Sapag Chain, Nassir

Proyectos de Inversin. Formulacin y Evaluacin. 2da edicin. Prentice Hall. Pearson.

CAPITULO 8. Cmo construir los flujos de caja

8.33. Una empresa requiere una inversin total de $40,000 para ampliar su negocio y est evaluando pedir un
prstamo por 60% de ese monto a cinco aos plazo. Si la tasa de inters del prstamo es de 14% y la tasa de
impuesto es de 15%, determine el efecto neto del endeudamiento sobre el flujo de caja del proyecto, del
momento 0 al 5.

8.27. Para la evaluacin de un proyecto de evacuacin de residuos mediante la instalacin de tuberas, se ha

elaborado una carta Gantt con las tareas previas a su puesta en marcha a realizar. Con la informacin que
muestra la tabla siguiente, determine el valor capitalizado de la inversin al momento 0 del flujo de caja del
proyecto, si la tasa anual de descuento que emplea la empresa es de 18%.

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
Instalacin de faenas 136
Movimiento de tierras 200 140 140
Obras civiles 315 315 330 360 400
Compra de acueductos 980
Montaje de acueductos 110 170
Supervisin de faenas 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120
Sellado de tuberas 890
Alquiler de maquinarias 70 70 70 70 70 70 70 70
Seguros 1 20 20 20 20 20 20 20 20 20
Nivelacin de terrenos 220
Pruebas 60 60
Puesta en marcha 632 632 632

8.28. Una empresa evala la conveniencia de ampliarse, para lo cual est considerando tres opciones:

a. Invertir hoy $6,000 en una mquina que cubre las necesidades actuales y proyectadas de produccin.
b. Invertir hoy en una mquina pequea de $4,000 y suplementarla con otra mquina igual y del mismo
valor dentro de cuatro aos ms para que, entre ambas, puedan enfrentar los requerimientos de
ampliacin de la produccin.
c. Comprar la mquina pequea hoy y sustituirla por la primera en cuatro aos ms.
Si el valor de desecho de la mquina grande es de $700 al cabo de ocho aos del horizonte de evaluacin y si
la pequea tiene un valor de desecho de $800 con cuatro aos de uso y de $500 con ocho aos, elabore los
flujos de caja bsicos para comparar estas tres alternativas con la opcin de ampliar. Suponga que todas las
mquinas se deprecian en 10 aos, que la tasa de impuesto es de 15% y que los costos de produccin son los
mismos, cualquiera que sea la mquina que se utilice.

8.29. Determine el flujo de caja del primer ao de un proyecto si los ingresos anuales son de $10,000 y los egresos
son de $4,000, si la tasa de impuesto es de 10%, si los activos fijos tienen un valor de $20,000 y se deprecian en
10 aos salvo la construccin, que tiene un costo de $30,000 y se deprecia en 30 aos-, y si los activos
intangibles (costo del estudio: $2,000; gastos de puestas en marcha: $3,000) se amortizan en cinco aos.
8.30. Una empresa encarga construir los flujos de caja para evaluar la conveniencia de sustituir un equipo que se
compr hace seis aos en $12000,000 y que hoy tiene un valor de venta en el mercado de $4000,000. Su vida
til restante es de seis aos ms, al cabo de la cual se podr vender en $1000,000. Sus costos de operacin se
suponen constantes en $3000,000 anuales. Este equipo no ha sido revalorizado en el pasado.
El equipo nuevo requiere invertir $15000,000 y tiene una vida til de 10 aos, al trmino de la cual se podr
vender en $2500,000. Su costo de operacin anual es de $2300,000. Ambos activos se deprecian en un total de
10 aos. La tasa de impuesto a las utilidades es de 15%. Con esta informacin, construya el flujo de caja para un
horizonte de evaluacin de seis aos, justificando el valor que asigne al equipo nuevo al final del periodo de
evaluacin.

8.31. Un local de expendio de refrescos compr hace cinco aos un congelador en $28,000. Su valor libro actual
es de $12,000 y le restan cinco aos de vida contable, donde se espera poder venderlo en $2,000. La disminucin
que han experimentado las ventas del negocio hace aconsejable evaluar la conveniencia de sustituirlo por otro
ms pequeo, que tiene un valor de $14,000 y que requiere gastos de $1,000 en montaje y supervisin de la
instalacin. El congelador en uso tiene una vida til real restante de ocho aos y un valor de mercado actual de
$16,000. El costo del seguro asciende anualmente, para ambos activos, a 6% del valor contable vigente al inicio
del ao.
La funcin de costos de mantenimiento y reparaciones, calculada en base histrica, tiene la forma:
Y = 19x2 + 49x + 3,631
Donde y es el costo de mantenimiento anual y x es el nmero de aos de antigedad del equipo.
El congelador nuevo tiene una vida til y contable de 10 aos y su valor de desecho se calcula por el mtodo
contable. La tasa de impuesto es de 15%. Con esta informacin, construya los flujos de caja para comparar ambas
alternativas.

8.32. Cul es el flujo de caja del periodo 0 de un proyecto para la creacin de un nuevo negocio que tiene los
siguientes tems de egresos previos a la puesta en marcha?
Inversin en capital de trabajo: $10,000.
Inversin en equipos y mobiliario: $50,000
Inversin en terrenos: $50,000
Gastos en puesta en marcha: $15,000
Costo del estudio de viabilidad: $18,000

8.33. Una empresa requiere una inversin total de $40,000 para ampliar su negocio y est evaluando pedir un
prstamo por 60% de ese monto a cinco aos plazo. Si la tasa de inters del prstamo es de 14% y la tasa de
impuesto es de 15%, determine el efecto neto del endeudamiento sobre el flujo de caja del proyecto, del
momento 0 al 5.

8.34. Si la misma empresa del Ejercicio 8.33 tiene la opcin de tomar un leasing en cinco cuotas iguales de $7,160
para financiar la compra de activos por $24,000, evitando as endeudarse, qu efecto neto tiene sobre el flujo de
caja del proyecto, del momento 0 al 5?

8.35. Un proyecto busca evaluar la conveniencia de externalizar en una clnica la esterilizacin del instrumental
quirrgico que hoy realiza internamente con los siguientes costos.

Personal $22,000 anuales

Insumos generales $12,000 anuales
Materiales $20,000 anuales

Para hacer la esterilizacin, la clnica ocupa una casa contigua que tiene un valor comercial de $320,000 y uno
contable de $280,000 ($80,000 el terreno y $200,000 la construccin). La casa se compr hace 10 aos y se
deprecia en un total de 30 aos. En el proceso interno, ocupa maquinarias livianas y mobiliarios adquiridos en
$60,000 hace 10 aos y que tienen una vida til real y contable de 10 aos en total. Si se externaliza el servicio, la
clnica deber pagar $75,000 anuales al proveedor del servicio y un desahucio equivalente a un ao de sueldo a
los trabajadores que dejaran de ser requeridos en el desarrollo del proceso interno.
El valor de desecho de todos los activos se calcula por el mtodo contable. Si la tasa de impuesto es de 17%,
construya el flujo de caja incremental para tomar la decisin.
8.36. Una empresa minera realiza actualmente el mantenimiento de la maquinaria pesada con recursos internos.
En el proceso, utiliza tres activos ms una serie de insumos variables y fijos. En este momento, una de las
mquinas debe ser necesariamente reemplazada por no tener la posibilidad de una reparacin mayor y porque
tecnolgica y econmicamente es ineficiente.
Mientras se evala la conveniencia de reemplazar una de las mquinas de mantenimiento, el gerente de la
divisin le pide a usted que evale la conveniencia de externalizar todo el mantenimiento.

El mantenimiento interno presenta las siguientes caractersticas:

a) Ocupa un edificio que tiene un valor libro de $100,000 ($20,000 el terreno y $80,000 la construccin, a la
que le quedan 20 aos por depreciar).
b) Dispone de tres mquinas. Todas se deprecian en 10 aos.

Activo Valor libro Antigedad del Vida til Valor de Valor de Valor de
actual ($) activo (aos) restante mercado mercado final reposicin ($)
(aos) actual ($) vida til (%)
A $0 12 0 $600 $600 $10,000
B $15,000 5 10 $24,000 $3,000 $30,000
C $16,000 8 4 $15,000 $2,000 $40,000

El costo anual directo del mantenimiento se estima en:

Activo Costo variable anual ($)
A $12,000
B $22,000
C $18,000

Los costos fijos de mantenimiento ascienden a $10,000 anuales. Dentro de ellos se incluyen $5,000 anuales de
remuneraciones del personal. Si se hace el outsourcing, se estima que deber despedirse parte del personal, con
lo que se lograran ahorros de costos de alrededor de $4,000 anuales. Sin embargo, habra que pagar una
indemnizacin al momento del despido de $3,600

El mantenimiento externo, para similar nivel de activida, se estima en $90,000 anuales.

Si se hace el outsourcing, el edificio de mantenimiento no podr ser vendido, ya que est en el interior de la
empresa minera. Sin embargo, permitira ser usado por la empresa como bodegas, lo que evitara su
construccin, cuyo costos se estimaba en $60,000 de construccin del edificio (todas las construcciones se
deprecian en 40 aos) y en $10,000 de compras de estateras.

Dados los cambios que involucrar en la estructura de costos y la forma de realizar los desembolsos, se estima
que el outsourcing permitir reducir la inversin en capital de trabajo en $4,000.

Si la empresa tributa 30% sobre las utilidades y el inversionista exige un retorno mnimo de 20% a capital,
construya el flujo de caja incremental.