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  • Mod3 Van Horne Adm Financiera Cap13

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    Técnicas para elaborar el presupuesto de capital «© Evaluacin y seleccibn de proyectos: Métodos alternetivos Pero de recupracén » Tasa interna repdimlona = Valor presente neta nice ée renlaiided «© Dificultages potenciates Dependenci y excusn mutua + Problemas a clasfieacén «Tass lleras do reemients rmilpies« Racionamieto de capitl © Estaciones puntuales «¢ Supervision de proyectos: Revisions de avance y post-auditorias «9 Puntos clave de aprendizale 1 Apinsice A: Tasas internas de endimiento ‘miltiples (© Apéndlice B: Anisis de ta cadena ée romplazo = Preguntas ‘9 Problemas para autoevaluacién (2 Problemas ‘© Soluciones 2 as problemas para _autoevaluaciin © Referencias seleccionadas GD @ Después deestudarel apo 13 usted ser capa de: ‘© Comprender el método dl period derecupescn (PR) para evluar y secconar proyecto, inl: endo) lel) etre de acptacin ven {ay desvenaas) enfogue sabe la gues eo oposcin a dels rentbiida, ‘© Comprender Ios rs métodos principales de joe dd efecto dscontados (PED) para ealesiin y selec de proyectos ts interna de rendiiento (TR), valor presente neo (VPN) eine de ent bildad a, 9 Beplicar los culos fos criterion de cepacia yas ‘ventas (sobre el método de PR pra ead uno de Tos tee método principales de FED. © Definig, constr interpretar una gif sada “perl de VPN" ‘© Emtender por qu califar las propucts de pro- {stor con base en los mitedos de THR, VON e IR “puede evar conflios ena rau ‘© Deseribir siuaciones en ls qu I ealfcacién de rayectos es necsria y jstifcar cudndo war los ‘dlodos THR, VPN o TR prs clic 1 Comprendr la maners en que “andi de sens- bia ns permite poner en dda is estinaciones Ppuntualeswsadas en el andl de presupuesta de ‘apt wadcional ‘9 Expire pape yl proceso de supervision de po- yo induyendo “evisones de avane” "pos editor Fp» ecto oscontace (F=) Beau mtd oo olunony stn fe projstos de ms et Sra ene tera, Pecado ds Fororente requ os os Se ttectho seumsoces co tes ao Sol as ence “Estos jeroglficosevidentemente tienen significado, Sies meramente arbitraro, podria ser imposible para nosotros resolero, Si, por otro lado, es sistmatico, no dudo que llegaremos al fondo del asunta” —siteRLocK HOLMES caver de lo bali ‘Una vex que deterninamos la informacion de fj de efcvo elevate neces para tami de. cesones de preupusto de capital, debemo evalar la convenincia de ls difeetespropuess de Inversion bo consderacion. La decision de inversion sera aceparorechazateada prope. Ea ‘st apt esadiamer vrion mitodos de evluaciényselscion de proyectos. Adem analiza, unas difealides poten al ate de apa extor metodo, feelers Bn eta sccm analizamos cuatro métodos diferentes de evasion y selec de proyectos ques uian al prespacstar capita 1 sino de recupeacin, 2 Tas intern de readniento 3, Valor preente nto, 4. Sadiws de rentabiidad primero es ws méodo sencilo advo pars obtener el valor de un proyecto. Los tad rests son tenia mit complejs defo doefetivo descontado (FED) Para implica supondremon en adelante que lols de efetvo se realizan lina decada ao, Adem, epuimos con a supsicia ‘el apt (2 Je que ealquerpropueta de inves no cambial corpposiion de negocio ego total dela cmp sa suposcon nos pert wsr una sla tase devendinient equi agar sescomvenientono acplar un proyecto sein as ditt tecnica de jo de fctivo descotan Enelcapulo 1 tomaremosen cuenta la poidad de que frente roysos de invesénpuedan tener stints grades de rag ens negots Periodo de recuperacién I pesiodo de eeuperacién (PR) de un proyecto de inversisn nos dic el mero de aos requests pate recuperr a inves de eet inital con bas en los Hs de efetv espera, Supe ‘que desearos determinar el periodo de recperacion para la neva inslaion ge descamado de pesado que mencionanos eae capital anterior En vt os detercars que par un Di tesla nici de 41,000, Faversham Psh Par epere generar aon dese de $3130, 3954, 899.57 y $92,219 durant los siguientes cata aoe. Reitamos ls for de elective ‘na enim ysguimos una els sence par lela el period de recupeacin. Hiijos DeRTRADK LUjose eEcrivo “ACDILLADO {S1000-5) t suse Ss seus2 2) 30 ate Si: PR a4 (0 ed 256 oe 18 Tees pre eltere part ge anal Paso 1, Acumul sos de fc que se presntn depute del primer deembols en na column eas de entra seumnlado 2. Obrrela columns de “ujoe de ented acumsladoey vel skim ao (un siimero entero) para elque eltoal acumulado no exeda el desembols nici (Ea muasvo ejemplo, seria labo 2), 5. Calle a ficcdn dello de entra de efesvo dl siguiente ao necsario prs pagar el desembolio defect nicl como sig: ome el desembol nical menos el osama ‘delpas 2g divides catia enteel jo de entrada del afi siguente [Pa elejempl, ‘eneres ($10,000 ~$73,952)533,359 = 0.5) 4. Para obtener! perodo de ecuperacdn en aos, 5 toma e ndmero enter determinad en e puto 2y selesima la fraccn de un ao determinadaen el pao 3. (Nusto perido de rec Perici es ms 0.65, 02.66 4805). Criterio de aceptaion, Sil periodo de recupracéncaleulado es menor que alin peiodo de recupericén msm aeptabl, le props se aces de lo contarn, erechars, Stel periodo de ecuperacén requerdofoera de tes aos, ues proyecto se cepa, Problema. Uns esventaa mnportante del método de perodo de recperaién es qu no consider Joe yjoe de efi que ccuren despots dela expracisn del periods de eeupeacny en conse ‘uenci o se puede vr como una medids de resabldad, Dos ropustas que cesta $1000 cada una edn el mismo porodo de recupercia s amb ienen jos de entrada de eectivo nets anuales de $500 ls primers dos aos pero cabe esperar gus uno de los proyectos no genet Be eect sno hasa despues de dos aos, mientras que puede esperase que lo ger ups de tfestivo de $00 ca no de los gets tes 00s Pr To ant, metodo de periodo de rsupe ‘cia resulta engaoso como medi da rentabilda. ‘Adem de ea Serena el método jgnors el valor dl diner et el Sempo. implement a Asjos de eect sis importa el momento en que se presenten es Duos! Por dima, el periodo de eeupeaciin mismo acepable, que sive como estindar de corte os una elecién puramente subj ‘Aung una mei inadecuda 6 a etabitdad ol period derecupeacn du nila sprorimado de la Hulder de un proyecto. Muchos adminisradores fo wsan también como me- Aida oproximade dl esgo dl proyecto; pero, como veri en el siguiente explo, tts eneques Ssmalitenefancionan macho mor para determina el ix. El period de recapersién dan ‘Panorama it, er es mejor usizario como complemento de Tos métodos de fj defective des contd, © © ® Tasa interna de rendimiento Alconsiderarlas direnas sven del mtd de peviodo de ecupracién casi semprese piensa ‘ae losmstads desde efetvn devon ofrsen abusers Obes pars eval y elesio- ‘ator proyectos de nmesn. Ets metodos ton en cent ano la maited como el temp de los js de fc esperados ada period de [a vids de un projec, Las scons, por ejemplo, coforgan tn valor mis on proyecto de faveri que promt ingess de atv dura 1s Siguenes cinco as que «un projecto que promete Mujos de electro idéticos en los aos 6 10. Fn consecuencaelempo dels Duos de efecto experados es de gran imporanca eal decision ever, Hl meiodo de thio de efetvodescontado nos permite captar ls fees en los impos de os Aujos de efi par varos proyectos durante el proceso de dscuento, Adem eine escuento clegdo (0 tsa de readimiento mlaimo arptabl),poderos tambien tomar en cuenta el riesgo del ws proyecto, Lost modo principales de uo defectvo descontad son tas interna de rnd (TAR, valor pesenteneto (VPN) e nde de rentabilidad IR). Explicrremos cas node elie. Esa presenacin sebasa en Ios fundamentos exableids ene captule 3, cua explicamos el aor da tinero en tmpo, yen el exptolo 4 esando estamos los rendients de segura Ta tara do {ats interns de endimiento de retorao TI) para usa props de ners I tas de rendinento 0 Ge desuento qu gels el valor preere de ls jos de efecvo (FE) eperads con el Sj devs ‘erm (Ta. nl (FI) lj desis nical conto ore nel empo representa por aa, TR o detal mars que Fe, ea Fe feet Baa fs ae mae a Project de vert mm (oie degen TR sla ode interés que descuena I sere de ls deefetvo eto Fats (PE, «Fy par igualar en valor presente et jo de said ical (SI) eae empo 0 ara instal de ‘Sesamado de pesca, problems x puede expres como -sa44s2 | ss9500 | $39.59 ae $100.00 8 (Fs a it TAP CT * N+ TOR (on Interpolacin. Despsar las interna derendimientoyTIR algunas yee regicre el procedimiato de pruca y zor usando las ublas de valor present. Por fortuna, exten programas de compa: tudoray easladorasprograpada pra obtenela Eto syd a elimina los ars ilevlos gue inaplca ol precedimient de prc ere Au sem ocsiones, poe necsdad debemos reais ‘ste moda, ara iintrar, consider de mieo el jel. Quereros determinar a tae de descent ‘gue ce quel aor presente delos Mjsdeeetvoneios ates sea igual ij de sii. ‘Spongs qi comenrames con una tas de descuento dl 138 yclelamos el aloe presente de serie de Majo de efecto, Usamos a abla I del apdic lina dl vo para obtener ls faxes de laters de ralor presente apropiados. [De manera alernatva,podetos us scuncn FVP,, = (04) Banas asian La tes dedescuent el 159% prodace un valor presente prs el proyecto que et mayor quel jo < lda incl de $100,00, Por tanto, neeitamosintetar una trade dean me ls Para {que el alo presente dels jos de efetv atures baja $100,000. Intntazeoos con wna as de escvento 3120 por eto iro, RES PRESENTS ¥ an “tbo Ex verlatas de descent logit fe muy at. Elvalr presente obtenidoe¢menoe que a cit ‘que queemos de 3100000 Lats de descuento necesaria pra descontar la sere de jos decfetivo asta $108.00 debe, por tena estar ene el 13 20 po eats Valor presone al 15% > FSI _ > Valor present al 20% ‘$104,168 > $100,0005 $94,488.10 sep Esta on meat en Inn septal ce enti Steins ern neni ae Se msoncoes ‘(PH ver ie cs ke oye de srs ie aa aprosimarla ws weal oterpolamos ene el 15 y 209% como igus 018 s108,6801 oos|*[ Sim Sooza0] 820" azo $seeau0 X__ si1sa01 (0.08 18e26a.0n1 Gos“ srssa1 Perletanto, X= Saag "O02 1 TIRw 0.15 $20=0.15+00214=0.17 1s decir, 17-14 por cent. (Al deers TIR por compa tadoras btcne 17.01%, queen et caso es muy cerann «nuestra spt apron) Siel fj de feciv ana sere uiforme de Mujos de ertzada (una anal) yl jo dese ini curren el tiempo 0, no hy needa den enfoque de prc yetorSimplemente divi rmosel ij esa ici ented ingeso periodico y buscamer el factor de deseo mis cereano ‘vn tabla de factors de interes de Valor presente para una analidad(FIVPA) st se debe a ge Pr un serie de Aso de efecto nts que son Un anualidad tenemos FS)= FUP)» uj de ofectvo perisleo) (nat Alreordenar inosine (FPA Fito e eect pariecin) aa) Modiiaremos el gempl: supongamos que aj de said nial de $100,000 sguen custo entradas anuales de $3,000. Dividmos $100,100 entre $36,000 yobteneris 2.778 El factor de des suento ms cercano ex el englén de cuato periodos en la tabi TV del peace l Sia dl io 12798, y et ca coresponde 2 unatasa de descuent dl 16 por ent. Como 2.78 es mato qe 217%, ssernos quel tas realest ente el 16y 1796 interpolamos st nevestamos una espe nas exact, Como sb at, nando la sere def de efi es una erie sgl I tte as fc En eos esos datemes recur a praca yer, Con prt, una pera pure Heat So prendentemente cera a seein dea tas de descent de cul pati Criterio de aceptackn. HI crite de aceptcion que sews en gener con el mitodo de ta in- ‘erm derendimimtoe compara la asa itera de rendisento com atm de rene eu rid, connci como I tus de rediiento minimo axplable Seponemos por ahora ie ta de rendimionto requerid ets dag, Si ats eterna de rendimientoexcade a tsa reqerta proyecto se aepa; deo cntavio, se rechaz. Sila tas de rendimintoeequerida es dl 12% en tt problema de semployse wa el modo de tas ntera de rendimiento ls ropes de inversion ‘se aeptard Sila asad eadimientsrequcda eel rendimiento que los iersionists espera quel ‘empresa gane bred proyecto aceptrio con una tas interna de rendimiento mayor ques euetida ‘abe dar como reultad in increment en el preio de mercado des acione Eso se debe # que Ieempress cepa un proyecto co una tak de endimieno mayor ques reguerda pata mantener precio mercado ata pr accién. Un ejemplo es el criti de acepacdn de Anheosc Bosch paca Iss inversions. (Véaslapresentacin de Anhevser Basch en a siete pins). ® © © Valor presente neto ‘gual qu el métd dela tsa interna de rendilento el mttodo dl aloe presente nto en enfoque dejo de efecto deontad pase pesupuesto de capital El valor presente neta (VPN) de na inveriin sel valor pment de los jos de eectivo nto de uns propuesta menos lo de sida Ini de es propues Al expres en formula tenemos fli + aE AB tea Tee a onde Kes la tas de wdimientorequeid,y todas ls dems varisle son las que se definiron =F! 34 = ot dl VPW Gen falas ste oar presete rts di Project yintase fe Sone ANHEUSER BuscH ‘Companies compat tne un procedimiento devs nes y orp eutreacin depos de capil donde le vedi saci mde inpornte de scplacin para un poy decape ‘a cnrecind el grado en le su rennin lire lives en Ia proves dl jo de ‘fetv descontadoexcedee cota de capital de compa, Sr er Cp ge i 36 6.206 Ahh Cong Criterto de aceptacién. Sil valor presente neto de un proyecto de inves 6 Axo mas proyecto se arp en caso contra se rechaza. Ota manera deexpresar el riterio de acepacén es Acs ques act sel valor presente de os jos deefetvn de enteadaexcode el vlor present ‘delos Mujs de eet de sali Hl xzonamiento gue respalda el rtro de xeeptacin ee ms fue el dl mezoco del asa interna de rendiminta Sia tsa de tendiminto requ cl ue ‘spetan los inveioniet quel empresa gane sobre la propuesta de iversiny la emprem aca lua propuesa conus valor presente neo mayor que eo el alr de reado elas aesones dae subi De hecho, la tas dorendimiantorequeridao as de descueno,sselecionacorectaen, el precio de mera ttl de as accones de a empresa debe cambiar en una caida gal woe prsentenoto de proyecto As acepar un proyecto eon valor presente neo igual a cexo ded Sineambi el peo de merado de ls aciones dela empres Sisuponemovana ta derendiientarequerida del 12% después de impusosl aor pste ao del empl ance srs S432, 99590. | $9359 | sa2210 Geos rent * treat Teome de manera alterna, VPN = $24 £21FVP, ny) = $29 52016) + $80A5O(FTVP a.) +$22,2190°9Pn,) ~ $100,000, 1 $50,748 + $81,505 $28,028 + $20,491 ~ $100,000 = 510,768 vow. 100000 ‘Uns ye mis el problema se puede resolver por computaders, con cleladra con Is reference spropada de [abla de valor presente en el apénice al inal dl bro. Considerando que el vor presente nto desta propuea ex mayor que cero la props dberaacptare, eg etd Aevalor presente neta Perfil de VPN. Ea goneil lox métodos de valor presente neo y de tae intern de enmieso evan ala ism: docin de aeptcin orechaz. Ea figura 131 iistamosgéfcamente los dos smézdosapliads al proyecto del jmplo La rica, mada perl de VPN, roueta la reioo turing entre valor present eto pura un projet la tas de descuent empleadn, Cuando tas de descuente es cere valor presente net es simplemente total de hyjos deena de liso menos l total deus de slit de efectv del proyets,Suponiendo un praca canvencinel —0 nl que los Bj de entada totals exaden ls sjos de alia totales y donde oe ion inknls ‘lesa vn aegis dij de erteadn—,l valor presente eto miso se presents cus ‘as de descuento sea cero, Conform lass de dexcuentoastents, cl perfil de valor preset ato sdguite una pendinte cis abajo aa derech. Eel pusto engi a crvacrza eee horizontal ena ric, alr presente neo del proyecto es caro. Pr dfs, la aca de deuento cnet 8 8 Toca de "olor resenta Seto ara un Fe wot as aon RESENTE NETO) 8 8 TSA GE DESCUENTO (8) punto repretentala tas interna de endmientoc dec aaa de dscueno als que el valor presente et dal proyecto egal acer, Prats de desuentomayores qu ats itera de renin tlyalo presnte at lel popecto os nega, Silas dererlimientorequecidaes menor quel tesa nterna de endimieno, se aeptarn el pro yecto usando cualquier modo. Suponga que [asa de tenimientorequerida ede 12 or eno, ‘Como seve en la gua 151, el valor presente eto del preven sn poco mis de $10,000 (De loscalelos anteriores del valor presente nt, sabemos que es 10,76). Pesto qu el aloe pete et del proeso es mayor que cer aceptariamios el proyecto wand el metodo del valor pe sente net. De manera simi, aceptaiamos el proyecto usd el mdi delat intern de Fe

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