Universidad Peruana de Ciencias Aplicadas

EVALUACIÓN DE PROYECTOS

TRABAJO FINAL – ENTREGABLE 1

GRUPO: 3

EMPRESA

COORPORACIÓN CERÁMICA S.A.

“PROYECTO DE DESARROLLO EN UNA NUEVA LINEA DE

SANITARIOS PARA ZONAS POPULOSAS”

Sección: Y7HB

2017-2
INDICE

1. Resumen Ejecutivo
2. Breve Reseña de la empresa y objetivo del Proyecto
3. Análisis Económico-Financiero
3.1 Estructura de las inversiones en Activos Fijos y Determinación
del Capital de Trabajo.
3.2 Financiamiento.
3.3 Determinación COK y WACC.
3.4 Construcción de FCLD y FCNI
3.5 Determinación e Interpretación del VPN del FCLD y FCNI
3.6 Análisis de escenarios
4. Conclusiones y Recomendaciones
5. Bibliografía
6. Anexos
1. RESUMEN EJECUTIVO

El presente trabajo se enfoca en la evaluación del proyecto de una nueva

Línea de sanitarios para zonas populosas de la empresa Corporación Cerámicas
S.A., para hacer esta evaluación se ha tomado información de los estados
financieros de los años 2014 al 2016. Terminada dicha evaluación, se tomará la
decisión de invertir en este proyecto.

Este trabajo de investigación nos dará una evaluación real del proyecto, de
tal forma nos brindará resultados ya sean favorables o desfavorables, y con ello
poder llegar a la toma de decisiones.

La Corporación Cerámicas S.A. es un grupo industrial de capital peruano que

cuenta con negocios en Perú y llega actualmente a 21 países del mundo gracias a
la alta calidad de sus productos y a sus precios competitivos, lo que nos ha
convertido en una empresa con una oferta muy atractiva a nivel internacional
2. BREVE RESEÑA DE LA EMPRESA Y OBJETIVO DEL PROYECTO

La empresa Corporación Cerámica, conocida en el mercado como TREBOL,

se constituyó en 1967. Teniendo más de 50 años de experiencia tienen como
principal meta la de contribuir al mejoramiento de la calidad de vida de las personas
en el Perú, ofreciendo revestimientos cerámicos, sanitarios, pegamentos,
porcelanas y griferías de la más alta calidad, y comprometidos en dar alternativas
para el cuidado del medio ambiente. Se listo en la Bolsa de Valores de Lima, en
1996, con el objeto de dedicarse a la manufactura y comercialización de artículos
cerámicos tales como mayólicas, pisos revestimientos, artefactos sanitarios
vitrificados y artículos refractarios, etc.

Corporación Cerámica, hace parte del grupo industrial Trebol - Celima Roca,
el cual además de estar integrado por Cerámica Lima y la Compañía Española
ROCA.

Corporación Cerámica presenta oficinas en Alfredo Mendiola 1465 y usa

como razón social CORPORACION CERAMICA SA registrándose con RUC
20161636780.

Misión: Contribuir al mejoramiento de la calidad de vida de las personas en el

mundo, ofreciendo revestimientos cerámicos, sanitarios y griferías de la más alta
calidad.
Visión: Ser la referencia de eficiencia y calidad en los rubros donde nos
encontramos sobre la costa del Pacífico de Sudamérica.
Filosofía: Pasión por la calidad, pasión que también se refleja en nuestros procesos
internos, con lo que aseguramos la integridad de nuestros empleados, así como el
cuidado del medio ambiente.

El objetivo de este proyecto de investigación nos dará una evaluación real

del proyecto, de tal forma nos brindará resultados ya sean favorables o
desfavorables, y con ello poder llegar a la toma de decisiones.
2.3 ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO:

2.3.1 Estructura de las inversiones en Activos Fijos y

Determinación del Capital de Trabajo

Debido al alto crecimiento del rubro de sanitarios, CERAMICA S.A. está

manejando la adquisición de maquinarias para la elaboración de los mismos. El
proyecto tendrá una vida útil de 10 años. El costo de las maquinarias es de
S/880,000.00. Se depreciará en 10 años bajo el método de la línea recta.

Además, se comprarán 3 computadoras para el desarrollo de los modelos

de los distintos sanitarios. Tendrán un costo de S/. 6000 soles con una
depreciación en 4 años con el método de línea recta. Adicional a ello, adquirir
iremos 2 camiones para el transporte de la mercadería, indumentaria y
maquinarias bajo el costo de S/. 320,000 soles. Ambos tendrán una vida útil de
8 años bajo el método de línea recta, igualmente.

El impuesto a la renta es de 30% y los financiamientos bancarios a 10

años en cuotas. Una parte será financiada por el Banco de Crédito del Perú con
una TEA del 8.59%. Otra parte será financiada por el Banco Continental con una
TEA de 9.37%.

El proyecto se financiará en una proporción de D/E = 4 El costo de la

deuda Rd = 61% y el costo de oportunidad del capital será Re = 15%
 31/12/2014 31/12/2015 31/12/2016

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA

Activos/
Activos Corrientes/
Efectivo y Equivalentes al Efectivo/ 2,552 606 1,481
Otros Activos Financieros/ 0 0 0
Cuentas por cobrar comerciales y otras cuentas por cobrar/ 45,014 51,692 52,888
Cuentas por Cobrar Comerciales (neto)/ 25,330 31,522 29,708
Otras Cuentas por Cobrar (neto)/ 9,470 13,378 12,226
Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas/ 10,214 6,792 10,954
Anticipos/ 0 0 0
Inventarios/ 64,375 68,710 49,033
Activos Biológicos/ 0 0 0
Activos por Impuestos a las Ganancias/ 0 0 0
Otros Activos no financieros/ 0 0 0
Total Activos Corrientes Distintos de los Activos o Grupos de Activos
para su Disposición Clasificados como Mantenidos para la Venta o
para Distribuir a los Propietarios/ 111,941 121,008 103,402
Activos no Corrientes o Grupos de Activos para su Disposición
Clasificados como Mantenidos para la Venta/ 0 0 0
Activos no Corrientes o Grupos de Activos para su Disposición
Clasificados como Mantenidos para Distribuir a los Propietarios/ 0 0 0
Activos no Corrientes o Grupos de Activos para su Disposición
Clasificados como Mantenidos para la Venta o como Mantenidos
para Distribuir a los Propietarios/ 0 37201 37,109
Total Activos Corrientes/ 111,941 158,209 140,511
Activos No Corrientes/
Otros Activos Financieros/ 106 106 106
Inversiones en subsidiarias, negocios conjuntos y asociadas/ 0 0 0
Cuentas por cobrar comerciales y otras cuentas por cobrar/ 0 0 0
Cuentas por Cobrar Comerciales/ 0 0 0
Otras Cuentas por Cobrar/ 0 0 0
Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas/ 0 0 0
Anticipos/ 0 0 0
Activos Biológicos/ 0 0 0
Propiedades de Inversión/ 0 0 0
Propiedades, Planta y Equipo (neto)/ 226,966 193,342 192,586
Activos intangibles distintos de la plusvalia/ 1,360 1,206 1,221
Activos por impuestos diferidos/ 0 0 0
Plusvalía/ 0 0 0
Otros Activos no financieros/ 0 0 0
Total Activos No Corrientes/ 228,432 194,654 193,913
TOTAL DE ACTIVOS/ 340,373 352,863 334,424
Pasivos y Patrimonio/
Pasivos Corrientes/
Otros Pasivos Financieros/ 21,355 30,273 41,829
Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar/ 32,735 30,906 34,593
Cuentas por Pagar Comerciales/ 21,545 25,412 22,496
Otras Cuentas por Pagar/ 9,483 3,466 1,022
Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas/ 1,707 2,028 11,075
Ingresos diferidos/ 0 0 0
Provisión por Beneficios a los Empleados/ 0 0 0
Otras provisiones/ 0 0 0
Pasivos por Impuestos a las Ganancias/ 0 0 0
Otros Pasivos no financieros/ 0 0 0
Total de Pasivos Corrientes distintos de Pasivos incluidos en Grupos
de Activos para su Disposición Clasificados como Mantenidos para la
Venta/ 54,090 61,179 76,422
Pasivos incluidos en Grupos de Activos para su Disposición
Clasificados como Mantenidos para la Venta/ 0 0 0
Total Pasivos Corrientes/ 54,090 61,179 76,422
Pasivos No Corrientes/
Otros Pasivos Financieros/ 19,245 26,868 2,957
Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar/ 0 0 0
Cuentas por Pagar Comerciales/ 0 0 0
Otras Cuentas por Pagar/ 0 0 0
Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas/ 0 0 0
Ingresos Diferidos/ 0 0 0
Provisión por Beneficios a los Empleados/ 0 0 0
Otras provisiones/ 0 0 0
Pasivos por impuestos diferidos/ 48,617 48,104 49,912
Otros pasivos no financieros/ 0 0 0
Total Pasivos No Corrientes/ 67,862 74,972 52,869
Total Pasivos/ 121,952 136,151 129,291
Patrimonio/
Capital Emitido/ 55,867 55,867 55,867
Primas de Emisión/ 0 0 0
Acciones de Inversión/ 12,851 12,851 12,851
Acciones Propias en Cartera/ 0 0 0
Otras Reservas de Capital/ 9,175 9,175 9,175
Resultados Acumulados/ 140,528 138,819 127,240
Otras Reservas de Patrimonio/ 0 0 0
Total Patrimonio/ 218,421 216,712 205,133
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO/ 340,373 352,863 334,424

2014 2015 2016

Total Pasivos/ 121,952 136,151 129,291
Total Patrimonio/ 218,421 216,712 205,133
Ratio endeudamiento 0.56 0.63 0.63
D/E 0.61
D 0.38
E 0.62
EXPRESADOS EN MILES DE
SOLES
ANALISIS ANALISIS ANALISIS ANALISIS ANALISIS
Año 2014 2015 2016
VERTICAL VERTICAL HORIZONTAL VERTICAL HORIZONTAL
Ventas Netas 161005 100.00% 156173 100.00% -3.00% 156686 100.00% 0.33%
- - -
Costos de Ventas
118270 73.46% 107242 -68.67% -9.32% 111,820 -71.37% 4.27%
Utilidad Bruta 42735 26.54% 48,931 31.33% 14.50% 44,866 28.63% -8.31%
-
Gastos de Venta
-23315 14.48% 24,352 -15.59% 4.45% -28528 -18.21% 17.15%
-
Gastos de Administracion
-17865 11.10% 27,333 -17.50% 53.00% -23129 -14.76% -15.38%
Otros Ingresos, Neto 1689 1.05% 4,841 3.10% 186.62% 1395 0.89% -71.18%
(Perdida) Utilidad Operaiva 3244 2.01% 2,087 1.34% -35.67% -5,396 -3.44% -358.55%
Ingresos Financieros 1312 0.81% 7 0.00% -99.47% 7 0.00% 0.00%
Gastos Financieros -4427 -2.75% -2,993 -1.92% -32.39% -3,270 -2.09% 9.25%
Diferencia en Cambio , Neta -3115 -1.93% -1,323 -0.85% -57.53% 172 0.11% -113.00%
Perdida ante del Impuesto a
la Renta 129 0.08% -2,222 -1.42% -1822.48% -8487 -5.42% 281.95%
Impuesto a la Renta / Diferido 7688 4.78% 513 0.33% -93.33% -3092 -1.97% -702.73%
Perdida del Año y Resultado
Integrales del Año 7817 4.86% -1,709 -1.09% -121.86% -11579 -7.39% 577.53%
Utilidad Neta 7817 4.86% -1,709 -1.09% -121.86% -11579 -7.39% 577.53%
 Tasas de Crecimiento /
Decrecimiento Anual
Periodo 2014 - 2015 -3.00%
Periodo 2015 - 2016 0.33%
Promedio crecimiento/decrecimiento -1.34%
Crecimiento/Decrecimiento para el
2018 205341.0667

Análisis
Análisis Crecimiento/Decrecimiento
Vertical
Horizontal
-
Promedio de Costo de Venta 22.19% -2.53% -22%
Promedio de Gastos de Venta -6.44% 10.80% -7%
Promedio de Gastos de Administración -7.06% 18.81% -8%
 2.3.2 Financiamiento

Para poder financiar las maquinarias del proyecto, la empresa tendrá que
adquirir 2 tipos de préstamos: contamos con una fuente de inversión externa
(bancos) que aplica a un 38% y el 62% será la inversión propia de accionistas.

El primer banco es el Banco de Crédito, con una tasa de 8.59%; el

segundo préstamo será con el banco Continental a una tasa de 9.37%.

Se consideran para los dos préstamos el método francés con cuotas

anuales constantes.

Detallamos los financiamientos:

Estructura del Financiamiento Externo

ENTIDAD BANCARIA TEA AÑOS % Total %
Banco de Crédito 8.59% 10 0.6 274,968.00 0.23
Banco BBVA 9.37% 10 0.4 183,312.00 0.15
1 458,280.00 0.38

Financiamiento con el banco del BBVA

SERVICIO DE DEUDA

Rd 61.0%

Financiamiento S/ 274, 968.00

D 38 %

E 62%

La inversión externa es por un periodo de 10 años, con una TEA del 8.59 % y una
cuota fija para todos los periodos.

Banco de Crédito

Escudo
n Deuda Amortización Interés Cuota
Fiscal
0 274,968.00
1 274,968.00 18,455.69 23,619.75 42,075.45 7,085.93
2 256,512.31 20,041.04 22,034.41 42,075.45 6,610.32
3 236,471.27 21,762.56 20,312.88 42,075.45 6,093.86
4 214,708.70 23,631.97 18,443.48 42,075.45 5,533.04
5 191,076.73 25,661.95 16,413.49 42,075.45 4,924.05
6 165,414.78 27,866.32 14,209.13 42,075.45 4,262.74
7 137,548.46 30,260.03 11,815.41 42,075.45 3,544.62
 8 107,288.43 32,859.37 9,216.08 42,075.45 2,764.82
9 74,429.06 35,681.99 6,393.46 42,075.45 1,918.04
10 38,747.07 38,747.07 3,328.37 42,075.45 998.51

Financiamiento con el banco del BBVA

SERVICIO DE DEUDA

Rd 61.0%

Financiamiento S/ 183, 312.00

D 38 %

E 62%

La inversión externa es por un periodo de 10 años, con una TEA del 9.37 % y una
cuota fija para todos los periodos.

Banco BBVA

Escudo
n Deuda Amortización Interés Cuota
Fiscal
0 183,312.00
1 183,312.00 11,854.23 17,176.33 29,030.56 5,152.90
2 171,457.77 12,964.97 16,065.59 29,030.56 4,819.68
3 158,492.80 14,179.79 14,850.78 29,030.56 4,455.23
4 144,313.01 15,508.44 13,522.13 29,030.56 4,056.64
5 128,804.57 16,961.58 12,068.99 29,030.56 3,620.70
6 111,843.00 18,550.88 10,479.69 29,030.56 3,143.91
7 93,292.12 20,289.09 8,741.47 29,030.56 2,622.44
8 73,003.03 22,190.18 6,840.38 29,030.56 2,052.12
9 50,812.85 24,269.40 4,761.16 29,030.56 1,428.35
10 26,543.44 26,543.44 2,487.12 29,030.56 746.14
 2.3.3 Determinación COK y WACC

Las variables que se tomamos en cuenta para determinar el COK y el WACC:

WACC: Se debe calcular el WACC para hallar el VPN del FCLD; con el COK,
hallaremos el VPN del FCNI. Ponderando la deuda y el capital con sus costos
asociados.

Ke = Rf + B * (Rm – Rf) + Rp

Los datos para la tasa libre de riesgo (rf) y la prima por riesgo de mercado
(rm -rf), provienen del mercado americano.

Para el cálculo del COK se usa las siguientes variables:

CALCULANDO EL
WACC

% de
Financiamiento %Costo WACC
Partic.
Banco de Crédito 274,968.00 0.23 8.59% 1.96%
Banco BBVA 183,312.00 0.15 9.37% 1.42%
Accionistas 747,720.00 0.62 15.00% 9.30%
Total 1.00 12.68%
2.3.4 Construcción de FCLD y FCNI
INTERPRETACION

FCLD Por invertir 21, 740,106.67 soles, el proyecto me da una

rentabilidad promedio anual de 12.68%, y adicionalmente nos da
340, 172,349.16 soles, expresados en términos del año 0. VA EL
PROYECTO.

FCNI
Por invertir 458,280 soles, este proyecto me da una rentabilidad
promedio anual de 15%, y adicionalmente el proyecto nos da
641, 434,648.71 soles, expresados en términos del año 0.

2.3.5 Determinación e Interpretación del VPN del FCLD y FCNI

El flujo de caja es uno de los elementos más importantes para la evaluación

de un proyecto. En el proyecto se observa que el escenario más probable de la
empresa arroja un resultado final del VPN en el FCLD es positivo, mientras que
en el VPN del FCNI es negativo. Desde el punto del inversionista no es rentable
invertir en este proyecto, ya que no le generaría valor.

Esto se debe a que es muy alto el costo de las ventas y los gastos de
Administración y ventas que se proyectaron en 10 años consecutivos.

El flujo de caja de libre disponibilidad nos muestra un resultado más alentador

aumentando el VPN y generando valor para el proyecto.
3 CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

- Concluimos que al invertir 21, 740,106.67 soles, el proyecto nos da una

rentabilidad promedio anual de 12.68%, y adicionalmente a ello 340, 172,349.16

soles, expresados en términos del año 0. En este caso, el proyecto si iría ya que

se obtendría el beneficio esperado.

- En segundo lugar, por invertir 458,280 soles, da una rentabilidad promedio anual

de 15%, y adicionalmente el proyecto nos da 641, 434,648.71 soles, expresados

en términos del año 0.

- Recomendamos llevar a cabo el proyecto bajo los términos y las inversiones

necesarias vistas anteriormente en este trabajo.

4 BIBLIOGRAFÍA

- http://www.bvl.com.pe/
- http://www.celima-trebol.com/
- https://www.viabcp.com/wps/portal/
- https://www.bbvacontinental.pe/empresas/