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La teoría de la agencia sugiere que el riesgo de negocios también determina la

estructura financiera de las empresas debido a que una volatilidad más alta de
las ganancias de la empresa da una probabilidad más alta de que su flujo de
efectivo no sea suficiente para el pago de la deuda e incrementa la
probabilidad de peligro financiero. Además, los acreedores pueden tener
menos confianza de otorgar préstamos a empresas riesgosas y, de hacerlo,
podrían cobrar costos financieros más altos. En consecuencia, postula una
relación negativa con el apalancamiento. La teoría del trade-off también
predice una relación negativa entre el apalancamiento y el riesgo de negocios
porque un alto riesgo (volatilidad de las ganancias) incrementa la probabilidad
de peligro financiero. Thies y Klock (1992) argumentan que el riesgo de
negocios tiene una relación negativa con la deuda de largo plazo pero positiva
con la deuda de corto plazo. Bradley et al. (1984) confirman la existencia de
una relación negativa, mientras que Titman y Wessels (1988), Auerbatch
(1985) y Ferri y Jones (1979) no encuentran asociación entre la variabilidad de
las ganancias y el apalancamiento.
La teoría de la jerarquía de las preferencias también postula una relación
negativa entre el riesgo de negocios y la estructura financiera debido a que las
empresas con resultados volátiles tenderán a acumular capital en tiempos de
superávit, para evitar perder oportunidades de inversión en tiempos en los que
registren déficit.
Lo anterior muestra que cada una de las teorías antes expuestas tiene una
explicación para analizar las decisiones de financiamiento de las empresas y
que los resultados encontrados en diversas investigaciones empíricas muestran
resultados mixtos que reflejan que hay poco consenso en cómo las empresas
eligen su estructura financiera y que además se requiere la combinación de
dichas teorías para explicar las decisiones de financiamiento de las empresas.

Fondo de maniobra y capital de trabajo

Hay conceptos del mundo de las finanzas empresariales que se explican poco o mal en el mundo
académico, y que se utilizan por muchos empresarios sin una idea clara de lo que significan. Por
ejemplo dos: fondo de maniobra y capital de trabajo.
Fondo de maniobra
El fondo de maniobra es la cuantía en la que los fondos permanentes de la empresa superan a los
activos fijos. Se consideran fondos permanentes la suma del capital, las reservas y la financiación a
largo plazo.
El fondo de maniobra crece, por tanto, cuando lo hacen el capital, las reservas o la financiación a
largo, o también cuando se reduce el importe de los activos fijos.
Para que su estructura financiera sea sana, las empresas han de tener un fondo de maniobra positivo;
es decir, han de financiar sus activos fijos con fondos propios (capital o reservas) o con financiación
a largo plazo (hipotecas a 10 años, por ejemplo).
Se supone que la inversión en activos fijos, como mobiliario, naves industriales, maquinaria o
utensilios, requiere de un período largo de maduración, y su compra debe ser financiada con el
capital de la empresa o con crédito a un plazo suficientemente largo como para poder amortizarlo
con los beneficios que produzcan dichos activos. A plazo de maduración a plazo largo, financiación
a igual plazo.
Si la empresa financia sus activos fijos con deuda a corto (a un año, por ejemplo), cuando ésta
venza, los activos no habrán producido suficiente beneficio para pagarla. El resultado será una crisis
2

de liquidez. Cuando ello ocurre es porque el Fondo de Maniobra es negativo. Porque la empresa no
tiene suficientes fondos permanentes. Porque no tiene capital o reservas o beneficios suficientes, o
porque no ha conseguido la necesaria financiación a largo plazo.
Por otro lado, si los fondos permanentes superan en mucho el valor de los activos fijos, ¿qué pasa?
El exceso de los fondos permanentes sobre el activo fijo determina, como he dicho, el importe del
Fondo de Maniobra. Dicho Fondo de Maniobra sirve para financiar el Capital de Trabajo.
El Fondo de Maniobra, por tanto, también puede ser definido como los fondos permanentes que le
sobran a la empresa una vez ha financiado los activos fijos. Dicho Fondo de Maniobra se dedica a la
financiación del Capital de Trabajo que necesita la empresa para sus operaciones, como detallaré a
continuación.
El exceso de Fondo de Maniobra respecto a las necesidades de Capital de Trabajo se queda en la
tesorería de la empresa. Es lo que se llama el Disponible.
Cuando ese exceso se hace estructural, fijo, lo lógico es que se pague a los accionistas en forma de
dividendos, o de devolución de capital.
Capital de trabajo
El Capital de Trabajo (CT) que necesita una empresa es un concepto complementario del Fondo de
Maniobra, como he explicado, pero se calcula a partir de otros elementos. El CT es la inversión neta
en activo circulante que requiere el negocio; es decir, la inversión en inventarios y en cuentas a
cobrar de clientes u otros deudores, deducida la financiación espontánea que le den los proveedores
u otros acreedores.
La cuantía de dicho capital de trabajo depende de los ciclos de maduración activo y pasivo del
negocio de la empresa; es decir, del plazo que media entre el momento de la compra de las materias
primas y el momento del cobro de los clientes (ciclo activo), y el plazo entre la compra y el pago a
los proveedores (ciclo pasivo). Normalmente el ciclo activo es más largo que el pasivo. Cuando
mayor es la diferencia de duración de ambos ciclos, mayor es la necesidad de CT. Por tanto, el CT
necesario es mayor si el ciclo activo se alarga, o si el ciclo pasivo se acorta. Es decir, si, por
ejemplo, el plazo de cobro a clientes se alarga, o el plazo de pago a los proveedores se acorta.
Una confusión
Los manuales financieros, y la mayoría de libros de texto, incluyen en el concepto de CT dos
elementos que, en mi opinión, no deben formar parte de él: el disponible y la financiación a corto
plazo.
El Disponible es mejor dejarlo al margen. Es la consecuencia, como ya he dicho, de que la empresa
tenga un exceso de Fondo de Maniobra en relación al CT.
La financiación a corto plazo no es un elemento intrínseco del capital de trabajo, sino un
mecanismo de reequilibrio del balance cuando el Disponible es insuficiente. Las empresas toman
financiación bancaria a corto plazo cuando no tienen tesorería suficiente para hacer frente a los
pagos. Si la tienen, no se endeudan.
De hecho, lo razonable sería meter Disponible y Financiación a corto plazo en el mismo saco: la
Tesorería. El componente de reequilibrio del balance, que a veces está situado en el activo, cuando
es excedentaria, y a veces en el pasivo, cuando es deficitaria.
¿Puede una empresa tener un Fondo de Maniobra negativo?
Una empresa puede tener un Fondo de Maniobra negativo, y no pasarle nada. ¿Cómo? Pues cuando
su negocio no requiera de Capital de Trabajo, o dicho de otro modo, cuando su CT sea negativo.
El CT es negativo cuando la inversión en Inventarios y Cuentas a Cobrar es mucho menor que la
Financiación a Corto Plazo. Es decir, cuando el ciclo activo es mucho más corto que el ciclo pasivo.
Por ejemplo, en los hipermercados, que pagan a los proveedores a 60-90 días, y cobran los
productos comprados al contado, a los 15-30 días de haberlos comprado. Su ciclo financiero es
negativo, y su CT negativo. Cuando más venden, generan más tesorería.
Dicha tesorería la pueden usar para financiar su inversión en activos fijos. Es decir, pueden
permitirse el lujo de tener un Fondo de Maniobra negativo, y de trabajar, por tanto, con muy poco
Capital.
3

Espero que estas líneas hayan contribuido a aclarar un poco dos conceptos que son fundamentales
para comprender los mecanismos de evolución y equilibrio del balance

La Estructura Financiera.

Por otro lado, existe la estructura financiera de las sociedades, que está integrada por
sus fuentes de financiación, propias o externas. Grosso modo, puede dividirse de la
siguiente manera:

El patrimonio neto: Lo componen los fondos propios de la empresa, es decir, las fuentes
de financiación que no le son exigibles. Está integrado por las aportaciones de los socios
(capital social) y por los resultados positivos acumulados no repartidos (reservas y
resultado del ejercicio).

El pasivo: Agrupa los elementos que implican obligaciones de pago por parte de la
empresa, pudiendo tratarse de:

Pasivo fijo (no corriente): Son elementos patrimoniales que comprenden deudas con 3º
cuyo vencimiento es a largo plazo –superior a 12 meses-, como los préstamos a largo plazo.

Pasivo circulante (corriente): Comprende los pasivos vinculados al ciclo normal de

explotación, las deudas con vencimiento inferior a 12 meses, por ejemplo los pagos a
proveedores.

La principal diferencia existente entre el patrimonio neto (fondos propios) y el ‘pasivo’

estrictamente considerado, como fuentes de financiación, radica en la inexistencia de
una obligación de pago de la empresa en el caso del patrimonio neto, no suponiendo
un coste financiero para la empresa. Por este motivo, es recomendable que el patrimonio
neto se destine a financiar el activo no corriente, así como a cubrir el activo circulante de la
empresa.

Igualmente, la composición de la estructura financiera es un factor altamente relevante,

teniendo en cuenta que debe intentarse que los recursos financieros utilizados por la
empresa para financiarse tengan un nivel de riesgo bajo, le supongan el menor coste
posible, y le concedan el apalancamiento financiero adecuado –el grado en que una
empresa depende de la deuda-.

Por ello, es fundamental tomar las decisiones correctas sobre la estructura financiera de la
sociedad, para lo cual debe analizarse la estructura de la misma, las fuentes financieras
disponibles, la cuantía de recursos financieros a corto y largo plazo, la relación entre los
fondos propios y ajenos, entre otros aspectos. Asimismo, deben establecerse criterios que
permitan adecuar los elementos financieros a las inversiones, decisiones para cuya
toma Reestructura pondrá a su disposición los medios materiales y humanos necesarios y
adecuados a las necesidades de su empresa.

Por lo tanto;
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Entre la Estructura Económica y la Estructura Financiera existe una estrecha

correspondencia, ya que las decisiones de financiación condicionan a las de inversión y a
su vez son limitadas por ella.

Para que una empresa sea viable a largo plazo;

a) La rentabilidad proporcionada por el Activo debe superar el coste derivado del Pasivo

b) Debe existir una rentabilidad neta positiva.

Por lo tanto, lo que refleja el Balance de una empresa es…

a) su Estructura Económica, que corresponde con el Activo, compuesta por todas las
inversiones que ha realizado la empresa.

b) Su Estructura Financiera, que corresponde con el Pasivo y Patrimonio Neto. Se

compone de los recursos financieros que han posibilitado la adquisición y utilización de las
inversiones del Activo.

El Fondo de Maniobra de la Empresa…

Es una herramienta útil para iniciar el análisis patrimonial y financiero de una empresa.
Para evitar problemas de liquidez a corto plazo y el riesgo de que caiga en la suspensión de
pagos (un proceso llamado concurso de acreedores), debe existir una correspondencia
entre la liquidez del activo y la exigibilidad del pasivo

El Pasivo Corriente ha de ser menor que el Activo Corriente para que, a corto plazo,
el importe de las deudas que vencen (dinero que hemos de devolver) sea menor que lo que
tenemos disponible o esperamos disponer pronto. A la diferencia ente Activo Corriente y
Pasivo Corriente se le denomina "fondo de maniobra", "fondo de rotación", "capital
circulante" o "working capital". También puede interpretarse como que el Activo No
Corriente (que normalmente tarda bastante más de un ejercicio en volver a generar la
liquidez que costó) ha de ser financiado con capitales permanentes (que vencen en
períodos de pago también lejanos en le tiempo) y sólo el Activo Corriente ha de serlo con el
Pasivo Corriente. Para evitar el riesgo de desfase entre el ritmo de cobros generados por el
Activo Corriente y el ritmo de pagos derivado de la exigibilidad del Pasivo Corriente, una
parte del primero debe ser financiada con Pasivo No Corriente + Patrimonio Neto.

Hay dos formas de calcular el Fondo de Maniobra:

Parte del Activo Corriente (AC) que no se financia con Pasivo Corriente (PC) sino con
capitales permanentes: FM = AC - PC.

Parte de Pasivo No Corriente (PNC) que no financia Activo No Corriente (ANC), sino
que financia Activo Corriente (AC): FM = (PN + PNC) - ANC.
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El tamaño idóneo del FM varía en función del sector de actividad económica, de una
empresa a otra e incluso el de una misma compañía se modifica a lo largo del tiempo
dependiendo, además, de la política de su dirección. Si la diferencia es negativa existe un
desequilibrio financiero.

Confiemos que hayamos sacado algunos conceptos claros del contenido de este post.

“La tarea de la empresa consiste en examinar sus costos y desempeños en

cada una de las actividades que crean valor, y buscar formas de mejorarlas.”
(Philip Kotler,economista y especialista en Marketing)

Escuela financiera: fondo de maniobra

El fondo de maniobra indica si una empresa es solvente o no en el corto plazo. El fondo

de maniobra, también puede nombrarse como fondo de rotación o working capital, porque
se refiere a los recursos financieros a largo plazo que una empresa necesita para realizar su
actividad en el corto plazo. Se trata de un cociente, muy ligado al ratio de liquidez, que se
calcula tomando el activo corriente (activo circulante) y restándole el pasivo corriente
(exigible a corto plazo). A través de la interpretación del cálculo de este ratio se puede
ayudar a garantizar la supervivencia de una empresa y es posible, además, aumentar la
rentabilidad de la misma. La fórmula del fondo de maniobra más sencilla es:

Fórmula del Fondo de Maniobra

Otra forma de calcular este indicador es tomando el patrimonio neto, sumándole el

pasivo no corriente y restándole el activo no corriente. Dicho de otra manera, el fondo
de maniobra es la parte del activo circulante que se financia con recursos de largo plazo y
que proceden de los capitales permanentes (el neto patrimonial y los créditos de
financiación).

Interpretación del fondo de maniobra positivo y negativo

El fondo de maniobra es positivo si el activo corriente es superior al pasivo corriente. El
importe resultante es el excedente del activo corriente una vez que la empresa ha hecho
frente a sus obligaciones en el corto plazo. Por el contrario, en el caso de Telefónica que
explicabamos en un artículo anterior, el fondo de maniobra es negativo, lo que puede
puede indicar problemas de liquidez, aunque en este caso se trate de una característica del
negocio que le permite obtener una mayor rentabilidad de sus recursos.

Un fondo de maniobra positivo no significa necesariamente que la estructura del

balance sea la óptima, pues dependerá del sector en el que opere la empresa, los plazos
6

medios de pagos y de cobros, etc. Hay que buscar un equilibrio entre la rentabilidad y el
riesgo, pues un fondo de maniobra positivo muy elevado conlleva una pérdida de
rentabilidad al disponer de recursos ociosos.

La estructura del balance de una empresa industrial difiere de una comercial. En las
empresas industriales la partida más significativa del activo es la referente al
inmovilizado (activo no corriente). Por el contrario, en las empresas comerciales se
caracterizan por una mayor partida del activo corriente (existencias, disponible, etc.) frente
al epígrafe del inmovilizado, mientras que en el pasivo no suelen tener deudas a largo plazo
(pasivo no corriente).

Ejemplos del cálculo del fondo de maniobra

Para que resulte más sencillo, veamos un ejemplo: este gráfico representa la estructura del
balance de la compañía Acciona, S.A., donde el activo corriente representa más del 60%
del activo. Asimismo, cabe destacar que el activo corriente (39,2%) es más del doble que el
pasivo corriente (16,7%). En el pasivo figura una partida de deuda a largo plazo como
consecuencia de las elevadas inversiones en inmovilizado y de los extensos periodos de
tiempo necesarios para su amortización.

Estructura del Balance de Acciona SA en 2009

El segundo gráfico nos muestra el fondo de maniobra de Acciona, S.A. para los ejercicios
2008 y 2009. En ambos periodos presenta un fondo de maniobra positivo a pesar de que en
2009 se ha reducido levemente, debido a que el pasivo corriente se ha incrementado
(22,1%) en mayor medida que el activo corriente (4,4%).
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Fondo de Maniobra Acciona SA 2008-2009 para la interpretación del análisis

Además de tener un fondo de maniobra positivo, el activo corriente se compone en más de

un 85% en activos líquidos (inversiones financieras y efectivo). Dados los problemas de
liquidez y los elevados índices de morosidad es importante evaluar la partida de deudores
comerciales, su antigüedad y de que esta no represente un alto porcentaje del circulante

Estructura financiera de la empresa

Fernández Guadaño, Josefina

I. CONCEPTO
La estructura financiera de la empresa es la composición del capital o recursos financieros
que la empresa ha captado u originado. Estos recursos son los que en el Balance de
situación aparecen bajo la denominación genérica de Pasivo que recoge, por tanto, las
deudas y obligaciones de la empresa, clasificándolas según su procedencia y plazo. La
estructura financiera constituye el capital de financiamiento, o lo que es lo mismo, las
fuentes financieras de la empresa.
La composición de la estructura de capital en la empresa es relevante, ya que, para intentar
conseguir el objetivo financiero establecido: maximizar el valor de la empresa, se ha de
disponer de la mezcla de recursos financieros que proporcionen el menor coste posible, con
el menor nivel de riesgo y que procuren el mayor apalancamiento financiero posible. Así,
pues, los principales tipos de decisiones sobre la estructura financiera son acerca de las dos
siguientes cuestiones:

 - La cuantía de los recursos financieros a corto y largo plazo

 - La relación entre fondos propios y ajenos a largo plazo

Por tanto, hay que analizar la estructura financiera de la empresa, concretamente el estudio
de las fuentes financieras disponibles para la empresa y sus características (incluyendo las
8

distintas fuentes, internas o externas, a corto, medio o largo plazo); y se han de establecer
unos criterios que permitan la mejor adecuación de los medios financieros globales a las
inversiones -tanto actuales como futuras-, en los activos corrientes y no corrientes.

II. CLASIFICACIÓN DE LAS FUENTES FINANCIERAS

Existen múltiples criterios para clasificar las fuentes financieras de la empresa, entre los
que destaca el utilizado en el Plan General de Contabilidad. No obstante existen otras
alternativas.

1. El criterio del Plan General de Contabilidad

Según la clasificación del Plan General Contable (Ley 16/2007 de Reforma y Adaptación
de la Legislación Mercantil en materia contable para su armonización Internacional con
base en la normativa de la Unión Europea y Real Decreto 1514/2007, por el que se aprueba
el Plan General de Contabilidad) la estructura financiera está compuesta por el Patrimonio
Neto y el Pasivo (ver cuadro 1).

 a) Los pasivos

Recogen las obligaciones actuales surgidas como consecuencia de sucesos pasados,

para cuya extinción la empresa espera desprenderse de recursos que puedan
producir beneficios o rendimientos económicos en el futuro. A estos efectos, se
entienden incluidas las provisiones. Dentro de los pasivos se diferencia entre:

o - El pasivo no corriente: abarca las Provisiones a largo plazo, las Deudas a largo
plazo, las Deudas con empresas del grupo y asociadas a largo plazo y los Pasivos
por impuesto diferido.
o - El pasivo corriente: incluye los Pasivos vinculados con activos no corrientes
mantenidos para la venta, las Provisiones a corto plazo, las Deudas a corto plazo,
las Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto plazo, los Acreedores
comerciales y otras cuentas a pagar y las Periodificaciones.
 b) El patrimonio neto

Se constituye por la parte residual de los activos de la empresa, una vez deducidos
todos sus pasivos. Incluye las aportaciones de los socios, así como los resultados
acumulados u otras variaciones que le afecten. Por tanto comprende: Fondos
Propios, los Ajustes por cambio de valor y las Subvenciones, donaciones y legados.

2. Otros criterios

No obstante, hay otros criterios para clasificar los recursos financieros de la empresa entre
los que pueden citarse: la exigibilidad, la titularidad, la procedencia o la permanencia en la
empresa.

 • Según su exigibilidad
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o - Recursos exigibles: Pasivo exigible a corto y largo plazo: Pasivo corriente y No

corriente.
o - Recursos no exigibles: Patrimonio Neto.
 • Según su titularidad
o - Recursos propios: Patrimonio Neto: Capital social y la autofinanciación.
o - Recursos ajenos: Pasivo Corriente y No corriente.
 • Según su procedencia
o - Recursos internos: la autofinanciación (reservas y amortizaciones).
o - Recursos externos: el Capital social, pasivo corriente y no corriente.
 • Según su permanencia en la empresa:
o - Recursos a medio y largo plazo: Patrimonio Neto más Pasivo No Corriente.
o - Recursos a corto plazo: Pasivo Corriente.

III. LAS DECISIONES SOBRE LA ESTRUCTURA FINANCIERA

Cada fuente financiera lleva aparejado un coste, por lo que la empresa trata de captar los
recursos al menor coste posible, manteniendo ciertos equilibrios dentro de la propia
estructura financiera. Para ello tiene que determinar el Coste de los Recursos Propios, el
Coste de los Recursos Ajenos y, como media ponderada de los dos anteriores, el Coste de
Capital Medio Ponderado del Pasivo. Como este coste se ve afectado por la propia
estructura de capital entonces la adecuada gestión de la estructura financiera es un
importante elemento de la dirección económico-financiera.

A su vez la estructura financiera tiene que guardar cierto equilibrio con la estructura
económica en relación con el destino de esos recursos. Este equilibrio viene medido por el
Fondo de Rotación o Fondo de Maniobra que se determina como el exceso de los Capitales
Permanentes, esto es, el Patrimonio Neto más el Pasivo No Corriente menos el Activo No
Corriente. Este fondo es un indicador de la solvencia financiera de la empresa a largo plazo.

La composición de la estructura financiera de la empresa depende, por tanto, del coste de

los recursos financieros, del riesgo que la empresa esté dispuesta a asumir, y del destino de
esos recursos para que exista una correspondencia entre la naturaleza del recurso financiero
y la de la inversión que financia.

Hay diferentes teorías sobre la estructura de capital siendo ésta la diferencia entre la
estructura financiera y el pasivo corriente. El objetivo de la gestión de la estructura de
capital es buscar la combinación de fuentes financieras que maximice el valor de la
empresa o alternativamente minimice el coste de capital. No obstante, no hay un modelo
único aceptado para determinarla pero si hay diferentes herramientas básicas de dirección
de estructura de capital.

La decisión sobre la estructura de capital se enmarca en las decisiones de financiación

empresarial que junto con las decisiones de inversión y de política de dividendos
conforman el eje central de la Dirección Financiera de la Empresa.
10

PATRIMONIO NETO Y PASIVO

A) PATRIMONIO NETO
A-1) Fondos propios.
I. Capital.
II. Prima de emisión.
III. Reservas.
IV. (Acciones y participaciones propias) .
V. Resultados de ejercicios anteriores.
VI. Otras aportaciones de socios.
I. Resultado del ejercicio.
II. (Dividendo a cuenta) .
III. Otros instrumentos patrimonio.
A-2) Ajustes por cambios de valor. .
A-3) Subvenciones, donaciones y legados.
B) PASIVO NO CORRIENTE
I. Provisiones a largo plazo.
II. Deudas a largo plazo.
III. Deudas con empresas del grupo y asociadas a largo plazo
IV. Pasivos por impuesto diferido
B) PASIVO CORRIENTE
I. Pasivos vinculados con activos no corrientes mantenidos para la
venta.
II. Provisiones a corto plazo.
III. Deudas a corto plazo.
IV. Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto plazo.
V. Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar.
VI. Periodificaciones
TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVO

Estructura Financiera de la empresa

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La adquisición de los bienes que conforman el activo de una empresa (Estructura

económica), implica disponer de unos recursos financieros (estructura financiera)
Esta estructura financiera refleja las distintas fuentes de procedencia de los recursos
financieros que han sido utilizados para hacer posible las inversiones en el activo
(estructura económica).
La estructura financiera (Patrimonio Neto y Pasivo) representa
el capital financiero de la empresa, sus obligaciones y sus deudas.
La Estructura Financiera recoge los distintos recursos financieros que en un momento
determinado están siendo utilizados por la empresa. Es decir, recoge las deudas y
obligaciones de la empresa, clasificándolas según su procedencia (internas o externa,
propias o ajenas) y plazo (a largo o a corto).
Es por ello, por lo que se dice que la estructura financiera constituye las fuentes de
financiación de la empresa, que podemos clasificarlas en:

Para ampliar información sobre este tema se recomienda consultar "Las Fuentes de
Financiación de la empresa"
Las cuentas que componen la Estructura Financiera se clasifican en dos grandes grupos:
 Recursos Permanentes: formado por el Patrimonio Neto y el Pasivo Fijo (o
Pasivo no corriente) y
 Pasivo Corriente (o Pasivo Circulante).
El Patrimonio Neto recoge los recursos propios de la empresa (Capital, Reservas y
Resultados del ejercicio).
El Pasivo Fijo (o no corriente) está formado por aquellos recursos financieros con
exigibilidad a largo plazo, generalmente, mayor a un año.
El Pasivo Corriente (o circulante) está integrado por los recursos financieros cuya
exigibilidad se plantea a corto plazo, generalmente en menos de un año.
Para complementar el contenido de este artículo, se recomienda leer "La Estructura
Económica y Financiera de la empresa", donde se detalla las masas patrimoniales que
componen el Activo, es decir, la Estructura Económica, que representa las inversiones, el
capital en funcionamiento y el destino de los recursos financieros.
Estructura Económica
Se identifica con el activo y recoge el conjunto de bienes que la empresa ha ido
adquiriendo para poder realizar su actividad. Refleja, por lo tanto, las inversiones de la
empresa. Nos muestra el destino dado a los fondos financieros.
Estructura Financiera
Se identifica con las fuentes de financiación con las que la empresa ha adquirido sus
activos. Recoge el patrimonio neto y el pasivo. Nos muestra el origen de los fondos
financieros.
Recursos Permanentes
Los que persisten en la empresa más de un ejercicio económico. Se componen de los
recursos propios y los ajenos a largo plazo.
En el Balance de la empresa engloba el Patrimonio Neto y el Pasivo Fijo o Pasivo no
corriente (deudas a largo plazo)

RP = PN + PF
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Fuentes de
Financiación
Aquellos mecanismos que permiten a una empresa contar con los recursos financieros
necesarios para poder hacer frente a los gastos e inversiones que necesita para el
desarrollo de su actividad
13

Encontrar las fuentes de financiamiento adecuadas, para cualquier nuevo proyecto, es

todo un reto. Ya que no hay una “tienda de financiamientos” en donde se puedan
comprar. Y aunque los bancos fungen como las “tiendas de dinero”, su enfoque es
hacia proyectos que ya estén funcionando o corriendo.
En ese sentido, hacer coincidir las fuentes de financiamiento adecuadas con un nuevo
proyecto no es una tarea sencilla; porque implica acceder a lugares distintos a los
bancos, en los que vas a tener que convencer a quien le presentes tu proyecto de que
invierta en él.
Es por esto que quiero brindarte algunas fuentes de financiamiento para tu proyecto
empresarial. De manera que puedas acceder a ellas y hacer realidad tu
emprendimiento.
Tabla de Contenido
¿Cuáles son las fuentes de financiamiento disponibles?
¿Cómo saber cuáles fuentes de financiamiento son las mejores para mi proyecto?
Fuentes de financiamiento para un proyecto nuevo
Fuente de Financiamiento No. 1: Propias, familiares, amigos y allegados
Fuente de Financiamiento No. 2: Inversionista Ángel
Fuente de Financiamiento No. 3: Incubadoras empresariales
Conclusión
¿Cuáles son las fuentes de financiamiento disponibles?
Existen varias fuentes de financiamiento para un proyecto nuevo a las cuales puedes
acceder. No obstante, se pueden dividir en dos:
Institucionales
No institucionales
Las institucionales son las que están vinculadas a organizaciones o grupos
empresariales, los cuales se dedican, sola y exclusivamente, a financiar proyectos.
Mientras que las no institucionales se centran, evidentemente, en la informalidad, en
el trato directo, uno a uno, con quien te puede financiar el proyecto.
¿Cómo saber cuáles fuentes de financiamiento son las mejores para mi proyecto?
Partiendo de que existen diferentes fuentes de financiamiento, y que todas tienes sus
pros y contras, una de las preguntas comunes que emprendedores(as) se formulan es
¿Cuál de todas representa la mejor opción para capitalizar el proyecto?

Y esta pregunta solo tiene una respuesta: Depende.

La razón de ser de esta respuesta es que el financiamiento está muy vinculado con
variables relacionadas a:
Capacidad de generar beneficios a futuro
Nivel de participación de quien invierte
Nivel de riesgo
Estas tres variables son determinantes a la hora de asumir o no un financiamiento, de
cualquier tipo, porque, en esencia, lo que se está vendiendo o financiando, además del
14

proyecto, es la participación o vinculación de quien provee los fondos. De hecho, cada

financiamiento responde a un tipo particular de proyecto.
En ese sentido, para determinar cuál es el financiamiento que va de la mano con tu
proyecto, entonces hay que evaluar qué tanto quieres que quien financie tenga una
porción del mismo.
En la medida en que encuentres un financiamiento de participación, esa persona o
institución balancea el riesgo de tu inversión, es decir, comparten las pérdidas, pero
también comparten las ganancias.
Mientras que a menos participación, se comparte menos el riesgo, se agrega un costo
fijo mientras esté el financiamiento y, luego de saldar el monto, toda la ganancia es
para ti.
Por lo tanto, debes analizar ambas implicaciones y determinar cuál puede ser la que
más te convenga.

Mi sugerencia, en este tema es que busques asistencia de un(a) experto(a) en finanzas,

para que te oriente con mayores detalles respecto de las implicaciones de los tipos de
financiamientos y cuál de ellos se ajusta de una mejor manera a tu proyecto de
negocios.
Fuentes de financiamiento para un proyecto nuevo
No obstante el tema de las fuentes de financiamiento para un proyecto nuevo está
vinculado a variables particulares del proyecto como tal y de quien lo emprende,
quiero proveerte de una lista de aquellas fuentes a las que puedes acceder para
capitalizar tu proyecto.

De manera que tengas una idea de sus implicaciones y de cómo pueden servirte dentro
del contexto del inicio de tu propuesta comercial.
Fuente de Financiamiento No. 1: Propias, familiares, amigos y allegados
Dentro del contexto de las fuentes de financiamiento la primera opción que debes
considerar son los fondos propios, de tus familiares, amigos y allegados.
La razón por la cual debes considerar esta como tu primera opción es porque es el
financiamiento de menor costos y con menos presión en el tema de los retornos tanto
de beneficios como de capital.

En otras palabras, no es lo mismo deberle un dinero a mamá o a papá, que deberle al

Banco “X” o “Y”. Por lo general cuando tienes financiamiento familiar es más
flexible, aún teniendo un papá o mamá super estrictos y altamente monetarios, el tema
del vínculo hace que se tenga menos presión a la hora de saldo del financiamiento.
Fuente de Financiamiento No. 2: Inversionista Ángel
La segunda fuente de financiamiento a la que puedes acceder es a los inversionistas
ángeles. Que son personas, por lo general, empresarios(as) que han llegado a la
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cúspide de sus carreras o empresas, que tienen dinero disponible para invertir, y que
tienen la intención de diversificar su portafolio de inversión.

Se les puede encontrar vía redes de inversionistas ángeles, o de manera directa.

El mecanismo con este tipo de personas es sobre la base de la participación dentro del
negocio. Es decir, al presentarles la propuesta, ellos, en vez de generar beneficios a
través de la tasa de interés en forma de préstamo. Acceden a formar parte de la
empresa, con una cuota accionaria.

Con esta acción, estas personas asumen el riesgo contigo; pero mejor aún, al formar
parte de la empresa, se vuelven mentores y te asisten durante el proceso de toma de
decisiones y el manejo financiero de la empresa.
Fuente de Financiamiento No. 3: Incubadoras empresariales
Por último están las incubadoras empresariales. En esencia, son espacios
empresariales compartidos, en donde no solamente convergen start ups, sino que
también cuentan asesores en las diferentes áreas industriales, como la gerencia,
operaciones, calidad, finanzas, etc.

Por lo general existen dos tipos de incubadoras: Privadas y públicas. Las primeras se
centran mayormente en un tema en específico, como tecnología, industria, etc.
Mientras que las gubernamentales o públicas abarcan todo tipo de empresas, aunque
suelen tener una mayor presencia de proyectos industrial, y es por esta razón que se
ubican en naves industriales.
Para entrar a ellas va a depender del tipo proyecto, pero de forma general, tienes que
tener un plan de negocios definido y presentarlo a quienes dirigen la incubadora. Este
plan pasa al consejo administrativo y de depuración que evalúa el proyecto y
determina si puede formar parte de la incubadora.

Algunas exigen un cuota fija, mientras que otras, hacen acuerdos en donde requieren
de participaciones accionarias durante un período determinado.
Conclusión
Las fuentes de financiamiento están ahí y puedes acceder a ellas. Solo tienes que
identificarlas y ajustar tu proyecto al enfoque de cada una de ellas. Teniendo en
cuenta que lo principal en este tipo de dinámicas, el punto focal será el tema de la
rentabilidad y sostenimiento del proyecto.

En la medida en que expliques de manera clara y sencilla, en qué consiste el proyecto,

cuánto va a generar y cómo se va a sostener, tienes varios puntos a favor para que tu
financiamiento sea aprobado.
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Estructura financiera
Desde el punto de vista financiero, una de las decisiones más importantes que hay que adoptar es
la consistente en determinar qué fuentes de financiación vamos a emplear y qué porcentaje sobre
el total de los recursos necesarios va a suponer cada una de ellas (pincha aquí para saber las
principles fuentes de financiación existentes).

Antes de continuar con el análisis debemos advertir de la importancia y la complejidad de las

decisiones financieras en la empresa. Importancia porque, por muy factible que sea un proyecto
de inversión, casi con toda seguridad se verá abocado al fracaso si la decisiones financieras no han
sido las adecuadas. Y complejidad por varios motivos. En primer lugar, porque una de las
principales características de los mercados financieros es su dinamismo, lo que hace que
continuamente estén apareciendo nuevas fórmulas de financiación empresarial. En segundo lugar,
porque las decisiones financieras no se resuelven mediante la aplicación de una simple ecuación
matemática, sino que en ella intervienen personas y, como ya sabemos, el comportamiento de los
seres humanos no se rige por las leyes de la física y las matemáticas. Y, por último, porque la difícil
situación financiera mundial por la que estamos pasando en la actualidad ocasiona que, aun
disponiendo de proyectos empresariales interesantes, no siempre sea posible obtener la
financiación necesaria para su realización.

En el diseño de la financiación de un proyecto empresarial se pretende que la combinación de

recursos elegida sea adecuada en términos de coste y plazo de devolución. Es decir, se entiende
que el coste de los recursos financieros y la gestión del tiempo son dos factores importantes que
se deben considerar en el análisis de un proyecto de financiación. No obstante, existen otros
factores que también están íntimamente relacionados con los anteriores. Entre éstos destacamos
por su relevancia el riesgo y la diversificación. A continuación pasaremos a describir brevemente
cada uno de ellos.

En relación con el coste, debemos saber que todos y cada uno de los recursos empleados en la
financiación de un proyecto suponen un coste. En algunas ocasiones este coste se pone de
manifiesto de forma explícita, como por ejemplo el pago de intereses y comisiones a una entidad
financiera, el pago de dividendos en una sociedad anónima, etc. En otras ocasiones este coste se
manifiesta de forma implícita, como sería el caso de las plusvalías que esperan obtener los
inversores como consecuencia del pago de sus acciones o el coste de oportunidad que le supone a
un empresario individual dedicar los ahorros de su vida a su proyecto empresarial en lugar de
invertirlos en productos financieros alternativos con un riesgo similar.

La medida de los tiempos es otro factor importante que se debe tener en cuenta cuando se
planifica la financiación de un proyecto empresarial. Se debe tener en cuenta no solo las
necesidades financieras en el inicio del proyecto sino todas aquéllas que puedan ir surgiendo a lo
largo de la vida del mismo. Así mismo, hay que analizar qué capacidad va a tener la empresa para
devolver los recursos financieros empleados. Por ejemplo, no tiene sentido financiar un proyecto
de inversión con un préstamo a corto plazo si se prevé que la recuperación de los recursos
invertidos se realizará en un largo plazo de tiempo.
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La falta de previsión relacionada con el aspecto temporal de las operaciones de financiación y los
desfases entre los flujos de tesorería de los proyectos de inversión y la financiación son la causa de
muchas de las dificultades financieras por la que atraviesan numerosas empresas en la actualidad.

En lo que respecta al riesgo, debemos saber que está directamente relacionado con el coste de la
financiación. Así, cuanto mayor es el riesgo de un proyecto mayor será el coste de la financiación
puesto que mayor es la compensación que exigirán los inversores en forma de rentabilidad por esa
incertidumbre a la que están expuestos. Esta incertidumbre puede deberse tanto a factores
económicos como a factores financieros. De esta manera, podemos distinguir entre riesgo
económico y riesgo financiero.

El riesgo económico es aquél componente del riesgo que está relacionado con la actividad
desarrollada por la empresa. Como es de suponer, no todas los proyectos empresariales tienen la
misma certidumbre sobre la obtención de resultados futuros. Así, los proyectos relacionados con
las nuevas tecnologías o con la investigación y desarrollo presentan más riesgo que aquellos otros
relacionados con actividades más seguras, como podría ser la apertura de una farmacia o la
concesión de una administración de loterías.

El riesgo financiero es aquella parte del riesgo que está relacionada con la forma en la que se
financia la empresa. Así, cuanto mayor sea el nivel de endeudamiento de una empresa, mayores
serán los desembolsos que se deberán efectuar en concepto de intereses, comisiones, devolución
de préstamos, etc. y, por tanto, mayor es la posibilidad de obtener resultados negativos en un
proyecto empresarial.

Por último, es conveniente que diversifiquemos nuestras fuentes de financiación. Ello nos
proporciona varias ventajas, como podrían ser unos menores costes financieros o una mayor
autonomía al no ser tan dependientes de un único proveedor de recursos.