República Bolivariana de Venezuela

Ministerio del Poder Popular para la Defensa

Universidad Nacional Experimental Politécnica

De la Fuerza Armada

Núcleo Aragua-Extensión Cagua

COSTO DE CAPITAL

Profesor: Luis Gonzáles Integrantes:

Dubraska Macías. CI:

Jesús Michelangeli. CI: 25.880.203.

Maria Fernández. CI: 27.035.964.

Lenis Espiñoza. CI: 26

Lesslie Carrasco. CI: 26.977.042.

Lilian Zambrano. CI: 17.049.653.

CP 302

Febrero 2018
 COSTO DE CAPITAL

Primero tenemos que tener claro de la definición de cada una de las palabras
que componen costo de capital:

Costo. En economía, el coste o costo es el valor monetario de los consumos de

factores que supone el ejercicio de una actividad económica destinada a la producción
de un bien, servicio o actividad. Todo proceso de producción de un bien supone el
consumo o desgaste de una serie de factores productivos, el concepto de coste está
íntimamente ligado al sacrificio incurrido para producir ese bien. Todo costo conlleva
un componente de subjetividad que toda valoración supone.

Capital. Es una abstracción contable: son los bienes y derechos (elementos

patrimoniales del activo) menos las deudas y obligaciones (pasivo), de todo lo cual es
titular el capitalista. Así se dice que se capitaliza una empresa o se amplía capital
cuando aumenta su activo o disminuye su pasivo o se incorporan nuevas aportaciones
de socios o se reduce el endeudamiento con terceros. Cuando el pasivo es superior al
activo se dice que la unidad económica está en situación de capital negativo.

Por lo tanto, costo de capital es la mínima tasa de rendimiento requerida por la

empresa, llamada también “costo de oportunidad del capital”. Este indica aquélla
mínima tasa de rendimiento que permite a la empresa hacer frente al costo de los
recursos financieros necesarios para acometer la inversión; pues de otra forma nadie
estaría dispuesto a suscribir sus obligaciones o sus acciones.

Esto es, el costo del capital es la tasa de rendimiento interno que una empresa
deberá pagar a los inversores para incitarles a arriesgar su dinero en la compra de los
títulos emitidos por ella (acciones ordinarias, acciones preferentes, obligaciones,
préstamos, etc.).

Como se sabe, el objetivo principal de un financiero, administrador, director o

dueño de una empresa es maximizar la riqueza de los accionistas y alguien cómo
financiero puede lograr esta meta invirtiendo en proyectos riesgosos que agregan valor
a la empresa. Es decir, el CP es la tasa que los financieros utilizan para evaluar todas
las oportunidades posibles de inversión y determinar en cuáles de ellas conviene
invertir en representación de los accionistas de la empresa.

El costo de capital es un concepto financiero extremadamente importante, actúa

como vínculo principal entre las decisiones de inversión a largo plazo y la riqueza de
los dueños de la empresa determinada por el valor de mercado de sus acciones. Los
financieros están limitados éticamente para invertir sólo en aquellos proyectos que
prometen exceder al costo del capital.

El concepto básico del costo de capital de una empresa se calcula en un

momento específico y refleja el costo futuro promedio esperado de los fondos a largo
plazo utilizados por la empresa.

Si bien es cierto que las empresas normalmente recaudan dinero de distintas

fuentes, el costo de capital refleja la totalidad de las actividades de financiamiento.

Por ejemplo, si una empresa hoy recauda fondos mediante préstamos y en el

futuro vende acciones comunes para obtener financiamiento adicional, entonces los
costos correspondientes a ambas formas de capital se deberían reflejar en el costo de
capital de la empresa.

Factores que determinan el costo del capital:

 Las condiciones económicas.

 Las condiciones del mercado.
 Las condiciones financieras y operativas de la empresa.
 La cantidad de financiación necesaria para realizar las nuevas inversiones.
 ESTRUCTURA DE CAPITAL

En finanzas, una definición de estructura de capital podría ser "la forma en que
una empresa financia sus activos a través de una combinación de capital, deuda o
híbridos". Es entonces la composición o la "estructura" de sus pasivos y su patrimonio
neto.

Toda empresa puede utilizar cualquier combinación de deudas y capital

contable que deseen para financiar sus activos, siempre y cuando los inversionistas
estén de acuerdo al suministro de los fondos.

La base política de la estructura de capital implica una interrelación y

compensación entre el riesgo y el rendimiento. Quiere decir, que el riesgo influye
directamente con la tasa de rendimiento esperada.

Los cuatro factores que influyen en las decisiones de la Estructura de Capital son:

El Riesgo del Negocio: es aquel que puede experimentar una empresa si no se

utilizara deuda. Ahora bien, entre más alto sea el nivel de riesgo del negocio, menor
debe ser la cantidad de deuda. El riesgo comercial denota el nivel de riesgo de las
operaciones de la empresa cuando no usa deudas.
 Es el riesgo que se asocia con las proyecciones de los riesgos futuros de una
empresa sobre los activos o de los rendimientos sobre el capital contable (ROE) si la
empresa no usa deudas.

El riesgo comercial depende de muchos factores:

 Variabilidad de la demanda, si son constantes las ventas el riesgo será más bajo.
 Variabilidad del precio de ventas, mayor riesgo si el mercado es volátil.
 Variabilidad de los precios de los insumos, cuando estos son inciertos.
 Capacidad para ajustarse a los precios de los productos como resultado de los
cambios en los precios de los insumos.
 Grado en el cual los costos son fijos, apalancamiento operativo.

Posición Fiscal de la Empresa: o más importante es que al utilizar deuda la tasa

de interés aplicada será fiscalmente deducible, lo que produce una reducción del costo
de la deuda. Si los ingresos de la empresa se encuentran protegidas contra los
impuestos, los compromisos a través de deuda no serán ventajosa como en el caso de
que se tuviera una tasa fiscal más alta.

La Flexibilidad Financiera: la capacidad para obtener fondos muchas veces

dependerá de la solidez de la empresa reflejada en los estados financieros.

Actitudes Administrativas: En la adquisición de fondos dependerá la postura

administrativa, ya sea de tipo conservador o agresiva.

La mayoría de las empresas tratan de mantener una mezcla óptima de

financiamiento mente deuda y por otra parte capital patrimonio o aportación de los
socios.
 En la práctica esta mezcla normalmente se ubica dentro un intervalo de, por
ejemplo, entre el 40 y 50% de financiamiento correspondiente a deuda, y no en un
límite puntual como por ejemplo el 55% que proceda de la deuda.

Este intervalo se le conoce como estructura de capital meta. Si bien es cierto que
las empresas obtienen dinero de diversas fuentes de financiamiento, tienden siempre
dirigirse hacia alguna mezcla de financiamiento deseada para obtener el máximo
beneficio.

Para considerar con los costos de financiamiento relevantes, suponiendo alguna

mezcla de financiamiento, necesitamos considerar el costo general del capital, en lugar
de sólo tomar en cuenta el costo de una fuente específica de financiamiento.

Una empresa en este momento, por el invertir suponga lo siguiente:

Mejor proyecto disponible hoy:

Costo = $100,000

Vida = 20 años

Rendimiento esperado = 7%

Fuente de financiamiento disponible menos costosa.

Deuda = 6%

Debido a que usted puede ganar el 7% sobre la inversión de fondos que

solamente le cuesta el 6%, la empresa aprovecha la oportunidad.

Imagine usted que una semana más tarde se presenta una nueva oportunidad
invertir el dinero.
Mejor proyecto disponible una semana después:

Costo = $100,000

Vida = 20 años

Rendimiento esperado = 12%

Fuente de financiamiento disponible menos costosa.

Deuda = 14%

En este caso, la empresa rechaza la oportunidad debido a que el costo de

financiamiento el 14% es 2% mayor que el esperado rendimiento del 12%.

¿Qué sucede cuando empresa utiliza un costo de financiamiento combinado?

Al ponderar el costo de cada fuente de financiamiento por su proporción relativa

en estructura del capital meta de la empresa, es posible obtener el costo de capital
promedio ponderado. Suponiendo que la meta es una mezcla de 50-50 de deuda y de
capital, el costo promedio ponderado sería del 10% =

[(50 x 6% de la deuda) + (50 x 14% de capital)]

Con este costo promedio de financiamiento, se habría rechazado la primera

oportunidad (7% del rendimiento esperado < 10% de costo promedio ponderado), y se
habría aceptado la segunda (12% de rendimiento esperado >10% de costo promedio
ponderado).

Análisis de Costo de Capital Promedio Ponderado “CCPP O WACC”

También conocido como WACC (Weighted Average Cost of Capital), es

una tasa de descuento que mide el costo promedio que han tenido nuestros activos
operativos, en función de la forma en que han sido financiados, ya sea a través
de capital propio (Patrimonio) o recursos de terceros (Deuda). Se expresa como una
tasa anual, tiene en cuenta la totalidad de la estructura de capital (pasivos más
patrimonio) de la empresa, e involucra los ajustes pertinentes de conformidad con las
tasas impositivas vigentes.
Se entiende como la tasa mínima de rendimiento requerida por la
empresa para sus inversiones y se emplea comúnmente en la valoración de empresas,
para descontar los flujos de caja futuros generados por la firma. Al descontar (traer a
valor presente los flujos de caja futuros) con el WACC se puede estar en capacidad de
demostrar si un proyecto o inversión es rentable, es decir, si el proyecto dará retornos
que compensan las inversiones
realizadas.
En concordancia con lo planteado por (Mascareñas, 2001) el WACC representa
la mínima tasa de rentabilidad a la que deberá remunerar a las diversas
fuentes financieras que componen su pasivo, con objeto de mantener a sus
inversores satisfechos evitando, paralelamente, que descienda el valor de mercado
de sus acciones.
También conocido como WACC (Weighted Average Cost of Capital), es una
tasa de descuento que mide el costo promedio que han tenido nuestros activos
operativos, en función de la forma en que han sido financiados, ya sea a través de
capital propio (Patrimonio) o recursos de terceros (Deuda). Se expresa como una tasa
anual, tiene en cuenta la totalidad de la estructura de capital (pasivos más patrimonio)
de la empresa, e involucra los ajustes pertinentes de conformidad con las tasas
impositivas vigentes.

Se entiende como la tasa mínima de rendimiento requerida por la

empresa para sus inversiones y se emplea comúnmente en la valoración de empresas,
para descontar los flujos de caja futuros generados por la firma. Al descontar (traer a
valor presente los flujos de caja futuros) con el WACC se puede estar en capacidad de
demostrar si un proyecto o inversión es rentable, es decir, si el proyecto dará retornos
que compensan las inversiones realizadas.
 En concordancia con lo planteado por (Mascareñas, 2001) el WACC representa
la mínima tasa de rentabilidad a la que deberá remunerar a las diversas
fuentes financieras que componen su pasivo, con objeto de mantener a sus
inversores satisfechos evitando, paralelamente, que descienda el valor de mercado
de sus acciones.

Ecuación del WACC

𝑾𝑨𝑪𝑪 = 𝑾𝒅 𝑲𝒅 (𝟏 − 𝑻) + 𝑾𝒑 𝑲𝒑

Donde;

𝑾𝒅 : Participación % de la deuda financiera.

𝑲𝒅 : Costo de la deuda financiera.

𝑻: Tasa de impuestos vigente.

𝑾𝒑 : Participación % del patrimonio.

𝑲𝒑 : Rentabilidad esperada por los accionistas. Generalmente se utiliza para

obtenerla el método CAPM.

Ejemplo N°1:

La empresa ABC, tiene a la fecha pasivos por $60 millones y patrimonio por $40
millones. La tasa de rentabilidad mínima exigida por los inversionistas es del 14% y la
tasa de interés bancario es del 12%. Si la tasa de impuesto a la renta es del 33%, ¿cuál
es el costo de capital promedio ponderado?
Ejemplo N°2:

La empresa ABC está pensando en llevar a cabo la construcción de

una nueva planta de producción que costará $60 millones y se espera que produzca
ingresos de $12 millones al año durante seis años. ¿Si el WACC de la empresa es el
10?42%, deberá llevar a cabo la construcción de la nueva planta de producción?
Elabore un análisis y explique sus resultados.
Análisis de Costo Marginal

En economía y finanzas, el costo marginal es el aumento en el costo total que se

produce cuando la cantidad producida cambia en una unidad. Es decir, es el costo de
producir una unidad más de un producto o servicio. Si el bien producido es
infinitamente divisible, por lo que el tamaño de un coste marginal cambiará con el
volumen, como un costo no lineal y no proporcional, función incluye lo siguiente:

 Costos variables dependientes a volumen (materia prima utilizada para producir

cada unidad, electricidad, …)
 Costos fijos constantes independientes del volumen (maquinaria necesaria,
gastos de personal, …)
 Saltos en los costes fijo, esto se produce cuanto superamos la capacidad
máxima. Así, la maquinaria tendrá una capacidad máxima por lo que ese será
el límite (para producir una unidad más deberemos adquirir una maquinaria
nueva lo que hará el coste marginal altísimo,
sólo compensaría en caso de que las
cantidades a producir cubriesen el nuevo coste
de esta maquinaria y el personal que la
operase) y el personal tiene un horario y si lo
superamos deberán pagarse horas extras.

En términos generales, el costo marginal en cada nivel de producción incluye los

costes adicionales requeridos para producir la siguiente unidad. Si la producción de
vehículos adicionales requiere, por ejemplo, la construcción de una nueva fábrica, el
costo marginal de esos vehículos adicionales incluye el costo de la nueva fábrica. En
la práctica, el análisis se segrega en casos a corto y largo plazo. En cada nivel de
producción y en el período de tiempo considerado, los costes marginales incluyen
todos los costos que varían con el nivel de producción y el resto de costos se
consideran costos fijos.
 A. Tengo pérdidas, ya que con la cantidad vendida no cubro los costes fijos.
B. Conforme aumento la cantidad vendida aumento mis beneficios totales (coste
marginal inferior al precio).
C. Conforme aumento la cantidad vendida reduzco mis beneficios (coste marginal
superior al precio).
D. Entro en pérfidas cada vez mayores ya que el precio es inferior al coste medio.

Otro ejemplo sería; sí podemos decir que si el Costo total de producir 100 unidades
son 200 unidades monetarias, y el Costo total de producir 201 unidades son 217
unidades monetarias, entonces el Costo Marginal son 17 unidades monetarias.
El concepto de costo marginal es fundamental para el análisis del Precio de
un Bien. En efecto, dado un precio de Mercado, producir y vender una unidad extra
incrementa tanto los Costos como los Ingresos del productor. De manera que se
producirán y venderán unidades adicionales del bien hasta cuando el costo adicional de
producción (costo marginal) sea igual al Ingreso adicional que proporcionan esas
unidades extras.
En Competencia Perfecta, el Ingreso adicional obtenido por la Venta del Bien es
igual a su Precio. De manera que el productor incrementará su producción hasta el
punto en que se igualen el Costo Marginal de producir el Bien con
su Precio de Mercado, consiguiendo así minimizar sus Costos de producción y
maximizar sus Ingresos.

Análisis de Costo Oportunidad

Es el valor máximo sacrificado alternativo de tomar una decisión económica,

también es llamado costo alternativo o costo económico.

Aunque el costo de oportunidad puede ser difícil de cuantificar, el efecto del

costo de oportunidad es universal y muy real en el nivel individual. De hecho, este
principio se aplica a todas las decisiones, no sólo las económicas. Gracias a la labor del
economista austriaco Friedrich Von Wieser, costo de oportunidad se ha visto como el
fundamento de la teoría marginal del valor.

Por lo tanto, es el coste a que se renuncia por consumir o utilizar un bien o

servicio para un propósito dado en lugar de otro uso o destino posible. Es el costo de
la mejor opción no realizada. Es decir, que hace referencia a lo que una persona deja
de ganar o de disfrutar, cuando elije una alternativa entre varias disponibles.

 Cuanto se deja de ganar al seleccionar otra alternativa.

 Renuncia al ingreso que se obtendría optando por la alternativa más ventajosa
en lugar de aquella que se ha elegido.
 Costo de producir una unidad más de un bien medido por la magnitud de la
alternativa que, como consecuencia de ella, es sacrificada.
 El costo de oportunidad de un recurso o de un factor es el coste de utilizar una
unidad más de un determinado recurso en la producción de un bien.
 Beneficio cesante de la mejor oportunidad pérdida, la cual resulta importante
en economía, porque nada es gratuito, sino que todo tiene su costo.
 Rendimiento que se podría haber obtenido si se hubiera optado por la mejor
alternativa posible de ganancia.
 Es el resultante de una opción entre dos alternativas que estará dado por
aquella que se deja de lado. (Greco, p.157)

En la vida cotidiana de las personas se toman innumerables decisiones que

implican la elección de una alternativa entre varias.

Ejemplo 1: ¿Voy al trabajo caminando o en taxi? Si voy caminando, el no voy

a pagar dinero, sin embargo, desde el punto de vista del costo de oportunidad no
puedo afirmar que el costo es cero, debido a que debo tener en cuenta que ir
caminando me tomará un tiempo. Si ir caminando al trabajo me toma 30 minutos,
mientras que ir en taxi me toma 10 minutos, el costo de oportunidad de ir
caminando al trabajo expresado en tiempo será 20 minutos. Si considero que
caminar me reporta un beneficio a la salud, el costo de oportunidad de ir en taxi
 está representado por la suma de lo mejor que pudiera haber hecho con el dinero
que me cobró el taxista, más los beneficios para la salud que dejé de recibir por no
ir caminando.

Ejemplo 2: Un ejemplo clásico de costo de oportunidad se presenta cuando una

persona debe decidir entre estudiar una carrera universitaria, o trabajar. Si decide
estudiar, el costo de oportunidad es lo que recibiríamos en el mejor trabajo que
podríamos encontrar si no estudiásemos. Esto puede estar representado por el salario
del trabajo, la experiencia laboral, el prestigio social que implica ese trabajo, etc.

Ejemplo 3: Supongamos que tenemos una casa de nuestra propiedad, que no

habitamos y no debemos pagar impuestos por la misma. Tenemos dos opciones
alternativas: alquilar la casa a un tercero por $1000 mensuales, o bien no alquilarla. En
el segundo caso, no recibiríamos ingresos, pero esto no significa que el costo de no
alquilar la casa sea nulo, porque dejamos de recibir $1000 mensuales. En este caso, el
costo de oportunidad de no alquilar la casa vendrá representado por $1000 mensuales,
menos los costos que se puedan originar por alquilar la casa, como puede ser el
deterioro de la misma por su uso, el tiempo que insume buscar inquilinos, etc.

Costo de Capital de Deuda de Corto Plazo

Los préstamos a corto plazo son pasivos que están programados para que su
reembolso se efectúe en el transcurso de un año. El financiamiento a corto plazo se
puede obtener de una manera más fácil y rápida que un crédito a largo plazo y por lo
general las tasas de interés son mucho más bajas; además, no restringen tanto
las acciones futuras de una empresa como lo hacen los contratos a largo plazo.

Los Financiamientos a Corto Plazo están conformados por:

 Créditos Comerciales.
 Créditos Bancarios.
 Pagarés.
  Líneas de Crédito.
 Papeles Comerciales.
 Financiamiento por medio de las Cuentas por Cobrar.
 Financiamiento por medio de los Inventarios.

Por ende, El costo de la deuda a corto plazo se define como el costo del
financiamiento asociado con los nuevos fondos recaudados u obtenidos con préstamos
a precario plazo siempre.

COSTO DE LAS DIVERSAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO A LARGO

PLAZO

Las fuentes de financiamiento son usadas por las empresas para obtener los
recursos necesarios para su asignación de recursos entre los distintos activos.

En particular, los activos de largo plazo, como ya se vio en la unidad anterior,

representan inversiones que generan beneficios para la empresa en el largo plazo. Por
lo tanto, los recursos obtenidos para financiar estas inversiones, también, son de largo
plazo como, por ejemplo: los aportes de capital de los dueños, el crédito a largo plazo
de un banco o la emisión de bonos.

Estas fuentes de financiamiento no son gratis para las empresas y es necesario

saber cuánto les cuesta, para determinar su conveniencia. Obviamente, que serán
preferidas aquellas más baratas, porque si una empresa obtiene un financiamiento muy
caro, podría significar el rechazo de un proyecto de inversión.

Costo de Capital de Bonos

Los bonos son títulos de deuda a largo plazo, emitidos por la propia empresa,
para el financiamiento de sus inversiones.

Puede distinguirse dos tipos de bonos. Dependiendo del sistema de

amortización que se emplee, se tratarán de amortización directa o indirecta.
 Para el cálculo del costo de capital de los bonos, se sigue un procedimiento
basado en la TIR, es decir, buscando la tasa que iguale los pagos futuros con el precio
obtenido por su colocación en el mercado, deducidos los gastos de emisión y
colocación.

Como los intereses son deducibles para efectos tributarios, la tasa obtenida se
ajusta por impuestos, al igual que el costo de la deuda bancaria.

Costo de Capital de Préstamos Bancarios

La deuda bancaria tiene, para la empresa, un costo de capital equivalente a la

tasa de interés ajustada por impuestos.

Los intereses que paga dependen del tiempo que use el dinero y de la tasa de
interés que le cobren. De ese modo, si una empresa tiene un préstamo de 1.000 unidades
monetarias, a una tasa anual de 10%, tendrá que pagar intereses anuales por 100
unidades monetarias.

Si los textos anteriores nos dicen que tanto el costo de capital de los bonos y
préstamos, los intereses que paga los puede deducir de sus utilidades para fines de
rebajar impuestos.

El costo de la deuda antes de impuestos: es la tasa de interés sobre la deuda

nueva y se utiliza para calcular el costo promedio ponderado del costo de capital.

𝑰 + 𝑽𝑵 − 𝑵𝒅 / 𝒏
Costos componentes 𝑲𝒅 = 𝑵𝒅 + 𝑽𝑵 /𝟐

Donde;

I = interés anual.

𝑽𝑵 = valor nominal.

𝑵𝒅 = ingresos obtenidos de la venta de la deuda (obligación).

n = número de años hasta el vencimiento de la obligación.

 El costo de la deuda después de impuestos: es la tasa de interés sobre la deuda
nueva y se utiliza para calcular el costo promedio ponderado del costo de capital.

Costos componentes (𝑲𝒅𝒕 ) = tasa de interés – ahorros en impuestos de la

deuda después de impuestos.

(𝑲𝒅𝒕 ) = 𝑲𝑑 (𝟏 − 𝑻)

Donde;

𝑲𝒅𝒕 = es la tasa de costo de capital después de impuestos de la deuda.

𝑲𝑑 = es la tasa de interés efectiva cobrada por el acreedor.

T = es la tasa de impuestos a la renta a que se encuentra afecta la empresa.

El interés es deducible, se utiliza por que el valor de las acciones depende de

los flujos de efectivo después de impuestos.

Ejemplo:

Debby vende obligaciones a veinte años (20), con un valor nominal de 1000$ y
una tasa de interés de cupón del 9%, por lo tanto, sus ingresos netos son de 960$.

𝑰 + 𝑽𝑵 − 𝑵𝒅 / 𝒏
Costos componentes 𝑲𝒅 = 𝑵𝒅 + 𝑽𝑵 /𝟐

𝟗𝟎 + 𝟏𝟎𝟎𝟎 − 𝟗𝟔𝟎 / 𝟐𝟎
Costos componentes 𝑲𝒅 = 𝟗𝟔𝟎 + 𝟏𝟎𝟎𝟎 /𝟐

𝟗𝟐
Costos componentes 𝑲𝒅 = 𝟗𝟖𝟎

Costos componentes 𝑲𝒅 = 0.0939

Costos componentes 𝑲𝒅 = 9,4%

Ahora, el costo de la deuda después de impuestos será:

Suponiendo que Debby tiene una tasa de impuestos del 40%.

(𝑲𝒅𝒕 ) = 𝑲𝑑 (𝟏 − 𝑻)

(𝑲𝒅𝒕 ) = 𝟗. 𝟒 (𝟏 − 𝟎. 𝟒𝟎)

(𝑲𝒅𝒕 ) = 𝟗. 𝟒 (𝟎. 𝟔𝟎)

(𝑲𝒅𝒕 ) = 𝟓. 𝟔𝟒%

Costo de Capital de Acciones Comunes

Es la tasa de rendimiento que los inversores descuentan a los dividendos

esperados de una empresa para determinar su valor en acciones.

El costo componente de las acciones comunes también se utiliza para calcular

el costo promedio ponderado de capital.

Estas acciones son las más representativas del capital de una sociedad anónima
y su tenencia es característica de una parte de la propiedad de la empresa y, además,
otorga el derecho a voz y voto en las juntas de accionistas. También, a diferencia de la
deuda con terceros, las acciones representativas del capital de una empresa, no tienen
vencimiento y su costo de capital equivale al rendimiento exigido por los accionistas
el que, obviamente, es superior al rendimiento exigido por los acreedores externos a la
empresa.

Recuérdese que los acreedores tienen prioridad a recibir las cuotas de capital e
intereses, es decir, la devolución de su acreencia en la empresa, mientras que los
accionistas, sólo tienen derecho a percibir dividendos en la medida que la empresa
obtenga utilidades.
 𝑫𝟏
𝑷𝑶 =
𝑲𝑺 − 𝑮

Donde;

𝑷𝑶 = valor de la acción común.

𝑫𝟏 = dividendo esperado por acción.

𝑲𝑺 = rendimiento requerido sobre las acciones comunes.

𝑮 = tasa de crecimiento constante.

Existen dos técnicas para calcular el costo del capital contable en acciones comunes:

 Uso del modelo (Gordon) para la valuación del crecimiento constante.

 Uso del modelo para la valuación de activos capital (MVAC).

Para fines prácticos veremos la técnica de valuación del crecimiento constante, la

cual se basa en la premisa ampliamente aceptada de que el valor de una acción del
capital social es igual al valor presente de todos los dividendos futuros (que se supone
crecerán constantes) en un periodo de tiempo indefinido.
Costo de Capital de Acciones Preferentes

Las acciones preferentes son una forma híbrida entre deuda y capital 1. Como
pagan dividendos preferentes, se pueden considerar una forma de pasivo exigible de
largo plazo. Pero como los dividendos preferentes no son deducibles para efectos
tributarios, su costo, antes y después de impuestos, es el mismo.

Es la tasa de rendimiento que los inversionistas requieren y es igual a: dividir el

dividendo preferente entre el precio neto de la emisión o el precio que la empresa recibirá
después de deducir los costos de flotación.

𝑫𝒑
𝑲𝒑 =
𝑷𝑶 (𝟏 − 𝒇)

Ejemplo:

La acción preferente tiene un valor a la par de $100, paga un dividendo anual de

$10, las colocaciones de las acciones preferentes tienen costos de flotación de 2.5% del
valor a la par. ¿Cuál es el costo de las acciones preferentes?

𝟏𝟎
𝑲𝒑 =
𝟏𝟎𝟎 (𝟏 − 𝟎. 𝟎𝟐𝟓)

𝑲𝒑 = 𝟏𝟎, 𝟐𝟎%

Capital Propio

Es la suma de las aportaciones hechas a la empresa por los inversores desde su

fundación (capital social) más los beneficios obtenidos que no han sido distribuidos y que
han pasado a formar parte de las reservas.

Cuando una compañía no se financia ni con bonos y con acciones, sino que recoge
u obtiene recursos de sus propios accionistas se está financiando también internamente o
sea con capital propio, el capitalista está colocando un dinero en la compañía a un cierto
riesgo, por lo que exigirá una retribución por la colocación de este dinero, para calcular el
costo de este se realiza a través del modelo Tasa de Interés de Oportunidad (TIO) la cual
es una tasa en la cual el inversionista tiene dos opciones, la primera es colocar los recursos
en títulos valores (títulos de renta fija principalmente como CDT y bonos) que le puedan
otorgar una rentabilidad baja por el bajo riesgo que se corre de invertir en ellos y la
segunda opción es colocar los recursos en la empresa en la cual está pensando realizar su
inversión la cual necesariamente causará una tasa de retorno superior esperada por el
riesgo adicional que se corre en el caso específico. Es importante tener en cuenta que esta
tasa la propone el inversionista para cada caso en particular se espera que sea una superior
a la que se señale bajo la primera opción por el riesgo adicional de inversión, de acuerdo
a promedios sectoriales la mayoría de inversionistas están alrededor del 20% y 35%
efectivo anual como tasa de interés de oportunidad.

Recursos Externos

Es aquel que se genera cuando no es posible seguir trabajando con recursos propios,
es decir cuando los fondos generados por las operaciones normales más las
aportaciones de los propietarios de la empresa, son in suficientes para hacer frente a
desembolsos exigidos para mantener el curso normal de la empresa, es necesario
recurrir a terceros como:
• Préstamos bancarios.
• Factoraje financiero.
• etc.
El financiamiento externo es el Importe de los empréstitos que se obtienen en
efectivo o en especie de acreedores extranjeros y que son, además, motivo de
autorización y registro por parte de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, sin
importar el tipo de moneda en que se documentan. La mayor parte de los prestamistas
no invertirá mucho tiempo en discutir sus necesidades, evaluar su negocio o en analizar
sus transacciones sin un cargo por tales servicios.
 Fuentes externas de financiamiento: Las fuentes externas de financiamiento
proporcionan recursos que provienen de personas, empresas o instituciones ajenas a la
organización que los recibe. Al recibir recursos externos se está contratando un pasivo
el cual genera un costo financiera denominado interés y que tendrá que ser liquidado
(el interés y el capital recibido) en los términos del contrato de préstamo que ampara la
operación.

Costo Promedio

El costo promedio (también denominado coste unitario) es el costo de

producción por unidad de producto, y se calcula dividiendo el total de los costos fijos
y los costos variables por el número total de unidades producidas (producción total).

La reducción de los costes medios son una potente ventaja competitiva.

Fórmula:

𝑪𝑻
𝑪𝑴 =
𝑷𝑻
Determinación de la Tasa de Capital