INDICADORES DE PRODUCTIVIDAD

Este indicador financiero determina la capacidad que tiene una empresa para hacer uso eficiente de sus activos en la
generación de ingresos por ventas, evaluando la relación entre los recursos invertidos y el resultado obtenido, mide la
eficiencia con que una empresa utiliza sus recursos.
Dentro de los indicadores de productividad se encuentran:
- Productividad de Activo Total
- Productividad de Activo fijo Neto
- Productividad de Capital de trabajo
- Productividad de Capital de trabajo Neto Operativo
- Productividad del Patrimonio Líquido
- Estudio de utilidad
- Índice de Rendimiento
- Estudio de Aplicación de Recursos
1) PRODUCTIVIDAD DE ACTIVO TOTAL:
Es una medida de eficiencia de la utilización de los activos que mide la capacidad que estos tienen para generar
ingresos.
𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔 𝑵𝒆𝒕𝒂𝒔
Productividad del Activo Total= 𝑨𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍

2007 2008

2415 3197
P.A.T= = 0.24 P.A.T= 11000 = 0.29
10000

Por cada peso invertido en los activos Por cada peso invertido en los activos
totales la empresa generó ventas por totales la empresa generó ventas por
$0.24, también podemos decir que los $0.29 también podemos decir que los
activos totales rotaron 0.24 veces activos totales rotaron 0.29 veces

2) PRODUCTIVIDAD DE ACTIVOS FIJOS NETOS: Es la capacidad que tiene la empresa para hacer uso eficiente de
sus activos fijos Netos (propiedad, planta y equipo), para la generación de ventas. La eficiencia, se observa desde el
punto de vista del logro de mayores ventas, con un determinado nivel de inversión en activos fijos. Un indicador alto
muestra que el activo fijo existente es razonablemente productivo, o bien que no hay reposición de activo fijo; un
indicador bajo muestra el exceso de activo fijo y en consecuencia que no hay un aprovechamiento eficiente de este o
no está siendo productivo.

PRODUCTIVIDAD DEL ACTIVO FIJO (PAF) = VENTAS/ ACTIVOS FIJOS

FIJOS
INTERPRETACIÓN: la cantidad de pesos que se genera en ventas, por cada peso invertido en activo fijo.
EJEMPLO:

2007 2008
ventas 2415 3197
Activo fijo neto 5000 5100
PAF 0.48 0.62

ANÁLISIS: por cada $ 1 invertido en activos fijos, la empresa solamente pudo generar $ 0.48 de ventas en el año
2007 y $ 0.62 de ventas en el año 2008, lo que muestra que la empresa no alcanzó a vender $ 1.00 por cada $ 1.00
invertido en activo fijo, es decir, que los activos fijos en los que invirtió la empresa no están siendo productivos. Esto se
refleja de igual forma cuando se observa que en términos de rotación de activos fijos, la empresa solo cada 0.48 veces
en el año 2007 y 0.62 veces en el año 2008 hace uso eficiente de sus activos fijos dedicados a su actividad
operacional.
3) ESTUDIO DE VENTAS O INGRESOS POR CAPITAL DE TRABAJO:
Expresa cuanto se genera por cada unidad de capital de trabajo, mide las exigencias de las ventas netas sobre el
capital de trabajo.
𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔 𝑵𝒆𝒕𝒂𝒔
𝑪𝒂𝒑𝒊𝒕𝒂𝒍 𝒅𝒆 𝒕𝒓𝒂𝒃𝒂𝒋𝒐
Interpretación: la cantidad de pesos que se genera en ventas por cada peso de capital de trabajo invertido

Año 2007 Año 2008

Capital de 2600-1868=732 3400-2492=908

trabajo

Estudio de 𝟐𝟒𝟏𝟓 𝟑𝟏𝟗𝟕

= 𝟑. 𝟐𝟗 = 𝟑. 𝟓𝟐
Ventas 𝟕𝟑𝟐 𝟗𝟎𝟖

ANALISIS: Para el año 2007 Por cada peso de capital de trabajo invertido se genera 3.29 pesos de venta y para el
año 2008 por cada peso de capital de trabajo invertido se genera 3.52 pesos de venta, lo cual es aceptable porque por
cada peso invertido la empresa vendió 3.29 pesos y 3.52 pesos respectivamente evidenciando una productividad
considerable en este sentido puesto que se necesitaría evaluar otros aspectos relacionados a este indicador para
determinar la real productividad.
4) PRODUCTIVIDAD DE CAPITAL DE TRABAJO NETO OPERATIVO (PKTNO): Es la capacidad que tiene la
empresa para hacer uso eficiente de su capital de trabajo neto operativo (KTNO) para la generación de ventas, así, a
mayores ventas, dada una inversión en KTNO, mejor es la productividad que proporciona este rubro.
La productividad del capital de trabajo neto operativo será mayor cuando el indicador sea lo menor posible en términos
porcentuales.

PRODUCTIVIDAD DE CAPITAL DE TRABAJO NETO OPERATIVO (PKTNO) = KTNO/ VENTAS

DONDE: KTNO = (cuentas por cobrar clientes + inventarios) – cuentas por pagar proveedores
INTERPRETACIÓN: la cantidad de pesos de capital de trabajo neto operativo que se necesita para generar $ 1 de
ventas o cuánto debe mantenerse en capital de trabajo neto operativo por cada peso generado en ventas.
EJEMPLO:
2007 2008
(+) cuentas por cobrar- clientes 2100 2600
(+) inventarios 400 600
(-) cuentas por pagar - proveedores (1200) (1700)
= KTNO 1300 1500
/ ventas 2415 3197
= PKTNO 0.53 0.46

ANÁLISIS: para generar $ 1 de ventas, la empresa necesitó $ 0.53 de capital de trabajo neto operativo en el año 2007
y $ 0.46 de KTNO en el año 2008. El capital de trabajo neto operativo no está siendo productivo, debido a que existe
en la empresa una mala política de cartera, mala política de inventarios y una inadecuada política de pago a
proveedores, por lo cual la empresa está invirtiendo más de lo requerido y por ende no se está haciendo un uso
eficiente del KTNO para la generación de ingresos.
5) PRODUCTIVIDAD DEL PATRIMONIO LÍQUIDO
Muestra el volumen de ventas generado por la inversión realizada por accionistas
𝒗𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔 𝑵𝒆𝒕𝒂𝒔
Productividad del patrimonio líquido=
𝑪𝒂𝒑𝒊𝒕𝒂𝒍 𝑪𝒐𝒏𝒕𝒂𝒃𝒍𝒆

2007 2008

2415 3197
P.P.L= 2600 = 0.93 P.P.L= = 1.23
2600

Por cada peso invertido por los socios se Por cada peso invertido por los socios se
generan $0.93 generan $1.23

6) ESTUDIO DE UTILIDAD
La aplicación de estas razones nos mostrara el rendimiento obtenido, de acuerdo a diferentes factores y por ende, la
eficiencia de las políticas administrativas.
Rendimiento sobre el capital contable:
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑁𝑒𝑡𝑎/𝐶𝑎𝑝𝑖𝑎𝑙 𝑐𝑜𝑛𝑡𝑎𝑏𝑙𝑒
En este caso nos señala la productividad obtenida de acuerdo a la inversión propia.
391 449
Año 2007: = 15,3% Año 2008: = 17,26%
2600 2600

Interpretación: Cuantos pesos se gana por cada peso invertido. Del año 2007 al año 2008 hubo un rendimiento
sobre capital del 1,96% sobre su inversión.
Margen de utilidad neta
Utilidad Neta/ventas Netas
En esta razón, indicara el rendimiento que por cada peso de venta obtiene la empresa.
391
Año 2007: 2415
= 16,19%
449
Año: 2008: 3197
= 14,04%

Interpretación: Las ventas de la empresa para el año 2007 y 2008 generaron el 16,19% y el 14,04% respectivamente
de utilidad. Se observa que existe una disminución del 2,15%. Dicha disminución de la utilidad es consecuencia del
aumento de los costos y gastos.

7) ÍNDICE DE RENDIMIENTO: es el cociente entre la utilidad neta y el capital contable, una alta razón de
productividad significa una utilización eficiente de los recursos de una empresa, es decir, que administra mejor sus
recursos para producir más con la misma cantidad de recursos (capital social). Si el índice es mayor a 1; es un valor
positivo.
Esta razón nos ayuda a determinar si lo que se está obteniendo como utilidad es adecuado, considerando el capital
invertido en el negocio; es decir, esta razón nos indica cuántos pesos de utilidad resultan por cada peso de capital
propio de la empresa.
ÍNDICE DE RENDIMIENTO = UTILIDAD NETA .
CAPITAL CONTABLE

EJEMPLO:
2007 2008
Utilidad neta 391 449
Capital Social (acciones comunes y acciones preferentes) 2600 2600
= ÍNDICE DE RENDIMIENTO 0.15 0.17

INTERPRETACIÓN: la cantidad de pesos que se resultan de utilidad, por cada peso invertido en capital social.
ANÁLISIS: por cada $ 1 peso aportado como capital social, la empresa solamente pudo generar $ 0.15 pesos de
utilidad neta en el año 2007 y $ 0.17 pesos de utilidad neta en el año 2008, lo que muestra que la empresa ni siquiera
alcanzó a generar como utilidad $ 1 peso por cada $ 1 peso de capital social, es decir, que la empresa no está siendo
productiva respecto a su aporte social.

8) ESTUDIO DE LA APLICACIÓN DE RECURSOS: tiene por objeto, ver la aplicación que se hace de los
rendimientos ganados, los cuales deben ser netos, es decir, después de considerar los impuestos a que están sujetos
y dejar solamente aquellas cantidades que en un futuro puedan ser utilizadas. Es de suma importancia estudiar la
aplicación que se les da a los resultados de una empresa, ya que puede generalizarse que es tan perjudicial
REINVERTIR UTILIDADES de más, que formen CAPITAL OCIOSO como dejar sin los debidos recursos a la empresa.
EAR = SUPERÁVIT CONTABLE__
CAPITAL CONTABLE

EJEMPLO:

2007
Superávit contable 50
Capital Social 2600
= EAR 0.019

INTERPRETACIÓN: la razón para 2007 es del 0.019.

ANÁLISIS: Mientras mayor sea el rendimiento obtenido, será índice de una mejor política administrativa que
reanudará una situación financiera solvente y estable.
 RAZONES DE VALOR DE MERCADO
Las razones de mercado relacionan el valor de mercado de la empresa, medido por el precio de mercado de sus
acciones, con ciertos valores contables. Estas razones dan una explicación muy clara sobre qué tan bien se
desempeña la empresa en cuanto al riesgo y retorno, según los inversionistas del mercado. Reflejan, de manera
pertinente, la evaluación que hacen los accionistas comunes de todos los aspectos del rendimiento pasado y futuro de
la empresa.
Estas se clasifican en tres razones:
Razón precio utilidad
Razón de precio de flujo de efectivo
Razón valor de mercado valor en libros
RAZON PRECIO UTILIDAD: Mide el precio de una acción dividido entre la utilidad. Es decir, el precio que los
inversionistas están dispuestos a pagar por peso de las utilidades registradas, es decir, nos dice el número de años
que nos tomaría recuperar el monto de nuestra inversión, si las utilidades se mantuvieran iguales.
𝒑𝒓𝒆𝒄𝒊𝒐 𝒑𝒐𝒓 𝒂𝒄𝒄𝒊𝒐𝒏
FORMULA: 𝒖𝒕𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅 𝒑𝒐𝒓 𝒂𝒄𝒄𝒊𝒐𝒏

EJEMPLO:
Primero encontramos el precio por cada acción, y la utilidad por acción para aplicar en la formula general de esta
razón, de la siguiente manera.
UTILIDAD DEL EJERCICIO 391
DIVIDENDOS PREFERENTES 120
UTILIDAD POR ACCION 271

UPA= (utilidad del ejercicio-dividendos preferentes)/# acciones en circulación

UPA= (391-129)/20 = 13.55 Utilidad por acción
𝐴𝐶𝐶𝐼𝑂𝑁𝐸𝑆 𝐶𝑂𝑀𝑈𝑁𝐸𝑆+𝐴𝐶𝐶𝐼𝑂𝑁𝐸𝑆 𝑃𝑅𝐸𝐹𝐸𝑅𝐸𝑁𝑇𝐸𝑆 2000+600
Precio De Cada Acción = 𝑁𝑈𝑀𝐸𝑅𝑂 𝐷𝐸 𝐴𝐶𝐶𝐼𝑂𝑁𝐸𝑆
= 50
=52

Aplicamos los resultados en la formula general de la siguiente manera:

𝒑𝒓𝒆𝒄𝒊𝒐 𝒑𝒐𝒓 𝒂𝒄𝒄𝒊𝒐𝒏
FORMULA: 𝒖𝒕𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅 𝒑𝒐𝒓 𝒂𝒄𝒄𝒊𝒐𝒏

Razón de Precio Utilidad= 52/13.55= 3.83

INTERPRETACION: Quiere decir que la utilidad por acción cabe 3.83 veces en el precio.
Si el inversionista recibe de utilidades 13.55 pesos por acción al año este recuperara en 3.83 años su inversión, en el
precio de 52 pesos por acción.
Mientras menor sea su relación precio utilidad, será más atractiva la alternativa de inversión pues recuperara su
inversión en un periodo de tiempo menor.
ANALISIS: Para los accionistas en el periodo 2007, la razón de precio utilidad es de 3.83 veces o años, lo cual es
positivo para los accionistas ya que recuperarán su inversión en un periodo de tiempo razonable si reciben 13,55 de
utilidad por año en cada acción es decir, que la utilidad cabe 3.83 veces en el precio.
RAZON DE PRECIO FLUJO DE EFECTIVO:
En algunas industrias el precio de las acciones dependen más del flujo de efectivo que de la utilidad neta, esto quiere
decir que el precio flujo de efectivo se refiere a la capacidad de generar recursos nuevos.
𝑃𝑅𝐸𝐶𝐼𝑂 𝑃𝑂𝑅 𝐴𝐶𝐶𝐼𝑂𝑁
FORMULA: 𝐹𝐿𝑈𝐽𝑂 𝐷𝐸 𝐸𝐹𝐸𝐶𝑇𝐼𝑉𝑂 𝑆𝑂𝐵𝑅𝐸 𝐴𝐶𝐶𝐼𝑂𝑁
EJEMPLO:
PRECIO POR ACCION =52
FLUJO DE EFECTIVO POR ACCION = UTILIDADES GENERADAS +DEPRECIACION+AMORTIZACION EN
ACCIONES
=391
𝑃𝑅𝐸𝐶𝐼𝑂 𝑃𝑂𝑅 𝐴𝐶𝐶𝐼𝑂𝑁
FORMULA: 𝐹𝐿𝑈𝐽𝑂 𝐷𝐸 𝐸𝐹𝐸𝐶𝑇𝐼𝑉𝑂 𝑆𝑂𝐵𝑅𝐸 𝐴𝐶𝐶𝐼𝑂𝑁

52
RAZON DE PRECIO FLUJO DE EFECTIVO=391 =0.13

INTERPRETACION: para el año 2007 la razón precio flujo de efectivo fue de 0.13 veces
ANALISIS: La empresa genera 0,13 pesos en recursos nuevos por cada acción al año
RAZON DE VALOR DE MERCADO A VALOR EN LIBROS: La razón mercado/libro (M/L) proporciona una evaluación
de cómo los inversionistas
ven el rendimiento de la empresa. Relación del valor de mercado de las acciones de la empresa con su valor en libros
(estrictamente contable)
𝑣𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜 𝑝𝑜𝑟 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛
FORMULA:
𝑣𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝑙𝑖𝑏𝑟𝑜𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛

EJEMPLO:
𝐶𝐴𝑃𝐼𝑇𝐴𝐿 𝐶𝑂𝑀𝑈𝑁
VALOR EN LIBROS POR ACCION =
𝐴𝐶𝐶𝐼𝑂𝑁𝐸𝑆 𝐸𝑁 𝐶𝐼𝑅𝐶𝑈𝐿𝐴𝐶𝐼𝑂𝑁(𝑃𝑅𝐸𝐶𝐼𝑂 𝐷𝐸 𝐶𝐴𝐷𝐴 𝐴𝐶𝐶𝐼𝑂𝑁)

600
VALOR EN LIBROS POR ACCION= 52 =11.54

VALOR DE MERCADO POR ACCION=última cotización de acción en bolsa x número de acciones circulantes de la
empresa
Aplicamos un supuesto, ya que la información de acciones en bolsa se requiere de información según la actividad
económica de la empresa; para esto damos como supuesto el valor de 15 en valor de mercado por acción.
Aplicamos la formula general de la siguiente manera:
𝑣𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜 𝑝𝑜𝑟 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛
FORMULA: 𝑣𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝑙𝑖𝑏𝑟𝑜𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛

RAZON DE VALOR DE MERCADO A VALOR EN LIBROS

15
= 11.54 =1.29 veces

Contablemente los resultados financieros han generado valor. Una razón inferior a 1 significa que no ha generado
valor
Interpretación: la empresa ha generado valor de 1.29 veces

Análisis: contablemente los resultados financieros del 2007 son negativos ya que genero un valor mayor a 1 que para
este año fue de 1.29 veces lo que quiere decir que 1 es el valor que se encuentra en libros y 0.29 es el valor del
rendimiento generado por la empresa

ÁRBOLES DE RENTABILIDAD.
 Para realizar un seguimiento o un monitoreo permanente, se pueden utilizar algunos conceptos creados en las
finanzas a manera de ayuda didáctica. En ese sentido, los árboles de rentabilidad presentan una buena ayuda, ya que
estos permiten hacer un análisis más detallado que los propios índices, al hacer una descomposición de la rentabilidad
con una relación de causa-efecto.
Comparar diferentes índices también se puede hacer, pues cada índice afecta a otro. Un índice de rentabilidad bajo
puede ser síntoma de un índice de endeudamiento demasiado alto junto con un margen de utilidad operativo bajo en
consecuencia de las bajas ventas durante un período de estudio, o por el contrario se puede encontrar que el
endeudamiento alto juega a favor de la compañía o sector generando una rentabilidad del patrimonio superior a la
utilidad operativa. Por medio de este análisis se pueden llegar a conclusiones muy valiosas que permiten localizar
problemas de acuerdo a las comparaciones que hagamos. Por lo general se logra con la formación de árboles de
indicadores los cuales descomponen los índices en los diferentes valores que afectan cada uno. Esto permite
visualizar el área con problemas, ver las relaciones causales entre indicadores y tener una visión más sistémica del
problema
Los arboles de rentabilidad permiten establecer en forma clara las relaciones entre el estado de resultados y el
balance general.

Fuente. Ricardo Calderón Magaña – Cartilla de estudio análisis financiero

RENTABILIDAD DEL ACTIVO (ROA).
del inglés return on assets (retorno de los recursos), este indicador también se lo conoce como la
rentabilidad económica o de la inversión, y es una medida referida a un determinado periodo de
tiempo, del rendimiento de los activos de una empresa con independencia de la financiación de
los mismos.
RENTABILIDAD DE LOS ACTIVOS (ROA)
ROA= Utilidad Neta/Activos Operacionales
Utilidad Neta le pertenece a los socios y los activos le pertenecen a los acreedores y a los socios
y dentro de los acreedores está el estado.
No es un Indicador realmente muy útil.
Por eso es necesario mirar la rentabilidad Operativa y la rentabilidad del patrimonio porque me
lleva a un análisis más preciso y exacto.
En las empresas se da un aumento de los gastos de ventas ya que la mayoría de los costos
variables se manejan en esta área, sin embargo, existe una compensación de este crecimiento en
los gastos de administración, ya que en ellos se encuentran la mayor parte de los fijos; Teniendo
en cuenta que al aumentar los variables se amortizan los fijos, esto hace que se mantenga un
equilibrio.

𝑈𝑇𝐼𝐿𝐼𝐷𝐴𝐷 𝑁𝐸𝑇𝐴 𝑈𝑇𝐼𝐿𝐼𝐷𝐴𝐷 𝑁𝐸𝑇𝐴 𝑉𝐸𝑁𝑇𝐴𝑆

RENTABILIDAD E = = ∗ …
𝐴𝐶𝑇𝐼𝑉𝑂𝑆 𝑇𝑂𝑇𝐴𝐿𝐸𝑆 𝑉𝐸𝑁𝑇𝐴𝑆 𝐼𝑁𝑉𝐸𝑅𝑆𝐼𝑂𝑁 𝑁𝐸𝑇𝐴
 Productividad KTO Dias de Recaudo

Año 2007 Año 2008 Año 2007 Año 2008

ÁRBOL DE RENTABILIDAD - ROA 0.97 0.99 313 292.77

Ingreso Operacional/KTO

Productividad Activo Oper Dias de Reposición

Año 2007 Año 2008
0.21 0.26 Productividad K fijo Año 2007 Año 2008
180 180
Ingreso Operacional / Activos Oper Año 2007 Año 2008
0.31 0.40
Ingreso Operacional / Kfijo
ROA

Año 2007 Año 2008

9.23% 9.02% Variacion Ingreso Operacional

Margen Bruto 2007/2008

Utilidad Operativa / Activos Oper 32.38%
Año 2007 Año 2008
Margen Operativo 66.87% 62.46%

Año 2007 Año 2008 Utilidad Bruta/Ingreso Operacional Variacion Costo de Ventas
42.02% 34.31%
2007/2008
Utilidad Operativa/Ingreso Operacional 50%

G Oper de Admon

Año 2007 Año 2008

24.84% 28.15%
¿QUÉ ES LA RENTABILIDAD SOBRE LOS ACTIVOS NETOS?

RONA es un indicador financiero que marca las ganancias netas de la compañía, a través de los activos utilizados. Entre más
alto sea este indicador significará que la empresa utiliza sus activos y fondo de maniobra o capital de trabajo de manera
eficiente.

RONA= UTILIDAD OPERATIVA NETA DESPUES DE IMPIESTOS

ACTIVOS OPERACIONALES NETOS

Como alternativa para un buen porcentaje RONA, se puede aumentar el rendimiento de las ventas con estrategias que
permitan que estos ingresos crezcan más de lo que aumentan los costos, que se cuantifican mediante Costo de Ventas,
Gastos de Operación E investigación y Desarrollo, también tiene en cuenta los activos que una compañía utiliza para lograr
sus resultados, este indicador refleja lo atractivo que es una empresa como negocio.

1. DIAS DE RECAUDO: cuentas por cobrar x 360 días/ventas

2007= 2100 x 360/2415 = 313 Días

2008= 2600 x 360/3197 = 293 Días

Mala política de cartera debido a que se demora demasiado tiempo en la recaudación de dinero

La cuenta con mayor porcentaje es cuentas por cobrar, además el activo corriente solo representa el 41%

Con respecto a los días de recaudo hay una mejoría pero sin embargo podemos ver que las cuentas por cobrar aumentaron
considerablemente lo cual evidencia que la mala política de cartera y mala política de pago a terceros sigue igual.

2. DIAS DE REPOSICION DE INVENTARIO: inventario x 360 días/costo de mcia vendida

2007= 400 x 360/800 = 180

2008= 600 x 360/1200 = 180

Mala política de inventarios teniendo en cuenta que solo hay rotación dos veces en el año

De un año a otro su variación relativa es del 50% y siendo así su rotación de inventarios no varía, por lo tanto su situación
empeoro ya que a mayor cantidad de inventarios debería haber una rotación más continua.

3. PRODUCTIVIDAD CAPITAL DE TRABAJO (KTO): ingresos operacionales / KTO

KTO= cuentas x cobrar + inventario

2007 =2100+400 = 2500 (KTO 2007)

2008 =2600+600 = 3200 (KTO 2008)

2007= 2415/2500=0,97

2008=3197/3200=0,99

Para generar 1 peso de ventas la empresa necesita 0,97 de capital de trabajo operativo en el año 2007, y 0,99 en el año 2008
el capital de trabajo operativo no está siendo productivo, debido a que arrastra una mala política de cartera, de inventarios; la
empresa está invirtiendo más de lo requerido y por esto no hacen uso eficiente de su capital de trabajo.

Se debe buscar una o unas alternativas para obtener una mejor rotación de inventarios.

Porcentaje de financiación operativa:

Este valor es el mismo que encontramos en el estado de resultados del total pasivo corriente, donde del 100% del activo se
cubrirá para pagar el pasivo corriente solo el 18%.

El mayor porcentaje del pasivo corriente, son las cuentas por pagar con un 12%, que evidencia que no se paga a proveedores
por no tener efectivo, por lo tanto, la mala política de pago a proveedores se debe a que hay una mala política de cobro de
cartera, sin embargo, la empresa si tiene respaldo para pagar este pasivo, pero no tiene capacidad de pago.
Para el siguiente año su situación empeora, ya que el pasivo corriente aumenta de 18% a 22%, debido a que no está pagando
a sus proveedores y se está endeudando más.

Productividad capital de trabajo neta operativa productividad ktno:

Al no tener buen uso del capital operativo y además siendo improductivo, se suma el endeudamiento de un año para otro, lo
que genera que el capital de trabajo operativo se reduzca de 0.97 (operativo) a 0.5 que es la productividad de capital neto.

Por lo que no está haciendo uso efectivo de los activos ya que su productividad neta del capital no debería disminuir a la mitad.

Esto sucede ya que las cuentas por cobrar e inventarios son los porcentajes con mayor impacto en el estado de situación
financiera, todo esto debido a mala política de inventarios, mala política de cobro de cartera.

Productividad fija del capital:

Teniendo en cuenta que los activo fijos son la propiedad planta y equipo, cdt e inversiones de largo plazo, la productividad de
estos activos es mínima ya que cada peso invertido en activos fijos de la empresa genera 0.37 pesos de ventas en el año 2007
y 0.51 en el 2008, estos activos fijos no están siendo productivos ya que el mayor porcentaje del estado de situación financiera
es de propiedad planta y equipo, por lo que una solución sería reducirla e invertir en activos fijos productivos.

.Productividad del Activo operacional neto

𝑖𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙𝑒𝑠
𝑃𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑡𝑖𝑣𝑖𝑑𝑎𝑑 𝐴𝑂𝑁 =
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖𝑛𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑛𝑒𝑡𝑜𝑠

2415
𝑃𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑡𝑖𝑣𝑖𝑑𝑎𝑑 𝐴𝑂𝑁 (2007) = = 0.60
10000 − 6018
Interpretación: Por cada peso invertido en los activos netos la empresa genero ventas por 0.60 pesos.
3197
𝑃𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑡𝑖𝑣𝑖𝑑𝑎𝑑 𝐴𝑂𝑁 (2008) = = 0.73
11000 − 6642
Interpretación: Por cada peso invertido en los activos netos la empresa genero ventas por 0.73pesos

Variación Ingreso costo:

Tanto la variación de ingreso operacional y costo de ventas se evidencia con claridad en el análisis del estado de resultados
horizontal.

Es una variable critica, los costos están creciendo más que los ingresos: 50%, crecen más los costos que los ingresos que
apenas llegaron a un 32,78% en ventas.

Es una variable critica porque sacrifica beneficio para los accionistas y en este caso la solución es racionalizar los costos.

Margen bruto:

En el año 2007 el porcentaje es de 66.87% que es valor negativo ya que los costos no deberían ser tan elevados.

Para el año 2008 las ventas aumentas más que los costos, pero en su variación absoluta sin embargo su variación relativa es
mayor para los costos, siendo un margen bruto de 62,46%.

Rentabilidad sobre Activos Netos

𝑈𝑂𝐷𝐼
𝑅𝑂𝑁𝐴 = 𝑥 100%
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖𝑛𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑛𝑒𝑡𝑜𝑠
 1015 − 168
𝑅𝑂𝑁𝐴 (2007) = 𝑥 100% = %
𝑝𝑟𝑜𝑝𝑖𝑒𝑑𝑎𝑑, 𝑝𝑙𝑎𝑛, 𝑒𝑞𝑢𝑖𝑝𝑜

Análisis: La rentabilidad que genera la empresa es positiva, es una cifra superior al costo de oportunidad. El retorno de la
inversión de los activos para generar Utilidades operativos después de impuesto es de %.
1097 − 192
𝑅𝑂𝑁𝐴 (2008) = 𝑥 100% = %
𝑝𝑟𝑜𝑝𝑖𝑒𝑑𝑎𝑑 𝑝𝑙𝑎𝑛𝑡𝑎 𝑦 𝑒𝑞𝑖𝑝𝑜

Análisis: La rentabilidad que genera la empresa es positiva, es una cifra superior al costo de oportunidad. El retorno de la
inversión de los activos para generar Utilidades operativas después de impuesto es de %.
 LAS RAZONES O INDICADORES FINANCIEROS

Las razones o indicador financiero establecen la relación de cifras tomadas de los estados financieros y
demás informes de la empresa con el propósito de formase una idea del comportamiento o el desempeño
de toda una organización. Su analisis se centra en puntos fuerte y debilidades del negocio e indica
probabilidades y tendencias , a partir de los resultados el analista determinara si posteriormente require
una investigacion mas profunda para tomara acciones correctivas o preventivas según el caso.
Existen varios indicadores financieros que pueden ser utilizados por el analista, dependiendo de quien
este interesado en los resultados del analisis. El accionista se interesa por el nivel de utilidades actuales y
futuras, mientras que el acreedor esta interesado en la liquidez y capacidad de la compañía para adquirir
nuevas obligaciones.
Los indicadores financieros por si solo no tiene significado sino que es necesario ser comparadas para
determinar si la situacion es favorable o desfavorable. Los estandares de comparacion pueden ser los
siguientes:
A- Estandares mentales del analista, es decir, su propio criterio sobre lo que es adecuado o
inadecuado, formando a traves de su experiencia y estudio personal
B- Las razones o indicadores de la misma empresa, obtenidos en años anteriores
C- Las razones o indicadores calculados con base en los presupuestos de la empresa. Estos seran
los indicadores puestos como “meta” para la empresa y sirven para que el analista examine la
distancia que los separa de los reales
D- Las razones o indicadores promedio de la industria de la cual hace parte la empresa analizada
Los indicadores de la misma empresa, de años anteriores son facil de obtener si trabaja dentro de la
misma, ademas debe complementarse con las razones de las empresas competidoras mas importantes y
que comparan aspectos similares tales como: tamaño, objeto social, lineas de productos, numeros de
trabajadores, etc. Sin embargo para los indicadores de industria son mas dificil de obtener, debido a que
no se mantiene estadisticas diarias.

CLASIFICACION DE LAS RAZONES O INDICADORES

Las razones o indicadores tratan de analizar de forma global con ayuda de herramientas
complementarias, los aspectos importantes de las finanzas de una empresa. Los indicadores mas
utilizados, los cuales han sido agrupados de acuerdo con su enfoque de la siguiente manera:
-Indicadores de liquidez
-Indicadores de endeudamiento
-Indicadores de actividad
-Indicadores de rendimiento
INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO

Los indicadores de endeudamiento tienen por objeto medir en que grado y de que forma participan los
acreedores dentro del financiamiento de la empresa. De la misma manera se trata de establecer el riesgo
que incurren tales acreedores, el riesgo de los dueños y la conveniencia o inconveniencia de un
determinado nivel de endeudamiento para la empresa.
Dentro de este indicador de endeudamiento mas utilizados son:
A- Nivel de endeudamiento C-
B-

A- NIVEL DE ENDEUDAMIENTO

Este indicador estable el porcentaje de participacion de los acreedores dentro de la empresa, para mayor
comprension se explican los casos mas comunes en este tipo de analisis:
CASO 1: Cuentas de socios: Para la empresa XYZ S.A. en su estado de situacion financiera refleja los
siguientes datos:
FORMULA= TOTAL PASIVO CON TERCEROS
TOTAL ACTIVO
Nivel de endeudamiento( diciembre 31/año 2007)= 6.018 = 0,6018 =60,18%
10.000
Nivel de endeudamiento( diciembre 31/año 2008)=6.642 = 0,603818181 =60,38%
11.000
INTERPRETACION: Por cada peso invertido en activos 60,18 pesos (año 2007) o 60,38 pesos (año
2008) han sido financiados por los acreedores(bancos, proveedores y cuentas por pagar) , en otras
palabras los acreedores son dueños del 60,18% o el 60,38% pesos (año 2008) de la empresa XYZ S.A.
quedando a los accionistas dueños de la empresa el complemento de 39,82% para el año 2007 y del
39,62% para el año 2008. Lo cual es relativamente riesgoso a causa de un nivel de deuda considerables y
poca participacion del aporte de los socios(39,82% para el año 2007) y (39,62% para el año 2008).
Sin embargo, si se observa que dentro de los pasivos con terceros, figuran 200 pesos(para el año 2007) y
300 pesos (para el año 2008) de obligaciones con socios, se podria pensar en varias alternativas:
ALTERNATIVA 1: Que no se liquiden a los socios el dinero pactado en ese año dejando de ser un pasivo
corriente a un pasivo no corriente. Asi entonces se excuira tanto del total pasivo como del total activo,
sencillamente se esta haciendo el supuesto que no existe tal pasivo, pero tampoco existe en los activos
por el financiados, apliquemos la siguiente formula:
FORMULA= TOTAL PASIVO CON TERCEROS- DIVIDENDOS POR PAGAR
TOTAL ACTIVO – DIVIDENDOS POR PAGAR
AÑO 2007= 6.018 – 200 = 0,593673469=59,36%
10.000- 200
AÑO 2008= 6.642 - 300 = 0,59271028 =59,27%
11.000 – 300
INTERPRETACION: Como se puede apreciar en este caso el nivel de endeudamiento pasaria de riesgo
(60,18% para el año 2007) y el (60,38% para el año 2008) a aceptable del (59,36% y 59,27%
respectivamente)
ALTERNATIVA 2: Que los socios decidan fortalecer la base patrimonial capitalizando la deuda, caso en el
cual el calculo del endeudamiento variaria, excluyendo los 200 pesos (año 2007) y 300 pesos (año 2008)
del numerador pero dejando tal cual el denominador. Es decir, en ese momento dejaria de existir dicho
pasivo y se incrementaria proporcionalmente el capital quedando este ultimo en 2800 para el año 2007 y
2900 para el año 2008 (capital social+ dividendos por pagar).

NIVEL DE ENDEUDAMIENTO
FORMULA= TOTAL PASIVO CON TERCEROS- DIVIDENDOS POR PAGAR
TOTAL ACTIVO
AÑO 2007= 6.018 – 200 = 0,5818=58,18%
10.000
AÑO 2008= 6.642 - 300 = 0,576545454 =57,65%
11.000
INTERPRETACION: En esta eventualidad, el aporte de los socios seria del 41,82% para el año 2007 y
42,35% para el año 2008, el nivel de endeudamiento entraria a ser calificado de aceptable.

CASO 2. PASIVO DIFERIDO: COMPAÑÍA Y

ESTADO DE SITUACION FINANCIERA.
DEL 1 DE ENERO A 31 DE DICIEMBRE DE 2007
ACTIVO ($ MILLONES) PASIVO ($MILLONES)
Caja…………………………………15 Obligaciones financiera……………….30
Cuentas por cobrar………………..120 Impuesto por pagar……………………50
Inventarios………………………….90 Pasivo diferido…………………………150
Inversiones…………………………80 TOTAL PASIVO……………………….230
Otros activos……………………….10
TOTAL ACTIVO……………………315 Capital ………………………………….50
Reserva…………………………………35
TOTAL PATRIMONIO…………………85

TOTAL PASIVO + PATRIMONIO……315

NIVEL DE ENDEUDAMIENTO
FORMULA= TOTAL PASIVO = 230 =0,73=73%
TOTAL ACTIVO 315
INTERPRETACION: Este porcentaje es elevado, pero si se tiene en cuenta que de los 230 millones de
pasivo, 150 millones corresponden a pasivos diferidos, o sea, ingresos sobre ventas recibidos por
anticipado, entonces es necesario resaltar la idea de que tal pasivo no es como los demas una deuda en
dinero sino un compromiso de entrega de una mercancia o producto. Aunque, de todas maneras,ya que
se tiene aseguradas las ventas por dicho valor. Ademas como se supone que la empresa esta en marcha
y no tiene problemas para producir, las anteriores consideraciones hacen que el riesgo implicito en un
nivel de endeudamiento del 73% disminuya significativamente

CASO 3. Valoraciones: COMPAÑÍA Z

ESTADO DE SITUACION FINANCIERA
DEL 1 DE ENERO A 31 DE DICIEMBRE DEL AÑO 2008
ACTIVO ($ MILLONES) PASIVO ($MILLONES)
Caja……………………………….30 Obligaciones financiera………………..105
Cuentas por cobrar……………...60 Impuesto por pagar……………………..55
Inventarios……………………….130 Proveedores……………………………..90
Inversiones……………………….80 TOTAL PASIVO…………………………250
Otros activos……………………..10
Valorizaciones……………………120 Capital ……………………………………20
TOTAL ACTIVO………………….430 Reserva…………………………………..40
Valorizaciones…………………………...120
TOTAL PATRIMONIO………………….180

TOTAL PASIVO + PATRIMONIO…….430

NIVEL DE ENDEUDAMIENTO
FORMULA= TOTAL PASIVO
TOTAL ACTIVO
AÑO 2008 = 250 =0,58=58%
430
INTERPRETACION: Este porcentaje es considerado bajo y por consiguiente, bueno desde e punto de
vista de los acreedores. Sin embargo, se debe revisar y evaluar el concepto de valorizacion (120 millones
)
Debido al fenomeno de inflacion, activos fijo y algunas inversiones pueden ganar valor en el mercado con
respecto al costo inicial de adquisicion, surgen tres casos:
1) Que las cifras correspondan exactamente a la realidad caso en el cual el nivel de endeudamiento
no sufrira ninguna modificacion
2) Que se compruebe, mediante avaluos comerciales, que realmente los activos no se han
valorizados tanto como aparece en los balances. En este caso, el nivel de endeudamiento se
incrementa a la proporcion a la disminucion que sufrieron las valorizaciones
EJEMPLO: Si se encuentra que realmente solo se puede contabilizar como valorizaciones la suma de 50
millones en lugar de 120 millones, tendra que hacerse la deduccion correspondiente de 70 millones tanto
en el activo como en el patrimonio, quedando igual el pasivo,
FORMULA = TOTAL PASIVO
TOTAL ACTIVO- DEDUCCION DE VALORIZACION
AÑO 2008= 250 =0,69=69%
430-70
INTERPRETACION: Por lo anterior, el nivel de endeudamiento paso del 58% al 69%, en virtud de esta
consideracion. Este valor es menos aceptable que el 58% inicial
3) Que se compruebe que los activos no han tenido ninguna valorizacion. En este caso se debe
excluir la partida correspondiente a valorizaciones tanto del activo como del patrimonio.
FORMULA = TOTAL PASIVO
TOTAL ACTIVO- VALORIZACION
AÑO 2008= 250 =0,81=81%
430-120
INTERPRETACION: Es evidente que el nivel de endeudamiento tiene un nivel muy elevado por efecto del
saneamiento del patrimonio, el cual habria sido inflado artificialmente con unas valorizaciones no
existentes.

B- CONCENTRACIÓN DEL ENDEUDAMIENTO EN EL CORTO PLAZO.

Este indicador establece que porcentaje de total pasivos con terceros tiene vencimiento corriente, es
decir, a menos de un año. Para lo cual se debe aplicar:
FORMULA: PASIVO CORRIENTE
TOTAL PASIVO CON TERCEROS
AÑO 2007= 1868 =0,3104= 31,04 %
6018
AÑO 2008= 2492 = 0,3751= 37.51 %
6642
INTERPRETACIÓN:Por cada peso de la deuda que tiene la empresa XYZ S.A.S con terceros, 31,04 y
37,51 pesos corresponden a deudas corrientes del año 2007 y 2008 respectivamente. O lo que es igual el
31.04% en 2007 y 37.51% en 2008, corresponden a deudas menores a un año de todos los pasivos que
tienen con terceros.
Sin embargo, en este caso, que es una empresa comercial, ya que concentra sus activos en activo
corriente debido al gran uso de inventarios se debe financiarlo con pasivos no corriente. A lo cual se
observa una falencia en el incumplimiento de uno de los principios generales y básicos de las finanzas
que dice: “Los activos corrientes se deben financiar con pasivos corrientes y viceversa”, que en caso
contrario podría provocar problemas de liquidez.
ACTIVO CORRIENTE = PASIVO CORTO PLAZO
ACTVO NO CORRIENTE = PASIVO LARGO PLAZO
AÑO 2007: 1868 (AC) = 2600 (PLP)
Diferencia de 732
AÑO 2008: 2492 (AC) = 3400 (PLP)
Diferencia de 908

C- COBERTURA DE INTERESES
Este indicador establece una relacion entre la utilidades operacionales de la empresa y sus gastos
financieros , los cuales estan a su vez en relacion directa con su nivel de endeudamiento, es decir, saber
cual es la incidencia que tiene los gastos finnancieros sobre los gastos de la empresa

FORMULA: UTILIDAD OPERACIONAL

INTERESES PAGADOS
De acuerdo con el Estado de Resultados de la empresa XYZ S.A.
AÑO 2007= 1015 = 2,225877193 veces
456
AÑO 2008= 1097 = 2,495701754 veces
456
INTERPRETACION: La empresa XYZ S.A. genero durante el año 2007 y 2008 una utilidad operacional
de 2,22 veces y 2,49 veces respectivamente superior a los intereses pagados,es decir que la empresa
dispone de una capacidad de utilidades considerables para pagar unos intereses de financiacion desde
este punto de vista su capacidad de endeudamiento no puede ser mayor, puesto que solamente le
alcanzaria cubrir los intereses dispuestos anteriormente.
La tendencia del indicador a traves de los años en el ejemplo estudiado resulto con el indicador a
aumentado de 2,22 veces a 2,49 veces esto obedece a las variaciones sufridas en nominador
representadas por el aumento de la utilidad operacional de 1015 a 1097 pesos de esta manera el
indicador 2,49 veces aunque haya tenido un aumento no es tan considerable para aumentar su
rentabilidad
D- INDICADORES DE LEVERAGE O APALANCAMIENTO

Es otra herramienta que nos permite analizar el endeudamiento de una compañía, comparando el
financiamiento de terceros con los recursos de los accionistas, socio o dueños de la empresa. Su objetivo
específico es establecer cuál de las dos partes está corriendo un mayor riesgo.
Desde el punto de vista de la empresa, entre más altos sea los índices de apalancamiento es mejor,
siempre y cuando tengan una incidencia positiva sobre las utilidades ósea que los activos financiados con
esa deuda produzcan una rentabilidad mayor a la tasa de interés que se paga por la deuda.
Desde el punto de vista del acreedor el apalancamiento utilizado por la empresa- cliente es bueno hasta
cierto punto ya que si se pasa de cierto limite considerado prudente el acreedor podría incurrir en un
grado de riesgo muy alto.
Este indicador se puede calcular de diferentes formas dependiendo de si se toma el total pasivos o alguno
en especial:

1.) LEVERAGE TOTAL = TOTAL PASIVO CON TERCERO

PATRIMONIO
AÑO 2007= 6018 = 1.51=151%
3982
AÑO 2008= 6642 =1.52 * 100 = 152%
4358
INTERPRETACION:En esta situación no muestra que por cada 1 COP que la empresa XYZ S.A.S tiene
de patrimonio se tiene deudas por 1.51 COP y 1.52 COP en los años 2007 y 2008 respectivamente. O
también que por cada 1 COP de los dueños se está comprometiendo en un 151% y 152% en los años
2007 y 2008 respectivamente.
Podríamos decir que este indicador es aceptable ya que está por debajo del 2.33 aunque este indicador
puede ser variable.

2.) LEVERAGE CORTO PLAZO= TOTAL PASIVO CORRIENTE

PATRIMONIO
AÑO 2007= 1868 = 0.4691 * 100 = 46.91%
3982
AÑO 2008= 2492 = 0.5718 * 100 = 57.18%
4358
INTERPRETACION:En esta situación no muestra que por cada 1 COP que la empresa XYZ S.A.S tiene
de patrimonio se tiene deudas de corto plazo por 0.4691 COP y 0.5718 COP en los años 2007 y 2008
respectivamente. O también que por cada 1 COP de los dueños se está comprometiendo en un 46.91% y
57.18% en los años 2007 y 2008 respectivamente.

3.) LEVERAGE ENTIDADES FRAS = TOTALES PASIVO CON ENTIDADES FRAS

PATRIMONIO
Se busca conocer la relación entre las deudas financieras de largo y corto plazo
con el patrimonio de la empresa.
AÑO 2007= 300 COP + 2100 COP = 0.6027 * 100 = 60.27%
3982 COP
AÑO 2008= 300 COP+ 1800 COP + 300COP=0.5507*100= 55.07%
4358 COP
INTERPRETACION:En esta situación no muestra que por cada 1 COP que la empresa XYZ S.A.S tiene
de patrimonio se tiene deudas financieras por 0.6027 COP y 0.5507 COP en los años 2007 y 2008
respectivamente. O también que por cada 1 COP de los dueños se está comprometiendo en un 60.27% y
55.07% en los años 2007 y 2008 respectivamente.