APALANCAMIENTO OPERATIVO Y FINANCIERO

OSCAR MARIO VILLADIEGO CAUSIL

TUTOR
JORGE RAFAEL GARCIA PATERNINA

UNIVERSIDAD DE CÓRDOBA
ODESAD
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
IX-A SÁBADOS
ASIGNATURA: FINANZAS III
CUZ MONTERÍA
2008
 EJERCICIOS DE JORGE S. ROSILLO

1. Que nivel de costos fijos debe tener la empresa “THE WINNER” si tiene un punto de equilibrio
de 13.500 unidades, un precio del producto de $ 150.000 la unidad y un costo variable unitario
de $123.000.

2. la empresa de camisas “La Elegante” vende su producto a $ 75.000 cada una y tiene un costo
variable por unidad de $ 63.000, si los costos fijos son de $ 47.000.000 mensuales, calcular:

a). El punto de equilibrio

b). El GAO para 4.700 unidades.
c). comprobar el punto b).

3. Que nivel de costos fijos debe tener la empresa “O SEA” si tiene un punto de equilibrio de
17.300 unidades, un producto de $ 145.000 la unidad y un costo variable unitario de $ 123.000.

4. La empresa de zapatos “El Caminante”, vende su producto a $83.000 cada una y tiene un
costo variable por unidad de $ 63.000, si los costos fijos son de $47.000.000 mensuales,
calcular:

a). El punto de equilibrio

b). El GAO para 4.700 unidades.
c). comprobar el punto b).

5. Hamburguesas “THE COW” es una empresa dedicada a la producción de hamburguesas en

cuatro puntos de venta de la capital colombiana, don Armando Toro su propietario desea
establecer el punto de equilibrio como sistema de control gerencial para su empresa, para lo
cual ha reunido la siguiente información:

MATERIA PRIMA CANTIDAD VALOR UNITARIO VALOR TOTAL

REQUERIDA REQUERIDA
Carne 0.25 libras $4.000/libra $1.000
Pan 1 unidad $300/Unidad $300
Tomate 0.5 unidades $400/Unidad $200
Lechuga 0.20 unidades $500/unidad $100

De acuerdo a los estándares del departamento de producción se estima que se requieren 0.10
horas-hombre, el salario por trabajador se estima en $400.000/mes, y se le debe adicionar un 50%
para prestaciones sociales, se trabaja en 192horas por mes, y los costos fijos se estiman en
$25.000.000 de pesos mensuales y se tiene un precio promedio por unidad de $4.000, determinar:

a) ¿Cuál es el punto de equilibrio de la empresa?

b) ¿Cuántas unidades se deben producir y vender, si se quieren tener unas utilidades de
$5.000.000 por mes?
c) ¿Cuál es el GAO (Grado de Apalancamiento Operativo) para 18.000 unidades? Y Cuál es
su significado.
d) De acuerdo al resultado del punto C, ¿Qué pasa si en lugar de duplicar las ventas a 36.000
unidades se incrementa un 20% a 21.600 unidades?.
e) Si hamburguesas (THE COW) tiene una deuda de $30.000.000, contraída con un banco a
una tasa anual del 20%, que le genera un gasto por intereses de $6.000.000 por año,
 ¿Cuál sería el GAF (Grado de Apalancamiento Financiero) para 18.000 unidades y cuál es
su significado?.
f) ¿Cuál es el punto de equilibrio de la empresa si se tiene en cuenta los costos financieros,
es decir, los intereses?
g) Si se quieren doblar las UAII (Utilidades antes de Impuestos e Intereses) partiendo de las
obtenidas con 18.000 unidades cuántas unidades se deben producir y vender para ese
nuevo nivel de UAII.
h) Si Hamburguesas “THE COW” tiene en la actualidad un capital conformado por 20.000
acciones a un valor del mercado de $10.000 la acción, y en lugar de adquirir la deuda de
$30.000.000 sobre la cual debe pagar intereses del 20% anual, o sea $6.000.000 por año,
emite acciones para obtener esa cifra a través de antiguos y nuevos accionistas, lo que
implicaría 3.000 nuevas acciones. Calcular en que punto las utilidades por acción (UPA) si
se financian con acciones son iguales a las utilidades por acción si se financia con deuda,
es decir, a que nivel de UAII son iguales las UPAs, y elaborar el gráfico.
i) ¿Qué cantidades debe producir y vender “THE COW” en el nivel de UAII en que las UPAs
son iguales?.
j) Si se planean producir y vender cantidades por encima del punto de equilibrio de las UPAs,
¿Qué tipo de financiación le conviene a la empresa?
k) Si se planean producir y vender cantidades por debajo del punto de equilibrio de las UPAs
¿Qué tipo de financiación le conviene a la empresa?
 SOLUCIÓN

1.

Q  13.500
P  150.000
cv  123.000
CF ?
CF  Q ( P  cv)
 CF  13.500(150.000  123.000)
 CF  13.500( 27.000)
CF  364.500.000

R/ La Empresa “THE WINNER”, debe tener un nivel de Costos Fijos de $364.500.000 por mes.

2.
a). Punto de equilibrio

P  75.000
cv  63.000
CF  47.000.000

CF
Q
P  cv
47.000.000 47.000.000
Q   3.917
75.000  63.000 12.000

PE  3.917 Unidades x mes

b) GAO para 4.700 unidades

V  CV
GAO 
V  CV  CF
CV  cv  Q
V  P Q

cv  63.000
Q  4.700
P  75.000
CF  47.000.000
 352.500.000  296.100.000 56.400.000
GAO   6
352.500.000  296.100.000  47.000.000 9.400.000

R/ GAO ( para 4.700 Unidades )  6

c) Comprobar el GAO

Calculo de las utilidades para niveles de venta de 4.700 y 9.400 unidades

Utilidades  Ventas  Costos Variables  Costos Fijos

Para 4.700 Unidades de ventas

Utilidades  352.500.000  296.100.000  47.000.000  9.400.000

Para 9.400 Unidades de ventas

Utilidades  705.000.000  592.200.000  47.000.000  65.800.000

Analizando la variación de utilidades para niveles de ventas de 4.700 y 9.400 unidades de ventas,
se tiene que.

% Variación deUtilidades  (65.800.000  9.400.000) / 9.400.000  600%

Que es lo mismo que multiplicar 6 por 100%

3.

Q  17.300
P  145.000
cv  123.000
CF ?
CF  Q ( P  cv
 CF  17.300(145.000  123.000)
 CF  17.300( 22.000)
CF  374.000.000
R/ La Empresa “O SEA”, debe tener un nivel de Costos Fijos de $380.600.000 por mes.

4.

a) Punto de equilibrio
P  83.000
cv  63.000
CF  47.000.000

CF
Q
P  cv
47.000.000 47.000.000
Q   2.350
83.000  63.000 20.000

PE  2.350 Unidades x mes

b) Calculo del GAO

V  CV
GAO 
V  CV  CF

V  390.100.000
CV  296.100.000
CF  47.000.000

390.100.000  296.100.000 94.000.000

GAO   2
390.100.000  296.100.000  47.000.000 47.000.000

GAO ( Para 4.700 Unidades)  2

c) Comprobar el GAO

Calculo de las utilidades para niveles de venta de 4.700 y 9.400 unidades

Utilidades  Ventas  Costos Variables  Costos Fijos

Para 4.700 Unidades de ventas

Utilidades  390.100.000  296.100.000  47.000.000  47.000.000

Para 9.400 Unidades de ventas

Utilidades  780.200.000  592.200.000  47.000.000  141.000.000

Analizando la variación de utilidades para niveles de ventas de 4.700 y 9.400 unidades de ventas,
se tiene que.

% Variación deUtilidades  (141.000.000  47.000.000) / 47.000.000  200%

Que es lo mismo que multiplicar 2 por 100%

5.

Valor Matéria Prima por Hamburguesa $ 1.600

Materia Prima Cantidad Valor

Valor Total
Requerida Requerida Unitario
Carne 0.25 libras $4.000/libra 1.000
Pan 1 unidad $300/unidad 300
Tomate 0.5 unidades $400/unidad 200
Lechuga 0.20 unidades $500/unidad 100
VALOR TOTAL MATERIA PRIMA 1.600

Valor Mano de Obra por Hamburguesa $ 312.5

Valor salario = $400.000/mes

Valor prestaciones sociales = $200.000/mes
Valor total salario = $600.000/mes
Numero de horas trabajadas = 192
Valor hora por trabajador = 600.000/192 = 3.125
Numero de H/H x hamburguesa = 0.10
Valor mano obra x hamburguesa = 3.125 x 0.10 = 312.5

a) Punto de equilíbrio

P  4.000
cv  1.912,5
CF  25.000.000

CF
Q
P  cv
25.000.000 25.000.000
Q   11 .976
4.000  1.912,5 2.087,5

PE  11 .976 Hamburgues as x mes

b) Calculo de utilidades

Utilidades  PQ  cv(Q)  CF
 5.000.000  4.000(Q)  1.912.5(Q)  25.000.000
 30.000.000  Q( 4.000  1.912,5)
 30.000.000  Q( 2.087,5)
30.000.000
Q  14.371
2.087,5
Q  14.371 Hamburguesas x mes
.
c) Calculo del GAO
 V  CV
GAO 
V  CV  CF

V  72.000.000
CV  34.425.000
CF  25.000.000

72.000.000  34.425.000 37.575.000

GAO    2,98
72.000.000  34.425.000  25.000.000 12.575.000

GAO( Para 18.000 Unidades)  2,98

Significa que un incremento en las ventas ocasionaría un incremento en la utilidad operacional si

los costos fijos se mantienen constantes. Para este caso si las ventas se duplicaran, las utilidades
aumentaran 2,98 veces, es decir 298%.

d)

Calculo de las utilidades para niveles de venta de 18.000 y 21.600 unidades

Utilidades  Ventas  Costos Variables  Costos Fijos

Para 18.000 Unidades de ventas

Utilidades  72.000.000  34.425.000  25.000.000  12.575.000

Para 21.600 Unidades de ventas

Utilidades  86.400.000  41.310.000  25.000.000  20.090.000

Analizando la variación de utilidades para niveles de ventas de 18.000 y 21.600 unidades de

ventas, se tiene que.

% Variación deUtilidades  ( 20.090.000  12.575.000) / 12.575.000  59.76%

Que es lo mismo que multiplicar 298 por 20%, lo que significa que si las ventas se incrementan en
un 20% la utilidad operativa se incrementa en la misma proporción

e) Calculo del GAF

UAII
GAF 
UAII  Intereses

12.575.000 12.575.000
GAF    1,91
12.575.000  6.000.000 6.575.000
GAF  1.91
Indica que si se duplican las utilidades antes de impuestos e intereses tomando como base un nivel
de ventas de 18unidades punto para el cual se calculó GAF, las utilidades netas se incrementarían
en un 1.91 veces es decir un 191%.

f) Punto de equilibrio financiero

CF  i
Q 
P  cv

CF  25.000.000
i  6.000.000
P  4.000
cv  1912.5
25.000.000  6.000.000 31.000
 Q  
4.000  1.912,5 2.087
PE : 14.850 Unidades

g)

Utilidades  PQ  cv(Q )  CF
 25.150.000  4.000(Q )  1.912.5(Q )  25.000.000
 50.150.000  Q ( 4.000  1.912,5)
 50.150.000  Q ( 2.087,5)
50.150.000
Q  24.024
2.087,5
.
 h)
Partiendo de las UAII obtenidas con 18.000 unidades, se deben producir y vender 24.024 Unidades
para doblar ese nivel de las UAII.

FINANCIAMIENTO CON CAPITAL PROPIO (CANTIDADES VENDIDAS VS UTILIDAD POR ACCION)

C.
COSTO
VARIABL COSTO
S INTERE IMPUES UP
ES S UAII UAI U.NETA
TOTAL SES TS A
CAN TOTALE FIJOS
ES
T VENTAS S
- - - -
25.000. 25.000. 25.000. 25.000. 25.000. 1.0
0 0 0 000 000 000 0 000 0 000 87
- - -
1.00 4.000.00 1.912.50 25.000. 26.912. 22.912. 22.912. 22.912. -
0 0 0 000 500 500 0 500 0 500 996
- - -
5.00 20.000.0 9.562.50 25.000. 34.562. 14.562. 14.562. 14.562. -
0 00 0 000 500 500 0 500 0 500 633
- - -
10.0 40.000.0 19.125.0 25.000. 44.125. 4.125.0 4.125.0 4.125.0 -
00 00 00 000 000 00 0 00 0 00 179
11.9 47.904.1 22.904.1 25.000. 47.904.
76 60 77 000 177 0 0 0 0 0 0
15.0 60.000.0 28.687.5 25.000. 53.687. 6.312.5 6.312.5 6.312.5
00 00 00 000 500 00 0 00 0 00 274
18.0 72.000.0 34.425.0 25.000. 59.425. 12.575. 12.575. 12.575.
00 00 00 000 000 000 0 000 0 000 547
20.0 80.000.0 38.250.0 25.000. 63.250. 16.750. 16.750. 16.750.
00 00 00 000 000 000 0 000 0 000 728
21.6 86.400.0 41.310.0 25.000. 66.310. 20.090. 20.090. 20.090.
00 00 00 000 000 000 0 000 0 000 873
24.0 96.096.0 45.945.9 25.000. 70.945. 25.150. 25.150. 25.150. 1.0
24 00 00 000 900 100 0 100 100 93
25.0 100.000. 47.812.5 25.000. 72.812. 27.187. 27.187. 27.187. 1.1
00 000 00 000 500 500 0 500 0 500 82
30.0 120.000. 57.375.0 25.000. 82.375. 37.625. 37.625. 37.625. 1.6
00 000 00 000 000 000 0 000 0 000 36
FINANCIAMIENTO CON DEUDA (CANTIDADES VENDIDAS VS UTILIDAD POR ACCION)
C.
COSTOS COSTOS
VARIABLES UAII INTERESES UAI IMPUESTS U.N
FIJOS TOTALES
CANT VENTAS TOTALES
- - -
0 0 0 25.000.000 25.000.000 25.000.000 6.000.000 31.000.000 0 31.0
- - -
1.000 4.000.000 1.912.500 25.000.000 26.912.500 22.912.500 6.000.000 28.912.500 0 28.9
- - -
5.000 20.000.000 9.562.500 25.000.000 34.562.500 14.562.500 6.000.000 20.562.500 0 20.5
- -
10.000 40.000.000 19.125.000 25.000.000 44.125.000 -4.125.000 6.000.000 10.125.000 0 10.1
11.976 47.904.000 22.904.100 25.000.000 47.904.100 0 6.000.000 -6.000.000 0 -6.0
15.000 60.000.000 28.687.500 25.000.000 53.687.500 6.312.500 6.000.000 312.500 109.375 203
18.000 72.000.000 34.425.000 25.000.000 59.425.000 12.575.000 6.000.000 6.575.000 2.301.250 4.27
20.000 80.000.000 38.250.000 25.000.000 63.250.000 16.750.000 6.000.000 10.750.000 3.762.500 6.98
21.600 86.400.000 41.310.000 25.000.000 66.310.000 20.090.000 6.000.000 14.090.000 4.931.500 9.15
24.024 96.096.000 45.945.900 25.000.000 70.945.900 25.150.100 6.000.000 19.150.100 6.702.535 12.4
25.000 100.000.000 47.812.500 25.000.000 72.812.500 27.187.500 6.000.000 21.187.500 7.415.625 13.7
30.000 120.000.000 57.375.000 25.000.000 82.375.000 37.625.000 6.000.000 31.625.000 11.068.750 20.5
 UPA
UAII VS UPA

2.000
DEUDA

K.
PROPIO
1.000

UAII
-26.000 -15.000
10.000 20.000 30.000 40.000

-1.000

-2.000

i) Se deben producir y vender 15.000 unidades de ventas

j) Le conviene a la empresa la alternativa A, es decir, pagar intereses por el impacto o efecto

ampliado que va a tener un aumento en la UPA como consecuencia de un aumento en la UAII.

k) La financiación que le conviene a la empresa es la alternativa B, es decir no pagar intereses.

 CUESTIONARIO DE OSCAR LEÓN GARCÍA

1. Explique por que el grado de Apalancamiento Operativo y Financiero Puede utilizarse en la

medición del riesgo de la empresa.

R/

El grado de apalancamiento operativo es una variable del riesgo de la empresa ya que al medir el
impacto del cambio en las ventas sobre las utilidades operativas permite al empresario mantener
controlados las variables de costos y gastos para minimizar los impactos negativos.

El grado de apalancamiento financiero es una medida que va a permitir el control sobre el

endeudamiento ya que al tenerse mayores cargos en cuanto a intereses, esto generaría unas
menores UPA, pero también generaría que una menor proporción de los recursos por
endeudamiento sean utilizados en los procesos productivos, lo cual, desestímala la inversión.

2. Que significado tiene el punto de indiferencia financiero y con cual otra información adicional lo
complementaria usted a efectos de tomar una decisión de financiamiento.

R/

Se trata de un análisis de indiferencia, cuando el nivel de UAII produce el mismo nivel de

utilidades por acción (UPA), para dos alternativas de financiación. A efectos de tomar una decisión
de financiamiento lo complementaria con la información sobre costos variables que puedan ser
objeto de reducción, también en el estudio de las posibilidades para aumentar el volumen de
operación para incrementar las ventas, con situaciones de flujo de caja para el análisis de liquidez
de la empresa y relacionar los índices de apalancamiento con el índice de endeudamiento.

3. Explique de qué manera en una empresa la estructura de activos (corrientes y fijos) y la

estructura financiera afectan las posibilidades de ganar o perder.

R/

Por que de acuerdo al nivel de venta o utilización de los activos para generar ventas (eficiente o
deficientemente), nos permite analizar y evaluar la ganancia o perdida en una empresa de acuerdo
a la rotación del activo. Cuando las empresas tienen estructuras operativas eficientes y mantienen
una constante rotación de sus activos productivos, se tiene la posibilidad de tener gran liquidez y
con ella la garantía de cubrimiento de los costos tanto operativos como financieros.

4. Explique por que la relación:

UAII UAII
  I %(Costo de la deuda)
Patrimonio Activos

También puede explicar el fenómeno del apalancamiento financiero de la empresa. Ilustre con un
ejemplo.
Cuando se da esta relación quiere decir que cuando una empresa esta en capacidad de tomar
deuda e invertirla en activos que den un rendimiento mayor que el costo de la deuda, se repercute
en forma ampliada y favorable para el accionista en términos de una rentabilidad sobre el
patrimonio mayor que la del activo.

Ejemplo: Para explicar mejor el fenómeno del apalancamiento financiero utilicemos la siguiente
información:

ACTIVO PASIVO Y PATRIMONIO

Corriente $45 Prestamos bancarios $60
Fijos $55 Patrimonio $40
Total $100 Total $100

El costo anual de la deuda es el 25% y la UAII es de $30. la UAII será, por lo tanto, de $15
obtenidos, así:

UAII $30
Intereses ($60 x 25%) 15
UAI 15

En este caso, la rentabilidad del activo medida antes de intereses e impuestos es del 30% (30/100)
y e propietario obtiene una rentabilidad sobre su patrimonio, calculada antes de impuestos, del
37.5% (15/40).

UAII UAII
 1% (Costo de la deuda)

Patrimonio Activos
37,5% > 30% > 25%

Como en este caso la utilización de deuda por parte de la empresa está beneficiando al propietario,
podemos decir que el apalancamiento financiero es favorable.

EJERCICIOS PARA RESOLVER

1. Las empresas A y B tiene las siguientes estructuras en sus estados de resultados.

A B
Ventas 4.000 4.000
Costos Variables 2.000 2.000
Contribución 2.000 2.000
Costos y Gastos Fijos 1.000 -
UAII 1.000 2.000
Intereses - 1.000
UAI 1.000 1.000

Si los impuestos son del 30% y el número de acciones es de 600, se pide

- Calcule los apalancamientos y explíquelos brevemente.

APALANCAMIENTO OPERATIVO EMPRESA A

PUNTO DE
-20% REFERENCIA 20%
Ventas 3.200 4.000 4.800
Menos Costos Variables 1.600 2.000 2.400
Contribución 1.600 2.000 2.400
Menos Costos y Gastos fijos 1.000 1.000 1.000
UAII 600 1.000 1.400

Impacto sobre las UAII -40% 40%

ºAO = 40%/20% = 2

El grado de Apalancamiento Operativo de 2 significa que por cada punto en porcentaje que
aumenten o disminuyan las ventas a partir del punto de referencia de 4.000 unidades, habrá un
aumento o disminución de las UAII de 2 puntos.

APALANCAMIENTO OPERATIVO EMPRESA B

PUNTO DE
-20% REFERENCIA 20%
Ventas 3.200 4.000 4.800
Menos Costos Variables 1.600 2.000 2.400
Contribución 1.600 2.000 2.400
Menos Costos y Gastos fijos 0 0 0
UAII 1.600 2.000 2.400

Impacto sobre las UAII -20% 20%

ºAO = 20%/20% = 1

El grado de Apalancamiento Operativo de 1 significa que por cada punto en porcentaje que
aumenten o disminuyan las ventas a partir del punto de referencia de 4.000 unidades, habrá un
aumento o disminución de las UAII de 1 punto.

APALANCAMIENTO FINANCIERO EMPRESA A

PUNTO DE
-40% REFERENCIA 40%
Utilidad Operativa 600 1.000 1.400
Menos Intereses 0 0 0
Utilidad Antes de Impuestos 600 1.000 1.400
Menos Impuestos 30% 180 300 420
Utilidad Neta 420 700 980
Numero de Acciones comunes 600 600 600
UPA 0.70 1.17 1.63

Impacto sobre la UPA -40% 40%

º AF = 40% / 40% = 1.00

El grado de apalancamiento financiero de 1 significa que por cada punto, en porcentaje de

aumento o disminución de las UAII a partir del punto de referencia de 1.000, habrá un aumento o
disminución porcentual de la UPA de 1 punto.

APALANCAMIENTO FINANCIERO EMPRESA B

PUNTO DE
-40% REFERENCIA 40%
Utilidad Operativa 1.600 2.000 2.400
Menos Intereses 1.000 1.000 1.000
Utilidad Antes de Impuestos 600 1.000 1.400
Menos Impuestos 30% 180 300 420
Utilidad Neta 420 700 980
Numero de Acciones comunes 600 600 600
UPA 0.70 1.17 1.63

Impacto sobre la UPA -40% 40%

º AF = 40% / 40% = 1.00

El grado de apalancamiento financiero de 1 significa que por cada punto, en porcentaje de

aumento o disminución de las UAII a partir del punto de referencia de 1.000, habrá un aumento o
disminución porcentual de la UPA de 1 punto.

- ¿Cual de las dos empresas está en mejor situación financiera?

R/

La empresa A tiene un grado de apalancamiento total de 2, lo cual significa que por cada punto en
porcentaje que se aumenten las ventas la UPA aumentará en 2 puntos, mientras que para la
empresa B la UPA solo aumentará 1 punto, esto debido a la estructura de costos y gastos fijos y
de los gastos financieros de cada una de las empresas, por lo cual la empresa A sería la que este
en una mejor situación financiera.

2. La fabrica “Computarizada S.A” Produce un solo modelo de computadora. Para el próximo año
se espera que los costos fijos sean de 10.000 y se tiene presupuestado un precio de venta de
$200 y un costo variable unitario de $60, las ventas esperadas son de 1.260 unidades (40%
 más que el ultimo año), pero para poder cumplir este objetivo se requieren $12.000 de
financiación adicional.

Se plantean 2 alternativas de financiación:

a. Deuda a corto plazo por $4.000 al 30%

Deuda a largo plazo por $6.000 al 36%
100 acciones a un precio de $10 cada una

b. Deuda a corto plazo por $5.000 al 30%

Deuda a largo plazo por $4.000 al 36%
400 acciones a un precio de $10 cada una

El nivel actual de las UAII es de $36.000 y los intereses al nivel actual de financiación son de
$6.000. El capital actual esta conformado por 600 acciones (antes de hacer las emisiones
planteadas para el próximo año)

Desarrolle lo siguiente

 Basado en la primera alternativa de financiación, evalúe la utilización del Apalancamiento

Operativo y Financiero de esta empresa y relaciónelo con el riesgo.
 APALANCAMIENTO OPERATIVO EMPRESA

PUNTO DE
-40% REFERENCIA 40%
Ventas 151.200 252.000 352.800
Menos Costos Variables 45.360 75.600 105.840
Margen de Contribución 105.840 176.400 246.960
Menos Costos y Gastos fijos 10.000 10.000 10.000
UAII 95.840 166.400 236.960

Impacto sobre las UAII -42% 42%

º AO = 42% / 40% = 1.05

APALANCAMIENTO FINANCIERO EMPRESA OPCION A

PUNTO DE
-40% REFERENCIA 40%
Utilidad Operativa 95.840 166.400 236.960
Menos Intereses CP 1.200 1.200 1.200
Menos Intereses LP 1.440 1.440 1.440
Utilidad Antes de Impuestos 93.200 163.760 234.320
Menos Impuestos 30% 27.960 49.128 70.296
Utilidad Neta 65.240 114.632 164.024
Numero de Acciones 1.000 1.000 1.000
UPA 65.24 114.63 164.02

Impacto sobre la UPA -43% 43%

º AF = 43% / 40% = 1.075

APALANCAMIENTO FINANCIERO EMPRESA (NIVEL ACTUAL)

PUNTO DE
-40% REFERENCIA 40%
Utilidad Operativa 21.600 36.000 50.400
Intereses 3.600 6.000 8.400
Utilidad Antes de Impuestos 18.000 30.000 42.000
Menos Impuestos 30% 5.400 9.000 12.600
Utilidad Neta 12.600 21.000 29.400
Numero de Acciones 600 600 600
UPA 21.00 35.00 49.00

Impacto sobre la UPA -40% 40%

º AF = 40% / 40% = 1
En cuanto al Apalancamiento Operativo y su relación con el riesgo se puede decir que las ventas
no ocasionan un impacto muy grande sobre las UAII, lo que significa que el riesgo de disminución
en las ventas no afecta de manera tan alta la Utilidad Operativa.

En cuanto al análisis del apalancamiento financiero entre la opción a y el nivel actual, frente al
riesgo se tiene que: En el nivel actual no hay apalancamiento financiero por que el grado de
apalancamiento es igual a 1, y en la opción A el grado a apalancamiento financiero es de 1.075 que
al relacionarlo con el riesgo se puede decir que la empresa se encuentra en una grado de riesgo
bajo, esto se puede dar por que la empresa se esta financiando con el patrimonio y los intereses de
financiación son bajos.

 Si el nivel de ventas bajara a 500 unidades, ¿Cuál plan de financiación sería el mas
conveniente para la empresa?

APALANCAMIENTO OPERATIVO SI EL NIVEL BAJARA A 500 UNIDADES

PUNTO DE
-40% REFERENCIA 40%
Ventas 60.000 100.000 140.000
Menos Costos Variables 18.000 30.000 42.000
Margen de Contribución 42.000 70.000 98.000
Menos Costos y Gastos fijos 10.000 10.000 10.000
UAII 32.000 60.000 88.000

Impacto sobre las UAII -46% 46%

º AO = 46% / 40% = 1.15

APALANCAMIENTO FINANCIERO SI EL NIVEL DE VENTAS BAJARA A 500

UNIDADES (OPCION DE FINANCIAMIENTO A)
PUNTO DE
-40% REFERENCIA 40%
Utilidad Operativa 32.000 60.000 88.000
Menos Intereses CP 1.200 1.200 1.200
Menos Intereses LP 1.440 1.440 1.440
Utilidad Antes de Impuestos 29.360 57.360 85.360
Menos Impuestos 30% 8.808 17.208 25.608
Utilidad Neta 20.552 40.152 59.752
Numero de Acciones 1.000 1.000 1.000
UPA 20.55 40.15 59.75

Impacto sobre la UPA -48% 48%

º AF = 48% / 40% = 1.20

 APALANCAMIENTO FINANCIERO SI EL NIVEL DE VENTAS BAJARA A 500
UNIDADES (OPCION DE FINANCIACION B)

PUNTO DE
-40% REFERENCIA 40%
Utilidad Operativa 32.000 60.000 88.000
Menos Intereses CP 1.500 1.500 1.500
Menos Intereses LP 2.160 2.160 2.160
Utilidad Antes de Impuestos 28.340 56.340 84.340
Menos Impuestos 30% 8.502 16.902 25.302
Utilidad Neta 19.838 39.438 59.038
Numero de Acciones 700 700 700
UPA 28.34 56.34 84.34

Impacto sobre la UPA -49% 49%

º AF = 49% / 40% = 1.225

COMPORTAMIENTO DE LA UPA PARA CADA ALTERNATIVA

Nivel de UAII 32.000 60.000 88.000

UPA A 20.55 40.15 59.75
UPA B 29.36 57.36 85.36

El plan de financiación mas conveniente para la empresa es el A, puesto que el riesgo es mas bajo
debido a que la financiación se hace en gran parte con el patrimonio (acciones) y los intereses por
financiación son mas bajos y el impacto sobre la UPA es menor en esta alternativa.

 Haga un análisis del punto de indiferencia financiero para las alternativas propuestas.
Susténtelo gráficamente.
(UPA ( a )  UPA (b)
(UAIIa  Ia)(1  t ) / Na  (UAIIb  Ib)(1  t ) / Nb
(UAII  2.640) / 1.000  (UAII  3.660) / 700
700(UAII )  2.640(700)  1.000(UAII )  3.660(1.000)
 1.000  700(UAII )  3.660(1.000)  2.640(700)
 300(UAII )  3.660.000  1.848.000
 300(UAII )  1.812.000
 1.812.000
UAII 
 300
UAII  6.040

Calculamos la UPA de las dos alternativas para una UAII de $6.040 y encontramos que esta
equivale a $2.38 en cada caso.
 APALANCAMIENTO FINANCIERO PARA UNA UAII DE $6.040 OPCION A
PUNTO DE
-40% REFERENCIA 40%
Utilidad Operativa 3.624 6.040 8.456
Menos Intereses CP 1.200 1.200 1.200
Menos Intereses LP 1.440 1.440 1.440
Utilidad Antes de Impuestos 984 3.400 5.816
Menos Impuestos 30% 295 1.020 1.745
Utilidad Neta 689 2.380 4.071
Numero de Acciones 1.000 1.000 1.000
UPA 0.69 2.38 4.07

APALANCAMIENTO FINANCIERO PARA UNA UAII DE $6.040 OPCION B

PUNTO DE
-40% REFERENCIA 40%
Utilidad Operativa 3.624 6.040 8.456
Menos Intereses CP 1.500 1.500 1.500
Menos Intereses LP 2.160 2.160 2.160
Utilidad Antes de Impuestos -36 2.380 4.796
Menos Impuestos 30% -11 714 1.439
Utilidad Neta -25 1.666 3.357
Numero de Acciones 700 700 700
UPA -0.04 2.38 4.80
UPA
250

233.30 PLAN B

200
164.02 PLAN A
162.74

114.63

92.18

65.24

50

2.38 PUNTO DE INDIFERENCIA

0 6.040 100.000 200.000 250.000 UAII

95.840 166.400 236.960

GRAFICO DEL PUNTO DE INDIFERENCIA FINANCIERO

 PRIMER PARCIAL DE FINANZAS III

1) Conteste brevemente las siguientes preguntas:

a. En términos generales ¿Cómo se define el apalancamiento?

R//. Apalancamiento es el fenómeno que surge por el hecho de la empresa incurrir

en una serie de cargas o erogaciones fijas, operativas y financieras, con el fin de
incrementar al máximo las utilidades de los propietarios. Mientras mayores sean
esas cargas fijas, mayor será el riesgo que asume la empresa y por lo tanto
también será mayor la rentabilidad esperada como consecuencia de ello.

b. En el estudio del apalancamiento operativo y financiero se demostró que se

daba en ambos sentidos, ¿Qué quiere decir lo anterior? Justifique su
respuesta.

R//.
 Para el apalancamiento operativo que éste se de en ambos sentidos, es un
efecto ampliado, es decir, un incremento en las ventas genera un incremento
ampliado en las UAII (utilidad operativa), igualmente una disminución en las
ventas genera una disminución de las UAII.

 Para el apalancamiento financiero que éste se de en ambos sentidos, es un

efecto ampliado, ya que un incremento en la UAII genera un incremento
ampliado en la UPA, y una disminución en la UAII genera una disminución de
la UPA.

c. ¿Por qué en algunos apartes del capitulo que trata del estudio de
apalancamiento, mencionan que el GAO y el GAF son medidas de riesgo?
Justifique su respuesta.
R//.
 El GAO (Grado de Apalancamiento Operativo) en el que incurre la empresa
teniendo una determinada estructura de costos y gastos fijos, ósea que el
grado de apalancamiento operativo es simplemente una medida de riesgo,
pues en la medida en que éste sea más estrecho (como consecuencia de un
pe muy alto con respecto a la expectativa de ventas) hay una mayor posibilidad
de quedar en imposibilidad de cubrir los costos y gastos fijos en caso de una
inesperada disminución en las ventas.
 El GAF (el grado de apalancamiento financiero) da una idea del RIESGO
FINANCIERO en el que incurre la empresa teniendo un determinado nivel de
endeudamiento mayor en el riesgo financiero y así un determinado grado de
apalancamiento financiero representará realmente alto o bajo riesgo
dependiendo del punto de vista de la gerencia con respecto a si el nivel de
deuda real que tiene la empresa se considera o no peligroso.

2) De las afirmaciones realizadas a continuación, únicamente diga si son

verdaderas mediante una (V) o falsas mediante una (F).

a. Cuando no hay costos fijos siempre estará presente el apalancamiento

operativo (V).
b. El grado de apalancamiento operativo para que exista como tal deberá ser
siempre menor que uno (F).
c. En épocas de prosperidad económica es desventajosa tener un alto grado
de apalancamiento operativo (F).
d. En épocas de prosperidad económica es desventajoso tener un alto grado
de apalancamiento operativo (F).
e. La medida del apalancamiento operativo, loes solamente para una
determinada estructura de costos y gastos de referencia. Si dicha estructura
cambia, también lo hace el grado de apalancamiento (V).
f. Si una empresa no tiene cargas financieras (pago de intereses) podemos
decir que no estará presente el apalancamiento financiero (V).
 g. El GAT se puede calcular dividiendo el GAO entre el GAF (F).
h. Si el GAF da igual a uno (1) significa que no hay pago de intereses y que la
empresa se financia totalmente con patrimonio (V).

3) ¿Qué nivel de costos variables debe tener la empresa Noveno Semestre si los
costos fijos son de $48.000.000, un precio del producto de $240.000 la unidad
y un punto de equilibrio de 800 unidades?

CF
Q= P – Cvu

CF = Q(P – CVu)

48.000.000
- CVu = 800 Unid. - 240.000

- CVu = 600.000 – 240.000

- 180.000
- CVu = - 180.000 - CVu = 1 CVu = 180.000

4) Retomando la información del punto anterior, si la empresa noveno semestre

quisiera obtener utilidades por $30’000.000 ¿Cuántas unidades debería vender
en un mes?

R//. CF = $48’000.000
CVu = 180.000
Utilidad?

Utilidad + CF
Q= P - CVU

30’000.000 + 48’000.000
Q= 240.000 – 180.000
 78’000.000
Q= 60.000

Q = 1300 unidades

5) La empresa LA MONTERIANA S.A. desea que le elabore el estado de

resultado bajo la metodología del sistema de costeo variable, para lo anterior
dispone de la siguiente información:

- El capital de la empresa está representado en 1.500 (mil quinientas) acciones

comunes.
- La Monteriana S.A., tiene una deuda contraída con una entidad financiera
donde debe pagar intereses por $2’500.000 (Dos millones quinientos mil
pesos) todos los meses.
- Los impuestos que se deben pagar sobre las utilidades son del 25%.
- Los gastos fijos de administración y ventas son de 10’000.000 (diez millones de
pesos).
- Los costos fijos de producción son el triple de los gastos fijos de administración
y ventas.
- El costo variable unitario es de $135.000 (ciento treinta y cinco mil pesos)
- El precio de venta unitario es de $160.000 (ciento sesenta mil pesos)
- El volumen de ventas es de 2.500 (dos mil quinientos unidades)

Tan pronto elabore el estado de resultados bajo la metodología del sistema de

costo variable de la empresa La Monteriana S.A. se le pide lo siguiente:
a) Calcule el GAO e interprete el resultado obtenido
b) Calcule el GAF e interprete el resultado obtenido
c) Calcule el GAT e interprete el resultado obtenido
d) Compruebe: GAO, GAF y el GAT a partir de un incremento en el volumen de
ventas del 10%.
R//. Precio de venta unitario $160.000 x 2500 unid.

LA MONTERIANA S.A.
ESTADO DE RESULTADOS
31 DE DICIEMBRE 2007

Ventas $400.000.000
- costos y gastos variables 337.500.000
= Margen de contribución 62.500.000
- Costos fijos de producción (30.000.000)
- Gastos fijos de Administración y ventas 10.000.000
= Utilidad operativa 22.500.000
- Gastos Financieros -2.500.000
= Utilidad antes de impuestos 20.000.000
- Impuesto (25%) -5.000.000
= Utilidad neta $15.000.000
Número de acciones 1.500
= Utilidad por acción (UPA) $10.000

V - CV
a) GAO = V- CV- CF

400.000.000 – 337.500.000
GAO = 400.000.000 – 337.500.000 – 40.000.000

62.500.000
GAO = 22.500.000

GAO = 2,778

El resultado del grado de apalancamiento operativo (GAO) de la empresa LA

MONTERIANA S.A. significa que por cada punto en porcentaje que se aumenten o
disminuyan las ventas a partir del punto de referencia de 2500 unidades, habrá un
aumento o disminución en porcentaje de 2,778.
 UAII
b) GAF 
UAII  I

20.000.000
GAF 
20.000.000  2.500.000

20.000.000
GAF  GAF = 1,142
17.500.000

El grado de apalancamiento financiero de la empresa LA MONTERIANA S.A.

obtenido, significa que por cada punto en porcentaje que se aumente o disminuya,
la utilidad antes de de impuestos (UAII) a partir del punto de referencia habrá un
aumento o disminución en porcentaje de la UPA de 1,142 puntos.

M arg endecontribución
c) GAT  Utilidadantesdeimpuestos

62.500.000
GAT  GAT = 3,125
20.000.000

El grado de apalancamiento total de la empresa LA MONTERIANA S.A. significa

que por cada punto en porcentaje que se aumenten en las ventas, las UPAs
(Utilidades por acción) se aumentarán en 3,125 puntos.

d) Unidad = 2.500 Unid x 10% = 250

2.500 + 250 = 2.750
Ventas = 2.750 x 160.000 = 440.000.000
CV = 2.750 x 135.000 = 371.250.000
Ventas $440.000.000
- costos y gastos variables 371.250.000
= Margen de contribución 68.750.000
- Costos fijos de producción 30.000.000
- Gastos fijos de Administración y ventas 10.000.000
= Utilidad operativa 28.750.000
- Gastos Financieros 2.500.000
= Utilidad antes de impuestos 26.250.000
- Impuesto (25%) 6.562.500
= Utilidad neta $19.687.500
Número de acciones 1.500
= UPA $13.125

V  CV
a) GAO 
V  CV .CF

440.000.000  371.250.000
GAO 
440.000.000  371.250.000  40.000.000

68.750.000
GAO  GAO = 2,391
28.750.000

UAII
B) GAF 
UAII  I

26.250.000
GAF 
26.250.000  2.500.000

26.250.000
GAF  GAF = 1,105
23.750.000

Margen de contribución
c) GAT  Utilidad antes de impuestos
 68.750.000
GAT  GAT = 2,619
26.250.000