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CONTABLE
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METODOLOGÍA DE CLASES
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EVALUACIONES
1. Ponderaciones
– Segunda Sesión: 20%
– Cuarta Sesión: 30%
– Sexta Sesión: 30%
– Informe final: 20% (se entrega con los cambios una semana
después de la última clase)
2. Rúbrica:
– 33,3% Dificultad del proyecto.
– 33,3% Aplicación correcta de metodología enseñada.
– 33,3% Calidad de las mejoras/solución propuesta.
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OBJETIVO GENERAL DEL MÓDULO
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Gestión Financiero Contable
1.- Fundamentos Financieros y Contables
2.- El Mercado Financiero
3.- Planificación Financiera
4.- Elaboración de Presupuestos de Caja
5.- Gestión del Riesgo Financiero
6.- Gestión de Crédito y Cobranzas
7.- Fundamentos de Evaluación de Financiera de Proyectos
• Utilidades de la operación
• Utilidades financieras
• Utilidades por ventas de activos fijos (no del giro)
• Endeudamiento con terceros
• Endeudamiento con los dueños (aportes, utilidades retenidas)
Inversión = Financiamiento
Programa de inversiones
Este proceso entrega el programa detallado de las inversiones del periodo (reposiciones de
equipos, nuevos equipos, apertura de locales, campañas de publicidad, etc.)
Prestamos, Devolución
aportes de capital, prestamos,
emisión acciones dividendos
ACTIVOS = INVERSION PASIVOS = FINANCIAMIENTO
Pasivos (deudas
con terceros)
Activos
(inversiones, = Capital (inicial y
recursos) Patrimonio aumentos de
(deuda con capital)
dueños)
Utilidad Reservas y
Utilidad del Utilidades
(esta dispersa en
ejercicio acumuladas
todos los activos)
ACTIVOS PASIVOS
Periodo 0
Inversión = Financiamiento
Inversiones
generan
Utilidades
Activos Pasivos
Periodo 1
Inversiones
= Financiamiento
Utilidades Utilidades
• Una empresa tiene en periodo 0, activos por $ 1.000 (caja) aportado por los dueños
• Durante el año compra mercaderías por $ 900 y las vende a $ 1.500 , con un gasto de traslado de
$ 100 (contado).
• Muestre el proceso operacional y financiero si compra y vende al contado, si compra al contado y
vende a crédito, si compra a crédito y vende a contado y si compra y vende al crédito
• Resultado: Ingresos – (Costos + Gastos) = 1.500 – 1.000 = 500, no cambia en todas la opciones.
• La estructura de activos y pasivos si cambia, por la condición de cobro y pago.
¿Que son las finanzas corporativas?
• Beneficios
• Inversiones (proyectos)
• Crecimiento
• Rentabilidad
• Riesgo
• Financiamiento (utilidades, deuda)
• Dividendos
El mercado se mueve por expectativas, el mercado estima que la empresa será capaza de
crear riqueza en el tiempo (proyectos con tasa de rentabilidad superiores al costo de su
financiamiento)
Proyectos con VAN > 0 => Aumentar el valor actual de los activos
Las decisiones financieras de corto y largo plazo tienen que ver con las inversiones y su
financiamiento, donde se busca maximizar el beneficio de la decisión.
En corto y largo plazo debe existir una relación entre las inversiones y su financiamiento:
• inversiones de corto plazo deben ser financiadas con fuentes de corto plazo
• inversiones de largo plazo deben ser financiadas con fuentes de largo plazo
De esta forma se logra un buen equilibrio financiero en el tiempo y así las inversiones
logran generan los beneficios que paguen el financiamiento asociado.
Por ejemplo, las inversiones de una planta de celulosa debe ser financiadas con fuentes de
largo plazo, porque la planta recién comenzara a producir y a generar ingresos en forma
regular a partir del mes 37 de iniciada la ejecución del proyecto, por lo tanto el
financiamiento debe contemplar el periodo de maduración de la inversión.
Finanzas de corto plazo
Las decisiones financieras de corto plazo sin aquellas que involucran plazos máximos de 1
año, como por ejemplo:
• Inventarios
• Cuentas por cobrar
• Cuentas por pagar
• Deudas de corto plazo
• Capital de trabajo = AC - PC
Las finanzas de largo plazo están referidas a decisiones que involucran plazos mayores a 1
año, como por ejemplo:
El Capital de Trabajo (Working Capital) es aquella parte del activo corriente (circulante)
que es financiado por el pasivo no corriente (recursos a largo plazo) y/o patrimonio.
Una buena administración del KT, significa que este siempre debe ser positivo, ¿pero
cuanto mayor que 0?
Ideal es que KT = 0, pero el riesgo es alto; ya que deben coincidir exactamente los recursos
y recuperación de cobros de corto plazo con los compromisos de pagos de corto plazo.
Ejemplo:
• AC = 3.500
• AF = 4.500
• PC = 3.000
• PLP = 4.000
• PAT = 1.000
Razón circulante
Esto significa que por cada $ 1,0 de deuda de corto plazo, la empresa cuenta con $ 1,17
para pagar esos compromisos.
La estructura óptima del balance
ACTIVOS PASIVOS
pasivo
activo
corriente
corriente
capital de trabajo
pasivo no
corriente
capital +
activo no reservas patrimonio
corriente utilidades
Si aumentan las reservas, significa que se transfieren los saldos desde el concepto utilidad
a reservas (disminuye un pasivo y aumento otro).
Si el PC > AC; significaría que las deudas a corto plazo son mayores que los recursos
disponibles para hacerles frente (riesgo).
Si el AC = PC; significaría que la liquidez está asegurada, ya que los activos líquidos son
iguales a las deudas a corto.
Significaría que los activos corrientes ya no serán igual a las deudas de corto plazo, es
decir no se podría hacer frente a esas obligaciones.
Para afinar y depurar el KT, hay que realizar un análisis más detallado en la estructura del
activo corriente:
• Plazo de la deuda
• Calidad de los deudores
• Calidad de las existencias
• Políticas de créditos, precios y descuentos
• Políticas de cobranzas
Activo corriente o activo circulante:
Disponible: Representa los activos más líquidos e incluye la tesorería, caja, los saldos en
bancos, depósitos a plazo, valores negociables y otros instrumentos financieros líquidos.
Clientes o facturas por cobrar: Es el saldo de nuestros deudores (clientes) a corto plazo, y
que se convertirán en disponible en menos de un año.
Existencias: Son los activos de la empresa para ser vendidos en el curso normal de la
operación, en proceso de producción o en forma de materiales o suministros para ser
consumidos en el proceso de producción o en la prestación de servicios.
Prestamos bancarios: Son deudas con bancos con vencimiento en el corto plazo
Cuentas por pagar o proveedores: Es el saldo de las deudas con los proveedores con
vencimiento dentro del corto plazo
Impuestos por pagar: son los impuesto pendientes de pago (IVA y/o impuesto a la renta)
La estructura óptima del Activo Corriente debería ser aquella en la que el disponible y los
saldos por cobrar (clientes) sean más o menos igual al pasivo corriente.
Porque si la mayor parte del activo corriente son existencias y no se venden (por ejemplo,
porque hay una crisis o contracción económica), resultaría que realmente sólo se podría
contar con los saldos de clientes y con el disponible.
Por tanto, para que un KT fuera realmente óptimo, además de ser positivo debería
disponer de un saldo de clientes y un disponible lo suficientemente alto como para poder
hacer frente a las deudas a corto plazo.
Por otra parte tampoco es conveniente tener “demasiado” dinero efectivo, ya que se
podrían perder oportunidades de inversión más rentables para la empresa.
Gestión financiera a largo plazo
La empresa deberá realizar todas las inversiones que aumenten la riqueza de la empresa, (
((proyectos con VAN >0, EVA > 0).
La empresa deberá buscar las fuentes de capital con los costos mas bajos y que aseguren
un flujo de financiamiento estable.
• Deuda
• Bonos
• Patrimonio (utilidades retenidas o ahorro)
• Aumentos de capital
Objetivo :
Sin embargo la gestión de corto plazo también condiciona la gestión de largo plazo.
La empresa podría verse enfrentada a una situación de decrecimiento por falta de liquidez.
La estructura de la empresa y su financiamiento
Las empresas venden productos o servicios, pero también venden títulos (acciones o
derechos) para su financiamiento (capital inicial o aumentos de capital).
pasivos
El incremento del apalancamiento también aumenta los riesgos de la operación, dado que
pasivo no exigible (patrimonio) se transforma en un pasivo exigible (deuda), aumentando
la exposición a la insolvencia o incapacidad de atender los pagos de la deuda.
Análisis del ROE con financiamiento externo
La empresa es una unidad económica, compuesta por una serie de activos (bienes y
derechos de la empresa) y una serie de pasivos (obligaciones de la empresa).
Activos = Pasivos (todas las inversiones deben estar financiadas por deuda y/o patrimonio).
¿Qué es el activo?
El activo es el conjunto de bienes y derechos que dispone una empresa, ya sean tangibles o
intangibles, resultado de eventos pasados, de los cuales es probable que la empresa
obtenga beneficios económicos en el futuro.
¿Qué es el pasivo?
El Patrimonio Neto es la parte residual de los Activos de la empresa, una vez deducidos
todos sus Pasivos.
Representa la igualdad que todos los activos deben estar financiados (pasivos) ya sea
por terceros y/o por los dueños.
El inventario representa un listado detallado de los bienes, derechos y deudas que posee
la empresa en cualquier minuto del tiempo.
Activos (recursos) = Pasivo (deuda con terceros) + Patrimonio (deuda con los dueños)
Ecuación del inventario es “la fórmula con que se expresa la igualdad entre recursos y
obligaciones y de la cual se deriva el principio de dualidad económica o partida doble”
la igualdad nace con el inicio del giro de la empresa y se conserva durante toda su
existencia, independientemente de los cambios constantes que se producen en los
elementos que la integran.
Ejemplo:
Recursos
Caja 40.000
Cta Cte Bco Estado 100.000
Inventarios 400.000
Mobiliario 160.000
Total Activos 700.000
Obligaciones
Facturas x pagar 60.000
Letras x pagar 130.000
Prestamos Bco 200.000
Total Pasivos 390.000
Esta igualdad se puede representar de otra forma cumpliendo con el principio básico de la
Contabilidad “la partida doble”.
Activo disminuye
Pasivo aumenta
Si Activo aumenta Patrimonio aumenta
Gasto disminuye
Ingreso aumenta
Activo aumenta
Pasivo disminuye
Si Activo disminuye Patrimonio disminuye
Gasto aumenta
Ingreso disminuye
Invariabilidad del Patrimonio (Capital): Pérdidas y Ganancias
Balance
EERR
También concurren las personas y empresas que tienen excedentes de valores líquidos,
(bonos, acciones, pagares, etc.) y los venden a quienes necesitan invertir en esos títulos.
Los primeros son llamados emisores y los segundos demandantes.
Entre ambos hay intermediarios y entes reguladores que velan por la transparencia y el
correcto cumplimiento de las normas.
Oferta Demanda
Instituciones , agentes y reguladores financieras
Mercado de Capitales:
• Sistema Bancario (Bancos Comerciales y Banco del Estado)
• Banco Central
• AFP’s
• Compañías de Seguros
• Corredoras de Bolsa
Mercados de valores:
• Instrumentos de renta fija y renta variable.
Mercado primario:
• El activo es emitido por vez primera y cambia de manos entre el emisor y el
comprador (oferta pública de venta en el caso de renta variable, emisión de bonos
en el caso de renta fija)
Mercado secundario:
• Los activos se intercambian entre distintos compradores para dotar de liquidez a
dichos títulos y para la fijación de precios.
El crecimiento y los mercados de capitales
PIB = C + G + I + X – M
Inversión = Ahorro
Un sector financiero eficiente permite asignar los recursos ahorrados por los ciudadanos
y los provenientes del exterior, para sus usos más productivos.
Resumen:
• Ampliación de los límites de inversión, universo de instrumentos financieros para
compañías de seguros, fondos mutuos, fondos de pensiones y de inversión.
• Se mejoró el sistema de clasificación de riesgo y los mecanismos de control para
cumplir contratos de emisión de títulos de deuda.
• Se perfeccionaron las normas referentes a los conflictos de interés para los
intermediarios de valores y de sociedades que administren fondos de terceros.
S&P / Fitch caracteristicas del deudor
AAA maxima calificacion (libre de riesgo)
AA+
AA calificacion superior
AA-
Chile A+
A solida capacidad de pago
A-
Perú BBB
BB+
Brasil capacidad de pago moderada
BB
BB-
B+
Argentina B capacidad de pago limitada
B-
CCC
CC+
alta incertidumbre de capacidad de pago
CC (default)
CC-
C
D nivel de incumplimiento de pago (default)
Ley OPAs (oferta pública de acciones)
En el año 1997 se hizo conocido en la opinión pública el “caso Chispas”, un proceso en el
que la sociedad española Enersis se hizo del control del grupo Enersis-Chile.
Se acusaron irregularidades en un proceso que terminó con una multa para los
involucrados, generando además la necesidad de un cambio en la legislación.
Multifondos AFP
Cada AFP deberá dar a elegir a sus cotizantes entre 5 portafolios diferentes, segmentados
de acuerdo a su riesgo y por consiguiente, de acuerdo a su rentabilidad esperada.
• Fondo A: mas riesgoso
• Fondo B: riesgoso
• Fondo C: intermedio
• Fondo D. conservador
• Fondo E: más conservador
Ley de Mercado de Capitales II (MK II). 2007
Resumen:
• Fomentar la industria del capital de riesgo
• Fortalecer la seguridad del mercado de valores
• Promover el desarrollo del mercado financiero.
Capital de riesgo
Una forma de financiar empresas que están naciendo y que no tienen un historial que
permita confiar en sus resultados (incertidumbre del retorno de la inversión)
Los inversionistas ponen su dinero en fondos de capital de riesgo y buscan empresas que
puedan crecer rápidamente, que tengan modelos de negocios innovadores y que estén
en un edad temprana de desarrollo, que aseguren un buen rendimiento en régimen (el
fondo de riesgo, se transforma en dueña parcial o accionista de la empresa).
Inversor ángel: una empresa naciente requiere inyecciones de dinero en sus etapas.
Ley de Mercado de Capitales III (MK III). 2010
Resumen:
• Autorización para la creación de Fondos de Inversión de Capital Extranjero de Riesgo
(FICER)
• Mejorar los incentivos para las inversiones extranjeras en el mercado local de riesgo a
través de ampliar de tres a cinco años el plazo para remesar el capital de vuelta al
exterior.
Resumen:
• Integrar el mercado financiero chileno con el del resto del mundo
• Fomentar la innovación y el emprendimiento
• Adoptar las mejores prácticas internacionales en cuanto a competencia, supervisión,
transparencia.
Sistema bancario
Giro del banco es, captar dinero del público con el objeto de darlo en préstamo,
descontar documentos, realizar inversiones, proceder a la intermediación financiera,
hacer rentar esos dineros.
Una de las modificaciones más relevantes fue en 1986, que definió el perfil del marco
regulador, basado en las lecciones aprendidas de la crisis de la deuda de 1982 (quiebra
de bancos y el Estado asume la deuda subordinada de los bancos).
La LGB contiene las disposiciones relativas a las actividades que pueden llevar a cabo las
entidades bancarias y las sociedades financieras y otras normas referidas a su operación,
regularización y liquidación.
Sistema bancario
De la Ley Orgánica del Banco Central y de la LGB se desprende que el sector crediticio
está integrado, básicamente, por tres tipos de entidades:
Están constituidos como sociedades anónimas y sus actividades están fijadas por la LGB
Así, las sucesivas reformas que han tenido lugar desde 1986 han autorizado a los bancos
a desarrollar negocios no bancarios a través de filiales, como, por ejemplo, sociedades de
leasing y factoring, agencias de valores, corretaje de bolsa, administradoras de fondos
mutuos, de inversión o de capital extranjero y corretaje de seguros, entre otras.
Las operaciones que puede llevar a cabo son prácticamente las mismas que los bancos
comerciales privados, con algunas diferencias derivadas de su condición de institución
financiera de carácter público (en particular, es el banco que por ley gestiona la cuenta de
la Tesorería General de la República).
Sociedades financieras
Son empresas que sólo pueden ser constituidas como sociedades anónimas y se rigen por
las disposiciones de la LGB, por las del Código de Comercio y por los preceptos del
reglamento de sociedades anónimas aplicables a los bancos.
Empresas sin fines de lucro constituidas para mejorar la situación económica de sus socios
proporcionando servicios financieros adecuados.
Estas entidades tienen muy restringido el ámbito de actuación, no sólo porque no pueden
realizar ciertos tipos de operaciones (como gestionar cuentas corrientes) sino también
porque están sujetas a límites en cuanto a la captación de fondos, lo que condiciona su
capacidad operativa.
Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP). 1981
En 1981, el Estado chileno optó por sustituir el sistema público de pensiones de reparto
por un sistema privado de capitalización individual.
A partir del año 2002, pueden captar recursos procedentes del APV, junto con las
compañías de seguros, administradoras de fondos de inversión, mutuos y de vivienda.
El BC es un organismo autónomo que se rige por la Ley Orgánica Constitucional del Banco
Central de Chile, la cual establece su organización, su composición, sus funciones y sus
atribuciones, así como por algunas disposiciones específicas de la LGB.
Está autorizado para regular la masa monetaria y crediticia en circulación, para realizar
créditos y operaciones de cambios internacionales; y dictar normas en materia monetaria,
crediticia, financiera y de cambios internacionales (compra y venta de divisas y actos y
contratos crean, modifican o terminan una obligación pagable en esa moneda).
Superintendencia de Valores y Seguros (SVS)
La SVS es una institución autónoma, con personalidad jurídica y patrimonio propio, que
tiene por objeto la fiscalización de las actividades y entidades que participan de los
mercados de valores y de seguros en Chile.
La SVS tiene entre sus objetivos principales velar por la transparencia de los mercados
que supervisa, mediante la oportuna y amplia difusión de la información pública que
mantiene y colaborar en el conocimiento y educación de inversionistas, asegurados y
público en general; todos elementos esenciales para el desarrollo y correcto
funcionamiento de dichos mercados.
Superintendencia de Valores y Seguros (SVS)
• SA abiertas
• Sociedades en comandita x acciones
• Agente de valores
• Corredores de bolsas
• Bolsas de valores
• Administradoras de fondos mutuos
• Compañías de seguros
• Clasificadoras de riesgos
• Auditores externos
• Corredores de seguros
• Sociedades securitizadoras
La Oferta de Valores en Chile
Los principales emisores de valores son las SA abiertas, los bancos e instituciones
financieras, los fondos institucionales distintos a los Fondos de Pensiones, el Estado a
través del Banco Central, la Tesorería y el Instituto de Normalización Previsional (INP), las
sociedades securitizadoras y los emisores extranjeros.
Las sociedades y fondos institucionales que deseen emitir y hacer oferta pública de sus
valores, deben inscribirse e inscribir sus títulos en un registro especial de la SVS.
Las emisiones de estas sociedades se rigen por las disposiciones de la ley del mercado de
valores, la ley de SA y las leyes de cada uno de los fondos y por la normativa de la SVS.
Sociedades Anónimas
Emiten títulos de renta variable (acciones) y títulos de renta fija (bonos con vencimiento a
mas de 1 año y efectos de comercio con vencimiento a menos de 3 años).
Los fondos mutuos constituidos en Chile y regulados por la SVS son: fondos mutuos,
fondos de inversión, fondos de inversión de capital extranjero y fondos para la vivienda.
Los fondos captan recursos del público a través de la emisión de cuotas que dan derecho
a sus adquirentes a participar de la rentabilidad generada por las inversiones del fondo.
Los fondos de inversión de capital extranjero son similares; pero los aportes son
realizados por personas naturales o jurídicas fuera del territorio nacional y gozan de un
tratamiento tributario preferente.
Instituciones Públicas
Las instituciones autorizadas para emitir valores de deuda son el Banco Central de Chile
(bonos y pagarés), la Tesorería General de la República (bonos), el Instituto de
Normalización Previsional (bonos de reconocimiento) y las empresas públicas (bonos)
La Intermediación de Valores en Chile
Los intermediarios de valores son las personas naturales o jurídicas que se dedican a las
operaciones de corretaje de valores.
Los intermediarios que actúan como miembros de una bolsa de valores, se denominan
corredores de bolsa y aquellos que operan fuera de bolsa, agentes de valores.
Por otra parte, los Bancos y Sociedades Financieras también pueden realizar actividades
de intermediación, de acuerdo a las facultades que les confiere la LGB, sin embargo,
tratándose de la compra o venta de acciones, éstas deben ser realizadas a través de un
corredor de bolsa.
Las AFP administran los recursos de los fondos de pensiones (recaudan las cotizaciones
previsionales y las invierten en los instrumentos financieros autorizados por ley, para
otorgar posteriormente los beneficios de las inversiones.
La actividad de asegurar y reasegurar riesgos en Chile, sólo puede ser realizada por SA
nacionales de seguros y reaseguros, que tengan por objeto exclusivo desarrollar dicho giro.
Las compañías de seguros se dividen en: de vida o generales
Las responsabilidades contraídas con los asegurados, a fin de enfrentar los compromisos
adquiridos con estos, deben estar respaldadas por inversiones definidas, diversificadas y
calificadas según lo establecido en la Ley de Seguros
Fondos Mutuos
Los fondos mutuos son patrimonios integrado por aportes de personas naturales y jurídicas
para su inversión en valores de oferta pública.
El patrimonio de cada fondo mutuo se divide en cuotas rescatables, todas ellas de igual
valor y características. Adicionalmente, pueden existir distintas series de cuotas dentro de
un mismo fondo.
Fondos de Inversión
Los fondos de inversión son patrimonios integrados por aportes de personas naturales y
jurídicas para su inversión en valores y bienes que autorice la Ley de Fondos de Inversión.
El fondo es administrado por una sociedad anónima por cuenta y riesgo de los aportantes y
los aportes quedan expresados en cuotas que no pueden ser rescatadas antes de la
liquidación del fondo (tienen plazo y vigencia).
Las cuotas de participación emitidas constituyen valores de oferta pública, por lo cual deben
ser inscritas previamente en el Registro de Valores, y además registrarse obligatoriamente
en a lo menos una bolsa de valores chilena o del extranjero, para permitir la formación de
un mercado secundario para dichas cuotas (compra y venta de cuotas).
Fondos de Inversión de Capital Extranjero (FICE)
Los fondos de inversión de capital extranjero son fondos cuyo patrimonio está formado por
aportes realizados fuera del territorio nacional por personas naturales o jurídicas y que sólo
invierten en valores de oferta pública.
Inversionistas Extranjeros
Las bolsas de valores son entidades que tienen por objeto proveer a sus miembros
(corredores de bolsa) de los sistemas necesarios para que puedan realizar eficazmente, las
transacciones de valores (subasta publica).
La bolsa de valores proveen también a sus miembros la estructura para que puedan
efectuar las demás actividades de intermediación de valores que procedan en conformidad
a la ley, de manera de asegurar la existencia de un mercado competitivo, ordenado y
transparente
La SBIF es una institución pública y autónoma, cuyo estatuto se encuentra en la LGB y tiene
como misión garantizar la estabilidad y la confianza pública en el funcionamiento del
sistema financiero.
Para llevar a cabo de manera efectiva su misión, dispone de suficiente poder para sancionar
entidades, imponer aumentos obligatorios de capital , liquidar bancos con problemas
(previo acuerdo favorable del Consejo del BCCh).
La actividad supervisora de la SBIF, abarca todas las empresas bancarias, sea cual sea su
naturaleza, y también las entidades financieras cuyo control no está encomendado por ley a
otra institución (sociedades de leasing y de factoring, entre otras).
La SBIF tiene la obligación de proporcionar información sobre las entidades que están bajo
su supervisión al Ministro de Hacienda, al Banco Central de Chile y al público en general.
Instituciones Fiscalizadas por SBIF
Contempla e incluye:
• Inversiones en activos fijos y en capital de trabajo
• Las fuentes de financiamiento y sus costos
• El grado de apalancamiento financiero
• Las rentabilidades y retornos exigidos sobre los activos y sobre el patrimonio
• Los dividendos o distribución de utilidades a los accionistas
• Relaciones de largo plazo de liquidez, solvencia, endeudamiento, rotación,
rentabilidades
La planificación de utilidades
• EEFF proyectados
• Retornos y EVA
• Rentabilidades ROA y ROE
• Rotaciones de inventarios y CXC
• Planificación de dividendos
Objetivos de la planificación financiera
La estrategia financiera:
Los presupuestos
• Crecimiento
• Inversiones
• Financiamiento
• Ventas y márgenes
• Costos y gastos operacionales y de ventas
• Punto de equilibrio y canasta de productos
• Inversiones en capital de trabajo (CXC e inventarios)
Las decisiones financieras de corto plazo, determinan directamente el nivel del capital de
trabajo de la empresa:
• Nivel de caja
• Nivel de cuentas por cobrar
• Nivel de inventarios
• Nivel de cuentas por pagar
• Nivel de prestamos de corto plazo
• Nivel de otros pasivos de corto plazo
La planificación financiera de corto plazo permite determinar:
Activo circulante :
• Efectivo
• Inversiones a corto plazo
• Cuentas por cobrar
• Inventarios.
Pasivo circulante:
• Prestamos bancarios
• Líneas de crédito
• Cuentas y documentos por pagar
• Otros acreedores
• Impuestos por pagar
Ciclo de flujo de efectivo (ciclo de caja)
Expresa la cantidad de tiempo que transcurre a partir del momento que la empresa compra
la materia prima hasta que se efectúa el cobro por la venta del producto terminado o el
servicio prestado.
Es el tiempo que transcurre entre la compra de materias primas para producir los
productos y el cobro de la venta realizada.
Ciclo de pago
Mide las salidas de efectivo por el pago de materias prima, mano de obra y otros gastos.
Ciclo de caja
Es el periodo desde que se paga el inventario (MP) hasta que se cobra la venta.
Si crecen los ciclos de inventario y cuentas por cobrar aumenta el ciclo de efectivo y si se
difiere el pago de las cuentas por pagar, disminuye el ciclo de efectivo.
Un ciclo de flujo de efectivo positivo, significa que se requiere financiamiento para los
inventarios y para las cuentas por cobrar.
Entre mas corto sea el ciclo de flujo de efectivo menor será la inversión en inventario y
cuentas por cobrar y por consecuencia el total de activo rotara mas.
Rotación de caja
Expresa el número de veces que rota realmente la caja de la empresa, tiene como objetivo
maximizar la ganancia a través del efectivo y se determina:
Ejemplo
La empresa compra su materia prima a crédito (30 días) y vende toda su producción a
crédito (60 días).
Los cálculos de la empresa indican que el periodo medio de pago es de 35 días (pago a
proveedores) y el periodo medio de cobro es de 70 días (cobro a clientes)
Con la venta del articulo terminado (día 85), la empresa establecido una cuenta por cobrar,
la cual permaneció pendiente hasta que fue cobrada 70 días mas tarde (día 155).
Por tanto el día 35 se origino el egreso de caja y el día 155 se origino el ingreso a caja.
El ciclo de caja se calcula obteniendo el numero promedio de días que transcurren entre la
salidas de efectivo asociadas al pago de cuentas por pagar y las entradas de efectivo que se
relacionan con la cobranza de las cuentas por cobrar.
Cuanto mayor sea la rotación de efectivo de una empresa, menor será la cantidad de
efectivo requerido.
Cuando disminuye el ciclo de caja, aumenta la rotación y cuando aumenta el ciclo de caja,
disminuye la rotación de caja.
Las estrategia debe orientarse a disminuir el ciclo de caja, pues de esta forma aumenta la
rotación de caja (las entradas de efectivo se producen más rápido).
Esto no significa que la empresa deba quedarse sin saldo en caja para sus operaciones, ya
que existen una serie de razones por las cuales las se mantiene un saldo mínimo de caja:
• Ciclo operativo.
• Ciclo de caja.
• Incertidumbre en las entradas de efectivo.
• La cobertura o posición de crédito.
• El aprovechamiento de las oportunidades que brindan nuevos negocios.
Flujos de efectivo.
La mayor parte de las entradas de efectivo provienen de las cobranzas (ventas) mientras
que las salidas pueden agruparse en categorías como: pago de cuentas por pagar; gasto de
personal, inversiones de capital y por ultimo impuestos, intereses y pago de dividendos.
El flujo de efectivo indica cuanto financiamiento se necesita obtener para hacer frente a las
operaciones planificadas.
Administración de las cuentas por cobrar
La inversión en cuentas por cobrar implica un equilibrio entre rentabilidad y riesgo o entre
beneficios (aumento de ventas y mayores precios) y costos (mantención de cartera, gastos
de cobranzas, castigos, etc.).
Situación actual
• Ventas anuales a crédito : $ 2.400.000
• Plazo del crédito : 30 días (1 mes)
• Inversión en cuentas pro cobrar : $ 2.400.000 * 30 / 360 = $ 200.000
• Precio venta unitario : $ 10
• Costo variable unitario :$7
• Margen unitario :$3
La empresa tiene capacidad instalada ociosa y esta considerando expandir la demanda del
producto, aumentando el plazo del crédito a 60 días (2 meses). Con ello espera aumentar
las ventas al crédito en un 25% adicional ($ 600.000 y 60.000 unidades) y la rentabilidad
mínima exigida a esta inversión es del 20%.
Situación esperada
• Ventas totales anuales : $ 3.000.000
• Margen adicional : $ 3 * 60.000 u. = $ 180.000
• Inversión total cuentas por cobrar : $ 3.000.000 * 60 /360 = $ 500.000
• Inversión adicional cuentas por cobrar : $ 300.000
• Rentabilidad exigida a inversión adicional : 0,20 * $ 300.000 * 0.7 = $ 42.000
La inversión adicional en cuentas por cobrar a precio de venta es $ 300.000, pero a precio
de costo es $ 300.000 * 7 /10.
En este caso el margen adicional supera el costo ($ 180.000 vs $ 42.000), por lo que seria
aconsejable aumentar el plazo del crédito.
Descuentos por pronto pago
Corresponde al % de descuento que ofrece la empresa a sus clientes, si estos pagan las
facturas antes de la fecha de vencimiento.
El periodo de cobro promedio debe disminuir, reduciendo así el costo del manejo de
cuentas por cobrar.
También deben disminuir las actividades de cobranza y los montos a cobrar (algunos
clientes usaran el descuento por pronto pago).
La estimación de las cuentas incobrables debe disminuir, ya que los clientes pagaran más
pronto y así debe disminuir la probabilidad de una cuenta mala.
Descuentos por pronto pago (cont.)
Sin embargo el aumento de un descuento por pronto pago es una disminución en el margen
de utilidad por unidad y por lo tanto afecta negativamente a las utilidades.
Ejemplo:
Situación actual
Situación esperada
• Ventas anuales a crédito : $ 3.000.000
• Plazo del crédito : 30 días (1 mes)
• Inversión en cuentas por cobrar : $ 3.000.000 * 30 / 360 = $ 250.000
• Costo del descuento anual : $3.000.000 * 0.02 x 0.5 = $ 30.000
La empresa consigue agilizar sus cobranzas y reducir en $ 250.000 su inversión (inversión
que puede colocar en otros negocios a una tasa de retorno, por ejemplo del 20%, lo que
daría un ingreso de $ 50.000 ($ 250.000 x 0.2), con costo de $ 30.000).
Se debe aconsejar aplicar el descuento por pronto sugerido.
Administración de los inventarios.
Los beneficios de mantener inventarios están relacionados con el nivel de servicio prestado
a los clientes.
Las decisiones sobre los inventarios tienen efecto sobre el ciclo de conversión de efectivo.
La administración de inventario se centra en cuatro aspectos básicos:
Uno de los aspectos mas importantes es definir los costos asociados con el inventario.
El crédito a corto plazo se define como cualquier pasivo que originalmente se haya
programado para liquidarse al término de un año.
Liquidez y rentabilidad.
• Liquidez: es mantener saldos disponibles (no rentabilizar los fondos).
• Rentabilidad: es invertir financieramente los fondos (obtener beneficios)
• Inversión: es generar rentabilidad y es asumir un riesgo por no disponer de fondos.
Los fondos disponibles deben ser los mínimos para aprovechar las oportunidades de
inversión, pero lo suficientemente altos para no correr riesgos de quedarse sin fondos.
La variable mas incierta en la proyección de caja es la cobranza, por eso hay mecanismos
que incentiven el pago a tiempo (descuentos, premios a clientes), políticas de créditos
(evaluación de líneas de crédito y condiciones de venta y pago) y procedimientos estrictos
de cobranzas (cobradores, cartas, abogados, etc.).
Rentabilidad, riesgo y liquidez.
Rentabilidad:
Ejemplo:
Si la inversión es $ 1.000 y al cabo de 1 mes se obtiene $ 1.100
• ¿Cual es el beneficio?
• ¿Cual es la rentabilidad?
• ¿Cómo se mide esa rentabilidad, por día, mes, año?
Solución
• Beneficio = ingreso – inversión = 1.100 – 1.000 = 100
• Rentabilidad = beneficio / inversión = 100 / 1.000 = 0,1 = 10%
• La rentabilidad es de 10% mensual
ROE (return on equity)
Ejemplo:
• Ventas = 30.000.000
• Activos = 8.000.000
• Margen sobre ventas = 20%
• Patrimonio = 6.000.000
Ejemplo:
En el caso de las rentabilidades de las acciones, el riesgo se mide por la varianza de las
rentabilidades pasadas (no por los precios).
El riesgo depende de la solvencia del emisor y de las garantías que incorpore al título.
Riesgo y rentabilidad
Una inversión en acciones podría rentar del orden del 1,5% mensual, pero su riesgo es
mucho mayor.
Si el inversor está dispuesto a afrontar una mayor incertidumbre, exigirá que sus
ganancias sean mayores.
Riesgo financiero
Mayor riesgo, significa que existe una alta probabilidad de no obtener los resultados
esperados y por lo tanto mayor es el nivel de ganancia esperada (retorno o rentabilidad).
El que asume un riesgo puede perder o puede ganar más que de cualquier otra forma.
Asumir un alto riesgo financiero significa que acepta que los resultados pueden ser
mejores o peores de los que se espera.
El dinero (billetes, cuentas bancarias) es el activo más líquido que existe y los activos fijos
son los menos líquidos.
Los activos financieros (depósitos a plazo, acciones, etc.) son muy líquidos.
Cuanto más fácil es convertir el activo en dinero, quiere decir que es más líquido.
Un activo liquido no genera rentabilidad, pero permite hacer frente a las deudas (capacidad
de pago).
Si no hay liquidez se puede caer en insolvencia de pagos (default) y eso podría traer riesgos
mayores en la operación (proveedores cortan sus servicios).
A mayor riesgo hay una mayor rentabilidad y a mayor rentabilidad hay una menor liquidez.
• Rentabilidad
• Riesgo
• Liquidez.
Cuanto más difícil resulte para convertir un activo en dinero liquido, mayor será la
rentabilidad que exija al activo.
Fuentes de financiamiento:
• Deuda
• Patrimonio
Patrimonio
• Capital inicial
• Nuevos aportes
• Emisión de acciones
• Resultados acumulados y resultado del ejercicio (menos dividendos distribuidos)
El capital inicial, son los títulos (acciones) que la empresa vende a personas, que pasan a
ser dueños de la empresa (dueños de los activos), quienes reciben dividendos como renta
(costo de capital) del capital invertido.
El financiamiento son los recursos que la empresa necesita para financiar las inversiones en
activos (aumento en cuentas por cobrar, aumento de activos fijos).
Los aumentos de activos cuyo costo es el financiamiento, deben generar un beneficio
superior al costo.
La política de financiamiento
El costo financiero del capital (patrimonio) no es aceptado para rebajar la base imponible
de impuestos.
Ejemplo
Situación actual
• EBIT : $ 1.000
• Intereses : $ 200
• Resultado : $ 800
• Impuestos 10% : $ 80
• Resultado final : $ 720
• UPA (100 acc) :$ 7.2
Situación futura
• EBIT : $ 1.200
• Intereses : $ 200
• Resultado : $ 1.000
• Impuestos 10% : $ 100
• Resultado final : $ 900
• UPA (100 acciones) :$ 9.0
GAF = ((9.0 – 7.2)/ 7.2) / ((1.200 – 1.000) / 1.000) = 0.25 / 0.2 = 1.25
Apalancamiento financiero
El incremento del apalancamiento también aumenta los riesgos de la operación, dado que
provoca menor flexibilidad o mayor exposición a la insolvencia o incapacidad de atender
los pagos de la deuda.
vtas 200.000 250.000 300.000 350.000 400.000 450.000 500.000
cost var 100.000 100.000 120.000 140.000 160.000 180.000 200.000
margen 100.000 150.000 180.000 210.000 240.000 270.000 300.000
CF 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000
EBIT - 50.000 80.000 110.000 140.000 170.000 200.000
De esta forma, un aumento de la producción (que lleva consigo un aumento del número de
unidades fabricadas) supone un incremento solo de los costos variables y no de los costos
fijos.
El crecimiento de los costos totales es menor que el de los ingresos, con lo que el beneficio
es mayor, si no existiera el apalancamiento operativo (que todos los costos fueran
variables).
Apalancamiento operativo se puede definir como el empleo de un activo a un costo fijo, con
la esperanza de que se generen suficientes ingresos como para cubrir los costos fijos y los
costos variables.
Grado de apalancamiento operativo (GAO)
CF + CV u * Q = Pu * Q
CF = Q + (Pu – CVu)
Q = CF / (Pu – CV u) (punto de equilibrio en unidades)
Q * Pu = CF * (Pu / (Pu – CVu))
Q * Pu = CF * ( 1 / ((Pu – CVu) / Pu)
Q $ = CF / ( 1- (CVu / Pu)) (punto de equilibrio en $)
Q $ = Q u * Pu = punto de equilibrio en $
GAO (resp PE) #¡DIV/0! 5,00 3,00 2,33 2,00 1,80 1,67 1,00
aum util 25.000 25.000 25.000 25.000 25.000 25.000 2.499.750.000
aum vtas 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000 4.999.500.000
GAO = Q / (Q – Q eq)
Porque el Q eq, pasa a ser una cantidad muy ínfima en relación a las cantidades producidas
y vendidas, o lo que es lo mismo que el costo fijo pasa a ser una cantidad muy ínfima e
relación a los costos totales (casi todos son costos variables).
El presupuesto de caja tiene una alta relación con el EERR proyectado y en el largo plazo
toda la utilidad es aumento de caja.
No considera los activos por cobrar y ni los pasivos por pagar que estén pendientes al
inicio del proyecto.
Movimientos de caja (transacciones)
Ingresos Egresos
estimados estimados
(entradas) (salidas)
Saldos
estimados
de Caja
Presupuesto de Caja
Ingresos estimados de caja
Son los ingresos estimados de caja a partir de la fecha de inicio del presupuesto de caja
Son los egresos estimados de caja a partir de la fecha de inicio del presupuesto de caja
Ppto de GAV
Ppto de Ppto de
gastos de gastos de
operación personal
Ppto de
Ppto de
inversiones y
compras
financiamiento
Bce Gral y
Ppto de EERR
Ppto de Caja
ventas proyectado
(imptos)
Formulación presupuestaria
Objetivos empresa Política de inversiones
Plan de Ventas
Resultados
presupuestarios
Ventas
• Ventas de 100 unidades mensuales, que se incrementarán 10% cada mes.
• Precio de venta de cada producto es de USD 20.
• El 40% de las ventas es al contado y el saldo al crédito a 30 días.
Compras
• Las compras de productos son solo para generar las ventas (no hay compras de stock).
• Precio de compra del producto es de USD 14.
• El 50% de las compras es al contado y el 50% a crédito a 30 días.
Gastos de administración
• Se estiman los siguientes gastos administrativos mensuales (pagados en el mes):
o Remuneraciones del personal administrativo: USD 50
o Arriendo del local y seguros: USD 25
o Mantenimiento y servicios básicos: USD 20
o Útiles de oficina: USD 5
Formulación presupuestaria
Gastos de Ventas
• Se estiman los siguientes gastos de ventas mensuales (pagados en el mes):
o Remuneraciones de ventas: USD 40
o Comisiones: USD 5
o Fletes: USD 5
o Promoción y publicidad: USD 20
Inversiones y financiamiento:
• Se debe invertir en la compra de un camión por USD 1.200, con vida útil de 10 años y
comprado a 60 meses con cuotas de USD 25 c/u (USD 20 capital y USD 5 intereses).
Impuestos a la renta
• La tasa de impuesto es del 20% sobre las utilidades del periodo.
Solución
Ppto de ventas.
• Se genera la proyección de ventas de unidades, con el incremento mensual
• Se genera la proyección de ingresos por ventas (P * Q)
• Se establece la proyección de la forma de venta (contado y crédito).
• Se genera el flujo de caja de los ingresos por ventas (desfase por ventas crédito)
Ppto de compras
• Se genera la proyección de compras de unidades, con el incremento mensual de las
ventas (no se compra para stock).
• Se genera la proyección de egresos por compras (P * Q)
• Se establece la proyección de la forma de compra (contado y crédito).
• Se genera el flujo de caja de los egresos por compras de productos (desafe por
compras crédito).
Solución
Ppto de gastos
• Se genera la proyección de gastos administrativos y de ventas.
Ppto de inversión
• Se genera la proyección de las inversiones, financiamiento y depreciaciones de las
inversiones.
Inversiones
Ppto Inversión • Compra activo a crédito $ 1.200
Estado Resultado
• Depreciación = 1200 / 120 = 10
proyectado
• Cuota capital 1200 / 60 = 20
Balance
proyectado Flujo de caja
• Cuota intereses = 5
proyectado
Ejemplo: La empresa requiere proyectar sus operaciones para los próximos 5 años
Ventas
• Las ventas el mes 0 son 1.000 unidades
• Se estima un crecimiento anual de las unidades vendidas de 5%
• Se estima un crecimiento anual de los precios de venta de 1% (precio inicial $ 20)
• Las condiciones de venta son: 40% contado, 30% crédito 1 año y 30% crédito 2 años
Stock
• Al cierre del año 0 hay un nivel de stock de 100 unidades
• La política de inventario es mantener un stock final =10% de la venta del año vigente.
• La empresa usa valorización del stock a base del precio promedio ponderado
Compras
• Se estima un crecimiento anual de los precios de compra de 2%
• Las condiciones de compra son: 40% contado y 60% crédito 1 año
Gastos
• Los gastos del año 0 de administración, ventas y producción fueron $ 150, 230 y 220
• Se estima un crecimiento anual de los gastos del 3%, 5% y 2% respectivamente
Inversiones
• Se estima invertir en el año 1 en maquinarias por un valor de $ 5.000
• La vida útil de las maquinarias a adquirir se estima en 10 años
• Las maquinarias se financiaran a través de un préstamo que se pagara a 5 años
• Las condiciones del préstamo son: anualmente se pagan los intereses del saldo del
capital y se pagan los intereses del 10% sobre el capital adeudado
PRESTAMO TOTAL
saldo insoluto 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000
capital cuota 5 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 5.000
interes cuota 0,1 500 400 300 200 100 1.500
total valor cuota 1.500 1.400 1.300 1.200 1.100 6.500
EST RESULTADO año 1 año 2 año 3 año 4 año 5 TOTAL
ventas 21.210 22.493 23.854 25.297 26.828 119.682
costo vtas 16.038 17.174 18.393 19.699 21.098 92.401
margen 5.172 5.319 5.461 5.598 5.730 27.281
gastos 620 642 664 687 710 3.322
depreciaciones 500 500 500 500 500 2.500
intereses 500 400 300 200 100 1.500
utilidad a/imptos 3.552 3.778 3.997 4.212 4.420 19.958
impuestos 0,2 710 756 799 842 884 3.992
utilidad neta 2.841 3.022 3.198 3.369 3.536 15.967
Riesgo
Riesgo, es una eventual situación “peligrosa” que puede tener impactos negativos en la
situación esperada.
Impacto o consecuencia
El riesgo financiero esta asociado a cualquier tipo de evento que tenga consecuencias
financieras negativas.
Esto engloba a todas las actividades de la empresa, porque todas están relacionadas con
el resultado financiero de la empresa.
Los resultados financieros son consecuencia de la ejecución de cada uno de los procesos de
negocios de la empresa.
• Ventas y Marketing
• Producción, Operaciones y Costos
• Compras e Inventarios
• Inversiones, Financiamiento y Dividendos
• Personal
• Transporte, Logística y Distribución
Riesgo de decisiones financieras
• Inversiones financieras
• Políticas de Crédito
• Decisiones de liquidez
• Políticas de distribución de dividendos
• Políticas de cobranzas
• Políticas de financiamiento y endeudamiento (apalancamiento)
Riesgo en inversiones financieras (carteras de inversión)
• Riesgo de mercado
• Riesgo de crédito
• Riesgo de liquidez
Riesgo de mercado
Cuando una sociedad no puede hacer frente a sus deudas a corto plazo ni vendiendo su
activo corriente, dicha sociedad se encuentra ante una situación de iliquidez.
Estrategias de inversión:
• Diversificación
• Hedging
Diversificación
Se basa en la teoría de que es muy poco probable que el rendimiento de diferentes activos
tengan una correlación perfecta.
Hedging, o cobertura
Son seguros que garantizan cierto valor futuro de los activos financieros (derivados, swap,
futuros, opciones).
Gestión Financiero Contable
1.- Fundamentos Financieros y Contables
2.- El Mercado Financiero
3.- Planificación Financiera
4.- Elaboración de Presupuestos de Caja
5.- Gestión del Riesgo Financiero
6.- Gestión de Crédito y Cobranzas
7.- Fundamentos de Evaluación de Financiera de Proyectos
Por otra parte el crédito trae consigo un cierto nivel de riesgo por la cobrabilidad y
recuperación de estas ventas.
• Riesgos de Iliquidez,
• Riesgo de Instrumentación o legal
• Riesgos de solvencia.
Riesgo de liquidez
Se refiere a la falta de recursos financieros (caja, bancos, tesorería) disponibles para hacer
frente a las deudas.
Se refiere al cumplimiento estricto de las normativas que permiten el cobro normal y/o
judicial de una deuda.
Se refiere a la falta de patrimonio (activos menos pasivos) del deudor, para hacer frente
ante situaciones incumplimiento de pagos.
El valor del patrimonio debe ser medido a valor comercial y no a valor contable, ya que en
situación de incumplimiento de pagos, el deudor deberá liquidar sus bienes a valor de
mercado.
• Valor contable
• Valor comercial
• Valor IFRS
Calificación de clientes
Clasificación de
clientes
Limites del
crédito
Seguimiento del
crédito
Criterios y políticas de otorgamiento del crédito.
PE = E * Pi * (1 – r)
Severidad de la pérdida (1 – r )
Es la medida de la pérdida que sufriría la entidad crediticia después de haber realizado
todas las gestiones para recuperar los créditos que han sido incumplidos (se ejecutan las
garantías o se deberá recibirlas como dación en pago).
¿Qué es un proyecto?
¿Por qué se va a hacer?: Fundamenta y justifica el proyecto, identifica los objetivos del
proyecto, identifica los beneficios del proyecto.
¿Quiénes lo van a hacer? : Identifica los responsables de las actividades del proyecto y el
equipo colaborador.
¿Cuales serán los beneficios económicos del proyecto?: determina el flujo de ingresos
del proyecto
Generación de una idea de un proyecto (búsqueda de oportunidades)
Contexto comercial
Contexto político
industrial
Viabilidad técnica:
¿Se puede hacer?, ¿Cómo se puede hacer?, ¿Hay capacidad y recursos técnicos para hacer?
Viabilidad de mercado:
¿Hay demanda de los productos?, ¿El producto será valorado? ¿Cuál es la competencia?
18
3
Formulación y Evaluación de Proyectos:
Adicionalmente permite decidir sobre el tamaño (nivel de inversión) más adecuado del
proyecto.
El proyecto se hará si los flujos netos son positivos, es decir si hay un aumento de riqueza
mayor que el que obtendría en su mejor inversión alternativa (costo de oportunidad).
La evaluación social de proyectos consiste en medir el beneficio neto que recibe la sociedad
o una comunidad, a raíz de la ejecución de un proyecto (bienestar social de la comunidad).
Los precios sombra, son los precios de mercado ajustados (competencia perfecta), de tal
forma de aislar las distorsiones (mercado monopólico, subsidios, impuestos, etc.).
Los beneficios sociales se miden por el aumento que el proyecto provocará en el ingreso
nacional, generación de empleos, bienestar social, impacto ambiental.
Registro de los desembolsos en un proyecto.
Los distintos tipos de desembolsos que ocurren durante el desarrollo de un proyecto, son
“gastos activables” y se registran en cuentas de activos “obras en ejecución” hasta que
estos proyectos entran en ejecución y pasan a ser parte del activo fijo físico.
ACTIVO
ACTIVO
Obras en ejecución (acumulación
Activo fijo físico (depreciable)
de gastos activables)
El registro contable, es solo una acumulación de los gastos activables del proyecto, no
tiene ningún componente de evaluación financiera.
La contabilidad considera:
• Solo la información bajo el concepto de devengado, es decir cuando se hace exigible el
derecho de cobro o pago
• Es una evaluación del resultado devengado (EERR)
• Es una evaluación de perdidas y/o ganancias
• Las inversiones son consideradas como activos y se llevan a resultados mediante la
depreciación del activo.
Si no existiera el concepto del valor del dinero en el tiempo (tasa de interés)m daría lo
mismo cualquier de los 2 tipos de registros
Registro para evaluación del proyecto
• Estudios de mercado
• Estudios técnicos
• Estudios de impacto ambiental
• Estudios legales
• Estudios organizacionales
• Estudios financieros
Todos estos aspectos están presentes en todas las fases del proyecto, desde la idea hasta
el estudio de factibilidad.
Estudio de mercado
Estudio técnico
Estudio
organizacional
Estudio financiero
Fases de un proyecto
Idea Financiamiento
Prefactibilidad (
estudio de alternativas,
anteproyecto Ejecución y montaje
preliminar)
• Financiamiento
• Estudios finales de ejecución
• Ejecución y montaje
• Puesta en marcha
Fase de Operación
Fase de Evaluación
• Evaluación permanente
• Evaluación final
Valor Actual Neto (VAN):
Corresponde al valor actualizado (valor presente) de los flujos netos del proyecto,
descontados a una tasa de costo de capital.
+ Ingresos
- Egresos de operación
- Egresos de inversión
Flujos Netos
𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜𝑠 𝑛𝑒𝑡𝑜𝑠
𝑉𝐴𝑁 = − 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖𝑜𝑛
(1 + i) ⁿ
Ejemplo:
periodos
0 1 2 3
ingresos 1.200 1.500 1.600
egresos -1.000 -800 -1.050 -1.100
flujo neto -1.000 400 450 500
factor actualizacion 1,000 1,100 1,210 1,331
flujos actualizado -1.000 364 372 376
La TIR es la tasa de descuento del proyecto, o costo de capital, que aplicada a los flujos
netos del proyecto, los iguala a la Inversión inicial.
𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜𝑠 𝑛𝑒𝑡𝑜𝑠
𝑉𝐴𝑁 = 0 = − 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖𝑜𝑛
(1 + TIR) ⁿ
Ejemplo:
periodos
0 1 2 3
ingresos 1.200 1.500 1.600
egresos -1.000 -800 -1.050 -1.100
flujo neto -1.000 400 450 500
TIR 15,975%
VAN 0 tasa descto 15,975; VAN = 0
TIR 15.975% > tasa costo de capital 10% (decisión favorable VAN > 0)
TIR 15.975%
Periodo de recuperación de la inversión (PRI) o payback
Calcula la cantidad de períodos que debiera operar el proyecto para que los flujos
cubran la inversión.
El PRI debe compararse con el período estimado razonable por parte del inversionista.
Observaciones al PRI:
• No considera los potenciales beneficios que los proyectos podrían generar después
de haber alcanzado el período de recuperación.
• Se privilegia la liquidez (plazo mínimo de recuperación de la inversión), por sobre los
elementos de rentabilidad.
• Solo muestra un periodo de tiempo hasta donde se recupera la inversión inicial y no
considera los flujos futuros ni el costo del dinero en el tiempo.
𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖𝑜𝑛
PRI (flujos constantes)= Nº periodos =
𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑐𝑜𝑛𝑠𝑡𝑎𝑛𝑡𝑒