You are on page 1of 4

VIII Área Derecho Empresarial VIII

Contenido
¿A qué precio deben transferirse las acciones de una sociedad
Informe especial
anónima? VIII-1
GLOSARIO EMPRESARIAL VIII-4

¿A qué precio deben transferirse las acciones de


una sociedad anónima?

Informe Especial
caso de las sociedades anónimas cerradas sociedad implica también una obligación,
Ficha Técnica
como son los artículos 237°, 238°, 289°, pues la participación de los socios en
Autor : Dr. Cristhian Northcote Sandoval 240° y 241°. el negocio que realice la sociedad, está
Título : ¿A qué precio deben transferirse las accio- representada en este capital.
nes de una sociedad anónima? 3. Nociones preliminares De manera tal que, si los resultados de la
Fuente : Actualidad Empresarial Nº 302 - Primera Para comprender cómo funciona una actividad desarrollada por la sociedad son
Quincena de Mayo 2014 operación de transferencia de acciones, exitosos, las utilidades obtenidas serán
es preciso tener claros algunos conceptos repartidas en proporción a esta partici-
o nociones. pación, pero si dichos resultados fueran
1. Introducción negativos, al punto de llevar a la sociedad
Jurídicamente, las acciones constituyen Como sabemos, en las sociedades anó- a su extinción, esta deberá devolver sus
bienes que forman parte de la propiedad nimas el capital social está dividido en aportes a cada uno de los socios.
de su titular, que al igual que otros bienes acciones que constituyen valores repre-
sentativos de los derechos de los socios Pero el capital social también tiene otra
dentro de la esfera patrimonial de una función y es la de constituir una garantía
persona, pueden ser objeto de actos de frente a la sociedad. Así, la cantidad de
acciones que posee cada socio determina para los terceros que realizan operaciones
transferencia, como una compraventa, con la sociedad. Y esto es así porque
una permuta, una donación o de trans- su participación en el capital social, lo que
aunque los socios sean acreedores frente
misión sucesoria. a su vez, determina el ejercicio de sus
a la sociedad por el valor de sus aportes,
derechos políticos y económicos frente
Sin embargo, en la práctica suelen ge- se trata de acreedores de último rango,
a la sociedad y a los demás accionistas.
nerarse confusiones sobre cómo puede es decir, serán los últimos acreedores en
realizarse la transferencia de acciones y, Las acciones constituyen una obligación cobrar sus créditos frente a un supuesto
sobre todo, cómo se debe fijar el precio a de la sociedad frente a los accionistas, por en que la sociedad tenga que agotar su
pagar por la adquisición de tales acciones. lo que se trata de un pasivo, con ciertas patrimonio para cumplir sus obligaciones.
características especiales, pero finalmente
Por ello, en el presente informe revisa- Así, los socios solo recuperarán sus
es un pasivo para la sociedad.
remos las principales consideraciones aportes cuando la sociedad haya cum-
que intervienen en una operación de Pero también las acciones constituyen plido, previamente, con todos los demás
transferencia de acciones y qué criterios una obligación de los accionistas frente acreedores. Esto implica que los terceros
o reglas se pueden seguir al determinar a la sociedad, pues las acciones han que contratan con la sociedad saben que
el valor de las acciones a ser transferidas. sido emitidas como consecuencia de los esta puede cubrir con su patrimonio,
aportes que han hecho los socios a la so- al menos, un monto equivalente a su
ciedad, es decir, de su inversión que está capital social.
2. Marco legal comprometida en la empresa.
La transferencia de acciones no es una b) Aportes
operación que cuente con un marco nor- Para comprender el funcionamiento del
régimen accionario de las sociedades De manera general, podemos definir al
mativo específico, sino que su realización aporte como la transferencia de recursos
está determinada por las reglas aplicables anónimas, es necesario tener en claro
algunos conceptos: al capital social de una sociedad.
en función del tipo de acto jurídico que
se desee realizar, como serían las dispo- Y cuando nos referimos a recursos esta-
siciones en materia de compraventa y a) El capital social mos haciendo alusión a bienes muebles,
donación contenidas en el Código Civil. El concepto de capital social está referido, inmuebles, dinero, derechos de crédito e
como ya hemos señalado, a un pasivo. incluso servicios, para los tipos societa-
Lo que existe en la Ley General de So- rios en los que esa clase de aportes está
ciedades son algunas disposiciones que Cuando una sociedad es constituida, los permitida.
regulan el funcionamiento de las acciones, socios efectúan aportes que formarán el
contenidas en los artículos 82° al 110°, y capital de la sociedad. Pero este capital, La finalidad de estas transferencias de
algunas disposiciones específicas para el a la vez que implica un ingreso para la recursos es que la sociedad, al momento

N° 302 Primera Quincena - Mayo 2014 Actualidad Empresarial VIII-1


VIII Informe Especial
de su constitución, cuente con los medios otorgamiento de la escritura pública de La falta de anotación de la transferencia
necesarios para desarrollar sus actividades constitución o de aumento de capital, se- en el libro de matrícula únicamente sig-
o que, con motivo de un aumento capital, gún sea el caso, debiendo también adjun- nifica que el adquirente de las acciones
se incremente su capacidad para operar tarse a la escritura pública un informe de no podrá oponer su derecho frente a la
o se puedan sanear situaciones de desba- valorización de los inmuebles aportados, sociedad. Como veremos más adelante,
lance patrimonial. en el que se describan sus características, la transferencia surte efectos entre el
el valor asignado y el criterio utilizado transferente y el adquirente desde el
Cualquiera sea la finalidad que busque
para establecer dicho valor. momento de la celebración del acto de
la sociedad con los recursos aportados
transferencia.
al capital social, tales aportes generan Cuando se trata de derechos de crédito,
obligaciones y derechos a favor del socio la Ley General de Sociedades dispone
aportante. que si el aporte consiste en títulos valores 5. Sobre la transferencia de
En general, todo recurso susceptible de
o documentos de crédito a cargo del so- acciones
cio aportante, el aporte no se considera Como habíamos indicado, la transferencia
valoración económica puede ser materia
efectuado sino hasta que el respectivo de acciones puede originarse a partir de
de aporte al capital de una sociedad. Por
título o documento sea íntegramente diversas operaciones o actos.
lo que pueden hacerse aportes en dinero,
pagado.
bienes muebles, inmuebles, derechos de Así, por ejemplo, el titular de una acción
crédito y servicios. Aunque en el caso Si el derecho de crédito aportado está puede transferirla mediante un contrato
de los servicios, debe tenerse en cuenta representado por títulos valores o docu- de compraventa, operación en la cual la
que solo son admitidos como aportes mentos de crédito en los que el obligado propiedad de la acción es transferida a
en algunos tipos societarios, que son la principal no es el socio aportante, el cambio de un precio en dinero. En tal
sociedad civil, la sociedad en comandita aporte se entenderá cumplido con la caso, serán de aplicación las disposicio-
y la sociedad colectiva. transferencia de los respectivos títulos o nes contenidas en los artículos 1529° y
documentos, con el endoso de los respec- siguientes del Código Civil.
Cabe señalar también que la regla gene-
tivos títulos valores o documentos y sin
ral es que el aporte de bienes se hace a Asimismo, el titular de una acción podría
perjuicio de la responsabilidad solidaria
título de transferencia de propiedad, es decidir transferirla a través de una opera-
prevista en la ley respectiva.
decir, que en virtud al aporte, la socie- ción de permuta, operación en la que la
dad se convierte en propietaria del bien propiedad de la acción es intercambiada
c) Acciones
aportado, salvo que, se haya señalado con la propiedad de otro bien, sin que
expresamente que el aporte se hace a Las acciones son valores que representan
derechos sobre una sociedad. Son el resul- exista un pago en dinero. En este caso,
título distinto, en cuyo caso la sociedad es de aplicación el artículo 1602° del
solo recibe el derecho materia de aporte, tado de la división de la cifra del capital
social en una determinada cantidad de Código Civil.
como podría ser el derecho de uso o el
derecho de usufructo. alícuotas que se distribuyen entre los so- También, por ejemplo, la acción puede
cios en función de los aportes que hayan ser transferida por donación, operación
Un aspecto fundamental en materia de realizado a la sociedad. en la cual la propiedad de la acción es
aportes a sociedades es determinar el transferida a título gratuito, conforme
momento en el que se considera efec- Para estos efectos, todas las acciones
de una sociedad deben tener el mismo a las disposiciones del artículo 1621° y
tuado el aporte y cómo se acredita que siguientes del Código Civil.
se ha realizado. valor nominal y deben dar origen a los
mismos derechos, en función de la clase Para cada una de estas operaciones de-
Para determinar dicho momento, la Ley a la que pertenezcan, pues es posible bemos tener en cuenta las formalidades
General de Sociedades ha fijado reglas en que una sociedad emita distintas clases que se deben respetar para darle validez
función del tipo de aporte. de acciones con distintos derechos para a la operación, aunque de hecho, en la
Así, cuando se trata de aportes en dinero, cada clase. mayoría de casos, no existe una forma-
deben acreditarse mediante el depósito Como regla general, las acciones son lidad obligatoria. Veamos los supuestos
del dinero en una cuenta de titularidad transferibles libremente, pero pueden más comunes.
de la sociedad abierta en una empresa establecerse restricciones en el estatuto de Las operaciones de compraventa no
bancaria del sistema financiero nacional. la sociedad o por acuerdo de los socios. Es poseen una formalidad obligatoria, pues
En el caso de bienes muebles, se con- necesario señalar también que en el caso la compraventa puede celebrarse incluso
sidera efectuado el aporte al momento de las sociedades anónimas cerradas, exis- en forma verbal. Sin embargo, definitiva-
en que se otorga la escritura pública de te un derecho de adquisición preferente, mente se recomienda que exista al menos
constitución o de aumento de capital, regulado por el artículo 237° de la Ley un documento escrito que acredite las
según sea el caso, debiendo acreditarse General de Sociedades. condiciones acordadas por las partes.
mediante una declaración que efectúa En el caso de las operaciones de permuta,
el representante legal de la sociedad en 4. Titularidad de la acción tampoco existe una formalidad obligatoria,
la que deja constancia de haber recibido pero, nuevamente, se recomienda contar
los bienes, debiendo además adjuntarse De conformidad con el artículo 91 de la
Ley General de Sociedades, la sociedad con un sustento escrito del contrato.
a la escritura pública un informe de
valorización de los bienes, en el que considera como propietario de las accio- En el caso de las donaciones, es necesario
se describan sus características, el valor nes a quien figure como tal en el libro de tener en cuenta los artículos 1623° y
asignado y el criterio utilizado para es- matrícula de acciones. 1624° del Código Civil:
tablecer dicho valor. Como vemos, la sociedad reputará como
Este informe no requiere ser suscrito por propietario de las acciones a quien apa- “Donación verbal de bienes muebles
un perito o tasador, pudiendo ser firmado rezca en el libro de matrícula de acciones Artículo 1623°.- La donación de bienes
por el propio socio aportante. como tal. Pero, esto no implica que una muebles puede hacerse verbalmente, cuan-
transferencia de acciones no sea válida do su valor no exceda del 25 % de la Unidad
En el caso de bienes inmuebles, la trans- Impositiva Tributaria, vigente al momento en
por el hecho de no estar registrada en el que se celebre el contrato”.
ferencia se considera efectuada con el libro de matrícula de acciones.

VIII-2 Instituto Pacífico N° 302 Primera Quincena - Mayo 2014


Área Derecho Empresarial VIII
Entonces, con la celebración del contrato visto, en la sociedad anónima carece de
Donación por escrito de bienes mue- de transferencia y la comunicación a la importancia quiénes son titulares de las
bles
sociedad para su correspondiente anota- acciones.
Artículo 1624°.- Si el valor de los bienes ción en el libro de matrícula, culmina el
muebles excede el límite fijado en el artículo Sin embargo, la Ley General de Socieda-
1623°, la donación se deberá hacer por es- procedimiento para la transferencia de
des regula la posibilidad de establecer,
crito de fecha cierta, bajo sanción de nulidad. las acciones.
a través del pacto social, del estatuto o
En el instrumento deben especificarse y de convenio entre los socios, algunas
valorizarse los bienes que se donen". 5.1. Sobre la inscripción de la transfe-
restricciones a esta libre transmisibilidad.
rencia en Registros Públicos
Hemos señalado que la transferencia de El artículo 101° de la referida ley, dispone
De acuerdo a estas disposiciones, la
donación de acciones, que son bienes acciones de una sociedad anónima no que podrán establecerse limitaciones a la
muebles, puede hacerse en forma verbal requiere ser inscrita en la partida regis- transferencia de las acciones, siempre que
si su valor no supera el 25 % de una UIT. tral de la sociedad. Pero, es necesario no impliquen prohibiciones absolutas.
Si supera dicho valor, la donación debe comprender por qué las transferencias Estas limitaciones a la libre transmisibili-
formalizarse por documento escrito de de acciones no requieren ser inscritas en dad de las acciones serán de observancia
fecha cierta, que se puede obtener, por Registros Públicos. obligatoria para la sociedad cuando estén
ejemplo, mediante la legalización notarial La sociedad anónima es una persona contempladas en el pacto social, en el
de las firmas. jurídica que se constituye por la voluntad estatuto o se originen en convenios entre
La idea entonces es determinar cuál es de los accionistas, personas naturales accionistas o entre accionistas y terceros,
la operación por la cual se realizará la o jurídicas, que mediante el aporte de que hayan sido notificados a la sociedad.
transferencia de acciones y en función bienes o derechos, forman el capital Las limitaciones se deberán anotar en la
de su naturaleza, establecer si existe una inicial de la sociedad. Este punto es muy matrícula de acciones y en los respectivos
formalidad obligatoria para su validez. importante pues debemos tener en claro certificados.
que la sociedad anónima es una sociedad
En cualquier caso, podemos señalar como 5.3. Sobre el derecho de adquisición
de capitales, es decir, es una sociedad en
recomendación general que la operación preferente
la que la presencia de los socios se debe a
de transferencia de acciones conste en
su aporte de capital y no a sus cualidades Además de las restricciones que pueden
un documento escrito, por lo menos,
personales. establecer en el pacto social, en el estatuto
para tener un sustento de las condiciones
acordadas. En otras palabras, en la sociedad anónima o mediante convenios entre los accionistas
no tiene relevancia la identidad de los y entre los accionistas y terceros, la Ley
En términos generales, el documento que General de Sociedades regula una restric-
socios, pues las operaciones que celebra la
sustenta la transferencia de acciones de- ción para la transferencia de acciones de
sociedad se encuentran respaldadas con el
bería contener la siguiente información: la sociedad anónima cerrada.
patrimonio de la sociedad y no con el de
• Identificación de las partes los socios. En este mismo sentido, las per- La sociedad anónima cerrada es una
• Descripción de las acciones a ser sonas que contratan con la sociedad no lo forma de la sociedad anónima que ha
transferidas, indicando su cantidad, hacen por los méritos o cualidades de sus sido diseñada para organizaciones en las
la sociedad cuyo capital representan, socios, sino por el respaldo patrimonial que el número de accionistas no es muy
valor nominal, cargas o gravámenes de la sociedad y otros aspectos como la grande, por lo que no se permiten más
que pudieran existir sobre ellas y la calidad de sus servicios o productos, su de veinte accionistas, y en las que suelen
demás información pertinente. posición en el mercado, etc. Pero la regla existir relaciones de parentesco o de
general es que la identidad de los socios amistad entre los socios.
• Valor de transferencia de las acciones.
no es trascendente en las actividades de
• Forma de pago del valor de transfe- la sociedad. Atendiendo a ello, el artículo 237°de
rencia, si fuera el caso. la Ley General de Sociedades establece
Es por estas razones que la sociedad que, en para la transferencia de acciones
Una vez celebrado el contrato, el trans-
“anónima” lleva ese nombre, pues no de una sociedad anónima cerrada, el ac-
ferente, el adquirente o ambos, deben
tiene relevancia la identidad de sus socios. cionista transferente debe comunicar a la
comunicarle a la sociedad, a través de
una comunicación simple, que se ha Y por esas mismas razones, la identidad sociedad su intención de vender sus accio-
producido la transferencia de las accio- de los socios de una sociedad anónima nes, para que la sociedad comunique tal
nes a fin que la sociedad anote dicha no es revelada a terceros mediante su situación a los demás accionistas y estos
transferencia en el libro de matrícula de inscripción en Registros Públicos, sino tengan la posibilidad de adquirir dichas
acciones. El responsable por la veracidad que, únicamente se registra en el libro de acciones en forma preferente a terceros.
de las anotaciones es el gerente general. matrícula de acciones, que es un libro de Una vez comunicada la intención del
carácter privado y al que solo los socios accionista transferente de vender sus
Sin perjuicio de la necesidad de comu-
y funcionarios de la sociedad pueden acciones, el gerente de la sociedad debe
nicar la transferencia a la sociedad, el
contrato de transferencia surte efectos acceder. comunicarlo a los demás accionistas den-
entre las partes desde el momento de De esta manera, salvo por el acto de tro de los diez días siguientes. Los demás
su celebración, por lo que para ellas la constitución en el que aparecen los socios socios tienen un plazo de treinta días
transferencia es válida y oponible. fundadores, los posteriores cambios en la para comunicar si desean adquirir dichas
identidad de los socios no se inscriben en acciones, en las mismas condiciones en las
Si la transferencia no es comunicada a que han sido ofrecidas a terceros.
la sociedad y no se anota en el libro de Registros Públicos.
matrícula de acciones, el adquirente no Si transcurre el plazo de treinta días y los
podrá ejercer sus derechos como accionis- 5.2. Sobre las restricciones a la trans- accionistas manifiestan su negativa a ad-
ta, tales como cobrar dividendos, parti- ferencia quirir las acciones o si no han manifestado
cipar y votar en las juntas de accionistas, Por regla general, la transferencia de su voluntad dentro del plazo, el accionista
solicitar información sobre la marcha de acciones de una sociedad anónima es transferente quedará en libertad de trans-
la empresa, etc. libre y sin restricciones, pues como hemos ferir sus acciones a terceros.

N° 302 Primera Quincena - Mayo 2014 Actualidad Empresarial VIII-3


VIII Informe Especial
Cabe señalar que este derecho de adqui- No debe interpretarse esta respuesta
sición preferente existe por disposición de cuando se aprueba una modificación del en el sentido que en la transferencia de
estatuto, por un aumento o reducción de
la ley, es decir, no es necesario establecerlo capital. acciones el valor o precio aplicado no
en el pacto social o en el estatuto de la Como es fácil percibir, este valor nominal pueda coincidir, monetariamente, con el
sociedad anónima cerrada. Pero, puede no necesariamente refleja con precisión valor nominal o el patrimonial, ya que
ser eliminado si así se señala en el estatuto. el valor que pueden representar las ac- de hecho las partes pueden decidir que
ciones, si consideramos en la valoración el precio aplicable a su operación sea
el patrimonio de la empresa, pues en la el valor nominal o patrimonial de las
6. Sobre el valor o precio de las práctica, el patrimonio de una sociedad
acciones, pero nuevamente, este acuerdo
acciones a ser transferidas sufre modificaciones con mayor rapidez
resulta de la libre voluntad de las partes
que la cantidad de veces que se efectúa
Teniendo en claro cómo funciona el ré- un aumento o reducción de capital. y no porque exista una obligación legal.
gimen de las acciones y su transferencia, Pero este valor nominal constituye un Pese a lo indicado, para muchas personas
debemos enfocarnos ahora en un tema concepto básico para comprender cómo
resulta complicado establecer el valor o
crucial para ejecutar una transferencia, pueden valorizarse las acciones.
precio para sus operaciones.
esto es, la determinación del precio o • El valor patrimonial.- El valor pa-
valor de las acciones a ser transferidas. trimonial es el resultado de dividir el Por ello, y sin que esto constituya una
patrimonio neto de la sociedad, esto es, obligación sino una mera referencia,
La confusión usual se genera por el desco- los activos menos los pasivos de la socie-
dad, entre la cantidad total de acciones podemos señalar que existen algunos cri-
nocimiento de las reglas de libre mercado
emitidas. terios que pueden servir para valorizar las
que operan en nuestro país.
El valor patrimonial refleja la participa- acciones, en función de lo que las partes
Así, en el Perú no existen normas legales ción que tiene cada socio en el patrimo- consideren conveniente, según indicamos
que fijen los precios de los bienes que nio neto de la sociedad. a continuación:
son vendidos o comercializados, de forma • El valor comercial.- El valor comer-
• Tomar en cuenta el valor patrimonial
tal que toda persona puede transferir los cial es el determinado por las reglas
de la oferta y la demanda. Como tal, como base.
bienes de su propiedad al precio que
considere pertinente. podríamos decir que este valor es el que • Considerar la proyección de ingresos,
el transferente y el adquirente deciden utilidades y negocios futuros.
Las acciones que constituyen un bien aplicar a su operación de transferencia.
mueble dentro de la esfera patrimonial de No se trata entonces de un valor esta- • Considerar el valor de la reputación,
su titular se someten a las mismas reglas blecido por una norma legal o que se marcas, know how y otros elementos
de mercado, por lo que el accionista o ti- defina por criterios previstos legalmente, intangibles de la sociedad.
sino que es el resultado natural de las
tular de estas acciones las puede transferir condiciones del mercado. • Solicitar una valorización a un profe-
al precio que estime pertinente. sional o entidad especializada.
Claro está, que tratándose de sociedades
Lo que muchas personas asumen es que anónimas o anónimas cerradas que no
las acciones deben ser vendidas a su valor cotizan sus acciones en el mercado de 7. Conclusiones
valores, el mercado, en realidad, se re-
nominal, por ser este un valor determi- duce a las operaciones individuales que Luego de haber revisado las principales
nado, conforme a las disposiciones del se realicen cada cierto tiempo, por lo que consideraciones sobre las operaciones de
estatuto de la sociedad. Y esta confusión el valor comercial es, simplemente, el que transferencia de acciones y los factores
generalizada nos lleva a explicar la distin- acuerden las partes en la operación. que intervienen en la determinación del
ción que existe entre los distintos valores precio o valor a pagar, podemos estable-
de las acciones. Teniendo en cuenta estas nociones, de- cer algunas conclusiones.
No se trata de conceptos establecidos por bemos preguntarnos: ¿qué valor se debe Primero, el precio o valor de las acciones
la Ley General de Sociedades, salvo por el utilizar al celebrar una transferencia de a ser transferidas es determinado por el
del valor nominal, pero nos servirán para acciones? acuerdo entre el transferente y el ad-
entender cómo se determina el valor para La respuesta debería ser que ninguno quirente, pudiendo ser un valor menor,
la transferencia de acciones. En este orden de ellos. Es decir, que ninguno de estos igual o mayor al valor nominal, inclusive
de ideas, podemos identificar tres tipos de valores, ni el nominal, ni el patrimonial ni a título gratuito.
valores para las acciones: el de mercado, son obligatorios para las Segundo, sin importar cuál sea el valor
operaciones de transferencia de acciones. acordado, la transferencia de acciones
• El valor nominal.- Que corresponde Pero en un sentido estricto, deberíamos no genera ninguna variación en el capi-
al valor establecido en el estatuto de
la sociedad y que es el resultado de decir que el valor aplicable a las opera- tal social de la sociedad emisora de las
dividir el importe del capital social entre ciones de transferencia de acciones es el acciones, ni hacia arriba ni hacia abajo.
la totalidad de acciones emitidas por la valor de mercado, pero porque dicho Por último, la operación de transferencia
sociedad. valor corresponde al que acuerden las es realizada por el titular de las acciones,
Se trata de un valor estable en la medida partes para su operación y no porque sea no por la sociedad emisora.
que su modificación solo se produce aplicable por obligación legal.

Glosario Empresarial
1. ¿Cuál es el plazo de vigencia de un otorgamiento de poder? 2. ¿Cuánto tiempo se extiende la responsabilidad de un contratista
Cuando se trate de un poder con un plazo determinado, las facultades por la calidad de la obra?
podrán ejercerse hasta la fecha de vencimiento indicada en el acto de De acuerdo a lo establecido por el artículo 1784° del Código Civil, el
otorgamiento. Pero, si se tratara de un poder a plazo indeterminado, contratista es responsable por la destrucción total o parcial de la obra,
se entenderá que las facultades otorgadas podrán ejercerse hasta que el o si presentara peligro de ruina o defectos graves en su construcción,
poderdante las revoque o dejara de existir. por un plazo de cinco años contados desde la aceptación de la obra.

VIII-4 Instituto Pacífico N° 302 Primera Quincena - Mayo 2014

You might also like