Persetujuan Tesis

Judul Tesis : Analisis Faktor Fundamental Terhadap Return Jangka Pendek

dan Jangka Panjang Saham IPO di Pasar Sekunder Bursa Efek
Jakarta
Nama Mahasiswa : Asmalidar
Nomor Pokok : 047019005
Program Studi : Ilmu Manajemen

Menyetujui
Komisi Pembimbing

(Dr. Sutarman, MSc.)

Ketua

(Dr. Muslich Lufti, MBA)

Anggota

Ketua Program Studi Direktur

Ilmu Manajemen Sekolah Pascasarjana

(Dr. Rismayani, SE., MS) (Prof. Dr. Ir. T. Chairun Nisa B., MSc.)

i
Telah diuji pada

Tanggal : 31 Agustus 2007

PANITIA PENGUJI TESIS

Ketua : Dr. Sutarman, M.Sc

Anggota : Dr. Muslich Lufti, MBA

Prof. Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, Ak

Dr. Rismayani, SE, MS

Drs. Syahyunan, M.Si

ii
 ABSTRAK

Asmalidar, 2007. Analisa Faktor Fundamental terhadap Return Jangka Pendek

dan Jangka Panjang Saham IPO di Pasar Sekunder Bursa Efek Jakarta,
Dibawah Bimbingan: Sutarman (Ketua) dan Muslich Lufti (Anggota).

Salah satu pembiayaan jangka panjang yang dapat diperoleh perusahaan adalah
melalui pasar modal. Untuk mendapatkan dana tersebut, perusahaan melakukan
penawaran sebagian sahamnya kepada publik atau yang dikenal dengan istilah Initial
Public Offering. Bagi sebagian investor, kegiatan IPO merupakan sesuatu yang
dinanti, karena mereka mengharapkan untuk memperoleh return yang optimal.
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh faktor fundamental terhadap
return jangka pendek dan jangka panjang saham IPO, secara langsung dan tidak
langsung di Bursa Efek Jakarta. Sampel yang digunakan dalam analisis ini adalah
seluruh perusahaan yang melaksanakan IPO yang telah memenuhi kriteria sejak tahun
1999-2005 sebanyak 100 emiten. Data tersebut diambil dari Indonesian Capital
Market Directory yang dikeluarkan oleh Bursa Efek Jakarta. Hasil penelitian
menunjukkan bahwa faktor fundamental mempengaruhi return jangka pendek saham
IPO secara nyata, tetapi pengaruh yang diberikan adalah negatif atau tidak konsisten
dengan teori. Sementara itu, faktor fundamental berpengaruh secara nyata dan positif.
Penelitian ini juga menemukan bahwa return jangka pendek mempengaruhi return
jangka panjang secara nyata dan positif. Berdasarkan hasil yang diperoleh dapat
disimpulkan bahwa faktor fundamental bukan menjadi faktor yang dominan bagi
investor yang ingin berinvestasi saham IPO untuk jangka pendek, tetapi faktor
fundamental menjadi dasar keputusan investasi bagi investor yang ingin berinvestasi
jangka panjang.

kata kunci: faktor fundamental, saham IPO, return jangka pendek, return jangka
panjang

iii
 ABSTRACT

Asmalidar, 2007. The Fundamental Factor Analysis for Short Term and Long
Term Return of IPO Shares at Jakarta Stock Exchanges. Supervised by:
Sutarman and Muslich Lufti.

One of long-term financial resources for a company can be obtained through capital
market. In order to get it, that company should offer some of its shares to public
which is known as Initial Public Offerings. Some investors anticipate this opportunity
with the purpose of earning optimal return from capital gain. This research attempts
to analyze the effect of fundamental factor to short term and long term return of IPO
Shares directly or indirectly at Jakarta Stock Exchange. There are one hundred
samples used in this analysis. They are all of listing companies which conduct Initial
Public Offerings from 1999 to 2005. The data is obtained from Indonesian Capital
Market Directory which has been published by Jakarta Stock Exchange. The research
finds that the fundamental factors influence the short term return of IPO significantly.
However, the relationship between those variables is negative and this is inconsistent
with the theory. Another finding is that the fundamental factors influence the long
term return of IPO positively and significantly. It is also found that the short term
return of IPO influences the long term return positively and significantly. Based on
these findings, it can be concluded that the fundamental factors are not dominant
factors for investors to invest in IPO Shares in the short term, but it is as a basic
decision to invest in the long term.

Keywords: fundamental factors, IPO shares, short term return, long term return.

iv
 PERNYATAAN

Dengan ini saya menyatakan bahwa Tesis yang berjudul :

“Analisis Faktor Fundamental Terhadap Return Jangka Pendek dan Return

Jangka Panjang Saham IPO di Pasar Sekunder Bursa Efek Jakarta”

Adalah benar hasil karya saya sendiri dan belum dipublikasikan oleh

siapapun sebelumnya.

Sumber-sumber data dan informasi yang digunakan telah dinyatakan secara

benar dan jelas.

Medan, Agustus 2007

Yang membuat pernyataan,

Asmalidar
NIM. 047019005

v
 DAFTAR RIWAYAT HIDUP

Asmalidar, dilahirkan di Medan, pada tanggal 19 April 1972 dari pasangan

Bapak H. Abdullah Ibrahim dan Ibu Zuhairiah (alm), sebagai anak keenam dari tujuh

bersaudara.

Mengikuti jenjang pendidikan dari SD Negeri 060709 Medan (lulus tahun

1985), SMP Negeri 2 Medan (lulus tahun 1988), SMA Negeri 2 Medan (lulus tahun

1991), dan Program S 1 Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera

Utara Medan (lulus tahun 1996).

Menikah pada tanggal 1 Oktober 2000 dengan Wahyu Ario Pratomo SE,

MEc., yang dilahirkan dari pasangan Bapak Prof. Darmono, MEd., dan Ibu Hj.

Rohani, telah dikarunia dua orang putera puteri, Safira Bianca Putri dan Dipo

Muhammad Pratomo.

Saat ini bekerja sebagai staf pengajar di Sekolah Tinggi Ilmu Manajemen

(STIM) Medan sejak tahun 2004.

vi
 KATA PENGANTAR

Syukur Alhamdulillah penulis panjatkan kepada Allah SWT yang

senantiasa melimpahkan rahmad dan hidayahNya, sehingga penulis dapat

menyelesaikan penulisan tesis ini.

Ucapan terima kasih sebagai penghargaan yang tulus disampaikan kepada

Bapak Dr. Sutarman, MSc., dan Dr. Muslich Lufti, MBA., selaku komisi

pembimbing, yang telah memberikan dorongan, bimbingan dan saran dalam

penelitian dan penulisan tesis ini sehingga memicu penulis untuk berpikir kritis,

sehingga tesis ini dapat diselesaikan.

Penulis menyadari terdapat keterbatasan pengetahuan penulis dalam

menyelesaikan penelitian ini, sehingga tidak terlepas dari bantuan berbagai pihak,

maka pada kesempatan ini penulis ingin menyampaikan terima kasih yang sebesar-

besarnya kepada:

1. Bapak Prof. Chairuddin P. Lubis, DTM & H, SpA (K), selaku Rektor

Universitas Sumatera Utara.

2. Ibu Prof. Dr. T. Chairun Nisa B., M.Sc., selaku Direktur Sekolah Pascasarjana

Universitas Sumatera Utara dan Dr. Rismayani, SE., MS., selaku Ketua

Program Studi Ilmu Manajemen Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera

Utara.

vii
3. Prof. Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, Ak., Dr. Rismayani, SE., MS., dan

Drs. Syahyunan, MSi., selaku komisi pembanding, yang telah memberikan

masukan untuk perbaikan tesis ini.

4. Suami dan anak-anakku, Wahyu Ario Pratomo, SE, MEc., Safira Bianca Putri

dan Dipo Muhammad Pratomo, yang dengan penuh pengertian serta

pengorbanan yang tidak ternilai selalu memberikan dorongan semangat

kepada penulis.

5. Ayahanda H. Abdullah Ibrahin dan Hj .Susmidar, juga Bapak dan Ibu Mertua

Prof. Darmono, MEd., dan Hj. Rohani, yang tidak henti-hentinya mendorong

serta memanjatkan doa untuk keselamatan dan keberhasilan penulis.

Akhirnya kepada semua pihak yang telah ikut membantu dan tidak

dapat disebutkan satu persatu pada kesempatan ini, semoga Allah SWT

melimpahkan ridhoNya atas segala amal baiknya.

Medan, Agustus 2007

Penulis

viii
 DAFTAR ISI

Halaman

ABSTRAK……………………………………………………………………........ iii
ABSTRACK………………………………………………………………….......... iv
LEMBAR PERNYATAAN....................................................................................... v
DAFTAR RIWAYAT HIDUP................................................................................... vi
KATA PENGANTAR................................................................................................ vii
DAFTAR ISI............................................................................................................... ix
DAFTAR TABEL...................................................................................................... xii
DAFTAR GAMBAR.................................................................................................xiii
BAB I PENDAHULUAN
1.1. Latar Belakang ............................................................................. 1
1.2 Perumusan Masalah .................................................................... 6
1.3 Tujuan Penelitian ........................................................................ 7
1.4. Manfaat Penelitian .................................................................... 7
1.5. Kerangka Pemikiran .................................................................. 8
1.6. Hipotesis .................................................................................... 11
BAB II TINJAUAN PUSTAKA
2.1. Penelitian Terdahulu ................................................................... 12
2.2. Initial Public Offering (IPO) ……………………………………. 16
2.3. Analisis Fundamental …………………………………………… 18
2.4. Hipotesis-hipotesis Underpricing …………………………..…… 21
2.5. Hipotesis-hipotesis Long-run Underperformanced …………….. 23
2.6. Kerangka Konseptual Penelitian ……………………………….... 28

ix
BAB III METODOLOGI PENELITIAN
3.1. Objek dan Waktu Penelitian…………………………………..…… 30
3.2. Metode Penelitian ............................................................................. 30
3.3. Populasi dan Sampel .......................................................................... 30
3.4. Jenis dan Sumber Data ..................................................................... 31
3.5. Identifikasi dan Definisi Operasional Variabel
3.5.1. Identifikasi Variabel ........................................................... 31
3.5.2 Definisi Operasional Variabel …………………………..... 32
3.6. Model Analisis Data ......................................................................... 35
3.6.1. Pengembangan Model Berbasis Teori ................................ 35
3.6.2. Pengembangan Diagram Jalur ............................................ 36
3.6.3. Konversi Diagram Jalur ke Dalam Persamaan .................. 42
3.6.4. Pemilihan Matriks Input dan Estimasi Model .................... 43
3.6.5. Menilai Identifikasi Model ................................................. 43
3.6.6. Menilai Kriteria Goodness of fit ………………................. 44
3.6.6.1. Asumsi-asumsi SEM ........................................... 44
3.6.6.2. Uji Kesesuaian dan Uji Statistik .......................... 46
3.6.7. Interpretasi dan Modifikasi Model ..................................... 51

BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

4.1. Gambaran Umum Tempat Penelitian .............................................. 53
4.2. Hasil dan Analisis Pemodelan Persamaan Struktural ...................... 55
4.3. Hasil dan Analisis terhadap Rumusan Masalah .............................. 69
4.3.1 Pengaruh Faktor Fundamental terhadap Return
Jangka Pendek Saham IPO ................................................. 69
4.3.2 Pengaruh Faktor Fundamental terhadap Return
Jangka Panjang Saham IPO ................................................ 71
4.3.3. Pengaruh Return Jangka Pendek terhadap
Jangka Panjang Saham IPO ............................................... 73

x
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN
Kesimpulan ................................................................................................ 75
Saran .......................................................................................................... 76

DAFTAR PUSTAKA ...................................................................................... 79

LAMPIRAN

xi
 DAFTAR TABEL

No. Uraian Halaman

Tabel 1.1 Kinerja Perusahaan Pelaku IPO tahun 1996 – 2004............................. 5

Tabel 3.1 Skema Model Teoritis dari Variabel Laten dan Indikatornya ............ 38
Tabel 4.1 Variabel-Variabel Penelitian dalam Model Persamaan Struktural ..... 58
Tabel 4.2 Hasil Penilaian Awal Regression Weights ......................................... 59
Tabel 4.3 Evaluasi Awal Kriteria Goodness-of-Fit .......................................... 60
Tabel 4.4 Evaluasi Goodness-of-fit Modifikasi Model .................................... 62
Tabel 4.5 Hasil Evaluasi Signifikan Kovarian ………………………………. 66
Tabel 4.6 Matriks Residual Terstandard Setelah Modifikasi ……………….. 67
Tabel 4.7 Hasil Penilaian Regression Weights Setelah Modifikasi ................ 68
Tabel 4.8 Pengaruh Langsung dan Tidak Langsung Faktor Fundamental
Dengan Return Jangka Pendek Saham IPO ……………………… 69
Tabel 4.9 Pengaruh Langsung dan Tidak Langsung Faktor Fundamental
Dengan Return Jangka Panjang Saham IPO …………………….. 71
Tabel 4.10 Pengaruh Langsung dan Tidak LangsungReturn Jangka Pendek
Dengan Return Jangka Panjang Saham IPO .................................. 73

xii
 DAFTAR GAMBAR

No. Uraian Halaman

Gambar 1.1 Kerangka Pemikiran Penelitian................................................ 11

Gambar 2.1 Proses Perdagangan Saham pada Penawaran Perdana............. 16
Gambar 2.2 Proses Pendistribusian Saham Kepada Investor....................... 17
Gambar 2.3 Proses Perdagangan Saham Melalui Bursa Efek...................... 18
Gambar 2.4 Kerangka Kerja Analisis Fundamental dari Jones.................... 20
Gambar 2.5 Kerangka Konseptual Penelitian ............................................. 29
Gambar 3.1 Diagram Jalur Pers. Struktural dengan Anak Panah Satu Arah .... 41
Gambar 3.2 Diagram Jalur Hubungan Kausal Faktor Fundamental Terhadap
Return Jangka Pendek dan Jangka Panjang Saham IPO ............. 44
Gambar 4.1 Output Awal Model Persamaan Struktural ............................. 56
Gambar 4.2 Model Persamaan Struktural Setelah Modifikasi Indeks ........ 61

xiii