Informe Trimestral

Cuarto Trimestre 2017

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FONDO DE GARANTÍA DE SUSTENTABILIDAD
CUARTO TRIMESTRE 2017

Resumen Ejecutivo

 El valor del FGS alcanzó los USD 64.055 millones, con una variación anual del
16,0%, esto es equivalente a un crecimiento en el año de USD 8.827 millones.

 En pesos, la cartera alcanzó el valor de $ 1,203 billones, con una variación de

37,4% en el 2017.

 En este cuarto trimestre, la cartera tuvo un crecimiento de $ 113.156 millones

(10,4% respecto a septiembre), siendo las acciones, los títulos públicos y los
créditos Argenta las inversiones que más crecieron.

 Las Acciones en cartera crecieron un 20,6% en el trimestre superando al

incremento del Merval (15,3%) y al índice MAr -Merval Argentina (18,7%) en el
mismo período. En el año la cartera de acciones del FGS creció 108,3% mientras
que el Merval tuvo un incremento del 77,7%.

 En el trimestre se realizaron colocaciones a plazo fijo en Unidades de Valor

Adquisitivo (UVA) por un monto de $800 millones.

 Los créditos Argenta aumentaron en $ 57.665 millones en el 2017. Este incremento

en el año se logró a partir de la implementación de canales más dinámicos de
comunicación y de la ampliación del universo de beneficiarios, al haber incluido no
solo a los jubilados y pensionados sino también a los titulares del resto de las
prestaciones de ANSES. Al 31 de diciembre, el saldo de créditos a beneficiarios del
SIPA alcanzó los $ 43.132 millones y el de los beneficiarios no-SIPA los $ 30.614
millones.

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El FGS alcanzó un total de USD 64.055 millones, con un
crecimiento anual medido en dólares de 16,0%

La cartera del FGS aumentó en el año USD 8.827 millones, alcanzando un monto total de
USD 64.055 millones, los cuales representan un incremento anual del 16,0%.

La cartera en pesos totalizó $1,203 billones con un incremento en 2017 del 37,4%.
Puntualmente, en éste cuarto trimestre la cartera creció un 10,4%, superando al crecimiento
del trimestre anterior (del 9,1%) y presentando el mayor incremento trimestral desde febrero
de 2016.

Durante el cuarto trimestre -período que abarca el presente informe- la Cartera creció en
pesos 113.156 millones. Este incremento se produjo tanto por un aumento en el valor de los
activos financieros como por la reinversión de la rentabilidad de los mismos. Así, la inversión
que más creció, por un incremento en su valor, fueron las Acciones. Éstas tuvieron un
aumento trimestral del 20,6%. Luego le siguieron los Títulos Públicos como segunda
inversión con mayores retornos.

Así, los Títulos Públicos tuvieron una variación positiva en el trimestre de $84.769 millones
(aumento del 14,0%) y las Acciones crecieron $40.940 millones (20,6%). Por otro lado, los
activos que aumentaron por un incremento en el stock invertido durante el trimestre fueron
los préstamos a beneficiarios de ANSES con un incremento de $19.671 millones (36,4%)
respecto al saldo del trimestre anterior. Este incremento en los préstamos estuvo repartido
entre Beneficiarios del SIPA (Jubilaciones y pensiones) por $9.229 millones y Beneficiarios
no SIPA (Asignación Universal, asignaciones familiares, etc.) por $10.442 millones.

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Por otro lado, las inversiones donde sus stocks descendieron fueron las LEBAC,
disminuyendo $22.498 millones (saldo a diciembre en cartera $14.145 millones) y el stock de
Fondos Comunes de Inversión, disminuyendo en $3.960 millones.

Administración del FGS

En diciembre de 2017, el portafolio del Fondo quedó compuesto de la siguiente manera:

57,3% por Títulos Públicos Nacionales (11,3% de la cartera son Bonos Cuasipar); 20,1% en
Acciones; 7,8% en Proyectos Productivos y de Infraestructura y 3,7% Préstamos a las
Provincias. Los préstamos a beneficiarios del SIPA conforman el 3,6% de la cartera y a los
beneficiarios no SIPA, implementado a partir de julio de éste año, conforman el 2,5% de
participación en la cartera. Las inversiones en Fondos Comunes de Inversión representan el
1,7%; en Títulos de Entes Estatales y Autárquicos el 1,4% y Obligaciones Negociables el
0,9% de la cartera. Las disponibilidades 0,7% y las inversiones en trámite irregular 0,1%.

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Análisis por tipo de Inversión

Los Títulos Públicos Nacionales son las inversiones con mayor participación dentro de la
Cartera con el 57,3% del total. A la vez, éste porcentaje se subdivide en un 45,3% en Títulos
negociables no garantizados (cuyo límite de inversión en la cartera es del 50%), un 0,7% en
Títulos negociables garantizados y 11,3% del Bono Cuasipar.

El monto al 31 de diciembre de 2017 del total de Títulos Públicos nacionales en cartera fue
de $ 688.717 millones, aumentando un 14% respecto al trimestre anterior. El incremento de
los Títulos en cartera fue de $84.769 millones trimestral.

Se adquirieron VN 13.174 millones del Bono del Tesoro Nacional en pesos con ajuste por
CER +2,25% 2020 (TC20), y VN 54.328 millones en dos Bonos del Tesoro Nacional en
pesos con ajuste por CER +4,25% con vencimientos en enero y abril de 2019. Además
venció un Bono de la Nación Argentina en Pesos Badlar Privada +300 pbs (AO17) con un
monto nominal en cartera de $ 666 millones.

Respecto a las Letras del Tesoro, el stock disminuyó en $ 9.089 millones, ya que en el
trimestre venció una Letra por VN USD 1.388 millones, que valuada en pesos fueron $23.800
millones aprox., y se suscribió una Letra en pesos a 3 meses por VN $ 15.000 millones a una
tasa variable equivalente al promedio de las tasas de interés implícitas de las Letras del
Banco Central para el plazo más próximo a 90 días.

Analizando la cartera de títulos públicos en función de su moneda, el 55,8% está nominado

en pesos, el 43,6% en dólares y el 0,6% restante en Euros. El incremento de los títulos en
pesos fue principalmente por las suscripciones de los bonos ajustables por CER.

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Las cinco principales inversiones del FGS en instrumentos de Renta Fija totalizan $ 357.419
millones, representando el 51,9% de los Títulos Públicos en cartera. Estas inversiones
comprenden los siguientes Títulos:

Principales inversiones en Renta Fija (dic-2017)

% del Total de % del Total del
Emisor Moneda Millones de $
Títulos FGS
CUASIPAR en Pesos (Ajustable por CER) Vto. 12/2045 Pesos 144.274 20,9% 12,0%
DISCOUNT en Dólares Ley Argentina Vto. 12/2033 USD 76.679 11,1% 6,4%
Bonar 2018 en Dólares USD 58.408 8,5% 4,9%
Bonos de la Nación Argentina en Dólares Estadounidenses 7,625% 2037 USD 41.607 6,0% 3,5%
Bonos del Tesoro Nacional en pesos con ajuste por CER 2,25% 2020 Pesos 36.450 5,3% 3,0%

Subtotal 357.419 51,9% 29,7%

Resto 331.299 48,1% 27,5%
Total Títulos Públicos Nacionales 688.717 100,0% 57,3%

El stock de títulos provinciales en cartera descendió en $ 210 millones ya que si bien en el

trimestre la Ciudad de Buenos Aires recompró en oferta pública tres títulos de deuda por un
total de $ 436 millones hubo un incremento en el valor del resto de los títulos en dólares, ante
la apreciación de esta moneda sobre el peso durante el trimestre. Así, el valor total de los
títulos provinciales en cartera es de $3.281 millones.

El stock de Letras del Banco Central (LEBACs) en cartera descendió en $ 22.498 millones.
En el trimestre vencieron $ 33.757 millones en tenencia del FGS y se suscribieron Letras por
$ 10.732 millones. El stock de LEBACs en cartera a fin de año es de $ 14.145 millones.

El stock de Acciones en cartera presentó un incremento trimestral de $ 40.940 millones, esto

representa un crecimiento del 20,6% en el trimestre. La suba está en línea con el incremento
de las cotizaciones del mercado de valores local y supera a los índices locales de referencia
ya que el Merval creció en el mismo período un 15,3% y el índice M.Ar (Merval Argentina) un
18,7%.

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En el año la cartera de acciones del FGS creció un 108,3% y el Merval tuvo un incremento en
el mismo período del 77,7%

En el cuarto trimestre, el Fondo no realizó operaciones de compra o venta de acciones. No

obstante, cuatro acciones en cartera pasaron a estar clasificadas en estado irregular ya que
la CNV decidió suspender su cotización a partir del 1 de diciembre. Estas acciones son:
Edesa Holding S.A. (“Edesa”), Edesal Holding S.A. (“Edesal”), Empresa Distribuidora de
Energía Regional S.A. (“EMDERSA)” y Central Térmica Güemes S.A. (“CTG”). El 29 de
diciembre la CNV levantó la interrupción transitoria de la oferta pública de las acciones
mencionadas, disponiendo su cotización en el Segmento de Negociación de Subastas, que
tiene como objetivo limitar la volatilidad excesiva de este tipo de valores.

Adicionalmente, se decidió pasar a estado irregular y previsionar a las acciones de

Euromayor S.A. en cartera ante la suspensión de cotización de éstas debido a la falta de
presentación de estados contables ante la CNV.

Las compañías privadas donde mayor inversión en Acciones tiene el FGS son: Banco Macro
S.A. ($ 39.910 millones); Telecom Argentina S.A. ($ 33.499 millones); Grupo Financiero
Galicia S.A. ($ 32.288 millones); Siderar S.A. ($ 17.196 millones) y Pampa Energía ($ 15.300

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millones). Estas cinco empresas totalizan el 57,0% de los $242.287 millones de la cartera del
FGS.

Principales inversiones en Acciones del FGS (dic-2017)

Acciones en % del Total de % del Total del
Compañía País
millones de $ Acciones FGS

Banco Macro S.A. Clase B 1 Voto Arg 39.910 16,5% 3,3%

Telecom Argentina S.A. Clase B 1 Voto Arg 33.499 13,8% 2,8%
Grupo Financiero Galicia S.A. Clase B 1 Voto Arg 32.288 13,3% 2,7%
Siderar S.A.Clase A 1 Voto Arg 17.196 7,1% 1,4%
Pampa Energía S.A. 1 Voto Arg 15.300 6,3% 1,3%

Subtotal 138.193 57,0% 11,5%

Resto 104.093 43,0% 8,7%
Total ACCIONES 242.287 100,0% 20,1%

En el ANEXO I se publica la lista total de las tenencias.

Las inversiones en Obligaciones Negociables totalizaron en diciembre $ 10.361 millones. El

total presenta un descenso de $ 1.019 respecto a septiembre. Esto se debió principalmente a
que la Obligación Negociable de YPF Clase XIII en pesos realizó una amortización parcial de
capital que, en la cartera del FGS, fue de $ 1.100 millones. El resto de las ONs se
mantuvieron en valores similares al trimestre anterior.

Las inversiones en Proyectos Productivos y de Infraestructura totalizaron $ 93.775

millones. Con una participación del 7,8% continúa siendo el tercer instrumento financiero con
mayor participación en la cartera.

En este último trimestre del año el monto de las inversiones realizadas aumentó en $ 1.348
millones fundamentalmente por el aumento de valuación de las inversiones en moneda
extranjera (inversiones en obras públicas y energía).

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Los cinco proyectos más importantes en cartera ascendieron a $86.035 millones y
representan el 91,7% del total del inciso. En primer lugar están las inversiones en
PRO.CRE.AR que totalizan $46.623 millones. Le siguen la Central de energía Nuclear
Atucha II, cuyo monto de financiamiento totaliza $ 18.445 millones; y en tercer lugar las
Centrales Térmicas Barragán y Brigadier López con un total de $ 11.459 millones.

Principales Inversiones en Proyectos Productivos y de Infraestructura del FGS (dic-2017)

% del Total de % del Total del

Emisor Moneda En millones de $
Inc. Q FGS

PRO.CRE.AR. Pesos 46.623 49,7% 3,9%

Nasa - Atucha II Dólares 18.445 19,7% 1,5%
Enarsa - Cent. Barragán y Brigadier López Dólares 11.459 12,2% 1,0%
F.F. para Obras Públicas (SISVIAL) Pesos 5.388 5,7% 0,4%
EPEC Dólares 4.120 4,4% 0,3%

Subtotal 86.035 91,7% 7,2%

Resto 7.740 8,3% 0,6%
Total Proyectos Productivos 93.775 100,0% 7,8%

El stock de Fondos Comunes de Inversión totalizó un valor de $20.397 millones,

presentando un descenso respecto al trimestre anterior de $ 3.960 millones. La mayor parte
del descenso fue por rescate de cuotapartes de fondos de renta fija.

A fin de diciembre, el 46,0% de las inversiones en FCI está colocado en renta variable, el
15,7% en renta fija (títulos de deuda del sector público y privado), el 14,4% en fondos de
infraestructura, el 13,1% en fondos PyME y el 10,5% restante en fondos de Money Market.

Las colocaciones de Depósitos a Plazo Fijo fueron de $ 1.531 millones. En el trimestre el

FGS incrementó sus colocaciones en depósitos a plazo en Unidades de Valor Adquisitivo
(UVA) por $ 800 millones, se realizaron colocaciones a plazo fijo en pesos por $ 400 millones
y se renovaron los saldos ya depositados anteriormente.

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En el cuarto trimestre el stock de créditos Argenta aumentó en $ 19.671 millones, un 36,4%
respecto al monto de septiembre.

Así, los Préstamos a Beneficiarios del SIPA -Créditos Argenta a Jubilados y Pensionados-
creció un 27,2% en el trimestre, alcanzando un monto de $43.132 millones en créditos
activos al 31 de diciembre. En el año estos créditos crecieron un 168%.

A partir del mes de julio de 2017 se comenzaron a dar créditos Argenta a Beneficiarios de
prestaciones de ANSES no incluidos en el SIPA, es decir, a los titulares de Asignación
Universal por hijo, Asignaciones Familiares, Pensiones por invalidez, etc. Estos créditos
crecieron en el trimestre un 51,8% alcanzando un total al 31 de diciembre de $ 30.614
millones.

Del total de créditos Argenta, el 58,5% fue otorgado a beneficiarios del SIPA y el 41,5%
restante quedó dividido de la siguiente manera: el 36% a titulares de Asignación Universal
por Hijo; 36% Pensiones por Invalidez; 16% Madres de 7 hijos o más; el 11% a titulares de
Asignaciones Familiares y el 1% restante a beneficiarios de la Pensión Universal Adultos
Mayores.

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Cuadro Resumen Evolución Cartera FGS
Cifras en millones de $
Valor del FGS Dic-2013 Dic-2014 Dic-2015 Dic-2016 dic-2017
Disponibilidades 9.104 5.406 12.313 7.813 8.602
Títulos Públicos Nacionales 205.503 306.724 415.421 519.114 688.717
Títulos Emitidos por Entes Estatales 2.279 2.818 3.823 5.667 17.425
Obligaciones Negociables 7.802 9.122 9.758 10.058 10.361
Plazo Fijo 15.996 11.213 8.552 50.895 1.531
Acciones 27.838 52.128 85.092 117.835 242.287
Fondos Comunes de Inversión 7.826 12.651 17.639 22.617 20.397
Proyectos Productivos o de Infraestructura 44.677 59.088 85.468 94.419 93.775
Préstamos para Beneficiarios del SIPA 2.630 6.052 15.801 16.071 43.132
Préstamos para Beneficiarios no SIPA - - - - 30.614
Préstamos a Provincias "Ley 27.260" - - - 26.842 44.330
Otros 5.818 7.062 10.162 4.050 1.408
TOTAL FGS 329.472 472.265 664.029 875.380 1.202.579

Variación en millones de $ 84.673 142.793 191.764 211.351 327.199

Variación % 34,6% 43,3% 40,6% 31,8% 37,4%

Transferencias ANSES / Aportes por Decreto 2.000,0 - 2.872,8 - -

Rendimiento Neto en millones de $ 82.673 142.793 188.892 211.351 327.199

Rendimiento Neto % 33,8% 43,3% 40,0% 31,8% 37,4%

Participación porcentual
Disponibilidades 2,8% 1,1% 1,9% 0,9% 0,7%
Títulos Públicos Nacionales 62,4% 64,9% 62,6% 59,3% 57,3%
Títulos Emitidos por Entes Estatales 0,7% 0,6% 0,6% 0,6% 1,4%
Obligaciones Negociables 2,4% 1,9% 1,5% 1,1% 0,9%
Plazo Fijo 4,9% 2,4% 1,3% 5,8% 0,1%
Acciones 8,4% 11,0% 12,8% 13,5% 20,1%
Fondos Comunes de Inversión 2,4% 2,7% 2,7% 2,6% 1,7%
Proyectos Productivos o de Infraestructura 13,6% 12,5% 12,9% 10,8% 7,8%
Préstamos para Beneficiarios del SIPA 0,8% 1,3% 2,4% 1,8% 3,6%
Préstamos para Beneficiarios no SIPA 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 2,5%
Préstamos a Provincias "Ley 27.260" 0,0% 0,0% 0,0% 3,1% 3,7%
Otros 1,8% 1,5% 1,5% 0,5% 0,1%

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 ANEXO
Acciones en Cartera del Fondo de Garantía de Sustentabilidad 29/12/2017

Descripción $

Acciones de Sociedades Anónimas 239.414.078.452

Aluar Aluminio Argentino S.A.I.C. 1 Voto 3.974.071.006

American Depositary Receipt Grupo Supervielle S.A. 1.333.959.400
American Depositary Receipt YPF 1.867.407.168
Banco Hipotecario Nacional S.A. Clase D 3 Votos 959.256.420
Banco Macro S.A. Clase B 1 Voto 39.909.992.094
Banco Patagonia S.A. Clase B 1 Voto 6.398.064.034
BBVA Banco Francés S.A. 1 Voto 6.606.509.348
Cablevisión Hoding S.A. Clase B 7.760.058.692
Camuzzi Gas Pampeana S.A. Clase B 1 Voto 2.994.544.425
Capex S.A. 1.543.777.600
Central Puerto S.A. Clase B 1 Voto 900.304.886
Comercial del Plata 70.285.031
Consultatio S.A. 1 voto 5.815.017.083
Cresud S.A.C.I.F y A. 1 Voto 733.937.666
Distribuidora de Gas Cuyana S.A. Clase B 1 Voto 2.339.031.237
Edenor S.A. Clase B 1 Voto 11.089.722.000
Endesa Costanera S.A. Clase B 1 Voto 1.712.637.736
Gas Natural BAN S.A. Clase B 1 Voto 5.374.853.222
Grupo Clarín S.A. Clase B 1 Voto 531.726.525
Grupo Concesionario del Oeste S.A. Clase B 1 Voto 1.210.052.823
Grupo Financiero Galicia S.A. Clase B 1 Voto 32.287.927.354
Grupo Supervielle S.A. 364.840.768
Holcim (Argentina) S.A. 1 Voto 2.982.097.023
Imp. y Exp. de La Patagonia S.A. Clase B 1 Voto 2.732.338.980
Inversiones y Representaciones S.A. 1 Voto 1.408.320.922
Inversora Eléctrica de Bs.As. S.A. Clase C 0
IRSA Propiedades Comerciales S.A. 435.646.019
Ledesma S.A. 28.657.627
Metrogás S.A. Clase B 1 Voto 2.063.537.930
Metrovías S.A. Clase B 1 Voto 351
Mirgor S.A. Clase C 1 Voto 1.976.579.346
Molinos Agro S.A. Clase A 5 votos 0
Molinos Agro S.A. Clase B 1 voto 1.703.832.368
Molinos Río de La Plata S.A. Clase A 5 Votos 259.250
Molinos Río de La Plata S.A. Clase B 1 Voto 2.373.289.352
Pampa Energía S.A. 1 Voto 15.300.130.932
Quickfood S.A. 1 Voto 99.086.402
S.A. San Miguel Agríc., Ganad., Ind., Com., Inm. y Fin. Clase B 1 Voto 2.186.347.931
Siderar S.A.Clase A 1 Voto 17.196.170.662
Telecom Argentina S.A. Clase B 1 Voto 33.499.278.222
Transener Cía. de Transp. de Energía Elec. en Alta Tensión S.A. Clase B 1 Voto 4.198.301.935
Transportadora de Gas del Norte S.A. Clase C 1 Voto 235.245.600
Transportadora de Gas del Sur S.A. Clase B 1 Voto 15.166.439.957
Y.P.F. S.A. Clase D 1 Voto 50.541.123

Acciones de Sociedades Estatales 2.872.800.000

Nuevos Aires del Sur S.A. - Decreto 1722/12 558.000.000

Playas Ferroviarias de Buenos Aires S.A. - Decreto 1723/12 2.314.800.000

TOTAL DE ACCIONES DEL FONDO DE GARANTÍA DE SUSTENTABILIDAD 242.286.878.452

Aclaración: No incluye las acciones en trámite irregular.

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