El estudio financiero es la conclusión de la etapa de

formulación y paso previo para la evaluación del proyecto.

Los objetivos de este estudio son:

• Sistematizar los resultados económicos de los demás

estudios del proyecto: mercado, técnico, legal y
organizacional
• Calcular las cuentas financieras: capital de trabajo,
depreciación de activos, amortización de preoperativos
y valor de salvamento del proyecto
• Definir la estructura financiera del proyecto
1
 A través del estudio de los diferentes aspectos del
proyecto se obtienen informaciones sobre los
ingresos y egresos del proyecto, el estudio financiero
busca clasificar y ordenar sistemáticamente estos
valores monetarios con el fin de obtener una base
para la evaluación financiera de proyecto
Los diferentes rublos monetarios del proyecto se

2
pueden clasificar en egresos, ingresos, inversiones,
costos y gastos
 Activos Fijos
Inversiones Capital de Trabajo
Pre_operativos
Variables
Egresos Costos
Fijos
Administrativos
Gastos Ventas
Distribución
Por venta de los Productos
Por venta de activos (Reposición de activos)
Ingresos Valor de Desecho
Recuperación Capital de Trabajo
Por la venta de desechos y subproductos
2
Son erogaciones de dinero orientadas a soportar las
operaciones del negocio o a la compra de bienes que
son utilizados para la producción, administración o
comercialización del producto del proyecto.
Las inversiones se pueden clasificar de acuerdo a su
destinación en tres tipos:
• Inversiones en Activos fijos.
• Inversiones en gastos previos -Pre-operativos-.
• Inversiones en Capital de trabajo o Activo
circulante
3
 De los estudios, técnico, de mercado,
organizacional y legal se definen los
requerimientos en equipos, maquinaria,
edificios, etcétera; es decir se definen las
necesidades de inversión en activos fijos

3
 Aunque estas necesidades son propias de cada
proyecto, a continuación se relacionan las de mayor
ocurrencia:
Terrenos; Edificios; Instalaciones de comunicación,
prevención de incendios, primeros auxilios, hidráulicas,
eléctricas, mecánicas, etc.; Recursos Naturales;
maquinaria; equipos; vehículos; muebles y enseres; e
intangibles como: patentes, licencias, derechos de
autor, entre otros.

3
Imprevistos: considera el efecto de posibles inversiones
no detectadas o de desviaciones en los precios
 Estas inversiones están asociadas con
gastos que se realizan en el periodo de
tiempo previo a la operación del proyecto.

En general estas inversiones están

relacionadas con: la captación de capital,
los estudios preparatorios, montaje,

3
diseños, promoción, puesta en marcha del
proyecto; entre otros asuntos
 Se pueden considerar pre-operativos, entre otros:
Gastos de constitución y registro de la empresa; gastos
relacionados con el diseño organizacional; gastos para la
presentación del proyecto; costos del análisis de las
solicitudes de ingreso de inversionistas; honorarios de
profesionales; gastos en investigaciones y estudios;
sueldos, primas y demás gastos de personal; gastos de
capacitación del personal; gastos financieros previos a la
puesta en operación; gastos de viaje; costos de las

3
instalaciones provisionales; gastos de puesta en marcha;
imprevistos: se considera un porcentaje para cubrir
posibles desfases en los precios u olvidos
 Son los recursos necesarios para asegurar la
operación normal del proyecto durante su ciclo
productivo; es decir, desde el primer desembolso
que se hace para cubrir los insumos para la
producción –Mano de obra, materia prima,
material y gastos conexos para poder producir y
operar el negocio, hasta cuando se venden
dichos insumos transformados en productos
terminados y se percibe el producto de la venta
para cancelar nuevos insumos
3
El Capital de trabajo se puede calcular
como la diferencia entre los activos
corrientes y los pasivos corrientes.

ICT = Activos Corrientes – Pasivos

Corrientes

3
 Activos Corrientes:
• Dinero efectivo en caja para atender los costos y
gastos generales.
• Cuentas por cobrar de acuerdo a las políticas de
ventas.
• Inventario de materiales e insumos, productos en
proceso; productos terminados y repuestos

Pasivo Corriente:
Cuentas por pagar

3
 En los estudios de mercado, técnico,
organizacional y legal se han determinado los
diferentes rublos relacionados con los egresos
necesarios para producir, operar y financiar la
actividad comercial.
En este apartado lo que se hace es ordenar
sistemáticamente estos valores para obtener así
los costos totales de operación y financiación a lo

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largo del periodo de evaluación del proyecto
Los egresos del proyecto se pueden clasificar en
tres categorías, así:
• Costos
• Gastos Operativos - Relacionados con la
administración y comercialización del o los
productos del proyectos
• Gastos financieros – Relacionados con el uso

4
de recursos financieros.
Los Costos están relacionados con la producción
o consecución del producto del proyecto; pueden
ser directos, cuando se pueden asociar
directamente al producto o indirectos cuando
dicha asociación no es evidente.

De otro lado, pueden ser variables cuando su

valor depende de la cantidad o fijos cuando su
valor es independiente de la cantidad producida.

4
Los ítems más comunes a considerar bajo la esta
categoría son:

 Materiales e insumos (costos variables)

 Mano de obra directa (costos variables)
 Costos generales de fabricación (costos fijos)
 La Depreciación se clasifica como un Costo.

4
 En términos generales este costo se define como el
desgaste, el deterioro, la obsolescencia que sufren los
activos tangibles en el tiempo a causa de su exploración

De acuerdo a los lineamientos tributarios se establece que

se deberá considerar una vida útil para los activos
tangibles, así:
 Bienes inmuebles (no incluye los terrenos): 20 años
 Bienes muebles: 10 años
 Automotores y aviones: 5 años
 Muebles y enseres: 10 años
4
 Aunque existen varios métodos para el calculo de la
depreciación; en proyectos se propone el uso del método
de línea recta, la cual se calcula como:

DLR = (VA–VS)/n
Donde:
DLR: Depreciación por método línea recta
VA: Valor de adquisición del activo
VS: Valor de salvamento del activo
n: Vida útil del activo en años

4
Se refieren a los egresos necesarios para operar
el negocio, los conceptos más comunes:

 Gastos generales de administración

 Gastos generales de ventas
 Gastos generales de distribución
 Amortización de gastos pre-operativos.

4
 De acuerdo a la legislación tributaria las amortizaciones
son deducciones de impuestos. Las inversiones
amortizables son los gastos pre-operativos. De acuerdo a
la ley, la amortización debe hacerse en un término de 5
años
La forma de calcular la amortización se realiza como:

AD(j) = (GPO/5)
Donde:
AD(j): Amortización de diferidos en el periodo j;
GPO : Gastos pre-operativos y
J= 1, 2, 3,…5 4
 Los gastos financieros están compuestos
básicamente de dos rublos, los cuales tienen que
ver con la financiación que ofrecen los
proveedores y la financiación que se obtiene del
sector financiero.
 Intereses sobre los créditos de los
proveedores
 Intereses sobre préstamos bancarios

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 Los gastos financieros están compuestos
básicamente de dos rublos, los cuales tienen que
ver con la financiación que ofrecen los
proveedores y la financiación que se obtiene del
sector financiero.
 Intereses sobre los créditos de los
proveedores
 Intereses sobre préstamos bancarios

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 Ventas de activos
Fuentes
Utilidades no repartidas
internas Depreciación
Acciones y bonos
FUENTES DE FINANCIACIÓN

Sobregiro bancario

Cartera ordinaria
Cartas de crédito
Carta de crédito
Servicio de bancos y
internacional
corporaciones
Financiación a corto plazo Aceptaciones bancarias

Descuentos de bono de
Fuentes prenda
externas Descuentos de títulos
valores
Titularización de activos

Anticipos sobre contratos

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Créditos de fomento
Leasing
Financiación a mediano
Factoring
plazo Crédito internacional
Crédito de proveedores
Financiación a largo plazo
 Amortización de Créditos Bancarios

En la práctica se utilizan diferentes formas de

amortización de los créditos, los más comunes
son:
 Plan de abonos constantes a capital
 Plan de cuotas constantes
 Plan de cuotas crecientes o decrecientes
aritméticamente.
 Plan de cuotas crecientes o decrecientes
geométricamente
4
 Plan de Abonos Constantes a Capital
Para ilustrar este tipo de amortización se utiliza el siguiente ejemplo:
Hallar el plan de amortización del crédito de $155´000.000 para el cual
se pactan pagos de capital iguales durante 3 años, con un interés
efectivo anual del 30%.
Periodo Cuota Intereses Abono de Saldo
semestral capital
0 155´000.000
1 98´166.666 46´500.000 51´666.666 103´333.334
2 82´666.66 31´000.000 51´666.666 51´666.668
6
3 67´666.66 15´500.000 51´666.666 2
6
 El abono al capital se calcula como el valor de la deuda dividido por el
número de periodos
 La cuota se calcula como la suma de la cuota de capital más los intereses
 Los intereses se calculan sobre el saldo.
4
 Plan de cuotas constantes
Consiste en realizar pagos constantes en cada
uno de los periodos pactados para la cancelación
de la deuda. Para la elaboración de la tabla de
amortización se debe recurrir a las matemáticas
financieras, en especial a la formulación que
permite determinar el Vp de una cuota constante
para un interés (i) durante n periodos

Vp = A[ ( 1- (1+i)-n) / ( i )]
4
 Plan de cuotas constantes
Para ilustrar este tipo de amortización se utiliza el siguiente ejemplo:
Hallar el plan de amortización del crédito de $30´000.000 para el cual se pactan pagos
de capital iguales durante 6 semestres, con un interés efectivo anual del 16%.

Periodo Cuota semestral Intereses Abono de capital Saldo

0 30´000.000
1 8´141.696,11 4´800.000,00 3´341.696,11 26´658.303,89
2 8´141.696,11 4´265.328,62 3´876.367,48 22´781.936,41
3 8´141.696,11 3´645.109,83 4´496.586,28 18´285.350,13
4 8´141.696,11 2´925.656,02 5´216.040,09 13´069.310,04
5 8´141.696,11 2´091.089,61 6´050.606,50 7´018.703,54
6 8´141.696,11 1´122.992,57 7´018.703,54 0

 La cuota constante se calcula despejando A de Vp = A[ ( 1- (1+i)-n) / ( i )]

4
 Los intereses se calculan sobre los saldos
 El abono al capital se calcula como la diferencia entre la cuota constante y los
intereses.
 El saldo se calcula como la diferencia entre el saldo anterior y el abono de capital
Aparte de los ingresos naturales, es decir los que
provienen de las ventas del producto o productos
del proyecto, existen otros ingresos que
contribuyen al flujo de caja y que por lo tanto
impactan la rentabilidad del proyecto.

De otro lado, existen otros ingresos no

monetarios que si bien no aportan al flujo deben
tenerse presente al momento de realizarse la
evaluación del proyecto
5
Estos ingresos se calculan como el producto de la
cantidad de bienes o servicios del proyecto que se
esperan vender por el precio unitario de cada uno
de ellos. Este cálculo se deberá realizar para cada
periodo de evaluación, así:

In = (Dn) (Pvn)
Donde:

5
In: Ingresos en el periodo n
Dn: Demanda que se espera atender en el periodo n
Pvn: Precio de venta del producto en el periodo n
 En algunos procesos productivos es posible
encontrar que de la fabricación del producto(s) se
derivan subproductos y/o desechos que pueden
tener algún valor comercial.
En este caso, la venta de estos subproductos o
desechos debe mostrarse como un ingreso del
proyecto; si bien, los montos de estas ventas
pueden no ser significativos, incluirlas muestra
una situación más real del proyecto

5
Cuando se hace reposición de equipos y maquinarias
es posible que se obtenga un ingreso para el
proyecto, derivado de la venta de los equipos y
maquinaria viejos.
Al realizarse la venta de estos equipos y maquinarias
se podrían generar ganancias o pérdidas
dependiendo del valor que estos tengan en libros, lo
cual podría eventualmente tener un efecto tributario

5
importante que deberá ser incluido en el flujo de caja
antes de calcularse el impuesto
 Aunque al final del periodo de evaluación el
capital de trabajo, seguramente, no es
recuperado por los inversionistas ya que
seguramente el proyecto seguirá funcionando, el
comportamiento de este momento en el tiempo
es similar al de una liquidación del negocio y por
consiguiente es válido simular una recuperación
del capital de trabajo; es decir que este se

5
muestre como ingreso para el proyecto
El valor de desecho puede definirse como el valor
que tendrá el proyecto al final del periodo de
evaluación. Al igual que en el caso del capital de
trabajo, el valor de desecho no es un ingreso
disponible para atender compromisos, ya que no
se concibe, dentro de las operaciones normales
de una empresa, que se vendan los activos para
cubrir obligaciones financieras

5
El calculo se puede realizar a través de tres
métodos.

 Método Contable
 Método Económico
 Método Comercial

5
 Por este método el valor de desecho se realiza
como la suma de los valores en libros de los
activos; en el último periodo de evaluación:
n

VDp = ∑ VAj – ((VAj / nj)x Aj)

j=1
Donde
VDp: Valor de desecho del proyecto
VAj: Valor de adquisición del activo j

5
nj: Número de años en que se deprecia el activo j
Aj: Número de años que se ha depreciado el activo j