“Año del dialogo y la reconciliación nacional”

UNIVERSIDAD ANDINA
DEL CUSCO
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS, ADMINISTRATIVAS Y
CONTABLES

Escuela profesional de Economía

EL DINERO, EL TIPO DE INTERÉS Y LA

RENTA

CURSO: Macroeconomía
DOCENTE: Marleny del Pino Duran
ALUMNOS:
- Jimmy Joseph, Bustos Huaracha

2018
INTRODUCCION
El modelo de la determinación de la renta desarrollado hasta ahora no tiene cabida la cantidad
de dinero, los tipos de interés y el Banco Central. Sin embargo, el dinero desempeña un
importante papel en la economía. Los tipos de interés constituyen un importante determinante
del gasto agregado y el banco central, que controla el crecimiento del dinero y los tipos de
interés, es la primera institución a la que se recurre cuando la economía atraviesa dificultades.
En este capítulo introducimos el dinero y la política monetaria en los mercados de bienes y de
activos. Este nuevo marco permite comprender la determinación de los tipos de interés y el
papel que desempeñan en el ciclo económico.
El modelo que presentamos en este capítulo, el modelo IS-LM, constituye el núcleo de la
macroeconomía moderna. Conserva el espíritu y, de hecho, numerosos detalles del modelo del
capítulo anterior. Se amplía, sin embargo, introduciendo el tipo de interés entre los
determinantes de la demanda agregada.
La inversión y el tipo de interés
Hasta ahora, hemos considerado que el gasto de inversión (/) era enteramente exógeno. Ahora,
al ampliar nuestro modelo macroeconómico introduciendo los tipos de interés, el gasto de
inversión también se vuelve endógeno. La tasa deseada o planeada de inversión es menor
cuanto más alto sea el tipo de interés.
Es fácil demostrarlo con un sencillo argumento. La inversión es el gasto dedicado a aumentar el
capital de la empresa, como las máquinas o los edificios. Normalmente, las empresas piden
préstamos para comprar bienes de inversión. Cuanto más alto es el tipo de interés de esos
préstamos, menores son los beneficios que pueden esperar obtener las empresas pidiendo
préstamos para comprar nuevas máquinas o edificios y, por lo tanto, menos estarán dispuestas
a pedir préstamos y a invertir. En cambio, cuando los tipos de interés son más bajos, las
empresas desean pedir más préstamos e invertir más
EL MERCADO DE BIENES Y LA CURVA IS
En este apartado, obtenemos la curva de equilibrio del mercado de bienes, es decir, la curva IS.
La curva IS muestra las combinaciones de los tipos de interés y de los niveles de producción con
los que el gasto planeado es igual a la renta. Es una ampliación de la determinaron de la renta
con un gráfico de la recta de 45°. Ahora la inversión ya no W totalmente exógena, sino que es
determinada también por el tipo de interés.
En la Ecuación (22) del Capítulo 3, obtuvimos una expresión de la renta de equilibrio:

Donde definimos c(l - t) como c. En este sencillo modelo keynesiano, la renta de equilibrio tiene
dos determinantes: el gasto autónomo (A) y la propensión a consumir a partir de la renta (c). El
gasto autónomo comprende el gasto público, el gasto de inversión y el gasto autónomo de
consumo. Como se observa en la Ecuación (1), la propensión a consumir a partir de la renta
depende de la propensión a consumir a partir de la renta disponible (c) y de la proporción de
cada dólar de renta que queda una vez deducidos los impuestos (1 — í). Cuanto mayor es el nivel
de gasto autónomo y mayor la propensión a consumir, mayor es el nivel de renta de equilibrio.
La curva de demanda de inversión
Especificamos una función de gasto de inversión que tiene la forma si¬guiente2:
I=Io - bi b > O (2)
donde i es el tipo de interés y b mide la respuesta de la inversión al tipo de interés. Ahora I
representa el gasto autónomo de inversión, es decir, el gasto de inversión que es independiente
tanto de la renta como del tipo de interés3. La Ecuación (2) establece que cuanto más bajo es el
tipo de interés, mayor es la inversión planeada; el coeficiente b mide la sensibilidad del gasto de
inversión al tipo de interés.
La Figura 4-3 representa la curva de inversión de la Ecuación (2). Muestra la cantidad que
planean gastar en inversión las empresas en cada nivel del tipo de interés. Tiene pendiente
negativa para reflejar el supuesto de que una reducción del tipo de interés eleva la rentabilidad
de los aumentos del stock de capital y, por lo tanto, eleva la tasa de gasto de inversión planeado.
La posición de la curva de inversión depende de la pendiente —del término b de la Ecuación (2)
y del nivel de gasto autónomo de inversión, I Si la inversión es muy sensible al tipo de interés,
una pequeña bajada de los tipos de interés provoca un gran aumento de la inversión, por lo que
la curva es casi plana. En cambio, si la inversión apenas responde a los tipos de interésala curva
es más vertical. Las variaciones del gasto autónomo de inversión, I, desplazan la curva de
inversión. Un aumento de I significa que las empresas planean invertir más en todos los niveles
del tipo de interés, lo que se representa por medio de un desplazamiento de la curva de
inversión hacia la derecha.
El tipo de interés y la demanda agregada: la curva IS
Ahora modificamos la función de demanda agregada del Capítulo 3 para reflejar la nueva curva
de inversión planeada. La demanda agregada sigue estando formada por la demanda de
consumo, la de inversión y el gasto público en bienes y servicios, con la salvedad de que ahora
el gasto de inversión depende del tipo de interés. Tenemos que
DA s C + I + G
DA= cTR + c( 1 - t)Y + Io - bi + G (3)
DA=A + cY—bi
Donde
A = cTR +I +G (4)
Vemos en la Ecuación (3) que una subida del tipo de interés reduce la demanda agregada, dado
el nivel de renta, ya que reduce el gasto de inversión. Obsérvese que el término A, que es la
parte de la demanda agregada que no es afectada ni por el nivel de renta ni por el tipo de interés,
comprende parte del gasto de inversión, a saber, 7. Como hemos señalado antes, A es e1
componente autónomo del gasto de inversión, que es independiente del tipo de interés (y de la
renta).
Dado el tipo de interés, podemos hallar el nivel de renta y de producción de equilibrio como en
el Capítulo 3. Sin embargo, cuando varía el tipo de interés, también varía el nivel de renta de
equilibrio. Obtenemos la curva IS utilizando la Figura 4-4.
FIGURA 4-4. OBTENCIÓN DE LA CURVA IS. Al tipo de interés /„ el mercado de bienes se encuentra
en equilibrio en el punto £, del panel superior con un nivel de renta En el panel inferior, también
se encuentra en el punto £v Una bajada del tipo de interés a ¡2 eleva la demanda agregada,
incrementando el nivel de gasto en todos los niveles de renta. El nuevo nivel de renta de
equilibrio es Yv En el panel inferior, el punto E2 representa el nuevo equilibrio del mercado de
bienes correspondiente a un tipo de interés ¡r
Renta de equilibrio se obtiene con un nivel dado del tipo de interés (í,), representamos ese par
(i„ Yx) en el panel inferior por medio del punto Ev Tenemos así un punto, el E{, de la curva IS.
Consideremos a continuación el caso de una bajada del tipo de interés, i2. El gasto de inversión
es mayor cuando baja el tipo de interés. Eso implica en la Figura 4-4a un desplazamiento
ascendente de la curva de demanda

La Figura 4-4 muestra que la curva IS tiene pendiente negativa, debido a que la demanda
agregada aumenta cuando baja el tipo de interés. También podemos obtener la curva IS
utilizando la condición de equilibrio del mercado de bienes, a saber, que la renta es igual al gasto
planeado, o sea,

(5)
Simplificando, tenemos que

(6)
Donde es el multiplicador del Capítulo 3. La Ecuación (6) debe compararse con la (1) que se
encuentra al principio de este capítulo. Obsérvese en la Ecuación (6) que una subida del tipo de
interés implica una reducción del nivel de renta de equilibrio, dado A, La construcción de la curva
IS es bastante fácil y puede ser incluso decepcionantemente sencilla. Su análisis económico
puede comprenderse mejor formulando las siguientes preguntas y respondiéndolas:
La pendiente de la curva IS
Ya hemos señalado que la curva IS tiene pendiente negativa porque una subida del tipo de
interés reduce el gasto de inversión, reduciendo así la demanda agregada y, por lo tanto, el nivel
de renta de equilibrio. La inclinación de la curva depende de lo sensible que sea el gasto de
inversión a las variaciones del tipo de interés y del multiplicador, o, de la Ecuación (6).
Al tipo de interés i el mercado de bienes se encuentra en equilibrio en el punto F, del panel
superior con un nivel de renta En el panel inferior, también se encuentra en el punto Una bajada
del tipo de interés a ¡2 eleva la demanda agregada, incrementando el nivel de gasto en todos
los niveles de renta. El nuevo nivel de renta de equilibrio es Yv En el panel inferior, el punto E2
representa el nuevo equilibrio del mercado de bienes correspondiente a un tipo de interés ¡2.

La posición de la curva IS
En la Figura 4-6a mostramos una curva inicial de demanda agregada correspondiente a un nivel
de gasto autónomo A y a un tipo de interés iv A esta curva inicial de demanda le corresponde el
punto £t de la curva IS de la Figura 4-6b. Supongamos ahora que, dado el mismo tipo de interés,
el nivel de gasto autónomo aumenta a A2. El aumento del gasto autónomo eleva el nivel de
renta de equilibrio al tipo de interés iv El punto E2 de la Figura 4-6b es, pues, un punto de la
nueva curva de ejabrió del mercado de bienes IS'. Dado que él es un punto arbitrario curva IS
inicial, podemos realizar el ejercicio con todos los niveles del tipo de interés y obtener así la
nueva curva IS'. Por lo tanto, un aumento del gasto autónomo desplaza la curva IS hacia la
derecha.
Resumen
He aquí las principales características de la curva IS:
1. La curva IS es la curva de combinaciones del tipo de interés y del nivel de renta con las
que el mercado de bienes se encuentra en equilibrio.
2. La curva IS tiene pendiente negativa porque una subida del tipo de interés reduce el
gasto planeado de inversión y, por lo tanto, la demanda agregada, reduciendo así el nivel de
renta de equilibrio.
3. Cuanto menor es el multiplicador y menos sensible es el gasto de inversión a las
variaciones del tipo de interés, más inclinada es la curva IS.
4. La curva IS se desplaza cuando varía el gasto autónomo. Un aumento del gasto
autónomo, incluido un aumento de las compras del Estado, desplaza la curva IS hacia la derecha.
5. En los puntos situados a la derecha de la curva, hay un exceso de oferta en el mercado
de bienes; en los puntos situados a la izquierda, hay un exceso de demanda de bienes.
Pasamos a continuación a analizar los mercados de activos.

LOS ACTIVOS Y SUS RENDIMIENTOS

Los activos se clasifican en dos grandes categorías: activos financieros y activos tangibles.
También se pueden subdividir en cuatro grandes categorías: dinero, otros activos portadores de
intereses (instrumentos crediticios o bonos para abreviar), acciones y activos tangibles o reales.
El Cuadro 1 muestra las principales categorías de activos que tenían las economías domésticas
en Estados Unidos en 1991. Estas tenencias de activos se publican en el Balance Sheets for the
US Economy de la Reserva Federal. A continuación comentamos brevemente cada una de las
categorías.
EL DINERO Y OTROS DEPÓSITOS
La cantidad de dinero propiamente dicha está formada por activos que pueden utilizarse
inmediatamente para efectuar pagos. El dinero comprende el efectivo (billetes y monedas) y los
depósitos contra los que pueden extenderse cheques. A finales de 1991, el efectivo y los
depósitos a la vista (que es una medida del dinero llamada MI) ascendían a 898.0 millones de
dólares *. Existe otra medida más amplia del dinero (llamada M2) que comprende, además de
los depósitos a la vista de los bancos, los fondos de inversión en el mercado de dinero y otros
depósitos, como las cuentas de ahorro.
LOS BONOS
Un bono es un instrumento por el que un prestatario se compromete a pagar al prestamista una
determinada cantidad (el principal) en una determinada fecha (la fecha de vencimiento del
bono) y una determinada cantidad de intereses al año mientras tanto
LAS ACCIONES
Las acciones son derechos a recibir una parte de los beneficios de una empresa. Por ejemplo,
una acción de IBM da derecho a su propietario & recibir una parte de los beneficios de esa
empresa. El accionista recibe el rendimiento de dos maneras. La mayoría de las empresas pagan
regularmente dividendos, lo que significa que los accionistas reciben una determinada cantidad
por cada una de las acciones que poseen. Las empresas también pueden decidir no repartir los
beneficios entre los accionistas y quedarse con ellos para reinvertirlos y aumentar así sus
máquinas y estructuras. En este último caso, las acciones cobran más valor, ya que ahora
representan derechos sobre los beneficios de un stock de capital mayor. Por lo tanto, sube el
precio de la acción en el mercado y los accionistas pueden obtener ganancias de capital. Una
ganancia de capital es una subida del precio de una acción durante un período de tiempo.
Naturalmente, cuando empeoran las perspectivas de una empresa, pueden bajar los precios de
sus acciones y los accionistas pueden experimentar pérdidas.
Por lo tanto, el rendimiento de las acciones, es decir, el rendimiento que obtiene su propietario,
es igual al dividendo (en porcentaje del precio) más la ganancia de capital.
ACTIVOS REALES
Los activos reales o tangibles son las máquinas, la tierra y las estructuras que poseen las
sociedades anónimas y los bienes de consumo duraderos (automóviles, lavadoras, equipos
estereofónicos, etc.) y residencias que poseen las economías domésticas. Estos activos tienen
distintos rendimientos. Las residencias ocupadas por sus propietarios generan un rendimiento
a los que viven en ellas y no pagan ningún alquiler mensual; las máquinas que posee una
empresa contribuyen a producir y, por lo tanto, a obtener beneficios. Los activos se denominan
reales para distinguirlos de los financieros (el dinero, las acciones, los bonos).
El valor de las acciones y bonos en manos de los particulares no puede sumarse a la riqueza
tangible total de la economía para hallar la riqueza total de los particulares, ya que las acciones
y bonos que poseen los particulares son derechos sobre la parte de la riqueza tangible que es
propiedad de las sociedades anónimas. Las acciones dan a sus portadores la propiedad de una
parte de la fábrica y de la maquinaria.
En macroeconomía, para facilitar el análisis, agrupamos los activos en dos categorías. Por una
parte, tenemos el dinero, que posee la característica específica de que es el único activo que
sirve de medio de pago. Por otra, tenemos todos los demás activos. Como el dinero tiene la k de
servir de medio de pago, tiene un reconocimiento menor que el de otros activos, pero esa
diferencia depende de las ofertas relativas de activos. Como vemos en este capítulo, cuando el
banco central reduce la cantidad de dinero y aumenta la oferta de otros activos (que llamamos
«bonos»), aumenta el rendimiento de otros activos.
LOS MERCADOS DE ACTIVOS Y LA CURVA LM
Los mercados de activos son los mercados en los que se intercambia dinero, bonos, acciones,
viviendas y otros tipos de riqueza. Hasta ahora hemos omitido en este libro la influencia de estos
mercados en el nivel de renta; ha llegado el momento de poner remedio a .ésta omisión.
Existe una gran variedad de activos, que se intercambian diariamente en un enorme volumen
en los mercados.
En el Recuadro 4-1 describimos los más importantes en Estados Unidos. Pero simplificamos el
análisis agrupando todos los activos en dos grupos: el dinero y los activos portadores de
intereses. Por lo tanto, procedemos como si sólo hubiera dos activos: el dinero y todos los
demás. Será útil concebir estos últimos como derechos sobre renta futura que pueden
comprarse y venderse, como los bonos.
Suponemos en este apartado que algunos activos, como el capital que utilizan las empresas para
producir, no se comercian. Este supuesto también es una simplificación. Para que el análisis de
los mercados de activos fuera más completo, habría que incluir el comercio del capital y poner
un precio relativo al capital utilizado por las empresas.
La restricción de la riqueza
En un determinado momento una persona tiene que decidir cómo va a distribuir su riqueza
financiera entre los distintos tipos de activos. Cuantos más bonos tenga, más intereses percibirá
por su riqueza financiera total. Cuanto más dinero tenga, más probable es que posea el dinero
necesario cuando desee realizar una compra. La persona que tiene una riqueza financiera de
1.000 dólares tiene que decidir si mantiene, por ejemplo, 900 dólares en bonos y 100 dólares en
dinero o 500 dólares en cada tipo de activo o incluso los 1.000 dólares en dinero y nada en
bonos. Este tipo de decisiones sobre la forma en que se tienen los activos se denomina
decisiones de cartera.
Demanda real y nominal de dinero
Llegados a este punto, tenemos que reforzar la distinción fundamental entre las variables reales
y las nominales. La demanda nominal de dinero es la demanda de una determinada cantidad de
dólares por parte de una persona y la demanda nominal de bonos es la demanda de una cantidad
de bonos por valor de una determinada cantidad de dólares. La demanda real de dinero es la
demanda de dinero expresada en el número de unidades de bienes que pueden comprarse con
él; es igual a la demanda nominal dividida por el nivel de precios. Si la demanda nominal de
dinero es de 100 dólares y el nivel de precios es de 2 dólares por bien —lo que significa que la
cesta representativa de bienes cuesta 2 dólares— la demanda real de dinero es de 50 bienes. Si
el nivel de precios se duplica posteriormente y es de 4 dólares por bien y la demanda nominal
de dinero también se duplica y es de 200 dólares, la demanda real de dinero no varía, por lo que
sigue siendo de 50 bienes.
Los saldos monetarios reales—los saldos reales para abreviar— son la cantidad nominal de
dinero dividida por el nivel de precios. La demanda real de dinero se denomina demanda de
saldos reales. Reales de bonos son la cantidad nominal de bonos dividida nivel de precios.
Obsérvese, una vez más, que la restricción presupuestaria implica que, dada la riqueza real de
una persona, la decisión de tener más saldos reales equivale a decidir tener menos riqueza real
en forma de bonos. Esta implicación nos permite analizar los mercados de activos centrando
enteramente la atención en el mercado de dinero. ¿Por qué? Porque, dada la riqueza real,
cuando el mercado de dinero se encuentra en equilibrio, el mercado de bonos también se
encontrará en equilibrio. A continuación mostramos por qué debe ser así.
La cantidad total de riqueza financiera real de la economía está formada por los saldos
monetarios reales y los bonos reales. Por lo tanto, la riqueza financiera real total es igual
a donde M es la cantidad de saldos monetarios nominales y OB es el valor real de la oferta de
bonos. La riqueza financiera real total está formada por los saldos reales y los bonos reales. La
distinción entre las Ecuaciones (7) y (8) se halla en que la (7) es una restricción sobre la cantidad
de activos que desean tener los individuos, mientras que la (8) es meramente una relación
contable que nos indica cuánta riqueza financiera hay en la economía. La relación contable de
la Ecuación (8) no implica que los individuos estén satisfechos con tener la cantidad de dinero y
bonos que hay realmente en la economía.
Introduciendo la Ecuación (7) en la (8) y reagrupando términos, tenemos que
Veamos qué implica la Ecuación (9). Supongamos que la demanda de saldos reales, £, es igual a
la cantidad existente de saldos reales, M/P. En ese caso, el primer término entre paréntesis de
la Ecuación (9) es igual a cero, por lo que el segundo término entre paréntesis también debe ser
igual a cero. Así pues, si la demanda de saldos monetarios reales es igual a la oferta monetaria
real, la demanda real de bonos, DB, debe ser igual a la oferta real de bonos, OB.
Si formulamos la misma proposición en función de los «mercados», podemos decir lo siguiente:
La restricción presupuestaria de la riqueza implica que cuando el mercado de dinero se
encuentra en equilibrio [L « M/P), el mercado de bonos también se encuentra en equilibrio [DB
* OB). Asimismo, cuando hay un exceso de demanda en el mercado de dinero, de tal manera
que L > M/P, hay un exceso de oferta de bonos, es decir, DB < OB. Así pues, podemos analizar
totalmente los mercados de activos centrando la atención en el mercado de dinero.
La demanda de dinero
Pasamos a analizar a continuación el mercado de dinero y centramos inicialmente la atención
en la demanda de saldos reales6. La demanda de dinero es la demanda de saldos reales porque
los particulares tienen dinero por lo que pueden comprar con él. Cuanto más alto es el nivel de
precios, más saldos nominales han de tener una persona para poder comprar una determinada
cantidad de bienes. Si se duplica el nivel de precios, ha de tener el doble de saldos nominales
para poder comprar la misma cantidad de bienes.
La demanda de saldos reales depende del nivel de la renta real y del tipo de interés. Depende
del nivel de la renta real porque los individuos tienen dinero para pagar sus compras, las cuales
dependen, a su vez, de la renta. La demanda de dinero depende también del coste de tener
dinero, que son los intereses a los que se renuncia por tener dinero en lugar de otros activos.
Cuanto más alto es el tipo de interés, más costoso es tener dinero y, por lo tanto, menos líquido
se tendrá cualquiera que sea el nivel de renta7. Los individuos pueden tener menos líquido
cuando sube el tipo de interés administrando con más cuidado su dinero y transfiriendo dinero
a bonos siempre que sus tenencias de dinero sean grandes. Si el tipo de interés es del 1 por 100,
apenas tiene ventajas tener bonos en lugar de dinero. Sin embargo, si es del 10 por 100, merece
la pena intentar no tener más dinero del necesario para financiar las transacciones diarias.
Así pues, por estas sencillas razones, la demanda de saldos reales aumenta con el nivel de renta
real y disminuye con el tipo de interés. Por lo tanto, la demanda de saldos reales se expresa de
la siguiente manera8:
L-kY-hi k,h>0 (10)
* La demanda de dinero se estudia en profundidad en el Capítulo 13; aquí sólo se presentan
brevemente los argumentos que subyacen a la demanda de dinero.
La pendiente de la curva LM
Cuanto mayor es la sensibilidad de la demanda de dinero a la renta, medida por /c, y menor su
sensibilidad al tipo de interés, h, más pendiente tiene la curva LM, como puede demostrarse
experimentando con la Figura 4-9. También puede confirmarse examinando la Ecuación (lineal),
en la que una determinada variación de la renta, &Y, produce un efecto mayor en el tipo de
interés, i, cuanto mayor sea k y cuanto menor sea h. Si la demanda de dinero es relativamente
sensible al tipo de interés, de tal manera que h es cercano a cero, la curva LM es casi vertical. Si
la demanda de dinero es muy sensible al tipo de interés, de tal manera que h es grande, la curva
LM es casi horizontal. En ese caso, una pequeña variación del tipo de interés debe ir acompañada
de una gran variación del nivel de renta con el fin de mantener el equilibrio en el mercado de
dinero.

La posición de la curva LM
La oferta monetaria real se mantiene constante a lo largo de la curva LM. Por lo tanto, una
variación de la oferta monetaria real desplazará la curva LM. En la Figura 4-10, mostramos el
efecto de un aumento de la oferta monetaria real. En la 4-10b, hemos trazado la demanda de
saldos monetarios reales correspondiente al nivel de renta Yv. Con la oferta monetaria real
inicial, M/P, el equilibrio se encuentra en el punto Elt con un tipo de interés i, El punto
correspondiente de la curva LM es el.
Ahora aumenta la oferta monetaria real a M'/P, aumento que representamos por medio de un
desplazamiento de la curva de oferta monetaria hacia la derecha. Para restablecer el equilibrio
en el mercado de dinero con el nivel de renta Yít tiene que bajar el tipo de interés a i2. Por lo
tanto, el nuevo equilibrio se encuentra en el punto £2. Eso implica como muestra la Figura 4-
10a que la curva LM se desplaza hacia la derecha y en sentido descendente a LM'. En todos los
niveles de renta, el tipo de interés de equilibrio tiene que ser menor para inducir a los individuos
a tener la mayor cantidad real de dinero. En otras palabras, en todos los niveles del tipo de
interés, el nivel de renta tiene que ser mayor para elevar la demanda de dinero para
transacciones y absorber así el aumento de la oferta monetaria real. Estos puntos pueden
observarse también examinando la condición de equilibrio del mercado de dinero de la Ecuación
(11).

Las posiciones situadas fuera de la curva LM

A .continuación examinamos los puntos situados fuera de la curva LM para caracterizarlos como
situaciones de exceso de demanda o de oferta de
Observemos para ello la Figura 4-11, que reproduce la 4-9, pero añade los puntos de
desequilibrio £3 y E4. Examinemos primero el punto £t, en el cual el mercado de dinero se
encuentra en equilibrio. Supongamos a continuación que aumenta el nivel de renta a
consecuencia, aumenta la demanda de saldos reales y se desplaza la curva de demanda a el tipo
de interés inicial, la demanda de saldos reales se encontraría en el punto E4 de la Figura 4-1 Ib y
tendríamos un exceso de demanda de dinero —un exceso de demanda sobre la oferta— igual a
la distancia Ej£4. Por lo tanto, el punto E4 de la Figura 4-1 la es un punto de exceso de demanda
de dinero: el tipo de interés es demasiado bajo y/o el nivel de renta es demasiado alto para que
se vacíe el mercado de dinero. Consideremos ahora el punto El de la Figura 4-1 Ib. En este caso,
el nivel inicial de renta es Ylt pero el tipo de interés es demasiado alto para mantener en
equilibrio el mercado de dinero. Por lo tanto, tenemos un exceso de oferta de dinero igual a la
distancia £3£2. El punto £3 de la Figura 4-1 la corresponde, pues, a un exceso de oferta de
dinero.
FIGURA 4-11. EXCESO DE DEMANDA (ED Mi Y ÍE. OFERTA (EOM) DE
DINERO. Los puntos situados encima y a la izquierda de la curva LM corresponden a un exceso
de oferta de saldos reales; los puntos. situados debajo y a la derecha, a un exceso de demanda
de saldos reales. Partiendo, del punto H, del panel de la izquierda, un aumento de la renta nos
lleva al punto £4. En el punto £4 del panel de la derecha, hay un exceso de demanda de dinero
y, por lo tanto, en el punto E4 del panel de la izquierda hay un exceso de demanda de dinero.
Siguiendo un razonamiento similar, podemos partir del punto E2 y desplazarnos al punto Ev en
el que el nivel de renta es menor, lo que genera un exceso de oferta de dinero.

En términos más generales, cualquier punto situado a la derecha y debajo de la curva LM es un

punto de exceso de demanda de dinero y cualquier punto situado a la izquierda y encima de la
curva LM es un punto de exceso de oferta. Estos casos se representan por medio de las
notaciones EDM y EOM en la Figura 4-1 la.
Recuérdese también que según la restricción presupuestaria de la riqueza de la Ecuación (9),
cuando hay un exceso de oferta de dinero, hay automáticamente un exceso de demanda de
bonos. Por lo tanto, un punto como el E3 de la Figura 4-1 la es un punto de exceso de demanda
de bonos, lo cual no es sorprendente, puesto que el tipo de interés correspondiente al punto £3
es muy superior al nivel E{ en el que se vacían los mercados de bonos y de dinero.
Resumen
He aquí las principales características de la curva LM:
1. La curva LM representa las combinaciones de los tipos de interés y los niveles de renta
con los que el mercado de dinero se encuentra en equilibrio.
2. Cuando el mercado de dinero se encuentra en equilibrio, el mercado de bonos también
se encuentra en equilibrio. Por lo tanto, la curva LM también representa las combinaciones de
los tipos de interés y los niveles de renta con los que el mercado de bonos se encuentra en
equilibrio.
3. La curva LM tiene pendiente positiva. Dada la oferta monetaria fija, un aumento del
nivel de renta, que eleva la cantidad demandada de dinero, tiene que ir acompañado de una
subida del tipo de interés, lo cual reduce la cantidad demandada de dinero y, por lo tanto,
mantiene el mercado de dinero en equilibrio.
4. La curva LM se desplaza cuando varía la oferta monetaria. Un aumento de la oferta
monetaria desplaza la curva LM hacia la derecha.
5. En los puntos situados a la derecha de la curva LM, hay un exceso de demanda de dinero
y en los puntos situados a la izquierda, hay un exceso de oferta de dinero.
Nos encontramos ya en condiciones de analizar el equilibrio conjunto de los mercados de bienes
y de activos, es decir, ya podemos analizar la determinación de la producción y de los tipos de
interés.
EL EQUILIBRIO DE LOS MERCADOS DE BIENES Y DE ACTIVOS
Las curvas IS y LM resumen las condiciones que tienen que satisfacerse para que se hallen en
equilibrio los mercados de bienes y de dinero, respectivamente. Ahora la tarea consiste en
averiguar cómo se consigue el equilibrio simultáneo en estos mercados. Para que se encuentren
en simultáneamente, los tipos de interés y los niveles de renta tienen que tales que tanto el
mercado de bienes como el de dinero se encuentren equilibrio. Esa condición se satisface en el
punto E de la Figura 4-12. B\ tipo de interés de equilibrio es, pues, i0 y el nivel de renta de
equilibrio es y0, dadas las variables exógenas, en particular, la oferta monetaria real y la política
fiscal10. En el punto E, se encuentra en equilibrio tanto el mercado de bienes como el de activos.
La Figura 4-12 resume nuestro análisis: el tipo de interés y el nivel de producción son
determinados por la interdependencia de los mercados de activos (LM) y de bienes (IS).
Merece la pena retroceder para revisar los supuestos y el significado del equilibrio del punto E.
El principal supuesto es que el nivel de precios se mantiene constante y que las empresas están
dispuestas a ofrecer la cantidad de producción que se demanda a ese nivel de precios. Por lo
tanto, suponemos que el nivel de producción que está dispuestas a ofrecer las empresas al nivel
de precios P es el Y0 de la Figura 4-12. Repetimos que necesitamos temporalmente este
supuesto para el análisis; lo abandonaremos en el Capítulo 7 cuando comencemos a estudiar los
determinantes del nivel de precios.

FIGURA 4-12. EL EQUILIBRIO DE LOS MERCADOS DE ACTIVOS Y DE BIENES. Los mercados de

bienes y de activos se vacían en el punto E. Los tipos de interés y los niveles de renta son tales
que el público tiene la cantidad existente de dinero y el gasto planeado es igual a la producción.
10 En general, las variables exógenas son aquellas cuyos valores no se determinan dentro del
sistema estudiado.

En el punto E de la Figura 4-12, la economía se encuentra en equilibrio, dado el nivel de precios,

porque tanto el mercado de bienes como el de dinero se encuentran en equilibrio. La demanda
de bienes es igual al nivel de producción en la curva IS. Y en la demanda de dinero es igual a la
oferta de dinero. Eso significa también que la oferta de bonos es igual a la demanda de bonos,
como mostramos cuando analizamos la restricción presupuestaria de la riqueza. Por lo tanto, en
el punto E las empresas producen la cantidad planeada (no hay ni acumulación ni agotamiento
inintencionado de las existencias) y las carteras tienen la composición que desean los individuos.
Las variaciones de los niveles de renta de equilibrio y del tipo de interés
Los niveles de renta de equilibrio y el tipo de interés varían cuando se desplaza la curva IS o la
curva LM. Por ejemplo, la Figura 4-13 muestra la influencia de un aumento de la tasa de inversión
autónoma en los niveles de renta de equilibrio y en el tipo de interés. Ese aumento eleva el gasto
autónomo, A, y, por lo tanto, desplaza la curva IS hacia la derecha, lo que da lugar a un aumento
del nivel de renta y a una subida del tipo de interés al punto E.
FIGURA 4-13. INFLUENCIA DE UN AUMENTO DEL GASTO AUTÓNOMO EN LA RENTA Y EN ELTIPO
DE INTERÉS. Un aumento del gasto autónomo desplaza la curva IS hacia fuera y hacia la derecha.
Aumenta la renta y aumenta el nivel de renta de equilibrio. El aumento de la renta es inferior al
que indica el multiplicador sencillo y debido a que suben los tipos de interés y disminuye el gasto
de inversión.
RESUMEN
1. El modelo IS-LM presentado en este capítulo es el modelo básico de demanda agregada
que tiene en cuenta tanto los mercados de activos como el de bienes. Pone especial acento en
los canales a través de los cuales influye la política monetaria y fiscal en la economía.
2. La curva IS muestra las combinaciones de los tipos de interés y de los niveles de renta
con los que el mercado de bienes se encuentra en equilibrio. Las subidas del tipo de interés
reducen la demanda agregada al reducir el gasto de inversión. Por lo tanto, cuando los tipos de
interés son más altos, el nivel de renta al que el mercado de bienes se encuentra en equilibrio
es más bajo: la curva IS tiene pendiente negativa.
3. La demanda de dinero es una demanda de saldos reales. La demanda de Saldos reales
aumenta cuando aumenta la renta y disminuye cuando sube el tipo de interés, que es el coste
de tener dinero en lugar de otros activos. Cuando la oferta de saldos reales viene dada
exógenamente, la curva LM, que representa el equilibrio del mercado de dinero, tiene pendiente
positiva. Como consecuencia de la restricción de la riqueza, cuando el mercado de dinero está
equilibrado, significa que también lo está el del resto de activos, resumidos aquí con la expresión
«mercado de bonos».
4. El tipo de interés y el nivel de producción son determinados conjuntamente por el
equilibrio simultáneo de los mercados de bienes y de dinero, lo que ocurre en el punto de
intersección de las curvas IS y LM.
Suponiendo que la producción aumenta cuando hay un exceso de demanda de bienes y que el
tipo de interés sube cuando hay un exceso de demanda de dinero, la economía se desplaza hacia
el nuevo equilibrio cuando se desplaza una de las curvas. Normalmente, suponemos que los
mercados de activos se vacían rápidamente, por lo que cuando hay una perturbación, la
economía tiende a desplazarse a lo largo de la curva LM hasta alcanzar un nuevo equilibrio.
 BIBLIOGRAFÍA
1. Lam Ortiz, José Ramón Tesis "La Liberalización de las Tasas de Interés en Guatemala"
Guatemala, 1998
2. Biblioteca de Consulta Microsoft ® Encarta ® 2004 © 1993-2003 Microsoft Corporation
Reservados todos los derechos
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4. Banco de Guatemala Estudio Económico y Memoria de Labores del Banguat Guatemala,
1995