Food & Beverage Information Project 2011

Sector Stream – Dairy
Final Report
October 2011; v1.21

www.foodandbeverage.govt.nz

This information was prepared by Coriolis solely for the use of our client; it is not to be relied on by any third party without prior written consent.
Coriolis is a strategic management consulting and
market research firm
We work with organisations to help them grow. For corporations, that
often means developing strategies for revenue growth. For
governments, it means working on national economic development. For
non‐profits, it means helping to grow their social impact.

We address all the problems that are involved in growth: strategy,

marketing, pricing, innovation, new product development, new markets,
organisation, leadership, economic competitiveness.

We bring to our clients specialised industry and functional expertise.

We invest significant resources in building knowledge. We see it as our
mission to bring this knowledge to our clients and we publish much of it
for the benefit of others.

A hallmark of our work is rigorous, fact‐based analysis, grounded in

proven methodologies. We rely on data because it provides clarity and
aligns people.

However, we deliver results, not reports. To that end, we work side by

side with our clients to create and implement practical solutions.

The Coriolis name

The coriolis force, named for French physicist Gaspard Coriolis (1792‐
1843), may be seen on a large scale in the movement of winds and
ocean currents on the rotating earth. It dominates weather patterns,
producing the counterclockwise flow observed around low‐pressure
zones in the Northern Hemisphere and the clockwise flow around such
zones in the Southern Hemisphere. To us it means understanding the
big picture before you get into the details.

PO Box 90‐509, Victoria Street West, Auckland 1142, New Zealand

Tel: +64 9 623 1848 www.coriolisresearch.com
The objective of this report is to provide a factual source of high 
quality information on the current situation in the New Zealand 
dairy sector for four audiences:

‐ Investors (domestic or international)
‐ Industry participants (firms & individuals)
‐ Government (across all roles and responsibilities)
‐ Scientific researchers (academic, government & firm)

It creates a common set of facts and figures on the current 

situation in the industry.

It draws conclusions on potential industry strategic directions
and highlights opportunities for further investment.

It forms a part of the wider Food & Beverage Information Project 
and will be updated annually.
TABLE OF CONTENTS

Section Page

Contents 4

Glossary of terms 5

Methodology & data sources 6

F&B IP Overview 7

Summary & conclusions 9

Sector overview 15

Milk powder 45

Appendices 58
GLOSSARY OF TERMS
This report uses the following acronyms and abbreviations

A$/AUD Australian dollar N.H Northern Hemisphere

ABS Absolute change NZ New Zealand
ANZSIC  AU/NZ Standard Industry Classification NZ$/NZD New Zealand dollar
AU  Australia  R&D  Research and Development
Australasia  Australia and New Zealand  S Asia South Asia (Indian Subcontinent)
b Billion  SE Asia South East Asia
CAGR  Compound Annual Growth Rate  S.H Southern Hemisphere
C/S America Central & South America (Latin America) SS Africa Sub‐Saharan Africa
CRI Crown Research Institute T/O Turnover
CY Calendar year (ending Dec 21) US/USA United States of America
E Asia East Asia US$/USD United States dollar
EBITDA Earnings before interest, tax, depreciation and  UK United Kingdom
amortization
FAO Food and Agriculture Organisation of the UN YE Year ending
FY Financial year (of firm in question) YTD Year to date

£/GBP British pounds Sources

JV Joint venture AR  Annual report 
m Million Ce Coriolis estimate
n/a Not available/not applicable Ci Coriolis interview
NA/ME/CA North Africa / Middle East / Central Asia K Kompass
Nec/nes Not elsewhere classified/not elsewhere specified Ke Kompass estimate

PAGE 5
METHODOLOGY & DATA SOURCES
Data was from a variety of sources, and has a number of identified limitations

- This report uses a range of information sources, both qualitative  - Coriolis makes no representation, warranty or guarantee, 
and quantitative. whether express or implied, as to the quality, accuracy, 
reliability, currency or completeness of the information 
- The numbers in this report come from multiple sources. While we  provided in the report.
believe the data are directionally correct, we recognise the 
limitations in what information is available.  - All trade data analysed in all sections of the F&B Information 
- In many cases different data sources disagree (e.g.   project are calculated and displayed in US$. This is done for a 
Statistics New Zealand vs. FAO  vs. UN Comtrade).   range of reasons:
- Many data sources incorporate estimates of industry  1. It is the currency most used in international trade
experts.    2. It allows for  cross country comparisons (e.g. vs. Denmark)
- As one example, in many cases, the value and/or volume  3. It removes the impact of NZD exchange rate variability
recorded as exported by one country does not match the  4. It is more comprehensible to non‐NZ audiences (e.g. foreign 
amount recorded as being received as imports by the  investors)
counterparty [for understood reasons]. 5. It is the currency in which the United Nations collects and 
tabulates global trade data
- In addition, in some places, we have made our own clearly noted 
estimates. - The opinions expressed in this report represent those of the 
industry participants interviewed and the authors. These do not 
- Coriolis has not been asked to independently verify or audit the  necessarily represent those of Coriolis Limited or the New 
information or material provided to it by or on behalf of the  Zealand Government.
Client or any of the data sources used in the project.
- The information contained in the report and any  - If you have any questions about the methodology, sources or 
commentary has been compiled from information and  accuracy of any part of this report, please contact Tim Morris, the 
material supplied by third party sources and publicly  report’s lead author at Coriolis, on +64 9 623 1848
available information which may (in part) be inaccurate or 
incomplete.

PAGE 6
F&B INFORMATION PROJECT
The New Zealand Food & Beverage Information Project is designed to be the foundation of facts and figures on 
which a range of audiences can build
Structure of the New Zealand Food & Beverage Information Project
(2011)

Investors Firms Government

Overview Investor’s Guide Industry Snapshot

Sectors Dairy  Meat  Seafood  Produce Processed  Beverages  Nutraceuticals

Sector Sector Sector Sector Foods  Sector Sector Sector

Markets Global Markets High Potential Market Profiles

PAGE 7 Note: Every year two subsectors are completed in more detail.  Seafood and Nutraceuticals in 2011 
DAIRY SECTOR ANALYSIS
This analysis of the New Zealand dairy sector forms a part of the wider Food & Beverage Information Project

Structure of the New Zealand Food & Beverage Information Project
(2011)

Investors Firms Government

Overview Investor’s Guide Industry Snapshot

Sectors Dairy  Meat  Seafood  Produce Processed  Beverages  Nutraceuticals

Sector Sector Sector Sector Foods  Sector Sector Sector

Markets Global Markets High Potential Market Profiles

PAGE 8
TABLE OF CONTENTS

Section Page

Contents 4

Glossary of terms 5

Methodology & data sources 6

F&B IP Overview 7

Summary & conclusions 9

Sector overview 15

Milk powder 45

Appendices 58
DAIRY – SITUATION
New Zealand competes with other dairy cooperatives to supply bulk dairy ingredients to corporate consumer‐
focused dairy manufacturers primarily in dry/tropical areas
New Zealand - Competitors are primarily cooperatives in developed Western 
countries; South America cooperatives are an emerging threat
- New Zealand currently “on a high” in dairy
- While the BRIC3 countries are 4 of the top 5 milk producers 
- Surging US$ prices in the world, they are not yet major exporters as they 
- Growing demand in China, SE Asia and NA/ME/CA1 effectively consume all they produce

- However likely inflating a bubble that will ultimately pop - New Zealand does not directly compete with major corporate 
dairy players (e.g. Nestle, Kraft, Abbott) 
- New Zealand is the 8th largest milk producing country in the world 
and accounts for 2.6% of global milk production
- New Zealand produces a similar amount of milk as other  Consumers/Markets
temperate countries its size (e.g. Italy, the UK, France) - Dairy consumption is flat in the developed world; developed 
- Small population; exports the excess temperate countries (e.g. Canada, Japan) typically produce all the 
milk they consume and use trade barriers to protect their dairy 
- New Zealand exports transport friendly dairy ingredients (e.g.  farmers; therefore these markets are closed to New Zealand
milk powder) 
- Dairy consumption is growing in the developing world faster than 
- 95%+ of New Zealand milk supply is controlled by Fonterra, a  domestic production; in addition, dry and tropical countries are 
farmer‐owned cooperative; Fonterra was formed in 2001 in a  unable to efficiently produce all the milk they consume, therefore 
government sanctioned mega‐merger of dairy cooperatives and  they import bulk dairy ingredients
the government‐mandated export dairy board monopsony2
- Corporate consumer‐focused dairy manufacturers buy ingredient 
Competitors dairy and transform ingredients into consumer dairy‐based foods 
(e.g. yoghurt)
- As regional dairy collection is a natural monopsony, dairy farmers 
in all developed countries control milk collection and primary  - In Australasia (AU/NZ), Fonterra (but not other key NZ milk 
processing through farmer‐owned cooperatives processor/exporters) sells significant amounts of branded 
consumer dairy products to consumers4
- New Zealand competes with other dairy cooperatives to supply 
bulk dairy ingredients 

PAGE 10 1. North Africa Middle East, Central Asia;  2. A monopsony is a monopoly on buying not selling; 3. BRIC = Brazil, Russia, India and China; 4 Fonterra also sells about NZ$1b worth of 
Anmum outside Australasia
DAIRY – QUANTITATIVE SCORECARD 
The New Zealand dairy sector has performed well in the last year driven by surging prices in Asia

Key metrics # CAGR CAGR ABS Key markets % US$m CAGR CAGR ABS

(2010) (00‐10) (09‐10) (09‐10) (2010) (2010) (00‐10) (09‐10) (09‐10)

Turnover NZ$18,800m N/A 6% +$1,100 East Asia 26% $2,059 16% 75% +$884
SE Asia 20% $1,585 11% 42% +$469
Exports US$7,836m 12% 40% +$2,231 S Asia/Ind. Sub 5% $397 18% 76% +$171
NA/ME/CA 17% $1,309 18% 28% +$284
Enterprises 240 3% 2% +15 SS Africa 4% $306 27% 44% +$94
S America/Other 10% $779 9% 33% +$195
Employment 11,690 1% 3% +330 Europe 6% $448 3% 11% +$43
North America 6% $504 3% ‐10% ‐$56
Turnover per  $1.6m N/A1 N/A1 N/A1
employee Australia/PI 6% $450 13% 49% +$148

Key products US$m CAGR CAGR ABS Key firms Employ Turnover Key competitors

(2010) (00‐10) (09‐10) (09‐10) (#; 10) (NZ$m; 10) country Key firms

Whole milk powder $3,072 16% 64% +$1,197 Fonterra 15,6002 $16,726m Australia  Murray Gouldburn (coop)
Skim milk powder $1,023 14% 23% +$194 GF Meadow Fresh 1,000 A$441m California Cal Dairies Coop
Butter $1,545 12% 63% +$596 Open Country 196 $497m Other coop
Cheese $1,023 8% 20% +$168 Westland 350 $422m Germany Nordcontor Co‐operative
Casein $476 0% ‐10% ‐$51 Tatua 194 $166m Other coop
Whey $419 35% 19% +$66 Synlait 160 $150m Netherlands  Friesland Co‐operative
UHT milk $127 16% 43% +$38 France Sodiaal
Lactose $33 8% ‐17% ‐$7 Other coops
Other $117 8% 36% +$31 Denmark Arla Coop

PAGE 11 1. Cannot be calculated due to Statistics NZ data issues; will be calculated in future years; 2. Of which 9,700 are in New Zealand;  Source: various company annual reports; various 
company websites; Kompass; Coriolis analysis
DAIRY – SWOT ANALYSIS
The global competitive environment will likely become more competitive going forward

Strengths Weaknesses

‐ Low cost pasture‐based dairy production system ‐ All our eggs in one basket (Fonterra); Fonterra is limited in its ability to add value due 
to the risks associated with competing with its own customers
‐ National champion Fonterra with resources to address global markets and 
opportunities ‐ No rich dairy cultural heritage or tradition to draw from for new product 
development (vs. France or Italy)
‐ Growing market leadership position in Australasia/Oceania
‐ Small milk producer in an absolute sense (~2.6% global production)
‐ Limited defensibility of commodity and ingredient position
‐ Significant trade barriers limiting New Zealand access to North America and Europe
‐ Farmgate price mixes returns on milk with returns on Fonterra ownership leading to 
dairy land price increases leading to decreased international competiveness
Opportunities Issues/Threats/Risk

‐ Intensification through additional supplementary feed smoothing seasonal peak  ‐ Intensive feedlot dairy model (e.g. California) improving productivity faster than 

increasing total milk production and improving return on assets pasture system (e.g. NZ/AU)
‐ Growing dairy product consumption in developing world; dry and tropical countries   ‐ Southern South America rapidly adopting the AU/NZ pasture system (e.g. Argentina, 
not able to produce all the milk they consume Uruguay, Brazil)
‐ Chinese dairy consumption per capita growing rapidly drawing in significant  ‐ The boom/bust economic cycle expresses itself in China
imported dairy product (in the short to medium term)
‐ Experience of Japan & South Korea suggest Chinese growth has another 10 years to 
‐ Asians more likely to be dairy intolerant, therefore different consumption patterns  run; after this point, China will be either self sufficient or a major exporter; Chinese 
(e.g. yoghurt drinks; infant formula) milk/cow almost at NZ levels
‐ Ongoing dairy industry consolidation, particularly in South America ‐ Developing countries consumers, currently perceive dairy as healthy; 
science/attitudes/opinions could turn negative
‐ Changing global weather patterns (also a threat)
‐ Adoption of genetically modified animals or feed by poor countries changing 
‐ Further investment in in‐market production
international competitive dynamics 
‐ Removal of dairy subsidies into Europe
‐ Non‐dairy substitutes (e.g. soy) more suited to Asian tastes and physiology

PAGE 12 Source: various company annual reports; various company websites; Interviews; Coriolis
DAIRY – POTENTIAL STRATEGIC DIRECTIONS
Research suggests six potential “big picture” strategic directions for the New Zealand dairy industry

Situation creating opportunity Resulting potential strategic direction Opportunity Challenges

‐ New Zealand exports transport friendly  1. Vertical integration of NZ milk  ‐ Acquire in‐market buyers of NZ  ‐ Fonterra unwilling to compete with 

dairy ingredients (e.g. milk powder) to  production into downstream users of  ingredients; link into domestic  own customers
corporate consumer‐focused dairy  milk ingredients production ‐ Significant capital required for in 
companies in other countries ‐ Create integrated supply chain with  market acquisition
‐ These companies then transform  NZ production
ingredients into consumer ready 
products adding up to 10x value to raw  2. Existing NZ firms make final product  ‐ “Made in NZ’ a strong positioning  ‐ Does not work for highly perishable 
ingredients in the process in New Zealand and export statement in some markets short shelf life products (e.g. non‐
‐ Free trade deals removing punitive  UHT fluid milk, yoghurt)
tariffs improving economics of NZ  ‐ Tariffs and trade barriers remain on 
production (vs. in market)  many products into many countries
‐ Significant capital required for 
investment in plant & equipment
3. Current buyers of NZ ingredient  ‐ Targeted program to attract new  ‐ Reliant on single supplier (Fonterra)
exports manufacture in NZ instead greenfields investments by existing ‐ Relative attractiveness of NZ vs. 
users of NZ dairy ingredients other potential sites (e.g. 
Singapore)
‐ While the dairy industry is consolidated  4. NZ firms participate in and drive  ‐ Acquire multiple smaller dairy  ‐ Significant risk
in developed markets, it is fragmented  consolidation in dairy industry in  companies in growing markets ‐ Fonterra unwilling to compete with 
in developing ones developing countries ‐ Consolidate and implement best  own customers
practice ‐ Farmer owners of New Zealand co‐
operatives unwilling to either fund 
or allow in outside capital
‐ Developing countries are rapidly  5. Apply NZ skills and capital to assist  ‐ Investment by NZ based skills and  ‐ Risk
growing dairy production (e.g. BRIC1 are  development capital in growth markets ‐ Mixed transferability of NZ pastoral
4 of top 5 dairy producing countries) dairy ecosystem
‐ These countries will emerge as major 
competitors to NZ in ingredient dairy  6. Move into more defensible products  ‐ Develop capabilities around  ‐ Competition from existing players 
over the next 15 years  and categories defensible dairy/dairy‐derived  with strong market position 
products  (e.g. infant formula) ‐ Lack of required IP and/or
capabilities

PAGE 13 Source: Interviews; Coriolis
DAIRY – POTENTIAL AREAS FOR INVESTMENT
Potential areas for new and/or external investment primarily transforming ingredients rather than producing 
more ingredients
- Farmers control 97% of New Zealand dairy industry limiting  - Domestic dairy market is small, saturated, and low growth
opportunities for external investment - High levels of dairy consumption per capita
- Farmers own Fonterra, Westland and Tatua - Dominated by two key players: Fonterra and Goodman 
- “[Dairy cooperatives have] three main objectives: (1)  Fielder/Meadow Fresh, each with fluid milk core
maximise the milk price paid to farmer members, (2) to  - Limited domestic product innovation; domestic innovation 
process and market the milk collected every day from  typically copied from other markets (e.g. yoghurt)
member farms and (3) to maintain farmer control” - Growing store brands

- Low opportunities for new investment in ingredient dairy  - Opportunities for growth in smaller segments of export oriented 
(particularly milk powder) specialty, niche dairy products that “fly under the radar”
- Globally milk collection/disposal is dominated by farmer  - Shredded cheese (e.g. Grate Kiwi, Milligans)
owned co‐operatives (typically marginal cost sellers)
- Single serve butter (e.g. Canary)
- Processing of raw dairy into simple ingredients is a 
relatively high capital, low return sector - Premium specialty cheese (e.g. Whitestone)
- New Zealand already fully capitalised and saturated with 
ingredient dairy processing plants  - Strong opportunities for growth and investment in processed 
foods that contain significant dairy ingredients (discussed in 
processed foods document)
- Poor financial performance to date of post deregulation new 
market entrants in milk powder & other primary ingredient - Chocolate
- Majority share in Open Country acquired by Talley family  - Infant formula
following poor performance; Olam (Singapore) also a  - Frozen bakery (esp. croissants)
shareholder (threatened to quit due to low returns) - Dairy nutraceuticals (e.g. colostrum)
- Majority share in Synlait acquired by Shanghai Bright 
following failed public listing 
- Oceania Dairy assets purchased by Synlait
- Arapuni still “in development”
- Maori‐owned Miraka recently opened 

PAGE 14 Source: Interviews; Coriolis
TABLE OF CONTENTS

Section Page

Contents 4

Glossary of terms 5

Methodology & data sources 6

F&B IP Overview 7

Summary & conclusions 9

Sector overview 15

Milk powder 48

Appendices 61
DAIRY – GLOBAL PRODUCTION
New Zealand is the 8th largest milk producing country and accounts for 2.6% of global milk production; it 
produces a similar amount of milk as other temperate countries its size (e.g. Italy, the UK)
Total global milk production by country/region
(t; m; 2009)

SS Africa  3% Other 0%
Other S Asia 0%
Germany  United Kingdom 2%
Pakistan 2% 5% France 
S. Asia/Indian Sub. NA/ME/CA  7% Poland 2%
4%
10% Italy 2%
Turkey 2%

India 8% Netherlands 2%
SE Asia  1%
Other E Asia 0% Ukraine 2%

Japan 1% Europe
East Asia
38%
8%
China 6% Other Europe 11%

Other C America 1%
Mexico 2%

Russia 6%
Other S America 4%

South America Argentina 2% Brazil 5%

10%
USA 15%
Australia 2%
New Zealand 2.6% Canada 1%

TOTAL = 583m tonnes
PAGE 16 Note: Total may not add due to rounding; 2009 is latest available 8/2011;  effectively manufacturing milk; excludes on farm/home production (e.g. India); Source: UN FAO AgStat; 
Coriolis analysis
DAIRY – GLOBAL PRODUCTION
Dairy production surging outside traditional European/Western countries

Total global milk production by region % of global milk production by region
(t; m; 1961‐2009) (t; m; 1961‐2009)

 600
2% 2% 2% 2% 3% 3%
S.S. Africa 1% 1% 2% 2%
4% 3% 4% 6%
14% 0%
1% 0%
2% 0% 6% 7%
NA/ME/CA 1% 2% 2%
5% 2% 0%
5% 3% 9%
2% 6% 2%
 500 S. Asia 2% 2%
10%
2% 0%
1% 7% 4%
2% 1%
S.E. Asia 42%
1% 3%
2% 8%
E. Asia
21% 17% 16% 9%
C. America 3%
 400 16%
2%
S. America 2% 10%

Australia 2%
3%
New Zealand 21% 17%
 300 20% 23%
23%
USA/Canada 16%
7%

 200 USSR/Russia 6%

42% 41% 42%

37% 38%
 100 Europe
32%

 ‐
1961 1970 1980 1990 2000 2009 1961 1970 1980 1990 2000 2009
PAGE 17 Note: Total may not add due to rounding; 2009 is latest available 8/2011;  Source: UN FAO AgStat; Coriolis analysis
DAIRY – RATE OF IMPROVEMENT
The efficiency of the New Zealand pastoral dairy system is improving at a relatively stable rate; competitors are 
also improving
93 years growth in New Zealand butterfat per cow Milk per cow: NZ vs. select peers
(kg/cow; 1917‐2010) (t/cow; 1961‐2009)
CAGR
 200  10.0 (61‐09)
Obviously milk per 
cow is only one  USA 2.2%
 180  9.0
R² = 0.9444 variable in total 
system  Denmark 1.8%
 160  8.0 competitiveness
CAGR
(17‐10)
0.8%  7.0
 140

 120  6.0
Australia 2.2%

 100  5.0
Ireland 1.8%
Argentina 1.9%
All our science, all our 
 80  4.0
effort, all our research, all 
our investment just keeps  New Zealand 0.4%
 60 us on this line  3.0 China 1.8%

China
Last 10 years 
 40  2.0 6.2%

Brazil 1.3%
 1.0
 20

 ‐
 ‐
1961
1964
1967
1970
1973
1976
1979
1982
1985
1988
1991
1994
1997
2000
2003
2006
2009
1917
1922
1927
1932
1937
1942
1947
1952
1957
1962
1967
1972
1977
1982
1987
1992
1997
2002
2007

PAGE 18 Source: UN FAO AgStats; Statistics NZ; Department of Statistics; DairyNZ; Coriolis analysis
DAIRY – SOME COMPETITORS IMPROVING FASTER
New Zealand’s key dairy competitors are not standing still; they continue to improve, often at a faster rate 

EXAMPLE: Changing variables in milk production: California vs. New Zealand
(1973‐2007)
# of dairy farms Cows/farm Milk/cow Milk production
18.1 
(actual) (actual) (l; actual) (l; b)
958  1.6% 4.1% 15.1 
CAGR 10,179 
9,482 
(73‐07) 6.2% 8,407 
‐3.4% 636 
7,002  9.7 
6,400  5,917 
5,600 
6.5 
4,200 
275  4.7 
2,500  165 
1,974  124 

1973 1981 1991 2001 2007 1973 1981 1991 2001 2007 1973 1981 1991 2001 2007 1973 1981 1991 2001 2007

19,396 
‐1.4%
Question: Can you project these variables in 2025?
16,757 
15,313 
14,000 

12,000  2.9% 15.8 

13.1 

3.5% 0.8% 7.9 

6.7 
347  3,802  6.1 
3,689 
254  2,908  2,943  2,980 
148  158 
108 

1973 1981 1991 2001 2007 1973 1981 1991 2001 2007 1973 1981 1991 2001 2007 1973 1981 1991 2001 2007

PAGE 19 Source: SNZ (various); CDA; USDA ERS; Coriolis analysis
DAIRY – MILK SHARE BY FIRM
The global dairy industry is highly fragmented with thousands of small firms, primarily farmer‐owned 
cooperatives, supplying regional markets
Total global milk production by top ten firm by milk intake Comments/Notes
(t; m; 2009)
‐ Treat data as directional/indicative; note 
data issue discussed below

‐ Data for companies listed here will include 
double counting as it is their milk intake, 
including milk bought from others

‐ Corporate dairy firms primarily buy milk 
from cooperatives; they do not as a rule 
own farms
3.5%
‐ For example: Nestle, Danone and Kraft 
2.9% all buy lots of milk from Fonterra

2.6% ‐ NOTE: Data is milk intake not sales; Nestle’s
2.0% dairy sales are twice those of Fonterra’s (as 
Top 10 the things Nestle makes its milk into are 
1.8%
20% worth more than the things Fonterra makes 
1.7% its milk into)
1,000’s of smaller dairy firms 
1.5%
around the world, mostly co‐
operatives of farmers 1.4%
80% 1.3%
1.3%

TOTAL = 583m tonnes

PAGE 20 Source: International Farm Comparison Network; UN FAO AgStat; Coriolis analysis 
 Mlekovita
DOC Kaas
Allgäuland
tail of small dairy companies 
suggests there is a very long 

United Dairy Farmers
Fonterra is a very large dairy company on global standards; other NZ dairy firms more typical of global mean

(primarily cooperatives)
All of our work to date 

Berglandmilch
around the world 

Eurial Poitouraine
Mlekpol
Darygold
Bayernland
Milklink
3A
GLAC
Lactogal
Capsa
Non‐co‐op

Dairygold
FirstMilk
co‐op

Lakeland Dairies
Bright Dairy
Milchunion Hocheifel
Even
Milchwerke Koln
Granarolo
Robert Wiseman
Tnuva (Israel)
Hochwald
Pascual
Pfizer Wyeth
Foremost Farms
Milcobel
Associated Milk Producers
Emmi
National Dairy
DFA
California Dairies
Great Lakes Cheese
HP Hood
Darigold
Murray Goulburn
Agropur
Entremont Alliance
Leprino
Kroger
Valio
Tine
Dairy Crest
BMS
Prairie Farms

Source: Company annual reports; company reports; and Coriolis analysis
Irish Dairy Board
Top 76 global dairy firms ranked by dairy products turnover

Fromageries Bel
Glanbia
Inner Mongolia Yili
Muller
Yakult
Snow Brand Milk
DAIRY – TOP FIRMS BY TURNOVER

Mengniu Dairy
Schreiber
Nordmilch
Sodiaal
Land O'Lakes
Saputo
Kraft Foods
Humana Milchunion
Abbott
Bongrain
Parmalat
Unilever
Morinaga
(US$; 2008 or as available) Kerry Group
Meiji Dairies
Arla Foods
Fonterra
Dean Foods
Lactalis
Friesland Foods
Danone

PAGE 21
Nestle

 $‐
 $30

 $25

 $20

 $15

 $10

 $5
DAIRY – SUPPLY CHAIN
New Zealand dairy products have a somewhat complex supply chain driven by the multiple‐stage process of 
turning raw milk into final products for consumers around the world
Simplified model of New Zealand dairy supply chain1
(model; ANZSIC codes as available))

Dairy produce  Distributor Supermarkets 

For example, Fonterra 
wholesale wholesaler & other retail
requirement to on‐sell  (F360‐300)
milk to other processors
Foodservice
Domestic
market

Dairy cattle  Milk & cream  Infant formula 

Seafreight
farming processing manufacturing
Airfreight
(A016) (C113‐100)
Other food  Processed
Cheese & other  manufacturing Foods
dairy processing
(C113‐300) Ice cream 
manufacturing International
Ice cream  markets
Cheese & other 
manufacturing Processed
dairy processing
(C113‐200) Foods

Infant formula  Supermarkets 
manufacturing Processed & other retail
Foods

Other food  Dairy  Foodservice

manufacturing Processed wholesale2
Foods (in‐market)

PAGE 22 1. Non‐dairy supply chain is covered in the processed foods section;  2. There may be one or more layers of wholesaling, depending on product or market; some wholesale functions 
may be captive inside retailers or foodservice operators; Source: Coriolis
DAIRY – # OF ENTERPRISES
The number of enterprises involved in the New Zealand dairy industry is growing

Number of enterprise units in the dairy industry in New Zealand Comments
(enterprises; 2000‐2010) CAGR ‐ Dairy wholesaler growth likely a mixture of 
(00‐10) (09‐10) small wholesalers (e.g. imported cheese) and 
240 3% 2% captive regional wholesale functions of larger 
236 235
229 groups (e.g. regional milk wholesale/ 
219 218 distribution in Southland)

206 ‐ Recent surge in milk processing enterprises 
interesting 
187
175
171 Notes/Definitions
163
162 Dairy wholesale  4% ‐1% ‐ An “enterprise” is a reporting entity for 
163 (F360‐300) GST purposes; large companies such as 
178 Fonterra will contain multiple GST 
172
162 161 reporting entities
150
136 ‐ Dairy wholesalers may include distributor 
113 122
106 contractors

Cheese/other  2% 4%
56 dairy (C113‐300)
54
40 39 Processing and 
45 43 36 35 45 46 46
manufacturing

17 16 16 18 18 22 Milk processing 5% 22%
13 14 12 11 12 (C113‐100)

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

PAGE 23 Source: SNZ business demographics (detailed industry for enterprise units); Coriolis analysis
DAIRY – EMPLOYMENT
The number of people employed in the dairy industry is growing again following a restructuring in 06/07

Number of persons employed in the dairy manufacturing industry in New Zealand1 Comments
(people; 2000‐2010)
‐ 2006‐2007 reduction is likely a reduction in 
the number of undefined/unallocated many 
offshore Fonterra employees out of the 
dataset (ie. no longer employees of a directly 
13,620 resident NZ firm)
12,930 CAGR
12,670 1,090 
12,250 (00‐10) (09‐10)
11,810 1,070 
1,100  11,700 11,690 1% 3% Notes/Definitions
11,390 11,360
1,370 
930  10,840 1,020  Dairy wholesale  ‐1% ‐2% ‐ Excludes farmers
10,580 1,930  1,040  (F360‐300)
1,210 
1,000  ‐ 2005 looks anomalous; likely SNZ 
1,180  classification issue

8,390 
10,870 

7,860  7,460  9,260  8,910  Cheese/other  2% 3%

9,890  10,970  8,650  dairy (C113‐300)
7,460 
8,910 

3,470 
2,320  2,420 
1,940  1,660  1,670  1,760  Milk processing ‐1% 5%
1,510  (C113‐100)
990  930 
600 

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

PAGE 24 1. Uses persons employed by enterprise unit; Source: SNZ business demographics (detailed industry for enterprise units); Coriolis analysis
DAIRY – EMPLOYMENT BY FIRM SIZE
Large firms are not growing their share of dairy industry employment; relative growth appears to be coming from 
growing mid‐sized firms
% of employment by firm employment size in the dairy manufacturing industry in New Zealand1 Comments
(people; 2000‐2010)
‐ Large firms appear to be achieving productivity 
increases

‐ Growth in mid‐size firms hopeful; suggests 
2002 drop represents firms moving into large 
category 

Absolute Notes/Definitions

(00‐10) (09‐10) ‐ Data excludes wholesaling (F360‐300) as data 

not available but includes ice cream (C113‐
200), inseparable at source

92% 91% 91% 92% 92% 92% 90% 100+ ‐1.8% ‐2.4%
94% 94% 94% 94%

5% 6% 5% 2% 2% 4% 6% 50 to 99 +1.3% +2.5%

2% 2% 2% 2%
4% 5% 5% 3% 3% 10 to 49 +0.1% ‐0.2%
3% 3% 3% 3% 3% 3%
1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1 to 9 +0.4% +0.1%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

PAGE 25 Source: SNZ business demographics (detailed industry for enterprise units); Coriolis analysis
DAIRY – EMPLOYMENT BY REGION
Dairy industry employment is spread across the regions; however the Waikato and Taranaki stand out for 
absolute numbers
Number of persons employed in the dairy manufacturing in New Zealand by region Comments/Notes
(people; 2010)
‐ Clearly proportional to cow numbers

‐ Also proportional to # of plants and average 
plant capacity
Southland
Notes/Definitions
2%
Northland ‐ Does not include farmers
4% Classified  Otago South Island
elsewhere 7% ‐ Statistics New Zealand calculates its statistics 
~24% of allocated
7% based on the predominant business activity of 
the enterprise
Canterbury ‐ A firm that is defined as “beverage 
Auckland 10% West Coast manufacturing” at the enterprise level may 
11% 2% have a subsidiary at the geographic level that is 
Nelson/Tas/Marl classified as “grape growing”
1%
Wellington ‐ Data here is “geographic” units not 
3% “enterprise” units (pages prior)

ManawatuWanganui ‐ “Classified elsewhere” is the difference 
8% between geographic unit employees and 
enterprise unit employees; it represents firm 
subsidiaries not involved in “beverage 
Waikato manufacturing,” for example those classified as 
26% “grape growing” or “beverage wholesaling”
Taranaki ‐ Nelson/Tas/Marl = Nelson/Tasman/  
Bay of  14% Marlborough 
Plenty
5% ‐ H.B/Gisb. = Hawkes Bay / Gisborne
H.B./Gisb.
‐ Wellington region includes north to the Kapiti
0%
and Masterton districts
Total = 11,690

PAGE 26 Note: Uses persons employed by enterprise unit; Source: SNZ business demographics; Coriolis analysis
DAIRY – EMPLOYMENT BY REGION
The dairy industry is creating employment, but only in a handful of regions

Number of persons employed in the dairy manufacturing industry in New Zealand Comments
(people; 2000‐2010)
‐ Covers before and after creation of Fonterra
13,620
‐ Only Waikato, Otago and Canterbury creating 
10 year
12,930
Absolute large numbers of new jobs
12,670
Change
12,250 2,293  ‐ 2006‐2007 reduction in number of 
(00‐10)
11,810 1,773  11,700 11,690 +1,100 undefined/unallocated likely redefinition of 
11,390 1,600 
11,360
1,456  526  many offshore Fonterra employees out of the 
1,310  10,840 839  Classified elsewhere +115
10,580 765  dataset (ie. no longer employees of a directly 
593  647  740  953 
1,397  567  510  Northland ‐200 resident NZ firm).  Do not read too much into 
623 
724  648  495  515  the decline.
1,260  1,430  1,290  1,300 
588  1,220  Auckland +160
710  1,220  ‐ Dairy employment down across 7 of 13 regions 
1,200  910  1,180 
1,090  over period
1,060 

2,293  2,728  2,510  2,930  2,770 

2,190  3,050  Waikato +1,100
2,030  2,835  2,790 
1,950 
Notes/Definitions
535  488  490 
575  105  100  480  463 
590  105  Bay of Plenty ‐75 ‐ Classified elsewhere is implied difference 
625  95  120  127  538  550 
80  545  34 
80  112  74  Hawkes Bay/Gisborne ‐46 between enterprise employment and 
1,889  1,882  1,788  geographic employment (at point‐in‐time of 
1,879  1,674  1,874 
1,856  1,192  1,569  Taranaki ‐457
2,026  1,862  count). See note previous page

830  835  980  ‐ Nelson/Tas/Marl = Nelson/Tasman/  

825  1,055  1,110  935  Manawatu +173
855  1,000  Marlborough 
762  340  330  1,000  Wellington ‐500
890  216  230  340  300  340  350 
810  125  Nelson/Tas/Marl ‐84
820  230  240  211  146 
320  246 
129 
233  West Coast +93
‐ Wellington region includes north to the Kapiti
850  223  240  240 
225  208  126  and Masterton districts
355  170  230 
213  1,245  1,200  1,090  1,100  1,120  1,210 
140  160  930  Canterbury +375
885  1,070 
780 
835 
620  710  800  880  770  775  795  798  Otago +563
235  400  410 
370  389  378  338  348  332  362  339  365  375  263  Southland ‐107
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
PAGE 27 Source: SNZ business demographics detailed industry for enterprise units; Coriolis analysis
DAIRY – EMPLOYMENT BY FIRM
Fonterra accounts for ~80% of industry employment; all other dairy firms account for 20%

Number of persons employed in the dairy manufacturing industry in New Zealand by key firm Comments/Notes
(people; 2010)
‐ Fonterra total is New Zealand employees, 
not global (excluding TipTop, listed under 
processed foods)

‐ Open Country includes Dairy and Cheese 

GF Meadow Fresh 
1000 8% Open Country 196 
2%
Westland 350 3%

Tatua 194 2%
Synlait 160 1%
Fonterra  9,100  78%
Other 690 6%

Total = 11,690 
(page prior)

PAGE 28 Note: Uses persons employed by enterprise unit; Source: SNZ business demographics (detailed industry for enterprise units) and (detailed industry for geographic units); Kompass; 

various firm websites; published articles; Coriolis analysis
DAIRY – INDUSTRY AGGREGATE TURNOVER
The dairy industry has been growing at 8% per annum over the past five years

Aggregate dairy industry turnover/total income Comments
CAGR
(NZ$m; nominal, non‐inflation adjusted; 1998‐2010) 
(05‐10) (09‐10) ‐ Are we reaching the peak of the cycle?
 $20,000
Notes/Definitions
Dairy  8% 6%
processing ‐ Dairy farming uses SNZ Annual Enterprise 
 $18,000 Survey (AES) supplementary table 4 (various 
years)

 $16,000 ‐ 2009 is the most recent available; 2010 likely 
available Oct 2011

 $14,000 ‐ Dairy processing not available in SNZ data 
(dairy industry aggregated with meat) due to 
confidentiality issues surrounding Fonterra 
 $12,000 data (which is strange as Fonterra publishes 
annual accounts)

‐ Dairy processors given here is Coriolis from 
 $10,000
Dairy farming 8%1 N/A published annual accounts (and Coriolis 
estimates for missing years); pool is: Fonterra, 
 $8,000 Meadow Fresh, Open Country, Westland, 
Tatua, Synlait, NZDL and Dairy Goat Co‐op

‐ Dairy processors will include non‐NZ sales of 
 $6,000 non‐NZ products by NZ resident firms (e.g. 
Fonterra in Chile)
 $4,000 ‐ Will include some amount of double counting 
(e.g. Fonterra on‐selling milk to Open Country)

 $2,000 ‐ Dairy processors only; does not include ice 
Dairy farming cream or small specialty cheese firms
Milk processing
 $‐
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

PAGE 29 1. Uses last available 10 years (99‐09);  Source: SNZ Annual Enterprise Survey (supplementary table [table 08 or 4.08]); various company annual accounts; Coriolis analysis

DAIRY – TURNOVER OF KEY FIRMS
While Fonterra still accounts for the bulk of New Zealand dairy industry turnover, the second tier firms are 
showing strong growth
Turnover of select large dairy industry firms Comments
(NZ$m; 2002‐2010 as available)
‐ Data is as filed with New Zealand Companies 
Office or financial report as available on 
companies websites or Coriolis estimates from 
 $18,000 available data

 $16,000

 $14,000

 $12,000

 $10,000

 $8,000

 $6,000

 $4,000

 $2,000

 $‐
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
PAGE 30 Source: various companies annual financial statements (as filed with NZ Companies Office or available company website); Coriolis analysis
DAIRY – FIRM PROFITABILITY BENCHMARKING
Financial performance of key firms varies

Revenue EBITDA EBITDA/Revenue Total assets EBITDA/Total assets

(NZ$; m; FY10) (NZ$; m; FY10) (%; FY10) (NZ$; m; FY10) (%; FY10)

Fonterra $16,726  $1,506  9% $14,169  11%

Open Country $497  $11  2% $362  3%

Westland $422  $20  5% $335  6%

Tatua $166  ‐$2  ‐1% $123  ‐1%

PAGE 31 Note: EBITDA is as given or calculated as  OPBIT + depreciation;  data should be treated as directional;  Source: various annual reports as published; Coriolis analysis

DAIRY – FIRM PROFITABILITY BENCHMARKING
New Zealand firms perform below global peers on return on sales and return on assets; Fonterra performance in 
line with European co‐op  (Arla & Campina)
EBITDA/Revenue EBITDA/Total assets
(%; FY10) (%; FY10)

Nestle 38% 38%

Mead Johnson Nutrition Co 24% 33%

Saputo 12% 21%

Salmon
Kerry Group 12% 14%
Average Average
International
Salmon 15% 17%
Arla 8% Co‐Op 12%
Salmon
Campina 7% 12%

Danone 18% 11%

Dean Foods Company 6% 8%

Kraft Foods 14% 7%

Fonterra 9% Salmon 11%

New  Westland 5% 6%
Zealand
Average Average
4% 5%
Open Country 2% 3%

‐1% Tatua ‐1%

PAGE 32 Key: darker = Co‐Op; Lighter = corporate; Note: EBITDA is as given or calculated as  OPBIT + depreciation; we are not accountants; data should be treated as directional; firms chosen 
by Coriolis from past research with additions and subtractions suggested by NZ firm interviewees; Source: various annual reports as published; Coriolis analysis
DAIRY – VALUE ADDED
Peers indicate there may be more opportunities to add value

Benchmarking value added: key New Zealand firms vs. select global dairy companies Notes/Definitions
(% of sales; FY10)
‐ To economists value‐added is the “difference 
between the cost of materials purchased by a 
firm and the price for which it sells those 
International New  goods”; this is almost/ effectively gross profit 
63% Zealand
(which is what we use here) [or effectively 
what firms pay GST on]
58%
‐ Gross profit itself is then paid out as a return 
53% on labour (wages), other non‐COGS and a 
24% return on capital (EBITDA)
EBITDA
‐ Gross domestic profit (GDP) is a measure of the 
18% gross value added; when we propose 
increasing New Zealand’s GDP, we are 
38% 37% effectively proposing to increase the amount of 
36% 36% value added 
31% ‐ Saputo (used page prior) not enough data in 
7%
12% Annual report for this calculation
14%
8% 25%
22%
Wages &  6% 19%
other value  40% 5%
16%
added 35%
28%
24% 23% 9%
20% 22% 20%
19% 18%
3%
7%
2%
‐1% 1%

PAGE 33 Note: we are not accountants; data should be treated as directional; Source: various annual reports as published; Coriolis analysis
DAIRY – KEY FIRMS
The New Zealand dairy industry is dominated by Fonterra; there are five other firms with dairy turnover over 
$100m (Goodman Fielder, Open Country, Westland, Tatua and Synlait)
Key firms in the New Zealand dairy sector
(2010 or as available)
Year 
Turnover % Export Employees Ownership founded Notes

Milk processing/diversified dairy

$16,726m 95% NZ 9,500 NZ; co‐operative 2001 www.fonterra.com

(2010) (AR) 15,600 (ws) (11,000 farmers) Formed in industry mega‐merger in 2001
20,000 (K)

A$441m 1,000 Subsidiary of Goodman Fielder ~1986 www.goodmanfielder.com.au/index.php?q=node/53

(2010) (dairy only) (Public: ASX) Formerly NZDF; brand swap with Font; Incl. Huttons Kiwi
Nat Foods likely long‐term owner
Acquired SunLatte in 2005

$497.3m 196 NZ/Singapore 2001 www.opencountry.co.nz

(2010) (Ci) (52% Talleys; 25% Olam; others) 3 plants; capacity 800m l/year; exports to 45 countries
35.5% owned by AFFCO itself 52.8% owned by Talleys

$421.6m 85% 350 NZ; co‐operative 1934 www.westland.co.nz

(2010) (article) (K) (380+ farmers) Owns Easiyo

$166.4m 96% 194 NZ; co‐operative 1914 www.tatua.com

(2010) (article) (article) (112 farmers)

Synlait $150m 160 China/Japan/NZ; mixed 2000 www.synlaitmilk.com

(2009e) (article) (Bright; Mitsui; others) Adding capacity to plant in Dunsandel
Purchased assets of Oceania Dairy ($95m plant not built)

PAGE 34 Source: Source: various company annual reports (AR) ; various company websites (ws) ; Kompass (K) ; interviews (Ci) ; Coriolis analysis and estimates (Ce)
DAIRY – SECONDARY FIRMS
New Zealand also has a strong second tier of dairy firms 

Secondary firms in the New Zealand dairy sector
(2010 or as available)
Year 
Turnover % Export Employees Ownership founded Notes

Butter

Ballantyne foods $31m TBD NZ/Australia; mixed  1936 (AU) http://www.ballantyne.com.au/

(2007) (Ballantyne family) 1980 (NZ) Moved canned butter factory to New Zealand in 1980; 
Morrinsville factory is 50% owned by Fonterra

$4‐5m 20 New Zealand; private 2001 www.canarybutter.co.nz

(Ce) (K) (Bartosh family; others) Formed in 2001 to manufacture portion pack butter

Other dairy products

$21.8m 40 Japan; Listed www.natfoods.com.au; http://lnnf.com.au

(2010) (K) (Kirin) www.kirinholdings.co.jp/english/
Primarily Yoplait yoghurt in New Zealand

$14m 50 New Zealand; private 1896 www.milligans.co.nz

(Ke) (K) (Patton family) Range of dairy products including Frosty Boy

$8‐12m 35 New Zealand; private 2003 www.klondykefresh.co.nz

(Ce) (ws) (Gormack family; others) Fluid milk manufacturing plant in Christchurch

Others (est. under $10m) Proposed  or in progress

PAGE 35 Source: Source: various company annual reports (AR) ; various company websites (ws) ; Kompass (K) ; interviews (Ci) ; Coriolis analysis and estimates (Ce)
CHEESE – OTHER FIRMS
There is also a group of smaller specialty cheese firms

Secondary firms in the New Zealand cheese sector
(2010 or as available)
Year 
Turnover % Export Employees Ownership founded Notes

Cheese

$10m 40 Michael Laird 70% www.kiwicheese.co.nz; www.difl.co.nz

(2008) (K) DIFL 30% Focus on foodservice
Recent JV with GF/Meadow Fresh

$10m 35 New Zealand; private whitestonecheese.co.nz

(Ke) (K) (Robert (Bob) Berry)

$8m 70 New Zealand; mixed www.kaimai.co.nz

(article) (article) DIFL 24%; Wyatt Creech 6%;  www.dairyexporter.co.nz/article/36225.html
others www.nzherald.co.nz/business/news/article.cfm?c_id=3&obj
ectid=10691110
Closed in 2011 the recently acquired (2009) Te Mata cheese 
factory

Others (est. under $5m)

PAGE 36 Source: Source: various company annual reports (AR) ; various company websites (ws) ; Kompass (K) ; interviews (Ci) ; Coriolis analysis and estimates (Ce)
DAIRY – FONTERRA TRANSACTIONS
Fonterra is expanding rapidly overseas …

Recent major dairy industry transactions
(2005‐2010)
Date Acquirer Target Price Details

May 2010 DairiConcepts (Fonterra  Swiss Valley Farms  (USA) N/A ‐ Bought a stake in a Midwest cheese company US hard Italian cheese business of co‐operative Swiss Valley Farms 

and Dairy Farmers of  (SVF) 
America JV) ‐ Includes a plant in Minnesota

March  Fonterra Full ownership of Saudi dairy plant $45m ‐ Dairy manufacturing plant was a joint venture with Saudi company in Saudi Arabia, Fonterra bought the whole 

2010 business. Plant supplies Anchor and Anlene milk powder and cheese to the Middle East

Jan 2009 Fonterra License to produce SKI brand yoghurt  N/A ‐ Acquired from National Foods the licence to manufacture, market and sell Nestle's Ski yoghurt brand in Australia

in Australia ‐ Combined with other Nestle yoghurt deal, this investment increased Fonterra market share in Australian yoghurt 
from 1% to 30% (by value)

2009 Fonterra Sold shares in Britannia New Zealand  ‐ Fonterra JV with Britannia Industries (India), Fonterra sold 49% stake to Britannia Industries

Foods ‐ Fonterra exits from India

Sep 2008 Fonterra Fresh yoghurt business of Nestle in  N/A ‐ Acquisition of Nestle's yoghurt and dairy dessert business in September 2008 (but not Ski brand)

Australia

2008 Fonterra Purchased remaining shares in  ‐ Ownership increased from 57% to 99.8%

Soprole ‐ Soprole is a leading Chilean branded dairy products company, selling yoghurt and a variety of other dairy 
products
‐ Soprole sales were $583m in 2007
‐ Soprole accounts for 50% of Chilean dairy exports

2007 Fonterra Norco Milk N/A ‐ Bought Australian milk company to expand access to NSW and Queensland

2005 Fonterra Acquired Kapiti Fine Foods $50‐60m ‐ Bought gourmet ice cream, cream, liquid milk and cheese company including production facilities

2005 Fonterra Bought Fresh ‘n Fruity yoghurt $754m ‐ Bought manufacturing and brand from New Zealand Dairy Foods

business ‐ Includes Anchor brand
‐ Sold  Kiwi Meats and Meadow Fresh brands after the purchase, retained Mainland cheese

2005 Fonterra and Campina  Created JV pharmaceutical lactose  $115m ‐ Plants in New Zealand, Germany and Holland

(Europe) company (DMV Fonterra Excipients) ‐ Pharmaceutical grade lactose is used in the production of pills and as a carrier for inhalation of drugs for instance 
as used in asthma inhalers

2005 Fonterra National Foods (Australia) Unsuccessful ‐ Highly public but ultimately unsuccessful bid to purchase National Foods

‐ Sold previous 19% stake in company for $269m

PAGE 37 Source: various companies annual financial statements (as filed with NZ Companies Office or available company website); various press releases and news articles; Coriolis analysis
DAIRY – FONTERRA TRANSACTIONS
… and has been for decades

Recent major dairy industry transactions
(1986‐2005)
Date Acquirer Target Price Details

June 2005 Fonterra Bonlac Foods N/A ‐ Increases Australian milk supply to Fonterra

‐ Bonlac was Australia’s 4th largest milk company
‐ Bonlac plant produces liquid milk, yoghurt and dairy desserts

2005 Fonterra Investment in San Lu Group $183m ‐ Invest partly to gain access to local fresh milk supplies, 43% ownership

‐ San Lu was a leading Chinese milk company

Sept 2003 Fonterra Increase holdings in Bonlac Supply  N/A ‐ Company stake was increased from 25% to 50%

Company ‐ Fonterra now responsible for sales and marketing of Bonlac products
‐ Bonlac collects milk and processes it

2002 Nestle Fonterra $318m ‐ As part of Dairy JV in South America (Dairy Partners Americas), Fonterra sold several dairy companies to Nestle in 

several South and Central American countries

2002 Fonterra Britannia Foods (India) JV formed ‐ Formed Britannia New Zealand Foods to sell branded cheeses and other branded dairy products in India using 

primarily Indian milk

December  Fonterra Arla Foods (Europe) JV formed ‐ JV formed to market Lurpak (Arla) and Anchor (Fonterra) butter to the UK

2001 ‐ Allowed rationalisation of Anchor brand in UK due to declining UK butter market

May 2000 Fonterra Dairy Farmers of America JV formed ‐ DairiConcepts JV company to access US milk and process with Fonterra technology

‐ Produces infant formula ingredients, cheese powders, milk protein concentrate

1986 NZ Dairy Board  Soprole N/A ‐ Acquired greater than 50% of this Chilean dairy company that produces a range of value added products

‐ Soprole is now 99.8% owned by Fonterra

PAGE 38 Source: various companies annual financial statements (as filed with NZ Companies Office or available company website); various press releases and news articles; Coriolis analysis
DAIRY – FONTERRA ACTIVITY
Fonterra is building up capacity in South America and Asia …

Recent major dairy industry activities
(2009‐2011)
Date Company Investment Activity Details

2011 Fonterra N/A Expanded online trading  Exchange expanding to include cheese, milk protein concentrate and casein

platform

2011 Fonterra N/A Investigate forming pilot  Agreement signed to investigate building dairy farm in India; 3,000‐5,000 cow farm planned

farm in India JV with 2 Indian dairy farmer groups

2011 Fonterra N/A Plans to build dairy farm in  Plan to develop 3,300 cow farm to supply Dairy Partners Americas with milk

Brazil

2011 Fonterra N/A Agreement pulled Saprole (Fonterra Chilean Subsid) and Nestle  liquid and chilled pulled out of planned merger

2010 Fonterra $212m World’s largest milk powder  Dryer can produce 27 tonnes of milk powder per hour

dryer Increases output and efficiency of operation

2010 Fonterra $8m UHT expansion $8m expansion upgrade to UHT facility in Takanini (+600k packs/week) = 30% increase in production [To 1.7m/week]

2010 Fonterra $150m New plant consents New plant at Darfield, Canterbury planned – at resource consent stage; will employ 50 people

2010 Fonterra $42m Develop farm in China  NZ$42m  investment ‐ formally agreed to develop a new Fonterra dairy farm in Yutian County, Hebei Province, China

Strategy to increase local milk supply in China

2010 Fonterra $26m Expand Australian dairy  Capacity increased in Victoria yoghurt plant so all Ski yoghurt can be manufactured by Fonterra

plant

2010 Fonterra $12m Expand Malaysian dairy  Increase capacity to produce yoghurt and related products for the Malaysian market

plant

2010 Fonterra N/A Fonterra shift close to “Food  Fonterra moving from Germany to Amsterdam (near “Food Valley”) to grow sales of value‐added ingredients and food 

Valley” technology solutions near big corporate food makers and the professional culinary sector

2010 Fonterra N/A New cool store Ships more than 235,000 tonnes of butter cheese/yr from coolstore in Hamilton; located beside existing dry store will form a 

hub; described as NZ’s largest cool store

2009 Fonterra N/A Sold shares in JV Sold 25% shares in Arla Fonterra Foods, a joint venture between Arla (Europe) and Fonterra to merge marketing of butter to 

UK
“No longer considered core to long‐term strategy’

2009 Fonterra $18m Expand Sri Lanka dairy plant Expanded plant to increase production of yoghurt and related products for the Sri Lankan market

PAGE 39 Source: various companies annual financial statements (as filed with NZ Companies Office or available company website); various press releases and news articles; Coriolis analysis
DAIRY – FONTERRA ACTIVITY
… continued …

Recent major dairy industry activities
(2004‐2009)
Date Company Investment Activity Details

2009 Dairy Partners Americas  $51m Built milk concentration  JV plant was opened in Palmeiras daz Missoes in southern Brazil, a region with significant dairy production

(Fonterra and Nestle JV) plant in Brazil Processes 1 million litres per day

2008 Fonterra ‐$139m Wrote off Chinese  San Lu produced melamine contaminated infant formula causing sickness and death

investment Fonterra maintains other significant and growing investments in China

2008 Fonterra N/A Opened online commodity Commodity whole milk powder exchange formed that has grown to trade 25% of total Fonterra sales, 300 bidders from 58 

trading platform countries

2008 Fonterra $2.4m Created research facility Research facility in Chicago employs 50 staff to research novel milk‐based ingredients for use in the manufacture of cheeses, 

yoghurts, infant formula
Complements existing research facilities in Palmerston North, Melbourne and Hamburg (now in Amsterdam)

2007 Fonterra N/A Farm in China The Tangshan Fonterra Farm  produces  milk for local market (6,000 cows, 25m litres of milk) and uses an intensive feedlot 

system for dairy herd

2007 Fonterra $42m Cheese factory near Timaru Consolidates cheese production into one main site, produces a range of cheeses for Anchor, Chesdale and Mainland brands

Fonterra developed patented technology to rapidly make mozarella cheese
Plant also makes shredded mozarella cheese using this technology for foodservice sale to pizza chains

2007 Fonterra $72m Expand production of infant  Investment upgrades a New Zealand and an Australian plant to increase production by 1/3rd

formula base mix Primarily produces infant formula mix to supply to infant formula companies

FY06 Fonterra $77m Plant upgrades Upgraded Te Awamutu and Takaka plants in New Zealand

FY06 Fonterra N/A Plant upgrades Upgraded Soprole plants in South America

2006 Fonterra N/A Expand services for RD1  In a JV with Landmark (Australia), RD1 rural supply stores will start selling finance, insurance and real estate services

stores There were 51 RD1 stores in 2006

2005 Fonterra N/A Bought Nestle plant in Aus Plant converted to only make milk powder for export

2004 Fonterra $25m Pharmaceutical lactose  Plant produces lactose for drug inhalation devices

production facility

2004 Fonterra $15m Milk fractionation plant Plant opened in Hautapu and is focused on lactoferrin production along with other milk proteins

April 2004 Fonterra N/A Expanded JV in South  Dairy Partners Americas is a JV between Fonterra and Nestle

America Expanded operations to Trinidad, Ecuador and Columbia
Involves manufacture, distribution, sales of milk powder, chilled dairy products

PAGE 40 Source: various companies annual financial statements (as filed with NZ Companies Office or available company website); various press releases and news articles; Coriolis analysis
DAIRY – FONTERRA ACTIVITY
… continued

Recent major dairy industry activities
(2001‐2002)
Date Company Investment Activity Details

2002 Fonterra $26m Butter plant constructed Butter plant was built at existing Claneboye site

March  Nestle and Fonterra N/A Form JV in South America Form Dairy Partners Americas

2002 In 2003, JV had 3400 employees throughout South America
Agreement to cooperate on manufacture of UHT milk, yoghurt, ingredient milk powder and milk management

2002 DairiConcepts (Fonterra  $73m Built dairy plant Plant  built on existing site and manufactures milk protein concentrate

and Dairy Farmers of 
America)

2001 Fonterra N/A Formed research venture JV with the University of Auckland with funding from FRST (NZ gov’t science fund)

Aim is to discover novel bioactive milk compounds

2001 Fonterra N/A Built new plants New milk powder and lactose plants built at Clandeboye in Canterbury

2001 Fonterra N/A Licensed probiotic DR10 probiotic was developed by the NZ Dairy Research Institute and launched by NZ Milk (now Fonterra)

Licensed product to Danisco, a major food manufacturer for use in yoghurt

PAGE 41 Source: various companies annual financial statements (as filed with NZ Companies Office or available company website); various press releases and news articles; Coriolis analysis
DAIRY – TRANSACTIONS
Traditional dairy companies are moving into new higher growth areas

Recent major dairy industry transactions
(2005‐2011)
Date Acquirer Target Price Details

2011 Synlait Oceania assets N/A ‐ Agreement to buy  assets of Oceania land and consents (no plant built yet); “Help manage our growth” CEO, John 

Penno

Sep 2010 Bright Dairy & Food (China) 51% of Synlait Limited from other  $82m ‐ Bright Dairy’s investment of $82 million for 51 per cent of Synlait Milk will facilitate the completion of a second 

shareholders (equity increase) milk powder plant to begin operations in August 2011. The plant will produce value added products, such as 
infant formula and other high specification formulated milk powders, packaged for consumers in China and 
elsewhere

Apr 2010 Westland Remaining 25% of EasiYo N/A ‐ Remaining share from founders Kathy and Len Light

2010 A2 Corp A2 Australia Dairy Products N/A ‐ Buy up the remaining 50%; partner Freedom Nutritional Products will get 25% stake in A2 Corp; better financial 

position to expand internationally

Sept 2009 Kaimai Cheese Te Mata Cheese factory and café N/A ‐ Purchased factory and café

2008 AFFCO  Open Country Dairy N/A

2007 Mitsui (Japan) 14% of Synlait $13.5m ‐ Mitsui of Japan invests in NZ dairy production via Synlait and an additional $16.5m loan

2007 Goodman Fielder Dairy  Independent Dairy Producers "relatively  ‐ IDP processes and supplies town milk under the Cow and Gate brand to dairies and small retailers in Auckland, 

(Meadow Fresh) small" Wellington, Tauranga and Hamilton.

2007 Westland 75% of EasiYo from founders Kathy  N/A ‐ $30m dehydrated yoghurt manufacturer founded in 1991; sales are 75% export , primarily Australia and UK 

and Len Light markets; Westland’s first acquisition of a “a value‐add business”

Dec 2005 Goodman Fielder NZ Dairy Holdings (Meadow Fresh)  A$693.8m

from Rank Group

PAGE 42 1. Ex‐head PPCS (aka. Silver Fern Farms); Source: various companies annual financial statements (as filed with NZ Companies Office or available company website); various press 
releases and news articles; Coriolis analysis
DAIRY – ACTIVITY 
There has also been a range of significant investments in plants, both domestic and overseas

Recent major dairy industry activities
(2006‐2011)
Date Company Investment Activity Details

2011 Piako Gourmet Yoghurt N/A Distribution deal Fonterra Piako signed a deal with Fonterra to distribute through supermarkets

Purchased factory in Norwich, UK to produce local yoghurt in UK branded as “Little Melton Products” (“UK‐made” company)

2011 Kaimai Cheese Company N/A Plant closure High milk prices have forced Hawkes Bay cheese factory to close the Te Mata Cheese factory and cafe with the loss of nine 

jobs (purchase in Sept 2009). Sold up to 135 tonnes of white‐rinded, blue and feta cheese a year.  Production moving to 
Waharoa

2010 Miraka $35m Milk powder plant 8t/hour powder drying plant has a capacity for 50,000 cows sharing a similar configuration to that used by Open Country 

Cheese and Synlait plants; scheduled to open in August 2011
Miraka is a joint venture between Wairarapa Moana Incorporation and Tuaropaki Ltd.

2010 South Waikato Processing  N/A Processing plant consent  Plans to build a $100 million processing plant at Arapuni, Waikato;  37,000 tonnes per year milk powder plant

Facility Ltd  (Arapuni Milk) granted

2010 Westland/EasiYo N/A Increase capacity EasiYo (75% Westland at the time) moves to new premises and doubles capacity at dehydrated yoghurt factory in Albany, 

Auckland

2009 Open Country Dairy N/A New plant ‐ Wanganui Produces whole milk powder

2008 Open Country Dairy N/A New plant ‐ Awarua Commissioned the Awarua factory; whole milk powder capacity to increase to 200m litres of milk

2008 Goodman Fielder Dairy  N/A Plant upgrade Developing a UHT milk facility from which Goodman Fielder will be able to service its emerging market opportunities, 

(Meadow Fresh) particularly in Asia

2008 Goodman Fielder Dairy  N/A Plant upgrade Development of a specialty cheese facility at its plant in Longburn in the Manawatu and upgrading the plant's yoghurt and 

(Meadow Fresh) liquid milk operation

2006‐08 Open Country Dairy N/A Improved facilities Waharoa Whey Plant (2006); anhydrous milk fat plant (2007); and whole milk powder plant (2008)

PAGE 43 Source: various companies annual financial statements (as filed with NZ Companies Office or available company website); various press releases and news articles; Coriolis analysis
DAIRY – THEMES
A number of theme emerge from firm behaviour…

Identified firm level activity or investment themes
(2010)

Theme Details Examples

In‐market investment
Farm investments Investing in farms in international markets ‐ Fonterra – 2010 New Fonterra Yutian Farm ($42m investment) to be developed in Yutian County, Hebei, 
China (houses 3,000 cows) 
‐ Fonterra – 2007 The Tangshan Fonterra Farm pilot successfully demonstrated ability to produce high 
quality milk locally (6,000 cows, 25m litres of milk)
Production  Piako Gourmet Yoghurt ‐ Producing yoghurt in UK and branding as “Little Melton Products” (to be a UK‐made company) supplying 
investment producing yoghurt in UK Harrods and Waitrose
‐ Support from Fonterra in NZ market to distribute into supermarkets

Facility investment‐ Fonterra new facility in Amsterdam ‐ EU headquarters and Fonterra’s Europe technology application centre, moving to Amsterdam to expand 

down the value chain the value‐added ingredients and food technology solutions and sell to big corporate food makers and 
the professional culinary sector. Aim to become active in “Food Valley” 
Efficiencies
Transport hubs Rail focussed hubs ‐ Fonterra to develop 5 hubs; national supply chain strategy, coupled with the move to use rail more 
often. New coolstore facility in Hamilton built beside Dry store and Kiwirail.

PAGE 44 Source: various companies annual financial statements (as filed with NZ Companies Office or available company website); various press releases and news articles; Coriolis analysis
DAIRY – THEMES
… continued

Identified firm level activity or investment themes
(2010)

Theme Details Examples

Focus on Growth
Asia‐NZ co‐ Asian state owned enterprises investing in  ‐ Vietnam Dairy Products (48% Government of Vietnam) invests to buy 19% ownership of Miraka with 
investment New Zealand dairy Maori (Wairarapa & Tuaropaki)
‐ Bright Dairy (majority owned by Shanghai regional government) buys 51% of Synlait
‐ Misui (Japan) invests 15% of Synlait
Vertical integration Joint ownership of farms and processor ‐ Synlait ownership of 15,000 cows; Bright part ownership of processing and marketing assets, not 
including farms
‐ Miraka ownership of 18,000 cows (via Maori owner/shareholders)

Partnerships ‐ Goodman Fielder and The Grate Kiwi Cheese Co. partnership (2007) to supply cutting and wrapping for 
its cheeses
‐ “We will be investing limited capital in the joint venture which will be used to install specialist cutting 
and wrapping equipment in GKC’s Auckland plant. This will not only provide us with a secure supply base 
but will also allow us to develop some innovative new packaging solutions for our range of consumer 
cheeses.” CE, Peter Margin, 2007
‐ Fonterra and Piako yoghurt distribution deal
Increasing Retail Brands
Exporting consumer  Dehydrated yoghurt ‐ Full ownership of EasiYo adds a branded product to Westland Milk Products portfolio. The shift to a new 
products plant in 2010 enables EasiYo to increase export sales to $30m a year. 

PAGE 45 Source: various companies annual financial statements (as filed with NZ Companies Office or available company website); various press releases and news articles; Coriolis analysis
DAIRY – EXPORTS BY TYPE
New Zealand dairy exports have achieved strong growth driven by milk powder and whey

New Zealand dairy export by form 10 Year Last Year

(US$m; 2000‐2010) CAGR Absolute CAGR Absolute

$7,836 TOTAL 12% +$5,279m 40% +$2,231m

$117  Other 8% +$61m 36% +$31m
$7,312 $476  Casein 0% +$15m ‐10% ‐$51m
$139  $33  Lactose 8% +$17m ‐17% ‐$7m
$696  Cheese 8% +$527m 20% +$168m
$1,023 
$6,212 $53 
$154 
$621  $1,135  $5,605
$86 
$70  $1,545  Butter 12% +$1,067m 63% +$596m
$528 
$963  $40 
$4,538 $1,213 
$83  $856  $419  Whey 35% +$399m 19% +$66m
$4,133
$484 
$3,781 $84 
$34  $880 
$76  $463  $507 
$35  $803  $950 
$3,233 $3,250 $467 
$73  $56  $22  $455 
$2,891 $758 
$554  $57  $483  $688  $353 
$2,557 $17  $699  $3,072  WMP 16% +$2,348m 64% +$1,197m
$56  $15  $473 
$18  $561  $661 
$461  $606  $636  $322  $2,585 
$16  $545  $299  $2,049 
$496  $437  $550  $119  $1,875 
$26  $487  $20 
$15  $1,402 
$478  $1,300 
$20  $1,246 
$1,023  $1,062 
$811 
$724  $1,023  SMP 14% +$748m 23% +$194m
$949  $880  $829 
$462  $472  $477  $657 
$276  $466  $445 
$30  $33  $40  $39  $55  $55  $53  $72  $104  $89  $127  Milk 16% +$97m 43% +$38m
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

PAGE 46 Source: UN Comtrade database; Coriolis analysis

DAIRY – EXPORTS BY REGION
New Zealand dairy exports have achieved strong growth driven primarily by the developing world

New Zealand dairy export by region 10 Year Last Year

(US$m; 2000‐2010) CAGR Absolute CAGR Absolute

$7,836 TOTAL 12% +$5,279m 40% +$2,231m

$7,312

$1,144  $2,059  E Asia 16% +$1,602m 75% +$884m

$6,212

$931  $5,605

$1,628 
$1,174  $1,585  SE Asia 11% +$1,013m 42% +$469m
$4,538
$1,421 
$4,133 $270 
$731 
$3,781 $397  Indian Sub 18% +$321m 76% +$171m
$740  $1,116 
$229 
$1,315 
$3,233 $3,250 $714  $891 
$2,891 $1,019  $225  $1,309  NA/ME/CA 18% +$1,048m 28% +$284m
$553  $546  $783 
$2,557 $169  $259 
$498  $771  $1,025 
$140  $200 
$457  $772  $694  $779  $306  SS Africa 27% +$279m 44% +$94m
$112  $627  $1,003 
$580 
$76  $92  $492  $151  $924  $212 
$572  $80  $381  $95  $779  Other 9% +$458m 33% +$195m
$269  $90 
$76  $34  $336  $67  $482  $513  $424  $584 
$261  $38  $439  $326 
$27  $528  $393  $420  $230  $250  $450  Australia/  13% +$318m 49% +$148m
$216  $303 
$321  $154  $151  $160  Pacific Islands
$133  $685  $793 
$445  $522  $614  $589  $561  $504  N. America 3% +$116m ‐10% ‐$56m
$389  $482  $420 
$322  $364  $396  $445  $426  $422  $465  $478  $477  $405  $448  Europe 3% +$126m 11% +$43m

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

PAGE 47 Source: UN Comtrade database; Coriolis analysis
DOCUMENT STRUCTURE

Section Page

Contents 4

Glossary of terms 5

Methodology & data sources 6

F&B IP Overview 7

Summary & conclusions 9

Sector overview 15

Milk powder 48

Appendices 61
MILK POWDER – GLOBAL
Milk is produced in temperate regions and exported as milk powder to tropical or dry areas close to the equator

Milk surplus and deficit worldwide
(2007 or 2008)

PAGE 49 Source: IFCN
MILK POWDER – PRODUCTION TOP 10
New Zealand is the largest producer of milk powder in the world, followed by China; however, in aggregate, 
Europe is the largest producer 
Global milk powder production by top 10 countries/regions and other Comments
(tonnes; 000; 2011 or as available )
‐ Few would articulate that China was the 
WMP SMP second largest producer of milk powder in 
the world
EU‐27 785  1,010  1,795
‐ At what point will China become self‐
sufficient in milk powder?
New Zealand 1,015  375  1,390
‐ At what point will China begin exporting 
significant quantities of milk powder? 
China 1,050  56  1,106

United States 35  885  920

Notes
Brazil 510  137  647 ‐ Data is USDA FAS forecast for top 10 filled in 
with missing data and total from FAO 2009 
production
India 3  410  413

Australia 155  230  385

Argentina 260  37  297

Japan 44  150  194

WMP
Mexico 170  13  183 SMP

Other 255  196  452

PAGE 50 Source: USDA “Dairy: World Markets and Trade July 2011” p19 and p23; UN FAO AgStat; Coriolis analysis
DAIRY – TOP 20 MILK PRODUCERS
Countries with excess milk production export milk powder

Fresh milk production Fresh milk production per capita Milk powder exports

(millions of tonnes; 2009) (kg; 2009) (thousands of tonnes; 2009)

New Zealand 15 3,589  1,249 

Netherlands 11 681  185 
Australia 9 431  301 
France 23 357  204 
Germany 28 343  246 
Poland 12 324  101 
USA 86 274  272 
Ukraine 11 252  32 
Argentina 10 248  159 
Canada 8 241  11 
Russian Federation 32 233  2 
United Kingdom 13 211  71 
Italy 12 200  19 
Turkey 12 147  1 
Brazil 29 143  14 
Mexico 11 93  6 
Pakistan 12 64  3 
Japan 8 63  2 
India 45 38  20 
China 36 27  10 

PAGE 51 Source: UN Comtrade database; FAOSTAT; Coriolis analysis

DAIRY – KEY MILK POWDER EXPORTERS
Milk powder is exported by regional dairy cooperatives; our dairy cooperatives compete with their dairy co‐
operatives
Key milk powder producers by ownership structure by country
(2011)
Key Milk Powder Producers
Co‐operatives Private Corporate

New Zealand ‐

Australia ‐ ‐

USA ‐ ‐

Germany ‐ ‐

Netherlands ‐ ‐

Denmark/ Sweden ‐ ‐

France

PAGE 52 Source: Coriolis
DAIRY – INTER‐REGIONAL MILK POWDER EXPORTS
Oceania has grown to become the major global milk powder exporting region
10 Year Last Year
CAGR Absolute CAGR Absolute
Inter‐regional milk powder exports by region $10,408
(US$m; 2000‐2010)

$8,421
$4,395 
$7,651 TOTAL 7% +$3,595m 14% +$930m

$6,721
$3,774 
$5,793 $5,828
$5,431
$4,793  Australia/  11% +$3,117m 43% +$1,451m
$4,730 $3,341  Pacific Islands
$4,419
$2,512  $2,796  $3,095 
$4,056 $3,966 $2,368 

$2,200 
$2,028  $2,621 
$1,675 
$1,972 

$1,859  $1,556  $2,022 

$1,954  $1,508  $1,503  Europe ‐2% ‐$428m ‐25% ‐$519m
$1,769  $1,720  $922 
$1,931  $1,402 
$592  $643  $580 
$553  $1,410  $1,165  N America 17% +$932m 101% +$586m
$338  $227  $273  $1,104 
$233  $830  $832  $778 
$423  $365  $397  $556 
$217  $191  Other ‐1% ‐$26m ‐75% ‐$587m
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

PAGE 53 Inter‐regional exports means all exports by countries in a region minus exports between countries within that region; Source: UN Comtrade database; Coriolis analysis

DAIRY – MILK POWDER IMPORTS
Globally, milk powder is imported by tropical and desert regions; China is the main exception

Inter‐regional milk powder imports by country/region Comments/Notes
(millions of tonnes; 2009)
‐ Inter‐regional imports means all imports 
Europe/N America/Oceania,  35 
by countries in a region minus imports 
between countries within that region

Venezuela,  57  Indonesia,   ‐ China stands out as a non‐tropical, non 

Other,  164  desert country that imports significant 
144 
Philippines,   milk powder
143  ‐ China has significant and growing 
domestic milk production
Mexico,  192 

Other SE Asia,  
Other SS Africa,   359 
128 

Nigeria,  295 
China,  282 

Other 
NA/ME/CA,  
232 
Algeria,  293  Other E Asia,  
47 

Saudi Arabia,  
81 
Total = 2,452

PAGE 54 China includes Hong Kong; Source: UN Comtrade database; ; Coriolis analysis

DAIRY – MILK POWDER
Milk powder is sold as a commodity ingredient for various processed foods and reconstituted milk as shown in 
this Malaysian example
EXAMPLE: Simplified model of uses of imported milk powder in Malaysia
(model)

+20% lager than NZ in 
area but only 2% as 
many dairy cows as NZ

Malaysian cows
Dairy cattle 
(95,000)
farming 
(A016)

Malaysian Dairy 
Factories

Imported milk 
powder
Most value 
added at this 
stage

PAGE 55 Source: photo credit (fair use; low resolution; complete product/brand for illustrative purposes); Coriolis
DAIRY – TOP 20 MILK POWDER IMPORTING COUNTRIES
New Zealand has a very high market share in Asia, especially China

Top 20 milk powder importing countries and New Zealand’s share
(millions of tonnes; 2009)

0 50 100 150 200 250 300 350

China
Indonesia
Philippines
Singapore NZ accounts for much of Asia’s imports
Malaysia
Thailand
Sri Lanka
Algeria
Saudi Arabia
NZ Imports
Oman
Other Imports
Nigeria
Mexico
Venezuela
Brazil
Belgium
Italy
Netherlands
NZ has no presence in Europe
Germany
United Kingdom
Spain

PAGE 56 Source:  Plant & Food /HortReseatch Fresh Facts various years; Statistics New Zealand Agricultural Statistics; MAF SONZAF; UN FAO AgStats database (custom job); past Coriolis 

research & projects; Coriolis analysis and estimates
DAIRY – WHOLE MILK POWDER EXPORTS BY REGION
New Zealand whole milk powder exports are growing well, especially in East Asia
10 Year Last Year
CAGR Absolute CAGR Absolute
New Zealand WMP exports by region $3,072 TOTAL 16% +$2,348m 64% +$1,197m
(US$m; 2000‐2010)

$2,585
$1,063  E Asia 26% +$955m 127% +$595m
$238 

$2,049
$648 
$211  $1,875

$499  SE Asia 5% +$193m 49% +$164m

$463  $468 
$1,402
$532 
$1,300
$1,246 $168 
$334  $484  NA/ME/CA 21% +$415m 17% +$69m
$207 
$1,062 $249  $447 
$1,023 $326 
$131  $198  $283  $447 
$811 $415  $331  S America 16% +$257m 55% +$117m
$300  $242 
$724
$134  $321  $346 
$108  $402  $300 
$177  $223 
$273  $237  $214  $271  Indian Sub 17% +$214m 86% +$126m
$135  $99 
$305  $81  $91  $143 
$76  $123  $152 
$120  $114  $80  $94  $116  $145 
$76  $101  $226  SS Africa 34% +$214m 47% +$72m
$69  $67  $49  $66  $67 
$74  $17  $58  $47  $154 
$57 
$17  $366  $345 
$12  $205  $165  $206  $225  $236  $238  $198  Other 7% +$99m 37% +$53m
$99  $145 

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

PAGE 57 Source: UN Comtrade database; Coriolis analysis
DAIRY – SKIMMED MILK POWDER EXPORTS BY REGION
New Zealand skimmed milk powder is primarily exported to populated regions with limited domestic dairy 
production 10 Year Last Year
CAGR Absolute CAGR Absolute
New Zealand SMP exports by region $1,023 TOTAL 14% +$748m 23% +$194m
(US$m; 2000‐2010)

$949

$880
$829

$506  SE Asia 15% +$383m 21% +$89m

$657 $545 
$444 
$417 

$472 $477 $302 

$466 $462
$445

$205  E Asia 10% +$126m 42% +$61m

$113 
$218  $168  $212  $238  $256  $108  $144 
$276 $122 
$150  $140  NA/ME/CA 17% +$112m 8% +$10m
$103  $135 
$123  $85  $129 
$117  $105  $108 
$93  +$23m
$55  $35  $50  Indian Sub 24% +$44m 83%
$53  $36 
$79  $7  $26  $39  $27  C America 18% +$30m ‐12% ‐$5m
$42  $10  $65  $58  $61  $37 
$5  $38  $18  $23  $43 
$12  $5  $4  $52 
$4  $33  $25  $37  SS Africa 48% +$36m 4% +$1.3m
$28  $32  $12  $18  $20  $36 
$6 
$7 
$1  $59  $19  $19  $22  Other
$30  $37  $46  $4 
$26  $10  $38  $45  $30  $46  4% +$16m 54% +$16m
$1  $8  $3  $20 
$2  $28  $7  $2  $2  Europe/
$1  1% +$0.2m ‐37% ‐0.9m
N America
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

PAGE 58 Source: UN Comtrade database; Coriolis analysis
DAIRY – ASIAN MILK MARKET
Asia is New Zealand’s largest market for milk powder and New Zealand and Australia have captured most of this 
market
Fresh milk production Milk powder import per capita Milk powder imports
(thousands of tonnes; 2009) (kg per person; 2009) (thousands of tonnes; 2009)

China+HK 35,510 0.2 210 22 38 17

Japan 7,909 0.3 12 104 8

Indonesia 882 0.6 68 31 22 34

New Zealand
Australia
Philippines 14 1.4 59 48 6 34
Europe
Other

Singapore 0 28.5 64 41 19 11

Malaysia 41 3.9 78 17 6 13

Other 4,894 0.4 62 23 29 24

PAGE 59 Source: UN Comtrade database; FAOSTAT; Coriolis analysis
DAIRY ‐ AVAILABLE MILK SUPPLY – CHINA, JAPAN AND SOUTH KOREA
Using the growth in milk production of Japan and South Korea as a guide, China should grow ~30% in the next 10 
years then level off
Total milk available per capita Comments/Notes
(kg per capita; 1961‐2009)
‐ Calculation is (milk production) + (dry milk 
 80 imports x 10) / (population

‐ This is not total dairy, just available milk; it 
excludes imported cheese, etc.
 70

Japan

 60

 50 South Korea

 40

 30 CAGR
China
(75‐85) CAGR
18% (97‐07)
17%
 20

 10

 ‐
1961
1963
1965
1967
1969
1971
1973
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009

PAGE 60 Total milk available means local fresh milk production + reconstituted milk powder imports (reconstituted milk calculated to weigh 10 times more than milk powder); Source: 
FAOSTAT, UNESCAP, Coriolis analysis
DOCUMENT STRUCTURE

Section Page

Contents 4

Glossary of terms 5

Methodology & data sources 6

F&B IP Overview 7

Summary & conclusions 9

Sector overview 15

Milk powder 45

Appendices 61
DAIRY – INDUSTRY ORGANISATIONS
As a major dairy producer, New Zealand has a strong range of dairy industry organisations

Key dairy industry organisations 
(2010)

# of  Annual 
Representing members budget Funding Website/notes
DairyNZ Farmers ~11,000 $65.1m ‐ Levy ($51.8m)  and other ($15.1m)  www.dairynz.co.nz
(Expenses  ‐ Govt co‐funded research program  PGP $170m merger of Dairy InSight and Dexcel
YE10)

Processors &  8 n/a ‐ Membership Fees www.dcanz.com

exporters DCANZ ‐ Dairy Companies Association of NZ

Farmers &  n/a n/a ‐ Membership Fees www.fedfarm.org.nz/industry/dairy

sharemilkers

NZ Large Herd  Large farmers n/a n/a ‐ Conference fees www.largeherds.co.nz

Association Conferences

PAGE 62 Source: Coriolis analysis
DAIRY – INDUSTRY SCIENTIFIC RESEARCH
New Zealand has strength in dairy research across a range of research institutes

Key dairy research bodies in New Zealand
(2010)

Total Total
Income Staff Focus & activities
n/a n/a ‐ www.riddet.massey.ac.nz
Riddett Institute ‐ Hosted by Massey University in partnership with University of Otago, The University of Auckland, 
Plant and Food Research, AgResearch
‐ National Centre of Research Excellence (CORE)
‐ Research in food industry  in particular the dairy industry
n/a 100+  ‐ www.fonterraresearch.com
scientists ‐ Fonterra Research Centre
‐ Dairy centre and pilot plant in Palmerton North
AgResearch $155m 824 ‐ Foods & Bio‐based Products; food composition and function, The role of foods in human health and 
(2010) wellbeing

26 (research  ‐ Industry good activity
$65.1m team) ‐ Research farms, feed, farm systems, animal sciences

PAGE 63 Source: Coriolis analysis