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Apellidos:
Contabilidad para la
Dirección
Nombre:
MetalTech 2
Descripción:
Metodología:
» Es un caso eminentemente práctico en el que tienes que aplicar lo que se dice en los
temas 3, 4 y 5 del curso, pero también es conceptual y de análisis cuantitativo.
» Aportamos una hoja Excel para la resolución del caso que debes utilizar para su
resolución (sin incorporar ningún cambio de formato en ella).
» Los cálculos debes realizarlos sobre esta hoja Excel y siempre aplicando las fórmulas
correspondientes, nunca insertando valores absolutos. Todo debe estar enlazado.
Objetivos:
Criterios de evaluación
Caso MetalTech 2
Vista la situación de MetalTech 1, los nuevos directivos optan por hacer una inversión
que permita modificar el material que se utiliza en la fabricación de sus productos cuyas
características figuran en el cuadro siguiente:
Para elaborar el nuevo plan estratégico, solo cambiarán la inversión de 5.000 que
proponen hacer y poner en marcha al inicio de 2018, 4.600 en renovación y adecuación
de la maquinaria para poder trabajar con el nuevo MetalTech y 400 en capital circulante
que se traducirá en dar a conocer y promocionar el nuevo material.
El objetivo de los directivos es demostrar al socio mayoritario —su padre— que la inversión
que plantean es rentable, para lo que tendrán que calcular el Pay Back, VAN y TIR.
Por otra parte, han decidido asumir las mismas hipótesis de ventas y gastos, aunque eso sí,
lo importante de este nuevo material es que el margen bruto puede aumentar desde el 49 %
hasta el 54 % ya en 2018, desde la puesta en marcha de la maquinaria adaptada y el uso del
nuevo material. A lo largo del período también prevén mejoras en el margen bruto que se
encuentran en el Excel. Con estas perspectivas es fácil suponer que la rentabilidad va a
aumentar, pero quieren hacer un informe con todo detalle, que es lo que te están planteando.
A partir de las cifras del plan estratégico calculadas en la fase I del caso MetalTech, habrá
que introducir algunas modificaciones:
Nota técnica:
A efectos de la evaluación del proyecto de inversión, y aunque el inmovilizado se
incorpore a balance en 2018, contaremos que la inversión se realiza a 31 de
diciembre de 2017 para que entre en funcionamiento en 2018.
Con estos datos ya se pueden calcular EB, VAN y TIR y Pay Back:
» Calcular EB.
» Calcular el VAN aplicando la fórmula año a año.
» Calcular el VAN con Excel y comprobar que sale lo mismo.
» Calcular la TIR con Excel.
» Calcular el Pay Back: ¿en qué año se recupera la inversión?
Nota técnica:
El valor de la empresa se toma en el punto de partida, en el momento en el que se hace
la valoración, que es a fecha 31 de diciembre de 2016. Por tanto, los valores a tener en
cuenta son a partir de 2017 y los pasos a seguir son:
1. Traer a la zona de la hoja Excel prevista para ello, los BAIT desde 2017 hasta 2022.
2. Restar el impuesto teórico del BAIT, año a año.
3. Sumar las amortizaciones de cada año.
4. Restar inversiones en inmovilizado.
¿Cómo calcular las Inversiones que se hacen cada año? Simplemente habrá que restar
año a año las cifras de inmovilizado bruto.
5. Restar inversiones en capital circulante.
También mantiene una cierta cifra de clientes, o cuentas por cobrar (las ventas
pendientes de cobro), que son un porcentaje de las ventas y que será mayor o menor
dependiendo del período medio de cobro (PMC) y, naturalmente, del volumen de ventas.
Pero la empresa también se financia de los proveedores (cuentas por pagar) porque
tampoco les paga al contado, de manera que lo que llamamos capital circulante es el
resultado año a año de la siguiente operación:
Existencias
+ Clientes
- Proveedores y otros acreedores sin coste explícito (pasivo espontáneo)
= Capital circulante
Así, la inversión año a año, en capital circulante, será la diferencia año a año, del
capital circulante que ha demandado el desarrollo de la actividad:
Capital circulante año 2
– Capital circulante año 1
= Inversión en capital circulante en año 2
Hay que hacer notar que según el desarrollo de la actividad, puede ocurrir que el
capital circulante se reduzca de un año a otro, en cuyo caso, en lugar de tratarse —en
ese año— de una inversión en capital circulante, actuará en sentido contrario.
7. Calcular el valor terminal aplicando la fórmula conocida: a partir del año 2.022, se
considera que se valora el FCF como una renta perpetua, mediante el empleo de la
siguiente fórmula:
VT = FCF (n) * (1 + g ) / ( WACC – g )
8. Obtener el valor actual de los FCF (utilizando la fórmula de Excel del «VNA»).
9. Obtener el valor actual del valor terminal (el VT hay que colocarlo en el año 2022).
10. Obtener el valor de la empresa: sumar valor actual de los FCF y el valor actual del VT.
11. Restar la deuda financiera del momento en el que se hace la valoración para
obtener el valor de las acciones (2016) y sumarle el valor de los terrenos (activos
no amortizables).
12. Hacer lo mismo con el plan estratégico del caso sin inversión (Metaltech 1) y
ver la diferencia en las valoraciones de la empresa con y sin inversión.
Para terminar, hay que responder a las cuestiones que se plantean en los recuadros,
demostrando los conocimientos adquiridos.
Polímero II
Descripción:
Metodología:
» Es un caso eminentemente práctico en el que hay que aplicar lo que se dice en los
temas 3, 4 y 5 del curso. Meramente práctico, conceptual y cuantitativo.
» Se aporta una hoja Excel para la resolución del caso.
Objetivos:
Criterios de evaluación
Caso Polímero II
Vista la situación de Polímero I, los nuevos directivos optan por hacer una inversión que
permita modificar el material que se utiliza en la fabricación de sus productos cuyas
características figuran en el cuadro siguiente:
Para elaborar el nuevo plan estratégico, solo cambiarán la inversión de 4.500 que
proponen hacer y poner en marcha al inicio de 2018, 4.000 en renovación y adecuación
de la maquinaria para poder trabajar con el nuevo polímero y 500 en capital circulante
que se traducirá en dar a conocer y promocionar el nuevo material.
Por otra parte, han decidido asumir las mismas hipótesis de ventas y gastos, aunque eso
sí, lo importante de este nuevo material es que el margen bruto puede aumentarse en 6
puntos, desde el 50 % hasta el 56 %. Con estas perspectivas es fácil suponer que la
rentabilidad va a aumentar, pero quieren hacer un informe con todo detalle y es lo que
te están planteando.
Nota técnica:
A efectos de la evaluación del proyecto de inversión, y aunque el Inmovilizado se
incorpore a balance en 2018, contaremos que la inversión se realiza a 31 de diciembre
de 2017 para que entre en funcionamiento en 2018.
3. Calcular el BAIT. En ambos planes estratégicos, se han utilizado las mismas hipótesis
excepto lo que tenía que ver con la nueva inversión. Por lo tanto, el BAIT achacable a
la nueva inversión será la diferencia entre el BAIT con inversión y el BAIT sin
inversión.
4. Calcular y restar los impuestos teóricos aplicados al BAIT.
5. Calcular la amortización de la inversión en inmovilizado.
6. Colocar la inversión en capital circulante en el año correspondiente: 2018.
7. Calcular los Free Cash Flow de cada año de los que se disponga información.
8. A partir de 2023 se calculará el Free Cash Flow aumentándolo al 5 % anual sobre el
del año anterior.
9. Calcular el coste promedio ponderado de capital o WACC para lo que se necesita
conocer algunos datos:
KL = 2 % (Tasa libre de riesgo).
Km = 12 % (Tasa de rentabilidad media del mercado).
Beta= 1,1 (Volatilidad de la empresa/sector).
Con estos datos ya se pueden calcular EB, VAN y TIR y Pay Back:
» Calcular EB.
» Calcular el VAN aplicando la fórmula año a año.
» Calcular el VAN con Excel y comprobar que sale lo mismo.
» Calcular la TIR con Excel.
» Calcular el Pay Back: ¿en qué año se recupera la inversión?
Nota técnica:
El valor de la empresa se toma en el punto de partida, en el momento en el que se hace
la valoración que es a fecha 31 de diciembre de 2016. Por tanto, los valores a tener en
cuenta son a partir de 2017 y los pasos a seguir son: (Sobre la hoja Excel y siempre
aplicando las fórmulas correspondientes. Nunca insertando valores absolutos. Todo
debe estar enlazado).
13. Traer a la zona de la hoja Excel prevista para ello, los BAIT desde 2017 hasta 2022.
14. Restar el impuesto teórico (25 %) sobre el BAIT, año a año.
15. Sumar las amortizaciones de cada año.
16. Restar inversiones en inmovilizado.
¿Cómo calcular las Inversiones que se hacen cada año? Simplemente habrá que restar
año a año las cifras de inmovilizado bruto. Aunque no es el caso, en tanto que la cifra
de terrenos no aumenta, podría ocurrir.
17. Restar inversiones en capital circulante.
También mantiene una cierta cifra de clientes, o cuentas por cobrar, - las ventas
pendientes de cobro- que son un porcentaje de las ventas y que será mayor o menor
dependiendo del periodo medio de cobro y naturalmente del volumen de ventas.
Pero la empresa también se financia de los proveedores (cuentas por pagar) porque
tampoco les paga al contado, de manera que lo que llamamos capital circulante es el
resultado año a año de la siguiente operación:
Existencias
+ Clientes
- Proveedores
= Capital Circulante
Así, la inversión año a año, en capital circulante, será la diferencia año a año, del
capital circulante que ha demandado el desarrollo de la actividad:
Hay que hacer notar que según el desarrollo de la actividad, puede ocurrir que el
capital circulante se reduzca de un año a otro, en cuyo caso, en lugar de tratarse -en
ese año- de una inversión en capital circulante, actuará en sentido contrario.
20. Obtener el valor actual de los FCF utilizando la fórmula de Excel del VNA.
Obtener el valor actual del valor terminal (el VT hay que colocarlo en el año 2022 y no
olvidar colocar 0 en cada uno de los años).
21. Obtener el valor de la empresa: sumar valor actual de los FCF y VT.
22. Restar la deuda financiera del momento en el que se hace la valoración para
obtener el valor de las acciones (2016).
Hacer lo mismo con el plan estratégico anterior y ver la diferencia en las valoraciones.
4. Por su especial dificultad, que si hay dudas se tratarán en el foro, la deuda financiera
resultante tras la financiación de la nueva inversión (en el nuevo plan estratégico)
queda así:
Deudas con Entidades de Crédito a CP 1.000 1.000 1.450 1.450 1.450 1.450 1.450