Partes: 1, 2, 3

1. Definición
2. Componentes
3. Importancia del capital de trabajo
4. Fuentes del capital de trabajo
5. Cantidad adecuada del capital de trabajo
6. Factores que inciden en la cantidad del capital de trabajo
7. Causas de la insuficiencia del capital de trabajo
8. Dificultades suscitadas en el manejo del capital de trabajo
9. Ventajas y desventajas del capital de trabajo
10. Control del capital de trabajo
11. Administración del capital de trabajo
12. Superintendencia de Banca, Seguros y AFP
13. Gestión de empresas del sistema financiero
14. Resultado de la participación de la SBS en la gestión de empresas
financieras en la libertad

La empresa para poder operar, requiere de recursos para cubrir necesidades de

insumos, materia prima, mano de obra, reposición de activos fijos, etc. Estos recursos
deben estar disponibles a corto plazo paran cubrir las necesidades de la empresa a tiempo.
Razón por la cual el estudio, análisis y administración del Capital de Trabajo son de gran
importancia para la empresa por cuanto permite dirigir las actividades operativas de la
misma, sin restricciones financieras permitiéndole a la empresa poder hacer frente a
situaciones emergentes sin riesgo de un desastre financiero. Además el buen manejo
del Capital de Trabajo posibilita el oportuno pago de las deudas u obligaciones asegurando
el crédito de las deudas.
Para determinar el Capital de Trabajo de una forma más objetiva, se debe restar de
los Activos Corrientes, los Pasivos Corrientes. De esta forma obtenemos lo que se llama el
Capital de Trabajo Neto Contable. Esto supone determinar con cuantos recursos cuenta la
empresa para operar si se pagan los pasivos a corto plazo.
La fórmula para determinar el Capital de Trabajo neto contable, tiene gran relación con una
de las razones de liquidez llamada Liquidez Corriente, la misma que se determina
dividiendo el Activo Corriente entre el Pasivo Corriente, y se busca que la relación como
mínimo sea de 1:1, puesto que significa que por cada nuevo sol que tiene la empresa, debe
un nuevo sol.
Una razón corriente de 1:1 significa un Capital de Trabajo = 0, lo que nos indica que la
razón corriente siempre debe ser superior a 1. Claro está que si es igual a 1 o inferior a 1 no
significa que la empresa no pueda operar. De hecho hay muchas empresas que operan con
un Capital de Trabajo de 0 e inclusive inferior.
El hecho de tener un Capital de Trabajo 0 ni significa que no tenga recursos, solo significa
que sus pasivos corrientes son superiores a sus activos corrientes, y es posible que sus
corrientes sean los suficientes para operar. Lo que sucede es que, al ser los pasivos
corrientes iguales o superiores a los activos corrientes, se corre el alto riesgo de sufrir de
iliquidez, en la medida en que las exigencias de los pasivos corrientes no alcancen a ser
cubiertas por los activos corrientes, o por el flujo de caja generado por los activos
corrientes. Ante tal situación, es decir, cuando el flujo de caja generado por los activos
corrientes no pueda cubrir las obligaciones a corto plazo y para cubrir necesidades de
Capital de Trabajo, es necesario financiar esta iliquidez, lo que se puede hacer mediante
capitalización por los socios o mediante adquisición de nuevos pasivos, solución no muy
adecuada puesto que acentuaría la causa del problema y se convertiría en una especie de
círculo vicioso.
El Capital de Trabajo tiene relación directa con la capacidad de la empresa de generar flujo
de caja. El flujo de caja o efectivo, que la empresa genere será el que se encargue de
mantener o de incrementar dicho capital.
La capacidad que tenga la empresa de generar efectivo con una menor inversión o una
menor utilización de activos de activos, tiene gran efecto en el Capital de Trabajo, es el flujo
de caja generado por la empresa el que genera los recursos para operar la empresa, para
reponer los activos, para pagar la deuda y para distribuir utilidades a los socios.
Una eficiente generación de recursos garantiza la solvencia de la empresa para poder
asumir los compromisos actuales y proyectar futuras inversionessin necesidad de recurrir
a financiamiento de los socios o terceros.

Definición
La definición más básica, considera al Capital de Trabajo como aquellos recursos que
requiere la empresa para desarrollar sus operaciones económicas. En ese sentido, el Capital
de Trabajo viene a ser la diferencia existente entre los activos corrientes (importe
suministrado por los acreedores a largo plazo y por los accionistas) totales y los pasivos
corrientes totales de la empresa.
CT = AC-PC
Donde:
CT: El capital de trabajo
AC: El activo corriente
PC: Pasivo corriente
Los conceptos principales del Capital de Trabajo son dos: El Capital de Trabajo neto y el
Capital de Trabajo bruto. Cuando los contadores usan el término Capital de Trabajo, por lo
general se refieren al Capital de Trabajo neto, que es la diferencia en soles entre el activo y
el pasivo circulantes. Es una medida del grado en que las empresas están protegidas
contra problemas de liquidez.
El Capital de Trabajo según Kennedy puede ser enfocado desde dos puntos de vista:
 CAPITAL DE TRABAJO BRUTO
Según esta definición el Capital de Trabajo seria igual al importe del Activo Corriente, este
punto de vista nos hace apreciar al Capital de Trabajo concarácter cualitativo.
Desde este punto de vista se consideraría a la suma de todo el activo corriente considerando
en esta a todos aquellos conceptos que son utilizados a corto plazo por la empresa para
el desarrollo de sus operaciones representados por los rubros: disponibles (Caja y Bancos),
exigible (Valores Negociables, Ctas. por Cobrar) y realizables (Inventarios).
 CAPITAL DE TRABAJO NETO
Según esta definición el Capital de Trabajo es igual a activo corriente (plazo de conversión
máximo de un año) menos el pasivo corriente a corto plazo (plazo de pago máximo de un
año) con que cuenta la empresa.
Esta forma de apreciar el Capital de Trabajo es de carácter cualitativo, porque visualiza la
participación de los capitales permanentes (pasivo largo plazo y patrimonio neto), como
una parte de financiamiento del activo corriente a efecto de cumplir con las obligaciones de
la empresa, cuando puedan convertirse rápidamente en efectivo.
Para que exista un Capital de Trabajo neto los activos deben exceder a los pasivos, su
formula contable es la siguiente:
ACT.CTE – PAS.CTE = CTN
Gráficamente la fórmula se muestra:
Según esta fórmula al restar el pasivo corriente del activo corriente se pueden presentar tres
tipos de situaciones:
AC > PC……………………………Capital de Trabajo Positivo
AC = PC……………………………Capital de Trabajo Nulo
AC < PC……………………………Capital de Trabajo Negativo
Al presentarse los dos últimos casos en el que el Capital de Trabajo en nulo o negativo
respectivamente, como es de comprenderse la situación de la empresa seria alarmante
puesto que se encontraría en una situación de insolvencia lo cual dificultaría a la empresa la
capacidad de la empresa de cumplir con el pago de sus obligaciones a medida que van
venciendo esto podría conllevar a que el negocio pudiera pasar a mano de terceros, aquí
radica la importancia del Capital de Trabajo puesto que en estos casos se puede utilizar
como medida de riesgo a la insolvencia técnica de la empresa

Componentes
Tomando en cuenta la definición más generalizada de Capital de Trabajo se deduce que los
componentes que lo conforman son: Activo Corriente (Circulante) y Pasivo Corriente
(Circulante)
 ACTIVO CORRIENTE
El activo corriente o también conocido como activo circulante forma parte del activo total
de una empresa y está compuesto por los activos más líquidos de la empresa, incluyendo a
aquellas cuentas que representan los bienes y derechos que se convertirán en dinero en un
período de tiempo no mayor de un año; es decir son aquellos activos que se espera ser
convertirán en efectivo, vender o consumir ya sea en el transcurso del año o durante un
ciclo de operación. Comprende tres tipos de partidas ordenadas de acuerdo a los distintos
grados de fluidez cuya clasificación es la siguiente:
 Disponible
 Exigible
 Realizable
 Otros conceptos
 a. DISPONIBLE
Está constituido por aquellas cuentas que representan a aquellos bienes que pueden ser
utilizados para pagar las deudas a su vencimiento.
Las cuentas que lo representan son el efectivo en caja, efectivo en cuentas bancarias
e inversiones a corto plazo.
 CAJA Y BANCOS.- (Cuenta 10)
La cuenta Caja y Bancos representan el dinero líquido, integrado por el efectivo, cheques,
depósitos en cuentas bancarias, giros, transferencias, órdenes de pago y
otros valores aceptados como medio de pago; permite cancelar deudas, realizar
transacciones, intercambios comerciales. Una empresa puede tener dinero disponible en
caja y otra depositado en bancos.
 b. EXIGIBLE
Se consideran dentro de esta clasificación a todos aquellos derechos o títulos que posee la
empresa, representado por los valores por cobrar a terceros en el corto plazo; es decir, aquí
se agrupan las cuentas divisionarias que son generadas por las ventas de bienes
y servicios realizados por la empresa en el desarrollo normal de su actividad económica y
por préstamos al personal y accionistas.
Dentro de clasificación se ubican las siguientes cuentas:
 CLIENTES.- (Cuenta 12)
Se agrupan las cuentas que representan acreencias que son originadas por la realización de
las operaciones comerciales de la empresa; es decir, por la venta de bienes o la prestación
de servicios que realiza la empresa en razón de su actividad. A este tipo de cuentas se le
denomina también Cuentas por Cobrar Comerciales.
 CUENTAS POR COBRAR A ACCIONISTAS Y PERSONAL.- (Cuenta 14)
Representan aquellas sumas adeudadas por los propietarios y personas que pertenecen a la
empresa.
Los socios tienen compromisos pendientes con la empresa generadas por los aportes y
suscripciones de capital pendientes de cancelación. También se consideran en este rubro los
adelantos, anticipos recibidos de parte del negocio, bajo la forma de participaciones,
comisiones, remuneraciones.
En cuanto a los préstamos de los trabajadores, se tiene aquellos importes que en calidad de
adelantos de remuneraciones se ha otorgado tanto al personal obrero como empleado y que
han de ser descontados por medio de la planilla de pago.
CUENTAS POR COBRAR DIVERSAS.- (Cuenta 16)
Agrupan aquellas cuentas que representan acreencias a favor de la empresa, que se originan
por la realización de operaciones conexas distintas a las operaciones distintas del giro
principal de su actividad. Son compromisos de cobranza, como prestamos de
dinero, pagaré de clientes, etc.
 c. REALIZABLE
Conformado por los inventarios de las mercaderías en las empresas comerciales destinados
a las ventas, de inventarios o existencias de materias primas, de artículos terminados
y productos en proceso en el caso de las empresas industriales.
 EXISTENCIAS.- (Cuenta 20)
En cuenta comprende las partidas que se tienen como disponibles por la empresa para
realizar sus operaciones de explotación, producción y la mercancía o producción terminada
que tiene lista para la venta, lo que se entiende como inventario de existencias.
A esta cuenta se le debe realizar inventarios físicos periódicos y permanentes
para poder lograrla composición e integración de las mismas.
 d. Valores Negociables
Están enmarcados como convertibles, ya que es necesario venderlos en el mercado bursátil,
según los valores cotizados en bolsa y que su precio nominal o valor deberá ser negociado.
"Son instrumentos del mercado a corto plazo que pueden convertirse fácilmente en efectivo,
tales valores suelen incluirse entre los activos líquidos de la empresa"
Entre estos valores tenemos:
 Bonos Corporativos
 Certificados Bancarios
 e. Gastos Pagados por Anticipado
Como su mismo nombre lo dice, son gastos que se han cancelado pero el servicio todavía no
ha sido recibido, es decir que serán considerados activos solo hasta el momento en que el
servicio sea recibido.
La normatividad contable las refiere como cargas diferidas que van a ser absorbidas en el
ejercicio o los ejercicios siguientes por los conceptos de:
 Intereses por devengar
 Seguros Pagados por Adelantado
 Alquileres Pagados por Adelantado
 Entregas a Rendir Cuenta
 Adelanto de Remuneraciones
Los gastos pagados por anticipado se espera devenguen dentro del plazo de un año a partir
de la fecha del balance.
 PASIVO CORRIENTE
Se incluyen dentro de esta clasificación todas aquellas partidas que representen
obligaciones de la empresa cuyo pago debe efectuarse durante su ciclo operacional (corto
plazo).
Las empresas desde el momento en que hacen uso del crédito crean una obligación por tal
razón cuando las mercaderías, materiales, insumos y servicios se adquieren al crédito el
pasivo se incrementa y permanece mientras no se pague o amortice la obligación.
Constituyen una de las fuentes de financiamiento.
La clasificación del pasivo corriente se realiza atendiendo al mayor y menor grado de
exigibilidad que muestran los adeudos y obligaciones de la empresa.
El pasivo corriente admite una sola sub-clasificación:
 a. PASIVO EXIGIBLE
Agrupa las cuentas de acreedores, facturas por pagar, obligaciones por pagar, las cuentas de
las instituciones bancarias cuyos saldos acreedores corresponden a contratos de avance en
cuenta corriente, o sobregiros ocasionales, proveedores y cualquier otra cuenta que no
exceda el límite del corto plazo (un año).
Entre las cuentas conformantes tenemos:
 SOBREGIROS BANCARIOS.-
Son los compromisos originados por la prestación de dinero concedidos por las
Instituciones Bancarias. El banco, previa autorización mediante un sobregiro faculta
al empresario a girar cheques hasta un monto autorizado que pertenece al banco y por el
cual se conviene el pago de un interés.
Los préstamos otorgados por las instituciones bancarias, serán presentados de acuerdo, a la
fecha de su vencimiento, en cuentas por pagar diversas.
 TRIBUTOS POR PAGAR.- (Cuenta 40)
Representa las obligaciones a corto plazo de la empresa con el Estado o instituciones
encargadas de su regulación y administración, por concepto de impuestos, tributos,
contribuciones o aportaciones como sujeto de hecho y de derecho.
 REMUNERACIONES Y PARTICIPACIONES POR PAGAR.- (Cuenta 41)
Son todos aquellos pagos pendientes que por concepto de sueldos, salarios, vacaciones,
gratificaciones y participaciones tiene la empresa con el personal que labora en ella, así
como con las remuneraciones y dietas al directorio y su participación en las utilidades.
 PROVEEDORES.- (Cuenta 42)
Son las obligaciones contraídas con los proveedores y que son el fruto de las operaciones
normales del negocio (deudas a corto plazo), originadas de la compra de bienes y servicios y
aquellos gastos que se realizan en función de la actividad principal del negocio.
 DIVIDENDOS POR PAGAR.- (Cuenta45)
Esta cuenta consolida las utilidades generadas por la empresa que, habiéndose acordado
distribuir entre sus socios o accionistas, se encuentran a la fecha del Balance aun
pendientes de pago.
 CUENTAS POR PAGAR DIVERSAS.- (Cuenta 46)
Una cuenta por pagar diversa es una obligación generada de transacciones no comerciales.
Estas deudas pueden ser contraídas con terceros o con los socios por préstamos otorgados.
 PROVISIONES DIVERSAS.-
Agrupa las cuentas divisionarias que representan las obligaciones que, razonablemente
puedan comprometer en el próximo ejercicio recursos del Capital de Trabajo de la empresa.

Importancia del capital de trabajo

El Capital de Trabajo es importante pues le permite al Gerente Financiero y la empresa en
general dirigir las actividades operativas, sin limitaciones financieras significativas,
posibilitando a la empresa hacer frente a situaciones emergentes sin peligro de un
desequilibrio financiero. Además le permite a la empresa cumplir con el pago oportuno de
las deudas u obligaciones contraídas, asegurando de esta manera el crédito de la empresa.
Un Capital de Trabajo excesivo, especialmente si se encuentra en efectivo y valores
negociables, puede ser tan desfavorable como un Capital de Trabajo insuficiente, ya que no
han sido utilizados productivamente.
Específicamente un Capital de Trabajo adecuado permite:
 a. Proteger el negocio del efecto de los factores macroeconómicos como la inflación
y devaluación de la moneda que puede traer como consecuencia una disminución de los
valores del Activo Corriente, ya que la moneda pierde valor adquisitivo.
 b. Mantener una relación sólida con sus proveedores, permitiéndole
el mantenimiento del crédito, que en situaciones emergentes podrán ayudar a la
empresa a sobrellevar este tipo de desastres.
 c. Tener un stock suficiente de inventarios lo cual le va permitir al negocio poder cumplir
con los requerimientos y necesidades de sus clientes oportunamente.
 d. Ofrecer a sus clientes condiciones de crédito favorables, de acuerdo a la política que
haya adoptado la empresa.
El monto o nivel de Capital de Trabajo está determinado por la inversión de la empresa en
activo corriente y en pasivo corriente, para lo cual se ha debido tomar decisiones en torno a
los requerimientos de liquidez de la empresa y a los plazos de vencimiento o pago de las
deudas a corto plazo. Entonces un Capital de Trabajo excesivo puede llevar a lo siguiente:
 a. Los fondos no se emplean provechosamente y se puede caer en el descuido.
 b. Incentivar a inversiones innecesarias o que son poco rentables.
 c. Dificultar el control administrativo en la adquisición de suministros, activos fijos, etc.

Fuentes del capital de trabajo

Se consideran fuentes del Capital de Trabajo a los siguientes conceptos:
 a. Operaciones normales, mediante la depreciación, el agotamiento y la amortización.
 b. Utilidad sobre la venta de valores negociables u otras inversiones temporales.
 c. Ventas del activo fijo, inversiones a largo plazo u otros activos no circulantes.
 d. Reembolso del impuesto sobre la renta y otras partidas extraordinarias similares.
 e. Ventas de bonos por pagar y de acciones de capital y aportaciones de fondos por los
propietarios.
 f. Préstamos bancarios y otros a corto plazo.
 g. Créditos comerciales (cuentas abiertas, aceptaciones comerciales y documentos por
pagar)

Cantidad adecuada del capital de trabajo

El monto o cantidad adecuada del Capital de Trabajo se determina, luego de estudiar
ciertos factores que lo afectan, como son:
 Necesidad de la Inversión
 Capacidad de Endeudamiento
 Plazo de los Vencimientos
Un Capital de Trabajo adecuado también capacita a un negocio a soportar periodos
de depresión.
Aun cuando no existen reglas fijas para conocer las necesidades exactas de Capital de
Trabajo; algunos tratadistas han indicado que debe existir una proporción de 2 a 1, o sea S/.
2.00 de activo corriente por cada S/. 1.00 de pasivo corriente. Esta relación no es muy
confiable, en primer lugar porque existen diferentes rubros en el activo corriente, cada uno
con diferentes grado de liquidez, lo que nos lleva a pensar que la mejor forma de conocer la
cantidad adecuada de Capital de Trabajo es analizando la liquidez de la empresa.

Factores que inciden en la cantidad del capital de trabajo

Las partidas que conforman el Capital de Trabajo tales como: efectivo, inversiones
temporales de efectivo, cuentas por cobrar e inventarios, se ven afectados por distintos
factores variando en su monto. Las necesidades de Capital de Trabajo de un negocio en
particular dependen de lo siguiente:
 a. Actividad del Negocio
El giro del negocio es el que determina la necesidad de Capital de Trabajo, pues no todas las
empresas necesitaran la misma proporción de capital de trabajo, por ejemplo una empresas
industriales requerirán de mayor cantidad de capital de trabajo que una empresa de
servicios puesto que la industrial necesitara una mayor inversión en materias primas,
producción en proceso y artículos determinados.
 b. Tiempo requerido para la obtención de la mercadería y su costo unitario
Mientras mayor sea el tiempo requerido para la fabricación de la mercadería o para la
obtención de las mismas, mayor cantidad de Capital de Trabajo se requerirá y esta variará
dependiendo del costo unitario de la mercadería vendida.
 c. Volumen de Ventas
Existe una relación directa entre el volumen de ventas y las necesidades de Capital de
Trabajo, debido a la inversión de éste en costo de operación, inventarios y cuentas por
cobrar. Es lógico que a medida que se amplía el volumen de las operaciones, la cantidad de
Capital de Trabajo requerido será mayor, aunque no necesariamente en proporción exacta
al crecimiento.
 d. Condiciones de Compra
Las condiciones de compra de las mercaderías determinan que los requerimientos de
Capital de Trabajo sean mayores o menores. Mientras más favorables sean las condiciones
de crédito en que se realizan las compras, menor será la cantidad de efectivo que se invierta
en el inventario.
 e. La Rotación de Inventarios y Cuentas por Cobrar
Cuanto mayor sea el número de veces que los inventarios son vendidos y repuestos, menor
será la cantidad de Capital de Trabajo que hará falta, la rotación elevada de inventarios
debe estar acompañada de una elevada rotación de cuentas por cobrar para que el Capital
de Trabajo no esté inmovilizado y de esta manera esté disponible para usarse en el ciclo de
las operaciones.
 f. Riesgo de una baja de valor del Activo Circulante
Una baja o disminución en el valor real en comparación con el valor de libros de los valores
negociables, los inventarios y las cuentas por cobrar dará como resultado un Capital de
Trabajo disminuido; entonces, mientras más grande sea el riesgo de una pérdida tan mayor
será el importe del Capital de Trabajo que deba tener disponible a fin de mantener el
crédito de la empresa.

Causas de la insuficiencia del capital de trabajo

Una empresa puede tener un nivel bajo de Capital de Trabajo o un Capital de Trabajo
Negativo, en éste último caso existirá un riesgo cual es laprobabilidad de llegar a la
insolvencia técnica, esto es, cuando la empresa no se encuentra en condiciones de cumplir
con sus obligaciones de caja o lo que es lo mismo de pago con dinero, a medida que se
vencen; lo mencionado puede ser ocasionado por:
 a. El resultado de las Pérdidas de Operación
Un negocio puede incurrir en pérdidas de operación debido a:
 Volumen de ventas insuficientes en relación con el costo para lograr las ventas.
 Precio de ventas rebajadas debido a la competencia.
 Un gasto excesivo por las cuentas por cobrar incobrables.
 Aumentos en los gastos mientras disminuyen las ventas.
 b. Pérdidas excesivas en operaciones extraordinarias, como por ejemplo la baja
en el valor del mercado de los activos (inventarios) como consecuencia de desastres
naturales.
 c. El fracaso de la gerencia en la obtención de fuentes de financiamiento
externas de los recursos necesarios para financiar la ampliación del negocio.
 d. Una política poco conservadora de dividendos
El pago de dividendos aún cuando ni las ganancias actuales ni la situación de caja
garantizan dichos dividendos. Esto se hace con frecuencia para conservar la apariencia de
una situación financiera favorable.
 e. La inversión de fondos corrientes en la adquisición de activo no
corriente, por ejemplo en la adquisición de mercaderías de lenta rotación o de activos
no productivos, que son el resultado de no realizar previamente un estudio técnico.
 f. Los aumentos en los precios debido a factores macroeconómicos, requiriendo por
lo tanto la inversión de más dinero para poder mantener la misma cantidad física en los
inventarios y activo fijo.

Dificultades suscitadas en el manejo del capital de trabajo

Toda empresa necesita de Capital de Trabajo para continuar su crecimiento por tal razón
las dificultades en el manejo de este puede originarse con cualquier cambio principal en el
volumen o naturaleza de las operaciones, existen ciertas situaciones en las cuales no se le
brinda el uso eficiente, entre las cuales podemos considerar:
 El no otorgar la debida importancia al rubro de cuentas por cobrar que integran el
capital de trabajo contribuyendo al quiebre del negocio.
 El que las empresas crean que su finalidad es vender teniendo en cuenta solo el volumen
de las ventas sin considerar el buen manejo de una óptima política de créditos porque
creen que vendiendo van a incrementar sus utilidades, pues a mayor venta mas utilidad;
sin embargo lo que se está haciendo es un círculo vicioso de convertir valores de una
cuenta a otra, es decir, de existencias a facturas por cobrar.
Este tipo de empresas, muestran en sus balances muy buenas utilidades, pero si se analiza
cual ha sido el uso real que se le ha dado podemos notar que se encuentran acopiados en el
rubro de las cuentas por cobrar. Lo que se está consiguiendo con esto es sencillamente
mantener en la empresa una necesidad constante de efectivo para poder financiar los
inventarios que se transforman en cuenta por cobrar.
 La mala utilización del capital de trabajo debido a la
deficiente dirección, organización y control de la empresa conllevarían a una
inadecuadaplanificación de ventas llevando a la empresa al fracaso, pues la empresa
emplearía el disponible en situaciones en las que no amerita una utilización
conveniente.
 Si en la distribución de sus productos no existe u adecuado control, la empresa estará
empleando mal sus recursos pues muchos de estos canales de distribución están mal
orientados y sus políticas de precios mal planeados; que podrían superarse con una
adecuada administración basada en la planeación de compra y venta.
Por lo tanto se debe tener en cuenta que mientras mayor sea la rotación de inventarios
vendidos y repuestos menor será el importe del capital de trabajo que hará falta. Una
rotación más elevada de inventarios deberá venir acompañada de una cobranza de cuentas
por cobrar relativamente rápida.

Ventajas y desventajas del capital de trabajo

 a. VENTAJAS:
El Capital de Trabajo adecuado es esencial porque sin él los problemas son inevitables.
Aunque el pasivo circulante se paga con los fondos generados por el activo circulante, el
capital de trabajo debe ser suficiente, en relación al pasivo circulante para permitir un
margen de seguridad.
Cuando una empresa cuenta con un capital de trabajo adecuado no sufrirá problemas de
liquidez, es más le permite a la empresa las siguientes ventajas:
 Hacer frente a los aspectos adversos que le ocasionan a la empresa la inflación y/o
devaluación de la moneda tan prejudicial al activo circulante.
 Proteger la solvencia técnica y aprovechar descuentos por pronto pago.
 Realizar esfuerzos para mantener siempre la solvencia y prestigio comercial, para
acceder a los créditos tanto de proveedores, como bancarios, en épocas de emergencia.
 Hacer posible que se cuente con un stock necesario que le permita atender
satisfactoriamente las demandas de los clientes.
 Mantiene la eficiencia ya que un capital de trabajo amplio impide la declinación en ella,
que se establece cuando las operaciones se entorpecen debido a falta de material y por
retardos para obtener los abastecimientos. Una producción constante significa trabajo
constante para los empleados, lo que eleva su moral, aumenta su eficiencia, abate
los costos.
 b. DESVENTAJAS:
Las empresas que tienen exceso de Capital de Trabajo, por los rubros de efectivo ya valore
negociables son motivo de preocupación por esta situación tan desfavorable como un
Capital de Trabajo insuficiente, debido a que no son usados productivamente.
Frente a esta tendencia existen dos criterios de los gerentes o administradores de las
empresas en cuanto al manejo de la liquidez, estas son:
 1. Los que prefieren no tener problemas con los acreedores dando un margen amplio de
seguridad a una empresa, cumpliendo oportunamente con sus obligaciones, es decir
utilizan sus recursos en forma limitada, por lo que sus utilidades generadas por su lente
rotación son pequeñas.
 2. Los gerentes o administradores, que utilizan al máximo el capital de trabajo, dándole
a éste mayor rotación, pero están en constante peligro de que sus obligaciones lleguen a
su vencimiento y no cuenten con disponible para pagarlas y el resultado sería pérdida
del margen de crédito. Esta posición ofrece utilidades más amplias pero con mayor
riesgo.
Los riesgos que se correrían al disponer de amplio Capital de Trabajo, quedaría traducida
en las siguientes desventajas:
 Incentiva a inversiones innecesarias.
 La disponibilidad amplia de fondos predispone a una desmesurada política de compras,
y así el control administrativo de éstas, se torna compleja.
 Un exceso de capital de trabajo, atrae a los empresarios a invertir en negocios poco
rentables lo que significa una operación ineficaz.

Control del capital de trabajo

A medida que las empresas crecen y diversifican sus actividades, hacen de los presupuestos,
instrumentos importantes en la dirección de los negocios en la actualidad.
El Presupuesto es una importante medida de control que facilita la dirección
y coordinación de las distintas áreas de la estructura organizativa de una empresa, ya que
para su elaboración es necesario armonizar convenientemente las ventas y las compras, el
nivel de existencias, los ingresos y egresos, etc.
La elaboración de presupuestos obliga a la dirección de la empresa, adoptar una política
firme y definida en materia de ventas, de producción en las empresas industriales, de
compras de existencias, de créditos, de gastos y beneficios.
CAPÍTULO II

Administración del capital de trabajo

La empresa para poder operar, requiere de recursos para cubrir necesidades de
insumos, materia prima, mano de obra, reposición de activos fijos, etc. Estos recursos
deben estar disponibles a corto plazo paran cubrir las necesidades de la empresa a tiempo.
1. EMPRESAS DEL SISTEMA FINANCIERO
 Sistema Bancario
 Banco Central de Reserva.
 Banco de la Nación.
 Banca Múltiple.
 Sucursales Banca del Exterior.
 Banco Agropecuario.
 Sistema No Bancario
 Empresa Financiera.
 Caja Municipal de Ahorro y Crédito.
 Caja Municipal de Crédito Popular.
 Entidad de Desarrollo a la Pequeña y Mediana Empresa - EDPYME
 Caja Rural de Ahorro y Crédito.
 Cooperativas de Ahorro y Crédito.
 Banco de Inversión
 Compañías de Seguros
 Empresas Especializadas
 Empresa de Capitalización Inmobiliaria.
 Empresa de Arrendamiento Financiero.
 Empresa de Factoring.
 Empresa Afianzadora y de Garantías.
 Empresa de Servicios Fiduciarios.
 Empresas Administradoras Hipotecarias.
 Empresa de Servicios Complementarios y Conexos
 Almacén General de Depósito.
 Empresa de Transporte, Custodia y Administración de Numerario.
 Empresa Emisora de Tarjetas de Crédito y/o Débito.
 Empresa de Servicios de Canje.
 Empresa de Transferencia de Fondos.
 2. FORMAS DE CONSTITUCIÓN Y CAPITAL MÍNIMO
Las empresas deben constituirse bajo la forma de sociedad anónima, salvo aquellas cuya
naturaleza no lo permita. Así mismo, para el funcionamiento de las empresas y sus
subsidiarias, se requiere que el capital social, aportado en efectivo, alcance las cantidades
mínimas establecidas por Ley, los cuales se actualizan trimestralmente en función al Índice
de Precios al por Mayor que publica el Instituto Nacional de Estadística e Informática –
INEI (Cuadro Nº 2)
 3. ENTES REGULADORES Y DE CONTROL DEL SISTEMA FINANCIERO
 a. Banco Central de Reserva del Perú (BCRP)
La finalidad del Banco Central es preservar la estabilidad monetaria. Sus funciones son:
Regular la moneda y el crédito del sistema financiero, administrar las reservas
internacionales, emitir billetes y monedas e informar periódicamente sobre
las finanzas nacionales.
El BCRP es gobernado por un Directorio de siete miembros: tres designados por el Poder
Legislativo y cuatro por el Poder Ejecutivo, uno de los cuales preside el directorio y debe
contar con la ratificación del Congreso.
 b. Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS)
La Superintendencia de Banca, Seguros y AFP es el organismo encargado de la regulación
y supervisión de los Sistemas Financiero, de Seguros y, a partir del 25 de julio del 2000, del
Sistema Privado de Pensiones (SPP) (Ley 27328) Su objetivo primordial es preservar los
intereses de los depositantes, de los asegurados y de los afiliados al SPP.
 c. Comisión Nacional de Empresas y Valores (CONASEV)
CONASEV es un organismo público descentralizado del Sector Economía y Finanzas. Tiene
personería jurídica de derecho público interno y goza de autonomía funcional,
administrativa y económica.
 4. NIVEL DE ACTIVOS
Al 31 de marzo de 2009, el sistema financiero estaba conformado por un total de 61
empresas. Entre marzo de 2008 y marzo de 2009, una empresa bancaria (Deutsche) y una
Edpyme (Credijet) iniciaron operaciones; asimismo, un banco se convirtió en empresa
financiera (Banco de Trabajo a Crediscotia). Adicionalmente, una caja rural (San Martín)
fue absorbida por una caja municipal (Piura).
 5. NIVEL DE COLOCACIONES
Al 31 de marzo de 2009, el sistema financiero registró un saldo total de créditos de S/. 105
094 millones (US$ 33 247 millones) de manera que los créditos se incrementaron en S/.
559 millones con respecto al cierre del último año (0,53%) y en S/. 26 947 millones con
relación al 31 de marzo de 2008 (35%).
 6. DEPÓSITOS DEL SISTEMA FINANCIERO
Los depósitos del sistema financiero mostraron un crecimiento anual de 37,6%, al pasar de
S/. 99 438 millones al cierre de marzo de 2008 a S/. 122 698 millones al cierre de marzo de
2009, lo que significó un crecimiento de S/. 33 535 millones (Incluye depósitos del Banco
de la Nación).
 7. CALIDAD DE CARTERA
Al 31 de marzo de 2009, el indicador de morosidad del sistema financiero (cartera atrasada
como porcentaje de los créditos directos) registró un valor de 1,71%, nivel superior en 0,44
puntos porcentuales al valor registrado a fines del último trimestre de 2008.
 8. RATIO DE COBERTURA DE PROVISIONES
El ratio de cobertura de la cartera atrasada, representado por las provisiones entre la
cartera vencida y en cobranza judicial, alcanzó un valor de 219,78% en marzo de 2009,
21,37 puntos porcentuales por debajo del nivel registrado en diciembre del año anterior.
CAPITULO III

Superintendencia de Banca, Seguros y AFP

 1. OBJETIVO CONSTITUCIONAL
El artículo 87º de la Constitución Política del Perú establece lo siguiente:
La Superintendencia de Banca y Seguros ejerce el control de las empresas bancarias y de
seguros, de las demás que reciben depósitos del público y de aquellas otras que, por realizar
operaciones conexas o similares, determine la ley.
 2. RESEÑA HISTORICA
La Superintendencia de Banca y Seguros, nació como institución en el año 1931. Sin
embargo, la supervisión bancaria en el Perú se inició en 1873 con un decreto que estableció
requerimientos de capital mínimo, un régimen de emisión y cobertura de los billetes y
publicación mensual de informes con indicación detallada de las cantidades de moneda
acuñada o de metales preciosos existentes en las cajas bancarias.
 3. MARCO LEGAL
La Ley 26702 – Ley General del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros y Orgánica de
la Superintendencia de Banca y Seguros – establece el marco de la autonomía funcional,
económica y administrativa bajo el cual opera el ente regulador y supervisor; establece su
ubicación dentro de la estructura del Estado; define su ámbito de competencia; y señala sus
demás funciones y atribuciones.
 4. ESTRUCTURA ORGÁNICA
A) Alta Dirección
a) Superintendente de Banca, Seguros y Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones
B) Órganos de Línea
a) Superintendencia Adjunta de Banca y Microfinanzas
- Departamento de Inspecciones.
- Departamento de Administración de Cartera y Empresas en Liquidación.
 Intendencia General de Banca
- Cuatro (04) Departamentos de Supervisión Bancaria: A, B, C, D.
 Intendencia General de Microfinanzas
- Tres (03) Departamentos de Supervisión Microfinanciera A, B, C.
- Departamento de Supervisión de Empresas de Servicios Complementarios
y Cooperativas de Ahorro y Crédito.
b) Superintendencia Adjunta de Seguros
 Intendencia General de Seguros
- Departamento de Supervisión del Sistema de Seguros: A.
- Departamento de Supervisión del Sistema de Seguros: B.
- Departamento de Supervisión de las AFOCAT.
- Departamento de Supervisión de Riesgos de Seguros.
- Departamento de Supervisión de Riesgos de Reaseguros.
- Departamento de Registros del Sistema de Seguros.
c) Superintendencia Adjunta de Administradoras Privadas de Fondos de
Pensiones
- Departamento de Supervisión de Instituciones.
- Departamento de Supervisión de la Gestión de las Carteras Administradas.
- Departamento de Supervisión de Pensiones y Beneficios.
- Departamento de Estrategia Previsional.
d) Superintendencia Adjunta de Riesgos
- Departamento de Supervisión de Riesgos de Conglomerados y Monitoreo del Proceso de
Supervisión.
- Departamento de Supervisión de Riesgos de Mercado, Liquidez e Inversiones.
- Departamento de Supervisión de Riesgos de Crédito.
- Departamento de Supervisión de Riesgo Operacional.
- Departamento de Central de Riesgos.
- Departamento de Valorización de Inversiones.
- Departamento de Supervisión del Sistema de Prevención de Lavado de Activos y
Financiamiento de Terrorismo
e) Unidad de Inteligencia Financiera del Perú
 Intendencia General de Inteligencia Financiera
- Departamento de Análisis.
- Departamento de Prevención.
- Departamento de Supervisión.
C) Órganos de Asesoría
a) Superintendencia Adjunta de Estudios Económicos
- Departamento de Análisis del Sistema Financiero.
- Departamento de Análisis del Sistema Asegurador y Previsional.
- Departamento de Análisis de Instituciones Microfinancieras.
- Departamento de Investigación Económica.
b) Superintendencia Adjunta de Asesoría Jurídica
- Departamento Legal.
- Departamento de Regulación.
- Departamento de Auditoria Legal.
- Departamento de Asuntos Contenciosos.
c) Gerencia de Planeamiento y Organización
- Departamento de Planeamiento.
- Departamento de Organización y Calidad.
- Oficina Descentralizada de Piura
- Oficina Descentralizada de Arequipa
D) Órganos de Apoyo
a) Superintendencia Adjunta de Administración General
- Departamento de Recursos Humanos.
- Departamento de Capacitación y Desarrollo.
- Departamento de Finanzas.
- Departamento de Logística.
- Departamento de Seguridad
b) Gerencia de Tecnologías de Información.
- Departamento de Desarrollo de Sistemas.
- Departamento de Soporte Técnico.
- Departamento de Operaciones.
c) Gerencia de Productos y Servicios al Usuario.
- Plataforma de Atención al Usuario.
- Departamento de Análisis y Supervisión de Servicios al Usuario
d) Gerencia de Asuntos Internacionales.
e) Gerencia de Comunicaciones e Imagen Institucional.
f) Secretaría General.
E) Órganos de Control Institucional
a) Gerencia de Auditoria Interna
 5. FINALIDAD DE LA SUPERINTENDENCIA
Conforme a lo establecido en el artículo 347º de su Ley Orgánica, corresponde a la
Superintendencia defender los intereses del público, cautelando la solidez económica y
financiera de las personas naturales y jurídicas sujetas a su control, velando porque se
cumplan las normas legales, reglamentarias y estatutarias que las rigen; ejerciendo para
ello el más amplio control de todas sus operaciones y negocios y denunciando penalmente
la existencia de personas naturales y jurídicas que, sin la debida autorización ejerzan las
actividades señaladas en la presente ley, procediendo a la clausura de sus locales, y, en su
caso, solicitando la disolución y liquidación del infractor.
 6. FACULTADES DE LA SUPERINTENDENCIA
Conforme a derecho, la Superintendencia está facultada para:
a) Otorgar, denegar, suspender o cancelar la autorización de funcionamiento de las
empresas del sistema financiero.
b) Adoptar las medidas necesarias para prevenir y/o evitar que cualquiera persona no
idónea controle o participe, directa o indirectamente, en la dirección, gestión y operación de
la empresa del sistema financiero.
c) Examinar, controlar o fiscalizar a las empresas del sistema financiero y reglamentar y
vigilar el cumplimiento efectivo de las obligaciones de registro y notificación.
 7. ATRIBUCIONES DEL SUPERINTENDENTE
Entre las principales atribuciones del Superintendente tenemos:
 a) Autorizar la organización y funcionamiento de personas jurídicas que tengan por fin
realizar cualquiera de las operaciones señaladas por ley.
 8. FACULTAD DE INSPECCIÓN
Para el desarrollo de su facultad de inspección, el Superintendente, podrá examinar, por
los medios que considere necesarios, libros, cuentas, archivos, documentos,
correspondencia y en general cualquier otra información que sea necesaria para el
cumplimiento de sus funciones. Existe para ello la obligación de la empresa, representante
o corredor de brindar al personal encargado de las inspecciones todas las facilidades que
requieran para el cumplimiento de su cometido.
 9. FACULTAD SANCIONADORA
El artículo 361º de su Ley Orgánica establece que la Superintendencia aplicará, según la
gravedad de la infracción cometida, las siguientes sanciones:
 a) Amonestación.
 b) Multa a la empresa de monto no menor a diez UIT ni mayor a doscientas, a menos
que la ley señale de manera específica un importe diferente.
 10. OBJETIVOS ESTRATEGICOS
Se han formulado los siguientes objetivos estratégicos institucionales para el periodo
2008–2011:
 a) Fortalecer los sistemas supervisados mediante mecanismos de regulación y
supervisión efectiva sostenibles en el tiempo y a través de un mejor entendimiento de su
 funcionamiento, que permitan brindar productos y servicios a sus usuarios en
condiciones competitivas, de seguridad, transparencia, eficiencia, eficacia y calidad:
 Promover mayor transparencia de los sistemas supervisados.
 Fomentar un mayor acceso a productos y servicios que brindan los supervisados.
 Fortalecer el marco metodológico y normativo basado en riesgos.
 b) Contribuir en la lucha contra el lavado de activos y el financiamiento del terrorismo:
 Mejorar las capacidades de los sujetos obligados en la detección de operaciones
inusuales y sospechosas.
 Fortalecer los mecanismos de regulación y supervisión a los sujetos obligados, en
materia de prevención de lavado de activos y financiamiento del terrorismo.
 c) Fomentar la innovación y mejora continua de procesos internos e infraestructura:
 Mejorar, estandarizar y optimizar procesos.
 Asegurar una adecuada infraestructura TIC y física.
 d) Fortalecer el capital humano a través del desarrollo de sus habilidades
y competencias y un adecuado entorno laboral:
 Fortalecer el desarrollo y las capacidades del capital humano.
 Mejorar clima laboral y desarrollar una cultura organizacional, alcanzando una mayor
identificación del personal con la institución.
 e) Mantener una imagen institucional de la SBS confiable, eficiente y transparente,
proyectándola a nivel de los sistemas supervisados, usuarios y entidades nacionales e
internacionales:
 Consolidar a nivel local e internacional una imagen positiva de la Superintendencia.
 11. FILOSOFIA DE REGULACION Y SUPERVISION
El enfoque de la SBS es crear, a través de la regulación, un sistema de incentivos que
propicie que las decisiones privadas de las empresas sean consistentes con el objetivo de
lograr que los sistemas bajo supervisión adquieran la solidez e integridad necesarios para
mantener su solvencia y estabilidad en el largo plazo.
11.1 PRINCIPIOS DE REGULACIÓN
La SBS confía en el mercado como mecanismo de organización y asignación de recursos,
siempre que los incentivos dados por la regulación orienten a las empresas a internalizar los
costos sociales en sus decisiones. Para que este enfoque se pueda desarrollar en la práctica,
la SBS se apoya sobre la base de cuatro principios básicos relacionados a (i) la calidad de los
participantes del mercado, (ii) la calidad de la información y análisis que respalda las
decisiones de las empresas supervisadas (iii) la información que revelan las empresas
supervisadas para que otros agentes económicos tomen decisiones y (iv) la claridad de las
reglas de juego.
11.2 PRINCIPIOS DE SUPERVISIÓN
Como vimos, los principios de regulación antes mencionados demandan un estilo de
supervisión dinámico y flexible, que se adecue a las características de cada empresa. En esta
dirección la SBS busca poner en práctica una supervisión especializada, integral y
discrecional.
 12. PROCESO DE SUPERVISION
La Superintendencia realiza un enfoque de supervisión basado en riesgos, es decir, se
enfoca en los riesgos más significativos que asumen las empresas supervisadas, sin llegar a
abarcar todos los aspectos de la entidad.
La estrategia de supervisión de la SBS se desarrolla en dos frentes. El primero consiste en la
supervisión que ejerce directamente sobre las empresas y el segundo se basa en
participación de los colaboradores externos, tales como los auditores, las empresas
clasificadoras de riesgo, supervisores locales y de otros países.
12.1 SUPERVISION EXTRA SITU
El proceso de supervisión extra situ es realizado desde las oficinas de la Institución,
teniendo como base primordial de información los estados financieros, así como los anexos
y reportes que emiten las empresas supervisadas a la Superintendencia para
su evaluación de su situación económica y financiera, así como la identificación de los
riesgos a los que estas entidades se encuentran expuestas.
12.2 SUPERVISION IN SITU
El proceso de supervisión in situ constituye parte del proceso de supervisión y control
integral y permanente que ejerce la Superintendencia ejerce sobre cada una de las empresas
del sistema financiero que supervisa y controla. Consta de las siguientes etapas:
 a) Etapa I: Evaluación de riesgos
Etapa del proceso de supervisión in situ en la cual se identifican los riesgos a los que se
expone la empresa supervisada con la finalidad de evaluarlos y determinar el alcance de la
revisión durante la visita de inspección. Asimismo, permite clasificar los riesgos y priorizar
la revisión en las entidades sujetas a la supervisión in situ.
El perfil y evolución de los riesgos se elaboran con la información obtenida del proceso de
supervisión extra-situ y de visitas de inspección anteriores.
 b) Etapa II: Planeamiento
Etapa del proceso de supervisión in situ en la que se desarrolla un proceso permanente que
incluye la formulación del plan anual de visitas de inspección, su actualización y la
planificación detallada cuando se encuentra cercana la realización de la visita de inspección.
 c) Etapa III: Ejecución
Es la etapa del proceso de supervisión in situ con la cual se da inicio a la visita de
inspección, se realiza en las oficinas de la empresa supervisada e interviene un equipo de
profesionales designado para tal fin.
 d) Etapa IV: Comunicación de Resultados
Es la etapa del proceso de supervisión in situ durante la cual se comunican las
observaciones detectadas a las instancias pertinentes de la empresa supervisada, con la
finalidad de obtener el descargo respectivo.
 e) Etapa V: Seguimiento de recomendaciones o medidas correctivas
Es la etapa en la que las áreas de línea realizan una permanente labor de seguimiento a la
oportuna y eficiente implementación o cumplimiento de las acciones correctivas contenidas
en el Informe de visita de inspección.
12.3 COLABORADORES EXTERNOS
Como parte del proceso de supervisión, la Superintendencia, además de
los procedimientos in situ y extra situ que realiza, ha dictado resoluciones que establecen
requerimientos de información así como la utilización de diversos informes de evaluación
que realizan dichas empresas, con fines de regulación a las empresas supervisadas
 13. COMITÉ DE BASILEA
13.1 DEFINICIÓN
El Comité de Basilea sobre Supervisión Bancaria fue creado en 1974 por acuerdo de los
representantes de los Bancos Centrales de los 10 países más industrializados.
13.2 ACUERDO DE CAPITAL: BASILEA I
En 1988, el comité de Basilea generó un primer documento llamado el Acuerdo de Capital
de Basilea (Basilea I) en el que se detallan las reglas para determinar los requerimientos
mínimos de capital que las instituciones bancarias debían cumplir.
13.2 NUEVO ACUERDO DE CAPITAL: BASILEA II
La labor de modificar el esquema propuesto por Basilea I empezó a mediados de los años
90 y finalmente, en junio de 2004, se aprobó un Nuevo Acuerdo de Capital (Basilea II) para
los países miembros del G-10, el mismo que empezó a regir en dichos países a partir de
2007 en sus versiones mas simples y a partir de 2008 en sus versiones mas avanzadas.
 Los Requerimientos mínimos de Capital:
El Nuevo Acuerdo de Capital plantea métodos integrales del cálculo del requerimiento
patrimonial que incorporan:
 Una medida más sensible al riesgo, al reconocer la naturaleza de cada operación, el
riesgo subyacente del deudor y las características especificas del mitigante (garantías
por ejemplo).
 El proceso del examen supervisor:
La finalidad del segundo pilar del nuevo acuerdo es asegurar que cada banco cuente con
procesos internos confiables para evaluar la suficiencia de su capital, a partir de una
apreciación meticulosa de sus riesgos.
c) Disciplina de mercado:
Este pilar se basa en el supuesto de que los participantes de mercado bien informados
recompensarán una estrategia consciente de administración riesgo en sus decisiones de
crédito e inversión y penalizarán un comportamiento más arriesgado. Esto da a las
instituciones crediticias un mayor incentivo para controlar y manejar eficientemente sus
riesgos.
 14. PRINCIPIOS BASICOS DE SUPERVISION BANCARIA
Los principios básicos para una supervisión bancaria eficaz, desarrollado por el Comité de
Supervisión Bancaria de Basilea, en colaboración con la comunidad de supervisores, se ha
convertido de facto en el estándar para la adecuada regulación y supervisión prudencial de
los bancos.
CAPÍTULO IV

Gestión de empresas del sistema financiero

 1. GESTIÓN
La labor que desempeñan las entidades que conforman el Sistema Financiero son muy
importantes en el desarrollo económico de un país, puesto que al canalizar los recursos
desde los agentes superavitarios hacia los deficitarios, contribuyen a la actividad productiva
y por consiguiente al crecimiento económico.
 2. GESTION INTEGRAL DE RIESGOS
2.1 DEFINICIÓN
La Gestión Integral de Riesgos es un proceso, efectuado por el Directorio, la Gerencia y el
personal aplicado en toda la empresa y en la definición de su estrategia, diseñado para
identificar potenciales eventos que pueden afectarla, gestionarlos de acuerdo a su apetito
por el riesgo y proveer una seguridad razonable en el logro de sus objetivos.
2.2 COMPONENTES
La Gestión Integral de Riesgos puede descomponerse en componentes, que se encuentran
presentes en diverso grado, según se analice la totalidad de la empresa, una línea de
negocio, un proceso o una unidad organizativa.
 a) Ambiente interno.- Que comprende, entre otros, los valores éticos, la idoneidad
técnica y moral de sus funcionarios; la estructura organizacional; y las condiciones para
la asignación de autoridad y responsabilidades.
 b) Establecimiento de objetivos.- Proceso por el que se determinan los objetivos
empresariales, los cuales deben encontrarse alineados a la visión ymisión de la empresa,
y ser compatibles con la tolerancia al riesgo y el grado de exposición al riesgo aceptado.
 c) Identificación de riesgos.- Proceso por el que se identifican los riesgos internos y
externos que pueden tener un impacto negativo sobre los objetivos de la empresa. Entre
otros aspectos, considera la posible interdependencia entre eventos, así como los
factores influyentes que los determinan.
 d) Evaluación de riesgos.- Proceso por el que se evalúa el riesgo de una empresa,
actividad, conjunto de actividades, área, portafolio, producto o servicio;
mediante técnicas cualitativas, cuantitativas o una combinación de ambas.
2.3 RELACION DE LA GESTION DE RIESGOS Y EL CONTROL INTERNO
La Gestión Integral de Riesgos incluye al control interno del que es parte integral. La
Gestión Integral de Riesgos expande y desarrolla los conceptos de control interno en una
forma más amplia y sólida, con un mayor énfasis en el riesgo.
.4 RESPONSABILIDAD DEL DIRECTORIO
El Directorio es responsable de establecer una gestión integral de riesgos y de propiciar un
ambiente interno que facilite su desarrollo adecuado. Entre sus responsabilidades
específicas están:
 a) Aprobar las políticas generales que guíen las actividades de la empresa en la gestión
de los diversos riesgos que enfrenta.
2.5 RESPONSABILIDAD DE LA GERENCIA
La gerencia general tiene la responsabilidad de implementar la Gestión Integral de Riesgos
conforme a las disposiciones del Directorio, además de las responsabilidades dadas por
otras normas.
2.6 COMITÉ DE RIESGOS
El comité de riesgos deberá estar conformado por al menos un miembro del Directorio, y se
organizará como un comité integral, que deberán abarcar las decisiones que atañen a los
riesgos significativos a los que esté expuesta la empresa. Los integrantes del Comité de
Riesgos deben tener los conocimientos y la experiencia necesaria para cumplir
adecuadamente sus funciones.
2.7 COMITÉ DE AUDITORIA
El comité de auditoria deberá estar conformado por miembros del Directorio que no
realicen actividades de gestión en la empresa. Dicho comité tendrá como mínimo tres (3)
miembros, debiendo renovarse cada tres (3) años, al menos, uno de ellos.
2.8 UNIDAD DE RIESGOS
La Gestión Integral de Riesgos requiere que las empresas se organicen de acuerdo a su
complejidad y líneas de negocio en que operan.
2.9 JEFE DE LA UNIDAD DE RIESGOS
El jefe de la Unidad de Riesgos deberá tener apropiada formación académica y experiencia
relevante, quién debe coordinar permanentemente con la gerencia, el comité de riesgos, el
comité de auditoria, los comités especializados, las unidades de negocio y de apoyo, así
como con la Superintendencia, en cuanto a la Gestión Integral de Riesgos realizada por la
empresa.
 3. REQUERIMIENTO PATRIMONIAL
3.1 ACTIVOS PONDERADOS POR RIESGO
3.1.1 DEFINICIÓN
Activos y créditos contingentes ponderados de acuerdo al nivel de riesgo y a las garantías de
la contraparte.
3.1.2 COMPOSICIÓN
Para computar el monto de los activos de una empresa, ponderados por riesgo crediticio, se
les deberá multiplicar por los siguientes factores, considerando las siguientes categorías:
3.2 PATRIMONIO EFECTIVO
3.2.1 DEFINICIÓN
Importe calculado de modo extra-contable que sirve de respaldo a las operaciones de la
empresa. Suma de los patrimonios efectivos asignados a riesgos crediticio, de operación y
de mercado.
3.2.2 COMPOSICIÓN
El patrimonio efectivo se calcula sumando el patrimonio básico y el patrimonio
suplementario, según el siguiente procedimiento:
A) El patrimonio básico o patrimonio de nivel 1 estará constituido de la siguiente manera:
3.3 LÍMITE GLOBAL
Conforme a lo establecido en la Ley General del Sistema Financiero, el patrimonio efectivo
de las empresas debe ser igual o mayor al 10% de los activos y contingentes ponderados por
riesgos totales que corresponden a la suma de:
3.4 PALANCA EN LA SOMBRA
El concepto de "palanca en la sombra" no esta definido por norma legal. Consiste en elevar
el límite del requerimiento de patrimonio efectivo a las entidades financieras en función a
una estimación del riesgo al cual están expuestas dichas entidades. Así tenemos que para
las entidades bancarias es de 10.5% y 14% para el sistema microfinanciero.
 4. RIESGO DE CREDITO
4.1 DEFINICIÒN
El Riesgo Crediticio es la posibilidad de que una contraparte incumpla con sus obligaciones
contractuales, ya sea por falta de capacidad o voluntad de pago, resultando en una pérdida
económica para la institución financiera.
4.2 GESTIÓN DEL RIESGO CREDITICIO
Se requiere evaluar la probabilidad de default del deudor. En el caso peruano se define
como el ratio de la cartera clasificada con riesgo mayor a problemas potenciales sobre el
total de la cartera directa e indirecta (Cartera de alto riesgo).
4.3 PROBLEMAS DE INFORMACIÓN ASIMÉTRICA
La Información constituye un factor clave para la toma de decisiones, sin embargo en la
práctica, los agentes económicos no siempre están bien informados. El centro de interés en
el tema de la información es como se recoge y cómo se evalúa la información.
a) Selección Adversa:
Los problemas de selección adversa son aquellos en que una de la partes en una transacción
conoce aspectos de la misma que resultan relevantes pero desconocidos para la otra parte.
b) Riesgo Moral:
Surge cuando hay una acción realizada por un agente que afecta no solo su utilidad sino
también la del principal, el cual no puede observar las acciones (o los esfuerzos) del agente
ni tampoco inferirlos a partir del resultado obtenido.
4.4 TIPOS DE CRÉDITO
El Reglamento para la Evaluación y Clasificación del Deudor y la exigencia de Provisiones –
Resolución SBS 808-2003, vigente hasta el 31 de diciembre del 2009 – establece cuatro (4)
tipos de créditos:
a) Créditos Comerciales
Son aquellos créditos directos o indirectos otorgados a personas naturales o jurídicas
destinados al financiamiento de la producción y comercializaciónde bienes y servicios en
sus diferentes fases.
b) Créditos a la Microempresa (MES)
Comprenden aquellos créditos directos o indirectos otorgados a personas naturales o
jurídicas destinados al financiamiento de actividades de producción, comercio o prestación
de servicios y cuyo endeudamiento en el Sistema Financiero no exceda de US $ 30,000 o su
equivalente en Moneda Nacional.
c) Créditos de Consumo
Son aquellos créditos que se otorgan a las personas naturales con la finalidad de atender el
pago de bienes, servicios o gastos no relacionados con una actividad empresarial.
d) Créditos Hipotecarios para Vivienda
Son aquellos créditos destinados a personas naturales para la adquisición, construcción,
refacción, remodelación, ampliación, mejoramiento y subdivisión de vivienda propia,
siempre que, en uno y otros casos, tales créditos se otorguen amparados con hipotecas
debidamente inscritas; sea que estos créditos se otorguen por el sistema convencional de
préstamo hipotecario, de letras hipotecarias o por cualquier otro sistema de similares
características.
4.5 EVALUACIÓN Y CLASIFICACIÓN DEL DEUDOR
a) Evaluación para el otorgamiento del crédito
El otorgamiento del crédito está determinado por la capacidad de pago del solicitante que, a
su vez, está definida fundamentalmente por su flujo de cajay sus antecedentes crediticios.
b) Clasificación del Deudor con fines prudenciales
La clasificación del deudor debe estar a cargo de la unidad de riesgos, la cual debe ser
independiente de las unidades denominadas de negocios (front office).
4.6 CATEGORÍAS DE CLASIFICACIÓN DEL DEUDOR
El deudor será clasificado de acuerdo a las siguientes categorías:
• Categoría Normal (0)
• Categoría con Problemas Potenciales (1)
• Categoría Deficiente (2)
• Categoría Dudoso (3)
• Categoría Pérdida (4)
4.6.1CLASIFICACIÓN DEL DEUDOR DE CRÉDITOS COMERCIALES
La clasificación del deudor de créditos comerciales, a diferencia de los créditos
MES, Consumo e hipotecarios para vivienda, se basan en un criterio subjetivo. Los aspectos
que debemos considerar son:
 a) Categoría NORMAL:
- Deudor es capaz de atender sus compromisos con holgura
 Situación financiera líquida y bajo nivel de endeudamiento.
 Cumple puntualmente con el pago de sus obligaciones.
 Sistema de información consistente y actualizada.
 Pertenece a un sector económico con tendencia creciente.
 Altamente competitivo en su actividad.
 b) Categoría CON PROBLEMAS POTENCIALES:
- Deudor puede atender la totalidad de sus compromisos
 Situación financiera buena y moderado nivel de endeudamiento.
 Pertenece a un sector económico con desequilibrios transitorios.
 Presenta incumplimientos ocasionales que no exceden de los 60 días.
 c) Categoría DEFICIENTE:
- Deudor tiene problemas para atender normalmente sus compromisos financieros.
 Situación financiera débil y bajo nivel del flujo de fondos.
 Pertenece a un sector económico con tendencia futura no firme.
 Paga solo intereses.
 Dificultades para afrontar la competencia.
 Escasa capacidad de generar utilidades.
 Presenta incumplimientos entre 61 y 120 días.
 d) Categoría DUDOSO:
- Deudor demuestra que es altamente improbable que pueda atender sus compromisos.
 Mala situación financiera y flujo de fondos insuficientes.
 Pertenece a un sector económico con tendencia decreciente.
 No cubre el pago de capital ni de intereses.
 Tiene serios problemas para enfrentar la competencia.
 Presenta incumplimientos entre 121 y 365 días.
 e) Categoría PERDIDA: Deudor Incobrable
 Pésima situación financiera con flujos de fondos que no cubren los costos de producción.
 No se halla en condiciones de competir.
 Presenta incumplimientos mayores a 365 días.
4.6.2CLASIFICACIÓN DEL DEUDOR DE CRÉDITOS MES, CONSUMO E
HIPOTECARIOS
La clasificación de riesgo para los créditos a microempresas, consumo e hipotecarios esta
definido según los días de atraso. Así tenemos:
 CLASIFICACIÓN DE RIESGO
CRÉDITOS MES, CONSUMO E HIPOTECARIOS
4.7 CONSTITUCION DE PROVISIONES
Las provisiones se aplicaran sobre el total de la exposición y se constituirán con cargo a
gastos del ejercicio, afectando el Estado de ganancias y pérdidas. Tenemos dos tipos:
a) Provisión Genérica
Las provisiones genéricas son aquellas que se constituyen, de manera preventiva, con
relación a créditos directos e indirectos y operaciones dearrendamiento financiero de
deudores clasificados en categoría normal.
 b) Provisión Específica
Las provisiones específicas son aquellas que se constituyen con relación a créditos directos
e indirectos y operaciones de arrendamiento financierorespecto de los cuales se ha
identificado específicamente un riesgo superior al normal (CPP, deficiente, dudoso y
pérdida).
4.8 PROVISIONES PROCÍCLICAS
a) Introducción
Existe una relación directa entre la fase del ciclo económico y las políticas crediticias de las
Instituciones Financieras. Durante periodos de expansión económica, los prestatarios mas
arriesgados obtienen fondos y la exigencia de garantías se reduce significativamente. Todo
ello apunta a que el riesgo de crédito se origina desde el momento en que se efectúa el
desembolso de recursos, y aumenta significativamente durante las fases expansivas del ciclo
económico.
b) Definición
Las Provisiones procíclicas o dinámicas constituyen reservas de carácter prudencial que
toman en cuenta que el riesgo crediticio se origina principalmente durante los períodos de
bonanza económica por lo que son exigibles durante dichos periodos, como medida
complementaria a las provisiones ya existentes (genérica y específica).
c) Activación de la regla procíclica
Las empresas deberán constituir las provisiones procíclicas para la cartera en Categoría
Normal, cuando se presente alguna de las siguientes situaciones:
d) Desactivación de la Regla Procíclica
La regla procíclica se desactivará cuando se presente alguna de las siguientes situaciones:
e) Reasignación de las Provisiones Procíclicas
La Superintendencia informará la desactivación de la regla procíclica a las empresas,
mediante Circular. Las empresas reasignarán las provisiones procíclicas para la
constitución de otras provisiones obligatorias, no pudiendo, en ningún caso, generar
utilidades por la reversión de dichas provisiones.
4.9 TASAS DE PROVISIONES
Las tasas de provisiones varían de acuerdo a los siguientes criterios:
 Tipo de crédito
 Para los créditos comerciales, MES e hipotecarios, la tasa depende de si el crédito cuenta
con garantías preferidas y de que tipo.
 Para créditos de consumo no se tiene en cuenta la garantía, a menos que esta sea
garantía preferida autoliquidable.
 Tipos de garantía
 Garantías preferidas autoliquidables.
 Garantías preferidas de muy rápida realización.
 Otras garantías preferidas.
 Garantías no preferidas.
 5. RIESGO DE LIQUIDEZ
5.1 DEFINICIÓN
La liquidez de una institución financiera indica su capacidad de cumplir con las
obligaciones con sus depositantes y de otorgar nuevos créditos.
5.2 GESTIÓN DEL RIESGO DE LIQUIDEZ
Las empresas deberán establecer e implementar políticas y procedimientos que les
permitan una adecuada administración de su liquidez, considerando la complejidad y
volumen de las operaciones que realizan.
 6. RIESGO DE MERCADO
6.1 DEFINICIÓN
Probabilidad de pérdida en posiciones dentro y fuera de balance derivadas de fluctuaciones
de los precios de mercado, tales como tasas de interés, tipo de cambio, cotización de las
acciones, commodities, entre otros.
6.2 GESTIÓN DEL RIESGO DE MERCADO
Para la identificación, administración y asignación patrimonial de los riesgos de mercado,
las empresas deberán cumplir con los siguientes requerimientos mínimos:
a) Organización, funciones y responsabilidades delimitadas.
6.3 CARTERA DE NEGOCIACIÓN
La cartera de negociación está integrada por las posiciones en instrumentos financieros y/o
commodities mantenidos con fines de negociación o para dar cobertura a elementos de
dicha cartera; además, estos instrumentos no deben tener restricciones que impidan su
libre negociación.
6.4 RIESGO DE TASA DE INTERES
Se define como la posibilidad de pérdidas derivadas de fluctuaciones de las tasas de interés.
6.5 RIESGO DE PRECIO
Se define como la posibilidad de pérdidas derivadas de fluctuaciones de Los precios de los
valores representativos de capital. El riesgo de precio es aplicable a las posiciones en valores
representativos de capital y a todos aquellos instrumentos que generen exposición a riesgo
de precio, incluyendo los productos financieros derivados, que formen parte de la cartera de
negociación.
6.6 RIESGO CAMBIARIO
6.6.1 DEFINICIÓN
El riesgo cambiario es la posibilidad de pérdidas derivadas de fluctuaciones de los tipos de
cambio y del precio del oro, el cual es considerado como una divisa.
6.6.2 LÍMITES A LAS POSICIONES EN MONEDA EXTRANJERA
Las empresas estarán sujetas a los siguientes límites, por su posición global en moneda
extranjera:
a) Límite a la posición global de sobreventa
La posición global de sobreventa de las empresas no podrá ser mayor a diez por ciento
(10%) de su patrimonio efectivo.
b) Límite a la posición global de sobrecompra
La posición global de sobrecompra de las empresas no podrá ser mayor al cien por ciento
(100%) de su patrimonio efectivo.
6.7 RIESGO DE COMMODITIES
Los commodities constituyen mercancías primarias o básicas consistentes en productos
físicos, que pueden ser intercambiadas en un mercado secundario, incluyendo metales
preciosos pero excluyendo el oro, que es tratado como una divisa y considerado para efectos
de la medición del riesgo cambiario.
 7. RIESGO DE OPERACIÓN
7.1 DEFINICIÓN
Es la posibilidad de ocurrencia de pérdidas debido a procesos inadecuados, fallas de
personal, de la tecnología de información o eventos externos. Esta definición incluye el
riesgo legal, pero excluye el riesgo estratégico y de reputación.
7.2 GESTIÓN DEL RIESGO OPERACIONAL
La metodología definida por la empresa para la gestión del riesgo operacional, cuando sea
tomada en su conjunto, debe considerar los componentes de la Gestión Integral de Riesgos.
7.3 FACTORES QUE ORIGINAN EL RIESGO OPERACIONAL
 a) Procesos internos
Las empresas deben gestionar apropiadamente los riesgos asociados a los procesos internos
implementados para la realización de sus operaciones y servicios, relacionados
al diseño inapropiado de los procesos o a políticas y procedimientos inadecuados o
inexistentes que puedan tener como consecuencia el desarrollo deficiente de las
operaciones y servicios o la suspensión de los mismos.
 b) Personal
Las empresas deben gestionar apropiadamente los riesgos asociados al personal de la
empresa, relacionados a la inadecuada capacitación, negligencia, error humano,
sabotaje, fraude, robo, paralizaciones, apropiación de información sensible, entre otros.
7.4 EVENTOS DE PÉRDIDA POR RIESGO OPERACIONAL
Los eventos de pérdida por riesgo operacional pueden ser agrupados de la manera descrita
a continuación:
 a) Fraude interno
Pérdidas derivadas de algún tipo de actuación encaminada a defraudar, apropiarse de
bienes indebidamente o incumplir regulaciones, leyes o políticas empresariales en las que
se encuentra implicado, al menos, un miembro de la empresa, y que tiene como fin obtener
un beneficio ilícito.
 b) Fraude externo
Pérdidas derivadas de algún tipo de actuación encaminada a defraudar, apropiarse de
bienes indebidamente o incumplir la legislación, por parte de un tercero, con el fin de
obtener un beneficio ilícito.
 8. RIESGO CAMBIARIO CREDITICIO
8.1 DEFINICIÓN
Posibilidad de afrontar pérdidas derivadas de incumplimientos de los deudores en el pago
de sus obligaciones crediticias producto de descalces entre sus exposiciones netas en
moneda extranjera.
8.2 GESTIÓN DEL RIESGO CAMBIARIO CREDITICIO
Las empresas deberán establecer procedimientos internos explícitos para calificar,
conceder y monitorear los créditos directos e indirectos, así como operaciones de
arrendamiento financiero, en moneda extranjera que incluyan por lo menos:
 a) La identificación de los deudores expuestos y no expuestos a riesgo cambiario
crediticio derivado del descalce de monedas entre sus ingresos y sus obligaciones.
 b) Los requerimientos que el cliente deberá cumplir para calificar a un crédito en
moneda extranjera y los criterios de exclusión de las operaciones crediticias
perfectamente cubiertas al riesgo cambiario crediticio.
8.3 POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS
La Unidad de Riesgos de la empresa deberá encargarse, entre otras funciones, de verificar e
informar el cumplimiento de las políticas y procedimientosestablecidos en cuanto a la
identificación y administración del riesgo cambiario crediticio, participar en el diseño y
permanente adecuación del manualde organización y funciones, proponer las mediciones,
políticas y procedimientos para el control de este riesgo.
8.4 CONSTITUCIÓN DE PROVISIONES
Se aplicará una provisión a los créditos directos y a
las operaciones de arrendamiento financiero en moneda extranjera para los deudores
calificados como normal, distinta a las provisiones señaladas en el Reglamento para
la evaluación y clasificación del deudor.
 9. GESTION DE RIESGOS EN MICROFINANZAS
9.1 GENERALIDADES
Por Microfinanzas se entiende la actividad de provisión de servicios financieros, no
solamente créditos sino también depósitos y seguros, con las siguientes características:
9.2 DEFINICIÓN DE MICRO Y PEQUEÑA EMPRESA
Según la Ley MYPE, Decreto Supremo Nº 007-2008-TR, publicado el 30 de Setiembre del
2008, se entiende por Micro y Pequeña Empresa a la unidad económica constituida por
una persona natural o jurídica, bajo cualquier forma de organización o gestión empresarial
contemplada en la legislación vigente, que tiene como objeto desarrollar actividades de
extracción, transformación, producción, comercialización de bienes o prestación de
servicios.
9.3 OFERTA SUPERVISADA DE MICROCRÉDITO EN EL PERÚ
Los Créditos a las Micro y Pequeña Empresa han tenido una tendencia creciente en los
últimos años. El cuadro Nº 17 nos muestra la participación de los créditos MES respecto del
total de créditos del Sistema Financiero al 31 de Diciembre del 2008.
9.4 RIESGOS EN MICROFINANZAS
Para poder evaluar los riesgos a los que están expuestas las instituciones microfinancieras,
resulta necesario preguntarnos si es que estas entidades son muy distintas de los bancos. El
Cuadro Nº 18 nos muestra las principales diferencias entre estos dos grandes grupos de
entidades:
9.4.1 Riesgo Crediticio:
Este riesgo debe ser analizado teniendo en cuenta dos dimensiones:
 a) Cantidad de riesgo o monto en exposición:
 Riesgo individual: No constituye un riesgo significativo en las Instituciones
Microfinancieras, debido a que la mayor parte de colocaciones son por montos
pequeños.
 Riesgo de cartera: Si bien a nivel individual el riesgo no es significativo, en conjunto el
riesgo cobra mayor importancia, considerando además que muchos de estos créditos
generalmente están concentrados en determinada zona geográfica.
 b) Calidad de riesgo o la probabilidad de recuperación de los fondos:
Esta dimensión del riesgo es alta en las instituciones microfinancieras, principalmente
porque muchos de los créditos se otorgan sin una garantía real ejecutable por lo que en caso
de incumplimiento, la recuperación del crédito se hace imposible.
9.4.2 Riesgo de Liquidez:
El riesgo de no contar fondos para cumplir con las obligaciones en el corto plazo o de no
poder obtener fondos a un costo razonable es alto en las Instituciones Microfinancieras
debido a que las fuentes de fondeo pueden ser limitadas dado las siguientes características:
9.4.3 Riesgo de Mercado:
En general, el riesgo de mercado no constituye un factor de riesgo significativo específico en
el perfil de las Instituciones Microfinancieras.
9.4.4 Riesgo de Operación:
El Riesgo Operacional constituye una factor de riesgo sumamente importante para las
entidades microfinancieras, el cual debe ser medido y administrado desde dos puntos de
vista:
CAPÍTULO V

Resultado de la participación de la SBS en la gestión

de empresas financieras en la libertad
 EMPRESAS FINANCIERAS EN LA LIBERTAD
El desarrollo económico en el Departamento de la Libertad está sustentado en la
agroindustria, sobresale el cultivo de la caña de azúcar y su industrialización en las
empresas agroindustriales (ex-cooperativas agrarias) de Casagrande, Cartavio, Laredo, etc.
Además es importante resaltar el desarrollo sostenible y prestigioso de su calzado,
considerado uno de los mejores del país.
 CAJA MUNICIPAL DE AHORRO Y CREDITO TRUJILLO S.A.C.
 CONSTITUCIÓN Y PERSONERÍA JURÍDICA
La Caja Municipal de Trujillo S.A., es una institución de derecho público,
de propiedad municipal, que se rige al amparo de la Ley 23039, del D.S. 157-90 y, la ley
26702. La Caja esta sujeta a las regulaciones del Banco Central de Reserva (BCR), la
Superintendencia de Banca y Seguros (SBS), la Contraloría General de la República y por la
Federación de Cajas Municipales (FEPCMAC).
 DOMICILIO
La Caja Municipal de Ahorro y Crédito de Trujillo realiza sus actividades a través de
una oficina principal ubicada en Jr. Pizarro Nº 458 - 460, además cuenta con 37 agencias, y
oficinas especiales ubicados en lugares estratégicos de captación de clientes, siendo una de
estas últimas establecida en el Emporio Comercial GAMARRA en el Departamento de Lima.
 MISIÓN Y VISIÓN
Misión
Mejoramos la calidad de vida de la población a través de servicios financieros innovadores,
excelentes y de tecnología avanzada.
Visión
Ser reconocida como la institución financiera más prestigiosa del país en Microfinanzas
 PRINCIPALES PRODUCTOS FINANCIEROS
2.4.1 PRODUCTOS DEL ACTIVO
a) Créditos PYME: Crédito destinado a la pequeña y mediana empresa ya sea
comerciantes, productores o servicios para invertir en Capital de Trabajo; compra,
ampliación y remodelación de locales comerciales, compra de maquinaria y equipo, compra
de unidades móviles.
b) Créditos Comerciales: Créditos de mayor cuantía en comparación a los créditos
pyme, destinado para personas naturales o jurídicas para el financiamiento de la
producción y comercialización de bienes y servicios.
2.4.2 PRODUCTOS DEL PASIVO
 a) Ahorro Simple: Es una cuenta que le permite disponer de su dinero en cualquier
momento, en cualquiera de las agencias de la Caja y sin costo de mantenimiento en
moneda nacional o extranjera.
 b) Ahorros con orden de pago: Es una modalidad de servicio adicional a
las cuentas de ahorros, por el cual los depositantes pueden efectuar retiros de sus
cuentas de ahorro utilizando Órdenes de Pago emitidas por la Caja Trujillo.
 CAJA RURAL DE AHORRO Y CRÉDITO NUESTRA GENTE S.A.A ( antes
CAJA NOR PERU)
 CONSTITUCIÓN Y PERSONERÍA JURÍDICA
Caja de Ahorro y Crédito Nuestra Gente es la nueva entidad resultante de la fusión en 2008
de Caja Rural de Ahorro y Crédito Nor Perú, la Caja Rural de Ahorro y Crédito del Sur, y
Edpyme Crear Tacna. Las tres marcas originarias se mantienen con las siguientes
denominaciones: Caja Nor Perú Nuestra Gente, Caja Sur Nuestra Gente y Caja Crear Tacna
Nuestra Gente. Dichas entidades forman parte de la Fundación BBVA para las
Microfinanzas.
 DOMICILIO
La Caja Rural de Ahorro y Crédito Nuestra Gente realiza sus actividades a través de una
oficina principal ubicada en Independencia 527 – Trujillo.
Como consecuencia de la fusión, Caja Nuestra Gente cuenta actualmente con 49 agencias,
así como oficinas y ventanillas corresponsales en virtud a convenios efectuados con el
Banco de la Nación.
 MISIÓN Y VISIÓN
Misión
La accesibilidad financiera, instrumento de un futuro mejor para las personas
de recursos escasos.
Visión
Accesibilidad y un futuro mejor a través de la eficiencia.
 PRINCIPALES PRODUCTOS FINANCIEROS
3.4.1 PRODUCTOS DEL ACTIVO
a) Créditos Personales: Crédito otorgado a trabajadores dependientes o independientes,
destinados para la realización de una actividad no empresarial.
b) Crédito Agropecuario: Crédito dirigido a financiar diferentes cultivos además de
créditos pecuarios.
c) Crédito PYME: Destinado para financiar Capital de Trabajo (hasta 18 meses) y
Activo Fijo (hasta 36 meses).
3.4.2 PRODUCTOS DEL PASIVO
a) Ahorro: Bajo diversas modalidades tales como ahorro común y cuenta
de remuneraciones.
b) Orden de Pago: Modalidad por la cual los depositantes pueden efectuar retiros de sus
cuentas de ahorro utilizando Órdenes de Pago emitidas por Caja Nuestra Gente.
 METODOLOGÍA DE SUPERVISIÓN
Conforme a lo señalado en el capítulo 3, la supervisión directa se hace bajo dos
modalidades (supervisión extra-situ y supervisión in-situ).
 ADECUACIÓN DE CAPITAL
La importancia del capital en las Instituciones Financieras radica principalmente en que
permite absorber pérdidas no anticipadas con margen suficiente como para inspirar
confianza entre los depositantes y permitir la continuidad de las operaciones de la
Institución.
 CALIDAD DE ACTIVOS
El riesgo de insolvencia de una institución frecuentemente deriva del deterioro de
sus activos, por lo que una adecuada gestión de activos es fundamental para el
buen desempeño de las Instituciones Financieras.
 INDICADORES DE MOROSIDAD
Las tres principales ratios de morosidad utilizados son:
 Cartera atrasada (Créditos vencidos y en cobranza judicial / Créditos Directos).
 Cartera en alto riesgo (Créditos vencidos, en cobranza judicial, refinanciados y
reestructurados / Créditos Directos).
 RATIO DE COBERTURA
El ratio de cobertura de la cartera atrasada, representado por las provisiones entre la
cartera vencida y en cobranza judicial, denota una tendencia similar tanto en la CMAC
Trujillo como en CRAC Nuestra Gente en los últimos meses del 2008 y primeros meses del
año 2009. (Gráficos 21 y 22)
 RIESGO DE MERCADO
La importancia del riesgo de mercado radica en que los cambios en ciertos precios de
la economía (tasas de interés, tipo de cambio, etc) pueden afectar la solvencia de los bancos.
 RENTABILIDAD
El seguimiento del nivel de rentabilidad de las entidades financieras es importante porque:
 Una entidad con pérdidas continuas termina siendo insolvente.
 Las pérdidas pueden afectar la confianza de los depositantes.
 LIQUIDEZ
La liquidez en las entidades financieras se controla de manera diaria mediante el anexo 15-
A: "Reporte de Tesorería y Posición diaria de Liquidez".
 NEGOCIO, CONTROL, ORGANIZACIÓN Y GESTIÓN
La capacidad gerencial es una pieza fundamental para el desempeño de las Instituciones
Financieras. Este aspecto es de vital importancia porque errores en el manejo de las
instituciones (toma excesiva de riesgos, mala asignación de los recursos, etc.) pueden
desencadenar en la insolvencia de las mismas.

Partes: 1, 2
1.
2. Breve reseña sobre el capital de trabajo.
3. Estructura del capital de trabajo.
4. Administración del capital de trabajo.
5. Métodos de cálculo del capital de trabajo.
6. Análisis del capital de trabajo en la empresa.
7. Relación rentabilidad-riesgo con capital de trabajo.
8. Métodos de cálculo del capital de trabajo adecuado.
9. Relación entre ventas y capital de trabajo de Julián González Pascual.
10. Usos y aplicaciones del capital de trabajo.
11. Bibliografía
12. Anexos

1.1 Antecedentes.
Desde el surgimiento del ser humano, éste ha tenido como tendencia desarrollar
actividades que le produzcan una utilidad. Para satisfacer las necesidades en la época
primitiva, cuando el hombre necesitó alimentarse, cazó, pescó o recolectó obteniendo con
ésto lo imprescindible para la vida y recibiendo con estas actividades una utilidad. Estas
necesidades que quedaban satisfechas solamente en el momento mismo en que se
presentaban, fueron más tarde previstas cuando el ser humano advirtió que no siempre
tenía a la mano los medios necesarios para su satisfacción y contento creando así la
necesidad de almacenar para evitar privaciones en el futuro.
Posteriormente el interés individual de alcanzar esta utilidad se convierte en un interés
colectivo, apareciendo la familia. Más adelante fueron surgiendo otros intereses que lo
impulsaron a reunirse con los semejantes para solucionar determinados problemas.
Esta organización primitiva fue poco a poco evolucionando hasta convertirse en una unidad
perfectamente mercantil, con rasgos de empresa, punto determinante de lo que en el futuro
constituiría una unidad comercial completamente definida.
La evolución histórica del comercio guarda la más estrecha relación con la evolución
histórica de la humanidad. Las diferentes manifestaciones que han ido adoptando
las empresas en el decursar del tiempo son resultado directo de las necesidades sociales y
económicas del hombre en cada momento de su evolución.
Entiéndase empresa como: "Unidad económica que combina un conjunto de elementos
humanos, técnicos y financieros, localizados en una o varias unidades técnicas y físico –
espaciales, ordenada según determinada estructura de organización y dirigidas en base a
cierta relación de propiedad ycontrol, con el ánimo de alcanzar
unos objetivos determinados"1. De las sostenidas por el trabajo manual en la Edad Media, a
las grandes empresas actuales entre ellas las conocidas transnacionales que son empresas
que operan hoy en día por todo el mundo y han resultado del desarrollo y la adaptación al
medio. A medida que se han ido desarrollando, han ido perfeccionando su funcionamiento
interno, buscando nuevos instrumentos que le permitan mejorar el desempeño como
empresa, con este objetivo se trata de manejar eficientemente cada una de las áreas que la
componen, entre ellas las finanzas.
Las finanzas son consideradas "la piedra angular del sistema empresarial: una
buena administración financiera es de importancia vital para la saludeconómica de las
empresas de negocios y por tanto para las naciones y para el mundo"2. Una de las
oportunidades profesionales de las finanzas es laadministración financiera o las finanzas en
los negocios, la que está relacionada con la administración real de la empresa. En la
actualidad todas las entidades se interesan mucho por la planeación financiera y
el personal financiero ha adquirido mucho valor dado que en su responsabilidad está tomar
el mayor número de decisiones en el negocio aunque también se le exige a los demás
ejecutivos de la organización tener conocimientos básicos sobre el tema para estar en
condiciones de realizar cualquier análisis. Además se debe señalar que
dicha administración es muy importante en todo tipo de organización dado que es
responsabilidad del administrador financiero tomar decisiones con relación a
aquellos activos que deben adquirir las empresas, la forma en que deben ser financiados y
la manera en que la empresa debe administrar los recursos existentes, si estos elementos se
desempeñan en la forma óptima, el administrador financiero contribuirá a maximizar el
valor de la empresa en el presente y en el futuro.
El papel de los administradores financieros ha ido creciendo por la importancia que tienen
dentro de las empresas actuales los análisis financieros y la toma de decisiones, la que
podrá ser más eficiente si se logra un uso inteligente de la información contable. Partiendo
de este punto se deduce que realizando un análisis del producto final del proceso contable a
través de los estados financieros, se podrá conocer la realidad que existe en la empresa,
sirviendo de base para lograr mayores beneficios.

Los resultados económicos y la situación financiera de una empresa se pueden encontrar en

los estados financieros básicos que son: balance general y estado de resultado. Existen
técnicas que permiten analizar e interpretar la información que en ellos se recoge o sea
determinar las causas que han generado un determinado problema y el efecto que provoca,
siempre buscando la causa de las causas para erradicarla y tratar de eliminar dicho
problema.
El Estado de resultado o Estado de ganancia y pérdida representa los resultados de
una empresa, su situación económica, durante un periodo determinado reflejándose el nivel
que han alcanzado sus ventas , sus costos y gastos durante el período analizado para de esta
forma observar el comportamiento de los beneficios según los recursos empleados. Las
principales partidas que lo constituyen son ventas netas, costo de ventas, gastos y utilidad o
pérdida.
El Balance general o Balance financiero, muestra la situación financiera de la empresa en
un momento determinado y en él se recogen por una parte los activos, es decir los recursos
con que cuenta una empresa, y por otra parte los pasivos y capital, de dónde ha
obtenido dinero para financiar dichos recursos.
Los activos se dividen en activos circulantes, activos fijos y otros activos y los pasivos y
capital están constituidos por pasivos circulantes, pasivos a largo plazo, otros pasivos y
capital. Se señala que los activos conocidos como circulantes son aquellos activos a corto
plazo y actuales. El objetivo general de cualquier empresa es mantener
un equilibrio adecuado entre activos circulantes y pasivos circulantes, pues suceden
eventualidades que no se planifican y siempre la empresa debe garantizar los pagos de
sus cuentas a su vencimiento. Si este equilibrio se mantiene dentro del rango fijado los
pasivos circulantes podrán ir siendo pagados oportunamente, no existirán problemas con
los proveedores pues estos seguirán abasteciendo los inventarios, con los que se garantizará
el nivel de ventas deseado, pero si sucede lo contrario y dicho equilibrio se aleja de lo
previsto la empresa se verá envuelta en una tormenta de problemas que la podrá llevar a
la quiebra, aunque en Cuba esta situación legalmente no existe, no puede permitirse que
las empresascaigan en suspensión de pagos. Si la empresa mantiene un nivel adecuado
de capital de trabajo estaría logrando un alto porcentaje de protección contra los problemas
de falla financiera y de afectaciones a su actividad fundamental.

1.2 Breve reseña sobre el capital de trabajo.

Una garantía que tiene cualquier empresa para detectar el comportamiento de los activos
circulantes y los pasivos circulantes, y a qué nivel se encuentran éstos es el capital de
trabajo, fondo de maniobra, capital de trabajo disponible, capital circulante o fondo neto de
rotación como se le denomina indistintamente. Este término se originó con el legendario
pacotillero estadounidense, quien solía cargar el carro con numerosos bienes y recorrer una
ruta para venderlo, dicha mercancía recibía el nombre de capital de trabajo porque era lo
que realmente se vendía para producir utilidades. El carro y el caballo del pacotillero eran
los activos fijos. Generalmente él era el dueño de éstos y por lo tanto eran financiados con
capital contable, pero el pacotillero solicitaba préstamos para comprar la mercancía, los que
se conocían como préstamos de capital de trabajo y tenían que ser reembolsados después de
cada viaje como garantía para el próximo crédito. Así surge históricamente el término
capital de trabajo o fondo de maniobra convirtiéndose en uno de los aspectos más
importantes para las empresas, las cuales en su búsqueda por lograr una
satisfactoria salud financiera y tratando de evitar insolvencia encuentran en el capital de
trabajo un colchón amortiguador que los puede librar de estos niveles.
El capital de trabajo se convierte en una necesidad dada la naturaleza no sincronizada de
los flujos de caja, pues para la empresa es muy difícil predecir la diferencia entre
los ingresos y los egresos de cada año. Los flujos de caja de la empresa que resultan del pago
de pasivos circulantes son relativamente predecibles, generalmente se sabe la fecha en que
vencen las facturas cuando se incurre en una obligación, lo que es difícil predecir son las
entradas futuras a la caja de la organización, no se puede determinar fecha en que activos
circulantes que no sean caja y otros valores negociables como las cuentas por cobrar y los
inventarios puedan convertirse en efectivo, allí surge la necesidad de capital de trabajo: "
Fondos o recursos con que opera una empresa a corto plazo , después de cubrir el importe
de las deudas que vencen también en ese corto plazo "3.
El fundamento teórico que sustenta la utilización del capital de trabajo para medir liquidez
de la empresa es la creencia de que mientras más grande sea el margen de activos
circulantes con que cuenta la empresa para cumplir sus obligaciones a corto plazo estará en
mejores condiciones para pagar sus cuentas a medida que vencen, sin embargo un grado
diferente de liquidez está asociado a cada activo y pasivo circulante. Aunque en ocasiones
los activos circulantes no pueden convertirse en efectivo en el momento preciso en que se
necesiten, mientras más grande sea la cantidad de activos circulantes existentes, mayor es
la probabilidad de que algunos de ellos puedan convertirse en efectivo para pagar una
deuda, por lo que se deben mantener niveles adecuados de éstos para cubrir los pasivos
circulantes, dada la inseguridad de cuándo va a ocurrir una venta en efectivo o la cobranza
de una cuente por cobrar. La empresa debe poner su empeño en efectuar ventas las que
generan en muchos casos el recibo inmediato de fondos o cuentas por cobrar que luego se
convertirán en efectivo.
Como se muestra, este capital es la inversión de una empresa en activos a corto plazo
(efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar, inventarios), se define como excedente
del activo circulante sobre el pasivo circulante que quedaría si todo éste fuese pagado.
Siempre que los activos circulantes superen los pasivos circulantes la empresa tendrá
capital neto de trabajo con el cual casi todas las compañías actúan, éste depende en gran
medida del tipo de industria a la que pertenezcan; las empresas con flujos de cajas
predecibles, como los servicios eléctricos pueden operar con un capital neto de trabajo
negativo debido a que tienen un patrón muy predecible de entradas a la caja; pero en
general la mayoría de las empresas deben mantener niveles positivos de este capital, ya que
éste es importante pues en muchos casos proporciona un apoyo financiero a las cuentas por
pagar en un futuro cercano.
De forma general el estudio del fondo de maniobra es una etapa indispensable en el análisis
financiero, permite conocer la estructura patrimonial que más conviene a una determinada
empresa, es decir la situación ideal específica y es importante para el análisis interno y
externo debido a la estrecha relación con las operaciones normales diarias de un negocio. Se
debe manejar con cuidado pues un capital de trabajo insuficiente o la mala administración
del mismo es una causa importante del fracaso de los negocios. Tener un capital de trabajo
suficiente es una garantía para la estabilidad de la empresa, capacitándola para conducir
sus operaciones sobre una base más económica y sin restricciones financieras, además para
hacer frente a emergencias y pérdidas sin peligro de un desastre financiero.
Un capital de trabajo excesivo (el grado en que el activo circulante excede las necesidades
del capital de trabajo), especialmente en forma de efectivo y valores negociables puede ser
tan desfavorable como un capital de trabajo insuficiente, debido al gran volumen de fondos
que no son usados productivamente, éstos representan una pérdida de interés o de utilidad,
estimulan los pagos excesivos de dividendos y a menudo conducen
a inversiones en proyectos indeseables o en medios y equipos de fábrica innecesarios.
Ciertamente la disponibilidad de un capital de trabajo excesivo puede llevar al descuido por
lo que se refiere a los costos y por lo tanto a la ineficiencia en las operaciones. De hecho,
esto no ocurre en las empresas cubanas pero sí se presentan demoras en cobros y pagos,
inventarios ociosos o insuficientes, que afectan el importe adecuado de capital de trabajo.

1.3 Estructura del capital de trabajo.

La estructura del capital de trabajo está determinada por las partidas que conforman el
activo circulante, las que permiten establecer la calidad del mismo.
Los activos circulantes son elementos patrimoniales que se caracterizan por su rotación y
movilidad, desaparecen en cada acto productivo ya sea por cambiar de poseedor, bien
porque se consumen en el acto productivo o porque se incorporan al producto acabado;
estos activos se presentan en el estado de situación financiera por orden de liquidez y las
cinco partidas principales que se encuentran en esta sección son: efectivo, valores
negociables, cuentas por cobrar, inventario, y pagos anticipados.
Suele incurrirse en el error de considerar al capital de trabajo como único, cuando en
realidad debe considerarse que está compuesto por dos unidades que desde el punto de
vista del financiamiento, reúnen cualidades distintas. Esto se refiere a capital de trabajo
permanente y al capital de trabajo transitorio, los que dan lugar a pautas de financiamiento
diferente según como los asuma la administración.
Considerándose en términos permanentes es el capital de trabajo mínimo que requiere la
empresa para desarrollar óptimamente su ciclo operativo, de allí se asumen características
similares a las de un capital inmovilizado, entendiéndose que la empresa no podrá reducirlo
porque afectaría los niveles previstos de operaciones, aunque se aclara que el capital de
trabajo permanente a diferencia del capital inmovilizado (máquinas y equipos) cambia
constantemente de contenido durante el intervalo del ciclo operativo (se expresa una vez en
efectivo e inmediatamente después en bienes, luego en cuentas por cobrar y nuevamente en
efectivo), mientras que la inversión en bienes de capital se refiere al mismo bien a través
del tiempo.
En términos transitorios se expresa por variaciones normales en la duración del ciclo
operativo y en el nivel de actividad en que el capital de trabajo se aplica eventualmente en la
empresa, aplicación que puede ser financiada igual con deudas a corto plazo.
Es necesario mencionar algunas operaciones que no tienen impacto sobre el capital de
trabajo como: compra de activos circulantes tanto en efectivo como a crédito, recaudo de
cuentas por cobrar, préstamos de efectivos contra letras a corto plazo, pagos que reducen
los pasivos a corto plazo.
Afectan al capital de trabajo, propiciándole un incremento, operaciones como: venta de
activo fijo, operaciones normales de la empresa cuando los ingresos superan los gastos,
emisión de deuda a largo plazo (bonos), obtención de préstamos a mediano y largo plazo,
emisión de acciones de capital de las sociedades anónimas o aportes adicionales de capital a
otros tipos de empresas.
Sufre una disminución el capital de trabajo con operaciones como: pago de dividendos,
retiros de capital en efectivo por parte de los propietarios en empresas no organizadas como
corporaciones, compra de activo fijo al contado o mediante el establecimiento de alguna
obligación a corto plazo y readquisición de acciones de capital.
Se refleja entonces la necesidad de administrar correctamente el capital de trabajo y de
hecho cada una de sus partidas integrantes, lo que conduce a estudiar a continuación
algunos aspectos referidos a su administración.

1.4 Administración del capital de trabajo.

El objetivo fundamental de la administración del capital de trabajo es manejar cada uno de
los activos y pasivos circulantes de la empresa de tal manera que se mantenga un nivel
aceptable de éstos. La misma determina la posición de liquidez (capacidad de la empresa
para cubrir sus obligaciones a corto plazo) siendo ésta necesaria para la sobrevivencia de
cualquier organización.
Los cimientos en los que se basa dicha administración se sustentan en hacer un buen
manejo en cuanto al nivel de liquidez, ya que mientras más amplio sea el margen entre los
activos circulantes que posee la entidad y sus pasivos corrientes mayor será la capacidad de
cubrir las obligaciones a corto plazo. Sin olvidar que un capital de trabajo excesivo puede
ser negativo para la salud financiera de la empresa. Debe buscarse el nivel aceptable para
sus operaciones.
Generalmente los activos circulantes de una empresa representan más de la mitad de sus
activos totales, constituyendo esto una de las razones de la importancia de la
administración del capital de trabajo.
Para que una entidad opere con eficiencia es necesario supervisar y controlar con cuidado
las cuentas por cobrar y los inventarios, específicamente para las empresas de rápido
crecimiento, debido a que la inversión en dichos activos puede quedar fuera de control y
niveles excesivos de activo circulante pueden propiciar que se obtenga un rendimiento por
debajo de la inversión, por su parte las empresas con niveles bajos de activos circulantes
pueden incurrir en déficit y dificultades para mantener operaciones estables.
El análisis del capital de trabajo es un factor esencial para su administración, se hace
necesario para la gestión financiera analizar cómo se han comportado las partidas
corrientes y si se encuentran dentro de la estructura correcta para el tipo de empresa,
conocer además las causas que han originado que el capital de trabajo esté en un nivel
satisfactorio, excesivo o insuficiente, todos estos aspectos le conciernen a la administración
del capital de trabajo.
Es válido aclarar que la administración de capital de trabajo es un elemento fundamental
para el progreso de cualquier empresa, pues mide en gran parte el nivel de solvencia
(capacidad de la empresa para cubrir tanto sus obligaciones a largo plazo a su vencimiento
como sus costos e intereses) y asegura un margen de seguridad razonable.
Esta administración es particularmente importante en las empresas porque gran parte del
tiempo de los administradores financieros es dedicado a operaciones internas diarias
directamente vinculadas a dicha administración, además es relevante en empresas
pequeñas dado que los pasivos circulantes son la principal fuente de financiamiento externo
basándose sólidamente en el crédito comercial y en los créditos bancarios a corto plazo, los
que se deben manejar con cuidado pues aumentan los niveles de pasivo circulante de la
empresa.
En resumen, la administración del capital de trabajo abarca todos los aspectos del capital de
trabajo, requiere comprender la relación que se establece entre activos circulantes y pasivos
circulantes. Suele emplearse como medida de riesgo de insolvencia de la empresa, pues
cuanto más solvente menos probable será que no pueda cumplir con sus deudas en el
momento que vencen.

1.5 Métodos de cálculo del capital de trabajo.

Tal como se ha indicado el fondo de maniobra, también denominado capital circulante,
capital de trabajo o fondo neto de rotación se calcula:
1. Por su destino: (ver anexo 1)
Capital de trabajo = activos circulantes – pasivos circulantes
Siempre que el capital de trabajo sea mayor que cero entonces existe capital de trabajo neto.
Los activos circulantes fueron definidos anteriormente, por su parte los pasivos circulantes
son exigibles que la empresa espera afrontar en futuro próximo, consisten en obligaciones
que se espera liquidar, ya sea mediante el uso de activos circulantes o creando otro pasivo a
corto plazo; los principales pasivos circulantes son: cuentas por pagar que resulten de la
adquisición de artículos o servicios (cuentas por pagar, sueldos por pagar, impuestos por
pagar), cobros anticipados por la entrega de artículos o prestación de servicios y otros
pasivos cuya liquidación tendrá lugar dentro del ciclo de operaciones.
2. Por su origen: (ver anexo 2)
Capital de trabajo = fondos a largo plazo – activos no circulantes
Donde los fondos a largo plazo = capital propio + exigible a largo plazo
Esta fórmula es conocida como definición alternativa. En general el fondo de maniobra ha
de ser positivo, de no ser así se daría la circunstancia de que el activo fijo estaría financiado
con exigibles a corto plazo lo cual aumentaría la probabilidad de suspender pagos, debe ser
positivo además porque hay una parte del activo circulante como el stock de seguridad o el
saldo mínimo necesario de disponible que a causa de su permanencia en el tiempo, podría
considerarse como una inversión a largo plazo. Precisamente esta parte del activo
circulante que en cierto modo es una inversión a largo plazo ha de ser financiada con
recursos permanentes o sea con fondo de maniobra positivo.

1.6 Análisis del capital de trabajo en la empresa.

"En las empresas, por la importancia que tiene la administración del capital de trabajo
dentro de su gestión financiera, es necesario analizar el capital de trabajo con todos sus
componentes:
El análisis implica, al menos, responder estas preguntas:
 ¿Cómo se han comportado las partidas corrientes?
 ¿Cómo se ha creado el CT?
 ¿Los aumentos de sus partidas son: satisfactorios, escasos o excesivos?
 ¿Se obtiene suficiente información calculando su variación de uno a otro períodos?"4
Para una empresa es elemental tener conocimiento del comportamiento que han tenido las
partidas circulantes durante un período de tiempo, para a partir de allí, buscar las causas
que han provocado variaciones en el capital de trabajo, si los niveles de éste son favorables,
excesivos o insuficientes.
A la hora de realizar un análisis para comprobar qué situación tiene una empresa no basta
con determinar la variación de capital de trabajo de un período a otro, es necesario realizar
un estudio minucioso que permita detectar las causas que han originado los niveles de
capital de trabajo, si éstos son excesivos, satisfactorios o escasos. Para analizar dicha
variación no se debe limitar al total de capital de trabajo, pues de esta forma no se podría
evaluar la evolución de cada una de las partidas circulantes, tanto de activos como de
pasivos. Analizando lo anterior la empresa puede conocer la evolución de las partidas
circulantes a través del tiempo. Lo que se ilustra con el estado de variación del capital de
trabajo.
1.6.1 Estado de variación del capital de trabajo.
El objetivo fundamental es "proporcionar información detallada de los cambios de cada una
de las partidas circulantes"5. Este estado frecuentemente se usa para evaluar la gestión
financiera de la empresa.
Como se ha mencionado el estado muestra las causas de las variaciones del capital de
trabajo por lo que es necesario, primeramente, calcular la variación del capital de trabajo, a
través de la variación de cada una de las partidas circulantes elaborando una tabla que
incluye las partidas, los años analizados y la variación. Concluido lo anterior se construye
una tabla resumen que relaciona el total de activos circulantes y de pasivos circulantes de
los años que se analizan para calcular la variación del capital de trabajo.
Hasta aquí el análisis no brinda los detalles que se están buscando, de allí la necesidad de
analizar los cambios de cada uno de los componentes del capital de trabajo y se realiza el
estado de variación del capital de trabajo, que recoge en su lado izquierdo todas las partidas
que pueden provocar un incremento del capital de trabajo a través de un aumento de
activos circulantes y una disminución de pasivos circulantes, incluyéndose por último la
disminución neta de capital de trabajo. En el lado derecho se relacionan las partidas que
pueden provocar una disminución de capital de trabajo a través de disminución de activos
circulantes e incremento de pasivos circulantes y se cierra con el incremento neto de capital
de trabajo.
Una vez que se ha conformado este estado debe mostrar una igualdad en ambos lados y a
partir de allí se buscan las causas que hicieron variar el capital de trabajo. Para
complementar el análisis realizado se elabora el estado de origen y aplicación de capital de
trabajo para mostrar los orígenes y el empleoque se le dio a los fondos.
1.6.2 Estado de origen y aplicación del capital de trabajo.
Este es otra técnica valiosa de análisis, y para su elaboración es preciso:
 Calcular el capital de trabajo de ambos años.
 Comparar el capital de trabajo calculado y hallar su variación.
 Obtenida la variación, ésta se clasificará:
Como aplicación si es positiva y como origen si resulta negativa.
Luego se van relacionando, según las clasificaciones las partidas no circulantes.
1.6.3 Razones financieras útiles para el análisis
Para profundizar y concluir el análisis de la evolución económico financiera de la empresa,
se recomienda la aplicación de un conjunto de razones financieras que ayudan a buscar
causas sobre el comportamiento financiero de la empresa, algunas de ellas son:
- Liquidez general: Es la razón que se establece de activo circulante a pasivo circulante.
Permite medir la capacidad de la empresa para cubrir las obligaciones a corto plazo, a partir
de los activos circulantes en un momento determinado.
Cuando esta razón es menor que 1, se dice que la empresa ha perdido su liquidez general y
técnicamente se encuentra en una situación de suspensión de pagos, pues tiene más pasivos
circulantes que activos circulantes para pagarlos.
La liquidez general se puede fraccionar lo que permite realizar un análisis más profundo de
la liquidez por partida y además medir escalonadamente la fuerza de cada partida al
adicionarse a la anterior, con lo que se ve la evolución de la liquidez en la empresa. La
aplicación de esta técnica consiste en calcular la liquidez a través de la relación de la
primera partida de activo circulante (efectivo por lo general) y el pasivo circulante. A la
primera partida se le suma la segunda y ese total se relaciona con el pasivo circulante y así
sucesivamente. Al final la última razón determinada tiene que coincidir con la liquidez
general calculada.
- Liquidez inmediata: Tiene también la denominación de prueba ácida, mide la
capacidad de la empresa de enfrentar las obligaciones a corto plazo a partir de sus activos
circulantes sin incluir en estos los inventarios (partidas menos líquidas):
Para una empresa considerar que no tendrá problemas de liquidez, esta razón debe
aproximadamente ser igual a 1, si la razón es menor que 1, entonces la empresa tiene una
situación de peligro, pues existen problemas para atender a los pagos de las obligaciones a
corto plazo. Si a razón es mayor que 1 se debe tener cuidado porque se pueden estar
subutilizado las inversiones en disponibles y realizables.
- Liquidez Disponible: se le conoce además como razón de tesorería y mide la capacidad
de enfrentar deudas a corto plazo solo a partir de lo disponible para pagar.
Activos circulantes disponibles = caja + banco

Los activos circulantes disponibles incluyen el efectivo y los valores negociables que la
empresa posee cuya alta liquidez permite convertirse en dinero fácilmente.
Esta razón para considerarla adecuada debe ser aproximadamente de 0.5 veces.
- Solvencia: mide la capacidad que la empresa presenta para enfrentar todas sus deudas
tanto a corto como a largo plazo a partir de los activos reales (activo circulante y activo fijo)
con que cuenta, se calcula:

Donde:
Los activos reales deben duplicar al menos las deudas totales, aunque se debe tener cuidado
porque excesos pueden indicar activos inmovilizados o poco financiamiento ajeno.
- Rotación del capital de trabajo: El capital de trabajo es consecuencia en la empresa
como ya se ha dicho de las partidas circulantes, de allí que un crecimiento en las ventas
debe corresponderse con un crecimiento del capital de trabajo. Para verificar si las
variaciones de ambos son proporcionales, si mejora o se deteriora, se calcula:

De ser posible se toma el capital de trabajo promedio para estar más cerca de la realidad
ocurrida en la empresa, pues se conoce que las partidas circulantes se relacionan en el
balance general, que es un estado estático y quizás para cuando se haga un análisis ya esas
partidas pueden haber variado.
Las rotaciones indican cuantas veces sucedió algo durante un período de tiempo, por lo que
para decir que una rotación es favorable o no se debe tener presente qué partidas se
analizan y además valorar la situación de la empresa antes de emitir un criterio.
- Rotación del activo circulante: como complemento a la anterior rotación se
determina esta, ya que con el incremento de las ventas, crecen también muchos de los
activos circulantes y a través de esta razón esto se puede comprobar.

Se usan los promedios por lo explicado anteriormente.

1.7 Relación rentabilidad-riesgo con capital de trabajo.

El capital de trabajo se debe manejar con mucha atención pues existen factores que se
relacionan directamente con él y que la empresa debe tener presentes, como son: el riesgo y
la rentabilidad.
En una empresa la rentabilidad está dada por utilidades después de gastos en razón con la
partida que se desee analizar, por ejemplo la rentabilidad de los activos totales está dada
por la utilidad sobre los activos totales. Sabiéndose que para obtener un aumento en
utilidades hay dos formas esenciales de lograrlo, aumentando las ventas o disminuyendo
los costos, éstos se pueden disminuir pagando menos por un artículo o servicio, ó utilizando
con mayor eficiencia los recursos existentes. Cualquier disminución en los costos significa
aumento de utilidad. La utilidad también puede incrementarse invirtiendo más en activos
más rentables que puedan generar niveles altos de ventas, esto ayuda comprender la
relación que existe entre rentabilidad-riesgo y se une con la eficaz dirección y ejecución del
capital de trabajo.
El riesgo se mide como la probabilidad de que una empresa llegue a ser técnicamente
insolvente, es decir incapaz de pagar sus deudas a su vencimiento, este se calcula muy
frecuentemente utilizando el monto de capital de trabajo y se supone que mientras más
amplio sea el capital de trabajo que tenga una empresa, menos riesgo tiene la misma, es
decir mientras más capital de trabajo, existirá más liquidez y es poco probable de que llegue
a ser técnicamente insolvente. Lo contrario ocurre si disminuye el capital de trabajo,
disminuye la liquidez, lo que se asocia a un incremento del riesgo. Esta relación entre
liquidez, capital de trabajo y riesgo tiene tal magnitud que si se incrementa el capital de
trabajo o la liquidez, disminuye el riesgo.
Se deben tener en cuenta 3 suposiciones básicas para lograr una correcta administración
del capital de trabajo frente a la maximización de la utilidad y la minimización del riesgo.
- Naturaleza de la empresa: Es necesario ubicar la empresa en un contexto de desarrollo
social y productivo, ya que el desarrollo de la administración financiera, en cada una, es de
diferente tratamiento.
- Capacidad de los activos: Por naturaleza, las empresas siempre buscan depender de sus
activos fijos en mayor proporción que de los corrientes para generar sus utilidades, ya que
los primeros son los que en realidad generan ganancias operativas.
- Costos de financiación: Las empresas obtienen recursos por medio de los pasivos
corrientes y los fondos de largo plazo, siendo los primeros más económicos que los
segundos.
Si una empresa desea incrementar su rentabilidad debe también arriesgarse, la alternativa
entre estas variables se debe analizar y tener cuidado cómo utilizar el capital de trabajo para
aumentar la rentabilidad, pues esto trae como consecuencia el incremento del riesgo.
A continuación se muestran los efectos de variaciones de activos y pasivos circulantes
(componentes del capital de trabajo) sobre la alternativa rentabilidad – riesgo:
Los efectos de los activos circulantes de la empresa sobre la alternativa rentabilidad –
riesgo se pueden ilustrar utilizando una razón sencilla, la razón activo circulante a activo
total, la que indica cuál es el porcentaje de activos circulantes con respecto a los activos
totales de la empresa, ésta puede aumentar o disminuir.
Efectos de un aumento: A medida que aumenta la razón activo circulante a activo total,
disminuye la rentabilidad y el riesgo. Disminuye la rentabilidad porque los activos
circulantes son menos rentables y disminuye el riesgo de insolvencia técnica porque
suponiendo que no varíen los pasivos circulantes de la empresa, el incremento de activos
circulantes provoca un incremento del capital de trabajo.
Efectos de una disminución: Una disminución en la razón de activo circulante a activo
total da como resultado un incremento de la rentabilidad de la empresa ya que los activos
fijos que aumentan generan rendimientos más altos que los activos circulantes, pero
además se incrementa el riesgo, ya que el capital de trabajo de la empresa disminuye a
causa de la disminución en activos circulantes.
Los efectos de una variación del nivel de los pasivos circulantes de la empresa sobre la
alternativa rentabilidad – riesgo pueden demostrarse utilizando también una razón, la
razón pasivo circulante a activo total, la cual indica el porcentaje de los activos totales de la
empresa que han sido financiado con pasivos circulantes, puede aumentar o disminuir.
Efectos de un aumento: a medida que aumenta la razón anterior se incrementa la
rentabilidad y el riesgo. La rentabilidad aumenta debido a costos menores relacionados con
más financiamiento a corto plazo y menos a largo plazo. Como el financiamiento a corto
plazo involucra las cuentas por pagar, documentos por pagar y pasivos acumulados, es
menos caro que el financiamiento a largo plazo, por lo que disminuyen los costos de la
empresa, dando así un impulso a la forma de obtener mayores utilidades. Suponiendo que
los activos de la empresa no sufran variación, el capital de trabajo disminuye a medida que
se incrementan los pasivos circulantes y esto conlleva a un incremento del riesgo total.
Efectos de una disminución: una disminución en la razón que se analiza provoca una
disminución también en la rentabilidad de la empresa, ya que deben obtenerse mayores
cantidades de financiamiento utilizando instrumentos más caros, a largo plazo. Existe una
disminución correspondiente del riesgo debido a los niveles menores de pasivos circulantes,
lo que ocasiona un incremento del capital de trabajo de la empresa.
Dado que el capital neto de trabajo puede considerarse como parte del activo circulante de
una empresa, financiado con fondos a corto y largo plazo, el mismo se asocia directamente
a la relación rentabilidad - riesgo y capital neto de trabajo.
Dos son, por tanto, las funciones que cumple el capital de trabajo neto: una,
económica; otra, financiera.
En su función económica, puede ser considerado como bienes complementarios y
heterogéneos de producción que concurren a la creación de productosy servicios por parte
de la empresa. Es complementario en la medida en que son necesarios junto a los bienes de
capital para el desarrollo de la producción; es heterogéneo ya que se encuentra formado por
componentes diversos con diferentes grados de liquidez.
Por otra parte, en su función financiera, debe garantizar la adecuación entre los ritmos de
liquidez y exigibilidad de los activos y pasivos. Esta adecuación garantiza la solvencia y, en
función de esto, se establecen dos reglas básicas:
- Todo activo fijo debe estar financiado por recursos permanentes, o sea: pasivo a largo
plazo más capital.
- El pasivo permanente debe ser superior al activo fijo, o lo que es lo mismo, que el capital
de trabajo neto debe ser positivo.

1.8 Métodos de cálculo del capital de trabajo adecuado.

Muchas empresas conocen el capital de trabajo real que se desprende de la estructura
circulante (activos circulantes – pasivos circulantes) pero es necesario conocer además si la
estructura circulante que posee la empresa es la adecuada, lo que conllevará a verificar
cómo se encuentra el capital de trabajo real con respecto a el nivel adecuado o ideal para el
tipo de empresa al que pertenece, este análisis posibilitará realizar una comparación con la
situación actual de la empresa, llegar a deficiencias y trabajar por su corrección, pues se
conoce que tan perjudicial es un capital de trabajo excesivo como insuficiente.
Existen métodos dinámicos y estáticos para el cálculo del capital de trabajo ideal. Los
estáticos se refieren a la estructura del capital de trabajo, es decir se basan en determinada
relación estructural entre partidas circulantes, en este grupo se localizan el método
estadístico y el método de relaciones patrimoniales, por otra parte los dinámicos se centran
en la actividad realizada o a realizar y por tanto dará un resultado variado en dependencia
del desarrollo de la misma, han sido los más utilizados por la mayoría de los autores, dentro
de estos los más empleados son el método de rotaciones, el método de Calmés, aunque
existe también el método de Masson y otros. A continuación se abordarán los que más se
ajustan a la empresa analizada.
1.8.1 Método de rotaciones de Julián González Pascual.
El método de rotaciones es el más representativo dentro del grupo dinámico y el más
aplicado por muchos autores, se basa en el cálculo del capital de trabajo como activo
circulante menos pasivo circulante, cuyo fundamento está en lograr el valor ideal de capital
de trabajo una vez que se han determinado los valores adecuados de las partidas que lo
componen, es decir se busca establecer partidas ideales de activos y pasivos circulantes, las
que tienen implicación directa evidentemente en el ciclo de la empresa.
El capital de trabajo le permite a la empresa llevar a cabo el ciclo operativo lo que significa
la transformación del efectivo en mercadería o bienes y luego estos convertirse nuevamente
en efectivos constituyendo así el ciclo dinero-mercancía-dinero y por tanto la duración del
capital de trabajo, este ciclo es corto porque es inferior a 365 días. Se entiende en
consecuencia por ciclo operativo el tiempo que transcurre como promedio entre la
adquisición de materias primas y suministros y la conversión en efectivo mediante la venta
de productos, de esta manera se va desde el tiempo necesario para procesar los materiales,
vender el producto y cobrar a los clientes (pasando por el inventario, cuentas por cobrar y
volviendo a efectivo).
Es de esperar que una empresa que elabora y vende su producto tenga un ciclo operativo
más largo que una empresa comercial ya que la primera requiere etapas que no son
componentes del ciclo operativo de la segunda; como almacén de materias primas y
producción. La mayor o menor demora que la empresa tenga en cada etapa hará que el ciclo
total sea mayor o menor, en cuanto a su duración en tiempo requerido para concluir y en
consecuencia mayor o menor será la necesidad de capital de trabajo a aplicar. El
comportamiento del ciclo operativo se puede observar en el anexo #3.
En el método de rotaciones el proceso productivo se divide en 3 categorías:
- Almacenaje de materias primas.
- Fabricación o productos en proceso.
- Almacenaje de productos terminados.
A las que se les añaden las fases de cobro a los clientes y el pago a proveedores.
Según este método quedarían establecidas las siguientes fórmulas para cada categoría:
Almacenaje de materias primas = (C * P3)/ 360
Fabricación o productos semiterminados = (CIF* P4 ) / 360
Producción terminada = (CIV * P5) / 360
Cobro a clientes = VP1 / 360
Proveedores = (CM*P2 ) / 360
Donde:
P1: Plazo de cobro concedido a clientes.
P2: Plazo de pago concedido por los proveedores.
P3: Plazo de almacenaje de materias primas.
P4: Plazo de fabricación.
P5: Plazo de almacenaje de productos terminados.
C: Consumos.
CIF: Costo industrial de fabricación.
CIV: Costo industrial de ventas.
V: Ventas.
CM: Compras.
Además se incluye el disponible, ya que se pretende llegar al fondo de maniobra (AC - PC) y
de esto forma parte el disponible, cuyo saldo dependerá de los días de cobertura o garantía
de pagos frente a los proveedores que se quiera establecer. En este razonamiento se
establece al 10 por 100 del exigible a corto plazo. Siendo así el fondo de maniobra será:

Naturalmente en tanto menor número de días lleve completar el ciclo financiero, la

empresa logrará un mejor aprovechamiento de los recursos. En la administración del ciclo,
se trata de reducir al mínimo posible la inversión en cuentas por cobrar e inventarios sin
que ello implique la pérdida de ventas, por no ofrecer financiamiento o no contar con
existencias (materia prima o producto terminado).
Asimismo se trata de aprovechar al máximo los plazos concedidos voluntariamente por los
proveedores, sin llegar al extremo de incurrir en demora, lo cual puede ocasionar que: dejen
de considerar la empresa como cliente confiable, o bien que surtan con retraso los
requerimientos de compra.
1.8.2 Método de Calmés.
Este método no se incluye la parte de producción, solo tiene implicación el período de
almacenaje de existencias, pago a proveedores y cobro a los clientes, ver anexo 4.
Con éste se busca establecer la estructura circulante de la empresa para llegar al fondo de
maniobra necesario, para ello se determinan los siguientes saldos:
1. Existencias comerciales = ventas al costo (costo de ventas)/ rotación
Rotación = 360 / plazo promedio de almacenaje de las mercancías (P0)
Se busca el costo de ventas (CV) mensual, quedando:
Existencias = (CV / 12) * P02. Clientes, se buscan los saldos medios de cobro.
Saldos medios = Ventas * plazo de cobro a los clientes (P1)/ 12
En esta fórmula intervienen las ventas previstas o reales, así como los plazos ideales de
cobro a los clientes, Calmés ofrece una salvedad en cuanto a las ventas, ya que éstas no
incluyen el beneficio que incorpora el precio de venta, por tanto las mismas se calculan:
Ventas = CV + gastos generales de explotación mensuales (G), luego:
Saldos medios = (CV + G) * P1 / 12
3. Proveedores, se calcula el saldo de pago a proveedores.
Saldo a proveedores= Actividad * plazo de pago a proveedores (P2)
Para calcular el saldo a proveedores se considera el criterio de Calmés, sustituyendo
actividad por las ventas valoradas al costo, se usa la hipótesis de que el monto en almacén
es constante, resultando:
Saldo a proveedores = (CV / 12) * P2
Una vez calculados los tres elementos anteriores se procede al cálculo del fondo de
maniobra ideal:
Fondo de maniobra = Existencias + Clientes – Proveedores
Para aplicar el método de Calmés se le realizarán adaptaciones a las condiciones reales de la
empresa por ser una empresa de servicios, relacionadas con el tiempo de almacenaje,
teniendo en cuenta que la empresa no almacena productos terminados sino productos que
se utilizan como insumo para realizar las diferentes operaciones a los equipos.

1.9 Relación entre ventas y capital de trabajo de Julián

González Pascual.
Es importante la estrecha relación que existe entre el crecimiento de las ventas y el
crecimiento del capital de trabajo. Ante una declinación de las ventas el capital de trabajo
representa la primera línea de defensa del negocio, ya que poco se puede hacer acerca de los
compromisos de activo fijo o los arreglos de deudas a largo plazo, en cambio si puede
hacerse mucho con respecto a las políticas de crédito, control de inventarios y de cuentas
por cobrar. Si la empresa se encuentra con escasez de crédito es posible encaminar acciones
sobre activos como los inventarios y las cuentas por cobrar a fin de tener mayor liquidez.
Del otro lado puede ser posible postergar los pagos de las cuentas por pagar para contar con
una fuente adicional de financiamiento. Al aumentar las ventas, el capital de trabajo tiende
a crecer espontáneamente, por lo que se debe controlar eficazmente el crecimiento de estas
partidas si se quiere mantener el control sobre la estructura de los mismos. La incapacidad
para controlar este crecimiento es una causa importante del fracaso de las empresas, pues
en ocasiones decisiones que se toman para salir del momento, perjudican a más largo plazo.
Por lo que se deben seguir de cerca las partidas circulantes que varían cuando varían las
ventas, en relación con las cuentas por cobrar por ejemplo es importante una definición
precisa de las condiciones y requisitos para otorgar los créditos y luego el seguimiento y
control del cobro, igualmente se deben considerar los inventarios, para eliminar
sobrestocks resultantes de las disminuciones de las ventas.
Es de gran importancia la administración adecuada del capital de trabajo pues existe una
relación eficaz entre el manejo del capital de trabajo y la supervivencia de la empresa. La
relación que existe entre las ventas y el capital de trabajo se puede expresar a través de la
siguiente ecuación lineal:

Donde:
V0: Ventas año base.
V1: Ventas incrementadas (año corriente).
t: Consumo de materias primas / ventas.
s: Costo de ventas/ventas.
p1: Periodo promedio de inventario de materias primas.
p2: Periodo promedio de producción en proceso.
p3: Periodo promedio de producción terminada.
p4: Periodo promedio de cuentas por cobrar.
p5: Periodo promedio de cuentas por pagar.
r1: Rotación del inventario de materias primas.
r3: Rotación del inventario de productos terminados.
K: Variación relativa del nivel de actividad, porciento de variación de las ventas (k1-k0),
donde estas son las ventas de el año corriente y base respectivamente.
Ae: Grado de apalancamiento o elasticidad del capital de trabajo para cualquier variación
de k.
i: Variación relativa del capital de trabajo.

1.10 Usos y aplicaciones del capital de trabajo.

Actualmente la administración del capital de trabajo es un aspecto importante dentro del
funcionamiento de cualquier empresa, usándose para evaluar la liquidez. La misma le da
una visión a la organización de la proporción que existe entre sus activos circulantes y sus
pasivos circulantes, en cuanto mayor sea el margen en que los activos superen los pasivos,
más capacidad de pago generará para pagar sus deudas, esto se basa en que los activos
circulantes son fuentes de entrada de efectivos y los pasivos circulantes son fuentes de
desembolso de efectivo y dado que en la mayoría de las empresas los influjos o entradas y
los desembolsos o salidas de dinero no se hallan sincronizado es necesario contar con un
nivel adecuado de capital neto de trabajo.
Normalmente sus principales usos son:
 Declaración de dividendos en efectivos.
 Compra de activos no corrientes (planta, equipo, inversiones a largo plazo en títulos,
valores comerciales).
 Reducción de deuda a largo plazo.
 Recompra de acciones de capital en circulación.
 Financiamiento espontáneo. Crédito comercial y otras cuentas por pagar y
acumulaciones que surgen espontáneamente de las operaciones diaria de la empresa.
Estos son los fundamentales usos, entre otros, que le dan las empresas en el mundo al
capital de trabajo, es necesario aclarar que en el caso de las empresas estatales cubanas los
recursos no son usados exactamente así, pues éstas no tienen autonomía para disponer de
sus fondos, tomándose esta decisión por los organismos superiores.

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Anexos

Fuente: Julián Gonzáles Pascual. Análisis de la empresa a través de su información

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Fuente: Julián Gonzáles Pascual. Análisis de la empresa a través de su información

económica – financiera. Madrid: Editorial Pirámides, 1992, p. 161.
Fuente: Julián Gonzáles Pascual. Análisis de la empresa a través de su información
económica – financiera. Madrid: Editorial Pirámides, 1992, p.164

Fuente: Julián Gonzáles Pascual. Análisis de la empresa a través de su información

económica – financiera. Madrid: Editorial Pirámides, 1992, p.180