Ratios Financieros

INDICES O ratios FINANCIEROS
Contenido
LOS INDICES FINANCIEROS ...................................................................................................................................2
LIMITACIONES ......................................................................................................................................................2
LA COMPARACION ................................................................................................................................................3
LA COMPARACION ES LA CLAVE ...........................................................................................................................3
CLASES DE RATIOS FINANCIEROS .........................................................................................................................4
1. RATIOS DE LIQUIDEZ .................................................................................................................................5
concepto: ......................................................................................................................................................5
Principales Ratios De Liquidez ......................................................................................................................5
2. ÍNDICES DE GESTIÓN O EFICIENCIA ..........................................................................................................8
Concepto ......................................................................................................................................................8
Principales índices de gestión.......................................................................................................................8
3. ÍNDICES DE SOLVENCIA O ENDEUDAMIENTO ....................................................................................... 14
Concepto ................................................................................................................................................... 14
Principales índices de solvencia ................................................................................................................ 14
4. ÍNDICES DE RENTABILIDAD .................................................................................................................... 17
Concepto ................................................................................................................................................... 17
Principales índices de rentabilidad ............................................................................................................ 17
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LOS RATIOS FINANCIEROS

Los índices o ratios financieros son cocientes numéricos que miden la relación que existen
entre determinas cuentas de los estados financieros de las empresas, ya sea tomadas
individuamente o grupales por sectores o tamaños. Algunas de ellas se calculan a partir del
balance general, otros a partir de estados de resultado, y algunas veces, a partir de ambos
informes financieros.
Estos índices de una gran variedad y se utilizan en la evaluación de las empresarial, es decir
buscan reflejar la situación de la empresa, la eficiencia con que han desarrollado sus
operaciones y el grado de corrección con el que han manejado sus recursos. El análisis e
interpretación de estos índices tiende a dar un conocimiento mejor sobre la condición
financiera y el desempeño de un negocio del que se obtendrá con un análisis simple de los
datos.
LIMITACIONES
No obstante, la validez reconocida de los índices financieros de todo el mundo, estos
presentan algunas limitaciones tanto en su significativo como en su interpretación, el cual
varía según el enfoque empleado desde el punto de vista de empresarios, gerentes,
banqueros, inversionistas, o acreedores.
Desde el punto de vista de su significado, usualmente lo índices se expresan en forma
numérica y es muy corriente que se les considere como una medida exacta del estado
económico y financiero de una empresa. Con frecuencia, los empresarios consideran que
los estados contables reflejan con exactitud la realidad económica de una empresa, sin
embargo, es necesario ir mas allá de estas cifras para analizar razonablemente la situación
de un negocio y tener una idea más aproximada de una realidad concreta. Por ejemplo,
datos contables como la depreciación, las provisiones, y las reservas constituyen cifras
estimadas por que no necesariamente reflejan la depreciación económica. En otros casos,
por ejemplo, las letras por cobrar en algunas empresas no resultan ser tan claramente parte
del activo corriente como para medir con rigurosidad la liquidez de una empresa, por lo que
es necesario en ocasiones descartar la porción que no es corriente y combinar el análisis
con el índice de periodo de cobro para opinar sobre la realización de la cuenta.
Desde el punto de vista de su interpretación, el análisis puede tener, un significado diferente
para distintas personas. Por ejemplo, para una analista de crédito o para un acreedor, su
interés principal está en que la empresa tanga más alto nivel de liquidez posible a corto
plazo, de manera que no tenga ninguna dificultad para pagar sus obligaciones. Pero, por
otro lado, para las accionistas, esta situación puede no ser igualmente favorable por que
significa que están financiado una mayor proporción de activo corrientes o que se cuenta
con exceso de activos de corto plazo que no genera rentabilidad para la empresa.
Por estas razones es necesario tener en cuenta para el análisis de índices financieros, que
estos están calculados sobra la base de los informes financieros (estados de situación
financiera y estado de resultados), y que, por lo tanto, presenta las mismas limitaciones que
tiene la información contable sobre la cual se basa. Además, es fundamental tener presente
que no exista índices “ideales” para todos, y que análisis siempre realizarse de acuerdo con
el tipo de negocio de la empresa, las condiciones macroeconómicas en las que se encuentre
y el punto de vista del analista.
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Ejemplo la estacionalidad en el nivel de ventas, como es el caso de la cerveza, puede

generar distorsiones en los índices que es necesario tomar en cuenta para su interpretación.
La presencia de índices que puede ser indicativos de alta liquidez también pueden ser
señales de excesos que llevan la ineficiencia en el uso de recursos financieros. Otro caso es
el de empresas en las que la cobertura para existencia puede parecer excesiva y alcanza
hasta unos 5 o 6 pero que se justifican por factores estacionales , para aprovechar
descuentos por volumen que justifican importantes compras, o perspectiva de precio de
mercados que proyectan un ventada significativa (como la cosecha de algodón que obliga a
comprar en grandes volúmenes ).
El resumen, el punto que es necesario tener claro es que los índices financieros ayudan la
evolución de un negocio pero no son “sustitutivas de un juicio sólido”. lo mejor que se puede
esperar de un análisis de índices financieros es señalar las excepciones y las variaciones,
es decir , las relaciones que parecen estar fuera de línea de relación de las tendencias y las
cuales podrían causar problema , las razones financieras no indican problemas específicos
ni causas pero son útiles para señalar las áreas que pueden ser problemática o que pueda
requerir de mayores investigaciones .
LA COMPARACION
La comparación es la clave en el análisis de estados financieros. Por un lado se deben
comparar los índices de la situación presente con índices de situaciones pasadas o
esperadas en el futura para la misma empresa para un periodo de tiempo que cubra varios
años. También, los índices pueden ser calculados sobre estados financieros proyectados y
ser comparados con índices presentes y actuales. Este tipo de comparación permite analizar
la naturaleza de los cambios y determinar si se ha presentado una mejora o deterioro en la
naturaleza de los cambios y determinar si se ha presentado una mejoría o deterioro en la
condición financiera y en el desempeño de la firma en el tiempo.
LA COMPARACION ES LA CLAVE
COMPARACION COMPARACION
COMPARACION
CON OTROS CON OTRAS
CON METAS
PERIODOS ENTIDADES
ANTERIONES
El otro de tipo de comparación comprende la relación entre los índices de una empresa
con aquellos que muestran empresas similares o con índices promedios de la industria en
el mismo punto en el tiempo. En este caso, la comparación proporciona una visión relativa
de la condición financiera y del desarrollo de la empresa. Aunque las comparaciones en el
promedio de la industria no siempre revelan la fortaleza o debilidad financiera, son útiles
para identificar empresas que están fuera de lo normal, la identificación de desviaciones
significativas permite determinar aspectos relevantes que deben ser examinados para
determinar es causas que están detrás de ese hecho.
En cualquier tipo de comparación es imprescindible tomar en cuenca de que, a pesar de

que se cuente con retíos estandarizados de la industria, se debe ser cauteloso en la
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interpretación de las comparaciones. Solamente se pueden comparar "peras con peras y

no con manzanas".
CLASES DE RATIOS FINANCIEROS

tradicionalmente los libros de texto han clasificado a los índices financieros en cuatro
grupos:
los que tienen que ver con la liquidez, la gestión, la solvencia y de rentabilidad de la
empresa. sin embargo, los diferentes textos que existen tienden a ser confusos en la
presentación de los índices, considerándolos con denominaciones diferentes y
presentando diferentes tipos ce clasificaciones.
En el presente documento los índices financieros han sido divididos en cuatro grupos, de
acuerdo con la clasificación realizada por la Comisión Nacional Supervisora ce Empresas
y Valeres: de liquidez, gestión, solvencia y rentabilidad. Se ha decidido considerar esta
clasificación dada que son estos los Indicadores financieros con los que se cuenta a nivel
consolidado por actividad económica de las principales empresas del país.
Asimismo, dentro de cada clase de índices, existen un gran número de ratios financieros
y es posible calcular siempre nuevas relaciones en función de los datos financieros con los
que se cuente. Sin embargo, en el presente documento solamente se resumen aquellos
índices financieros fundamentales que son utilizados en el análisis financiero y económico
ce las empresas. La razón de esta distinción es que, en la mayoría de casos de análisis
financiero, los índices relevantes tienden a ser pocos en número, y el calcular índices
innecesarios solamente genera una mayor confusión y una mayor complejidad al
problema.
Es importante aclarar que la lista de los índices presentados no Implica que deban ser
calculados necesariamente para cada análisis financiero. En realidad, solamente deben
ser tomados en cuenta aquellos indicadores que sean relevantes para el caso analizado
y que generen información útil, descartando aquellos índices que no sean Importantes
para el caso. Por ejemplo, para una empresa de servicios públicos, no resulta relevante
analiza la rotación de existencias, puesto que estas empresas venden servicios y no
mercaderías o productos terminados; sus existencias están conformadas por repuestos y
suministros y sus montos no son tan significativos, por lo que la rotación de existencias
resulta bastante elevada.
También, es importante tener en cuenta que, para cualquier análisis financiero, ninguno
de los índices es capaz de suministrar por si solo la información necesaria como para
juzgar la condición financiera y el desempeño de un negocio, Para poder llegar a obtener
un juicio razonable sobre una empresa, es imprescindible analizar un grupo ce índices y
obviamente, teniendo en cuenta las características propias del negocio y de la industria
en la que se encuentra.
Para ilustrar los índices que se estudian en este documento, se utilizará balance Genera y
el Estado de Resultados de la empresa Plásticos S.A mostrados anteriormente. Los
cálculos presentados incluyen el periodo 20X0; dejamos al lector para que elabore su:
propios índices pana los dos periodos posteriores (20X1, 20X2) y compare los resultados
obtenidos.
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1. INDICES DE LIQUIDEZ
concepto:
Los índices de liquidez buscan medir la capacidad de la empresa para hacer frente a sus
compromisos de corto plazo que se derivan del ciclo operativo. Los diferentes indicadores
que existen al respecto miden en diferente grado la capacidad de pago corriente.
Principales Ratios De Liquidez
liquidez general (1). El índice de liquidez general relaciona los activos corrientes frente
a os pasivos de la misma naturaleza, es decir, indica el grade de cobertura es tienen
los activos de mayor liquidez sobre las obligaciones de menor vencimiento o mayo."
exigibilidad, Se le conoce también como Razón Circulante. Una razón de liquidez
general mayor a 1 indica que parte de los activos circulantes de la empresa están
siendo financiados con capitales de largo plazo.
cuanto más alto sea el coeficiente, la empresa tendrá mayores posibilidades de satisfacer
las deudas de corto plazo. Sin embargo, la presencia de índices de liquidez demasiado
altos también puede Indicar una ineficiencia en la gestión de los activos corrientes y
pasivos corrientes en la empresa, causada por un exceso de inversión en los primeros
que va en detrimento de la rentabilidad del negocio.
Demás, los índices de liquidez deben interpretarse en relación con el tipo de negocio y
las condiciones económicas generales. En las empresas con flujos de fondos
prevenientes de operaciones relativamente estables, es aceptable une razón de liquidez
más baja que en aquellas empresas que tienen flujo de fondos con mayor incertidumbre,
por esto, una razón circulante menor que 1 no necesariamente refleja un alto nivel riesgo,
sino que podría indicar una buena administración financiera.
En cuanto al índice de liquidez general. éste bebe interpretarse con cautela por que no
toma en cuenta la liquidez de los diferentes componentes de los activos corrientes en el
caso que los activos corrientes de una empresa estén compuestos principalmente por
caja y cuentas por cobrar, se obtendrá una posición más liquida por otra empresa cuyos
activos están compuestos principalmente por inventarios. por esto, en la medida en la que
se sospeche es la existencia ce desequilibrios o problemas en algunos de los
componentes de los activos corrientes, se deberá examinar separadamente la
participación de caca uno de estos componentes en la liquidez.
activo corriente
(1)LIQUIDEZ GENERAL = ----------------------------
Pasivo corriente
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Prueba Acida (2)Si se desea ser más exigente en el análisis de liquidez, se descartan del
índice de los activos de más difícil realización y se obtiene un coeficiente que compara
el activo corriente deducidos los inventarios y los gastos pagados por anticipados, con
el pasivo corriente. A este coeficiente se le denomina prueba acida y es una medida
más directa de la liquidez que el índice anterior puesto que descarta los bienes de
cambio del activo corriente y los gastos pagados por anticipado por constituir los activos
menos realizables y los más sujetos a pérdida en caso de liquidación del negocio.
Esta pruebe normalmente resulta menor a 1, lo que no debe interpretarse como que
no hay capacidad para cumplir con los compromisos a corto plazo, porque se supone
que las existencias serán vendidas y cobradas en los próximos meses. En el Perú,
esta razón suele estar en el nivel de 0,50 a 0,70, pero también hay cases extremos
como el de las empresas Generación eléctrica que muestran un índice alto superior
a 1.30, y la industria azucarera, donde la prueba Acida puede llegar a 0.18.
LIQUIDEZ GENERALactivo
= ----------------------------
cte – existencia – gstos. pag. anticipado
Pasivo
PRUEBAcorriente
ACIDA = -----------------------------------------------------------------------
Pasivo corriente
PRUEBA DEFENSIVA (3).Si el análisis pretende ser más exigente aún y se desea
medir la capacidad afectiva de pago de las empresas en relación con sus
pasivo corriente corto plazo, se consideran únicamente los activos mantenidos
en caja y banco y valores negociables o aquellos de realización inmediata;
no tomando en cuenta la influencia de la variable tiempo y la incertidumbre de
las demás cuentas del activo corriente. Al indicador que pondera la situación
antes descrita se Ie denomina prueba defensiva , el cual indica el periodo
durante el cual la empresa puede operar con sus activos muy líquidos, sin
recurrir a sus flujos ce ventas, la realización de existencias o la cobranza de
cuernas pendientes. A esta prueba se le conoce también como razón de pago
inmediato normalmente la prueba defensiva suele ubicarse dentro del Rango
de 0.10 0.20 del pasivo corriente.
Caja y banco + valores negociables

PRUEBA DEFENSIVA = -----------------------------------------------------------------------
Pasivo corriente
CAPITAL DE TRABAJO. - por otro lado, también resulta útil considerar en el análisis de la
liquidez el cálculo del capital de trabajo para la empresa. si bien este dato no
constituye en el sentido escrito un índice financiero su inclusión resulta sumamente
útil en el análisis.
El capital de trabajo Se define como la diferencia entre el valor del activo corriente menos el
valor del pasivo corriente, Por lo que está definido en una unidad monetaria, lo que no
permite efectuar una comparación significativa entre empresas de diferente tamaño
Conceptualmente el capital de trabajo Se refiere a que el nivel de activo y pasivo
relacionados con las actividades a corto plazo del negocio. la apropiado de capitales de
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trabajo, o sea de los activos corrientes y pasivos corrientes, involucra a decisiones

fundamentales respecto a la liquidez de la empresa y a la composición de los vencimientos
de sus pasivos, decisiones muy relacionadas con la rentabilidad y el riesgo de la empresa.
Este indicador es muy utilizado por las instituciones financieras para evaluar la concesión de
créditos a clientes. inclusive, se suele establecer una cláusula sobre montos mínimos de
capital de trabajo para proteger la posición corriente de la empresa y por lo tanto su
capacidad para pagar lo obtenidos préstamos obtenidos.
PRUEBA DEFENSIVA = Activo Corriente - Pasivo Corriente
Por otro lado, es posible proyectar el capital de trabajo adecuado para la operación normal
de la empresa. Se estima los niveles de caja en días, el tiempo promedio en que se recupera
el crédito otorgado a los clientes y los meses de las distintas clases de existencias, Para
arrestarlos del crédito que se puede obtener de proveedores y terceros, así como sobregiros
y préstamos a corto plazo de los entes financieros.
caso presentado .- para el caso de la empresa plásticos S.A los índices de liquidez
correspondientes son :
Liquidez General:
Activo Corriente 11,765 = 0.99
Pasivo Corriente 11,846
Prueba Acida:
Activo Cte – Existe – Gas, Pag 11,775- 6,307-1,017 = 0.37
Prueba Defensiva:
Cajas Y Bancos + Valores Neg 382 = 0.03
Capital De Trabajo:
Activo Corriente – Pasivo Corrientes 11,765 – 11845 = -81UM
Plásticos S.A. presenta índices de liquidez bastante bajos, un capital de trabajo negativo, un
alto componente de existencias dentro de sus activos corrientes, y un excesivo
endeudamiento en el corto plazo. Además, sus indicadores se encuentran bastante por
debajo del promedio de la industria. Esta estructura implica riesgo financiero en el caso de
que no pueda realizar sus existencias en el corto plazo, y podría indicar dificultades en
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cumplir con sus obligaciones corrientes. Será en este caso interesante" observar los cambios
que pueden ocurrir en los años 20X1 y 20X2 al continuar el análisis.
2. RATIOS DE GESTIÓN O EFICIENCIA
Concepto
Los índices de gestión permiten evaluar los efectos de las decisiones y de las políticas
seguidas por la empresa en la utilización de sus recursos respecto a cobros, pagos,
inventarios y activos. Estos índices evalúan "el nivel de actividad de la empresa y la
eficacia con la cual ésta ha utilizado sus recursos disponibles, a partir del cálculo de
rotaciones de determinadas partidas del Balance durante el año, de la estructura de las
inversiones y del peso relativo de los diversos componentes del gasto sobre los ingresos
que genera la empresa a través de las ventas"7.
Principales índices de gestión
Rotación de Cuentas por Cobrar La rotación de cobros muestra el número de veces en

que una venta se refleja en las cuentas por cobrar, es decir, el plazo medio de créditos
que se concede a los clientes. Por su parte, el índice de periodo medio de cobranza indica
la misma información, pero expresada en días, es decir, el periodo promedio que transcurre
entre que la empresa realiza una venta y el momento que recibe el pago, o en otras
palabras, la cantidad media de días que la empresa se demora en ejecutar una
cobranza.Estos dos índices son inversos y complementarios. El número de días en el año,
365, dividido por el periodo medio de cobranza, da el índice de rotación de las cuentas por
cobrar. Mientras más alta sea la rotación de cuentas por cobrar, más corto será el intervalo
entre la venta y la, cobranza en efectivo. A su vez, el número de días en el año dividido
por el índice de rotación da el periodo medio de cobranza. Por lo tanto, a pesar de ser
inversos, cualquiera de los dos-índices puede ser utilizado.
En términos ideales, es preferible calcular los índices sobre la base (de las ventas al crédito
para el periodo, en vez de recurrir a las ventas totales. Asimismo, |as cifras
correspondientes a las cuentas por cobrar comerciales deben ser promedios para el
periodo. El utilizar los saldos finales de las cuentas por cobrar en vez de promedio puede
llevar a distorsiones cuando las ventas son estacionales o crecen considerablemente
durante; el año, Por ejemplo, para una empresa cervecera, a la venta más importante se
realiza la última semana del año y esto puede significar una distorsión que puede más que
duplicar el periodo medio de cobro.
El promedio de las cuentas por cobrar puede ser obtenido considerando los saldos finales
de cada mes o también, como un promedio entre las cuentas por cobrar al inicio del periodo
y al final del mismo, suponiendo que las ventas han crecido constantemente durante el
periodo. El primer sistema es preferible en el caso de las ventas estacionales; y el segundo,
cuando las ventas han crecido considerablemente durante el año.
Un periodo medio de cobro demasiado alto en relación con la industria puede indicar la
existencia de políticas de crédito extremadamente liberales, la presencia de incobrables o
de cuentas por cobrar vencidas. Cuanto más prolongado el periodo de cobro, más débil
se convierte el índice de liquidez general como indicador de la capacidad de pago de la
empresa. Por otra parte, un periodo de cobro demasiado bajo puede no ser
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necesariamente bueno porque puede suponer la existencia de políticas de crédito

excesivamente estrictas que están mermando el nivel de ventas.
Para efectos de interpretación, los índices obtenidos también deben ser comparados con
las políticas de otorgamiento de crédito de la empresa. Si el periodo promedio de cobro
resulta más alto que la política establecida puede indicar ineficiencias en la gestión de
cobranza; o por el contrario, si es más bajo, puede indicar una gestión de cobro
demasiado estricta.Cuando no se disponga de información para determinar el promedio
de las Cuentas por Cobrar no queda otra alternativa que trabajar solamente con el saldo
de las Cuentas por Cobrar Comerciales al final del periodo.
ROTACIÓN DE CUENTAS =___________Ventas Netas _________ '

POR COBRAR Promedio Cuentas por Cob. Comerciales
PERIODO MEDIO DE = Prom. Ctas. por Cob. Comerciales x 365

COBRANZA Ventas Netas
Rotación de Cuentas por Pagar. La rotación de cuentas por pagar o de pagos (6a) muestra el
número de veces en que una compra se refleja en las cuentas por pagar, es decir, el
plazo medio de pago que se recibe de los proveedores. Por su parte, el índice de periodo
medio de pago (6b) indica la misma información pero expresada en días, es decir, el periodo
promedio que transcurre entre que la empresa realiza una compra y el momento que
paga, o en otras palabras, la cantidad media de días que la empresa se demora en
ejecutar un pago.
Al igual que los índices relacionados con las cuentas por pagar, estos dos índices son
inversos y complementarios. El número de días en el año, 365, dividido por el periodo
medio de pago, da el índice de rotación de las cuentas por pagar. A su vez, el número
de días en el año dividido por el índice de rotación, da el periodo medio de pago. Por lo
tanto, a pesar de ser inversos, cualquiera de los dos índices puede ser utilizado.
Para el cálculo del índice, el dato de las compras puede ser obtenido del mayor auxiliar
de compras. En el caso de que no se cuente directamente con esta información, es
posible deducir el monto de las compras del periodo a través del costo de ventas,
adicionando o restando la variación de existencias. En todo caso, si tampoco se cuenta con
esta información, también es posible considerar el costo de ventas en vez de la cifra de
compras como una aproximación del índice, siempre y cuando se trate de empresas
comerciales; para empresas industriales o de servicios es necesario contar con la
información de las compras. Asimismo, las
compras de grandes volúmenes o una compra oportuna aprovechando bajos precios del
mercado o una escasez prevista.
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Cuando no se cuente con información para calcular el inventario promedio, sólo se

tomará el saldo del inventario al final del periodo, procediendo de la misma manera para
cada periodo analizado.
(7a) ROTACION DE INVENTARIOS = __costos de ventas______

Inventario Promedio
(7b) ROTACION DE INVENTARIOS = inventario promedio x 365

costos de ventas
Rotación del Capital de Trabajo (8). La rotación del capital de trabajo (8) es una prueba más
amplia que muestra el número de veces que rota el capital de trabajo en relación con las
ventas. Tomar el capital de trabajo promedio sería un mejor indicativo, que tomado a fin
de año.
Desde el punto de vista financiero, esta prueba es muy importante para mostrar que la
empresa, a mayores niveles de ventas, requiere una mayor cantidad de inventarios y
también, se ve en la necesidad de incrementar el monto de los créditos a los clientes.
Una más alta rotación señala una mayor eficiencia en el uso del recurso capital de
trabajo. Al igual que los otros índices, no es correcto hablar de una razón óptima, todo
depende del tipo de empresa y de sus políticas financieras.
Cuando el capital de trabajo es negativo, esta prueba resulta impracticable. Los capitales
de trabajo demasiado bajos tampoco van a presentar índices representativos. Sólo la
optimización del capital de trabajo podría conducir a una rotación promedio ideal, por lo
que el análisis siempre debe estar basado en la comparación.
(8) ROTACION DE INVENTARIOS = __ ventas netas ______

Capital de trabajo promedio
Rotación del Activo (9). La rotación del activo total (9a) muestra la eficiencia en la utilización
de los activos totales, asociando el volumen de la inversión en activos al nivel de ventas
que éstos son capaces de generar. Asimismo, si se desea mayor detalle, se puede
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calcular la rotación del activo fijo (9b), el cual muestra la eficiencia en la utilización de
únicamente los inmuebles, maquinaria y equipo respecto a las ventas generadas.
La rotación del activo difiere considerablemente de industria a industria. Para el caso de

la industria petrolera o minera, las ventas suelen acercarse a la inversión en activos en
una proporción 1:1; mientras que, en las actividades de servicios, las ventas pueden
acercarse* por ejemplo, a una proporción de 0.1:2 debido principalmente a que no
requiere de inversiones en activos fijos. Por esto, es imprescindible analizar el índice en
términos comparativos. Asimismo, el análisis de la rotación del activo resulta esencial no
solamente para el análisis de la gestión, sino también para la rentabilidad de la empresa
(ver índices de rentabilidad). Unas cifras correspondientes a las cuentas por pagar
comerciales deben ser promedios para el periodo, calculados en forma semejante al
promedio de cuentas por cobrar comerciales.
(6a) ROTACIÓN DE CUENTAS = compras____________
POR PAGAR Prom. Ctas. por Pagar Comerciales
(6b) PERIODO MEDIO DE = Prom. Ctas por Pagar Comerciales x 365

Para una empresa, en términos generales, resulta preferible un periodo medio de pago
alto, PAGO
siempre y cuando los costos financieros Comprasasociados al mayor plazo sean
convenientes. La presencia de un periodo medio de pago demasiado bajo en relación
con la industria puede indicar que la empresa sea considerada como más riesgosa por
parte de sus proveedores y se le estén aplicando políticas de crédito más estrictas. En
todo caso, es importante comparar el periodo medio de pago con el de cobro para analizar
el ciclo de efectivo para compras-inventario-efectivo cobrado del negocio y determinar si
se está obteniendo una ventaja al contar con un mayor margen de financiamiento del
que la empresa está otorgando a sus clientes. Vender al contado y pagar en 60 días
puede significar una importante ventaja competitiva.
Rotación de Inventarios (7). La rotación de inventarios mide el número de veces que

cambian los inventarios cada año (7a), o en otras palabras, la rapidez con ¡a que los
inventarios se convierten en cuentas por cobrar o efectivo a través del proceso de ventas.
Este índice también puede ser expresado en días, indicando el número de días (7b) que
los inventarios permanecen inmovilizados en el año.
La cifra del costo de ventas utilizada en el cálculo del índice corresponde al periodo
analizado; mientras que el valor del inventario debe ser un promedio entre los valores al
comienzo y al final del periodo considerado. Sin embargo, y al igual que para las cuentas
por cobrar o cuentas por pagar, puede ser necesario calcular un promedio más exacto
cuando se tiene un fuerte componente estacional.
La rotación de inventarios debe ser interpretada según las características del negocio y el
tipo de producto; por ejemplo, la rotación de inventarios en una joyería es
significativamente más baja que la de un supermercado sin que el resultado indique una
mayor eficiencia en cualquiera de los negocios. Generalmente es preferible una rotación
de inventarios más rápida puesto que se relaciona con la eficiencia en su manejo. Sin
embargo, un índice muy alto también puede indicar que los niveles de existencia
mantenidos por la empresa son demasiado bajos respecto a los niveles de ventas;
originados a su vez por la faltas de existencias o de órdenes de compra muy pequeñas
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para la reposición de inventarios. Por el contrario, la presencia de un índice de rotación

bajo puede indicar que el lento movimiento de los inventarios o la obsolescencia de los
mismos.
Para un análisis más exhaustivo de los inventarios, es útil calcular la rotación de los
principales tipos de inventario para detectar desequilibrios que pudieran deberse a una
inversión excesiva en ítems específicos.
En nuestro medio, para empresas que mantienen una situación amplia de liquidez, es
común observar que mantienen altos niveles de existencias que explican bajas
rotaciones de inventarios. Otros factores comentados anteriormente incluyen las ventajas
de descuentos en índice demasiado bajo de rotación puede significar una ¡aversión
excesiva en activos totales respecto a las ventas; mientras que un índice demasiado alto
puede significar una inversión insuficiente para el nivel de ventas, efectos que repercuten
en la rentabilidad de la empresa.
Al igual que en comentarios anteriores, no siempre se cuenta con información para calcular
los promedios, es por esto que los índices que presenta la CONASEV cada año paa ios
grupos empresariales considerados, los valores de las Cuentas por Cobrar y Existencias
o Inventarios, se toman sólo al final del año.
(9a) ROTACIÓN DEL ACTIVO TOTAL = Ventas Netas

Activo Total Promedio
(9b) ROTACIÓN DEL ACTIVO FIJO = Ventas Netas
Activo Fijo Neto Promedio
Otros índices de gestión. Hasta el momento, los índices de gestión mostrados relacionan
partidas del Estado de Resultados con partidas del Balance General con el objetivo de
analizar la eficiencia de la inversión. Sin embargo, existen algunos índices que permiten
analizar la eficiencia de las operaciones (gestión) a través de relaciones entre partidas
del mismo Estado de Resultados. Algunos de estos índices son el de margen bruto (10),
que expresa el margen sobre las ventas y refleja la política de ventas aplicada por la
empresa. También, los efectos de los gastos totales en relación con las ventas son
medidos a través del índice de margen operativo (11), y la proporción de utilidad neta
respecto a las ventas (12).
De la misma manera como han sido calculados los índices indicados, es posible relacionar
otras partidas del Estado de Resultados como el costo de ventas, los gastos totales o los
gastos financieros con las ventas, con el objeto de analizar determinados aspectos, como
por ejemplo, relaciones entre los gastos financieros respecto a los gastos totales, las
partidas extraordinarias respecto a las ventas, entre otros. Las decisiones sobre qué
relaciones establecer depende de los datos que sean relevantes en el caso analizado.
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(10) MARGEN BRUTO = Utilidad Bruta

Ventas
(11) MARGEN OPERATIVO = Utilidad Operativa

Ventas
Caso presentado. Para el caso de la empresa Plásticos S.A. los índices de gestión
correspondientes son (para el cálculo de los promedio han sido utilizados los datos de los
estados financieros del periodo anterior, los cuales no se muestran en detalle en el presente
documento):
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3. ÍNDICES DE SOLVENCIA O ENDEUDAMIENTO

Concepto
Los índices de solvencia, también llamados de endeudamiento o apalancamiento,

analizan la capacidad de la empresa para responder por las obligaciones tanto a corto
como a largo plazo, satisfaciendo los pagos de intereses y el pago uniforme de
dividendos. En consecuencia, permiten evaluar la capacidad de endeudamiento de las
empresas, mostrando el respaldo con que cuentan frente a sus deudas totales. "La
solvencia de la empresa dependerá de la correspondencia que existe entre el plazo de
recuperación de las inversiones y el plazo de vencimiento de los recursos financieros
propios o de terceros"8.
Principales índices de solvencia
Endeudamiento Total (12). El principal índice de solvencia utilizado en el análisis

financiero relaciona las deudas totales de la empresa (incluyendo el pasivo corriente y
el pasivo no corriente) y el patrimonio con los activos totales, indicando la proporción
de los activos que está financiada con terceros y por los accionistas, respectivamente.
Estos indicadores se.
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denominan Endeudamiento Total y pueden ser presentado de dos formas: la primera mide las
deudas totales con los activos totales (12a), denominado Grado de Endeudamiento; y la
segunda relaciona el patrimonio con los activos totales (12b), denominado Grado de
Propiedad. Ambos índices resultan complementarios, es decir, si la relación deuda/activo es de
40%, la relación patrimonio/activo tendrá que ser de 60%,
El índice mencionado varía según la naturaleza y los flujos de fondos de las empresas; una
empresa con flujos de fondos regulares y estables suele presentar un índice mayor que otra
con flujos menos regulares. Por ejemplo, una empresa de generación eléctrica, con flujos
de caja bastante estables, suele tener un índice de endeudamiento mayor que el de una
tienda por departamentos cuyos flujos de caja son menos regulares y estables. En general,
una razón patrimonio/activo más alta indica una mayor fuerza financiera a largo plazo porque
se hace ua menor uso de las deudas que tienen fechas definidas de vencimiento y pagos
periódicos obligatorios. A su vez, una razón deuda/activo más alta indica un mayor
"palanqueo financiero". A mayor nivel de endeudamiento, la empresa está sujeta a un mayor
riesgo financiero que si no estuviera tan altamente financiada por terceros.
Asimismo, las razones de endeudamiento permiten juzgar la capacidad de la empresa para

adquirir fondos adicionales en el futuro. Una razón de bajo endeudamiento/activos significa
espacio para expansión de capital mediante préstamos adicionales, bonos o emisión de
acciones. En este sentido, se utiliza el nombre de "colchón financiero" para indicar cuánto
podría perder la empresa en activos sin que el capital de los acreedores se pusiera en
peligro.
ENDEUDAMIENTO TOTAL
(12a) GRADO DE ENDEUDAMIENTO = Pasivo Tota
Activo Total
(12b) GRADO DE PROPIEDAD = Patrimonio Total

Activo Total
Endeudamiento Patrimonial (13). Este índice relaciona las deudas totales de la empresa
(incluyendo el pasivo corriente y el pasivo no corriente) con el patrimonio, indicando la
proporción de éste que está comprometido por las deudas asumidas.
(13) ENDEUDAMIENTO PATRIMONIAL = Pasivo Total

Patrimonio Total
20
Podemos encontrar empresas que han ido pagando su endeudamiento no habiendo asumido
nuevos compromisos, así como otras que para una ampliación o mejoras sehan
comprometido con nuevos financiamientos a largo plazo, incrementando su Endeudamiento
Patrimonial. También hay empresas que su estrategia financiera las lleva a trabajar con un
amplio endeudamiento tanto a corto como a largo palzo, o sea, que han un uso amplio del
palanqueo financiero. Estas empresas tendrán que tomar muy en cuentra el costo de la
deuda así como su real capacidad para generar utilidades.
Cobertura de Gastos Financieros (14). Este índice busca medir la capacidad de la empresa
para utilizar capital de terceros a partir de su capacidad de pago de los intereses y
amortizaciones del capital, relacionando lo normalmente disponible de las operaciones
periódicas con los requerimientos de gastos de intereses.
El número de veces que los gastos por intereses están cubiertos por las utilidades da una
¡dea de la capacidad de a empresa para asumir los pasivos. Como los intereses constituyen
gastos deducibles para efectos impositivos, se utiliza la utilidad antes de impuestos. Este
índice es utilizado como parte de los contratos de préstamos, donde se establecen cláusulas
de incumplimiento cuando el índice es menor a determinados niveles.
(14) COBERTURA DE = Utilidad antes de part. e imp. - Gtos. Finan.

GTOS FINANCIEROS Gastos Financieros
Caso presentado. Para el caso de la empresa Plásticos S.A. los índices de endeudamiento
correspondientes son:
GRADO DE ENDEUDAMIENTO = 15,321 = 90.25%
16,978
GRADO DE PROPIEDAD = 1,657 = 9.75%
16,978
ENDEUDAMIENTO = 15,321 = 9.25 veces
PATRIMONIAL 1,657
COBERTURA DE GASTOS = - 1883 + 3,714 = -49.3%
FINANCIEROS - 3,714
20
4. ÍNDICES DE RENTABILIDAD
Concepto
Las ratios de rentabilidad evalúan los resultados de la gestión empresarial. Constituyen los
índices más importantes porque reflejan el poder de generación de utilidades de la empresa
y la capacidad de obtener un rendimiento sobre los recursos invertidos.
Principales índices de rentabilidad
Los indicadores muestran los resultados del negocio y se obtienen combinando las utilidades
brutas y netas del Estado de Resultados con el patrimonio, capital, número de a comunes,
activo total y ventas netas, con el fin de evaluar las decisiones y políticas que afectan la
administración de los fondos de la empresa.
Rentabilidad del Patrimonio (15). El principal índice de rentabilidad relaciona las utilidades del
ejercicio con el patrimonio de la empresa (15a). También se utiliza frecuentemente el índice
de rentabilidad por acción (15b), el cual se obtiene dividiendo la utilidad neta del periodo
entre el número de acciones emitidas. El ratio debe ser calculado preferentemente sobre el
patrimonio promedio en vez del patrimonio total, dado que la utildad neta se ha logrado a
través de un período de tiempo, por lo general un año.
Es importante tomar en cuenta que para hacer comparables los índices de varias empresas
es necesario homogeneizar el valor nominal de las acciones consideradas en el cálculo del
índice. Las rentabilidades obtenidas deben ser comparadas con las de la industria y
dependen del tipo de negocio del que se trata.
(15a) RENTABILIDAD NETA = ____Utilidad Neta____

DEL PATRIMONIO Patrimonio Promedio
(15b) RENTABILIDAD POR ACCIÓN = ____Utilidad Neta____

Número de Acciones
Este índice puede ser analizado como el producto de tres componentes: un margen de
utilidad neta, la rotación de activos y el grado de apalancamiento o endeudamiento del
negocio. Cada uno de estos indicadores por sí mismos no suministran una medida
adecuada de la eficiencia de ia operación de la empresa. Por un lado, el margen de utilidad
20
neta no considera la utilización de activos y el índice de rotación ignora la rentabilidad en

ventas.
Por esto, el análisis detallado de la rentabilidad supera estas limitaciones; permite expresar
que la rentabilidad del negocio está afectada tanto por un aumento en la rotación de los
activos, por un aumento en el margen de utilidad neta o en ambos o por un grado de
apalancamiento positivo. En otras palabras, permite entender que la rentabilidad del negocio
depende de la eficiencia operativa (margen neto), de la eficiencia de la inversión (rotación
de activos) y de la eficiencia financiera (grado de endeudamiento).
RENTABILIDAD = MARGEN * ROTACIÓN * NIVEL DE

DEL PATRIMONIO NETO DE ACTIVO ENDEUDAMIENTO
Utilidad neta = Utilidad neta * Ventas * Activo prom.

Patrimonio Ventas Activo prom. Patrimonio prom.
Rentabilidad del Activo (16). La rentabilidad del activo permite mostrar la eficiencia en el uso de
los activos de una empresa, relacionando las utilidades netas con el monto de los activos.
Al igual que la rentabilidad del patrimonio, los índices varían según el tipo de negocio y la
industria en la que se encuentran. Por ejemplo, en el caso de la industria pesada, donde se
requiere una alta inversión en capital fijo, la rentabilidad del activo resulta menor que en el
caso de sectores como servicios o agroindustria, donde se requieren menores niveles de
inversión en activos para generar una mayor proporción de utilidades. Algunos autores
prefieren medir la rentabilidad del activo relacionando la utilidad operativa con el activo total
promedio.
(16) RENTABILIDAD DEL ACTIVO = Utilidad neta

Activo total promedio
Rentabilidad sobre Ventas (17). La rentabilidad sobre ventas relaciona ei nivel de utilidades
obtenidas respecto al nivel de ventas generadas. Al igual que el resto de índices de
rentabilidad, éste también depende del tipo de negocio y la industria en la que se encuentran.
Por ejemplo, los negocios que se caracterizan por tener un gran volumen de ventas suelen
20
obtener bajos niveles de rentabilidad sobre ventas (supermercados, por ejemplo); mientras
que negocios con altos niveles de rentabilidad sobre ventas, suelen caracterizarse por obtener
bajos niveles de rotación de inventarios (una joyería, por ejemplo).
(17) RENTABILIDAD SOBRE VENTAS = Utilidad Neta

Ventas i
Caso presentado, Para el caso de la empresa Plásticos S.A. los índices de endeudamiento
correspondientes son:
RENTABILIDAD = (1883) = -113%
DEL PATRIMONIO 1,657
RENTABILIDAD DEL ACTIVO = (1883) = -11.1%
16,978
RENTABILIDAD SOBRE VENTAS = (1,883) = -6.9%
27,047
ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO
(1883) = (1883) * 27,047 * 16,978

1,657 27,047 16,978 1,657
-113% = -6.9% * 1.59 * 10.25
20
20

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INDICES O ratios FINANCIEROS

LOS RATIOS FINANCIEROS

Ejemplo la estacionalidad en el nivel de ventas, como es el caso de la cerveza, puede

En cualquier tipo de comparación es imprescindible tomar en cuenca de que, a pesar de

interpretación de las comparaciones. Solamente se pueden comparar "peras con peras y

CLASES DE RATIOS FINANCIEROS

Caja y banco + valores negociables

trabajo, o sea de los activos corrientes y pasivos corrientes, involucra a decisiones

PRUEBA DEFENSIVA = Activo Corriente - Pasivo Corriente

Rotación de Cuentas por Cobrar La rotación de cobros muestra el número de veces en

necesariamente bueno porque puede suponer la existencia de políticas de crédito

ROTACIÓN DE CUENTAS =___________Ventas Netas _________ '

PERIODO MEDIO DE = Prom. Ctas. por Cob. Comerciales x 365

Cuando no se cuente con información para calcular el inventario promedio, sólo se

(7a) ROTACION DE INVENTARIOS = __costos de ventas______

(7b) ROTACION DE INVENTARIOS = inventario promedio x 365

(8) ROTACION DE INVENTARIOS = __ ventas netas ______

La rotación del activo difiere considerablemente de industria a industria. Para el caso de

(6a) ROTACIÓN DE CUENTAS = compras____________

POR PAGAR Prom. Ctas. por Pagar Comerciales

(6b) PERIODO MEDIO DE = Prom. Ctas por Pagar Comerciales x 365

Rotación de Inventarios (7). La rotación de inventarios mide el número de veces que

para la reposición de inventarios. Por el contrario, la presencia de un índice de rotación

(9a) ROTACIÓN DEL ACTIVO TOTAL = Ventas Netas

(10) MARGEN BRUTO = Utilidad Bruta

(11) MARGEN OPERATIVO = Utilidad Operativa

3. ÍNDICES DE SOLVENCIA O ENDEUDAMIENTO

Los índices de solvencia, también llamados de endeudamiento o apalancamiento,

Endeudamiento Total (12). El principal índice de solvencia utilizado en el análisis

Asimismo, las razones de endeudamiento permiten juzgar la capacidad de la empresa para

(12b) GRADO DE PROPIEDAD = Patrimonio Total

(13) ENDEUDAMIENTO PATRIMONIAL = Pasivo Total

(14) COBERTURA DE = Utilidad antes de part. e imp. - Gtos. Finan.

GRADO DE PROPIEDAD = 1,657 = 9.75%

ENDEUDAMIENTO = 15,321 = 9.25 veces

COBERTURA DE GASTOS = - 1883 + 3,714 = -49.3%

(15a) RENTABILIDAD NETA = ____Utilidad Neta____

(15b) RENTABILIDAD POR ACCIÓN = ____Utilidad Neta____

neta no considera la utilización de activos y el índice de rotación ignora la rentabilidad en

RENTABILIDAD = MARGEN * ROTACIÓN * NIVEL DE

Utilidad neta = Utilidad neta * Ventas * Activo prom.

(16) RENTABILIDAD DEL ACTIVO = Utilidad neta

(17) RENTABILIDAD SOBRE VENTAS = Utilidad Neta

DEL PATRIMONIO 1,657

RENTABILIDAD DEL ACTIVO = (1883) = -11.1%

RENTABILIDAD SOBRE VENTAS = (1,883) = -6.9%

ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO

(1883) = (1883) * 27,047 * 16,978

-113% = -6.9% * 1.59 * 10.25

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ROTACIÓN DE CUENTAS =___Ventas Netas _ '

(7a) ROTACION DE INVENTARIOS = costos de ventas____

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