Capitulo Análisis de Estados Financieros

Contabilidad Financiera 178
1. Conocer lo que implica el análisis financiero

2. Determinar las limitaciones del análisis financiero
3. Desarrollar las técnicas de análisis financieros
4. Analizar los estados financieros aplicando la técnica del análisis vertical y horizontal
5. Aplicar las razones financieras para evaluar la liquidez, rentabilidad, eficiencia y
endeudamiento.
6. Desglosar la rentabilidad sobre el patrimonio de los accionistas para aplicar el sistema
Dupont
7. Calcular el costo de capital
8. Calcular al EVA (valor económico agregado)
9. Conocer las razones por las cuales quiebran las empresas
Eliecer Campos Cárdenas MBA. CPA. Capitulo 6

INTRODUCCIÓN
En los capitulo 1 al 5 desarrollamos las destrezas en la preparación de los estados financieros. Es

decir, conocemos en este momento el origen de las cifras mostradas en ellos así como los conceptos
que agrupan tales importes en cada una de las cuentas.
En este capitulo vamos a estudiar el uso que se le da a la información contable para evaluar los
siguientes aspectos de gestión de la empresa:
9 Liquidez: capacidad de pago que tiene la empresa y la generación de efectivo para cumplir con
sus obligaciones
9 Eficiencia en el manejo del capital de trabajo: que tan rápido estamos cobrando a nuestros
clientes y que tan rápido estamos vendiendo nuestros productos
9 Endeudamiento: nivel de endeudamiento de la empresa y su capacidad de generación de
recursos para el pago
9 Rentabilidad: que tan rentable es la empresa sobre la inversión realizada por los accionistas
9 Sistema Dupont para evaluar el origen de la rentabilidad
9 Generación de valor: cuanto de valor económico se ha generado
9 Razones bursátiles: para evaluar la rentabilidad del inversionista en empresas que cotizan las
acciones en las Bolsas de Valores.
Para que la información contable sea útil para la evaluación y toma de decisiones oportunas y
correctas, debe reunir tres características importantes:
1. Que sea de muy buena calidad desde el punto de vista de confiabilidad y veracidad.
2. Que contenga la información requerida para decidir sobre una situación específica, y
3. Que se presente en forma concisa y oportuna para que la dirección pueda interpretarla y
analizarla en el menor tiempo posible.
OBJETIVOS DEL ANALISIS FINANCIERO
El análisis de los estados financieros es un proceso que comprende el estudio de los estados
financieros y datos operativos de un negocio desde su recopilación, interpretación y comparación
para asistir a los administradores, inversionistas y acreedores en la toma de decisiones.
El análisis financiero implica cálculos, interpretación de índices e indicadores y el estudio de

tendencias en el entorno empresarial para saber si la situación financiera, los resultados operativos y
la evolución de la empresa son satisfactorios o no.
El análisis financiero trata de responder a las siguientes preguntas:
1. ¿Tiene la empresa capacidad de pago a corto plazo? Habra riesgo de insolvencia?

2. ¿Se retrasa la empresa en sus compromisos de pago con sus proveedores?
3. ¿Los administradores tienen compromiso moral en compromisos de pago?
4. ¿Se aprovechan adecuadamente los recursos o activos de la empresa?
5. ¿Es adecuada la tasa de rendimiento de los accionistas?
6. ¿Esta operando adecuadamente el Departamento de cobranzas?
7. ¿Se tienen inventarios suficientes y estos tienen una adecuada rotación?
8. ¿Existe riesgo de insolvencia a largo plazo dentro de la empresa?
9. ¿La empresa recurre más a financiamiento de proveedores o de bancos?
10. ¿La política de dividendos es liberal o conservadora?
11. ¿La empresa genera flujos de efectivo operacionales?
12. ¿Se obtienen márgenes apropiados de utilidad bruta que revelan una política de precios
adecuada o una buena estructura de costos?
13. ¿El costo del financiamiento es óptimo y maximiza el precio de mercado de las acciones?
14. ¿Existe una mezcla apropiada de los productos para la venta?
15. ¿Se ha endeudado la empresa sin restringir o limitar su libertad de negociación?
16. ¿Ha existido una tendencia favorable en las ventas?

17. ¿Ha mejorado la utilidad por acción o valor contable por acción?
18. ¿Están debidamente garantizados los acreedores de largo plazo?
Estas preguntas nos llevan a reflexionar de que el análisis financiero asiste a todos los involucrados
en las empresas: inversionistas, analistas de valores, administradores, trabajadores,
Superintendencias de Bancos y de Compañías, Servicio de Rentas Internas, público en general, etc.
Cada uno de estos grupos de interesados persigue fines distintos con la información, así por ejemplo:
• Inversionistas: interesados en la rentabilidad, pago de dividendos y valor de las acciones.

• Analistas de valores: para aconsejar a sus clientes sobre la conveniencia o no de invertir en la
empresa.
• Administradores: para evaluar el logro de los objetivos.
• Trabajadores: evaluar la estabilidad de la empresa en el largo plazo.
• Superintendencias de Bancos y de Compañías: entidades que controlan el cumplimiento de las
disposiciones legales.
• Servicio de Rentas Internas: para controlar el pago de los tributos.
• Público en general: potenciales inversionistas que necesitan evaluar la tendencia de la empresa.
COMO HACER UN ANALISIS FINANCIERO EFICIENTE
Para efectuar un análisis financiero eficiente y poder expresar una conclusión razonable, no es
suficiente la información proporcionada por la contabilidad, sino que debemos considerar los
siguientes elementos:
Análisis del entorno: situación de la economía y la política del país, comportamiento del
consumidor, mercados financieros y de capitales, productos sustitutos, entradas de nuevos
competidores, oportunidades y amenazas de nuevos negocios y del actual con los acuerdos de libre
comercio, tendencias sociales, regulaciones gubernamentales e impositivas, mercado laboral,
globalización, raíz cultural, etc., etc. Es decir, tenemos que evaluar el ambiente en el que esta
inmersa la empresa.
Análisis interno: fortalezas y debilidades de la empresa, capacidades del personal, capacidad

productiva, tecnología de producción, datos históricos, capacidad de innovación, habilidades
directivas, capital suficiente, etc., etc. Adicionalmente la empresa para hacer una evaluación
adecuada, debe compararse con otras empresas de su sector, analizar las variaciones con ejercicios
anteriores, analizar las desviaciones con el presupuesto, etc.
Todos estos aspectos, tienen efecto en la situación financiera y resultados de una empresa. Las
causas de esos efectos se deben evaluar haciendo el análisis del entorno e interno de la empresa.
Por lo tanto, necesitamos conocimientos adicionales a la contabilidad para poder hacer una
evaluación integral de la empresa. Esos conocimientos adicionales usted los obtendrá a lo largo del
estudio de su carrera de bachillerato y universidad.
En este capítulo usted aprenderá a calcular e interpretar algunos indicadores que le permitirán
detectar el problema pero no la causa. Para este propósito tomaremos los estados financieros de la
Empresa Electrodomésticos S.A. y le haremos unos cálculos y conoceremos que nos indica el
resultado de ese cálculo.
TECNICAS DE ANALISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
Al aplicar cualquiera de las técnicas de análisis, debemos tener presente que las cifras a analizar son
las cifras importantes. Es decir, aquellas que representan grandes cantidades de dinero y aquellas
que hayan tenido variaciones significativas de un año a otro.
Utilizaremos los balances de la Empresa Electrodomésticos S.A., del Capitulo 4, a los que le hemos
agregado el estado de resultados y el estado de flujos de efectivo del 20X7. Aplicaremos las
siguientes técnicas para emitir nuestro diagnostico:

9 Análisis vertical
9 Análisis horizontal
9 Análisis por medio de razones
Empresa Electrodomésticos S.A.

Balances generales Columnas
Diciembre 31 del 20X8 y 20X7 1 2 3 4 5 6
% de
Aumento
Activos 20X8 % 20X7 % aumento
(Disminución)
(disminución)
Activo corriente
Efectivo y equivalentes $ 20.000 1,4% $ 5.000 0,5% 15.000 300,0%
Cuentas por cobrar a clientes 90.000 6,5% 70.000 7,0% 20.000 28,6%
Crédito tributario por IVA 20.000 1,4% 30.000 3,0% -10.000 -33,3%
Inventario de mercancías 80.000 5,8% 100.000 10,0% -20.000 -20,0%
Seguros pagados por anticipado 20.000 1,4% 25.000 2,5% -5.000 -20,0%
Total activo corriente $ 230.000 16,5% $ 230.000 23,0% $ - 0,0%
Propiedades, planta y equipo
Terrenos 120.000 8,6% 100.000 10,0% 20.000 20,0%
Edificios 500.000 36,0% 400.000 40,0% 100.000 25,0%
Depreciación acumulada de edificios -100.000 -7,2% -80.000 -8,0% -20.000 25,0%
Edificio, neto 400.000 28,8% 320.000 32,0% 80.000 25,0%
Equipos 500.000 36,0% 250.000 25,0% 250.000 100,0%
Depreciación acumulada de equipos -50.000 -3,6% -30.000 -3,0% -20.000 66,7%
Equipos, neto 450.000 32,4% 220.000 22,0% 230.000 104,5%
Vehículos 100.000 7,2% 40.000 4,0% 60.000 150,0%
Depreciación acumulada de vehículos -20.000 -1,4% -15.000 -1,5% -5.000 33,3%
Vehículos, neto 80.000 5,8% 25.000 2,5% 55.000 220,0%
Propiedades, planta y equipo, neto $1.050.000 75,5% $ 665.000 66,5% $ 385.000 57,9%
Inversiones a largo plazo en acciones 80.000 5,8% 70.000 7,0% 10.000 14,3%
Otros activos
Activos intangibles - Patentes y
50.000 3,6% 50.000 5,0% 0 0,0%
marcas
Amortización acumulada de patentes y
-20.000 -1,4% -15.000 -1,5% -5.000 33,3%
marcas
Otros activos, neto 30.000 2,2% 35.000 3,5% -5.000 -14,3%
Total de los activos $1.390.000 100,0% $1.000.000 100,0% $ 390.000 39,0%
Pasivos y patrimonio de los accionistas

Pasivos corrientes
Cuentas por pagar a proveedores $ 60.050 4,3% $ 65.000 6,5% -4.950 -7,6%
Anticipos recibidos de clientes 80.000 5,8% 120.000 12,0% -40.000 -33,3%
Documentos por pagar a bancos 170.000 12,2% 100.000 10,0% 70.000 70,0%
Intereses por pagar 20.000 1,4% 40.000 4,0% -20.000 -50,0%
Impuesto a la renta por pagar 40.000 2,9% 25.000 2,5% 15.000 60,0%
15% de utilidades por pagar 43.800 3,2% 35.000 3,5% 8.800 25,1%
Gastos por pagar 30.000 2,2% 25.000 2,5% 5.000 20,0%
Total pasivo corriente $ 443.850 31,9% $ 410.000 41,0% 33.850 8,3%
Préstamos a largo plazo 500.000 36,0% 250.000 25,0% 250.000 100,0%
Total del pasivo 943.850 67,9% 660.000 66,0% 283.850 43,0%
Patrimonio de los accionistas
Capital social (Acciones de $ 100 c/u.) $ 200.000 14,4% $ 150.000 15,0% 50.000 33,3%
Utilidades retenidas 60.000 4,3% 90.000 9,0% -30.000 -33,3%
Utilidad del ejercicio 186.150 13,4% 100.000 10,0% 86.150 86,2%
Total patrimonio de los accionistas 446.150 32,1% 340.000 34,0% 106.150 31,2%
Total pasivo y patrimonio de los
$1.390.000 100,0% $1.000.000 100,0% 390.000 39,0%
accionistas
Cuadro 6-1

Empresa Electrodomésticos S.A. Columnas
Estados de resultados 1 2 3 4 5 6
% de
Años terminados el 31 de diciembre Aumento
20X8 % 20X7 % aumento
del 20X8 y 20X7 (Disminución)
(disminución)
Ventas $ 900.000 100,0% $ 800.000 100,0% 100.000 12,5%
Costo de las ventas -400.000 -44,4% -300.000 -37,5% -100.000 33,3%
Utilidad bruta $ 500.000 55,6% $ 500.000 62,5% 0 0,0%
Gastos de operación:
Gastos de ventas $ 40.000 4,4% 30.000 3,8% 10.000 33,3%
Gastos de administración 45.000 5,0% 35.000 4,4% 10.000 28,6%
Depreciaciones de activos fijos 90.000 10,0% 70.000 8,8% 20.000 28,6%
Amortizaciones de intangibles 5.000 0,6% 5.000 0,6% 0 0,0%
Total gastos de operación 180.000 20,0% 140.000 17,5% 40.000 28,6%
Utilidad de operación $ 320.000 35,6% $ 360.000 45,0% -40.000 -11,1%
Otros ingresos (otros gastos):
Utilidad en la venta de vehículo $ 5.000 0,6% $ - 0,0% 5.000
Pérdida en la venta de equipo -3.000 -0,3% 0 0,0% -3.000
Gastos de intereses -42.000 -4,7% -35.000 -4,4% -7.000 20,0%
Intereses ganados 10.000 1,1% 3.000 0,4% 7.000 233,3%
Comisiones ganadas 2.000 0,2% 0 0,0% 2.000
Total otros ingresos (otros gastos) -28.000 -3,1% -32.000 -4,0% 4.000 -12,5%
Utilidad antes del 15% e impuesto a
$ 292.000 32,4% $ 328.000 41,0% -36.000 -11,0%
la renta
15% de utilidades para los trabajadores -43.800 -4,9% -49.200 -6,2% -5.400 -11,0%
Utilidad antes del impuesto a la renta $ 248.200 27,6% $ 278.800 34,9% -30.600 -11,0%
25% de impuesto a la renta -62.050 -6,9% -69.700 -8,7% -7.650 -11,0%
Utilidad neta $ 186.150 20,7% $ 209.100 26,1% -22.950 -11,0%
Cuadro 6-2

Empresa Electrodomésticos S.A. Columnas
Estado de flujos de efectivo - Método Indirecto 1 2 3 4
Año terminado el 31 de diciembre de 20X8 Aumento % de aumento
20X8 20X7
(Disminución) (disminución)
Flujos de efectivo de las actividades operativas
Utilidad neta $ 186.150 $ 209.100 -22.950 -11,0%
Partidas que no utilizan efectivo
Depreciaciones de activos fijos 90.000 70.000 20.000 28,6%
Amortizaciones de intangibles 5.000 5.000 0 0,0%
Perdida en la venta de equipo 3.000 0 3.000
Utilidad en la venta de vehículo -5.000 0 -5.000
Total $ 279.150 $ 284.100 -4.950 -1,7%
Variaciones en las cuentas operativas:
Aumento en cuentas por cobrar a clientes -20.000 -15.000 -5.000 33,3%
Disminución en Crédito tributario por IVA 10.000 5.000 5.000 100,0%
Disminución en inventarios 20.000 15.000 5.000 33,3%
Disminución en seguros pagados por adelantado 5.000 3.000 2.000 66,7%
Disminución en cuentas por pagar a proveedores -4.950 -10.000 5.050 -50,5%
Disminución en Anticipos recibidos de clientes -40.000 -20.000 -20.000 100,0%
Disminución en Intereses por pagar -20.000 -20.000 0 0,0%
Aumento en impuesto a la renta por pagar 15.000 10.000 5.000 50,0%
Aumento en 15% de utilidades por pagar 8.800 8.000 800 10,0%
Aumento en Gastos por pagar 5.000 3.000 2.000 66,7%
Efectivo generado en la actividad operativa $ 258.000 $ 263.100 -5.100 -1,9%
Flujos de efectivo de las actividades de inversión

Compra de terrenos -$ 20.000 $0 -20.000
Compra de equipos -$ 300.000 -$ 100.000 -200.000 200,0%
Compra de vehículos -$ 80.000 -$ 40.000 -40.000 100,0%
Venta de equipo $ 17.000 $0 17.000
Venta de vehículo $ 10.000 $0 10.000
Inversiones a largo plazo -10.000 -70.000 60.000 -85,7%
Efectivo utilizado en las actividades de inversión -$ 383.000 -$ 210.000 -173.000 82,4%
Flujos de efectivo de las actividades de

financiamiento
Documentos por pagar a bancos $ 70.000 $ 90.000 -20.000 -22,2%
Prestamos a largo plazo recibidos 200.000 0 200.000
Pagos de prestamos a largo plazo -50.000 -40.000 -10.000 25,0%
Aumento del capital social 20.000 0 20.000
Pago de dividendos -100.000 -100.000 0 0,0%
Efectivo generado en las actividades de
$ 140.000 -$ 50.000 190.000 380,0%
financiamiento
Aumento del efectivo 15.000 3.100 11.900 383,9%

Efectivo y equivalentes al inicio del año 5.000 1.900 3.100 163,2%
Efectivo y equivalentes al final del año $ 20.000 $ 5.000 15.000 300,0%
Cuadro 6-3

ANALISIS VERTICAL
Este método nos da una idea global de lo que probablemente esta ocurriendo en la empresa. No
podemos llegar a una conclusión aplicándolo de manera aislada, para hacerlo, debemos tomar de
manera integral todos los métodos de análisis.
El análisis vertical consiste en calcular el porcentaje que representa una partida en relación con el
total. Por ejemplo si estamos analizando el estado de resultados, el total representa las ventas, a las
cuales le damos el valor del 100% y cada una de las partidas al ser relacionadas con este total nos
dice que porcentaje representa de ese total. Para nuestro caso, el estado de resultados del Cuadro 6-
2 nos muestra que el total de las ventas para el 20X8 es de $ 900.000 y que el costo de las ventas
representa el 44,4% de esas ventas, calculado así:
⎛ Costo de las ventas ⎞ ⎛ $ 400.000 ⎞

⎜ ⎟ x 100 = % = ⎜ ⎟ x 100 = 44,4%
⎝ Ventas ⎠ ⎝ $ 900.000 ⎠
El resto de las partidas del estado de resultados han sido calculadas de la misma manera, tanto para
el 20X8 como para el 20X7.
Para las partidas del balance genera, Cuadro 6-1, el 100% lo hace el total de los activos, y cada una
de las partidas se relaciona con este total para establecer la relación porcentual. Así por ejemplo, la
cifra de Efectivo y equivalentes representa el 1,4% calculado así:
⎛ Efectivo y equivalentes ⎞ ⎛ $ 20.000 ⎞

⎜ ⎟ x 100 = % = ⎜ ⎟ x 100 = 1,4%
⎝ Total de los activos ⎠ ⎝ $ 1.390.000 ⎠
El procedimiento es similar para las cifras del Pasivo y patrimonio.
Interpretación de los resultados: Trabajemos con las cifras calculadas de los estados financieros
mostrados en los Cuadros 6-1 a 6-3.
Balance general Cuadro 6-1: Para el 20X8 los activos corrientes representan el 16,5% de los
activos totales. En el 20X7 fue del 23%, lo que ha decrecido en 6,5 puntos porcentuales en todas las
partidas, exceptuando el efectivo y equivalentes. Sin embargo, en términos monetarios las cifras son
las mismas, $ 230.000 en ambos años. Esta disminución puede originarse en menores utilidades o a
lo mejor en una eficiente administración de los activos corrientes, tales como cobranza mas temprana
a los clientes, alta rotación del inventario en términos de ventas más rápidas. Verificaremos esta
situación mas adelante, en el momento en que apliquemos las razones financieras.
Las propiedades, planta y equipo para el 20X8 son el 75,5%, el año anterior fue de 66,5%; lo que
evidencia que la empresa ha adquirido más activos fijos con el propósito de ampliar sus operaciones
para captar más mercado. Si la empresa ha efectuado estas inversiones es porque ha existido algún
estudio que le permitió evaluar y tomar la decisión de hacerlo. Debe existir un proyecto de inversión.
Las inversiones a largo plazo en acciones han pasado del 7% en el 20X7 al 5,8% al 20X8. En
términos porcentuales ha disminuido, no así en moneda que ha aumentado en $ 10.000. La empresa,
con el ánimo de entrar en nuevos mercados probablemente ha realizado una alianza con alguna
empresa para que le facilite la entrada. Esto se observa con frecuencia en los últimos tiempos, de
cómo las empresas internacionales compran empresas nacionales para poder penetrar con mayor
facilidad en esos mercados.
Por el lado del total de los pasivos, estos son en 20X8 el 67,9%, en 20X7 fue de 66%, aumento de
1,7 puntos porcentuales. Este aumento está reflejado principalmente, en los Documentos por pagar
a bancos y en los prestamos a largo plazo. Esto evidencia que la empresa para poder financiar las
compras de propiedades, planta y equipo ha tenido que recurrir a endeudamiento.

Por el lado del patrimonio de los accionistas, en términos porcentuales disminuyó del 34% en 20X7 al
32,1% en el 20X8. Lo que quiere decir que la empresa esta dependiendo mas de sus acreedores que
de sus accionistas. Si bien en términos de dólares existe un aumento de $ 106.150, este aumento no
fue suficiente para conservar la misma participación porcentual del 20X7.
Estado de resultados Cuadro 6-2: Las ventas hacen del 100% y cada una de las partidas se
refieren a ésta en términos porcentuales. El costo de las ventas en 20X8 fue el 44,4% de las ventas,
en 20X7 fue de 37,5% de las ventas. Lo que nos revela que el costo en 20X8 fue superior en 6,9
puntos porcentuales. Esto puede tener las siguientes explicaciones:
1. La mercadería comprada para vender es más costosa que el año anterior

2. Los precios de venta no fueron aumentados en la misma proporción en que aumentaron los
costos.
3. Es posible que haya existido una disminución de los precios de venta para enfrentar a la
competencia o para no perder mercado debido a la caída en el poder adquisitivo de los
consumidores.
4. Si se tratara de una empresa industrial, es posible que existan ineficiencias en el proceso de
producción lo que hace que los costos aumenten.
5. Si se venden varios productos, es posible que la mezcla de ventas haya cambiado. Es decir,
productos que tenían más rentabilidad en 20X7 se vendan en menor proporción en 20X8.
Todos estos aspectos no nos dicen de manera concreta los estados financieros. Debemos investigar
al interior de la empresa cual ha sido la causa real de esta situación.
Los gastos de operación en 20X8 representaron el 20% de las ventas, el 20X7 fue del 17,5%. Todos
los gastos han aumentado. Probablemente la empresa amplió su capacidad operativa para atender
mayores ventas. Esto se evidencia en las nuevas inversiones realizadas en propiedades, planta y
equipo.
La utilidad neta en 20X8 fue del 20,7% de las ventas, en 20X7 fue del 26,1%. Disminución de 6,6
puntos porcentuales. Esta disminución en las utilidades sobre las ventas se debe principalmente a
costos de ventas y gastos operativos superiores al año anterior.
Estado de flujos de efectivo Cuadro 6-3: Aplicar el análisis vertical a este estado financiero se
vuelve complicado porque las cifras contenidas en este documento son de diferente naturaleza. Es
una combinación de cuentas del balance general y del estado de resultados. Por lo tanto no tenemos
una base para que haga del 100%. Cualquier base que escojamos será arbitraria. Mas bien
aplicaremos el análisis horizontal para evaluar la evolución del efectivo de un año a otro.
ANALISIS HORIZONTAL
De igual manera que el análisis vertical, debemos concentrarnos en las cifras importantes desde el
punto de vista monetario.
Para aplicar este método debemos calcular la variación de la cuenta de una año a otro. Es decir,
debemos determinar si la cuenta ha aumentado o ha disminuido. Para calcular el aumento o
disminución de una cuenta, debemos tomar la cifra del año actual y restar la cifra del año anterior,
así:
(Cifra del año actual 20X8 - Cifra del año anterior 20X7 ) = Variación en $
Calculemos la variación del efectivo y equivalentes:
($ 20.000 - $ 5.000) = $ 15.000

La variación en términos porcentuales se calcula así:
⎛ Cifra del año actual 20X8 - Cifra del año anterior 20X7 ⎞
⎜ ⎟ = Variación %
⎝ Cifra del año anterior 20X7 ⎠
⎛ $ 20.000 - $ 5.000 ⎞
⎜ ⎟ = 300 %
⎝ $ 5.000 ⎠
Balance general Cuadro 6-1: Los activos corrientes en cantidades totales no han tenido variación,
se han mantenido en $ 230.000 en ambos años. Sin embargo, en cada una de las cifras existen
variaciones significativas. Por ejemplo el efectivo y las cuentas por cobrar muestran un aumento
significativo, 300% y 28,6% respectivamente. En el estado de flujos de efectivo vamos a encontrar la
explicación de por que el efectivo ha aumentado. Las cuentas por cobrar han aumentado,
posiblemente porque las ventas han aumentado o porque las políticas de crédito se han flexibilizado
otorgando mayores plazos a los clientes. Así como también es posible que existan cuentas por
cobrar que no se cobran y que se estén convirtiendo en incobrables.
El crédito tributario por IVA y el Inventario de mercancías han tenido una disminución significativa,
33,3% y 20% respectivamente. La disminución del crédito tributario obedece a la utilización para
pagar el IVA cobrado en las ventas. El inventario de mercancías podría originarse por la mayor venta
o revelar problemas de abastecimiento.
Las propiedades planta y equipo ha aumentado en $ 385.000 (57,9%) de un año a otro. Este
aumento se refleja en todas las cuentas. Es posible que la empresa haya proyectado ampliar sus
operaciones.
Por el lado de los pasivos, éstos aumentan en $ 283.850 (43%). La mayor parte de este aumento se
concentra en el pasivo a largo plazo que creció en $ 250.000 (100%). Este aumento ha servido para
financiar las compras de propiedades, planta y equipo.
El patrimonio de los accionistas creció en $ 106.150 (31,2%), derivado de aumento de capital por $
50.000 y aumento neto de las utilidades retenidas por $ 56.150.
Estado de resultados Cuadro 6-2: Las ventas aumentaron en $ 100.000 (12,5%). Este aumento
habría que investigar si obedece a un aumento en el volumen de ventas o aumentos en los precios.
Lo ideal es de que el aumento obedezca a aumentos en el volumen porque así se estaría
aprovechando la capacidad instalada.
El costo de las ventas ha aumentado en la misma cantidad de las ventas, $ 100.000 (33,3%), lo que
hace que el éxito logrado en incrementar las ventas se diluya, ya que no se obtienen utilidades
adicionales.
De igual forma los gastos operativos han aumentado en $ 40.000 (11,1%) lo que ha generado que la
utilidad de operación haya disminuido en esa cantidad.
Como se aprecia, esta empresa tiene problemas de utilidad neta que se derivan de mayores costos y
mayores gastos de operación. La utilidad neta disminuyó en el 20X8 en $ 22.950 (11%. Es probable
que la empresa en el 20X8 haya ingresado a un nuevo mercado que en los primeros años no le
permita obtener mayores utilidades. Habría que revisar el planeamiento estratégico que se haya
efectuado. Los números no nos dicen nada de eso.

Estado de flujos de efectivo Cuadro 6-3: Durante el 20X8 la empresa generó efectivo por $ 15.000
y en 20X7 genero $ 3.100, desglosado así:
Actividad Importes Variaciones

20X8 20X7 Dólares %
Actividades operativas $ 258.000 $ 263.100 $ - 5.100 - 1.9%
Actividades de inversión $ - 383.000 $ - 210.000 $ - 173.000 - 82.4%
Actividades de financiamiento $ 140.000 $ - 50.000 $ 190.000 380%
Aumento del efectivo $ 15.000 $ 3.100 $ 11.900 383.9%
Como se observa en 20X7, el efectivo generado en las actividades de operacionales por $ 263.100
ha servido para hacer inversiones por $ 210.000 y utilizarlo en actividades financieras por $ 50.000.
Es decir, todo el efectivo generado ha sido invertido en propiedades, planta y equipo.
En 20X8, aparte de invertir todo el dinero generado en las actividades operativas ha recurrido a
financiamiento adicional por $ 140.000. A la luz de estas cifras, podemos concluir que la empresa
esta ampliando sus operaciones. Habría que analizar el proyecto que debió haberse elaborado para
evaluar la rentabilidad de estas inversiones.
En conclusión, tanto el análisis vertical como el análisis horizontal nos dan ideas aproximadas de lo
que puede ocurrir en la empresa. El análisis por medio de razones nos van a dar una idea mucho
más clara acerca de la liquidez, rentabilidad, endeudamiento y eficiencia en el manejo del capital de
trabajo. Veamos ahora este tema.
ANALISIS POR MEDIO DE RAZONES
Concepto de razón o índice: Una razón o ratio es una relación entre dos variables, que se expresan
en tanto por ciento o tanto por uno. Para calcular estas razones, se toman cifras tanto del balance
general cuanto del estado de resultados y del estado de flujos de efectivo. Usualmente se utilizan de
manera combinada, es decir, cifras del balance general con cifras del estado de resultados o del
estado de flujos de efectivo.
Las razones o índices son más fáciles de entender y nos revelan situaciones que no han sido
reveladas en el análisis vertical y horizontal.
Las razones se clasifican en:
Nos permiten calcular la capacidad de generación de efectivo y la

Razones de liquidez
capacidad de pago que tiene la empresa en el corto plazo
Nos permiten calcular cuanto de rentable es la empresa en relación con
Razones de rentabilidad las inversiones que se han realizado y calcular los márgenes de utilidad
sobre las ventas.
Nos permiten conocer cuanto de eficiente es la empresa en el manejo
de los activos tales como: cuentas por cobrar a clientes –en que tiempo
Razones de eficiencia cobramos-, inventario de mercancías – en que tiempo vendemos-,
cuentas por pagar a proveedores – en que tiempo pagamos-, activos
totales – cuantas veces rotan en el año.
Nos permiten calcular cuanto de endeudada está la empresa y si genera
Razones de endeudamiento
la suficiente utilidad para pagar el capital y los intereses.
Nos permite desglosar los componentes del rendimiento sobre el
Sistema Dupont
patrimonio para tomar decisiones y mejorar la rentabilidad
Indicador de creación de valor
Nos permite calcular el valor económico agregado a la empresa
(EVA)
Nos permiten calcular la rentabilidad de la acción en relación al valor de
Razones bursátiles
mercado.
Cuadro 6-4

Razones de liquidez
Nos permiten calcular la capacidad de generación de efectivo y la capacidad de pago que tiene la
empresa en el corto plazo. Para el cálculo de estas razones tomamos los activos y pasivos corrientes
del balance general. De igual forma debemos tomar el flujo de efectivo generado por las operaciones
y las ventas y utilidad neta del estado de resultados. Veamos los cálculos y la interpretación de los
resultados:
Nombre Fórmula Significado Interpretación

Activo corriente Capacidad de pago en el corto Tenemos $ X de Activo corriente por
Razón Corriente
Pasivo corriente plazo cada $ 1 de Pasivo corriente
En 20X8 tenemos $ 0,52 para pagar $ 1
230.000 = 0,52 230.000 = 0,56 de pasivo corriente. Ha disminuido
Cálculo 20X8 20X7
443.850 410.000 ligeramente la capacidad de pago en
relación con 20X7
Activo corriente - Inventario Liquidez inmediata para pagar Dispongo $ X de manera inmediata
Prueba ácida
Pasivo corriente deudas de corto plazo. para pagar $ 1 de Pasivo corriente.
En 20X8 tenemos $0,34 para pagar de
manera inmediata $1 de pasivo
230.000-80.000=0,34 230.000-100.000=0,32
Cálculo 20X8 20X7 corriente. Ha mejorado ligeramente con
443.850 410.000
relación a 20X7 debido a menores
inventarios.
Activo corriente – Pasivo Dinero remanente después de Disponemos $ X para las operaciones
Capital de trabajo
corriente pagar las deudas de corto plazo de la empresa
El capital de trabajo ha disminuido
230.000 -443.850 = 230.000 -410.000 =
Cálculo 20X8 20X7 debido a mayores pasivos corrientes en
- 213.850 -180.000
20X8
Generación de efectivo de Flujo de efectivo de las Cantidad de efectivo generado en
Por cada $ de ventas se genera efectivo
las operaciones por las operaciones las operaciones en relación con las
de la actividad operativa por $ X
ventas Ventas ventas
La generación de efectivo por cada
258.000= 0,29 263.100= 0,33
Cálculo 20X8 20X7 dólar de ventas fue de $0,29 en 20X8,
900.000 800.000
inferior a 20X7 en 4 centavos.
Generación de efectivo de Flujo de efectivo de las Cantidad de efectivo generado en Por cada $ de utilidad neta se genera
las operaciones en operaciones las operaciones en relación con la efectivo de la actividad operativa por $
relación con la utilidad Utilidad neta utilidad neta X
La generación de efectivo por cada
258.000= 1,39 263.100= 1,26
Cálculo 20X8 20X7 dólar de utilidad neta es de $ 1,39 en
186.150 209.100
20X8, superior en 13 centavos a 20X7.
Flujo de efectivo de las
Flujo de efectivo de las operaciones Cantidad de efectivo generado en Se ha generado efectivo operacional $
operaciones por acción Cantidad de acciones en las operaciones por cada acción X por cada acción en circulación
circulación
258.000= 129 263.100= 175,40 En 20X8 se ha generado $ 129 por
Cálculo 20X8 20X7
2.000 1.500 cada acción, cifra inferior en 20X7.
Flujo de efectivo de las Flujo de efectivo de las Cantidad de efectivo generado en
Se ha generado $ X por cada $ X de
operaciones a pasivo operaciones las operaciones para pagar la
deuda de corto plazo
corriente Pasivo corriente deuda de corto plazo
En 20X8 se ha generado efectivo
258.000= 0,58 263.100= 0,64 operacional por $ 0,58 para pagar $ 1
Cálculo 20X8 20X7
443.850 410.000 de deuda de corto plazo. Ha disminuido
en 6 centavos en relación con 20X7.
• Flujo de efectivo de las
operaciones (FEO)
Resumen de los flujos de efectivo Las empresas saludables generan la
Desglose del flujo de • Flujo de efectivo de
para evaluar de donde vienen la mayor parte del efectivo en las
efectivo inversión (FEI)
mayor parte del dinero actividades operacionales
• Flujo de efectivo de
financiamiento (FEF)
La empresa ha generado efectivo
FEO $ 258.000 FEO $ 263.100
operacional y de financiamiento en $
Cálculo 20X8 FEI $ - 383.000 20X7 FEI $ - 210.000
398.000, de los cuales se ha invertido $
FEF $ 140.000 FEF $ - 50.000
383.000
Evaluación
La capacidad de pago medida en la razón corriente ha disminuido ligeramente en relación con el año
anterior. La capacidad de pago inmediata medida por la prueba ácida ha mejorado en relación al año
anterior debido a menores inventarios. La empresa ha realizado inversiones por $ 383.000, las cuales
han sido financiadas con dinero generado en las actividades operativas por $ 258.000 y en las
actividades de financiamiento por $ 140.000. Por ende, la empresa no tiene problemas de liquidez ya
que genera efectivo en las operaciones normales.

Razones de rentabilidad
Nos permiten calcular cuanto de rentable es la empresa en relación con las inversiones que se han
realizado y calcular los márgenes de utilidad sobre las ventas. Esto permitirá a los inversionistas
evaluar si el dinero que ellos han invertido es o no rentable en función de sus expectativas, riesgos y
otras oportunidades de inversión. Veamos los cálculos y la interpretación de los resultados:

Utilidad neta Por cada $ 100 de ventas obtiene X%
Margen de utilidad neta Margen de utilidad sobre las ventas
Ventas de utilidad neta
El margen de utilidad neta sobre las
186.150 = 20,7% 209.100= 26,1% ventas en 20X8 fue del 20,7%, inferior
Cálculo 20X8 20X7
900.000 800.000 al año anterior por mayores costos y
gastos de operación
Utilidad bruta Por cada $ 100 de ventas obtiene X%
Margen de utilidad bruta Margen de utilidad sobre las ventas
Ventas de utilidad bruta
En 20X8 se obtuvo un margen de
utilidad bruta del 55,6%, inferior al año
500.000 = 55,6% 500.000 = 62,5%
Cálculo 20X8 20X7 anterior debido probablemente a
900.000 800.000
mayores costos o menores precios de
venta.
Rendimiento sobre los Utilidad neta Por cada $ 100 de activos obtiene X%
Margen de utilidad sobre los activos
activos (RSA) Total de los activos de utilidad neta
En 20X8 por cada $ 100 de activos
186.150 = 13,3% 209.100 = 20,9% obtuvo utilidad neta de $13,3, cifra
Cálculo 20X8 20X7
1.390.000 1.000.000 inferior al año anterior debido a
menores utilidades.
Rendimiento sobre el Utilidad neta Margen de utilidad sobre el Por cada $ 100 de patrimonio obtiene
patrimonio (RSP) Total del patrimonio patrimonio X% de utilidad neta
Los accionistas obtuvieron utilidades
186.150 = 41,7% 209.100 = 61,5%
Cálculo 20X8 20X7 sobre su inversión del 41,7%, inferior al
446.150 340.000
año anterior por menores utilidades
Evaluación
Todos los indicadores de rentabilidad de la empresa en el año 20X8 han disminuido

significativamente con relación al año anterior, debido principalmente a mayores costos y gastos.
Esta disminución de las utilidades ha generado también menos dinero efectivo de las actividades
operacionales por lo que ha tenido que recurrir al financiamiento externo para cubrir las necesidades
de inversión, tal como se demuestra en el estado de flujos de efectivo.

Razones de eficiencia
Nos permiten conocer cuanto de eficiente es la empresa en el manejo de los activos tales como:
Cuentas por cobrar a clientes –en que tiempo cobramos-, Inventario de mercancías – en que tiempo
vendemos-, Cuentas por pagar a proveedores – en que tiempo pagamos-, Activos totales – cuantas
veces rotan en el año. Esto permitirá evaluar la antigüedad de la cartera, del inventario y el tiempo
mediante el cual estamos pagando a los proveedores. Veamos los cálculos y la interpretación de los
resultados:

Antigüedad de las Ctas. por cobrar a ctes. x 360 días Días de plazo para el pago, que
Cada X días se cobra a los clientes.
cuentas por cobrar Ventas otorgamos a los clientes
Durante 20X8 se tarda en cobrar sus
90.000 x 360 = 36 días 70.000 x 360 = 31,5 días cuentas 36 días. El año anterior cobró a
Cálculo 20X8 20X7
900.000 800.000 los 31,5 días. Las cuentas se están
cobrando mas tarde.
Cada X días se vende el inventario. La
Antigüedad del Inventario x 360 días Días que permanece el inventario
antigüedad depende del tipo de
inventario Costo de las ventas en nuestras bodegas
producto
En 20X8 el inventario se vendió cada 72
80.000 x 360 = 72 días 100.000 x 360 = 120 días días. El 20X7 se vendió cada 120 días.
Cálculo 20X8 20X7
400.000 300.000 Ha mejorado el manejo del inventario
em 20X8.
Ctas. por pagar proveedores x
Periodo de pago a los Días que tardamos en pagar a los Cada X días se paga a los proveedores.
360
proveedores proveedores El plazo depende del proveedor
Compras
En 20X8 se pago a los proveedores
60.050 x 360 = 56,9 días 65.000 x 360 = 58,5 días
Cálculo 20X8 20X7 cada 56,9 días, un poco más tarde que
380.000 (Vea nota 1) 400.000 (Vea nota 1)
el año anterior.
Antigüedad de las ctas. por
cobrar Mientas mas días nos tardamos mas
Días que se tarda en convertir en
Ciclo de efectivo + Antigüedad del inventario financiamiento necesitamos para las
efectivo
- Periodo de pago a los operaciones de la empresa
proveedores
En 20X8 el ciclo de conversión del
efectivo fue de 51,1 días el año anterior
Cálculo 20X8 36 +72 – 56,9 = 51,1 días 20X7 31.5 + 120 – 58,5 = 93 días fue de 93 días. Ha convertido mas
rápido en efectivo sus cuentas por
cobrar y los inventarios.
Ventas Veces que los activos de la Mientras más veces rote el activo, mas
Rotación de los activos
Total de los activos empresa han rotado en el periodo rentabilidad se generará
900.000 = 0,65 veces 800.000 = 0,8 veces En 20X8 los activos han rotado 0,65
Cálculo 20X8 20X7
1.390.000 1.000.000 veces, más lento que en 20X7.
Nota 1:
El cálculo de las compras para 20X8 se efectúa mediante la siguiente ecuación:
Costo de las ventas = Inventario de mercancías 20X7 + Compras – Inventario de mercancías 20X8
Despejando las compras tenemos:
Costo de las ventas – Inventario de mercancías 20X7 + Inventario de mercancías 20X8 = Compras
Reemplazando los valores, tenemos:
400.000 – 100.000 + 80.000 = 380.000.
Para calcular las compras del 20X7 se sigue el mismo procedimiento. Para el ejercicio se tomó como inventario del 20X6 el
valor de cero. Veamos
Costo de las ventas – Inventario de mercancías 20X6 + Inventario de mercancías 20X7 = Compras
Reemplazando los valores, tenemos:
300.000 – 0 + 100.000 = 400.000.
Evaluación
Durante el 20X8 las cuentas por cobrar a los clientes se han recaudado más tarde, lo que le traerá
problemas de liquidez. Adicionalmente la empresa esta pagando a sus proveedores más rápido que
el año anterior, lo cual de seguir esta tendencia podría agravar la liquidez. Ha mejorado el manejo del
inventario, vendiéndolo más rápido que el año anterior. Sin embargo, en función de la rotación global
de los activos es muy lenta, por lo que debe acelerar el cobro a los clientes y tardar lo que más
pueda las cuentas por pagar.
En definitiva la empresa debe tener cuidado sobre estos aspectos que podrían deteriorar no solo la
liquidez sino también la rentabilidad, ya que a mayor rotación mayor rentabilidad.

Razones de endeudamiento
Nos permiten calcular cuanto de endeudada está la empresa y si genera la suficiente utilidad para
pagar el capital y los intereses. Esto nos permitirá evaluar si la empresa podrá pagar la deuda a los
acreedores. Veamos los cálculos y la interpretación de los resultados:

Razón de Total de los pasivos Porción de los activos que han Por cada $ 100 de activos los pasivos
endeudamiento Total de los activos sido financiados por los pasivos han financiado X %
En 20X8 los activos fueron financiados
943.850 = 67,9% 660.000 = 66% por los acreedores en 67,9%. Por ende
Cálculo 20X8 20X7
1.390.000 1.000.000 los accionistas pusieron la diferencia,
esto es 32,1%
Concentración del Pasivo corriente Porción de los pasivos de corto Por cada $ 100 de pasivos totales X %
endeudamiento Total de los pasivos plazo del total de los pasivos representan los pasivos de corto plazo.
En 20X8 la deuda de corto plazo era el
443.850 = 47% 410.000 = 62% 47% de las deudas totales. O sea, las
Cálculo 20X8 20X7
943.850 660.000 deudas de largo plazo representaban el
53%.
Multiplicador del activo sobre el
Total de los activos patrimonio. A mayor resultado, la
Apalancamiento Relación de activo a patrimonio
Total del patrimonio empresa esta financiando sus activos
con una gran porción de pasivos.
En 20X8 $3,12 de activos fueron
1.390.000 = 3,12 veces 1.000.000 = 2,94 veces
Cálculo 20X8 20X7 financiados con $ 1 de patrimonio, el
446.150 340.000
resto fue financiado por los acreedores.
Por cada $ 100 de patrimonio los
Apalancamiento del Total de los pasivos Relación del pasivo total al
acreedores han financiado el negocio
patrimonio Total del patrimonio patrimonio
en x %
943.850 = 2,11 660.000 = 1,94 En 20X8 por cada dólar de patrimonio
Cálculo 20X8 20X7
446.150 340.000 los acreedores pusieron $ 2,11
Veces que se gana el Utilidad operativa Utilidad que se genera para pagar Por cada $ 1 de intereses se genera
interés Gastos de interés los intereses a los acreedores utilidades por $ X
320.000 = 7,62 veces 360.000 = 10,3 veces En 20X8 ha generado utilidades que
Cálculo 20X8 20X7
42.000 35.000 representan 7,62 veces los intereses.
Evaluación
La empresa en el 20X8 se está endeudando más que el año anterior, el nivel de endeudamiento en el
20X7 fue 66% en el 20X8 fue 67,9%. Una buena decisión que ha tomado es haber obtenido
endeudamiento a largo plazo para financiar las inversiones en activos fijos.
El endeudamiento de corto plazo pasó del 62% en 20X7 al 47% en el 20X8. Como consecuencia de
esto, los niveles de apalancamiento han aumentado de manera significativa de un año a otro.

SISTEMA DUPONT
Nos permite desglosar los componentes del rendimiento sobre el patrimonio para tomar decisiones y
mejorar la rentabilidad. Este sistema se deriva de los cálculos del Rendimiento sobre los activos y del
rendimiento sobre el patrimonio.
Veamos la siguiente igualdad:

Margen Rotación
Utilidad neta Utilidad neta Ventas

RSA = = x
Activos Ventas Activos
EL RENDIMIENTO SOBRE LOS ACTIVOS
El rendimiento sobre los activos (RSA) depende de dos factores: del margen y de la rotación.
El margen se refiere a la utilidad neta derivada de las ventas. Por ende si queremos que la
rentabilidad sea lo más alta posible deben existir altas utilidades, y para que eso ocurra existen solo
dos caminos más ventas y/o menores gastos.
La rotación se refiere a la cantidad de veces que han dado la vuelta los activos durante un periodo.
Mientras mayor sea la rotación significa que hemos dado más veces la vuelta al capital expresado
como activos. La relación de ventas sobre activos sirve para relacionar los recursos con la actividad
de la empresa. Por ende, para que esto sea lo mas alto posible, las ventas deben ser lo mas alto
posible o el nivel de los activos deben ser los mas bajos posible.
EL RENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO (RSP)
Margen Rotación Apalanca-miento
Utilidad neta Utilidad neta Ventas Activos

RSP = = x x
Patrimonio Ventas Activos Patrimonio
Observando la ecuación del rendimiento sobre el patrimonio nos damos cuenta que es similar a la del
rendimiento sobre los activos. Lo que tiene de adicional es el apalancamiento, lo cual explicamos a
continuación.
El nivel de apalancamiento es el nivel de deuda, por ende cuando el nivel es alto, altas son las
deudas de la empresa. Trabajar con dinero prestado es rentable siempre y cuando la tasa de interés
sea inferior a la tasa de rentabilidad de la empresa. De ser así, mientras más endeudada esté la
empresa más rentabilidad va a tener. Obviamente que mientras más endeudada (apalancada) esté la
empresa, el nivel de riesgo va a subir y por ende la tasa de rentabilidad exigida por los inversionistas
va a aumentar.
Conociendo esto, las empresas basándose en este sistema de Dupont diseñan sus estrategias
financieras de elevar la rentabilidad. Para eso, hay que tomar decisiones para lograr ese objetivo.
Algunas de las decisiones se detallan a continuación:
• Elevar el nivel de ventas
• Disminuir los gastos
• Cobrar a los clientes lo más rápido posible
• Vender los inventarios de mercancías lo mas rápido posible
• Elevar la rotación de los activos
• Eliminar activos innecesarios
• Obtener financiamiento barato

Para planificar y evaluar el rendimiento sobre el patrimonio hemos preparado el siguiente diagrama
que le va a servir en la práctica para monitorear dicho rendimiento.
Para ejemplificar hemos tomado las cifras del 20X8 de la Empresa Electrodomésticos S.A. Observe
en el siguiente diagrama la secuencia que se sigue para obtener el rendimiento sobre el patrimonio.
Observe que el movimiento de cualquiera de las variables tiene un efecto directo sobre dicho
rendimiento:
Utilidad neta
$ 186.150
÷
Margen de utilidad
20,7%
Rendimiento sobre
Ventas
$ 900.000 × los activos
13,3%
÷
Rotación de los
activos
0,65
Total de los activos Rendimiento sobre el
$ 1.390.000
Rendimiento sobre activos (0,133)
(1 - Pasivos/ Activos) (1-0,679) = Patrimonio
41,7%
Total pasivo
$ 943.850
÷
Nivel de
Endeudamiento
67,9%
Total Activos
$ 1.390.000
INDICADOR DE CREACIÓN DE VALOR (EVA)
Nos permite calcular el valor económico agregado a la empresa. El valor económico agregado (EVA)
se genera cuando el rendimiento sobre el activo es superior al costo del capital.
El EVA es una medida de desempeño basada en valor, que surge al comparar la rentabilidad
obtenida por una compañía con el costo de los recursos de capital utilizados para conseguirla. Si el
EVA es positivo, la compañía crea valor (ha generado una rentabilidad mayor al costo de los recursos
de capital utilizados) para los accionistas. Si el EVA es negativo (la rentabilidad de la empresa no
alcanza para cubrir el costo de capital), la riqueza de los accionistas sufre un decremento, destruye
valor.
En el sistema Dupont hicimos mención de que trabajando con deuda es más rentable que trabajar
con capital de los accionistas, siempre y cuando el rendimiento de la empresa sea mayor que la tasa
de interés que cobra el banco. El fundamento del EVA precisamente es ese. Si la rentabilidad de la
empresa es superior al costo del dinero estamos creando valor para el accionista. De lo contrario,
estamos destruyendo valor.
Para desarrollar este tema debemos conocer algunos aspectos.
EVA: Valor económico agregado

UAIDI: Son las iniciales de Utilidad operativa antes de interés y después de impuestos
Activos netos: Activos totales menos los pasivos que no pagan intereses
Capital: Fuentes de financiamiento por medio de deuda y de capital de los accionistas
CPPC: Costo promedio ponderado de capital.
Para calcular el EVA utilizamos la siguiente ecuación:
EVA = UAIDI - CPPC x Capital
Ejercicio práctico para calcular el EVA.

Tomaremos lo datos de la Empresa Electrodomésticos S.A. de los años 20X8 y 20X7, y seguiremos
los siguientes pasos:
1. Calcular la UAIDI
2. Identificar el capital de la empresa
3. Calcular el activo neto
4. Determinar el costo promedio ponderado de capital
5. Calcular el Valor Económico Agregado (EVA) de la empresa.
Paso 1: Calcular la UAIDI
20X8 20X7
Ventas 900.000 800.000
Costo de bienes vendidos - 400.000 - 300.000
Gastos de ventas y de administración - 85.000 - 65.000
Depreciación y amortización - 95.000 - 75.000
Utilidad de operación 320.000 360.000
15% para trabajadores e impuesto a la renta - 105.850 - 118.900
UAIDI 214.150 241.100
Paso 2: Identificar el capital de la empresa
20X8 20X7
Monto % del total % de interés Monto % del total % de interés
Documentos por pagar a bancos 170.000 15% 10% 100.000 15% 10%
Préstamos a largo plazo 500.000 45% 12% 250.000 36% 12%
Patrimonio 446.150 40% 15% 340.000 49% 15%
Capital 1.116.150 100% 690.000 100%
El porcentaje del total es calculado en relación al total del capital, por ejemplo para 20X8 los
documentos por pagar a bancos se calculó así: 170.000/1.116.150 x 100 = 15%.
El porcentaje de interés es lo que el banco cobra y para el patrimonio es la tasa de rentabilidad que
exige el inversionista.
Para mantener la sencillez del ejemplo y no hacer ajustes, se asume que todos los valores en libros
son buenos estimativos de los valores de mercado. Además, como se trata de una pequeña
empresa, ni el patrimonio ni la deuda bancaria son negociados en el mercado financiero, por lo cual
también se asume que los valores del balance son buenos estimativos de los valores de mercado.
Paso 3 Calcular el activo neto
20X8 20X7
Total de los activos 1.390.000 1.000.000
Menos:
Cuentas por pagar a proveedores 60.050 65.000
Anticipos recibidos de clientes 80.000 120.000
Intereses por pagar 20.000 40.000
Impuesto a la renta por pagar 40.000 25.000
15% de utilidades por pagar 43.800 35.000
Gastos por pagar 30.000 25.000
Activo neto 1.116.150 690.000
Lo que se ha hecho es restar del activo los pasivos que no generan intereses para determinar el
capital con el que está trabajando, para luego calcularle el costo de esos recursos y verificar si se ha

generado valor en relación con la utilidad antes de intereses y después de impuestos, calculado en el
paso 1.
Paso 3: Determinar el costo promedio ponderado de capital (CPPC)
1 2 3 4 5
Costo Costo neto de
Costo de capital promedio ponderado % de ponderado impuestos y
Monto % del total
para 20X8 interés Columna 2 x participación de
Columna 3 trabajadores
Documentos por pagar a bancos 170.000 15,00% 10,00% 1,50% 0,96%
Prestamos a largo plazo 500.000 45,00% 12,00% 5,40% 3,44%
Patrimonio 446.150 40,00% 15,00% 6,00% 6,00%
Capital 1.116.150 100,00% 12,90% 10,40%
Cálculos de la columna 5: Columna 4 x (1-0,3625). Ejemplo del préstamo de $ 170.000:

1,50% x (1-0,3625) = 0,96%. El factor 0,3625 (36,25%) es la combinación del 25% de impuesto a la renta + 15% de
participación de trabajadores. Vea mas abajo la demostración del cálculo.
De acuerdo con este cuadro, los recursos le cuesta en promedio el capital a la empresa 10,40% en el
20X8. Veamos para el 20X7:
1 2 3 4 5
Costo neto de
Costo ponderado
Costo de capital promedio % de impuestos y
Monto % del total Columna 2 x
ponderado para 20X7 interés participación de
Columna 3
trabajadores
Documentos por pagar a bancos 100.000 15,00% 10,00% 1,50% 0,96%
Prestamos a largo plazo 250.000 36,00% 12,00% 4,32% 2,75%
Patrimonio 340.000 49,00% 15,00% 7,35% 7,35%
Capital 690.000 100,00% 13,17% 11,06%
Cálculos de la columna 5: Columna 4 x (1-0,3625). Ejemplo del préstamo de $ 100.000:

1,50% x (1-0,3625) = 0,96%. El factor 0,3625 (36,25%) es la combinación del 25% de impuesto a la renta y 15% de
participación de trabajadores. Vea mas abajo la demostración del cálculo.
En este año a la empresa le cuesta en promedio el capital 11,06%.
Demostración del cálculo del factor 36,25% de impuestos y participación de trabajadores:
Vamos a partir de una utilidad de $ 100 y le calcularemos el 15% para trabajadores y el 25% de
impuesto a la renta:
Utilidad $ 100
15% para trabajadores 15 La suma es
Utilidad antes de impuestos 85 igual al
25% de impuesto a la renta 21,25 36,25%
Utilidad neta $ 63,75
Adicionalmente, usted preguntará, porque razón se resta de la tasa de interés este porcentaje. Se
resta porque los intereses se registran como gasto y por ende disminuye la utilidad, al hacerlo se
paga menos impuestos y menos participación de trabajadores. Esa es la razón.
Paso 4: Calcular el EVA de la empresa
Aplicamos la siguiente formula:
EVA para 20X8 = UAIDI – (Capital x CPPC) = 214.150 – (1.116.150 x 10,40%) = $ 98.070,40
EVA para 20X7 = UAIDI – (Capital x CPPC) = 241.100 – ( 690.000 x 11,06%) = $ 164.786,00
Observe que en ambos años la empresa ha obtenido utilidades superiores al costo de capital. Este
valor superior se denomina EVA (Valor económico agregado). Este valor ha aumentado la riqueza de
los inversionistas. Los administradores de las empresas para obtener siempre un EVA más alto

deben diseñar estrategias que le permitan obtener las más altas utilidades, con el menor capital
posible y con el costo de capital lo más bajo posible.
Nota: Este es el cálculo del EVA para un año. Si una empresa calcula el EVA para un trimestre,
entonces debería también calcular el monto que debe pagar por el costo de capital trimestralmente o
por el período que desee:
Por ejemplo si queremos calcular para el 20X8:
Costo de capital para tres meses: 3/12 x 10,40% x $ 1.116.150 = $ 29.019,90

Costo de capital para 4 meses: 4/12 x 10,40% x $ 1.116.150 = $ 38.693,20
Y así para cualquier período.

Razones bursátiles
Nos permiten calcular la rentabilidad de la acción en relación con el valor de mercado. Veamos los
cálculos y su interpretación:

Utilidad neta
Cantidad de $ X de utilidades por acción
Utilidad por acción Cantidad de acciones en Utilidad por cada acción
en circulación
circulación
186.150 = $ 93 209.100 = $ 139,40 En 20X8 las acciones ganaron $ 93. En
Cálculo 20X8 20X7
2.000 1.500 20X7 fue de $ 139,40
Numero de veces que representa Mientras más alto este resultado se
Precio de la acción en el mercado
Precio/Utilidades el precio sobre las utilidades de la entiende que es una empresa arraigada
Utilidad por acción
empresa en el mercado
El valor de la acción en el mercado ha
300 = 3,22 veces 250 = 1,79 veces
Cálculo 20X8 20X7 crecido a pesar de tener menores
93 139,40
utilidades.
Utilidad en efectivo para el
Rendimiento del Dividendo por acción % de utilidad sobre el valor de mercado
inversionista en función del precio
dividendo Precio de la acción en el mercado de la acción
de la acción en el mercado
La rentabilidad del inversionista ha
45 = 15% 60 = 24%
Cálculo 20X8 20X7 disminuido del 24% al 15% sobre el
300 250
precio de la acción en el mercado.
Tasa de liquidación del Dividendo por acción Porción de las utilidades que se % de las utilidades que se han repartido
dividendos Utilidad por acción distribuyen como dividendos como dividendos
45 = 48% 60 = 43% La empresa ha repartido dividendos del
Cálculo 20X8 20X7
93 139,40 48% de las utilidades del 20X8.
Patrimonio
Valor en libros de la Valor en dólares de cada acción
Cantidad de acciones en Valor contable en $ de cada acción
acción según la contabilidad
circulación
El valor contable de las acciones de la
446.150 = $ 223,07 340.000 = $ 226.67
Cálculo 20X8 20X7 empresa en el 20X8 fue de $ 223,07,
2.000 1.500
inferior al de 20X7.
Resultado superior a 1 significa que la
Valor en el mercado de acciones,
Valor de mercado/Valor Valor de mercado de la acción acción se ha apreciado en el mercado.
por encima o por debajo del valor
en libros Valor en libros de la acción Resultado inferior a 1 significa que la
en libros
acción se ha desvalorizado.
La acción en el mercado se ha
300 = 1,34 veces 250 = 1,10 veces
Cálculo 20X8 20X7 revalorizado al pasar de 1,10 veces el
223,07 226,67
valor en libros a 1,34 veces.
Evaluación
A pesar de tener menos utilidades y haber pagado menos dividendos a sus accionistas, la empresa
goza de una aceptación en el mercado ya que el precio de las acciones ha subido. Esto es normal en
los mercados de valores ya que no son las utilidades lo único que le da valor a una acción.
Las expectativas de los inversionistas, en función de la economía y de otros factores son los que le
asignan el valor a una acción. Los valores de las acciones son aleatorios, nadie puede predecir lo
que pasará el día de mañana en las Bolsas de Valores.
ASPECTOS A CONSIDERAR EN LA APLICACIÓN DE LAS RAZONES FINANCIERAS
A. LIQUIDEZ
Una imperfección del análisis tradicional consiste en ignorar los vencimientos del pasivo.
Arbitrariamente se define como de largo plazo aquel que vence en un término superior a un año y
como de corto plazo el resto. Según esta clasificación se considera igual una deuda que venza el día
siguiente de la fecha del balance, que una cuyo vencimiento se presentará 359 días después.
El principio de empresa en marcha, supone que la sociedad tiene vida indefinida, a menos que
expresamente se diga lo contrario. La liquidez no debe medirse por la cantidad de activos corrientes,
porque ello es suponer que la empresa se está liquidando, lo cual no es cierto en la mayoría de los
casos. Lo importante es analizar la capacidad que tiene la empresa para generar fondos en el curso
normal del negocio.
Las cuentas por cobrar a clientes involucran dos factores de incertidumbre. En primer lugar, quien
vende a crédito corre el riesgo de que algunas cuentas no sean pagadas por los deudores y, en
segundo lugar, es muy común que los clientes se retrasen en sus pagos. De la información contable

no se puede deducir qué tan líquidas sean las cuentas por cobrar; se requiere análisis detallado de
todos los clientes para poder obtener una conclusión.
Los inventarios representan un factor digno de analizar con todo cuidado. En las empresas
industriales podemos hacer tres clasificaciones: materias primas, producto en proceso y producto
terminado. Este último está más próximo a convertirse en efectivo que los anteriores y, la materia
prima puede ser más líquida que el producto en proceso. El análisis financiero los considera
igualmente líquidos.
La cuantía de inventarios depende entre otros aspectos de los métodos de valuación empleados,
que pueden ser PEPS (primeras unidades en entrar primeras en salir), UEPS (últimas unidades en
entrar, primeras en salir); PROMEDIO PONDERADO o COSTOS ESPECÍFICOS. Dependiendo del
método de valuación que se utilice tendrá efectos no solo en la valuación del inventario sino también
en la determinación de las utilidades. Mas adelante analizaremos en detalle este asunto.
Finalmente, si no se presenta una clasificación cuidadosa, se estarían ignorando los distintos

problemas que se pueden presentar: Obsolescencia, cambios de moda, deterioros, exceso, etc.
Como fórmula salvadora se presenta la prueba ácida, la cual puede dar un cálculo muy engañoso en
determinados casos como, sería un supermercado, negocio que por su naturaleza presenta
inventarios muy líquidos en la mayoría de los casos.
B. EFICIENCIA
Para el cálculo de la antigüedad de inventarios, el costo de la mercancía depende del método de

valuación empleado para los inventarios y su cifra promedio es muy poco representativa cuando se
trata de negocios con ventas estacionales.
En el cálculo de la antigüedad de las cuentas por cobrar a los clientes además de las imprecisiones
mencionadas en liquidez, podemos decir, que el promedio de cuentas por cobrar es poco
representativo cuando se trata de negocios que presentan concentración de ventas en determinadas
épocas.
C. ENDEUDAMIENTO
Para calcular la razón Pasivo total + Activo total, en el numerador se ignora el vencimiento del
pasivo, característica relevante en economías inflacionarias. En cuanto al activo total, en la mayoría
de los casos la cifra de balance cambia considerablemente con relación al valor real. El activo
corriente ya ha sido suficientemente analizado; la porción fija, en la casi totalidad de los casos se
encuentra subvaluada.
En efecto, en cuanto a la maquinaria y equipo, en el balance encontramos un valor en libros

equivalente al precio de adquisición menos la depreciación acumulada. Debido al problema
inflacionario, cuando se trata de bienes de producción nacional o a la devaluación del dólar con
relación a otras monedas, en el caso de bienes importados en monedas distintas del dólar,
generalmente mientras que los activos presten servicio económico, su valor se acrecienta en función
de dólares corrientes, los que sirven de base para registrar ventas.
En mayor proporción se presenta el fenómeno cuando se trata de bienes raíces como es el caso de
los terrenos, que ni siquiera contablemente se deprecian y que por el fenómeno de oferta restringida
en algunas ocasiones, con una demanda creciente cada día aumentan su valor en dólares. Con las
edificaciones que tienen larga vida útil ocurre un fenómeno muy similar, aunque no de las
proporciones de los terrenos.
D. COBERTURA DE INTERES Y DE CARGOS FIJOS
Estos indicadores están afectados de la misma forma que los de rentabilidad. Para estos índices es
crítico el análisis de la generación interna de fondos.

E. RENTABILIDAD
El principal problema es de tipo conceptual. La base acumulativa de la contabilidad reconoce la

utilidad en el momento en que se ha producido un intercambio.
Desde el punto de vista económico se considera que la utilidad se genera a través de todo el ciclo
productivo, incluyendo las actividades de compra de materias primas y de cobro de la cartera.
Además, el valor de la utilidad depende en gran medida de las políticas contables en cuanto a
depreciaciones, amortizaciones, valuación de inventarios, provisiones para incobrables, etc.
La cifra de patrimonio (activo total menos pasivo total), está considerablemente afectada por las
observaciones anteriormente hechas con relación a los activos, pasivos y muy especialmente, por el
valor de los intangibles que en muchos casos constituyen cifras representativas en proporción al total
de activos de la empresa.
RAZONES POR LAS QUE QUIEBRAN LAS EMPRESAS
Aunque Benjamín Franklin sentenció: “Un hombre inteligente aprende más del fracaso que del éxito”,
es notorio encontrar bibliotecas y publicaciones en diversos medios que narran con detalle y riqueza
de datos historias de negocios exitosos; y por el contrario, existe ausencia casi absoluta de datos
sobre las causas por las que quiebran los negocios, y la razón es obvia, nadie quiere hablar de sus
fracasos. Sin embargo, sólo un estudio profundo que permita comprender las causas del fracaso
puede asegurar el éxito de los negocios.
Los fracasos empresariales obedecen de una manera natural a los ciclos económicos. Sin embargo,
el 95% de los fracasos se deben a incompetencia de los administradores y el 5% se deben a casos
fortuitos o de fuerza mayor, tales como incendios, inundaciones, etc.
Los síntomas que se presentan en aquellas empresas que acaban por tener problemas son los
siguientes:
9 Deterioro de las razones de liquidez

9 Disminución continuada del volumen de ventas
9 Disminución continuada del margen de utilidad bruta
9 Deterioro de la razón de apalancamiento: Activos+Patrimonio: exceso de recursos ajenos.
Las posibles soluciones que se puedan dar a estos problemas, podemos mencionar los siguientes:
• Para solucionar el problema del deterioro de las razones de liquidez
o Buscar mas aportaciones de capital

o Limitar o no pagar dividendos a los accionistas
o Acelerar la cobranza a los clientes con mejor organización o con incentivos.
o Rotar más rápido el inventario y disminuir el nivel. Si es posible trabajar con
inventarios en consignación justo a tiempo.
o Vender los activos innecesarios o improductivos. Estudiar la posibilidad de tomar en
arrendamiento o hacer un retroarrendamiento (leaseback).
o Políticas de crédito más estrictas
o Obtener financiamiento a largo plazo, preferible mediante la emisión de obligaciones
por medio de las Bolsas de Valores.
• Para solucionar el problema de la disminución continuada del volumen de ventas
o Mejorar el servicio al cliente, para tenerlo como cliente cautivo.

o Implantar mecanismos de identificación inmediata de problemas de servicio al
cliente.
o Realizar estudios de mercado de manera periódica.
o Promocionar las ventas. Mejorar los canales de distribución. Disminuir los tiempos de
entrega.
o Innovar los productos o servicios. No dormirse en los laureles del éxito del pasado.

o Reestructurar la empresa para eliminar aquellos procesos que no agregan valor.
• Para solucionar el problema de la disminución continuada del margen de utilidad bruta
o Análisis de los gastos operativos y analizar la posibilidad de tercerizar ciertos

servicios.
o Análisis de los costos de producción y analizar los procesos para disminuir tiempo de
procesamiento.
o Análisis de los costos laborales para determinar si es factible automatizar ciertos
procesos.
• Para solucionar el problema del exceso de recursos ajenos
o Aumentar el capital social

o Generar mayor autofinanciación limitando el pago de dividendos en efectivo.
o Reducir activos innecesarios o improductivos.
A continuación se presentan en grandes renglones, algunas de las causas que inciden en la

quiebra de las empresas.
1. Errores en la planeacion por un erróneo análisis estratégico.

2. Ineficiencia o deficiencia en la gestión operativa
3. Capacidad de Dirección no adecuada a la situación actual.
4. Capital insuficiente
5. Falta de políticas adecuadas de distribución y reinversión de utilidades.
6. Contabilidad y controles ineficientes y deficientes
7. Falta de adaptación e insuficiente investigación y desarrollo de nuevos métodos de producción.
8. Capacidad limitada en administración.
Si realizamos un análisis pormenorizado de cada uno de estos renglones, podemos concluir que los
males que aquejan a las empresas se deben a múltiples causas, pero por lo general en la práctica,
obedecen a dos tipos de desviaciones: excesos y/o deficiencias:
1. Exceso de inventarios.- Cuando los materiales, productos en proceso, o productos terminados; se

han comprado o producido sin coordinación adecuada de los departamentos de compras, producción
y ventas.
Causas:
• Deseos de ampliar la empresa.
• Compras anticipadas excesivas, para aprovechar precios bajos en el mercado o para no
perder el crédito comercial.
• Fraude de funcionarios para obtener comisiones y dádivas de proveedores.
Efectos:
• Aumento en desembolsos por las compras.
• Existencia de mercancías obsoletas, que se deterioran o pasan de moda.
• Robos por falta de control en los grandes volúmenes de inventarios.
• Disminución de utilidades por la baja rotación.
Recomendaciones:
• Tratar de vender rápidamente los inventarios obsoletos y dañados.
• Mejorar la política de compras, sobre la base de un presupuesto de ventas y producción.
• Procurar nuevos fondos para la empresa mediante aportaciones de socios o créditos a
largo plazo.
2. Elevado nivel en cuentas por cobrar a clientes.- Cuando la empresa ha seguido una política
relajada en la concesión de créditos, o bien cuando las cobranzas han sido deficientes.
Causas:
• Política relajada para la concesión de créditos por las ventas.

• Fraude de funcionarios en la concesión de créditos.

• Influencia de los competidores.
Efectos:
• Aumento en gastos de gestión de crédito y de cobranza.
• Aumento en las cuentas incobrables.
• Disminución de utilidades por las pérdidas de cuentas por cobrar y por la baja rotación
Recomendaciones:
• Mejorar la política y métodos de cobranza.
• Documentar la cartera y tratar de venderla para hacerse de la liquidez.
• Si hay presión económica, procurar nuevos fondos para la empresa mediante
aportaciones de socios o créditos a largo plazo.
3. Sobreinversión en Activos Fijos.- Cuando el rubro activos fijos no guarda proporción con los demás
valores de la empresa, o cuando la capacidad de producción máxima es muy superior a la
producción real de la empresa.
Causas:
• Libertad en adquisición de activos sin análisis suficientes.
• Estrategia para eliminar recursos humanos.
• Tratar de reducir los costos de producción.
• Ofrecer mejores ventajas que la competencia.
Efectos:
• Aumento en intereses por financiamiento para adquisición de activos fijos.
• Aumento en gastos de producción por: depreciaciones, mantenimiento, renovación,
conservación.
• Disminución de utilidades, por lo mencionado en los puntos inmediatamente anteriores
• En casos críticos, liquidación de empresas.
Recomendaciones:
• Vender el Activo Fijo no necesario o improductivo.
• Retener utilidades hasta equilibrar la inversión en planta.
• Procurar nuevos fondos para la empresa mediante aportaciones de nuevos socios o
créditos a largo plazo.
4. Insuficiencia de Capital.- Cuando algunos activos están fuera de proporción, o cuando el capital
propio es inferior al capital ajeno.
Causas:
• Aumento en las operaciones de la empresa.
• Aumento del Pasivo a largo plazo
• Uso de recursos financieros superiores a los necesarios.
• Deficiente organización empresarial.
Efectos:
• Aumento en intereses del pasivo a largo plazo
• Retraso en pagos a proveedores de corto plazo.
• Reducción de capital de trabajo.
Recomendaciones:
• Retener utilidades hasta equilibrar el capital.
• Aumentar el capital social con nuevas aportaciones o nuevos socios.
• Estudiar la posibilidad de emitir obligaciones o acciones a través de las Bolsas de
Valores
• Alquilar bienes de activo fijo, para no hacer nuevas compras ni recurrir a créditos de corto
y largo plazo.

5. Insuficiencia de Utilidades.- Cuando las utilidades no están en proporción: al capital invertido,

capacidad y volumen de operaciones.
Causas:
• Mala administración de la empresa.
• Sobreinversión en: inventarios, cuentas por cobrar, activos fijos.
• Insuficiencia de capital para las operaciones
• Deficiencia en ventas.
• Exceso en gastos administrativos, ventas y financiamiento.
Efectos:
• Descontento de los propietarios y deterioro del valor de la acción.
• Despidos de personal.
• Liquidación de la empresa.
Recomendaciones:
• Hacer un estudio para una reingeniería de procesos de la empresa o aplicaciones de las
técnicas de seis sigma.
• Estudio de todas las partidas del Estado de Resultados para determinar oportunidades
de mejora en los ingresos o gastos.
• Desarrollar planes de diversificación de nuevos proyectos, mercados y negocios.
En resumen, el análisis financiero no tendrá valor agregado alguno, si tan solo concluye con
diagnosticar y explicar cuáles fueron las causas que terminaron con la vida de la empresa. Por el
contrario, el valor del análisis será fructífero si se consagra a evitar que la empresa enferme, y quien
hace el análisis asesore con suficiencia y oportunidad a la Dirección o Gerencia, para que tome
decisiones correctivas adecuadas y oportunas.

EJERCICIOS DEL CAPITULO 6
Escoja la alternativa que usted considere correcta.
6-1.- Cual de las siguientes razones mide la capacidad de pago a corto plazo:
a. Razón circulante
b. Antigüedad de las cuentas por cobrar
c. Total pasivo/Total activo
d. Rendimiento sobre el patrimonio
6-2.- Al 31 de diciembre del 20X7 las cuentas por cobrar eran de $ 250.000, y al 31 de diciembre del
20X8 fue de $ 300.000.Las ventas al contado en el 20X8 fueron de $ 200.000. La antigüedad de las
cuentas por cobrar fue de 90 días en el 20X8, ¿Cual fue el total de las ventas en el 20X8?
a. 1.400.000
b. 1.475.000
c. 1.600.000
d. 2.600.000
6-3.- Durante 20X8 se compró inventarios por $ 2.000.000. El costo de la mercancía vendida durante
ese año fue de $ 2.200.000. El inventario final del 31 de diciembre del 20X8 fue de $ 400.000. ¿Cuál
fue la antigüedad del inventario del 20X8?
a. 90 días
b. 65 días
c. 120 días
d. 30 días
6-4. Se tienen los siguientes datos: Ventas $ 600.000, utilidad neta $ 150.000, total de los activos $
2.500.000. ¿Cuál es la tasa de rendimiento de los activos?
a. 5%
b. 6%
c. 20%
d. 24%
6-5.- Complete las cifras faltantes y efectúe el análisis vertical y horizontal. ¿Han mejorado la
situación financiera y los márgenes de utilidad de la empresa?
Estado de resultados Variaciones

Años terminados el 31 de diciembre 20X8 - 20X7
20X8 % 20X7 % 20X6 % Dólares %
Ventas 400.000 100,0% 350.000 320.000 100,0% 50.000 14,3%
Costo de las ventas 244.000 61,0% 222.000 205.000 64,1% 9,9%
Utilidad bruta 156.000 128.000 115.000 21,9%
Gastos de ventas 45.825 39.550 11,3% 35.690 11,2% 15,9%
Gastos de administración 60.232 46.664 13,3% 44.213 13,8% 29,1%
Total gastos de operación 106.057 86.214 24,6% 79.903 25,0% 19.843 23,0%
Utilidad de operación 49.943 12,5% 41.786 11,9% 35.097 11,0% 8.157 19,5%
Otros gastos
Gastos de intereses 4.150 1,0% 4.200 1,2% 3.580 -50 -1,2%
Utilidad antes de trabajadores e impuestos 45.793 11,4% 37.586 10,7% 31.517 8.207
15% de participación de trabajadores 6.869 1,7% 5.638 1,6% 4.728 1.231
Utilidad antes del impuesto a la renta 38.924 9,7% 31.948 9,1% 26.789 6.976
25% de impuesto a la renta 9.731 2,4% 7.987 2,3% 6.697 2,1% 1.744
Utilidad neta 29.193 7,3% 23.961 6,8% 20.092 6,3% 5.232 21,8%
Numero de acciones en circulación 10.000 9.000 8.000
Utilidad por acción 2,92 2,66 2,51

Balance general
Al 31 de diciembre Variaciones
Activos 20X8 - 20X7
Activo corriente 20X8 % 20X7 % 20X6 % Dólares %
Efectivo 15.000 4,3% 13.000 10.300 4,0% 2.000
Cuentas por cobrar 11.500 3,3% 9.000 5.600 2.500
Inventarios 38.500 31.000 10,3% 22.250 24,2%
Total activo corriente 65.000 53.000 17,5% 38.150 22,6%
Activos fijos 286.000 249.000 82,5% 220.350 85,2% 14,9%
Total activos 351.000 100,0% 302.000 100,0% 258.500 100,0% 49.000 16,2%
Pasivo y patrimonio de los accionistas

Pasivo corriente
Cuentas por pagar 12.800 3,6% 10.500 10.000 3,9% 2.300 21,9%
Documentos por pagar a bancos 15.200 4,3% 12.500 11.000 4,3% 21,6%
Total pasivo corriente 28.000 8,0% 23.000 21.000 8,1% 21,7%
Pasivo a largo plazo 38.000 10,8% 39.000 31.500 -2,6%
Total de los pasivos 66.000 18,8% 62.000 20,5% 52.500 6,5%
Capital social 60.000 50.000 16,6% 45.000 17,4% 10.000
Prima sobre acciones 85.000 67.000 22,2% 51.000 18.000
Utilidades retenidas 140.000 123.000 40,7% 110.000 17.000
Total patrimonio de los accionistas 285.000 240.000 79,5% 206.000 45.000
Total pasivo y patrimonio 351.000 100,0% 302.000 100,0% 258.500 100,0% 49.000 16,2%
6-6.- Con los siguientes estados financieros efectúe el análisis financiero calculando las razones e
interprete los resultados. Utilice el Cuadro de resultados para anotar sus respuestas.
La empresa a principios del 20X8 emitió 1.000 acciones. Sus acciones se cotizan en la Bolsa de
Valores a $ 17 dólares cada una al cierre del 20X8 y a $ 17 en el 20X7. Los saldos al 31 de diciembre
del 20X6 de las siguientes cuentas fueron: Cuentas por cobrar $ 20.000; Inventarios $ 30.000,
Cuentas por pagar a proveedores $ 19.000.
Cuadro de resultados:
Nombre Fórmula 20X8 20X7

Activo corriente
Razón Corriente
Pasivo corriente
Activo corriente - Inventario
Prueba ácida
Pasivo corriente
Capital de trabajo Activo corriente – Pasivo corriente
Utilidad neta
Margen de utilidad neta
Ventas
Utilidad bruta
Margen de utilidad bruta
Ventas
Rendimiento sobre los activos Utilidad neta
(RSA) Total de los activos
Rendimiento sobre el patrimonio Utilidad neta
(RSP) Total del patrimonio
Antigüedad de las cuentas por Ctas. por cobrar a ctes. x 360 días
cobrar Ventas
Inventario x 360 días
Antigüedad del inventario
Costo de las ventas
Periodo de pago a los Ctas. por pagar proveedores x 360
proveedores Compras
Antigüedad de las ctas. por cobrar
Ciclo de efectivo + Antigüedad del inventario
- Periodo de pago a los proveedores
Ventas
Rotación de los activos
Total de los activos
Total de los pasivos
Razón de endeudamiento
Pasivo corriente
Concentración del endeudamiento
Apalancamiento
Total del patrimonio
Apalancamiento del patrimonio
Total del patrimonio

Utilidad operativa
Veces que se gana el interés
Gastos de interés
Utilidad neta
Cantidad de acciones en circulación
Precio/Utilidades
Dividendo por acción
Rendimiento del dividendo
Dividendo por acción
Tasa de liquidación de dividendos
Patrimonio
Valor en libros de la acción
Cantidad de acciones en circulación
Valor de mercado de la acción
Valor de mercado/Valor en libros
Valor en libros de la acción
Estado de resultados
Años terminados el 31 de diciembre 20X8 20X7
Ventas (70% a crédito) 275.000 260.000
Costo de las ventas 180.500 180.000
Utilidad bruta 94.500 80.000
Gastos de ventas 22.500 19.200
Gastos de administración 26.560 22.550
Total gastos de operación 49.060 41.750
Utilidad de operación 45.440 38.250
Otros gastos
Gastos de intereses 4.300 3.100
Utilidad antes de trabajadores e impuestos 41.140 35.150
15% de participación de trabajadores 6.171 5.273
Utilidad antes del impuesto a la renta 34.969 29.878
25% de impuesto a la renta 8.742 7.469
Utilidad neta 26.227 22.408
Utilidad retenida al inicio del año 64.800 43.200
Dividendos pagados -7.000 -3.000
Utilidades retenidas al final del año $ 84.027 $ 62.608
Numero de acciones en circulación 7.000 6.000
Balance general
Al 31 de diciembre
Activos
Activo corriente 20X8 20X7
Efectivo 8.000 6.000
Inversiones temporales 10.000 4.000
Cuentas por cobrar 20.000 19.500
Inventarios 30.000 28.000
Seguros pagados por adelantado 15.000 13.000
Total activo corriente 83.000 70.500
Activos fijos 65.000 48.000
Inversiones a largo plazo 35.000 30.000
Cuentas por cobrar a largo plazo 39.600 31.000
Activos intangibles 12.000 10.000
Otros activos 30.000 26.500
Total activos $ 264.600 $ 216.000
Pasivo y patrimonio de los accionistas

Pasivo corriente
Cuentas por pagar a proveedores 18.800 17.500
Impuestos por pagar 6.500 5.800
Gastos por pagar 2.000 1.400
Vencimientos corrientes de la deuda a largo plazo 2.700 3.200
Total pasivo corriente 30.000 27.900
Pasivo a largo plazo 76.000 68.100
Total de los pasivos 106.000 96.000
Capital social (valor nominal $ 5 c/u.) 35.000 30.000
Prima sobre acciones 39.573 27.392
Utilidades retenidas 84.027 62.608
Total patrimonio de los accionistas 158.600 120.000
Total pasivo y patrimonio $ 264.600 $ 216.000

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Contabilidad Financiera 178

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⎛ Costo de las ventas ⎞ ⎛ $ 400.000 ⎞

⎛ Efectivo y equivalentes ⎞ ⎛ $ 20.000 ⎞

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1. La mercadería comprada para vender es más costosa que el año anterior

Calculemos la variación del efectivo y equivalentes:

($ 20.000 - $ 5.000) = $ 15.000

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Las razones se clasifican en:

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Nombre Fórmula Significado Interpretación

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Veamos la siguiente igualdad:

Utilidad neta Utilidad neta Ventas

EL RENDIMIENTO SOBRE LOS ACTIVOS

EL RENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO (RSP)

Margen Rotación Apalanca-miento

Utilidad neta Utilidad neta Ventas Activos

Eliecer Campos Cárdenas MBA. CPA. Capitulo 6

INDICADOR DE CREACIÓN DE VALOR (EVA)

Para desarrollar este tema debemos conocer algunos aspectos.

EVA: Valor económico agregado

Para calcular el EVA utilizamos la siguiente ecuación:

EVA = UAIDI - CPPC x Capital

Ejercicio práctico para calcular el EVA.

Eliecer Campos Cárdenas MBA. CPA. Capitulo 6

Paso 1: Calcular la UAIDI

Paso 2: Identificar el capital de la empresa

Paso 3 Calcular el activo neto

Eliecer Campos Cárdenas MBA. CPA. Capitulo 6