Serviço Público Federal  Ministério da Educação

Universidade Federal de Uberlândia  Faculdade de Engenharia Química

Curso de Graduação em Engenharia Química
Planejamento Econômico e Administração de Indústrias Químicas
Prof. Adilson J. de Assis

VALOR PRESENTE LÍQUIDO E TAXA INTERNA

DE RETORNO

OBJETIVOS DE APRENDIZAGEM:
• Expandir e consolidar o conceito de valor presente de uxos
de caixa no regime de juros compostos
• Apresentar, por exemplos numéricos selecionados, os conceitos
de valor presente líquido e taxa interna de retorno de
um uxo de caixa

1
1 VALOR PRESENTE E TAXA DE DESCONTO
• O valor presente de um uxo de caixa é o valor monetário
(PV) do ponto zero da escala de tempo, que é equivalente à
soma de suas parcelas futuras, descontadas para o ponto zero,
com uma determinada taxa de juros.

• Taxa de desconto: taxa de juros utilizada para descontar as

parcelas futuras do uxo de caixa

Exemplo: Calcule o valor presente do uxo de caixa indicado no

diagrama a seguir, com uma taxa de juros de 8% ao ano, no regime
de juros compostos.

2
3
Resposta: Decompondo o FC em uma série de pagamentos
constantes + uma prestação

(1 + i)n − 1)
 
Fj
P V = P MT +
i(1 + i)n (1 + i)n
P M T = 1000 i = 0, 08 n = 3 F j = 3000
(1 + 0, 08)3 − 1)
 
3000
P V = 1000 +
0, 08(1 + 0, 08)3 (1 + 0, 08)4
P V = $4.782, 19
OBS: Pode-se também descontar individualmente cada parcela do
uxo de caixa sem recorrer à fórmula do PMT.

4
2 VALOR PRESENTE LÍQUIDO E TAXA INTERNA
DE RETORNO
• O valor presente líquido (VPL) ou Net Present Value (NPV)
está diretamente ligado ao valor presente do uxo de caixa.

• O valor presente líquido de um uxo de caixa é igual ao

valor presente de suas parcelas futuras (que são descontadas
com uma determinada taxa de desconto), somado
algebricamente com a grandeza colocada no ponto zero.

N P V (i%) = CF0 + CF1 x + CF2 x2 + . . . + CFn xn

com:
1
x=
(1 + i)

5
 • O VPL necessita ser positivo para que o projeto ou o
investimento gere interesse

• A taxa interna de retorno (TIR) ou Internal Rate of

Return (IRR) de um uxo de caixa é a taxa de desconto que
faz seu valor presente líquido ser igual a zero.

N P V (IRR%) = CF0 + CF1 x + CF2 x2 + . . . + CFn xn = 0

Exemplo 1: Realizou um investimento de $100,00 com

expectativa que ele gere um retorno de $121,00 após 2 anos. A taxa
de desconto é de 8% a.a.
Solução:
a) Representação do uxo de caixa do investimento

6
7
b) Cálculo do Valor Presente Líquido (VPL ou NPV):

121
N P V (8%) = −100 + = $3, 74
(1 + 0, 08)2
c) O VPL positivo signica que o retorno do investimento é
suciente para pagá-lo e ainda gera um excedente de $3,74, à taxa
de desconto de 8% a.a. ou em outras palavras:
d) O VPL positivo de $3,74 para a taxa de desconto de 8% ao ano
signica que o investimento de $100,00, para receber $121,00 no
o
nal do 2 ano, está sendo remunerado a 8% ao ano e, além dessa
remuneração, está gerando um aumento de riqueza de $3,74,
expresso em moeda do ponto zero. Assim, esse investimento, para
uma taxa de 8% ao ano, está agregando para esse investidor um
valor econômico de $3,74, expresso em termos de valor presente.

8
e) Calcular o NPV para uma taxa de desconto de 12% a.a.

V P L(12%) = (−)$100, 00 + (+)$96, 46 = (−)$3, 54

Como o valor presente líquido é positivo, para a taxa de 8% a.a.,

e negativo para a taxa de 12% a.a., podemos armar que o
investimento inicial de $100,00 tem uma taxa interna de retorno
superior a 8% a.a.

f ) Cálculo da Taxa Interna de Retorno:

1
V P L(i%) = −100 + 121 × =0
(1 + i)2
i = 0, 10 = 10%

9
g) A gura a seguir mostra como o VPL varia com a taxa de
desconto:

10
Exemplo 2: Um equipamento cujo valor à vista é $1.000,00 está
sendo nanciado por uma instituição nanceira mediante o
a
pagamento de quatro prestações mensais de $260,00. A 1
prestação deve ser paga 30 dias após a liberação dos recursos do
nanciamento.
Faça/calcule:

1. o uxo de caixa da instituição nanceira;

2. o gráco do valor presente líquido desse uxo de caixa, em

função da taxa de desconto;

3. a taxa interna de retorno, ou seja, a taxa efetiva mensal de

rentabilidade da instituição nanceira.

11
12
13
 Como analisar se a TIR de um projeto é boa? Para
interpretar o resultado da taxa interna de retorno é preciso fazer
uma comparação com a TMA  taxa mínima de
atratividade. O conceito foi proposto por John Maynard
Keynes, de forma a classicar diversos projetos de investimento:
os projetos cujos uxos de caixa tivessem uma taxa
interna de retorno maior do que a taxa mínima de
atratividade deveriam ser escolhidos.. A TMA representa
o percentual mínimo de retorno que um projeto deve gerar para
ser aceito.

Na pessoa física, a TMA poderia ser a rentabilidade gerada por um

investimento de baixo risco, como uma aplicação em Tesouro SELIC

14
ou a caderneta de poupança, por exemplo. Já para empresas, a
TMA costuma ser o custo médio ponderado de capital, ou
seja, o custo de a empresa ter recursos próprios e de terceiros em
suas mãos.

Assim, cada indivíduo e cada empresa tem a sua própria taxa

mínima de atratividade. No caso de empresas, essa taxa varia de
acordo com o seu negócio e com a sua estrutura de capital.
Dentro de uma mesma empresa pode haver mais de uma taxa
mínima de atratividade dependendo das características do projeto
e da unidade de negócios da empresa a que ele pertença.

A Taxa Interna de Retorno de um investimento pode ser:

15
 • Maior do que a taxa mínima de atratividade: signica
que o investimento é economicamente atrativo.

• Igual à Taxa Mínima de Atratividade: o investimento

está economicamente numa situação de indiferença.

• Menor do que a Taxa Mínima de Atratividade: o

investimento não é economicamente atrativo pois seu retorno é
superado pelo retorno de um investimento com o mínimo de
retorno já denido.

Entre vários investimentos, o melhor será aquele que

tiver a maior Taxa Interna de Retorno.

16
 Por exemplo, se um CBD paga 16% a.a., espera-se que um
investimento de maior risco, como o desenvolvimento imobiliário,
tenha rentabilidade maior, digamos de pelo menos 25% a.a.
Calculando a TIR, pode-se comparar oportunidades de
investimento e optar por quais realizar.

Como calcular a TIR?

• Resolvendo a equação não linear resultante de NPV = 0

• Usando as funções de uxo de caixa não homogêneo e a tecla

f IRR na HP-12c

• Usando a função TIR no Excel

17
18
19