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Este resultado proviene del enfriamiento del consumo privado, en consonancia con las
anteriores previsiones. La evolución de este componente de la demanda estuvo
determinada en gran parte por el aumento de la inflación, ya que en términos corrientes, la
pérdida de ritmo fue más suave. La inversión, tanto en bienes de equipo como residencial,
y el consumo público, mantuvieron un tono muy dinámico, incluso superior a lo que se
había anunciado. Fruto de ello, la demanda nacional se aceleró aportando 0,8 puntos
porcentuales al crecimiento.
Sin embargo, la sorpresa viene del sector exterior, que detrajo dos décimas de crecimiento
durante el segundo trimestre. Las exportaciones experimentaron una ligera caída,
reflejando el estancamiento del turismo así como una coyuntura exterior menos favorable.
Por el lado de la oferta, el sector de servicios destaca por su débil comportamiento durante
el segundo trimestre. Sin embargo, el crecimiento resiste en la industria, que se recuperó
de la caída registrada el trimestre anterior, al igual que en la construcción y la agricultura.
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13 de septiembre de 2018
Previsiones 2018-2019
Además, la tasa de ahorro parece haber alcanzado un mínimo, lo que deja poco margen
para que las familias incrementen su gasto en consumo por encima de los ingresos. Las
previsiones tienen en cuenta el reciente acuerdo salarial y los ajustes en las pensiones,
pero estos cambios son insuficientes para invertir la moderación del consumo.
Para el conjunto de 2018, se prevé un crecimiento del PIB del 2,6%, dos décimas menos
que en la anterior previsión. Esta revisión refleja, en primer lugar, el menor impulso
económico del año pasado (ese año el crecimiento fue de 3%, en vez del 3,1% que
incorporaba la anterior previsión). En segundo lugar, la nueva previsión incorpora una
pérdida de ritmo de la economía con más intensidad de lo anticipado. Este segundo factor
resta una décima de crecimiento con respecto a la anterior previsión.
Para 2019, la economía crecería un 2,2%, dos décimas menos que en la anterior previsión.
Esta evolución se debe a la tendencia ya observada del consumo privado que se
prolongará en los próximos trimestres. Sin embargo, el auge de la inversión residencial y
en bienes de equipo se mantendría, fruto de la buena situación financiera de las empresas,
de los bajos tipos de interés y del mantenimiento de perspectivas de demanda
relativamente favorables. También se anticipa una aportación positiva del sector exterior, a
medida que los mercados internacionales se recuperan.
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13 de septiembre de 2018
Bajo el supuesto de un precio del petróleo sin grandes cambios, la balanza por cuenta
corriente arrojará un sólido superávit, manteniéndose como una de las claves de la
expansión.
Dichas tasas de crecimiento del empleo reflejan el débil avance de la productividad, una
evolución ya observada en los últimos años. Se prevé que la remuneración por asalariado
crezca un 1% este año. En 2019 el crecimiento de esta variable recoge un moderado
incremento de los salarios y de los costes no salariales.
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13 de septiembre de 2018
Los riesgos para este escenario proceden básicamente del exterior. Factores como la
situación de los mercados emergentes, el auge del proteccionismo, el elevado nivel de
endeudamiento de la economía a nivel global, las posibles burbujas que pueden existir en
determinados mercados financieros o el ascenso de los populismos antieuropeos, podrían
desencadenar crisis de confianza y correcciones en los mercados, y trasladarse a la
economía real. En tales circunstancias, el elevado nivel de nuestro déficit estructural y
endeudamiento público no dejarían margen para desarrollar una política fiscal anticíclica.
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Cuadro 1
4. Otras variables
PIB Eurozona 2,5 -0,3 1,9 2,3 2,1 1,9 -0,2 -0,1
Tasa de ahorro hogares (% de la RDB) 10,2 10,1 7,9 5,9 5,5 5,6 0,0 0,1
Deuda bruta hogares (% de la RDB) 93,1 127,7 105,6 99,8 95,7 93,3 -2,0 -3,2
Deuda bruta sociedades no financieras (% del PIB) 90,3 128,0 104,9 96,6 92,0 87,2 -0,3 -1,1
Deuda externa bruta española (% del PIB) 90,8 158,6 166,9 164,5 163,5 161,4 0,1 0,5
EURIBOR 12 meses (% anual) 3,74 1,90 0,12 -0,14 -0,17 0,08 -0,13 -0,40
Rendimiento deuda pública 10 años (% anual) 5,00 4,74 1,85 1,56 1,40 1,55 -0,02 -0,02
(a) Variación en puntos porcentuales entre las previsiones actuales y las anteriores.
(b) Aportación al crecimiento del PIB, en puntos porcentuales.
Fuentes: 1996-2017: INE y BE; Previsiones 2018-2019 : Funcas.
Cuadro 2
2016 I 0,7 1,0 0,1 0,6 1,4 0,8 0,5 0,2 0,8 20,5
II 0,8 0,6 0,0 1,6 2,1 1,9 0,7 0,1 0,7 20,2
III 0,7 0,8 0,5 -0,3 -0,5 -1,7 0,4 0,3 0,8 19,5
IV 0,7 0,4 -0,6 0,8 1,5 0,6 0,4 0,3 0,4 18,8
2017 I 0,8 0,4 1,1 2,8 2,4 3,7 1,1 -0,3 0,7 18,2
II 0,9 0,8 0,5 0,6 1,0 0,5 0,7 0,2 0,9 17,4
III 0,7 0,7 0,4 1,4 0,6 1,0 0,8 -0,1 0,8 17,0
IV 0,7 0,6 0,4 0,7 0,3 0,0 0,6 0,1 0,5 16,7
2018 I 0,7 0,7 0,5 0,8 1,3 1,3 0,7 0,0 0,5 16,2
II 0,6 0,2 0,7 2,6 -1,0 -0,3 0,8 -0,2 0,8 15,6
III 05
0,5 03
0,3 01
0,1 12
1,2 14
1,4 13
1,3 04
0,4 01
0,1 03
0,3 15 2
15,2
IV 0,5 0,4 0,3 0,7 2,2 2,1 0,4 0,1 0,3 14,8
2019 I 0,6 0,4 0,3 1,0 0,7 0,4 0,5 0,1 0,5 14,5
II 0,5 0,4 0,3 1,2 1,1 1,1 0,5 0,0 0,5 14,2
III 0,6 0,4 0,2 1,2 0,5 0,4 0,5 0,1 0,5 13,9
IV 0,6 0,4 -0,1 1,3 1,0 0,8 0,5 0,1 0,5 13,6
Variación interanual, en %
2016 I 3,5 3,3 1,6 4,3 4,5 3,6 3,1 0,4 3,4 --
II 3,4 3,2 0,9 3,6 6,2 4,8 2,9 0,6 2,8 --
III 3,2 2,8 0,8 2,7 3,8 0,8 2,2 1,0 3,1 --
IV 3,0 2,8 0,0 2,7 4,5 1,6 2,0 1,0 2,7 --
2017 I 3,0 2,2 1,0 4,9 5,6 4,5 2,5 0,5 2,6 --
II 3,1 2,4 1,5 3,9 4,5 3,1 2,5 0,6 2,9 --
III 3,1 2,4 1,4 5,6 5,6 5,9 3,0 0,1 2,9 --
IV 3,1 2,5 2,4 5,6 4,4 5,2 3,2 -0,1 2,9 --
2018 I 3,0 2,8 1,9 3,5 3,2 2,8 2,7 0,2 2,6 --
II 2,7 2,2 2,1 5,6 1,2 2,1 2,9 -0,2 2,5 --
III 2,5 1,8 1,8 5,4 2,0 2,4 2,5 0,0 2,0 --
IV 2,3 1,6 1,7 5,4 4,0 4,5 2,4 0,0 1,8 --
2019 I 2,2 1,3 1,4 5,6 3,4 3,6 2,2 0,0 1,9 --
II 2,2 1,5 1,0 4,1 5,5 5,0 1,9 0,3 1,7 --
III 2,3 1,6 1,1 4,2 4,5 4,0 2,0 0,3 1,8 --
IV 2,3 1,6 0,7 4,7 3,3 2,7 2,0 0,3 2,0 --
(*) Las tasas anuales proceden de la revisión de las cifras de la Contabilidad Nacional Anual publicada el pasado día 6 de septiembre,
mientras que las tasas trimestrales todavía no habían sido publicadas a la fecha de la elaboración de este documento. Por ello, las tasas
trimestrales no son necesariamente coherentes con las anuales. (1) Gasto en consumo final de los hogares e ISFLSH. (2) Contribución en
puntos porcentuales al crecimiento del PIB. (3) Puestos de trabajo equivalentes a tiempo completo. (4) Porcentaje de la población activa.
CVE=corregida de variaciones estacionales
Fuentes: INE y Funcas (previsiones).
Gráfico 1
PREVISIONES PARA LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 2018-2019. PERFIL TRIMESTRAL
Variación interanual en porcentaje, salvo indicación en contrario
4
4
1,0 3
3
2
0,5 2
1
1 0
0,0
0 -1
-2
-0,5 Previsión -1 Previsión
-3
-2
-1,0 -4
-3
-5
-1,5 -4 -6
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
PIB Demanda nacional (a) Saldo exterior (a)
Tasa trimestral Tasa interanual
10 3 26
7
2 24
5
1 22
2
-1 0 20
-3 -1 18
Previsión
-6
Previsión -2 16
-8
-3 14
-11
-13 -4 12
-16 -5 10
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Consumo hogares Tasa paro C.V.E. (dcha.) (a) Activos Ocupados
FBCF construcción
FBCF bienes de equipo y otros (a) Porcentaje de la población activa
3
7
2
5
1
0 2
-1
-1
-2
-3 Previsión
-3 Previsión
-4 -6
-5
-8
-6 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Exportaciones de bienes y servicios
Empleo (p.t.e.t.c.) Productividad Importaciones de bienes y servicios