ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE

FACULTATEA DE CONTABILITATE ŞI INFORMATICĂ DE GESTIUNE

ANALIZA PERFORMANŢEI ŞI
EVALUAREA UNUI PROIECT DE INVESTIŢII DIRECTE
S.C. BIOFARM S.A

Realizat de:
Negoescu Marian
Popescu Nicoleta
Rotaru Andreea
Zamfir Luminita

Bucureşti
2012
 INTRODUCERE

Lucrarea noastră are drept obiectiv efectuarea unui studiu de fezabilitate al societății comerciale
“Biofarm SA” in vederea realizarii unei investitii privind crearea unor comprimate impotriva durerilor de
cap (cefalea).
Pentru a ajuta actionarii in decizia de finantare am analizat performanta firmei, diagnosticul
financiar al rentabilitatii si riscului in teorie si practica, cu o referire particulara la BIOFARM.SA si modul
in care ei pot fi utilizati in scopul maximizarii valorii agentului economic.
În cadrul prezentarii generale a companiei, am punctat momentele-cheie de pe parcursul
întregii sale activitati,din 1921 pana in prezent. În cadrul diagnosticului juridic am pus accent pe relatiile
juridice ce apar între agentii cu care relationează firma.
Prezentarea produselor, a principalilor concurenti, clienti, furnizori ai firmei, modul de
aprovizionare și distribuire a produselor din această industrie, cota de piață deținută de societate fac
parte din diagnosticul comercial.
În cadrul diagnosticului tehnologic, am luat în vedere calitatea tehnologiei existente, uzura fizică
și morală a echipamentelor.
Privind diagnosticului resurselor umane am specificat structura conducerii și a personalului în
subordine.
În cadrul diagnosticului financiar, am analizat și intrepretat evoluția indicatorilor echilibrului
financiar, a performanțelor financiare, a indicatorilor de rentabilitate și risc în perioada 2009-2010.
Pentru a demonstra că investiția propusă este una fezabilă, am supus-o analizei în mediu cert și
incert. Privind analiza în mediu cert, am interpretat semnificația principalilor indicatori (valoarea
actualizata netă, indicele de profitabilitate, rata internă de rentabilitate, termenul de recuperare)
precum și maniera în care aceștia sunt utilizați în alegerea proiectelor de investiții. În cadrul analizei în
mediu incert, am abordat tehnica analizei de sensibilitate.

DATE DE IDENTIFICARE ALE AGENTULUI ECONOMIC

Denumirea societatii comerciale: S.C. Biofarm S.A.

Sediul social: Bucuresti, str. Logofatul Tautu, nr 99, sector 3
Numar de telefon/fax: 021.301.06.21/021.301.06.24
Cod unic de inregistrare la Oficiul Registrului Comertului: RO341563
Numar de ordine in Registrul Comertului: J40/199/1991 din 05.02.1991
Piata relementata pe care se tranzactioneaza valorile mobiliare emise: BVB
Capitalul social subscris si varsat: 109.486.150 lei
Principalele caracteristici ale valorilor mobiliare emise de societatea comerciala: actiuni
nominative dematerializate

S.C. Biofarm S.A. are ca obiect principal de activitate producerea si comercializarea

medicamentelor de uz uman, cod CAEN 2120 „Fabricarea preparatelor farmaceutice”.
Capitalul social subscris al societatii la 31 decembrie 2011 era de 109.486.150 lei, valoarea
nominala a unei actiuni fiind de 0,1 lei pe actiune.
 Structura actionariatului la 31 decembrie 2011 era urmatoarea:

Numar de actiuni %
S.I.F OLTENIA S.A 284,487,671 25.9839%
S.I.F BANAT-CRISANA S.A 198,132,451 18.0966%
S.I.F MOLDOVA S.A 133,946,144 12.2341%
A.V.A.S 11, 448,753 1.0457%
ALTI ACTIONARI 466,846,480 42.6398%
TOTAL ACTIUNI 1,094,861,499 100%

DIAGNOSTICUL SOCIETATII

2.1 Scurt istoric al societatii

Biofarm este unul dintre primii producatori romani de medicamente si suplimente alimentare.
De peste 80 de ani Biofarm este alaturi de specialistii din Romania in cursa pentru descoperirea celor
mai bune solutii pentru mentinerea sanatatii oamenilor.
Compania, fondata in 1921, s-a concentrat pe dezvoltarea, producerea si comercializarea atat a
unor branduri puternice, cat si a unor produse generice.
In anul 1936, firma GEDEON-RICHTER din Timisoara, care fuzionase in 1924 cu firma Gea Krayer,
se uneste cu alte laboratoare existente si cu alti actionari in cadrul "Societatii Romane pe Actiuni" si
incepe productia pe teritoriul sediului central al societatii in strada Logofat Taut nr.99, Bucuresti, si pe
platforma din Bd. Iancu de Hunedoara iar in anul 1956 se infiinteaza o noua sectie in str.Tineretului nr.1
in scopul de a produce, pentru prima prima data in tara, extracte din plante, tincturi, substante pure,
produse uz veterinar, care in 1957 ia denumirea de Fabrica de Medicamente Galenica.
Anul 1996 anunta unirea fabricilor de medicamente Galenca si Biofarm ,acest lucru tinand
numai pana in 1997 cand procentul de 40% din capitalul social al Biofarm S.A., detinut de F.P.S., a fost
achizitionat de firma Shapiro Bancorp LLC . Astfel S.C.BIOFARM S.A. devine o companie cu capital privat
100%.
In prezent, Biofarm este unul dintre primii 10 producatori romani existenti pe piata
farmaceutica din Romania, o piata dinamica si foarte competitiva. Compania este certificata in
conformitate cu cerintele standardului EN ISO 9001:2000 si ale Ghidului privind buna practica de
fabricatie (GMP) pentru toate liniile de productie. De asemenea, actiunile sale sunt listate la Bursa de
Valori Bucuresti - Categoria I.

2.2 Diagnosticul juridic

Firma S.C. BIOFARM S.A., cu sediul social in Bucuresti , str. Logofatul Tautu, nr 99, sector 3, a fost
infiintata ca societate pe actiuni in anul 1921 si s-a numarat printre primii producatori romani de
medicamente. Codul unic de inregistrare la Oficiul Registrului Comertului este RO 341563 si numarul de
ordine in Registrul Comertului J40/199/1991. Piata reglementata pe care se tranzactioneaza valorile
mobiliare emise de S.C. BIOFARM S.A. este Bursa de Valori Bucuresti, categoria I de tranzactionare.
Deoarece tipul activitatii sale principale este fabricarea de medicamente si produse farmaceutice,
societatea se incadreaza in grup CAEN 2120.
In ceea ce priveste litigiile, S.C Biofarm S.A. a fost chemat in judecata, in calitate de parat, de
catre reclamanta Olga Ivanciu, in Dosarul nr. 19516/3/2010 inregistrat pe rolul Tribunalului Bucuresti.
Reclamanta Olga Ivanciu solicita instantei obligarea paratei S.C Biofarm S.A. la plata sumei de 2,308,314
RON reprezentand recompensele patrimoniale datorate pentru aplicarea in tara a inventiilor cu privire la
care au fost eliberate certificatele de inventator nr. 57006 si 57742, actualizate cu indicele de inflatie, si
care se adauga dobanda legala. Solutionarea litigiului depinde de probele ce vor fi administrare in cauza,
de concluziile expertizei in specialitatea farmacologie propusa de catre S.C Biofarm S.A. si ale expertizei
contabile propuse de catre reclamanta. S.C Biofarm S.A. nu poate estima in baza acestor informatii suma
ce ar putea fi acordata de instanta reclamantei.

Incheiem diagnosticul juridic printr-o analiza SWOT recapitulativa a principalelor puncte atinse:

Puncte forte (Strengths) Puncte slabe (Weaknesses)

 Acte de constituire corespunzatoare
marimii si intereselor firmei;
 Relatii contractuale cu tertii corecte si
dedurata medie;
 Indeplinirea la timp a obligatiilor bugetare;
Oportunitati (Opportunities)
 Atat pentru biofarm , dar si pentru intreg
sistemul farmaceutic a avut loc cea mai
mica scadere de venituri in anul 2011;
 Odata cu imbatranirea evidenta a
populatiei,vor avea loc cresteri ale
costurilor cu asistenta medicala;
 Existenta litigiilor;
 Predominanta produselor generice;
 Subfinantarea dinsistemul medical.
Amenintati (Threats)
 Datorita subfinantarii din sistemul
medical,amenintarile apar datorita faptului
ca nu mai pot fi respectate toate regulile si
cerintele de calitate care sunt ridicate si in
continua crestere ce presupun modernizari
ale sistemului farmaceutic, cat si o
aparatura de laborator moderna

2.3 Diagnosticul comercial

In Romania piata medicamentelor a cunoscut o continua crestere, ajungand in anul 2011 la o

valoare de 9,7 miliarde lei , de aproximativ 5 ori mai mare fata de valoarea inregistrata in anul 2000. In
prezent, Biofarm este unul dintre primii 10 producatori romani existenti pe piata farmaceutica din
Romania, o piata dinamica si foarte competitiva.
Cu laboratoare de cercetare de cel mai inalt nivel, linii de productie moderne si o puternica
echipa de reprezentanti medicali si de vanzari, Biofarm se regaseste de mai multi ani in topul primilor 3
producatori romani de solutii si suspensii pentru administrare orala, este cel mai important producator
roman de capsule gelatinoase moi si unul dintre cei mai mari fabricanti de comprimate si drajeuri din
Romania.
S.C. Biofarm S.A. are un portofoliu generos de 167 de produse care acopera aproximativ 45 de
arii terapeutice. Multe dintre produsele Biofarm au o traditie de minim 40 de ani pe piata romaneasca:
Anghirol, Carmol, Cavit, Clorocalcin, Colebil, Inhalant, Mecopar, Romazulan, Romergan, Sirop
expectorant, Sirop patlagina si Triferment, iar altele, mai noi, cum ar fi Vermigal Novo,Loperamid,
Hepatoprotect, Bioflu, Devaricid si Difebiom cu Luteina, vor deveni produse de marca datorita
capacitatilor lor terapeutice si a promovarii sustinute de o echipa de reprezentanti bine pregatiti.
Pentru cele mai importante marci ale sale, Biofarm a facut extensii de linii pentru a raspunde cat mai
bine cerintelor pietei si nevoilor pacientilor.
 In anul 2011 Biofarm a continuat fabricarea produselor traditionale si a lansat pe piata o serie de
produse noi, mentinand standardele de calitate si respectand stategia companiei referitoare la efectele
terapeutice recunoscute ale produselor si la preturile accesibile pentru pacienti.
Lansarea de noi produse si imbunatatirea portofoliului sunt puncte cheie ale strategiei de
dezvoltare a companiei.
Cu toate ca in conditiile de piata existente lansarea unui produs presupune investitii
semnificative, Biofarm a reusit sa mentina trendul ascendent al profitabilitatii, castigand cote de piata in
zone terapeutice noi. In prezent, produsele companiei acopera peste 50 de arii terapeutice, pe 11 dintre
acestea Biofarm fiind lider, iar pe alte 5 detinand cote semnificative de piata, cu sanse reale de a deveni
lider.
In anul 2010, S.C Biofarm S.A. a initiat un proiect de distributie a produselor sale, direct in
farmacii. Din aceasta distributie au rezultat in anul 2011, vanzari in valoare de 2.604.097 lei.
Avand o pozitie stabila pe piata farmaceutica romaneasca, Biofarm urmareste sa isi
imbunatateasca pozitia si pe arena internationala. In momentul de fata Biofarm este prezenta in 7 tari si
extinderea continua.
De asemenea, Biofarm are peste 150 marci verbale, marci grafice si sloganuri proprii inregistrate
la OSIM, multe dintre ele fiind prezente pe piata farmaceutica romaneasca de peste 40 de ani.
In ceea ce priveste vanzarile de la farmacii catre pacienti, Biofarm a inregistrat o crestere de
19,73% in valoare si o scadere de (0,22%) in unitati in conditiile in care intreaga piata farmaceutica a
scazut, in unitati, cu aproximativ (6%). Cifra de afaceri realizata de S.C Biofarm S.A. in anul 2011 este in
valoare de 93.443.090 lei, realizata in principal din vanzari de produse finite direct la distribuitori
farmaceutici (pentru piata interna) prin punctul de desfacere din strada Logofatul Tautul, nr 99,
Bucuresti.
Produsele Biofarm sunt comercializate in toata tara datorita unei echipe specializate de
marketing si vanzari si a strategiilor de distributie si promovare.
Pentru a creste gradul de cunoastere a produselor sale in randul consumatorilor, Biofarm isi
promoveaza produsele atat in cele mai importante lanturi farmaceutice cat si in farmaciile independente
si coopereaza cu cele mai puternice 10 companii de distributie de pe piata farmaceutica romaneasca. De
asemenea, organizeaza in mod constant campanii de marketing, comerciale si media cu scopul de a
imbunatati gradul de recunoastere al produselor Biofarm.

Principalii competitori pe piata

farmaceutica in 2011

NR CRT PRODUCATOR Vanzari (mil euro)

1 Terapia Rambaxy 61,9
2 Antibiotice 42,6
3 Zentiva SA 47,3
4 LaborMed 25,6
5 Biofarm 19,1
6 Actavis 16,1
7 Gedeon Richter 11,5
8 Europharm 7,4
9 Fiterman Pharma 2,9
10 Arena 2,7
TOTAL 237,1
 EVOLUTIA PRODUCATORILOR LOCALI DE MEDICAMENTE
IN 2011 Terapia Rambaxy
1.22
4.85 3.12 1.14 Antibiotice
6.79 26.11
Zentiva SA
8.06
LaborMed
10.80 Biofarm
17.97 Actavis
19.95 Gedeon Richter
Europharm
Fiterman Pharma

2.4 Diagnosticul resurselor umane

Marii producatori ai pietei farmaceutice s-au vazut nevoiti a opera restructurari ale fortei de
munca, datorita implementarii treptate a normelor GMP (Ghidului privind buna practica de fabricatie) .
La baza deciziei de reducere a personalului a stat pe de o parte, cresterea gradului de automatizare a
liniilor de productie, iar pe de cealalta parte, rationalizarea costurilor aferente factorului uman
(implementarea GMP presupunând semnificative eforturi financiare).
BIOFARM are, în prezent un numar mediu de 358 de angajati, dintre care :
(32%) – personal administrativ;
(64%) – personal productiv.

Evolutia numarului de angajati

in perioada 2008-2011
370
360
350
340
330
320
310
2008 2009 2010 2011

Compania si-a propus pentru anul 2011 realizarea unor obiective orientate in special pe
consolidarea si dezvoltarea capacitatii manageriale pentru segmentul Top Management si pentru Echipa
de Vanzari. Peste 30% din angajatii companiei au participat la programe de instruire. Nevoile de fomare
au fost asigurate atat din resurse interne cat si apeland la expertiza si cunostintele unor firme
specializate de training. Un punct important pe lista Departamentului de Dezvoltare Organizationala l-a
constituit initierea si implementarea unui program sustinut de inductie adresat echipei de vanzari,
program care a reusit sa faciliteze integrarea noilor membrii si a contribuit major la cresterea calitatii
actului de vanzare/promovare.
Bucurandu-se de rezultatele anului 2011, SC Biofarm SA va adopta si pentru anul 2012 o politica
consecventa de devoltare a potentialului angajatilor si urmareste ca obiectiv principal implementarea
unui sistem solid de Management al Talentelor si setarea de obiective de performanta pentru toti
angajatii companiei.

Puncte forte (Strengths) Puncte slabe (Weaknesses)

 Personalul cu studii superioare detine  Extinderea lenta a comapniei Biofarm,
ponderea cea mai mare si anume un total fiind prezentadoar in 7 tari pana in prezent,
de 40%, ceea ce este foarte bine pentru dar siinexistenta unor sucursale la nivel
intreaga firma. national.
 Oportunitati reale de dezvoltare
profesionala prin programe nationale si
internationale (traininguri, internshipuri,
mobilitaţi, resurse de studiu)
 Definirea posturilor, a organigramei, a
zonelor de responsabilitate, formarea
echipelor sau a grupurilor de munca si
instruirea angajatilor;
 Integrarea personalului nou angajatin
mediul companiei.
 Certificarile si experienta profesionala in
cadrul conducerii companiei Biofarm.
Oportunitati (Opportunities) Amenintati (Threats)
 Existenţa uneigame destul de largide  Schimbari legislativenationale si
selecţie din care pot fi selectaţi noi internationale care potvolatiliza relevanta
angajaţi. traininguriloroferite angajatilor, obligati
 Campanii de marketing care sapromoveze astfel la opregatire profesionala continua si
imaginea si valorile Biofarm, lao receptivitate prompta la oricenoutate in
atragândpotentiali angajati legatura cu sectorulfarmaceutic si a
produselorfarmaceutice

2.5 Diagnosticul operational sau tehnologic

Produsele farmaceutice, prin natura lor, înglobeaza un grad înalt de tehnologie. Complexitatea
proceselor implicate în productia de medicamente (fizice, chimice sau biologice) îsi pun amprenta
asupra calitatii produselor si, implicit, asupra succesului acestora pe piata. De aceea, tehnologia
constituie un element definitoriu al industriei farmaceutice si pentru societatea Biofarm.
Cu laboratoare de cercetare de cel mai inalt nivel si linii de productie moderne Biofarm se
regaseste in topul primilor 3 producatori romani de solutii si suspensii pentru administrare orala, este
cel mai important producator roman de capsule gelatinoase moi si unul dintre cei mai mari fabricanti de
comprimate si drajeuri din Romania.
Capacitati de productie in cadrul Biofarm:
Sectia Comprimate. In aceasta sectie s-a continuat perfectionarea tehnologiilor de obtinere a
comprimatelor prin metoda granularii umede,prin includerea circuitului tehnologic a echipamentelor
nou achizitionate.
Sectia Produse Parenterale. In aceasta sectie se realizeaza atat pulberi pentru solutii si suspensii
injectabile,cat si substante active din clasa cefalosporinelor,solicitate de clinicieni,cu pondere mare in
cifra de afaceri.
Sectia Biosinteza. In cadrul acestei sectii se realizeaza un produs pe baza substantei active
Nystatium,fabricat printr-un process de biosinteza urmat de separarea prin extractie si purificare a
principiului active.
Sectia dermato-cosmetice. Preventia si ingredientii activi din produsele dermo-cosmetice au un
rol esential .In cadrul acestei sectii se realizeaza un produs pe baza substantei active Glucan. Glucanul
este o substanta obtinuta din drojdia de bere care de-a lungul timpului a fost folosita ca agent
imunostimulator. El stimuleaza formarea de colagen si elastina, reduce adancimea ridurilor si o
protejeaza impotriva radiatiilor UV.
Sectia Unguente-Supozitoare. Fabricatia unguentelor,cremelor si gelulilor are loc pe 2 fluxuri:de
uz uman si un flux de uz veterinar.Pentru distribuirea amestecului in tuburi sunt folosite echipamentele
COMADIS C 970 si C 135.Pentru obtinerea supozitoarelor sunt utilizate echipamentele pentru
distribuirea amestecului in plachete:SARONG SAAS\15 si SARONG SG 12.
Forme solide. Capacitatea de productie a formelor farmaceutice solide este cuprinsa intre 25 si
250 kg pe serie.
Echipamente:
 moara cu ciocanele G FSJ 16 A pentru granulare uscata
 mixer granulator tip HLSG cu capacitate de 220 l
 uscator in pat fluidizant tip FL capacitate 120 l
 omogenizator tip GHJ 1000 capacitate 200 kg
 sita vibratoare tip ZS 515 capacitate 60-130 kg/h

Forme semisolide. Capacitatea de productie a formelor farmaceutice semisolide variaza intre 75

si 150 kg per serie.
Echipamente:
 vas pentru baza apaosa din otel inoxidabil cu capacitate de 150 litri
 vas pentru baza grasa din otel inoxidabil cu capacitate de 150 litri
 turboemulsificator HB-ZJZR-1228 cu moara coloidala

Forme lichide. Capacitatea de productie a formelor farmaceutice este cuprinsa intre 50 si 300
litri pe serie.
Echipamente:
 2 vase transportabile din otel inoxidabil pentru prepararea substantei cu capacitate de
50 litri si 150 litri.

Cel mai mare impact pe care îl are progresul tehnologic în activitatea producatorilor de
medicamente se observa la nivelul procesului de productie, datorita rigurozitatii conditiilor de
desfasurare a acestuia. Din acest motiv, companiile farmaceutice aloca resurse financiare substantiale
reconditionarilor, dezvoltarii si modernizarii liniilor de productie. De asemenea, în planurile de investitii
anuale figureaza, de cele mai multe ori ca având o pondere semnificativa, fondurile banesti alocate
activitatii de cercetare si dezvoltare de noi produse, care sa raspunda unor nevoi ale consumatorilor.

2.5 Diagnosticul financiar

Analiza pozitiei financiare

- Indicatorii de echilibru ce urmeaza a fi calculati sunt:

- SN – Situatia neta
- FR – Fondul de rulment
- NFR – Necesarul de fond de rulment
- TN – Trezoreria neta
- FRP – Fondul de rulment propriu
- FRS – fondul de rulment strain

INDICATORI 2009 2010 2011

14093 149127 157968
SN=Activ total- Dat.totale 9146.00 531.00 362.00
68995 824503 897104
FR=(ACR+Chelt.avans)-(DCR+Ven.avans) 211.00 47.00 40.00
31426 150771 151966
NFR=(ACR-Active de trezorerie)-(DCR-Pasive de trezorerie) 769.00 21.00 13.00
37568 673732 745138
TN=FR-NFR 442.00 26.00 27.00
63258 782475 852973
FRP=CPR-IMOnete 998.00 60.00 87.00
31426 150771 151966
FRS=FR-FRP 769.00 21.00 13.00

INDICATORI 2009/2010 2010/2011

Δ%SN 5.81 5.93
Δ%FR 19.50 8.81
Δ%NFR -52.02 0.79
Δ%TN 79.33 10.60

INDICATORI 2009/2010 2010/2011

ΔSN 8188385.00 8840831.00
ΔFR 13455136.00 7260093.00
ΔNFR -16349648.00 119492.00
ΔTN 29804784.00 7140601.00
 De-a lungul perioadei analizate, ΔSN>0. Acest lucru demonstreaza ca averea
actionarilor a fost marita ca urmare a unei gestiuni financiare eficiente a intreprinderii, din
activitatea curenta obtinandu-se profit. Situatia neta insa nu a avut o crestere majora in 2011
fata de 2009, aceasta crescand in 2011 doar cu 5,93% fata de anul precedent.

Evolutia principalilor indicatori

2011

NFR
2010
FR
SN

2009

0.00 50000000.00 100000000.00 150000000.00 200000000.00

Evolutia FRP SI FRS

90000000.00
80000000.00
70000000.00
60000000.00
50000000.00
FRP
40000000.00
FRS
30000000.00
20000000.00
10000000.00
0.00
2009 2010 2011

Fondul de rulment este pozitiv in fiecare an si are o crestere constanta ajungand de la

68995211 (2009) la 89710440 (2011), situatie favorabila pentru intreprindere deoarece se respecta
regula de finantare a nevoilor permanente din surse durabile (capitaluri permanente), rezultand astfel si
un surplus pentru finantarea nevoilor temporare. In acest fel, o parte din aceste surse finanteaza
activele circulante, contribuind la realizarea echilibrului financiar pe termen scurt.
 ΔFR>0 chiar daca imobilizarile au avut o usoara scadere de la 72793864 in 2009 la 68660609 in
2011, in timp ce sursele de finantare au crescut, respectiv s-au majorat capitalurile proprii, ajungand de
la 136052862 in 2009 la 153957996.

Nevoia de fond de rulment a inregistrat valori pozitive in ultimii 3 ani si a urmarit dinamica
cifrei de afaceri. Valoarea pozitiva a NFR reprezinta o situatie normala in activitatea unei intreprinderi
daca provine din expansiunea activitatii. In perioada 2009-2010, NFR a scazut cu 52%.

Trezoreria neta a inregistrat o crestere majora de la 37568442 in 2009 la 74513827 in 2011.

TN pozitiva reflecta o buna realizare a echilibrului financiar, respectarea regulii de finantare si degajarea
unor responsabilitati monetare regasite intr-o trezorerie excedentara.. in aceasta situatie se urmareste
plasarea trezoreriei in conditii de eficienta, lichiditate si securitate. Variatia trezoreriei nete este pozitiza
pe parcursul celor 3 ani supusi analizei. In aceste conditii creste capacitatea de autofinanfare a
intreprinderii, precum si valoarea averii actionarilor.

Ratele de rotatie sunt rate ce exprima capacitatea intreprinderii de a produce venituri. Aceste
rate de rotatie reflecta eficienta activitatii de exploatare si surprind modificarea procesului de
aprovizionare si productie, reducerea costurilor, scurtarea ciclului de productie si a perioadei de
desfacere si incasare a productiei.
Ratele de rotatie sunt sintetizate in tabelul de mai jos:
Rate de rotatie
Viteza de rotatie 2009 2010 2011
- CA/AE 0.4732 0.5487 0.623070817
- CA/ACR 0.8274 0.8188 0.805759142
- CA/Stocuri 5.9474 6.0718 6.13505539
- CA/Creante 2.0693 4.1604 3.524873547
Durata de rotatie(zile) 2009 2010 2011
- ACR/CA 1.21 1.22 1.24
- Dcurente/CA 0.15 0.22 0.28

Variatia duratei de rotatie

2.00

1.50

1.00 Datorii curente

Active curente
0.50

0.00
2009 2010 2011
 Durata de rotatie a stocurilor au o evolutie asemanatoarea cu cea a datoriilor curente.
Pe parcursul celor 3 ani, durata de rotatie a datoriilor sufera modificari extrem de mici,
reflectand faptul ca firma si-a pastrat ritmul accelerat de plata a datoriile curente. Totodata si
durata de rotatie a activelor are o crestere usoara de la 1.21 la 1.24. Acest lucru indica faptul ca
BIOFARM si-a pastrat durata de incasare a sumelor datorate de catre clienti, iar in acelasi timp
stocurile si creantele s-au transformat mult mai repede in lichiditati.
Coeficientul de rotatie exprima marimea anuala a cifrei de afaceri ce revine la 1 leu de
capital investit. La inceputul perioadei analizate, in 2009, 0.47 lei din CA reveneau la 1 leu de
capital investit, iar in urmatorii ani urmeaza un trend ascendent: 0.54 in 2010 si 0.62 in 2011.
Viteza de rotatie a activelor evalueaza eficienta managementului prin examinarea
valorii cifrei de afaceri generate de activele societatii.

Analiza performantei financiare

Performanta financiară a unei întreprinderi este caracterizată pe baza a 3 indicatori

fundamentali:
a) EBITDA(earnings before interests, taxes, depreciation and amortization)
b) EBIT (earnings before interests and taxes)
c) EBT (earnings taxes)
d) REZULTATUL NET (RN)

INDICATORI 2009 2010

2011
EBITDA=Ven.totale-(Chelt.totale-Chelt.amort.-
Chelt.dob.-Chelt.impozit/profit) 30026607.00 25000332.00 25060243.00

EBIT=EBITDA-Chelt.amort. 22728836.00 17964077.00 17032757.00

EBT=EBIT-Chelt.dob. 22586541.00 17844926.00 16919762.00

RN=EBT-Chelt.impozit/profit 19636090.00 14414793.00 14220788.00

CAF=RN+Chelt.nemonetare-Ven.nemonetare 25444299.00 20490973.00 22248274.00

EBITDA, EBIT si EBT arata eficienta activitatii intreprinderii, acesti indicatori stau la baza
analizei performantei manageriale de catre proprietari.
EBITDA inregistreaza o scadere in perioada 2009-2010, de la 30026607 la 25000332, iar in
2011 are o usoara crestere. Acest lucru nu este favorabil pentru intreprindere deoarece castigul brut din
exploatare scade. EBITDA nu tine cont de politica de achizitii si de politica financiara a companiei
intrucat exclude costurile cu deprecierea/amortizarea si cheltuielile cu dobanda.
La fel ca si EBITDA, EBIT inregistreaza o scadere considerabila, ajungand de la 22728836 la
16919762, iar EBT scade de la 22586541 la 16919762.
De asemenea, rezultatul net inregistreaza o scadere considerabila de la 19636090 la
14220788, ceea ce duce la un profit mai mic dupa acoperirea tuturor cheltuielilor.
 Societatea BIOFARM.SA a inregistrat o scadere a profitului cu aproximativ 55000000, fiind o
situatie negativa din punct de vedere economic si care poate fi pusa pe seama cresterii semnificative ale
cheltuielilor perioadei.
Pentru a face faţă nevoilor sale de finanţare, o întreprindere trebuie să-şi utilizeze propriile
resurse sau să procure resurse din exterior. Dacă ne referim strict la sursele interne, putem vorbi de un
potenţial de dezvoltare a activităţii de exploatare, iar indicatorul ce măsoară acest potenţial este
capacitatea de autofinanţare (CAF). CAF–ul are o bogată valoare informaţională, deoarece măsoară
capacitatea întreprinderii de a-şi finanţa creşterea economică.
Compania are o capacitate de autofinanţare pozitivă în fiecare an, desi in 2010 inregistreaza o
usoara scadere care insa incepe sa se remedieze in 2011.

Analiza rentabilitatii

Diagnosticul rentabilitatii se face prin ratele de rentabilitate a capitalurilor si prin ratele de

marja si de structura a capitalurilor.

Rate de rentabilitate (%)

INDICATORI 2009 2010 2011

ROE=PN/CPR 14.43% 9.89% 9.24%

ROA=PN/Activ total 12.74% 8.57% 7.69%

PN 19636090.00 14414793.00 14220788.00

Rentabilitatea economica (ROA) exprima capacitatea activului economic investit de a degaja un

profit global, net de impozit, prin care se asigura autofinantarea cresterii nete a companiei si
remunerarea investitorilor de capital (actionari si creditori).
Ratele de rentabilitate financiara (ROE) masoara randamentul capitalurilor proprii, deci al
plasamentului financiar pe care actionarii l-au realizat prin detinerea actiunilor companiei. Rentabilitatea
financiara remunereaza proprietarii intreprinderii prin distribuirea de dividende catre acestia si prin
cresterea rezervelor, care, in fapt, reprezinta o crestere a averii proprietarilor.
Atat rentabilitatea economica, cat si cea financiara au inregistrat o evolutie pozitiva, atingand
in 2009 valori semnificative datorita profitului net superior atins de companie. Cum rentabilitatea
financiara este mai mare decat rentabilitatea economica, BIOFARM se inscrie intr-o situatie perfect
normala. Datorita ratelor de rentabilitate pozitive, intreprinderea este atractiva din punct de vedere
investitional.
De asemenea, pentru ca investitorii sa fie atrasi de societatea BIOFARM, iar valoarea
capitalurilor proprii sa creasca, ROE trebuie sa fie mai mare decat rata dobanzii la titlurile de stat plus
prima normala pentru riscul asumat de actionari.
Rata rentabilitatii financiare este calculata ca raport intre profitul net si capitalurile proprii, iar
valorile obtinute plaseaza intreprinderea deasupra principalilor concurenti (Antibiotice Iasi si Zentiva).
 Rate de solvabilitate (%)

Rata de solvabilitate 2009 2010 2011

GI=Dat.TL(CPR+Dat.TL) 0.621% 0.576% 0.261%
Levier=Dat.TL/CPR 0.625% 0.579% 0.262%

In urma analizei se constata ca rata solvabilitatii generale este cu mult sub nivelul minim de
1%, ceea ce ne indica o situatie financiara de ansamblu a firmei foarte buna, datoriile totale ale acesteia
fiind acoperite integral dein activele totale detinute.
Gradul de indatorare (GI) al intreprinderii are valori extrem de mici in cei 3 ani supusi
analizei, valori sub 1%. Maximul de 0.621% este atins in 2009, iar pana in 2011 este in continua scadere
ajungand la 0.261%, ceea ce indica o situatie benefica pentru intreprindere.
Levierul financiar urmeaza acelasi trend ca si gradul de indatorare, avand o evolutie
descendenta. In timp ce in 2009 atingea valoarea de 0.625% , in 2011 acesta scade considerabil,
ajungand la 0.262%. Acest lucru se datoreaza scaderii datoriilor financiare.
Indicatorii solvabilitatii surprind o evolutie favorabila a structurii capitalurilor. Gradul de
indatorare a scazut progresiv, drept dovada a faptului ca s-au adoptat drept modalitati de finantare
surse preponderent interne, care valorifica trendul ascendent al capacitatii de autofinantare (CAF).
Analiza gradului de indatorare denota, in consecinta, o dependenta din ce in ce mai scazuta in raport cu
finantarea externa.
Rata solvabilitatii urmeaza un trend descendent, punctand o forta financiara a intreprinderii
din ce in ce mai pronuntata pentru a face fata angajementelor pe termen lung.

Ratele de lichiditate

Lichiditatea unei firme poate fi definita ca fiind capacitatea de a face fata obligatiilor pe
termen scurt la scadenta, pe seama activelor sale curente. In acest caz se cunosc urmatoarele rate de
lichiditati:
- Rata lichiditatii generale (RLG) = ACR/DCR
- Rata lichiditatii rapide (RLR) = (ACR-Stocuri)/DCR
- Rata lichiditatii imediate (RLI) = Disponibilitati/DCR

Indicatori 2009 2010 2011

6.60 5.50 4.37
RLG
5.68 4.76 3.79
RLR
3.04 3.68 2.80
RLI

Analizand indicatorii lichiditatii, se observa un trend descrescator pentru toate cele 3

rate, cele mai mici valori fiind inregistrate de lichiditatea imediata. Acesti indicatori traduc
capacitatea intreprinderii de a face fata platilor scadente.
 Evolutia indicatorilor de lichiditate
7.00
6.00
5.00
4.00 RLG

3.00 RLR

2.00 RLI

1.00
0.00
2009 2010 2011

Rata lichiditatii generale reflecat posibilitatea elementelor patrimoniale curente de a se

transforma intr-un timp scurt in lichiditati pentru a achita datoriile curente. Lichiditatea generala s-a
apreciat semnificativ in 2009-2010 pe seama reducerii datoriilor pe termen scurt, astfel ca depaseste
valorile din intervalul de siguranta, societatea avand sursele necesare finantarii activitatii pe termen
scurt, deci poate sa-si onoreze obligatiile scadente in aceasta perioada. Evolutia ratei lichiditatii generale
este foarte buna, ea depasind 1.8 care este limita maxima in care aceasta rata este satisfacatoare.
Valoarea supraunitara a ratei arata faptul ca exista un FR care ii permite sa faca fata obstacolelor cara
apar in miscarea activelor circulante.
Rata lichiditatii rapide reflecta posibilitatea activelor circulante concretizate in creanta si
trezorerie de a acoperi datoriile curente; se scad stocurile deoarece dintre activele circulante sunt cel
mai putin susceptibile de a deveni numerar rapid (ele reprezinta activele la care apar cel mai probabil
pierderi in cazul lichidarii). Lichiditatea rapida a depasit nivelul maxim pentru care aceasta rata este
considerata satisfacatoare.
Rata lichiditatii imediate este cea mai conservatoare masura a lichiditatii interne a
intreprinderii in masura in care se iau in calcul doar activele lichide la numarator. Situatia lichiditatii
immediate a fluctuat pe parcursul celor 3 ani, valoare maxima fiind atinsa in 2010 ca urmare a cresterii
disponibilitatilor si reducerii datoriilor curente, intreprindere avand capacitatea de a-si onora obligatiile
pe termen scurt.

Analiza Cash Flow-urilor

Valorile negative ale cash flow-ului din activitatea de investitii 2010 si 2011 indica iesirile de
numerar din trezoreria firmei pentru efectuarea de investitii, intrucat compania duce o intensa politica
de investitii. Faptul ca pe parcursul celor 2 ani societatatea a investit considerabil se reflecta si in
cresterea cash flow-ului de exploatare, mai ales in 2010.
Valorile negative ale cash flow-ului din activitatea de finantare indica faptul ca nu au fost
atrase surse de finantare din exterior.
In majoritatea anilor, cash flow-ul este pozitiv, exprimand majorarea valorii proprietatii, a
activului net real, o crestere a capacitatii reale de autofinantare a investitilor. Valorile negative au fost
cauzate de iesirile de numerar din trezoreria societatii, mai mari decat intrarile, iesiri ale caror destinatii
au fost realizate de investitii semnificative si rambursarea creditelor. Situatia nu este alarmanta, intrucat
in 2011, ca urmare a investitiilor realizate, cash flow-ul din exploatare este pozitiv.

Indicatori 2010 2011

CF exploatare 35375356.00 16657539.00

CF investitii -450693.00 -6288980.00
CF finantare -4712970.00 -6465444.00
CF firma 26404209.00 74513827.00
CF gestiune 20265052.00 19475603.00
CF disponibil 9717679.00 -2279035.00