Lectura #12A Inversiones y Financiamiento Del Proyecto (1) Estudiarrr

Proyectos de Inversión 1
EVALUACIÓN FINANCIERA BÁSICA
¿Para qué se evalúa un Proyecto de Inversión?
En los módulos precedentes se ha analizado la viabilidad comercial, técnica y

legal del proyecto, así mismo se ha planteado el diseño de la organización que
lo administrara. Ha llegado el momento de usar la información obtenida para
determinar si el proyecto es viable financieramente, es decir; la evaluación
financiera determinara si los beneficios esperados por el inversionista justifican
la ejecución del proyecto.
Para tal efecto, el proyectista debe estar seguro que la información que ha
obtenido anteriormente es confiable y objetiva, a fin de garantizar que la
evaluación se realizara sobre la base de data cierta.
¿Cuál es la secuencia metodológica a seguir para evaluar el proyecto?
Al nivel de una evaluación financiera básica, el contenido de la misma y los

pasos a seguir se muestran en el siguiente esquema:
•Elaborar el Flujo de Caja proyectado
•Elaborar el Estado de Perdidas y Ganancias proyectado
•Elaborar el balance general proyectado
•Estimar los principales indicadores financieros y contables.
 Valor Actual Neto (VAN)
 Tasa Interna de Retorno (TIR)
 Periodo de Recuperación del Capital (PRC)
Los tipos de Flujo de Caja
Según la estructura del flujo de caja, este se puede clasificar en:
♦Flujo de Caja Económico: tiene como característica que entre los

rubros componentes no incluye los ingresos y egresos de efectivo
vinculado al financiamiento de la inversión por terceros (préstamo,
cuota de pago), es decir, se asume que la inversión ha sido financiada
totalmente con recursos propios.
♦Flujo de Caja Financiero: entre sus componentes incluyen los

ingresos y egresos de efectivo vinculados al financiamiento de la
inversión por terceros (préstamo, amortización, intereses y el efecto
tributario del interés).
Material preparado por el Mag. Felipe Llenque T. e-mail: felipellen2002@yahoo.com

La elaboración del Flujo de Caja.
Para la elaboración del flujo de caja es conveniente que se tenga presente los
criterios que se detallan a continuación:
♦En primer lugar, es necesario tener presente que casi toda la

información que se requiere para formular un flujo de caja ha sido
definida y estimada en los módulos precedentes, la cual debe ser
ordenada de acuerdo al formato que se desarrollara para tal fin.
♦El segundo lugar, los proyectos de inversión a evaluar pueden ser de

diversa naturaleza, por lo que no se puede pensar en un formato que
sea valido para cualquier proyecto, sino mas bien que es una referencia
que deberá ser adecuada de acuerdo a las características particulares
de cada uno.
♦En tercer lugar, una alternativa utilizada para la valorización de rubros

componentes del flujo de caja es expresarlos en moneda extranjera
(dólares americanos), para lo cual se determina una fecha en la cual se
toman como referencia sus precios y se expresan en moneda extranjera
utilizando el tipo de cambio vigente a dicha fecha. En el tiempo no se
modifican los precios de referencia bajo este esquema.
♦En cuarto lugar, es recomendable que la proyección del flujo de caja se

realice durante el primer año considerado periodos mensuales o
trimestrales, a fin de que se pueda visualizar el efecto de la
estacionalidad, ciclos productivos, entre otros aspectos. Para etapas
posteriores dicha proyección puede ser estimada en términos anuales.
El concepto que falta definir es Cambios en el Capital de Trabajo, que forma

parte del Flujo de Caja del proyecto, para lo cual hay que tener presente que en
el ciclo productivo hay un desfase entre la producción y las ventas, es decir,
mientras se venden las unidades producidas se requiere adquirir materia prima,
pagar mano de obra, etc., lo cual se origina cambios en el capital de trabajo de
proyecto.
El Formato del Flujo de Caja
El formato que presenta a continuación deberá ser adecuado a las

características y naturaleza del proyecto de inversión que se va a evaluar,
adicionando o eliminando rubros según sea el caso, por lo que se debe
considerar que solo tiene carácter referencial.

FLUJO DE CAJA ECONOMICO

INGRESOS:
Son los ingresos generados por la venta de
1. Ingresos por Ventas un bien o servicio. Se consideran las ventas al
contado y las cobranzas efectuadas de las
ventas al crédito.
Se consideran los intereses percibidos por el
2. Ingresos Financieros manejo de los fondos disponibles del
proyecto, generalmente provenientes de
operaciones en el sistema financiero.
Son ingresos generados por conceptos
3. Otros Ingresos varios, tales como la venta de desechos,
comisiones por servicios que eventualmente
brinda la empresa, entre otros.
Total Ingresos 1+2+3
EGRESOS:
1. Compra de Materias Primas Según definición de componentes presentada
en el Modulo VIII
2. Mano de Obra Directa Según definición de componentes presentada
en el Modulo VIII
3. Costos Indirectos de Fabricación Según definición de componentes presentada
en el Modulo VIII, sin incluir la depreciación.
4. Sub Total Costos de Producción 1+2+3
5. Gestos de Administración Según definición de componentes presentada
6. Gestos de Ventas Según definición de componentes presentada
7. Depreciación Es la suma de las depreciaciones
consideradas en Costos Indirectos de
Fabricación, Gastos de Administración y
Ventas, según el Modulo VIII
8. Amortización de intangibles
Total Egresos 4+5+6+7+8
Utilidad Antes de Impuestos Total Ingresos – Total Egresos
Impuestos Se calcula sobre la utilidad proyectada
Utilidad Después de Impuestos Utilidad Antes de Impuestos – Impuestos
Mas: Depreciación Se suman aquellos egresos que no

Amortización de intangibles representan desembolso de efectivo.
Se registra el monto invertido en cada periodo

Menos: Inversión del Proyecto según el programa de inversión.
Es el valor de los activos del proyecto

Mas: Valor Residual estimados al final del horizonte temporal de
evaluación.
Es la variación del capital de trabajo en cada

Menos o Mas: Cambio en Capital de Trabajo periodo, contablemente se define como el
activo corriente menos el pasivo corriente.
FLUJO DE CAJA ECONOMICO Utilidad Neta + Depreciación + Amortización

FLUJO DE CAJA ECONOMICO Saldo del cuadro anterior

Mas Préstamo Se registra en el periodo que
corresponde el monto del préstamo
obtenido, de acuerdo al programa de
desembolso del mismo.
Menos Amortización Corresponde al pago de préstamo

(amortización e interés) de acuerdo a la
tabla de Reembolso definida en el
Modulo VIII
Mas Efecto Tributario del Interés del Se calcula multiplicando la tasa de

Préstamo impuesto por el monto del interés.
FLUJO DE CAJA FINANCIERO FCE – Amortización – Interés + Efecto

Tributario.
En aquellos proyectos en los cuales las ventas y/o compras al crédito son poco
significativas dentro del volumen total de ventas y/o compras, según
corresponda, se puede optar por considerar como supuesto simplificador en el
flujo de caja que el 100% de las transacciones comerciales se realizan al
contado.
La Tasa de Descuento
La tasa de descuento es la pauta que sirve para evaluar la conveniencia

económica de un proyecto de inversión.
La tasa de descuento con la que se va a descontar el flujo de caja es

rentabilidad que debemos exigirle al proyecto por destinar recursos en su
implementación y renunciar a otra alternativa de inversión con similar nivel de
riesgo.
El inversionista cuando elabora una propuesta de negocio deberá tener tasa de

referencia sobre la cual basarse para realizar sus inversiones. Esta tasa
fluctuara entre 16 y 19%, para el caso de una tasa de descuento económica y
de 20 a 25% para la tasa de descuento financiera.
Indicadores Financieros de Rentabilidad
Valor Actual Neto (VAN)
El VAN se define como el método para evaluar la rentabilidad de un proyecto

de inversión que consiste en comparar el valor actual de todos los flujos de
entrada de efectivo con el valor actual de todos los flujos de salida en efectivo.
Flujos de Entrada (+): Ingresos, Valor Residual

Flujos de Salida (-): Inversión, Costos
VAN = Valor Actual INGRESOS – Valor Actual EGRESOS

En términos prácticos, se puede definir el VAN como el valor presente de la

inversión y los flujos de caja netos, es decir, flujos en los cuales en cada
periodo ya se efectuó el calculo de ingresos menos egresos. Así tenemos que
la formula general para el cálculo del VAN seria:
VAN = - INV + FLUJO1 + FLUJO2 + FLUJO3 + …………. + FLUJOn

n
(1+i) (1+i)² (1+i)³ (1+i)
En base a esta ecuación el VAN puede presentar los siguientes resultados:

VAN = 0 significa que VA INGRESOS = VA EGRESOS
VAN < 0 significa que VA INGRESOS < VA EGRESOS
VAN > 0 significa que VA INGRESOS > VA EGRESOS
Criterio de Inversión:
Será conveniente invertir en el proyecto que presente un VAN > 0

En el caso que existen varios proyectos alternativos con VAN > 0, entonces se
invertirá en aquel presente un mayor VAN.
Suponga que usted es un inversionista potencial y le presentan la información
de inversión, el flujo de tesorería neto de dos proyectos y su VAN:
Suponga que usted es un inversionista potencial y le presentan la información

de inversión, el flujo de tesorería neto de dos proyectos y su VAN:
PROYECTO A
Tasa de descuento = 9%
-100 80 80 80 80
0 1 2 3 4 años
VAN = S/ 159.18
Tasa de descuento = 9%
- 200 100 100 100 100
0 1 2 3 4 años
VAN = S/ 123.97

Los cálculos efectuados para estimar dichos VAN, han sido los siguientes.
VAN A = - 100 + 80 + 80 + 80 + 80 = 159.18

1 + 0.09 (1 + 0.09)² (1 + 0.09)³ (1 + 0.09)⁴
VAN B = - 200 + 100 + 100 + 100 + 100 = 123.97

1 + 0.09 (1 + 0.09)² (1 + 0.09)³ (1 + 0.09)⁴
Actualmente, estos cálculos se simplifican con el uso de calculadoras

financieras o mediante el uso de hojas d calculo. La TIR se calcula en el Excel
usando la función financiera IRR (Internal Rate of Return) o TIR (Tasa Interna
de Retorno) dependiendo si la versión esta en ingles o castellano.
El concepto podría ser semejante al de amortización de un préstamo, donde la

empresa inversionista seria el prestario y el proyecto el prestamista, de modo
tal que la tasa de interés aplicada seria la TIR. De este modo, dicha TIR estaría
representando una medida de rentabilidad, ya que seria la tasa que en función
del flujo de tesorería que se tenga hace que el valor presente de estos sea la
Inversión Inicial.
Así mismo, los proyectos presentan un VAN positivo o negativo, dependiendo

de la tasa que se aplique en la actualización.
METODO DEL VALOR ACTUAL NETO – (VAN)

Este criterio de evaluación consiste en estudiar los montos obtenidos cada año
que dure el proyecto. Para ello, hay que averiguar el valor actual de esos
montos y compararlo con el del la inversión.
Para hallar el valor actual, es necesario conocer cuál es el valor futuro
Técnica para hallar el valor futuro.

Existe un principio que dice:”Un sol hoy vale más que un sol mañana”. Y es así
porque el dinero, cuando simplemente lo guardamos, pierde valor en el tiempo.
En cambio, si lo invertimos o lo ponemos en una cuenta de ahorros durante
cierto plazo, nuestro dinero puede aumentar.
Imagina que tienes S/. 100. este monto es lo que en términos financieros se
denomina capital inicial. Si lo pones en el banco a una tasa de interés de 20
% anual, al término de este plazo recibirás S/: 120, que es el valor futuro de tu
dinero. Al proceso de sumar intereses al capital inicial se le llama
capitalización.

Pasos a seguir.
 Obtener los siguientes dato:
■ La tasa de interés que se recibirá por el dinero.

■ El plazo durante el cual recibirá dicho interés
 Construir una tabla según el siguiente formato:
AÑO CAPITAL TASA DE INTERESES VALOR
INICIAL INTERES (%) FUTURO
PRIMERO 1,000 20 200 1,200
SEGUNDO 1,200 20 240 1,440
TERCERO 1,440 20 288 1,728
Para calcular el valor futuro de un capital inicial, cuando el periodo de tiempo es

muy largo, puedes aplicar la siguiente fórmula:
Valor Futuro = Valor actual x ( 1 + tasa de interés)
Si aplicamos esta fórmula en nuestro ejemplo anterior, tenemos:

Valor Futuro = Valor actual x (1 + tasa de interés)
Valor futuro = 1,000 x (1 + 0.20)

= 1,728
2 Técnica para hallar el Valor Presente
Así como podemos conocer el valor futuro de nuestro dinero, podemos

averiguar el valor presente, es decir, cuánto dinero necesitaríamos tener hoy
para obtener cierta cantidad en el futuro.
Por ejemplo, la constructora F&F quiere saber cuánto necesita invertir hoy para
obtener S/. 1,728 dentro de 3 años, a una tasa de interés de 20 por ciento.
Pasos a seguir:
a. Obtener los siguientes datos:
1. El monto deseado
2. La tasa de Interés
3. El plazo al cabo del cual esperamos recibir el monto deseado.
a. Aplicar la fórmula. Es sencilla: se obtiene despejando el valor actual de
la fórmula anterior:
Valor Futuro
Valor actual =

(1 + Tasa de interés)
Para hallar el valor actual se usa la formula que vimos anteriormente:
Pasos a seguir:
a) Construir el flujo de tesorería, que es un registro del dinero que se tiene
que invertir para realizar el proyecto y de las ganancias que se esperan
recibir cada periodo hasta el final del proyecto. Por ejemplo, el siguiente es
un flujo de tesorería de un proyecto que dura 4 años en el cual la
constructora F&F piensa invertir S/. 3,000.
Inversión Año 1 Año 2 Año 3 Año 4
- 3,000 + 1,000 + 1,000 + 1,000 + 1,000
Como puedes ver, la inversión se coloca con signo negativo, pues significa una
salida de dinero para la empresa. Los ingresos de cada periodo, en cambio, se
ponen con signo positivo o simplemente no se les pone signo.
Para evaluar un proyecto de inversión, se tiene que analizar el flujo de tesorería
que origina cada proyecto.
b) Hallar el valor actual de los ingresos de cada periodo. Como vimos
anteriormente, la fórmula para hallar el valor actual es la siguiente:
Valor Futuro
Valor actual =
(1 + Tasa de interés)
En este caso, la tasa de interés la determinan los inversionistas en función de
la tasa mínima que esperan ganar con dicha inversión. En nuestro ejemplo, los
inversionistas han determinado una tasa mínima del 10 %, también conocida
como tasa costo de oportunidad (TCO).
Líneas del tiempo del VAN (10%)
0 1 2 3 4
1,000 1,000 1,000 1,000
909.1
826.4
751.3
683
3,169.8 Valor actual total

3. Hallar el valor actual neto. Para ello, se resta la inversión al valor actual
total. Si el resultado es mayor que cero, entonces conviene invertir en el
proyecto. Si es menor que cero, no conviene invertir en él.
Valor actual neto = valor actual - inversión.
En el caso de la constructora F&F, aplicamos la fórmula y obtenemos el

siguiente resultado:
Valor actual neto = valor actual - inversión
VAN = 3,169.8 - 3,000
VAN = 169.8
Como el VAN es positivo, los inversionistas ya saben que sí les conviene

invertir en ese proyecto.
Criterio de Inversión
La decisión se adoptara al relacionar la TIR con la Tasa de Descuento (costo

de oportunidad) exigida al proyecto, así tenemos:
TIR < Tasa de Descuento se rechaza el proyecto
TIR = Tasa de Descuento es indiferente
TIR > Tasa de Descuento se acepta el proyecto
En el siguiente grafico se vera la relación entre VAN y TIR, en el caso de una

inversión simple:
VAN TENDENCIAS DEL VAN Y LA TIR
40
---------------------------------------------------------
30
---------------------------------------------------------
VAN = 0
20
---------------------------------------------------------
VAN > 0
10
---------------------------------------------------------
0
Costo de oportunidades
---------------------------------------------------------
- 10 ---------------------------------------------------------
- 20 ---------------------------------------------------------
- 30

La TIR y el VAN darán el mismo resultado en la sección de alternativas entre

inversionistas simples, es decir que el VAN sea una función uniformemente
decreciente del tipo de descuento (costo de oportunidad), como el caso que se
presento en el grafico precedente.
La TIR calculada en base al flujo de caja económico recibe el nombre de TIRE

(Tasa Interna de Retorno Económica) y cuando se calcula en base al flujo de
caja financiero recibe el nombre de TIRF (Tasa de Interna de Retorno
Financiera).
METODO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO – (TIR)
Otra manera de ver si nuestro proyecto es rentable o no es a través del análisis

de la TIR, que permite conocer el nivel de rentabilidad cuando el valor actual de
los flujos de tesorería es igual a la inversión (es decir el VAN es igual a cero)
Por ejemplo si se invierte S/: 3,000, el valor actual de la suma de los montos
que produce esa inversión (flujos de tesorería) deberá ser igual a S/: 3,000. La
TIR es aquella tasa que iguala la inversión inicial con el valor actual de los
flujos de tesorería. Se puede hallar usando la siguiente fórmula.
Inversión = Valor actual de los flujos de
Si reemplazamos:
F1 F2 Fn
Io = + +...+
(1 + TIR) (1 + TIR) (1 + TIR)
Pasos a seguir:
a. Construir un flujo de tesorería. Para el caso de F&F (Ejemplo del VAN), es

el siguiente:
Inversión Año 1 Año 2 Año 3 Año 4

-3,000 +1,000 + 1,000 + 1,000 + 1,000
2. Igualar el valor actual de los flujos de tesorería con la inversión inicial y hallar
la TIR.
Para ello, utilizamos la formula que hemos visto hace un momento. Pero donde
va interés debemos colocar la TIR, que es la incógnita que debemos despejar.
1,000 1,000 1,000 1,000

+ + + = 3,000
(1 +TIR) (1 +TIR) (1 +TIR) (1 +TIR)
Utilizando la técnica del tanteo, puedes otorgarle valores a cada TIR hasta
obtener un resultado. También puedes emplear una calculadora financiera. El
resultado es el siguiente:

TIR = 12.58%
Comparar la TIR con la tasa de costo de oportunidad (TCO) que habían fijado
los inversionistas. Si la TIR es mayor, se ejecuta el proyecto; si es menor, se
descarta.
Periodo de Recuperación del Capital (PRC)
El inversionista muchas veces considera relevante evaluar cuanto tiempo se va

a demorar en recuperar el capital invertido, especialmente en el caso de
inversiones de alto riesgo. A mayor tiempo de recuperación será también
mayor el tiempo que su capital estará expuesto al riesgo.
Una limitación de este indicador radica en el hecho que solo analiza el flujo de
caja hasta el periodo en el cual recupera el capital invertido, lo cual podría
conducir a decisiones erróneas si se evalúa el proyecto utilizando solo esta
herramienta. Veamos un ejemplo.
AÑOS
0 1 2 3
FLUJO 1 - 2000 1000 1000 3000
FLUJO 2 - 2000 1000 1000 5000
PRC 1 = 2 AÑOS
PRC 2 = 2 AÑOS
Nota: el saldo negativo del año 0 indica que el egreso ha sido mayor que el
ingreso, por tratarse del periodo inicial evidentemente ese valor
corresponde a la inversión inicial del proyecto.
Aparentemente, seria indiferente para el inversionista cualquiera de los dos

proyectos, en la medida que el PRC es igual en ambos casos. Pero, si vemos
el flujo 2 mayor dicho valor, el VAN será también mayor y por lo tanto, según el
criterio de inversión seria el seleccionado.
Una segunda limitación es que no considera el valor del dinero en el tiempo, lo
cual podría ser subsanado en la medida que se utilicen para el cálculo del PRC
flujos de tesorería descontados o actualizados.
 Aplicación
El Periodo de Recupero de un Proyecto de Inversión, es el numero de años
que se necesitan para recuperar la inversión inicial de fondos. Resulta de
dividir la inversión inicial sobre el promedio de los ingresos netos a producir.
Pueden darse dos casos:
 cuando los ingresos netos son iguales.
 Cuando los ingresos netos son desiguales.

Caso a. Cuando los ingresos netos son iguales.
Inversión Inicial (I.I)

= 18,000
0 1 2 3 4 5
Años
18,000 5,600 5,600 5,600 5,600 5,600
Sabemos que: Inversión Inicial 18,000

= = 3.2 años
Ingresos Netos 5,600
1 año 12 meses 1 mes 30 días

0.2 años X 0.4 meses X
X = 2.4 meses X = 12 días
Respuesta: Significa que en 3 años, 2 meses y 12 días se recuperará la Inversión Inicial.
Caso b: Cuando los Ingresos Netos no son iguales

Inversión Inicial (I.I) = 18,000 AÑO I.N
Ingresos Netos durante cinco años
1 4,000
0 1 2 3 4 5 2 6,000
años 3 6,000
4 4,000
18, 4, 6, 6, 4, 4,
5 4,000
Fórmula:
I.I - .IsNs < II El ultimo año del I.N considerado en la sumatoria
+
I.N que sigue al
Correspondiente
Al del último año
Del I.N de la ..
Luego: II= 18,000
..IsNs < IN = 4,+ 6,+ 6, = 16,000 periodo
Entonces: 18,000 – 16,000 2

+ 3 + 3 = 3.5años
4,000 4
1 12 meses
0.5 X
X = 6 meses
Respuesta: Significa que en 3 años, 6 meses se recuperará la inversión inicial.

Estados Financieros Proyectados

Estado de Perdidas y Ganancias Proyectado
La elaboración del Estado de Perdidas y Ganancias tiene como objetivo la
identificación del movimiento tributario de la empresa. Los ingresos y egresos se
deberán registrar en el momento que se emiten las facturas o se decepciona estas,
según corresponda. Por ejemplo una empresa que vende el 70% en efectivo y un 30%
a los 60 días, pero para los efectos fiscales el ingreso se computa en un 100% en el
momento de la facturación, es decir al inicio de la venta.
Se deberá considerar que los ingresos y egresos de un Estado de Perdidas y
Ganancias están referidos a su valor de venta, esto es sin estar afecto al IGV
(Impuesto General a las Ventas), en el caso de los egresos como salarios se deberán
considerar el neto, es decir, contabilizando los beneficios sociales e impuestos que la
empresa retiene pero tiene que pagar al fisco. En el siguiente formato se presentara el
Esquema del Estado de Perdidas y Ganancias para análisis contables por el método
del Costeo por absorción que es el que ha sido trabajado a lo largo del manual.
ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS
INGRESOS:
Son los ingresos generados por la venta de un bien o
1. Ingresos por Ventas servicio. Se consideran las ventas al contado y las
cobranzas efectuadas de las ventas al crédito.
Total
Ingresos
EGRESOS:
2. Compra de Materias
Primas
2. Mano de Obra Directa
3. Costos Indirectos de
Fabricación
4. Sub Total Costos de 2+3+4

Producción
Utilidad Bruta
5. Gastos de Administración
6. Gastos de Ventas
Utilidad Operativa Utilidad Bruta – Gastos de Administración – Gastos de
Ventas
Se consideran los intereses percibidos por el manejo de

7. Ingresos Financieros los fondos disponibles del proyecto, generalmente
provenientes de operaciones en el sistema financiero.
Son ingresos generados por conceptos varios, tales como

8. Otros Ingresos la venta de desechos, comisiones por servicios que
eventualmente brinda la empresa, entre otros.
Utilidad Antes de Intereses Utilidad operativa + Ingresos Financieros + Otros Ingresos
e Impuestos
Intereses del préstamo
Utilidad Antes de Utilidad antes de intereses e impuesto – intereses del

Impuestos préstamo
Impuestos Se calcula sobre la utilidad proyectada
UTILIDAD NETA Utilidad Antes de Impuestos – Impuestos

Balance General Proyectado

El Balance General esta compuesto de dos grandes grupos:
a) Los Activos, que dentro de las finanzas se les conoce como los
recursos económicos de la empresa.
b) El Pasivo y el Patrimonio, que son los recursos financieros de la
empresa. En otras palabras nos muestra como se esta
financiando la empresa o su estructura Deuda/Capital.
La estructura del Balance General se muestra en el siguiente esquema:
BALANCE GENERAL
ACTIVOS Los activos son todos aquellos bienes materiales o
intangibles que la empresa posee y que han sido
financiados por dos tipos de fuentes los pasivos y el
patrimonio.
ACTIVO CORRIENTE
1. Caja y Bancos Incluye las disponibilidades que la empresa posee, tales
como el dinero en efectivo, que pueden ser utilizados como
medio de pago por la empresa de manera inmediata.
Representa el importe que les deben a la empresa por las
2. Cuentas por cobrar ventas a sus clientes que se realicen durante el año.
3. Inventarios Incluye los bienes que tiene la empresa para la venta
(productos terminados/ mercaderías), para la fabricación de
sus productos (materias primas) y la mantenimiento de sus
servicios (repuestos, materiales auxiliares, etc.).
ACTIVO NO CORRIENTE
4. Inmuebles, Maquinarias y Representa el valor neto de los terrenos, edificios,
Equipos Netos maquinarias, mobiliario, etc. De la empresa es decir su valor
de adquisición menos la depreciación acumulada.
OTROS ACTIVOS
5. Activos Intangibles Netos Los activos intangibles están constituidos por todos los
bienes inmateriales y servicios necesarios para la puesta en
marcha del negocio.
TOTAL ACTIVOS
PASIVOS Los pasivos son recursos provistos por terceros
PASIVO CORRIENTE
6. Deuda de Corto Plazo Incluir en este punto todos los prestamos bancarios de corto
plazo tomados por la empresa, se debe considerar
sobregiro, pagares prestamos, cartas de crédito de
importación
7. Parte corriente de una Incluye la parte corriente (corto plazo) de las deudas a largo
deuda de largo plazo plazo por préstamos, arrendamientos financieros, etc.
8. Cuentas por pagar Representa el total que la compañía le debe a sus

comerciales acreedores por suministros e insumos.
9. Otros pasivos corrientes Detallar remuneraciones y participaciones de los
trabajadores por pagar, incluye adelanto recibido de cliente,
etc.
PASIVO NO CORRIENTE
10. Deuda a largo plazo Incluir la parte no corriente de todas las deudas de largo
plazo tomadas por la empresa. Se debe considerar
préstamos, leasing, etc.
En el patrimonio podemos encontrar dos fuentes clásicas el
PATRIMONIO capital social y las utilidades.
11. Capital Social El capital social lo constituye el aporte de los accionistas. El
capital social constituye una fuente de largo plazo.

12. Donaciones Representa el monto entregado por personas naturales o

jurídicas de manera gratuita.
13. Utilidad del ejercicio Es el monto de utilidad obtenida durante el actual periodo
14. Utilidad Acumulada Es la suma de las utilidades de los ejercicios anteriores al

periodo actual.
TOTAL PASIVO Y 6 + 7 + 8 + 9 + 10 + 11 + 12 + 13 + 14
PATRIMONIO

CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
En las conclusiones se deberán presentar los aspectos mas significativos de

cada capitulo del proyecto, debiendo llegar finalmente a concluir si el proyecto
es viable o no.
Básicamente, a través del desarrollo de este modulo debe presentarse el

sustento de los siguientes aspectos:
♦ La viabilidad comercial.
♦ La viabilidad legal y ambiental
♦ La viabilidad técnica
♦ La viabilidad financiera.
Asimismo, se debe evidenciar el conocimiento que se tiene del proyecto y

mostrar las estrategias que se implementaran par incursionar con éxito en el
mercado.
Finalmente se deberá recomendar o no su ejecución. Pueden haber casos en

los cuales no se llegue a una conclusión definitiva con relación a aspectos
específicos del proyecto, pudiéndose recomendar la profundización en algunos
de los temas estudiados.

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Proyectos de Inversión 1

EVALUACIÓN FINANCIERA BÁSICA

¿Para qué se evalúa un Proyecto de Inversión?

En los módulos precedentes se ha analizado la viabilidad comercial, técnica y

¿Cuál es la secuencia metodológica a seguir para evaluar el proyecto?

Al nivel de una evaluación financiera básica, el contenido de la misma y los

•Elaborar el Flujo de Caja proyectado

•Elaborar el Estado de Perdidas y Ganancias proyectado

•Elaborar el balance general proyectado

•Estimar los principales indicadores financieros y contables.

 Valor Actual Neto (VAN)

 Tasa Interna de Retorno (TIR)

 Periodo de Recuperación del Capital (PRC)

Los tipos de Flujo de Caja

Según la estructura del flujo de caja, este se puede clasificar en:

♦Flujo de Caja Económico: tiene como característica que entre los

♦Flujo de Caja Financiero: entre sus componentes incluyen los

Material preparado por el Mag. Felipe Llenque T. e-mail: felipellen2002@yahoo.com

La elaboración del Flujo de Caja.

♦En primer lugar, es necesario tener presente que casi toda la

♦El segundo lugar, los proyectos de inversión a evaluar pueden ser de

♦En tercer lugar, una alternativa utilizada para la valorización de rubros

♦En cuarto lugar, es recomendable que la proyección del flujo de caja se

El concepto que falta definir es Cambios en el Capital de Trabajo, que forma

El Formato del Flujo de Caja

El formato que presenta a continuación deberá ser adecuado a las

Material preparado por el Mag. Felipe Llenque T. e-mail: felipellen2002@yahoo.com

FLUJO DE CAJA ECONOMICO

Mas: Depreciación Se suman aquellos egresos que no

Se registra el monto invertido en cada periodo

Es el valor de los activos del proyecto

Es la variación del capital de trabajo en cada

FLUJO DE CAJA ECONOMICO Utilidad Neta + Depreciación + Amortización

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FLUJO DE CAJA ECONOMICO Saldo del cuadro anterior

Menos Amortización Corresponde al pago de préstamo

Mas Efecto Tributario del Interés del Se calcula multiplicando la tasa de

FLUJO DE CAJA FINANCIERO FCE – Amortización – Interés + Efecto

La tasa de descuento es la pauta que sirve para evaluar la conveniencia

La tasa de descuento con la que se va a descontar el flujo de caja es

El inversionista cuando elabora una propuesta de negocio deberá tener tasa de

Indicadores Financieros de Rentabilidad

Valor Actual Neto (VAN)

El VAN se define como el método para evaluar la rentabilidad de un proyecto

Flujos de Entrada (+): Ingresos, Valor Residual

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En términos prácticos, se puede definir el VAN como el valor presente de la

VAN = - INV + FLUJO1 + FLUJO2 + FLUJO3 + …………. + FLUJOn

En base a esta ecuación el VAN puede presentar los siguientes resultados:

Será conveniente invertir en el proyecto que presente un VAN > 0

Suponga que usted es un inversionista potencial y le presentan la información

- 200 100 100 100 100

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VAN A = - 100 + 80 + 80 + 80 + 80 = 159.18

VAN B = - 200 + 100 + 100 + 100 + 100 = 123.97

Actualmente, estos cálculos se simplifican con el uso de calculadoras

El concepto podría ser semejante al de amortización de un préstamo, donde la

Así mismo, los proyectos presentan un VAN positivo o negativo, dependiendo

METODO DEL VALOR ACTUAL NETO – (VAN)

Técnica para hallar el valor futuro.

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■ La tasa de interés que se recibirá por el dinero.

PRIMERO 1,000 20 200 1,200