30.

April 2010 Heibel-Ticker PLUS 10/17 Seite 1 von 1

PLUS
Finanzinformationen
- Einfach einen Tick besser -
Deutsche Bibliothek: ISSN 1862-5436

5. Jahrgang – Ausgabe 41 (15.10.2010)

Erscheinungsweise: wöchentlich Freitag/Samstag

Inhalt

Inhalt........................................................................................................................................................1

01. Info Kicker: DAX nach oben ausgebrochen.......................................................................................2

02. So tickt die Börse: Hard- & Software gehören zusammen ..............................................................3

Gutes tun wollen und Gutes tun sind zwei unterschiedliche paar Schuhe .........................................3

HP & SAP: Hard- & Software aus einer Hand ....................................................................................4

Wochenrückblick auf die wichtigsten Indizes .....................................................................................5

Sentimentdaten ..................................................................................................................................5

03. Ausblick: Bernanke verspricht Deflationsbekämpfung ....................................................................6

04. Depotcheck: Deutsche Bank, Stada, Epigenomics, Royal Dutch, Seadrill.....................................7

Korrelationsmatrix ..............................................................................................................................9

05. Leserfrage: Anlage in Währungen kleiner Länder ...........................................................................9

06. Beobachtete Werte..........................................................................................................................10

BERTRANDT Stopp Loss nachziehen auf 46€ ...............................................................................10

APPLE Hohe Bewertung, aber zu Recht..........................................................................................10

TEVA Beruhigung an Währungsfront führt zu Seitwärtsbewegung.................................................11

EPIGENOMICS I Wichtige Studienergebnisse bis Ende des Jahres erwartet .................................12

EPIGENOMICS II Positionierung & Strategische Entwicklung.........................................................13

EPIGENOMICS III Aufklärungsarbeit durch Investors Relations......................................................13

HEIDELBERGCEMENT Erfolgreiche Bodenbildung ........................................................................15

VIVO Verkaufen zu 29,50 US$.........................................................................................................15

CISCO Seitwärtsbewegung in Flauteperiode ...................................................................................15

BANK OF AMERICA Vorwurf unrechtmäßiger Zwangsversteigerungen .........................................16

07. DISCLAIMER / HAFTUNGSAUSSCHLUSS UND RISIKOHINWEISE ............................................17

08. AN-/ABMELDUNG Heibel-Ticker ....................................................................................................18

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Aspekt gehe ich in der Leserfrage in Kapitel 05

01. Info Kicker:
DAX nach oben ausgebrochen
Liebe Börsenfreunde,
6.500 Punkte, da wird nun so manch einer, der
Anfang 2009 ausgestiegen ist, neidisch. Doch
die Ereignisse dieser Woche lassen nicht auf
ein uneingeschränkt positives Bild schließen,
vielmehr sind die Bankaktien eingebrochen,
der Bildungssektor der USA hat einen heftigen
Dämpfer erlitten.
Im Kapitel 02 zeige ich die Hintergründe zum
Dämpfer der Bildungsunternehmen. Meines
Erachtens ist dort gerade einmal der Start-
schuss für eine lang anhaltende Abwärtsbe-
wegung bei den Bildungsaktien gegeben wor-
den.
Anschließend gehe ich noch auf langfristig zu
erwartende Entwicklungen in der Technologie-
branche ein: SAP und Hewlett Packard könn-
ten irgendwann zusammengehen. Zumindest
könnte die Wahl von Leo Apotheker, dem
ehemaligen SAP-Chef als neuen HP-CEO ein
Indiz dafür sein und inhaltlich gibt es eine
Menge Gründe, die dafür sprechen.
ein.
Auf die Folgen der Aussetzung der Zwangs-
versteigerungen in den USA, sowie auf die
jüngsten Entwicklungen in der Pharmabran-
che, gehe ich im Rahmen der Updates in Kapi-
tel 06 ein. Wir verabschieden uns von einem
brasilianischen Depotwert und sind bei einem
Cloud-Wert zum Zuge gekommen. Bitte ver-
passen Sie die Details dazu nicht, und lesen
Sie sich die entsprechenden Einträge auf-
merksam durch.
Ich wünsche eine anregende Lektüre,
take share, Ihr
Börsenschreibel
Stephan Heibel
Chefredakteur und
Herausgeber des
Heibel-Ticker
P.S.: Lassen Sie mich Ihre Meinung, Kritik
oder Verbesserungsvorschläge wissen (selbst
Lob ist willkommen ;-) und schreiben Sie mir
an leserbrief@heibel-ticker.de.

Im Ausblick zeige ich auf, welche Aktien in

Folge der heutigen Rede von Bernanke vor-
zugsweise gesucht werden, um sich für die
erneute Bestätigung der unlimitierten Liquidi-
tätsversorgung durch den Notenbankchef zu
positionieren.

Den Depotcheck werde ich ab sofort kürzer

gestalten. Ich gehe weniger auf die Einzelakti-
en ein, als eben auf das eigentliche Ziel des
Depotchecks: Deren Branchenzugehörigkeit
und Korrelation zueinander. So komme ich
beim heutigen Depotcheck zu einem überra-
schenden Ergebnis.

Wirklich freie Wechselkurse gibt es in unserer

Welt nur zwischen ganz wenigen Staaten. Die
meisten Länder haben ihre Währung in irgend-
einer Form an eine Nachbarwährung oder an
den US-Dollar gekoppelt. So ist das Investie-
ren in andere Währungen zur Absicherung und
Diversifizierung in meinen Augen nicht so gut
geeignet, wie beispielsweise die Auswahl von
Aktien aus anderen Ländern. Auf diesen
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02. So tickt die Börse:
Hard- & Software gehören
zusammen
Zurzeit geht es rund an der Börse. Aber richtig
rund! Was Sie über den DAX in der Tages-
presse lesen, spiegelt die Vorgänge auf dem
Parkett kaum wider. Denn während der DAX
um 2,9% im Wochenvergleich angestiegen
sein mag, sind die Finanzaktien in diesem Zeit-
raum kräftig eingebrochen. Aktien des privaten
Bildungsbereichs in den USA sind ebenfalls
eingebrochen, Apollo um schlappe 30%. Der
Oktober scheint zur Stunde der Wahrheit für
viele Unternehmen zu werden. Und, wie ich
gleich zeigen werde, es lohnt sich mal wieder
der Blick ins Detail – so anstrengend das auch
sein mag.
Gutes tun wollen und Gutes tun sind zwei
unterschiedliche paar Schuhe
Beginnen wir mit Apollo, dem größten Anbieter
privater Bildungschancen in den USA. Wer
kann es sich leisten, sein Privatvermögen in
die Bildung zu investieren? Die Reichen!, wür-
den Sie sagen. Doch ein noch besserer Kunde
als die Reichen ist der Staat. Das hat zumin-
dest Apollo so gesehen und richtete daher das
Geschäftsmodell darauf aus, möglichst gerade
diejenigen zu gewinnen, die auf staatliche Hilfe
in Form von günstigen Krediten (Sallie Mae!)
hoffen konnten.
Damit wurde dann sogar auch das soziale Kli-
schee bedient, auch den sozial schwächer ge-
stellten eine gleichwertige Bildungschance zu
verschaffen. Apollo half bereitwillig bei der Be-
antragung der Studienkredite und perfektionier-
te den Umgang mit Sallie Mae, dem quasi-
staatlichen Kreditinstitut für Studentenkredite.
Sallie Mae klingt nicht nur so ähnlich wie Fan-
nie Mae und Freddie Mac, es ist auch ein ähn-
lich strukturiertes, staatlich gefördertes Institut.
Studienkredite, die von Apollo unter Einhaltung
der formellen Vorschriften vergeben wurden,
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übernahm Sallie Mae und hoffte auf die Rück-
zahlung der Kredite nach erfolgreichem Ab-
schluss der Studenten.
Doch wenn ein Unternehmen die Kreditverga-
be und darüber dann auch den Gewinn opti-
miert, dann muss das nicht zwangsläufig zu
einer hohen Studienqualität führen. Diejenigen
also, die bei Apollo studierten, brachen häufi-
ger ihr Studium ab oder, wenn sie denn erfolg-
reich einen Abschluss erzielten, landeten in
relativ schlecht bezahlten Jobs. Die Rückzah-
lung der Kredite erfolgte bei weitem nicht in
dem Maße, wie sich das Sallie Mae oder der
Staat gewünscht hatten.
Offensichtlich, und das ist nun meine Interpre-
tation, zieht ein System, das insbesondere ei-
nen Schwerpunkt auf das Fernstudium gelegt
hat, mangels persönlichem Kontakt eher dieje-
nigen Studenten an, die an einer herkömmli-
chen Uni nicht aufgenommen wurden. Wer
also zu bequem war, seinen Arsch zum Ort der
Wissenschaft zu bewegen, der hat vom PC
aus auch nicht gerade den Geist der Wissen-
schaft gespürt.
Ja, ich weiß, das ist jetzt wieder sehr pauschal
und ungerecht denjenigen gegenüber, die auf-
grund anderer Verpflichtungen keine Möglich-
keit haben, einige Jahre nichts anderes zu tun
als zu studieren. Und ich finde es super, dass
auch für diese Menschen Studiengänge, Fern-
studien und ähnliches geschaffen werden.
Aber daraus darf kein Mainstream werden,
darauf darf keine Branche abgestellt werden.
Der Königsweg ist und bleibt der persönliche
Kontakt zwischen Studenten und Professoren,
der persönliche Austausch im Gespräch zwi-
schen den Studenten untereinander.
Und daher darf man nicht alle Studenten in
einen Topf werfen.
Die Förderung, die sich die US-Regierung
ausgedacht hatte, wurde von Apollo sehr stark
zur eigenen Gewinnmaximierung genutzt. Sal-
lie Mae konnte Jahr für Jahr aufgrund des
ausgegebenen Kreditvolumens nachweisen,
wie stark sich der US-Staat um die Bildung der
Bevölkerung kümmert und Apollo vergab die
Kredite freimütig an diejenigen, die gerne ei-
nen Abschluss erlangen wollten, hinsichtlich
der Qualität der Bildung jedoch eher indifferent
waren.
Im Rahmen der Krise um Fannie Mae und
Freddie Mac (Immobilienkrise) hat die US-
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Regierung auch die Kreditvergabe für Sallie
Mae (Studentenkredite) überarbeitet. Nur 10%
der Finanzierung von Universitäten dürfen über
Studenten mit Sallie Mae Krediten erfolgen.
Die Folge ist nun, dass Apollo wesentlich
preissensiblere Kunden bekommt. Es muss
mehr in die Qualität der Bildung investiert wer-
den, und das führt natürlich zu schwindenden
Umsätzen und Gewinnen.
Gestern hat Apollo gemeldet, dass sich für das
erste Halbjahr 2011 um 40% weniger Studen-
ten einschreiben würden als im Vorjahr.
Der Aktienkurs von Apollo (WKN 898968) ist
von 36 auf 27 Euro eingebrochen. In meinen
Augen ist das nur der Anfang vom Ende, denn
nicht weniger als das Geschäftsmodell von
Apollo ist in Frage gestellt. Als größte private
Fernuni dürfte Apollos Problem richtungswei-
send sein für die anderen Fernunis der USA.
ITT Educational (WKN 893742, gestern -20%),
DeVry (WKN 896425, gestern -20%), Strayer
(WKN 903463, gestern -12%) und Capella
(WKN A0F43N, gestern -17%) bauen allesamt
auf ein ähnliches Geschäftsmodell auf.
Und das sind bei weitem keine kleinen Bil-
dungseinrichtungen. Die Marktkapitalisierung
aller genannten Unis liegt bei über einer Mrd.
US-Dollar.
In Deutschland haben wir das BAföG. Es gibt
unzählige Geschichten über die umständlichen
Vergabevorschriften und die Notwendigkeit der
Familien, ihre finanziellen Hosen vollständig
herunter zu lassen. Das mag manches Mal als
BAföG-Verhindungsprogramm bezeichnet
werden, aber unterm Strich wird dadurch hier
in Deutschland doch etwas verantwortungsvol-
ler mit dem Darlehen umgegangen.
Am Beispiel der USA sehen wir also wieder
einmal, dass „Gutes tun wollen“ und „Gutes
tun“ zwei unterschiedliche Dinge sind.
Im Heibel-Ticker gehen wir nicht short und
spekulieren auch nicht mehr an den US-
Börsen. Daher belasse ich es bei dem Hin-
weis, dass der Kursrutsch bei diesen US-
Bildungsträgern noch lange nicht beendet ist.
Das Geschäftsmodell, die Art der Förderung,
ist in Frage gestellt und es wird einige Zeit
dauern, bis eine neue Förderung wieder zu
sprudelnden Gewinnen bei Apollo und Co. füh-
ren kann.
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HP & SAP: Hard- & Software aus einer Hand
Wissen Sie, warum Apple so erfolgreich ist?
Nun, ich habe schon eine ganze Liste von Er-
folgsfaktoren aufgezählt, denn immerhin befin-
den sich die Aktien seit April 2009, also seit
knapp 130% Kursgewinn in unserem Portfolio.
In insgesamt 84 Artikeln habe ich das Unter-
nehmen von allen erdenklichen Seiten be-
leuchtet. Doch ich will heute ein weiteres
Merkmal hervorheben: Bei Apple erhalten Sie
Hard- und Software aus einer Hand.
Das ist bei Intel nicht der Fall, das Unterneh-
men bietet nur Chips an. Doch Intel hat er-
kannt, dass mit reiner Hardware künftig kein
Blumentopf mehr zu gewinnen ist und erweitert
daher das Angebotsspektrum um essentielle
Softwarekomponenten, wie zuletzt den Viren-
schutz. Intel hat kürzlich den Anbieter von Vi-
renschutzsoftware McAffee gekauft und arbei-
tet nun daran, den Schutz in die Chips zu inte-
grieren.
Datenbankanbieter Oracle hat letztes Jahr Sun
Microsystems, den Anbieter von High-End Da-
tenbankservern, gekauft. Damit kann nun auch
Oracle die eigene Datenbank auf eigenen
Rechnern liefern. Kunden haben keine Lust
mehr auf das Verantwortungsgeschiebe zwi-
schen Hard- und Softwareherstellern im Falle
von Problemen. Oracle erfährt damit einen
großen Vertrauensgewinn bei seinen Kunden.
Das weltgrößte Softwarehaus hat es bereits
mehrfach erfolgreich versucht, Hard- und
Software aus einer Hand anzubieten. Mit dem
mp3-Player Zune erlitt Microsoft eine herbe
Niederlage. Auch die vielfachen Versuche, ei-
gene Smartphones, eigene Tablet-PCs und
ähnliches im Markt zu platzieren, sind geschei-
tert.
Und der weltgrößte PC-Hersteller Hewlett-
Packard (HP) kann sich ebenfalls nicht von
seinem Image als Drucker und Laptopanbieter
lösen. Die Gewinnmargen schrumpfen, die
Hardware unterscheidet sich immer weniger
von der Konkurrenz und der Preiskampf nimmt
an Intensität zu.
SAP ist der weltweit größte Anbieter von Un-
ternehmenssoftware. Es ist ein Juwel der
deutschen Wirtschaft, doch ich bin mir nicht
sicher, dass dies noch lange so der Fall blei-
ben wird. Etwas, das ich im ersten Augenblick
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gar nicht so erkannt habe, wurde mir in den
vergangenen Tagen durch einen Artikel vor
Augen geführt: HP könnte Interesse an einer
Übernahme von SAP haben. Warum sonst
sollte der Hardware-Anbieter den Software-
spezialisten Leo Apotheker an seine Spitze
geholt haben?
Seitens SAP gibt es sogar schon Stellung-
nahmen zu dieser Spekulation. HP sei ein
besserer Partner als beispielsweise Oracle, ist
dort zu hören. Nun, das hört sich schon fast
wie ein Eheversprechen an. Ich bin jedoch ge-
spannt, ob SAP eigene Anstrengungen unter-
nehmen wird, die Softwareorientierung aufzu-
heben. Die beiden Hauptpartner in Sachen
Datenbank und Server sind nicht verfügbar,
Oracle und Sun. Es gibt aber eine ganze Reihe
von Hardwareherstellern, die ebenfalls eine
Softwarekomponente gut gebrauchen könnten,
nach denen SAP Ausschau halten könnte.
Der Goldpreis läuft weiter gen Himmel. Aus der
Charttechnik lässt sich für dieses Jahr ein ma-
ximales Kursziel von 1.500 USD/Oz ableiten.
Seit August ist der Kurs in einer Linie von
1.160 auf nunmehr 1.378 USD/Oz hinaufgelau-
fen. Eine Konsolidierung ist somit jederzeit
möglich und könnte den Preis je nach Zeit-
punkt auf bis zu 1.250 USD/Oz zurückführen.
Der Markt ist überkauft, höre ich von allen Sei-
ten. Doch wir wissen, dass der Markt länger
überkauft bleiben kann, als dies viele für mög-
lich halten. Daher agieren wir weiterhin vor-
zugsweise mit Trailing Stopp Loss Marken bei
unseren Positionen. Schauen wir einmal, wie
die Stimmung unter Anlegern und Profis aus-
sieht:
Sentimentdaten

Meiner Einschätzung nach dürfen wir also für

die nächsten 12 Monate einiges an Turbulen-
zen um unser Vorzeigeunternehmen erwarten.
Mit einem KGV von 17 bei einem Umsatz-
wachstum von 15% ist die Bewertung in Ord-
nung. Warten wir einmal ab, wer den nächsten
Schritt unternimmt.
Analysten
Empfehlungen (Anzahl Empfehlungen):
Kaufen / Verkaufen
24.09.- 01.10. (145): 50% / 16%
01.10.- 08.10. (189): 48% / 10%
08.10.- 15.10. (173): 51% / 6%

Schauen wir uns nun einmal die Wochenper- Kaufempfehlungen der Analysten
formance der wichtigsten Indizes an: Microsoft, Apple, Novartis

Verkaufempfehlungen der Analysten

Q-Cells, Alstria Office REIT, Unicredit
Wochenrückblick auf die wichtigsten Indizes
Privatanleger
39. KW 2010: 57% Bullen (68 Stimmen)
INDIZES 7.10.10 40. KW 2010: 53% Bullen (71 Stimmen)
Dow Jones 11.094 1,3% 41. KW 2010: 71% Bullen (74 Stimmen)
DAX 6.455 2,9%
Nikkei 9.500 -0,9%
Euro/US-Dollar 1,409 1,3% Durchschnittlich erwarteter DAX-Endstand für
Euro/Yen 114,455 0,0% heute: 6.349
10-Jahres-US-Anleihe 2,50% 0,1
Umlaufrendite Dt 2,05% 0,0
Feinunze Gold USD $1.378,55 3,4% Kaufempfehlungen der Privatanleger
Fass Crude Öl USD $84,00 1,3% Medigene, Microsoft
Baltic Dry Shipping I 2.769 4,0%
Kupfer in US$/to 8.393 3,8%
Verkaufempfehlungen der Privatanleger
Balda, Arkema, Beneteau S.A.
Es ist selten, dass der Wechselkurs des Euros
gegenüber dem US-Dollar steigt und trotz des Die Sentiment-Daten wurden in Zusammenar-
starken Euros auch noch der DAX stärker beit mit Sharewise erstellt:
steigt als der Dow Jones. Dies spricht für die http://www.sharewise.com?heibel
gute Verfassung, in der sich die deutsche Wirt-
schaft derzeit befindet. QUARTALSGEWINNE, AKTIENREAKTIONEN
UND DEREN BEDEUTUNG
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J.P. Morgan hat ein herausragendes Quartals-
ergebnis vermeldet, doch leider wurde am
gleichen Tag bekanntgegeben, dass praktisch
alle Zwangsversteigerungen in den USA ge-
stoppt und einer erneuten formalen Prüfung
unterzogen werden. Die gesamte Bankenbran-
che ist in Folge dieser Meldung eingebrochen,
teilweise um über 5%, und J.P. Morgan hat in
aller Eile weitere Rücklagen für Ausfälle aus
Zwangsversteigerungen um 1,3 auf 3 Mrd. er-
höht.
Das ist starker Tobak, und es ist Anlegern
nicht zu verdenken, wenn sie nun zunächst
einmal die Bankaktien meiden, wie der Teufel
das Weihwasser. Ich habe eine detaillierte
Analyse dieser politisch motivierten Entwick-
lung im Kapitel 06 zu unserem beobachteten
Wert Bank of America vorgenommen.
Obama hat mit diesem Schritt öffentlichkeits-
wirksam Partei für die „armen, gescholtenen“
Immobilienbesitzer genommen, während die
„bösen, gewinnmaximierenden“ Banken als
Prügelknabe herhalten müssen. Vor November
ist also kaum mit besseren Meldungen aus
dem Bankensektor zu rechnen.
Intel hat ein überraschend gutes Quartalser-
gebnis vermeldet, doch dies war im Vorfeld
bereits erwartet worden. Die Aktie von Intel ist
im September bereits um 12% angestiegen,
sodass die Bestätigung der positiven Erwar-
tung gerade mal für Gewinnmitnahmen reichte.
Der Kurs fiel in Folge des Quartalsergebnisses
um 2,5%.
Wenn Sie sich aber die Aktivität beim Wettbe-
werber AMD anschauen, dann deutet dies
daraufhin, dass die Chipindustrie doch recht
gut dasteht. Nicht die 2,5% Minus am Tag
nach dem Quartalsergebnis sind also in mei-
nen Augen ein Indikator für die Verfassung der
Chipindustrie, sondern die 12,5% im Vorfeld
oder die 20% Plus bei AMD seit Anfang Sep-
tember.
Google hat gestern Abend Zahlen vermeldet.
Umsatz und Gewinn fiel in allen Geschäftsbe-
reichen besser aus als erwartet, die Aktie no-
tiert heute mit 10% im Plus. Doch auch Ama-
zon notiert mit 5% im Plus. Yahoo! bekommt
Übernahmegerüchte seitens AOL und Seagate
ist so günstig bewertet, dass das Unternehmen
privatisiert werden könnte. EMC hat den Tief-
schlag von Equinix abgeschüttelt und steigt
wieder an, und und und...
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Ich denke, dass Bernankes Ankündigung, für
ordentliche Inflationsraten zu sorgen, für diese
Rallye verantwortlich ist. Im nächsten Kapitel
werde ich begründen warum.
03. Ausblick:
Bernanke verspricht
Deflationsbekämpfung
Unterschätzen Sie Bernanke nicht, kann ich da
nur sagen. Der Mann ist sich der Vielzahl sei-
ner geldpolitischen Instrumente bewusst, und
er wird sie einsetzen, um eine drohende Defla-
tion zu verhindern.
Ja, die US-Wirtschaft steht lange nicht so gut
da, wie unsere deutsche. Und trotz eines
schwachen US-Dollars bleiben auch die Expor-
te der USA noch immer hinter den Erwartun-
gen zurück. Ganz abgesehen von der unge-
wöhnlich hohen Arbeitslosenquote in den USA,
vor deren Hintergrund jegliche Unternehmens-
gewinne als vorübergehend eingestuft werden.
Bernanke wird nicht müde, die Politik für ihre
ungezügelte Ausgabenwut zu schelten. Doch
auf der anderen Seite nimmt er die Aufgabe
der Fed gewissenhaft war. Und die Aufgabe
der Fed ist nicht nur, wie bei der EZB, die
Geldwertstabilität, sondern zusätzlich auch die
Wirtschaftsförderung. Bernanke darf, kann und
wird die Liquiditätsschleusen immer weiter öff-
nen, um deflationäre Tendenzen zu bekämp-
fen.
Auf der einen Seite wird der US-Dollar dadurch
immer schwächer, ich habe letzte Woche aus-
führlich darüber berichtet. Auf der anderen Sei-
te inflationiert er damit die Rohstoffpreise
weltweit, was bei vielen an den US-Dollar ge-
koppelten Währungen problematisch ist (siehe
China!).
Nun, Anleger schließen daraus zunächst ein-
mal folgendes: Die Wirtschaft wird nicht in die
Knie gehen und folglich investiert man in dieje-
nigen Unternehmen, denen das Zinsniveau
und die Liquiditätsschwemme weitgehend egal
sind: Wachstumsunternehmen.
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Das zeigt sich heute natürlich verstärkt durch

das gute Google Quartalsergebnis. Google und
Apple ziehen den Tech-Sektor nach oben.
04. Depotcheck:
Aber auch die anderen Aktien der Wach- Deutsche Bank, Stada,
stumsbranchen wie Cloud Computing (Sales-
force.com, Akamai), Virtualisierung (EMC) und Epigenomics, Royal Dutch,
Smartphones (Research in Motion) befinden
sich im Aufwärtstrend.
Seadrill

Während also die Banken derzeit ausverkauft

Nur wer ein diversifiziertes Portfolio hat, wer
werden, schnellen die Tech-Aktien in die Höhe.
also in seinem Depot eine gesunde Risiko-
Oder wird dem einen oder anderen der Einzel-
streuung verwirklicht hat, wird bei plötzlichen
handelscharakter von Apple bewusst? Das
Korrekturen wie in diesen Tagen dennoch gut
könnte hinter dem Kursanstieg von Amazon
schlafen können. Spekuliert wird hier im Hei-
stecken, denn endlich steigen auch die Aktien
bel-Ticker nur mit einem kleinen Teil des Ver-
der Einzelhändler an. Und das obwohl die Ar-
mögens. Der Rest wird auf solide Füße ge-
beitslosigkeit in den USA auf Rekordniveau
stellt.
verharrt.
Es folgt nun eine Analyse auf Risikostreuung
Der DAX wurde diese Woche von Siemens,
von den 5 größten Positionen eines Lesers.
Daimler und BASF höher getragen. Da kann
Dabei werde ich weniger auf die einzelnen
man kaum von einer Branchenorientierung
Werte eingehen, als viel stärker auf die Bran-
sprechen, in Deutschland geht es von Chemie
chen, in denen sie wirtschaften. Schicken Sie
über Technologie bis zu Autos so ziemlich al-
mir Ihre 5 größten Positionen an Depot-
len Branchen gut – mit Ausnahme der Banken.
check/at/heibel-ticker/./de. Bitte unterschreiben
Sie mit Ihrem Vornamen und der Stadt, in der
Ich habe eine Reihe von branchenbezogenen
Sie leben. Diese Information wird dann veröf-
Einschätzungen in Form von Aktualisierungen
fentlicht.
zu unseren einzelnen offenen Positionen vor-
genommen. Sie können dies in Kapitel 06 le-
=================
sen. Bitte beachten Sie, dass meine Kommen-
tierung der Aussetzung der Zwangsversteige-
FRAGE:
rungen, die ich zur Bank of America verfasst
habe, in abgemildertem Maß auch für die Citi-
Sehr geehrter Herr Heibel,
group gilt.
über eine Analyse meines Depots würde ich
Heute ist Optionsverfallstag und viele Speku-
mich sehr freuen. Meine fünf größten Positio-
lanten sind aufgrund der kontinuierlich stei-
nen sind:
genden Kurse der letzten Wochen auf dem
falschen Fuß erwischt worden. Die Shortein-
Deutsche Bank, Stada, Epigenomics, Royal
deckungen dürften den Aufwärtsdruck noch-
Dutch, Seadrill.
mals erhöht haben und könnten Anfang näch-
ster Woche für eine Verschnaufpause sorgen.
Besonderes Augenmerk wurde auf geringe
Doch ich würde nicht zu früh aussteigen, denn
Korrelation gelegt.
meines Erachtens befinden wir uns mitten in
der Rallye, die uns auf ein höheres Bewer-
Mit freundlichen Grüßen aus Berlin, Peter
tungsniveau führt, wie ich Ende dieses Som-
mers in Aussicht gestellt habe. Anleger schau-
en auf die Schätzungen für 2011 und stellen
ANTWORT:
fest, dass viele Unternehmen viel zu günstig
bewertet sind.
Gerne schaue ich mir die fünf Positionen an.
15. Oktober 2010 Heibel-Ticker PLUS 10/41
ROYAL
DEUTSCHE
DUTCHBANK
SHELL
Haben wir vor dem Hintergrund der Postbank-
Übernahme in unser Portfolio geholt. Ich halte
viel von der internationalen Positionierung der
Deutschen Bank, gekoppelt mit der guten Ein-
lagenbasis der konservativen Postbankkun-
den. Hoffentlich versucht die Deutsche Bank
nicht, die Postbanker auf die eigene Firmen-
philosophie zu trimmen, sondern lässt die
Postbank weitgehend unbehelligt weiter wirt-
schaften, nutzt also nur die Einlagenbasis.
STADA
Wir haben einen anderen Generika-Anbieter in
unserem Portfolio, aber Stada sehe ich eben-
falls als gut positioniert und inzwischen attrak-
tiv bewertet an. In diesem Sommer hatte das
Unternehmen Probleme in Serbien, dort ist ein
Zahlungsausfall von 29,5 Mio. Euro zu verbu-
chen. Der Gewinn des laufenden Jahres wird
damit stark belastet, und das Bewertungsni-
veau springt in die Höhe. Der Kurs ist in Folge
dessen eingebrochen. Doch es handelte sich
aller Voraussicht nach um einen einmaligen
Zahlungsausfall, und so wird bereits im näch-
sten Jahr wieder ein "normaler" Gewinn erwar-
tet, der das KGV auf 10 führen würde (KGV
2010e ist bei 14). Der Kursrutsch
(-30% in 6 Monaten) ist in meinen Augen da-
her als Kaufgelegenheit zu betrachten.
EPIGENOMICS
Ein Diagnostik-Anbieter, der insbesondere von
einer Ausweitung von Vorsorgeuntersuchun-
gen profitieren würde. In meinen Augen eine
langfristige aber aussichtsreiche Spekulation.
Seite 8 von 8
Die Holländer werden nach dem Desaster in
der Karibik nun von den anziehenden Ölprei-
sen profitieren. Royal Dutch hat in diesem
Frühjahr 4,7 Mrd. USD in Gasvorkommen auf
amerikanischem Boden (Marcellus Shell) inve-
stiert und positioniert sich dadurch in meinen
Augen auch langfristig sehr gut. Ich halte es für
gut denkbar, dass auch die USA in den kom-
menden Jahren vermehrt Öl durch Gas erset-
zen werden. Das KGV von 10 ist in Ordnung,
die Dividendenrendite von 5,5% ist überaus
attraktiv.
SEADRILL
Ähnlich wie das uns bekannte Unternehmen
Transocean beschäftigt sich auch Seadrill mit
Tiefseebohrungen. Allerdings ist auch Seadrill
hoch verschuldet (8,6 Mrd. USD bei 6 Mrd.
USD Jahresumsatz) und ich halte Seadrill da-
her für nicht sehr solide. Sollte der Ölpreis fal-
len, sollte das Gas stärker genutzt werden,
sollte ... dann stürzt die Aktie schnell ins Bo-
denlose. Solange der Run auf Tiefseevorkom-
men, wie nunmehr durch die Finanzierungs-
runde von Petrobras eröffnet, noch eine Weile
anhällt, ist Seadrill mit einem KGV von 9 gün-
stig bewertet.
 15. Oktober 2010 Heibel-Ticker PLUS 10/41 Seite 9 von 9

Korrelationsmatrix

wtl.
DBK.de SAZ.de ECX.de RDS-
A
SDRL
05. Leserfrage:
DBK.de 1,00 0,50 0,17 0,34 0,27 Anlage in Währungen
SAZ.de
ECX.de
0,50
0,17
1,00
0,31
0,31
1,00
0,30
0,32
0,31
0,30
kleiner Länder
RDS-A 0,34 0,30 0,32 1,00 0,77
SDRL 0,27 0,31 0,30 0,77 1,00

tgl. Ihre Fragen schicken Sie bitte an leserfra-

gen/at/heibel-ticker/./de. Ich werde künftig nur
DBK.de SAZ.de ECX.de RDS- SDRL noch eine Leserfrage veröffentlichen. Den Rest
A beantworte ich direkt. Bitte fragen Sie mich nur
DBK.de 1,00 0,43 0,23 0,25 0,08 zu Unternehmen mit einem Marktwert von
SAZ.de 0,43 1,00 0,13 0,29 0,23 mindestens 100 Mio. Euro bzw. USD.
ECX.de 0,23 0,13 1,00 0,13 0,31
RDS-A 0,25 0,29 0,13 1,00 0,68 =================
SDRL 0,08 0,23 0,31 0,68 1,00

Seadrill und Royal Dutch sind beide von der FRAGE:

Ölpreisentwicklung abhängig. Steigt der Öl-
preis, so steigen auch deren Gewinne. Royal
Dutch ist auf einem guten Weg, sich durch die
Sicherung von Gasvorkommen ein wenig zu
diversifizieren, das kann ich bei Seadrill nicht
sehen.
Die anderen Aktien korrelieren kaum miteinan-
der. Auch Stada und Epigenomics korrelieren
mittelfristig nur mit 0,31 und kurzfristig mit
0,13. Ich führe das darauf zurück, dass Epige-
nomics nicht von der Branchenentwicklung bei
Pharma und auch nicht von der Konjunktur-
entwicklung abhängig ist, sondern einfach vom
Erfolg oder Misserfolg des Diagnose-Testkits.
Es ist also eine Spekulation, während Stada
eine günstige und solide antizyklische Beimi-
schung darstellt.
FAZIT
Während ich also entsprechend dem Ergebnis
der Korrelationsmatrix bei Pharma nichts än-
dern würde, sollten Sie sich jedoch die beiden
Werte Seadrill und Royal Dutch näher an-
schauen. Mir persönlich gefällt Royal Dutch
aufgrund der hohen Dividendenrendite für Ihr
Portfolio besser. Sie könnten noch eine Te-
chaktie aus Asien vertragen, vielleicht Pana-
sonic oder Samsung?
Sehr geehrter Herr Heibel,
obwohl ich kein Abonnent bin, lese ich Ihren
Newsletter sehr gerne. Ich schätze Ihre unab-
hängige Denkweise in hohem Maße. Da ich
Mieteinnahmen habe, tue ich mir derzeit den
Stress mit Aktien nicht an. Wenn ich einmal
ganz wenig zu tun habe, vielleicht, dann aber
sicher nur mit Hilfe Ihrer Tipps.
Ihren kürzlichen Rundbrief betr. Währungssta-
bilität, Trutzburg Europa, etc., fand ich sehr
erhellend.
Könnten Sie einmal auf Anlagemöglichkeiten in
relativ stabilen Währungen
kleiner Länder eingehen (Norwegen, Schweiz,
Indien, Türkei).
Viel Erfolg weiterhin wünscht Ihr begeisterter
Leser, Ekkehard
ANTWORT:
Die Norwegische Krone ist eine Öl-Währung,
denn Norwegen ist der weltweit größte Ölex-
porteur und schöpft seinen Wohlstand - und
somit auch den Wert der norwegischen Krone -
aus dem Ölpreis. Zur Zeit also sehr stabil :-)
15. Oktober 2010 Heibel-Ticker PLUS 10/41
Die Schweiz musste vor 10 Jahren einen guten
Teil ihrer Goldreserven verkaufen, dadurch
wurde das Vertrauen in die Währung dieses
kleinen Landes stark geschädigt. Aus der Ge-
schichte heraus vermutet man in dem unab-
hängigen Schweizer Land auch heute noch
einen „sicheren Hafen“ für das Ersparte, doch
ich bin mir bei der dortigen Wirtschaftsentwick-
lung langfristig nicht so sicher.
Indien kämpft mit einer hohen Inflationsrate,
die jedoch nicht zu einem Abwertungsdruck
führen wird, sondern meines Erachtens das
starke Wirtschaftswachstum des Landes wi-
derspiegelt. Die indische Rupie ist daher eine
Überlegung wert - doch Indien ist politisch im-
mer wieder in ein Wechselbad der Gefühle
getaucht, was mich auch hier vorsichtig macht.
Und die Türkei? Wie kommen Sie darauf, dass
die Türkei eine stabile Währung hat? Das wäre
mir neu.
Soweit ein paar spontane Antworten zum
Thema Währungen. Ich bin ein Aktienexperte
und suche mir eine sinnvolle Diversifikation
über Aktien und Märkte. Auch über verschie-
dene Währungen lohnt es sich, immer wieder
nachzudenken und die norwegische Krone
könnte meines Erachtens eine stabile Kompo-
nente darstellen. Doch derzeit halte ich den
Euro für recht attraktiv und würde daher eher
über verschiedene Aktien streuen, als auf klei-
ne Länder zurückzugreifen, deren zusätzlicher
Diversifizierungsnutzen auch über Aktien er-
zielt werden kann.
06. Beobachtete Werte
Bitte beachten Sie auch den Kundenbereich
auf meiner Internetseite unter www.heibel-
ticker.de. Dort finden Sie aktuelle Charts mit
meinen jeweils aktualisierten Einschätzungen.
==========
Im Wochenverlauf habe ich zu mehreren Titeln
Anmerkungen im Kundenbereich der Websei-
ten verfasst. Selten sind diese Anmerkungen
nur tagesaktuell, es reicht in der Regel, wenn
Sie einmal die Woche dort hinein schauen.
Seite 10 von 10
Auf der Einstiegsseite heibel-ticker.de sehen
Sie im Ticker am oberen Bildrand auf den er-
sten Blick, zu welchen Titel aktuelle Anmer-
kungen erstellt wurden.
Hier nun die Übersicht über die offenen Posi-
tionen. Wie angekündigt habe ich jeweils die
langfristigen von den spekulativen Positionen
getrennt. Bei den langfristigen Positionen wer-
de ich in den kommenden Wochen jeweils eine
Risikostreuung berücksichtigen.
Unter „Änd“ steht die Gesamtveränderung seit
Empfehlung. Unter „Woche“ steht die Ände-
rung zur Vorwoche. Unter „Empf.“ steht die
Empfehlung, ob diese Position zu
H - Halten,
K - Kaufen,
NK – Nachkaufen,
V – Verkaufen,
TV - Teilverkaufen ist oder mit einem
SL - Stopp Loss
KL - Kauflimit oder
VL - Verkaufslimit versehen werden sollte.
BERTRANDT
Stopp Loss nachziehen auf 46€
So, mit 49,99 Euro wurde die nächste Marke
bei 50 Euro knapp verfehlt. Weiterhin steigt der
Kurs parabolisch, also mit zunehmender Ge-
schwindigkeit, an. Das Nachziehen von ir-
gendwelchen relevanten Marken wird immer
schwerer, die Schwankungen dürften nämlich
immer größer werden. So ist derzeit eine Un-
terstützung, die ich als Stopp Loss Marke
ausmachen würde, bei 44 Euro. Das liegt ja
bereits 12% unter dem jüngsten Höchstkurs
und so gerne gebe ich natürlich keine 12% ab.
Eine kleinere Unterstützung liegt bereits bei 46
Euro, so dass ich diese Marke nunmehr als
Stopp Loss Marke verwende.
APPLE
Hohe Bewertung, aber zu Recht
In US-Dollar hat die Apple-Aktie die 300 US-
Dollar-Marke übersprungen. Umgehend kom-
men wieder einige Berichte über die hohe Be-
15. Oktober 2010 Heibel-Ticker PLUS 10/41
wertung des Unternehmens auf den Plan. In
meinen Augen ist diese "hohe" Bewertung je-
doch alles andere als zu hoch, denn Apple ist
ein Unternehmen, das neue Märkte definiert
und dadurch immer neue, überraschend lukra-
tive Umsätze generiert. Diese Fähigkeit kann
man gar nicht hoch genug schätzen, in meinen
Augen wäre also noch ein kräftiger Aufschlag
auf das aktuelle Kursniveau gerechtfertigt.
Doch dafür müssten das andere Anleger auch
so sehen, daher kann man diese Überzeugung
nicht in ein Kursziel umwandeln.
Ein KGV 2011e von 15 ist für das nachhaltige
(also auf Sicht von fünf Jahren) Umsatzwach-
stum von 20% p.a. viel zu niedrig. Es gibt
Schätzungen, die für das nächste Jahr von 40
Mio. verkauften iPads ausgehen. Das ist ein
Umsatz, der vor wenigen Monaten, vor der
Vorstellung des iPads, noch gar nicht in den
Erwartungen der Analysten enthalten war. Ein
völlig neuer Markt.
In den USA wird nächstes Jahr zusätzlich zu
AT&T auch Verizon das iPhone anbieten. In
Deutschland wird die Deutsche Telekom das
exklusive Vertriebsrecht bereits in den näch-
sten Wochen verlieren, das iPhone können Sie
sodann endlich auch mit einem offiziellen Ver-
trag bei O2 oder Vodafone kaufen. Auch diese
Zahlen sind noch nicht in den Schätzungen für
2011 enthalten.
Viele Missverständnisse in den Medien sind
meines Erachtens darauf zurückzuführen, dass
Apple als Technologieunternehmen wahrge-
nommen wird. In meinen Augen ist Apple
schon lange kein Technologieunternehmen
mehr, sondern vielmehr ein Einzelhändler für
Konsumentenartikel. Der Unterschied ist darin
zu sehen, dass Technologieunternehmen stets
die neuesten High-End Komponenten in ihrer
Technologie einsetzen müssen. Und in Tech-
nologie "investiert" man. Man fragt sich, was
einem der Computer an Nutzen bringt.
Apple hingegen legt den Schwerpunkt auf das
Marketing. Es wird ein schickes Design ent-
wickelt, die Funktionalität wird reduziert, um
eine einfache Nutzbarkeit zu gewährleisten,
und sodann kümmert man sich um das Marke-
ting. In vielen Bereichen ist für die gute Nutz-
barkeit auch eine innovative und High-end
Technologie notwendig, aber das ist bei Apple
nur Mittel zum Zweck, während Technologie-
unternehmen in erster Linie die vorhandenen
Technologien weiterentwickeln und die Art der
Nutzung dann dem Käufer überlassen.
Seite 11 von 11
Henry Ford sagte einmal: "Wenn ich die Men-
schen gefragt hätte, was sie wollen, hätten sie
gesagt: schnellere Pferde." An ein Auto vom
Fliesband hat niemand gedacht. So hat auch
niemand an das iPad mit einem iPhone Be-
triebssystem gedacht, doch es werden damit
viele Vorbehalte gegenüber Computern über-
wunden und neue Käuferschichten angespro-
chen.
All dies schreibe ich, um Ihnen zu veranschau-
lichen, warum meines Erachtens gerade Apple
in der Vorweihnachtszeit mit kräftigen Kurszu-
wächsen rechnen darf: Es handelt sich um ei-
nen Einzelhändler, der sein Hauptgeschäft im
Weihnachtsgeschäft macht und der dieses
Jahr mit den attraktivsten Produkten am Markt
ist. Wir werden eine Reihe von Artikeln darüber
lesen, dass iPads ausverkauft sind und das
wird den Kurs weiter in die Höhe treiben. Gut,
dass wir Ende August nochmals nachgekauft
hatten. Ich nehme mir vor, Ende des Jahres
oder spätestens Anfang Januar die Position
wieder etwas zu verkleinern.
TEVA
Beruhigung an Währungsfront führt zu
Seitwärtsbewegung
Als Pharmaaktie ist Teva ja auch so etwas wie
ein sicherer Hafen gegen Währungsturbulen-
zen, wie wir sie im Frühjahr dieses Jahres hier
in Europa erlebt haben (Griechenlandkrise).
Die Nachwehen dieser Krise (Defizit-
Verfahren) sorgen zwar an den Devisenmärk-
ten immer wieder für Diskussion, doch die
Richtung ist unbestritten: Die Problemherde
werden Stück für Stück (wenn auch nicht be-
seitigt so doch) verbessert.
Gleichzeitig hellt sich auch der konjunkturelle
Ausblick zunehmend auf. Vor dem Hintergrund
der in den vergangenen Tagen veröffentlichten
herausragenden Quartalsergebnisse (Google,
J.P. Morgan, Intel, ...) ist auch eine Flucht in
nicht-zyklische Pharmaaktien nicht mehr so
dringend.
Ungeachtet dessen notiert Teva meines Erach-
tens auf einem fairen Kursniveau. Das KGV
von 11 ist für das erwartete Umsatzwachstum
von 14% bei überproportionalem Gewinn-
15. Oktober 2010 Heibel-Ticker PLUS 10/41
wachstum in meinen Augen günstig. Wenn
also die allgemeine Marktsituation derzeit die
Aufmerksamkeit von Teva weglenkt, so sehe
ich in der Seitwärtsbewegung des Kurses eine
Warteschleife, die beim nächsten Aufkeimen
von Konjunktursorgen nach oben aufgelöst
werden sollte.
Charttechnisch nähert sich eine langfristige
auswärts verlaufende Unterstützung der aktu-
ellen Handelsspanne bei 38-39,50 Euro. In den
nächsten zwei Wochen sollte diese Handels-
spanne nach oben verlassen werden, andern-
falls würde der langfristige Aufwärtstrend ge-
fährdet. Ich werde also ein Augenmerk auf die-
se Entwicklung haben.
Am 2. November wird Teva Zahlen für Q3 ver-
öffentlichen. Nachdem in den vergangenen
Wochen einige Entscheidungen für die patent-
geschützten Medikamente des Unternehmens
gefallen sind, erwarte ich Klarheit über deren
Auswirkungen auf Umsatz und Gewinn. Analy-
sten haben die Entscheidungen bereits in ihre
Modelle eingearbeitet, doch eine Bestätigung
seitens Teva wird von Aktionären sicherlich
begrüßt werden. Das dritte Quartal soll meinen
Informationen zufolge gut gelaufen sein, so
dass ich tendentiell eher eine positive Stim-
mung im Vorfeld des Quartalsergebnisses er-
warte, was mit der Erwartung eines Kursaus-
bruchs nach oben übereinstimmen würde.
EPIGENOMICS I
Wichtige Studienergebnisse bis Ende des
Jahres erwartet
Epigenomics ist ein forschendes Unterneh-
men. Der Bluttest auf Darmkrebs ist noch recht
jung, und wenngleich die Zulassungsstudien
mit Leichtigkeit erstellt werden konnten, so
fehlt laut Aussage des CEOs Geert Nygaard
noch die Bewährungsprobe im wirklichen Le-
ben.
Im Rahmen der Unternehmenspräsentation in
Zürich vor einem Monat hat der CEO in einem
Interview zusätzlich noch ein paar kleine De-
tails preisgegeben. Ich habe erst jetzt von dem
Interview Kenntnis erlangt, möchte Ihnen die
Inhalte jedoch umgehend weitergeben.
Seite 12 von 12
Ich habe nicht den Eindruck, dass Nygaard mit
einer schnellen, breiten Akzeptanz im Markt
rechnet, viel mehr stellt er sich auf weitere
"Jahre" der Überzeugunsarbeit ein. Eine Pro-
gnose über einen etwaigen Break-Even in der
Geschäftsentwicklung gibt er nicht ab, er hat
jedoch immerhin seine Überzeugung geäußert,
dass die derzeitigen Barreserven von 33 Mio.
Euro ausreichen werden bis zum Break-Even,
egal wann er denn kommen mag.
Aktuell "verbrennt" (Burn-Rate) das Unterneh-
men 10 Mio. Euro pro Jahr. Aufgrund von er-
weiterten Marketingaktionen werden es wohl
auch im kommenden Jahr nochmals 10 Mio.
Euro werden, sagte er. Anschließend sollte die
Burn-Rate sinken.
Epigenomics arbeitet derzeit an der Akzep-
tanz, und dazu sind weitere Informationen zur
Früherkennung durch den vertriebenen proCo-
lon-Test notwendig. Der Test ist seit letztem
Jahr in Europa im Einsatz und kürzlich wurde
eine Studie fertiggestellt, die erste Ergebnisse
zusammenfasst. Mit der Veröffentlichung der
Studie rechnet Nygaard noch bis Ende dieses
Jahres.
Zusätzlich zu den Ergebnissen dieser Studie
möchte Nygaard noch wissenschaftliche Un-
tersuchungen anstellen lassen, die dem Sinn
seines Früherkennungstests auf den Grund
gehen. Wenn die Wissenschaft "beweist", dass
dieser Früherkennungstest langfristig nicht nur
die Überlebenschancen bei Darmkrebs erhöht,
sondern sogar die Kosten für das Gesund-
heitssystem verringert, dann ist er am Ziel.
Denn dann würde einer breiten Akzeptanz bei
Krankenkassen nichts mehr im Wege stehen.
Doch bis dahin ist es noch ein weiter Weg.
Um ein Gefühl für die Kostenstruktur zu vermit-
teln, hat er erklärt, dass das Testkit für 150
Euro von Ärzten an Patienten angeboten wird.
Epigenomics erhält etwa die Hälfte dieses
Geldes und erzielt damit eine Gewinnmarge
von 70%. Je verkauftem Testkit würde Epige-
nomics also 52,50 Euro Gewinn machen. Bei
der künftigen Zielgröße von 5 Mio. verkauften
proColon-Testkits pro Jahr würde Epigenomics
damit über 250 Mio. Euro Gewinn erzielen. Na,
das sind Zahlen, die sich bei der Marktkapitali-
sierung von aktuell knapp 100 Mio. Euro aben-
teuerlich anhören.
Nehmen wir also zunächst einmal die Veröf-
fentlichung der Studie über die bisherigen Er-
fahrungen ins Auge, doch ich erwarte keine
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allzu großen Kurssprünge in Folge der Veröf-
fentlichung. Für viel wichtiger halte ich eine
folgende medizinisch-wissanschaftlich fundier-
te Studie, mit der die Akzeptanz anschließend
bei Ärzten sofort und perspektivisch auch bei
Krankenkassen erhöht werden kann. Wir war-
ten geduldig ab.
EPIGENOMICS II
Positionierung & Strategische Entwicklung
Aufgrund des gestrigen Updates zu Epigeno-
mics hat sich ein Kunde bei mir gemeldet und
seine eigenen Erfahrungen beschrieben. Es ist
offensichtlich erforderlich, die angestrebte Po-
sitionierung von Epigenomics mit dem proCo-
lon-Testkit etwas detaillierter zu beschreiben.
Es handelt sich nicht um einen Test, der eine
Darmspiegelung (Koloskopie) ersetzen soll,
sondern um eine unkomplizierte und kosten-
günstige Voruntersuchung. Wenn der proCo-
lon-Test ein Ergebnis liefert, das eine erhöhte
Krebsgefahr aufzeigt, dann ist anschließend
unbedingt eine Darmspiegelung erforderlich,
um detaillierte Informationen über den Status
und die Art des Krebses zu erlangen.
So wurde dem Kunden von seinem Hausarzt
empfohlen, entweder sofort eine Koloskopie
durchzuführen oder aber die Untersuchung
ganz zu lassen. Die Koloskopie kostet jedoch
eher etwa 600 Euro - im Vergleich zu den 150
Euro für das proColon Testkist ist das der vier-
fache Preis. Außerdem gibt es viele Men-
schen, die eine Koloskopie als unangenehm
empfinden und es sich zweimal überlegen, die
Untersuchung über sich ergehen zu lassen.
Eigentlich gibt es kaum jemanden, der diese
Untersuchung rein präventiv (vorsorglich)
durchführen lässt. Da muss man erst einmal
eine erhöhte Gefahr festgestellt haben, um
sich dieser Tortur freiwillig zu unterziehen.
Und genau dort setzt proColon an: Der Test
gibt Anhaltspunkte darüber, ob eben eine er-
höhte Gefahr für Darmkrebs besteht. Und die-
se Anhaltspunkte sind bereits sehr zuverlässig.
Solange der proColon Test also negativ aus-
fällt, also keine erhöhte Gefahr festgestellt
wird, gibt es keinen Grund, sich einer Darm-
spiegelung zu unterziehen. Es handelt sich
Seite 13 von 13
also bereits um einen recht verlässlichen Aus-
schlussmechanismus.
Die Gefahr besteht, dass eben eine präventive
Untersuchung zu selten durchgeführt und der
Krebs sodann erst in einem späten Stadium
erkannt wird. Die Heilungschancen in einem
späten Stadium sind wesentlich schlechter als
in einem frühen Stadium. Daher ist es in mei-
nen Augen durchaus nachvollziehbar, dass
sich dieser Test als präventiver Test durchset-
zen wird und bei gesunden Menschen ange-
wendet wird, bevor diese gleich eine Kolosko-
pie machen müssen.
Das ist dem Management bewusst und es baut
sein Vertriebsnetz auf Basis der Vorsorgeun-
tersuchung aus und nicht auf Basis eines de-
taillierten Diagnosesystems, das die Kolosko-
pie ersetzen könnte.
Letzte Woche gab das Unternehmen eine Ko-
operation mit der kalifornischen Firma
NextPharma bekannt, die das Testkit für Epi-
genomics in großer Anzahl produzieren wird.
Auch das deutet für mich daraufhin, dass Epi-
genomics hier ganz behutsam und überlegt
einen neuen Markt erschließt.
EPIGENOMICS III
Aufklärungsarbeit durch Investors Relations
Also, nachdem mich nunmehr eine ganze Rei-
he teils widersprüchlicher Erfahrungsberichte
über den proColon Test von Epigenomics er-
reichten (ich bin begeistert vom Engagement
der Heibel-Ticker Kunden!), habe ich mich mit
dem Unternehmen (Senior Vice President Dr.
Plum) in Verbindung gesetzt. In einem netten
Telefonat hat er mir den Stand und die Absich-
ten wie folgt erläutert:
Die Zielgruppe des proColon Testkits sind ge-
sunde Menschen, die überhaupt keine Not-
wendigkeit sehen, sich über eine Darmspiege-
lung auf Darmkrebs untersuchen zu lassen.
30-40% davon haben Polypen im Darm, die
über einen langen Zeitraum friedlich vor sich
hin vegetieren und meist keine Gefährdung
darstellen. Nur ein bis zwei Prozent der Poly-
pen entwickeln sich irgendwann einmal ("ir-
gendwann" kann durchaus nach 10 Jahren
heißen) zu gefährlichem Darmkrebs.
15. Oktober 2010 Heibel-Ticker PLUS 10/41
Ich habe gefragt, ob das proColon Testkit auch
schon die Polypen erkennen könne. Dies wur-
de als nicht zielführend bezeichnet, da man
dann ja 30-40% aller untersuchten Menschen
ohnehin mit einer Koloskopie untersuchen
müsste. Da könne man sich dann das Testkit
sparen und gleich alle koloskopieren.
Sollte sich einmal Darmkrebs entwickeln, so
unterscheidet man bei dessen Erkennung
mehrere Stadien. Stadium 1 ist ein sehr frühes
Stadium. Es würde der Polyp chirurgisch ent-
fernt werden. Stadium 2 ist schon etwas wei-
ter, die Behandlung würde nach der chirurgi-
schen Entfernung von einer Chemotherapie
gefolgt sein. Häufig ist es so, dass Patienten in
diesem frühen Stadium noch keine Schmerzen
oder anderen Symptome verspüren, zumal
sich der Krebs durchschnittlich über einen Zeit-
raum von 3 Jahren sehr langsam entwickelt.
Selbst wenn der Patient etwas spüren sollte,
so wird aufgrund der langsamen Entwicklung
häufig keine Dringlichkeit wahrgenommen.
Wenn also aufgrund fehlender wahrgenomme-
ner Dringlichkeit keine Notwendigkeit für eine
Koloskopie gesehen wird, könnte ein proColon
Test ohne weitere Unannehmlichkeiten schon
Ergebnisse liefern. Nach bisherigen Studien ist
der Test geeignet, 50% der im Stadium 1 be-
findlichen Darmkrebse nachzuweisen, und
80% derer im Stadium 2. Die Überlebenschan-
ce bei einer Behandlung im Stadium 1 und 2
beträgt 90%. Das ist doch schon einmal eine
maßgebliche Verbesserung gegenüber keiner
Vorsorgeuntersuchung.
Das erklärte Ziel von Epigenomics ist es, den
proColon Test standardmäßig in das Kranken-
kassenangebot aufnehmen zu lassen. Doch
dazu muss zum einen die Wirksamkeit wissen-
schaftlich nachgewiesen werden. Und zum
anderen muss auch noch die gesundheitsöko-
nomische (mit anderen Worten: finanzielle)
Sinnhaftigkeit gegeben sein.
Entsprechende Studien sind in Arbeit und sol-
len noch in diesem Jahr veröffentlicht werden.
Damit wird das Unternehmen dann an ver-
schiedenen Fronten fortschreiten, um den Test
auf den Markt zu bringen. Eine bundesweite
Einführung des Tests als empfohlene Gesund-
heitsvorsorge ist natürlich das Fernziel, doch
das kann 3-5 Jahre, mitunter auch mal 8 Jahre
dauern, so Dr. Plum. Also wird zwischenzeit-
lich versucht, auf anderem Wege die Verbrei-
tung zu organisieren.
Seite 14 von 14
Bei den deutschen Krankenkassen ist es sehr
schwer, eine breite Akzeptanz zu erzielen. So
werden einzelne Krankenkassen, auch gesetz-
liche, angegangen, die den Test als besondere
Leistung aufnehmen sollen. Unsere Kranken-
kassen differenzieren sich derzeit auf Basis
des breiten Pflichtangebots immer mehr durch
individuelle Zusatzleistungen. proColon ist ein
guter Weg, um sich als Krankenkasse von der
Konkurrenz abzugrenzen.
Darüber hinaus ist Epigenomics auch in ande-
ren Ländern aktiv, insbesondere in den USA.
Dort ist das Gesundheitssystem privat aufge-
stellt, wie wir wissen. Was ich noch nicht so
deutlich veranschaulicht bekam, ist die Art und
Weise, in der in den USA Tarife geschaffen
werden: Es wird ein Tarif geschaffen und für
einen Zeitraum vertrieben. Irgendwann wird
dieser Tarif für Neuzugänge geschlossen und
die enthaltene Gruppe wird möglichst lange
möglichst günstig verwaltet. Dazu gehört in
den USA dann natürlich auch eine gesund-
heitsökonomische Rechnung, sprich eine Be-
trachtung, wie man die Kosten einer geschlos-
senen Tarifgruppe über einen langen Zeitraum
senken kann.
In dieser Betrachtungsweise ist man offen für
präventive Vorsorgeuntersuchungen, wenn
diese in der Zukunft teure Behandlungen ver-
meiden. So verspricht sich Epigenomics schon
bald erste Vereinbarungen mit US-
Krankenkassen, sowie entsprechende Verein-
barungen in anderen Ländern. Mit diesen Ver-
einbarungen soll sodann bereits vor einer flä-
chendeckenden Einführung Geld verdient wer-
den. Vor allem würden solche Vereinbarungen
jedoch die Zahl der Nutzer erhöhen und damit
sowohl die wissenschaftliche Basis verbreitern
als auch den Kostennutzen vor Augen führen.
Also, wie bereits mehrfach gesagt, soll und
kann die Koloskopie nicht ersetzt werden.
Vielmehr sind diejenigen Patienten Zielgruppe,
die noch gar nicht an eine Koloskopie denken
und für die eine standardmäßige Koloskopie
als Voruntersuchung von Krankenkassen noch
nicht übernommen wird. Es ist noch ein weiter
Weg bis zur breiten Zulassung des proColon
Testkits und in dieser Zeit werden Teilerfolge
immer wieder zu kurzfristigen Kurssprüngen
sorgen. Anschließend dürfte der Kurs in einer
folgenden Phase der Informationsflaute wieder
abgeben.
15. Oktober 2010 Heibel-Ticker PLUS 10/41 Seite 15 von 15

Wir können also ein wenig um diese Schwan- eine bessere Planungsgrundlage für die Erwar-
kungen herumtraden, halten jedoch eine tungen für 2011. Im Kurs ist noch immer eine
Grundposition in Epigenomics für einen länge- Menge Unsicherheit, Angst vor einem Double
ren Zeitraum. Ich werde darauf achten, dass Dip, enthalten. Dies dürfte sich meiner Erwar-
der langfristige Trend sich nicht nach Süden tung nach in den nächsten Wochen in Luft auf-
kehrt. Derzeit pendelt die Aktie zwischen 2,20 lösen, was dem Kurs weiter auf die Beine hel-
und 2,40 Euro, auf Jahressicht ist eine Han- fen sollte. Wir warten also geduldig ab.
delsspanne von 1,90 bis 2,60 Euro zu beo-
bachten. Langfristig (seit 2008) ist jedoch unter
2 Euro eine Bodenbildung zu beobachten, so
dass ich ein Abrutschen deutlich darunter (also
unter 1,90 Euro) als Warnsignal interpretieren VIVO
und über einen Verkauf nachdenken würde. Verkaufen zu 29,50 US$
Wenn ich hier als Ziel wieder von einer Verviel-
fachung spreche, dann ist dies für einen lan-
Nun hat sich die Aktie von Vivo tatsächlich von
gen Zeitraum zu sehen. Die maximale Zeit-
den Wirren um die Übernahme durch die spa-
spanne, die ich normalerweise betrachte, sind
nische Telefonica wieder erholt und notiert
12-18 Monate. Bei Epigenomics müssen wir
knapp über unserem Einstiegsniveau. Da ich,
aber von 3-5, ggfls. sogar 8 Jahren ausgehen,
wie mehrfach ausgeführt, für die Aktie in der
bis der Kurs entsprechend abheben könnte.
neuen Struktur (gemeinsam mit einem Fest-
Eine Kursverdopplung nach 8 Jahren ist an der
netzbetreiber) kein so großes Potential mehr
Börse jedoch nichts aussergewöhnliches, so-
sehe, würde ich die Position nun schließen.
mit spekulieren wir hiermit überwiegend dar-
Wir verkaufen also die Aktien zu 29,50 USD
auf, dass die Zulassungswege nicht die maxi-
und sind mit einem blauen Auge davonge-
male Zeit in Anspruch nehmen und ein ent-
kommen.
sprechender Kursanstieg bereits früher erfol-
gen kann.

CISCO
Seitwärtsbewegung in Flauteperiode
HEIDELBERGCEMENT
Erfolgreiche Bodenbildung
Erst am 10. November wird Cisco-Chef John
Chambers das nächste Quartalsergebnis von
Cisco bekanntgeben. Bis dahin müssen Anle-
Wie Ende August geschrieben, lag zu diesem
ger ihre Rückschlüsse auf das Netzwerkge-
Zeitpunkt bei 31 Euro das Schlimmste hinter
schäft aus Quartalsberichten von anderen Un-
uns. Inzwischen hat sich die Aktie in eine Han-
ternehmen der Branche ableiten. Und da
delsspanne zwischen 34 und 37 Euro einge-
Chambers beim seiner letzten Pressekonfe-
pendelt. Wenn ich mir das jüngste Analysten-
renz sehr verhaltene Prognosen abgegeben
research zu HeidelbergCement anschaue, so
hat, dürfte bis dahin nicht viel mit dem Kurs
ist zu erkennen, dass überall von Problemen in
passieren.
England (Übernahme!), von schwächerer
Nachfrage, von bevorstehenden Herausforde-
Cisco hat eine Dividendenzahlung für 2011
rungen die Rede ist. Doch fast alle haben ein
angekündigt und ein Aktienrückkaufprogramm
"Kaufen" auf der Aktie und halten das Kursni-
aufgelegt. Diese beiden Faktoren dürften den
veau für günstig.
Kurs des bereits günstig bewerteten Unter-
nehmens (KGV von 11, cashbereinigt) stützen,
So würde auch ich die Situation derzeit be-
sodass ich einen Kursanstieg eigentlich nur für
schreiben: Die Probleme sind im Kurs enthal-
eine Frage der Zeit halte.
ten und die nächsten Meldungen, die ich er-
warte, dürften positive Überraschungen sein.
Es gibt in meinen Augen mehrere Katalysato-
Denn ein weiteres Abrutschen der Weltwirt-
ren, auf die Cisco bislang noch gar nicht ein-
schaft erwarte ich nicht, vielmehr erwarte ich
gegangen ist: Streaming Video über das Inter-
eine Stabilisierung und vor allem schon bald
net, Cloud Computing, iPad und Smartphones,
15. Oktober 2010 Heibel-Ticker PLUS 10/41
all diese Dinge erhöhen den Traffic im Internet
dramatisch, und Cisco muss die erforderliche
Hardware bei den Providern entsprechend auf-
rüsten. Es würde mich nicht überraschen,
wenn Chambers im November also ein paar
Worte zu diesen Trends verlieren sollte und
somit sein Unternehmen wieder in ein viel at-
traktiveres Licht stellt. Wir warten also weiter
ab.
BANK OF AMERICA
Vorwurf unrechtmäßiger
Zwangsversteigerungen
Gestern ist die Aktie der Bank of America um
5% eingebrochen. Fragen zur rechtmäßigen
Abwicklung von Zwangsversteigerungen sind
aufgekommen. Anhand einzelner Fälle wurde
gezeigt, dass die durch die Finanzkrise gebeu-
telten Banken nicht das Personal aufbieten
konnten, um eine ordentliche Abwicklung der
Zwangsversteigerungen zu gewährleisten. In-
zwischen haben im wesentlichen alle Banken
all ihre Zwangsversteigerungen in den USA
gestoppt. Es wird nun eine Einzelfallkontrolle
erfolgen, um weitere Unregelmäßigkeiten auf-
zudecken.
Für Banken ist dies der Megagau: Sie haben
notleidende Hypothekenkredite und dürfen aus
Verfahrensgründen die Sicherheiten nicht ver-
wenden. Denn es ist nicht in Frage gestellt, ob
die Kredite notleidend sind oder ob die Kredit-
nehmer ihre Raten nicht zahlten. Es ist ledig-
lich in Frage gestellt, ob die organisatorische
Abwicklung eines notleidenden Kredits mit
dem letzten Schritt der Zwangsversteigerung
nicht korrekt gelaufen ist. Einzelne Mitarbeiter
von Banken haben inzwischen ausgesagt,
hunderte, teils tausende von Zwangsversteige-
rungen in die Wege geleitet zu haben, ohne
sich das Objekt oder die Unterlagen im Detail
anzuschauen.
Das ist natürlich ein Skandal und für die weni-
gen Einzelfälle, die ihre Zahlungen aus berech-
tigten Gründen eingestellt hatten, dramatisch.
Da wird einem das Haus weggepfändet, ob-
wohl man sich im Recht fühlt, nur weil man
keinen Ansprechpartner mehr erreicht.
Doch in meinen Augen sind das Einzelfälle und
wir alle wissen, wie sich der Immobilienmarkt
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in den USA in den vergangenen Jahren ent-
wickelt hat und dass sehr viele Hypotheken-
kredite heute höher sind als der Wert des
zugrundeliegenden Hauses. Die Arbeitslosig-
keit in den USA ist so hoch wie nie zuvor, und
so zahlen viele Kreditnehmer ihre Rate nicht,
weil sie es sich nicht leisten können. Der Feh-
ler war vor drei bis fünf Jahren begangen wor-
den, als viel zu hohe Kredite ausgegeben wur-
den, die heute gar nicht zurückgezahlt werden
können. Und bei allem Mitleid für die getäusch-
ten Hauskäufer, ich empfände es dennoch als
Unrecht, ihnen das Haus nun zu schenken
oder wesentlich günstiger zu geben. Da wür-
den sie im Nachhinein für ihre Blauäugigkeit
belohnt, oder im Umkehrschluss, diejenigen,
die eins und eins zusammenzählen konnten
und keine Immobilienfinanzierung eingingen,
würden dadurch benachteiligt. Sie hätten heute
kein Haus und müssten über höhere Steuern
die Ausfälle der Blauäugigen tragen.
Ich denke also, dass der Stopp aller Zwangs-
versteigerungen, sowie die Untersuchung hin-
sichtlich von Verfahrensfehlern, ein zu schwe-
res Geschoss ist, das da aufgefahren wurde.
Doch wie sollen sich die Banken wehren? Sie
befinden sich derzeit aus der Sicht der Bevöl-
kerung auf der gleichen Stufe wie BP und an-
dere Ölkonzerne, die als skrupellos und profit-
geil dargestellt werden. Da wäre selbst der
Hinweis, dass die meisten Zwangsversseige-
rungen dennoch zu Recht durchgeführt wer-
den, vermessen.
Also gibt man klein bei, verspricht umgehende
Aufklärung und kooperiert mit der Staatsan-
waltschaft, die inzwischen landesweit aktiv
geworden ist. Einen ersten Anhaltspunkt über
das Ausmaß dieser Vorgänge haben wir ge-
stern beim Quartalsbericht von J.P. Morgen
erhalten: Die Rücklagen für Ausfälle aus
Zwangsversteigerungen wurden um 1,3 Mrd.
auf insgesamt 3 Mrd. USD erhöht.
Durch die Übernahme von Countrywide Finan-
cial wird die Rücklage bei der Bank of America
vermutlich noch höher ausfallen, fürchte ich.
Countrywide Financial war einer der wirklich
skrupellosen und aggressiven Immobilienfi-
nanzierer. Durch die Übernahme durch die
Bank of America wurde das Unternehmen vor
der Insolvenz gerettet, die verrotteten Kredite
befinden sich nun jedoch in den Büchern der
Bank of America.
Wenn wir am 19. Oktober (nächster Dienstag)
das Quartalsergebnis von der Bank of America
15. Oktober 2010 Heibel-Ticker PLUS 10/41 Seite 17 von 17

präsentiert bekommen, wird der Fokus leider
nicht auf den sich stabilisierenden Rahmenbe-
dingungen im Kreditkartengeschäft und im In-
vestmentgeschäft liegen, sondern in der Erhö-
hung der Rücklage für Ausfälle aus Zwangs-
versteigerungen. Dabei hätte doch die Stabili-
sierung auf den Immobilienmärkten eine Re-
duzierung der Rücklagen gerechtfertigt. Doch
das wird nun nicht erfolgen, und wir werden
uns vermutlich drei Monate gedulden müssen,
bis der zu erwartende Rückschlag durch das
Q4-Ergebnis als verarbeitet betrachtet wird.
Unterm Strich ist die Bank of America inzwi-
schen so günstig bewertet - das Geschäft hat
sich stabilisiert und die Rücklagen für Zwangs-
versteigerungen werden meiner Einschätzung
nach im nächsten Jahr wieder aufgelöst wer-
den - so dass ich die Aktie jetzt nicht mehr ver-
kaufen möchte. Kann sein, dass wir nochmals
durch ein Tal der Tränen schreiten müssen,
doch auf dem aktuellen Kursniveau ist mir die
Aktie zu billig, um sie zu verkaufen.
Quellen: Deutsche Kurse von comdirect.de, Goldbarren &
Münzen von proaurum.de, US-Kurse von finan-
ce.yahoo.com
Eine erfolgreiche Börsenwoche,
take share
Stephan Heibel
http://heibel-ticker.de
mailto:info/at/heibel-ticker/./de

Firma
 Kürzel
 1.
Kauf
am
 15.10.10
 Änd.
 Woche
 Empf.


LANGFRISTIG
 

 

 

 

 

 


Goldbarren





 100
gr.
 13.10.06
 3.122,00
€
 24%
 2%
 H

Südzucker
Anleihe
 A0E6FU
 23.7.10
 97,50%
 5%
 0%
 H

Renault
Anleihe
 A1ANEW
 30.7.10
 106,90%
 0%
 0%
 H

Apple
 865985
 24.4.09
 216,40
€
 50%
 4%
 H

Bertrandt
 523280
 15.2.09
 48,96
€
 116%
 6%
 SL

Teva
Pharmaceutical
 883035
 21.5.10
 38,25
€
 ‐5%
 0%
 NK

Deutsche
Bank
 514000
 13.9.10
 40,85
€
 ‐6%
 0%
 K



 

 

 

 

 

 


SPEKULATIV
 

 

 

 

 

 


Bank
of
America
 858388
 3.12.09
 9,03
€
 ‐20%
 ‐6%
 K

Citigroup
 871904
 14.9.09
 2,90
€
 10%
 ‐3%
 H

Vivo
 VIV
 11.12.09
 $29,49
 1%
 2%
 V

Epigenomics
 A0BVT9
 19.4.10
 2,29
€
 ‐12%
 1%
 H

Cisco
 878841
 19.4.10
 16,42
€
 ‐15%
 2%
 NK

HeidelbergCement
 604700
 7.5.10
 35,67
€
 ‐13%
 1%
 H

Akamai
 928906
 13.10.10
 33,09
€
 3%
 3%
 H

HeidelbergCement
Anlei‐
he
 A1A6PH
 23.7.10
 109,25%
 6%
 2%
 H

Cemex
Anleihe
 A0LN0J
 30.7.10
 84,00%
 0%
 0%
 K


07. DISCLAIMER / HAFTUNGSAUSSCHLUSS UND

RISIKOHINWEISE

Wer un- oder überpersönliche Schreib- oder Redeweisen nachmacht oder verfälscht oder nachgemachte oder verfälschte un-
oder überpersönliche Schreib- oder Redeweisen in Umlauf setzt, wird mit Lust-, manchmal auch mit Erkenntnisgewinn belohnt;
und wenn alles gut geht, fällt davon sogar etwas für Sie ab. (frei nach Robert Gernhardt)
15. Oktober 2010 Heibel-Ticker PLUS 10/41 Seite 18 von 18

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