BBA Chapitre 1 L'Objet Des Financements Blog

Thomas
BOUVET -‐ bouvet@defix.fr
Politique de financement
long terme
1. L’objet des financements
GLOBAL BBA ESSEC 2017/2018

Thomas Bouvet – Présentation rapide

Direc5on des Éme<eurs à l’Autorité des Marchés Financiers
(depuis février 2015)
è  Supervision de l’informaGon financière des sociétés cotées
è  Contrôle des opéraGons financières

Chargé de cours à l’Université Paris 1 Panthéon Sorbonne (depuis 2015,
Maître de conférences associé de 2012 à 2015)
et chargé de cours de finance à l’ESSEC (depuis 1993)

Auparavant
-‐  Financements à long terme,
-‐  Fusion acquisiGon,
-‐  IntroducGons en bourse, émissions sur les marchés financiers,
-‐  ÉvaluaGons et experGses indépendantes
-‐  CréaGon de produits financiers sur mesure
Politique de financement long terme 1. L’objet des financements Thomas BOUVET bouvet@defix.fr
2
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Possibilité de poser des quesGons bouvet@defix.fr

Références bibliographiques
E. Le Saout Introduc)on aux marchés financiers Economica – Chapitres 1 à 5
P. Quiry , Y. Le Fur Pierre Vernimmen Finance d’entreprise Dalloz – Chapitres
24 à 28 et 38 à 43
T. Bouvet et H. Philippe Op)ons et finance d’entreprise Economica –
Chapitres 4 et 5
3
Plan du cours

•  1. L’objet des financements :
•  Rappels sur les besoins de financement de l’entreprise : invesGssement et
exploitaGon.
•  Choix d’une structure financière, levier, arbitrage fonds propres et deees.
•  2. Les de<es financières à long terme :

•  Crédits bancaires classiques / autres financements à long terme.
•  Le marché obligataire (échéanciers, cotaGon, rendement, sensibilité…)
•  3. Les fonds propres :

•  AugmentaGons de capital privées, IPO, émissions sur les marchés, OPE et fusions,
poliGque de dividende, rachat d’acGons…
•  4. Produits hybrides :
•  Quelques éléments sur les opGons.
•  L’émission de produits opGonnels par l’entreprise (BSA), l’uGlisaGon des opGons
dans les produits de deees et de fonds propres, la créaGon de produits hybrides
(ObligaGons converGbles, OBSA, ABSA…).
•  5. Lecture du passif du bilan par le prisme des op5ons
•  OuGls d’aide à la compréhension de l’impact de chaque type de financement.
•  Aide à la décision dans les choix de financement.
4
Programme

Chapitre 1 : l’objet des financements

1. Qu’est-‐ce que l’entreprise doit financer ?
è  Les invesGssements
è Le cycle d’exploitaGon

2. Comment l’entreprise se finance ?
Deee ou fonds propres ?
è L’effet de levier
è La théorie financière

5
L’entreprise

L’entreprise est une en5té juridique

•  qui invesGt
•  qui emploie
•  qui achète
•  qui dépense
•  qui fait du négoce (vente de marchandises)
•  qui vend des services
•  qui produit et vend des produits

… qui produit des résultats

… qui génère des flux

… qui crée des richesses

Et qui doit se financer
6
Les trois cycles fondamentaux du bilan
Le bilan fonc5onnel

AcGf Passif

Les processus qui caractérisent
l’acGvité économique de
l’entreprise : Ac5f immobilisé Capitaux propres

-‐  Le cycle d’invesGssement -‐corporel
-‐incorporel
-‐  Le cycle d’exploitaGon -‐financier Provisions

De<es
Les processus rela5fs aux financières
Ac5fs circulants
ressources financières : d’exploita5on
De<es circulantes
-‐  Le cycle de financement Ac5fs circulants
d’exploita5on
hors exploita5on De<es circulantes
hors d’exploita5on
Ac5fs de
trésorerie Passif de trésorerie

7
Le cycle d’investissement

L’entreprise est une en5té juridique qui inves5t
•  Les invesGssements correspondent à des acGfs qui ont vocaGon à rester

durablement (plus d’un an) dans l’entreprise ; ce sont des ac5fs
immobilisés.
-‐  Immobilisa5ons corporelles : ensemble des acGfs physiques acquis
pour une longue période : terrains, bâGments, machines, véhicules,
etc.
-‐  Immobilisa5ons incorporelles : frais de recherche et de
développement, fonds de commerce, brevets, licences, marques, etc.
-‐  Immobilisa5ons financières : parGcipaGons financières dans d’autres
entreprises et autres invesGssements financiers à long terme.
•  Comptablement, les biens immobilisés sont enregistrés pour leur prix de
revient iniGal, diminué année après année d’une “consommaGon
théorique“ via les dotaGons aux amorGssements.
8


Exemple d’un producteur de champagne : LAURENT PERRIER

Bilan consolidé
9



Éléments d’ac)f : GOODWILL

10



Éléments d’ac)f : IMMOBILISATIONS INCORPORELLES

11



Éléments d’ac)f : IMMOBILISATIONS CORPORELLES

Détail de la ligne Terrains
12



Éléments d’ac)f : ACTIFS FINANCIERS NON COURANTS

13


•  Les flux financiers générés par les invesGssements sont de trois natures,
qui n’apparaissent pas en tant que tels dans les comptes de la société :
-‐  Montant de l’acquisi5on (agrémenté éventuellement de condiGons
de paiements),
-‐  Économies d’impôt liées aux amorGssements,
-‐  Flux liés à la cession, nets d’impôts, ou éventuelle moins-‐value fiscale
lors de la mise au rebu.
Illustra1on
Soit une entreprise de loca)on automobile, qui inves)t dans un parc de voitures
pour 1 200 000 €, les loue pendant 3 ans et les revend pour un prix global de
500 000 €.
Les véhicules sont amor)s sur 5 ans, le taux d’impôt est de 30% (IS comme impôt sur
la plus-‐value).
Déterminer la séquence de flux
14
Le cycle d’exploitation

L’entreprise est une en5té juridique qui exploite une ac5vité

Aux côtés des invesGssements, l’entreprise doit disposer d’acGfs qui vont
être consommés lors du cycle d’exploitaGon : les stocks -‐maGères
premières, encours de producGon, produits finis et marchandises.
Les dépenses d’exploitaGon sont réalisées dans une opGque court terme et
sont comptabilisées en charges immédiatement ou au moment où elles
sont consommées :
-‐  ConsommaGon de marchandises et de maGères premières,
-‐  Achat de services externes et de fournitures diverses,
-‐  Frais de personnels,
-‐  Impôts et taxes…
15

A de rares excepGons, il existe des décalages entre dépenses et receees,
mais également entre dépenses et décaissements et entre receees et
encaissements :
-‐  Décalage entre achats et consommaGon des stocks,
-‐  Décalages entre l’achat des maGères premières et la vente des produits
finis,
-‐  Décalages entre l’achat et le paiement aux fournisseurs,
-‐  Décalages entre les ventes et le paiement des clients.
16


IllustraGons :

Du marchand de primeurs…

Achète comptant le maGn, revend dans la journée, payé en cash…

… au supermarché
Décalage entre les dépenses nécessaires à l’exploita5on et les rece<es
d’exploita5on correspondantes
•  Décalage entre l’achat et la vente des marchandises
•  Décalage entre l’achat et le paiement aux fournisseurs

…au producteur de cognac

Décalage entre les dépenses nécessaires à l’exploita5on et les rece<es
d’exploita5on correspondantes
•  Décalage entre l’achat des maGères premières et la vente des
produits finis
•  Décalage entre l’achat et le paiement aux fournisseurs
•  Décalage entre les ventes et le paiement des clients
17


TraducGon au bilan des décalages :

À l’acGf :
-‐  Décalages entre achats et vente de marchandises : STOCKS MARCHANDISES
-‐  Processus de producGon
Décalages entre l’achat et la consommaGon de maGères premières : STOCKS
MATIÈRES PREMIÈRES
Délai de producGon : STOCKS ENCOURS DE PRODUCTION
-‐  Décalages entre producGon et vente : STOCKS PRODUITS FINIS
-‐  Décalages entre les ventes et le paiement des clients : COMPTES CLIENTS

Au passif :
-‐  Décalages entre l’achat et le paiement aux fournisseurs : COMPTES
FOURNISSEURS
èCes décalages entrainent des besoins de financement (à l’ac)f du bilan) et
génèrent des ressources (passif) dont le solde est appelé
Besoin en fonds de roulement (BFR)
18

Le besoin en fonds de roulement (BFR)

A l’acGf au passif

Stocks

-‐ MP

-‐ encours
De<es fournisseurs
-‐ produits finis
-‐ marchandises

Clients et effets à

recevoir BFR

Illustra1on :

Soit une société de négoce qui achète pour 100 M€ de marchandises le 1er
janvier.
Elle met 4 mois pour les vendre pour 140 M€. Le délai de crédit client et
fournisseur est de trois mois.
19
Exemple de BFR : LAURENT PERRIER

AcGf d’exploitaGon : 569 M€

20
Exemple de BFR : LAURENT PERRIER

Passif d’exploitaGon : 123 M€ => BFR : 446 M€
21
Exemple de BFR négatif : CARREFOUR

Informa)on complémentaire : CA 2013 : 76,6 Md€

ACTIF

AcGf d’exploitaGon : 15,8 Md€
22
Exemple de BFR négatif : CARREFOUR

PASSIF

Passif d’exploitaGon : 21,6 Md€ => BFR d’exploitaGon : -‐5,8 Md€
23
L’actif économique

Inves5ssement et besoins en fonds de roulement

cons5tuent l’ac5f économique
ImmobilisaGons corporelles
Ac5f + ImmobilisaGons incorporelles (droits, marques, licences..)
immobilisé + ImmobilisaGons financières
Stocks
Besoin en + Créances clients
fonds de + Autres acGfs circulants (hors disponibilités)
roulement -‐  Deees fournisseurs
-‐  Autres passifs circulants (hors concours bancaires)
L’ac5f économique présente de fortes similarités sectorielles, dépend du

niveau d’ac5vité et reste rela5vement stable au cours du temps
24
Le bilan : actif économique
LAURENT PERRIER

Informa)on complémentaire : CA 2015/2016 : 244,8
CA 2016/2017 : 230,6
25
Le cycle de financement

Les cycle d’exploita1on et cycle d’inves1ssement impliquent des besoins de
financement liés aux décalages entre les dépenses et les receees
d’exploitaGon et entre dépense d’invesGssement et producGon.

Les ressources financières sont principalement de deux natures :
•  Les fonds propres :
En terme de trésorerie, le cycle des capitaux propres se traduit par :
-‐  le produit d’augmentaGons de capital
-‐  le décaissement des dividendes
-‐  (le rachat d’acGons)
•  Les emprunts :
Soit en terme de trésorerie :
-‐  L’encaissement de nouveaux emprunts
-‐  Les décaissements des remboursements en capital
-‐  Le paiement des intérêts
26
Le bilan : lecture économique

Les ac5fs du bilan doivent être financés : soit par des fonds propres
(financement par ac5ons ou parts du capital), soit par l’ende<ement.
n  Fonds propres et deees représentent

les sources de fonds
Fonds propres
Ac5f n  Apportés par les « invesGsseurs »
ou « bailleurs de fonds »
Économique n  Fonds propres représentés par
des acGons ou parts sociales
De<es
n  Deees : prêts / crédits bancaires
Titres de deee : obligaGon, billets
de trésorerie
Ac5ons et 5tres de de<es sont des droits financiers assis sur les ac5fs
économiques
27
Arbitrage fonds propres – dettes
Le partage de la valeur

Le revenu
Gré de l’acGf économique est réparG entre les porteurs des droits
financiers
(auxquels s’ajoute l’État)

Ac5f Fonds

propres
Économique
Financement
Ende<ement
Rémunéra5on Rémunéra5on
net des capitaux
des prêteurs
propres
G é n é r a 5 o n d e ( c o û t d e l a
richesse deee après (rentabilité des
impôt) c a p i t a u x

( r e n t a b i l i t é

p r o p r e s
économique Frais après impôt)
après impôt) financiers et

Résultat impôts

d’exploita5on Répar55on

REX
Résultat net
28
Arbitrage fonds propres - dettes
Choix
de la structure financière

•  Le coût de l’emprunt se lit directement dans les données comptables au travers de
frais financiers, charge comptable, fiscalement déducGble.
•  En revanche le coût des fonds propres est plus difficile à déterminer : ce n’est pas
un coût direct pour l’entreprise, mais un coût pour les acGonnaires :
-‐  Coût financier, noGon de diluGon
-‐  Coût “poliGque“ partage des décisions.
•  Capacité de l’entreprise à générer elle-‐même les financements nécessaires à son

acGvité :
-‐  NoGon d’autofinancement : Résultat net augmenté des charges ne donnant pas
lieu à décaissement (dotaGons aux amorGssements et provisions)
-‐  Face aux besoins de financement : InvesGssement et Δ+BFR

•  Le rôle du Directeur financier est de maximiser la valeur de l’entreprise :
-‐  Existe-‐t-‐il une structure financière opGmale, i.e. une réparGGon opGmale entre
deee et fonds propres ?
-‐  Peut-‐on créer de la valeur par une bonne poliGque financière ?
-‐  Quel est l’impact de la structure financière sur la valeur de l’entreprise ?
29
Rentabilité et effet de levier

La rentabilité

La rentabilité (ou le rendement) d’un invesGssement peut être calculée comme le
rapport entre le gain permis par l’invesGssement et le montant invesG :

Rentabilité = Gain issu de l’invesGssement / L’invesGssement
= ( Valeur finale – Valeur iniGale ) / Valeur iniGale

La rentabilité est généralement exprimée en base annuelle.

Exemple : j’invesGs 100 et obGens au bout d’un an 121, la rentabilité est de 21%

Si cefe rentabilité est obtenue sur une période différente d’une année, elle est généralement
traduite en rentabilité annuelle
(ex. ici si les 21% sont obtenus sur 2 ans, cela correspond à 10% annuel : 100 deviennent au bout de
la 1ère année 110 et ces 110 augmentés de 10% deviennent au bout de la 2nde année 121)

Ne pas confondre Marge et Rentabilité
30
L’effet de levier

En finance, l’effet de levier est l’augmentaGon de la rentabilité permise par le recours à
l’endeeement.
L’hypothèse de base : le coût de la deee est inférieur à la rentabilité de l’invesGssement

1er effet de levier : une hausse de la rentabilité des fonds inves5s

Exemple de la Fable :

Soit un ac)f qui offre une rentabilité de 10 % :
Inves)r 100 aujourd’hui doit permefre d’avoir 110 dans un an

S’il est possible d’emprunter au taux de 6 % (on ignore la fiscalité).
Inves)r 100 avec un endefement de 90 permet une rentabilité de 46 % :
aujourd’hui dans un an
Inves)ssement : -‐100 cession : +10
% 110
Emprunt : 90 remboursement : -‐90
Apport personnel : -‐10 paiement des intérêts : -‐5,4
retour sur inves1ssement : 14,6
+46 %
L’effet de levier permet ici de faire passer la rentabilité de 10 à 46 % !
31

L’effet de levier

2ème effet de levier : une hausse du risque

Exemple de la Fable :

Si au lieu de 110 au bout d’un an, l’ac)f ne vaut que 105.
Celui qui n’a inves) qu’en fonds propres aura une rentabilité diminuée de moi)é :
5 % au lieu des 10 % afendus.
Celui qui s’est endefé à hauteur de 90, aura une rentabilité néga1ve :

Inves)r 100 avec un endefement de 90 permet une rentabilité de 46 % :
aujourd’hui dans un an
Inves)ssement : -‐100 cession : +5
% 105
Emprunt : 90 remboursement : -‐90
Apport personnel : -‐10 paiement des intérêts : -‐5,4
retour sur inves1ssement : 9,6
-‐4 %

L’effet de levier a finalement fait passer la rentabilité de +5 à -‐4 % !

Cela s’appelle le Coup de massue
32

L’effet de levier permet d’augmenter la rentabilité espérée en échange d’une
hausse du risque.

La magie de l’effet de levier et le coup de massue.

On ne crée pas de valeur en s’ende<ant : l’ac5f dans lequel l’inves5ssement
est réalisé ne voit pas sa valeur changer par le mode de financement.

C’est LE théorème de la finance classique, le théorème de Modigliani Miller :
en l’absence d’opportunité d’arbitrage, de coûts de fric)on (coûts de
transac)on, coûts d’informa)on…) et d’impôt sur les sociétés, la valeur d’une
entreprise est indépendante de la structure de son financement et est donnée
par la valeur actuelle de ses revenus futurs actualisés au taux approprié à sa
classe de risque.
(Proposi)on (I) de Modigliani Miller [1958])
33
Choix

•  Théorie financière classique :
Augmenter l’endeeement permet d’augmenter la rentabilité des fonds propres
(grâce à l’effet de levier), mais la hausse corrélaGve du risque augmente le coût des
fonds propres.
Théorèmes de Modigliani Miller : sauf biais introduit par la fiscalité, la décision de
financement est sans impact sur la valeur.

•  En praGque, le marché réagit systémaGquement à l’annonce d’une opéraGon de
financement. Il doit donc exister d’autres déterminants.
Théorie des signaux : les managers disposent d’informaGons privilégiées sur les
perspecGves de l’entreprise et leurs décisions financières relèvent en parGe de ces
informaGons. Le marché interprète les signaux donnés par les décisions de
financement.
Théorie de l’agence : le processus décisionnel de l’entreprise est affecté par les
conflits d’intérêts entre les différentes parGes prenantes (les différents agents
économiques : acGonnaires, créanciers, managers…). La soluGon de ces conflits
dépend des contrats qui lient les différentes parGes.

34
Choix

•  La théorie financière classique repose sur l’efficience des marchés. Mais
l’existence d’une asymétrie de l’informaGon entre les dirigeants (iniGés) et les
invesGsseurs (sous-‐informés) met en évidence une hiérarchie des modes de
financement.
Théorie de l’ordre hiérarchique :
1. Autofinancement (capitaux propres internes)
2. De<e
3. Augmenta5ons de capital (capitaux propres externes)

•  L’autofinancement suppose la capacité de l’entreprise à générer une rentabilité
suffisante pour faire face à la croissance (consommatrice d’invesGssements
nouveaux et de hausses de BFR). Arbitrage croissance et rentabilité.
L’autofinancement permet à la direcGon de l’entreprise de ne rien demander à
l’extérieur.
•  La capacité d’endeeement est foncGon de la situaGon financière de l’entreprise,
de ce qui est à financer (acGfs corporels ou incorporels, BFR…), du secteur
d’acGvité, de la maturité de l’entreprise, des garanGes, cauGons…
•  L’augmentaGon de capital est souvent en dernier ressort ou fruit de l’arbitrage
entre risques et rentabilité et des arbitrages entre acGonnaires…

35

Implica5ons de la théorie de l’ordre hiérarchique :

1.Il n’y a pas de niveau cible du levier financier : la théorie de l’ordre hiérarchique
n’implique aucun niveau cible du levier. Chaque entreprise choisit son raGo de levier
financier en foncGon de ses besoins de fonds.

2. Les entreprises rentables u5lisent moins de de<es : les entreprises rentables
génèrent un autofinancement important, ce qui implique un besoin de financement
extérieur plus faible (à modérer pour les entreprises en forte croissance).

3. Les entreprises apprécient les liquidités excédentaires : les entreprises préfèrent
garder une réserve de liquidités pour les besoins futurs. Cependant, il y a une limite au
montant des liquidités qu’une entreprise voudra accumuler. Ainsi, trop de cash flow
libre pourrait induire les dirigeants à poursuivre des acGvités dispendieuses. (cf.
théorie de l’agent)
36
Face aux incerGtudes que les différentes théories proposent pour évaluer le raGo
d’endeeement opGmal, les régularités empiriques suivantes peuvent être prises en
compte pour formuler une poliGque de structure de capital
•  La plupart des entreprises ont des raGos d’endeeement faibles
•  Un certain nombre d’entreprises n’uGlisent pas de deee
•  Il existe des similitudes dans les structures de capital de sociétés d’une même
industrie
•  La plupart des entreprises emploient un raGo d’endeeement cible

Conclusion sur la structure financière :
Bien qu’il n’existe aucune formule mathémaGque pour établir un tel raGo, trois
facteurs importants semblent influencer ce raGo :
1. Les impôts : besoin d’un résultat imposable pour profiter de l’économie d’impôt.
2. Les types d’ac5fs : des entreprises ayant des invesGssements importants dans des
acGfs tangibles auront tendance à adopter des raGos d’endeeement plus élevés que
les entreprises avec des invesGssements importants en R&D (valeur de revente plus
certaine pour les acGfs tangibles en cas de détresse financière).
3. L’incer5tude des revenus opéra5onnels : les entreprises dont les revenus sont plus
incertains (exemple : industries pharmaceuGques dont la rentabilité dépend de la
recherche et de l’applicabilité industrielle des résultats) tendent à limiter leur
endeeement.
37

Fonds propres : coût élevé (effet d’annonce négaGf)

DeUe :
+ intérêts déducGbles fiscalement
+ pas d’effet d’annonce
-‐ Coût de faillite direct et indirect
-‐ Décisions d’invesGssement non opGmales

Autofinancement (ou capital interne)
+ évite les coûts des financements externes
+ flexibilité
-‐ Risque d’excès de cash flow disponible

Les sociétés matures doivent arbitrer entre autofinancement et deee
(arbitrage impôt sur les bénéfices et coût de la deee)
Les nouvelles sociétés doivent (si elles peuvent) choisir entre augmentaGon de
capital et deee.

38
Synthèse : le tableau de flux de trésorerie
n-‐1 n
EBE
-‐ Δ+BFR (ou +Δ-‐BFR) Flux liés à l’exploitaGon
=Excédent de trésorerie d’exploita5on (ETE)
-‐InvesGssements Flux liés à la poliGque
+Cessions d’acGfs d’invesGssement
=Flux de trésorerie disponible avant impôt
-‐Charges financières neees de produits financiers
-‐Impôt sur les sociétés Flux liés à la poliGque
+AugmentaGons de capital de financement
-‐Dividendes versés
=Désende<ement net
Avec Remboursement d’emprunts
-‐Nouveaux emprunts bancaires ou financiers
+Varia)on des placements financiers
+Varia)on du disponible
=Désende<ement net
Analyse financière - 3. Du résultat aux flux Thomas BOUVET bouvet@defix.fr 39

Illustra5on : LAURENT PERRIER
40
Illustra5on : LAURENT PERRIER
41
Qui fait des dettes s’enrichit de George Fine
Notre bon La Fontaine, en des temps si lointains Vous n’allez pas vous endeeer !
Qu’ils pourraient bien passer pour antédiluviens Protesta son voisin l’hériGer,
Avait conté le sort d’un riche financier, Vous y perdrez, foi d’animal
Plus triste que celui d’un pauvre saveGer : L’intérêt et le capital !
Le second dormait comme un loir Appelons-‐le François ou Bernard ou MarGn,
Quand le premier broyait du noir. Notre homme se gaussa des conseils du voisin.
L’un chantait comme un rossignol Il acquit un acGf rapportant à l’année
Quand l’autre comptait son pactole. Dix pour cent de la somme totale engagée.
Les temps ont bien changé, les lois de la Finance Pour ce faire, emprunta fort judicieusement
Ont fini par donner aux saveGers leur chance. Quatre-‐vingt-‐dix pour cent au taux de six pour
Le descendant du financier cent.
Se conduisit en hériGer : Pour calculer le bénéfice
Il plaça son acGf avec taux d’intérêt Modestement le fabuliste
Et ne songea jamais à contracter un prêt. Laisse compter l’économiste
Il géra sa fortune avec tant de prudence Résolument capitaliste
Qu’il renonça bien vite aux rêves d’opulence. Mais il ne saurait point, Esope libéral
Le descendant du saveGer Economiser la morale !
N’avait pas d’or dans son soulier : Elle sera empruntée sans le moindre intérêt
Mesquin était l’apport, dérisoire la mise ! A Edouard Stern qui fut moraliste et banquier :
Mais il avait le goût de l’entreprise !
Le seul argent qu’on a gagné est celui qu’on a
dépensé.
42
Le coup de massue de George Fine
Vous souvient-‐il de deux compères L'espoir de rentabilité?

L'un fils de financier Le rejeton du saveGer se rengorgea:
L'autre de saveGer -‐ Sur les cent escudos que vous invesGrez
Tous les deux raisonneurs et prospères? Empruntez-‐en quatre-‐vingt-‐dix et vous verrez
Le premier regardait avec effarement L'espérance de rendement qui montera
Le second s'endeeer systémaGquement Par magie, de dix à quarante-‐six pour cent...
Pour gagner toujours plus Le fils du financier prend pour argent comptant
Et jouer les Crésus. Le calcul et le bon conseil :
Et lui qui jusqu'alors se prêchait la prudence Il emprunte l'oseille
Se prit à ce spectacle à rêver d'opulence: La place et la surveille
Rolex, Hermès, Ferrari, Vuieon, LoubouGn C'est dans le tapioca qu'il a tout invesG
Il désira ce qu'il voyait chez son voisin. Qui promet à coup sûr un important profit
Il le héla Voit son pécule enfler
Le consulta: Gonfler puis redonder
-‐ Ami l'aisance où je vous vois m'a convaincu Rolex, Hermès, Ferrari, Vuieon, LoubouGn
Et je compte aujourd'hui tout ce que j'ai perdu Très bientôt il pourra égaler son voisin!
En gérant ma fortune comme un père peinard Puis voilà qu'une guerre éclata en Prussie
Sans audace et sans joie ni sans risquer un Et que les sauterelles aeaquèrent en Persie
liard... L'économie encaisse
Je ne connais pas le secret Et le tapioca baisse
De tant de gains et de succès Très insensiblement
Dites-‐moi comment caresser Mais foin du rendement!

Le levier financier expliqué par Les fables de la finance Thomas BOUVET 43

BBA Chapitre 1 L&#39;Objet Des Financements Blog

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Thomas

BOUVET -­‐ bouvet@deﬁx.fr

1. L’objet des financements

GLOBAL BBA ESSEC 2017/2018

• 2. Les de<es ﬁnancières à long terme :

• 3. Les fonds propres :

L’entreprise est une en5té juridique

L’entreprise est une en5té juridique qui inves5t

• Les invesGssements correspondent à des acGfs qui ont vocaGon à rester

L’entreprise est une en5té juridique qui inves5t

L’entreprise est une en5té juridique qui inves5t

L’entreprise est une en5té juridique qui inves5t

L’entreprise est une en5té juridique qui inves5t

Exemple d’un producteur de champagne : LAURENT PERRIER

Détail de la ligne Terrains

L’entreprise est une en5té juridique qui inves5t

L’entreprise est une en5té juridique qui inves5t

L’entreprise est une en5té juridique qui exploite une ac5vité

L’entreprise est une en5té juridique qui exploite une ac5vité

L’entreprise est une en5té juridique qui exploite une ac5vité

Du marchand de primeurs…

…au producteur de cognac

L’entreprise est une en5té juridique qui exploite une ac5vité

TraducGon au bilan des décalages :

Inves5ssement et besoins en fonds de roulement

L’ac5f économique présente de fortes similarités sectorielles, dépend du

n Fonds propres et deees représentent

• Capacité de l’entreprise à générer elle-­‐même les ﬁnancements nécessaires à son

Exemple de la Fable :

Exemple de la Fable :

Analyse financière - 3. Du résultat aux flux Thomas BOUVET bouvet@deﬁx.fr 39

Vous souvient-­‐il de deux compères L'espoir de rentabilité?

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