04 DE MAIO DE 2016



Nova Recomendação: Compra de Tupy (TUPY3) -
Preço teto de R$15,20
Estamos adicionando TUPY3 à carteira do Vacas, aproveitando o que consideramos uma
atrativa oportunidade de valuation. O relatório semanal trará mais detalhes.

Depois de uma desvalorização de 24% no ano (versus performance de +21% do Ibovespa no

mesmo período), o papel se encontra negociando a 10x preço/lucro e 5x ev/ebitda 2016. Isto
representa um desconto de 20% em relação às respectivas médias históricas. O desconto
aumenta a 30% se olharmos preço/valor patrimonial (0,85x).

Sentimo-nos confortáveis com o conservadorismo financeiro da companhia, que se reflete

tanto em alavancagem (1,6x dívida líquida/ebitda) quanto payout baixos (50%), que, mesmo
num cenário de estresse, permitiriam auferir um dividend yield de 4,5% em 2016.

Se bem que o ROIC se encontra em processo de contracção (atingindo atualmente 4,5%),

consideramos que Tupy (a maior fundição de blocos e cabeçotes) está implementando
medidas para conseguir um cenário mais atraente a partir de 2017, especialmente através de
corte de custos.

Adicionalmente, o management continua vislumbrando interessantes oportunidades de M&A

na Europa e nas Américas que poderiam ser fonte interessante de crescimento no longo
prazo.

1
+ Ticker: Códido da ação.

+ Yield*: Dividend Yield projetado para o papel no ano vigente.

+ Início recomendação: Data do início da recomendação da ação

+ Fim da recomendação: Data do fim da recomendação. Se esse campo estiver preenchido,

isso indica que a ação já fez parte da carteira, mas agora está com recomendação fechada.
Ou seja, ela não é mais uma Vaca ou Bezerra leiteira. Toda recomendação de fechamento
vem acompanhada de um relatório explicando o motivo da retirada do papel da carteira. Se
o campo não estiver preenchido, isso indica que a recomendação de compra permanece
aberta. 

+ Preço início**: Preço da ação quando foi iniciada a recomendação.

+ Preço atual: Preço da ação no fechamento do último pregão antes da disponibilização do

relatório.

+ Variação no período: Para recomendações abertas: Quanto a ação variou entre a Data
início e a Data atual. Para recomendações fechadas: Quanto a ação variou entre a Data
início e a Data fim da recomendação. 

+ Variação do CDI: Para recomendações abertas: Quanto o CDI (Certificado de Depósito

Interbancário) variou entre a Data início e a Data atual.  Para recomendações fechadas:
Quanto o CDI variou entre a Data início e a Data Fim da recomendação.



*Por que não há yield nas bezerras leiteiras?

Como se trata de uma ação com potencial de pagar bons dividendos no futuro, o yield atual
não reflete o potencial de dividendos da empresa. 

**Por que o preço início varia?


O preço varia porque é ajustado pela distribuição de dividendos no período. Trata-se de uma
forma de incorporar, em um único número (variação da ação), o que foi recebido pelo
acionista via distribuição de dividendos.

2
 Disclosure

Elaborado por analistas independentes da Empiricus, este relatório é de uso exclusivo de seu
destinatário, não pode ser reproduzido ou distribuído, no todo ou em parte, a qualquer
terceiro sem autorização expressa. O estudo é baseado em informações disponíveis ao
público, consideradas confiáveis na data de publicação. Posto que as opiniões nascem de
julgamentos e estimativas, estão sujeitas a mudanças.

Este relatório não representa oferta de negociação de valores mobiliários ou outros

instrumentos financeiros.

As análises, informações e estratégias de investimento têm como único propósito fomentar o

debate entre os analistas da Empiricus e os destinatários. Os destinatários devem, portanto,
desenvolver suas próprias análises e estratégias.

Informações adicionais sobre quaisquer sociedades, valores mobiliários ou outros

instrumentos financeiros aqui abordados podem ser obtidas mediante solicitação.

Os analistas responsáveis pela elaboração deste relatório declaram, nos termos do artigo 17º
da Instrução CVM nº 483/10, que as recomendações do relatório de análise refletem única e
exclusivamente as suas opiniões pessoais e foram elaboradas de forma independente.

*  O
analista Carlos Herrera é o responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo
cumprimento do disposto no Art. 16, parágrafo único da Instrução ICVM 483/10.

(*) A reprodução indevida, não autorizada, deste relatório ou de qualquer parte dele sujeitará
o infrator a multa de até 3 mil vezes o valor do relatório, à apreensão das cópias ilegais, à
responsabilidade reparatória civil e persecução criminal, nos termos dos artigos 102 e
seguintes da Lei 9.610/98.