ABRIL - JUNIO 2018

NÚM. 34

UN MODELO DE INVERSIÓN
MULTIFACTOR PARA
BATIR AL MERCADO
PÁG. 45

MONEY MANAGEMENT:
EL GRAN OLVIDADO
DEL TRADING.
PARTE 1
PÁG. 38

FONDOLOGÍA:
LAS CADENAS Y
EL RISK-PARITY
PÁG. 34

TIMOTHY
ENTREVISTA

SYKES
NO
ES FÁCIL
CONVERTIR
12.000$ EN
MÁS DE UN
PÁG. 50 MILLÓN
Edición
patrocinada
por
 NÚMERO 34 TRADING-NOTICIAS
Las novedades del sector 9
ENTREVISTA A TIMOTHY SYKES
TRADING
50 ¿Cómo se forman los suelos del mercado?
12
Price Action... ¿Por qué es el precio lo que
más importa? Parte 1. 15
El secreto de la piramidación: Añadiendo
operaciones a las ya existentes. 20

PRODUCTOS
Gestionando el riesgo con las letras griegas
de segundo orden. 24

EL SECRETO DE LA PIRAMIDACIÓN: AÑADIENDO PRUEBA A FONDO

OPERACIONES A LAS YA EXISTENTES Expert Advisor Studio: Una potente 29
herramienta online

20 EL RINCÓN DE XTB
Nuevas acciones y ETFS 33

FONDOLOGÍA
Las cadenas y el Risk-Parity 34

FONDOLOGÍA. CADENAS Y EL RISK-PARITY

SISTEMAS DE TRADING
34 Money Management: El gran olvidado del
Trading. Parte 1 38
Cómo diseñar sistemas robustos con
K-Means 41
Un modelo de inversión multifactor para batir
al mercado 45
 NÚMERO 34 ENTREVISTA
Timothy Sykes: "No es fácil convertir
12.000 dólares en más de un millón"
50
MONEY MANAGEMENT: EL GRAN OLVIDADO
DEL TRADING. PARTE 1
LIBROS
38 La bola de nieve 53

LECTURA FUNDAMENTAL
Hacia el segundo referéndum del Brexit 55

UN MODELO DE INVERSIÓN MULTIFACTOR PARA

BATIR AL MERCADO ECONOMÍA EN LITERATURA
Gran Depresión, Grandes Novelas 58
45
EN LA MIRA
Hay que tener cara para gestionar un
Hedge Fund
61
 COLABORAN EN ESTE NÚMERO
ALEXANDER ELDER
Dr. en psiquiatría y trader, autor de grandes
éxitos como “Vivir del trading”, “Come to
my trading room” y “Entries and exits” entre
otros. Desde hace varios años se dedica a dar
formación y conferencias por todo el mundo
desde EEUU, China, Holanda, Brasil, etc.
Ofrece también formación online en www.
elder.com.
DARÍO REDES
Actualmente se desempeña como Director
en Mercado No Lineal, consultora dedi-
cada al análisis de los mercados financieros
a través de la Teoría de Elliott y en DRED
Consultores, consultora especializada en Pl-
anificación Financiera. Colaborador habitual
en diferentes portales financieros como: es-
trategiasdeinversión.com, es.investing.com y
fxstreet.es.
SERGIO NOZAL
Director de www.sharkopciones.com y
coach del Programa de Formación Spread
Trader. Ingeniero Industrial postgraduado
en Administración y Dirección de Empresas.
Es poseedor de las licencias Series 3 (CTA) y
Series 65 (RIA) obtenidas por FINRA. Trad-
er y Gestor Independiente desde el 2001.
Especialista en la operación sobre Acciones,
Índices y ETF’s del Mercado
Americano.
IGNACIO VILLALONGA
Ingeniero Aeronáutico por la Universidad
Politécnica de Madrid, compagina su trabajo
como analista de mercados en una impor-
tante empresa aeronáutica con los mercados
financieros. Desarrollador de modelos de
inversión cuantitativos de largo plazo, basa-
dos en factores. Autor del blog y del podcast
Zona Quant. Profesor del Instituto Finan-
ciero Esfera Capital.
SERGI SÁNCHEZ
Director Ejecutivo de Sersan Sistemas. Ex-
perto en Trading algorítmico con años de
experiencia en el desarrollo, testeo, evalu-
ación y, sobre todo, en la Gestión cuantita-
tiva con sistemas. Más aquí: https://www.
linkedin.com/in/sersansistemas/
DANIEL GARCÍA
Licenciado en Administración y Direc-
ción de Empresas, MBA y especialidad en
derivados financieros, principalmente en
los Mercados de Opciones y Futuros sobre
Índices Bursátiles y Materias Primas. Gana-
dor de un Torneo de Trading Internacional,
actualmente desarrolla su actividad pro-
fesional en X-Trade Brokers España como
estratega de renta variable.
MARCOS PÉREZ MESA
Astrofísico de formación, aunque se dedica
a los mercados financieros desde hace casi
dos décadas. Antes de iniciar su actual eta-
pa emprendedora, fue analista de derivados
en CM Capital Markets, director de riesgos
en Harcourt España y gestor de fondos de
inversión en Renta 4 SGIIC. Actualmente,
combina el asesoramiento independiente
en fondos con la divulgación cultural finan-
ciera a través de artículos, charlas y su blog
www.inversobrio.com." (@inversobrio)
SERGIO PUENTE
Licenciado en derecho por la Universidad
de Valladolid y postgraduado en merca-
dos financieros. Ponente en diversas ferias
de bolsa, como Bolsalia y Borsadiner, y
colaborador habitual de diversos medios
económicos. Especialista en análisis técnico
y manager en XTB España
ALBERTO M. CABANES
Profesor del Departamento de Economía
Aplicada y Estadística de la Universidad
Nacional de Educación a Distancia. Autor
de varios libros sobre Estadística, Econo-
metría y Finanzas, Alberto Muñoz también
es el fundador de la prestigiosa web sobre
trading X-Trader.net, colabora de forma
regular diferentes publicaciones y medios
financieros (FXStreet, Bolsamania, etc.) y
es ponente dentro del proyecto Robotrader.
JUAN M. ALMODOVAR
Director de investigación y desarrollo de
www.sistemasinversores.com, (consultora
especializada en trading algorítmico), desde
donde ha colaborado con los departamen-
tos de sistemas de varios fondos de inver-
sión y diseñado software para trading como
www.alphadvisor.com. Centra su carrera
profesional en el ámbito de la inteligencia
computacional aplicada a los mercados fi-
nancieros.
ABR-JUN 2018 5
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XTB opera en España bajo la supervisión de la Comisión Nacional del Mercado de Valores y está inscrita en el Registro de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) con el número 40.
 CARTA DEL EDITOR

OCHO AÑOS JUNTOS

Estimado lector, como has visto en estos ocho años de vida,
Hispatrading ha ido creciendo poco a poco, hasta convertirse
en la referencia de los traders hispanohablantes. Nos hemos
convertido en la revista del trading. Obviamente, no ha sido
fácil. Encontrar material relativo al trading es sencillo, basta
con buscar por internet y encontrarás decenas de miles de artí-
culos. ¿Qué es lo complicado? Encontrar contenido de calidad.
De hecho, se antoja una tarea enorme cuando nos enfrenta-
mos, cada día, a las dos preguntas vitales que hacen de Hispa-
trading más que una simple fuente de contenidos: ¿Ayudará
de verdad a los lectores esto que vamos a publicar? ¿Aportará
un valor añadido que no se pueda encontrar en otro medio
en nuestro idioma? Si la respuesta a las dos cuestiones –para
nosotros existenciales– es sí, lo podrás leer en Hispatrading.
Porque, en la era de la información, el poder no reside en te-
ner acceso a la misma, sino en saber filtrar y elegir lo verda-
deramente útil. Por eso trabajamos a fondo cada número. De
hecho, es más el contenido que se queda por el camino, que el
que finalmente acaba saliendo en estas páginas. Calidad por
encima de cualquier otra cosa.
Hablando de crecer, de aportar valor añadido y calidad, me
gustaría presentarte una nueva incorporación. Desde este nú-
mero, Manuel Moreno Capa se une a nosotros como direc-
tor adjunto de Hispatrading. Aunque no hace falta que haga
demasiadas presentaciones, debido a que es un periodista
económico sobradamente conocido, Manuel acumula más de
treinta años de experiencia en la información económica y fi-
nanciera, es socio fundador del semanario Inversión (principal
revista financiera en España durante muchos años) y partici-
pó en la creación de algunas de las principales ferias de finan-
zas. Sin duda podrá aportar a Hispatrading algunos aspectos
fundamentales que nos harán crecer y ampliar nuestra visión,
mientras seguimos consolidándonos como la revista referente
del sector sin perder ni un tick de la especialización que nos
caracteriza. De hecho, si estás leyendo estas líneas es porque
actualmente estás haciendo trading, gestionando tu capital o el
de terceros, y querrás seguir encontrando lo mismo que hasta
ahora. Así será. Y mejor.
de “Trading-noticias”, para comentar lo más destacado del sec-
tor. Analizaremos los últimos softwares y productos que pue-
dan serte útiles en “Prueba a fondo”, de la mano de Alberto
Muñoz (o X-trader, como seguro le conoces). Además de otras
secciones que completarán nuestra evolución. Me gustaría
destacar una, para dar la bienvenida a aquellos que siguen los
fondos de inversión: “Fondología”, una zoología de estrategias
de gestión de fondos y otras especies. En esta sección, haremos
un análisis diferente y profesional de las estrategias de gestión
colectiva. Y, para añadir a Hispatrading un toque más relajado
y literario, la nueva sección “Economía en la literatura” anali-
zará algunas buenas lecciones de economía que podemos en-
contrar en grandes novelas.
Aunque ya lo has visto en portada, no podría faltar a esta fiesta
un invitado de honor, el señor Timothy Sykes. Agresivo en su
forma de hacer trading, hablar y hasta de promocionarse, pero
al que los números avalan. ¿Es fácil convertir doce mil dólares
en un millón? Él lo hizo. Por esto, además de otros muchos
motivos, merece la pena ver qué tiene que decir a los lectores
de Hispatrading.
Bienvenido a esta nueva etapa de Hispatrading. Hemos crecido
hasta llegar donde estamos y lo seguiremos haciendo, mientras
continuamos demostrando en cada número lo que somos: la
revista del trading.
editor@hispatrading.com
@deluistrading
Síguenos en Twitter: @Hispatrading

Hispatrading crece con más profesionales remando en la mis-

ma dirección y también en secciones. Tendremos una sección

ABR-JUN 2018 7

MANUEL MORENO CAPA
Acumula más de treinta años
de experiencia en el periodismo
económico. Es socio fundador
del semanario INVERSIÓN
y ha escrito en medios como
Cinco Días, Dinero, Cambio 16,
ABC... Ha elaborado programas
económicos para Bloomberg TV,
Cadena Ser y Radio Voz, además de
haber colaborado en otros medios
audiovisuales (el último de ellos,
el Canal 24H de RTVE). Además
de colaborar con Hispatrading,
escribe y edita contenidos para
ADICAE y es autor del blog
economiaenlaliteratura.com, donde
analiza los contenidos económicos
de grandes obras literarias.
Compagina su labor periodística
con la de escritor: ha publicado
dos novelas negras y picarescas con
trasfondo económico, SALVEMOS
AL PAPA (2015) y MALASAÑA
BRONX (2017).
EDITOR
Alejandro de Luis
DIRECTOR ADJUNTO
Manuel Moreno Capa
COMITÉ DIRECTIVO
Alejandro de Luis, Manuel Moreno Capa
ADMINISTRACIÓN
Keneth Duvan Alarcón
INTÉRPRETE
Diana Helene Castillo
TRADUCCIÓN
Alberto Muñoz Cabanes
EDICIÓN
Editorial Hispafinanzas
MAQUETA
Luis Benito Grande
© Hispatrading
All rights reserved
www.hispatrading.com
El trading y la operativa en bolsa conlleva un alto riesgo y por tanto
podría no ser adecuado para todo tipo de inversores. El objetivo de este
magazine es proporcionar al lector herramientas e información que
contribuyan a su formación para comprender los mercados financieros.
Sin embargo, los análsis, opiniones, estrategias y cualquier tipo de
información contenida en este magazín es ofrecida como información
general y no constituye en ningún caso algún tipo de sugerencia o
asesoramiento financiero.
Hispatrading Magazine se exime de cualquier responsabilidad por
pérdidas o perjuicios causados en las inversiones que realice el lector
por el uso de la información o contenidos aquí ofrecidos. Así mismo la
editorial de este magazín no asume responsabilidad por las opiniones
o información emitidas por los colaboradores, anunciantes y demás
personas que utilicen este medio para emitir sus opiniones.
Hispatrading© es una Marca Registrada y los contenidos de
Hispatrading Magazine son exclusivos. Quedan reservados todos
los derechos. Queda rigurosamente prohibido reproducir, almacenar
o transmitir alguna parte de esta publicación, cualquiera que sea el
medio empleado (electrónico, mecánico, fotocopia, grabación, etc.),
sin autorización escrita de los titulares del copyright bajo las sanciones
establecidas en las leyes españolas e internacionales sobre copyright.
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 TRADING-NOTICIAS

LAS NOVEDADES
DEL SECTOR Por si se las han perdido, aquí tienen con-
densada las novedades más destacadas
que se han producido en el sector a largo del
último trimestre.

POR ALBERTO MUÑOZ CABANES

ACUERDO TRADESTATION E (ESMA) lanzó una propuesta de medidas con relación a Forex y
CFDs. Entre dichas medidas destacan las siguientes:

INTERACTIVE BROKERS • Prohibición total de las opciones binarias.

El rumor sonaba cada vez con más fuerza en 2017 y, finalmente,
se materializó a comienzos de enero de este año: la filial bri-
tánica de Interactive Brokers (IB) ha cerrado un acuerdo con
TradesStation para ofrecer un nuevo producto que aúna toda
la potencia de la plataforma de TradeStation con las cuentas de
IB. El resultado se llama TradeStation Global y permite acceder
a todas las herramientas de análisis de TradeStation, junto con
los excelentes servicios de ejecución.
El acuerdo genera sin duda sinergias para ambas partes: por un
lado, IB amplía la gama de productos y proporciona bajos cos-
tes operativos a TradeStation; por el otro, TradeStation aporta
a IB algo que siempre le ha faltado, una plataforma de gráficos
muy potente y con muchas herramientas con su propio entorno
de programación, algo que muchos traders demandaban desde
hace ya tiempo.
• Limitación del apalancamiento a un rango entre 1:5 y 1:30
en función de la volatilidad del activo, siguiendo la estela
del regulador canadiense. En este punto parece que existen
ciertas desavenencias con el regulador británico, ya que la
FCA en diciembre de 2016 ya propuso un límite máximo
en el apalancamiento de 1:50.
• Introducción de un porcentaje de margin closeout uni-
versal, ya que hasta la fecha cada broker determinaba el
porcentaje sobre garantías a partir del cual se cerraban po-
siciones a los clientes.
• Introducción de protección obligatoria frente a balances
negativos.
• Imposición de restricciones a los incentivos al trading tales
como bonus o devoluciones de comisiones (rebates).
• Obligatoriedad por parte de los brokers de añadir en su
disclaimer de riesgos el rango de pérdidas actual de sus
clientes.

NOVEDADES REGULATORIAS EL PRIMER CRASH DEL AÑO

EN EUROPA
Tras la entrada en vigor de la segunda Directiva sobre Merca-
dos de Instrumentos Financieros, conocida por sus siglas en in-
glés como MiFID II, la European Securities Markets Authority
El pasado 5 de febrero vivimos el primer crash del año, con
fuertes caídas en todos los mercados bursátiles del mundo en
lo que se ha dado en llamar Volmageddon. En la sesión de ese
día pudimos ver algunos momentos históricos: por ejemplo, el
Dow Jones de Industriales tuvo la mayor caída en puntos de su

ABR-JUN 2018 9
 TRADING-NOTICIAS

historia, al llegar a retroceder más de 1.500 puntos durante la
sesión. Las criptodivisas tampoco se libraron en este fatídico
día, con caídas que rondaron el 20% de media en la mayor parte
de ellas. Por su parte, el índice de volatilidad VIX subió más de
un 100% durante la sesión regular; posteriormente, en el after-
hours americano, el VIX siguió subiendo, lo que activó la liqui-
dación del XIV, el ETF Inverso de Volatilidad, y provocó una
pérdida de 480 millones de dólares en cuestión de minutos para
su emisor, el banco Credit Suisse.
La principal razón a la que se achaca este crash es la fuerte su-
bida de las rentabilidades de los bonos a 10 años, que rondaron
durante esa sesión el 3%, provocada a su vez por el alza mayor
de la esperada en las ganancias salariales en EE. UU., un dato
que pondrá en guardia a la Fed (la Reserva Federal), que no
dudará en subir tipos lo que haga falta para mitigar cualquier
atisbo de inflación. Por cierto, hablando de la Fed: justamente
en la sesión en que se produjo este espectacular crash, tomaba
posesión Jerome Powell como presidente de la Reserva Federal.
¿Serían estas caídas una forma de dar la bienvenida a Powell por
parte de los mercados?
¿EL FIN DE LAS OPCIONES
BINARIAS?
Otro hecho llamativo en los tres primeros meses del año fue el
cierre operativo de SpotOption, el principal proveedor de plata-
formas para opciones binarias. Este cierre, realizado a petición
del regulador israelí, se produce después de que el Parlamento
hebreo aprobara de forma unánime en octubre prohibir las op-
ciones binarias por ser consideradas dañinas para la imagen del
país.
cuenta en el exchange. Sin duda, una medida encaminada en la
buena dirección para prevenir el blanqueo de capitales, aunque
previamente llegó a rumorearse que incluso podrían prohibirse
los exchanges de criptodivisas en Corea del Sur.
Aparte de esto, entre enero y marzo hemos visto tres hackeos
importantes que no contribuyen para nada a dar tranquilidad
en estos mercados: por un lado, a finales de enero robaron en
el exchange japonés Coincheck NEMs por un importe de 534
millones de dólares, superando al robo de bitcoins que se pro-
dujo en 2014 en Mt. Gox. A mediados de febrero conocíamos
que en el exchange italiano BitGrail echaban en falta 17 millo-
nes de Nanos (anteriormente llamados raiblocks), valorados en
170 millones de dólares. Y por último, a comienzos de marzo se
produjo un ataque en Binance que provocó un fortísimo movi-
miento al alza en ViaCoin usando cuentas hackeadas.
Por todos estos sucesos, no es de extrañar que la CNMV lanzara
un comunicado, el pasado 8 de febrero, (https://www.cnmv.es/
loultimo/comunicadoCNMV_ICO_ES%20final.pdf ) en el que
advertía de los riesgos de las criptodivisas y, más en particular,
de las conocidas como Initial Coin Offerings (ICOs).
Sin embargo, no todo iban a ser malas noticias: a finales de fe-
brero conocíamos que Circle, la startup respaldada por Gold-
man Sachs, compraba Poloniex, uno de los exchanges más im-
portantes en lo que sin duda parece una decidida apuesta de la
“mano de Dios” por las criptodivisas.

Sin lugar a dudas, una buena nueva que incrementa la protec-

ción a los inversores, ya que en los últimos años las noticias
sobre opciones binarias se habían convertido exclusivamente en
un incesante cúmulo de fraudes e irregularidades.

LAS CRIPTODIVISAS
PASARON DE MODA
Después de las fuertes subidas experimentadas por el Bitcoin
y el resto de criptodivisas a finales de 2017, era de esperar que
hubiera una corrección, como así ha sido. Pero es que además
las noticias de este trimestre tampoco es que acompañen mu-
cho: por un lado, comenzábamos el año con la noticia de que
Corea del Sur prohibía la operativa anónima en los exchanges
de criptodivisas. Dicho de otro modo, el regulador surcoreano
obligaba a verificar que el titular de la cuenta bancaria de la que
procedía el dinero depositado era el mismo que el titular de la

10 ABR-JUN 2018
 TRADING

¿CÓMO SE FORMAN
LOS SUELOS DEL
MERCADO?
Alexander Elder nos explica cómo actuar en momentos en los que el mer-
cado se desploma. Analizaremos el ejemplo reciente vivido en el mes de
febrero, cuando las bolsas cayeron desde la zona de máximos.

POR ALEXANDER ELDER

12 ABR-JUN 2018

H
ace varias semanas, con el mercado bursátil estadou-
nidense en un rally parabólico, comenté: “Cuando es-
tos movimientos terminan, tienden a hacerlo de forma
abrupta. Cada movimiento parabólico en la historia ha
tenido un final desagradable”. Después, en un cambio
radical en la psicología de masas, el mercado cayó más de un
10% en una semana, el miedo fue dominante. En estos momen-
tos, la gente se pregunta si este es el final del mercado alcista
y el momento de venderlo todo. Para reducir el nerviosismo y
mantenerse alejado de la histeria colectiva, merece la pena es-
tudiar el histórico. Los tres gráficos históricos que se muestran
debajo nos ayudarán a decidir qué hacer ahora.
Este gráfico semanal del VIX (Figura 1) (el llamado Índice del
Miedo), que data de 2008, muestra que hay un aumento del
miedo cada dos o tres años. El “valor del miedo” estaba por
debajo de 10 en enero, se disparó a 50 la semana de la caída,
pero ya bajó poco después a 23 mientras escribo esto. El grá-
fico muestra que el mercado tiene un espasmo de miedo una
vez cada pocos años, y luego vuelve al punto de partida, un
patrón que se repite un par de años después. El declive de más
de 1.000 puntos en el Dow me recordó al crash de 1987 (lo viví
y salí bien de ello), cuando el Dow perdió 500 puntos, el 20%
de su valor
Echemos ahora un vistazo al siguiente gráfico (Figura 2). Ob-
serve la forma en que se produce la recuperación: un doble o
incluso triple suelo, múltiples divergencias alcistas, y después
Figura 2. Gráfico del S&P500
TRADING
el arranque sostenido de un mercado alcista de varios años. Si
1987 le parece algo del pasado, vamos a ver un ejemplo reci-
ente, del cambio de ritmo que se produjo a principios de 2016.
El gráfico semanal muestra dos ataques bajistas por parte de los
osos, que no pudieron contener el rebote del mercado, mien-
tras que el Forceima Index desarrolló una divergencia alcista.
El gráfico diario muestra un doble suelo con una falsa rotura
a la baja y un hermoso conjunto de divergencias alcistas. Una
vez más, fue seguido por un arranque sostenido de una nueva
tendencia alcista que duraría casi dos años (con algunas cor-
recciones en el camino, por supuesto). Si estoy en lo correcto,
y la historia se repite, podemos esperar aproximadamente un
mes de corrientes cruzadas seguidas por una bajada formando
un suelo con bajo volumen y luego un reinicio de la tendencia
alcista.
Recuerde que incluso si esta previsión fuera correcta, algunas
acciones pueden hundirse mucho más, mientras que otras pue-
den repuntar mucho más rápido. En resumen, nunca vale la
pena entrar en pánico. Planeo operar con bajo volumen en las
próximas semanas mientras construyo una lista de compras
para marzo. Cogí estos gráficos y comentarios de mis publica-
ciones en SpikeTrade durante los últimos días. Después de la
caída obtuvimos una señal de Spike Bounce, que nos permitió
alcanzar un objetivo atractivo dentro del rally actual a corto
plazo.
ABR-JUN 2018 13
 TRADING

Figura 3. Gráfico con divergencia en el S&P500

Figura 1. Gráfico del VIX

14 ABR-JUN 2018
 TRADING

PRICE ACTION...
¿POR QUÉ EL PRECIO ES LO
QUE MÁS IMPORTA?
PARTE 1
Lo más importante en lo que debe fijarse un trader es la
dirección de la tendencia. Y el elemento que forma la ten-
dencia es el precio. Por eso, el precio es, sin lugar a dudas,
el mejor indicador. Las velas japonesas nos dicen mucho
sobre la lucha que mantienen, compradores y vendedores,
en la fijación del precio. En este primer artículo, de una
serie de dos, veremos algunos aspectos a tener en cuenta.

POR SERGIO PUENTE Y DANIEL GARCÍA

L
a información que contienen las velas es mucho más im-
portante de lo que a simple vista pueda parecer, ya que
realmente reflejan la imagen más fiel de lo que está pa-
sando en el mercado. La sincronización es perfecta y en
tiempo real, por lo que marcan el momento perfecto de
ejecución de las órdenes, en función de lo que el mercado mues-
tra realmente.

Comentaremos los pros y contras de la operativa basada en

este concepto, así como otras herramientas, técnicas y estrate-
gias con las que podemos complementar nuestra operativa.

El trading y las probabilidades de éxito de una operación no

son una ciencia exacta, pero unas reglas bien delimitadas, uni-
das a un plan de trading y a la experiencia del trader, incre-
mentarán de manera importante nuestras probabilidades de
beneficio.

Por todo ello, operaremos siguiendo las siguientes reglas:

• Obvio: Solo buscaremos las formaciones obvias. Muchas

veces un gráfico no nos dice nada, por lo que desechamos

ABR-JUN 2018 15
 TRADING

cualquier posible entrada. • Refleja el comportamiento de la materia prima de los gráfi-

LA INFORMACIÓN cos: el precio.
QUE CONTIENEN • Sencillo: Nos limitaremos a
LAS VELAS ES búsqueda de patrones claros, como • Puedes prescindir de las noticias, aunque sin descuidar los
MUCHO MÁS pueden ser velas de giro (pin bars, eventos más importantes que pueden desvirtuar cualquier
IMPORTANTE martillo o estrella fugaz), y a op- tipo de operativa.
DE LO QUE A erativas en favor de tendencia y en • Es una operativa más fácil de comprender y con un nivel de
SIMPLE VISTA swing. estrés menor que un análisis puramente técnico a nivel de
PUEDA PARECER
• Relajado: Las dos primeros req- indicadores. Limitamos la operativa a lo obvio.
uisitos favorecerán que no sobre • Tienen un factor casi constantemente ambiguo en la toma
operemos y que tomemos el trading de decisiones, por lo que el contexto y la experiencia en el
con la paciencia que se merece. Olvidémonos de hacer 40 mercado serán decisivos.
operaciones al día, el 80 por ciento de ellas sin sentido.
• Frialdad: Dejemos de lado sentimientos como el de re-
vancha. Solo entraremos si se alinean todos … SUS COMPONENTES MÁS
•
o casi todos los indicadores.
Experiencia: lógicamente, lo que puede EL MERCADO PUEDE
IMPORTANTES:
parecer sencillo no lo es pero, con tiempo
y lectura del movimiento de cada activo,
ENCONTRARSE
EN DOS
VELAS DE TENDENCIA Y VELAS DOJI
podremos llegar a tener un buen "feeling" POSTURAS MUY
del movimiento del mismo y aumentar ins- DIFERENCIADAS, El mercado puede encontrarse en dos posturas
tintivamente nuestro ratio de aciertos. TENDENCIAL O muy diferenciadas, tendencial o en rango. Cuando
EN RANGO NO se encuentra en clara tendencia, está proba-
• Probabilidad: todo se basa en probabili- blemente en una especie de rango de trading com-
dades. No se conocen los números exactos, puesto de tendencias en periodos de tiempo más
pero las iremos aumentan con el tiempo y pequeños. Para un trader es más fácil pensar en las velas como
siguiendo estas reglas. velas de tendencia o velas de rango. La mayor parte del tiempo
el mercado está lateral o sin tendencia. Como vela de rango más
PROS Y CONTRAS DEL importante nos encontramos con la Doji. Es una vela de cuerpo
pequeño y de sombras estrechas donde se refleja la indecisión
PRICE ACTION… entre compradores y vendedores. Si quieres entrar más en det-
alle sobre velas japonesas, puedes aprender sobre ellas en nuestro
seminario de Análisis Técnico II sobre velas japonesas y Fibo-
• Las señales en price action son, con práctica, más sencillas nacci.
de identificar que utilizar complejos indicadores en busca
combinaciones complejas. Por otro lado, las velas tendenciales suelen tener un cuerpo

Figura 1.

16 ABR-JUN 2018

grande con un cierre bastante lejos de la
LOS PATRONES apertura. A mayor distancia entre aper-
SON SIEMPRE
tura y cierre de las velas, mayor fortale-
CONSIDERADOS
COMO TALES za tiene ese movimiento y, por tanto, la
UNA VEZ SE tendencia. Una vela de tendencia ideal
HAN CREADO, es la que tiene un cuerpo moderado, ya
PERO NUNCA que indica que el mercado está cogien-
ANTES do tendencia desde la apertura de la vela
hasta el cierre.
VELAS DE ENTRADA
Los traders buscan entradas durante toda la sesión bursátil. Una
entrada es un patrón del gráfico compuesto por una o más velas
que permiten al trader tomar una posición con posibilidades im-
portantes de resultar ganadora.
Los patrones son siempre considerados como tales una vez se han
creado, pero nunca antes, ya que lo que estaríamos haciendo es
intentar adivinar el movimiento. Por eso debemos buscar velas
de entradas sobre las que tengamos la confianza suficiente para
entrar en una posición. Nos encontraremos siempre con velas de
señal previa a la entrada, las cuales forman el patrón que nos an-
imó a tomar la posición.
VELAS DE SEÑAL: LAS VELAS DE GIRO O PIN BAR
La mejor vela de señal es la vela de giro. Y la mejor vela de giro
alcista ha de tener lo siguiente:
• Una apertura cerca o debajo de la vela anterior y un cierre
por encima de la apertura y por encima del cierre de la vela
Figura 2.
TRADING
anterior.
• Tiene una sombre inferior que mide la tercera parte o la mi-
tad de la longitud de la barra y una pequeña o inexistente
cola superior.
• No se solapa mucho con la vela o velas anteriores.
• La mejor vela de giro bajista ha de tener lo siguiente:
• Una apertura cerca o por encima de la vela anterior y un
cierre por debajo de la apertura y por debajo del cierre de la
vela anterior.
• Tiene una mecha superior que mide la tercera parte o la mi-
tad de la longitud de la barra y una pequeña o inexistente
cola inferior.
• No se solapa mucho con la vela o velas anteriores.
OTROS TIPOS DE VELAS/FORMACIONES DE SEÑAL:
• Doble suelo: Preferiblemente sin mecha inferior.
• Doble techo: Preferiblemente sin mecha superior.
• Velas gemelas opuestas: Se trata de dos velas de igual tama-
ño pero en dirección opuesta, con colas pequeñas y casi
idénticos máximos y mínimos.
VELAS ENVOLVENTES
Si el máximo de la vela actual está por encima del máximo de la
vela anterior, y el mínimo está por debajo del mínimo de la vela
anterior, tendremos una vela exterior o envolvente. Las velas en-
volventes son complicadas de leer y hay muchas sutilezas en su
análisis.
ABR-JUN 2018 17
 TRADING

Figura 3.
El incremento del tamaño de la vela significa que los compradores
y vendedores están deseando ser más agresivos, pero si el cierre
está cerca del medio, es esencialmente un rango de trading de una
sola vela. En otras ocasiones, pueden actuar como velas de giro o
velas de tendencia. En cualquier caso, se debe prestar atención al
contexto en el que ocurren.
Si una vela envolvente está en el medio de un rango de trading, no
tiene ninguna relevancia y no debe ser usada para generar opera-
ciones. Contexto y más contexto.
LA IMPORTANCIA DEL CIERRE DE LAS VELAS
No hay que precipitarse en la entrada, ya que el resultado final
de la vuela puede cambiar en segundos y la ventaja que podemos
obtener del mercado precipitándonos en el largo plazo puede
no ser rentable. Puedes entrar antes de tiempo en una tendencia
fuerte, y probablemente acertarás. En cualquier caso, cuando hay
una fuerte tendencia, tenemos tanta confianza en la señal que no
existe ninguna desventaja en esperar al cierre de la vela y después
poner el stop en el mínimo de la vela previa a la entrada.
LINEAS DE TENDENCIA Y LINEAS
DE CANAL DE TENDENCIA
LÍNEAS DE TENDENCIA
Las líneas de tendencia pueden dibujarse de muchas maneras,
utilizando puntos swing, usando cálculos de líneas de regresión, o
incluso usando líneas paralelas. Pueden trazarse también ajustán-
dolas al cuerpo de las velas e ignorando las mechas de las mismas.
Tendencia es la consecución de máximos cada vez más altos y
mínimos cada vez más altos para tendencias alcistas. Lo con-
trario indica las tendencias bajistas: máximos cada vez más bajos
y mínimos inferiores. Hay tendencias primarias, secundarias y

Figura 4.

18 ABR-JUN 2018
 TRADING

Figura 5.
terciarias según su duración y dentro del contexto temporal.
PUNTOS DE SWING
Una tendencia es una serie de cambios de precio que mayoritari-
En la mayoría de las tendencias aparecen los swings (máximos
amente pueden ser a la alza (tendencia alcista) o a la baja (ten-
y mínimos de los movimientos). Con frecuencia sirven como
dencia bajista). Una tendencia puede ser tan corta como una sola
barreras que resultan de roturas fallidas y puntos de giro para
vela (recordemos que una sola vela de tendencia está hecha de
continuar con la tendencia principal. Algunas veces la rotura es
una tendencia compuesta por varias velas en un marco inferior
efectiva y el mercado hace un máximo más alto o un mínimo más
de tiempo), o tan larga como todas las velas que puedas visualizar
bajo.
en el gráfico de tu pantalla.
Los swings van a ser imprescindibles
Una vez se ha establecido la tendencia por la unión de una serie para nuestra operativa en price TENDENCIA ES LA
de máximos y mínimos, las operaciones más lucrativas son las action. En definitiva, sólo entraremos CONSECUCIÓN DE
que se realizan a favor de dicha tendencia hasta que esta se rom- MÁXIMOS CADA
en una posición cuando se realice un VEZ MÁS ALTOS
pa. Dentro de una gran tendencia podemos encontrar movimien- swing. Estas entradas nos permiten Y MÍNIMOS CADA
tos laterales y microtendencias en gráfico temporales menores. conseguir mayor ratio de aciertos, VEZ MÁS ALTOS
ya que podremos apurar más los PARA TENDENCIAS
Toda tendencia sigue siendo tal hasta que se produzca una rup- stops y obtener mejores precios. ALCISTAS. LO
tura clara y no haya vuelta del precio a la misma. Generalmente, Por supuesto, en una operativa de CONTRARIO INDICA
debemos encontrarnos con máximos/mínimos más bajos o más LAS TENDENCIAS
rupturas de máximo/mínimo no
BAJISTAS
altos que rompan la definición de tendencia. tendríamos en cuenta esta regla.

Figura 6.

ABR-JUN 2018 19
 TRADING

EL SECRETO DE LA
PIRAMIDACIÓN:
AÑADIENDO OPERACIONES A
LAS YA EXISTENTES
Una de las estrategias más importantes (y poco conocidas) para lograr
una mayor rentabilidad en nuestro trading es agregar operaciones a
las ya existentes, lo que se denomina piramidación. Veamos cómo
poner en marcha esta estrategia.

POR DARÍO REDES

U
na de las formas que existen para rentabilizar nuestras
cuentas es ir añadiendo operaciones a la ya existente. El
motivo por el cual esta práctica no se encuentra exten-
dida (la verdad es que tampoco es demasiado conocida)
es que tenemos dudas respecto al resultado de esta pri-
mera operación: ¿será buena o mala? Esto, obviamente, genera
incertidumbre y por eso nos quedamos cruzados de brazos y
sin hacer absolutamente nada (o haciendo lo que no debemos,
cerrando la operación anticipadamente, moviendo los stop loss
o directamente sacándolos, etc).

Para poder realizar una piramidación es primordial tener una

consistencia en nuestra operativa, ya que, si esta no existe, la-
mentablemente disminuirá inevitablemente el tamaño de nues-
tra cuenta.

Este tipo de operativa funciona en cualquier marco tempo-

ral, desde un minuto a un gráfico mensual. Sin embargo, en los
times frames menores, habrá una mayor cantidad de entradas
y esto tampoco es muy bueno, si no se tiene una táctica proba-
da de consistencia en la misma. Personalmente recomiendo los

20 ABR-JUN 2018

marcos temporales de M15, H1, H4, D1 para realizar este tipo
de estrategia. La rentabilidad que puede obtenerse operando de
esta forma es de dos a seis veces mayor que si lo hacemos con
una sola entrada. Es decir, un movimiento del mercado de 100
pips (1000 con 5 dígitos), en donde entre la entrada y la salida se
pudiera haber obtenido entre 50 y 70 pips con el sistema de una
única entrada, piramidando se obtiene prácticamente el doble.
En este caso solamente se piramida con fractales (en nuestro
sistema poseemos más señales, por tal motivo el objetivo final
se puede triplicar y hasta sextuplicar), con lo que se obtiene un
90% más que realizando una sola entrada. La salida de la ope-
ración se debe a que la barra ha cerrado por encima de nuestra
media móvil azul.
En este ejemplo (Figura 1), nuestra media móvil azul es la que se
mueve de manera automática como trailing stop, una vez obte-
nida determinada ganancia.
En este gráfico (Figura 2) puede apreciarse con mayor nitidez la
potencia de la piramidación. Si bien tiene menos entradas que el
ejemplo anterior (cuatro en vez de seis), al ser tan pronunciada
la caída, el valor inicial que se hubiese obtenido con una sola
operación se incrementa en un 140 %.
Aquí podemos apreciar un gráfico de cuatro horas (Figura 3),
donde la primera operación se activa el día 11 de enero y se
cierra por stop loss el 22 de enero de 2018. Se vuelve a ingresar
al mercado con la señal de fractal bajista el día 23 de enero y se
Figura 1.
TRADING
sale el 5 de febrero. Se obtiene un 40% más, aproximadamente,
que si se hubiese ingresado con dos operaciones.
Uno de mis lugares preferidos para realizar este tipo de opera-
tiva es cuando el mercado se encuentra lateralizado, en donde
el riesgo/beneficio es superior a 3 a 1 (ver artículo anterior en
HISPATRADING).
Teniendo presente esta técnica, colocaremos dos órdenes pen-
dientes, una en largo y otra en corto. Una vez que se active la
primera orden, se colocará una reversión por el doble de lo-
tes del ingreso inicial. Si la operación comienza a rendir frutos,
se irá agregando órdenes pendientes en los fractales que vayan
apareciendo.
¿Por qué deben ser pendientes las órdenes? Muy simple: si se
produce otro fractal en una mejor posición de entrada, la entra-
da anterior se cancela y se coloca la nueva orden.
Esta estrategia puede utilizarse en cualquier marco temporal.
Para el que realiza intradía lo puede utilizar en gráfico de 5 mi-
nutos, para el operador de más largo plazo incluso (que no tiene
tiempo de estar mirando el gráfico) puede usarlo en un gráfico
diario. De esta manera tiene que vigilar el gráfico solamente una
vez al día.
En nuestra próxima entrega veremos dónde se deben colocar
los stop loss por cada nueva operación añadida y qué porcentaje
de riesgo debemos asumir en cada piramidación.
ABR-JUN 2018 21
 TRADING

Figura 2.

Figura 3.

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Licenciado en Ciencias Empresariales por la Universidad CUNEF.
Fue profesor titular del Máster Financiero del CEU.
Money Market Trader durante 12 años para el BSCH.
Director del Departamento de Análisis Técnico del Banco Santander durante 10 años.
Fundador del Fondo BBVA&Partners con casi 500 millones de euros bajo gestión.
Más de 27 años de experiencia en mercados de capitales.
Economista jefe y analista en XTB.
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 PRODUCTOS

GESTIONANDO EL
CON LAS RIESGO
LETRAS GRIEGAS DE
SEGUNDO ORDEN

Todo operador de opciones sabe que las letras griegas son herramientas fundamen-
tales a la hora de gestionar el riesgo de nuestras posiciones y cartera. En este artículo
descubriremos cómo las letras griegas de segundo orden te pueden ayudar en la
operativa con opciones.

POR SERGIO NOZAL

24 ABR-JUN 2018
 PRODUCTOS

L
Figura 1.
as letras griegas más conocidas, de las que ya hemos Por ello, la idea de este artículo es dar un poco de claridad y, so-
hablado en anteriores artículos, son Delta, Vega, Theta bre todo, aclaraciones prácticas, respecto a las letras de segundo
y Gamma. Esas letras son las más utilizadas y las que la orden.
mayoría de las plataformas de análisis de riesgos nos
muestran. Sin embargo, existen muchas otras letras
griegas, de segundo y tercer orden, algunas de ellas muy útiles
para operar.
TIPOS DE LETRAS GRIEGAS
De las principales letras griegas debes saber que Delta, Vega y
DE SEGUNDO ORDEN
Theta son de primer orden, es decir, nos miden la sensibilidad
del precio de una acción con respecto a un parámetro deter- Ya sabemos que las griegas de segundo orden nos miden los
minado (precio, tiempo o volatilidad). También existe Rho, de cambios de las letras de primer orden (Delta, Vega, Theta) con
primer orden, pero como depende de la variación de los tipos respecto a una variable determinada, que siempre va a ser el pre-
de interés, y estos no se mueven a diario, tiene poca importan- cio, el tiempo o la volatilidad.
cia. Gamma, aunque también se utiliza mucho, es una griega
de segundo orden, ya que mide el ratio de cambio de delta con
Hay en total seis tipos de griegas de segundo orden, pero no to-
respecto al precio. Quizás estés sorprendido de que has estado
utilizando durante mucho tiempo una griega de segundo orden, das tienen gran utilidad práctica:
como gamma, sin saberlo. Y también es muy probable que hayas
estado utilizando conceptos prácticos a la hora de operar, defini- • Gamma: mide el ratio de cambio de Delta con respecto al
dos por griegas de segundo orden, también sin saberlo. precio.

Figura 2.

ABR-JUN 2018 25
 PRODUCTOS

Figura 3.

• Vomma: mide el ratio de cambio de Vega con respecto a la
volatilidad.
• Vanna: mide el ratio de cambio de Delta con respecto a la
volatilidad.
• Charm: mide el ratio de cambio de Delta con respecto al
Como Gamma es la más conocida, voy a enfocarme en las otras
tres. Vamos a ver de forma gráfica lo que esas griegas nos dicen
y cómo nos pueden ayudar a la hora de operar, especialmente en
técnicas de coberturas.

•
paso del tiempo.
Vera: mide el ratio de cambio de Rho con respecto a la vo-
latilidad.
• Veta: mide el ratio de cambio de Vega con respecto al tiem-
po.
Y luego tenemos más griegas de tercer orden, como Speed,
Zomma, Color y Ultima, pero no hablaré de ellas de momento.
De las griegas de segundo orden, las más importantes son
Gamma, Vomma, Vanna y Charm.
CHARM
Ya hemos visto que Charm nos mide el ratio de cambio de Delta
con respecto al paso del tiempo. Y te puedes preguntar: ¿para
qué quiero saber yo eso?
Es simple. Si tienes una estrategia con opciones, es bueno que se-
pas cómo tu línea de beneficio va a ir evolucionando con el tiem-
po. Y eso es precisamente lo que Charm te mide. Puedes verlo

Figura 4.

26 ABR-JUN 2018

Figura 5.
de una forma sencilla en una plataforma de gráficos de riesgo,
donde puedes configurar las líneas de beneficios en diferentes
escalones, por ejemplo, cada siete días desde el día de hoy.
Otro ejemplo: en la siguiente imagen podemos observar un grá-
fico de riesgo que nos muestra una estrategia específica. Vemos
en línea amarilla lo que sería la evolución del beneficio/pérdida
en el día actual y en línea negra, en el momento de expiración.
(Figura 1). Si sobre esa estrategia queremos ver cómo evoluciona
Delta con el paso del tiempo, es decir, Charm, es tan fácil como
configurar la evolución de la línea amarilla cada 20 días, que es lo
que se observa en la siguiente gráfica (Figura 2).
Cada línea de un color nos representa la evolución de los bene-
ficios/pérdidas en diferentes estados temporales (cada 20 días),
y en cada línea podemos observar cómo Delta evolucionaría se-
gún se mueva el precio. Esto sería un ejemplo práctico de cómo
estamos utilizando la griega de segundo orden Charm en nues-
tra operativa.
VANNA
Vanna mide el ratio de cambio de Delta con respecto a la volati-
lidad. Si hacemos un ejercicio similar al anterior, sobre la estra-
tegia ejemplo, en el siguiente gráfico podemos ver cómo variaría
el Delta de nuestra posición según se incremente la volatilidad.
(Figura 3)
Sabemos de nuestro gráfico inicial que el delta de la posición se
hace cada vez más negativo desde los 2700 hacia abajo.
Vanna, lo que nos está diciendo es que ese Delta negativo se va
a hacer mucho más grande con el primer salto de volatilidad del
10%. Luego, con los sucesivos saltos de 10 puntos, el cambio de
ratio es menor. Esto no sería bueno para mi estrategia, pues si el
precio cae, mi Delta negativo se va a hacer cada vez más negativo
con el incremento de volatilidad, lo que se traduce en mayores
pérdidas.
PRODUCTOS
VOMMA
Y por último Vomma, que nos mide el ratio de cambio de Vega
con respecto a la volatilidad. Igualmente, si observamos sobre
nuestra estrategia inicial cómo varía Vega al subir la volatilidad
en diferentes saltos del 10%, obtenemos lo siguiente. (Figura 4)
Observamos que por debajo del strike corto de nuestra estrate-
gia ejemplo, 2700, el ratio de cambio de Vega comienza a aumen-
tar a medida que la volatilidad sube. Luego, con los sucesivos
saltos del 10% de volatilidad, el ratio de cambio va siendo menor.
Igualmente, es algo negativo, pues nuestra estrategia inicial es
Vega negativa, lo que significa que en caídas con incremento de
volatilidad, mi estrategia va a perder, y va a perder más a medida
que siga aumentando la volatilidad.
¿PERO CÓMO PUEDO
EXTRAPOLAR TODO ESTO A
MI OPERATIVA REAL?
Esta información es muy útil a la hora de analizar y buscar solu-
ciones de cobertura.
Si sobre nuestra estrategia inicial hacemos una simulación de
subida de 10 puntos de volatilidad, lo cual iría acompañado de
una brusca caída del precio, observamos que las pérdidas de la
posición aumentarían de forma exponencial, precisamente por
sus valores de Vomma y Vanna, como acabamos de ver anterior-
mente. Esto se ve en el siguiente gráfico (Figura 5). Se observa
que la línea amarilla se va hundiendo cada vez más a medida que
el precio cae (y caería más la línea si subimos aún más la volatili-
dad). Fíjate, en el siguiente gráfico (Figura 6), cómo cambia la lí-
nea de beneficio cuando le aplicamos una estrategia de cobertura
y hacemos la misma simulación de subida de volatilidad.
ABR-JUN 2018 27
 PRODUCTOS

Figura 6.

Se observa que la línea queda aplanada en toda la bajada del pre- Es decir, si queremos una mayor protección ante un posible crash
cio, lo que se traduce en pérdidas controladas (incluso posibili- del 40% en volatilidad, necesitaríamos incrementar nuestras co-
dad de beneficio si el incremento de IV es mayor). berturas. Y si hacemos lo mismo con Vomma, observamos que
ésta se torna positiva ante cualquier incremento de volatilidad,

¿Y CÓMO QUEDARÍA que es precisamente lo que buscamos.

VANNA Y VOMMA CON LA
ESTRATEGIA CUBIERTA?
Si analizamos Vanna, vemos en la siguiente imagen que ésta se
hace positiva en el primer y segundo spikes del 10%, lo cual nos
interesa siempre que busquemos coberturas. Pero también ob-
servamos que si el incremento de IV es mayor, la cobertura que
tenemos sería insuficiente (esto se ve en los siguientes saltos de IV
donde Vanna se torna negativa).
En resumen, conocer Vomma, Vanna y Charma en nuestra es-
trategia nos ayuda a tener una visión más clara de cómo puede
comportarse ante los diferentes cambios de mercado, ya sea con
el paso del tiempo, movimientos del precio o cambios de volati-
lidad.
Espero que esta introducción a las griegas de segundo orden te
haya sido de interés y te sirva como punto de partida a la hora de
configurar tus coberturas.
Saludos y éxitos!!

Figura 7.

28 ABR-JUN 2018

UNA POTENTE
HERRAMIENTA
POR ALBERTO MUÑOZ CABANES
EXPERT ADVISOR STUDIO
Seguramente recordaréis un excelente programa del que os ha-
blé en X-Trader.net allá por 2010, llamado Forex Strategy Buil-
der (https://www.x-trader.net/articulos/software-y-tecnologia/
forex-strategy-builder-i.html). En aquella época, me pareció
estar ya vislumbrando el futuro, una intuición que se ha mate-
rializado con la aparición de múltiples herramientas de este tipo
en los últimos años.
Sin embargo, esta compañía ha dado una vuelta de tuerca a sus
productos al lanzar Expert Advisor Studio, una versión online
de su producto estrella.
¿Qué es exactamente Expert Advisor Studio? Se trata de una
herramienta totalmente online que permite realizar el backtest,
la optimización, la edición y el análisis de estrategias de trading,
contando con un módulo de inteligencia artificial que genera
cientos de estrategias en función de los criterios que establez-
camos.
En particular, con Expert Advisor Studio, entre otras muchas
cosas, podemos:
• Programar estrategias de forma modular sin necesidad de
saber programar.
• Realizar backtests de forma ultrarrápida, incluso impor-
tando datos propios de cualquier activo y timeframe.
PRUEBA A FONDO
ONLINE
• Generar cientos de estrategias de forma automática en
cuestión de minutos mediante el Generator, sin duda
uno de los platos fuertes de la herramienta. Usando este
apartado, podemos definir el criterio de optimización de
las estrategias (entre otros tenemos Riesgo vs. Drawdown,
SQN, Win/Loss Ratio, Ratio de Sharpe o Profit Factor).
La herramienta ofrece también la posibilidad de dejar un
porcentaje fuera de muestra para evitar el overfitting y de­
sechar aquellas estrategias que no cumplan unos mínimos.
Una vez generadas, las estrategias podemos guardarlas en
la Collection para recuperarlas posteriormente.
• Ejecutar diferentes tests de robustez de las estrategias
generadas con el Validator, incluyendo simulaciones de
Monte Carlo y validación Multimercado.
• Optimizar los parámetros de las mejores estrategias ob-
tenidas para afinar los resultados.
• Exportar estrategias a código para Metatrader 4 y 5 (esta
última función requiere el pago de una suscripción, pero
existe también la posibilidad de adquirir una licencia de
por vida). El programa incluye una amplia colección de in-
dicadores que se incluyen directamente dentro del código
del EA generado en forma de funciones, por lo que no es
necesario importar nada más que el EA en Metatrader para
hacerlo funcionar.
• Y ya puestos, si somos muy vagos, podemos automatizar
todo el proceso de generación, análisis y optimización de
estrategias usando el Reactor.
ABR-JUN 2018 29
 PRUEBA A FONDO

Figura 1.

Figura 2.

30 ABR-JUN 2018
 PRUEBA A FONDO

Figura 3.
En definitiva, una excelente herramienta que abre mucho cam-
po en nuestro trading por la versatilidad y el tiempo que nos NOS HA GUSTADO NO NOS HA GUSTADO
ahorra, al crear nuevas estrategias. Además, las reglas generadas • Facilidad para crear
son relativamente razonables (algo que no sucede, por ejemplo, y almacenar nuevas
en Strategy Quant).
estrategias con cier-
to sentido y acceder • Echamos en falta
Por ponerle algún pero, se echa en falta una colección de algo-
a ellas en cualquier más algoritmos de
ritmos de gestión monetaria para incluirlos en el análisis de las
momento y desde gestión monetaria.
estrategias y ver cómo varían su comportamiento. También nos
gustaría ver la posibilidad de trabajar con timeframes diferentes cualquier ordena-
a los habituales en MetaTrader, e incluso contar con la posibi- dor.
lidad de trabajar con datos tick a tick. Y ya puestos a pedir, no
estarían mal algunos tests de ruido al estilo de los que incluye • La posibilidad de • Aunque es posible
Build Alpha. editar y optimizar importar datos de
las estrategias gene- fuentes externas,
radas fácilmente. nos vemos limita-
¿OS APETECERÍA PROBAR EXPERT dos a los timefra-
ADVISOR STUDIO DE FORMA • El sencillo pero po-
tente módulo de
mes estándar de
MetaTrader.
COMPLETAMENTE GRATUITA? Monte Carlo que
incluye.

Ahora, los usuarios de X-Trader.net disponen en exclusiva de la • El código generado • Unos tests de ruido
posibilidad de trabajar con esta excelente herramienta entrando para MT4 y MT5 no vendrían mal.
en el siguiente apartado de la web: está completamente
optimizado y se eje-
https://www.x-trader.net/herramientas/expert-advisor-studio. cuta rápidamente.
html

ABR-JUN 2018 31
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TB, bróker líder en el mercado español, continúa cre-
ciendo en nuestro país y amplía su oferta de Productos
lanzando Acciones al Contado y ETFs. Tras obtener en
2017 el premio como “Mejor Broker para operar Deri-
vados” otorgado por Rankia, por segundo año conse-
cutivo, la empresa ha decidido desembarcar en el mercado de
acciones al contado y ETFs. La oferta de lanzamiento cuenta
con la creación de una nueva tarifa denominada “5x0”, en la que
los Clientes no pagarán comisión por sus 5 primeras operacio-
nes en bolsa de cada mes. Además de esta ventaja, los inverso-
res contarán, para el resto de operaciones, con una tarifa plana
del 0,12% para todos los mercados, por lo que podrán comprar
acciones de cualquier compañía, sea del mercado que sea, pa-
gando siempre la misma comisión. La tarifa “5x0” tiene además
otras ventajas asociadas como contar con los servicios de cus-
todia, mantenimiento, cobro de dividendos y tiempo real gra-
tuitos. Comprar acciones como Telefónica, Adidas, Google, o
Nestlé nunca había sido tan sencillo.
Las posibilidades de inversión del cliente se multiplican con la
ampliación de esta oferta. Ahora, desde una misma plataforma
proporcionada por XTB, el inversor podrá realizar la compra de
estos activos –acciones y ETFs - y también invertir en la amplia
gama de productos de la que ya dispone la firma. Las alternati-
vas de las que podrá disfrutar el cliente de XTB son muy amplias
y podrá contar con una mayor diversificación, todo concentra-
do en una misma cuenta de inversión. Desde este mes se podrán
contratar por tanto acciones de las principales bolsas europeas y
americanas con una tarifa plana del 0,12% una vez completadas
las cinco primeras operaciones gratuitas o alcanzados los pri-
meros 30.000€ de negociación. En el ámbito de los fondos coti-
zados o ETFs, XTB pone a disposición de sus clientes productos
de emisores tan conocidos como Vanguard o iShares para com-
pletar una oferta global de aproximadamente 200 productos.
EL RINCÓN DE XTB
Las acciones al contado ofrecidas por XTB cuentan también
con una importante ventaja para los inversores que quieran
proteger su cartera o diversificar la misma con otros produc-
tos. Así, dependiendo de la liquidez de las acciones que se ten-
gan compradas, el cliente obtendrá hasta el 75% del valor de
las mismas como colateral. Este importe se puede utilizar como
garantía de los productos derivados que también están inclui-
dos en la plataforma global xStation5 (Índices, materias primas,
forex, ETF, CFD sobre acciones). Así, si un cliente, por ejemplo,
tiene 100.000 euros invertidos en acciones de cualquier mer-
cado, puede utilizar hasta 75.000 euros del valor de las mismas
para operar, entre otros, en el índice IBEX35, completando o
cubriendo, de este modo, sus inversiones. Este colateral, por su-
puesto, no tiene ningún tipo de coste ni comisiones asociadas y
está activado, de manera predefinida, en todas las cuentas de los
clientes de XTB.
XTB completa este lanzamiento con el resto de servicios que
le han llevado a ser el bróker de referencia en nuestro país. A
su destacada escuela de inversión “Método Trading”, la cual
aglutina más de 50 horas de formación y cursos para todos los
niveles, se le suma el servicio de Carteras Modelo de inversión.
De hecho la cartera de bolsa española de XTB, se posiciona por
dos años consecutivos entre las tres mejores según el periódico
Expansión, con más de un 19% de rentabilidad anualizada. Los
Clientes además disponen de un Ejecutivo de Cuentas perso-
nal para consultar en todo momento sus dudas y consultas de
mercado.
Si desea conocer más información sobre los productos y ser-
vicios que ofrece XTB puede visitar web www.xtb.com/es y, si
necesita alguna aclaración adicional, ponerse en contacto con la
oficina de Madrid tanto a través del teléfono 915 706 705 como
en el correo electrónico sales@xtb.es.
ABR-JUN 2018 33
 FONDOLOGÍA
LAS
CADENASY
EL RISK-PARITY
Toda cadena se rompe siempre por su
eslabón más débil. Los fondos de inversión
que aplican estrategias con varios eslabones
no escapan a esta regla. La mayoría de
fondos que aplican una estrategia tan de
moda como la risk-parity (paridad en riesgo)
introducen eslabones a cual más florido, lo
que hace más frágil la cadena de inversión
sin que su valor añadido resulte evidente.
Pero, claro, a mayor complejidad aparente
en las estrategias, más argumentos para
cobrarle al cliente comisiones más elevadas.
POR MARCOS PÉREZ MESA
34 ABR-JUN 2018
E
n última instancia, cualquier estrategia se basa en un
conjunto de hipótesis implícitas y explícitas que se con-
cretan en unas reglas de inversión más o menos siste-
máticas o discrecionales. Una serie de eslabones más o
menos larga y más o menos robusta donde el riesgo a
veces no siempre está allí donde miramos o creemos, sino en
aquel eslabón que considerábamos como seguro. La mayoría
de fondos risk-parity introducen eslabones que hace más frá-
gil la cadena de inversión.
La hipótesis semilla de los fondos risk-parity (paridad en ries-
go) se podría resumir en: Si la economía sólo puede polari-
zarse en cuatro estados concretos o una combinación de ellos
–crecimiento, recesión, inflación y deflación–, entonces es po-
sible diversificar la inversión en varios tipos de activos de tal
manera que siempre tengamos al menos un activo en cartera
capaz de capitalizar el estado actual de la economía. Vamos,
 FONDOLOGÍA

que así nos aseguramos te- a. No se puede predecir el futuro, por lo que hay que repar-
EN TEORÍA, LA ner siempre algo en cartera tir la inversión equitativamente entre los diferentes tipos
ESTRATEGIA RISK- que nos dará rentabilidad de activos que tengamos en cartera.
PARITY PERMITE pase lo que pase. b. Hay que invertir en activos suficientes para cubrir cual-
CONFIGURAR
ARTIFICIALMENTE quier escenario económico futuro.
LA VOLATILIDAD DEL La idea no es lo que se
FONDO A GUSTO DEL dice nueva. Aparece origi-
CLIENTE, COMO SI SE nalmente en boca del Rey
TRATARA DE TALLAS Salomón hace 2900 años:
DE CAMISA EN UNOS “Invierte en siete u ocho
GRANDES ALMACENES. proyectos, pues no sabes lo
que ocurrirá en el futuro”.
Más tarde, reaparece en un
texto del Talmud escrito hace 1600 años y que se puede tra-
ducir así: “Reparte tu riqueza en tres partes equiponderadas:
un tercio en inmobiliario, otro en empresas y el último en li-
quidez”.

Las hipótesis subyacentes en estos concentrados de sabiduría

milenaria responden a dos preguntas básicas de toda inver-
sión, es decir, en qué activos invertir y qué modelo de asigna-
ción de activos aplicar:

Harry Browne.

Alrededor del año 1500 será cuando un vecino de Frankfort,

Jakob Függer, ponga en práctica estos principios al reconocer
la potencia y universalidad de una idea tan simple. Függer, que
llegó a convertirse en la persona más rica del mundo conoci-
do a principios del siglo XVI,
concedió créditos por igual
LOS RISK-PARITY SE
a comerciantes, banqueros o HAN HECHO TAN
reyes de toda Europa. Fue no- POPULARES QUE
toria su estrategia de repartir PRÁCTICAMENTE
su riqueza equitativamente CADA GESTORA
entre diferentes tipos de in- DE RENOMBRE HA
dustrias y siempre intentando LANZADO SU PROPIO
cubrir cualquier escenario FONDO CON ESTA
que se pudiera dar en el fu- ESTRATEGIA EN LOS
turo. ÚLTIMOS AÑOS.
Jakob Függer

ABR-JUN 2018 35
 FONDOLOGÍA

Ray Dalio.

Figura 1.

36 ABR-JUN 2018

Pero no será hasta los años
NO ESTÁ NADA CLARO 1970 cuando, gracias al can-
QUE LA ESTRATEGIA didato a la Casa Blanca por
RISK-PARITY APORTE
el partido Libertario Harry
VERDADERO VALOR,
PERO SÍ COMPLICA Browne y su fondo Perma-
LA GESTIÓN Y, CLARO, nent Portfolio, volvamos a
DA ARGUMENTOS A oír hablar de esta idea.
LAS GESTORAS PARA
COBRAR COMISIONES La interpretación que hizo
MÁS ELEVADAS. Browne del principio de im-
predecibilidad y de la inevi-
tabilidad del ciclo económi-
co le llevó a definir su Permanent Portfolio asociando a cada
estado de la economía un tipo de activo financiero. Concreta-
mente, eligió un índice de bolsa lo más amplio posible para ca-
pitalizar el crecimiento económico, la liquidez de los bonos a
corto plazo para las recesiones, los bonos gubernamentales de
muy largo plazo para beneficiarse de las épocas deflacionarias
y, por último, el oro para cubrir tanto periodos de inflación
como cualquier crisis imprevisible. Siguiendo dichos princi-
pios, asignó “permanentemente” un 25% del capital a cada uno
de esos cuatro activos.
Sin embargo, quien ha vuelto a popularizar este marco con-
ceptual de inversión en los últimos años ha sido el gestor de
hedge funds mejor pagado y quizá por ello más popular, Ray
Dalio, a través de su fondo Bridgewater All Weather, con más
de mil empleados y 57.000 millones de euros bajo gestión.
La aportación de Dalio a la herencia milenaria de Salomón ha
sido darle una vuelta de tuerca a la idea original: En vez de
repartir el mismo capital entre diferentes activos, repartir
el mismo “riesgo”. Así, asociando a cada tipo de activo un
nivel de riesgo determinado, asigna proporcionalmente una
mayor exposición a activos considerados de bajo riesgo que
a los de mayor riesgo, mientras sigue cubriendo el espacio de
todos los posibles estados futuros de la economía.
Para implementar esto en la práctica se necesitan añadir dos
eslabones más a la cadena. El primero es apalancarse para po-
der invertir más capital en activos considerados de bajo riesgo.
Y el segundo es reducir el multidimensional concepto de
riesgo a un simple número. Un número que sea fácilmente
manejable por los modelos econométricos y estadísticos que
usan los cientos de doctores en Matemáticas y Física que fir-
mas como Bridgewater tienen en nómina. Dicho número es
la desviación estándar de rentabilidades (o cuánto se mueve
el precio a lo largo del tiempo), también conocido por vola-
tilidad.
Por ejemplo, para igualar el riesgo en cartera entre renta fija a
corto plazo (activo de baja volatilidad) y bolsa (de alta volati-
lidad), apalancaremos vía derivados tanto como sea necesario
la exposición a renta fija, de tal manera que la cartera tenga
FONDOLOGÍA
igualadas las volatilidades efectivas de todas las inversiones
que la componen.
Se abre entonces una seductora idea comercial: gracias a los
niveles de correlación entre activos y los niveles de volatilidad
ajustados convenientemente vía apalancamiento, podremos
decidir a voluntad el nivel de volatilidad total de dicha cartera.
De esta forma es posible –en teoría– ajustar y configurar ar-
tificialmente la volatilidad de estos fondos a gusto del cliente,
como si se tratara de tallas de camisa en unos grandes alma-
cenes.
De ahí el nombre de este tipo de fondos que inauguró el fondo
All Weather: risk-parity, o “paridad en riesgo”; tan populares
que prácticamente cada gestora de renombre ha lanzado ya su
propio fondo risk-parity en los últimos años.
Pero, ¿compensa añadir esos eslabones de sofisticación
extra? Si nos fijamos en los resultados desde el año 2000 del
All Weather (AW) como representante de este tipo de fondos
y del Permanent Portfolio (PP) como insignia de la sencillez,
podremos sacar algunas conclusiones (Figura 1)
Efectivamente en los últimos 18 años –periodo que incluye
dos ciclos económicos– la sofisticación de la metodología risk-
parity en el fondo All Weather de Dalio consigue un +0,8%
extra de rentabilidad media anual respecto a la simplicidad del
Permanent Portfolio de Browne. Pero, ¿a cambio de qué? Hay
que sufrir más del doble de drawdown y volatilidad que en el
Permanent Portfolio y con un peor año que es hasta ocho ve-
ces peor en el All Weather que en el Permanent.
En conclusión, creo que para ese viaje no hacían falta esas
alforjas. Dalio y la mayoría de fondos risk-parity introducen
eslabones a cual más florido, pero a cambio hacen más frágil
la cadena de inversión y su valor añadido no resulta evidente.
En este caso y en próximos que veremos, confundir el mapa
con el territorio es un pecado típico de aquellos que creen
que la riqueza y complejidad del mundo de la acción humana
puede ser reducida, con suficientes medios y talento, a unos
pocos modelos y parámetros siguiendo el método científico.
Pecado que no solo cometen quienes construyen esos modelos
y luego los empaquetan para su venta como productos de in-
versión, sino también aquellos que los compran, convencidos
de estar pagando unas altas comisiones por un producto mejor
cuanto más complejo y "dif ícil" aparenta ser.
Quizá por ello la industria de los fondos huye de las aproxima-
ciones simples y eficaces (hay docenas de fondos risk-parity,
pero sólo un Permanent Portfolio) porque lo complejo es
muy útil a la hora de justificar unas mayores comisiones.
A pesar de que el valor que aportan es residual en los escasos y
mejores casos, y ausente o peligroso en los peores.
 SISTEMAS DE TRADING

MONEY MANAGEMENT:
EL GRAN OLVIDADO
DEL TRADING PARTE 1
Uno de los libros que más ha marcado mi carrera es “trading for a living” de Alexander Elder,
lo que no deja de ser curioso teniendo en cuenta que mi vocación y profesión es el algorithmic
trading y el libro apenas habla sobre él, algo que es para criticarlo. Elder afirma que son tres las
partes que debe tener un plan de trading de éxito: mind, money y method. El orden no es casual.
Primero, la mente, sin disciplina y control emocional no hay metodología ganadora que valga.
Segundo, el dinero o, mejor dicho, la gestión monetaria o money management, que se encarga
de decirnos cuánto abrimos en la siguiente posición y, en tercer lugar, el método, es decir, la
estrategia que nos dice qué y cuándo comprar o vender.

POR SERGI SÁNCHEZ

38 ABR-JUN 2018

Figura 1.
EL GRAN OLVIDADO
Si quieres ganar como un profesional debes comportarte como
tal, independientemente de si el trading es tu actividad labo-
ral principal o no. Para profesionalizar tu trading debes ser un
empresario y tienes que tener un proyecto, un plan de trading.
¿Qué empresa inicia su actividad sin proyecto, sin plan?
Encontrarás infinidad de recursos de todo tipo sobre estrate-
gias, análisis técnico y/o fundamental, en definitiva, sobre qué
metodología de entrada/salida del mercado usar. Desde libros,
webs, servicios de señales hasta números medios de comuni-
cación, tanto escritos como radio o televisión. Y es que, buena
parte de la industria financiera y, por ende, la gran mayoría de
traders o inversores, están orientados a responder a las pregun-
tas: ¿Qué compro o vendo? ¿Cuándo lo hago? Por supuesto que
responder a estas preguntas es una parte importantísima de
cualquier trade, pero, qué hay del ¿cuánto?
¿Te has fijado las pocas ocasiones en que se hace referencia a
cuánto compro en las recomendaciones que se hacen en los
medios? Se recomienda comprar una determinada acción, pero
rara vez se tiene en cuenta la composición del resto de la cartera
para tomar esa decisión, ni se hace referencia a qué cantidad de
capital utilizar en dicha operación. Y, curiosamente, o quizá no
tanto, es mucho más importante esta decisión que el cuánto.
La cantidad no solo es importante en el trading, lo es de hecho
en cualquier actividad comercial. No es lo mismo comprar 1
piso que 4, ni 3 folios que 500. No obstante, en el trading, la
utilización del money management te permitirá hacer crecer
el beneficio geométricamente, aunque nada es gratis ni fácil en
el trading.
Afortunadamente, existen libros que intentan responder al
¿cuánto?, auténticas obras maestras, pero son minoría con re-
lación a las publicaciones sobre la estrategia operativa a utilizar
o sobre los distintos estilos de inversión. La búsqueda del Santo
SISTEMAS DE TRADING
Grial es inagotable, gran parte del sector está orientado a en-
contrar aquella estrategia infalible y, la verdad es que el secreto
del éxito no está en encontrar la estrategia infalible, si no en
utilizar un buen money management con estrategias robustas
que tengan esperanza matemática positiva. Ni más ni menos.
Céntrate en conseguir buenos sistemas con E[x] positiva y la
gestión monetaria hará el resto.
¿QUÉ ES EL MONEY
MANAGEMENT?
El Money Management responde a la pregunta: ¿cuánto dinero
vamos a destinar a esta posición?
Podemos definirlo como la disciplina que se encarga de decidir
cuántas acciones, contratos de futuros o activos análogos com-
praremos o venderemos al iniciar una determinada posición.
Es una fórmula matemática, a la que llamaremos Algoritmo
de money management, que, si bien puede ser de formulación
compleja, es usualmente de utilización sencilla. El money ma-
nagement no depende de la estrategia que utilicemos ni del tipo
de trading que hagamos. Es perfectamente utilizable o, mejor
dicho, debe ser utilizado, tanto si operamos discrecionalmente
como sistemáticamente o tanto si lo hacemos llevados por aná-
lisis fundamentales o lo hacemos por técnicos o cuantitativos.
Lógicamente, el tipo de trading y especialmente el tamaño de la
cuenta, condiciona el algoritmo de money management. No es
lo mismo un trader profesional con 100.000€ de capital inicial,
que opera en el mercado de futuros con una cartera de sistemas
automáticos; que un inversor en acciones que invierte sus aho-
rros de 20.000€ en acciones españolas o, a lo sumo, europeas.
Tampoco es lo mismo un CTA americano con 50 millones de
dólares bajo gestión, con prácticamente total libertad de elec-
ción, que un fondo de pensiones de renta variable española con
20 millones de euros bajo gestión, que está obligado a seguir
a su benchmark y/o a cumplir los estrictos criterios del regu-
lador. Evidentemente cada estilo o vehículo de inversión tiene
unos condicionantes, marcados por la propia filosof ía o por los
requisitos jurídicos del producto. En ocasiones, el algoritmo
de posicionamiento será complejo y elaborado y en otras más
sencillo e intuitivo, pero en todos los casos es capaz de aportar
valor a las estrategias.
De manera general, los inputs del algoritmo son el importe de
nuestra cuenta y el riesgo a asumir y el output es el número de
acciones o de contratos de futuros a abrir en el trade estudiado;
en la práctica es un sencillo juego de números. Nuestro algorit-
mo será, en definitiva, el que recogerá de manera estricta, obje-
tiva, científica, nuestras reglas de money management, las cuales
son independientes del método que utilicemos para operar.
ABR-JUN 2018 39
 SISTEMAS DE TRADING
LA IMPORTANCIA DEL
MONEY MANAGEMENT
Larry Williams ganó la World Trading Cup en 1987 con una
impresionante rentabilidad superior al 10.000%. La clave de
su éxito fue el algoritmo de money management que le diseñó
Ralph Vince, el precursor del algoritmo de Money Management
más conocido y utilizado, el fixed risk o fixed fractional, del que
derivan muchos otros. Según parece, utilizó la formula de Kelly
como “f ” óptima, volveremos sobre Kelly más adelante.
Recuerden que, el money management es totalmente indepen-
diente de la estrategia utilizada, solo necesitamos el resultado de
unas pocas operaciones (o mejor muchas) para implementarlo.
Es un arma muy poderosa, de gran potencia y toda arma de
gran potencia necesita control, ya que esa misma potencia hace
que sea tan capaz de enviarnos a la gloria como al desastre. Si
nuestro posicionamiento por trade es muy grande, estaremos
asumiendo demasiado riesgo y una racha de pérdidas impor-
tante puede obligarnos a parar la operativa al vernos descapita-
lizados y arruinados. En cambio, si nuestro posicionamiento es
demasiado bajo, infrautilizaremos nuestro capital de inversión
obteniendo retornos muy inferiores a los potenciales. Encon-
trar un equilibro prudente entre un extremo y otro es uno de
los objetivos de nuestro algoritmo de money management. En
el trading conviene huir de cantos de sirena y soluciones mila-
grosas. Las simulaciones siempre son fantásticas y albergan un
gran potencial de beneficio, pero la realidad suele ser mucho
más cruel. Prudencia y sentido común.
En realidad, todos estamos utilizando ya money management,
ya que cuando decidimos comprar determinada acción, futuro
o CFD, decidimos también qué cantidad compramos. El pro-
blema es que, muy probablemente, la decisión no habrá sido
tomada bajo criterios matemáticos o de eficiencia, si no intui-
tivamente o por lote constante (1 contrato o un 5% sobre el pa-
trimonio, por ejemplo) Si estamos teniendo en cuenta el stop
loss de la posición para decidir nuestro lote ya vamos por buen
camino, pero ten en cuenta que el stop loss es una estrategia
de salida, una herramienta que bien utilizada es muy recomen-
dable, pero que forma parte de la operativa (method) y poco
tiene que ver con nuestro capital. Es decir, no es estrictamente
una estrategia de gestión monetaria si no de risk management.
EL DINERO ES NUESTRO TESORO
Ciertamente la mayoría de traders dedican mucho tiempo a
decidir qué comprar o vender y cuándo hacerlo, pero poco o
ninguno a qué cantidad de dinero destinar a la operación. El
dinero, nuestro capital, es la materia prima de nuestra carte-
ra, de la misma forma que la harina lo es para un panadero. Es
40 ABR-JUN 2018
nuestro bien más preciado y por eso debemos protegerlo profe-
sionalizando su gestión, tratando de maximizar su retorno, sin
maximizar el riesgo. Y es que el money management es capaz
de marcar la diferencia en la gestión. Puede convertir una buena
estrategia en excelente y una pésima en solo mala. Lógicamen-
te, no es capaz de convertir una mala estrategia en buena, eso
entraría en el terreno del surrealismo. De lo que sí es capaz y
no es poco, es de maximizar la rentabilidad sin maximizar el
riesgo en la misma proporción. Es importante tener claro que
no siempre consigue minimizar el riesgo con relación a no uti-
lizar algoritmo de money management, pero si permite mejorar
las ratios de rentabilidad/riesgo, sobre todo por la parte del nu-
merador, si utilizamos estrategias de posicionamiento del tipo
Anti-Martingale.
Así, dado que controlar o minimizar el riesgo de nuestra cartera
debe ser siempre nuestro principal objetivo de inversión, puede
parecer contradictorio afirmar que el money management es un
factor determinante para cualquier trader. Ciertamente, puede
aumentar el riesgo de nuestra estrategia en valor absoluto, ese
es su principal defecto, pero también es capaz de hacer crecer
nuestros beneficios geométricamente en las buenas rachas de
nuestra/s estrategia/s sin aumentar en exceso el riesgo.
TIPOS DE ALGORITMOS DE
MONEY MANAGEMENT
Dependiendo de la forma en que aumentan o disminuyen el
tamaño de la apuesta o inversión, podemos clasificar a las es-
trategias de MM en dos grandes familias: Anti-Martingale y
Martingale.
• Anti-Martingale: De manera general son aquellas en las
que se aumenta la apuesta o riesgo a medida que acumula-
mos beneficios y se reduce mientras acumulamos pérdidas.
Es decir, a medida que acumulamos plusvalías arriesgamos
más intentando aprovechar el buen momento de nuestra
estrategia y a la inversa si acumulamos minusvalías. Son las
recomendables si nuestra estrategia tiene esperanza mate-
mática positiva.
• Martingale: Exactamente lo contrario, disminuimos/man-
tenemos la apuesta o riesgo tras acer-tar y la aumentamos
tras fallar. Es decir, a medida que perdemos arriesgamos
más para compensar así las pérdidas anteriores cuando
acertemos. Según parece su origen proviene de los casinos
donde debemos luchar contra la ventaja de la banca, que es
la que tiene la esperanza matemática positiva, no nosotros.
Es fácil encontrar páginas web recomendando utilizar este
método para jugar en los casinos asegurando que es in-
falible. No obstante, demostraremos que, como estrategia
básica de posicionamiento, no lo es.
 SISTEMAS DE TRADING

CÓMO DISEÑAR
SISTEMAS
ROBUSTOS CON
K-MEANS
El objetivo de la optimización de un
sistema de trading no debe ser nunca
encontrar una curva de resultados
espectacular, sino un sistema robusto
y rentable. Buscar lo primero es el error
más frecuente entre los novatos del trading
automático. La rentabilidad se encuentra al
conseguir lo segundo. Veamos cómo lograrlo.

POR JUAN MANUEL ALMODÓVAR

ABR-JUN 2018 41
 SISTEMAS DE TRADING
E
n este artículo se mostrará cómo, para encontrar inefi-
ciencias explotables que generen ventaja frente al mer-
cado, podemos emplear diferentes aproximaciones. Una
de una de ellas es el uso de algoritmos inteligentes y el
análisis de clusters robustos k-means.
ENCONTRANDO INEFICIENCIAS
EXPLOTABLES
Para que un sistema de trading sea rentable, primero tenemos
que encontrar una ineficiencia explotable. Para esto, podemos
utilizar diferentes métodos. Por ejemplo, partiendo de una teoría
económica podríamos aplicar, de forma progresiva, distintas re-
glas que detecten que el suceso se está dando. Esta aproximación
deductiva no es mi favorita, ya que supone partir de una teoría
económica válida o al menos aproximadamente válida... y esto no
siempre es fácil.
Pero podemos resolver el problema desde otro ángulo: mediante
técnicas de minería de datos que extraigan directamente la
ineficiencia de los producidos por el mercado (principalmen-
te el precio e indicadores derivados de este). Si planteamos una
ineficiencia (por ejemplo, la divergencia entre el valor de un ac-
tivo y su precio) y aplicamos un análisis estructural a nivel de in-
formación de estos datos de mercado, el resultado será una serie
de condiciones que actuarán como patrón detector de la misma
ineficiencia.
Después ejecutaremos la operación y mediante otras técnicas
de inteligencia artificial podremos gestionarla, delimitando, por
ejemplo, las zonas de toma de beneficio o seleccionando el apa-
lancamiento adecuado en función de nuestros objetivos de ren-
tabilidad y riesgo.
Figura 1.
42 ABR-JUN 2018
Pero en todo este proceso el núcleo fundamental se encuentra
en validar la ineficiencia. Debido a que utilizamos técnicas de
optimización muy potentes, el peligro de sobreoptimizar el sis-
tema es elevado. La sobreoptimización es el peor enemigo del
trader de sistemas, ya que nadie operaría en real con un sistema
que en backtest no fuera rentable. No obstante, si el sistema está
sobreoptimizado y en backtest parece rentable, sí lo haremos y
perderemos dinero. Por lo tanto, es fundamental poder anali-
zar cuándo un sistema es robusto y no está sobreoptimizado.
Veamos ahora cómo hacerlo.
DISEÑANDO SISTEMAS ROBUSTOS
Cuando empezamos a diseñar un sistema, es importante partir de
un método que ya de por sí dé bastantes garantías de no sobreop-
timizar y, al mismo tiempo, sea lo suficientemente potente para
encontrar la ineficiencia. A este respecto, empleo, como ya he co-
mentado, mi propio método basado en algoritmos de inteligencia
artificial y minería de datos. Pero después, en un segundo paso,
debemos analizar los resultados para determinar la robustez del
sistema. Es precisamente en este momento donde empleo el mé-
todo de optimización mediante clusters k-means.
A la hora de seleccionar una buena optimización, solemos fijar-
nos en diferentes criterios numéricos como, por ejemplo, el SQN.
Sin embargo, nos interesa evitar el caso en el que seleccionemos
una estrategia que quede muy bien puntuada pero en cuyo ve-
cindario (optimizaciones calculadas con ligeras variaciones de los
parámetros) abunden las optimizaciones mediocres o, directa-
mente, malas. Es preferible, por tanto, seleccionar una optimiza-
Figura 2.

Figura 3.
ción no tan buena pero cuyo vecindario mantenga puntuaciones
parecidas.
El procedimiento conocido como clustering o análisis de conglo-
merados nos permite realizar este análisis, al agrupar optimiza-
ciones similares y poder ver sus puntuaciones en conjunto. Este
clustering se realiza mediante el algoritmo k-means, de probada
eficiencia, fiabilidad y robustez.
OPTIMIZANDO MEDIANTE
CLUSTERS K-MEANS
La técnica es sencilla de aplicar y los resultados son inmejorables.
¿En qué consiste? Básicamente se trata de encontrar, en el espacio
de optimizaciones, una zona robusta. Cuando nuestro sistema
consta de solo dos parámetros (como pueda ser al optimizar los
objetivos de stop y beneficio) es muy sencillo y se puede hacer
incluso visualmente. Pero ¿qué sucede a partir de tres parámetros
o más? Ya tenemos un espacio n-dimensional que no puede ser
visualizado y ahí es donde podemos equivocarnos. Sin embargo,
k-means es capaz de encontrar agrupaciones robustas en n-
dimensiones y ofrecernos el conjunto de parámetros óptimo
en cuanto a robustez del sistema se refiere.
¿CÓMO TRABAJA?
Lo primero que hace el algoritmo es determinar en cuántas par-
ticiones va a dividir el espacio: serán las k particiones que dan
nombre al algoritmo. Podríamos probar con distintos números 2,
SISTEMAS DE TRADING
3, 5, 7, etc. Pero hemos implementado un algoritmo que, basado
en el error estimado, calcula el número k de particiones óptimo
para cada espacio de optimizaciones. Con esto, el algoritmo lanza
la búsqueda de centroides en las particiones y nos entrega los re-
sultados óptimos que serían los centroides de cada cluster.
ANÁLISIS DE UNA OPTIMIZACIÓN
Utilizando nuestra plataforma Alphadvisor podemos analizar
una optimización de un sistema intradiario para el EURUSD. El
sistema está diseñado mediante mi método inteligente de minería
de datos e incluye un sistema de red neuronal para filtrar entra-
das. Sin embargo hemos dejado los objetivos de stoploss y take-
profit para optimizar libremente mediante un algoritmo genético
orientado mediante una función objetivo propia.
En la figura vemos los distintos apartados de exploración de una
optimización de k-means. Vamos a describirlos uno a uno.
Con el número (1) tenemos el selector k de número de clusters.
Con esto delimitamos las particiones del sistema. Justo debajo
está la gráfica del algoritmo que optimiza el número K mediante
reducción de errores.
Con el número (2) podemos ir navegando entre los diferentes
clusters generados. Esto modificará toda la información mostra-
da en pantalla. Vemos los dos parámetros (en azul) que se han op-
timizado: el stoploss y el takeprofit. A continuación se muestran
los diferentes valores de rendimiento obtenidos por el cluster (be-
neficios, número de operaciones, factor de beneficio, esperanza,
disminución, valor de la función objetivo optimizada y número
de muestras del cluster).
En el número (3) el gráfico de araña muestra para el cluster la dis-
tribución de los valores de rendimiento descritos anteriormente.
En el número (4) cada vela representa uno de los clusters y el pun-
to nos dice dónde se encuentra el centroide respecto al cluster.
Finalmente, en el número (5) vemos las diferentes distribuciones
de todo el espacio de optimización para los valores de rendimien-
to. En cada uno de ellos mostramos en rojo donde se sitúa el clus-
ter seleccionado actualmente.
Mediante este optimizador podemos analizar el espacio de op-
timizaciones de nuestro sistema y generar los diferentes clusters
k-means.
El centroide en cada uno de ellos es un conjunto de parámetros
que hace robusto al sistema. Ya solo queda seleccionar el mejor o
incluso los mejores para introducirlos como parámetros de nues-
tro sistema de trading y empezar a operar con altas garantías en
cuanto a la solidez de nuestro sistema.
ABR-JUN 2018 43
 SISTEMAS DE TRADING

Figura 4.
 SISTEMAS DE TRADING

UN MODELO DE
INVERSIÓN MULTIFACTOR
PARA BATIR AL
MERCADO

Desarrollamos un sistema de inversión basado en factores,

con la idea de darle al lector una guía básica de qué pasos se
deberían seguir y qué resultados se pueden obtener.

POR IGNACIO VILLALONGA

E
l factor investing es un modelo de inversión cuantitativa
con una serie de características realmente sorprenden-
tes. Para mí, la más llamativa es la capacidad que tiene
de generar retornos por encima del mercado en relación
al esfuerzo que conlleva. Las anomalías que explota tie-
nen explicaciones desde un punto de vista de mayor riesgo, o
por finanzas conductuales. Es decir, hay una causa detrás de
ellas. Esto las convierte en recurrentes a lo largo del tiempo y
transversales a todos los mercados de renta variable.
Pero empecemos por definir el primer factor que vamos a
estudiar: la calidad. El mundo académico relacionado con el
factor investing ha empezado a fijarse cada vez más en el fac-
tor “calidad”. Han ido actualizando los modelos y la forma de
medir los parámetros, buscando encontrar cuales eran redun-
dantes y cuáles no. Asness & Frazzini introdujeron una forma
de medir el value (¿no estábamos hablando de calidad?) que
actualizaba la forma de hacerlo de Fama & French, para con-
cluir que, efectivamente, el factor calidad era relevante y que
además estaba muy ligado a los rendimientos.
Por su parte, Lu Zhang et al. publican “The investment CAPM”
y “Replicating Anomalies”, volviendo a dar muchísima relevan-
cia a los rendimientos, en concreto al factor Return on Equity
(RoE).
De hecho, cuando Wesley Gray (de Alpha Arquitect) le pre-
gunta en una entrevista a Lu Zhang qué factor utilizaría en
un horizonte de 20 años, Lu responde: “RoE, con balanceos
mensuales basados en los retornos trimestrales con retraso de
un trimestre”:
• Okay, now you have to choose 1 factor. You have a 20-
year horizon and simply want to maximize your expected
return on a long-only stock portfolio. What factor do you
use?

ABR-JUN 2018 45
 SISTEMAS DE TRADING

• Roe, with monthly sorts on quarterly earnings scaled by

one-quarter-lagged book equity.

La realidad es que el factor investing siempre se estudia desde

un punto de vista muy teórico, y a veces cuesta trasladarlo a un
sistema invertible en el mundo real.

Empezaremos estudiando los retornos sobre el equity, los ac-

tivos y la inversión, para ver cómo afectan a los rendimientos
de una cartera.

Para esto vamos primero a definir los parámetros del estudio.

Utilizaremos la plataforma Portfolio123, que usa los datos
Point in Time de Compustat. Estos datos están ya filtrados y
sin sesgos de visión a futuro ni supervivencia. Además, usa-
remos el índice Russell 1000 como Universo para tener sufi-
Figura 1.
cientes acciones sin incurrir demasiado en el factor tamaño,
que al formar carteras equiponderadas añadiría una prima de
rentabilidad. Rebalanceos cada 13 semanas (3 meses) y en un
periodo de backtest desde el 02/01/1999 hasta 28/02/2018

Los retornos a utilizar vienen definidos por la propia platafor-

ma y son:

• Return on Equity (RoE): Beneficio antes de extraordina-

rios, dividido por la media del equity (inicial menos final
entre dos). Expresado como porcentaje.

• Return on Assets (RoA): Beneficio antes de extraordina- Figura 2.

rios, dividido por la media de los activos (inicial menos • Return on Investment (RoI): Beneficio después de im-
final entre dos). Expresado como porcentaje. puestos, dividido por la media de la deuda de Largo plazo
y el equity de los accionistas. Expresado como porcentaje.

Figura 3.

46 ABR-JUN 2018

Además, utilizaremos los retornos de dos formas, o bien la
media de los 12 meses previos (4 trimestres) o la media de los
4 trimestres anteriores, empezando con uno atrás.
Para hacer el análisis, se utiliza un modelo de deciles. Se or-
denan de mayor a menor todas las acciones del universo y se
forman 10 cestas de acciones. Al cabo de un periodo de reba-
lanceo se vuelve a reordenar el universo y se vuelven a formar
las cestas. De esta forma podemos tener rentabilidades de las
cestas que contienen las acciones con mejor ranking cada tri-
mestre. Los dividendos están incluidos, pero las comisiones no
se incluyen en esta parte del análisis.
Al hacer este estudio sobre las 6 combinaciones (RoA, RoE,
RoI, con retraso o no) vemos resultados curiosos. Las Ima-
gen 1 y la tabla 1 muestran los rendimientos obtenidos para
cada cesta en las diferentes combinaciones. Se aprecia cómo
no hay excesiva linealidad entre las cestas, es decir, la primera
no bate sólidamente a las demás. Sin embargo, los 6 resultados
parecen separar claramente al 20% de peor rendimiento. Las
dos últimas cestas son claramente inferiores a las demás. No
obstante, la media está sorprendentemente cerca del primer/
mayor decil indicando que el resto de las cestas, con el 80%
de las mejores acciones, dan rendimientos similares, indepen-
dientemente de que cestas te quedes.
Figura 3.
Figura 4.
SISTEMAS DE TRADING
El siguiente paso consistiría en analizar si el factor es robusto
independientemente de los periodos de rebalanceos. En este
caso hemos descartado las combinaciones que utilizaban los
retornos con un trimestre de retraso, y hemos hecho los reba-
lanceos para 4 semanas, 13 semanas (un trimestre) y 26 sema-
nas (medio año).
La tabla 2 muestra los resultados de las 10 cestas. Nada cambia
respecto a lo que hemos visto antes. Independientemente del
periodo de rotación, los 3 retornos son relativamente estables
para las cestas 3 al 10, mientras que la 1 y 2 son claramente
perdedoras.
Parecen unos resultados pobres, pero si tuviera un método de
selección que de 10 acciones, me permitiera quedarme con las
8 mejores y descartar las 2 peores, ¿lo cogería?
Pues este es el valor añadido que parece que dan los retornos.
Filtrar las empresas de una calidad mala.
Hasta aquí, mi conclusión es que efectivamente los retornos
son un buen factor pero, ¿suficiente para un modelo de in-
versión?
ABR-JUN 2018 47
 SISTEMAS DE TRADING
DE UN FACTOR A UN
SISTEMA DE INVERSIÓN
El sistema consistirá en seleccionar las 20 empresas de mayor
ranking según su factor RoE, y mantenerlas durante un tri-
mestre. Sencillo. En este paso incluimos ya las comisiones para
empezar a ser más realistas.
En la imagen 2 se aprecian tres curvas. La azul, es el resultado
del sistema; la naranja que es el ETF IWB; y la gris, que es
el resultado de comprar todas las acciones del Russell 1000,
equiponderarlas y mantenerlas. Siempre que una acción salga
del índice se vende y cuando entre al índice se compra. Esta
última curva, sería un benchmark más realista, puesto que es-
taría descartando la ventaja que me da el tener una cartera
equiponderada respecto a una ponderada por pesos.
Se ve cómo hay tramos donde el sistema saca ventaja de las dos
curvas, o donde sube a la par que la gris, siendo significativo
que el factor RoE no es el que está aportando valor, si no el
factor tamaño.
Figura 5.
48 ABR-JUN 2018
Mi siguiente aproximación será la de analizar el factor combi-
nándolo con otros factores. La primera idea es combinarlo con
value. La “Fórmula Mágica” de Joel Greenblatt precisamente
era lo que trataba de capturar, empresas de calidad y que estén
baratas. Aunque no estamos usando las mismas métricas.
Para combinar con un factor value realizo un nuevo ranking
de forma combinada (50%/50%) entre el RoE y un nuevo com-
ponente que será el earnings yield. Aunque no es el mejor fac-
tor value, es ampliamente utilizado por la comunidad.
Los resultados mostrados en la imagen 3 indican que al añadir
el factor value, se incrementa la exposición al factor mercado
(Beta), y la mayor volatilidad, traducida en un mayor draw-
down.
A priori, podríamos descartar esta combinación, pero en la
imagen se ve que en determinados momentos del mercado, el
factor value aporta un rendimiento que no aportaba el RoE ni
el factor tamaño. Esto se debe a que está aprovechando una
ineficiencia diferente y, por tanto, nos interesa mantenerlo.

LA VOLATILIDAD TAMBIÉN
ES UN FACTOR
Como el mayor problema de añadir este factor es el incremen-
to del drawdown, vamos a incluir un nuevo componente: baja
volatilidad. Aunque sea realmente sorprendente, todos los es-
tudios apuntan a que la baja volatilidad es un factor que bate
recurrentemente al mercado. Esto choca mucho con que la
teoría de que los excesos de rentabilidad van asociados a un
exceso de riesgo. Sin embargo, las finanzas conductuales si tie-
nen explicación para esta anomalía.
De nuevo, creamos un nuevo ranking, con pesos al 33% para
las empresas de mayor RoE, mejor earnings yield y volatilidad
más baja. Los resultados que se muestran en la imagen nos
enseñan un modelo de inversión cuantitativo multifactor que
es capaz de rendir en diferentes momentos del mercado, con
una volatilidad menor que su benchmark original y unos ren-
dimientos ampliamente superiores.
SISTEMAS DE TRADING
CONCLUSIONES
Este modelo solo tiene que ser rebalanceado una vez cada trimes-
tre, lo que lo hace apto para todos los operadores. Sin embargo, su
alta exposición al mercado y su drawdown hace que sólo quienes
estén dispuestos a buscar plazos de inversión de cinco o más años
puedan asumir los periodos de rendimiento negativo.
La conclusión es que un modelo multifactor puede batir al mer-
cado de forma consistente en el largo plazo. Mucho trabajo que-
daría aún por hacer. Las condiciones introducidas para el factor
value y el factor volatilidad se han incluido sin estudiar previa-
mente si son las mejores formas de capturar esas anomalías.
Además, quedarían por ver las descorrelaciones que tienen en-
tre ellos, qué periodos son más beneficiosos para cada factor, si
se consiguen resultados mejores creando carteras monofactor y
combinándolas después, etc. Un modelo multifactor de inversión
cuantitativa requiere un profundo estudio de validez estadística
antes de ser llevado a operar en real.
Nota: todos los resultados mostrados son fruto de un backtest.
Los rendimientos pasados no garantizan rendimientos futuros.
 ENTREVISTA

TIMOTHY
SYKES

"NO ES FÁCIL CONVERTIR 12.000

DÓLARES EN MÁS DE UN MILLÓN"
50 ABR-JUN 2018

E
n este número estamos de enhorabuena todos los lecto-
res de Hispatrading Magazine. En esta edición, nos com-
place tener al Sr. Timothy Sykes como invitado de gala.
Conocido por ganar un millón de dólares en su primer
año de Universidad. En 2007 publicó su famoso libro “An
American Hedge Fund: How I Made $2 Million as a Stock Ope-
rator & Created a Hedge Fund” Además, en 2017, el Sr. Sykes
donó $ 1 millón a Pencils of Promise, una organización sin áni-
mo de lucro que se dedica a construir escuelas en los lugares
que más se necesitan, aumentando las oportunidades educati-
vas en los países más desfavorecidos. Este es un gesto noble y
altruista que reconocemos en Hispatrading, motivo por el que
estamos especialmente contentos de tener a nuestro invitado.
Hoy puede concedernos unos minutos para conocerle un poco
más y, además, recibir de primera mano algunos consejos para
los traders de España y Latinoamérica.
¿Cuál fue la motivación inicial que le llevo al
mundo del trading mientras estudiaba en la Uni-
versidad?
TS. En realidad, me inicié en el trading durante mi último año
de secundaria. Intenté invertir al principio, los casi 12.000 dó-
lares que recibí de mis padres como regalo de Bar Mitzváh1 no
iban a llegar a ningún lado. Así que los tomé y los invertí en ac-
ciones de poco valor, las llamadas penny stocks. Y en mi último
año de colegio, mis 12.000 dólares crecieron hasta un poco más
de 100.000 dólares. Y el siguiente año, ya llegaban a un millón de
dólares. Así que me volví adicto a las penny stocks, simplemente
porque sí funciona invertir en ellas, y creo que es la mejor op-
ción para personas con cuentas pequeñas.
Durante su vida como trader, ¿cuál ha sido su
mejor y su peor experiencia?
TS. Mi mejor experiencia ha sido el viaje entero, hasta llegar
donde estoy. Una operación aislada no es lo que de verdad im-
porta.
Un trade ganador o un perdedor no es lo que importa. Hay que
pensar en esto como una maratón, y no como en un sprint a
corto plazo. Y, de hecho, esto también es mi peor experiencia,
porque cuando ganas casi un millón de dólares siendo estudian-
te de primer año en la universidad, empiezas a pensar “ganarás
diez millones el próximo año”. Te vuelves codicioso, no te das
cuenta de los problemas con las habilidades con la escalabili-
dad. No es fácil convertir 12.000 dólares en un millón, pero es
aún más dif ícil convertir un millón en diez millones. Uno vive
y aprende.
Todo esto es lo mejor y lo peor del mundo del trading, es una
mezcla, y la gente debería esperar eso.
1. Rito judío de iniciación a la madurez.
ENTREVISTA
¿Qué aconseja a quienes quieren invertir y con-
vertirse en traders profesionales?
TS. Les diría: Lo primero, concéntrese en estudiar y en apren-
der buenas estrategias y reglas. El dinero viene después. El dine-
ro que haces o pierdes el primer mes, el segundo, el sexto mes o
incluso un año después, no importará tanto a la larga. Pero las
lecciones que aprendes, las reglas bajo las que tú operas serán
importantes durante el transcurso de tu vida.
¿Cuál es la actitud más peligrosa para un tra-
der profesional?
TS. Creo que mucha gente se enfoca solamente en el dinero. Si
gana mucho dinero, entonces piensa que ha hecho una buena
operación. Sin embargo, si pierde dinero, piensa que es una
mala operación.
Les puedo decir que he perdido mucho dinero en operaciones
que parecían bien fundamentadas, y por alguna razón no fun-
cionaron bien en ese momento. Esto no significa que fueran ma-
las operaciones. No se puede juzgar una operación solamente
por qué vaya bien o mal. La juzgas en base a las probabilidades.
Pruebas un patrón que ha funcionado muy bien en el pasado, y
usas el mismo patrón, la misma estrategia, una y otra y otra vez,
y compruebas si funcionó bien después de diez veces, o de cien
veces. No se trata de ver una sola transacción, y la gente suele
cometer ese error.
¿Cuáles son los errores más típicos de los tra-
ders?
TS. Número uno, mi regla número uno: No se deshacer op-
eraciones negativas rápidamente. Dejan que el ego los controle,
no les permita admitir los errores pequeños. Y dejan que los
errores se conviertan en grandes desastres.
Número dos: no se arriesga demasiado cuando hay un aparente
buen trade. Muchas personas simplemente invierten la misma
cantidad de dinero cada día, una y otra vez. Necesitas aprender
a modular la posición. Y error número tres: muchas personas
arriesgan demasiado. Van a por todo. Utilizan el apalancamien-
to cuando realmente no están los riesgos que implica, si no se
controla.
En España y otros países de habla hispana co-
nocemos su libro “An American Hedge Fund: How
I Made $2 Million as a Stock Operator & Created
a Hedge Fund”. ¿Cuál es la esencia de este libro?
TS. En mi libro intente ser lo más honesto posible sobre mi
trayectoria. No quiero que la gente piense que es fácil convertir
ABR-JUN 2018 51
 ENTREVISTA

12.000 dólares en 1,65 millones de dólares antes de graduarte en

la universidad.

Tuve muchas dificultades. Soy enteramente autodidacta, lo cual

es muy complicado. Desearía haber tenido un mentor. Desearía
que alguien me hubiera dicho que este era el camino. No hu-
biera cometido tantos errores estúpidos. Así que ahora, cada
día, mi propósito es ser para las demás personas el mentor que
yo nunca tuve.

Por tanto, ¿cree que es importante la forma-

ción?
TS. Sí. Creo que todo inversor debería aprender sobre finanzas
y sobre el mercado de valores. No importa si inviertes en penny
stocks, opciones o Forex, o si eres un inversor a largo plazo. Mu-
cha gente no tiene el conocimiento financiero necesario para
hacer que su dinero crezca. Hay inversores que trabajan toda su
vida, pero su dinero nunca trabaja para ellos. Esto es un error.

Incluso si aprendes las bases de las finanzas y de la especulación

financiera, puedes usar esta información y aplicarla en segundo
plano, incluso aunque aún seas estudiante o tengas un empleo.

Por eso considero que todas las personas deberían aprender y

creo que es nuestro deber facilitar que las personas aprendan.
Hay muchos inversores que usan herramientas y técnicas muy
avanzadas, que francamente no funcionan la mayor parte del
tiempo. Por eso me gusta hacerlo simple. Lo sencillo es lo que
funciona mejor para mí.

Ya tengo algunos estudiantes millonarios, y me gustaría tener

más. Por eso quiero seguir enseñando, y espero que más per-
sonas se involucren en la enseñanza. Conforme internet evolu-
ciona, la educación es increíble. Pero una cosa nunca cambiará:
los estudiantes siempre tendrán que invertir tiempo y esfuerzo
en el estudio.

No se trata de elegir la mejor selección de acciones con las que

poder operar. Una sola transacción no te hará millonario.

Quiero que la gente aprenda distintas estrategias y reglas. De

esta manera podrá descubrir lo que funciona mejor para su per-
sonalidad y sus horarios. Porque al final, todos somos distin-
tos, no hay una fórmula mágica que funcione para todos. No
obstante, si sabes cómo funciona el mercado de valores, cómo
funcionan las finanzas, cómo funcionan las ineficiencias y cómo
aprovechar todo esto, tengas una cuenta pequeña, grande o me-
diana, tengas un día a la semana o puedas operar todos los días,
dependerá totalmente de ti obtener ganancias ya que estarás ca-
pacitado para ello. Pero estudiar es la clave, y hay que estudiar
mucho antes de que puedas ganar dinero haciendo trading.

52 ABR-JUN 2018
 LIBROS

LA BOLA
DE NIEVE
DE ALICE SCHROEDER

“La bola de
nieve”, de Alice
Schroeder,
nos revela la
trayectoria
personal y
profesional del
mítico inversor

“
La bola de nieve”, la única biograf ía auto-
rizada del mítico inversor Warren Buffett,
acaba de ser publicada en España por Valor
Editions. Escrita con gran rigor por Alice
Schroeder –ex analista financiera y colabo-
radora de prestigiosas publicaciones económicas–,
esta obra nos permite conocer a fondo la trayectoria
personal y profesional de uno de los hombres más
ricos del mundo.

Alice Schroeder dedicó años de estudio y preparación
para escribir esta biograf ía. Y, por supuesto, contó
con la cooperación total del propio Buffett, quien
por primera vez desvela detalles inéditos de su vida.
“La bola de nieve” revela cómo, progresivamente y
desde la nada, este hábil inversor estadounidense
ha conseguido acumular su impresionante fortuna.

ABR-JUN 2018 53
 LIBROS
Con un estilo cronológico, comienza por los orígenes familiares
de Buffett y su propia infancia, y relata todos sus logros… pero
también sus fracasos.
Esta obra ha sido un auténtico súper ventas en Estados Unidos,
donde fue seleccionada como mejor libro del año en las lis-
tas del “New York Times”, “Financial Times”, “Washington Post”,
“People” y “Business Week Publishers Weekly”. También se situó
entre los cinco mejores libros de no ficción del año selecciona-
dos por la revista “Time”.
EL NEGOCIO DE LA VIDA
El legendario inversor de Omaha nunca ha escrito sus memo-
rias ni revelado su vida privada, celosamente protegida. Pero en
esta obra da, por fin, un acceso sin precedentes a su trabajo, sus
opiniones, sus luchas, sus triunfos, sus locuras y su sabiduría.
No en vano, el subtítulo de este libro es “El negocio de la vida”,
que apunta a la experiencia vital de este famoso inversor.
Esta completa biograf ía del hombre conocido
internacionalmente como “el Oráculo de Omaha” está escrita
por Alice Schroeder, ex analista financiera muy respetada y
escritora de temas económicos. Buffett le concedió a la autora
cientos de horas de su propio tiempo, así como un total acceso
a entrevistar a su esposa, hijos, amigos y asociados en sus
negocios. Además, Schroeder realizó un amplio y cuidadoso
trabajo de documentación que avala el contenido de este libro.
“La bola de nieve” es la más completa exploración de la filosof ía
de vida de Warren Buffett que hemos tenido nunca. Aquí están
los principios y las ideas que han creado la increíble fortuna de
Buffett, enriquecido las vidas (y cuentas bancarias) de aquellos
que los han adoptado y creado la historia de éxito americana
más fascinante de nuestro tiempo.
El libro ofrece una visión detallada de los orígenes de Buffett
y de cómo evolucionó su familia desde su llegada a los Esta-
dos Unidos. Nos presenta también una vívida descripción de
su infancia y su juventud, con detalles personales de su época
escolar y universitaria, sus objetivos, sus intereses y su entorno.
Así, descubrimos al Buffett que empezó su vida laboral de niño
como repartidor de periódicos en bicicleta y que, durante su
juventud, se inició en los más diversos negocios. Es el origen
de la bola de nieve que aumentaría a lo largo de su vida hasta
convertirse en una inmensa fortuna.
Estamos ante un extenso libro que explica con detalle y de for-
ma amena los hitos profesionales más significativos de este in-
versor. En él se relata la adquisición de Berkshire Hathaway, sus
dificultades iniciales y su posterior desarrollo, hasta convertirse
en uno de los grupos financieros más importantes del mundo.
También narra la compra de sus participaciones más destaca-
54 ABR-JUN 2018
das, como la de Coca-Cola, entre otras muchas.
Los episodios más turbulentos y amargos de la carrera de
Buffett –como su papel decisivo en el gigantesco hedge fund
Long-Term Capital Management cuando tuvo que ser rescatado
por la Reserva Federal americana– son también ampliamente
analizados.
LOS AMIGOS Y LA FAMILIA
Mención aparte merecen las interesantes semblanzas de
personajes estrechamente vinculados a Buffett. Su amistad con
Kay Graham, presidenta de la empresa editora del “Washington
Post”, es una de ellas y nos permite descubrir muchos aspectos
de su personalidad. Por el libro desfila un sinf ín de personajes
de primera línea que han tenido relación con Buffett, entre ellos
sus amigos íntimos Bill Gates y su mujer Melinda, con quienes
comparte sus intereses empresariales y sus viajes de lujo a
lugares exóticos. Empresarios, políticos, autoridades de las más
altas instituciones económicas, cantantes y actores, entre otros,
aparecen en esta biograf ía. Uno de los capítulos está dedicado
a la historia de superación de la bielorrusa Rose Gorelick
Blumkin, emprendedora de carácter y fundadora de Nebraska
Furniture Mart, que trabajó incansablemente hasta cumplir los
cien años de edad.
El libro recoge también las relaciones familiares de Buffett, su
historia de amor con su primera esposa Susie Thompson, sus
vidas por separado y su posterior enfermedad y fallecimiento, el
segundo matrimonio del inversor con Astrid Menks tras enviu-
dar, sus relaciones con sus hijos, con su madre con problemas
psiquiátricos, con su padre, Howard Buffett, que llegó a ser con-
gresista republicano. También refleja con cierto humor sus gus-
tos más personales como, por ejemplo, su rechazo a las comidas
exóticas y su preferencia por los bistecs o hamburguesas ameri-
canas acompañadas de Coca-Cola. De ahí que esta biograf ía
lleve como subtítulo “El negocio de la vida”.
Antes de convertirse en escritora, Alice Schroeder fue una
destacada analista de Wall Street y directora ejecutiva de
Morgan Stanley. Nacida en Texas, obtuvo su licenciatura y su
MBA en la McCombs School of Business de la Universidad de
Texas en Austin y comenzó su carrera como auditora. Desde
2008, escribe una columna para Bloomberg News y es asesora
senior de Morgan Stanley.
“La bola de nieve”, de 902 páginas, salió a la venta en las prin-
cipales librerías de España en marzo. Su precio es de 35 euros,
IVA incluido.
 LECTURA FUNDAMENTAL

HACIA EL
SEGUNDO REFERÉNDUM
DEL BREXIT
Que un Gobierno prometa una cosa y haga la
contraria no sólo no es noticia, sino que resulta
habitual. Por eso mientras el incompetente
gabinete de Theresa May se llena la boca
con que cumplirá la voluntad popular
expresada en el primer referéndum –el que
aprobó por los pelos el Brexit en junio de
2016–, en realidad está preparando los pasos
para una segunda consulta. Lo hace con gran
disimulo, claro, para no volver a sobrecalentar
a los euroescépticos más recalcitrantes. Pero,
¿qué se apuestan a que el Brexit finalmente no
se produce o, si se produce, será en una versión
tan descafeinada y desnatada que habrá que
llamarlo Semi-Brexit?

POR MANUEL MORENO CAPA

ABR-JUN 2018 55
 LECTURA FUNDAMENTAL
N
o sería la primera vez en la historia de la Menguante Gran
Bretaña que un partido vende a sus votantes que hay
que irse de la Unión Europea pero, al final, hace todo lo
contrario. “To be or not to be Europe” es la “hamletiana”
inquietud permanente de los británicos, el monstruo del
lago Ness que reaparece con cierta periodicidad: en 1972, cuando
una grave crisis económica azotaba al Reino Unido, fueron los
laboristas, en la oposición, e incluso algunos conservadores, quie-
nes alzaron la bandera antieuropea. Pero cuando esos mismos la-
boristas (liderados por Harold Wilson) ganaron las elecciones de
1974, Gran Bretaña siguió en Europa.
El dilema afecta ahora tanto a los laboristas en la estéril oposición
como a los conservadores que creen gobernar las Islas pero no sa-
ben cómo aplicar el Brexit. Por no saber, no saben siquiera cómo
ponerlo en marcha sin que estallen las costuras del propio par-
tido Tory. La mejor prueba de este desconcierto es que tanto la
derecha como la supuesta izquierda están inventándose nuevos
palabros y “tontolculismos” –como diría Forges, y sirva esto de
homenaje al genio que nos acaba de dejar– para explicar lo inex-
plicable, es decir, que quieren a la vez una cosa y su contraria: irse
de Europa pero no irse del todo, o irse a plazos y con un divorcio
a la carta que parezca en realidad unas segundas nupcias.
Para intentar vender esto a la opinión pública, los laboristas de
Jeremy Corbyn (¿cómo puede vender nacionalismo barato un
supuesto progresista?, ¿no es la izquierda internacionalista por
definición?) hablan de “ambigüedad constructiva”. Es decir, evitan
el tema del Brexit, o entran en él de puntillas para no alterar a
su electorado del norte de Inglaterra, el más antieuropeo pese a
estar en algunas de las regiones más beneficiadas por las ayudas
comunitarias. Por lo menos, Corbyn se ha atrevido a proponer
una unión aduanera tras el Brexit, lo cual ya es un giro impor-
tante y un toque de atención a la inepta Theresa May, que habla
de “divergencia gestionada ambiciosa”. Con esto quiere decir que
su objetivo al negociar con la Unión Europea es converger en los
sectores que convengan a Londres, pero divergir en los demás.
Es decir, una salida de Europa a la carta: me quedo con las venta-
jas comerciales de ser europeo, pero no quiero libre circulación
de ciudadanos ni control de los tribunales superiores europeos,
los plazos los marco y alargo yo como me da la gana, negocio al
mismo tiempo acuerdos comerciales con el país comunitario que
yo quiera (olvidando que los 27 de la Unión sólo pueden negociar
como un bloque comercial único)… Como ha afirmado Donald
Tusk, presidente del Consejo Europeo, “pura ilusión”.
El propio Tusk ofreció en enero una solución al dilema británi-
co: “¿No fue David Davis –el
hombre nombrado por Londres
“TO BE OR NOT TO para negociar el Brexit– quien
BE EUROPE” ES dijo que si una democracia no
LA “HAMLETIANA” puede cambiar de opinión, deja
INQUIETUD de ser una democracia”. Y Tusk
PERMANENTE DE
añadió que “nuestros corazones
LOS BRITÁNICOS
siguen abiertos” a que los britá-
56 ABR-JUN 2018
nicos den marcha atrás y ha-
gan una nueva consulta para LA MEJOR PRUEBA DE
poder cambiar de opinión. ESTE DESCONCIERTO
ES QUE TANTO LA
Porque es muy probable que
DERECHA COMO LA
un nuevo referéndum diera SUPUESTA IZQUIERDA
resultados muy diferentes a ESTÁN INVENTÁNDOSE
los del 23 de junio de 2016, un NUEVOS PALABROS Y
magro 51,9 por ciento a favor “TONTOLCULISMOS”
del Brexit frente a un 48,1 por –COMO DIRÍA FORGES
ciento en contra. Es decir,
que una diferencia de sólo 3,8
puntos debe obligar al Reino Unido a cometer un error histórico.
¿No estaría de más hacer una nueva consulta?
LAS MENTIRAS ECONÓMICAS
SE DESMORONAN
Los británicos deberían analizar lo que ha pasado en el otro inten-
to reciente de abandonar Europa, el “Catalexit”: según la última
encuesta del Centro de Estudios de Opinión (dependiente de la
Generalitat), el apoyo al independentismo cayó entre octubre de
2017 y enero de 2018 más de siete puntos porcentuales (del 40,2
al 32,9 por ciento), sin duda en cuanto se han desmoronado las
mentiras de los “indepes”, sobre todo las falsísimas posverdades
económicas. Ya saben, todo eso de que “España nos roba” (cuan-
do los ladrones de verdad eran los Pujol y sus herederos, por más
que ahora cambien el nombre del partido convergente y algunos
“pujolistas” hayan alunizado en Waterloo, Estremera y Soto del
Real); o eso otro de que “ninguna empresa ni ningún banco se
irán de una Cataluña independiente” (ya se han ido más de 3.000
por culpa de tanta inestabilidad); o eso tan gracioso de que “la
República Catalana Independiente seguirá dentro de la Unión
Europea” (los líderes “indepes” no sólo mentían sobre los tratados
comunitarios, sino que además desconocían el significado de la
palabra “UNIÓN”).
Algo parecido está ocurriendo en el Reino Unido. Y no sólo por-
que han quedado al descubierto las mentiras de Farage (gran ami-
go de Trump y Le Pen), Johnson (que usa el mismo tinte capilar y
mental que el presidente americano) y el resto de euroescépticos:
la falsa factura sanitaria abonada a Europa, la supuesta mayor
soberanía de una Pequeña Bretaña aislada, el supuesto despe-
gue económico incluso aunque la City entera cruce el Canal de
la Mancha… Además de descubrir que todo esto eran falacias y
de ver cómo su querida libra se ha desplomado frente al euro,
los británicos tienen cada vez más datos sobre el grave impac-
to económico que supondrá salir de Europa. Y se están dando
cuenta de que, por más que May y sus acólitos retuerzan el len-
guaje, es imposible irse de Europa manteniendo todas las ven-
tajas de la Unión (sobre todo el acceso libre a los mercados de
tus 27 socios), pero librándote de sus supuestos inconvenientes
(la libre circulación de ciudadanos comunitarios)… suponiendo
 LECTURA FUNDAMENTAL

que algunos de ellos sean de ver- “Pondremos la permanencia en la Unión Europea de nuevo sobre
NO OLVIDEMOS dad inconvenientes, porque, por la mesa en un voto sobre el acuerdo final con Bruselas”, afirmó en
QUE, EN EL ejemplo, ya se ha demostrado enero James Clarke, uno de los jóvenes líderes de Renew, el nuevo
NEFASTO que la inmigración ha sido una
REFERÉNDUM partido dispuesto a “ser duro con el Brexit y con sus causas”.
DE 2016, LOS fuente de crecimiento para el
JÓVENES VOTARON PIB británico en las últimas dé- No olvidemos que, en el nefasto referéndum de 2016, los jóvenes
MAYORITARIAMENTE cadas y ciertos sectores, como votaron mayoritariamente contra el Brexit. Y a ese electorado,
CONTRA EL BREXIT el sanitario y el financiero, están
descontento con los viejos políticos nacionalistas o tibios, se di-
temblando ante la posibilidad de
rige ahora Renew. Sólo un partido de los tradicionales, el liberal
que abandonen las Islas miles de
demócrata, se ha posicionado claramente contra el Brexit. Como
trabajadores comunitarios muy cualificados y difíciles de reem-
plazar con mano de obra indígena. lo está haciendo buena parte del Parlamento británico: el 75 por
ciento de sus miembros no quiere el Brexit. Especialmente beli-
Se multiplican las previsiones negativas sobre el efecto del Brexit, gerante es la Cámara de los Lores, cuyos representantes ya han
incluso desde el propio gobierno de May: en un informe de enero advertido que la ley de desconexión con Europa es “constitucio-
de 2018 reconoce que un Brexit suave –el modelo de Noruega, nalmente inaceptable” y que no van a dejar pasar ni una coma mal
es decir, mantener un estatus de socio privilegiado, pero sin voz puesta en cualquier negociación con Bruselas.
ni voto en Europa, y con las fronteras abiertas a los ciudadanos
de la UE– implicaría una reducción del 2 por ciento en el creci- Resultado: cualquier trato con Europa tendrá que tener el visto
miento británico en quince años; un Brexit intermedio, con un bueno final del Parlamento. Y eso May lo tiene muy complicado,
amplio acuerdo comercial con la Unión, elevaría este recorte al no sólo por el peso de los anti-Brexit, sino porque los más
5 por ciento, pero una versión más dura supondría un impacto antieuropeos pueden ser aún más difíciles de convencer, al
del 8 por ciento. Y hay multitud de pronósticos de organismos enrocarse en un Brexit duro que imposibilite llegar a acuerdo
independientes que trazan un escenario aún peor, mientras que alguno.
las previsiones de crecimiento de la Unión Europea (incluso sin
Gran Bretaña) siguen mejorando. De ahí que los principales es-
Los más cerriles radicales anti Unión Europea ya se están po-
fuerzos de Londres se centren ahora en alargar los plazos más allá
niendo la venda antes de recibir la herida. Nigel Farage (ex líder
del 31 de diciembre de 2020 previsto en el calendario de salida.
Pero, cuidado, las próximas elecciones legislativas británicas es- del rancio y xenófobo partido UKIP), comienza a movilizar a sus
tán previstas para junio de 2022. ¿Puede May huestes. En enero advirtió que los partidarios
estar estirando el Brexit hasta esa fecha? del Brexit deben prepararse para un nuevo
UNA RECIENTE referéndum. Otro populista igual de mentiroso,
La respuesta es no. Primero, porque Bruselas no ENCUESTA INDICA Boris Johson –ex alcalde de Londres a quien la
lo aceptará. Si te vas, te vas en la fecha prevista.
QUE UN 47 POR torpe May nombró en julio de 2016 ministro de
CIENTO DE LOS
Pero si no quieres irte, no te vayas. Y cada vez Exteriores para que haga el ridículo Europa ad-
BRITÁNICOS
más voces claman en el Reino Unido por un Re- APOYARÍA UN NUEVO elante–, afirmó en esas mismas fechas que sería
grexit, pero con todas las de la ley, es decir, con REFERÉNDUM, un “error desastroso” frenar el Brexit. Y, claro,
un nuevo referéndum. MIENTRAS QUE UN volvió a mentir cuando proclamó que salir de la
32 POR CIENTO NO Unión Europa es “un motivo para la esperanza,
Cierto que eso sería un descalabro tanto para los QUIERE VOLVER A no para el miedo”.
torpes conservadores de May (donde aún hay VER LAS URNAS
mucho euroescéptico recalcitrante), como para Pero me temo que esto que ahora llaman pos-
los titubeantes laboristas de Corbyn, cuyas du-
verdad y que antes se llamaba simplemente
das europeístas recuerdan a las de algunos socialistas españoles
mentira ya no cuela. Los datos económicos y las cualificadas vo-
frente al independentismo impulsado por los sirvientes de la co­
ces de cada vez más británicos europeístas claman por un nuevo
rrupta burguesía catalana del “tres per cent”. Pero cuando los par-
tidos tradicionales patinan, siempre aparecen oportunidades para referéndum no contaminado y no manipulado (no olvidemos el
nuevas formaciones que tengan las cosas más claras. Ha pasado probado papel de los “bots” de Putin en la consulta de 2016). Una
en Francia con el movimiento de Macron, o en España con Ciu- reciente encuesta indica que un 47 por ciento de los británicos
dadanos y Podemos. Y está pasando también en Gran Bretaña: a apoyaría un nuevo referéndumb, mientras que un 32 por ciento
finales de 2017 nació Renew, un nuevo partido político británico no quiere volver a ver las urnas. Parece evidente que crecen las
que se define como centrista, inspirado en la exitosa República en posibilidades de un segundo referéndum que, con todos los datos
Marcha de Emmanuel Macron, y que apuesta por un europeísmo sobre la mesa, permita una decisión razonada de los británicos.
sin concesiones a los rancios nacionalismos. Y además lo dice con
claridad. No necesita recurrir a palabros ni a “tontolculismos”: Todos, pero sobre todo ellos, saldremos ganando.

ABR-JUN 2018 57
 ECONOMÍA EN LITERATURA
GRAN
DEPRESIÓN,
GRANDES
NOVELAS
Gran Depresión –así, con mayúsculas–
por suerte sólo hay una, la que estalló
en 1929… aunque hayamos estado cer-
ca de repetirla durante la última déca-
da. Novelas sobre crisis y depresiones
hay muchas. Y se multiplican cada vez
que saltan las alarmas en los mercados
y en la economía. Pero la Gran Novela
–también con mayúsculas– de la Gran
Depresión es “Las uvas de la ira”. Como
hermana pequeña –que no menor–,
“Matar a un ruiseñor” es un auténtico
canto literario contra la intolerancia,
el racismo y la xenofobia que provocan
todas las crisis económicas.
POR MANUEL MORENO CAPA
58 ABR-JUN 2018
“
La gente viene con redes para pescar en el río y los vigi-
lantes se lo impiden; vienen en coches destartalados para
coger las naranjas arrojadas, pero han sido rociadas con
queroseno. Y se quedan inmóviles y ven las patatas pasar
flotando, escuchan chillar a los cerdos cuando los meten
en una zanja y los cubren con cal viva, miran las montañas de
naranjas escurrirse hasta rezumar podredumbre; y en los ojos
de la gente se refleja el fracaso; y en los ojos de los hambrientos
hay una ira creciente. En las almas de las personas las uvas de
la ira se están llenando y se vuelven pesadas, cogiendo peso,
listas para la vendimia”.
La ira vuelve siempre, cada vez que las crisis económicas se de-
jan por el camino legiones de desheredados en cuyos ojos “se
refleja el fracaso”, como nos dice este fragmento de “Las uvas
de la ira”. John Steinbeck (1902-1968) tenía 27 años cuando se
hundió Wall Street en 1929. Una década después recibió el Pre-
mio Pulitzer por “Las uvas de la ira”, novela escrita en 1939 y
que completaba su trilogía sobre la Gran Depresión (con “En
dudosa batalla”, de 1936, y “De ratones y hombres”, de 1937).
“Las uvas de la ira” sin duda pesó mucho en la concesión Stein-
beck del Nobel de Literatura en 1962. Antes, en 1940, el inmen-
so John Ford ganó dos Oscar al llevar al celuloide esta novela,
que merecería ser estudiada hasta la última línea no sólo en las
 ECONOMÍA EN LITERATURA

facultades de Literatura, sino también en las de Economía. “Bueno, intente comprar la libertad. Por aquí decimos que un
tipo tiene tanta libertad como su dinero le permite comprar”.
Steinbeck describe en su novela el éxodo de millones de
norteamericanos desplazados del campo tras el estallido de una
burbuja: la de los precios agrícolas que se infló tras la Primera DE LA IRA A LA INTOLERANCIA
Guerra Mundial. Los agricultores habían sembrado de trigo los
pastizales, para responder a la gran demanda procedente de la
Resultado: la ira. Y la intolerancia. Contra la que arremete
Europa en guerra. Pero tras la contienda, la demanda se hundió y
“Matar a un ruiseñor”:
apareció uno de los peores monstruos para cualquier economía:
la deflación. Los campesinos se enfrentaron de pronto a otros
“Los ruiseñores sólo se dedican a cantar para alegrarnos. No
dos enemigos: los bancos deseosos de cobrarse sus préstamos y
estropean los frutos de los huertos, no anidan en los arcones de
la mecanización traída por las grandes compañías que acabaron
maíz, no hacen nada más que derramar su corazón, cantando
quedándose con las tierras.
para nuestro deleite. Por eso es pecado matar un ruiseñor.”
La novela de Steinbeck nos cuenta la historia de una de las miles
No hay economía en este párrafo, aunque el trasfondo de la Gran
de familias forzadas a emigrar a California, donde esperaban
Recesión sí late con fuerza en la obra a la que pertenece: “Matar
sumarse a la vendimia y a otras faenas agrícolas estacionales.
a un ruiseñor”, escrita en 1960 por Harpper Lee. Con esta única
Una migración en la que “los ojos de los hambrientos” asisten,
novela (hasta 2017 no se publicó otra obra de esta autora), Lee
entre otras desgracias, a la destrucción de excedentes agrícolas
se hizo un hueco en la cima de la literatura estadounidense.
para mantener los precios y la estabilidad del sistema financiero
Ganó el Pulitzer en 1961 (veintidós años después que la novela
(que, ya se sabe, es lo primero y principal que hay que salvar
de Steinbeck) y también dio pie a una gran película, dirigida
cuando llega una gran crisis, faltaría más).
por Robert Mulligan, que ganó dos Oscar: al mejor guión y al
mejor actor masculino, el magnífico Gregory Peck en el papel de
Pero lo de destruir excedentes fue al final, tras la deflación y el
Atticus Finch (el abogado padre de la niña protagonista, a quien
tractor:
explica la crisis y, también, que es pecado matar a un ruiseñor).
“El sistema de arrendamiento ya no funciona. Un hombre con
Ambientada en la Alabama de la Gran Depresión del 29, e
un tractor puede sustituir a doce o a catorce familias. Se le paga
inspirada en un conflicto racial acontecido en 1931, la novela
un sueldo y se queda uno con la cosecha [lo explica el agente
describe un opresivo ambiente de racismo. A través de la voz de
enviado por una compañía para desahuciar a unos campesinos].
una niña, nos cuenta cómo ese racismo y esa intolerancia matan
Lo tenemos que hacer. No nos gusta, pero el monstruo está en-
al ruiseñor: sin apenas pruebas, se condena a un sospechoso de
fermo. Algo le ha sucedido al monstruo”.
violación por el solo hecho de ser negro.
¿Cuál es ese “monstruo enfermo”? Precisamente, el tercero que
La intolerancia es el combustible que alimenta esas armas de
citábamos junto a la deflación y la mecanización: la banca.
destrucción masiva llamadas fundamentalismo religioso, racis-
“Un hombre puede conservar la tierra si consigue comer y pagar mo y nacionalismo, muchas veces interrelacionadas y empeña-
la renta (…). das todas ellas en levantar fronteras. Pero como los ruiseñores
vuelan, no entienden de fronteras. Y en la novela de Harper Lee
Sí, puede hacerlo hasta que un día pierde la cosecha y se ve representan ese papel de víctima que, en cualquier conflicto,
obligado a pedir dinero prestado al banco. siempre recae sobre el infiel contra el que arremete el funda-
mentalismo, el negro o el judío atacado por el racismo o, simple-
Pero, entiendes, un banco o una compañía no lo pueden hacer mente, el del otro lado del muro que pretende levantar siempre
porque esos bichos no respiran aire, no comen carne. Respiran cualquier nacionalismo.
beneficios, se alimentan de los intereses del dinero. Si no tienen
esto, mueren (…).
CAMPESINOS POBRES,
El banco, el monstruo, necesita obtener beneficios
continuamente. No puede esperar, morirá. No, la renta debe
CLASE MEDIA POBRE
pagarse. El monstruo muere cuando deja de crecer. No puede
dejar de crecer”. Los diálogos entre el abogado Atticus Finch y su hija nos re-
sumen la crisis en pocas líneas. Todo comienza cuando la niña
¿Les suena? ¿Bancos –o cajas– convertidos en monstruos en- descubre una carga de leña en el patio trasero. Atticus explica
fermos por las burbujas hipotecarias? ¿Qué ocurre después? El que es el único modo en que pueden pagar sus servicios muchos
adiós a la libertad: de sus humildes clientes, afectados de lleno por la depresión: es

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 ECONOMÍA EN LITERATURA

el círculo vicioso –que muchos políticos aún no entienden– de

cómo una crisis que comienzan golpeando a los más endeuda-
dos y desfavorecidos, acaba extendiéndose a las clases medias:

“Atticus decía que quienes tenían alguna profesión eran pobres

porque los campesinos lo eran. Como el condado de Maycomb
era agrícola, las monedas de cinco y de diez centavos llegaban
con mucha dificultad a los bolsillos de médicos, dentistas y abo-
gados”.

Y cuando las crisis se extienden, avivan la misma receta en to-

dos los populismos, los que en los años treinta nos trajeron el
fascismo y el nazismo, o los que ahora nos han traído a Trump,
al Brexit o al “procés”: levantar muros, alzar fronteras, echarle la
culpa de todo al otro… Matar al ruiseñor.

NOVELAS COMENTADAS:
• "Las uvas de la ira". John Steinbeck, 1939. Cátedra. Ma-
drid, 2013.

• "Matar a un ruiseñor". Harper Lee, 1960. Ediciones B, 8ª

reimpresión, Barcelona, septiembre 2014. Sello Postal de John Steinbeck, autor de "Las Uvas de
la Ira"
 EN LA MIRA

HAY QUE TENER

CARA PARA GESTIONAR UN
HEDGE FUND
En concreto una cara alargada y nada masculina. No lo digo yo. Un
estudio reciente ha relacionado, de nuevo, los niveles de testosterona con
las decisiones que tomamos. En esta ocasión unos investigadores de la
Universidad Central de Florida y de la Singapure Management University,
afirman que los datos que han obtenido son lo suficientemente consistentes
para poder sacar conclusiones. Vamos al lio.
POR EDITORIAL HISPATRADING

U
tilizando más de 20 estimación de los niveles de
años de datos en los testosterona, relacionándolo en
resultados de fondos y ocasiones con algunos tipos de
miles de imágenes re- comportamiento. Pues bien, al
copiladas en Google, analizar datos recogidos desde
para obtener “datos” sobre los el año 1994 hasta el 2015 han
gestores, los autores afirman encontrado que los gestores
que los gestores de fondos con con altos niveles de testoste-
caras más amplias tienden a
rona (con un fWHR de 2.10)
sobreoperar, aguantan más las
obtuvieron un rendimiento
posiciones perdedoras e invier-
muy inferior a los sujetos con
ten en valores con más riesgo.
Algo que, como sabemos, no un bajo nivel de testosterona
es nada positivo cuando se in- (1.57).
terviene en los mercados finan-
cieros. Como se puede ver en el gráfi-
co sacado del estudio (Gráfico 1) que se ha publicado reciente-

¿QUÉ TIENE QUE VER LA

mente, los resultados son notables entre ambos grupos.

CARA CON ESTO?
Los investigadores han utilizado el width to weight facial ra-
tio (fWHR) , puedes encontrar información de este ratio aquí,
https://en.wikipedia.org/wiki/Facial_width_to_height_ratio.
Como bien dice la Wikipedia es una medida derivada de las me-
diciones de cráneo, aceptada por muchos expertos como una
¿Qué podemos hacer entonces si estamos buscando un gestor
de fondos? Bueno, si asumimos como válido el estudio debe-
ríamos fijarnos en estores con caras más alargadas y delgadas,
prefiriendo en cualquier caso mujeres a hombres gestores. Si
así lo hacemos, demostraremos que hay que tener cara, con un
fWHR bajo, para gestionar un hedge fund. Así que, según este
estudio, hay que tener cara para gestionar bien un hedge fund.
Puedes leer el estudio aquí

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 EN LA MIRA

Gráfico 1. Resultados del estudio de Lu, Yan and Teo, Melvyn, Do Alpha Males Deliver Alpha? Testosterone and Hedge Funds