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El Estado de flujos de efectivo es quizás el estado financiero más importante para analizar
una empresa por fundamentales. El estado de flujos registra todo el dinero que sale y
entra en una empresa a lo largo de un periodo y mide la capacidad de generar caja /
efectivo de una empresa. El estado de flujos de efectivo es importante tomarlo en
consideración por varios motivos:
El estado de flujos de efectivo utiliza el criterio de caja frente al criterio de devengo
de la cuenta de resultados. En la cuenta de resultados se reconocen los ingresos
y gastos cuando son reconocidos en lugar de cuando son cobrados / pagados.
Permite observar el crecimiento y disminución de deuda. Cuando una empresa
emite deuda, ello representa una entrada de efectivo y cuando la empresa paga el
principal de una deuda (amortización), esto representa una salida de caja pero un
aumento de deuda no es, a priori, positivo.
En la cuenta de resultados aparece la partida amortización, la cual sirve para
aproximar la inversión necesaria para mantener el negocio. En el estado de flujos de
efectivo podemos observar la inversión real realizada por la empresa, tanto para
mantener el negocio como para expandirse. De igual manera podemos observar si la
empresa ha realizado desinversionesen los últimos años.
Otro punto importante es observar los dividendos pagados durante un ejercicio. Los
dividendos suelen representar una salida importante de caja en muchas empresas.
En definitiva, observando los estados de flujos de efectivo podemos observar el
aumento / disminución de deuda, el pago de intereses, las inversiones realizadas
(tanto para mantener la estructura productiva del negocio como para crecer) y los
dividendos pagados a los accionistas. De esta manera podemos observar el porcentaje
que representa el pago de inversiones, intereses, y dividendos sobre el flujo de caja
libre (FCF: Free Cash Flow). También podemos observar si las inversiones para crecer
han sido financiadas con la caja generada por el negocio o mediante la emisión de
deuda
Cash Flow de explotación: Es lo que genera el negocio por las actividades productivas
que lleva a cabo la empresa.
Coste de la deuda: son los interesés pagados por cada una de las deudas que tiene
contraída la empresa.
Capex (Capital expenditures): el CAPEX es la partida de inversiones que lleva a cabo
una empresa de manera interna. Esta partida de inversiones recoge tanto inversiones
para mantener el negocio como para aumentar los ingresos futuros. Para el cálculo del
FCF nos interesa saber el porcentaje de cada tipo de inversión para lo que deberemos
fijarnos en los informes anuales.
Inversiones de crecimiento: Son las inversiones en empresas del grupo y asociadas. Si
se realiza una inversión adicional en estas empresas (aumentar la participación) se
tendrá un porcentaje mayor de los beneficios futuros.
Aumento / Disminución deuda: Se refiere al pago del principal de préstamos
(devolución y amortización) y a la emisión de deuda nueva.
Pago de accionistas: pago por dividendos a los accionistas de la empresa.
Todas estas magnitudes son importantes a la hora de reinterpretar el estado de flujos
de efectivo. Además, falta señalar los cuadros amarillos: cobros y pagos de intereses y
dividendos. Como se observa, pueden ir en más de una sección. Normalmente se imputa
el pago de dividendos al estado de flujos de financiación mientras que el cobro de
dividendos y los cobros / pagos de intereses suelen ser imputados en función del
criterio de cada empresa. Lo importante es saber donde están imputados y tener en
cuenta su magnitud.
Al FCF del accionista le restamos el pago por dividendos, dando lugar al Cash Flow después
de pagar a los stake-holders(accionistas + acreedores). El cash flow después de pagar a
los stake-holders es el flujo de caja con el que se tiene que pagar las inversiones de
expansión ( porcentaje restante del CAPEX + inversión en empresas participadas). Si
las inversiones de expansión representan una cuantía mayor al CF stake-holders esas
inversiones deberán financiarse con la emisión de deuda, como es el caso de Enagás en
2014. Otra alternativa hubiera sido no pagar dividendos y financiar toda la inversión
en crecimiento con FCF Accionista, eso hubiera sido lo mejor, pero también sabemos
que los ingresos de Enagás están regulados por lo que una inversión en crecimiento
supone ingresos futuros seguros. De esta manera, un aumento de deuda destinado a
una inversión con una rentabilidad mayor al coste de la deuda no tiene porque ser del
todo negativo. También podría haber financiado la inversión en
crecimiento consumiendo el efectivo que mantiene la empresa, hecho que ocurrió en
2013. En ese mismo año vemos como no solo financió las inversiones de crecimiento
con la caja si no que además devolvió deuda con ella.
Después del aumento / disminución de deuda, sumo y resto las demás partidas que
todavía no han sido tenidas en cuenta por considerarlas de menor importancia, pero
no siempre será así, por ejemplo, en algunas empresas constructoras, las
desinversiones podría tener características de flujo de explotación.
Por último, podemos observar como se destina el FCF del Accionista al pago de
dividendos y a las inversiones de Expansión. Si la suma de los dos siguientes valores es
menor a uno la empresa puede afrontar estos pagos sin aumentar deuda ni consumir
efectivo ni realizar desinversiones, es decir, puede pagar ambas magnitudes con el
FCF del accionista.
Hay un video en esa pgina haber si lo chekeas jaja vaca marrana ahora no lees esto y tu
profesor lo ve 🙄 🙄🙄♂️ que