IPCA – ESG

2º SEMESTRE 2011/2012

Unidade Curricular: FINAÇAS EMPRESARIAIS II

CUSTO DE CAPITAL

CONCEITOS
Estimação do Custo do Capital – CCPM
- Empréstimos bancários
- Empréstimos por obrigações
- Acções ordinárias
- Acções preferências
- Lucros retidos

EXERCÍCIOS

1. Calcule o custo explícito de um empréstimo obrigacionista, para cada uma das

seguintes situações:
- As obrigações são vendidas ao par e os custos de emissão são de 2%;
- As obrigações são vendidas 10% acima do par e os custos de emissão são de 2%;
- As obrigações são vendidas 5% abaixo do par e os custos de emissão são de 3%.
Assuma que a empresa está sujeita a impostos a uma taxa de 55%, a taxa de juro do
empréstimo obrigacionista é de 10%, o valor de cada obrigação é de 1.000€ e que o
empréstimo terá uma duração de 20 anos.
Calcule, para cada um dos casos, o custo de capital depois de impostos desta fonte de
financiamento.

2. Uma empresa emite acções preferenciais com um valor nominal de 100 u.m.’s cada,
garantindo um dividendo de 10% por ano. Os custos com a emissão do empréstimo
serão de 5% do valor de venda.
a) Calcule o custo desta fonte de financiamento, pressupondo que as acções não são
remíveis e que as acções foram emitidas:
a. Ao par;
b. 10% acima do par;
c. 5% abaixo do par.
b) Calcule o custo desta fonte de financiamento, pressupondo que as acções são
remíveis ao fim de 10 anos e que as acções foram emitidas:
a. Ao par;
b. 10% acima do par;
c. 5% abaixo do par.

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3. Suponha que o dividendo por acção de uma empresa será para o próximo ano de 100
u.m.’s, prevê-se ainda uma taxa de crescimento anual perpétua de 6%.
Determine o custo desta fonte de financiamento se o valor das acções for de
2.500 u.m.’s.

4. O valor unitário das acções de uma empresa é de 57,5 u.m.’s. A empresa prevê pagar
dividendos no próximo ano de 3,4 u.m.’s por acção. Os dividendos dos últimos 5 anos
foram os seguintes:

A empresa se emitisse hoje novas acções iria receber 52 u.m.’s por acção.
a) Determine a taxa de crescimento dos dividendos.
b) Determine o custo de capital desta fonte de financiamento.

5. Utilizando os dados constantes da seguinte tabela, calcule para cada uma das empresas
o custo dos lucros retidos e o custo de emissão de novas acções, utilizando o modelo de
Gordon.

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6. Uma empresa apresenta nas suas demonstrações financeiras os seguintes montantes e
custo específico (depois de impostos) de cada fonte de capital:

a) Calcule o custo de capital médio ponderado da empresa, utilizando os pesos

históricos.
b) Explique como é que a empresa pode utilizar este valor no processo de selecção de
investimentos.

7. Uma empresa compilou a seguinte informação:

a) Calcule o custo de capital médio ponderado da empresa, utilizando os pesos

obtidos através do valor contabilístico.
b) Calcule o custo de capital médio ponderado da empresa, utilizando os pesos
obtidos através do valor de mercado.
c) Compare os resultados obtidos em 1. e 2. e justifique as diferenças.

8. Após uma análise cuidadosa a empresa XYZ, determinou a sua estrutura óptima de
capitais, que é composta pelas seguintes fontes de capital e respectivos pesos:

O custo dos empréstimos de m/l prazo foi estimado como sendo de 7,2%, o custo das
acções preferenciais de 13,5%, o custo dos lucros retidos é estimado em 16% e o custo
de emissão de novas acções é estimado em 18%. Todos estes custos são depois de
impostos. Presentemente, os empréstimos representam 25%, as acções preferenciais 10%
e as acções ordinárias 65% do total do capital da empresa, baseado em valores de

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mercado destes três componentes. A empresa prevê vir a ter disponível uma quantia
substancial de lucros retidos e não espera vir a emitir acções ordinárias.
a) Calcule o custo de capital médio ponderado da empresa, utilizando os pesos
obtidos através dos pesos actuais.
b) Calcule o custo de capital médio ponderado da empresa, utilizando os pesos que a
empresa pretende atingir.

9. A administração da empresa ABC pediu ao seu gestor financeiro para medir o custo
de capital específico de cada fonte de financiamento, bem como o custo de capital médio
ponderado da empresa. O custo de capital médio ponderado deve ser calculado
utilizando os seguintes pesos: 40% para empréstimos de médio e longo prazo, 10% para
acções preferenciais e 50% para lucros retidos e/ou emissão de novas acções. A empresa
está sujeita a uma taxa de impostos de 40%.
Empréstimos a médio e longo prazo – A empresa pode vender por 980 u.m.
obrigações com um valor nominal de 1.000 u.m., pagando juros de 10%, durante 10
anos. A empresa ainda terá de pagar por custos de emissão do empréstimo, 3% sobre o
valor nominal de cada obrigação.
Acções preferenciais – Podem ser vendidas por 65 u.m. acções preferenciais tendo um
valor nominal de 100 u.m. e um dividendo anual de 8%. A empresa terá ainda que pagar
pela emissão, 2 u.m. por acção.
Acções ordinárias – O valor de mercado das acções da empresa é de 50 u.m. por acção.
A empresa prevê pagar para o próximo ano um dividendo de 4 u.m. por acção. Os
dividendos que a empresa tem distribuído nos últimos anos constam na tabela seguinte
(os dividendos corresponderam a cerca de 60% dos lucros por acção):

A empresa julga que para emitir novas acções necessitaria de efectuar a emissão de
5u.m.’s abaixo do par, tendo ainda que pagar 3 u.m.’s por acção, pelos custos de
emissão.Os dividendos devem manter-se a 60% dos lucros da empresa.
a) Calcule o custo específico de cada uma das fontes de capital.
b) Se os lucros disponíveis para os accionistas ordinários fossem de 7.000.000 u.m.’s,
qual seria o ponto de ruptura associado com a exaustão dos lucros retidos?
c) Determine o custo de capital médio ponderado entre zero e o ponto de ruptura
determinado na alínea 2.
d) Determine o custo de capital médio ponderado para além do ponto de ruptura
determinado na alínea 2.

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10. Uma empresa Sapatos, SA é uma empresa do ramo da produção de sapatos de pele com clientes em
todo o mundo. Esta empresa não está actualmente cotada na bolsa. Depois de analisadas as empresas
cotadas comparáveis com a Sapatos, SA foram obtidos os dados do quadro em baixo.
Considere ainda os seguintes dados do mercado:
• Prémio de risco do mercado 7,5%
• Taxa de juro sem risco é de 2,5%.
Sabendo que esta empresa tem um rácio de alavancagem objectivo D/E (dívida/capital próprio)
de 0,5 e que paga uma taxa marginal de IRC de 27,5% determine o custo global do capital
(WACC) desta empresa admitindo um beta 0 da sua dívida (i.e. risco da dívida nulo).

11. O custo de capital próprio e o custo da dívida depois de impostos da empresa 123 é de 16% e
13%, respectivamente. As suas acções estão a ser transaccionadas ao valor contabilístico.
Sabendo que a empresa apresenta o seguinte balanço, calcule o custo médio ponderado do seu
capital.
Activo Passivo e Capitais
Próprios
Caixa 120.000
Contas a Receber 240.000
Mercadorias 360.000 Dívida de Longo Prazo 1.152.000
Imobilizado (líquido) 2.160.000 Capital Próprio 1.728.000
Total 2.880.000 Total 2.880.000