1.

CONCEPTO DE ARBITRAJE

De acuerdo con el Diccionario Estadístico (1) Arbitraje: “es el proceso

de comprar y vender simultáneamente el mismo título o un título
equivalente en mercados distintos, generándose ganancias por los
diferenciales de precio. Cabe destacar que mientras más entes
participen en el proceso de arbitraje, los diferenciales tienden a
desaparecer.

El arbitraje tiene como efecto que los precios de la tasa de cambio, el

precio de los bienes básicos (commodities) y el precio de instrumentos
financieros en diferentes mercados tiendan a valores únicos. La
velocidad a la cual lo hacen sirve como medida de la eficiencia del
mercado. El arbitraje es un factor importante para alcanzar el equilibrio
en la paridad de poder adquisitivo entre diferentes monedas. Esto quiere
decir, que en condiciones ideales, las monedas tenderían a encontrar
una tasa de cambio que refleje las condiciones de mercado de cada
país.

En economía y finanzas, arbitraje es la práctica de tomar ventaja de

una diferencia de precio entre dos o más mercados: realizar una
combinación de transacciones complementarias que capitalizan el
desequilibrio de precios.

La utilidad se logra debido a la diferencia de precios de los mercados.

Por medio de arbitraje, los participantes en el mercado pueden lograr
una utilidad instantánea libre de riesgo. La persona que ejecuta el
arbitraje se conoce como arbitrajista, y es usualmente un banco o una
firma de inversión.

2. ¿EN QUÉ MERCARDO SE PUEDE HACER ARBITRAJE?

En los mercados situados en diferentes lugares, tales como como:

 Mercado Frankfurt y Madrid
 Mercado Frankfurt y Chicago

Diferentes tipos de mercados, Por ejemplo: Mercado de derivados y

Mercado al contado.

Las actuaciones de los arbitrajista tienden a regular los mercados,

ya que al vender en el mercado con mayor precio generan un aumento
de la oferta que hace que el precio baje y al comprar en el mercado de
menor precio generan un aumento de la demanda que hace el precio
aumente (ley de la oferta y demanda).

Esta subida y bajada de precio continúa hasta el momento en el

que ya no sale rentable hacer operaciones de arbitraje. Es decir, cuando
el precio de ambos mercados está igualado y por tanto en equilibrio.

3. TIPO DE ARBITRAJE

Arbitraje a dos puntos: Se trata de la diferencia entre los precios

de dos mercados directamente.
 Arbitraje a tres puntos o arbitraje triangular: Para poder realizar
arbitraje es necesario utilizar tres mercados. La diferencia entre dos
mercados es imperceptible, pero al llevarlo a un tercer mercado se hace
más elevado. Por ejemplo, la diferencia entre tres pares de divisas,
cambiando EUR/USD, luego USD/GBP y después EUR/GBP. Es un
arbitraje muy difícil de observar y suele ser necesario herramientas
informáticas para arbitrarlo.

Cabe destacar que se puede realizar arbitraje de tres o más

puntos. Ahora bien, dada su complejidad lo pasaremos por alto en esta
explicación. El objetivo es explicar de forma sencilla el concepto, no
ahondar en sus dificultades.

4. ¿CUAL ES EL PRINICPAL OBJETIVO DE LAS

OPERACIONES POR ARBIRAJE?

El objetivo de estas operaciones es obtener una utilidad en una

compra-venta simultánea en distintos mercados, es importante
determinar el precio de la acción, respecto de su ADR, para saber en
qué mercado se compra o se vende; este tipo de operaciones ayudan a
estabilizar el precio de las acciones en el mercado.

EJEMPLO DE ARBITRAJE:

 Mundial de Futbol: Reventa de entradas a precios superiores a los

Oficiales.
 Sr. Juan vende entrada por 400 Bs S
  Sr. Pedro compra una entrada por 500 Bs S
 Oportunidad de arbitraje: Beneficio de 100 Bs S

ELEMENTOS Y GRAFICO D UN CASO DE ARBITRAJE

 Dos Mercados: Carrefour y eBay

 Un Bien: DVD de la película “Espartaco”
 Arbitrajista

Requisitos de Arbitraje: 1. Desembolso = 0

2. Riesgo = 0
3. Beneficio > 0

Representación Gráfica de un caso de Arbitraje:

Dos Mercados

Primer Mercado Demanda ARBITRAJISTA Segundo Mercado

Bien Oferta Bien
 eBay entre 25y 30Bs  Carrefour 10BsS
S
Bien= DVD de
Espartaco

 Primer Contrato: Vende DVD por eBay “Arbitrajista” a un precio de

entre 25bsS y 30BsS
  2do Contrato: Compra bien en Carrefour a un precio de 10BsS y
entrega DVD a compradores de eBay.

Desembolso=0
Riesgo=0
Beneficio= Entre 10BsS y 20BsS.

5. TEORIA DEL ARBITRAJE

La Teoría del Arbitraje o en inglés Arbitrage Pricing Theory (APT)

dice que el retorno esperado de un activo financiero puede ser
modelado como una función lineal de varios factores macroeconómicos,
donde la sensibilidad a cambios en cada factor es representada por un
factor específico, el coeficiente beta. La tasa de retorno que se deriva
del modelo será utilizada para estimar correctamente el precio del activo
—el precio del activo debe igualar el precio esperado al final del periodo
descontado a la tasa dada por el modelo. Si el precio diverge, el arbitraje
debe regresarlo al precio adecuado. Esta teoría fue creada por el
economista Stephen Ross en la década de los setenta.

La filosofía que subyace en la teoría de valoración por arbitraje,

también conocida como APT (Arbitrage Pricing Theory) es la de mejorar
algunos aspectos del modelo de valoración de activos de capital
(CAPM). Esta teoría fue enunciada por vez primera por Stephen A. Ross
en 1976, y busca dar respuestas completas y que tengan presentes
factores multicausales.
 La mayoría de los expertos lo consideran un modelo más completo
porque da explicación a variables diversas que influyen en el retorno
que se puede esperar de un activo.

6. LA PRINCIPAL VENTAJA DEL APT SOBRE EL CAPM

La principal ventaja del APT sobre el CAPM radica, además, en el

hecho de que se puede tomar como referencia un activo individualizado
sin tener en cuenta la cartera de bienes de que se disponga. Por lo tanto,
es un modelo que se puede trasplantar fácilmente, no solo a empresas
financieras, sino a compañías de otros sectores e, incluso, a
particulares. Es, pues, una variable con más utilidad.

Para aplicar la APT hay que suponer un mercado financiero de

competencia abierta, con varios actores que no tengan la capacidad de
imponer prácticas monopolísticas y que las rentabilidades se midan con
modelos factoriales. Evidentemente, para calcular las funciones es
necesario la utilización de programas de gestión con software
especializado porque se pierde mucho tiempo y las probabilidades de
cometer un error se multiplican.

Es importante destacar que, en estos casos, se habla del retorno

que se espera de un activo, entendiendo como tal el Retorno de la
Inversión (ROI o RSI). Esta tasa de retorno es incierta y se calcula como
una relación lineal donde los factores de riesgo se multiplican con el
coeficiente beta, referido en este caso a una variable macroeconómica.
 Los componentes de la función que representa la valoración por
arbitraje son la tasa de retorno, como resultado final, que será la suma
del retorno libre de riesgo, las variables macroeconómicas (cociente
Beta) y los factores de riesgo.

La valoración por arbitraje es una variable que sirve para tener una
visión más completa de lo que se puede esperar de un activo financiero.

7. TEORIA DE VALORACION DE ARBITRAJE

La Teoría de Valoración por Arbitraje (APT): Es un modelo de

equilibrio de valoración de activos.

El APT considera que el único riesgo que el mercado está dispuesto

a remunerar es el sistemático, dado que el resto del riesgo se puede
eliminar vía diversificación. De hecho, el CAPM podría considerarse un
caso particular del APT.