10.

Estimación de valor esperado y

alternativas por etapas
En la toma de decisiones de inversión uno de los problemas de mayor importancia es la gestión de
la incertidumbre ligada a la prospección de lo que ocurrirá en un futuro. Si es posible asignar
probabilidades a las variables se obtiene un avance en el análisis que permiten tomar una mejor
decisión. Con el uso de probabilidades se calcula el Valor Esperado de una alternativa y se hace uso
del concepto en la toma de decisiones por etapas o árboles de decisión.

10.1 VARIABILIDAD Y PROBABILIDAD

Una de las formas de analizar la variabilidad en el comportamiento de una variable o parámetro es

la asignación de la probabilidad de la ocurrencia de sus valores estimados, basada en estudios
específicos o en los datos de periodos anteriores. En el ejemplo siguiente se muestra la forma de
asignar probabilidades a partir de datos históricos de ventas en una empresa.

Ejemplo 10.1
Una empresa ha recogido información de los ingresos mensuales por ventas
mensuales de un producto en los últimos dos años y los cataloga en diferentes
niveles, ligados a valores promedios de la variable.
Solución
En la tabla siguiente se presentan los niveles cualitativos de ingresos y el
número de meses de ocurrencia de cada nivel en los 24 meses de estudio. En
la última columna se calcula la probabilidad como una relación del número de
meses dividido por los 24 meses. La probabilidad se expresa en tanto por uno
y la sumatoria de sus valores es de 1.0.

Nivel de ingresos Meses en el período n Probabilidad n/24

Muy alto 4 0.167
Alto 6 0.250
Medio 8 0.333
Bajo 4 0.167
Muy bajo 2 0.083
Totales 24 1.000
 10.2 VALOR ESPERADO DE UNA VARIABLE

El Valor Esperado se puede interpretar como un promedio a largo plazo de la variable si la situación
se repite varias veces en el tiempo.
El Valor Esperado de una variable X se calcula con la expresión:
𝐸(𝑥) = 𝑋(𝑃(𝑥))
En donde x es el valor de la variable x de 1 a n valores de i.
𝑃(𝑥) es la probabilidad de ocurrencia de cada valor de x.

Ejemplo 10.2
Con los datos del ejemplo 10.1 se busca determinar el Valor Esperado del
ingreso mensual. En la tabla que se muestra a continuación se agrega la
segunda columna con el valor promedio de ingresos a cada nivel. En la
columna cuatro se calcula el Valor Esperado de cada ingreso mensual y en el
total de la columna se calcula la sumatoria de los valores por fila, obteniendo
como resultado el Valor Esperado de la variable ingreso mensual.

Nivel de Ingreso Probabilidad Valor Esperado

ingresos mensual X P(x) X (P(x)
Muy alto 125.000.000 0.167 20.875.000
Alto 110.000.000 0.250 27.500.000
Medio 101.000.000 0.333 35.298.000
Bajo 92.000.000 0,167 15.364.000
Muy bajo 80.000.000 0.083 6.640.000
Totales 1.000 105.677.000
 10.3 VALOR ESPERADO DE ALTERNATIVAS

La información acerca de diferentes situaciones posibles para una alternativa y los valores de
probabilidad asignables a cada una de ellas permite realizar un análisis de factibilidad a partir del
concepto de Valor Esperado de una medida de valor.

Ejemplo 10.3
La empresa VMD SAS realizó las estimaciones financieras de flujo de caja para
tres escenarios posibles en el futuro para una línea de producto según la
evolución del sistema económico. Las ventas pueden ser altas, medias o bajas
según el nivel de crecimiento del Producto Interno Bruto de la región en el
futuro. La probabilidad de ventas altas es del 20%, la probabilidad de ventas
medias es del 50% y la probabilidad de ventas bajas es del 30%.
Los flujos de caja estimados de los tres escenarios se presentan en la tabla
siguiente:
Año Ventas Altas Ventas Medias Ventas Bajas
0 -8.000 -8.000 -8.000
1 2.500 2.300 1.900
2 2.500 2.300 1.900
3 2.500 2.300 1.900
4 2.500 2.300 1.900
5 2.500 2.300 1.900

Con un análisis de Valor Presente y TMAR de 10%, se busca analizar la

factibilidad de la alternativa.
Solución
Se calcula el Valor Presente para cada alternativa a partir de la expresión
VP(10%) = -P +A(P/A,i,n)
El resultado para cada escenario, con P el valor de la inversión en el punto 0
y A el valor de los ingresos anuales del punto 1 al punto 5, es:
Ventas bajas VP(10%) = - 797
Ventas Medias VP(10%) = 719
Ventas Altas VP(10%) = 1.477
El Valor Esperado del Valor Presente:
E(VP) = VP *Probabilidad(i) = 415
Con TMAR = 10% el Valor Esperado es mayor a 0: por lo tanto el la alternativa
es factible.
10.4 DECISIONES SECUENCIALES

En situaciones tales como la de iniciar un proyecto y considerar su expansión más adelante, instalar
una planta pequeña susceptible de ampliación o instalar o una planta de mayor tamaño; las
decisiones se realizan por etapas o son secuenciales en el tiempo y su análisis se plantea como una
decisión por etapas o un árbol de decisión.
Las etapas en la toma de decisiones con la ayuda de un árbol de decisión son las siguientes:
1. Construir el árbol de decisión: Se parte de las alternativas o cursos de acción representados
por un cuadrado, que constituyen un punto o nodo de decisión en el que se escoge uno de
los cursos de acción o alternativas posibles. Cada alternativa de decisión debe contar con
información de inversiones y flujos de efectivo estimados

Un círculo representa los posibles eventos en cada curso de acción y se conoce como un
nodo de probabilidad. Cada rama que parte de un nodo de probabilidad tiene asociada una
probabilidad estimada y la sumatoria de las probabilidades de las ramas que emergen de un
nodo de decisión es de 1.00

2. Determinar las inversiones y los flujos de efectivo en cada rama del árbol

3. Estimar las probabilidades en cada rama del árbol.

4. Determinar de los resultados de la medida de valor en cada una de las ramas

5. Resolver el árbol con el concepto de Valor Esperado de la medida de valor que permita
seleccionar los mejores cursos de acción, Se utiliza una técnica “rollback procedure” partiendo
del extremo derecho y retrocediendo hasta alcanzar el nodo inicial de decisión con las reglas
siguientes:

 Si el nodo es de probabilidad se obtiene el valor esperado de los eventos asociados

al nodo.
 Si el nodo es de decisión se selecciona la alternativa que maximiza los ingresos o
minimiza los desembolsos según el tipo de alternativa (Aumento de ingresos o
disminución de costos).
 6. Trace la mejor ruta de decisiones

Ejemplo 10.4
En el lanzamiento de un nuevo producto las alternativas en estudio son la
introducción a nivel nacional o la introducción a nivel internacional. Si se
introduce a nivel nacional y la demanda es alta es posible hacer un
lanzamiento a nivel internacional o continuar operando a nivel nacional si la
demanda es media o baja. El tiempo entre la primera decisión de introducción
del producto y la decisión de ampliación a nivel internacional es de tres años.
La información se presenta en la Figura 10.1, con las alternativas, los eventos
con sus respectivas probabilidades y los resultados en los eventos finales en
términos de Valor Presente.
Solución
La Figura 10.1 representa el planteamiento y la construcción del árbol de
decisión con sus nodos de decisión y de probabilidad, estimaciones de
probabilidad y resultados en la medida de valor.
Aplicando las normas del paso cinco se evalúa el Valor Esperado en los nodos
C y E:
Nodo C E(VP) = $4.000*0,6 + 1.000*0,1 -2.000*0.3 = 1.900
Nodo E E(VP) = 2.000*0,6 +1.500*0,1 +1.000+0,3 = 1.650
En el punto de decisión D2 se escoge la ampliación a nivel internacional,
puesto que tiene el mayor Valor Esperado.
Figura 10.1 Información en el árbol de decisión para el lanzamiento
de un producto

El Valor Esperado en los nodos A y B:

Nodo A E(VP) 0 1.900*0,7 +2.000*0,1 +1.000*0.2 = 1.730
Nodo B E(VP) = 5.000+0,5 + 100*0,2 – 3.000*0,3 = 1.620
En el punto de decisión D1 se escoge la alternativa de introducción a nivel
nacional.
La Figura 10.1 muestra los resultados de la resolución del árbol del ejemplo
10.4
 Figura 10.2. Solución del árbol de decisión del Ejemplo 10.4.
La solución del árbol de decisión conduce a que se debe lanzar el producto a
nivel nacional y transcurridos tres años se debe hacer un lanzamiento a nivel
internacional.
EJERCICIOS

8.1. Las ventas del producto más conocido de la Compañía TAB2 presentan un comportamiento
estacional y en el último año se recogió la información mensual, que se presenta en la tabla
siguiente:
Ingreso por mes $ Número de meses
$456.000.000= 4
$555.000.000= 2
$640.000.000= 1
$760.000.000= 2
$890.000.000= 3
Determinar el valor esperado del ingreso mensual.
8.2. Al analizar la inversión en un proyecto se calculan los flujos de caja para tres escenarios con un
estimado de probabilidad para cada situación. Se pide determinar la factibilidad del proyecto con
la medida de valor de Valor Anual Uniforme Equivalente, el concepto de Valor Esperado y TMAR
de 12%
Ventas más
Punto/Año Ventas bajas Ventas altas
probables
1 -$80.000= -$80.000 -$80.000
2 $21.000= $23.500= $25.100=
3 $21.000= $23.500= $25.100=
4 $21.000= $23.500= $25.100=
5 $21.000= $23.500= $25.100=
6 $29.000= $32.500= $34.500=
Probabilidad 22% 50% 28%
8.3. La empresa Mecatronic RAR se plantea las alternativas de manufacturar un componente
electrónico para su equipo ROB o comprarlo por outsourcing a una empresa aliada METALPRO.
Si lo produce internamente la inversión se estima en $265.0002 y valor de recuperación de
$25.000 al final de los cinco años de operación. Los costos de producción anuales se estiman
para cada uno de los cinco años, igualmente las probabilidades de ocurrencia, en la siguiente
tabla:
Costos de operación Probabilidad
$59.000= 30%
$92.000= 45%
$101.000= 25%
La empresa METAL PRO cotiza un cobro anual de $201.000 por el suministro del componente
por el período de los cinco años.
Con una TMAR del 10% escoger la mejor alternativa utilizando el concepto de Valor Esperado y
el método de Valor Anual Uniforme Equivalente.
8.4. Al analizar la inversión en un proyecto se calculan los flujos de caja para tres escenarios con un
estimado de probabilidad para cada situación. Se pide determinar la factibilidad del proyecto con
la medida de valor de Valor Presente, el concepto de Valor Esperado y TMAR de 12%.
Ventas más
Año Ventas Bajas Ventas Altas
probables
1 -$75.000= -$75.000= -$75.000=
2 $19.000= $23.800= $25.100=
3 $19.000= $23.800= $25.100=
4 $19.000= $23.800= $25.100=
 5 $19.000= $23.800= $25.100=
6 $26.000= $32.800= $34.500=
Probabilidad 20% 50% 30%
8.5. Se está decidiendo si adquirir la licencia de la venta de un producto o desarrollar el producto en
una empresa. La decisión siguiente es establecer varios puntos de venta o un solo punto de
venta, en respuesta a niveles de demanda alta o baja. Los detalles de la decisión se muestran
en el diagrama siguiente con las probabilidades estimadas y el Valor Presente del flujo de caja
al final de cada rama. Se pide determinar la mejor decisión en el nodo de decisiones D1.
10