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Diário do Mercado
2 de outubro de 2015

Ibovespa – Intra Day

Market Overview
45.600

Fechamento: O Ibovespa encerrou a sessão em alta de 0,56%, a 45.313 45.400

pontos, enquanto as bolsas de valores nos EUA e na Europa fecharam sem uma 45.200
direção definida. Sobre os indicadores econômicos, por aqui a balança comercial 45.000
de setembro superou as estimativas. Nos EUA, o saldo de indicadores foi 44.800
positivo, com destaque para o PMI da manufatura e para os gastos com
44.600
construção. O dólar e os DIs futuros registraram altas. O giro financeiro totalizou
44.400
R$ 5,9 bilhões, 13% abaixo da média das últimas 20 sessões. 10 11 12 14 15 17

Mercado hoje: Na Ásia, bolsas japonesas apresentaram estabilidade e a bolsa

chinesa esta fechada por conta do feriado prolongado que vai até próxima Performance (%)
quarta-feira. Ações europeias e índices futuros nos EUA apresentam alta no dia Fech. Dia Sem. Mês Ano
da divulgação do Payroll. A estimativa é de uma criação de 201 mil vagas de Ibovespa 45.313 0,6 0,0 0,6 (9,4)
trabalho em setembro. No Brasil, a produção industrial cai 9,00% a/a em agosto IBX-50 7.793 0,7 0,2 0,7 (7,9)
(vs esperado de -9,5% a/a). S&P 500 1.924 0,2 (0,4) 0,2 (6,6)
Dow Jones 16.272 (0,1) 0,4 (0,1) (8,7)
Nasdaq 4.627 0,1 (2,3) 0,1 (2,3)
Empresas & Setores
Dólar Ptax 3,979 0,2 (5,1) 0,2 49,8

 Iguatemi: Aquisição da participação do Pátio Higienópolis a um “cap rate” Maiores Altas/Baixas – Ibovespa (%)
Código Companhia Var.
de 6,6% (pg. 4)
MRVE3 MRV 5,09
 Processadoras de carnes: Crescimento das exportações no 3T15 atinge BRKM5
VALE5
Braskem 4,68
4,50
dois dígitos t/t; Recuperação dos preços em dólar e o real fraco devem VALE3 3,86
FIBR3 Fibria² 3,53
impulsionar os lucros de exportação (pg. 5)
 Ultrapar: Dados de venda de combustível de Agosto – Início de uma
MRFG3
USIM5
Marfrig
Usiminas PNA
-10,04
-6,87
desaceleração? (pg. 6) CSNA3 CSN -5,87
GOLL4 Gol² -5,18
CCRO3 CCR -4,68

Performance por Setor (%)

Industr ials 2,7

Materials 2,7

Telecom, Míd ia & Tecn. 1,3

Financials 1,1

Consumo & V arejo 0,6

Saú de & E ducação 0,6

Ibovespa 0,6

Imo biliário 0,3

Ene rgia -1,5

Utili ties -1,6

Transp. & Infr a-Estru tur a -1,6

Cauê Pinheiro, CNPI, Yuri Medeiros, CNPI-P, Larissa Nappo, CNPI-P & Rômulo Dias, CNPI Fontes: Bloomberg, Bovespa
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MONITOR DE MERCADO
Preco Variacão (%) Últimos 12 Meses Volume Financeiro
Código Fech.
(R$) Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx Código Var. Dia (%) Volume¹ (%)

FIBR3 56,75 4,0 10,8 75,7 116,2 23,70 ● 56,75 KROT3 -8,0 446
EMBR3 26,42 1,0 15,0 8,7 15,0 20,32 ● 26,55 CRUZ3 0,4 195
SUZB5 19,15 1,9 8,9 71,8 93,9 8,73 ● 19,62 KLBN11 0,7 181
CRUZ3 26,16 0,4 0,2 41,3 49,7 16,46 ● 27,03 ESTC3 -5,5 175
KLBN11 21,64 0,7 6,8 50,6 83,5 10,86 ● 22,65 CSNA3 -9,5 157
TRPL4 42,00 2,6 11,1 3,4 27,1 31,26 ● 43,28 ARTR3 -1,5 155
ABEV3 19,40 0,4 2,4 22,5 23,6 14,28 ● 20,03 RSID3 -9,2 148
JBSS3 16,40 -0,5 15,9 48,0 75,8 8,67 ● 17,56 OIBR4 -9,6 147
BEEF3 12,83 -1,1 10,2 29,6 -1,7 7,13 ● 13,74 PCAR4 -4,1 144
RADL3 40,31 1,8 1,8 61,0 100,7 19,71 ● 44,31 ALLL3 -3,2 139

OGXP3 0,03 0,0 0,0 -66,7 -82,4 0,03 ● 0,18 MMXM3 0,0 17
PETR4 6,97 -4,5 -24,2 -30,4 -66,1 6,81 ● 22,53 BBRK3 3,1 26
PCAR4 52,75 -4,1 -16,9 -45,9 -51,2 51,96 ● 112,79 OGXP3 0,0 27
POMO4 1,67 -2,3 -16,5 -48,1 -58,0 1,63 ● 4,38 PDGR3 0,0 32
CCRO3 11,57 -1,3 -22,2 -24,7 -32,8 11,43 ● 18,88 SANB11 0,5 37
CMIG4 7,07 -1,5 -6,0 -44,5 -48,7 6,86 ● 16,08 BRSR6 -0,7 38
PRIO3 1,98 -7,0 -28,8 -57,1 -82,0 1,73 ● 11,89 PETR3 -3,1 42
MILS3 4,70 -1,3 -4,1 -50,8 -76,0 4,26 ● 20,06 POMO4 -2,3 43
BRSR6 6,66 -0,7 -10,9 -50,7 -50,2 6,45 ● 13,94 ENEV3 6,7 44
QUAL3 16,15 -4,4 -5,4 -40,9 -32,5 15,81 ● 27,75 GETI4 -0,6 45

Variacão (%) Últimos 12 Meses

Índices Fech. Ibovespa
Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx
65.000
Ibovespa 46.265 -0,7 -0,8 -7,5 -18,2 42.749 ● 58.897 60.000
MSCI Emerging Markets 808 -0,9 -1,3 -15,5 -21,7 763 ● 1.069 55.000
Dow Jones 16.330 -1,1 -1,2 -8,4 -4,3 15.370 ● 18.351 50.000
S&P 500 1.943 -1,2 -1,5 -5,6 -2,0 1.821 ● 2.135 45.000
Stoxx 600 349 0,5 -3,9 1,7 1,9 302 ● 415 40.000
FTSE 100 6.020 1,4 -3,6 -8,3 -9,8 5.768 ● 7.123 Oct-13 Jun-14 Feb-15
DAX 9.640 0,7 -6,0 -1,7 0,5 8.355 ● 12.391
Nikkei 18.070 -2,0 -4,3 3,5 10,7 14.529 ● 20.953
Xangai Comp 3.116 -2,2 -2,8 -3,7 34,9 2.280 ● 5.178
R$/US$
Variacão (%) Últimos 12 Meses 4,2
Moedas Fech. 3,7
Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx
3,2
Dólar (R$/US$) 4,05 -1,6 -10,6 -34,4 -40,8 2,36 ● 4,07 2,7
Euro (R$/EUR) 4,51 -1,0 -9,9 -28,6 -31,6 2,87 ● 4,52
2,2
1,7
Variacão (%) Últimos 12 Meses Oct-13 Jun-14 Feb-15
Commodities Fech.
Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx

CRB Index 195 -1,0 -3,6 -15,3 -29,9 185 ● 283

CBOT Milho (US$/bu.) 174 1,3 0,4 -12,9 2,2 164 ● 208 Petróleo WTI (US$/bbl.)
100
CBOT Trigo (US$/bu.) 501 1,2 3,4 -18,5 -6,2 463 ● 681
90
CBOT Soja (US$/bu.) 868 0,7 -2,2 -13,7 -8,8 853 ● 1.057
80
ICE Café (US$/lb.) 116 0,4 -6,8 -34,6 -39,0 115 ● 232
70
ICE Acucar (US$/lb.) 12 0,7 -1,0 -29,0 -34,0 11 ● 19
60
ICE Algodao (US$/lb.) 60 0,5 -4,3 -6,4 -7,9 60 ● 68
50
Crude Oil WTI (US$/bbl.) 47 0,7 -6,5 -20,6 -47,8 39 ● 90
40
Crude Oil Brent (US$/bbl.) 49 0,4 -10,4 -23,9 -50,8 43 ● 100 Oct-13 Jun-14 Feb-15
Ouro à vista (US$/Onça) 1.126 0,1 -0,8 -4,9 -8,0 1.077 ● 1.308

1) Volume dia / Volume médio 21 dias

Fonte: Bloomberg, Economatica

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AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS – Link relatório

Segunda, 28/set Período Expec. Anterior
08:25 BZ Pesquisa Focus (BC)
09:30 US Renda pessoal Aug 0,40% 0,40%
09:30 US Gastos pessoais Aug 0,30% 0,30%
09:30 US Deflator DCP M/M Aug 0,00% 0,10%
09:30 US Principal DCP M/M Aug 0,10% 0,10%
11:00 US Vendas de casas pendentes (M/M) Aug 0,40% 0,50%
11:00 US Vendas de casas pendentes NAS A/A Aug -- 7,20%
11:30 US Atividade manuf Fed Dallas Sep -9,5 -15,8
15:00 BZ Balança comercial semanal 27/set -- $352m
BZ Federal Debt Total Aug -- 2604b
Terça, 29/set Período Expec. Anterior
06:00 EC Confiança do consumidor Sep F -- -7,1
08:00 BZ IGPM inflação FGV M/M Sep -- 0,28%
09:00 BZ Taxa de desemprego nacional Jul -- 8,30%
10:00 US Índice S&P/CaseShiller 20-City NSA Jul -- 180,88
10:00 US S&P/Case-Shiller EUA HPI M/M Jul -- 0,09%
10:00 US HPI EUA S&P/Case-Shiller A/A Jul -- 4,49%
11:00 US Índice confiança consumidor Sep 97 101,5
BZ Resultado primário do governo central Aug -- -7.2b
Quarta, 30/set Período Expec. Anterior
06:00 EC Taxa de desemprego Aug -- 10,90%
06:00 EC IPC principal A/A Sep A -- 0,90%
08:00 US MBA-Solicitações de empréstimos hipotecários 25/set -- 13,90%
09:15 US ADP Variação setor empregos Sep 185k 190k
10:00 US ISM Milwaukee Sep -- 47,67
10:30 BZ Resultado primário do setor público consolidado Aug -- -10.0b
10:30 BZ Resultado nominal do setor público consolidado Aug -- -72.8b
10:30 BZ Coeficiente % da dívida/PIB Aug -- 34,20%
10:45 US Índ Purchasing Mgr Chicago Sep 53,1 54,4
22:00 CH PMI manufatura Sep -- 49,7
Quinta 01/out Período Expec. Anterior
05:00 EC PMI Manufatura zona do euro Markit Sep F -- 52
08:00 BZ IPC-S IPC FGV 30/set -- 0,35%
08:30 US Challenger redução postos de trabalho A/A Sep -- 2,90%
09:30 US Novos pedidos seguro-desemprego 26/set -- --
09:30 US Seguro-desemprego 19/set -- --
10:00 BZ Markit Brasil PMI Manufatura Sep -- 45,8
10:45 US PMI Manufatura EUA Markit Sep F -- 53
11:00 US Gastos com construção M/M Aug 0,60% 0,70%
11:00 US Manufaturados ISM Sep 50,9 51,1
11:00 US ISM-Preços pagos Sep 40 39
15:00 BZ Balança comercial mensal Sep -- $2689m
US Vendas de veículos domésticos Wards Sep 13.80m 13.80m
US Total de vendas de veículos Wards Sep 17.55m 17.72m
BZ Utilização da capacidade CNI (SA) Aug -- 78,60%
Sexta 02/out Período Expec. Anterior
05:00 BZ IPC FIPE - mensal Sep -- 0,56%
06:00 EC IPP M/M Aug -- -0,10%
09:00 BZ Produção industrial M/M Aug -- -1,50%
09:30 US Variação na folha de pagamento (exc agrícola) Sep 200k 173k
09:30 US Variaç em folha pgmto privada Sep 196k 140k
09:30 US Variação na folha pgto de manufaturados Sep 0k -17k
09:30 US Taxa de desemprego Sep 5,10% 5,10%
10:45 US ISM New York Sep -- 51,1
11:00 US Pedidos de fábrica Aug -0,60% 0,40%
BZ CNI Consumer Confidence Sep -- 98,9

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Empresas & Setores

Iguatemi
Aquisição da participação do Pátio Higienópolis a um “cap rate” de 6,6%
A Iguatemi adquiriu mais 8,4% (aumentando sua participação para 11,2%) do shopping
R a t ing N e ut ro
Pátio Higienópolis (SPH) por R$ 125 milhões. A aquisição equivale a um cap rate de
C ó digo IG T A 3
6,6%, mas a gestão vê valor na posição no ativo de primeira linha e uma importante P re ç o - A lv o R $ 2 4 ,0 0
referência no mercado de shoppings. Embora reconheçamos a alta qualidade do SPH e a Últ im o P re ç o R $ 2 0 ,5 5
Ups ide ( %) 16 ,8
visão de longo prazo da IGTA3, somos neutros sobre o anúncio dado os custos dos
empréstimos atuais de ~7,5% e o cap rate corrente da IGTA3 de 10,2%. T ra ding
M arket Cap (M ilhõ es) R$ 3.625
Vo lume M édio 3M (M ilhõ es) R$ 11,2
A Iguatemi administra o Shopping Patio Higienópolis desde o final de 2013, e em julho de M áxima (52 semanas) R$ 30,23

2015 adquiriu uma parcela inicial de 3,75% do ativo por R$52 milhões, equivalente a 5,4% M ínima (52 semanas) R$ 18,62

de cap rate. Para uma parcela adicional de 8,45% no shopping – adquirida da Fundação P e rf o rm a nc e % A bs V s . Ibo v
1M ês 2,0 4,5
Conrado Wessel -, o Iguatemi deve sesembolsar R$125 milhões, dos quais R$75 milhões
3 M eses (19,5) (4,8)
devem ser pagos a vista e R$50 milhões em fevereiro de 2016, corrigido pela Selic (se a 12 M eses (12,7) 2,6

taxa ficar estável em 14,25%, isto equivaleria a um valor adicional de R$2,5 milhões, M últ iplo s ( x) 2 0 15 E 2 0 16 E

aproximadamente). O restante do shopping é detido por vários grupos, incluindo a VE/EB ITDA 9,4 8,9
P /L 18,8 15,4
Brookfield e fundos de investimentos imobiliários brasileiros.

Fonte: Citi Research (baseado em Iguatemi – Alert: IGTA3: Acquisition of “Patio Higienópolis” stake
at 6,6% cap rate is a bold valuation statement, de Dan McGoey e Guilherme Capparelli, publicado em
01/10/15)

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Processadoras de carne
Crescimento das exportações no 3T15 atinge dois dígitos t/t; Recuperação dos
preços em dólar e o real fraco devem impulsionar os lucros de exportação
Opinião – Dados da indústria de carne referentes ao 3T15 destacam o crescimento de um dígito duplo para a receita com
exportação na comparação trimestral, com bovinos performando melhor que frangos – As exportações de bovinos no 3T15
aceleraram para 15% de crescimento t/t, parcialmente refletindo o melhor preço por quilo em dólares. O forte preço, o custo estável
do gado e o fraco câmbio sugerem uma significativa melhora para as margens de JBS e para a parte de exportações da Marfrig vs
2T15. Para frangos, o forte volume no 3T15 foi parcialmente compensado pelo menor preço em dólar (que ficou próximo da mínima
de 5 anos). Esperamos que BRF apresente melhor desempenho que empresas pares pelo fato de a empresa deter distribuidoras no
oriente médio. Notamos que alguma pressão sobre os preços de exportação de carne no 4T15/2016 é esperada dada a tendência
de enfraquecimento do real.

As exportações da indústria de carne bovina alcançaram US$1,26 bilhão no 3T15, 15% acima do 2T15 – No mês, o volume
apresentou alta de 7% t/t (92 mil toneladas), mas permaneceu abaixo da média do último ano de embarque (102 mil toneladas). O
preço em dólar por quilo subiu 8% t/t, refletindo a recuperação do enfraquecimento de preço visto no 1S15. Esperamos que estes
dados contribuam para levar a melhores margens para JBS Bovinos Mercosul, enquanto ajuda a compensar o cenário desafiador
da unidade de bovinos da Marfrig no Uruguai, onde esperamos uma margem estável.

As exportações de frangos cresceram 10% t/t no 3T15, somando US$1,77 bilhão – Isto foi guiado principalmente pela alta de
13% t/t nos volumes, o que mais que compensou o enfraquecimento dos preços em dólar (queda de 3% t/t).

Fonte: Citi Research (baseado em Brazilian Protein Procesors – 3Q15 export sales grow double digit QoQ; Beef pricing recovers, weak F/X should
boost export earnings, de Alexander Robarts e Marcelo Inoue, publicado em 01/10/15)

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Ultrapar
Dados de venda de combustível de Agosto – Início de uma desaceleração?
Vendas de combustível fracas em agosto, Ipiranga vai relativamente bem. De acordo com
R a t ing N e ut ro
dados da associação dos distribuidores, enquanto as vendas totais do mercado caíram
C ó digo UG P A 3
2,4% a/a em agosto, as quatro maiores companhias mostraram queda de 4% a/a e P re ç o - A lv o R $ 6 9 ,0 0
Ipiranga caiu 0,5% a/a. Agosto é o primeiro mês com base de comparação limpa no ano. Últ im o P re ç o R $ 6 7 ,4 5
Ups ide ( %) 2 ,3
Estes dados podem adicionar risco aos nossos respectivos +3% e +2% a/a nos
crescimentos de volume da Ipiranga no 3T15 e 4T15 e pode ter implicação para o T ra ding
M arket Cap (M ilhõ es) R$ 36.857
crescimento de margem conforme o mix esteja viesado para o etanol. Margens em etanol
Vo lume M édio 3M (M ilhõ es) R$ 97,4
tem sido consistentemente altas desde 2013, mas nós estimamos que a sua margem em M áxima (52 semanas) R$ 73,49

R$/m³ permaneça mais baixa do que a da gasolina. M ínima (52 semanas) R$ 44,61

P e rf o rm a nc e % A bs V s . Ibo v
1M ês 7,4 9,9
Valuation. UGP negocia a 19,7x P/L e 10x EV/Ebitda para 2016 com uma estimativa de
3 M eses 4,8 19,5
crescimento do LPA de 18% a/a. Mantemos o nosso rating Neutro. Se os volumes de 12 M eses 37,5 52,8

agosto se mostrarem como o início de uma desaceleração estrutural, investidores M últ iplo s ( x) 2 0 15 E 2 0 16 E

poderiam se tornar cautelosos com relação a uma eventual reavaliação de múltiplos. VE/EB ITDA 10,5 10,0
P /L 23,1 20,7

Fonte: Citi Research (baseado em Ultrapar – August fuel sales data – A prelude for growth
deceleration?, de Pedro Medeiros, publicado em 01/10/15)

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As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes,
inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis (“CIRA”), conforme devidamente
identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política
aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente
relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material
de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA.

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