¿QUÉ ES EL COSTO PROMEDIO DE

CAPITAL?
El costo promedio de capital en finanzas es uno de los indicadores más
importantes que permite conocer cuánto le cuesta a la empresa financiarse con
terceros, con patrimonio o utilizando ambas opciones. Es importante mencionar que
este concepto en finanzas es universalmente conocido en inglés
como “WACC”(Weighted average cost of capital) o costo promedio de
capital que es lo mismo. Se menciona en inglés debido a que normalmente en
textos, cursos online o en la web se encuentra como WACC.

¿PARA QUÉ SIRVE CONOCER EL COSTO PROMEDIO DE CAPITAL?

¿Con deuda o con patrimonio? esta es la decisión que una empresa debe
tomar cuando necesita financiarse, bien sea si lo hará con deuda o con recursos
propios, es decir con los dueños (patrimonio). Partiendo de lo anterior, lo primero
a tener en cuenta es que si la empresa se financia con bancos esto tendrá un costo,
es decir que el banco al prestar el dinero puede determinar por ejemplo un cobro
del 10% efectivo anual, esta tasa o interés es el costo que el banco cobra a la
empresa por la financiación, y es a lo que comúnmente en el mundo de las finanzas
se conoce como el costo de la deuda. De otro lado, si la empresa decide
financiarse con patrimonio (dueños de la empresa o con inversionistas) también
tendrá un costo debido a que estos exigirán una participación o rentabilidad en las
utilidades de la empresa, pues precisamente están participando en un negocio para
obtener ganancias. Comúnmente en el mundo de las finanzas a este costo se le
conoce como costo del patrimonio.
Partamos de lo siguiente: Bien sea que la empresa se financie con deuda o
con patrimonio, este le costará a la empresa. Pero si ambos se comparan para
determinar cuál sería el más costoso, la pregunta a responder sería: ¿Los dueños
exigen más que lo que exigen los bancos? la respuesta es sí. Esto ocurre por
dos razones, la primera porque los dueños tienen un riesgo mayor y la segunda
porque si ellos no ganan lo que se le va a pagar a los bancos, mejor se convertirían
en acreedores de la misma empresa y le prestarían el dinero para ganar mucho
más. Precisamente por regla general o como sucede en la mayor parte de los casos,
lo que se espera es que la rentabilidad del patrimonio o costo del patrimonio sea
mayor al costo de la deuda, es decir que el porcentaje que se le pagará a los
dueños de la empresa o inversionistas por el dinero invertido sea mayor al
porcentaje que se le pagará a los bancos por el costo de la deuda adquirida. Por
esta razón debe haber una mezcla de financiamiento, la empresa podría
financiarse totalmente con patrimonio o también una parte con deuda y una parte
con patrimonio, pero la pregunta aquí sería la siguiente: ¿cómo determinar cuánto
sería el costo conjuntamente si se tienen atados ambos costos en caso de que
la empresa opte por esta opción? Precisamente para esto sirve el WACC el cual
permite calcular ese costo promedio de capital que es la mezcla de financiación
entre terceros y dueños.

¿CÓMO CALCULAR EL (WACC)?

Antes de detallar el cálculo de este indicador, comprenda primero que este es

un promedio ponderado, es decir tiene en cuenta los pesos en que participarán
cada costo. Dicho en otras palabras, Si la empresa se financia en un 80% en la
parte de deuda y un 20% en la parte del patrimonio se debe tener en cuenta que el
peso de la deuda es mayor al peso del patrimonio. Teniendo en cuenta lo anterior,
la fórmula del costo promedio de capital WACC sería:
Ke = Costo del patrimonio
P= Patrimonio
D= Deuda
Kd = Costo de la deuda
TI = Tasa de impuestos

Interpretación de la fórmula:

En esta primera parte, al sumar Deuda + Patrimonio es igual a Activos, es decir

a todos los activos de la empresa. Por consiguiente se entiende que se tiene
dividido el Patrimonio entre los activos, lo que quiere decir la participación
o proporción que se tiene de esa financiación con patrimonio. En esta primera parte
se multiplica el costo de la deuda “Ke” (lo que cuesta financiarse con patrimonio)
por la participación, por esta razón es un promedio ponderado.

Luego se suma el costo de la deuda “Kd” y se multiplica por 1 menos la tasa de

impuestos “TI”. La razón por la cual se multiplica por 1 menos la tasa de impuestos,
es porque al momento de financiarse con terceros los gastos de esta deuda se van
a gastos financieros, por lo que la empresa haría un ahorro en impuestos, lo que se
conoce en el mundo de las finanzas como beneficio fiscal o escudo fiscal. Es por
esto que se tiene en consideración el efecto de la deuda pero después de impuestos
que es precisamente la parte donde se incluye por 1 menos la tasa de impuestos.
Luego se multiplica por deuda, dividido “deuda más patrimonio” que es igual a todos
los activos de la empresa. Tenga en cuenta que al sumar la deuda más patrimonio
es igual a los activos y al dividir deuda entre la deuda más patrimonio significa la
proporción que se tiene de esa financiación con deuda, de tal manera que se está
ponderando ambos costos (el del patrimonio y deuda) o se está identificando la
participación de cada uno en la financiación total y es por esta razón que se
llama costo promedio de capital, y es ponderado.

Ejemplo:
Calcule el costo promedio de capital “WACC” de la siguiente empresa, la cual
tiene la siguiente estructura de capital:

 Se financia 70% con deuda y 30% con patrimonio

 El Kd o costo de la deuda es de 8% antes de impuestos y el Ke o costo del
patrimonio es 13%.
 La tasa de impuestos es 34%.
Teniendo en cuenta los parámetros anteriores se procede a calcular el costo
promedio de capital “WACC”:

 Primero se tiene que el costo del patrimonio es igual a 13% * la participación

de esa financiación con patrimonio que sería el 30%.
 Luego se suma el costo de la deuda que para este caso particular es
del 8%. Y como se debe tener en cuenta el efecto de los impuestos o el
beneficio fiscal se multiplica por 1 menos la tasa de impuestos del34%.
 Por último se multiplica por la participación de esta financiación con terceros
que sería del 70%
INTERPRETACIÓN DEL COSTO PROMEDIO DE CAPITAL “WACC”

Teniendo en cuenta el ejemplo anterior, la fórmula da como resultado final que el

costo promedio de capital “WACC” de la empresa es igual a 7,60%. Como se había
mencionado anteriormente el costo promedio de capital “WACC” corresponde al
costo promedio de capital ponderado, es decir que teniendo en cuenta la estructura
de financiación de la empresa con deuda y con patrimonio está obteniendo 7,60%.
Dicho en otras palabras a la empresa le cuesta financiarse el 7,60%
combinando la financiación con terceros y la financiación con patrimonio.

CAPM

Fórmula CAMP
El modelo del CAMP intenta calcular el coste del capital siguiendo la
siguiente fórmula:

CAMP = Rf +beta*(Em-Rf)
En donde…

 Rf: Rendimiento del activo sin riesgo, es decir, la tasa libre de riesgo
 Em: Rendimiento esperado del mercado
 (Em-Rf): Prima de riesgo del mercado
 β: Rendimiento del mercado.
La importancia del factor Beta.
Si has observado la fórmula, verás que el CAPM se obtiene mediante la suma
de la tasa libre de riesgo + la beta multiplicado por la prima del riesgo del
mercado. Cuando hablamos de la multiplicación de la beta por la prima de
riesgo, lo que se está calculado es el riesgo del proyecto o activo financiero.
Por ello, si la beta sería 0, el coste del capital sería la tasa libre de riesgo es
decir, el retorno esperado será el mínimo valor esperado.

Puedes ampliar más sobre este concepto yendo al artículo ¿Qué es la β

(beta)?

Caso práctico del cálculo utilizando el CAPM

Una acción tiene un beta (β) de 1,2%, el rendimiento esperado del mercado
es del 10% y la tasa libre de riesgo de referencia es del 6%. En este caso
práctico, queremos saber el rendimiento esperado.

Para obtener el rendimiento esperado mediante el modelo CAMP, vamos a

ordenar los elementos:

 Rf: 6%
 Em: 10%
 (Em-Rf): 4%. Obtenido de la resta del 10%-6%
 β: 1,2%

CAPM = Rf + β(Em-Rf)
CAPM = 6 + 1,2(10-6)
CAMP = 6 + 1,2*4
CAPM= 6 + 4,8
CAPM= 10,8%
Por tanto, el rendimiento esperado sería de un 10,8%. En un principio ya
podríamos observar que dicha acción tendría un rendimiento positivo, dado
que el valor de la β ya estima el tipo de inversión, al ser la β > 1, significa
que la inversión es algo más volátil que la media del mercado, por lo que
implica mayor riesgo, pero a la vez ese factor riesgo implica que se ganaría
más por el valor positivo del rendimiento de la prima de riesgo.

Ejercicio

Ejemplo:
La empresa internacional Latam necesita saber cual es el costo promedio de
capital vale decir WACC” .

Su estructura es la siguiente:

 Se financia 35% con deuda y 65% con patrimonio

 El Kd o costo de la deuda es de 14% antes de impuestos y el Ke o costo del

patrimonio es 9%.
 La tasa de impuestos es 24%.
Teniendo en cuenta los parámetros anteriores se procede a calcular el costo
promedio de capital “WACC”: