GESTIÓN FINANCIERA DE

CORTO Y LARGO PLAZO

Ciclo Operativo de las
empresas

VENTAS

CUENTAS CUENTAS
POR CAJA POR
PAGAR COBRAR

COMPRAS
 Funciones Financieras

FUNCIONES
FINANCIERAS

Administración
Decisiones de Decisiones de de Activos
Inversión Financiamiento (corrientes y no
corrientes)
 FLUJO DE EFECTIVO Y PLANEACIÓN
FINANCIERA
Toda empresa, para sobrevivir debe de invertir
permanentemente, estas inversiones se pueden dividir en:
a.- Inversiones a largo plazo: es decir aquellas que van a
permanecer largo tiempo. Estas inversiones también son
conocidas como el grupo de inmovilizado del activo. Por ej..
Los terrenos, edificios, maquinarias, equipos informáticos, etc.
b.- Inversiones a corto plazo: Estas están constituidas por dos
grupos patrimoniales tradicionales
i. los stocks
ii. Los saldos pendientes de cobro por el
crédito dado a los clientes
Para financiar estas inversiones sin poner en peligro la viabilidad
futura de la empresa, esta debe de recurrir a fuentes de
financiamiento que usará tratando de mantener el equilibrio
financiero.
Las fuentes de financiación, al igual que las inversiones se
dividen en largo y corto plazo.
La financiación a largo plazo procede de las fuentes que tienen
vencimientos superiores al año y está constituida por:
a) Los recursos propios (capital mas reservas) y las deudas
contraídas con recursos de terceros. A la suma de estas dos
fuentes se les llama recursos permanentes, y son la financiación
básica de la empresa.
 Los recursos permanentes forman parte de las estrategias y
políticas en materia de financiación, eso significa que las
decisiones sobre su composición, ampliación de capital,
emisiones de bonos, etc. Corresponde a la alta política de la
empresa.

b) Los recursos financieros a corto plazo.- Son aquellos cuyo

vencimiento es inferior a un año.
Esta parte de las finanzas da origen a la gestión financiera a corto
plazo o finanzas operativas. Las decisiones sobre la composición,
utilización, costo y medios a utilizar corresponden a la Gerencia.
De esta gestión van a depender los resultados de la empresa en el
corto plazo, básicamente por la influencia de los costos
financieros.
Pero existe otra fuente de financiación a la que puede acceder
cualquier empresa por el solo hecho de establecer relaciones con
terceros, esta es la Financiación espontánea.
Algunas de las fuentes de financiación espontánea de fondos son:
a) El crédito obtenido de los proveedores
b) El crédito obtenido de los acreedores (descuentos
por pronto pago)
c) El “lag” entre la retención de impuestos y su pago

Estas alternativas no tienen un costo explicito, aunque si tienen

uno implícito, por ej. al renunciar a un descuento por pronto
pago que otorgue un proveedor.
Toda empresa debe de aprovechar al máximo este tipo de
fuentes de financiamiento espontáneo, esto evita costos y
riesgos.
La otra fuente de financiación es a través de entidades
financieras, y estas se caracterizan porque su costo es
explícito. Algunos de estos productos tradicionales son:
Líneas de descuento, créditos documentarios, sobregiros,
leasing, advance account, confirming, factoring, renting, etc.
Esto nos lleva a concentrarnos en lo que se llama el flujo de
efectivo
 FACTORES PARA DETERMINAR EL NIVEL DE
ENDEUDAMIENTO

1. El monto y estabilidad del flujo de caja del accionista o

del capital: a mayor monto y menor variabilidad de este
flujo, mayor grado de apalancamiento.
2. Las expectativas individuales y generales: escudos
fiscales (palanca financiera).
3. Flexibilidad: Si hay un mercado en crecimiento y si la
empresa tiene activos corrientes suficientes, estará en
capacidad de acudir al sistema financiero.
4. El rating crediticio: Este factor puede ser relevante en
grandes empresas que cotizan y operan en contextos
multinacionales.
5. Las políticas de endeudamiento de empresas
semejantes (benchmark).
6. El riesgo: En general puede afirmarse que, para un nivel
de riesgo semejante, todo proyecto con menor riesgo
operativo favorece un mayor empleo de deuda; por el
contrario, si el proyecto tiene mayor riesgo operativo,
debería financiarse con recursos propios.
7. La dilución del BPA (Beneficio por Acción) tiene una
importancia relativa. Toda financiación con incremento de
capital produce una dilución inmediata en el BPA que a
mediano o largo plazo puede conducir a un incremento
del mismo en la medida que el proyecto genere valor, por
ello es importante que una dilución, sea acompañada por
una explicación de las causas que la provocan y de las
acciones que se van a emprender para crear valor.
 FLUJO DE EFECTIVO
El enfoque que debe de tener el Gerente para la administración
diaria de las finanzas es que El valor de una empresa depende
del flujo de efectivo que genere. Generalmente este concepto se
confunde con el de utilidad, sin embargo son diferentes, el flujo
de efectivo es la caja con que cuenta la empresa para comprar los
activos que hacen que esta funcione y lo que es mas importante,
sirve para pagar los dividendos a los accionistas.
La meta de la empresa es maximizar el precio de las acciones, por
eso los gerentes buscan maximizar el flujo de efectivo disponible
para los inversionistas a largo plazo y ello porque la acción es un
activo y su valor depende del flujo de efectivo que produzca.
El flujo de efectivo neto siempre será diferente de la utilidad
contable, esto debido principalmente a que habrán algunos
ingresos y gastos del estado de resultados que no se pagaron
al contado durante el año.
La relación se expresa así.
Flujo de efectivo neto= Utilidad neta+Cargos no en efectivo

En condiciones normales la depreciación y la amortización son

las cuentas mas grandes no en efectivo, por eso es que algunos
autores dicen lo siguiente.
 Entonces la ecuación anterior podemos expresarla así:

Ecuación 1

Flujo de efectivo neto= Utilidad neta+Depreciación y amortización

El valor de la acción es igual al valor descontado de los
dividendos futuros y la política de dividendos depende de los
flujos libres que genere la empresa. Política de dividendos es
lo que queda para reinversión en la empresa.

DIV1 DIV2 DIV3 DIVn  Pn

P0     ...... 
1 r (1  r ) 2 ( 1  r )3 (1  r ) n

La ecuación expresa que el precio de la acción hoy, es el

valor actual de los dividendos que recibirá en un
determinado período más el valor actual del precio futuro
más el dividendo en ese periodo.
 QUE AFECTA AL FLUJO DE
EFECTIVO?
El flujo de efectivo neto es la cantidad de dinero que una empresa
ha generado para sus accionistas en un año. Sin embargo la
posición de efectivo que se nos muestra en el balance general
puede estar afectada por múltiples factores:
a) Cambios en el flujo de efectivo: Un flujo neto positivo se
reflejará en un aumento de los depósitos en bancos.
b) Cambios en el capital de trabajo: El capital de trabajo neto
contable es:
Activo corriente – Pasivo corriente
 Cuando aumentan Cuando disminuyen
Cuentas por pagar, Inventarios, Cuentas
proveedores, y en por cobrar, y en
Efectivo general cualquier pasivo general cualquier
aumenta corriente activo corriente

Inventarios, Cuentas por Cuentas por pagar,

cobrar, y en general proveedores, y en
Efectivo cualquier activo general cualquier
disminuye corriente pasivo corriente

c) Cambios en los Activos fijos.- si una empresa compra activos

fijos el efectivo disminuye, si vende, el efectivo aumenta.
d) Cuando se hacen Transacciones con valores y pagos de
dividendos: Si la empresa emite acciones o bonos durante el año
los fondos conseguidos fortalecen su posición de efectivo. El
efectivo disminuirá si los fondos son utilizados para recomprar
deuda o pagarle a sus accionistas.
Para realizar una evaluación financiera tenemos que efectuar
una operación sencilla, dividir el activo en dos partes:
Activo Operativo o Activo Neto Activo no Operativo
Efectivo y valores negociables (+) Efectivo y valores negociables
por encima del nivel de
operaciones
Cuentas por Cobrar (+) Inversión en subsidiarias
Inventarios (+) Terreno destinado a uso futuro
y conceptos similares
Activo Fijo necesario para el
funcionamiento (+)

A su vez podemos mostrar el activo neto como:

Activo Operativo o Activo Neto
Fondo de maniobra (+)
Activo Fijo
 Si logramos utilidades y flujos de efectivo sobre estos activos
netos, disminuye el capital que los accionistas tienen que
aportar y crece el rendimiento sobre el capital invertido.

Ya tenemos definidos los activos netos, y la generación de flujos,

pero estos flujos necesitan de fuentes de capital, y en general las
empresas disponen de tres fuentes:
Fuentes de Capital
Los tenedores de bonos
El sistema Financiero
Los inversionistas

El cuadro nos muestra que no todo el capital proviene de los

inversionistas, y esto nos permite deducir que:
“el activo corriente para una empresa va a ser una diferencia
entre las necesidades de capital y los fondos autogenerados”.
 Por lo tanto podemos hacer una igualdad:

Activo Corriente = Capital de trabajo operativo

Capital de trabajo neto operativo=Activo corriente total-

Todo el pasivo corriente que no devengue intereses
Esta ecuación nos está diciendo que:
la diferencia entre el activo corriente menos el pasivo
corriente que no tenga intereses es nuestro verdadero capital
de trabajo, en otras palabras, cuando asumimos obligaciones
de corto plazo estaríamos financiando parte de los activos
corrientes; también nos está diciendo que:
existe una relación con la política de liquidez de la empresa
Si nos fijamos en los pasivos corrientes, especialmente
cuentas por pagar, letras por pagar y pasivos a corto plazo
acumulados (impuestos) veremos que:
cada dólar del pasivo corriente es un dinero que la empresa
no tiene que pedir a los inversionistas para comprar activos
corrientes (materia prima, inventarios, etc.).

Pero hay mas relaciones, y una de las mas importantes, ya que

nos lleva al concepto de Flujo de Caja Libre es que:
los pasivos que cobran intereses debemos tratarlos como
capital aportado por los inversionistas.
Ese es también el motivo por el que no se restan al calcular el
capital de trabajo neto.
Podemos ampliar y detallar mas la última fórmula de
capital de trabajo neto operativo:
Ecuación 3
Capital de Trabajo Neto Operativo= (Efectivo +IFT+Cuentas por Cobrar+
Inventarios) - (Cuentas por Pagar +Adelantos Recibidos)