Concepto de costo

García (2015) los define como desembolsos en dinero o en especies que se pueden efectuar
en cualquier momento del proyecto. Así en un proyecto, los desembolsos se ubican en el
tiempo y se pueden distinguir en:

Ilustración 1 Desembolsos de un proyecto ubicados en el tiempo. (Fuente: García, 2015)

Costos financieros

Son los costos derivados de la utilización de recursos financieros, es decir, intereses que se
deben pagar en relación con capitales obtenidos en préstamo. Es el correspondiente a la
obtención de fondos aplicados al negocio. Algunos de los ejemplos que podemos encontrar
son los siguientes (Baca, 2010):

 Intereses pagados por préstamos.

 Comisiones y otros gastos bancarios.

 Impuestos derivados de las transacciones financieras.

Para formarse cualquier empresa debe realizar una inversión inicial. El capital que forma
esta inversión puede provenir de varias fuentes: sólo de personas físicas (inversionistas), de
éstas con personas morales (otras empresas), de inversionistas e instituciones de crédito
(bancos). Como sea que haya sido la aportación de capitales, cada uno de ellos tendrá un
costo asociado al capital que aporte, y la nueva empresa así formada tendrá un costo de
capital propio (Baca, 2010).

Baca (2010) indica que todo proyecto debe ser financiado para poderse ejecutar lo que lleva
de forma implícita un costo. Este costo del capital equivale a la Tasa de Rentabilidad
Mínima Aceptable (TREMA) del proyecto, la cual se calcula con la formula siguiente:
 𝑇𝑅𝐸𝑀𝐴 = 𝑖 + 𝑓 + 𝑖𝑓

Dónde:

i= premio al riesgo

f= inflación

if= margen de error

Esto significa que la TREMA que un inversionista le pediría a una inversión debe
calcularse sumando dos factores: primero, debe de ser tal su ganancia que compense los
efectos inflacionarios (los cuales son de 10-15%) y en segundo término, debe ser un premio
o sobretasa por arriesgar su dinero en determinada inversión, el cual se puede clasificar
como premio de bajo riesgo (1-10%), riesgo medio (11 al 20%) y riesgo alto (mayor de
20%). Considerando que a mayor riesgo, es mayor la tasa de rendimiento (Baca, 2010).

Ejemplo:

Para llevar a cabo un proyecto se requiere un capital de $450 000. Los inversionistas
aportan 50%, otras empresas 25% y una institución financiera el resto. Las TREMA de
cada uno son:

Inversionistas: TREMA=12%+10%+0.12*0.10=0.232

Otras empresas: TREMA=12%+12%+0.12*0.12=0.2544

Banco TREMA=35%

La TREMA de los inversionistas y otras empresas que aportaran capital son muy similares,
ya que consideran la inversión desde el punto de vista privado, esto es, la TREMA que
exigen para su horizonte de planeación, que es de cinco años, prevén compensar la
inflación; para ello el índice inflacionario promedio calculado de ese periodo es de 12%. El
premio de riesfo de las otras empresas es ligeramente mayor que el premio exigido por los
inversionitas mayoritarios, lo cual es normal, ya que el financiamiento privado siempre es
más costoso. La TREMA bancaria es simplemente el interés que la institución cobra por
hacer un préstamo. Con estos datos se puede calcular la TREMA del capital total, la cual se
obtiene con una ponderación del porcentaje de aportación y la TREMA exigida por cada
uno.
 ACCIONISTA %APORTACIÓN TREMA PONDERACIÓN

Inversionista privado .50 X 0.232 = 0.116

Otras empresas .25 X 0.2544 = 0.0636

Institución financiera .25 X 0.35 = 0.0875

TREMA global mixta 0.2671

En conclusión, se puede decir que Rendimiento mínimo esperado de la empresa es del

26.71%, si no gana esto, no podrá cubrir los costos mínimos de capital y por lo tanto la
empresa no será rentable.

El TREMA tiene otros conceptos equivalentes, los cuales son: costo de oportunidad, tasa de
descuento, tasa de actualización y costo ponderado del capital (CCPP=WACC).

El Costo de Capital Promedio Ponderado (CCPP) es una medida financiera, la cual tiene el
propósito de englobar en una sola cifra expresada en términos porcentuales, el costo de las
diferentes fuentes de financiamiento que usará una empresa para fondear algún proyecto en
específico (Váquiro, 2009). El costo se puede estimar de la siguiente manera:

Fuente Monto Participación Costo Promedio ponderado

Deuda $180 000 40% * 29% = 11.5%

Recursos
$270 000 60% * 12% = 7.2%
propios

Total $450 000 100% 18.7%

Para calcular el costo de la deuda, suponiendo que los $180 000 se solicitaran a un banco se
obtiene de la forma siguiente:

COSTO CON ENTIDADES BANCARIAS = KD ( 1– T )

Dónde T es igual a la tasa de impuesto y KD es la tasa de interés.

Váquiro (2009) indica que para calcular el costo de los recursos propios se acude a TIO,
que es la tasa interna de oportunidad o tasa de interés de oportunidad o tasa mínima de
descuento, es la tasa de interés mínima a la que el gestor o el inversor, está dispuesto a
ganar al invertir en un proyecto. Esta tasa es bien importante y a veces no se le da la
relevancia que merece.
Puede suceder que las técnicas y herramientas utilizadas para desarrollar y evaluar un
proyecto en cada uno de los estudios sean las más apropiadas, pero si se utiliza una TIO
inadecuada, puede conducir a interpretaciones falsas. La TIO es la tasa mínima que se
utiliza para poder determinar el valor presente neto de los flujos futuros de caja del
proyecto y es la rentabilidad mínima que se le debe exigir al proyecto para tomar la
decisión de no invertir en un uso alternativo de los recursos o en otro proyecto. Se calcula
con la formula siguiente (Váquiro, 2009):

𝑻𝑰𝑶 = 𝑫𝑻𝑭 − 𝑰𝑷𝑪 + 𝒊𝟏 + 𝒊𝒆

Dónde:

DTF= Tasa del mercado financiero

IPC= Tasa esperada de inflación

i1=Tasa esperada por el inversionista

ie= Tasa esperada por el empresario

Comparativamente, sin entrar al detalle de la evaluación del proyecto, “el CCPP debe ser
menor a la rentabilidad del proyecto a fondear” o expresado en otro orden, “el rendimiento
del proyecto debe ser mayor al CCPP” (Váquiro, 2009).

Referencias

 Baca, U. G. (2010) Evaluación de proyectos. 6ª. Ed. México: McGraw-Hill

 Váquiro, C. J. D. (2009) Costo de capital. México: Bancarias

 García, V. D. E. (2015) Fuentes de financiamiento. Toluca, México: UNAM