NEGOCIACIONES EFECTUADAS EN EL MERCADO BURSATIL

Para entender fácilmente la terminología bursátil analice el siguiente ejemplo:

La compañía Distribuidora EL PROGRESO dedicada a comercializar

electrodomésticos acude a SURTIHOGAR LTDA. Para que le venda mercancías a
crédito con un plazo de 90 días. El jefe de cartera de Surtihogar que es una persona
metódica y aversa al riesgo, luego de estudiar la solicitud de crédito determina que
la única manera de efectuar la transacción comercial es a través de la expedición de
una aceptación financiera tramitada por Distribuidora El Progreso, por lo cual ésta
acude al Bancolombia donde tiene su cuenta corriente y consigue que le avale a 90
días una letra de cambio expedida a favor del proveedor con lo cual se constituye la
aceptación financiera.

Dicho instrumento de financiación queda en poder de la empresa Surtihogar Ltda.,

quien debe esperar 90 días para que el Banco se la cambie por el 100% de su valor.

El tenedor del título ante la necesidad de liquidez decide venderlo en el mercado

secundario por lo cual visita a su comisionista de bolsa, quien le indica que según las
condiciones del mercado la aceptación la puede vender a una tasa del 30% EA.
Dicha tasa se conoce con el nombre de TASA DE CESION, que es aquella a la cual
una persona natural o jurídica está dispuesta a ceder títulos (va desde la fecha de
venta hasta la de vencimiento y depende del comportamiento de las tasas de interés
en el mercado.

Para determinar el precio que recibe el vendedor, precio de venta, se utiliza la

fórmula de valor presente o valor actual

VF
VP ? Dias
?1 ? iEA? 360

100
VA ? 90 ? 9 3,6 5 1 3 7 5 8 2 0 5
?1 ? 0 .3 ? 360

Que constituye el precio de venta, también llamado PRECIO VENDEDOR O

PRECIO DE CESION.

Liquidación de Títulos en el mercado Bursátil Hernando Rodríguez Figueroa Pág 1

Solución utilizando la calculadora financiera HP 19BII:
? Oprima el menú FIN y luego VDT
? verifique que en su pantalla aparezca el mensaje 1 PGOS/AÑ: MODO FINAL, si
no es así oprima el menú de OTRO, teclee 1 y oprima el menú P/AÑO y en
seguida oprima el menú FINAL, luego pulse la tecla EXIT.
? Pulse la teclas CLEAR DATA para borrar las memorias del menú VDT
? 100 ? VF
? 30 ? % IA
? 90/360 ? N
? VA ? calcula el valor presente, en este caso el precio de cesión : 93.6513

Como el comisionista debe en retribución de su trabajo ganarse una comisión,

inscribe el título en el SISTEMA ELECTRONICO DE TRANSACCIONES-WINSET a
una tasa del 29% - TASA DE REGISTRO, la cual corresponde a un PRECIO DE
REGISTRO de 93,8323455065 calculado de la siguiente manera :

100
P r e c i o d e r e g istro ?
1 ? t a s a d e r e g is t r o

100
VA ? 90 ? 9 3 ,8 3 2 3 4 5 4 0 6 5
?1 ? 0 .2 9 ? 360

Solución utilizando la calculadora financiera HP 19BII:

? Oprima el menú FIN y luego VDT
? verifique que en su pantalla aparezca el mensaje 1 PGOS/AÑ: MODO FINAL, si
no es así oprima el menú de OTRO, teclee 1 y oprima el menú P/AÑO y en
seguida oprima el menú FINAL, luego pulse la tecla EXIT.
? Pulse la teclas CLEAR DATA para borrar las memorias del menú VDT
? 100 ? VF
? 29 ? % IA
? 90/360 ? N
? VA ? calcula el valor presente, en este caso el precio de cesión : 98.823

La comisión ganada por el comisionista (COMISIÓN DE VENTA ? CV) equivale a

la diferencia entre el Precio de Registro y el precio de venta

COMISIÓN DE VENTA = 93,8323455065 - 93,6513758205 = 0,180969686

Liquidación de Títulos en el mercado Bursátil Hernando Rodríguez Figueroa Pág 2

De otro lado la empresa Inversiones VERACRUZ está interesada en invertir su
dinero en una Aceptación financiera con un plazo de maduración de 90 días. El
comisionista de bolsa le ofrece el título vendido por Surtihogar a una tasa del 28%
denominada TASA COMPRADOR, con la cual se calcula el PRECIO COMPRADOR
utilizando la siguiente formula:

100
Pr eciocomprador ?
1 ? TasaComprador
¿Cuánto paga el inversionista?

100
VA ? ? 94,015
?1,28? 90/ 360

Solución utilizando la calculadora financiera HP 19bII:

? Oprima el menú FIN y luego VDT

? Verifique que en su pantalla aparezca el mensaje 1 PGOS/AÑ: MODO FINAL, si
no es así oprima el menú de OTRO, teclee 1 y oprima el menú P/AÑO y enseguida
oprima el menú FINAL, luego pulse la tecla EXIT.
? Pulse las teclas CLEAR DATA para borrar las memorias del menú VDT
? 100 ? VF
? 28 ? % IA
? 90/360 ? N
? VA ? calcula el valor presente, en este caso el precio de cesión : 94.015

El valor de la comisión pagada por el inversionista al comisionista (COMISION DE

COMPRA ?C.C.) se calcula de la siguiente manera:

C.C. = PRECIO COMPRADOR - PRECIO REGISTRO

C.C. = 94,015 - 93,8323455065 = 0,1826544935

Debido a que los rendimientos financieros están sometidos a una retención en la

fuente ? R.F del 7% (vigente en 2000) el comisionista debe sumarle al precio de
compra el valor de la R.F. que se calcula con la siguiente fórmula:

RF ? 0.07 ? ?VrNominal ? Pr ecioDeCesion ?

RF ? 0.07 ? ?100 ? 93.6513758205? ? 0.44

Liquidación de Títulos en el mercado Bursátil Hernando Rodríguez Figueroa Pág 3

Luego el precio neto que paga el inversionista, denominado PRECIO NETO
COMPRADOR (PNC) es:
PNC ? Pr ecioComprador ? Re tenciónEnLaFuente ? PC ? RF
PNC ? 94.015 ? 0.444 ? 94.459
Lo que es igual: PNC ? Pr ecio Re gistro ? ComisionCompra ? Re tencion

PNC ? 93.6513758205 ? 01826544935

. ? 0.44

EJERCICIOS SOBRE LIQUIDACION DE TÍTULOS

NEGOCIABLES EN EL MERCADO BURSATIL.
TÍTULOS AL DESCUENTO

1. “El Banco de la República acepta títulos de participación (TP´s) a 90 días a

una tasa del 29% E.A.”
Lo anterior implica que si un comisionista de bolsa desea negociar con estos títulos
los debe adquirir ante el Baco de la República ganándose una tasa del 29%, para
venderlos a cualquier inversionista a una tasa menor por ejemplo al 28,5% E.A.

? ¿Cuánto se gana el comisionista de Bolsa?

? ¿Cuál es el valor a pagar antes y después de retención en la fuente?
? ¿Cuál es la rentabilidad después de retención en la fuente?

100

90 días

PC = ?

a) Se determina el valor que el comisionista le gira al Banco de la República por la

compra de los TP´s:

Liquidación de Títulos en el mercado Bursátil Hernando Rodríguez Figueroa Pág 4

 100
VP ? ? 93 , 832 ? Pr ecioDeCesi on
(1 . 29 ) 90 / 360

Solución utilizando la calculadora financiera HP 19BII:

? Oprima el menú FIN y luego VDT
? Verifique que en su pantalla aparezca el mensaje 1 PGOS/AÑ: MODO FINAL, si
no es así oprima el menú de OTRO, teclee 1 y oprima el menú P/AÑO y enseguida
oprima el menú FINAL, luego pulse la tecla EXIT.
? Pulse las teclas CLEAR DATA para borrar las memorias del menú VDT
? 100 ? VF
? 29 ? % IA
? 90/360 ? N
? VA ? calcula el valor presente, en este caso el precio de cesión : 93.832

b) Se calcula la retención en la fuente que practica el Banco de la República al

comisionista:

Retención en la fuente: 0.07 (100 - 93,832) = 0,432

93,832 + 0,432 = 94,264 ?Valor que paga el comisionista al Banco de la República

c) Se determina el precio de compra para el inversionista

100
VP ? ? 93 ,9 2 3
( 1.2 8 5) 9 0 / 3 6 0
Solución utilizando la calculadora financiera HP 19BII:
? Oprima el menú FIN y luego VDT
? Verifique que en su pantalla aparezca el mensaje 1 PGOS/AÑ: MODO FINAL, si
no es así oprima el menú de OTRO, teclee 1 y oprima el menú P/AÑO y enseguida
oprima el menú FINAL, luego pulse la tecla EXIT.
? Pulse las teclas CLEAR DATA para borrar las memorias del menú VDT
? 100 ? VF
? 28.5 ? % IA
? 90/360 ? N
? VA ? calcula el valor presente: 93.923

R// El valor a pagar antes de Retención en la Fuente es el 93,923% del valor del
Título.

Liquidación de Títulos en el mercado Bursátil Hernando Rodríguez Figueroa Pág 5

R// La comisión cobrada es: 93,923 - 93,832 = 0,091

d) Se calcula la rentabilidad del inversionista después de Retención en la fuente.

El inversionista paga 93,923 + Retención = 93,923 + 0,432 = 94,355

R// La rentabilidad efectiva anual para el inversionista es

360 / 90
? 100 ?
360 / n
? VF ?
r% ? ? ? ? 1? ? ? ?1
? VP ? ? 94 ,355 ?
r % ? 26,165% E . A.
Solución utilizando la calculadora financiera HP 19BII:
? Oprima el menú FIN y luego VDT
? Verifique que en su pantalla aparezca el mensaje 1 PGOS/AÑ: MODO FINAL, si
no es así oprima el menú de OTRO, teclee 1 y oprima el menú P/AÑO y enseguida
oprima el menú FINAL, luego pulse la tecla EXIT.
? Pulse las teclas CLEAR DATA para borrar las memorias del menú VDT
? 100 ? VF
? 94.355 +/-? VA
? 90/360 ? N
? % IA ? calcula la tasa de interés : 26.165%

2. ¿Cuánto se pagó el 21 de Mayo de 1998 por una aceptación bancaria que vence
el 12 de Diciembre de 1998 si se compra al 34%? Calcule la retención en la
fuente. ¿Cuál fue la rentabilidad E.A. para el inversionista después de Retención
en la fuente?. Liquide tomando como base el año de 360 días.

100

12 Dic-98

21 Mayo-98

Liquidación de Títulos en el mercado Bursátil Hernando Rodríguez Figueroa Pág 6

 1
Determinación del número de días utilizando la calculadora financiera HP 19BII:
? Oprima el menú CALEN
? Verifique que en su pantalla aparezca el mensaje correcto de la fecha del día, si
no es así oprima el menú de FIJAR, teclee DD.MMAAA (si aparece en pantalla un
mensaje de “FECHA INCORRECTA”, oprima el menú D/M e intente de nuevo),
luego pulse la tecla EXIT.
? Oprima el menú CALC
? 21.051998 ? FECHAI
? 12.121998 ? FECHA2
? 360D ? calcula el número de días base 360 : 201

Cuando se introduce la FECHA2, 12.121998, en el lado inferior derecho de la

pantalla aparece el día de la semana correspondiente a dicha fecha, en este caso el
día Sábado, lo cual implica que la aceptación deberá ser redimida dos (2) días más
tarde, el siguiente lunes, 14 de Diciembre, completando 203 días de tenencia.

100
Pr ecio ?de ?compra ? ? 84.787
203

(1.34) 360

Solución utilizando la calculadora financiera HP 19BII:

? Oprima el menú FIN y luego VDT
? Verifique que en su pantalla aparezca el mensaje 1 PGOS/AÑ: MODO FINAL, si
no es así oprima el menú de OTRO, teclee 1 y oprima el menú P/AÑO y enseguida
oprima el menú FINAL, luego pulse la tecla EXIT.
? Pulse la teclas CLEAR DATA para borrar las memorias del menú VDT
? 100 ? VF
? 34 ? % IA
? 203/360 ? N
? VA ? calcula el valor actual correspondiente al Precio de compra : 84.787

R// La Retención en la fuente es 0.07 * (100 - 84.787) = 1.065

Precio de Cesión = 84.787 + 1.065 = 85.852,

1
Efectúe la misma liquidación asumiendo como fecha de compra el día de hoy (para
efectos académicos, si el día de hoy no es día hábil, tome el inmediatamente
anterior), la tasa de negociación vigente y un vencimiento dentro de 90 días.

Liquidación de Títulos en el mercado Bursátil Hernando Rodríguez Figueroa Pág 7

 360
? 100 ?203
Rentabilidad ?despues ?de ?R / Fte ? ? ? ? 1? 31065%
.
?85852
. ?

3.- Cuánto se paga por un TDA (Título de Desarrollo Agropecuario) cuya fecha de
vencimiento es el 21 de Abril - 1999, se compra a una tasa del 32% EA y se vende al
31.5% EA, si se compra:

a) El 21 de Mayo de 1998
b) El 30 de Junio de 1998
c) El 10 de Agosto de 1998
d) Hoy (si hoy no es día hábil tome el inmediatamente anterior)

Determine el valor de la comisión, la retención en la fuente, y la rentabilidad después

de retención en la fuente.
Liquide tomando como base el año de 360 y 365 días.
Solución para el punto a)

21-Abril-99

21 Mayo-98

No. de días base 360 = 330

Solución utilizando la calculadora financiera HP 19BII:

? Oprima el menú CALEN
? Verifique que en su pantalla aparezca el mensaje correcto de la fecha del día, si
no es así oprima el menú de FIJAR, teclee DD.MMAAA (si aparece en pantalla un
mensaje de “FECHA INCORRECTA”, oprima el menú D/M e intente de nuevo),
luego pulse la tecla EXIT.
? Oprima el menú CALC
? 21.051998 ? FECHAI
? 21.041999 ? FECHA2
? 360D ? calcula el número de días base 360 : 330

Liquidación de Títulos en el mercado Bursátil Hernando Rodríguez Figueroa Pág 8

 100
Pr eciodeCesion ? 77 ,5307
?1,32 ?330 / 360
Solución utilizando la calculadora financiera HP 19BII:
? Oprima el menú FIN y luego VDT
? Verifique que en su pantalla aparezca el mensaje 1 PGOS/AÑ: MODO FINAL, si
no es así oprima el menú de OTRO, teclee 1 y oprima el menú P/AÑO y enseguida
oprima el menú FINAL, luego pulse la tecla EXIT.
? Pulse las teclas CLEAR DATA para borrar las memorias del menú VDT
? 100 ? VF
? 32 ? % IA
? 330/360 ? N
? VA ? calcula el valor actual correspondiente al Precio de compra: 77.5307

Retención en la fuente = (100 - 77,5307) * 007 = 1,5728

100
Pr eciodeCesion ? 77 ,8009
?1,315? 330 / 360

Solución utilizando la calculadora financiera HP 19BII:

? Oprima el menú FIN y luego VDT
? Verifique que en su pantalla aparezca el mensaje 1 PGOS/AÑ MODO FINAL, si
no es así oprima el menú de OTRO, teclee 1 y oprima el menú P/AÑO y enseguida
oprima el menú FINAL, luego pulse la tecla EXIT.
? Pulse la teclas CLEAR DATA para borrar las memorias del menú VDT
? 100 ? VF
? 31.5 ? % IA
? 330/360 ? N
? VA ? calcula el valor actual correspondiente al Precio de cesión: 77.8009

Comisión = 77,8009 - 77,5307 = 0,2702

Liquidación de Títulos en el mercado Bursátil Hernando Rodríguez Figueroa Pág 9

Precio de compra neto = 77,8009 + 1,5728 = 79,3737

Cálculo de rentabilidades

360 / 360
? 100 ?
TasadeCesion ? ? ? ? 1 ? 32%
? 77 ,5307 ?

Solución utilizando la calculadora financiera HP 19BII:

? Oprima el menú FIN y luego VDT
? Verifique que en su pantalla aparezca el mensaje 1 PGOS/AÑ: MODO FINAL, si
no es así oprima el menú de OTRO, teclee 1 y oprima el menú P/AÑO y enseguida
oprima el menú FINAL, luego pulse la tecla EXIT.
? Pulse las teclas CLEAR DATA para borrar las memorias del menú VDT
? 100 ? VF
? 77.5307 +/-? VA
? 330/360 ?N
? % IA ? calcula la tasa de interés : 32%

360 / 360
? 100 ?
Tasadeventa ? ? ? ? 1 ? 31.5%
? 77 ,8009 ?
Solución utilizando la calculadora financiera HP 19BII:
? Oprima el menú FIN y luego VDT
? Verifique que en su pantalla aparezca el mensaje 1 PGOS/AÑ: MODO FINAL, si
no es así oprima el menú de OTRO, teclee 1 y oprima el menú P/AÑO y enseguida
oprima el menú FINAL, luego pulse la tecla EXIT.
? Pulse las teclas CLEAR DATA para borrar las memorias del menú VDT
? 100 ? VF
? 77.8009 +/-? VA
? 90/360 ?N
? % IA ? calcula la tasa de interés : 31.5%

Liquidación de Títulos en el mercado Bursátil Hernando Rodríguez Figueroa Pág 10

 360 / 360
? 100 ?
Tasadecompa ? ? ? ? 1 ? 28.6%
? 79 ,3737 ?

Solución utilizando la calculadora financiera HP 19BII:

? Oprima el menú FIN y luego VDT
? Verifique que en su pantalla aparezca el mensaje 1 PGOS/AÑ: MODO FINAL, si
no es así oprima el menú de OTRO, teclee 1 y oprima el menú P/AÑO y enseguida
oprima el menú FINAL, luego pulse la tecla EXIT.
? Pulse la teclas CLEAR DATA para borrar las memorias del menú VDT
? 100 ? VF
? 79.3737 +/-? VA
? 90/360 ?N
? % IA ? calcula la tasa de interés : 28.6%

Resumen del ejercicio

Precio de cesión 77,5307

Tasa de cesión 32% EA
Precio de compra antes de retención en la fuente 77,8009
Tasa de venta 31.5% EA
Precio de compra 79,3737
Tasa de compra 28.6% EA

TES DE DOS AÑOS

1. El gobierno colombiano por intermedio de la Tesorería General de la Nación

emitió TES de dos años con las siguientes características:

Fecha de emisión: 20 Oct. 1998

Fecha de redención: 20 Oct. 2000
Fecha de aprobación: 30 Oct. 1998
Tasa de corte: 38.5%
Tasa cupón: 25.5 %

Liquidación de Títulos en el mercado Bursátil Hernando Rodríguez Figueroa Pág 11

Un creador de mercado (Market Makers), adquiere parte de la emisión por el
mecanismo de subasta Holandesa, coloca el primer cupón al 39% y el segundo
39.5%. Se debe averiguar la tasa máxima a la cual puede ceder el principal.

Para entender fácilmente la solución del ejercicio es recomendable desarrollarlo en

varias etapas:

Primera etapa: Construcción de los flujos de caja.

Es primordial dibujar la línea de tiempo correspondiente a cada liquidación ubicando
las fechas de emisión, compra y redención de los cupones de interés y del principal,
el número de días entre cada fecha y el año base de liquidación.

720

25.5 125,5
10 355/365 365/365

20-10-99 30-10-98 20-10-99 20-10-2000

? ? ? ?
Fecha Fecha Primer Segundo
de de cupón Cupón y
Emisión Aprobación Principal

Como se puede apreciar en la gráfica el título paga dos cupones de intereses, el

primero el 20 de Octubre de 1999 y el segundo el 20 de Octubre del año 2000, fecha
en la cual redime el título. Recuerde verificar que la fecha de vencimiento del papel
sea un día hábil, por que en caso contrario se debe correr al día hábil
inmediatamente siguiente

Segunda etapa: Cálculo del número de días

Se procede a calcular el número de días existente entre las fechas de aprobación, de

liquidación de cada cupón de intereses y de vencimiento del TES tomando como
base el año de 365:
? Primer cupón del 30 de Octubre de 1998 al 20 de Octubre de 1999: 355 días
? Segundo cupón del 20 de Octubre de 1999 al 20 de Octubre del 2000: 365 días

Liquidación de Títulos en el mercado Bursátil Hernando Rodríguez Figueroa Pág 12

Solución utilizando la calculadora financiera HP 19BII:
? Oprima el menú CALEN
? Verifique que en su pantalla aparezca el mensaje correcto de la fecha del día, si
no es así oprima el menú de FIJAR, teclee DD.MMAAA (si aparece en pantalla un
mensaje de “FECHA INCORRECTA”, oprima el menú D/M e intente de nuevo),
luego pulse la tecla EXIT.
? Oprima el menú CALC
? 30.101998 ? FECHAI
? 20.101999 ? FECHA2
? 365D ? calcula el número de días del primer cupón base 365 : 355
? 20.101999 ? FECHAI
? 20.102000 ? FECHA2
? 365D ? calcula los días del segundo cupón base 365 : 365

Tercera etapa: Cálculo del valor a girar al Banco de la República

Ahora se determina el valor que debe pagar el Creador de mercado al Banco de la

República, para lo cual se deben traer a valor presente los flujos de caja generados
por los cupones y por el valor de redención del título ; 25.5 correspondiente al valor
del primer cupón descontado durante trescientos cincuenta y cinco días a la tasa de
corte o de aprobación que en este caso es de 38.5% E.A., y 125.5 correspondiente
al valor del segundo cupón más el valor nominal del papel, descontados durante
setecientos veinte días (720 = 355 + 365) a la misma tasa.

Se utiliza la formula de valor presente:

255
. 1255
.
VA ? 355 365 ?
?1385
. ? ?1385
. ?
720 365

18.5765 + 66.0114 = 84.588

Se debe girar entonces el 84.588 % del valor de los TES adquiridos

Solución utilizando la calculadora financiera HP 19BII: Existen tres menús que

satisfacen la solución del ejercicio planteado.

Liquidación de Títulos en el mercado Bursátil Hernando Rodríguez Figueroa Pág 13

a) Utilizando el menú BONO
? FIN
? BONO Resultados :
? TIPO ? R/R anual
? PAGO ? 30.101998 PRECIO = 83.8894 ? Precio limpio
? MAD ? 20.102000 ACUM = 0.6986
? CPN% ? 25.5 Total = 84.588 ? Precio sucio
? DMDA ? 100
? OTROS
? DEV % ? 38.5
Cuando se negocia precio sucio, 84.588, se paga una T.I.R.(Tasa interna de
retorno) más un rendimiento que va desde la fecha de emisión o fecha de último
accidente financiero a la fecha de compra. En este caso el No. de días desde el 20
de Octubre de 1998 Hasta el 30 de Octubre de 1998 son 10, durante los cuales se
generan unos intereses por valor de 0.698 liquidados en forma lineal sobre la tasa
cupón con la siguiente formula:
25 . 5
x10 ? 0 . 698
365
b) Utilizando el menú VDT
? Oprima el menú FIN y luego el menú VDT
? Verifique que en su pantalla aparezca el mensaje 1 PGOS/AÑ: MODO FINAL, si no es así
oprima el menú de OTRO, teclee 1 y oprima el menú P/AÑO y enseguida oprima el menú FINAL,
luego pulse la tecla EXIT.
? Pulse las teclas CLEAR DATA para borrar las memorias del menú VDT
? 25.5 ? VF
? 38.5 ? % IA
? 355/365 ? N
? VA ? calcula el valor presente del primer cupón : - 18.5765
? +/- ? vuelve positivo el Valor presente
? pulse las teclas STO 1 para almacenar el V.A. en la memoria 1
? 125.5 ? VF
? 720/365 ? N
? VA ? calcula el VA del segundo cupón más el principal : 66.011
? +/- ? vuelve positivo el Valor presente
? + RCL 1 = ? adiciona el VA del primer cupón y arroja el resultado final : 84.588

Liquidación de Títulos en el mercado Bursátil Hernando Rodríguez Figueroa Pág 14

c) Utilizando el menú F.CAJ
? Oprima el menú FIN y luego F.CAJ
? Pulse la teclas CLEAR DATA y luego la opción SI para responder la pregunta que aparece en
pantalla: ¿BORRO LA LISTA?
? 0 ? INPUT
? 0 ? INPUT 354 ? I NPUT
? 25.5 ? pulse dos veces seguidas la tecla INPUT
? 0 ? INPUT 364 ? I NPUT
? 125.5 ? pulse dos veces seguidas la tecla INPUT
? Pulse las teclas EXIT, CONVI, EFECT
? Teclee 38.5 y oprima el menú %EFE
? Teclee 365 y oprima el menú P
? Oprima el menú %NOM y divida el resultado entre 365
? Pulse las teclas EXIT dos veces
? Oprima los menúes %I y VAN para ver el resultado: 84.588

Cuarta etapa: Strip de T.E.S.

El término Strip es conocido en el medio bursátil como la operación de separar los

flujos de caja que componen un TES, en el principal y los respectivos cupones. El
principal es exento y los cupones son gravables.

25.5 125.5
355/365 720/365

Primer cupón Segundo cupón

VF 25.5 25.5
n 355/365 720/365
i% 39% 39.5%
VA 18.512 13.323

Cuenta de Efectivo
84.588
18.512 66.076
13.223 52.853

El Creador de mercado gira 84.588 al Banco de la República por la compra del TES
completo y recibe 18.512 por la venta del primer cupón y 13.223 por la venta del
segundo. En la cuenta de efectivo aparece un saldo en rojo de 52.853 que equivale

Liquidación de Títulos en el mercado Bursátil Hernando Rodríguez Figueroa Pág 15

al precio mínimo que debe recibir por la venta del principal. El problema ahora es
determinar la tasa máxima a la cual se debe vender para conseguir dicha suma.
Para tal fin se conocen el valor actual, el valor futuro y el número de días transcurridos
entre la fecha de la operación y la del vencimiento como lo muestra la siguiente
gráfica

100
720/365

52.853

Se calcula entonces la tasa de interés que cumpla con dichos datos

Solución utilizando calculadora financiera HP 19BII

? FIN
? VDT
? 52.583 +/- ? VA
? 100 ? VF
? 720/365 ? N
? % IA ? 38,162 Resultado

Si se cobra una comisión del 0.5% sobre todo el TES, la tasa de interés será
entonces la siguiente diferencia: 38,162 - 0.5 = 37,662 y por lo tanto el valor actual
será 53.232 calculado de la siguiente manera:

Solución utilizando calculadora financiera HP 19BII

? FIN
? VDT
? 52.583 +/- ? VA
? 100 ? VF
? 720/365 ? N
? % IA ? 38,162 ------------ Resultado

Liquidación de Títulos en el mercado Bursátil Hernando Rodríguez Figueroa Pág 16

 TES DE IPC

El 28 de Mayo de 1998 Se consiguen TES de IPC a 10 años con vencimiento el 27

de Abril de 2008 de tasa facial IPC + 7.10% que pagan una tasa del IPC más 10%
(el valor del IPC para esa fecha es del 20.74%). Determine el valor pagado en la
fecha de compra

Primer paso: Determinar el valor de tasa facial

IPC + 7.10 = [(1.2074) (1.0710)] - 1 = 29,313

Segundo paso: Determinar el valor de la tasa de compra

[(1.2074) (1.10)] - 1 = 32,814%

Tercer paso: Determinar si la fecha de vencimiento es día hábil utilizando el menú

calendario de la calculadora financiera. El 27-04-2008 es Domingo por lo tanto se
hace necesario correr la fecha de vencimiento al siguiente día hábil 28-04-2008

Cuarto paso: Construir el flujo de caja

129.313

29.313 29.313 29.313 29.313

334

27-04-99 27-04-00 27-04/01 27-04-02 28-04-08

28-05-98

Quinto paso: Calcular el valor pagado en la compra

TITULOS INDEXADOS AL DTF - ANTICIPADOS

Con modalidad anticipada se construye el flujo con DTF o TCC del día de la
negociación.

Ejemplo: El día 4 de Junio de 1998 se compra un bono de tasa facial DTF más 2,
modalidad S.A.(semestre anticipado), cuya fecha de vencimiento es el 15 de febrero
de 2000 a una tasa de compra del DTF más 4. Se pide calcular el valor pagado
teniendo en cuenta que el valor nominal es de $ 76.000.000. La DTF del día 4 de
Junio de 1998 es 31.62%E.A.

Liquidación de Títulos en el mercado Bursátil Hernando Rodríguez Figueroa Pág 17

DESARROLLO

Primer paso: Elaboración del flujo de caja

13.766 13.766 13.766 100

71 180 180 180

15-08-98 15-02-99 15-08-99 15-02-2000

04-06-98

Segundo paso: Calculo de la tasa facial. La tasa facial es DTF más dos puntos. Es
necesario que la DTF esté expresada en términos trimestre anticipado para poder
sumarle el spread. La DTF del presente ejercicio es 31.62% E.A. que equivale al
26.55% T.A. a la cual se le suman dos puntos quedando en 28.55% T.A.. Como la
modalidad del bono es Semestre anticipado, la tasa debe expresarse periódica
semestral anticipada. Luego 31.62%E.A ? 26.55% T.A. + 2% ? 28.55% TA ?
34.474% EA ? 27.531% S.A que equivale a 13.766% Semestral anticipado
Tercer paso: Determinar el valor a pagar. En este paso se debe trabajar la tasa
denominada tasa de descuento con la cual se van a descontar los flujos de caja. En
este punto es necesario que el lector defina la metodología que va a sequir para
descontar los flujos de caja. Si lo hace utilizando el menú flujo de caja de la
calculadora financiera Hewlette Packard 19 B II es necesario convertir la tasa a
periódica diaria dado que el flujo de caja hay que introducirlo diario. El resultado es
el siguiente:
DTF + 4 ? 26.55% + 4 ? 30.55% TA ? 37,41 EA ? 0.0883165% diaria

Solución utilizando calculadora financiera HP 19BII

? Ingrese al menú de conversión de tasas ? FIN CONVI EFECT
? 31.62 %EFF 4 +/- P %NOM + 4 = %NOM %EFF 360 P %NOM ÷ 360 = Pulse las teclas STO y 1
para almacenar el resultado en la memoria 1
? Oprima el menú FIN y luego F.CAJ
? Pulse las teclas CLEAR DATA y luego la opción SI para responder la pregunta que aparece en
pantalla: ¿BORRO LA LISTA?
? 0 ? INPUT
? 0 ? INPUT 70 ? I NPUT
? 13.766 ? pulse dos veces seguidas la tecla INPUT
? 0 ? INPUT 179 ? I NPUT
? 13.766 ? pulse dos veces seguidas la tecla INPUT
? 0 ? INPUT 179 ? I NPUT
? 13.766 ? pulse dos veces seguidas la tecla INPUT
? 0 ? INPUT 179 ? I NPUT
? 100 ? pulse dos veces seguidas la tecla INPUT
? Pulse las teclas CALC RCL 1 %IA y VAN para ver el resultado: 91.681

Liquidación de Títulos en el mercado Bursátil Hernando Rodríguez Figueroa Pág 18

 TITULOS INDEXADOS AL DTF - VENCIDOS

Cuando la modalidad del papel es vencida el primer accidente financiero se calcula

con la DTF o la TCC del inicio del período y el resto de accidentes financieros con la
DTF o la TCC del día de la negociación en bolsa.

Ejemplo: El día 4 de Junio de 1998 se compra un bono de tasa facial DTF más 2.5
modalidad S.V.(semestre vencido), cuya fecha de vencimiento es el 15 de Julio de
2001 a una tasa de compra del DTF más 4. Se pide calcular el valor pagado
teniendo en cuenta que el valor nominal es de $ 85.000.000. La DTF del día 15 de
Enero de 1998 es 24.35% E.A. y la del 8 de Junio de 1998 (día de la negociación)
es 33.78%E.A.

DESARROLLO
Primer paso: Determinar si la fecha de vencimiento es día hábil. Utilizando el menú
calendario de la calculadora financiera. El 15 de Julio de 2001 es Domingo por lo
tanto se hace necesario correr la fecha de vencimiento al 16 de Julio de 2001

Segundo paso: Calculo de la tasa facial. Con modalidad vencida el primer cupón se
liquida con la DTF o TCC del inicio del período y las demás con la DTF o TCC de la
fecha de negociación.
En primer lugar se calcula la tasa facial del primer accidente financiero tomando la
DTF de la fecha de inicio de periodo de dicho accidente o sea el 15 de Enero de
1998 que según informe del Banco de la República es de 24.35% E.A. para sumarle
los dos puntos y medio es necesario que la DTF esté expresada en términos
trimestrales anticipados. Como la modalidad del bono es Semestre vencido, la tasa
final debe expresarse periódica semestral vencida. La siguiente secuencia indica la
manera de convertir la tasa de efectiva anual a periódica semestral.

24.35%E.A ? 21.21% T.A. + 2.5% ? 23.71% TA ? 27.6878% EA ? 25.998% S.V

que equivale a 12.999% Semestral.

Los demás accidentes financieros se calculan de igual manera pero con la DTF del
día de la negociación o sea el 8 de Junio de 1998 la cual es 33.78%E.A.

33.78%E.A ? 28.0692% T.A. + 2.5% ? 30.5692% TA ? 37.4382% EA ? 34.4681%

S.V que equivale a 17.234% Semestral.

Liquidación de Títulos en el mercado Bursátil Hernando Rodríguez Figueroa Pág 19

Tercer paso: Elaboración del flujo de caja

12.9989 17.234 17.234 17.234 17.234 17.234 17.234 117.234

37 180 180 180 180 180 180 181

08/06/98 15/07/98 15/01/99 15/07/99 15/01/00 15/07/00 15/01/01 16/07/01

15-01-98
F. emisión

Cuarto paso: Determinar el valor a pagar. Existen varias maneras de calcular el valor
pagado que corresponde al valor presente de los flujos de caja descontados a la
tasa de compra DTF más cuatro puntos.

Utilizando el menú flujo de caja de la calculadora financiera Hewlette Packard 19 B II

es necesario convertir la tasa a periódica diaria dado que el flujo de caja hay que
introducirlo diario. El resultado es el siguiente:

33.78%E.A ? 28.0692% T.A más 4 =32.0692% T.A. ? 39.6932% E.A. ? 0.009289%

diaria
Solución utilizando calculadora financiera HP 19BII
? Ingrese al menú de conversión de tasas ? FIN CONVI EFECT
? 33.78 %EFF 4 +/- P %NOM + 4 = %NOM %EFF 360 P %NOM ÷ 360 = Pulse las teclas STO y 1
para almacenar el resultado en la memoria 1 y EXIT EXIT para salir del menú CONVI. Luego
oprima F.CAJ
? Pulse las teclas CLEAR DATA y luego la opción SI para responder la pregunta que aparece
en pantalla: ¿BORRO LA LISTA?
? 0 ? INPUT 0? INPUT 36 ? I NPUT
? 12.9989 ? pulse dos veces seguidas la tecla INPUT
? 0 ? INPUT 179 ? I NPUT
? 17.234 ? pulse dos veces seguidas la tecla INPUT
? 0 ? INPUT 179 ? I NPUT
? 17.234 ? pulse dos veces seguidas la tecla INPUT
? 0 ? INPUT 179 ? I NPUT
? 17.234 ? pulse dos veces seguidas la tecla INPUT
? 0 ? INPUT 179 ? I NPUT
? 17.234 ? pulse dos veces seguidas la tecla INPUT
? 0 ? INPUT 179 ? I NPUT
? 17.234 ? pulse dos veces seguidas la tecla INPUT
? 0 ? INPUT 179 ? I NPUT
? 17.234 ? pulse dos veces seguidas la tecla INPUT
? 0 ? INPUT 180 ? I NPUT
? 117.234 ? pulse dos veces seguidas la tecla INPUT
? Pulse las teclas CALC RCL 1 I% y VAN para ver el resultado : 100.4779

Liquidación de Títulos en el mercado Bursátil Hernando Rodríguez Figueroa Pág 20

 SWAPS

Son figuras financieras que se realizan en todo el mundo. Traducen Cambio y tienen
como objetivo cambiar una varias o todas las condiciones de un portafolio de
inversión como son liquidez, tasa, duración y riesgo.

A continuación se desarrolla un ejercicio de liquidación.

Un inversionista tiene dentro de su portafolio unos CDT por valor de $2.000.000.000

con vencimiento el 17/04/2000 que reconocen intereses del 18% período
anticipado. El 21/05/99 se hace una valoración de dichos títulos encontrándose que
en el mercado se negocian al 30%. Si el CDT se vende en estas condiciones
acarrearía una pérdida para la empresa originada por el riesgo financiero del
emisor. La empresa tiene varias opciones para no incurrir en la pérdida descrita:
aumentar el plazo, sacrificar liquidez o una convinación de ambas.

El Swap que propone el ejercicio tiene como objetivo cambiar un papel de mal
emisor por uno calificado como AAA (vender un riesgo a valor en libros), aumentar la
tasa de interés del papel “malo”. Lo anterior a cambio de aumentar el plazo y
sacrificar liquidez. Veamos como:

Liquidación del papel “malo”

100
326/360
i = 18% perìodo Anticipado
82

Tasa % Pesos
VP precio Libros 18% Perio Anticipa 82 1.640.000.000
VP precio de Mercado 30% E.A. 72,8529534 1.577.059.068
Pérdida 3,147046 62.940.932

Liquidación de Títulos en el mercado Bursátil Hernando Rodríguez Figueroa Pág 21

Liquidación del papel “Bueno”

190.6624
1080/360

tir = 22.41%
100

% Pesos
Valor inversión Inicial 100 1.600.000.000
valor futuro 190.6624 3.050.598.400
Inversión Inicial más Pérdida 3,147046 1.662.940.932

3.050.598.400
1080/360

tir = 22.41%
1.662.940.932

La cuenta de efectivo tanto del Swapeador como del inversionista queda así

Efectivo Swapeador
1.577.059.068 1.640.000.000 62.940.931.37 Cr
1.622.940.931 1.600.000.000 0

Efectivo Cliente
1.640.000.000 1.640.000.000
1.622.940.931 22.940.931

El Swapeador recibe el título “malo” a precios de libros de su cliente 1.577.059.068 y

le gira un cheque por 1.640.000.000 generando una pérdida por $62.940.931.37.
Luego invierte 1.600.000.000 en el papel “bueno” el cual le vende a su cliente en
1.662.940.931.

Por su parte el cliente recibe un cheque por 1.640.000.000 por la venta del papel
“malo2 a precios de mercado y compra el papel “bueno” en 1.662.940.931.

Conclusiones:

El cliente vende un riesgo (un papel de mal emisor) a valor en libros. Se reemplaza la
inversión aumentando la TIR del 18% periódica anticipada cada 326 días por el
22.41% E .A. y se hace a cambio de un buen emisor aumentando el plazo de 326
días a 1080 y sacrificando liquidez por valor de 22.940.931.

Liquidación de Títulos en el mercado Bursátil Hernando Rodríguez Figueroa Pág 22