INTRUMENTOS DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO

Línea de crédito:

- Rotativa: cada vez que se va pagando se va renovando el monto del crédito.

- No rotativa: el banco no renueva el crédito, hay que pedirlo

Pagarés: otorga liquidez entre 30-60-90 días

- Solo a corto plazo en Venezuela por la inflación

Cesión o descuento de facturas: De las cuentas por cobrar a los clientes, el banco
financia un porcentaje del monto de la factura (75-80%). Es un anticipo (de 30 a 80 días).

Pignoración de inventarios

20/02/2019

Los papeles comerciales son instrumentos financieros de corto plazo (no superior a los
360 días), es un título valor que emiten algunas empresas y que van al mercado de
capitales. En Venezuela se emiten muy pocos debido a la influencia de la hiperinflación,
EN ALTOS NIVELES DE INFLACIÓN LAS ENTIDADES NO BUSCAN FINANCIAR DE ESTA
MANERA.

- Las líneas de crédito exigen algunas veces el pago de comisión por documentación
(por el monto de la línea total) y algún porcentaje por utilización (se utilice o no).
Son deducibles.

CONCLUSIONES

1. El monto de financiamiento no afecta el costo de capital, lo que lo afecta son las

condiciones financieras
2. En el tiempo el dinero tiene mayor valor hoy que mañana (así no exista infla)
3. Si las condiciones financieras son iguales es preferible pagar al vencimiento, ya que
el costo de capital es menor.
4. Para amortizar una deuda depende del costo de oportunidad de una inversión
alternativa, es decir, si se tiene o no, alguna posibilidad de inversión.
5. Si las políticas fiscales son decrecientes, el costo de capital aumenta (ESCUDO
FISCAL PEQUEÑO- COSTO DE CAPITAL MÁS ALTO).

EJERCICIO PARA EL LUNES 25/02/2019

10.000BsS, verificar las condiciones de la línea de crédito, pagarés y descuentos: tasas de

interés en cada caso, comisiones

. Condiciones Financieras

. Cómo paga los intereses (vencidos o anticipados)

25/02/2019

INSTRUMENTOS FINANCIEROS A MEDIANO Y LARGO PLAZO

- Bonos: Son títulos valores que pueden ser redimibles (que tienen vencimiento), no
redimibles, convertibles (en acciones comunes), que usan las empresas para
financiarse. Pueden ser garantizados o no garantizados; los bonos emitidos por
Venezuela si tienen garantía (acciones de CITGO) ya que los bonos emitidos
internacionalmente deben ser garantizados por la república.
- Arrendamiento financiero: es un instrumento financiero que facilita la compra
de un bien que está sujeto a la reserva de dominio por parte del ente que da
financiamiento. Hasta que no termine de pagarse no se tiene la propiedad,
mientras se utiliza en las actividades operativas.
- Créditos hipotecarios: es una figura de financiamiento en la cual se compromete
a pagar una cuota por el dinero prestado, tienen garantía (un bien que garantiza
la operación).
- Operaciones de cobertura: es un instrumento de financiamiento que busca
garantizar los contratos a futuro, es decir, que garantice el precio (de hoy), para
minimizar las pérdidas y/o maximizar las ganancias.

27/02/2019

CREDITO HIPOTECARIO: Nos comprometemos a pagar una cuota fija (siempre y cuando
los intereses sean fijos) que contiene capital e intereses, deben ser separados porque los
intereses son deducibles pero el capital no.

Los periodos de gracia son cuotas que no pagan intereses (se calculan pero éstos son
diferidos)

PARA EL MIÉRCOLES 06/03/2019

1. De qué depende la amortización parcial si a finales de la cuota número 5 dispongo

de 50.000Bs que puedo colocar a una tasa del 23%, cuál es la decisión y
argumente.
2. En el ejercicio base, si existen dos periodos de gracia, cómo los resuelvo? (Las dos
primeras cuotas no van, se pagan en el periodo 3, es decir, se paga en 10 cuotas, el
saldo es el mismo -100.000Bs- porque no se ha pagado nada).
3. Qué tipos de bonos existen y qué es arrendamiento financiero.

05/03/2019

1. La amortización parcial depende de las ofertas de inversión que existan también

para el momento, si se tienen 50.000 Bs que pudieran servir para amortizar la
deuda pero se pueden invertir al 23%, es preferible la opción de invertir y no
amortizar parcialmente, ya que se busca que el costo de capital sea bajo .
2. EXCEL
 3. Tipos de bonos que existen y arrendamiento financiero:

Tipos de bonos:

 Bonos cupón cero: son aquellos que no pagan interés y el emisor se compromete a
devolver el capital al vencimiento del bono. La tasa de interés que el emisor paga
queda implícita en el precio de descuento al que se emite el bono. Usualmente estos
títulos son emitidos por la tesorería de los distintos gobiernos y son operados por
tasa de descuento.
 Bonos a tasa de interés fija y flotante:
o Los bonos a tasa de interés fija son aquellos que acuerdan una determinada
tasa cuando son emitidos. En este mismo sentido existen bonos con tasa de
interés fija pero que se aumenta a medida que transcurre el tiempo (tasa
fija escalonada).
o Los bonos de tasa de interés flotante son aquellos en los que el cupón de
interés es pactado en función de uno o más tipos de tasas de interés de
referencia
 Bonos amortizables durante la vida del bono: Los bonos que amortizan capital
durante el plazo de existencia, son aquellos que van devolviendo parte del capital
prestado en cuotas. Por tanto, además de los intereses, el bono puede pagar un
monto extra de amortización.
 Bonos convertibles: Son aquellos títulos de deuda privada que además del derecho
a percibir un interés y la amortización del principal, incorporan una opción de
adquisición o suscripción de acciones de la entidad emisora. La opción de compra
de acciones puede ser a un precio fijo o variable y puede realizarse en una fecha
determinada o en sucesivos momentos de la vida del título
 Bonos con opción de recompra: Es un bono que puede que presenta la opción de
ser recomprado por la sociedad emisora a un precio fijado y en fechas
preestablecidas. Este tipo de bonos es ampliamente utilizado en los mercados
internacionales, dado que tiene la ventaja para el emisor de que si los tipos de
interés bajan puede recomprar la antigua emisión y lanzar al mercado otra con un
tipo de interés menor para sustituirla.
 Bonos con opción de reventa: Son bonos emitidos a largo plazo en los que el
tenedor del bono tiene el derecho a recomprar, pasado determinado tiempo, bonos
de acuerdo con las pautas establecidas en las condiciones de emisión del título.

Dentro de los instrumentos de financiación pública que se emiten en Venezuela, los

bonos públicos son instrumentos financieros que poseen un respaldado por parte de
la República Bolivariana de Venezuela.

Actualmente, los principales Bonos Públicos del Estado Venezolano en el mercado de

valores son:

 Letras del Tesoro

 Bonos de Deuda Pública Nacional (DPN)
 Bonos del Sur
 Bonos Soberanos
  Bonos Globales
 Bonos de PDVSA
 Euro Bonos
 Bonos Venezolanos
 Vebonosw
 Bonos Globales
 Bonos Brady
 Bonos Cero Cupón

El arrendamiento financiero es un contrato mediante el cual el arrendador se

compromete a otorgar el uso o goce temporal de un bien al arrendatario, obligándose este
último a pagar a pagar un canon de arrendamiento y otros costos establecidos por el
arrendador. Al final del plazo estipulado el arrendatario tendrá la opción de comprar el
bien a un precio predefinido, devolverlo o prorrogar el plazo del contrato.

06/03/2019

PERIODOS DE GRACIA

Los periodos de gracia hacen que disminuya el costo de capital por el valor del dinero
en el tiempo.

HACER PARA EL LUNES LOS EJERCICIOS DE INFLACIÓN QUE SE VIERON EN CLASE

Y CUAL ES LA COTIZACION DE LOS BONOS EN VENEZUELA (VER GLOBOVISION A LAS
10PM)

4. De qué depende la amortización parcial si a finales de la cuota número 5 dispongo

de 50.000Bs que puedo colocar a una tasa del 23%, cuál es la decisión y
argumente.

R: En el ejercicio base, la amortización parcial si se debería hacer, ya que el costo

capital es 24,10 (es mayor) y la inversión es de 23% (es menor). Se amortiza cuando el costo
capital es más elevado que la inversión que se pueda hacer. La amortización depende de
la posibilidad de inversión alternativa.

Si tenemos posibilidad de inversión a una tasa mayor al costo capital se decidirá la

opción de invertir y NO amortizar.

IMPORTANTEEEEE!

LAS TABLAS DE AMORTIZACION SE HACEN EN EL CASO DE LOS CRÉDITOS

HIPOTECARIOS, CUANDO HAY PAGOS POR CUOTAS, SI NO ES ASÍ, NO ES NECESARIO
HACER EL CUADRO.
25/03/2019

- Para el LUNES 01/04/2019

- BUSCAR EL ARTÍCULO “FMI, Realidad venezolana, cifras FMI” y “Apagón
financiero”
- Con los artículos que se enviarán a WhatsApp, hacer un resumen.

25/03/2019

TAREA SOBRE FINANCIAMIENTO INTERNO

 Política de pagos: Se refiere a las decisiones que toma una empresa sobre si
distribuye o no el efectivo entre los accionistas, cuánto distribuye y a través de qué
medios. Los inversionistas supervisan con sumo cuidado las políticas de pagos de las
compañías, y los cambios inesperados en dichas políticas pueden tener efectos
importantes en los precios de las acciones de las compañías.

Normalmente, las empresas que crecen rápidamente prefieren reinvertir el efectivo

que el negocio generaba para construir y operar tiendas nuevas y dejan de pagar efectivo
a los accionistas, sin embargo, los dividendos no son el único medio por el cual las
compañías distribuyen el efectivo entre los accionistas. También pueden llevar a cabo
recompras (o readquisiciones) de acciones, en las que normalmente vuelven a obtener
algunas de sus acciones ordinarias en circulación mediante compras en el mercado abierto.

Si generalizamos las lecciones sobre políticas de pagos a partir historias financieras

recientes de algunas grandes compañías, podemos esperar lo siguiente:

1. Las compañías de rápido crecimiento, por lo general, no pagan efectivo a sus

accionistas.
2. Un crecimiento lento, la generación positiva de flujo de efectivo y unas condiciones
fiscales favorables pueden impulsar a las compañías a iniciar pagos de efectivo a los
inversionistas. La base de propiedad de la empresa también es un factor
importante en la decisión de distribuir el efectivo.
3. Los pagos de efectivo se pueden hacer mediante distribución de dividendos o
recompras de acciones. Muchas compañías utilizan ambos métodos. En algunos
años, se paga más efectivo a través de los dividendos, pero en ocasiones las
recompras de acciones rebasan en monto a los pagos de dividendos.
4. Cuando las condiciones de negocios son adversas, las compañías se encuentran más
dispuestas a reducir las recompras de acciones en vez de recortar los dividendos.

 Tendencias en los dividendos y las recompras de acciones:

Cuando las compañías desean distribuir efectivo entre los accionistas, pueden pagar
dividendos, o bien, comprar acciones en circulación.
 Conclusiones sobre las políticas de pagos de las compañías:
 1. Las compañías manifiestan un fuerte deseo de mantener un crecimiento constante
y modesto en los dividendos, que sea aproximadamente congruente con el
crecimiento a largo plazo en las ganancias.
2. A lo largo del tiempo, las recompras de acciones han representado una fracción
creciente del total de los pagos de efectivo.
3. Cuando las ganancias fluctúan, las compañías modifican sus pagos a corto plazo
principalmente haciendo ajustes a las recompras de acciones (y no a los dividendos),
reduciendo las recompras durante las recesiones e incrementándolas rápidamente
durante las expansiones económicas.
 Procedimientos de pago de los dividendos en efectivo:

En las reuniones trimestrales o semestrales, un consejo directivo decide si pagará los

dividendos en efectivo y en qué cantidad. Si la compañía ya ha establecido un precedente
de pago de dividendos, el consejo directivo deberá decidir si los dividendos se mantienen en
el mismo nivel o se elevan, y esa decisión se basa principalmente en el desempeño reciente
de la empresa y en su capacidad para generar flujo de efectivo en el futuro. Los consejos
directivos rara vez reducen los dividendos, a menos que consideren que la capacidad de la
empresa para generar efectivo está en verdadero peligro.

 Acciones preferentes: son una forma híbrida de financiamiento, ya que

combina las características de deuda y de acciones ordinarias. En el caso de
liquidación, los derechos del accionista preferencial sobre los activos van después de
los derechos de los acreedores, pero antes de los derechos de los accionistas
ordinarios. Es común que este derecho se restrinja al valor a la par de la acción.

USO EN EL FINANCIAMIENTO

Las acciones preferenciales no convertibles no tienen un uso amplio como medio de

financiamiento a largo plazo. Una de sus desventajas es el hecho de que, para el emisor, el
dividendo preferencial no es deducible de impuestos. No obstante, para el inversionista
corporativo, las acciones preferenciales pueden ser más atractivas que los instrumentos de
deuda porque, en general, el 70% de los dividendos recibidos por la corporación no están
sujetos a impuestos. No es de sorprender, entonces, que la mayoría de las acciones
preferenciales pertenezcan a inversionistas corporativos.

Además de estas consideraciones en el financiamiento a corto plazo, una ventaja

del financiamiento con acciones preferenciales (a largo plazo) normales es su flexibilidad en
el acuerdo de financiamiento. El dividendo no es una obligación legal de la corporación
emisora de los valores. Si las ganancias se debilitan y la condición financiera de la
compañía se deteriora, el dividendo puede omitirse. Con el financiamiento de deuda, debe
pagarse el interés sin importar si las utilidades son cuantiosas o escasas. Para asegurarse, las
compañías que están acostumbradas a pagar dividendos sobre sus acciones ordinarias sin
duda ven el dividendo preferencial como una obligación fija.

De cualquier manera, en circunstancias adversas, una compañía que omite el

dividendo de acciones ordinarias también puede omitir su dividendo preferencial. Otra
ventaja de una emisión de acciones preferenciales directas (esto es, no convertibles) es que
no tienen vencimiento final. En esencia, es un préstamo perpetuo. Desde el punto de vista
de los acreedores, la acción preferencial se suma a la base de capital accionario de la
compañía y con ello refuerza su condición financiera. La base de capital accionario
adicional fortalece la capacidad de la compañía para solicitar préstamos en el futuro.
Aunque el costo explícito después de impuestos de las acciones preferenciales es mucho más
alto que el de los bonos, los beneficios implícitos que se acaban de mencionar logran
compensar este costo. Además, el costo implícito del financiamiento con acciones
preferenciales, desde el punto de vista de la penalización de la razón precio/utilidades
(P/U) de las acciones ordinarias, puede ser algo menor que el del financiamiento con
deuda. En la medida en que los inversionistas estén preocupados por una bancarrota legal,
verán la deuda como una forma más riesgosa de apalancamiento. A diferencia de los
acreedores, los accionistas preferenciales no pueden forzar a la compañía a la bancarrota.

 Acciones ordinarias: Los accionistas ordinarios de una compañía son sus

dueños finales. Colectivamente, la compañía les pertenece y, por ello, asumen el
riesgo fundamental asociado con la propiedad. Su responsabilidad, sin embargo,
está restringida al monto de su inversión. En caso de liquidación, estos accionistas
tienen un derecho residual sobre los bienes de la compañía después que se han
reconocido los derechos de todos los acreedores y los accionistas preferenciales. Las
acciones ordinarias, al igual que las acciones preferenciales, no tienen fecha de
vencimiento. Pero los accionistas pueden liquidar sus inversiones vendiendo sus
acciones en el mercado secundario.