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NYSE Euronext
Pour une entreprise, les financements :
Les marchés obligataires (c͛est des titres de dettes qui donnent droit à des flux financiers)
¢
Les différents types d͛émetteurs
_des entreprises (statut SA) privées ou publiques
_l͛état : emprunts d͛état = obligation de libéllé dans la devise de l͛état
obligation souveraine = obligation en une autre devise
_des administrations publiques et des collectivités locales.
La quasi-totalité (en volume) des transactions s͛effectuent de gré à gré (hors bourse) entre
institutions financières.
Les volumes échangés sont considérables (plusieurs milliers de milliards chaque jour)
particulièrement en emprunt d͛état et produits dérivés.
La détention des obligations par les particuliers est devenue essentiellement indirecte. Elle s͛effectue
très largement via les OPCVM (organisme de placement collectif à valeurs mobilières) et les contrats
d͛assurance-vie.
%"
$c͛est la signature de l͛émetteur. Meilleure est la signature plus le taux
facial est bas.
Qualité évaluée par les agences de notations dont les 3 plus importantes sont :
Moody S
Standard & Poor͛s
Fitch Rating
a) Remboursement in fine
Le remboursement est réalisé en une seule fois à l͛échéance de l͛obligation. A l͛exception de la
dernière année de vie de l͛obligation, l͛annuité n͛est constituée que des seuls intérêts versés
chaque année par l͛émetteur.
b) Remboursement par séries ou par tranches annuelles égales
Chaque année, une partie de l͛emprunt est remboursé. A chaque période, l͛obligation percevra
une fraction identique du principal. En supposant une durée de vie de 5 ans, chaque année, le
détenteur de l͛obligation se verra rembourser 20% du principal. De fait le montant des intérêts
versés ira en diminuant.
Le montant perçu par l͛obligataire ( intérêt + partie du principal ) à chaque période, c'est-à-dire
l͛annuité, est identique durant toute la durée de vie de l͛obligation.
6) obligations et taux
Titre particulièrement vulnérable à l͛évolution des taux d͛intérêt des émissions faites
ultérieurement .
Règle : si le taux des nouvelles obligations augmente, le cours des anciennes baisse
Ex : obligation à 10 ans :
-valeur nominale élevée
-rendement au pair in fine au taux facial de 10%
=> rapporte 100Φ chaque année + 1100Φ la dernière année (10e)
=> si l͛obligataire souhaite revendre son obligation au moment o`le taux facial pratiqué pour les
nouvelles émissions est de 15% (rapporte 150Φ chaque année), il devrai revendre son obligation
moins chère qu͛il ne l͛a acheté => perte de marché
=>relation décroissante entre le prix d͛entrée d͛un obligation et le niveau courant des taux
d͛intérêt.
=> le risque de taux d͛intérêt pour l͛acquéreur d͛obligation à taux fixe.
Ce risque est particulièrement sensible aux tensions inflationnistes souvent à l͛origine d͛un baisse
des taux par les autorités monétaires.
Les obligations à taux fixe sont plutôt destinées aux épargnants qui désirant recevoir un revenu
stable de leurs placements quitte a risque une perte sur leur capital (en cas de revente de titre
avant échéance)
Le nominal des ces obligations reste inchangé pendant toute la durée de l͛emprunt. Par contre le
taux d͛intérêt facial varie en fonction d͛un taux de référence.
b) taux obligataire
=>taux de rendement à maturité d͛une obligation à taux fixe de même caractéristique
a) Un placement privé (solution plus légère pour l͛entreprise). Les titres sont intégralement
placés auprès d͛un petit groupe d͛investisseurs dits « qualifiés »
' Formalités peu contraignantes et peu couteuses (pas de frais d͛enregistrement auprès des
autorités de place)
' Ex : obligaition étrangère, euro obligataire (entreprise hors UE)
Les états e peuvent financer leur déficit budgétaire qu͛en s͛endettant puisqu͛il ne peuvent pas
émettre d͛actions.
BTAN : bon du trésor à taux fixe et interet annuel. Maturité comprise entre 2 et 5 ans
BTF (bon du trésor francais) de maturité égale à 13,26 ou 52 semaines (<1 an)
' Affiner la gestion de la trésorerie à court terme de l͛état.
BTF sont des obligations dites zéro coupin
untérêts précompté : intérêt payé par l͛état en vendant le zero coupon à un prix inférieur à son
montant nominal.
Remarque : la structure de la dette publique francaise est construite surle modèle de la dette de
l͛Etat américaine où maturité treasury beeds, treasury notes, treasury balls
Marché fi : lieu où se rencontrent différents intervenants afin d͛échanger des instruments financiers
dont le prix est débattu.
Plan :
- Les acteurs
- La typologie des marchés financiers
- La chaine de traitement des titres.
- Exemple : NYSE euronext
u) Les acteurs
Plusieurs intervenants agissent chaque jour sur les marchés financiers afin d͛en assurer le
fonctionnement, l͛efficacité, la sécurité et la transparence dans un cadre réglementé et contrôlé par
les autorités du marché
1) Les investisseurs
ul s͛agit de personnes physiques ou morales qui souhaitent acheter ou vendre des instruments
financiers
a) Les investisseurs institutionnels
(banques, compagnies d͛assurance, les caisses de retraite, les fonds spéculatifs (hedge font), les
OPPCVM (organisation de placement collectif en valeurs mobilière)
Ce sont les principaux intervenants sur le marché.
b) Les entreprises
unterviennent en tant qu͛investisseurs dans le cadre d͛opérations de fusion/acquisition (cherchant à
prendre le contrôle d͛une autre entreprise en recherchant ses actions), mais également dans le but
de gérer des excédents de trésorerie.
c) Les particuliers
En France, le nombre d͛actionnaires individuels est supérieur à 8 millions. unvestissements pas le biais
d͛intermédiaire (comptes titres, part d͛OPPCVM, FCP, SuCAV)
2) Les émetteurs
L͛Etat, les collectivités locales, les entreprises publiques et privées. Les émetteurs sont des
demandeurs de capitaux qui font appel aux épargnants (investisseur) pour obtenir des fonds.
3) Les intermédiaires
Les investisseurs et les émetteurs ont recours à des services de professionnels afin d͛intervenir en
bourse. Les intermédiaires rassemblent :
- Les établissements de crédit
- Les entreprises d͛investissement : - sociétés de bourse (anciens courtiers devenus
filiales)
-sociétés de gestion de portefeuille (OPCVM)
AMF : organisation publique indépendante dotée d͛une personnalité morale et disposant d͛une
autonomie financière. Elle a pour mission de veiller :
La mise en place de systèmes électroniques au milieu des années 90 a favorisé le développement des
marchés. Les titres sont désormais dématérialisés et les bourses n͛ont pour la plupart plus
d͛existence physique).
3 : marché de cotation en continue => marché gouverné par les ordres, marché gouverné par les
prix.
Marché primaire : marché du neuf qui concerne les titres lors de leur émissions. ul permet pour les
entités emetteurs d͛obtenir des capitaux. ul n͛y a pas sur le marché primaire de problème de cotation
car il n͛y a pas de possibilité de négociation de titres et vendre à son prix de souscription. Pour le
marché primaire des actions, l͛emetteur dispose de 3 possibilités pour mettre en vente ses titres.
± L͛introduction en bourse
± L͛augmentation de capital (en attribuant ou non des droits aux anciens actionnaires qui
peuvent souscrire à de nouvelles actions
± Placement privé : choix des actionnaires comme dans le cas de privatisation ou l͛état
souhaite rester actionnaire majoritaire
Marché secondaire :
ul correspond au marché de l͛occasion (n͛apporte pas de ressources aux émetteurs)., mais permet de
rendre liquide des titres émis sur le marché primaire. ul permet aux actionnaires de céder leurs titres
s͛ils le souhaitent. Les transactions n͛engagent pas l͛émetteur. Le règlement des garanties peut se
faire.
Marchés sur lesquels se négocient des instruments financiers selon les règles composées pas une
autorité (ex : NYSE Euronext) et agréer par un régulateur (ex : AMF pour Euronext). De plus, les
produits échangés ont des caractéristiques standardisées. En fait, il n͛y a pas réellement de
négociations en investisseurs puisque les derniers ne sont pas directement en contact les unsavec
les autres en raison d͛une chambre de composition (centralise les ordres des intermédiaires
financiers et garantie la faisabilité des transactions).
Les marchés réglementés bénéficient d͛une reconnaissance officielle sont encadrés juridiquement.
Sur une tel marché, l͛établissement financier est une intermédiaire qui agit pour le compte de son
client, leurs intérêts sont alignés
Les marcés de gré à gré : (sur marché over the counter=> UTC market)
uls ont des règles de fonctionnement librement fixées par les parties à la suite des relations
bilatérales. Les opérations sont faites sur mesure (produits non necessairement standardisés). Les
négociations se font typiquement par téléphone ou par ordinateur. L͛établissement financier et la
contrepartie directer d͛un intervenant p(as de chambre de compensation). Leurs interets son
opposés.
Remarques : les transactions de gré à gré peuvent apparaitre comme plus dangereux car le risque de
contrepartie peut etre élevé. ul existe néanmoins des organisations qui tentent d͛imposer des règles
engageant les différents intervenants.
Ex : uSDA (unternational Swaps and Derivatives Association) pour le marché des SWAPS de taux,
swaps de défaut et produits dérivés de ces contrats.
-cotation en continu :
-cotation au fixing
Sur un marché continu, les cotations et transactions peuvent s͛effectuer à tout instant. Les
transactions sont bilatérales : un ordre est exécuté lorsqu͛une entreprise se présente aux prix
proposé. ul existe 2 prix : u n prix pour acheteur et un prix vendeur.
Un marché continu peut etre chargé soit pas les ordres, soit par les prix.
Les ordres d͛achat et de vente des investisseurs sont centralisés dans un carnet d͛ordre. Un ordre est
exécuté si un ordre de sens contraire
Dans un marché gouverné par les prix,les investisseurs doivent obligatoirement adresser les ordres
d͛achat et de vente à un intermediaire appelé « teneur de marché » (market maker) qui affche en
continu une fourchette de prix achat/vente. La fonction des teneurs de marché est d͛assurer
l͛immédiatibilité des échanges.
Un investisseur obtient à l͛assurance que son ordre soit executé dans les plus brefs délais sans rusque
de subir une variation de prix.
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La cotation et l͛exécution des ordres ont lieu à des moments pré spécifiés durant la séance. Le fixing
est une date qui permet aux participants de trouver une contre partie facilement. Contrairement aux
marchés continus, le prix de fixing est le prix de marché et non celui de l͛ordre.
Chaque fixing commence par une période d͛accumulation durant laquelle les ordres sont enregistrés
sans donner lieu a des transactions. A la date de fixing, le cours déquilibre est determié de facon à
maximiser le volume de titres échangé.
Déf : la chaine de traitement des titres recouvre l͛ensemblre des opérations qui garantissent. La
bonne fin des transactions menées par les différents intervenants sur un marché financier. ul peut
s͛agir
La négociation ne se limite pas à la seule confrontation des ordres de bourse. Elle concerne
également le routage des opérations vers le système de compensation ou de règlement et la
confirmation des transactions aux services post-marché.
La compensation est dite par contrepartie centrale lorsque la chambre de compensation, outre
sa fonction technique de calcul des soldes nets, se substitue juridiquement (par novation) au
vendeur et à l͛acheteur initial et garantit la bonne fin de la transaction
La chambre de compensation d͛euronext est gérée par la société par la société LCH clairement.
' Directive MuF (marché des instruments financier) en vigueur depuis 2007
La fonction de reglement livraison constitue la dernière étape du processus de traitement des titres.
Les systèlesnden règlement des titres. Les systèmes de règlement livraison, garantissent le
dénouement des engagements réciproque des contreparties et la passation des écritures en compte
assuran le caractère définitif des transactions : la livraison des titres et le versement des fonds
La gestion de ces systèmes est assurée par les dépositaires contraires. ceux-ci doivent enregistrer
l͛ensemble des titres existants et les opérations effectuées sur ces titres
1) ul veillent à ce que le mointant des titres portés au compte de l͛émetteur coïncident avec le
montant des titres présents sur les comptes intermediares.
2) uls exercent également une activité de règlement de flux de transactions entre intermediare
titulaires de comptes titres dans les livres du dépositaire central qui agissent pour leur
compte propre ou pour celui de leurs clients
En France, c͛est euronext qui gère la plateforme de règlement livraison (ESES France) des titres
négociés en france
NYSE EURONEXT
3 comparitemnts actions
Sur euronext proprement dit, sont cotés les actions des plus grosses entreprises. Pour etre admise
sur euronext une entreprise doit présenter 3 années de comptes certifiés et d͛inffuser l͛information
son sujet en direction des investisseurs conformement à la direction europeenne « transparence ». la
cote est unifiée. Toutes les valeurs sont toutes les valeurs sont présentes sur une liste unique.
Cependant, les valeurs dont triés en 3 compartiement en donction de leur capitalisation boursière
Alternext : marché régulé (transaction s͛effectuant selon les règles définies par alternext) mais non
réglementé (pas d͛exigence stricte de transparence en terme d͛information comptable)
Le marché libre : est accessible aux plus petites entreprises qui ne peuvent pas satisfaire les
obligations permettant d͛acceder à un marché
Autre compartiments :
Les valeurs radiées : permet la négociation des valeurs radiées des marchés radiées diùarché
réglementé sur euronest six mois après leur rachat