CONTENIDO

1.0 ANTECEDENTES, CONCEPTO

1.1 ANTECEDENTES

1.2 CONCEPTO

2.0 CLASIFICACION DE LA ESCISIÓN

2.1 ESCISIÓN PROPIA

2.1.1 ESCISION TOTAL

2.1.2 ESCISION PARCIAL

• ESCISION IMPROPIA
• ESCISION HOMOGÉNEA Y HETEROGENEA
• LA ESCISION ANTE EL FENÓMENO ECONÓMICO
• REFORMAS ESTATUTARIAS
• REQUISITOS NECESARIOS PARA EL TRAMITE
• DOCUMENTACIÓN ESPECÍFICA PARA LA SOLICITUD DE ESCISIÓN
• METODOS PARA VALORACIÓN DE EMPRESAS
• VALOR EN LIBROS
• VALOR DE MERCADO
• VALOR PRESENTE DEL FLUJO FUTURO DE UTILIDADES
• VALOR PRESENTE DEL FLUJO DE CAJA LIBRE (DFC)
• CONDICIONES DE LOS ESTUDIOS DE VALORACIÓN Y DE LAS PERSONAS QUE LOS
REALICEN.
• PERFECCIONAMIENTO DE LA REFORMA ESTATUTARIA
• CASO PRACTICO ESCISIÓN DE PURACA S.A.
• CONCLUSIONES

BIBLIOGRAFIA

LA ESCISIÓN DE LAS SOCIEDADES MERCANTILES, NOCIÓN, FUNCIÓN Y REGULACION

NORMATIVA

1.0 ANTECEDENTES, CONCEPTO

1.1 ANTECEDENTES.

El nacimiento y evolución de la escisión se gestó primeramente en Francia e Italia y posteriormente en

Argentina, aunque en el derecho alemán y español, entre otros, se presentaron casi simultáneamente,
obedeciendo a fenómenos políticos y económicos semejantes.

Según se afirma, el procedimiento de escisión se presentó en el derecho positivo por conducto de la

legislación tributaria tanto en Francia como en Italia y Argentina.

Así en Francia, como una necesidad de racionalización de los elementos económicos, financieros y

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productivos de las empresas, los abogados de empresas solicitaron al legislador que los beneficios del régimen
fiscal acordado para las fusiones se extendieran a la división de sociedades, lo que lograron a partir de 1948,
mediante la expedición de la ley 16 en julio de este año y aunque la escisión era controvertida en la doctrina,
su empleo en la practica motivó decisiones jurisprudenciales que la admitieron.

En Italia se aplicó de manera análoga este procedimiento considerado como una fusión al revés; por cuanto en
este país se reguló la fusión tempranamente en el Código de Comercio de 1882, no existe, sin embargo, una
normativa sobre escisión en el Código Civil de 1942. no obstante por la vía jurisprudencial se admitió la
procedencia de la escisión, debiendo recordarse al respecto un importarte fallo de la Corte de Apelaciones de
Génova de 1956, que motivó controversias doctrinarias.

En el derecho argentino se hizo presente la escisión en el ordenamiento fiscal antes que el societario.

La ley 18.527 de 1971, en su artículo 1, punto 7, estableció que: " Se entiende por reorganización de
sociedades o fondos de comercio: ...... b) La división de una empresa en dos o mas que continúen las
operaciones de la primera", y su decreto reglamentario 466 de 1971, articulo 1, punto 35−C, determinó que:

"...Se entenderá por división de una empresa el acto por el cual una entidad se fracciona en nuevas
empresas jurídicas y económicamente independientes, siempre que al momento de la división, el 80 %
de los capitales de las nuevas entidades, considerados en su conjunto, pertenezcan a los titulares de la
entidad predecesora".

En nuestro país no existen antecedentes sobre que el origen de la escisión hubiese sido ocasionado por
fenómenos jurídicos similares a los que permitieron su nacimiento en las legislaciones antedichas. No
obstante, como un caso paradójico, esta moderna figura del derecho comercial fue propuesta en Colombia
hace aproximadamente 36 años, por una de las comisiones que intervinieron en el proceso de revisión final del
Código de Comercio de 1958, el cual fue desechado por los asesores del gobierno de turno por excesivo
formalismo jurídico. Esta comisión concibió la escisión como una división y la sometió al régimen de la
fusión y como una fórmula de liquidación de la sociedad.

En su artículo 180 dispuso:

"La empresa y el patrimonio de una sociedad podrán subdividirse en dos o más empresas que constituyan el
objeto de dos o más sociedades formadas por todos o algunos de sus socios".

Por su parte, el artículo 181 preveía:

" La escisión se regirá por las reglas de la fusión, considerando como una sociedad absorbente a la que
adquiere la parte o partes de la empresa y del patrimonio que se segregan; consiguientemente, a la
disminución del capital producida por la escisión no se aplicarán las reglas del articulo a48 de este Código".

El artículo 183 decía:

la escisión podrá también llevarse a cabo al hacer la liquidación de una sociedad, adjudicando a varias
sociedades formadas por los socios, distintas secciones o ramas de la empresa social, con los bienes
destinados al desarrollo de las mismas"

Posteriormente la escisión fue regulada como una fórmula de liquidación de las sociedades por el artículo 250
del Código de Comercio de 1970, ley 45 de 1990, decreto 1730 de 1991, ley 35 de 1993 y decreto 663 de
1993, el cual en su artículo 67 regula la escisión aplicable a las entidades financieras vigiladas por la
Superintendencia Bancaria.

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• CONCEPTO

Habrá escisión cuando:

1. Una sociedad sin disolverse, destina en una o varias partes de su patrimonio a una o más sociedades
existentes o a la creación de una o varias sociedades.

• Una sociedad se disuelve sin liquidarse, dividiendo su patrimonio en empresa en dos o más partes,
que se integran al patrimonio de varias sociedades existentes o que se destinen a la creación de nuevas
sociedades.

La sociedad o sociedades absorbentes o las que se creen como resultado de la escisión, se denominarán
sociedades beneficiarias.

Los socios de la sociedad escindida participarán en el capital de las sociedades beneficiarias en la forma
proporción establecida en el proyecto de escisión.

Mientras que la fusión consiste especialmente en la unificación de persona jurídicas con la unión de
patrimonios, y desde el punto de vista subjetivo en la agrupación de los socios de la entidades que se fusionan
en una sola sociedad, la escisión consiste fundamentalmente en el desdoblamiento de una persona jurídica con
el reparto de su patrimonio entre varias de ellas, y en al caso de sociedades con la atribución de los socios de
la sociedad que se escinde, del carácter de socios de la sociedad que se crea con la contemplación de la
escisión.

Es decir, que mientras que en la fusión se parte de un grupo de sociedades fusionantes y se llega a una
sociedad fusionada, en la escisión se parte de una sociedad escindente y se llega a varias sociedades
escisionadas, con las particularidades consistentes en que la parte del capital de la primera pasa a serlo de las
resultantes de la operación y los socios de la escindente lo siguen siendo de la escindida.

La causa de la escisión de sociedades comerciales ha surgido como un problema de práctica empresarial. Los
motivos de la modificación de la estructura societaria, en la mayoría de las ocasiones obedece a cuestiones
económicas empresariales; pero su relación es, en todo caso, un problema jurídico. Esta afirmación vale
predicarla tanto de la escisión como de la fusión u otra modificación de la estructura societaria.

2.0 CLASIFICACION DE LA ESCISIÓN

Así como la fusión abarca varios supuestos tales como la consolidación y la incorporación, en la escisión se
presentas diferentes supuestos.

Debe hacerse una aclaración respecto de la clasificación de la escisión, consistente en que los textos
normativos que regulan el fenómeno efectúan la diferenciación de las especies de la escisión mediante la
consagración normativa, sin regular de manera expresa la síntesis conceptual.

2.1 ESCISIÓN PROPIA

Se divide en:

2.1.1 ESCISIÓN TOTAL: Se entiende que hay escisión total cuando una sociedad existente desdobla o divide
su patrimonio y, por ende, su personalidad jurídica en dos o mas partes, en las cuales cada una de ellas se
traspasa en bloque a una o mas sociedades de nueva creación, entendiéndose que la sociedad aportante deja de
existir por el hecho del perfeccionamiento de la operación, pasando los socios de tal ente a ser socios de las
nuevas sociedades constituidas.

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En esta clase de escisión también se presenta el caso de que la sociedad escindenda es absorbida de manera
total por la nueva sociedad constituida, que para tales efectos se denomina sociedad escindida absorbente.

Las notas predominantes de esta clase de escisión son la extinción de la sociedad escindenda; el traspaso de la
totalidad del patrimonio a la sociedad escindida; el traspaso en bloque del patrimonio de una sociedad a la(s)
otra(s) y que la transmisión patrimonial se opera a aves de la vía de la sucesión universal. Dado que lo
realmente relevante es la división del patrimonio a fin de su total transmisión, que tiene por causa la
disolución sin liquidación, la escisión total tiene un especial carácter extintivo, puesto que no cabe continuar
una sociedad sin patrimonio.

Según que las sociedades beneficiarias ya existan o no al momento de la operación escisoria, se tiene dos
modalidades de escisión total: Escisión Total con absorción, o escisión parcial para constituir nuevas
sociedades.

2.1.2 ESCISIÓN PARCIAL: Otra modalidad de la escisión se presenta en el desdoblamiento de una persona
jurídica sin disolución de ésta, mediante la creación de otra u otras sociedades, las cuales son beneficiarias de
la transmisión parcial del patrimonio de la primera. En Colombia, el articulo 67 del Decreto 663 de 1993, Ya
transcrito, no indica de manera expresa si la Entidad escindenda puede, al trasladar parte de su patrimonio a
otra o a otras sociedades, continuar existiendo. Del análisis del articulo mencionado y teniendo en cuenta el
criterio de división, expresado el momento de tratar la escisión parcial, consideramos que en las instituciones
financieras no pueda presentarse la escisión parcial; además, mientras el código de comercio no sea
modificado, al sancionarse la nueva ley que contenga el nuevo régimen de escisión parcial, no es viable la
aplicación de la escisión parcial a las entidades financieras, puesto que, en cuanto a lo previsto sobre este
aspecto, por el Decreto−Ley 663 de 1993, debe aplicarse las normas del Código de Comercio, el cual tampoco
prevé nada sobre el particular.

2.2 ESCISIÓN IMPROPIA: Se presenta cuando se verifica la transmisión de parte del patrimonio de una
sociedad a otra (s) sociedad (es) beneficiarias, recibiendo en contraprestación la propia sociedad escindida
acciones o participaciones de aquéllas. La impropiedad consiste en la falta de integración de los accionistas de
la sociedad escindida en las sociedades beneficiarias, que es un requisito de la esencia de la escisión.

En estos casos lo que se presenta es una segregación de parte del patrimonio para constituir una sociedad, pero
radicando la titularidad de las participaciones de la nueva sociedad, en cabeza de la sociedades segregante.
Esta operación no esta regulada en nuestro derecho, por lo que su atipicidad impediría que, en un momento
dado, se le aplicaran las ventajas tributarias o concebidas por el derecho comercial para ciertos casos.
Además, en la segregación la entidad segregante no deja de tener bajo su haber determinado patrimonio, por
cuanto así traspasare todo su patrimonio a la nueva sociedad, continuaría siendo titular del de tal sociedad al
radicarse en ella las acciones o participaciones de la sociedad beneficiaria.

2.3 ESCISION HOMOGÉNEA Y HETEROGENEA: La escisión es homogénea cuando se verifica

identidad de tipo entre las sociedades escidenda y escisionada es decir, cuando ellas son anónimas, de
responsabilidad limitada, etc.

La escisión es heterogénea cuando se presenta identidad de tipo entre las sociedades escindenda y escisionada.

• LA ESCISIÓN ANTE EL FENÓMENO ECONOMICO

FUNCION DE MODIFICACIÓN ESTRUCTURAL

La escisión de sociedades envuelve una modificación en las estructuras jurídicas de la sociedad; tal cambio o
modificación en la estructura societaria obedece a la adecuación del ente a trocante situación económica en la
empresa, la cual se halla inmersa en un sistema económico determinado.

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Lo anterior nos obliga a hacer un análisis del encuadernamiento empresarial de la escisión para conocer la
función económica a la cual obedece la operación escisoria.

4.0 REFORMAS ESTATUTARIAS ESCISIÓN

EN QUE CONSISTE EL TRÁMITE

De conformidad con lo previsto en el numeral 7 artículo 84 de la Ley 222 de 1995, todas las sociedades
sujetas a la vigilancia deben solicitar autorización previa para solemnizar (elevar a escritura pública) la
reforma estatutaria consistente en la escisión.

La vigilancia se ejerce sobre las sociedades comerciales, que se encuentren dentro de alguno o algunos de los
presupuestos previstos en el Decreto 3100 de 1997, siempre y cuando la compañía no se encuentre sometida a
la vigilancia de otra superintendencia,

El trámite consiste en la verificación que hace la entidad de vigilancia para establecer que la decisión de
escindirse se ajuste a la ley y a los estatutos sociales y que para su adopción se hayan llenado todos los
requisitos previstos por la ley para el efecto, aportando la documentación requerida.

5.0 REQUISITOS NECESARIOS PARA EL TRÁMITE

Petición hecha por el representante legal o apoderado debidamente constituido.

Documentos Requeridos:

Copia autorizada o auténtica del acta del máximo órgano social donde conste que se tomó la decisión de
escindirse. Cuando hubiere beneficiarias que existan previamente, se procederá de la misma manera.

• Estados Financieros extraordinarios que hayan servido de base para la escisión (art. 29 del decreto
2649 de 1993).
• Estatutos Sociales aprobados por el máximo órgano social, los cuales han de regir al nuevo ente
societario, tratándose de la escisión por creación.
• Certificado de existencia y representación legal expedido en fecha reciente por la Cámara de
Comercio de la escindente y las beneficiarias, si a ello hubiere lugar.
• Copia de la convocatoria a la reunión del máximo órgano social (artículo 13 Ley 222 de 1995), de la
escindente y de la beneficiaria (si hubiere lugar) en la cual conste que se tomó la decisión de escindir
la sociedad.
• Aviso publicado en un diario de amplia circulación nacional mediante el cual el representante legal dé
a conocer al público la escisión de la sociedad.
• Certificación suscrita por el representante legal y el revisor fiscal de las sociedades intervinientes en
la operación económica, en la cual conste que se le dio aviso a todos los acreedores sociales de la
decisión de escindir la sociedad ( Art. 5 de la Ley 222 de 1995 ).
• Pronunciamiento de Superintendencia de Industria y Comercio sobre prácticas comerciales
restrictivas, si a ello hubiere lugar.

• Anexo explicativo del Método de Valoración.

• Anexo explicativo del Método de Intercambio como anexo o inserto en el acta el proyecto de escisión.
• Estados Financieros de la sociedad una vez escindida.
• Estados Financieros de la Sociedad Beneficiaria una vez recibido el patrimonio escindido.
• Certificación suscrita por el representante legal y revisor fiscal de las compañías intervinientes en la
operación económica, en la cual conste que los documentos del proyecto de escisión estuvieron a
disposición de los socios durante los 15 días hábiles anteriores a la celebración de la reunión, en la

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 cual se considere la propuesta respectiva ( artículo 13 de la Ley 222 de 1995).

6.0 DOCUMENTACIÓN ESPECÍFICA PARA LA SOLICITUD DE ESCISIÓN

Además de los documentos que se relacionan, es necesario que a la solicitud para la solemnización de una
escisión se acompañen los documentos que se señalan a continuación, siempre y cuando los mismos no
reposen ya en los archivos del en ente de supervisión, circunstancia ésta que puede indicarse en el oficio de
solicitud. Es de advertir que el ente de control puede solicitar para su análisis y evaluación cualquier
información adicional que considere pertinente para cada caso en particular, con el fin de garantizar la
transparencia de la operación y la protección de los derechos de los acreedores y socios minoritarios.

El proyecto de escisión, que forma parte integral del acta y que debe contener como mínimo lo siguiente, de
conformidad con lo dispuesto en el artículo 4° de la Ley 222 de 1995:

• Los motivos de la escisión y las condiciones en que se realizará.

• El nombre de las sociedades que participarán en la escisión.
• En el caso de creación de nuevas sociedades, los estatutos de las mismas.
• La discriminación y valoración de los activos y pasivos que se integrarán al patrimonio de la sociedad
o sociedades beneficiarias.
• El reparto entre los socios de la sociedad escindente, de las cuotas, acciones o partes de interés que les
corresponderán en las sociedades beneficiarias, con explicación de los métodos devaluación
utilizados.
• La opción que se ofrecerá a los tenedores de bonos, en caso de tener una o más de las sociedades
participantes en el proceso bonos en circulación.
• Estados financieros de las sociedades que participen en el proceso de escisión, los cuales deben
cumplir con los requisitos señalados en el numeral 2.8. de esta circular.
• La fecha a partir de la cual las operaciones de las sociedades que se disuelven habrán de considerarse
realizadas para efectos contables, por cuenta de la(s) sociedad(es) beneficiaria(s).

• Aviso de escisión, el cual deberá ser publicado en la sección económica de un diario de amplia
circulación nacional y en uno de amplia circulación en el domicilio social. De acuerdo con lo
establecido en el artículo 5 de la ley 222 de 1995, en concordancia con el artículo 174 del Código de
Comercio, el aviso deberá contener:

♦ Los nombres de las compañías participantes, sus domicilios y el capital social, o el suscrito y
pagado, en su caso;
♦ El valor de los activos y pasivos de la o las sociedades escindentes y de la o las beneficiarias;
♦ La indicación respecto a si los socios de la escindente participarán o no en la o las sociedades
beneficiarias en el mismo porcentaje de participación que tenían en la sociedad escindente. La
síntesis del anexo explicativo de los métodos devaluación utilizados y del intercambio de
partes de interés, cuotas o acciones que implicará la operación, cuando sea del caso,
certificada por el revisor fiscal, si lo hubiere o, en su defecto, por un contador público.
• Balance y Estado de Resultados que se tendrían para cada una de las sociedades que resulten como
producto de la escisión, elaborados a la fecha de corte de aquellos que sirvieron como base para
decidir sobre la escisión, bajo el supuesto de que a dicha fecha ya se hubiese realizado la citada
reforma, especificando claramente cuál sociedad asumirá el cumplimiento de las obligaciones
surgidas de las emisiones de títulos que tengan en circulación las sociedades que vayan a escindirse.
• Hoja de trabajo utilizada para la elaboración de los estados financieros a que se refiere el numeral
anterior, indicando la metodología y los supuestos empleados. A este documento deberá adjuntarse el
archivo de cálculo correspondiente, en Excel, utilizando un disquete u otro medio magnético idóneo.
• Concepto de la Superintendencia de Industria y Comercio en relación con el cumplimiento de las
normas que regulan las prácticas comerciales restrictivas, de conformidad con lo dispuesto en el

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 numeral 10. del artículo 177 del Código de Comercio, en concordancia con el artículo 227 de la ley
222 de 1995, siempre y cuando la operación implique consolidación o integración de empresas o
patrimonios y no se encuentre dentro del régimen de autorización general, conforme a la Circular 10
de 2001 de la Superintendencia de Industria y Comercio.
• Para efectos de iniciar el trámite, bastará con acreditar que se presentó la solicitud correspondiente; no
obstante, sólo se expedirá la autorización para la solemnización de la reforma cuando se tenga el
concepto mencionado
• En los demás casos de consolidación o integración de empresas o patrimonios, se allegará
certificación suscrita por el representante legal el revisor fiscal, si lo hubiere, en donde se indique que
la sociedad se encuentra dentro del régimen de autorización general, conforme a la mencionada
Circular 10 de 2001.

7.0 METODOS PARA VALORACIÓN DE EMPRESAS

La valoración de los entes económicos realizada con el propósito de determinar las relaciones de intercambio
a que haya lugar en el caso de fusiones y escisiones, debe adelantarse empleando métodos de reconocido valor
técnico, adecuados a la naturaleza, características específicas, situación actual y perspectivas de las
respectivas sociedades, teniendo en cuenta que el ente respectivo debe valorarse como empresa en marcha.

Aunque existen muchos métodos para la valoración de empresas, los más conocidos en nuestro país son:

7.1 VALOR EN LIBROS: En este método, que también se conoce como del valor intrínseco o patrimonial,
el precio de las acciones de la sociedad para determinar la relación de intercambio se calcula dividiendo el
monto de su patrimonio según los estados financieros utilizados como base para la operación, entre el número
de acciones en circulación. Lleva implícito el supuesto que la empresa tiene un valor equivalente al de sus
activos menos sus pasivos.

La principal ventaja del método en cuestión consiste en que su cálculo resulta muy fácil, rápido y económico.
Sin embargo, este método no refleja la capacidad potencial de generación de utilidades de las empresas. Por
otra parte, conviene recordar que normalmente los valores en libros de los activos frecuentemente difieren de
su valor comercial actual; incluso si se utilizan estados financieros que incorporen avalúos técnicos recientes,
con el pleno cumplimiento de los requisitos legales, el resultado que se obtiene corresponde a un "valor
teórico de liquidación del ente", y no al precio de una empresa en marcha, por lo cual la relación de
intercambio que se determine con base en este método no resulta equitativa para todas las partes involucradas
en el proceso.

Debido a las razones expuestas, por regla general el método de valor en libros no se considera adecuado para
la valoración de empresas, salvo en los eventos en que exclusivamente se vayan a adquirir los activos del ente,
y se pueda demostrar que no se continuará con las actividades que el mismo ha ejercido en desarrollo de su
objeto social.

Adicionalmente, puede optarse por su utilización en los siguientes casos:

En los procesos de fusión en (os cuales el capital de todas las sociedades participantes en el proceso
pertenezca en su totalidad a un mismo beneficiario real, o en el que todos los asociados formen parte de un
mismo grupo empresarial, situación que deberá acreditarse.

En los procesos de escisión en los que los accionistas de la sociedad originaria mantengan igual proporción a
la que poseían en ésta, en todas y cada una de las sociedades beneficiarias.

En todo caso, es necesario, como mínimo, que el valor en libros de las propiedades, planta y equipo se
determine mediante avalúos que cumplan con los requisitos establecidos en las normas vigentes sobre la

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materia, utilizando el método de reconocido valor técnico que resulte más apropiado a las circunstancias,
teniendo en cuenta la naturaleza, características y situación específicas de cada activo en particular. Dicho
avalúo no puede tener una antelación superior a un (1) año.

7.2 VALOR DE MERCADO: bajo este método se calcula el valor de la empresa como el resultado de
multiplicar el precio en bolsa de la acción por el número de acciones en circulación. Este método puede dar
una aproximación razonable al valor de la empresa, siempre y cuando la respectiva acción haya registrado
durante un período no inferior a un año altos niveles de liquidez y bursatilidad, y su precio se haya
conformado en un mercado de capitales eficiente, producto de la confluencia masiva de oferentes y
demandantes. Debido a la dificultad de cumplir con los requisitos señalados, en las condiciones actuales del
mercado, este método de valoración, así como los otros que utilizan indicadores bursátiles, no se considera
adecuado para empresas colombianas.

7.3 VALOR PRESENTE DEL FLUJO FUTURO DE UTILIDADES: Para determinar la relación de
intercambio se toma como base el valor presente de las utilidades que bajo supuestos razonables se proyecta
tendrá la respectiva sociedad en un horizonte de tiempo que normalmente varía en Colombia entre 5 y 10
años, dependiendo del sector al que pertenezca la empresa, el momento en que se encuentra su evolución (en
etapa preoperativa, iniciando actividades, en operación normal, etc.) y otras condiciones específicas que
pueden variar para cada caso.

Para efectos de este método de valoración, se entiende por Valor presente o descontado el que representa el
monto actual de las utilidades que se espera genere la empresa en el periodo establecido, una vez hecho el
descuento de su valor futuro a una tasa pactada o a la tasa de interés de oportunidad aplicable al ente
respectivo. El pronóstico de las utilidades debe realizarse dentro del marco de la situación actual de la
empresa y del sector al que pertenece, así como de sus perspectivas razonables, ya que, por ejemplo, no es
igual el valor de una empresa si su sector está en expansión a si está en recesión.

Este método parte del principio de que una empresa tiene valor únicamente por las utilidades que pueda
generar en el futuro; por lo tanto, el precio de la entidad no es el comercial de sus activos, sino que se mide
únicamente por el nivel de utilidades que su utilización pueda brindar a sus propietarios. Lo anterior resulta
razonable, dado que, por ejemplo, una empresa puede haber realizado grandes inversiones en maquinaria y
equipo, o en infraestructura, que sólo se estén utilizando en un porcentaje mínimo, debido a fallas en
planeación o a que los cambios en las condiciones generales del mercado hayan reducido la demanda. En tales
situaciones, no tendría razonabilidad económica el que los nuevos propietarios de la empresa pagaran por
errores de la anterior administración, ya que la sobre inversión en activos que se efectuó solo tendría una
capacidad teórica de generar utilidades.

El éxito de este modelo depende de la correcta elaboración de las proyecciones que se vayan a utilizar, las
cuales deben partir de supuestos objetivos y realistas, teniendo en cuenta las condiciones específicas de la
respectiva empresa (capacidad de gestión, operativa, competitiva, financiera, etc.) y del sector económico al
cual pertenece, así como de variables macroeconómicas sustentadas en estudios elaborados por entidades
gubernamentales, gremiales u otros organismos técnicos de reconocida idoneidad y trayectoria en esta clase
de análisis. En dichas proyecciones se contemplan normalmente tres escenarios posibles: uno optimista, uno
pesimista y uno moderado.

7.4 VALOR PRESENTE DEL FLUJO DE CAJA LIBRE (DFC) : Este método es una variante del
anterior, y en él se calcula el valor de la empresa como el valor presente neto del flujo de caja (ingresos
recibidos en efectivo menos desembolsos por costo, gastos u otros conceptos en efectivo) que bajo supuestos
razonables se proyecta tendrá la entidad en un horizonte de tiempo que en Colombia normalmente varía entre
5 y 10 años, tomando para efectos del descuento una tasa que refleje el riesgo del respectivo negocio.

Este método de valoración de empresas, cuyo éxito al igual que en el anterior depende de la correcta

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elaboración de las proyecciones que se vayan a utilizar, es normalmente el que cuenta con mayor aceptación
en la práctica financiera moderna. En términos generales tiene muchas similitudes con el método de valor
presente del flujo futuro de utilidades, resultando más riguroso que éste, pues reconoce que con frecuencia una
parte significativa de las utilidades (o pérdidas) de una empresa es "teórica", por factores tales como las
depreciaciones, amortizaciones y provisiones que no constituyen desembolsos de efectivo pero que sí afectan,
a veces en forma sustancial, el estado de resultados.

La construcción del modelo implica tener la mayor certeza posible acerca de la política de dividendos que en
el futuro vaya a aplicar la empresa y en general del calendario que tendrá el pago de las obligaciones a su
cargo y la recepción de sus ingresos.

La principal ventaja de este modelo sobre el anterior, desde el punto de vista del eventual adquirente, se
presenta en los casos de empresas con atractivas tasas de rentabilidad pero con poca generación de excedentes
de liquidez, situación que es común en empresas en etapa de crecimiento, con elevados requerimientos de
inversión y capital de trabajo, lo cual probablemente les impide distribuir dividendos a sus socios durante
varios años, situación que le puede restar valor a la empresa. Si bien el método que se debe utilizar en cada
caso depende de diversas circunstancias, en la práctica financiera a nivel internacional se ha encontrado que
por lo general el método que goza de mayor aceptación para la valoración de empresas es el de valor presente
del flujo de caja libre.

En relación con los criterios que se deben considerar para efectos de la valoración de una empresa, entre otros,
se encuentran la participación en el mercado, los programas de desarrollo e inversión en ejecución y
proyectados, los contratos, las franquicias, las concesiones y, en general, todo factor o acuerdo público o
privado que obligue o garantice el suministro y/o prestación de bienes y/o servicios durante un lapso
determinado 0 determinable, y que incida en la cuantificación del potencial de utilidades que puede generar en
el futuro la entidad, así como en la de su flujo de efectivo. Lo anterior es aplicable en todos los casos, salvo
cuando se trate de operaciones en las que la absorbente únicamente adquiere los activos de la o las absorbidas
y se puede demostrar que no se continuará con las actividades que éstas ejercían en desarrollo de su objeto
social.

Adicionalmente, cualquiera que sea el método que se utilice, no sobra recordar la importancia de determinar
cuidadosamente las contingencias que pueda tener el negocio, de revisar la adecuada valuación de las
provisiones y de identificar todos los pasivos, para evitar la posterior aparición de pasivos ocultos que puedan
afectar en forma significativa el valor de la empresa inicialmente calculado.

8.0 CONDICIONES DE LOS ESTUDIOS DE VALORACIÓN Y DE LAS PERSONAS QUE LOS

REALICEN.

En la práctica de los avalúos se debe cumplir con las disposiciones técnicas específicas adecuadas al objeto
del mismo, utilizando el método que resulte más apropiado de acuerdo con las circunstancias, teniendo en
cuenta la naturaleza, características y situación específicas de cada activo en particular, así como su uso
actual, y reconociendo adecuadamente las contingencias de pérdida que lo afecten, respetando el principio de
prudencia consagrado en el artículo 17 del decreto 2649 de 1993.

Por otra parte, debido a que la idoneidad de una valoración está directamente relacionada con la aptitud e
independencia de quien la realice, las personas que elaboren los estudios para la valoración de las empresas,
así como de sus activos, deben contar con los conocimientos técnicos, comerciales, científicos o artísticos que
sean necesarios de acuerdo con las características del objeto específico del avalúo, y con experiencia
comprobada en trabajos de esta naturaleza. Adicionalmente, no deben tener con las respectivas entidades ni
con sus directivos, socios o accionistas, ninguna relación que pueda dar origen a conflictos de interés. Se
entiende como causa de conflicto de interés, toda situación en la que existan, entre quien realiza el estudio y
las empresas o personas involucradas en el proceso respectivo, nexos, relaciones u operaciones paralelas,

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distintas del mismo contrato de valoración, que involucren un interés que, real o potencialmente, impida un
pronunciamiento justo, equitativo e imparcial, ajustado a la realidad de la empresa valorada o de los activos
objeto de avalúo.

De conformidad con lo establecido en el artículo 60 de la ley 550 de 1999, cuando se trate de avalúos de
terrenos o construcciones, la persona que los realice deberá estar inscrita en el Registro Nacional de
Avaluadores, en la especialidad respectiva, salvo cuando se trate de una entidad pública autorizada legalmente
para la práctica de avalúos.

9.0 PERFECCIONAMIENTO DE LA REFORMA ESTATUTARIA

Dentro de los treinta días hábiles siguientes a la fecha de ejecutoria de la resolución por medio de la cual se
autorice la solemnización de la respectiva reforma estatutaria, los representantes legales de las sociedades
resultantes de la fusión y/o escisión, enviarán al organismo de control correspondiente, copia de la escritura
pública respectiva, con la constancia de su inscripción, adjuntando los siguientes documentos:

• El permiso de la Superintendencia de Industria y Comercio para llevar a cabo la operación, en los

casos en que fuere necesario.
• Copia de las actas de las reuniones de los órganos sociales competentes en las cuales conste la
aprobación del acuerdo o proyecto.
• Los estados financieros de las sociedades fusionadas, debidamente certificados y dictaminados, así
como el consolidado de la absorbente o de la nueva sociedad. En el caso de las escisiones, los estados
financieros certificados y dictaminados de cada una de las sociedades participantes en le proceso.

10.0 CASO PRACTICO ESCISIÓN DE PURACA S.A.

• La escisión se hace atendiendo a lo preceptuado en el capítulo II de la Ley 222 de 1.995

• Para el caso en estudio la sociedad que se escinde, sin disolverse, destina parte de su patrimonio para crear
un nuevo ente económico, que se denomina como la beneficiaria, para lo que debemos asignarle la razón
social y conformar sus estatutos.
• En el proyecto de escisión, que debe ser aprobado por la asamblea general de accionista, se deben
considerar los estatutos de la nueva sociedad, así como los activos y pasivos que se integraran al patrimonio
de la beneficiaria, además de la forma en que se realizará el intercambio de las acciones para constituir el
capital de la nueva sociedad, por lo que para nuestro caso tendríamos:

ACTIVO

• Se transfiere la totalidad del saldo de cuentas corrientes comerciales, que corresponde a una cuenta
por cobrar por $19.200.000 a cargo de una compañía vinculada.

• Se pasan las inversiones poseídas en:

♦ Contable S.A. cuyo costo ajustado asciende a $6.903.967.203, la cual se entrega a la

beneficiaria conjuntamente con la provisión y desvalorización asociada a la misma por valor
de $1.362.918.180 y $827.665.275 respectivamente.

♦ Portables Ltda., inversión en cuotas cuyo costo ajustado es de $52.492.837 con una
valorización de $321.654.360.

Es necesario aclarar que siempre las valorizaciones o provisiones que tengamos registradas y que se asocien
con activos que se entregan a la beneficiaria deben pasar con éstos, tal y como se expone en el ejemplo.
Adicionalmente, debido a que la inversión poseída en Contable S.A., registra, al tiempo, provisión y

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desvalorización, es del caso indicar que esta una inversión que siempre su costo ajustado ha sido superior al
valor de mercado o intrínseco generando la provisión y, a raíz de la emisión de la Circular Externa de 1998 se
permitió registrar la desvalorización, por lo que al seguirse deteriorando su valor en el mercado, esta
diferencia negativa, ya no se registra como provisión sino como desvalorización.

♦ Inversiones de renta fija representadas en C.D.T. del Banco de Bogotá por valor de
$36.749.752

PASIVO

• Así como se transfieren las cuentas por cobrar con los vinculados económicos, transferimos también
las obligaciones que tenemos con ellos que se encuentran registradas en el pasivo por un valor de
$1.612.590.463.

• Desde la fecha de la escisión la cuenta por pagar que se tiene con el socio mayoritario por valor de
$130.833.316, estará a cargo de la beneficiaria.

• Los ingresos recibidos por anticipado, cuyo saldo corresponde a un anticipo que entregó la compañía
vinculada, pasará a la beneficiaria en cuantía de $13.250.248.

PATRIMONIO

• De la revaporización del patrimonio se escinde un valor de $2.086.702.492, que corresponde al monto

de los ajustes por inflación acumulados de las inversiones en sociedades que se transfieren.

• Se escinde la desvalorización y valorización asociada a las inversiones en sociedades por

$827.665.275 y $321.654.360 respectivamente.

• Por decisión del Máximo Órgano Social, se transfiere parte de la reserva legal, utilidad del ejercicio y
resultados de ejercicios anteriores por $1.562.841.965, $29.099.296 y $118.408.992 respectivamente.

INTERCAMBIO ACCIONARIO

En cuanto al porcentaje de participación de los socios en el capital de la sociedad beneficiaria, se acuerda que
éste será igual al que hasta hoy tiene cada uno de los asociados en PURACA S.A., por lo que la distribución
de las acciones se hace en la misma proporción, respetando la participación de los socios minoritarios.

PURACA S.A.
NIT. 500.000.001
BALANCE GENERAL COMPARATIVO
NUEVO
DESCRIPCIÓN JUNIO DE 2003 ESCISION
BALANCE
CORRIENTE
DISPONIBLE 4,611,034 4,611,034
CTAS CTES COMERCIALES 19,200,000 19,200,000 0
INGRESOS POR COBRAR 121,542,936 121,542,936
DEUDORES 35,637,646 35,637,646
ANTICIPOS Y AVANCES 2,823,000 2,823,000
ANTICIPOS DE IMPUESTOS 18,551,954 18,551,954
CTAS POR COBRAR PARTICULARES 9,515,687 9,515,687

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DIFERIDO CORRIENTE 16,120,525 16,120,525

TOTAL ACTIVO CORRIENTE 228,002,782 19,200,000 208,802,782

NO CORRIENTE
INVERSIONES EN ACCIONES 6,930,723,453 6,903,967,203 26,756,250
PROVISIONES −1,362,918,180 −1,362,918,180 0
INVERSIONES EN CUOTAS 85,150,230 52,492,837 32,657,393
TITULOS 36,749,752 36,749,752 0
SUBTOTAL NO CORRIENTE 5,689,705,255 5,630,291,612 59,413,643

ACTIVOS FIJO
TERRENOS 641,697,129 641,697,129
CONSTRUCCIONES EN CURSO 0 0
CONSTRUCCIONES Y EDIFICACIONES 1,053,509,212 1,053,509,212
MAQUINARIA Y EQUIPO 7,716,058 7,716,058
MUEBLES Y ENCERES 13,100,684 13,100,684
EQUIPO DE COMPUTO 2,774,207 2,774,207
EQUIPO MEDICO CINETIFICO 0 0
FLOYA Y EQUIPO DE TRANSPORTE 11,490,079 11,490,079
ARMAMENTO DE VIGILANCIA 0 0
DEPRECIACIÓN ACUMULADA −262,529,525 −262,529,525

TOTAL ACTIVOS FIJOS 1,467,757,844 1,467,757,844

VALORIZACIONES 0
DE INVERSIONES EN ACCIONES −683,931,001 −827,665,275 143,734,274
DE INVERSIONES EN CUOTAS 354,839,408 321,654,360 33,185,048
DE TERRENOS 18,463,171,182 18,463,171,182
TOTAL OTROS ACTIVOS 19,601,837,433 −506,010,915 20,107,848,348

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 25,291,542,688 25,291,542,688

TOTAL ACTIVOS 25,519,545,470 5,143,480,697 20,376,064,773

PASIVO CORRIENTE

OBLIGACIONES FINANCIERAS 254,528,191 254,528,191

CORRIENTES COMERCIALES 1,675,433,117 1,612,590,463 62,842,654
COSTOS Y GASTOS POR PAGAR 9,034,268 9,034,268
IMPUESTOS GRAVAMENES Y TASAS 27,033,469 27,033,469
RETENCION EN LA FUENTE Y INSD 1,449,393 1,449,393
DEUDAS CON ACCIONISTAS 131,394,196 130,833,316 560,880
PASIVOS ESTIMADOS Y PROVISIONES 0 0

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DIFERIDOS 13,250,248 13,250,248 0

TOTAL PASIVO 2,112,122,882 1,756,674,027 355,448,855

PATRIMONIO
CAPITAL SOCIAL 450,527,997 332,582,823 117,945,174
SUPERAVIT DE CAPITAL 0 0 0
RESERVA LEGAL 2,083,096,444 1,562,841,965 520,254,479
REVALORIZACION PATRIMONIO 2,826,718,111 2,086,702,492 740,015,619
UTILIDAD DEL EJERCICIO 193,534,953 29,099,296 164,435,657
RESULTADO EJERCICIOS ANTERIORES −280,534,506 −118,408,992 −162,125,514
SUPERAVIT POR VALORIZACION 0
DE INVERSIONES EN ACCIONES −683,931,001 −827,665,275 143,734,274
DE INVERSIONES EN CUOTAS 354,839,408 321,654,360 33,185,048
DE PROPIEDADES 18,463,171,182 18,463,171,182
TOTAL PATRIMONIO 23,407,422,588 3,386,806,669 20,020,615,919
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 25,519,545,470 5,143,480,696 20,376,064,774

PATRIMONIO
NUEVA
PURACA S.A. ESCISION
COMPOSICION
CAPITAL AUTORIZADO 450,527,997

VALOR NOMINAL 1
CAPITAL SUSCRITO Y
450,527,997 332,582,823 b/ce 117,945,174 b/ce
PAGADO
ACCIONES SUCRITAS 450,527,997
PATRIMONIO NETO 23,407,422,588
VALOR INTRINSECO 51.96
ACCIONISTAS 100
PEDRO PEREZ 12,488,000 2.77 9,218,726 2.77 3,269,274 2.77
PERICO PEREZ 25,780,000 5.72 19,030,971 5.72 6,749,029 5.72
JULIO FLOREZ 25,780,000 5.72 19,030,971 5.72 6,749,029 5.72
ANGEL PEREZ 25,780,000 5.72 19,030,971 5.72 6,749,029 5.72
DARIO GOMEZ 230,290,248 51.12 170,001,823 51.12 60,288,425 51.12
LA MOTA LIMITADA 130,409,749 28.95 96,269,361 28.95 34,140,388 28.95

TOTALES ACCIONISTAS 450,527,997 100 332,582,823 100 117,945,174 100

11.0 CONCLUSIONES

• Por su causa y objeto, la división del patrimonio de la sociedad escindenda, la atribución de acciones
y las participaciones a los socios de la sociedad que se esncinde en las sociedades beneficiarias y la
unidad económica que se debe respetar en la separación de la actividad, la escisión de sociedades
adquiere visos jurídicos que ameritan la implantación en Colombia de un régimen especial que

13
 preceptúe pormenorizadamente el fenómeno que la comprende y permita de manera clara
diferenciarla de otras figura afines.

• La escisión es una forma de reorganización empresarial que en el derecho societario vigente en

Colombia está regulada como una reforma estatutaria, (Ley 222 de 1995, artículo 87−7), constituye
entonces una modificación del contrato de colaboración y de ejecución sucesiva del cual son parte los
socios, quienes en esa calidad tienen el derecho a continuar siendo parte de dicho negocio jurídico.
Por decirlo de una manera gráfica, la fragmentación del patrimonio social de la sociedad escindente es
sucedida por la aparición de varios contratos sociales correspondientes a diferentes sociedades, en las
cuales los socios tienen vocación a participar.

• En nuestro derecho puede darse perfectamente una escisión que solucione un conflicto entre socios
asignando las participaciones sin que los grupos en pugna continúen vinculados a las mismas
sociedades. De acuerdo con lo dispuesto en el numeral 5° del artículo 4° de la Ley 222 de 1995, en el
proyecto correspondiente debe incluirse entre otras cosas, el reparto que determina la participación
que finalmente le corresponde a cada socio en las sociedades involucradas en el proceso: y dicha
distribución, que depende de las necesidades y conveniencias de los socios, puede ser definida con la
amplitud propia de la autonomía privada que se deriva de la libertad de iniciativa económica
consagrada en el articulo 333 de la Constitución Política.

• La escisión genera la suscripción y pago de nuevos aportes, los cuales pueden implicar, incluso, la
sustitución total de las participaciones sociales en la sociedad escindente que formaban parte del
activo de propiedad de los socios, a cambio de participaciones en una o varias sociedades
beneficiarias; ello ocurre ordinariamente cuando se disuelve la sociedad escindida, y puede ocurrir
también cuando la participación resultante de la escisión conduce a que algunos o varios socios sólo
participen en sociedades beneficiarias.

• La reforma estatutaria consistente en la escisión, tiene por objeto la reorganización o reestructuración

del ente económico para llevarlo a su justa medida, mediante la transferencia de una o varias partes de
su patrimonio, de acuerdo con su entorno, el objeto social que desarrolla, la voluntad de los
propietarios, la especialidad de las operaciones, así como para concentrar los esfuerzos operativos y
administrativos con propósitos específicos.

BIBLIOGRAFÍA

• LEY 222 DE 1995. Capitulo II Escisión; páginas 10, 11, 12 y 13.

• SUPERINTENDENCIA DE SOCIEDADES, DOCTRINAS Y CONCEPTOS JURIDICOS 2000; Escisión;
páginas 241, 244, 246, 254.
• LA ESCISIÓN DE LAS SOCIEDADES MERCANTILES; Noción, Función y Regulación Normativa,
Doctrina y Jurisprudencia. JOSE VICENTE ANDRESE OTAIZA, JURÍDICA RADAR EDICIONES.

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