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COMENTARIO SEMANAL 7 – marzo - 2011 “Que en lugar de ser el petróleo una maldición

que haya de convertirnos en un pueblo parásito e


Torres de Las Américas - Torre C - Piso 29 - Oficina 2907 inútil, sea la afortunada coyuntura que permita
Ciudad de Panamá, Panamá con su súbita riqueza acelerar y fortificar la evo-
Teléfonos: 00507 215 1011 / 1032 - Cel.: 00507 6677 1409 lución productora del pueblo venezolano en con-
Número local desde Caracas 770 87 21 diciones excepcionales.” Arturo Uslar Pietri, 14
de julio de 1936. Este es uno de los párrafos de tal
vez el más clarividente artículo jamás escrito en
Venezuela: “Sembrar el petróleo”. Y si vemos el
primer gráfico que presentamos, esta reflexión tam-
bién ha sido desoída por los países árabes producto-
res de petróleo. Un reporte de JP Morgan revela una
conversación sostenida con Bernard Lewis, recono-
cido experto del MENA (Medio Oriente y Norte de
África), quien hace dos años advertía que la región
iba a sufrir de mucha mayor inestabilidad en los
años siguientes debido a la incapacidad de los paí-
ses exportadores de petróleo de convertir esta rique-
za en puestos de trabajo, crecimiento y progreso.
Como prueba de lo anterior, mostraba que el agre-
gado exportador (excluyendo energía) de Yemen,
Argelia, Qatar, Kuwait, Bahrein, Omán, Túnez,
Marruecos y Arabia Saudita era equivalente al de
Finlandia, que cuenta con apenas 5% de la pobla-
ción de estos países árabes y se encuentra en los
confines del Círculo Ártico. La incapacidad de di-
versificarse fuera de las exportaciones petroleras ha
causado que los países del MENA se mantuviesen
estancados por 20 años y apenas en el 2001 el PIB
per cápita comenzase a crecer, aunque a un ritmo
mucho menor que el resto del mundo. Siendo más
optimista, el profesor Lewis piensa que la actual
estructura dictatorial de muchos de los países árabes
son producto de los efectos de la Segunda Guerra
Mundial y la subsecuente Guerra Fría, por lo que es
concebible que en el tiempo se avance hacia regí-
menes con mayor representación directa, algo simi-
lar a lo sucedido en Indonesia, donde por primera
vez tras 40 años de dictadura se logró realizar elec-
ciones libres nacionales, provinciales y regionales.
Los precios agrícolas tocaron su máximo históri-
co en febrero. En la segunda gráfica podemos ver
la progresión desde el 2008. Si no se comienzan a
encontrar prontos correctivos a esta tendencia, tal
vez la inversión más rentable para los próximos
meses sea invertir en compañías que venden equi-
pos anti-motines a los países más pobres...
¿Dónde están baratos los precios de la vivienda?
¿Dónde evitar comprar?. Un estudio realizado por
“The Economist”, basado en el ratio “Precio de la
vivienda / Precio de su alquiler”, muestra que Aus-
tralia tiene la mayor sobrevaloración mundial (la
vivienda es carísima con respecto al alquiler que se
puede pedir por ella) en un +56.4%, seguida por
Hong Kong (+53.7%), Francia (+48%) y España
(43.7%). Del lado “vivienda barata” (los alquileres
son altos con respecto al costo de la propiedad), la
palma se la lleva Japón (-35.2%), seguída por Ale-
mania (-12.2%) y… Estados Unidos (-7.7%). Pero
los números hay que verlos con escepticismo: en
Hong Kong los precios suben porque hay chinos
ricos por doquier. Y España está cara porque aún no
se ha desencadenado el inevitable ajuste a la baja.
Ajuntamos la tabla para ver todos los resultados.
Y hablando de especulación: las posiciones que
apuestan a la baja del dólar también alcanzan un
récord. En el último gráfico de la página anterior se
puede observar como los que apuestan a que el
dólar continuará depreciándose frente a una cesta de
monedas (que incluye al euro, yen, libra y franco
suizo) han acumulado posiciones especulativas que
no se habían visto desde que se comenzaron a pu-
blicar los datos en el 2003. Este es uno de los fren-
tes donde ha tenido éxito Bernanke y su imprenta
de dinero: depreciar el dólar como manera de incre-
mentar la competitividad de la industria norteameri-
cana (la que queda después de estar exportando por
30 años infraestructura y puestos de trabajo a Asia),
la cual incrementaría la contratación de trabajadores
y por tanto disminuyendo el desempleo. Los daños
colaterales (inflación y pérdida paulatina del status
de “moneda reserva” que tiene el dólar) son sis-
Semana petrolera temáticamente desestimados por las autoridades
Precio del petróleo: ¿Fundamentales, Libia o especulación?. A medida que se ha monetarias norteamericanas, lo cual da pie al mer-
extendido la recuperación económica (que sea artificial o no es tema de otra discu- cado a pensar que el “Quantitative Easing 2” será
sión), también lo ha hecho el consumo energético. Que compañías como Exxon o seguido por el “Quantitative Easing 3” y este por el
Shell no estén reponiendo las reservas que bombean (ver último gráfico de esta pági- “QE 4” ... Mientras tanto regresamos al tema de la
na) tampoco ayuda a mantener los precios bajos. Que el conflicto de Libia saque profecía auto-cumplida: el FED va a continuar im-
súbitamente del mercado cerca de 600.000 barriles/día es aún peor. ¿Pero y la espe- primiendo dinero porque en caso contrario arriesga
culación? En el gráfico siguiente se puede observar como las posiciones especulati- que se detenga el crecimiento económico y se pro-
vas (long positions) han alcanzado un nivel récord en los últimos cinco años y el duzca una recaída en la recesión, por tanto el dólar
precio del crudo parece seguir este comportamiento. ¿La profecía auto-cumplida?. va a continuar perdiendo valor frente a otras divi-
¿Los precios del petróleo van a continuar subiendo porque cada vez hay más fondos sas, por tanto los inversionistas van a buscar protec-
comprando posiciones largas, las cuales se incrementan porque los precios del petró- ción con posiciones bajistas en el dólar y alcistas en
leo van a continuar subiendo?. Ya veremos cuando se desenrosca esta serpiente... cuanto “commodity “ esté de moda, por tanto la
inflación seguirá creciendo, por tanto el crecimiento
económico será cada vez menor, por tanto hay que
continuar con los “Quantitative Easings” mientras
la lata aguante las patadas “bernankianas” que la
hacen seguir rodando hacia adelante…
¿Estados Unidos ha perdido interés en Colom-
bia? Pues Colombia no está con los brazos cruza-
dos. Un reportaje del New York Times habla de la
creciente frustración de las autoridades colombianas
ante la falta de avances para la aprobación del trata-
do de libre comercio y la sostenida reducción de la
ayuda para continuar doblegando a la contrainsur-
gencia. En los últimos días las influyentes revistas
“Semana” y “Dinero” han publicado artículos don-
de expresan cierto desdén por la nueva indiferencia
que muestra Estados Unidos hacia Colombia, pese a
que la consideran su más firme aliado en la región.
La situación es tan evidente que Obama no va a
tocar suelo colombiano en la visita que hará en abril
a Brasil, Chile y El Salvador. Pero la administración
Santos está actuando en varios frentes para compen-
sar este vacío: se ha encargado de restablecer las
relaciones con Venezuela y Ecuador, dos de sus
más importantes socios comerciales (Santos llama
ahora a Chávez “se mejor nuevo amigo”) y ha dicho
que delegaciones chinas están viniendo al país casi
cada semana (hay una propuesta china para cons-
truir un sistema ferroviario de 7.6 billones de dóla-
res que competiría por vía terrestre con el Canal de
Panamá). También está sobre la mesa un proyecto
europeo-chino para construir una ciudad para
250.000 personas al sur de Cartagena. Santos espera
que los norteamericanos rectifiquen su postura.

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