KASB Wire 

Pakistan Flash News                          

Autos – implications of potential Yen appreciation 
ƒ Details  of  losses  from  the  worst  earthquake  in  Japan’s  history  and  resulting 
14 March 2011
Tsunami  are  yet  to  be  calculated,  though  the  Japanese  PM  called  it  the  worst   
disaster to hit Japan since WWII.   Muhammad Saqib Sajjad 
ƒ Initial  news  flow  and  analyst  comments  suggest  the  impact  on  GDP  to  be  lower  Saqib.sajjad@kasb.com 
than  the  1995  Kobe  earthquake  as  the  affected  areas  are  neither  densely  KASB Securities Limited 
+92 21 111 222 000 
populated not highly industrialized.  
 
ƒ Having said that, Japanese being the third‐largest economy and net savers (23.1%   
of  GDP)  are  expected  to  impact  both  global  currency  and  commodities  markets.  PSMC earning sensitivity to Yen/PRs 
While  weaker  initial  demand  should  negatively  affect  commodities  prices,  Yen/PRs  2011E  2012E 
Japanese repatriating investments to use in relief/reconstruction activities should  ‐10%       11.3       16.8 
cause  Yen  appreciation.  The  Japanese  yen  appreciated  by  20%  post  Kobe  ‐5%         7.9       12.3 
earthquake.  Base         4.5         7.8 
ƒ We  believe  this  can  affect  autos  by  (1)  disruption  in  parts  supplies  though  +5%         1.1         3.5 
inventory  holdings  (35‐45  days  on  average)  should  help  in  smooth  local  +10%       (2.3)       (1.1) 
Source: KASB research 
production in the short‐term, (2) Yen appreciation raising parts and CKD costs. On   
a positive side, CBUs becoming more expensive will limit inflow of used cars in the  INDU earning sensitivity to Yen/PRs 
local market.  Yen/PRs  FY11E  FY12E 
ƒ While  currency  analysts  are  yet  to  come  up  with  estimates  of  likely  Yen  ‐10%       40.2       73.7 
appreciation,  our  static  analysis  suggest  that  every  5%  Yen  appreciation  will  ‐5%       37.0       59.0 
contract PSMC’s 2011E earnings by 3.4/sh (from our base‐case of PRs4.5/sh) and  Base       33.7       44.4 
Indus’ FY11E earnings by PRs3.2/sh (from our base‐case of PRs33.7/sh). The swing  +5%       30.5       29.8 
factors from these estimates include (1) automakers raising prices to pass‐on the  +10%       27.3       15.1 
Source: KASB research 
impact to end users as they are operating at wafer‐thin margins and (2) cushion   
from US$/Yen hedging used by automakers to counter FX risk.  

KASB Securities Limited, 5th Floor, Trade Centre, I.I. Chundrigar Road, Karachi
This report has been prepared by KASB Securities Ltd. and is provided for information purposes only. Under no circumstances is to be used or considered as an offer
to sell or solicitation of any offer to buy. While all reasonable care has been taken to ensure that the information contained therein is not untrue or misleading at 
the time of publication, we make no representation as to its accuracy or completeness and it should not be relied upon as such. From time to time KASB Securities
Ltd. and any of its officers or directors may, to the extent permitted by law, have a position, or otherwise be interested in any transaction, in any securities directly
or  indirectly  subject  of  this  report.  This  report  is  provided  solely  for  the  information  of  professional  advisers  who  are  expected  to  make  their  own  investment 
decisions without undue reliance on this report and the company accepts no responsibility whatsoever for any direct or indirect consequential loss arising from any
use of this report or its contents. In particular, the report takes no accounts of the investment objectives, financial situation and particular need of individuals, who
should seek further advice before making any investment. This report may not be reproduced, distributed or published by any recipient for any purpose. The views 
 expressed in this document are those of the KASB Securities & Economic Research Department and do not necessarily reflect those of KASB or its directors.  KASB, page1 
as a full‐service firm, has or may have business relationships, including investment‐banking relationships, with the companies in this report.