Professional Documents
Culture Documents
l’analyse
financière
Introduction............................................................................................................... 4
1 L’Analyse du Bilan ............................................................................................ 4
1.1 Lecture simple d’un Bilan.......................................................................... 5
1.1.1 Introduction .............................................................................................. 5
1.1.2 Le passif d’un bilan .................................................................................. 5
1.1.3 L’actif du bilan.......................................................................................... 7
1.1.4 La comparaison actif / passif ................................................................... 8
1.2 Les besoins de financement de l’entreprise ............................................ 8
1.2.1 Un besoin de financement à long terme .................................................. 9
1.2.2 Un besoin de financement à court terme ................................................. 9
1.2.3 Le besoin de financement immédiat ........................................................ 9
1.3 Le bilan fonctionnel ................................................................................. 10
1.3.1 Introduction ............................................................................................ 10
1.3.2 Le passif du bilan fonctionnel................................................................. 10
1.3.3 L'actif du bilan fonctionnel...................................................................... 12
1.3.4 Représentation du bilan fonctionnel....................................................... 13
1.4 Le Fond de Roulement............................................................................. 14
1.4.1 Introduction ............................................................................................ 14
1.4.2 La notion de Fond de Roulement........................................................... 14
1.4.3 Détermination du fond de roulement...................................................... 14
1.4.4 Interprétation économique ..................................................................... 15
1.5 Le Besoin de Fond de Roulement (BFR) ................................................ 16
1.5.1 Introduction ............................................................................................ 16
1.5.2 La notion de Besoin en fonds de roulement........................................... 16
1.5.3 Détermination du besoin en fonds de roulement ................................... 17
1.5.4 Interprétation économique ..................................................................... 18
1.6 La réduction du BFR ................................................................................ 18
1.6.1 Introduction ............................................................................................ 18
1.6.2 La réduction des stocks ......................................................................... 18
1.6.3 La renégociation des délais de paiement fournisseurs .......................... 19
1.6.4 La renégociation des délais de paiement client ..................................... 20
1.7 La trésorerie.............................................................................................. 22
1.7.1 Introduction ............................................................................................ 22
1.7.2 La notion de Trésorerie.......................................................................... 22
1.7.3 Détermination de la Trésorerie de l'entreprise ....................................... 22
1.7.4 Interprétation économique ..................................................................... 24
1.8 Synthèse ................................................................................................... 24
1.8.1 Détermination du Fond de roulement de l'entreprise ............................. 25
1.8.2 Détermination du Besoin en Fonds de Roulement ................................ 25
1.8.3 Détermination de la Trésorerie de l'entreprise ....................................... 25
2 Analyse du compte de résultats..................................................................... 26
2.1 Les SIG...................................................................................................... 26
2.1.1 Introduction ............................................................................................ 26
2.1.2 Les Soldes Intermédiaires de Gestion (ou SIG)..................................... 27
2.2 La production de l’entreprise .................................................................. 28
2.2.1 La production de l’exercice .................................................................... 28
2.2.2 La Marge commerciale .......................................................................... 28
2.2.3 Analyse de la marge commerciale ......................................................... 29
2
2.3 La notion de Valeur Ajoutée .................................................................... 29
2.3.1 Calcul de la Valeur Ajoutée.................................................................... 29
2.3.2 Interprétation économique ..................................................................... 30
2.4 L’EBE......................................................................................................... 30
2.4.1 Le partage de la Valeur Ajoutée ............................................................ 30
2.4.2 L’Excédent Brut d’Exploitation (ou EBE)................................................ 31
2.4.3 Détermination de l’EBE.......................................................................... 31
2.5 Le résultat d’exploitation ......................................................................... 31
2.5.1 La notion de résultat d'exploitation......................................................... 31
2.5.2 Détermination ........................................................................................ 32
2.6 La notion de résultat de l’exercice.......................................................... 32
2.6.1 Introduction ............................................................................................ 32
2.6.2 La décomposition du compte de résultat ............................................... 32
2.7 La mesure de la rentabilité ...................................................................... 34
2.7.1 Introduction ............................................................................................ 34
2.7.2 La notion de rentabilité........................................................................... 35
2.7.3 La mesure de la rentabilité..................................................................... 35
3 Les moyens de financement d’une entreprise.............................................. 36
3.1 L’acquisition d’immobilisation................................................................ 37
3.1.1 Introduction ............................................................................................ 37
3.1.2 La notion d’investissement..................................................................... 37
3.1.3 Les déterminants de l’investissement .................................................... 38
3.2 Le financement de l’investissement ....................................................... 39
3.2.1 Introduction ............................................................................................ 39
3.2.2 L'augmentation de capital ...................................................................... 39
3.2.3 Le recours à l'emprunt ........................................................................... 41
3.3 La capacité d’autofinancement (CAF) .................................................... 43
3.3.1 Introduction ............................................................................................ 43
3.3.2 La notion de Capacité d'Autofinancement ............................................. 43
3.3.3 Détermination de la capacité d'Autofinancement ................................... 44
3.3.4 Quelques ratios significatifs ................................................................... 45
3.4 Synthèse ................................................................................................... 46
3.4.1 Introduction ............................................................................................ 46
3.4.2 Avantages et inconvénients des différentes méthodes de financement. 47
3.4.3 Quelques ratios d'aide à la prise de décision......................................... 48
3.5 Le financement de cycle d’exploitation.................................................. 49
3.5.1 Introduction ............................................................................................ 49
3.5.2 La conversion d'éléments de l'actif circulant .......................................... 49
3.5.3 Les autres MODES de financement des besoins d'exploitation............. 50
3
Introduction
L’analyse financière a pour but d’étudier les points forts et les points faibles d’une
entreprise en se fondant sur divers éléments d’ordre comptables humains et
financiers.
D’un point de vue prospectif, l’analyse financière sert aussi à évaluer l’incidence
d’une croissance de l’activité en mesurant les besoins de financement nouveaux nés
d’une stratégie d’expansion.
1 L’Analyse du Bilan
Cette partie regroupe l'ensemble des éléments permettant d'analyser le bilan d'une
entreprise.
4
Le bilan d'une entreprise se présente sous la forme d'un tableau récapitulatif en
deux parties décrivant la situation patrimoniale d'une entreprise à un moment donné
exprimée en terme d'emplois (à l'actif) et de ressources (au passif) :
La présentation du bilan, nous le verrons plus en détail par la suite, permet entre
autre de mesurer la solvabilité d'une entreprise, c'est à dire permet de mesurer sa
capacité à un moment donné à rembourser ses dettes.
Mais l'analyse d'un bilan ne se limite pas à mesurer la solvabilité d'une
entreprise, c'est ce que nous verrons dans ce chapitre en analysant les points
suivants :
1.1.1 Introduction
5
Bien évidemment, le soucis premier d’un entrepreneur est de connaître le montant de
ces dettes à court terme (c’est à dire à moins d’un an) qui seront à honorer en
priorité.
Le compte courant créditeur : si votre compte 512 est créditeur, cela signifie
que vous avez un solde négatif auprès de votre établissement de crédit. Cette
situation de découvert correspond en fait à un crédit à court terme que vous a
octroyé votre établissement de crédit. Il vous faut donc le solder le plus vite
possible (en général dans le mois suivant) ;
Les emprunts auprès des établissements de crédit : (compte 16.) ils sont
d’échéance variable qui est déterminée lorsque l’entreprise contracte
l’emprunt mais pour l’ensemble, leur échéance est supérieure à 1 an ;
- En haut du passif, nous retrouvons les dettes dont l’échéance est la plus
éloignée dans le temps.
- Au bas du passif, nous trouvons les dettes exigibles en premier.
Soit sommairement :
Passif du bilan
Capital (101)
Dettes à moyen et long terme (16)
Dettes fournisseurs (401 / 404)
Compte courant créditeur (512)
6
1.1.3 L’actif du bilan
Pour honorer ces dettes, l’entreprise dispose d’actifs plus ou moins liquides qui
sont regroupés dans la partie Actif du bilan.
La nature de ces actifs est très variable. Certains actifs sont constitués d’avoirs
liquides (pièces, billets, fonds déposés sur le compte d’une banque) c’est à dire
d’avoir immédiatement mobilisables par l’entreprise et d’avoir très peu liquides (un
terrain, un bâtiment…) qui ont certes de la valeur, mais ne peuvent être convertis
rapidement en liquidités (nécessité de procédé à une vente par exemple, ce qui peut
prendre des mois).
Face à des dettes dont l’échéance est courte, l’entreprise doit donc disposer
d’actifs liquides.
L’actif du bilan est donc structuré autour de cette notion de liquidité croissante :
La caisse : est l’élément le plus liquide plus qu’il comprend les pièces et
billets détenus par la société ;
Les stocks et en-cours : sont des éléments d’actifs qui ne sont pas
immédiatement cessibles par l’entreprise. Leur liquidité est donc bien moindre
que les autres éléments d’actif vu précédemment ;
7
Soit sommairement :
Actif du bilan
Immobilisations (2)
Stocks et en-cours (3)
Créances clients (401)
Trésorerie (530 / 512 / 50)
Une lecture rapide du bilan permet donc déjà de faire une première étude de la
situation financière d’une entreprise. La mise en parallèle des éléments de l’actif et
du passif nous fournit une idée de la capacité d’une entreprise à honorer ses dettes.
Si la trésorerie d’une entreprise ne paraît pas suffisante pour faire face aux
échéances les plus courtes, celle-ci a de fortes chances de se retrouver en situation
de cessation de paiement.
Une entreprise, si elle est mal gérée, risque à tout moment de se retrouver en
situation d'insolvabilité ce qui se traduirait par une cassation de son activité et une
mise en liquidation. On entend par insolvabilité, l'incapacité qu'aurait une entreprise à
s'acquitter à un moment donné d'une dette par manque de liquidité. Cette situation
peut arriver à toute entreprise qui ne prend pas suffisamment conscience de
l'importance d'une gestion saine de ses finances, et ce, même dans le cas ou
l'entreprise connaît une bonne activité économique.
Pour éviter de se trouver dans l'incapacité d'honorer une dette, l'entreprise doit
être consciente de ses besoins financiers et doit y apporter une réponse appropriée.
L'analyse financière de ce point de vue consiste à étudier la capacité d'une
entreprise à respecter les échéances qui lui sont imposées par ses créanciers pour
ne pas se retrouver en situation d'insolvabilité.
8
De par son activité, une entreprise est confrontée à deux types de besoins de
financement :
Pour pouvoir exercer son activité, une entreprise doit tout d'abord se doter d'un
certain nombre d'actifs qui vont être utilisés sur une longue période tel qu'un terrain
pour construire une usine, des locaux ou seront entreposées les machines utilisées
dans le processus de production... En comptabilité, ces éléments particuliers de
l'actif d'une entreprise sont appelés actifs immobilisés. Ils sont comptabilisés à
l'actif en "haut de bilan"dans les comptes de classe 2.
Un fois que l'entreprise a acquis les immobilisations qui lui sont indispensables,
elle va devoir financer son activité quotidienne c'est à dire, entre autre, financer la
constitution de ces stocks de matières premières qui seront utilisés tout au long
d'une période donnée pour être intégrer dans le processus de production.
De plus, toute au long de l'année, l'entreprise peut être amenée à accorder des
délais de paiement à ses clients. Ces créances clients sont considérées d'un point de
vue comptable comme une sorte de prêt accordé par l'entreprise à ses clients. Celle
ci doit donc être en mesure de les financer ou en tout cas être dans la capacité de
financer ses activités courantes sans avoir un besoin impérieux des sommes non
encore encaissées car représentant ces créances clients. Ces dépenses sont
comptabilisées dans des comptes de classe 3 (pour les stocks) ou certains comptes
de classe 4 (pour les créances clients) et constituent ce que l'on appelle en
comptabilité l'actif circulant. Généralement, la durée de détention de ce type d'actifs
par l'entreprise ne dépasse pas quelques semaines. Elle doit donc pouvoir trouver
des financements à court terme capables de satisfaire ces besoins de financement à
court terme.
De la même manière qu'en tant que particulier vous disposez généralement d'une
certaine somme d'argent au débit de votre compte courant pour financer vos
9
dépenses quotidiennes, une entreprise doit pouvoir disposer à tout moment de
ressources financières mobilisables immédiatement pour combler les dépenses de
fonctionnement quotidiennes. Ces besoins de financement à très court terme
représentent pour l'entreprise des besoins de trésorerie. En ce sens, la trésorerie
correspond à la part des ressources financières dont dispose l'entreprise qui n'a été
utilisée ni à l'acquisition d'immobilisations, ni au financement de l'actif circulant.
Une entreprise a donc des besoins de financement qui peuvent être classés selon
leurs échéances :
1. un besoin a très court terme pour faire face aux imprévus quotidiens ;
Voilà pourquoi, pour mener une analyse financière pertinente du bilan d'une
entreprise, il est nécessaire de procéder à un certain nombre de retraitements
comptables permettant d'obtenir un bilan de l'entreprise présentant ses divers
éléments de l'actif et du passif selon leur degré d'exigibilité (pour les éléments du
passif) ou de liquidité (pour les éléments de l'actif). A partir d'un bilan comptable,
l'analyste financier définit le bilan fonctionnel de l'entreprise afin de pouvoir juger de
son équilibre financier.
1.3.1 Introduction
10
bancaire devra être remboursé en quelques semaines maximum, une dette
fournisseur en quelques mois et un emprunt à long terme en quelques années.
11
1.3.3 L'actif du bilan fonctionnel
De la même manière que pour le passif, l'actif d'un bilan fonctionnel se décompose
en trois parties qui sont classées par ordre croissant de liquidité. Par liquidité, on
entend la capacité d'un actif à être immédiatement disponible pour financer une
dépense ou payer une dette. Un billet de banque par exemple est un actif
parfaitement liquide en ce sens qu'il permet immédiatement d'honorer une dette alors
qu'un immeuble est presque illiquide en ce sens que sa transformation en
disponibilités est très longue.
L'actif immobilisé regroupe l'ensemble des éléments qui restent pour une longue
période au sein de l'entreprise, c'est à dire, qui ne sont pas directement consommés
à leur première utilisation (les immobilisations). Ces éléments d'actif sont évalués à
leur prix d'achat (hors amortissement) pour estimer réellement le coût de leur
renouvellement éventuel :
On regroupe ensuite les éléments de l'actif ayant un degré de liquidité plus fort et qui
sont directement liées à l'activité courante de l'entreprise. Les éléments de cet actif
circulant se renouvellent périodiquement. A savoir :
12
L'entreprise peut être amenée à accorder des délais de paiement à ses clients.
En ce sens, elle leur accorde un crédit qui lui sera remboursé à relativement
brève échéance (quelques semaines en général) ;
la caisse :
Ensemble des pièces et billets détenus par l'entreprise (son fond de caisse par
exemple).
Bilan fonctionnel
Actif Passif
13
Une telle réorganisation du bilan comptable permet alors d'analyser l'équilibre
financier de l'entreprise en faisant apparaître d'une part le Fond de roulement de
l'entreprise ainsi que son besoin en fond de roulement.
1.4.1 Introduction
Bien évidemment, il n'y a pas égalité parfaite entre ces ressources et ces besoins
à long terme et une partie de ces ressources à long terme vont donc permettre de
financer des besoins de financement à court terme.
14
1.4.3.1 Au passif du bilan
les actifs immobilisés qui sont évalués à leur valeur brute pour tenir compte du
coût réel de leur acquisition sans tenir compte des amortissements déjà
réalisés par l'entreprise. On distingue les immobilisations selon leur nature
(incorporelles, corporelles ou financières). D'où :
Actif Passif
Fond de Roulement
15
1.4.4.2 Le Fond de roulement est nul
Dans ce cas, les ressources stables de l'entreprise sont égales à l'actif immobilisé
constitué, c'est à dire que les ressources stables couvrent les besoins à long terme
de l'entreprise.
1.5.1 Introduction
Le fond de roulement constitue un excédent de ressources stables qui va
permettre de financer une partie des besoins à court terme de l'entreprise appelés
autrement besoins en fond de roulement.
16
1.5.3 Détermination du besoin en fonds de roulement
Le bilan fonctionnel, tel qu'il est présenté, fait apparaître les éléments de l'actif et
du passif qui se rapportent à l'activité de l'entreprise et qui permettent de déterminer
ses besoins de financement à court terme.
les dettes fournisseurs et comptes rattachés : qui sont fonction des délais de
paiement accordés à l'entreprise par ses fournisseurs ainsi que du volume
d'activité de l'entreprise ;
D’où :
Actif Passif
Actif circulant : Passif circulant :
dont : dont :
stocks ; dettes fournisseurs ;
créances clients. dettes fiscales et sociales ;
Autres dettes d'exploitation.
17
1.5.4 Interprétation économique
Trois cas de figure peuvent se présenter :
Dans ce cas, les emplois d'exploitation de l'entreprise sont égaux aux ressources
d'exploitation, L'entreprise n'a donc pas de besoin d'exploitation à financer puisque le
passif circulant suffit à financer l'actif circulant.
Dans tous les cas, les besoins éventuels de financement du cycle d'exploitation pour
une entreprise dépendront en grande partie de son pouvoir de négociation qui lui
permet d'agir sur le montant de ses créances clients ou de ses dettes fournisseurs.
1.6.1 Introduction
La réduction du besoin en fonds de roulement est souvent le moyen pour
l'entreprise de rétablir son équilibre financier en limitant ses besoins de financement
à court terme.
Une des mesures prises par l'entreprise pour limiter l'importance des besoins de
financement de son cycle d'exploitation consiste à tendre vers une gestion de ses
stocks en flux tendus, de manière à se rapprocher au maximum d'une situation de
"zéro stock". Cette attitude permet alors de limiter ces besoins d'exploitation ce qui
se traduit par une diminution de son actif d'exploitation.
18
Actif circulant Passif circulant
BFR
Dettes fournisseurs.
Créances clients
Dettes fiscales et sociales.
La disparition des stocks grâce à la mise en place d'une politique de réduction des
stocks permet à l'entreprise de passer d'une situation ou son Besoin de Fonds de
Roulement était positif (actif circulant > passif circulant) à une situation ou son
Besoin de Fonds de Roulement est négatif (actif circulant < passif circulant), c'est à
dire que l'entreprise dégage des excédents financiers à court terme au cours de son
cycle d'exploitation.
Les entreprises gardent en général un stock minimal pour éviter les ruptures de
production qui pourraient intervenir (dans le cas ou elle ne disposerait d'aucun stock
de matière première par exemple).
Cette stratégie permet à l'entreprise de réduire son actif circulant pour un même
niveau de passif circulant.
19
Actif circulant Passif circulant
BFR
BFR
20
Actif circulant Passif circulant
BFR
BFR
En négociant des délais de paiement plus courts auprès de ses clients, l'entreprise
réduit le montant de ses créances clients ce qui entraîne une diminution de son actif
circulant. En conséquence, et à montant identique de passif circulant, le Besoin en
Fonds de Roulement de l'entreprise diminue d'un montant équivalent à celui de la
baisse des créances clients.
Cette stratégie permet à l'entreprise d'augmenter son actif circulant pour un même
niveau de passif circulant.
21
1.7 La trésorerie
1.7.1 Introduction
En terme d'analyse financière, la Trésorerie d'une entreprise apparaît comme étant
le solde de la situation financière globale de l'entreprise. Elle peut être calculée soit,
à partir du bilan fonctionnel, soit à partir du Fond de Roulement et du Besoin en
fonds de roulement déterminés précédemment.
La Trésorerie nette est égale à la différence entre d'une part les ressources nettes de
l'entreprise et d'autre part ses besoins de financement. Soit la différence entre d'une
part l'excédent de ressources à long terme de l'entreprise (le Fond de roulement ) et
d'autre part le besoin de financement à court terme de l'entreprise (le Besoin en
Fonds de roulement). D’où :
22
Actif Passif
Fond de roulement
Besoins en Fonds de roulement
Trésorerie nette
Ou,
Actif Passif
Trésorerie nette
Dans ce cas, la Trésorerie de l'entreprise est égale à la différence entre les actifs de
Trésorerie (valeur mobilières de placement, disponibilités, soldes des comptes
bancaires ou postaux débiteurs...) et les éléments du passif de Trésorerie (Concours
bancaires, soldes créditeurs des banques...)
D’où :
dont : dont :
- valeurs mobilières de placement. - concours bancaires.
- disponibilités. - soldes créditeurs des banques.
Trésorerie nette
Ou,
23
Actif Passif
Trésorerie d'actif : Trésorerie du passif :
dont : dont :
- valeurs mobilières de placement. - concours bancaires.
- disponibilités. - soldes créditeurs des banques.
Trésorerie nette
Dans ce cas, les ressources financières de l'entreprise sont suffisantes pour couvrir
les besoins (soit Fond de roulement > besoin en Fonds de roulement), ce qui signifie
que la situation financière de l'entreprise est saine est qu'elle est même en mesure
de financer un surcroît de dépenses sans recourir à un emprunt.
Dans ce cas, les ressources financières de l'entreprise suffisent juste à satisfaire ses
besoins (Fond de roulement = Besoin en Fonds de roulement). La situation
financière de l'entreprise est équilibrée mais celle-ci ne dispose d'aucunes réserves
pour financer un surplus de dépenses que ce soit en terme d'investissement ou de
d'exploitation.
1.8 Synthèse
24
1.8.1 Détermination du Fond de roulement de l'entreprise
Ce Fond de roulement est calculé à partir du "haut de bilan" de l'entreprise en
fonction d'une part de son actif immobilisé, et d'autre part de son passif permanent.
Soit :
Actif Passif
Fond de Roulement
Actif Passif
Actif circulant : Passif circulant :
25
Trésorerie = Ressources financières - Besoins financiers de l'entreprise.
Actif Passif
Fond de roulement
Besoins en Fonds de roulement
Trésorerie nette
Pour porter un diagnostic pertinent, il faut donc s'intéresser aux différents facteurs
qui sont à l'origine de la détermination du compte de résultat en dissociant entre
autre les facteurs qui sont directement liés à la fonction de production de l'entreprise
de ceux qui sont à relier avec la politique d'investissement ou à la politique de
financement de l'entreprise, voir ceux liés à des éléments indépendants de
l'entreprise et qui relèvent de situations exceptionnelles.
2.1.1 Introduction
L’analyse du compte de résultat présente un triple objectif :
Tout d’abord, analyser les marges de l’entreprise et déterminer des résultats
intermédiaires facilitant l’élaboration du diagnostic de l’entreprise ;
Évaluer l’activité d’une entreprise et sa capacité à être profitable et rentable ;
26
Déterminer les ressources internes dégagées par l’entreprise et lui permettant
d’autofinancer ses activités.
Ventes de marchandises
– Coût d’achat des marchandises vendues (achats de marchandises ± Variation
de stocks de marchandises)
Production vendue
± Production stockée
+ Production immobilisée
Marge commerciale
+ Production de l’exercice
- Consommations de l’exercice en provenance de tiers
+ Subventions d’investissement
- Impôts, taxes et versements assimilés
- Charges de personnel
27
+ Reprises sur provisions d'exploitation
+ Autres produits d’exploitation
- Dotation aux amortissements et provisions
- Autres charges d’exploitation
Résultat d’exploitation
+ Résultat financier
(=produits financiers - charges financières)
+ Résultat exceptionnel
(=produits exceptionnels - charges exceptionnelles)
- Impôt sur les bénéfices
- Participation des salariés
Production de l'exercice
28
Soit :
Marge commerciale
= vente de marchandises
= Production de l'exercice
- les achats d’approvisionnement, d’études et de travaux
29
(net des rabais remises et ristournes)
+ /- les variations de stocks (stock final – stock initial)
- les autres charges externes
D’un point de vue comptable, la valeur ajoutée est égale à la différence entre
les comptes de produits de classe 54 à 58 et les comptes de charges de classe
59 à 70.
En effet, une entreprise est une structure organisée ayant pour finalité la
production et la vente d’un bien ou service grâce à l'utilisation d'un certain nombre
de facteurs de production (facteur travail et facteur capital) et avec l'aide d'un
certain nombre des partenaires externes (apporteurs de capitaux...).
2.4 L’EBE
30
Les apporteurs de capitaux internes (les actionnaires) qui achètent des
parts de la société (des actions) et lui procurent par la même des capitaux
propres.
L’Etat perçoit des impôts, taxes et versements assimilés qui lui permettent de
financer ses dépenses publiques ;
On appelle EBE ce qui reste à l’entreprise une fois rémunérés les salariés et l’Etat.
Autrement dit, l’EBE est ce qui permet à l’entreprise de se financer elle-même et de
rémunérer les apporteurs de capitaux.
Il ne dépend donc ni de la politique de financement de l’entreprise (emprunt ou
augmentation de capital) ni des éléments exceptionnels qui ont pu affecter le résultat
de l’entreprise, ni de la politique d’amortissement suivie par l’entreprise (voir plus
loin).
L’EBE est donc un bon indicateur de la performance industrielle et commerciale de
l’entreprise.
Valeur Ajoutée
- charges de personnel
- impôts, taxes et versements assimilés
+ subventions d’exploitation car ce sont des apports de ressources fournies par l’Etat
31
le coût du facteur capital est estimé à partir de la détermination des
amortissements et provisions d’exploitation.
On obtient donc un solde de gestion qui mesure la capacité pour une entreprise à
dégager des ressources nettes du fait de son activité de production et ce, quelque
soit la combinaison des facteurs de production retenue.
2.5.2 Détermination
On le calcul à partir de l’EBE :
EBE
+ autres produits de gestion courante
+ les reprises sur provisions d’exploitation
+ les transferts de charges d’exploitation
- les autres charges d’exploitation
- les dotations aux amortissements et provisions d’exploitation
2.6.1 Introduction
Le solde du compte de résultat (bénéfice ou perte) donne une idée très
approximative de la capacité d’une firme à réaliser des profits du fait de son activité
de production.
Pour cela, il est nécessaire d’aller plus loin dans l’analyse en décomposant le compte
de résultat de manière à appréhender le plus précisément possible les éléments qui
ont contribué à l’apparition d’un bénéfice ou d’une perte dans les comptes d’une
entreprise.
Ce groupe est le plus important puisqu’il regroupe l’ensemble des opérations qui sont
directement liées à l’activité productive de l’entreprise (achat de matières premières,
paiement des salaires, ventes de l’exercice…).
32
Le résultat d’exploitation est égale à la différence entre les produits d’exploitation
(le montant des ventes de l’entreprise) et les charges d’exploitation (achat de
marchandises, de matières premières, charges de personnel…).
Le résultat financier est obtenu par la différence entre les produits financiers
(escomptes obtenus des fournisseurs…) et les charges financières (paiement des
intérêts sur emprunts, escomptes accordés…).
Résultat d'exploitation
33
2.6.2.3 Les opérations exceptionnelles
Il peut être positif ou négatif et peut avoir une incidence forte sur le résultat net de
l’entreprise mais son impact est par nature limité à un seul exercice.
Il est obtenu en faisant la différence entre les soldes des comptes de produits
exceptionnels et les comptes de charges exceptionnelles.
Compte de Résultat
Produits Charges Solde
Produits d'exploitation Charges d'exploitation Résultat d'exploitation
Produits financiers Charges financières +/- Résultat financier
= Résultat courant avant
impôts
Produits exceptionnels Charges exceptionnelles +/- Résultat exceptionnel
Total des produits Total des charges = Résultat de l'exercice
2.7.1 Introduction
L'analyse du compte de résultat permet en outre de mesurer la rentabilité d'une
entreprise, c'est à dire permet de mesurer dans quelle mesure, une entreprise, du fait
de son activité de production, dégage un bénéfice ou au contraire une perte.
34
2.7.2 La notion de rentabilité
La rentabilité d'une entreprise fait donc le rapport entre d'une part, les résultats
obtenus par l'entreprise et d'autre part, les moyens utilisés pour arriver à ce résultat.
Le résultat d'une entreprise peut être estimé à partir d'un certain nombre de
critères :
La Valeur Ajoutée : qui mesure la richesse réelle crée par l'entreprise du fait de
sa fonction de production ;
De même, les moyens mis en oeuvre par une entreprise peuvent être mesurés par :
Le total du bilan : le total de l'actif mesure l'ensemble des biens et droits utilisés
par l'entreprise pour produire ;
Elle mesure la rentabilité de l'ensemble des actifs utilisés par l'entreprise. Elle est
calculée en faisant le rapport suivant :
La rentabilité globale est une mesure par trop générale, et elle est souvent
complétée par d'autres ratios plus significatifs ;
35
2.7.3.2 La rentabilité économique
Cet indicateur mesure la rentabilité mesurée par rapport aux actifs immobilisés
utilisés par l'entreprise pour produire. On la calcule donc en faisant le rapport suivant:
Ce ratio mesure la rentabilité exprimée par rapport aux capitaux investis dans
l'entreprise. Il se détermine de la manière suivante :
Comme on le voit, la notion même de rentabilité est une notion qui varie selon
l'approche que l'on retient. Voila pourquoi il est souvent utile de calculer plusieurs
ratios pour avoir une vision la plus précise possible de la rentabilité de l'entreprise
étudiée.
Pour ce faire, nous verrons tout d'abord en détail ce quel peut être pour une
entreprise un besoin de financement à long terme avant d'étudier les différents types
de financement qui sont à sa disposition.
36
3.1 L’acquisition d’immobilisation
3.1.1 Introduction
Le principal besoin de financement d'une entreprise à long terme repose sur
l'acquisition d'immobilisations. Pour bien mesurer l'importance de ce type de besoin
de financement, il est donc nécessaire de comprendre ce que l'on appelle en
comptabilité une immobilisation et d'appréhender les besoins en investissement que
peut connaître une société.
Pour produire, les entreprises doivent acquérir des biens qui seront utilisés pour
transformer des matières premières et des biens intermédiaires en produits finis. En
science économique, on définit l’investissement comme correspondant à « la valeur
des biens durables acquis par les agents économiques pour être utilisés pendant au
moins un an dans le processus de production ».
les terrains ;
les constructions ;
37
les bâtiments ;
le matériel industriel ;
le matériel de bureau et informatique,…
Pour réaliser des profits : un investissement sera réalisé s’il permet à une
entreprise d’augmenter ses profits ;
Parce que les taux d’intérêts sont faibles : une entreprise doit souvent
emprunter pour investir. Cet emprunt occasionne des coûts (paiement
d’intérêts). Plus les taux d’intérêt sont faibles, plus une entreprise sera donc
incitée à investir ;
Si ce rapport est élevé, cela signifie que les entreprises utilisent au maximum leurs
capacités de production. Dans ce cas, si elles souhaitent produire plus, elles devront
obligatoirement investir pour augmenter leurs capacités de production (Un taux
proche de 85 % est généralement synonyme d’une saturation de l’outil de
production).
On peut classer les types d'investissements réalisés par une entreprise selon le fait
qu'ils permettent une augmentation des capacité de production de l'entreprise ou
qu'ils permettent d'accroître l'efficacité du processus productif.
38
On fait généralement la distinction entre :
3.2.1 Introduction
Comme nous l'avons vu précédemment, le principe de précaution en analyse
financière suppose qu'un besoin de financement ne peut être satisfait qu'avec des
ressources dont l'échéance est au moins aussi longue que la durée du besoin à
financer.
Les immobilisations acquises par une entreprise ont vocation à perdurer au cours
de plusieurs exercices, elles doivent donc être financées par des ressources
longues.
Ces besoins de financement peuvent être satisfaits de différentes manières, soit par
augmentation de capital, soit par recours à l'emprunt.
39
augmentation de capital avec appel à de nouveaux actionnaires
Dans un certain nombre de cas, l'augmentation de capital ne peut pas être souscrite
par les anciens actionnaires. L'entreprise va donc émettre de nouvelles actions
(augmentation de capital en numéraire) qui seront acquises par de nouveaux
partenaires. Cette stratégie a comme conséquence l'entrée au capital de l'entreprise
de nouveaux actionnaires, ce qui peut entraîner un changement de majorité dans le
capital de l'entreprise. Cette technique est notamment mise en oeuvre lorsqu'une
entreprise s'introduit sur le marché boursier pour financer son développement. C'est
le cas entre autre des entreprises innovantes qui s'introduisent au nouveau marché
pour trouver les financements dont elles ont besoin et que ne peuvent apporter les
actionnaires initiaux.
Actif Passif
Capital social
Actif immobilisé :
(valeurs brutes) Dettes à long terme
40
Structure de bilan après augmentation de capital
Actif Passif
Capital social
Actif immobilisé :
(valeurs brutes)
L'entreprise, si elle ne souhaite pas augmenter son capital, peut chercher à obtenir
des capitaux en s'adressant à des institutions financières. Elle peut à ce titre
procéder de deux manières.
Ces entreprises sont alors notées par des organismes selon le degré de crédibilité
qu'elles ont, c'est à dire en fonction du risque qu'elle présentent de ne pas pouvoir
41
assurer le paiement des intérêts et le remboursement du capital emprunté à
l'échéance du prêt.
Si une entreprise ne peut aller directement sur le marché obligataire, elle se tournera
alors vers un organisme préteur unique.
Ces emprunts peuvent être accordés pour une période allant de moins de 7 ans
(emprunts à moyen terme) à plus de 15 ans (emprunts à long terme), et le préteur
unique demande généralement des garanties afin de pouvoir se prémunir du risque
d'insolvabilité de l'entreprise, qu'il s'agisse d'une hypothèque ou d'un cautionnement
par exemple.
Actif Passif
Capital social
Actif immobilisé :
(valeurs brutes)
Dettes à long terme
42
Structure de bilan après augmentation de capital
Actif Passif
Capital social
Actif immobilisé :
(valeurs brutes)
Le montant des dettes à long terme de l'entreprise augmente au même titre que
l'augmentation de l'actif immobilisé.
3.3.1 Introduction
La Capacité d'Autofinancement (CAF) d'une entreprise, appelée aussi Cash
Flow ou marge brute d'autofinancement, représente l'ensemble des ressources
dégagées par une entreprise au cours d'un exercice du fait de ses opérations de
gestion. En ce sens, elle donne à l'entreprise une marge de manoeuvre financière lui
permettant de faire face à ses besoins de financement.
Une entreprise, au cours d'un exercice voit sa trésorerie affectée par des
mouvements entrants et sortant correspondant au différents flux occasionnés par son
activité : d'une part, elle doit financer des charges qui se traduisent par des
décaissements (achat de matières premières, paiement des salaires...) alors que
dans le même temps, elle encaisse entre autre le produit de ses ventes.
La différence entre ces décaissements et ces encaissements fait apparaître un solde
que l'on appelle Capacité d'Autofinancement.
43
Capacité d'Autofinancement = Produits encaissables - charges décaissages
a CAF diffère donc du Résultat net de l'entreprise du fait qu'elle ne tient pas compte
des produits et des charges calculées mais ne comptabilise que les flux financiers
réels ayant affectés la Trésorerie de l'entreprise.
Pour définir la CAF, il faut donc uniquement prendre en compte les charges
décaissables et les produits encaissés.
Il faut de fait corriger le Résultat de l'exercice en y ajoutant le total des charges
calculées qui ont été prises en compte et en le diminuant du total des produits
calculés qui ont été rajoutés.
44
3.3.3.1 Calcul de la CAF à partir de l'EBE
Cette méthode de calcul, dite méthode soustractive, met en lumière les notions de
produits encaissables et de charges décaissables, puisqu'elle consiste à ajouter à
l'EBE, qui est une sorte de "CAF d'exploitation", l'ensemble des autres produits
encaissables et à y soustraire l'ensemble des autres charges décaissables.
Capacité d'Autofinancement =
EBE
Capacité d'Autofinancement =
Résultat de l'exercice
45
3.3.4.1 La part de la Valeur Ajoutée consacrée à l'Autofinancement
Ce ratio permet de voir quelle est la part de la Valeur Ajoutée que l'entreprise va
consacrer à la satisfaction de ses besoins de financement. Il se calcule de la manière
suivante :
Ratio de répartition de la VA = (Autofinancement * 100) / Valeur Ajoutée
Plus le montant de ce ratio est élevé et moins l'entreprise dispose d'une marge de
manoeuvre lui permettant de faire face à ses remboursements d'emprunts.
Le calcul prudentiel des banques suppose que ce ratio doit être de préférence
inférieur à 3. S'il est égal à 2 par exemple, cela signifie que l'endettement de
l'entreprise représente l'équivalent de deux années de CAF.
La CAF est un indicateur très important qui permet de mieux juger de l'équilibre
financier d'une entreprise. Plus cette CAF est importante, et plus l'entreprise est en
mesure de faire face à ses besoins de financement. Il est judicieux de déterminer, à
partir du calcul du montant de cette CAF, un certain nombre de ratios qui permettront
de ce faire une idée plus précise de la capacité d'une entreprise de faire face, grâce
aux ressources dégagées lors de ses opérations de gestion, à ses divers besoins de
financement.
3.4 Synthèse
3.4.1 Introduction
L'entreprise a à sa disposition un certain nombre de moyens lui permettant de faire
face à ses besoins de financement à long terme. Le choix de l'un de ces modes de
financement dépend de l'analyse des avantages et inconvénients relatifs à chacune
des méthodes de financement proposées.
46
3.4.2 Avantages et inconvénients des différentes méthodes de
financement
On peut représenter les avantages et inconvénients des différents instruments de
financement à la disposition d'une entreprise à l'aide du tableau suivant :
Choix du
Avantages Inconvénients
financement
Ne crée pas d'obligation La priorité donnée à
par rapport à un créancier l'autofinancement peut se
ce qui n'est pas le cas traduire par une politique de
lorsque l'entreprise a distribution de dividende peu
recours à un emprunt. importante ce qui risque de
déplaire aux actionnaires et
de ne pas favoriser la
Financement Ne se traduit pas par hausse du titre de l'action si
interne : l'apparition de charges celle-ci est cotée en bourse.
Autofinancement. financières puisqu'il s'agit de
ressources produites par
l'entreprise elle-même. Les actionnaires
attendent un retour sur
investissement important
La capacité des fonds placés dans
d'endettement de l'entreprise, y compris
l'entreprise n'est pas lorsque ce financement est
diminuée. issu de l'entreprise elle-
même.
47
La rémunération des traduire par un coût plus
actions crées dépend de la élevé que celui relatif au
politique de dividende. recours à l'emprunt.
L'entreprise peut donc faire
varier sa politique de
versement de dividende en
fonction de l'évolution de sa
situation financière.
48
3.4.3.2 Le ratio de structure financière
Ce ratio permet de faire le rapport entre le montant des dettes financières et celui
des capitaux propres. Il est un indicateur de l'importance relative de l'endettement
d'une entreprise générateur de charges financières. Il se détermine de la manière
suivante
Structure financière = dettes financières / capitaux propres.
Il permet de vérifier que le montant des dettes de l'entreprise ne soit pas trop
important par rapport au montant des capitaux propres. Si le ratio est supérieur à 1,
alors l'entreprise n'a plus de marge de manoeuvre en terme de recours à un
financement externe. Il se détermine de la manière suivante :
Ce ratio permet de tenir compte de l'ensemble des dettes contractées par l'entreprise
quelque soit leurs échéances.
Dans tous les cas, le choix d'un ratio est fonction de ce que l'entreprise cherche à
déterminer. Si elle veut évaluer son équilibre financier, elle utilisera plutôt le ratio
d'Autonomie financière, alors que si elle veut mesurer ses possibilités de recours à
l'emprunt, elle cherchera à évaluer sa capacité d'endettement.
3.5.1 Introduction
De la même manière qu'une entreprise doit trouver le moyen de satisfaire ses
besoins de financement à long terme en relation avec sa politique d'investissement, il
lui faut répondre à ses besoins de financement à moyen et court terme.
Pour ce faire, elle dispose d'un certain nombre d'outils lui permettant, soit de
réduire son besoin en fonds de roulement, soit d'obtenir des crédits à court terme.
3.5.2.1 L'escompte
49
Cette méthode de financement présente un double intérêt : d'une part, réduire le
stock de créances clients à l'actif du bilan (et donc réduire le Besoin en Fonds de
roulement de l'entreprise), et d'autre part, permettre à l'entreprise d'augmenter sa
Trésorerie de l'actif en lui procurant des liquidités immédiatement disponibles, et ce,
pour un coût relativement faible.
Dans la même logique, une entreprise va pouvoir procéder à une mobilisation de ses
créances commerciales en émettant un billet à ordre regroupant un ensemble de
créances ayant des échéances proches. Ce billet à ordre est par la suite remis à
l'escompte auprès d'une banque qui va lui avancer les fonds correspondant moins sa
rémunération pour le service rendu (les agios).
Dans le même état d'esprit, l'entreprise peut développer une politique d'affacturage.
L'affacturage est une technique de financement par laquelle une entreprise cède la
propriété de ses créances clients à une autre entreprise (le "factor") en échange de
liquidités immédiates. Le factor devient alors le propriétaire des créances cédées et
assure le recouvrement de celles-ci. En échange de ce service, le facteur se
rémunère en prélevant sur le montant des créances une commission et des intérêts.
L'entreprise qui utilise ce mode financement se libère par la même de la gestion des
comptes clients relatifs aux créances cédées et n'a plus à se prémunir du risque
d'impayés puisqu'elle n'est plus propriétaire de la créance.
Mais, d'une part cette méthode coûte plus chère que le recours à l'escompte, et
d'autre part, l'entreprise perd le lien qui la lie à ses clients en déléguant la gestion de
ses crédits clients à un tiers.
Dans tous les cas, ces techniques (voir aussi glossaire : bordereau Dailly) se
traduisent par une conversion des créances clients via l'émission d'un effet de
commerce qui permet d'une part de modifier la structure du bilan de l'entreprise (ce
qui entraîne une diminution du besoin en fonds de roulement) et d'autre part de
fournir à l'entreprise des liquidités mobilisables immédiatement pour faire face à des
dépenses courantes.
D'autres modes de financement du cycle d'exploitation sont à la disposition des
entreprises.
Au même titre qu'une entreprise accorde des délais de paiement à ses clients, il est
possible qu'elle négocie avec ses fournisseurs afin d'obtenir des crédits fournisseurs
qui seront comptabilisés au passif du bilan. A ce titre, le décalage dans le temps du
paiement des dettes fournisseurs contribue à diminuer le besoin en fonds de
roulement de l'entreprise.
50
fournisseurs d'un montant équivalent. Cette stratégie repose alors sur le pouvoir de
négociation de l'entreprise vis à vis de ses clients et vis à vis de ces fournisseurs.
C'est le cas de la grande distribution par exemple qui dégage des excédents de
ressources d'exploitation du fait qu'elle impose des délais de paiements important à
ses fournisseurs alors que ces clients payent en général comptant.
Enfin, une entreprise peut menée une politique active de gestion de sa Trésorerie
pour faire face à ses dépenses quotidiennes, indépendamment des encaissements
provenant de la vente des biens ou services produits.
Pour ce faire, l'entreprise peut se faire accorder des crédits de Trésorerie par sa
banque, qui se présentent soit sous la forme de découverts bancaires autorisés, soit
sous la forme de facilités de caisse. Dans les deux cas, l'entreprise bénéficie crédit à
court terme de quelques jours (facilité de caisse) à quelque semaine (découvert) dont
le montant ainsi que le coût sont négociés à l'avance avec l'organisme préteur.
Ce type de financement à court terme permet de faire face à des décalages
généralement prévisibles entre les encaissements et les décaissements à une
période donnée mais son coût est relativement plus important que dans le cadre d'un
financement par recours à l'emprunt classique.
Toujours dans le but d'accroître sa trésorerie active, une grande entreprise pourra
émettre des billets de trésorerie qui sont des titres négociables échéance variable
(de 10 jours à 7 ans) qui seront acquis par des financeurs en échange d'une
rémunération versée à l'échéance. Ce procédé permet à une entreprise d'obtenir des
fonds sans avoir à passer par le biais de sa banque traditionnelle, et n'a été possible
que grâce à l'essor des marchés financiers et à une titrisation croissante des
modalités de financement mises en place par les entreprises.
51