Antibiotice

$tiin\il ~i suflet

1. Scurta prezentare a companiei

Antibiotice S.A. Iasi (ATB)

Compania Antibiotice Iasi este producatorul farmaceutic roman cu cea mai complexa structura de fabricatie (9 fluxuri de fabricatie, certificate GMP), detinand un Centru de certare si evaluare a Medicamentului. Portofoliul de produse marca Antibiotice cuprinde peste 120 de medicamente de uz uman din 11 c1ase terapeutice, precum si medicamente de uz veterinar, substante active si biofertilizatori. Antibiotice este recunoscuta drept principalul producator de medicamente antiinfectioase din Romania, unicul producator din Romania si al doilea producator mondial de Nistatina (produs antifungic), cu 0 cota de piate de 25%. Antibiotice exporta in peste 40 de tari ale lumii, printre care Rusia, Ucraina, Ungaria, Polonia, Tunisia, Maroc. Din portofoliul producatorului iesean fac parte, intre altele: Piafen, Paracetamol, Cefalen, Bronhexim, Tetracilina, Fluocinolon, Amoxicilina, Ampicilina, Piracetam etc.

e DDA78,

GGC84

2. Analiza bilantului
2006 Imobilizari necorporale Imobilizari corporale Imobilizari financiare Total Active Imobilizate Stocuri Creante Casa si conturi la banci Cheltuieli in avans Total Active Curente Total Activ Furnizori Dat fin pe termen scurt Alte dat pe termen scurt Total datorii < 1 an Datorii > 1 an Provizioane Venituri in avans Capitaluri proprii Total Pasiv Fond de rulment Necesar fond de rulment Trezoreria neta 936,819 105,848,204 8,198 106,793,221 18,333,107 106,591,713 28,670,254 248,653 153,843,727 260,636,948 17,459,200 41,163,978 10,002,270 68,662,036 2,547,890 3,494,019 8,873,349 177,059,654 260,636,948 76,308,342 88,553,413 -12,245,071 2007 1,246,543 162,316,097 8,198 163,570,838 21,407,832 121,932,493 36,393,618 299,360 180,033,303 343,903,501 22,412,217 53,003,555 8,945,367 84,361,139 3,842,373 2,400,000 8,668,150 244,632,479 343,904,141 87,304,014 103,314,591 -16,010,577 Variatie 33.06% 53.35% 0.00% 53.17% 16.77% 14.39% 26.94% 20.39% 17.02% 31.95% 28.37% 28.76% -10.57% 22.86% 50.81% -31.31% -2.31% 38.16% 31.95% 14.41% 16.67% 30.75%

• valoarea activelor imobilizate a crescut pe fondul investitiilor efectuate in imobilizari corporale (terenuri si constructii, instalatii tehnice si masini) si a reevaluarii activelor; • datorita dezvoltarii activitatii, atat datoriile pe termen scurt cat si cele pe termen lung au crescut ; • cresterea rezervelor din reevaluare, dar si profitul obtinut de societate pe parcursul anului 2007 au dus la cresterea capitalurilor proprii cu 38.16% fata de perioada similara a anului trecut; • fondul de rulment pozitiv semnaleaza un echilibru financiar pe termen lung, dar valoarea sa ridicata poate semnala 0 ineficienta in fmantarea activelor curente; • nevoia de fond de rulment reprezinta partea din activele curente (stocuri, creante) care trebuie finantate din resurse pe termen lung. Valoarea ridicata a acestui indicator atrage atentia asupra incetinirii incasarilor si urgentarii platilor; • trezoreria neta negativa, atat in 2006 cat si in 2007 semnaleaza un dezechilibru fmanciar intre disponibil (casa si conturile la banci) si datoriile pe termen scurt. Astfel, societatea trebuie sa recurga la credite bancare pe termen scurt pentru acoperirea financiara a nevoilor temporare.

e DDA78,

GGC84

3. Analiza Contului de Profit si Pierdere aferent exercitiului financiar 2007

trim 12007 CA V din exploatare Ch din exploatare Pr din exploatare V financiare Ch financiare Rez financiar V totale Ch totale Profit brut Profit net Rata Rrofitului % 41,698,204 50,110,417 37,339,532 12,770,885 132,303 709,269 -576,966 50,242,720 38,048,801 12,193,919 10,927,667 26.21% trim 112007 60,249,544 63,496,254 51,332,557 12,163,697 384,878 780,609 -395,731 63,881,132 52,113,166 11,767,966 9,790,637 16.25% trim 1112007 48,533,146 43,914,359 40,729,121 3,185,238 576,683 940,047 -363,364 44,491,042 41,669,168 2,821,874 2,527,444 5.21% trim IV 2007 78,934,708 79,121,678 65,465,534 13,656,144 584,826 4,407,236 -3,822,410 79,706,504 69,872,770 9,833,734 7,512,946 9.52% Variatie trim III trim IV 62.64% 80.17% 60.73% 328.73% 1.41% 368.83% 951.95% 79.15% 67.68% 248.48% 197.25%

• in ultimul trimestru din 2007 profitul din exploatare a inregistrat 0 crestere de 328.73% pe fondul cresterii cifrei de afaceri cu 62.64%; • dinamica veniturilor (79.15%) este superioara dinamicii cheltuielilor (67.68%), ceea ce indica 0 alocare mai eficienta a resurselor disponibile; • ca urmare a cresterii cheltuielilor din diferente nefavorabile de curs valutar, pierderea din activitatea financiara a crescut; • profitul net a crescut cu 248% fata de trimestrul anterior, dar se mentine la un nivel mai redus decat in primele 2 trimestre ale anului; • cresterea ratei profitului de la 5.21 % la 9.52% a dus la 0 rata a profitului pe intreg anul 2007 de 13.4%.

© DDA78, GGC84

4. Analiza soldurilor intermediare de gestiune

2006 Vanzari din marfuri Cheltuieli privind marfurile Marja comerciala Productia vanduta Productia stocata Productia imobilizata Productia exercitiului Cheltuieli materiale Valoarea adaugata Cheltuieli cu personalul Impozite si taxe Excedentul brut din exploatare (EBE) Venituri din provizioane de exploatare Alte venituri din exploatare Ch cu amortizarea si proviz de expl Alte ch de exploatare Rezultatul exploatarii Venituri financiare Cheltuieli financiare Rezultatul brut al exercitiului (profit brut) Impozit pe profit Rezultatul exercitiului (Rrofit net}:__ 1,093,304 801,641 2007 1,164,131 1,142,285 Variatie 6.48% 42.49%

• fata de anul 2006 adaosul eomereial s-a redus semnifieativ, dar, datorita ponderii -92.51% 291,663 21,846 reduse pe care 0 au vanzarile de marfuri 17.30% 194,584,641 228,251,471 fata de vanzarea produselor proprii, in -4,412,706 4,333,380 eifra de afaeeri, aeest lueru nu poate fi -4.69% 437,630 417,093 eonsiderat un semnal de alarma; 22.24% 190,609,565 233,001,944 • produetia vanduta a ereseut eu 17.3% iar 40.05% 89,059,692 124,726,435 produetia imobilizata a seazut eu 4.69% 6.34% 101,841,536 108,297,355 (au seazut SI eheltuielile eu stoearea 26.43% 43,382,326 54,849,217 marfurilor) astfel ineat produetia 5.55% 1,522,747 1,607,331 exereitiului a ereseut eu 22.24%; -8.95% 56,936,463 51,840,807 • valoarea adaugata a ereseut mai putin 108.34% 5,695,755 11,866,519 eomparativ eu valoarea produetiei din 46.56% 1,689,844 2,476,633 -31.98% 26,337,251 17,913,941 eauza majorarn preturilor la materiile -27.07% 8,903,947 6,494,054 prime si a eosturilor utilitatilor 43.65% 29,080,864 41,775,964 • rezultatul finaneiar este unul negativ 4,355,603 1,678,690 -61.46% (veniturile s-au redus III timp ee 3,362,907 6,837,161 103.31% eheltuielile au ereseut); • eu toate aeestea, profitul net s-a majorat 30,073,560 36,617,493 21.76% eu 29%, ea urmare a performantelor 6,234,414 5,858,799 -6.02% obtinute in exploatare. t=:23~'.l:1;83~9::L' 7~5~8lZ,6~94~.....t:=:29~.~03:::.o/c'.!:lo ..4~6:........::3::z0~, 1 .....

© DDA78, GGC84

5. Analiza comparativa a indicatorilor firmei

ATB
Pret Capitalizare ( mil euro) PER PEG P/bv PIs ROE ROA Rata profitului 1.46 180.7 21.59 0.74 2.71 2.89 12.57% 8.94% 13.41%

BIO
0.333 88.5 24.11 3.91 2.16 5.22 8.94% 8.12% 21.65%

seD
0.6 68.08 58.75 0.96 1.29 1.63% 1.33% 2.19%

Medie

BVB

34.82 1.55 3.14 7.71% 6.13% 12.42%

"'Nota: sunt marcate valorile optime • PER (PricelEarnings Ratio) exprima durata (in ani) de recuperare a investitiei intr-o actiune din profitu1 raportat de emitent. In cazul ATB indicatoru1 PER este cifrat 1a 21.59 si se afla sub media sectoria1a din Romania, care este de 34.82. Astfe1, comparativ cu Biofarm si Sicomed, constatam 0 subeva1uare a Antibiotice; • PEG (price/Earnings to Growth) se calcu1eaza ca raport intre indicele PER si rata de crestere a profitu1ui. Valori > 1 indica 0 posibila supraeva1uare, pe cand 0 valoare subunitara indica 0 subeva1uare. ATB este singura companie cu un PEG subunitar dintre cele trei comparate, intrucat profitu1 net a crescut anu1 trecut cu 29%, iar PER are valoarea de 21.59. Anumiti analisti recomanda utilizarea profiturilor estimate pentru calcu1ui PEG. In acest sens, ATB estimeaza 0 trip1are a profitului pana in anu12012, cand acesta va ajunge 1a 108 milioane lei;

• Plbv (PricelBook Value) reprezinta raportul dintre pretul unei actiuni si valoarea contabi1a a acesteia. Cu a1te cuvinte, de cate ori este cuprinsa valoarea contabila in pretu1 unei actiuni. Valoarea acestui indicator pentru ATB este de 2.71. eel mai mic raport PIBV i1intalnim in cazu1 Sicomed - Zentiva; • Pis (Price/Sales) este un indicator mai putin folosit, care determina ponderea in care cifra de afaceri este cuprinsa in capita1izarea bursiera. Interpretarea acestui indicator este asemanatoare cu cea a P/bv; • ROA (Return on Assets sau rentabilitatea economica) exprima eficienta utilizarii activelor adica gradul in care societatea este rentabila in raport cu resurse1e alocate. Valoarea acestu1 indicator este 8.94% in cazu1 Antibiotice, fiind usor superioara fata de valoarea Biofarm (BIO = 8.12%) si net superioara rentabilitatii economice a Sicomed-Zentiva (SeD = 1.33%); • ROE (Return on Equity sau rentabilitatea financiara) reprezinta randamentu1 unei societati raportat la capita1uri1e proprii. Cu 0 valoare de 12.57%, Antibiotice depaseste din nou competitorii directi listati 1a BVB. ROE in cazul Biofarm (BIO) este de 8.94%, iar Sicomed-Zentiva (SeD) are 0 rentabi1itate financiara de doar 1.63%.

e DDA78,

GGC84

6. Comparatie indicatori fundamentali cu alte companii straine din acelasi domeniu de activitate

Tara PER P/bv

Antibiotice Romania 21.59 2.71 Pis 2.89 ROE 12.57% ROA 8.94%

Biofarm Gedeon Romania Ungaria 24.11 18.14 2.16 2.02 5.22 2.77 8.94% 11.12% 8.12% 9.77%

Egis Sopharma Ungaria Bulgaria 18.70 26.11 1.30 3.80 1.16 2.33 6.95% 14.17% 6.16% 7.68%

Teva Ranbaxy Israel India 19.79 22.61 2.77 4.05 2.47 15.70% 8.91%

Medie

21.58 2.46 2.98 11.58% 8.26%

Observam ca Antibiotice se situeaza in jurul mediei companiilor analizate in privinta indicatorilor PER, PIBV, PIS, depasind insa ca rentabilitate economica Egis, Sopharma si Teva, fiind devansata doar de Gedeon. In privinta rentabilitatii financiare, Antibiotice se situeaza pe a treia pozitie, dupa Teva si Sopharma, dar inaintea Gedeon si Egis, fiind totusi peste media societatilor analizate.

e DDA78,

GGC84

7. Micro-analiza SWOT
Antibiotice Iasi (ATB)

Puncte forte
- indieatori fundamentali atraetivi eomparativ eu eelelalte soeietati listate; rezultate eeonomiee previzibilie, eonstante, peste media eelorlalti produeatori de medieamente listati; stabilitatea afaeerii (ATB a fost infiintata aeum mai bine de 0 jumatate de seeol); evolutia intr-o piata in curs de dezvoltare, eu potential de erestere; brandul; intentia de rentabilizare a aetivitatii prin disponibilizarea unei parti din personal.

Puncte slabe
- liehiditate destul de redusa; - eentrarea atentiei asupra diseutiei despre 0

eventuala privatizare; neeesitatea unor eheltuieli de restrueturare pentru a atinge tinta de profitabilitate stabilita pentru urmatorii patru ani, adiea triplarea profitului net; o parte dintre preturile praetieate in domeniul pharma sunt reglate prin intermediul statului.

Oportunitati
- valorifiearea relatiei privilegiate eu statele din Estul Europei, in special eu Rusia, eea mai mare piata de desfaeere regionala; - parteneriatul eu 0 soeietate ehineza care vizeaza produeerea de insulina in Romania. ATB ar putea deveni astfel singurul produeator roman de insulina, urmand sa exporte si in U eraina, unde partenerul ehinez detine 60% din piata; - posibila reloeare eu valorifiearea potentialului imobiliar al terenului, evaluat la mai mult deeat eapitalizarea aetuala.

Amenintarilriscuri
- neelarifiearea situatiei paehetului majoritar; - eoneurenta in erestere pe piata autohtona; - sindieate putemiee.

e DDA78,

GGC84