Un bien public: caractris par la double proprit suivante : - la non-rivalit dans la consommation : La consommation d'un bien par un individu

n'est pas diminue parce qu'un autre individu en consomme. - la non-exclusion dans l'appropriation : Les avantages de la consommation d'un bien DEBORDENT sur d'autres agents. Une conomie ferme : Que prfrer, le Produit brut ou le Produit net ? En principe, les conomistes prfrent le Produit NET, qui selon le langage courant mesure l accroissement de la richesse de la nation. p VABEtat = Production publique (G) - Achats courants de biens et services p EBEEtat = VABEtat Revenu des fonctionnaires = Amortissements Pour tout agent national, S = Yd - C=>le solde des recettes courantes sur les dpenses courantes. La somme des pargnes des 3 agents nationaux = lpargne de la nation. Le SNF de la nation est nul. Cette relation sera corrige en conomie ouverte. Le solde net financer correspond la variation des actifs montaires et financiers. Il est nul dans une conomie ferme, mme si lun ou lautre agent peut dgager une variation positive ou ngative davoirs montaires et/ou financiers.

Une conomie ouverte :

Oprations courantes : 1. Oprations commerciales, au sens large : Les exportations sont toujours des recettes pour la nation, les importations toujours des dpenses. On dfinit comme suit la balance commerciale au sens large : (X - eZ) = (X eZ)BS + (X eZ)fact 2. Oprations de transfert courant : La balance courante (encore appele balance des oprations courantes ou solde courant) vis--vis du Reste du monde = (X - eZ) + Tnetscourreus du RdM . Oprations patrimoniales : 1. Oprations en capital : Mouvements de biens en capital entrants et sortants : la balance des oprations en capital recense en positif les investissements directs de ltranger sur le territoire national et en ngatif, les investissements directs des nationaux ltranger. 2. Oprations financires : De faon symtrique, la balance des oprations financires recense en positif, les entres, en ngatif, les sorties de capital financier, cest--dire cette fois-ci pour des placements de portefeuille. La balance des oprations patrimoniales est la somme des 2 balances prcdentes. Elle sera dsigne plus loin par Kn, les entres nettes de capital. La balance des paiements est la somme de la balance courante et de la balance des oprations en capital.

Les principes noncs pour une conomie ferme demeurent valables pour une conomie ouverte, except qu ct du Produit intrieur (brut ou net), on considre prsent le Produit national (brut ou net), que les dpenses dans lgalit Produit Revenus Dpenses comptent dsormais la balance commerciale au sens large, (X-eZ), et que le solde net financer de la nation nest plus ncessairement nul. Avec la prise en compte du reste du monde, il n'y a plus concidence entre produit intrieur (valeur ajoute gnre sur le territoire national par les rsidents ou les non rsidents) et produit national (somme de revenus primaires gnrs par les rsidents de la nation). Y = PNB = PIB + (X - eZ)fact O le PIB mesure la contribution productive des 3 agents nationaux et (X - eZ)fact est la contribution nette de l'tranger (C.N.E.). Y = PNB = 7 VAB des 3 agents nationaux+ (X - eZ)fact Solde courant = (X - eZ) + T ncourants reus du Rdm Solde de la balance des paiements = solde courants + K n Spr +Spu = I + Solde courant Si son investissement est infrieur son pargne, il dgage une capacit de financement, cest--dire il dtient plus dactifs montaires et/ou financiers. Ydbrut national = PNB + Tncrt reus du Rdm P.I.B.pm = 7 VABpm (mnages, entreprises et Etat) P.I.B.pm = Salaires + Revenus mixtes + EBE + impts indirects nets des subventions PNB = RNB = P.I.B. + (X Z)fact = C + G + I + (X-Z) Ydbrut = C + G + I + balance courante = PNB pm + Tnetscrt reus du Rdm Solde courant = (X-Z) + T netscrt reus du Rdm SNF dun agent = (S-I) de lagent + T netsen capital reus des autres agents SNF de la nation = Solde courant + T netsen capital reus du Rdm SNF de la nation = (D AM + D AF)nation Dvaluation de la monnaie : Dvaluation du FB => Prix des exportations en devises et prix des importations en FB Balance commerciale en volume => PIB en volume et emploi Prix des matires premires => cot des entreprises Prix lexportation en FB (diminuant le gain de comptitivit) Prix intrieurs => Pour viter la spirale inflatoire prix salaires, il faut suspendre lindexation automatique des salaires Apprciation du FB => Prix des exportations en devises et prix des importations en FB Balance commerciale en volume => PIB en volume et emploi Prix des matires premires => cot des entreprises Prix lexportation en FB (gain de comptitivit) Prix intrieurs diminue => lindexation automatique des salaires freine linflation. Cette politique produit deux effets bnfiques pour lconomie : une diminution des taux dintrt et dinflation. Lindexation automatique des salaires joue alors favorablement sur la comptitivit puisque les baisses de prix entranent des baisses de salaires.

Le court terme et la rigidit des prix. A court terme, le march des biens et services et le march du travail sont imparfaits. Labsence de marchs intgrs permettant la rencontre de toute loffre et de toute la demande empche un ajustement instantan des prix. Sensuit une rigidit des prix et des salaires, lesquels ne sajustent pas immdiatement aux stimuli qui les poussent la baisse ou qui les poussent la hausse. A court terme, il ny a pas de goulot dtranglement qui gnrerait une variation des prix. Politiques anti-conjoncturelles qui visent stimuler lactivit conomique en priode de creux conjoncturel et ralentir celle-ci en priode de surchauffe. soit via le march des biens et services : il sagit des politiques budgtaires (D dpenses publiques ou D taxes et transferts) ; soit via le march des actifs montaires et financiers : il sagit des politiques montaires (D masse montaire ou D taux dintrt). ECONOMIE FERMEE : Le modle IS-LM explique lquilibre macroconomique court terme sur les marchs des biens et services, dune part, des actifs montaires et financiers, dautre part. A court terme, les prix sont rputs rigides : nous nous trouvons en situation de sous-emploi keynsien. Celui-ci se caractrise par les 2 proprits suivantes : OB&D> DB&D= Y: des capacits de production excdentaires existent. OL> DL = N: le chmage permet aux employeurs de trouver les travailleurs ncessaires en cas daugmentation de la demande.il y a excdent de travail => du chmage. C: La demande de consommation prive, C, est fonction croissante du revenu disponible des mnages, Yd. C = Co + cYd La propension marginale consommer c mesure la variation attendue de la demande de consommation des mnages suite une hausse unitaire de leur revenu disponible. G: La demande de consommation publique est exogne. Elle est fixe librement par les autorits publiques, soit G = Go. I: La demande dinvestissement est lie ngativement au taux dintrt rel, r. Quand r augmente, le cot du capital augmente et les agents revoient la baisse leurs projets dinvestissement.I = Io er Yd : le revenu disponible est le revenu aprs payement des taxes. Yd = Y T OT = To + t Y Lquilibre de la relation IS. Lgalit entre production et demande de B/S est: Egalit entre revenu global et demande globale: DGI = C+ I + G La relation IS qui associe chaque taux dintrt rel le niveau de production dquilibre. Plus r est lev, plus faible est lquilibre de production. La courbe IS est une fonction dcroissante de r. En effet, si r augmente, linvestissement diminue et la production (donc les revenus) baisse. La diminution des revenus rduit son tour la consommation, la demande et

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IS reprsente lensemble des couples Y-r pour lesquels le march des biens et services est lquilibre : Y = DGl.

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45 ti C M C RB l t ti l t ti t ti i ti : ili i l l t l i i ti l t l i i ti l i i ; i t l it ti

Leffet dune politique budgtaire et le multiplicateur keynsien : tt i i i ti i ti lti li t i ii l l li l l M li i i

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politique budgtaire pure l l l i t i i it l t it C i t l i j ti i i it ili l l t

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Le multiplicateur s'crit ds lors : m1 =

o DYE = m1xDGo

Quand Go augmente d'une u.m., elle entrane une progression corrlative de la demande globale et du revenu national DY. Cette variation appelle son tour une hausse du revenu disponible, raison de DYd = (1 - t) DY et de la consommation de DC = cDYd. Le processus se poursuit selon le cheminement connu. SCHEMA pour c = 0.8, t = 0.2 masse montaire et taux dintrt inchangs March des biens et services fuites Production Revenu Revenu disponible Dpenses S T Production extensible pas de goulot d'tranglement sur le march du travail Y = 1 Go = 1 0.2 Y = 1 0.1 Yd = 0.7 Y = 0.6 Y = 0.6 0.09 Yd = 0. C = 0.36 Y = Go . [1 / 1 0.8 (0.7 )] = 1 / 0. = 2. m1 = = = fuites = 1 = 2. x DGo = 2, C = 0.60 0.1

Une hausse des dpenses productives (DG) dune unit montaire entrane une expansion de 2. units montaires pour la production, Y. Le multiplicateur est m2 = -c.m1 o DYE = m2. x DTo Le multiplicateur m2 est gnralement infrieur au multiplicateur m1.

SCHEMA Soit D T0 = -1 ; c = 0.8, t = 0.2 masse montaire et taux dintrt inchangs. March des biens et services Production Revenu Revenu disponible To = - 1 Yd = 1 Dpenses S 0.2 C = 0.8 fuites T

Production extensible Y = 0.8

Y = 0.8 Yd = 0.6 Y = 0. 8 Y = 0. 8 C = 0. 8 0.12

0.2

Y = To . m2 = (-1) . - 0.8 = 2 fuites = 1 0. LE MARCHE DES ACTIFS MONETAIRES ET FINANCIERS : Si sur le march des biens et services, les prix sajustent avec retard, sur le march des actifs montaires et financiers, offre et demande, dune part, taux dintrt, dautre part, sajustent instantanment. On se satisfera ds lors des hypothses simplificatrices suivantes : on admettra que tous les taux d'intrt voluent de concert de sorte que l'un d'eux soit jug reprsentatif de tous les autres. on considrera que la richesse financire des agents peut prendre 2 formes : la monnaie (actif liquide - immdiatement ngociable sans surcot - non productif d'intrt) et les obligations (actifs moins liquides mais porteurs d'intrt).

Loffre et la demande dactifs montaires, Ms et Md, et loffre et la demande dactifs financiers, Fs et Fd, font rfrence des mesures relles. Ms = M/P o M exprime la masse montaire. On se propose de montrer qu'il suffit danalyser un seul des deux marchs pour les apprhender tous les deux. Etant donn le niveau de sa richesse financire relle, tout individu dcider quelle fraction il souhaite dtenir en obligations et en monnaie. Au niveau agrg, la richesse financire relle de tous les agents gale la somme des demandes individuelles de monnaie et d'obligations. On parle alors de contrainte de richesse financire. La contrainte de richesse implique quun march montaire en quilibre entrane un march des actifs financiers en quilibre aussi. De mme, un excdent de demande sur l'un entrane un excs d'offre sur le second. On peut, de la sorte, se permettre d'analyser qu'un seul march, l'autre tant alors tudi par symtrie. Observons que les marchs sajustent (quasi) instantanment dans le temps. Une politique montaire agit soit sur la masse montaire, soit sur le taux dintrt directeur i de la banque centrale. Une politique montaire expansionniste augmente l'offre de monnaie ou diminue le taux d'intrt directeur de la Banque Centrale. Une politique restrictive (ou contractionniste ) rduit la masse montaire ou augmente le taux directeur de la Banque Centrale.

La demande de monnaie (Md)

Les agents allouent leur richesse entre actifs montaires et financiers en prenant en compte principalement deux facteurs : - les besoins de transaction : les agents veulent disposer de liquidits en suffisance de manire couvrir leurs dpenses en vitant de devoir revendre des titres. - le taux dintrt des titres (motif de spculation) : plus le taux d'intrt nominal est lev, plus coteuse est la dtention de monnaie par rapport aux actifs financiers, moins les agents dsireront dtenir leur richesse sous la forme de monnaie. La demande totale de monnaie est donc la somme de deux termes : la demande de monnaie de transaction et la demande de monnaie de spculation : Md = MdT + MdS.La courbe Md est dcroissante : plus i est lev, moins les agents dsirent dtenir de la monnaie. Toute variation de i entrane un dplacement le long de la courbe Md. Toute variation de Y entrane un dplacement de la courbe Md Loffre de monnaie (Ms) : Loffre de monnaie (Ms) est indpendante de i et est donc reprsente par une droite verticale dans le graphique dont les axes sont M/P et i. Tout dplacement de la droite dpend uniquement des autorits montaires quant la masse montaire, M, car les prix sont stables court terme. LA POLITIQUE MONETAIRE ET LES OPERATIONS DOPEN MARKET Une politique montaire agit indiffremment soit sur Ms, soit sur i. En fait une action sur lune entrane ncessairement une action sur lautre. 1. Une hausse de la masse montaire : Une hausse de la masse montaire engendre instantanment un excs doffre de monnaie sur la demande de monnaie. A ceci correspond un dficit doffre dobligations sur la demande dobligations. Cette situation suscite une progression du cours, du prix des obligations et ds lors entrane une diminution de son rendement. Une hausse de la demande de monnaie intervient alors qui rquilibre le march des actifs montaires. Ms => Ms> Md m Fs< Fd => cours et i => Md jusqu ce que Ms = Md

Comment modifie-t-on loffre de monnaie : Pour modifier loffre de monnaie, la Banque Centrale achte et vend des titres sur le march secondaire. Ces oprations dachat et de vente sont appeles oprations dopen market. Si elle dsire augmenter la masse montaire (M), la Banque Centrale achte des titres et met de la monnaie pour les payer (politique expansionniste). Si elle dsire diminuer Masse Montaire, la Banque Centrale vend des titres et retire ainsi de la monnaie de la circulation(politique contractionniste). 2. Une baisse du taux dintrt directeur :

Si limpulsion avait t de diminuer le taux dintrt directeur de la Banque Centrale, la demande de monnaie aurait augment obligeant la Banque Centrale augmenter loffre pour quilibrer le march et viter que les taux dintrt remontent. Lquilibre et la relation LM : Lquilibre sur le march financier requiert que Ms = Md. Le taux dintrt doit tre tel que les agents souhaitent dtenir une quantit de monnaie gale la masse montaire. Cette relation dquilibre sur le march montaire est la relation LM. Le taux dintrt est donc dtermin par lgalit entre Ms et Md. Si Y augmente, il y a une augmentation des besoins de transaction. Md augmente pour tout i et la droite Md se dplace vers la droite en Md. Lquilibre passe de A A et le taux dintrt progresse de i i. En i, la demande de monnaie est excdentaire (distance AB), le taux dintrt doit augmenter pour rduire la demande et permettre le retour vers lquilibre en A. Leffet de laugmentation de Y sur Md doit tre annul par celui de laugmentation de i de sorte que Md reste inchang. Une augmentation de loffre de monnaie, de Ms Ms, cause soit par une hausse de M, soit par une baisse de P, conduit une diminution de i. Lorsque i diminue, le cot dopportunit de dtention de la monnaie par rapport aux actifs financiers diminue. Les agents dsirent dtenir davantage de monnaie : Md augmente jusquau retour lquilibre en A o le taux dintrt vaut i.

LM reprsente lensemble des couples Y-i pour lesquels le march montaire est lquilibre : Ms = Md. LM est une fonction croissante du taux dintrt. Plus Y est lev, plus la demande de monnaie, Md, est forte et plus i est lev.

DEPLACEM ENTS DE LA COURBE LM :

Les dplacements le long de LM (modification du taux dintrt dquilibre sur le march financier suite une variation de Y). Les dplacements de la courbe LM tout entire (modification suite dautres facteurs que Y et i). Laugmentation par la Banque Centrale de Ms entrane un dplacement de LM vers le bas (le taux dintrt diminue pour tout niveau de Y). Pour rappel, les agents dtiennent de la monnaie pour motif de transaction (quand Y augmente, les besoins de transaction augmentent et Md augmente.) et pour motif de spculation (quand i augmente, Md diminue.) Md = kY - hi O k et h refltent respectivement la sensibilit de la demande de monnaie national rel et au taux d'intrt nominal. LEQUILIBRE DE COURT TERME SUR LES DEUX MARCHES : Puisquon raisonne court terme, les prix sont rigides. Aussi, taux dintrt nominal et rel sont-ils identiques. Lquilibre : le modle IS LM : Le modle IS-LM dtermine lquilibre simultan sur le march des biens et services, dune part, des actifs montaires et financiers, dautre part. r* et Y* sont respectivement le taux dintrt et le niveau de production qui quilibrent simultanment le march des biens et services et le march montaire. Le modle IS-LM permet dtudier les effets de politiques montaires de la Banque Centrale et de politiques budgtaires du gouvernement sur Y et r. Leffet dune politique budgtaire : Le gouvernement peut mettre en place deux politiques budgtaires : Une contraction budgtaire visant rduire le dficit budgtaire en augmentant les taxes et/ou en diminuant les dpenses publiques ( -G et -IGo ). Une expansion budgtaire diminuant les taxes et/ou augmentant les dpenses publiques et creusant le dficit public. les effets dune contraction budgtaire sur Y et sur r : Effet de +T sur IS et LM pris sparment : IS se dplace vers la gauche. Le revenu disponible des mnages (Yd ) se replie entranant sa suite la consommation et par effet multiplicateur, Y qui passe de YB YC. Il ny a pas de dplacement de la courbe LM car les impts (T) [ou, alternativement, les dpenses publiques (G)] nexpliquent pas lquilibre sur le march montaire (ils sont ds lors absents de la relation LM). au revenu

LM

rB

rD IS pour T Y

IS pour T>T YC Effet sur l uili re IS - LM: YB

YD

Au nouvel quili re, en A, l production et le t ux dintrt ont di inu (Y Y et r r). Lquili re sest dpl c le long de LM. Laugmentation des taxes rduit le revenu disponi le qui son tour diminue la consommation. Lactivit conomique se replie par effet multiplicateur et la demande de monnaie diminue. Loffre de monnaie tant fixe, une baisse du taux dintrt est ncessaire pour rtablir lquilibre sur le march montaire (D- MdT =D+ MdS). La diminution de r entrane une hausse de linvestissement qui compense en partie leffet de laugmentation des taxes sur la demande de B/S. Les politiques budgtaires contractionnistes ont donc un effet positif sur linvestissement. Aux fuites de lpargne (s) et de lintervention publique (ct), sajoute une troisi me fuite, leffet dviction ([k/h].e). Leffet dviction est le rsultat de linteraction entre march des B/S et march montaire. Il rduit le multiplicateur de la politique budgtaire. Une politique budgtaire expansionniste stimule la production, donc la demande de monnaie d de transaction. Comme loffre de monnaie est inchange, il faut que la hausse deMT soit d compense par unebaisse de M S. Les taux dintrt sl vent et le renchrissement du crdit dcourage la demande d'investissement qui freine le multiplicateur: leffet dviction se traduit par la diminution de linvestissement qui ralentit lactivit conomique.

Une politique budgtaire expansionniste SCHEMA: c = 0.8, t = 0.2 , e = 0, k = 1 et h = 00

March montaire +Md T = 1 => MdS = - 1 = - 00 i => i = 0.002 +Md T = 0.

March des biens et services Production Revenu Yd Dpenses S Production extensible pas de goulot d'tranglement sur le march du travail Y = 1 Go = 1 Y = 1 0.1 Yd = 0.7

fuites T vict

0.2

=> i = 0.001 Y = 0. 0.07 Yd = 0.37

0.12

= m1 Go = 1x1 =2 0.2 + 0.2 + 0.1

(YE 1 1 = = (G 0 1 - c (1 - t)  k e s + c t + k e h h Une politique budgtaire agissant via une variation des taxes DTo. SCHEMA: c = 0.8, t = 0.2 , e = 0, k = 1 et h = 00

m1 =

March montaire Production +Md T = 0.8 => MdS = - 0.8 = - 00 i => i = 0.0016

March des biens et services Revenu Yd Dpenses To = - 1 Yd = 1

S 0.2

Production extensible Y = 0.8 Y = 0.8

C = 0.8 0.2

Yd = 0.6

0.12

C = 0. 8 I = - 0.08 dep= 0.

Y m2

= m2 To = - 1.6 (- 1) = 1.6 = - 0.8 m1 = - 0.8 = - 1.6 0.2 + 0.2 + 0.1

fuites = 1

C = 0.3 I = - 0.0 dep= 0.2

0.0

fuites y compris viction = 1

fuites T vict

0.08

Y = 0.

C = 0.6 I = - 0.1 dep= 0.

0.1

m2 =

(YE -c -c = ! - c m1 = k e s + c (t) + k e (T0 1 - c (1 - t)  h h

+

Leffet dune politique montaire : Les effets dune expansion montaire ( Ms) sur Y et sur r : Il ny a pas de dplacement de la courbe IS car loffre de monnaie (Ms) nintervient pas dans la relation IS. Laugmentation de Ms dplace LM vers le bas. Pour un Y donn, le taux dintrt diminue (en effet, il faut que Md augmente) et ce dernier passe du point D au point E.

Effet sur lquilibre IS-LM

Laugmentation de Ms dplace LM vers le bas et laisse IS inchang. Lquilibre se dplace le long de IS. Le taux dintrt diminue (r r) et linvestissement augmente. Y augmente par effet multiplicateur (Y Y). Lquilibre passe de A en A.

Parmi les composantes de IS, I augmente suite la diminution de r. G reste constant. C progresse suite leffet stimulant de la politique montaire sur Y, donc sur Yd. Nous pouvons donc conclure que les politiques dexpansion montaire sont favorables linvestissement loppos des politiques dexpansion budgtaire. Une politique expansionniste d'open market agit d'abord sur le march montaire. L'achat de titres publics par la banque centrale accrot l'offre de monnaie et suscite un repli du taux d'intrt. La contraction de i rtroagit alors sur le march des biens et des services. Elle stimule la demande d'investissement et la production, en raison de l'hypothse d'extensibilit parfaite de la production en sous-emploi keynsien. Sur le march montaire, l'expansion de l'activit appelle une augmentation de la demande de monnaie de transaction et provoque un relvement du taux d'intrt.

SCHEMA : c = 0.8, t = 0.2 , e = 0, k = 1 et h = 00

March montaire Production Ms = Fd = 10 =>D+ cours =>D- i. 10 = - 00 i i = - 0.02 MdT = 1 => MdS = - 1 => - 1 = - 00 i i = + 0.002

MS = 10
S fuites T vict

March des biens et services Revenu YDpenses

Y = 1 Production extensible Y = 1

I= 1

0.2

C = 0.60 I= - 0.10 dep=0. 0

Le policy mix : De manire intervenir aussi efficacement que possible, il est souvent judicieux dassocier politiques montaires et budgtaires. Leur combinaison est appele policy-mix. Lexemple du policy-mix Clinton-Greenspan : Rcession et deficit budgtaire => toute tentative de baisse du dficit rduirait lactivit conomique et pourrait de nouveau entraner le pays en rcession. si ce dernier entreprend une politique budgtaire contractionniste pour rduire le dficit public, la Fed sengage contrebalancer les effets pervers de celle-ci par une expansion montaire. Expansion montaire : passage de LM LM LM Rduction du dficit : Passage de IS IS IS Y Une contraction budgtaire IS Y

r A r A r

LM

Y baisse, certes, mais le processus est trs lent. En effet, il faut du temps pour que la production et la demande globale sajustent. Les mnages ne diminuent pas instantanment leur consommation et les plans dinvestissement des entreprises ne sont gure flexibles. La courbe IS se dplace lentement en IS, courbe correspondant lquilibre effectif du march des biens et services compte tenu de la hausse des impts.

= m MS = 0.2 (10) = 2

= 0/ 00 . 2 = 0,2

Yd = 0.7

0.1

0.10

fuites = 1 y compris viction

Une contraction montaire Le taux dintrt sajuste instantanment la variation de loffre de monnaie. Si -Ms, i (donc r) augmente instantanment. En effet, le march secondaire sur lequel la Banque Centrale opre pour ses oprations dopen market est trs efficient La banque centrale diminue loffre de monnaie et LM se dplace immdiatement vers la gauche LM. Au dpart, la production reste inchange car lajustement (leffet dviction) est lent et lquilibre se dplace immdiatement en B o le taux dintrt vaut rB>rA. Ensuite, linvestissement diminue (car r a augment). La production, les revenus et la demande globale suivent le mouvement. Y diminue donc progressivement et lconomie se dplace le long de LM. Finalement, lquilibre intervient en C pour lequel le taux dintrt se fixe rC (rA<rC<rB) et la production YC. La hausse finale de r est donc infrieure sa hausse initiale. Economie ouverte On distingue plusieurs mesures du taux de change : - La premire est bilatrale et nominale : elle compare une monnaie une autre. En toute gnralit, on mesure le prix de la monnaie nationale en devise trangre (1 = 1.211 $) ou le prix de la devise trangre en monnaie nationale. Le taux de change bilatral, Eb, indique le nombre d'units montaires nationales ncessaires pour obtenir une unit montaire trangre. Une augmentation du taux de change correspond ds lors une dprciation de la monnaie nationale; une diminution quivaut une apprciation. o P* est la moyenne pondre des prix tranger. De la sorte, le taux de change effectif rel, e, mesure le degr de comptitivit d'un pays : une hausse de celui-ci - exprimant une dprciation relle - signifie que les produits nationaux sont devenus meilleur march que les biens trangers, soit en raison : - d'une hausse du taux de change effectif nominal, E (une dprciation de la monnaie nationale) ; - d'une hausse plus rapide de l'inflation l'tranger (P*/P). Les exportations et importations de biens et services : Les exportations d'un pays sont d'autant plus importantes que la demande trangre est leve et que les produits indignes sont comptitifs sur les marchs internationaux. Aussi peut-on crire que la demande dexportation est une fonction croissante de Y* et de e o Y* exprime le revenu national tranger.

X = X (Y*,e) avec X/Y* > 0 et X/e> 0 + + Les importations d'un pays, pour leurs parts, croissent avec le revenu national du pays considr et diminuent avec le taux de change effectif rel. Aussi la demande dimportation (exprime en monnaie trangre) peut-elle scrire comme suit : Z = Z (Y,e) avec Z/Y > 0 et Z/e< 0 + La courbe IS et lquilibre sur le march des biens et services : La relation IS en conomie ouverte :DGl = C + I + G - eZ + X e affecte certes le choix entre biens nationaux et biens trangers mais naffecte pas les volumes de consommation et dinvestissement. YE = C + G + I + X eZ 1 c m1 = et m2 = 1 - c (1 - t) + Iz 1 - c (1 - t) Iz La prsence d'importations rduit la valeur numrique absolue des multiplicateurs. Aux fuites de l'pargne et de l'intervention publique, s'ajoute la fuite des importations. Production Y = 1 Y = 1 Yd = 0.7 C = 0.60 Z = 0.1 1 0.2 . Go = 1.3 = 1.8 0.3 0.7 fuites = 1.3 0.1 March des biens et services Revenu Revenu disponible Production extensible Demande Go = 1.3 Z = 0.3 S fuites T Z 0.3 0.2

Y = 0. Y = 0.2

0.1

Quelle est la variation de Z ? DG0 = DY eDZ 1 z Comme (Z= z(Y , si I=1, (Y ! (G 0 et (Z ! (G 0 (1  z ) (1  z ) Le march des actifs montaires et financiers : En conomie ferme, les autorits montaires crent de la monnaie (D+ Ms) en contrepartie dachat de titres sur le march secondaire (politique dopen market). Une autre contrepartie est dsormais possible en conomie ouverte, savoir lachat de devises trangres, notamment lorsque les autorits montaires veulent intervenir sur le taux de change.

Taux dintrt et taux de change voluent en sens opposs :

Lorsque la Banque Centrale Europenne augmente loffre de monnaie, Ms, le taux dintrt, iEur, se replie. Les obligations europennes deviennent moins attractives. Des europens se dtournent des placements en euros et projettent lachat de titres libells en dautres devises. Imaginons quils fixent leur choix sur des obligations amricaines. Pour les acqurir, ils convertissent leurs euros en dollars. Cette opration entrane la hausse du taux de change rel, savoir la dprciation de leuro. Quels sont les effets dune diminution du taux dintrt sur la demande de B&S? Stimule la demande dinvestissement Les obligations nationales sont moins bien rtribues => prfrent des obligations trangres. Le taux de change augmente (la monnaie nationale se dprcie). => stimule les exportations et freine les importations.

Ces deux effets jouent de concert. Ils se renforcent mutuellement de sorte quune diminution de taux dintrt stimule doublement la demande. LEQUILIBRE DE COURT TERME EN ECONOMIE OUVERTE : La balance des paiements, BP, et les mouvements nets de capitaux, Kn : la balance des paiements = (X-eZ) + Kn, o Kn mesure les entres nettes de capitaux (entres-sorties de capitaux). Celles-ci sont croissantes avec le taux dintrt rel, r, pour un taux dintrt tranger, r*, donn. La courbe BP est lensemble des couples Y-r pour lesquels la balance des paiements est lquilibre. En cas de mobilit imparfaite des capitaux, (on ne connat pas tous les placements possibles ltranger) toute augmentation de Y entranant une hausse de Z, impose une hausse de r pour maintenir quilibre de la balance des paiements. (D+Kn= D+Z). BP est donc une fonction croissante dans lespace (Y, r). On considre que la mobilit des capitaux est relativement leve lorsque la pente de BP est infrieure celle de LM. La mobilit est dite relativement faible quand la pente de BP est plus raide que celle de LM.

En cas de mobilit parfaite des capitaux, toute variation du taux dintrt dplace un volume infini de capitaux. Les capitaux sont donc infiniment lastiques au taux dintrt et BP devient une droite horizontale. En labsence de mouvement des capitaux (Kn = 0), BP est une droite verticale, lquilibre de la balance des paiements tant insensible au taux dintrt.

Les rgimes de change : les rgimes de change flexible (on parle aussi de taux de change flottant) : les autorits montaires nadoptent aucun objectif explicite de taux de change. Il y a deux rgimes : le rgime pur : on laisse fluctuer la monnaie au rythme de loffre et de la demande ; le managed floating : les autorits montaires se fixent un plancher et un plafond dintervention. Une fois lun dentre eux franchi, elles interviennent pour compenser loffre ou la demande excdentaire. les rgimes de change fixe. Distinguons trois possibilits : le rgime rigide : il y a une et une seule parit intangible. le rgime ajustable : des dvaluations ou rvaluations occasionnelles sont autorises et une marge de fluctuation troite est fixe ; le rgime avec parit glissante : on prvoit un sentier de variation du taux de change en plus de la marge de fluctuation. En taux de change fixe : La politique budgtaire Parfaite mobilit des capitaux Politique pleinement efficace : D Y >0, D r = 0 (absence dviction) Mobilit imparfaite des capitaux Politique +/- efficace D Y > 0, D r > 0 Absence de mouvement des capitaux Politique proscrire D Y = 0, D r > 0

La politique budgtaire expansionniste provoque une hausse dactivit (la production est extensible court terme) : IS se dplace vers la droite et lquilibre passe de A vers B. La hausse dactivit stimule les importations : la demande de devises augmente, dprciant la monnaie nationale (e ). Elle stimule aussi MdT et r : les capitaux affluent (Kn ) et la monnaie nationale sapprcie (e ). En cas de mobilit relativement forte, leffet sur Kn domine leffet sur Z. La monnaie nationale sapprcie. La banque centrale, pour prserver la fixit des taux de change,

augmente Ms. LM se dplace vers la droite jusqu quilibre de la balance des paiements. La production augmente et le taux dintrt diminue rduisant leffet dviction. Au total, lexpansion montaire renforce la politique budgtaire expansionniste. En cas de mobilit parfaite des capitaux,leffet entres nettes de capitaux domine et la monnaie nationale sapprcie. La banque centrale, pour prserver la fixit des taux de change, augmente Ms. LM se dplace vers la droite jusqu quilibre de la balance des paiements. Ce rsultat est atteint lorsque le taux dintrt a retrouv son niveau initial : l'effet d'viction n'intervient plus. Lquilibre final enregistre une hausse de la production et un retour au taux dintrt dorigine. Lexpansion montaire rend pleinement efficace la politique budgtaire. Mobilit parfaite du capital :
March montaire Production MdT = 20 Si(Ms = 0, alors( Md = 0 =>(MdS = -20 = Di Di = => afflux de capitaux =>e q Donc, pour que (I = 0, il faut que (Ms = 20 (=( MdT) repli de i et i = - =>e <=> e=i=r= 0


March des biens et services Revenu Yd Demande Production extensible Go Z = 13 =

fuites S T Z viction

113 Y = 100 Y = 100

13 30 7 Yd = 70

Y = m1 Go=

La politique montaire En rgime de taux de change fixe, les autorits montaires ne contrlent pas le stock de monnaie. Toute tentative d'augmenter la masse de monnaie entrane un repli du taux d'intrt et des sorties de capitaux. La banque centrale doit intervenir en diminuant Ms entranant un retour au stock montaire de dpart. En consquence, la politique montaire est ENDOGENE, c'est--dire entirement dtermine par la politique de change et les taux d'intrt internationaux. Parfaite mobilit des Mobilit imparfaite des Absence de mouvement des capitaux capitaux capitaux Politique partout inefficace (D Y = D r = 0)

113 0.1 + 0.27 + 0.13

MS = 11.1 et i = 0




M T = 11.1


Y =

.7

= 113 = 226 0.

fuites = 113

C = 63 I = 0 dde= 63 Production extensible Z = 7.2 7,2

En cas de mobilit forte de capitaux : (pente B < LM) La politique montaire expansionniste provoque une hausse dactivit et une baisse du taux dintrt : LM se dplace vers la droite et lquilibre passe de A vers B. => La hausse des importations ( augmentation Y) et la fuite des capitaux (Kn<0), => diminution de r, entranent une dprciation de la monnaie nationale : les 2 effets jouent dans le mme sens. Pour maintenir le taux de change fixe, la banque centrale doit vendre des devises et acheter de la monnaie nationale: loffre de monnaie se replie jusqu son niveau initial. Une politique montaire est toujours inefficace en taux de change fixe, quel que soit le degr de mobilit des capitaux. On le prouve aisment dans les situations extrmes (mobilit parfaite ou absence de mobilit des capitaux). En taux de change flexible : La politique budgtaire Une politique budgtaire expansionniste ne modifie pas le niveau dactivit, lorsque les capitaux sont parfaitement mobiles. Des entraves la mobilit des capitaux rendent une certaine efficacit la politique budgtaire : D Y > 0, mais D r > 0. Parfaite mobilit des Mobilit imparfaite des Absence de mouvement des capitaux capitaux capitaux Politique totalement Efficacit croissante mesure que les capitaux sont plus inefficace : immobiles : D Y > 0, D r > 0 D Y = D r =0 En cas de mobilit forte de capitaux : La politique budgtaire expansionniste provoque un dplacement de IS vers la droite et lquilibre passe de A vers B. Il sagit dun quilibre temporaire : D Y > 0, D r > 0. La hausse dactivit stimule les importations : la demande de devises augmente, dprciant la monnaie nationale (e ). Suite laugmentation de r, les capitaux affluent (Kn ) et la monnaie nationale sapprcie (e ). Kn domine leffet sur Z => la monnaie sapprcie. La comptitivit se dgrade: BP se dplace vers la gauche. En effet, pour un mme niveau de production, le taux dintrt rel doit tre plus lev quauparavant pour quilibrer la balance des paiements. Augmentation des importations et des entres nettes de capitaux doivent se compenser. Suite lapprciation de la monnaie, la balance commerciale (X -eZ) se dgrade et IS se replie vers la gauche de IS2 IS3. Le mouvement se poursuit tant que subsiste une tendance lexcdent de balance des paiements. Lquilibre passe de B vers C, quilibre stationnaire.

La politique budgtaire perd de son efficacit, lapprciation de la monnaie nationale freine (X-eZ). On atteint un nouvel quilibre au point C, caractris par un revenu suprieur et un taux dintrt que lon peut considrer, en premire analyse, gal au taux dintrt initial. La politique est pleinement efficace. Les prix flexibles et lquilibre de moyen terme LE MARCHE DU TRAVAIL : La population active, L, regroupe les personnes ayant ou cherchant un emploi (= N + U). N et U expriment respectivement le nombre demplois et le nombre de chmeurs. Taux de chmage, u = U / L = (L-N) / L = 1-N/L o N/L exprime le taux demploi. En priode de chmage, y on trouve moins facilement du travail ; y on risque davantage de perdre son travail. Aussi, le salaire est-il li ngativement au taux de chmage : plus le taux de chmage est bas, plus les salaires sont levs Chaque travailleur a un pouvoir de ngociation. Celui-ci dpend de deux lments : la difficult qua lentreprise le remplacer (plus il est facile pour une entreprise de remplacer un travailleur, moindre est le pouvoir de ngociation de lemploy, et inversement), et la facilit qua lemploy trouver un nouvel emploi. Formation des salaires et des prix : Par ngociations collectives entre partenaires sociaux, ngociation prive entre lemployeur et lemploy ou encore fixs unilatralement par lemployeur, la formation des salaires obit la loi suivante : W = Pe F (u,q) le niveau anticip des prix, Pe ; le taux de chmage, u ; les autres facteurs, reprsents par une variable composite, q. Si les travailleurs et les entreprises anticipent un doublement du niveau des prix, ils se mettront daccord pour doubler les salaires nominaux. Les salaires dpendent du niveau anticip des prix, Pe, et non du niveau courant, P. Les autres facteurs q affectent la dtermination des salaires pour un niveau des prix anticips et un taux de chmage donns. Une hausse de la variable composite q induit une hausse des salaires. La variable q est reprsentative du degr de protection sociale des travailleurs. La rgulation du march du travail est un choix politique: Rigidifier le march du travail en augmentant la protection sociale des travailleurs. Cette option rend la mobilit des travailleurs plus faible, la pression des partenaires sociaux plus forte. Les emplois sont peu nombreux mais ceux-ci sont trs protgs ; les salaires sont rigides via les contrats de travail. Flexibiliser le march du travail. Cette option conduit moins protger lemploi mais elle rend plus nombreux les postes de travail (et donc diminue le chmage). Formation des prix :

Si le march des biens tait concurrentiel, le prix dune unit de production serait gal son cot marginal. On peut en premire approximation admettre que le facteur capital donne lieu un cot fixe. Aussi, le facteur variable est-il le travail. Le cot marginal est donc le salaire, W et P = W. Mais les marchs sont le plus souvent imparfaits, les firmes fixent donc un prix suprieur au cot marginal. Aussi peut-on crire que P = (1+) W o est le mark-up (marge bnficiaire). LOFFRE GLOBALE AS (AGGREGATE SUPPLY) ; La fonction AS et lquilibre sur le march du travail : Equation des salaires : W = P e F (u, q) Equation des prix : P = (1+) W P = Pe (1+) F (u, q) Comme il y a une relation directe entre N et Y nous pouvons remplacer pour la facilit N par Y. u = 1 (Y/L) et P= Pe (1+) F (1-Y/L, q) o Y/L exprime la productivit du travail. les dterminants de P dans la fonction doffre globale : Une hausse de Pe entrane une hausse quivalente de P. En effet, lorsquon anticipe des prix plus levs, les syndicats rclament des hausses de salaires. Puisquelles subissent un cot de production plus lev, les entreprises lvent les prix. Une augmentation du niveau de production => hausse des prix carrequiert plus demploi => rduit le taux de chmage =>pouvoir de ngociation plus lev des travailleurs et des pressions la hausse sur les salaires. Des salaires plus levs => cot supplmentaire pour les entreprises => hausse des prix. les proprits de la courbe doffre globale AS :
Niveau des prix, P AS

La courbe AS est croissante : pour un niveau donn de prix anticips, une hausse de la production entrane une hausse des prix (dplacement le long de la courbe AS). Elle comprend lquilibre de moyen terme qui se dfinit par les galits suivantes : P = Pe,u = un (un estle chmage structurel), N = Nn et Y = Yn (Yn est la production potentielle de moyen terme). A court terme, il ny a aucune raison que P soit gal Pe, donc u u n, N Nn et Y Yn. Quand le niveau de production est suprieur son niveau structurel, le niveau gnral des prix est suprieur son niveau anticip et inversement (Y > Yn, P > Pe). Une hausse du niveau anticip des prix dplace la courbe doffre globale AS vers le haut

Pe

A Production, Y Yn

Niveau des prix P

AS (pour Pe > Pe) AS (pour P e)

Pe Pe

A A Yn Production, Y

En A, Y = Yn, P = Pe. Production potentielle et output gap : La production potentielle, Yn, est un indicateur agrg de la capacit productive de lconomie. Elle exprime lquilibre de moyen terme qui assure les galits suivantes : P = Pe,u = unet N = Nn. La production courante, Yt, peut tre suprieure ou infrieure la production potentielle. La diffrence entre Yt et Yn exprime loutput gap. Celui-ci indique la position dans le cycle conjoncturel :

Yn Yt-Yn

Yn , production potentielle

quand Yt Yn> 0, lconomie est en haute conjoncture quand Yt Yn< 0, lconomie est en basse conjoncture.

= Y-Yn =Outputgap

Temps Reprenons lquation doffre globale, qui relie le niveau des prix, le niveau des prix anticip et le taux de chmage : Pt = Pte (1+) F (ut, q) Soit la fonction de salaire F (ut, q) = 1 ut + q

Cette expression montre que plus le taux de chmage est lev, plus le salaire est faible ; plus q est lev et plus le salaire est lev. mesure lintensit de limpact du taux de chmage sur les salaires : plus est lev, plus le chmage fait baisser les salaires. Pt = Pte (1+) (1ut + q) La fonction doffre globale a pour fondements la courbe de Phillips et la loi dOkun comme le montre le schma suivant.

La courbe de Phillips montre comment un cart entre taux de chmage courant et taux de chmage structurel modifie le taux dinflation. t - t-1 = - (ut - un) la variation du taux dinflation dpend de la diffrence entre le taux de chmage courant et le taux de chmage structurel : quand ut> un, alors linflation diminue quand ut< un, alors linflation augmente.

Conclusion : le taux de chmage structurel est le taux de chmage ncessaire pour maintenir linflation constante. On lappelle NAIRU cest--dire le taux de chmage nacclrant pas linflation. La loi dOkun relie lcart entre le taux de croissance courant et le taux de croissance potentiel de la production aux variations du taux de chmage. ut ut-1 = - (gyt Gy) La relation relle entre taux de croissance de la production et variation du taux de chmage est appele la LOI DOKUN. Cette relation est une loi empirique : ut ut-1 = - (gyt Gy)

o est le coefficient dOkun. Il mesure de combien varie le taux de chmage lorsque la croissance observe est suprieure d1% la croissance potentielle (Gy). La croissance potentielle (Gy) est la croissance requise pour maintenir le taux de chmage constant. LA DEMANDE GLOBALE AD (AGGREGATE DEMAND) : La fonction de demande globale est quelque peu diffrente en conomie ferme et en conomie ouverte. En conomie ferme : Le modle IS-LM donne lquilibre macroconomique lorsque les prix sont FIXES. Si il y a une hausse du niveau gnral des prix => besoin supplmentaire dencaisses montaires pour acheter la mme quantit de biens. Comme la masse montaire, M, est fixe, loffre de monnaie, Ms = M/P, se replie suite la hausse des prix et le taux dintrt, i, slve pour rtablir lquilibre et ainsi diminuer la demande de monnaie. La courbe AD dcrit la demande globale, relation ngative entre la production et le niveau des prix : une hausse des prix entrane une baisse de la production globale. Toute variable autre que les prix (sauf r ou i) dplace IS ou LM, ce qui entrane un dplacement de la courbe AD. AD Y = Y (M/P, G, T)

La production est une fonction croissante de loffre de monnaie, Ms = M/P, et des dpenses publiques, G, et une fonction dcroissante des impts, T AD : Y = m1 [Co + Go + Io] + m2 [To] + m [M0 / P] La demande de biens, et donc la production, est proportionnelle au stock dencaisses relles : une hausse de la masse montaire relle entrane une baisse du taux dintrt (LM se dplace vers le bas), ce qui entrane une hausse de la demande de biens et, par effet multiplicateur (m ), de la production.
 

Transformons cette dernire expression en taux de croissance. gyt = gmt


t

o gyt est le taux de croissance de la production et gmt le taux de croissance de la masse montaire (car m est constant). Cette quation montre comment la diffrence entre le taux de croissance de la masse montaire et le taux dinflation affecte le taux de croissance de la production. Si gmt> t alors gyt> 0. Autrement dit, si la croissance de la masse montaire excde linflation, le niveau de production augmente. A moyen terme, le chmage est constant. On pose donc ut = ut-1 dans la loi dOkun et on obtient que la production crot son taux potentiel, Gy. 0 = - (gyt Gy) gyt = Gy.

Si la masse montaire crot au taux Gm et la production au taux Gy, alors la relation de demande globale implique un taux dinflation constant et tel que = Gm - Gy. Si linflation est constante, alors lquation de la courbe de Phillips devient 0 = - (ut un) do ut = un. A moyen terme, le taux de chmage doit tre gal son taux structurel. Conclusion : Les variations de la masse montaire sont neutres moyen terme : elles nontpas deffet sur la production et le chmage. Par contre, les variations de gmt => variations de p (dans une proportion de un pour un). Une diminution du taux de croissance de la masse montaire (de Gm Gm) dplace lhorizontale vers le bas. Lquilibre se dplace du point A au point B : le taux de chmage reste effectivement son niveau structurel tandis que linflation diminue. En conomie ouverte : 1+rt = (1+it)/ (1+ te) Quand le taux dintrt nominal et le taux dinflation ne sont pas trop grands, une bonne approximation de cette relation est donne par : rt it - te Si on dtient des titres europens, pour chaque euro plac, on reoit aprs un an (1+it) euro, o it est le taux dintrt nominal des titres europens. Si on dsire dtenir des titres amricains, on doit acheter des dollars au taux de change nominal, E. Pour chaque euro, on reoit 1/Et dollar(s). Soit i*t le taux dintrt nominal des titres amricains. Aprs un an, on peroit (1+ i*t)/Et dollars. Il faudra alors convertir ces dollars en euro. Si le taux de change nominal anticip est Eet+1 , on escompte obtenir (1+ i*t) Eet+1/Et euro aprs un an.

Pour mesurer le degr dattractivit des titres amricains, il ne suffit donc pas de comparer les taux dintrt amricains et europens. Il faut prendre en compte lvolution attendue du taux de change entre le dollar et leuro entre cette anne et lan prochain. A lquilibre, les titres amricains et europens doivent produire le mme rendement, de sorte que la relation darbitrage suivante soit vrifie : 1+ it = (1+ i*t) Eet+1/Et . On appelle cette galit, la CONDITION DE PARITE DES TAUX DINTERET. Conclusion : Les taux dintrt de tous les pays (sauf anticipation dimportantes apprciations ou dprciations) varient ensemble dans le mme sens. La courbe AD : A court terme, le niveau des prix intrieur et tranger est fix. Si le taux de change nominal est fixe et que les prix sont constants, le taux de change rel est, lui aussi, fixe. A moyen terme, le niveau des prix peut sajuster ; le taux de change rel peut donc varier, mme si le taux de change nominal demeure fixe. Les pays dont la monnaie est survalue produisent des biens nationaux relativement chers par rapport aux biens trangers. La demande pour les biens nationaux est donc faible. Pour sortir de la rcession, deux solutions sont possibles :
y y

dvaluer : dans ce cas, on sort de la politique de taux de change fixe. Les biens nationaux deviennent meilleur march par rapport aux biens trangers rester en taux de change nominal fixe et laisser les prix et donc le taux de change rel sajuster progressivement.

LA DEMANDE GLOBALE : Pour que le march des biens soit lquilibre, la production doit galer la demande de biens nationaux : Y = C (Y-T) + I (Y, r) + G + NX (Y, Y*, ). On sait que : y ri e y = EP*/P y En rgime de change fixe, le taux de change nominal est fix de sorte que E = E. y En rgime de change fixe, avec une mobilit parfaite des capitaux, le taux dintrt domestique doit tre gal au taux dintrt tranger, i=i* Y = C (Y-T) + I (Y, i*Si on suppose r exogne, AD Y = Y (G, T, EP*/P)
e

) + G + NX (Y, Y*, EP*/P)

Tout comme dans lquation de la demande globale en conomie ferme, le produit est une fonction dcroissante du niveau gnral des prix : une hausse du niveau des prix intrieurs rduit la valeur du taux de change rel ; il y a donc apprciation relle de la monnaie nationale, ce qui fait chuter les exportations nettes et qui rduit le produit. Que ce soit en conomie ferme ou ouverte, AD dcrot avec les prix, mais en conomie ferme, les prix affectent le produit au travers de leffet exerc sur le stock rel de monnaie, et ds lors, sur le taux dintrt.

LEQUILIBRE DE MOYEN TERME : En conomie ferme : AS P = P e (1+) F (1-Y/L, q) AD Y = Y (M/P, G, T) Loffre globale est une fonction croissante des prix ; elle comprend lquilibre de moyen terme caractris par les galits suivantes : P = P e et Y = Yn. La demande globale est une fonction dcroissante des prix. Sa position dpend des paramtres M, G et T. Lquilibre de court terme est dtermin par lintersection des courbes AS et AD. En ce point, il y a quilibre simultan sur les marchs des biens et services, montaire et du travail. On constate quen ce point, Y > Yn : lconomie tourne au-dessus de son niveau naturel. A court terme, il ny a aucune raison que la production soit son niveau naturel. De manire gnrale, lquilibre de court terme ne concide pas avec lquilibre de moyen terme. Si lconomie est laisse elle-mme la production tend vers Y n. AS Pt = Pt-1 (1+) F (1-Yt/L, q) AD Yt = Y (M/Pt, G, T) A court terme Pe tait donn. En ralit, P e varie au cours du temps : si le niveau des prix de lanne passe sest avr diffrent du niveau anticip, les agents ont tendance modifier leurs anticipations pour lanne venir. => Pte = Pt-1 : le niveau anticip des prix pour lanne t est gal aux prix observs en t-1.

Les prix augmentent, la courbe doffre globale en t+1 doit prsent passer par le point qui associe Y = Yn et Pt = Pet+1 : il sagit prsent du point B, la courbe AS se dplace vers le haut en AS. La courbe AD, elle, ne se dplace pas : M, T et G sont maintenus constants. Lquilibre se dplace en A : il sagit dun quilibre temporaire. La hausse du niveau gnral des prix fait chuter la demande de biens, donc le niveau de production. A moyen terme, tant que la production est suprieure son niveau naturel, le mcanisme se poursuit: le niveau des prix augmente et la courbe doffre globale se dplace vers le haut. Lquilibre se dplace le long de la courbe AD jusqu atteindre A o Y = Yn et P = Pn. A

lanne t+n, lconomie se stabilise. Les pressions la hausse sur les prix disparaissent (Pn = Pen).

Conclusions : A court terme, la production globale peut tre au-dessus ou au-dessous de son niveau naturel. Seule une variation dans les variables qui affectent AS et AD modifieront le niveau de production et celui des prix (des variations de M, T ou G via AD et des variations de Pe, , q ou L affectent Yt via AS). A moyen terme, la production revient son niveau naturel. Ca se fait par les prix. Lorsque Yt > Yn, les prix augmentent, ce qui fait chuter la demande et donc le niveau de production. Lorsque Yt < Yn les prix chutent, ce qui dope la demande et donc le niveau de production. Une politique montaire expansionniste : Supposons quau dpart, la production courante soit son niveau naturel (Y=Yn). Les autorits montaires augmentent la masse montaire, M. => la production globale augmente. (laugmentation de la masse montaire rduit en effet le taux dintrt stimulant linvestissement, et donc la production par leffet multiplicateur) La courbe de demande globale AD se dplace vers la droite car LM augmente vers LM. Comme les prix court terme sont inchangs, lquilibre migre vers B. En ce point la demande dpasse loffre. Progressivement, lquilibre se dplace vers A: les prix augmentent. Suite la hausse des prix, le stock de monnaie rel diminue => la courbe LM se dplace de LM LM Yt > Yn. Au fil du temps, les prix sajustent la hausse. => des revendications salariales sont exprimes. Les salaires nominaux augmentent stimulant les prix : une spirale prix-salaires est amorce.Les cots de production progressant => la courbe AS se dplace vers le haut. Lquilibre se dplace le long de AD. Le processus sarrte quand Y = Yn. A moyen terme, la production globale revient son niveau dquilibre ( Y = 0) et les prix ont fortement augment ( +P). On peut mesurer exactement lampleur de la hausse des prix : en effet, si la production est revenue son niveau initial, cest parce que le stock rel de monnaie est revenu, lui aussi, sa valeur initiale ( M/P = 0). Autrement dit, M et P ont forcment augment dans les mmes proportions. Si lexpansion montaire initiale tait de 10%, alors les prix ont augment de 10% lissue du processus dajustement. Conclusion : lexpansion montaire na aucun effet sur la production et sur le taux dintrt rel.

LA NEUTRALITE DE LA MONNAIE : A court terme, une politique montaire expansionniste augmente le niveau de production et trs faiblement celui des prix. On peut quasiment considrer que leffet prix est nul (et ce car la courbe AS court terme est horizontale). A moyen terme, les prix augmentent et les effets du choc montaire sur la production et le taux dintrt disparaissent. Une hausse de la masse montaire se rpercute entirement dans une hausse proportionnelle du niveau des prix. La monnaie est neutre moyen terme. la politique montaire doit-elle uniquement tre au service de la stabilit des prix ou doit-on lui attribuer une responsabilit dans le soutien de lactivit conomique ? La thorie nous montre quelle peut tre utile pour sortir, court terme, dune priode de rcession, ou plus gnralement pour rejoindre plus rapidement Yn Mais elle ne peut pas soutenir en permanence un niveau de production suprieur Yn. Keynes : (+Ms affecte Y court terme les effets sur les prix sont long terme Friedman : (+Ms affecte Y trs court terme les agents sattendent une (+P => ils anticipent que leur revenu rel ne change pas =>(+Ms na plus deffet aprs quelque temps. Nouveaux classiques : les agents dveloppent des attentes rationnelles. Une ( +Ms ne cre que de linflation : la monnaie est SUPER NEUTRE Les montaristes et nouveaux classiques plaident pour confiner le rle des banques centrales la seule stabilit des prix par le contrle de Ms . Une 3me mission est possible : le contrle des taux de change. Elle est assume par la BCE au service de la stabilit des prix (au risque de freiner la compttitivit). Une politique budgtaire expansionniste : Admettons quau dpart, Y = Yn . La hausse des dpenses publiques dplace la courbe AD vers la droite car la courbe IS se dplace vers la droite. Pour un niveau de prix temporairement inchang, la demande est plus leve. Leffet est expansif : le niveau de production augmente. Lconomie tourne au dessus de son niveau potentiel (Y>Yn). Les prix montent Le stock rel de monnaie diminue, la courbe LM se dplace vers la gauche vers LM augmentant encore le taux dintrt et rduisant linvestissement et la production. On atteint lquilibre temporaire en A o AD et AS se croisent. La hausse des prix se poursuit, entranant un nouveau dplacement de LM vers la gauche. Pt+1> Pt, ce qui entrane une hausse des salaires nominaux et par consquent des prix. Les couts de production augmentent => la courbe doffre globale AS se dplace vers la gauche. En finale, la production revient son niveau initial, Yn, quilibre de moyen terme.

Le niveau de production est revenu son niveau initial, mais la composition du produit sest modifie : linvestissement a diminu du fait de la diminution de i, du montant exact de la hausse du dficit budgtaire. Notons que leffet ngatif sur le taux dintrt pourrait tre vit par un policy-mix adapt, qui associerait laugmentation du dficit budgtaire une augmentation de la masse montaire. Une modification du prix (ex : prix du ptrole) Dans les annes 70, le prix du ptrole a beaucoup augment suite la formation de lOPEP. Le prix du ptrole napparat ni dans la relation doffre globale, ni dans celle de demande globale. Avant la hausse des prix ptroliers, la production est, par hypothse, son niveau dquilibre et le niveau des prix est constant (Pt = Pt-1) et AS P t = Pt-1 (1+) F (1-Y/L, q). A La hausse des prix ptroliers entrane donc une hausse du mark-up, , des entreprises. Asalaire donn, la hausse du prix du ptrole entrane une hausse des cots de production, contraignant les firmes augmenter leurs prix. Ds lors, court terme, la courbe doffre globale AS se dplace vers la gauche jusquen AS. La courbe de demande globale, quant elle, ne se dplace pas. On parle donc dun CHOC NEGATIF SUR LOFFRE : celui-ci entrane une baisse de la production et une hausse des prix. Laugmentation du mark-up provoque une augmentation du chomage structurel un = (Q + q) / E. Pour que les travailleurs acceptent des salaires rels plus faibles, il faut en effet que le taux de chmage soit plus lev =>rduction des niveaux demploi et de production potentiels. Au point A, lconomie tourne au dessus du nouveau niveau dquilibre (Y>Yn). Ds lors, la courbe AS continue se dplacer le long de AD jusquau point A (o P>>Pt-1 et Y = Y n). La combinaison dune croissance ngative et dune forte inflation porte le nom de STAGFLATION. Autres chocs doffre : Dautres chocs doffre sont susceptibles daffecter les performances dune conomie : lexplosion dune bulle spculative rduisant brutalement la richesse des agents et les consquences sur la solvabilit des banques en sont des exemples. Politiques doffre : Une politique doffre restrictive (une lvation des salaires au del de la hausse de productivit ou encore une rigidification du march du travail, via une rglementation plus stricte du travail, une lvation des allocations de chmage ou des indemnits de pravis, ) exerce un mme effet quune lvation du prix du ptrole. Rciproquement, une politique stimulant loffre sanalyse de la mme manire quun repli du prix du ptrole.

En conomie ouverte :
Les rsultats mis en vidence en conomie ferme se gnralisent aisment :

la courbe AD est toujours drive des courbes IS et LM, mais prsent lquilibre IS intgre la fuite des importations ; les politiques budgtaires et montaires, contrairement aux politiques doffre, sont sans effet moyen terme. Leurs effets court terme sont diffrents selon le rgime de change fixe ou flexible, conformment aux principes mis en vidence la fin de la partie II.