REPUBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA MINISTERIO DE FINANZAS / MINISTERIO DE EDUCACION ESCUELA NACIONAL DE ADMINISTRACION Y HACIENDA PUBLICA 1er AO SECCION H MENCION

CIENCIAS FISCALES MATERIA: ECONOMIA PROFESORA: INTEGRANTES GIOIELLA; MARIELA MARRERO; LEIDY RIVAS; ALI RODRIGUEZ; RAUL SANCHEZ S; IVAN CARACAS, SEPTIEMBRE DE 2000. INTRODUCCION La riqueza de un pas consiste en los bienes y medios de produccin que posee la comunidad en un momento dado, desde los recursos naturales hasta los procesos tcnicos; en tanto que el capital es la arte de la riqueza que se utiliza en el proceso productivo. Al aplicarse el trabajo social asociado con el capital nacional, se genera un volumen determinado de bienes y servicios que expresados en trminos monetarios, puede designarse como valor total de la pro-duccin nacional en un perodo determinado. Si a ste le deducimos d consumo intermedio se obtiene el valor agregado, o sea aquellos valores econmicos que constituyen lo que se denomina producto na-cional bruto, que generalmente se mide a precios de mercado. Si al producto bruto le deducimos el consumo de capital (depreciacin nacin y prdidas de capital) se obtiene el producto neto a precios de mercado. Al deducirle a ste los impuestos indirectos y las trans-ferencias (donativos, jubilaciones, etc.) y sumarle los subsidios reales, obtenemos el producto neto al costo de los factores, comnmente denominado ingreso nacional. El ingreso nacional de un pas en un ao dado es, en suma, el producto neto o el rendimiento neto de las actividades econmicas de los individuos. Identidad entre el producto, el ingreso nacional y el gasto: en una economa cerrada existe identidad entre el ingreso nacional y el producto nacional neto al costo de los factores, porque el valor agregado o los bienes y servicios producidos tienen que ser iguales al ingreso perc-ibido por quienes participaron directa o indirectamente en el proceso productivo, y este ingreso finalmente se convierte en gasto. 1

Del ingreso nacional, una porcin se gasta en adquirir artculos de consumo y la otra para efectuar inversiones (acumulacin de capital). A su vez en una economa abierta, parte del producto nacional- neto se exporta y parte del consumo y de la inversin nacional se satisfacen con bienes y servicios importados. Cuando la balanza en cuenta corriente est en equilibrio, el consumo y la inversin nacional neta ser igual a la produccin nacional neta. La parte que se ahorra tambin se gasta total o parcialmente puesto que ahorro es lo opuesto a consumo y no a gasto. Si de acuerdo con este principio suponemos que el ingreso total compra la produccin total, entonces se llegar a la igualdad entre el ingreso, el gasto y el producto nacional. Expuesto con mayor detalle tenemos: El ingreso ser igual a los pagos a los factores productivos(sueldos, salarios y los dems pagos complementarios al factor trabajo) ms ganancia, intereses, alquileres y otros pagos a los propietarios de los bienes de produccin, cuya suma constituye una de las medidas del producto nacional. El gasto ser igual al consumo ms la inversin bajo el su. Puesto de que el ahorro global es igual a la inversin total en un periodo determinado. Por lo tanto, el gasto total se igualar tanto al producto como al ingreso nacional neto. Cualquiera de estas formas representa la manera de medir el producto nacional generado en un periodo determinado, slo que cuantificado en su fase productiva en la distributiva o en su destino final. Los mtodos que se utilizan para medir el producto o ingreso nacional descansan en el principio econmico siguiente: existe intima relacin entre el valor del producto nacional neto y el total de ingresos de los individuos y las empresas de un lado, de otro lado con el gasto global efectuado por consumo e inversin. Por lo mismo, el valor del producto nacional neto, la suma de los ingresos percibidos por los individuos y las empresas, y el gasto total de la comunidad, son iguales entre s, y representan tres mtodos de medir el producto generado, calcu-lando su magnitud segn el aspecto que de la actividad econmica se tome como punto de partida. stos son: el que mide el valor de los bienes y los servicios finales producidos dentro de una economa y en un lapso determinado (generalmente un ao) el que computa los ingresos pagados a los factores productivos: El que suma los gastos totales de la comunidad. El primero consiste en computar el valor agregado ( por valor agregado de una mercanca debe entenderse la suma de los valores parciales que se incorporan a dicha mercanca en cada una de las etapas del proceso productivo) a los bienes y servicios valorados a los precios de mercado y que tiene su origen en el trabajo realmente efectuado utilizando las tcnicas disponibles y los bienes materiales de produccin aplicados al proceso productivo todas y cada una de las actividades econmicas (agrcolas, industriales y de servicios). El segundo se basa en el cmputo del ingreso neto percibido por los factores productivos y que est compuesto de las percepciones por trabajo y por la propiedad de capital. El mtodo del gasto consiste en computar la totalidad de las ero-gaciones efectuadas por los individuos, las empresas y el gobierno, tanto en consumo como en inversin. Resumiendo en una economa determinada y en un periodo dado el valor de la produccin de bienes y servicios, los ingresos percibidos por la comunidad y los gastos efectuados por la misma, responde a las maneras diferentes de apreciar el mismo fenmeno. INDICE BALANZA DE PAGO. CONCEPTOS BASICOS

La balanza de pagos enumera y cuantifica en el lado del activo todos los rubros por medio de los cuales los residentes de un pas recibieron poder de compra externa a travs de las mercancas y servicios proporcionados y por la venta de ttulosvalores (importacin de capitales). Al mismo tiempo, enumera y cuantifica, en el lado del pasivo todos los usos de los residentes de dicho pas le dieron a su poder de compra externo, por concepto de importacin de bines y pago de servicios recibidos y por exportacin de capital (importacin de ttulos). Existen tres formas diferentes de presentar la balanza de pagos de un pas: en una, en dos columnas. Con la primera forma se anotan en una sola columna todas las operaciones, activas y pasivas y los saldos respectivos; la segunda clasifica las cuentas bajo la forma de balance por partida doble, registrando en la primera columna las operaciones activas (debe o ingreso) y en la segunda columna las operaciones pasivas (haber o egreso). El tercer modelo registra las operaciones segn esta ltima forma, pero agregando una tercera columna para anotar los saldos de las balanzas de parciales y el saldo final. ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS La balanza de pago est integrada por dos grandes balanzas: Balanza Comercial La balanza de transacciones en cuenta corriente Balanza de servicios La balanza de capitales La reserva Transferencias unilaterales en forma definitiva Errores y omisiones LA BALANZA DE TRANSACCIONES EN CUENTA CORRIENTE: Es en realidad, la suma de las balanzas comercial y de servicios; en ella se registra el valor de todos los pagos que hace un pas al exterior por concepto de la totalidad de aquellas operaciones que representan compraventa de mercancas y de servicios y que incluyen una prestacin y su correspondiente contraprestacin inmediata. El valor del activo de esta balanza mide la cuanta de las disponibilidades ordinarias de un pas para pagar las importaciones de mercancas y de servicios. En caso de arrojar saldo positivo, ste puede utilizarse para efectuar exportaciones de capital, ya sea en pago de deudas o para hacer prestamos al exterior, efectuar inversiones directas o para incrementar la reserva monetaria internacional del pas. Cuando esta balanza es desfavorable, significa que el pas, para equilibrar sus cuentas con el exterior, ha tenido que pedir prestado, recibir inversiones directas hacer desinversiones en el exterior o disminuir su reserva. La balanza comercial y la balanza de servicio constituyen la balanza de transacciones en cuenta corriente, toda vez que estas operaciones se consideran normales y permanentes y sobre todo regulares en las relaciones de un pas con el exterior, su volumen y monto pueden variar, pero siempre responde al principio de ejercerse desde un punto de vista bilateral, en el sentido de que estas operaciones al regirse por el principio de partida doble, tiene la caracterstica de que toda prestacin, recibida u otorgada, ha de correspondieres con una contraprestacin inmediata. Esta balanza que incluyen el cmputo de ingresos y pagos que no representan ni concesin o devolucin de un crdito o capital, ni movimientos de la reserva, registra en el activo el valor de los que ste efecta a los 3

dems pases por todos los conceptos, quedando excluidos, por lo tanto, los movimientos de capital a corto plazo y a largo plazo, las cantidades que se han prestado o pagado entre extranjeros y nacionales, los movimientos de oro monetario y de divisas y las transferencias unilaterales de fondos. Hay un principio esencial en las relaciones econmicas de un pas con el exterior: el saldo de la balanza en cuenta corriente es siempre igual al saldo de la balanza de capitales pero de signo contrario, es decir, cualquiera que sea el saldo de la cuenta corriente, ser igual al financiamiento que reciba el exterior. Si el saldo es positivo, necesariamente equivale a un financiamiento igual, que el pas en cuestin otorga al exterior. En cualquiera de estas situaciones, el exceso de exportaciones de bienes y servicios, o en su caso, el dficit, ser igual a los derechos adquiridos o alas obligaciones contradas con el exterior, respectivamente. Por lo tanto, el saldo de la balanza de transacciones en cuenta corriente muestra, si es positivo, los recursos que un pas tiene para invertir rentablemente en el exterior, para aumentar sus reservas o para reducir su deuda y, a la inversa, en el caso de que dicho saldo sea negativo. En general, todas las operaciones activas de la cuenta corriente, estuvieron conectadas de alguna manera con el ingreso; pero hay transferencias de ingresos en cuenta corriente que no forman parte del ingreso producido, ms s del percibido. Como ejemplos tenemos las remisiones recibidas de los emigrantes y el ingreso por las exportaciones de obras de arte y otras antigedades. Sin embargo, los lo normal es que todos los ingresos originados por la venta de mercancas y la prestacin de servicios al exterior forman parte del producto nacional generado en el pas en el lapso considerado. De aqu que, visto desde otro ngulo, el saldo de la cuenta corriente, cuando es positivo, representa la contribucin neta de la balanza en cuenta corriente al ingreso nacional. Por esta razn, puede afirmarse que los ingresos finales derivados de la balanza den cuenta corriente forman parte del ingreso nacional y que el saldo negativo represente una disminucin a dicho ingreso. LA BALANZA COMERCIAL (exportaciones e importaciones de mercancas): Enumera y cuantifica el valor monetario de la totalidad de las compras y las ventas nicamente por las mercancas que un pas intercambi con el exterior. Dicha evaluacin se refiere siempre a un perodo determinado, generalmente un ao. El computo del valor exacto de las exportaciones y de las importaciones suele afectarse por factores como estos: Los renglones incluidos; Las fuentes de informacin utilizadas; y El mtodo empleado de la evaluacin. Los Renglones Incluidos: Dependen del criterio que cada pas adopte, Entre renglones que estn sujetos a criterios especiales pueden sealarse los siguientes: la pesca capturada en aguas nacionales o en mares bajo el control de otros pases, la compraventa de embarcaciones, la compraventa de oro y plata procedente la actividad minera nacional. ( Los pases mineros exportan metales preciosos como si fueran mercancas y no como metales monetarios y a menudo esta situacin plantea complicaciones para su computo dentro de la contabilidad internacional de un pas. Sin embargo, los movimientos de metales como mercancas y los correspondientes a los metales monetarios son diferentes por su naturaleza y por sus efectos. La salida de oro monetario para el pas que lo exporta tiene los siguientes efectos: equivale a una desinversin internacional, ejerce presin en el mercado de cambios y reduce el ingreso y el circulante nacional, en tanto que para el pas tendr efectos inversos. En cambio, la exportacin de metales preciosos como mercancas (producto de sus minas) significarn aumento de empleo, de ingreso y del circulante, puesto que la venta de este oro no difiere de la exportacin de otras mercancas ordinarias. , El contrabando, los envos postales, la compraventa de gas y de energa elctrica entre los pases limtrofes, los pagos efectuados fuera del perodo considerado, pero que corresponden a transacciones efectuadas en el mismo lapso; los bienes y enseres de los emigrantes e inmigrantes, entre otros. 4

Las Fuentes de Informacin: Determinan que se anoten correcta o errneamente los valores de las mercancas objeto de intercambio internacional. Es frecuente aceptar como buena la declaracin de los exportadores o basarse en los valores de factura. Sin embargo, en muchos pases ambas fuentes resultan obviamente falsas y, en tal caso algn rgano de gobierno tiene la tarea de hacer las correcciones necesarias, que generalmente consisten en revisar los valores de las exportaciones y de las importaciones segn la cotizaciones internacionales. Otro problema que suele presentarse a este respecto lo seala el profeso G.E. Meade y consiste en elegir diversos elementos de juicio para hacer la valoracin de cada transaccin como los siguientes: La fecha de celebracin del contrato de venta Tomar como base la fecha en que las mercancas cruzan frontera O la fecha de recibir el pago real. Mtodo de Evaluacin: Se ha generalizado evaluar las exportaciones FOB (libre a bordo) y las importaciones CIF (costo, seguro y fletes), esto es, se incluye en el valor de las mercanca importadas, adems del precio en el lugar e adquisicin, el seguro y el fleta hasta el puerto o aduana de entrada al pas importador. A veces se emplea el primer mtodo con una ligera variante que consiste en agregar el valor FOB el costo de cargar el barco, lo cual significa un ingreso para el pas. As pues, a esta variante que comprende todo lo que implique generacin de ingresos para el pas exportador se le llama f.a.s (libre al costado del barco). Esta forma de evaluar las importaciones y la s exportaciones arroja, mundialmente, una diferencia de valores a favor de las importaciones, debido a que estas, a diferencia de las exportaciones incluyen adems del costo, el seguro y el flete. Si el propio pas presta estos servicios; obtiene la compensacin correspondiente en su balanza de servicios; si los servicios los provee otro pas, entonces tendr volumen de mercancas para cubrir esta diferencia por concepto de servicios. Cualquiera que sea el conjunto de mercancas que incluya la balanza de comercio, las fuentes de informacin y la forma de cuantificarlas, se dice que una balanza comercial es favorable, positiva o activa, cuando el valor de las exportaciones excede al de las importaciones. En caso contrario, la balanza comercial se considerar desfavorable, negativa o pasiva. Tambin conviene aclarar que el valor de las exportaciones y de las importaciones no se puede obtener de horma exacta, por las siguientes razones: Debido a que los tipos de cambio varan aunque sea en pequeos porcentajes y el valor de las mercancas es calculado a un tipo de cambio promedio, sin ponderar, lo cual altera los valores reales de la balanza de comercio. La dificultad de considerar los equipajes y enseres de inmigrados y los emigrados y, especialmente, las cotidianas compras fronterizas. El contrabando y las falsas declaraciones de los exportadores y los importadores. Las compras de mercancas por los turistas extranjeros. Estos y otros aspectos imposibilitan el clculo exacto del intercambio de mercancas LA BALANZA DE SERVICIOS (que incluye los ingresos y los pagos por concepto de servicios prestados al exterior o recibidos de ste): En esta balanza se registra el total de los pagos que hicieron los residentes de un pas a los del exterior y los que a su vez recibieron de stos los nacionales, por concepto de prestacin de servicios. Para tales efectos se consideran a los individuos como nacionales o extranjeros, no desde el punto de vista jurdico sino econmico. Son nacionales los residentes permanentes en el territorio nacional, sean o no de nacionalidad venezolana y, extranjeros, los que residen en el exterior an cuando legalmente sean venezolanos. 5

Por esta razn los individuos que siendo legalmente nacionales residen transitoriamente en el pas, para efectos de balanza de pagos son extranjeros, ya que gastan en el pas ingresos obtenidos en el exterior. Asimismo, los que legalmente sean extranjeros pero con residencia permanente en el pas se consideran como nacionales cuando viajan al extranjero y gasten dinero obtenido en nuestro pas. Los conceptos por los que se reciben y hacen pagos por servicios entre pases son de muy variada naturaleza. Enseguida anotamos los ms comunes y que corresponden, usualmente, a rubros ms importantes de la balanza de servicios. Servicios de transporte: Fletes y alquileres de barcos, trficos de pasajeros, derechos de puertos y canales, trnsito ferroviario, tasas por servicios de correo, telfonos y telgrafos, pasajes internacionales, etc. Cuentas de Viajeros: Gastos de turistas, ya sean stos con fines de estancia como los veteranos de Estados unidos que estn radicados en Mxico y los estudiantes becados que radican en un Pas que no es el de origen sino algn otro, como los que realiza el turista comn y corriente; gastos de visitantes con propsitos de negocios o e investigacin y los de transmigrantes y visitante fronterizos, etc. Servicios por comercio de mercancas: Comisiones, derechos de trnsito, derechos consulares, seguros y reaseguros, etc. Servicios por operaciones financieras: Comisiones a bancos por servicios de intermediacin, intereses por deudas y dividendos por inversiones directas, etc. Recaudaciones y gastos de los gobiernos: Gastos de diplomticos, recaudaciones fiscales y derechos varios, etc. Otros: Remesas de inmigrantes temporales o permanentes, alquiler de pelculas, gastos de oficinas de turismo en el exterior, pago por el uso de patentes, marcas y servicios tcnicos en general. Cuando hablamos de cualquiera de los conceptos anteriores u otros similares que deban incluirse en esta balanza, los consideramos regidos tambin por el principio de la partida doble, porque en su movimiento dan origen a una prestacin y a la contraprestacin correspondiente. Por ejemplo, cuando enumeramos el concepto turista, nos referimos por un lado, a los ingresos que recibimos de los extranjeros y los nacionales no resientes que visitan nuestro pas y, por otro, a los servicios que a cambio de esos ingresos les prestamos, forma inversa adquiere la anotacin de los gastos que los residentes nacionales efectan en el extranjero por el mismo concepto Desde otro punto de vista, bajo el concepto de ingresos por turismo, queremos indicar que el pas que los recibe ha efectuado una exportacin de mercancas y de servicios, con la diferencia de que, en vez de transportar las mercancas y prestar los servicios en el exterior, son los extranjeros quienes se trasladan a nuestro pas a consumir las mercancas y a utilizar los servicios. Aspectos semejantes, pero de movimiento en sentido contrario, representan las remesas de los trabajadores venezolanos en el extranjero. En este caso son los trabajadores que se trasladan al exterior a prestar los servicios y como contrapartida obtienen ingresos, parte de los cuales suelen enviar a nuestro pas. LA BALANZA DE CAPITALES (comprende exportaciones e importaciones de ttulos de propiedad en el exterior o por deudas): Es el registro del movimiento de fondos entre un pas y los dems, por concepto de prstamos a inversiones y por sus pagos y devoluciones, incluidos los movimientos de la reserva monetaria. sus diferentes renglones representan los ingresos y egresos que un pas recibe o hace en forma unilateral temporalmente, ya que de inmediato recibe ttulos o poder de compra internacional en forma liquida (oro y divisas). Pero si a la postre, el propietario decide no repatriar la inversin a su pas, en ese momento pasa a la categora de transferencia unilateral en forma definitiva, semejante en sus caractersticas a una donacin internacional. Las operaciones de la balanza de capitales se caracterizan por tener por cada contrapartida de cada operacin efectiva un movimiento inverso que deber hacerse en el futuro, o bien que es el resultado de una operacin pasada. A diferencia de las operaciones ordinarias, que se saldan regularmente al momento de realizarse, los movimientos de capitales se generan por transferencias que dan origen a obligaciones o a derechos mas o 6

menos duraderos. Estas operaciones que unilateralmente se efectan en forma temporal son consecuencia de un saldo favorable de la balanza de transacciones en cuenta corriente. Estas transferencias de ingresos por concepto de capitales tienen repercusiones inversas a la que ocasiona el movimiento de mercancas, en cuanto a sus efectos sobre el circulante, el ingreso nacional y el tipo de cambio. Esto es as, porque una importacin de capital origina una exportacin de ttulos, y una importacin de capital se traduce en una exportacin de valore. Estas operaciones internacionales, slo cambian la forma de los activos y de las obligaciones de los residentes de un pas. As, una importacin de capital constituye un intercambio de activos del exterior contra obligaciones internas y, una exportacin de capital equivale a un cambio de fondos del pas por obligaciones del exterior. La exportacin de capital se registra en la balanza de capitales como un dbito y la importacin como un crdito, mientras que el movimiento de mercancas y servicios se registra a la inversa, a su vez, en tanto que la exportacin del capital equivale a recibir como contrapartida un derecho, que deber hacerse efectivo en el futuro, la exportacin de mercancas implica recibir un pago inmediato como finiquito. Por su parte, la importacin de mercancas implica un pago al pas exportador, cualquiera que sea la forma en que se materialice dicho pago, en tanto que la importacin de capitales implica una exportacin de valores cuyo importe deber pagarse a cierto plazo. Si las exportaciones de mercancas se traducen en la recepcin de ingresos, la exportacin de capital tiene como contrapartida la importacin de valores burstiles. Slo en el caso de que la deuda no se recupere, total o parcialmente, el monto no recuperado representar una transferencia unilateral de fondos. Por lo antes expuesto, los ingresos de la importacin de capital y de la exportacin de bienes y servicios se suman a la oferta de divisas en el mercado de cambios del pas en cuestin e inversamente, la exportacin de capital y la importacin de bienes y servicios se suman a la demanda de divisas de dicho mercado. Con el objeto de evitar complicaciones, conviene hablar slo de exportaciones como concepto de recepcin de ingresos y de importacin para los egresos y, para esto, basta considerar el movimiento de capitales como lo que es: una transferencia de ttulos contra fondos o derechos de giro. As, una exportacin de capital es equivalente a una importacin de ttulos de deuda o que acredita una propiedad, y la exportacin de capital equivale a una importacin de ttulos. Se llega de esta manera a una situacin simplificada mediante el manejo de tres clases de conceptos o rubros generadores de ingresos en divisas: La exportacin de mercancas, La prestacin de servicios al exterior, La exportacin de ttulos Por consiguiente, habr tambin tres rubros que representan el egreso o gasto en divisas: La importacin de mercancas, El pago de servicios recibidos del exterior, La importacin de ttulos. LA RESERVA: La reserva monetaria es el conjunto de valores lquidos internacionales y est constituida de oro y medios de pago con los que cada pas liquida en definitiva los saldos finales de sus cuentas con el exterior. Las reservas monetarias mundiales tienen hoy en da la funcin esencial de liquidar los saldos internacionales y servir de apoyo al tipo de cambio y, en segundo trmino, la de regular el volumen de medios de pago nacionales. Los aumentos de las reservas normalmente son reflejo de los saldos netos positivos de la balanza en cuenta 7

corriente y que no han sido intervenidos rentablemente en el exterior ni empleados para cancelar adeudos o adquirir inversiones de extranjeros en el pas y que, por lo tanto, el pas decide invertir en un bien lquido como el oro y las divisas, libremente convertibles. En general, las variaciones de la reserva monetaria internacional de un pas son resultado finales del estado de la balanza de pagos, ya que sus movimientos son inducidos. Slo el poder adquisitivo internacional en poder del banco central y de los bancos asociados o sea el que est bajo el control de las autoridades monetarias, funciona como reserva, a diferencia de aquellos recursos internacionales en poder de los particulares que, en momentos de crisis, suelen no estar disponibles para hacer frente a las demandas de divisas en el mercado de cambios. Para satisfacer esta demanda, el banco central nada ms cuenta con sus propias disponibles y, estas disponibilidades varan en cada pas en cuanto a su composicin lo cual puede consistir en oro, plata, depsitos en bancos del exterior, valores firmes y de corto vencimiento en poder del banco central; ms el importe del derecho de giro en el fondo Monetario Internacional. En cuanto a los valores internacionales, propiedad de los bancos privados del pas y las tenencias de las empresas y los individuos, suelen no considerarse como reserva internacional. TRASNFERENCIAS UNILATERALES EN FORMA DEFINITIVA: Este es un caso especial de transferencias de fondos entre pases y que se incluye en la cuenta corriente o en la balanza de capitales segn la naturaleza de los activos en los que se efecten las transferencias, llamadas tambin simples transferencias de ingreso, se caracterizan por no tener una contrapartida dentro del balance de pagos, inmediata ni mediata, ya que el pas que hace la transferencia no recibe a cambio ttulos de deuda o cualquier otro activo real o servicio de parte del pas que la recibe. En consecuencia, el pas que efecta la transferencia. Estos movimientos unilaterales de fondos, al no corresponder propiamente a transacciones en cuenta corriente ni por concepto de capital, no implican contraprestacin inmediata ni futura (la primera caracterstica de los rubros de la balanza en cuenta corriente y, la segunda, de la balanza de capitales). La ausencia de cualquier de estas caractersticas es lo que justifica la asignacin de un rubro especial en el balance de pagos. Estas transferencias son de dos clases: las obligatorias por daos y perjuicios (derivadas de tratados de paz) y voluntarias (pblicas o privadas). Ambas pueden ser contractuales donaciones de carcter militar o para ayuda econmica o no contractuales, como las que efectan los que emigran a otro pas. El principal rengln de transferencias unilaterales que ha sido objeto de estudios es el de "reparaciones de guerra", o sea los pagos que un pas vencido debe hacer al vencedor como finiquito, por daos y perjuicios causados. Pero en la reciente posguerra, a diferencia de la primera (a partir de 1.918), los donativos han sido ms bien los que han adquirido preeminencia cuantitativa, y cada vez ms figuran las contribuciones que los gobiernos hacen a otros pases o a organismos internacionales a bien las que efectan instituciones privadas. Tambin deben asimilarse a estas transferencias las inversiones que al final de cuentas son incorporadas por sus propietarios a la economa de un pas, en cuyo caso, los rendimientos producidos por las mismas ya no originan remisiones de fondos al pas de donde producirn e igual situacin presenta las rebajas las condonaciones de deudas entre pases. El pago de reparaciones no debe confundirse con el pago que suele hacerse a individuos y a empresas extranjeras por concepto de indemnizaciones debidas a expropiacin de activos. Estos pagos corresponden propiamente a la nacionalizacin de inversiones propiedad de extranjeros. En cambio, si deben asimilarse al concepto de reparaciones los pagos a extranjeros por daos y perjuicios sufridos (durante una guerra civil por ejemplo) en propiedades localizadas en el territorio nacional, porque en este caso el pas pagador no recibe contraprestacin econmica alguna. ERRORES Y OMISIONES: El rubro de errores y omisiones no es sino un agregado necesario para igualar el total del debe (ingresos) con el total del haber (egresos) de la balanza de pagos. Su cuanta 8

est dad por la diferencia numrica entre ambas columnas de la balanza y tiene su origen en que todos los registros contables se pueden anotar con exactitud conforme a los principios de la partida doble, debido a mltiples circunstancias. Este rubro llevar el signo positivo o negativo, segn que le valor del pasivo sea superior al del activo, o a la inversa. Los errores y las omisiones se deben a las diferencias en el registro estadstico de los valores por exportaciones e importaciones de bienes y servicios, debido a las diferentes fuentes de informacin y tambin a que ciertos rubros slo son objeto de estimacin, as como a las inexactitudes en el registro de los movimientos en la cuenta capital. Si fuera posible hacer el asiento contable rigurosamente, de acuerdo con la partida doble, de todas y cada una de las operaciones con el exterior, los pases dispondran de un computo exacto, en el cual no cabra el rubro de "errores y omisiones" . Pero como no hay pas que disponga de un control y de la veracidad absoluta en valores monetarios de sus cuentas internacionales, la diferencia entre el activo y pasivo totales se obtiene por s sola y se anota bajo el rubro de "errores y omisiones", ya que, por definicin contable, los valores del activo y los del pasivo de la balanza de pagos deben ser exactamente iguales. As como el debe y el haber del balance de una empresa resultan siempre numricamente iguales, en el balance de pagos de un pas deberan registrarse, tambin, una igualdad. Empero, solamente en la contabilidad de una empresa es posible llevar un control exacto de todas y cada una de las operaciones con asientos por partida doble, hecho que resulta imposible en las operaciones de un pas con el exterior. El contrabando. La ocultacin de valores por los exportadores y los importadores, las compras y ventas fronterizas, los gastos de viajeros y muchos otros factores imposibilitan la anotacin exacta de todas y cada una de las operaciones en ambos lados del balance de pagos. Cuando una empresa registra, en un lapso de sus operaciones, dficit o supervit, el equilibrio de su balance general, se logra alterando el capital contable. Pero tratndose de las cuentas de un pas con el exterior, la diferencia estadstica entre el debe y el haber slo responde a partidas omitidas o errneamente registradas, exactamente, a partidas no compensadas, ya que una omisin puede compensarse con un asiento con signo contrario al que debera tener la omisin no registrada. Dado el volumen y la diversidad de operaciones y el hecho de que la informacin (a diferencia de lo que sucede en la contabilidad de una empresa en donde hay una unidad de informacin y de criterios) se obtienen de diferentes fuentes y con diversos criterios, resulta imposible, al final del perodo considerado, saber siquiera a qu renglones de la balanza corresponden los errores y las omisiones y, menos an, su magnitud. De esta situacin se ha derivado el rubro antes mencionado, ya que el principio bsico de la partida doble que rige la contabilidad de las empresas (los cargos son numricamente iguales a los abonos) es el mismo que rige las cuentas del pas con el exterior. An ms, no basta esta cuenta para determinar el valor total de la operaciones activas y pasivas, porque la cifra atribuida a este rubro slo es una diferencia del registro contable, que no acusa con exactitud la cuanta de los errores y la suma de las omisiones, al no conocerse los errores y las omisiones compensadas en las cuentas registradas, es decir, que la cifra neta de errores y omisiones no expresa correctamente el valor de los valores omitidos y los anotados equivocadamente, ya que no registra los errores y las omisiones compensadas recprocamente. EQUILIBRIO DE LA BALANZA DE PAGOS Al incluir la totalidad de ingresos y gastos en divisas, (realmente lo que se coteja y compara es la totalidad de derechos de residentes del pas con las obligaciones que stos han contrado con los no residentes), el equilibrio entre un pas y los dems no se obtiene cuando el valor de sus exportaciones se nivela con el de sus importaciones de bienes y servicios, sino cuando existe una relacin tal entre la totalidad de sus pagos y sus ingresos (incluidos los movimientos de capitales), que capacita al pas en cuestin para liquidar todo su pasivo 9

con el exterior durante el lapso considerado. Esto significa que el equilibrio del balance de pagos de un pas se logra cuando la totalidad de sus ingresos provenientes del exterior, sin alterara en forma importante sus reservas, ni sus deudas, ni las inversiones internacionales. Para comprender mejor esta situacin es necesario partir de los siguientes principios: Primero: Las relaciones econmicas internacionales deben mostrar en conjunto que la suma de los gastos exteriores de todos los pases deben ser exactamente igual a la suma de todos los ingresos percibidos del exterior. Esto quiere decir que cualquier gasto que haga una nacin en el exterior implica que deber haber una percepcin equivalente para alguna otra u otras, pues el mundo no puede vender ms de lo que compra, ni comprar ms de lo que vende. Las naciones en particular pueden tener dficit o supervit, pero la totalidad de pagos e ingresos entre pases deber nivelarse. Segundo: Para cada pas en particular el conjunto de cuentas con el exterior deber ajustarse tambin a un principio similar; o sea, que referido a un perodo determinado, los ingresos que reciba habrn de igualarse a los pagos que efecte, si se incluyen los cambios en los prstamos y las inversiones de carcter internacional. Estos dos principios nos indican que, tomando en cuenta la totalidad de los pases que participan en el intercambio y el conjunto de valores por mercancas, servicios y capitales transferidos, ste no puede arrojar diferencia, puesto que el valor total de los pagos deber ser idntico al de los ingresos. En cuanto a los pases en particular, sus balanzas de pagos (en equilibrio contable por definicin) registran, comercial o financieramente, dficit o supervit. Para lograr el equilibrio contable ser necesario, en el caso de dficit, que el pas en cuestin sufra una disminucin de sus reservas de oro y divisas, que reciba un saldo neto por prstamos e inversiones del exterior o que liquide inversiones en el extranjero; concretamente, que se registre un saldo a su favor en la cuneta de capital. En caso de supervit, se requiere que el pas exporte capital por la diferencia, ya sea que invierta o conceda crdito, que amortice deudas exteriores, que incremente sus reservas, o bien que adquiera inversiones de extranjeros en su propio territorio. El desequilibrio puede ser positivo o negativo. Es positivo cuando la balanza de transacciones en cuenta corriente arroja un saldo favorable, derivado de que el valor de los bienes y servicios comprados al resto del mundo y, cuando este saldo es desfavorable, indica que aconteci un fenmeno contrario. Ya sea que el pas preste capital o lo reciba en prstamo, que adquiera inversiones en el exterior o las liquide, que aumente o disminuya su reserva, no son sino diferentes maneras de importar o de exportar capital. De ahora en adelante nos referiremos a todos estos conceptos bajo el rubro de movimiento de capital. Cuando hablemos de saldo neto significa saldo final, positivo o negativo, que resulta de la suma y resta de estos conceptos. En efecto, la adquisicin de reservas en oro y divisas equivale a una inversin internacional y su venta a una desinversin. El pago de un pasivo al exterior a la obtencin de un prstamo de ste tambin equivale a un, movimiento de capital, semejante al movimiento que se registra cuando el pas recibe una inversin directa o la efecta.

DESEQUILIBRIOS DE LA BALANZA DE PAGOS Desde la dcada de los veinte, los desequilibrios de la balanza de pagos han sido objeto de atencin especial debido a tres acontecimientos: los efectos de las dos guerras mundiales y los de la Gran Depresin En La primera posguerra no se crey en la existencia de un equilibrio estructural sino en desequilibrios de carcter funcional. El problema de las reparaciones alemanas, la vuelta al patrn oro, el reajuste financiero de los gobiernos, entre otros, ocuparon el centro de la atencin, bajo la conviccin de que al restablecer la condicin de premuera la economa mundial volver a sus antiguos cauce. 10

Fue la gran crisis la que dio un toque de atencin mayor, pero las economas de guerra de Alemania e Italia, los frentes populares. res, los problemas y en su caso la eliminacin de los controles a cambios y al comercio exterior fueron los aspectos que se analizaron No se abord el desequilibrio estructural que era manifiesto y se continu dando preferencia a los efectos cclicos de la economa mundial Fue en la segunda posguerra cuando surgi la preocupacin par estos aspectos: De un lado, los problemas del mundo subdesarrollado y, de otro el crecimiento de los pases ms industrializados; el desequilibrio estructural entre pases y la escasez de d& lares a que dio origen; El desequilibrio positivo del centro acreedor mundial con una poltica de trasfondo con fines polticos y militares, aunque se la revistiera con la reconstruccin y el desarrollo; Acciones internacionales tras la bsqueda de la cooperacin internacional: Fondo Monetario Internacional y el Banco Internacional de Reconstruccin y Fomento, GATT Rueda Kennedy, UNCTAD entre otros; Dos reas en disputa por el control del mundo con sus polticas bien perfiladas: sostener al capitalismo o establecer el socialismo Fuerzas centrfugas o de disgregacin y fuerzas centrpetas o de aglutinamiento en cada una de las dos reas. Dentro de este contexto histrico del mundo contemporneo, lograr el desarrollo y el equilibrio adquirieron importancia central en el anlisis econmico. Tanto las economas nacionales como la economa mundial misma fueron objeto de atencin con vistas al desarrollo econmico social o al crecimiento con equilibrio. Cuando el equilibrio se pierde, el problema adquiere significativa importancia lo referente a restablecerlo con los menores trastornos posibles y al menor costo social. Sin embargo, esto no excluye que haya otras maneras de abordar y enfocar los fenmenos econmicos, sobre todo en el campo del crecimiento y del desarrollo econmico. Ya desde los clsicos exista la preocupacin por estudiar los fenmenos econmicos desde otro ngulo como la determinacin del origen del ingreso y de la riqueza, y los principios que regulan la distribucin, as como los efectos del comercio internacional sobre el ingreso mundial y su distribucin entre los pases cocambistas. CONCEPTOS DE EQUILIBRIO Y DESEQUILIBRIO EN COMERCIO INTERNACIONAL: En general, en un sistema econmico dado, se afirma que hay equi-librio cuando el conjunto de fuerzas que se contrarrestan producen un estado con tendencia al reposo. Cuando el equilibrio establecido tiende al desequilibrio se habla de equilibrio inestable. En balanza de pagos el equilibrio o desequilibrio est relacionado con cantidades de entrada o de salida que se compensan o no; es decir, cuando las co-rrientes de fondos en sentidos opuestos se nivelan o acusan desajuste. En el comercio internacional se define el equilibrio como "aquel estado de la balanza de pagos que en el tiempo oportuno permite el mantenimiento de una economa abierta de una manera conti-nuada sin un paro riguroso". Esta definicin resulta inapropiada para los pases que an yacen en el subdesarrollo y que s carac-terizan, ante todo, por un alto subempleo de la mano de obra cau-sado por la escasez de ciertos recursos, o por su desperdicio e inefi-ciente utilizacin. Por supuesto que las economas subdesarrolladas una en realidad aspiran tambin al mximo nivel de equilibrio externo compatible con los menores niveles posibles de subempleo. Una de las condiciones de este equilibrio esttico consiste en que las exportaciones se igualen con las impor-taciones con pequeos o nulos movimientos de capital autnomo a corto plazo, a diferencia del equilibrio dinmico considerado de mayor duracin que se logra cuando el exceso de importaciones se financia con movimientos autnomos de capital a largo plazo que 1 siguen una direccin normal, o sea, desde los pases con bajas tasa de inters hacia pases con tasas mayores. Sin embargo, estos equilibrios de la balanza contemplan criterios de carcter financiero. Un equilibrio de la balanza de pagos desde el ngulo 11

econmico debe comprender tambin aspectos como los siguientes: si el equilibrio externo implica perpetuar el subempleo, puede esta situacin con-siderarse como una posicin de equilibrio estable y a la vez deseable? ? Igual pregunta cabe hacer cuando el equilibrio se apoya en reducciones de los salarios o en exageradas protecciones restricciones al comercio exterior. Resulta evidente que si el logro del equilibrio externo a cambio del desempleo domstico es una posicin inaceptable en los pases industrializados, mas an deber serlo cuando a cambio de dicho equilibrio se perpete el subdesarrollo econmico Segn el autor antes citado, en trminos estticos el equilibrio significa que las exportaciones se igualen a las importaciones y, en trminos dinmicos, que las exportaciones pueden diferir de las im-portaciones a condicin de que la desigualdad sea transitoria o que sea financiada con capital autnomo a largo plazo. No son estos tipos de equilibrio los que interesan a los pases menos desarrollados en tanto no logran transformar su estructura econmica. CLASIFICACIN DE LOS DESEQUILIBRIOS DE LA BALANZA DE PAGOS En general slo hay dos clases: Las estructurales que tienen estas caractersticas: se deben a causas bsicas que enrazan en la economa y su correccin requiere de medidas radicales que requieren de un largo plazo. Dentro de stos podemos distinguir dos grupos: El estructural del mundo en su conjunto con varios centros acreedores mundiales frente a mltiples pases deudores, con creciente desnivel en el ritmo de progreso tecnolgico y de acumulacin de capital, en contraste ante pases con numerosa poblacin empobrecida y sujeta a una dependencia cada vez mayor. Los estructurales de los pases subdesarrollados o estructu-rales al nivel de los factores (caracterizados por economas duales y alta dependencia del exterior). Los no estructurales con estas caractersticas: son secundarios o derivados de los estructurales, se pueden contrarrestar, a corto plazo, con medidas compensatorias o eliminar con medidas correctivas. Los ms importantes y usuales son: El estructural de la balanza de pagos, El cclico, El financiero de la balanza de pagos o de ingresos y de precios, y El estacional y los circunstanciales. CONCEPTOS DE EQUILIBRIO Y DESEQUILIBRIO. Nos referimos a los desequilibrios del grupo II cuyas caractersticas consisten que son de corto plazo y susceptibles de contrarrestarse o corre-rgirse. trataremos las diferentes clases de desequilibrios de dicha balanza con el triple propsito de: Clasificarlos con vistas a exponer su proceso de ajuste correspondiente Determinar las causas especficas ms usuales que los generan. Exponer las diferentes medidas que suelen emplearse par hacerles frente y restablecer el equilibrio. Hemos visto que en general hay esencialmente tres clases de equil-ibrio de la balanza de pagos: el contable, el financiero, el econmico. Haremos breve exposicin de cada uno de ellos: EQUILIBRIO CONTABLE: 12

Toda balanza de pagos responde y se rige por una ecuacin de definicin, y su necesaria nivelacin se logra solamente desde el pun-to de vista contable, mas no en trminos econmicos. En este sentido balanza de pagos registra globalmente equilibrios numricos, mas no as las balanzas parciales. De esta forma, si la balanza de mercancas (in strictu sensu) es desfavorable, el desequilibrio parcial resultante no plantea problemas en s, sin antes tomar en cuenta los saldos de la balanza de servicios la de capitales. Inglaterra ilustr por muchos aos esta situacin. Sus importaciones fueron normalmente superiores a sus exportaciones la diferencia estuvo compensada principalmente con los ingresos que obtena del exterior por rendimientos de sus inversiones en ultramar y por servicios martimos prestados a otros pases que, incluso, producan saldos favorables en la cuenta corriente, que destinaba la inversin en el exterior. La balanza comercial, por su importancia cuantitativa, representa en todos los pases el concepto de mayor significacin de la balanza de pagos y a la vez constituye la cuenta sobre la cual los gobiernos tienen ms influencia para nivelar sus pagos con el exte-rior. An ms, muchos ingresos por servicios fluctan en proporcin estrecha con el volumen del comercio de mercancas, pues resulta evidente que la balanza de comercio, al dar origen a ingresos y egresos por la compraventa de mercancas, origina tambin ingresos y egresos internacionales por concepto de servicios derivados de dicho movimiento comercial. Un mayor volumen de comercio ocasiona automticamente incrementos en el volumen de pagos por concepto de alquiler de barcos, trfico de pasajeros, derechos de trnsito, comisiones a corredores y a bancos, intereses, seguros y reaseguros, fianzas, derechos de puerto, correos y telgrafos, telfono y cable, gastos de viajeros, gastos por sostenimiento de consulados y embajadas, etc. En cambio, la cuenta de capital es la que acusa mayores fluc-tuaciones debido a que est influida por factores econmicos y polticos inherentes a cada pas. Resulta obvio que esta cuenta representa una corriente de fondos sobre la cual los gobiernos de los pases menos desarrollados escasamente pueden influir para proporcionar con regularidad ingresos del exterior del pas. Por estas razones, cuando se pretende hacer frente al dficit externo, se fija la atencin sobre las exportaciones y las importaciones de bienes y servicios que son, no slo los renglones ms importantes de ingresos y egresos, sino los ms influibles y elsticos. El que la balanza de pagos necesariamente resulte equilibrada parecera conducir a que los pases deudores no tienen por qu preocuparse acerca de cmo saldar sus cuentas con el exterior. Sin embargo, tiene importancia la forma como se logra el ajuste contable. Una diferencia radical se presenta cuando un pas obtiene ingresos suficientes del exterior, derivados de su actividad exportadora, respecto a los que obtenga endeudndose o comprometiendo su patrimonio con inversiones privadas directas, con las consecuencias polticas, econ-micas y financieras consiguientes. O lo que resulta peor, que obtenga el equilibrio de su balanza a costa de un bajo nivel de ingresos y de subempleo, lo que equivale a aceptar el estancamiento econmico en aras del equilibrio externo. Aunque contablemente no puede haber desequilibrio, los pases, suelen verse afectados por dos clases de desequilibrios reales de la balanza de pagos que son: el financiero y el econmico. Este ltimo puede, a su vez, ser fundamental o secundario. Aqu nos referimos al financiero y al econmico a corto plazo o secundario. EQUILIBRIO Y DESEQUILIBRIO FINANCIERO: Existe dficit financiero cuando las operaciones autnomas que re-quieren un pago exceden a las operaciones autnomas que producen ingresos. El desequilibrio financiero normalmente se ajusta mediante corrientes de capita dentro de las cuales las variaciones de la reserva monetaria (la importancia de los movimientos de la reserva es doble: en lo externo como recurso nivelador de lo desequilibrios estacionales de la balanza de pagos del sistema bancario nacional) constituyen una simple variante del movimiento internacional de capitales. Cualquier exceso de importaciones deber ser financiado con ahorro externo, y cualquier excedente de exporta-ciones ser invertido en el exterior. En estos casos los desajustes de la cuenta corriente originan 13

corrientes inducidas de fondos. Recordemos el principio invariable, cuando lo aplicamos a la to-talidad de los pases, consistente en que los saldos positivos los acreedores son equivalentes a los saldos negativos de los deudores. Este principio tambin es aplicable a cada pas en sus relaciones comer-ciales y financieras con los dems pases, a condicin de que sea inclu-yan los movimientos de la cuenta de capital. Sin embargo, l equilibrio de la balanza de pagos logrado con movimientos de capital (equi-libriofinanciero) al convertirse en persistente en s acusa un desequilibrio econmico al revelar que los ingresos de la cuenta corriente resultan insuficientes para cubrir los pagos por importaciones de bienes servicios; por lo que, en ltima instancia, el gasto nacional total (absorcin ms importaciones) supera al producto nacional, en cuyo caso l. pas consume capital o se endeuda con el exterior. El equilibrio logrado en esta forma puede todava corresponder a u a situacin econmica precaria sostenida con la recepcin de inversiones privadas del exterior y prstamo internacionales dado su carcter inestable, a menos que formen parte de un plan de desarrollo econmico como complemento al ahorro nacional. Las principales relaciones entre las balanzas parciales que inte-gran el balance de pagos de cualquier pas son: El saldo de la balanza comercial puede cubrir o ser cubierto total o parcialmente con el saldo de la balanza de servicios. El saldo de la balanza en cuenta corriente tiene que cubrirse ntegramente con un saldo equivalente de la balanza de capitales. Si la balanza de capitales, despus de nivelar los pagos de la cuenta corriente an arroja un saldo, ste es el que aumenta o disminuye la reserva monetaria internacional de los pases, a menos que el pas emplee el saldo para otorgar donativos otra transferencia unilateral de ingresos. EQUILIBRIO Y DESEQUILIBRIO ECONOMICO: Se desprende que los aspectos financieros del balance de pagos son consecuencia de factores constituyen el trasfondo de una situacin que se manifiesta en el mercado de cambios, y que lo deseable y fundamental es lograr el equilibrio externo nivelando los egresos totales con los ingreses corrientes sin producir desempleo ni prdida persistente de la reserva o que implique endeudamiento continuo. Esta situacin significa que el equilibrio esttico de la economa y el equilibrio del balance de pagos resultan compatibles a condicin de que la suma de las exportaciones y la inversin interna se igualen con las importaciones y los ahorros internos. Ambos conceptos, desde el ngulo econmico, estn estrechamente ligados al hecho de que el gasto nacional total (en el pas y en el exterior) no debe sobrepasar al ingreso real percibido. Como ste est principalmente determinado por la productividad comparada de la fuerza de trabajo respecto a la de aquellos pases con los que se efectan los mayores intercambios de bienes y servicios, se desprende que son factores ligados a la estructura econmica los que en ltimo extremo determinan el equilibrio o el desequilibrio econmico con el exterior, en estrecha relacin con la poltica de gasto nacional y la paridad cambiara establecida. En definitiva, desde el ngulo econmico, una balanza est en desequilibrio cuando el pas est gastando aquellas partes de capital nacional que consisten en existencias de oro y divisas o en activos de su propiedad en el exterior o que sostiene su nivel de gasto con recursos provenientes del endeudamiento o de la recepcin de inversio-nes directas, Estos recursos tienen estas desventajas: a cierto plazo presionan la balanza de pagos, acentan la dependencia externa y son ms irregulares respecto del ingreso por exportaciones. Por estos hechos al expresin favorable o desfavorable de la balanza de Pagos est estrechamente asociada con la capacidad competitiva del pas y con el comportamiento del gasto total al que, a la vez, proyecta su influencia. sobre la fortaleza o debilidad del tipo de cambio. Por tal asociacin suele decirse que el tipo de cambio vigente es slido o dbil segn la forma como el pas nivele sus gastos con sus ingresos (nacionales y extranjeros).

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Por lo tanto, el desequilibrio econmico esencialmente se corrige variando el gasto total para ajustarlo al producto nacional (incluidas las exportaciones y las importaciones) o bien incrementando la produccin exportable o sustituyendo importaciones, con el fin de que P + M = C + I + X. de no cumplirse esta igualdad trtase de un problema bsico, y no ve y transitorio, ya que este desequilibrio econmico adquiere importancia segn la cuanta en la que el gasto nacional exceda persistente al ingreso real generado. El concepto tradicional de equilibrio del balance de pagos se ha modificado con vistas a relacionarlo con la situacin econmica y social del pas. No basta que las partidas corrientes del activo se igualen con las del pasivo. Es necesario tambin que no haya endeudamientos exagerados con el exterior al mismo tiempo que el equilibrio de la balanza no se logre a costa de un desequilibrio social (causando deso-cupacin o reduccin de los salarios) que al final de cuentas inciden sobre los niveles de vida de los trabajadores. Con este desequilibrio social suele encubrirse el desequilibrio externo al precio de sacrificar los consumidores nacionales. Tambin suele emplearse para pro-porcionar al pas una falsa capacidad competitiva en el mercado in-ternacional o en el propio mercado nacional frente a la sustitucin de importaciones. Desde el ngulo del ingreso y el gasto nacionales, el equilibrio se rige por el principio de que en lo interno y en lo externo una eco-noma no puede gastar ms de lo que recibe en forma autnoma, y que en caso de lograr el equilibrio se debe a que financia su exceso de gasto con importaciones de capital. Por supuesto, la balanza de pagos ha de apreciarse como el resul-tado de la actividad econmica de cada pas, que refleja tanto el nivel de productividad comparada como el de su dependencia externa. Sin embargo, suelen relegarse estos aspectos bsicos para concentrar la atencin en hechos que aparecen en la superficie, al olvidar que la balanza de pagos es un producto de algo que bsicamente subyace como cimiento de todo cuanto es la misma estructura econmica del pas y el grado de dependencia externa, aspectos arraigados en factores estructurales y no circunstanciales. Cuando el curso de la eco-noma se desajusta y entra en retroceso, todo lo que se haga en funcin y con miramientos basados en la balanza de pagos conduce un falso enfoque al descuidar que es la estructura econmica y la eficacia de la actividad las que necesitan reformas y no simples medidas superficiales tendientes a corregir afloramiento comerciales, monetarios y financieros en general. Para que sea estable el equilibrio de la balanza de pagos, se debe sustentar en la capacidad competitiva de la economa de la cual emerge, pero sin olvidar que el equilibrio por s mismo no es un desideratum. Lo deseable es que el equilibrio externo se alcance con l ms alto nivel de la actividad interna y que se obtenga mediante la exportacin de bienes y servicios y no el equilibrio por el equilibrio a cualquier precio. CAUSAS DE LOS DESEQUILIBRIOS DE LA BALANZA DE PAGOS Las causas de los desequilibrios son de dos clases: las generales bsicas, y las especficas en cada caso y para cada pas. A) CAUSAS GENERALES Y BSICAS: La divisin del mundo en dos reas con un mnimo de comercio entre ellas, que repercute en una deficiente utilizacin de los recursos mundiales y en un comercio menor para todos. Las crisis de la economa capitalista que ha conducido a do guerras mundiales y a la Gran Depresin, fenmenos que en el curso de los ltimos cuarenta anos han agudizado las diferencias entre los pases, en cuanto a poder productivos niveles de vida y capacidad de negociacin. El desarrollo desigual del mundo, que propicia mayor creci-miento econmico de unos pases y retrasa el de otros amplindose as la brecha que los separa al estructurar una economa mundial basada en la paradoja de que de un lado> la bonanza de unos pases se debe en parte a la miseria de otros pases, y de otro lado que mien-tras ms necesaria es la cooperacin internacional sta se vuelve cada vez ms difcil. En realidad mayor intercambio no equivale a incre-mentos en la cooperacin internacional sino a 15

dependencia y subordinacin de unos en beneficio de los otros. El progreso tcnico y sus frutos no se distribuyen entre los pases en forma equitativa, y las ventajas de esas tcnicas suelen emplearse para apoyar a intereses creados. La gran capacidad productiva de los pases ms desarrollados (especialmente la de Estados Unidos) ha fomentado cl predomi-nio monoplico de sus empresas fincado en las ventajas de esa elevada productividad, la que es empleada en forma creciente para financiar gastos blicos y no para apoyar el desarrollo econmico y fomentar as la cooperacin y el intercambio internacionales. El proceso inflacionario, que ha favorecido en realidad a las minoras nacionales privilegiadas, agravando la defectuosa distribucin del ingreso dentro de los pases menos desarrollados, que acenta el desequilibrio externo. El incremento de la poblacin y los anhelos por incrementar sus niveles de consumo, sin que dispongan de los recursos econmicos para satisfacer estas aspiraciones (el llamado efecto demostracin difundido de manera creciente gracias a los medios de comunicacin modernos) acompaados de un deficiente empleo del ingreso generado y de la capacidad productiva existente. Las causas anteriores han contribuido a acentuar las diferencias econmicas, polticas y sociales entre los pases y entre los sectores de cada pas, doble situacin que genera desequilibrios de la balanza de pagos de muy variada naturaleza. Estos desequilibrios bsicos y de largo plazo pueden agruparse en tres clases. 1] Los Desequilibrios Seculares (o estructurales de la economa mundial a muy largo plazo), resultado de cambios econmicos profundos que ocurren lentamente de una generacin a otra. Estos desequilibrios tienen un largo perodo de gestacin y las mutaciones suceden paulatinamente. Al final generan cambios econ-micos profundos a travs de una o ms generaciones, como sera la transicin de una produccin predominantemente agropecuaria a una economa industrial, o de la etapa de una economa basada en la industria ligera a la etapa de industria eminentemente pesada, o por cambio de sistema de produccin. Los factores que llegan a producir estos cambios estn ligados a cambios radicales en la tecnologa, a profundas alteraciones en la demanda de capital y en la demanda de bienes y servicios, o a cambios cuantitativos y cualitativos de la poblacin, entre otros aspectos. 2] Los Desequilibrios Positivos de los pases centros acreedores mun-diales que por su dimensin internacional producen desequilibrios en todas las economas dependientes. Estos desequilibrios tienen su origen en la persistencia poltica restrictiva de los centros acreedores mundia-les que en forma constante presionan la balanza de pagos de los pases deudores al no recibir apoyo financiero suficiente para el desarrollo sobre todo facilidades para el intercambio comercial. A menudo se eluden las repercusiones de estos desequilibrios posi-tivos de la cuenta corriente de los pases ms desarrollados, o sencillamente no se les menciona. Sin embargo estos desequilibrios constituyen el principal factor causante de desequilibrios negativos de los pases en proceso de desarrollo, ya que al no ser revertido los grandes saldos positivos por las vas comercial y financiera con propsitos productivos, reducen la capacidad de compra externa de los deudores. Es cierto que los desequilibrios negativos son los que abundan y dan origen a dificultades en la mayora de los pases y por ello la atencin suele concentrarse en stos, mientras que los desequilibrios positivos son objeto de atencin ms como una meta por alcanzar y no por el verdadero papel que desempean. Sin embargo, la poltica del pas o pases que constituyen el centro o centros acreedores del mundo resulta tan importante y decisiva para el resto del mundo ya que al apegarse a una poltica de gasto restrictiva, la misma repercute en su propia economa y sobre el comercio mundial, agra-vando as el desequilibrio internacional de los pases deudores. 3] Los Causados Por El Desarrollo o estructurales de las econo-mas nacionales menos desarrolladas, debido a que en las primeras etapas del desarrollo la inversin interna supera persistentemente al ahorro 16

nacional, y al financiar la diferencia con expansin monetaria y ahorros del exterior, inevitablemente las importaciones superan a las exportaciones. El desequilibrio se manifiesta en un endeudamiento creciente, en inflacin v devaluaciones, en restricciones al comercio y a los pagos como recursos para enfrentar el desequilibrio. Este des-equilibrio de la balanza, causado por el desarrollo, es uno de los precios que los pases menos desarrollados tienen que pagar por el prop-sito de operarle alteraciones radicales a su estructura econmica. LOS PRINCIPALES DESEQUILIBRIOS ESPECFICOS Las causas especficas (que en buena parte son el resultado de las causas bsicas) tienen variada naturaleza en cada pas segn el grado de evolucin econmica respectiva. Cuando una nacin est pagando lo que compra, sobre una base sostenible a largo plazo con sus propios ingresos corrientes, se dice que su balanza de pagos est en equilibrio. Sin embargo, este criterio es una primera aproximacin porque puede lograrse un equilibrio encubierto, sustentado en la imposicin de restricciones directas e in-directas al comercio y a los pagos, o produciendo desempleo o a costa de salarios menores respecto a la productividad de la fuerza de trabajo, en cuyo caso se plantea al problema de ponderar costos y ren-dimientos sociales. No basta que las cantidades de divisas ofrecidas igualen a las demandadas, aunque no haya necesidad de movimientos compensatorios de oro y divisas, o de capital a corto plazo. Un equi-librio de los pagos exteriores de esta naturaleza puede ser tan falso como el obtenido mediante el control de cambios o por otros dispositivos restriccionistas, slo que al encubrirse con medidas que no tienen manifestacin cuantitativa directa, no aparece registrado en la balanza de pagos ni en el mercado de cambios. A continuacin presentamos los desequilibrios a corto y a mediano plazo ms frecuentes: Los causados por hechos circunstanciales o fortuitos como son los estacionales y los aleatorios: los primeros se caracterizan por su regularidad, y los segundos porque son ocasionales y circunstanciales. Los causados por factores preponderantemente monetarios y que se concretan en diferencias de precios y de ingresos: que suelen generarse por expansin monetaria y por crecimiento nominal del ingreso. Estructurales de la balanza de pagos: causados por la prdida de ingresos en divisas de uno o varios renglones principales de la balanza de pagos, ya sea por grandes prdidas de capital, drsticas reducciones de la oferta exportable o por descenso de la demanda externa. En este caso se buscan las fuerzas que determinan el descenso del ingreso de divisas. Cclicos o coyunturales debidos a los cambios generales de la demanda internacional y que afecta las corrientes de capitales ligadas a las fluctuaciones cclicas de la actividad econmica de los centros industriales. MEDIDAS PARA COMBATIR LOS DESEQUILIBRIOS DE LA BALANZA DE PAGOS Naturalmente que las medidas puestas en accin para enfrentar un desequilibrio dependern de la naturaleza y la causa o causas que o hayan producido. Sin embargo, las medidas pueden clasificarse en dos grupos: las correctivas que pretenden atacar las causas y las com-pensatorias que tienden a contrarrestar o a eliminar los efectos del desequilibrio. Pero realmente lo que acontece en el mundo de los hechos es que las autoridades monetarias se enfrentan a desequilibrios causados por una combinacin de fuerzas, y obviamente las medidas puestas en accin deben tener una naturaleza similar, ya que en ltima instancia suele requerirse un reajuste de la produccin y del gasto. De todas maneras resulta aleccionador mencionar las principales medidas aplicables a uno y otro caso: A) MEDIDAS CORRECTIVAS La deflacin que exige sacrificios mediante la reduccin del ingreso, o sea disminucin de los salarios y 17

aumento de los impuestos (al consumo al ingreso) con el doble fin de disminuir la demanda de importaciones y de aumentar las exportaciones hasta nivelarlas. La devaluacin de la moneda medida que permite, bajo ciertas condiciones de elasticidades, aumentar las exportaciones y disminuir las importaciones sin sacrificar el empleo y el nivel de ingresos a cambio de reajustar el valor externo de la moneda a su valor interno. de En ciertos casos especiales puede restablecerse el equilibrio mediante importaciones de capital pagaderas a plazo largo, en cantidad y persistencia suficientes, hasta que se registren cambios en la productividad de la economa nacional, sin afectar el empleo y los niveles de vida o la paridad cambiaria. B) MEDIDAS COPENSATORIAS Empleo de las reservas de oro y divisas. Movimiento favorable de capital a corto plazo. Incremento de los aranceles. Acentuacin de las restricciones cuantitativas. Alteracin del gasto pblico acompaado de un incremento en los impuestos. Restricciones crediticias. Control de Cambios. Estimulas a la exportacin. Estos instrumentos o medios de accin para corregir o contrarrestar los desequilibrios de la balanza de pagos a corto plazo, pese a que son de diferente naturaleza, se pueden clasificar en dos grupos. Financieros, Comerciales. Ambas clases de instrumentos suelen aplicarse en forma combinada. Aun en el caso de aplicar una medida correctiva como la devaluacin, ser necesario complementarla con otras medidas de carcter comercial y financiero a fin de que los efectos del cambio de la paridad monetaria se fortalezcan o al menos que no se vean contrarrestados. En caso de recurrir a medidas correctivas o compensatorias nunca se emplea una de ellas en forma aislada, sino en forma combinada. Sin embargo, ciertos desequilibrios que ocurran continuamente se corregan a corto plazo: a) en el patrn oro mediante movimientos de metal; b) en patrn libre por variaciones del tipo de cambio, y c) con Control de Cambios por las restricciones al comercio y el de las divisas. Actualmente los desequilibrios se generan y operan en condiciones bien diferentes. De esta manera es muy comn que a los controles al comercio exterior (directos o indirectos) se les considere como medidas correctivas en contra de los desequilibrios de la balanza de pagos, porque es evidente que un control comercial, por eficaz que se le suponga, en lugar de corregir slo contrarresta, ya que slo ataca el efecto, sin suprimir la causa. Tambin el Control de Cambios suele ser considerado como medida correctiva para el caso de desequilibrio de la Balanza de Pagos causada por una fuga de capitales. Tericamente podra acept-arse, si se llenaran ciertas condiciones especiales difciles o imposibles de lograr desde el punto de vista prctico. Por tal motivo, el Control de Cambios por s mismo tampoco suprime las causas que generan la salida de fondos; en realidad, a veces suele acentuarlas. An ms, en caso de que el Control de Cambios opere eficiente-mente en forma temporal, aun cuando la evasin de capitales quedara eliminada, es evidente que no podramos atribuir a dicho control la desaparicin de las causas que hubieran motivado a los individuos a exportar capital, ya que el efecto del Control como medida compensatoria slo es til para frenar las huidas de capital, tanto las causas reales que las producen (inestabilidad poltica, busca de seguridad para los fondos, desconfianza en la estabilidad de la paridad cambiaria etc.). no sean eliminadas con medidas apropiadas. 18

La eficacia de las medidas que se apliquen para combatir los des-equilibrios depende de varios factores y circunstancias, pero principalmente de: La causa o causas del desequilibrio; Que su origen sea interno o externo: Las caractersticas generales del mismo en cuanto a su grado, duracin y amplitud; La capacidad del pas para aplicar medidas que corrijan o contrarresten el desequilibrio. Es de capital importancia determinar con la mayor precisin posible la causa o causas de un desequilibrio de la balanza de pagos, que de una buena determinacin depende que se apliquen las medidas mas apropiadas. Por ejemplo, si el desequilibrio se debe a causas estructurales de la balanza o a causas estacionales, este hecho nos llevara a conclusiones diversas en cada caso acerca de las medidas que deberan aplicarse. Una vez determinada las causas, es tambin importante encontrar su origen. Las medidas sern diversas, segn se trate de combatir los desequilibrios monetarios de la balanza los cclicos, cuyas causas son de origen interno en cl primer caso, y eterno en el segundo. Asimismo, determinar las caractersticas generales en cuanto al grado, duracin y amplitud, que miden la importancia de un desequilibrio en sus tres dimensiones (profundidad, plazo y extensin) equivale a enfrentarse al problema de decidir si dicho desequilibrio es fundamental o secundario y, por tanto, si deben aplicarse medidas correctivas en el primer caso o compensatorias en el segundo. Los ndices ms usuales para determinar la importancia de un desequilibrio son: Variacin de la reserva monetaria, fluctuacin relativa del ingreso nacional (real y nominal), relacin de costos y precios comparados, variacin relativa del ndice de la productividad nacional, variacin del volumen de medios de pagos y sus causas, Finalmente, la capacidad del pas para hacer frente a un desequilibrio es como la cuarta dimensin, puesto que el grado la duracin y la amplitud del desequilibrio variarn de importancia en funcin de los medios con que un pas cuente para hacerle frente con eficacia. As, el pas centro tiene mayores posibilidades de combatir un desequilibrio de origen cclico, que un pas perifrico. Dentro de stos hay todava varios grados, segn se trate de un pas como Repblica de Honduras o de Mxico. De igual manera, un desequilibrio de precios se combatir con mayor eficacia en Inglaterra pas que tiene tcnicas de regulacin monetaria ms eficaces que en Venezuela, por ejemplo.

RELACIONES ENTRE EL INGRESO NACIONAL Y LA BALANZA DE PAGOS Existe una estrecha relacin entre estas magnitudes. Las relaciones ms generales e importantes son: Los efectos que las exportaciones ejercen sobre las variaciones del ingreso; El efecto que los cambios del ingreso tienen sobre el monto de las importaciones; y La accin de las variaciones del ingreso sobre la balanza de pagos se efecta a travs del multiplicador de ingresos, y la influen-cia de la balanza de pagos sobre el Ingreso se ejerce va el multiplicador externo. Es decir, en una economa abierta la actividad econmica nacio-nal forma parte de la economa mundial y, por tal razn, el gasto total en consumo e inversin se divide en gasto interno y gasto externo. Por su parte, el ingreso nacional tiene dos fuentes, la interna y la externa. Como consecuencia de estas relaciones del gastoingreso nacional con el internacional, se generan tambin corrientes de ahorro e inversin entre los pases. De estas conexiones se deriva la pos-ibilidad de que las exportaciones y las importaciones de bienes y 19

ser-vicios no necesariamente se equilibren, surgiendo la necesidad de transferencias de capital que funjan como niveladores de las diferen-cias netamente comerciales. Si en lo interno la inversin nacional es superior al ahorro nacional, la diferencia deber financiarse con un dficit de la balanza en cuenta corriente. En el caso de que e ahorro interno sea mayor que la inversin nacional habr supervit en la cuenta con el exterior, o sea inversin del pas en el exterior. Existe el hecho inevitable de que todo ingreso creado tiene por fuerza un destino, y de que todo gasto deficitario tiene una fuente & financiamiento. Por ello mismo se establecen a fortiori relaciones entre el ahorro y la inversin internas con la cuenta corriente de la balanza de pagos. Basta recordar que el saldo de sta es numricamente igual al saldo de la balanza de capitales, slo que de signo contrario. En el caso de que un pas invierta ms de lo que ahorra, financiando la diferencia con expansin monetaria, sta generar a cierto plazo el dficit necesario en la cuenta corriente para cubrir la diferencia con importaciones de capital, con desinversin internacional (por la venta de activos exteriores, incluida la reserva) o producir el ajuste disminuyendo las importaciones. Contablemente suele representarse esta interdependencia de la siguiente manera: Partimos de la igualdad dentro de una economa cerrada: Pn = Yn. Como el producto nacional neto (Pn) se altera cuantitativamente con el comercio exterior y cambia de estructura, el ingreso nacional al costo de los factores (Yn) disminuye o aumenta segn la cuanta y el signo del saldo de la cuenta corriente. Ambas situaciones se pueden exponer de la siguiente manera: En una economa cerrada, producto e ingreso son iguales: P = Y. Como P = C + S, suponiendo que todo el ahorro (S) se convierte en inversin (I) (ya que el ahorro no destinado a incrementar el acervo de bienes da capital se considera que est representado por inventarios de mercancas), tenemos que Y = C + I Pero en una economa abierta: P = Y + a (a representa el saldo de la cuenta corriente), O lo que es igual: P= C + I + (x M) Esta frmula se puede convertir en esta otra: P + M = C + I + X. Dada la igualdad: P=O+S si S = I, podemos escribir: C + S + M = O + I + X. Eliminando el concepto comn (C) nos queda: S+M=I+X o lo que es igual: SI=XM 20

Esta igualdad nos permite deducir que la diferencia entre el ahorro y la inversin nacionales es igual al saldo de la balanza en cuenta corriente. A esta doble relacin suele llamrsele el fenmeno de las dos brechas: La brecha del ahorro y la inversin nacional que debe ser cubierta con la brecha del comercio exterior. El saldo de la balanza en cuenta corriente no es algo accident-al o independiente del proceso de gastos interiores y de su distribucin en consumo e inversin. El dficit (o supervit) de la balanza de pagos en cuenta corriente es la resultante de gastar en consumo e inversin ms (o menos) de lo que el pas produce. Para mantener el equilibrio en los pagos internacionales es necesario que exista equilibrio no slo entre importaciones y exportaciones, sino tambin entre el ahorro y la inversin internas, o bien que el dficit externo sea cubierto, a) con un supervit de ahorro nacio-nal o, b) con importaciones de capital. Se concluye que los gastos totales en consumo e inversin no deben exceder al ingreso nacional, incluido el saldo de la balanza en cuenta corriente, excepto que ste sea cubierto con importaciones de capital. Si las exportaciones y las importaciones se nivelan, pero la inversin nacional supera al ahorro, esta discrepancia producir Un aumento de importaciones por una suma igual, Una disminucin le las exportaciones, o Un aumento de los ahorros hasta producir el equilibrio; porque un aumento de inversin financiado con expansin monetaria (y no con ahorro nacional o extranjero) a cierto lazo, producir aumentos inducidos de las importaciones o disminu-cin de las exportaciones por incremento de las compras internas. Cualquiera de estas circunstancias ocasionar un dficit en la balanza le bienes y servicio equivalentes al exceso de la inversin sobre el ahorro. Si suponemos que el pas no ahorra ni invierte o que conserva equilibrio entre ambos magnitudes, sern las exportaciones las que aumenten el ingreso y la expansin de ste, incrementar las importaciones. El aumento del ingreso se suspender cuando las importacio-nes inducidas e igualen con las exportaciones autnomas, en funcin del multiplicador externo. Obvio resulta que el equilibrio de la balanza de pagos en cuenta corriente se alcanza despus de un proceso que concluye cuando las importaciones inducidas igualan a las exportaciones autnomas. Si adems consideramos que las inversiones autnomas deben nivelarse con los ahorros inducidos, el equilibrio esttico lo alcanza un pas cuando las exportaciones y las inversiones autnomas se nivelan con las importaciones y los ahorros inducidos. De estos hechos se desprende el principio de la identidad fundamental del ingreso en una economa abierta el cual puede expresarse as: Para una economa abierta el ahorro es igual a la inversin domstica ms (o menos) el saldo de la balanza en cuenta corriente Esto quiere decir que el ahorro y la inversin, as como el ingreso y el consumo de un pas en economa abierta, no son independientes de las exportaciones e importaciones sino que se desenvuelven en mutua dependencia. Esta relacin cuantitativa fundamental entre la balanza de pagos en cuenta corriente y el producto nacional suele expresarse en la ecuacin antes expuesta: PNB = C + I + X M, O lo que es igual: PNB + M = C + I + X El primer miembro de esta ecuacin representa la oferta global y el segundo la demanda final. En forma ms analtica, esta igualdad nos indica: 21

 Que la oferta final de bienes y servicios se integra con el producto bruto de un pas, ms las importaciones; La procedencia nacional o extranjera de dicha oferta global Que la oferta global tiene que ser igual a la demanda final integrada sta por el consumo y la inversin internas ms las exportaciones; El destino ltimo de la oferta global por un lado y la procedencia de los bienes y servicios de la demanda final, por otro. En general podernos apreciar que las exportaciones y las importaciones de bienes y servicios desempean doble y complementaria funcin: Doble en cuanto las exportaciones aumentan los ingresos al pas que los efecta, a la vez que le significa reduccin de la oferta de sus satisfactorias producidos. Las importaciones, por el contrario, disminuyen el ingreso a cambio de incrementar la oferta de bienes y servicios reales al pas de que se trate. Complementaria porque a la corriente financiera corresponde una corriente real de bienes y servicios equivalente, cuyos movi-mientos Son contrapuestos e iguales. En consecuencia, cuando hablamos de comercio exterior conviene precisar que con las medidas de poltica comercial lo que se procura es aumentar los satisfactorias reales a la vez que los ingresos en divisas para pagar stos. Expresado en trminos monetarios y a juzgar por el origen del ingreso y su percepcin, a cambio de la participacin en el proceso productivo, la relacin anterior la podemos representar en esta formula: YNB = W + T + B + U Esta ecuacin nos indica que el ingreso nacional bruto es igual a sueldos y salarios (W), ms los beneficios brutos (T), ms los impuestos indirectos netos (B) y la depreciacin (U), cuya suma expresa el costo bruto total de los bienes y servicios producidos, que son equivalente al pago hecho a los factores de la produccin ms la reposicin del acervo de capital. Como a largo plazo las exportaciones de bienes y servicios son iguales a las importaciones de bienes servicios, resulta que el producto territorial bruto a su vez equivale a la demanda final interna de bienes y servicios. Un exceso de importaciones indica que la demanda nacional de bienes y servicios no se satisface con valores econmicos equivalentes de produccin nacional, de modo que la diferencia de la demanda tiene que cubrirse con dicho exceso de importaciones. En trminos de los componentes de la balanza de pagos, esta situacin implica que la parte del producto exportado en un ao dado fue insuficiente para cubrir la demanda total de importaciones y la diferencia habr de solventarse con un saldo positivo de la balanza de capitales; o sea que, de acuerdo con la interdependencia del ingreso y la ba-lanza de pagos, siempre que M > X inevitablemente I > S, por lo que el exceso de inversin deber cubrirse con importaciones de capital. Esta interdependencia de la balanza de pagos con el producto el ingreso nacional en realidad se manifiesta por este doble aspecto: Con el producto en la medida que las importaciones de bienes y servicios representan una fuente adicional de oferta que al ser sumada a la oferta interna de productos domsticos la diversifican y altera su monto; Con el ingreso nacional porque las exportaciones se traduce en ingresos monetarios con las respectivas repercusiones sobre empleo y el gasto interno. LOS EFECTOS DE LA INTERDEPENDENCIA Evidente resulta que al final de cuentas y considerando un lapso tan prolongado como sea necesario, las exportaciones se cambian totalmente por importaciones de aquellas clases de bienes y servicios que la economa en cuestin demanda del exterior. O sea que a largo plazo, la balanza de pagos y el producto nacional representan una ecuacin que expresa el cambio en la estructura de la oferta cuyo origen fue tanto de 22

oferta final de bienes y servicios domsticos como de bienes y servicios de procedencia externa. Asimismo, el ingreso nacional procedi de dos fuentes: el interno y el externo. Se deduce que lo esencial de la balanza de pagos consiste, en cuanto a la oferta, en su contribucin al incremento y variedad de satisfactorias y, respecto a la demanda, por el crecimiento del ingreso y el aumento del empleo. La importancia de la balanza de pagos sobre el ingreso nacional depende de ciertas condiciones: el grado de la dependencia externa. La cuanta y el signo del saldo y la contribucin de ste al crecimiento econmico o al desarrollo. En lo que se refiere al anlisis dinmico de la balanza de pagos, en su interconexin con la economa de la cual es resultado, el con-cepto tradicional y esttico de dficit y supervit resulta insuficiente si lo aplicamos a una economa en expansin, toda vez que el equilibrio esttico ex post de hoy implica el desequilibrio ex ante de maana. Por esta consideracin resulta imposible y carece de im-portancia aplicar medidas con la simple idea de restablecer el equi-librio perdido. Lo que realmente debe preocupar es la manera de alcanzar el nuevo equilibrio al mximo nivel del ingreso nacional. Seguramente que el nuevo equilibrio tendr caractersticas diferentes y la influencia del sector externo sobre la economa nacional diferir (respecto del equilibrio anterior) dentro de condiciones ahora mo-dificadas, ya que el equilibrio de la balanza de pagos es un fenmeno cambiante, relativo y por naturaleza inestable. Imposible resulta que los diferentes factores que determinaban el equilibrio perdido y los que ahora lo restablecen a otro nivel y que tienen caractersticas dife-rentes, conserven entre s las mismas proporciones a travs del proceso. Al lado de las variables endgenas un tanto dependientes y controlables, existen las variables exgenas que escapan a la regulacin interna. Y corno los principales factores que determinan los ingresos del balance de pagos suelen tener un alto grado de contenido exgeno, 'no, esto ocasiona que sus efectos slo puedan ser contrarrestados, pero no eliminados. La accin que sobre ellos suele tenerse Consiste en aplazar la crisis del desequilibrio que, para su solucin, obligara al descenso de la actividad econmica o a la devaluacin de la moneda. sta es la alternativa a la que conduce el sistema de cambios flexibles una vez que se fija determinado tipo de cambio, apoyado en el empleo de un Fondo al servicio de la estabilidad cambiaria. Habr que elegir entre los trminos que plantea esta alternativa, especialmente cuando se trata de pases en proceso de desarrollo los que, adems de necesitar prstamos del exterior, requieren tambin una adecuada poltica de gasto en lo interno. Entran en conflicto as los objetivos del desarrollo con las exigencias de conservar el equilibrio de la balanza de pagos. El conflicto ser de mayor o menor grado cuanto mayor o menor sea el esfuerzo por constreir el gasto interno y, en ltimo extremo, por impedir que descienda la tasa de crecimiento. Es sabido que el crecimiento continuo y equilibrado del ingreso exige que la tasa incremento de la inversin respecto al ingreso guarde la propor-cin necesaria para que ste se equipare con la capacidad productiva. Esto requiere que la inversin sucesiva sea mayor en la cuanta necesaria, de modo que haga posible que la tasa de crecimiento del ingreso sea mayor, a fin de crear la demanda necesaria para aprovechar los incrementos acumulados de la capacidad productiva, generada por los incrementos de la inversin. Estas exigencias conducen al desequilibrio de la balanza de pagos al menos que el pas disponga de suficientes recursos del exterior o decida abandonar la meta del desarrollo. Las aspiraciones de ciertos pases ms desarrollados de lograr un crecimiento econmico, segn el modelo de HarrodDomar, son inalcanzables e indeseables para los pases subdesarrollados, por las siguientes razones: Inalcanzables porque la demanda internacional de los produc-tos primarios registra una tendencia decreciente en relacin con el ingreso y las fluctuaciones de dicha demanda vuelven inseguro o inestable el 23

gasto en inversin y en importaciones; Indeseables porque el desarrollo econmico exige cambios radicales de la estructura econmica y para ello se requiere expansin de la inversin por encima del ahorro nacional y esta expansin propicia incrementos de las importaciones que, finalmente, se traducen en dficit de la balanza en cuenta corriente. Antes este dilema, el tipo de cambio adquiere mucha importancia, como factor de ajuste de la balanza de pagos, ya que la devaluacin puede contribuir a nivelar sta sin necesidad de recurrir a la deflacin y al descenso de la actividad econmica. Cuando la balanza en cuenta corriente muestra equilibrio, el producto nacional generado resulta igual al producto nacional percibido, slo que con un recambio de valores econmicos expresado en al venta de ciertos bienes y servicios a cambio de otros que se reciben del exterior. Es la corriente de capital lo que altera esta igualdad u la que conduce a las siguientes situaciones: Para un pas acreedor y prestamista: El ingreso proveniente de activos exteriores ser positivo el que sumado al total de sus exportaciones permitir pagar las importaciones y efectuar prstamos netos al exterior. El pas acredita estos prstamos con la importacin de ttulos. La balanza de pagos condensa de tal manera sus cuentas y las integra a las cuentas del producto y del ingreso nacional, que el excedente de exportaciones de bienes y servicios aparece como una partida de ingreso o "entrada positiva llamada exportaciones netas, inversin neta exterior o incremento neto en los crditos exteriores que se representa y equilibra, del lado del egreso o salida" con los ahorros netos prestados al exterior. Para un pas deudor y prestatario ser lo inverso: El total de ingresos por bienes y servicios exportados, ms lo percibido por exportaciones netas de valores (o importaciones de capital) ser igual al total de egresos (por bienes y servicios importados, ms los pagos por deuda). Como consecuencia. Para el caso de un pas acreedor tenemos: Ingreso territorial generado ms rendimientos recibidos de sus inversiones en el exterior = ingreso percibido. Ingreso percibido menos exportacin neta de capital = ingreso retenido. En el caso de un pas deudor: Ingreso territorial generado menos exportacin de rendimiento del capital extranjero = ingreso percibido. Ingreso percibido ms importacin neta de capital = ingreso retenido o disponible. El cuadro que sigue expone con cifras, a modo de ejemplo, la situacin anterior en el caso de un pas deudor para un ao dado: INGRESO NACIONAL GENERADO Ingreso por exportacin de bienes y servicios (se supone que el pas $ 10,000,000,00

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no percibe ingresos por inversiones en el exterior Egreso por importacin de bienes y servicios (excepto los rendimientos tos de factores exteriores) Dficit financiado con importacin de capital INGRESO PERCIBIDO Menos remisiones al exterior por rendimientos del capital extranjero INGRESO RETENIDO

$ 2,000,000,00

3,000,000,00 1,000,000,00 11,000,000,00 500,000,00 10,500,000,00

Esta ltima cifra ( 10.500.000) equivale al ingreso disponible de un pas deudor a precios corrientes, integrada por la percepcin neta de su ingreso nacional generado, (9.500.000) ms la importacin del capital (1.000.000). LA MECNICA DE LA INTERDEPENDENCIA El trmino "exportacin" comprende la totalidad del ingreso divisas por bienes y servicios proporcionados al exterior; el concepto. "Importacin" comprende los bienes y servicios recibidos del exterior, que origina gasto externo. Ambos conceptos comprenden todos los rubros que se incluyen en la cuenta corriente de la balanza de pagos. Hemos expuesto que los cambios en el ingreso de un pas producen cambios en las importaciones en la misma direccin, aun cuando no en idntica proporcin. De manera similar, los cambios en las exportaciones producen cambios proporcionales en la misma direccin sobre el ingreso nacional. En consecuencia, las variaciones de las importaciones estn funcionalmente asociadas a los cambios en .el nivel del ingreso y este, a su vez, est influido por los cambios de las exportaciones. En el primer caso el volumen de ingreso es el factor determinante y en el segundo el ingreso se vuelve una magnitud determinada. La influencia del ingreso sobre la balanza de pagos se efecta a travs del multiplicador de ingresos. En este caso, la propensin marginal a importar (m) determina la magnitud en que aumentan las importaciones como resultado de un aumento del ingreso na-cional. Esta relacin se expresa mediante la siguiente frmula: m= d M dY Ahora bien, si la influencia de la balanza de pagos sobre de ingreso se efecta a travs del multiplicador exterior ( Kx ), en este caso el saldo de la balanza en cuenta corriente modificar el volumen del ingreso; al mismo tiempo dicho multiplicador permite cuanti-ficar el aumento del ingreso nacional debido a un incremento neto de las exportaciones. Este multiplicador es l reciproco de la propensin marginal a importar, o sea: Kx = 1 dM

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dY Por esta mutua dependencia, la balanza de pagos de un pas de una parte, es resultado de la situacin econmica interna y de otra parte, dicha balanza est influenciada por la economa internacional. Estas relaciones constituyen el conducto a travs del cual se trasmiten las fluctuaciones econmicas entre los pases. Cuando el saldo de la alcanza de pagos en cuenta corriente es positivo, el aumento total ingreso nacional estar dado por la cuanta de dicho saldo en funcin del multiplicador. Si el saldo es negativo, de similar manera disminuir el ingreso nacional. Partamos del siguiente supuesto slo dos pases ( A y B ), ausencia de ahorro e inversin internos, potencia econmica semejante entre A y B sin gasto gubernamental, una poltica relativamente liberal y recursos plenamente empleados. En estas condiciones, los cambios autnomos de las exportaciones constituyen el multiplicando del multiplicador, y la propensin marginal a importar determinar la magnitud del multiplicador exterior. En este caso, K ser una funcin de m'. Por lo tanto, el efecto del multiplicador del co-mercio exterior sobre el ingreso nacional ser mayor: Cuanto menor sea la propensin marginal a importar, cuanto menor sea la resistencia del mundo a demandar las exportaciones del pas en cuestin, y Cuanto mayor sea la elasticidad del pas para exportar. En el supuesto de que un pas no ahorre, ni invierte, las importac-iones tendrn que ser en un plazo determinado iguales a las exportaciones porque cualquier incremento de stas expandir el ingreso y ste las importaciones. El incremento del ingreso llegar a su nivel ms alto cuando las exportaciones se nivelen con las importaciones. Si m' es pequea, un incremento de las exportaciones ocasionar considerables incrementos del ingreso nacional. Efecto diferente se obtendr si un alto porcentaje del aumento del ingreso se gasta en importacin, el multiplicador del ingreso ocasionar efectos reducidos. Cualquier desequilibrio de la balanza ser corregido a cierto plazo porque el aumento de ingreso generado por la expansin de las exportaciones autnomas de A necesariamente deber corresponder la disminucin del ingreso del pas B, y ste disminuir en el si-guiente perodo las importaciones procedentes de A. A su vez, el aumento de las exportaciones de A al incrementar su ingreso inducir aumento de las importaciones procedentes de B. Estos efectos lucidos conducirn al equilibrio de la balanza, pero naturalmente otro nivel. Estos movimientos inducidos (secundarios, terciarios, etc.) del ingreso forman parte de un proceso que terminar hasta que las exportaciones de A sean equivalentes a las importaciones de B. Es decir, cuando el total de las exportaciones autnomas e inducidas del primer pas resulten equivalentes a las importaciones autnomas inducidas del segundo. Este mecanismo en realidad tendr cierta validez slo considerando a Estados Unidos frente al mundo y aun en este caso dicha validez es muy relativa porque el resto del mundo no est sujeto a una poltica comercial uniforme y, al ser diferente la poltica comercial de cada pas, asimismo sern los instrumentos de regulacin y su eficacia respectiva. Con mayor razn un pas pequeo frente al mundo no llega a influir sobre las economas de los dems y tiene que lograr por s solo el ajuste. Como los dos pases ( A y B ) disponen de similar potencia econmica y el primero registra un aumento autnomo de sus exportaciones se obtendr el siguiente proceso: PERIODOS : Aumento del ingreso del pas A originado por el incremento autnomo de sus exportaciones. Disminucin del ingreso del pas B equivalente al monto de las importaciones autnomas. Los incrementos inducidos de las importaciones en n perodos sucesivos por parte de A y los incrementos de exportaciones inducidas por parte de B conducirn finalmente en el periodo N al equilibrio de las 26

importaciones con las exportaciones. Desde el ngulo del pas B este proceso se efectuar as: El incremento autnomo de importaciones disminuir su ingreso. Esta disminucin del ingreso har descender la demanda de importaciones procedentes de A en el siguiente perodo. Ajuste final en el periodo N al equilibrarse las importaciones autnomas con las exportaciones inducidas. Este ajuste se llevar a cabo en un perodo ms o menos largo, dependiendo de cada periodo multiplicador. El ejemplo siguiente tiene por objeto representar el proceso e forma numrica y simplificada: PAIS A Incremento autnomo de exportaciones del pas A por 400 'millones e incrementos inducidos de importaciones en funcin de una propensin marginal a importar (m')= 1/2. Periodos sucesivos 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Aumentos inducidos de importacin 200 100 50 25 12,5 6,25 3,125 1,625 0,8125 0,4062 399,7187

Al dcimo perodo se habr casi nivelado el incremento autnomo las exportaciones con la suma de los incrementos inducidos de las exportaciones, motivo por el que se suspende la expansin del ingreso. TEORA DEL AJUSTE La teora del ajuste de la balanza de pagos no difiere en lo esencial de la teora del ajuste que es aplicable al equilibrio de la economa en general. Todo sistema econmico, industria o empresa est presidido por el concepto de equilibrio y cualquiera desviacin tiende al restablecimiento de las fuerzas opuestas que conducen al equilibrio, mediante nuevas relaciones de interdependencia que operan bajo ciertas condiciones que forman el marco dentro del cual operan las variables, paramtricas o no, que finalmente producen ajuste. En nuestro caso, referido a la balanza de pagos, l numero de variables que suelen emplearse es relativamente numeroso, pe-ro dentro de ellas deben elegirse las que tengan una funcin importante en cada caso particular, y que en especial se relacionan con el sistema econmico y monetario en el cual se tiene que lograr el ajuste. En general las magnitudes ms importantes que son objeto de comparacin son: el nivel de productividad, los niveles relativos ingreso, los precios comparativos, el tipo de cambio y el tipo de inters, los salarios reales y los monetarios como variables fundamenta-les, adems de los factores institucionales relacionados con la poltica monetaria y fiscal, y con las polticas comerciales y de gasto nacional. En ltima instancia se tiene que acentuar la importancia de la o ms de estas variables para lograr y, en su caso, conservar equilibrio de la balanza de pagos. As, al movimiento de las especies monetarias se le atribuy una explicacin particular del 27

proceso de ajuste en el patrn oro internacional, dentro del cual se consideraba que los cambios en los niveles relativos de los precios nacionales y extranjeros, constituan el principal instrumento de ajuste. Esta interpretacin apoyaba en la teora cuantitativa del dinero, eslabn indispensable entre el estado de la balanza de pagos y los niveles de precios con os de cambio fijos. A la tasa de inters se le atribuy un papel complementario pero importante dada su doble accin: sobre los movimientos de capital a corto plazo y sobre la expansin o deflacin del crdito interno. Claro que la eficacia del mecanismo de los precios en el proceso de ajuste dependa en cierta proporcin de la recproca elasticidadprecio de la demanda de importaciones. Al menos, era la interpretacin corrientemente aceptada, aun cuando en el fondo lo que suceda era una confusin, o si lo preferimos, un espejismo, al situar al mecanismo de los precios en el lugar que corresponda al mecanismo del ingreso. Este hecho no empez a esclarecerse hasta que en el presente siglo lo hicieron Taussig primero. y los keynesianos Metzler, J. Robinson y Haberler, entre otros, despus. El problema del ajuste de la balanza de pagos, o dicho de otra manera, la solucin de los desequilibrios de una economa frente exterior, presenta diferentes grados y tiene origen en causas de dife-rente naturaleza. Dichas causas pueden deberse a factores naturales, a leves inherentes al rgimen de produccin, a cambios masivos en las tcnicas de produccin, a cambios en la estructura de la demanda, a polticas inflacionarias, a factores blicos o a cambios del sistema de produccin, entre otros aspectos. En cuanto a la importancia del desajuste, su grado puede variar en amplitud, profundidad, frecuen-cia y duracin dependiendo del conjunto de circunstancias y hechos que concurran a generarlos. La teora del ajuste de las balanzas de pagos se apoya; por un lado en que la economa internacional es un mecanismo integrado, un todo que debe funcionar de tal manera que ciertas economas no entorpezcan el funcionamiento de las dems y, por otro lado, en no confiar que el ajuste general se efectuar de algn modo, y que e s preciso buscar el mtodo y las medidas correctivas ms convenientes para todos. Es evidente que la mejor solucin radica en el intercambio equilibrado de bienes y servicios, propiciando as que los pases pagen por con su trabajo lo que adquieren del exterior. De lo contrario hay una invitacin continua a los controles al comercio. con la consiguiente reduccin del intercambio. En el caso del intercambio entre economas de trueque, al haber nicamente comercio de mercancas, el ajuste slo puede ser logrado mediante variaciones de la relacin real de intercambio; pero en economas monetizadas, el proceso de ajuste adquiere variantes de acuerdo con los diferentes sistemas monetarios de los pases concabistas. Por consiguiente, las medidas e instrumentos que pueden ponerse en accin para combatir los desequilibrios son de variada naturaleza. Qued expuesto que, en economas monetizadas, en ge-neral hay dos clases de medidas: las correctivas y las compensatorias. La aplicacin de las primeras, cuando son eficaces, tiene como re-sultado la eliminacin de las races que generan los desequilibrios las segundas slo contrarrestan sus manifestaciones. En consecuen-cia a, las medidas para lograr el ajuste de la balanza de pagos difieren segn las causas y las caractersticas del desequilibrio. La causa fundamental del desequilibrio persistente consiste en que el pas en cuestin no gana lo necesario para pagar sus import-aciones, pero el ajuste suele tener solucin mediante prstamos a largo plazo y excepcionalmente con la venta de activos en el exterior, que los financiamientos compensatorios son, por su ndole, solucin temporal. En estos casos, los supervit de unos pases al finan-ciar los dficit de otros ejercen la funcin de darle flexibilidad al sistema ante los diferentes factores que afectan al intercambio inter-nacional. Dadas estas circunstancias, las reservas monetarias ejercen su funcin esencial: servir de caja internacional. La teora del equi-librio parte del principio de que todo organismo que funciona ne-cesariamente se desenvuelve con ciertas fricciones, que en alguna medida se traducen en desajustes entre sus partes. Si en el intercambio internacional sistemticamente se emplearan los saldos positivos de unos para cubrir los dficit de otros, el equilibrio del sistema podra lograrse sin graves consecuencias ni deficiencias de liquidez. Slo el incremento del intercambio y de los saldos entre pases demandara mayor volumen de liquidez; aqu 28

es donde las tcnicas de financiamiento an no han podido emplearse cabalmente, en el mbito internacional, para crear reservas con indepen-dencia de las existencias de oro y su distribucin por pases, haciendo uso de la capacidad creadora de crdito, en forma similar de corno se emplea en lo nacional. An el mundo no rebasa del todo los lmites del simple empleo de las reservas monetarias y los prstamos a corto plazo para estos menesteres. Pero estos ajustes compensatorios son, por naturaleza, temporales y adquieren sentido como recursos que solucionan los desequilibrios leves y transitorios, como apoyo al funcionamiento del sistema. En un enfoque a largo plazo no hay pas, empresa o individuo que pueda sostener indefinidamente un exceso de gasto respecto de sus ingresos. En el caso de los pases, no es posible adquirir persis-tentemente un exceso de importaciones. Durante cierto plazo pueden adquirirse ms bienes v servicios del exterior que los vendidos a este , si del mismo se obtiene el financiamiento equivalente. Al final e cuentas el pas deficitario tendr que ajustar su balanza en cual-quiera de estas formas: Si recibi durante aos capital a largo plazo, la inversin de ste deber generar capacidad productiva la otra cara del problema es que nadie presta indefinidamente para despilfarro o para el consumo que en el futuro le permita exportar ms, importar menos o lograr una accin combi-nada que le produzca un excedente de exportacin con el cual haga frente a sus compromisos financieros. Si no hay financiamiento externo, el pas tiene que reajus-tar su gasto, disminuyendo su consumo y aun la inversin hasta nivelarlos con la cuanta del producto lo que implicar reorientar el consumo y la produccin domsticos. Hemos dicho que hay esencialmente dos mecanismos de ajuste en la balanza de pagos y que los dems son combinaciones o simples variantes determinadas por el sistema monetario y otros aspectos cir-cunstanciales. EL ENFOQUE PRECIOS: El mecanismo de los precios difundido por las escuelas clsica, neoclsica y del equilibrio econmico, cuyos autores acentuaron la nota sobre el movimiento de los precios y confiaron en que los mecanismos como las variaciones de los salarios, el tipo de inters y el movimiento de oro entre pases tendan a restablecer el equilibrio no slo de la balanza de pagos sino de la economa como un todo. Pero la deficiencia de esta interpretacin consista en que, adems de excluir los movimientos de fondos por causas diferentes a los precios., se apoyaba en supuestos como stos: Libre competencia de factores y de mercancas; Pleno empleo de los recursos econmicos a la vez que su mejor uso racional, gracias al libre funcionamiento de las fuerzas del mercado; Flexibilidad de los precios y los salarios en cada pas, que coadyuvaba a la mejor distribucin de los recursos entre los diferentes usos alternativos. EL ENFOQUE INGRESOS: Estos supuestos en la medida que exis-tieron han dejado de tener vigencia y la comprobacin de su in-operancia dio origen a un cambio de enfoque que arranca la teora general de Keynes Esta obra proporcion material terico para toda una corriente de pensamiento que destac e hizo hincapi en otro mecanismo que atribuye papel central a los efectos del ingreso. Alrededor del ingreso se desarroll una teora y una poltica de la actividad econmica en general y acerca del ajuste de la balanza de pagos en particular. Empez por abandonar la pasividad del Estado frente al proceso econmico al considerar que la ocupacin plena debe promoverse en vez de suponerse, y que ante la infle-xibilidad relativa de los precios y los salarios, estos conceptos deben ser sustituidos por el concepto elasticidadingreso. En estas circuns-tancias, las variaciones del ingreso y del tipo de cambio y las 29

elas-ticidades de las exportaciones y las importaciones se convirtieron en los factores predominantes en el proceso de ajuste de la balanza de pagos. Con base en este enfoque, la corriente de ingresos monetarios internacionales es la que principalmente altera y determina las ofer-tas monetarias nacionales e influye inducidamente sobre los niveles de los precios. Se establece y es aceptada, finalmente, una depen-dencia mutua entre precios e ingresos, en cuyo mecanismo ambos resultan decisivos al equilibrio de la balanza de pagos. EL PROCESO DE AJUSTE A CORTO PLAZO Los dos mecanismos bsicos o mtodos de ajuste a que nos hemos referido de hecho se aplican tanto en el proceso de ajuste a corto plazo de la balanza de pagos como al que llamaremos proceso de ajuste a plazo medio. Ya que el proceso de ajuste a largo plazo no corresponde ya a un problema de balanza de pagos, sino en sus conexiones con el desarrollo econmico y social de las economas menos desarrolladas. En este caso nos referimos en su ocasin a tres clases de desequilibrios: 1) los estructurales, causados por los cambios seculares de la economa mundial; 2) los que se refieren a los cambios de la estructura de una economa nacional que conscientemente se promueve (desequilibrio por desarrollo econmico y social) y 3) los desequilibrios ocasionados por el desequilibrio positivo del Centro Acreedor Mundial. Pero en ltima instancia slo hay dos mtodos de ajuste automtico de la balanza de pagos: el que gira alrededor del ingreso y el que opera en torno del precio. Desde el punto de vista de los sistemas monetarios, hay cuatro enfoques, asociados cada uno de ellos a una clase particular para determinar el tipo de cambio: Los cambios del ingreso vinculados al patrn oro internacional: La devaluacin asociada al tipo de cambio libremente fluc-tuante; El rgimen de cambios flexibles que combina un cambio fijo a otro que es ocasionalmente variable; Los controles de cambios asociados al rgimen de regulacin cambiaria, empleando el racionamiento de las divisas. Sin embargo de acuerdo con la clasificacin dual se parte del principio de que, en ltimo extremo, el verdadero restablecimiento del equilibrio de la balanza de pagos debe fincarse sobre bases fir-mes, pues para que el nuevo equilibrio pueda ser duradero y consis-tente, slo existe esta solucin: como el desequilibrio es el resultado de gastar en el exterior ms del que se recibe del exterior, su origen reside en la existencia de un divorcio entre el poder adquisitivo interno y el externo de la moneda nacional, ocasionando un exceso de la demanda global, que es abastecida con productos del exterior. En este caso, la autoridad monetaria se enfrenta a un tipo de cambio sobrevaluado, dado que a la paridad establecida la moneda nacional compra ms en el exterior. Esta situacin suele originarse porque, a un tipo de cambio fijo, se opera un incremento mayor de los precios internos respecto a los precios extranjeros. Las solu-ciones suelen ser: Devaluar la moneda nacional, o sea alterar el tipo de cam-bio en la cuanta necesaria que elimine la disparidad del poder de compra de la moneda nacional en ambos mercados. Por ejemplo, si la diferencia de precios es de 30%, en esa cuanta deber alte-rarse el tipo de cambio. En este caso, si el tipo de cambio es de $ 10,00 por un dlar, habr que encarecer ste, subiendo a $ 13.00 por dlar. Reducir el nivel del ingreso nacional a fin de contrarrestar el exceso de la demanda de importaciones y, en su caso, propiciar las exportaciones. En la medida que los instrumentos puestos en accin tengan efectos reductores del ingreso y del gasto, en grado ms o menos proporcional disminuir la demanda de importaciones de acuerdo con la propensin marginal a importar.

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Puede considerarse que como el desequilibrio externo es un desajuste entre el valor de las exportaciones y el de las importaciones bastara con imponer restricciones a las importaciones o acentuar las existentes hasta nivelar unas con otras. Esto puede lograrse en ciertas condiciones favorables de flexibilidad de las importaciones; que no haya fuerte contrabando ni represalias externas. Pero esta nivelacin lograda con procedimientos restrictivos conduce a un equilibrio precario, al dejar inalterados los factores que determinan e! desequilibrio: ya sea por una disparidad de costos y precios o dispa-ridad en el crecimiento de los ingresos. A plazo ms largo no puede desconocerse que es la productividad comparada la que en ltimo extremo constituye el cimiento ultimo de la competencia internacional, en donde la continua superacin tecnolgica desempea un papel determinante. Por razones similares, tampoco el mtodo del Control de Cambios representa un ajuste verdadero, ya que no erradica las causas del desequilibrio y slo ejerce influencia sobre sus manifestaciones (como contrarrestar la evasin de capitales) y acta mediante las acciones, acertadas o no, de las autoridades monetarias. An ms, un Control de cambios, igual que una devaluacin acompaada de expansin monetaria interna, conduce a empeorar el desequilibrio que con estos instrumentos se pretendi eliminar. Respecto a los cambios flexibles, que envuelven la intervencin consciente de las autoridades monetarias mediante el funcionamiento de un Fondo que opera en el mercado de cambios, el desequili-brio no se manifiesta abiertamente en tanto los recursos del Fondo sean suficientes para cubrir el exceso de la demanda de divisas. Sin embargo, en casos crticos se termina por abandonar la paridad establecida y acto seguido sobreviene la devaluacin. Con tipos de cambio flexibles se sustituye el mecanismo auto-mtico del patrn oro y del patrn libre por un mecanismo oficial de carcter mixto, de modo que, en lo fundamental, rige el meca-nismo del mercado y, en una forma marginal, un mecanismo oficial, que se vuelve decisivo en circunstancias especiales. Ejemplo de una situacin extraordinaria es el abandono de la paridad establecida para dejar a la libre accin del mercado la determinacin de la nueva paridad, en caso de que sta no sea sustituida por otra en forma sbita. En concreto, en los casos en que se recurre a la devaluacin, lo que realmente se hace es reajustar algo que ya haba sucedido, reconociendo que el valor real de la moneda en lo interno, medido por su poder adquisitivo, es menor que el valor de la moneda en el mercado externo. De esta forma, se reconoce la imposibilidad o Inconveniencia de sostener una diferencia artificial de poderes de compra de la moneda que slo beneficia a los especuladores, alienta la fuga de capitales y ahuyenta su inmigracin. En cualquier forma que se intente el reajuste del poder adquisitivo de la moneda, ya sea a travs de la devaluacin o a travs de la disminucin del ingreso para comprimir la demanda, resulta de central importancia modificar la poltica de gasto. PROCESO DE AJUSTE EN LOS DIFERENTES SISTEMAS MONETARIOS Conviene recordar los aspectos terico~generales ms usualmente considerados en el proceso de ajuste de la balanza de pagos a corto plazo, especialmente aquella concepcin que predomin durante el siglo XIX y hasta 1930, basada esencialmente en el mecanismo del patrn oro (de acuerdo con los enfoques de las escuelas clsica y neoclsica) por resultar bsico dicho proceso corno modelo al tratar el ajuste en otras condiciones. Los aspectos esenciales en los que se apoyaba el anlisis del patrn oro eran stos: Las variaciones del volumen del circulante influan en el nivel de los precios en cada pas, de acuerdo con la teora cuanti-tativa. Se supona, aunque no se dijera expresamente, que s en-frentaban el pas centro acreedor mundial con los dems pases conectados al intercambio internacional. Las diferencias en las relaciones de los niveles de precios entre pases determinaban las exportaciones y las importaciones, de tal manera que de estas relaciones se desprenda un saldo positivo o negativo que se reciba o pagaba en metlico, disminuyendo el circulante en unos pases y aumentndolo en otros. A consecuencia de este movimiento de metales se generaba un proceso de ajuste a corto plazo entre las 31

balanzas comerciales por un lado, los pases deficitarios al perder oro disminuan sus precios y quedaban capacitados para la competencia externa, traducindose a corto plazo en una disminucin de las importaciones y en un incremento de las exportaciones. Esta situacin arrojaba un saldo favorable que los pases reciban en oro, recuperando as el metal perdido en la etapa anterior. Naturalmente, esta situacin se desenvolva en forma inversa en aquellos pases que inicialmente haban adquirido los metales. En concreto, la secuencia de los hechos era la siguiente: circu-lantepreciossaldo de la balanza comercialmovimiento internacional de metales, formando un circuito continuo que generaba ajustes y desajustes, que al ser leves y transitorios producan el equilibrio a corto plazo mediante un proceso automtico. Este circuito podemos representarlo as: las exportaciones ( X ) de I son las importaciones ( M ) de II y viceversa. Pas 1: X circulante demanda precios ( X y M ) circulante... Pas 2: M circulante demanda precios ( X y M) circulante... En este mecanismo el tipo de cambio era fijo y no ejerca papel activo alguno. En realidad representaba la fortaleza por conservar aun a costa de otros aspectos que se ponan al servicio y era en defensa de la estabilidad cambiaria. Era la competencia comercial libre basada en diferencias de precios (determinadas por los costos relativos y la demanda recproca) la que conduca a que s consi-derara al factor precio como el centro de la escena en este circuito. puntos de exportacin de oro puntos de importacin de oro De acuerdo con esta interpretacin, los tres medios usuales de ajus-tar el desequilibrio de la balanza de pagos a corto plazo eran: El empleo de la reserva monetaria del pas, la que al dis-minuir repercuta en la reduccin del circulante y de la capacidad creadora de crdito de los bancos comerciales. La repercusin final recaa sobre los precios, disminuyndolos, con el consiguiente efecto doble: abaratar las exportaciones y encarecer las importaciones, en trminos relativos. Con prstamos de capital inducido, que resultaban conse-cuencia obligada del saldo desfavorable de las transacciones en cuent-a corriente. Mediante movimientos de capital autnomo, empleando la asa de inters para atraer fondos del exterior. Respecto al mecanismo de ajuste internacional, se puede apreciar en la grfica anterior que el tipo de cambio est representado por una recta paralela al eje de las abscisas, con la pequeas fluctuaciones (dentro de los puntos oro) que oscilan en torno a la paridad determinada por el contenido respectivo ureo de las monedas. Ya hemos dicho que los elementos que proporcionaban el ajuste descansaban en los niveles de los precios, cuyas variaciones afectaban el empleo y la pro-duccin, el tipo de inters y otras variables. O sea que el precio ajuste de la balanza con estabilidad cambiaria equivala a deflacin y al paro, al confiar, con tipo de cambio fijo, en que los cambios balanza de pagos, a cambio de aceptar desequilibrio interno en el grado necesario para restablecer el equilibrio externo. En estas condiciones el ajuste de la balanza tenia que ser logrado a costa del desequilibrio de algunos sectores de la economa nacional. En el patrn oro se parta de la existencia de una relacin funcional entre los precios y los cambios, la cual se supona operaba a travs del aumento del dinero, que impeda a ambos elevarse no era indispensable que la elevacin de los precios precediera a la de los cambios, porque dependa del destino que se le diera al nuevo 32

ingreso (hacia las importaciones o a la adquisicin de mercancas Nacionales). Cuando funcion el patrn oro, el ajuste se consegua de los movimientos de oro y la necesaria reduccin del ingreso (ms que de los precios), que a su vez determinaba un reduccin las importaciones y del nivel de actividad. Esta situacin equivala a deflacionar el ingreso cuando la balanza de pagos era desfavorable y a expansionarlo cuando era favorable. En este sistema monetario, ante un dficit externo, los bancos de emisin empleaban en primer lugar la reserva monetaria dentro de ciertos limites, y en su caso variaban la tasa de inters con el objeto fondos del exterior. Esta mecnica se basaba no tanto en la teora cuantitativa del dinero como en el principio multiplicador del ingreso, aunque no se le diera este nombre sino ya bien entrado el presente siglo. Los fundamentos eran los mismos, pues, a qu equivala la prctica de que una unidad monetaria adquirida por el comercio diera origen a la emisin de billetes por una cantidad de dos y tres veces mayor, y, a su vez, estos billetes aumentaran en varias veces la capacidad crea-dora de crdito de la banca comercial segn la ratio de la reserva de caja?. Fuera o no correcta la explicacin del mecanismo de los precios dados los supuestos en que se apoyaba (principalmente los del empleo pleno, la flexibilidad de los precios y los salarios y la primaca en la libre competencia), el hecho significativo consista en que el ajuste se efectuaba por cambios en los ingresos y en los precios. Al adoptar el patrn papel con los tipos de cambio libremente fluctuantes en sustitucin del patrn oro, las modificaciones continuas del tipo de cambio representan por un lado, el instrumento principal de ajuste y por otro las necesarias respuestas a los desplazamientos de la oferta y la demanda de cambio exterior. En estas circunstancias, la balanza de pagos se ajusta continuamente, da tras da mediante la alteracin del tipo de cambio en funcin de la oferta y la demanda de divisas en el mercado de cambios. Si la balanza arroja un saldo positivo, el aumento de la oferta de divisas tender a revaluar la moneda nacional, y en caso de dficit suceder o contrario. La secuencia en el patrn libre tiene dos interpretaciones: La teora de la inflacin, segn la cual el efecto es de circu-lante a precios y de stos al tipo de cambio. Dentro de este me-canismo lineal, la causa primaria radica en la variacin del volumen de medios de pago y las alteraciones del medio circulante deter-minan cambios relativos al nivel de precios que influyen finalmente sobre el tipo de cambio. La causa comn continua siendo el monto del circulante, pero a diferencia del patrn oro, en el patrn libre la cadena de hechos se desenvuelve partiendo siempre de alteraciones del circulante y de los precios. La interpretacin de la teora de la balanza de pagos, cuyo proceso se desarrolla en sentido inverso. El punto de partida es la existencia de una balanza de pagos pasiva que a su vez determina una elevacin del tipo de cambio. La alteracin de ste influye en forma decisiva en la variacin de los precios, y en ltimo extremo, en la poltica monetaria. El alza del tipo de cambio aumenta los precios y un mayor nivel de precios demanda mayores cantidades de dinero para financiar la actividad econmica. Por consiguiente, el ajuste de la balanza se logra de diferente manera en cada una de estas dos situaciones, segn que el desequi-librio de la balanza constituya el punto de partida o que sea el resultado final. Cualquiera que sea la interpretacin que en cada caso se acepte, si el gobierno no interviene en el mercado de divisas para regular el tipo de cambio, ste fluctuar libremente y ser el arbitraje del cambio el factor que 33

mantenga el mismo tipo en todos los mercados y bajo todos los sistemas de cambio. Con el tipo de cambio libre-mente fluctuante, la paridad se fija continuamente en el punto en que se nivelan las ofertas y las demandas de divisas, y aun el propio nivel del tipo de cambio puede depender de la influencia que el mismo ejerza sobre la exportacin y la importacin de bienes y ser-vicios y sobre la corriente de capital a corto plazo, segn que ejerza efectos equilibradores o desequilibradores En el siguiente grfico el trecho (BC) puede observarse que el ajuste se logra en forma continua por el mecanismo de nivelar las ofertas y demandas de divisas. Estas ofertas y demandas son, a su vez, respuestas a los incentivos que las variaciones del tipo de cambio ejercen sobre las exportaciones y las importaciones. Adems, influyen las elasticidades respectivas como respuesta al porciento de la deva-luacin. HACER GRAFICO Por su parte, la corriente de capital a corto plazo depender de la estructura del balance de pagos en cuenta corriente (especialmente de la estacionalidad de las exportaciones y las importaciones), de las perspectivas del comercio exterior y de que estos y otros aspectos propicien operaciones especulativas con efectos equilibradores o desequilibradores. La ventaja de este mtodo de ajuste consiste en que es auto-mtico, sin que necesariamente provoque cambios en el empleo y el ingreso real. Sus desventajas principales residen en que las con-tinuas e inciertas fluctuaciones de la paridad cambiaria desalientan al comercio y a la inversin y pueden conducir, a travs de la especulacin, a un desequilibrio acumulativo y de carcter ms inestable. Estas desventajas han influido para que tal sistema no haya tenido vigencia internacional y que su empleo se haya reducido a determinados pases y para cubrir perodos transitorios. Con la implantacin de los tipos de cambio flexibles, los bancos centrales o los institutos de regulacin cambiaria suelen disponer de un Fondo de Estabilizacin destinado a sostener el tipo de cam-bio a una determinada paridad (trechos AB, CD, EF). La in-fluencia del Fondo sobre el mercado de cambios se ejercita ofre-ciendo la divisa escasa al precio fijado y comprando a ese precio la moneda que abunde en el mercado, manteniendo as la cotizacin de las divisas a determinado tipo de cambio fijo. En este sistema el ajuste se opera bajo dos procedimientos: a) En tanto no hay desequilibrio fundamental, con ofertas y demandas de divisas en el mercado de cambios se logra sostener la estabilidad del tipo de cambio, y b) En caso de desequilibrio importante y persistente (considerado como fundamental), devaluando la moneda nacional. Expusimos que en este segundo caso hay dos maneras de fijar el nuevo tipo de cambio: La autoridad monetaria puede variar la paridad cambiaria fijndola a otro nivel (trecho DE), tomando en cuenta ciertos fac-tores bsicos que actan de indicadores para fijar la nueva paridad (niveles relativos de precios y de ingresos, productividad comparada, salarios relativos, entre otros), que puedan sostener el tipo de cambio elegido por el mayor lapso sin producir desempleo ni agotar la reserva. Temporalmente, puede dejarse el tipo de cambio bajo la libre accin del mercado de cambios (trecho BC), a fin de que ste indique el nivel al que se deba estabilizar de nueva cuenta. Muestra tambin que en tanto subsista la estabilidad cambiaria, sta tiene mayor fijeza que en el mismo patrn oro; se representa por una recta paralela tambin al eje de las abscisas, solo que interrumpida por perodos transitorios de tipos de cambio y fluctuantes, o bien pasando bruscamente de un nivel a otro. La intervencin de la autoridad monetaria en el mercado de cambios se limita a ofrecer las divisas escasas y a comprar las que abundan a un precio determinado, sin llegar al Control de Cambios ya que no interfiere las operaciones cambiaras privadas, sean por cuenta corriente o por movimientos de capital. Pero a diferencia del 34

patrn oro no hay lmites naturales para la fluctuacin del tipo de cambio. El mecanismo de ajuste tiene caractersticas tanto del patrn oro, en tanto se sostenga la paridad oficial establecida, como del patrn libre cuando se permite la libre fluctuacin del tipo de cambio. En este caso, los efectos equilibradores de un cambio de paridad dependern esencialmente de la elasticidad de las exportaciones y de las importaciones, y de la poltica monetaria, ya que con sta se deber proveer una oferta monetaria adecuada al man-tenimiento de la liquidez del sistema econmico, evitando as que los efectos de la devaluacin sean contrarrestados por una despropor-cionada expansin monetaria interna. Adems influirn las opera-ciones especulativas de capital a corto plazo con efectos estabilizadores o desestabilizadores, segn se prevea que el nuevo tipo de cambio se mantendr o no por mucho tiempo. El defecto del sistema de cambios flexibles consiste en que si no responde a un acuerdo internacional, con lleva el peligro de generar polticas conflictivas y represalias comerciales que puede hacer in-compatibles el equilibrio externo con el mximo nivel de ocupacin interna. A continuacin se tratar el ajuste con rgimen de Control de Cambios dentro de la clasificacin que hemos hecho. Aun cuando bsicamente slo hay dos sistemas monetarios (basados en patrones metlicos unos y en patrones papel los otros) y, por lo tanto, dos principales maneras de determinar el tipo de cambio, segn que ste se rija por el valor intrnseco de la moneda o por su poder adqui-sitivo, en la realidad han regido cuatro diferentes regmenes para determinar el tipo de cambio: Los que gozan de estabilidad permanente (patrn oro); los que fluctan libremente (patrn libre autntico) Los que son estables y ocasionalmente variables (cambios fle-xibles); y Los que se fijan por la autoridad monetaria (Control de Cambios). Hasta ahora hemos visto los tres primeros; corresponde a este apartado abordar el ltimo. El rasgo comn que comparten los primeros tres mtodos prin-cipales de ajuste es que ninguno de ellos supone una intervencin directa del Estado en el mercado de cambios. Pueden verificarse en forma libre compras de divisas en el mercado ms barato y ventas en el mercado ms caro, y realizarse pagos internacionales por cualquier concepto y en forma multilateral. Sea que el ajuste se efecte por la va de tasas de cambio fluc-tuantes o tipos de cambio estables o por una combinacin de ambos mtodos, las monedas permanecen libremente convertibles. Cualquier intervencin de la autoridad monetaria es indirecta, sin interferir el funcionamiento de las fuerzas del mercado. El Control de Cambios, que es otro mtodo de solucionar las dificultades de la balanza de pagos tiene marcados perfiles de ndole nacional. Su caracterstica especfica consiste en que las fuerzas del mercado son sustituidas por decisiones que quedan al arbitrio de funcionarios gubernamentales. El monto y la seleccin de las importaciones y los pagos por otros conceptos ya no estn determinados por la comparacin de los precios internacionales o las tasas de inters, sino por consideraciones relacionadas con el equilibrio de la balanza de pagos. La esencia del Control de Cambios radica en la su-presin del mercado libre del cambio exterior que es sustituido por la intervencin directa del gobierno, que impone una serie de restric-ciones a los pagos internacionales. Esta intervencin principalmente tiene las siguientes caractersticas: Al haber varios tipos de cambio para una misma divisa, mientras que stas se distribuyen jerrquicamente, el tipo de cambio no es el principal instrumento de ajuste, sino el racionamiento de las divisas con vistas a equilibrar la balanza de pagos, al margen de la accin del mercado libre. Adems de fijarse el tipo o tipos de cambio en forma uni-lateral el equilibrio resultante est apoyado por controles rigurosos al comercio exterior, motivo por el cual las exportaciones, las im-portaciones y los movimientos de capitales quedan sujetos a permiso. Se sustituye el ajuste multilateral por el bilateral, de manera que no pueden emplearse libremente los saldos positivos con ciertos pases para solventar saldos negativos con otros pases, quedando sujetos a los 35

convenios de pago bilaterales establecidos. Combina ciertos elementos del patrn oro y del patrn libre en cuanto pretende estabilizar el tipo de cambio, slo que con la tcnica principal de emplear el racionamiento del cambio exterior, reforzado por controles directos al comercio exterior. En el siguiente grfico muestra cmo el racionamiento de las divisas pro-duce el equilibrio a travs de la eliminacin de ciertos demandantes, dejando insatisfechas sus demandas no por el mecanismo de los pre-cios sino negando la venta de divisas. De esta manera la demanda de divisas DD excede a la oferta SS y el equilibrio artificial se logra ocasionando las divisas XA y dejando insatisfecha la demanda en el hecho AB. De haber libre oferta y demanda de divisas en el punto de interferencia de la oferta y la demanda quedara establecido el precio de la moneda extranjera, que sera ms elevado. Este sistema, desde el convenio de Bretton Woods, est cada da ms en desuso y cuando se le emplea es casi siempre como elemento subsidiario y en con-diciones especiales. Bajo el Control de Cambios los tipos de cambio son variables voluntad de la autoridad del control, pero no es una caracterstica frecuente en este sistema el empleo de las variaciones de la paridad cambiaria como instrumento principal de ajuste. En su lugar se confa en el uso de ajustes directos a los pagos y al comercio, em-pleando la variacin del tipo de cambio como arma excepcional y subsidiaria. El Control de Cambios, por su naturaleza misma, no est asociado a ninguno de los sistemas de tipos de cambio anteriores, pero puede tomar ciertos elementos de todos ellos. Por tal motivo, es ms bien una tcnica de regulacin cambiaria que combina diferentes dispositivos tendientes a lograr el ajuste artificial de la balanza de pagos; empleando el racionamiento de las divisas como instrumento principal. Sin embargo, su excito relativo depende de la eficacia de su administracin y de que, al igual que en los otros sistemas, se ajuste a una disciplina interna, monetaria y de gasto, fungiendo as como recurso provisional, en tanto el pas puede ajustarse a una compete-ncia internacional, logrando el equilibrio sin el Control de Cambios retornando al comercio multilateral. En varias ocasiones no ha quedado otro recurso que la implan-tacin del Control de Cambios, cuya eficacia es nica o singular para contrarrestar evasin de capitales, cuya cuanta a veces es tanto ms importante que la misma cuenta corriente, con el agravante de que mientras el dficit de la cuenta corriente arroja un saldo favorable de satisfactorias importados, la huida de capitales desequili-bra la balanza sin contrapartida alguna. Tampoco suele haber otra alternativa a la imposicin de controles a los pagos y al comercio mismo, cuando acontecen hechos como estos: Desequilibrio provocado por una depresin del pas centro que ocasiona una reduccin drstica de las exportaciones; Rigideces de la estructura econmica nacional que impiden el ajuste por medio de las fuerzas del mercado y, sobre todo, si el pas centro registra una tasa de progreso tecnolgico mucho mayor que imposibilita la competencia comercial; Cuando las llamadas fuerzas del mercado operan adversamente por motivos monoplicos, o existen causas blicas, desrdenes mo-netarios o incertidumbre poltica que producen fuga de capitales; Ante la promocin de cambios radicales a la estructura eco-nmica en un corto lapso, sea por reconversin de una economa de guerra a economa de paz, o por un desarrollo econmico acelerado. EL SISTEMA DE PAGOS. VISTO DE MANERA INTEGRAL El sistema de pagos es un soporte de la actividad del mercado monetario. Es como la carpintera del funcionamiento de las operaciones que hace el Banco Central con el sistema financiero y de las operaciones del sistema financiero entre s con el resto de la economa. Un buen sistema de pagos contribuye con el buen 36

funcionamiento operativo de la poltica monetaria del banco central, as como crea condiciones para que las transacciones de bienes y servicios se materialicen en un mbito eficiente". La explicacin proviene del subdirector general del Centro de Estudios Monetarios Latinoamericanos (Cema), Luis Giorgio, quien estuvo recientemente de visita en Venezuela. El sistema de pagos es un elemento que le hace la vida ms fcil, ms eficiente al ciudadano comn, pero tambin ofrece ventajas al propio banco central. En la medida que los bancos centrales cumplan una funcin menos activa en el apoyo a los intermediarios financieros, puede dedicarse a su principal objetivo como es la estabilidad de precios. Cuando el sistema de pagos falla, porque hay algn incumplimiento entre entidades financieras, es el banco central el que tiene que salir a respaldar esta situacin. Y en la medida que se pueda desarrollar un sistema de pagos que minimice esas fallas entre el sector bancario, se va poder ir ms eficientemente en el objetivo que plantea la Ley como banco central. En Amrica Latina, la modernizacin del sistema de pagos, es un proceso de la dcada de los 90. Mxico, Argentina y Per se encuentran ms avanzados, pero la mayora de los pases de la regin todava conciben el tema de pagos de manera compartimentada. Es decir, los aspectos legales corresponden al rea jurdica, los aspectos de informtica, a los informticos, los riesgos de la operacin del sistema de pagos, de alguna manera los sigue el rea de crdito, los aspectos contables al rea de contabilidad. Por el contrario, en los bancos centrales europeos y en la Reserva Federal de Estados Unidos, existe como una ''gerencia de sistemas de pagos", que se preocupa de todos los aspectos de manera integral. De eso se trata. Para Luis Giorgio este proceso de modernizacin es una necesidad de integrarse a los mercados financieros mundiales. "El uso de la tecnologa para poder concretar las transacciones con condiciones de velocidad y seguridad, hace que los pases tomen conciencia, ms por obligacin que por conviccin, de que hay que estar en un continuo proceso de transformacin tecnolgica para que los agentes econmicos estn en iguales ventajas con el resto del mundo". Nada nuevo bajo el sol Los bancos centrales nacen con la idea de hacer ms eficientes los pagos. Antes exista el trueque, despus surgi el dinero proveniente de diversos emisores. Finalmente, nace el dinero emitido por una institucin que es el Banco Central as, el origen del banco central fue dotar a la economa de una tecnologa eficiente y segura para poder hacer transacciones comerciales y financieras. No se esta reinventando nada, sino tratando de que los bancos cntrales sigan aportando y agregando valor a la economa a travs de la modernizacin del sistema de pagos. Esto es esencia de los bancos centrales. SECTOR EXTERNO INTERPRETACIN DE LA COYUNTURA ECONMICA EN AGOSTO Superado el evento electoral del 30 de julio, el pas pareci encaminar-se en la direccin de darle mayor im-portancia a la agenda relacionada con la economa nacional. De ella destacan, en primer lugar, la iniciativa de la "Consti-tuyente Econmica", que representa un mecanismo indito de consulta al sector privado, destinado a generar propuestas que no extralimiten los alcances de la poltica econmica y planes del gobierno; en segundo trmino, el despliegue inusitado de la diplo-macia petrolera, a travs de las iniciativas del ministro de Energa y Minas en su calidad de presidente de la OPEP el viaje presi-dencial a los pases miembros de la OPEP y, por ltimo, aunque no menos importante, de las manifestaciones de un manejo ma-croeconmico equvoco, significado por la significacin del desequilibrio fiscal y la de-cisin de financiar una parte del mismo me-diante la expansin de la base monetaria. En el contexto de estas iniciativas y ten-dencias, se hizo manifiesto un desempeo macroeconmico con resultados ms bien mixtos:

37

 De un lado, la reiteracin de los resultados alcanzados durante el primer trimestre, en el sentido de una leve variacin positiva en el nivel de la actividad productiva, tambin en el segundo trimestre (2,6%), originado por una dinmica que descansa, de modo exce-sivo, en la expansin del gasto pblico y la ampliacin del dficit fiscal interno, es de-cir, en un deterioro paradjico de las cuen-tas fiscales, pese al enorme aumento que han experimentado los ingresos fiscales petrole-ros, y, por consiguiente, de una contribu-cin relativamente limitada del sector privado, en vista de la influencia desfavorable que le ha sido impuesta por el prolongado proceso poltico, el mantenimiento de tipos de inters reales positivos, todava altos, y ms recientemente, por la desacertada poltica de remuneraciones. La desmejora en el mercado de trabajo reflejada durante junio con una elevacin del ndice de desempleo abierto (aumento de un punto porcentual), vinculado quizs a la iniciativa de despido anticipado realizada por un componente de empresas del aumentos de salario ordenados por el gobierno en julio del 2.000 . La prolongacin de un resultado muy holgado en el balance de las transacciones del sector externo, merced al continuado reforzamiento de los precios petroleros, pero con una nota que resulta preocupante, a saber, la de una presunta salida de capitales que resulta todava muy alta para cualquier hiptesis que se siga para su clculo, y Finalmente, se puso de manifiesto la reiteracin de la tendencia deflacionaria bajo la cual se desenvuelve la economa nacional, con la leve disminucin observada en la tasa intermensual de inflacin correspondiente a agosto (0,8%), la cual implica una tasa de inflacin anualizada del orden del 15%, en lnea con la estimacin oficial. 1.999 (9,1) 2.000 1.5

PIB REAL (variacin % primer semestre) TASA DE INFLACION (tasa acumulada eneroagosto) TASA DE DESEMPLEO RESERVAS INTERNACIONALES ( US $ millones)

13,5

8,8

13,5 (IV T) (186)

13,9 (junio) 2.348

Pese a que estos resultados han servido de motivo para un explcito optimismo oficial, al cual se han incorporado algunas figuras del mundo, acadmico, ahora dedicadas a ensalzar los logros obtenidos, no por ello deja de haber un panorama que genere dudas e interrogantes. Esto tiene que ver con tres dimensiones: En primer lugar, la factibilidad de que se produzca la asimilacin favorable, por par-te del sector privado, al proceso denomina-do de la "Constituyente Econmica", estre-chamente acotado por los lineamientos estratgicos y de poltica econmica anunciados y desarrollados por el gobierno dentro de los 18 meses previos. En segn trmino, la eventual asuncin, por parte del Poder Ejecutivo de la tarea legislativa, a travs de la aprobacin de una nueva Ley Habilitante, destinada a la aprobacin de otras leyes pendientes en materia a econmica, lo que si bien podra imprimirle una mayor celeridad al trmite de for-macin de las leyes, reducira al nuevo Par-lamento a la condicin de rgano de rango inferior, menoscabando la construccin de instituciones que le den credibilidad al sistema democrtico recin creado. Y, en tercer lugar, aunque no menos importante, la lectura que efecten los agen-tes privados en torno a la evolucin de los mercados, durante los prximos meses, no solo con relacin a los macro procesos legislativos 38

en marcha, sino tambin a la interpretacin que le puedan otorgar a la actual gestin macroeconmica, ms all de la euforia petrolera. Para mencionar solo algunos puntos importantes, basta mencionar: La determinacin del gobierno en el sentido de disponer del financiamiento de una parte del dficit fiscal por la va monetaria, y la subestimacin de los indeseados efectos que puede provocar tal opcin, en trminos de una posible disminucin de las reservas y/o del aumento en el ndice de inflacin. La pueril justificacin dada al financia-miento monetario del dficit fiscal , a tra-vs del sofisma de que tales recursos se aplicaran al gasto de inversin, cuando bien se be que tal dinero entra a formar parte de las disponibilidades de la Tesorera Nacio-nal, y que no resulta posible marcar o ga-rantizar su aplicacin para un fin especfico -tal como se ha aseverado. La acentuacin de la orientacin expansiva de la poltica monetaria, en un contex-to el cual la demanda de dinero no se ha recuperado del todo, dentro de un proceso el que hay todava evidencias, muy claras de salidas netas de capital del sector privado a todo lo largo del 2000, dentro de una tendencia que a sido subestimada. La creencia segn la cual el ajuste del tipo de cambio, destinado a corregir el retraso cambiario y la evidente sobrevaluacin que exhibe la moneda, no resulta ne-cesaria para el sector exportador no petrolero, y la temeraria decisin de remitir su solucin a un hipottico aumento de la productividad, olvidndo-se que, mientras tanto, otros socios comerciales (Brasil, Colombia, Ecua-dor), han devaluado sus monedas, precisamente para evitar la asfixia que la apreciacin produce so-bre su sector productor de bienes transables, y con vistas a aumentar la com-petitividad relativa de sus industrias, respecto a la de otros pases, incluido Ve-nezuela, sin que se hubie-se dado paso a un fenme-no inflacionario. El carcter procclico que se le ha ido imponien-do nuevamente a la pol-tica fiscal, reflejado por el aumento del gasto pbli-co primario y del dficit fiscal interno, fundada quizs en el optimismo que deriva de la actual eu-foria petrolera, lo que llevara al gobierno a supo-ner que los actuales pre-cios e ingresos petroleros han pasado a tener un ni-vel desde el cual no ha-brn de descender, y La inconsistencia de la poltica de remuneracio-nes, especialmente si, se la mira con respecto al pro-psito simultneo de pro-vocar el aumento del em-pleo por parte del sector privado. LA EUFORIA PE-TROLERA Pese a las ventas adicionales de cru-do, que habra efectuado Arabia Saudita, durante ultimas semanas (unos b/d 200 mil), as como la de otros productores ajenos a la OPEP los precios continuaron reflejando impulso alcista, excediendo incluso el limite superior de la banda de que haba convenido la OPEP desde sus dos reuniones mas recientes (US $ 28 por barril). Cesta petrolera Venezuela (us$ por barril) 1.999 2.000, promedio Primer trimestre Segundo trimestre Agosto, 25 SECTOR EXTERNO. PETROLEO Al reducido inventario de los Pases consumidores, principalmente de productos refinados, vino a sumarse, durante una parte del mes de agosto, el efecto de nerviosismo causado por las amenazas del huracn Debby, principalmente en la isla Saint Croix, sede de una importante re-finera proveedora del mercado estadounidense. Tales condicio-nantes, unido a la creencia de que la inyeccin adicional de oferta estara por debajo de lo requeri-do por el mercado, hizo que se hiciera ms determinante el pa-pel que juegan los agentes espe-culativos que all participan. 39

16,07 25,60 25,42 25,34 28,85

De este modo, qued diferi-do y trasladado, al seno de la reunin de la OPEP (10 de septiembre), la decisin en torno al mejor manejo que se hara de la oferta dentro de la actual coyuntura: o la de un au-mento adicional a los ya; reali-zados, con vistas a reducir el potencial de volatilidad sobre el cual se conduce dicho mercado, o la de mantener el actual nivel de envos, para evitar la formacin de un excedente de crudo que pueda debilitar los precios, ms tarde, ubicndolos hacia una regin que resulte incompatible con el piso de la banda. En cierto modo, se ratificaron en agosto las dos posiciones bsicas en que s deba-te la suerte de la poltica comercial en di-cha organizacin: de un lado la posicin defendida por Arabia Saudita, proclive a la bsqueda de un precio ms estable, en el orden de US$ 25 por barril, a travs de un mayor suministro al mercado qu re-duzca el actual peso de los especuladores, y del otro, la posicin de los pases que abogan por mantener cortos los inventarios d crudos, a cuya argumentacin s; endosan ahora las elaboraciones relativas a la incidencia que tienen las capacidades limitadas de refinacin y al alto compo-nente de impuestos que se adicionan al precio final del producto en los. Pases de a OCDE (cerca de dos terceras partes del precio), y que se constituyen en explicati-vos del alto precio prevaleciente. Tomando como marco de referencia esta inestable situacin, an cabra esperar, para el ltimo cuatrimestre del ao 2000, la con-tinuacin de un ingreso de divisas petrole-ras bastante elevado, incluso en la hipte-sis. de que se hiciera mayoritaria la posi-cin de Arabia Saudita. No habra as, en el horizonte inmediato, ningn factor que pudiese comprometer la actual coyuntura fa-vorable por la que atraviesa el mercado pe-trolero, con las consecuencias favorables que ello le impone al sector externo de la economa nacional componente de las tran-sacciones corrientes, y tambin al forta-lecimiento de las cuentas fiscales. EL ALZA PETROLERA, INSUHCIEN-TE PARA LA RETAHLA DE CREDITOS ADICIONALES. En sintona con estos resultados, las autoridades de PDVSA presentaron al pas una sntesis con los resultados ms destacados de la gestin de sa industria durante el primer semestre, la cual se concreta en una recuperacin considerable, tanto de las utilidades de la compaa, como de los aportes efectuados al Fisco. INDICADORES PETROLEROS Primer semestre US$ millones Ganancias netas PDVSA Participacin fiscal Sector petrleo 1.999 2.000 Aumentos Registrados 3.333

558

3.891.

2.115

5.288

3713

Pese al notable Fortalecimiento de los indicadores petroleros, no puede decirse lo mismo respecto a las cuentas ms representati-vas de las finanzas pblicas. Una muestra de las corrientes fiscales, la que corresponde al gobierno central, para el perodo correspon-diente a eneromayo, del presente ao, pone de manifiesto varias tendencias inquietantes: Los gastos ordinarios se incrementan 2,7 veces por encima del aumento experimenta-do por los ingresos ordinarios no petroleros. El dficit fiscal interno aumenta, por con-siguiente, en el orden del 192%, y su cober-tura parcial, con ingresos fiscales petroleros, pasa del 51,7%, en 1999, a 65,2%, lo que le hace mucho ms vulnerable a una eventual disminucin del ingreso fiscal petrolero en el futuro. Como resultado de ello se tiene que el 40

financiamiento bruto, result superior en 193%, al nivel alcanzado en el perodo eneromayo, durante el ao anterior. Esta situacin tambin nos ofrecera un in-dicio consistente para entender la medida ex-trema, adoptada por el Gobierno, en el senti-do de proceder ala apropiacin fiscal de unos Bs. 1,9 billones, provenientes de la creacin de base monetaria por parte del Banco Cen-tral, y amparada, presuntamente, en utilida-des cambiarias obtenidas por ese instituto. INDICADORES FISCALES (enero mayo) (Bs. Millardos) 1. Gasto ordinario 2. Ingreso fiscal no petrolero 3. Defecit fiscal interno 4. Ingreso fiscal petrolero 5. (4)/ (2) (en %) 6. Necesidad de financiamiento 7. Aumento deuda publica bruta 1.999 3.61 2.444 1.166 603 51,7 1.371 1.16 2.000 6.53 3.121 3.409 2.223 65,2 3.168 3.409

Como es sabido, la poltica fiscal expan-siva, actualmente en curso, tiene como su principal sustentacin, la creencia de que el aumento del ingreso petrolero tendr un carcter ms bien permanente, y que la ac-tual influencia de la OPEP sobre los pre-cios de mercado se mantendr a todo even-to. Se subestima as un largo historial de ciclos ascendentes y descendentes en la cotizacin de los precios petroleros. Se podra argir, a favor de la poltica fiscal que se ha tomado tambin la providencia de crear un fondo para ser utilizado en los perodos en que los precios vuelvan a descender. Este argumento parece desvane-cerse cuando se hace el matching, entre el aumento del ahorro pblico, as creado la cuenta del FIEM, con el aumento sucedi-do en la deuda del sector pblico, cuyo nivel resulta superior al del ahorro realiza-do. De all que pueda sostenerse que el au-mento del ahorro del gobierno ha venido siendo financiado con fondos tomados a prstamo en el mercado, a tasas que son presumiblemente ms altas que las del rendimiento del FIEM. En esta forma se habra producido, -en simultaneo, un aumento del gasto pblico, para sustentar la poltica fiscal expansionista, y, al mismo tiempo, el aumento del ahorro gubernamental, slo que con el respaldo de un aumento de la deuda pblica neta. Bajo estas premisas no resulta consistente seguir sosteniendo que el gobierno se rige por el principio de la austeridad fiscal. Si la hiptesis del gobierno nose cumplie-se, es decir, si el ingreso fiscal petrolero adi-cional no fuese permanente, se tuviesen se-rias dificultades, ms adelante, al objeto de que pueda continuarse sustentando el actual aumento del gasto pblico primario, con alto componente recurrente, que es precisamen-te el que se ha expandido ms durante la ac-tual bonanza petroleros. INDICADORES FISCALES

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Flujo anual 2.000 proyectados en agosto Gasto Acordado Ley de presupuesto Crditos adicionales aprobados % comprometido del total del gasto acordado Crditos adicionales bajo estudio Con financiamiento Sin financiamiento Gasto acordado, incluyendo crditos adicionales con financiamiento

Bs. Billones 19,8 17,8 2,0 69,5 7,6 2,6 5,0

22,4

Lo ms preocupante de todo esto es que las presiones, a favor de un aumento del gasto pblico, parecen no haber cesado con las aprobaciones de crditos adicio-nales ya realizadas. Los registros ms re-cientes de la Ocepre, al mes de agosto, ponen de manifiesto que la retahla de cr-ditos adicionales, que comenz prctica-mente desde principios de ao, posiblemente a todo lo largo de este ao, lo que no da funda-mento a la infundada creencia de que el gasto est, ms o menos, dentro de la Lnea del presupuesto aprobado por la ANC. Con los crditos adicionales ya aproba-dos, ms los que estn en estudio, y que tienen una fuente de financiamiento iden-tificada, el presupuesto de gastos modi-ficado se elevara a unos Bs.22,4 billo-nes, sin incluir, por supuesto, unos 5 bi-llones adicionales, que forman parte del inventario de crditos adicionales que no tienen una fuente de financiamiento pre-cisada, pero que se, encuentran en la tu-bera de las aprobaciones. GASTO PUBLICO ACORDADO Bs. Billones 1.999 2.000 Presupuesto inicial Modificado, agosto Probable modificacin 17,8 19,8 22,4 24,4 27,1 30,7 22,8 36,5 54,4 14,5 % del PIB 23,7 % variacin respecto 1999

LA DEBILIDAD DEL GASTO PRIVADO. La historia fiscal venezolana de las dcadas ms recientes, nos pone de mani-fiesto la inconveniencia de forzar la barra con aumentos del gasto pblico, ampara dos en una situacin petrolera temporal-mente favorable. El mercado petrolero suele ser esquivo y generalmente sorprende a los mejores expertos y pronosticadores, el camino que lleva el gobierno parece an ms imprudente, toda vez que est fi-nanciando el creciente dficit fiscal interno con un excesivo endeudamiento y ape-lando a "fuentes" de financiamiento que resultan poco transparentes, como las pre-suntas utilidades cambiarias. Los resultados que estn alcanzado aun-que luzcan ahora prometedores y vistosos recuperacin del PIB, baja de la tasa de inflacin y aumento de las reservas inter-nacionales, pueden resultar luego poco consistentes, especialmente en lo que hace al 42

estimulo que se est logrando del lado del gasto privado. Si el gasto privado se estuviese realmente expandiendo en la presente coyuntura, no se tendra un supervit en cuenta corriente tan enorme, ni habran salidas netas de capital, de parte del sector privado, en las cantidades que parecen haberse presentado durante esta primera parte del ao. El gobierno parece subestimar este fenmeno, y mientras la situacin petrolera se lo permita va continuar empeado en sostener la actual trayectoria, animado quizs por la defensa que se hace de las actuales polticas, con argumen-tos que, aun descontando la buena voluntad con la cual se manifiestan, a veces resultan difciles de comprender. Como un aspecto menos destacado den-tro de la informacin oficial reciente, que pone en evidencia la situacin por la cual todava atraviesa buena parte del sector privado, cabe sealar que la tasa de desem-pleo abierto parece haber aumentado algo en junio, respecto a la de mayo, y todo hace pensar que durante el perodo de inamovi-lidad, el que va de julio a septiembre, la demanda de trabajo probablemente no au-mentar, salvo el empleo inducido por los contratos con el Estado o el propio aumen-to de la nmina oficial. Al aumento del costo laboral propiciado por la poltica de remuneraciones, se super-pone la carga financiera. Las tasas de inters activas, pese a la leve disminucin sucedida a lo largo del ao, se encuentran todava, en trminos reales, en niveles que dificultan mucho la recuperacin del gasto privado. La autosatisfaccin que ha producido en medios oficiales la reduccin en el ritmo de inflacin, no se ha traducido todava en una baja concomitante de los tipos de inters activos. Una combinacin de altos tipos de inters activos, con una alta tasa del IVA (aun asumiendo el nuevo nivel de 14,5%) tienen por fuerza que constreir el gasto privado. Cuando se suscribi el acuerdo sobre Ta-sas de Inters del 25 de agosto l.999, no po-cos pensaron que se estaban dando pasos importantes en la direccin correcta, es de-cir, la disminucin del impacto que el alto margen de operacin de la banca le impona a los tipos de inters activos. A un ao de aquella iniciativa seguimos ms o menos en lo mismo, incluso la Sudeban ha dado cuen-ta, recientemente, de una cierta alza experi-mentada en los gastos de transformacin de la banca (O,l3%, durante el primer semes-tre); pese a que este sector ha sido uno en donde se ha hecho ms visible la cifra de despidos. Adems, las noticias sobre las megafusiones bancarias han dado tambin base a la creencia de que por esa va podra alcanzarse el objetivo de aumentar la productividad de la banca y reducir el enorme peso que ella le impone al sector producti-vo. A ciencia cierta no se sabe si se podra estar frente a un nuevo espejismo, si aumenta la productividad, como resultado de las fusio-nes, cul ser el sector beneficiario? Ocu-rrir una baja en los tipos de inters activos, de naturaleza estructural, o aumentar la tasa de beneficios de la banca?. Si la poltica econmica actual no propi-cia a una reduccin de los costos laborales, ni es efectiva en cuanto a la disminucin de la carga financiera que soporta el sector no financiero, y si el esfuerzo de la reacti-vacin econmica contina descansando, como hasta ahora, en una poltica fiscal expansiva que puede producir efmeros resultados de recuperacin del nivel de ac-tividad, como los que se estn observando en los dos primeros trimestres del 2000, no puede esperarse que la reactivacin econ-mica se manifieste inequvocamente en el sector privado, al menos en el corto plazo. SALIDA DE CAPITA-LES Se limita a valorar los resul-tados del sector externo, a partir de los noto-rios aumentos ocurridos en las exportacio-nes petroleras y de los impactos que forzo-samente ellas han provocado sobre los prin-cipales saldos de la balanza de pagos , ba-lanza comercial, balanza en cuenta corrien-te y acervo de reservas internacionales, es-taramos observando solamente una parte de la posicin externa de Venezuela, aquella que resulta ms obvia y superficial, la que dimana de su condicin de beneficiaria del actual auge petrolero. Aunque no se puede ni ignorar, ni subestimar, el enorme xito que ha tenido la estrategia petrolera, en trminos de la eficacia del crtel de productores miembros de la OPEP sobre los precios, al menos en lo que llevamos desde el segundo trimes-tre de 1 999y hasta esta fecha, no sera acon-sejable ignorar lo que est 43

pasando mas all de la euforia petrolera. Algo debe estar faltando y fallando para que una economa con la dimensin de la vene-zolana, con ingresos de exportaciones petro-leras del orden de US$ 13,25 Millardos, para el primer semestre de este ao, se mantenga todava con una psima calificacin en los mercados financieros, que la asimila al grupo de las economas de alto cupn3, y para que ella siga teniendo uno de los flujos ms bajos de inversin directa por parte de inversionis-tas extranjeros, dentro de las economas emer-gentes de la regin, si es que hacemos exclu-sin del sector energtico. De all que, los resultados de la balanza de pagos, correspondientes al primer semes-tre, a contrario de la optimista interpretacin oficial, nos presentan un perfil que no puede menos que calificarse de preocupante. Pese a la situacin de dficit fiscal, que se puede verse atenuada en la contabili-dad del sector pblico por el inesperado ingreso de las utilidades cambiarias, ha-cia el segundo semestre, lo que es claro es que el nivel de absorcin de la econo-ma venezolana, se encuentra muy por de-bajo del ingreso nacional. Esta situacin revela la existencia de un considerable ahorro interno que puede medirse por el supervit que exhibe la cuenta corriente (en el orden del 13% del PIB).De ser as, tendramos que convenir que corres-ponde al sector privado una porcin de dicho ahorro, no tanto porque sea el re-sultado de una economa en franca expan-sin, sino ms bien por el bajo nivel al-canzado por el gasto de consumo e inver-sin que realiza actualmente dicho sec-tor, para utilizar una expresin de moda, por encontrarse en el supuesto de una ''economa estancada en un equilibrio (sic) malo. Cerca de las dos terceras partes del aho-rro interno total generado en la economa nacional estara fluyendo, al resto del mundo, bajo la forma de transacciones de capital del sector privado. Una reciente interpretacin oficial, en l-nea con la subestimacin del indicado fe-nmeno, ha querido encontrar en "el contrabando y la subfacturacin de las impor-taciones" parte de la explicacin. Si as fue-ra, el supervit de la cuenta corriente sera algo menor, pero no desaparecera la sus-tancia del problema, es decir, el bajo gra-do de absorcin interna del sector priva-do. De hecho, las importaciones han refle-jado un aumento importante en el primer semestre de este ao (27,4%), al situarse US $ 7.379 millones, sin incluir las im-portaciones de servicios. La correccin de la mencionada tenden-cia la de filtracin al exterior de una parte considerable de la notable mejora del pre-cio petrolero, requiere forzosamente de una expansin del gasto privado, lo cual depen-de del contenido y eficacia que pueda tener la poltica econmica. Al respecto, dos as-pectos parecen cruciales: uno tiene que ver con el clima favorable a la inversin que pueda desarrollarse en el contexto de la constituyente Econmica; el otro aspecto alude a la situacin de los precios claves, es decir a la tasa de inters, el tipo de cam-bio y la tasa de salarios. El marco de referencia fijado a la estra-tegia poltica de la Constituyente Econ-mica, es decir, la actual poltica econmi-ca y el programa econmico del gobierno previsto para el ao 2000, podramos in-terpretar que ofrecen poco espacio y atrac-tivos para la inversin privada, al menos de la que se realiza con fuentes distintas a las que resultan de la propia iniciativa oficial. Si nos atenemos a la fecha en que sern presentadas las propuestas que resulten de este nuevo proceso constitu-yente, sera poco lo que cabe esperar en cuanto a su efecto sobre los resultados de este ao. La inercia de las iniciativas puestas en curso, primordialmente las que se refieren al au-mento del gasto pblico, determinar la calidad de los resultados macroeconmi-cos durante el presente ao. No se puede aspirar a ms. En cuanto a los precios claves, la situa-cin vigente difcilmente variar a lo largo de este ao: el tipo de inters real se mantendr en un rango positivo, tal vez con la excepcin de renglones crediticios en los que s dispon-ga la aplicacin de algn subsidio, lo cual continuar imponindole un 44

peso importante al sector productivo, la correccin de la actual sobrevaluacin de la moneda nacional se mantendr corno herramienta antiinflacionario, al menos mientras el ingreso petrolero no disminuya de modo sustantivo, lo cual viene a corroborarse por el discurso en contra de la devaluacin. No obstante; al objeto de co-rregir la desmejora que esta poltica pro-voca en el sector exportador, la estrategia oficial se orienta ahora a la elevacin del draw back, del 2,5% vigente a un 6%, lo cul implica un sacrificio fiscal que del gobierno deber sacar del bolsillo de los contribuyentes, en cuanto a la tasa de salarios sta se mantendr ajustada a los trminos del au-mento de los salarios nominales, impuesto por el gobierno al sector privado desde mediados de ao, sin que se perciba nin-gn cambio en tal poltica, al menos en el futuro inmediato. El tipo de inters promedio. parad financia-miento al consumo (tarjetas de crdito) se elev a 38,6 %, a principios de agosto, tasa superior a la de principios de ao, 37,4 %. El promedio de la tasa activa a ao preferencia del subsistema banca comercial y universal, para el periodo eneroagosto, alcanza a 25,5% La ms reciente informacin, de fines de agosto, da cuenta de un nivel de riesgo pas del orden de 810 puntos bsicos, por encima de Brasil, Argentina y, por supuesto, de Mxi-co y Chile. Los capitales registrados por la SIEX durante el primer semestre apenas alcanzaron aUS$ 294 millones, lo que contrasta bastante con las ci-fras prometidas por el organismo, en el orden de US$ 2.OOO3.500 millones. Nos resulta difcil entender que pueda hablar-se de un "equilibrio" en la economa venezolana con una tasa de desempleo abierto oennana al 14%, segn cifras oficiales. Presuntas salidas de capital 2.000 (millones de US$) Fuentes Saldo cuenta corriente Inversin directa extranjera Disminucin activos sector publico USOS Aumento reservas internacionales Disminucin pasivos sector publico Aumento de activos sector publico Presunta salida de capital 637 404 332 2.918 2.999 5.197 1.434 390 2.071 794 Trimestres 4.291 3.494 797 4.823 3.153 1.231 439 Primer semestre 8.7.82 6.647 2.028 107

GASTOS DE INVERSIN DEL ESTADO DISMINUYEN 32,73% ENTRE 19912000 En un perodo de 10 aos, entre 1991 y 2000, el Gobierno central ha mantenido una gestin deficitaria, que no slo pone de manifiesto las necesidades constantes de recurrir a financiamiento extraordinario, sino que sus caractersticas permiten descartar por completo la posibilidad de que esta prctica responda a una poltica planeada de endeuda-miento, en tanto se observa un dficit recu-rrente que va entre 2% y 9% a lo largo del tiempo estudiado. Un informe estadstico del Ministerio de Finanzas pone de manifiesto esta situacin e indica que en trminos de un promedio sim-ple, a lo largo de la serie se observa que el comportamiento de los ingresos totales 45

repre-sentan 19% del Producto Interno Bruto (PIB), mientras que los gastos representan 21% del PIB, lo que explica un dficit promedio interanual de 3% del PIB. Las caractersticas de la economa venezo-lana, donde las fluctuaciones de los precios del petrleo impartan de manera drstica las estadsticas fiscales, permiten observar cmo la evolucin de los dficit se corresponden con la evolucin del precio de realizacin del cru-do para el periodo en estudio. Esta tendencia se logr revertir en el ao 1993, cuando los ingresos no petroleros su-peraron a los petroleros, debido a la imple-mentacin del IVA, y en el ao 1997, cuan-do la apertura petrolera y el incremento del volumen de exportacin, contrarrestaron la cada de los precios de realizacin del crudo venezolano. El informe de Finanzas indica que "el su-pervit observado en los aos 1996 y 1997, se debi a dos causas fundamentales: por una parte, al mercado petrolero y por la otra, a la implementacin de metas fiscales trazadas en la Agenda Venezuela". El estudio seala que la incertidumbre poltica -en muchas casos ha sido determinante para registrar dficit en el pas. Por ejemplo, esto se observ en la transicin de 1992. As- mismo, en 1994, el dficit presentado se origino por condiciones que van ms all de la cada de los precios del petrleo, ste tuvo que ver con la crisis del sistema financiero para ese ao. Una evaluacin de los ingresos totales se-ala que para 1994 y 1995 los ingresos no petroleros aumentaron hasta superar en menos de medio punto del PIB, los ingresos pe-troleros, "producto de la clara poltica agresi-va de recaudacin fiscal, contenida en los pla-nes de la Agenda Venezuela". Para los aos 1999 y 2000 se vuelve a retomar esta concepcin de ruptura con el modelo rentista, cuando los ingresos no petroleros superan 3% del PIB a los ingresos por concepto de exportacin de crudo y se implementa el Fondo de Inversin para la Es-tabilizacin Macroeconmica, reconoce el informe. Cuando se estudian los egresos, se observan tres aos de "expansin considerable del gasto fiscal". El primero de ellos es 1991, con la ejecucin del Plan Extraordinario de Inversin y el incremento de transferencias los gobiernos regionales y municipales. Luego 1994, cuando el costo de la crisis financiera produjo un incremento del gasto equivalente a 22,8% de las eroga-ciones totales realizadas por el Gobierno en ese ejercicio. Y finalmente 1997, donde la el firma de las nuevas contrataciones colecti- vas con los diferentes gremios y la Refor-ma a la Ley Orgnica del Trabajo, indujo mayores erogaciones por remuneraciones y transferencias corrientes. UN PASO ADELANTE Entre 1991 y 2000, los ingresos fiscales en Venezuela muestran una tendencia cre-ciente, segn refleja el informe estadstico de la dcada, como consecuencia de 105 efectos que han ejercido la inflacin y las fluctuaciones del tipo de cambio. Los ru-bros ms importantes, en el mbito de recauda-cin, estn representados por los ingresos fiscales generados por la industria petrole-ra, el Impuesto al Valor Agregado (IVA), antes Impuesto al Consumo Suntuario y Ventas al Mayor, el Impuesto sobre la Ren-ta y la Renta Aduanera. Los ingresos fiscales petroleros expresados en dlares, como es de esperarse, han mante-nido una tendencia variable entre 1999y 2000, producto de los diferentes niveles de precios de realizacin promedio de la cesta de crudo del pas, los cuales han fluctuado entre 10 y 20 dlares. Es de hacer notar la disminucin de este rubro a partir de 1996, debido, principalmen-te, a la eliminacin del Valor Fiscal de Expor-tacin, precio de referencia que fijaba el Go-bierno nacional para fines fiscales. Asimis-mo, se contempla una propensin decrecien-te en el ingreso petrolero per Cpita.

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En trminos reales y como porcentaje del PIB, los ingresos fiscales experimentan fluc-tuaciones variables durante el perodo en anlisis sin embarg, el peso que represen-ta el ingreso fiscal petrolero dentro de los ingresos fiscales totales, ha disminuido para darle paso a los ingresos correspondientes al sector interno de la economa. Esto se debe entre otros aspectos, a la reestructura-cin de la administracin tributaria, con la creacin del Servicio Nacional Integrado de Administracin Tributaria (Seniat), a prin-cipios de 1994, as como a la modificacin de las leyes de Impuesto sobre la Renta, Tim-bre Fiscal y la implementacin del Impuesto a los Activos Empresariales y el Impuesto al Consumo Suntuario y Ventas al Mayor, que luego pas a ser IVA". En el perodo comprendido entre 1991 y 2000, el informe estadstico del Ministerio de Finanzas indica que los ingresos no pe-troleros han aumentado su participacin en el PIB, al pasar de 4,52% en 1991 a 11.66% en las estimaciones de la Ley de Presupues-to del ao 2000, mientras que los ingresos petroleros han visto disminuida su partici-pacin en relacin con el PIB, al pasar de 18,34% en 1991, a 6,55% en las proyeccio-nes reflejadas en la Ley de Presupuesto del ao en curso. TENDENCIA DL GASTO FISCAL El informe estadstico muestra cmo el presupuesto fiscal; segn la clasificacin econmica, se ha incrementado 2.131,26% entre los aos 1991 y 2000, al pasar de 3s.801.257 millones en 1991 a Bs.17,8 billones en el 2000, sin tomar en cuenta los cambios recientes que ha presentado el Presupuesto actual, que ubica el gasto acordado en Bs. 19,4 billones. Este incremento est impulsado bsi-camente por el significativo aumento que experimentan las transferencias corrientes, como consecuencia de la mayor asignacin al sector descentralizado, en especial las entidades federales, debido a que el Situa-do Constitucional est ligado a los ingresos ordinarios. Ms especficamente, el rubro que ms se ha incrementado son las transfe-rencias corrientes del sector pblico, al pasar de Bs.155.491 en 1991 a Bs.6,7 billones en el 2000, lo cual experimenta un crec-imiento de 4.226,81%. Adems, el gasto fiscal acordado a pre-cios de 1984 ha disminuido 9,66%, al pa-sar de Bs.117.248 millones en 1991 a 8s. 105.927 millones en el 2000. Esto sig-nifica que el Fisco puede atender menos necesidades econmicas y sociales con los, bolvares nominales del Presupuesto 2000 que lo que atenda en 1991. La tendencia decreciente alarmante, en trminos reales, se nota en los gastos de capital, al pasar de Bs.30.372 millones en 1991 a Bs.20.430 millones en el ao 2000, el cual experimenta una cada de 32,73%. El aumento del gasto de capital es fundamental para la reactivacin del aparato productivo de la economa venezolana y para el mantenimiento de la estructura fsica del pas, advierte el informe. La construccin de obras pblicas por concesin sera una solucin que contri-buira en las actividades productivas y aliviara al Fisco nacional, sugiere el documento. Se indica tambin que la rigidez del Pre-supuesto venezolano impide destinar ma-yores recursos para la inversin, disminu-yendo la capacidad del gasto fiscal como agente orientador y reactivado de la acti-vidad econmica. El decrecimiento tambin se nota en los gastos de consumo, cuando en trminos reales se observa un decrecimiento de 11,87% entre 1991 y el 2000. "El gasto de consumo pasa de Bs.22.865 millones en 1991 a Bs.20.151 millones en el ao 2000. Ello significa que se ha producido una cada del poder adquisitivo de los empleados y trabajadores de la adminis-tracin pblica" INFLACIN ALCANZA 0,8% EN AGOSTO La evolucin de los precios parece seguir bajo control. Al cierre del mes de agos-to, segn las cifras del 47

Banco Central de Venezuela, el Indi-ce de Precios al Consumidor vari 0,8%. Es decir que en lo que va de ao la inflacin acumu-lada es de slo 8.8 %. Al revisarla comparacin de este ndice de agosto con el registrado el mismo mes del ao pasado se observa que la infla-cin anualizada es de 15%. Segn indica el Banco Cen-tral, las agrupaciones (o gru-pos de productos) que ms han contribuido a mantener la va-riacin anualizada por debajo de las expectativas del ao son esparcimiento y cultura, ves-tido y calzado, servicios de edu-cacin, equipamiento del ho-gar restaurantes y hoteles, y alimentos y bebidas no alcohlicas". La variacin del IPC de julio es la segunda ms baja de los ltimos 12 meses. De hecho, la nica variacin mensual de precios inferior a la de agosto fue la registrada en febrero de este ao, que fue de 0,4%. En septiembre de 1999 y en marzo del 2000 hubo variaciones de 0,9%. Las desaceleraciones de pre-cios ms significativas de agos-to se hicieron presentes en los grupos de comunicaciones, ser-vicios de educacin, restau-rantes y hoteles, y transporte. El rengln que tuvo una va-riacin mayor en sus precios fue el de equipos telefnicos y telefax (2,2%), seguido por el de medicina y equipos tera-puticos (2,1%) De acuerdo con las previsiones del Gobierno, este ao s ce-rrar con una tasa de inflacin de 17%, pero algunos econo-mistas y bancos de inversin prevn que la inflacin supe-rar 20%, destac la agencia de noticias AP en su anlisis de los resultados de agosto. Los analistas econmicos han sealado que la inflacin se ha mantenido en niveles me-dianamente estables, debido a la cada del consumo de alimento y de algunos bienes y servicios. De acuerdo con cifras de la Confederacin Venezolana de la Industria, importantes sectores econmicos, como los servicios y la construccin, reportaron en el primer trimes-tre de este ao cadas en l consumo de 11 y 16%, respectivamente, mientras que la industria de los alimentos re-gistr un descenso en el con-sumo entre el 3 y4%. La economa venezolana mostr en el primer semestre del ao una activacin de 1,5% del Producto Interno Bruto; tal como lo sealan informes del mismo Banco Central. Economistas han estimado que la activacin de la econo-ma podra propiciar una re-cuperacin del consumo en el pas y una posible aceleracin de la inflacin. DESACELERACION Grupos y Subgrupos Equipamiento del hogar Salud Transporte Comunicaciones Esparcimiento y cultura Servicio de educacin Restaurantes y Hoteles Bienes y servicios diversos Variacin Porcentual (2.000) Ago. Jul. 0,6 0,6 1,1 0,8 0,1 1,1 0,3 1,8 0,4 0,0 0,5 2,8 0,1 0,7 1,0 1,3

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FLUJO PRIVADO DE DIVISAS CONTRIBUYE A UNA MAYOR ESTABILIDAD CAMBIARA La inflacin anualizada se colocar muy cerca de 15% e inclusive Podra estar levemente por debajo de esa cifra, debido a que una parte im-portante del gasto pblico ya se ejecut en los primeros meses del ao, y su destino fue bsicamente inversin en salud, educacin e infraestructura. La apreciacin corresponde a Armando Len, director del Banco Central de Vene-zuela, quien estima que en la medida en que se destinan ms recursos a inversin y la presin del gasto corriente, es menor el efecto del gasto pblico sobre la inflacin, no es que desaparece pero si se reduce; aadi que "eso es lo que hemos observado en este primer semestre". Por otro lado, la misma naturaleza del shock positivo, en materia de ingresos petro-leros, se ha permitido que haya una afluencia muy importante de dlares en el pas. Al dis-poner de mayores recursos provenientes del boom petrolero, hay ms confianza en el ex-terior y menos presin. Los inversionistas es-tn menos dudosos en cuanto a colocar dine-ro en Venezuela y prueba de ello, son las in-versiones que se han concretado en el sector del gas, telecomunicaciones, acero. Esto ha permitido que haya un flujo privado muy im-portante de divisas sobre la economa y eso ha contribuido a una mayor estabilidad en el tipo de cambio. En los ltimos meses ha habido mucha afluencia de oferentes vinculadas a programas de inversin. Esto ha permitido que tanto el tipo de cam-bio como los precios de los productos, tengan tina mayor estabilidad. Las expectativas de devaluacin desaparecieron, por lo tanto, no puede haber un movimiento brusco en la cotizacin del dlar. Eso es uno de los factores que explica el comportamiento descendente de la inflacin, por eso es que creo, que si una parte del gasto pblico se destina, tal como est previsto, a inversin, la presin sobre los precios va a ser mucho menor; hay unas condiciones en el tipo de cambio que son mucho ms estables, y eso permite que la economa pueda, de una manera mucho ms sana, absorber ese gasto. Por todas estas razones, el gasto pblico en esta primera fase, no incidir sobre una mayor inflacin en el pas. Sin embargo, hay que tener en cuenta sobre la conveniencia de que al pas no se la vaya a ir la mano en cuento a la capacidad de absorcin de gastos que tiene la economa, es decir, no debe intoxicarse la economa presionando un crecimiento acelerado. Se estn produciendo elementos claros que apuntan a que la economa est comenzando a crecer con menos inflacin. En el tercer o cuarto trimestre del ao habr tambin un crecimiento de la economa, impulsado bsicamente por la in-versin pblica, pero tambin PDVSA tendr que encender sus motores y colocar ms barriles de petrleo en el mercado internacional que arrastrara, a su vez, la inversin en el sec-tor privado. En el pasado cuando los go-biernos se engolosinaron, y el mejor ejemplo fue el perodo de Carlos Andrs Prez, que con un crecimiento del 9%, la gente se segua muriendo de hambre por una razn muy sencilla; no haba abatido la inflacin. La lucha contra la inflacin debe seguir este el enemigo, el diablo suelto al que hay terminar de amarrar. En consecuencia, en estos momentos es-tn dadas las condiciones para que la economa crezca, pero al mismo tiempo, continuar tenindole mucho cuidado al tema inflacio-nario para no repetir historias del pasado. Si el gasto pblico o se destina a recuperacin de infraestructura social y reas prioritarias de apo-yo a sectores productivos, el efecto inflaciona-rio ser menor y eso hay que reconocerlo. La perspectiva para el ao 2001, debe ser la vi-gilancia en el gasto p-blico y sus fuentes de financiamiento, 49

las cuales no deben provenir del gasto corriente y todos los ingresos no deben convertirse en sueldos y salarios. En cuanto a las emi-siones de Bonos de Deu-da Pblica Interna, indi-c que en estos momen-tos rondan los Bs.4,5 Millardos, no se ha incre-mentado debido a que se ha venido amortizando y desaparecieron los Ttu-los de Estabilizacin Monetaria (TEM). En trminos netos, el au-mento de la deuda inter-na total es prcticamente insignificante. Si vamos hacia una baja de la inflacin, el costo de esa deuda inter-na tambin disminuir. Parte de las emisiones de deuda interna se utilizaron para pagar tambin los vencimientos, tanto de la interna como externa. En cuanto a la deuda que tiene Fogade con el Banco Central de Venezuela (bcv) indic que an no se ha resuelto, sigue pendiente, si hay un elemento clave que debe tener gobierno es un banco central que pueda ayudarlo con sus propios instrumentos para hacer su poltica monetaria. Los TEM, deben sustituirse por algo, y ese algo, son papeles de deuda que se tienen con el BCV entre los cuales est el de Fogade, que podran emplearse como instrumentos de poltica monetaria. Una de las vais para el pago de la deuda de Fogade con el BCV se puede efectuar mediante la colocacin de algunos activos del Fondo en el mercado, recursos que serviran para respaldar los bonos de deuda. En cuanto al cambio de la tasa de los DPN por la del Riesgo Soberano, sealo, que tanto el Ministerio de Finanzas como el BCV trabajan conjuntamente en las evaluaciones operativas y financieras. Debe crearse una tasa marcadora y el mercado no ve con buenos ojos que eso se cambie constantemente. En el momento en que se decida la tasa y el plazo de referencia esas condiciones deben durar por un perodo de tiempo largo. Este es un tema que ha sido muy analizado pero es tremendamente delicado por lo que hay que realizar muchas pruebas operativas y de fun-cionamiento con el Ministerio de Finanzas, bancos y BCV, previo a que se convierta en una decisin final. No se puede hacer una metodologa de tasa de inters para desecharla a la vuelta de unos das. Asimismo, no tiene nin-gn sentido de que el Gobierno siga aceptando como referencia la tasa de inters del sis-tema financiero y no una propia, que es la Tasa de Riesgo Soberano. EL PRESUPUESTO NACIONAL EN MEDIO DE POLTICA EXPANSIVA DEL GASTO El Presupuesto Nacional ha sido eje-cutado en 65,9%, segn cifras contenidas en el Informe de Ejecucin Financiera de la Oficina Central de Presupuesto (Ocepre), hasta el mes de agosto. Hasta agosto de 2000, el Presupuesto Nacional se ubicaba en Bs. 19 billones, lo que significa que el monto ejecutado es de Bs. 12,5 billones. El Ministerio de Finanzas es el organismo que mayor participa-cin tiene en la ejecucin presupuestaria, seguido del Ministerio de la Defensa y en tercer lugar del Despacho de Educacin, Cultura y Deportes. Una gran cantidad de recursos del Ministerio de Finanzas fue uti-lizado para el servicio de la deuda y la dis-minucin de pasivos laborales. La Ocepre, en su informe, admite que la poltica fiscal del Ejecutivo est fundamen-tada en la expansin del gasto, "tomando en cuenta las necesidades y prioridades so-ciales que se han desarrollado durante el primer semestre". Del monto total asig-nado en el presupuesto, se orientan gastos corrientes Bs.13,1 billones, lo que re-presenta 68,9% del total de gastos y 17,9% del Pro-ducto Interno Bruto (PIB). Los gastos corrientes fi-nancian el funcionamien-to del aparato institucio-nal, tanto de la Adminis-tracin Central como la descentralizada. Inciden en esta categora el au-mento de sueldos y sala-rios de la Administracin Pblica, el incremento sa-larial de 1999, la aplica-cin de la Ley Programa de alimentacin, as como el pago de prestaciones sociales.

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El total ejecutado correspondiente a gastos corrien-tes es de Bs.8,8 billones, es decir, 67,3% del total asig-nado y 12,0% de PIB. De este monto, se han destina-do Bs.2,4 billones a gastos de consumo (referido a remuneraciones, compra y bienes de servicios), Bs.1 ,1 billones a renta de propie-dad y Bs.5,2 billones a transferencias. Para los gastos de capi-tal e inversiones financieras se asignaron Bs.3,8 billones, un 20,3% del total 5,3% del producto inter-no. Esta clasificacin per-mite destinar montos a la inversin directa a cargo de la Administracin Central y transferencias de recur-sos de capital a los entes descentralizados y gober-naciones de estado. La inversin directa has-ta el mes de agosto es de Bs.567.864 millones, un 03% del total acordado. El gasto de inversin del Es-tado est dirigido fundamentalmente a la construc-cin de carreteras, programas de saneamiento de cuencas, vialidad agrcola y programas de viviendas. El informe indica que el gasto ejecutado por inver-sin directa asciende a Bs.103.578 millo-nes. Las transferencias de capital representan el 16,7% del gasto fiscal Y hasta ahora se han asignado Bs.3,1 billones. Los gastos para la inversin ascenderan para fines de 2000, si se llegan a ejecutar parte de los recursos de las utilidades del Banco Central de Venezuela, transferidas al Fisco, que en total suman Bs. 1,5 billones. La expansin del gasto fiscal en Venezuela ha llevado al fondo Monetario advertir sobre la "neutralizacin" que sufriran los ingresos adicionales por concepto de ex-portaciones petroleras, sin embargo, el Pre-sidente de la Repblica ha justificado esta poltica, en vista de los niveles de pobreza que aqueja al Estado. El presidente de la Comi-sin Permanente de Finanzas de la Asam-blea Nacional, ha referido que continuarn con la aprobacin de nuevos crditos, aun-que estos signifiquen mayor abultamiento de las cuentas nacionales. El gasto pblico est justificado ante los ndices de pobreza y la necesidad de llevar a cabo planes de orden social en el mbito de la salud y la educacin, principalmente. A pesar del incremento del gasto, los ni-veles de inflacin se han mantenido dentro de los lmites establecidos por el Gobierno como meta oficial. Se cree, incluso, que la inflacin para el 2001 estar muy por de-bajo de la actual: entre 17% y 15%. Pese a los bajos porcentajes destinados a la inversin, dentro de las cuentas pre-supuestarias, el ministro de la Planifica-cin, Jorge Giordani, ha dicho que la meta de crecimiento de 2,2% ser lograda con facilidad, pero admite que la sola inver-sin estatal no contribuir a una significa-tiva recuperacin de la economa. Para Giordani, es necesario que el sector priva-do invierta montos adicionales al promedio de los ltimos tiempos. La inversin directa luce baja, conside-rando que se trata de montos contabiliza-dos a principios del segundo semestre del 2000. Esta situacin parece tener respuesta en la poca capacidad de ejecucin, de la Administracin Pblica, lo que en s, ha retrasado los planes, especialmente, la ejecucin de la cartera de crditos con or-ganismos multilaterales. FONDO DE ESTABILIZACIN CERRARA CON $4500 MILLONES Estimaciones hechas por el Gobier-no apuntan a que el Fondo de In-versiones para la Estabilizacin Macroeconmica (Fiem), cerrar el 2000 con recursos que oscilan entre los 4.000 y 4.500 millones de dlares, equiva-lente en moneda nacional a Bs.3 billones 109.500 millones, monto que de alcanzarse representar un incremento de 1.550 millo-nes de dlares con respecto al primer se-mestre, cuando el saldo se ubic en 2.950 millones de dlares. El contenido de lineamientos generales del proyecto de Ley de presupuesto para el ejercicio fiscal 2001, que asciende a Bs. 22 billones 940.637 millones; el cual fue calculado sobre la base de una tasa de crecimiento del 51

producto Interno Bruto (PIB) de 4.5%, un tipo de cambio promedio de Bs.725 por dlar, un precio promedio del barril de petrleo de 20 dlares un dficit fiscal de 3%, el cual luce perfectamente manejable, y una tasa de inflacin entre 10% y 12%. A diferencia del pasado, en esta oportunidad el pas est percibiendo ingresos petroleros extras por el incremento en los precios en el mercado internacional, los cuales se estn obteniendo por "el esfuerzo pacfi-co es decir, este aumento no ha sido provo-cado por enfrentamientos blicos entre pa-ses consumidores del crudo. En el 2001 se registrar en el pas un crecimiento econmico de 4,5% gracias a que el Presupuesto fue elaborado con mtodos estratgicos en funcin de los pla-nes de desarrollo del pas, en los cuales se reforz la asignacin de recursos a reas prioritarias como la salud, educa-cin e infraestructura. En tal sentido, el 20,5% del Presupuesto (Bs.4 billones 282.042 millones), fueron concedidos a educacin, lo cual representa Ia quinta parte de los gastos del Gobierno para el prximo ao. Para el rea de salud se disponen Bs. 1 billn 500.240 millones lo que representa 7,3% del Presupuesto. En infraestructura se destinaron para el 2001, Bs. 1 billn 483 197 millones (7,1%). Mientras que a ciencia y tecnologa se contem-plan recursos por Bs. 170 Millardos. Al Ministerio de la Pro-duccin y el Comercio le fue asigna-da una partida para el 2001 de Bs. 300 Millardos superior a la de este ao, cuando se otorgaron Bs.200. Millardos, o que significa un incremento de 50% esto se hizo para reforzar los planes le desarrollo industrial. A partir del prximo ao, cuando empiece a regir a Ley de Administracin Financiera, los presupuestos que se elaboren a partir del 2001 tendrn caractersticas de plurianualidad, con lo cual se alcanzar la transparencia y efi-ciencia, lo que permitir que lo que se quiere hacer ahora en un ao se pueda repartir en etapas de tres aos y con esto se pueda dar holgura al gasto. En este orden de ideas, los em-presarios y banqueros deberan colaborar con los planes de inversin y reactivacin econmica. Los primeros deberan acompaar al Gobierno e invertir casi la misma cantidad o ms en proyectos de desarr-ollo, a fin de impulsar el aparato producti-vo. Mientras que los representantes del siste-ma financiero deben seguir bajando las tasas de inters, pues ya se les rebaj el apor-te que las instituciones tenan que hacer a Fogade y se estn estimulando procesos de fusiones. El Gobierno no puede slo asumir toda la carga, a manera de ejemplo que el sector privado de la construc-cin debera sumarse al esfuerzo del Ejecutivo y edificar viviendas de inters social, para lo cual ya se dise el mercado secundario de hipotecas. Por otra parte, s en-cuentra en proceso de revisin el acuerdo energtico de Caracas, a travs del cual Venezue-la vender bajo condiciones especiales petrleo -a las naciones centroamericanas y del caribe ms pobres, el contenido de este convenio ser examinado a fin de dar-le los ltimos toques, al mismo tiempo que dio a conocer la voluntad del Gobierno en colaborar con estos pases. Al respecto, se celebro en Caracas una reunin con los ministros de Energa de los pases centroamericanos y del Caribe, donde se analizarn detalles del acuerdo. Vale la pena recordar que durante la Cumbre del Milenio, que se celebr recientemente, en Nueva York Chvez plante a sus colegas centroamericanos la conveniencia de suscribir un convenio energtico el cual cont con pleno respaldo. La balanza de pagos podra culmi-nar el ao con un supervit de unos 17.000 millones de dlares, lo que significara un in-cremento de 85%, con respecto al registro al-canzado el ao pasado en esta materia. Como se recordar, en 1999 este indicador cerr en una cifra levemente superior a los 9.000 mi-llones de dlares. Igualmente, la cuenta corriente mostrara un supervit de 11.000 millones de dlares al cierre de este ao pero que seria afec-tado por el dficit que registrarn las cuentas de capital que los resul-tados en cuenta corriente permitirn que las reservas internacionales continen su tendencia ascendente. Actualmente, el nivel de reservas internacionales se encuentra en 16.700 millones de dlares, en otros aspectos, el bolvar todava se mantiene artificialmente fuerte ante el dlar, y es el momento de tomar conciencia, el Gobierno nacional ha tomado acciones interesantes que buscan in-crementar el nivel de inversiones, entre las que se encuentra la 52

aprobacin de la ley de Inversiones. Otro de los aspectos que consi-dera vital para la captacin de capitales ex-tranjeros, es la final aprobacin del Acuerdo de Promocin y Proteccin de Inversiones Entre Estados Unidos y Venezuela, el cual ya lleva casi cuatro aos discuntindose. " Esto podra crear un ambiente propicio para que la inversin extranjera venga al pas. En general, hay que definir, lo antes posible, las reglas de juego en materia labo-ral, tributaria, seguridad social. Por ltimo, el crecimiento econmico de 4,5% estimado por el Gobierno nacional, para el prximo ao, ser posible, s se crean algu-nas condiciones, entre las que se encuentran la definicin de las reglas de juego, llevar a cabo un proceso de reestructuracin del Estado, reducir la dependencia petrolera y utilizar eficientemente los recursos estatales, una cosa, muy importante es que el Estado debe tener consciencia de que si quiere ese creci-miento, debe atraer a todos los miembros de la sociedad para unir esfuerzos. INVERSIN EXTRANJERA ACUMULADA A SEPTIEMBRE CERR EN $436 MILLONES En 436 millones de dlares se ubic a cifra de nuevas inversiones extranje-ras acumuladas hasta el mes de septiem-bre, segn registros suministrados por a Superintendencia de Inversiones Ex-tranjeras (Siex). El ltimo boletn oficial, indica que en septiembre, la colo-cacin de capitales forneos ascendi a 34 millones de dlares, de los cuales 19 millones correspondieron a aporte de divisas, mientras que el monto restante se hizo por la va de aporte de bienes y capitalizacin de supervit. Conviene sealar que los registros de la Siex no incluyen las inversiones en las reas de hidrocarburos, petroqumi-ca (carbonferos, mineros y conexos, sector financiero y seguros, ni las reali-zadas por personas extranjeras, destina-da a la adquisicin de bienes inmuebles que no estn dedicadas a aportar capital a una determinada empresa. En el anlisis de las cifras acumula-das entre enero y septiembre, destaca a Estados Unidos como el pas con la mayor inversin, con un total de 80 mi-llones de dlares, siguindole Espaa con 58 millones de dlares, Japn con 50 millones de dlares, Islas Caimn con 4 millones de dlares y Holanda con 3 millones de dlares. Las nuevas inversiones en Venezuela, segn actividad econmica, tiene como sector lder a la industria manufacturera, la cual capitaliz una cifra de 149 millo-nes de dlares, seguida de Transporte y Comunicaciones con 73 millones de dlares, Comercio con 72 millones de dla-res y Servicios Sociales y Comunitarios con 62 millones de dlares. El ingreso de divisas al pas se ha incre-mentado en los ltimos 45 das en 100 millones de dlares, lo cual ha sido atribuido, en las altas fuentes financieras al arribo de importantes inversiones hechas en el rea de las tele-comunicaciones. Esto es significativo en momentos cuando diferentes analistas financieros, inclusive la firm-a calificadora de riesgo Standard and Poor's, aseguran que en Venezuela persiste una fuga de capitales al exterior. Esta versin no es compartida por las autoridades financieras y monetarias del Pas, para quienes las transacciones internacionales expresadas en la ba-lanza de pagos, concluyeron en el segundo trimestre -con un supervit global de 1.638 millones de dlares, lo cual ha posibilitado que las reservas internacionales totales se haya ele-vado desde el 4 de enero del ao en curso hasta el 25 de septiembre en 4.205 millones de dlares, al pasar de 15.305 millones de dlares l9.510 millones de dlares. En el segundo trimestre de 2000, estas se incrementaron en 1638 millones de dlares y en 2.348 millones de dlares, durante el primer semestre. Lo an-terior equivale a que en julio, agosto y en lo que va septiembre, las reservas han subido en 1857 millones de dlares. Por su parte, el Fondo de Inversin para la estabilizacin Macroeconmica (FIEM) que en enero contaba con 2.150 millones de dla-res, dispone en estos momentos de 2.895 mi-llones de la divisa estadounidense. Los indicadores econmicos de BCV publicados en su pgina web, resaltan que las reservas inter-nacionales han mantenido la tendencia cons-tante hacia el alza.

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El sector de telecomunicaciones ha sido uno de los que ha venido mostrando una mayor aceleracin en su ritmo de crecimien-to. Segn el BCV, el sector petrolero privado y el de las telecomunicaciones, en el se-gundo trimestre, captaron flujos de inversin extranjera orientados a potenciar sus opera-ciones productivas. El Banco Central de Venezuela apunta a que las exportaciones petroleras slo, hasta el cie-rre del segundo trimestre del ao, aumentaron en 3.023 millones de dlares, 79,8% res-pecto al segundo trimestre de 1999. La evolucin positiva de este indicador se asocia, principalmente, a la importante recuperacin de los precios internacionales de los hidrocarburos. Mientras que las exportaciones no petroleras, se incrementaron desde abril a ju-nio en 367 millones de dlares, 38,1%. EL PETROLEO DISPARA LAS EXPORTACIONES La cuenta corriente de la balanza de pagos mostr, en el primer semestre del 2000, su me-jor resultado, en cinco aos, apoyada por ingresos petroleros que en seis meses representan casi 80% de las entradas totales de 1999 por concepto del crudo y son ya, en medio ao; superiores en 1.200 millones de dlares a las totales de1998. Este indicador, que represen-ta el flujo de entradas /salidas de divisas en el pas, mostr un sal-do positivo de 6.647 millones de dlares, pese a lo cual, el incre-mento (saldo) de las tran-sacciones corrientes y de capital mostrado en las reservas es positivo en "apenas" $2.34 millones, report ayer el Banco Central de Venezuela (BCV). Es decir prcticamente de cada tres dlares que ingresa-ron en la economa en el primer semes-tre, dos volvieron a salir de ella en forma de inversiones en el exterior, bien sea en pago de activos y pa-sivos del sector pri-vado como en la cu-enta de "errores y omisiones" que registra los movimientos de divisas que son imperceptibles para el emisor y que en los pri-meros seis meses de 2000 pre-senta un margen negativo de 2.489 millones de dlares. Al comparar el saldo de balan-za de pagos con su correlacin en el saldo de reservas inter-nacionales del 2000 con aos anteriores, en 1.999, el saldo positivo de $364 millones s tradu-jo en un ingreso de $229 millo-nes en reservas; en 1998, un sal-do negativo de $2,4 Millardos en la balanza de pago en el primer trimestre se reflej en una cada de $1,6 Millardos en las reservas, por lo cual en este ao pa-recera haber una mayor salida de divisas. Sin embargo, la pre-sentacin de los datos po4r parte del BCV hace difcil la compa-racin. Las importaciones, a su vez, si-guen en aumento, aunque no ex-cesivo. En el primer trimestre de este ao son superiores en 27,4% a las que se realizaron en el pri-mer semestre de 1999 e inferio-res en 10,6% a las que se efectua-ron hasta mediados de 1998, cuando estall la recesin que dur seis trimestres. Usando clculos propios, AP estim que las salidas de capita-les privados durante el primer semestre de este ao alcanzaron a 2.425 millones de dlares. Lo que crece En la nota explicativa a los resul-tados del primer semestre, el Banco Central seal que ci-ertamente, el incremento de los ingresos de las importaciones petroleras y no petroleras (que aumentaron 35,4% con respecto al mismo periodo del ao ante-rior), en un contexto caracteriza-do por el inicio de la recupera-cin de la actividad econmica inter-na, permiti finan-ciar un volumen superior de tran-sacciones exter-nas, vinculadas al mayor gasto real en bienes y servi-cios, as como un importante nivel de ahorro exter-no", dijo el emisor. El ingreso petro-lero ha permitido tradicionalmente a Venezuela ser superavitaria en su balanza de pagos, pero, igualmente, ha convertido al pas en un exporta-dor neto de capitales que no encuentran oportunidad de in-versin interna; y en este sentido, el ao 2000 no es una ex-cepcin. La cuenta de capital 54

ce-rr el primer semestre negativa en 1.810 millones de dlares, que casi triplican el saldo de 1.999. Extraan algunas cifras en la cuenta de capital, principalmen-te el saldo positivo de $2,7 Millardos (con 1,86 Millardos en el se-gundo trimestre) en la inversin directa en el pas; as como que al mismo tiempo el sector pri-vado parece estar invirtiendo en activos externos (2.425 millones de dlares en el semestre) cuan-do est adquiriendo pasivos en divisas ($604 millones en el tri-mestre y $582 millones en el se-mestre), que se explicara por la estabilidad cambiaria, que fa-vorece endeudarse en dlares. CONCLUSIONES Balanza de Pagos: es el registro de todas las transacciones econmicas en un perodo determinado, entre los residentes de un pas y los del resto del mundo. Cuenta Corriente: en materia de comercio internacional, en uno de los componentes de la Balanza de Pagos, donde se registran las transacciones de bienes y servicios. Cuenta de Capital: es el otro componente de la Balanza de Pagos, donde se registran las salidas y entradas de capital de un pas en sus transacciones con el exterior. Supervit: el pas recibe ms divisas por cualquier con-cepto que las que salen hacia el exterior. Dficit: saldo que se produce cuando los pagos superan los ingresos En tanto la Balanza de Pagos del pas registr un supervit global de US$ 1.638 millones durante el segundo trimestre del ao(abril /junio), lo que puso a las reservas Internacionales en US$18.234 millones, la Cuenta Corriente de esa Balanza registr un supervit de US$6.697 millo-nes (+1.739,8%) en el primer semestre (enero/junio), mien-tras que en igual lapso de 1999 fue de slo US$ 364 millones, inform el Banco Central de Venezuela (BCV). El incremento de los ingre-sos provenientes de las expor-taciones petroleras y nopetro-leras en un contexto caracterizado por el inicio de la recupe-racin de la actividad econmi-ca intema, permiti financiar un volumen superior de transac-ciones externas vinculadas al mayor gasto real en bienes (productos y servicios). As como un importante nivel de ahorro externo que se reflej en el fortalecimiento de las Reser-vas Internacionales del pas." II Trimestre La Cuenta Comente registr un supervit de US$ 3.153 millones, determinado principalmente por el aumento de las exportaciones petroleras fundamentadas en la recupe-racin de los precios del cru-do en US$ 3.023 millones (+79,8%), al compararlas con los resultados del segundo tri-mestre de 1999. Las exportaciones nope-troleras aumentaron US$367 millones (+38,1%), impulsadas por mayor dinamismo tanto en las exportaciones del Sector Pblico (+84,7%), como del Sector Privado (+24,2%). En ste destacan las exportacio-nes de las industrias automo-triz, qumica y metales bsicos, las cuales fueron determinan-tes en la recuperacin de las actividades econmicas durante el segundo trimestre del ao. Las importaciones de bie-nes crecieron 28.4% para al-canzar US$4.033 millones, lo que se corresponde con la reactivacin econmica observada durante el ao. BIBLIOGRAFIA BCV. (2.000, Agosto). BC VOZ Econmico: Departamento de informacin y boletn econmico informativo mensual. Ao 5. CaracasVenezuela. Bello, Omar. (2.00, Septiembre 04). Interpretacin de la coyuntura econmica en agosto. Diario Economa Hoy. P/101112. CaracasVenezuela. 55

Contreras, Cesar. (2.000, Septiembre 01). Balanza de pagos del pas registr supervit. Ultimas Noticias. P/11. CaracasVenezuela. Garca, Pedro. (2.000, Septiembre 04). Petrleo dispara las exportaciones. El Universal. Seccin economa p 2/1. CaracasVenezuela. Guidon, Victor. (2.000, Agosto 14). Los emisores en el mercado de capitales venezolanos. Diario Economa Hoy. P/7. CaracasVenezuela. Lpez, Norka. (2000, Septiembre 04). Gasto de inversin del estado disminuy 32.73% entre 1.991 y 2.000. Diario Economa Hoy. P/8. CaracasVenezuela. Ortega, Isabel. (2.000, Octubre 02). Fondo de Estabilizacin cerrara el ao con $ 4.500 millones. Diario Economa Hoy. P/3. CaracasVenezuela. Ortega, Isabel. (2.000, Septiembre 25). Flujo privado de divisas contribuye a una mayor estabilidad cambiaria. Diario Economa Hoy. P/7. CaracasVenezuela. Ortega, Isabel. (2.000, Septiembre 27). Flujo de divisas al pas aumento en $100 millones en los ltimos 45 das. Diario Economa Hoy. P/7. CaracasVenezuela. Sin Autor, (2.000, Septiembre 09). Inflacin alcanza 0.8% en agosto. El Universal. Seccin Economa p 2/1. CaracasVenezuela. Sin Autor, (2.000, Octubre 11). Inversin Extranjera acumulada a septiembre cerro en $ 346 millones. Diario Economa Hoy. P/ 10. CaracasVenezuela. Tejero, Suhelis. (2.000, Octubre 11). VenAmCham considera que recuperacin econmica aun es modesta en el pas. Diario Economa Hoy. P/10. CaracasVenezuela. Torres, Ricardo. (1.985). Teora del comercio Internacional. (10 ed). Editorial siglo XXI. Mxico. ANEXOS BALANZA DE PAGOS DE MEXICO (miles de Dlares) Concepto I ) Balanza de mercancas y servicios Exportacin de Mercancas y servicios 1. exportacin de mercancas 2. Produccin de oro y plata (a) 3. Turismo 4. Transacciones Fronterizas 5. Braceros 6. Otros conceptos B) Importacin de mercancas y servicios () 1964 406 466 1 836 185 1 022 449 46 218 240 568 463 284 28 898 34 768 2 242 651 1965 360 017 1994442 1 113 894 44 325 277 629 504 516 12 037 42 041 2 354 459 56

1. importacin de mercancas 2. Turismo 3. Transacciones Fronterizas 4. Rendimiento de las inversiones extranjeras directas

1 492 950 100 165 276 597 236 082

1 559 608 119 297 294 299 234 928 62 184 55 840 6 344 84 143 188 274 150 787 1965 180 595 197 613 73 498 110 058 14 057 11 939 51 279 344 198 395 477 22 322

5. Intereses sobre deudas oficiales 54 801 i) Nafinsa y otros ii) Gubernamental 6. Otros Conceptos II) Errores y omisiones (neto) 52 132 2 669 82 056 138 504

III) Cuenta Capital ( excluida la reserva del Banco de Mxico, S.A.) 576 563 Concepto A) Capital a largo plazo 1. Inversiones extranjeras directas i) reinversiones ii) Nuevas Inversiones iii) Cuentas entre Compaas 2. Operaciones con valores (neto) 1964 513 817 131 933 50 221 95 060 16 652 8 478

3. Crditos a Nafinsa y otros (neto) 384 397 i) Disposiciones ii) Amortizaciones (C) 695 338 310 941

4. Deuda gubernamental (neto) (d) 24 035 B) Capital a corto plazo (excluida la reserva del Banco de Mxico, S.A.) 1. Particulares y empresas (neto) i) Activos (e) ii) Pasivos 2. Bancos Privados y nacionales (neto) i) Activos ii) Pasivos

62 746 52 804 84 600 31 796 115 550 30 057 145 607

29 808 12 457 51 192 38 735 17 351 6 172 11 179

IV) Variacin de la reserva del Banco de Mxico, S.A. ( Suma de 31 593 I, II y III )

20 956

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P: cifras preliminares. (a) deducidos el oro y plata utilizada en el pas para fines industriales. (b). Incluye los gastos de estudiantes en el extranjero. (c) Incluye crditos concedidos al exterior para el fomento de las exportaciones mexicanas. (d) El ao de 1964 incluye un pago anticipado al EXIBANK por un crdito de estabilizacin obtenido en aos anteriores, (e) Incluye la venta neta de billetes de 50 y 100 dlares del Banco de Mxico al sistema bancario, y a particulares y empresas, y atesoramiento de oro y plata. El signo negativo significa egreso de divisas. BALANCE DE PAGOS DE LOS ESTADOS UNIDOS Pagos a los Estados Unidos (en miles de millones de dlares) Exportaciones de Estados Unidos Mercancas 16.2 Servicios 4.1 Ingreso de inversiones en el extranjero 2.9 TOTAL 23.2 0.7 Acumulacin de capital extranjero en los Estados Unidos TOTAL 20.1 1.2 Salida neta de oro de Estados Unidos 2.3 Errores y omisiones 0.5 TOTAL 26.2 Ayuda unilateral neta de los Estados Unidos 2.3 Exportaciones de Capital norteamericano 3.8 TOTAL 26.2 Pagos de los Estados Unidos (en miles de millones de dlares) Importaciones de Estados Unidos Mercancas 12.9 Servicios 3.1 Compras militares en el extranjero 3.4 Ingreso de inversiones extranjeras en el pas

BALANZA DE PAGOS INTERNACIONALES DE LOS ESTADOS UNIDOS 1953 (en millones de dlares) Saldo acreedores + o deudores ()

Partidas (a) Mercancas y servicios: Privado (+) 1. Mercancas Invisibles 2. Fletes 3. Turismo 4. Renta e inversiones 5. Remesas particulares 6. Servicios Varios

Activo (b)

Pasivo ( c)

12.383 1.232 0.527 1.931

10.954 1.058 0.895 0.451

+1.429 +0.174 0.368 +1480

0.473 0.911 0.570 +0.341 58

7. Saldo Pblico 8. Expor. De material y servicio militares. 9. pagos por ayuda militar 10. otras donaciones 11. Gastos Militares en el extranjero 12. Saldo 13. Saldo de la balanza comercial Exportaciones (+) o importaciones () netas de oro. Exportaciones (+) o importaciones () netas de cuentas de capital (pagars) 14. A largo plazo 15. A corto plazo 16. Saldo 17. Pblico 18. Saldo de la cuenta de capital 19. Errores y omisiones 147 100 4.281

+2.583 +4.281 4.281 1953 2.496 4.449 1.866 +1.163

4.281 1.953 2.456

0.419 +1.148 +0.729 0.220 +0.509 +0.194

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