PROYECTO DE INVERSION Estudio de prefactibilidad Estudio de prefactibilidad Antes de iniciar con detalles el estudio y anlisis comparativo de las ventajas

y desventaja que tendra determinado proyecto de inversin, es necesario realizar un estudio de prefactibilidad; el cual consiste en una breve investigacin sobre el marco de factores que afectan al proyecto, as como de los aspectos legales que lo afectan. As mismo, se deben investigar las diferentes tcnicas (si existen) de producir el bien o servicio bajo estudio y las posibilidades de adaptarlas a la regin. Adems se debe analizar las disponibilidad de los principales insumos que requiere el proyecto y realizar un sondeo de mercado que refleje en forma aproximada las posibilidades del nuevo producto, en lo concerniente a su aceptacin por parte de los futuros consumidores o usuarios y su forma de distribucin. Otro aspecto importante que se debe abordar en este estudio preliminar, es el que concierne a la cuantificacin de los requerimientos de inversin que plantea el proyecto y sus posibles fuentes de financiamiento. Finalmente, es necesario proyectar los resultados financieros del proyecto y calcular los indicadores que permitan evaluarlo. El estudio de prefactibilidad se lleva a cabo con el objetivo de contar con informacin sobre el proyecto a realizar, mostrando las alternativas que se tienen y las condiciones que rodean al proyecto. Este estudio de prefactibilidad se compone de:
y y y y y y

Estudio de mercado Estudio tecnolgico Estudio financiero Suministros Estudio administrativo Estudio de impacto ambiental

Estudio de mercado. Es aquel que busca proyectar valores a futuro; buscar predecir variaciones en la demanda de un bien, niveles de crecimiento en las ventas, potencial de mercados a futuro, nmero de usuarios en un tiempo determinado, comportamiento de la competencia, etc. En cualquier estudio predictivo, generalmente se debern tomar en cuenta elementos como el comportamiento histrico de la demanda, los cambios en las estructuras de mercado, el aumento o la disminucin del nivel de ingresos. Es el anlisis y la determinacin de la oferta y la demanda. Adems, se pueden determinar muchos costos de operacin simulando la situacin futura y especificando las polticas y los procedimientos que se utilizarn como estrategia publicitaria. Estudio tecnolgico. Este estudio tiene por objeto proveer informacin para cuantificar el monto de las inversiones y los costos de operacin pertinentes a esta rea. Normalmente se estima que deben aplicarce los procedimientos y las tecnologas ms modernas, solucin que puede serptima de manera tcnica, pero no desde una perspectiva financiera. Uno de los resultados de este estudio ser definir la funcin de produccin del bien o necesidades del capital, mano de obra y recursos materiales, tanto en la puesta en marcha como para la posterior operacin del proyecto. El estudio tecnolgico debe servir para encontrar la mejor forma de lograr la produccin del bien o servicio, e incluir la ingeniera bsica y la ingeniera de detalle. Ingeniera bsica:Tamao.-Cuantifica la produccin y los requerimientos que tenga el proyecto de los bienes o servicios.-Proceso.-Localizacin. Ingeniera de detalle: - Obras fsicas.- Organizacin.- Calendario. Suministros. El anlisis y la evaluacin de las materias primas, as como los insumos auxiliares y servicios que se requieran en la produccin de un bien o servicio que se solicite en la produccin, ayuda a conocer las caractersticas, los requerimientos, la disponibilidad, los costos, su localizacin y otros aspectos importantes

para el proyecto de inversin. La determinacin de las materias primas se deriva del tipo de producto a obtener, el volumen demandado as como el grado de utilizacin de la capacidad instalada. En trminos generales, las materias primas y los insumos se clasifican de la siguiente manera: a) Materias primas:
y y y

Origen agrcola. Origen forestal. Origen marino.

Origen agropecuario. Origen mineral. Otros.

b) Materiales industriales:
y

Metales.

Productos industriales.

c) Materiales auxiliares:
y y y

Productos qumicos. Envase. Aditivos.

Aceites. Grasas.

d) Servicios:
y y y

Aire comprimido. Combustibles. Vapor.

Energa elctrica. Agua.

Econmicos y financieros. Los objetivos de esta etapa son ordenar y sistematizar la informacin de carcter monetario que proporcionar las etapas anteriores, elaborar los cuadros analticos y antecedentes adicionales para la evaluacin del proyecto, adems, evaluar los antecedentes anteriores para determinar su rentabilidad. ESTUDIO DE FACTIBILIDAD ETAPAS EN SU ESTUDIO DE UN PROYECTO DE INVERSIN:

Resumen:El estudio de factibilidad de cierta manera es un proceso de aproximaciones sucesivas, donde se define el problema por resolver. Para ello se parte de supuestos, pronsticos y estimaciones, por lo que el grado de preparacin de la informacin y su confiabilidad depende de la profundidad con que se realicen tanto los estudios tcnicos, como los econmicos, financieros y de mercado, y otros que se requieran. Palabras claves: Estudio de factibilidad, Etapas en el estudio de un proyecto de inversin, Estudio de Mercado, Estudio Tcnico y Estudio Econmico-Financiero. PROYECTO DE INVERSIN La formulacin de Proyectos de Inversin, constituye un objeto de estudio bastante amplio y sumamente complejo, que demanda la participacin de diversos especialistas, es decir, requiere de un enfoque multivariado e interdisciplinario. Dentro de este proceso de formulacin se debe considerar en primer lugar las etapas que conforman un proyecto de inversin, ya que estas constituyen un orden cronolgico de desarrollo del proyecto en las cuales se avanza sobre la formulacin, ejecucin y evaluacin del mismo. Y en segundo lugar, los documentos

proyectados que brindarn la informacin primaria bsica que se necesita para que el proyecto pueda ser evaluado, proveniente de la estimacin de los principales estados financieros. Un proyecto de Inversin se puede entender como: un paquete discreto de inversiones, insumos y actividades, diseados con el fin de eliminar o reducir varias restricciones al desarrollo, para lograr uno o ms productos o beneficios, en trminos del aumento de la productividad y del mejoramiento de la calidad de vida de un grupo de beneficiarios dentro de un determinado perodo de tiempo.(ColinF.Bruce, 1982). Segn la Gua Metodolgica General para la Preparacin y Evaluacin de Proyectos del Instituto Latinoamericano y del Caribe de Planificacin Econmica y Social, ILPES, un proyecto de inversin es una propuesta de accin que implica utilizacin de un conjunto determinado de recursos para el logro de unos resultados esperados. El Manual titulado Los proyectos, la racionalizacin de inversiones y el control de gestin define como inversin, el bienestar que la sociedad posterga a cambio de la expectativa de obtener ms adelante un nivel de bienestar superior, convirtiendo en inversin el valor retirado del consumo. Teniendo en cuenta estos conceptos, se puede definir un Proyecto de Inversin, como la propuesta por el aporte de capital para la produccin de un bien o la prestacin de un servicio, mediante la cual un sujeto decide vincular recursos financieros lquidos a cambio de la expectativa de obtener unos beneficios, tambin lquidos, a lo largo de un plazo de tiempo que se denomina vida til. De esta forma un proyecto surge de la identificacin de unas necesidades. Consta de un conjunto de antecedentes tcnicos, legales, econmicos (incluyendo mercado) y financieros que permiten juzgar cualitativa y cuantitativamente las ventajas y desventajas de asignar recursos a esa iniciativa. Su bondad depende, por tanto, de su eficiencia y efectividad en la satisfaccin de estas necesidades, teniendo en cuenta el contexto social, econmico, cultural y poltico. En este proceso de la toma de la decisin de inversin intervienen tres niveles de anlisis. Son estos: el mercado, el sistema financiero y la evaluacin de inversiones. El primero de estos niveles, el mercado, explica los beneficios de la empresa, su crecimiento, en funcin de su posicin en el mercado, posicin esta que no depende slo de hechos financieros, sino tambin de su desarrollo tecnolgico, de la capacidad y experiencia de su equipo de direccin, de la calidad y aceptacin de sus productos o servicios por los consumidores, de sus servicios de posventa, entre otros Los proyectos nacen, se evalan y eventualmente se realizan en la medida que respondan a una necesidad humana. As, el proyecto se puede entender como el elemento bsico de la implementacin de polticas de desarrollo. Y forma parte de programas o planes ms amplios, contribuyendo a un objetivo global de desarrollo. Es una forma de lograr los propsitos y objetivos generales. << la definicin ms general que se puede dar de inversin, es que consiste en la renuncia a una satisfaccin inmediata y cierta, a cambio de la esperanza de una ganancia futura, de la que el bien o el derecho adquirido es el soporte de dicha esperanza. La inversin bsicamente, es un proceso de acumulacin de capital con la esperanza de obtener unos beneficios futuros. La condicin necesaria para realizar una inversin es la existencia de una demanda insatisfecha, mientras que la condicin suficiente es que su rendimiento supere el costo de acometerla. En virtud de la naturaleza del capital adquirido es posible diferenciar entre inversiones productivas e inversiones financieras. Existe multitud de clasificacin de las inversiones. Sin embargo, es de destacar que todas ellas se refieren a inversiones productivas que tiene lugar en el seno de la empresa.

As una inversin productiva consistir en la adquisicin de bienes con vocacin productiva activos productivos, esto es, bienes cuya utilidad es la produccin de otros bienes. Un mismo elemento podr ser considerado como inversin productiva o no segn el fin que se destine. Las inversiones Productivas pueden clasificarse en: a) Inversiones de mantenimiento, que son las necesarias para sustituir, o reparar, los equipos desgastados o estropeados y que son necesarias para que el ritmo de la produccin se mantenga. b) Inversiones de reemplazamiento, cuyo objetivo consiste en sustituir equipos obsoletos por otros de nuevo cuo tecnolgicamente superiores, que permiten ms a un menor coste. c) Inversiones de crecimiento, que se dirigen a aumentar la produccin de la empresa o a ampliar los canales de distribucin de sus productos de cara a hacer crecer la empresa. Esto implica tanto el desarrollo y lanzamiento de nuevos productos como la mejora de los antiguos. d) Las Inversiones estratgicas, que persiguen el reafirmar la empresa en el mercado cubrindola de los riesgos potenciales que pudieran poner en peligro su permanencia en aquel. e) Inversiones impuestas, son las que no se realizan por motivos econmicos, sino por motivos legales, acuerdos sindicales, por ejemplo, las inversiones tendentes a proteger el ecosistema que circunda a las fbricas de la empresa, o las inversiones en la seguridad e higiene en el trabajo de los empleados. El estudio de factibilidad de cierta manera es un proceso de aproximaciones sucesivas, donde se define el problema por resolver. Para ello se parte de supuestos, pronsticos y estimaciones, por lo que el grado de preparacin de la informacin y su confiabilidad depende de la profundidad con que se realicen tanto los estudios tcnicos, como los econmicos, financieros y de mercado, y otros que se requieran. En cada etapa deben precisarse todos aquellos aspectos y variables que puedan mejorar el proyecto, o sea optimizarlo. Puede suceder que del resultado del trabajo pudiera aconsejarse una revisin del proyecto original, que se postergue su iniciacin considerando el momento ptimo de inicio e incluso lo anterior no debe servir de excusa para no evaluar proyectos. Por el contrario, con la preparacin y evaluacin ser posible la reduccin de la incertidumbre que provocaran las variaciones de los factores. Desarrollo El estudio de factibilidad es un proceso en el cual intervienen cuatro grandes etapas: Idea Preinversin Inversin Operacin. La etapa idea, es donde la organizacin busca de forma ordenada la identificacin de problemas que puedan resolverse u oportunidades que puedan aprovecharse. Las diferentes formas de resolver un problema o de aprovechar una oportunidad de negocio constituirn la idea del proyecto. De aqu que se pueda afirmar que la idea de un proyecto, mas que una ocurrencia afortunada de un inversionista, generalmente representa la realizacin de un diagnstico que identifica distintas vas de solucin. La etapa de preinversin es la que marca el inicio de la evaluacin del proyecto. Ella est compuesta por tres niveles: perfil, prefactibilidad y factibilidad. El nivel perfil, es la que se elabora a partir de la informacin existente, del juicio comn y de la experiencia.En este nivel frecuentemente se seleccionan aquellas opciones de proyectos que se muestran ms atractivas para la solucin de un problema o en aprovechamiento de una oportunidad. Adems, se van a definir las caractersticas especficas del producto o servicio.

En el nivel prefactibilidad se profundiza la investigacin y se basa principalmente en informaciones de fuentes secundarias para definir, con cierta aproximacin, las variables principales referidas al mercado, a las tcnicas de produccin y al requerimiento financiero. En trminos generales, se estiman las inversiones probables, los costos de operacin y los ingresos que demandar y generar el proyecto.El estudio ms acabado es el que se realiza en el nivel de factibilidad y constituye la culminacin de los estudios de perversin, que comprenden el conjunto de actividades relativas a la concepcin, evaluacin y aprobacin de las inversiones, teniendo como objetivo central garantizar que la necesidad de acometer cada proyecto est plenamente justificada y que las soluciones tcnico-econmica sean las ms ventajosas para el pas. Para llevar a cabo un estudio de Factibilidad proyecto de inversin se requiere, por lo menos, segn la metodologa y la prctica vigentes, de la realizacin de tres estudios: Estudio de Mercado, Estudio Tcnico, Estudio Econmico-Financiero. Estudio de Mercado. El estudio de mercado es ms que el anlisis de la oferta y demanda o de los precios del proyecto. Muchos costos de operacin pueden pronosticarse simulando la situacin futura y especificando las polticas y procedimientos que se utilizarn como estrategia comercial, mediante el conocimiento de los siguientes aspectos: 1. El consumidor y las demandas del mercado y del proyecto, actuales y proyectadas. 2. La competencia y las ofertas del mercado y del proyecto, actuales y proyectadas. 3. Comercializacin del producto o servicio del proyecto. Los proveedores y la disponibilidad y precios de los insumos, actuales y proyectados. Uno de los factores ms crtico de todo proyecto, es la estimacin de la demanda, y conjuntamente con ella los ingresos de operacin, como los costos e inversiones implcitos. El anlisis del consumidor tiene por objetivo caracterizar a los consumidores actuales y potenciales, identificando sus preferencias, hbitos de consumo, motivaciones, nivel de ingreso promedio, ente otros; para obtener el perfil sobre el cual pueda basarse la estrategia comercial. El anlisis de la demanda pretende cuantificar el volumen de bienes o servicios que el consumidor podra adquirir de la produccin del proyecto. El estudio de la competencia es fundamental, para poder conocer las caractersticas de los productos o servicios que ofrecen el resto de los productores, con el fin de determinar las ventajas y desventajas que aporta dicha competencia. Adems, permite argumentar el nivel de ocupacin de la capacidad disponible por el proyecto. El anlisis de la comercializacin del proyecto depende en modo importante de los resultados que se obtienen de los estudios del consumidor, la demanda, la competencia y la oferta. Por lo que las decisiones (en cuanto a precio, promocin, publicidad, distribucin, calidad, entre otras) adoptadas aqu tendrn repercusin directa en la rentabilidad del proyecto por las consecuencias econmicas que se manifiestan en sus ingresos y egresos. Los proveedores de insumos necesarios para el proyecto pueden ser determinantes en el xito o fracaso de ste. De ah la necesidad de estudiar si existe disponibilidad de los insumos requeridos y cul es el precio que deber pagarse para garantizar su abastecimiento. Por lo que la informacin que se obtenga de los proveedores puede influir en la seleccin de la localizacin del proyecto.

Atendiendo al estudio de cada una de las variables que influyen en el mercado, es que su objetivo principal est dirigido a la recopilacin de carcter econmico que se representa en la composicin del flujo de caja del proyecto. El Estudio Tcnico. El objetivo del estudio tcnico consiste en analizar y proponer diferentes alternativas de proyecto para producir el bien que se desea, verificando la factibilidad tcnica de cada una de las alternativas. A partir del mismo se determinarn los costos de inversin requeridos, y los costos de operacin que intervienen en el flujo de caja que se realiza en el estudio econmico-financiero. Este incluye: tamao del proyecto, localizacin. Tamao del proyecto.La capacidad de un proyecto puede referirse a la capacidad terica de diseo, a su capacidad de produccin normal o a su capacidad mxima. Para ello se tienen en cuenta los siguientes elementos. La primera se refiere al volumen de produccin que bajo condiciones tcnicas ptimas se alcanza a un costo unitario mnimo. La capacidad de produccin normal es la que bajo las condiciones de produccin que se estimen regirn durante el mayor tiempo a lo largo del perodo considerado al costo unitario mnimo y por ltimo la capacidad mxima se refiere a la mayor produccin que se puede obtener sometiendo los equipos al mximo esfuerzo, sin tener en cuenta los costos de produccin. Como concepto de tamao de planta se adopta de las definiciones anteriores, la correspondiente a la capacidad de produccin normal, la que se puede expresar para cada una de las lneas de equipos o procesos, o bien para la totalidad de la planta. Localizacin.Con el estudio de microlocalizacin se seleccionar la ubicacin ms conveniente para el proyecto, buscando la minimizacin de los costos y el mayor nivel de beneficios. En la decisin de su ubicacin se considerarn los aspectos siguientes: 1. Facilidades de infraestructura portuaria, aeroportuaria y terrestre, y de suministros de energa, combustible, agua, as como de servicios de alcantarillado, telfono, etc 2. Ubicacin con una proximidad razonable de las materias primas, insumos y mercado. 3. Condiciones ambientales favorables y proteccin del medio ambiente. 4. Disponibilidad de fuerza de trabajo apropiada atendiendo a la estructura de especialidades tcnicas que demanda la inversin y considerando las caractersticas de la que est asentada en el territorio. 5. Correcta preservacin del medio ambiente y del tratamiento, traslado y disposicin de los residuales slidos, lquidos y gaseosos. Incluye el reciclaje. Ingeniera del proyecto. El estudio de factibilidad se basar en la documentacin tcnica del proyecto elaborado a nivel de Ingeniera Bsica, equivalente al proyecto tcnico. El establecimiento de relaciones contractuales para los trabajos de proyectos, construcciones y suministros es un factor determinante para el logro de la eficiencia del proceso inversionista que se analiza. A partir de ello se podr establecer una adecuada estrategia de contratacin, precisando los posibles suministradores nacionales y extranjeros, as como la entidad constructora.

Con la determinacin del alcance del proyecto se requiere exponer las caractersticas operacionales y tcnicas fundamentales de su base productiva, determinndose los procesos tecnolgicos requeridos, el tipo y la cantidad de equipos y maquinarias, as como los tipos de cimentaciones, estructuras y obras de ingeniera civil previstas. A su vez se determinar el costo de la tecnologa y del equipamiento necesario sobre la base de la capacidad de la planta y de las obras a realizar. Esta etapa comprende: a) Tecnologa.La solucin tecnolgica de un proyecto influye considerablemente sobre el costo de inversin, y en el empleo racional de las materias primas y materiales, consumos energticos y la fuerza de trabajo. El estudio de factibilidad debe contar con un estimado del costo de la inversin. b) Equipos.Las necesidades de maquinarias y equipos se deben determinar sobre la base de la capacidad de la planta y la tecnologa seleccionada. La propuesta se detallar a partir de: valor del equipamiento principal, fuentes de adquisicin, capacidad y vida til estimada. c) Obras de Ingeniera civil.Los factores que influyen sobre la dimensin y el costo de las obras fsicas son el tamao del proyecto, el proceso productivo y la localizacin. Se requiere una descripcin resumida de las obras manteniendo un orden funcional, especificando las principales caractersticas de cada una y el correspondiente anlisis de costo, as como el: valor de las obras de Ingeniera civil (complejidad de la ejecucin), depreciacin y aos de vida til. d) Anlisis de insumos.Se deben describir las principales materias primas, materiales y otros insumos nacionales e importados necesarios para la fabricacin de los productos, as como el clculo de los consumos para cada ao y la determinacin de los costos anuales por este concepto, los que constituyen una parte principal de los costos de produccin.Los precios a los que se pueden obtener tales materiales son un factor determinante en los anlisis de rentabilidad de los proyectos. Tambin se incluyen aquellos materiales auxiliares (aditivos, envases, pinturas, entre otros) y otros suministros de fbrica (materiales para el mantenimiento y la limpieza). e) Servicios pblicos. La evaluacin pormenorizada de los servicios necesarios como electricidad, agua, vapor y aire comprimido, constituyen una parte importante en el estudio de los insumos. Es necesario detallar el clculo de los consumos para cada ao y la determinacin de los costos anuales por este concepto. f) Mano de obra. Una vez determinada la capacidad de produccin de la planta y los procesos tecnolgicos que se emplean, es necesario definir la plantilla de personal requerido para el proyecto y evaluar la oferta y demanda de mano de obra, especialmente de obreros bsicos de la regin, a partir de la experiencia disponible y atendiendo a las necesidades tecnolgicas del proyecto. Mediante estos estudios se podr determinar las necesidades de capacitacin y adiestramiento a los diferentes niveles y etapas. Al tener definidas las necesidades de mano de obra por funciones y categoras, se determina en cada una de ellas el nmero total de trabajadores, los turnos y horas de trabajo por da, das de trabajo por ao, salarios por hora, salarios por ao, etc El Estudio Econmico-Financiero.

El estudio econmico-financiero de un proyecto, hecho de acuerdo con criterios que comparan flujos de beneficios y costos, permite determinar si conviene realizar un proyecto, o sea si es o no rentable y s siendo conveniente es oportuno ejecutarlo en ese momento o cabe postergar su inicio. En presencia de varias alternativas de inversin, la evaluacin es un medio til para fijar un orden de prioridad entre ellas, seleccionando los proyectos ms rentables y descartando los que no lo sean. Para explicar en resumen la metodologa a seguir para el estudio de factibilidad se tiene presente un conjunto de etapas. Pasos a seguir en el Estudio de Factibilidad 1. Definicin de los Flujos de Fondos del Proyecto de cambio de tecnologa para la obtencin de Silicato de Sodio Liquido por proceso. a. los egresos e ingresos iniciales de fondos b. los ingresos y egresos de operacin c. el horizonte de vida til del proyecto d. la tasa de descuento e. los ingresos y egresos terminales del proyecto. 2. Resultado de la evaluacin del proyecto de inversin en condiciones de certeza, el cual se mide a travs de distintos criterios que, ms que optativos, son complementarios entre s. Los criterios que se aplican: a. el Valor Actual Neto (VAN) b. la Tasa Interna de Retorno (TIR) c. el Perodo de recuperacin de la inversin (PR) d. la razn Beneficio / Costo (BC) . 3. Anlisis bajo condiciones de incertidumbre y/o riesgo del proyecto. A traves del mtodo de: Anlisis de la sensibilidad, unidimensional (ASU) multidemsional (ASM) Flujo de fondos del proyecto. La evaluacin del proyecto se realiza sobre la base de la estimacin del flujo de caja de los costos e ingresos generados por el proyecto durante su vida til. Al proyectarlo, ser necesario incorporar informacin adicional relacionada, principalmente, con los efectos tributarios de la depreciacin del activo nominal, valor residual, utilidades y prdidas. El flujo de caja tpico de cualquier proyecto se compone de cinco elementos bsicos: egresos e ingresos iniciales de fondos, ingresos y egresos de operacin, horizonte de vida til del proyecto, tasa de descuento e ingresos y egresos terminales del proyecto.

Egresos e ingresos iniciales de fondos: son los que se realizan antes de la puesta en marcha del proyecto. Los egresos son los que estn constituidos por el presupuesto de inversin, y los ingresos constituyen el monto de la deuda o prstamo. Estos egresos e ingresos, dentro del horizonte de la vida til del proyecto, se representan en el ao cero (0): costos del proyecto, inversin en Capital de Trabajo, ingresos por la Venta de Activos Fijos, Efecto Fiscal por la Venta de Activos Fijos, Crdito o Efecto Fiscal a la Inversin y Monto del Prstamo. El presupuesto de inversin, costo de inversin, o presupuesto de capital, cualquiera de las diferentes terminologas, no es mas que la inversin necesaria para poner en condiciones de operar una entidad de servicios o productiva. Este presupuesto est formado por el Capital Fijo y por el Capital de Trabajo. El Capital Fijo est compuesto por las inversiones fijas y los gastos de preinversin. La inversin en Capital de Trabajo constituye el conjunto de recursos necesarios, en la forma de activos corrientes, para la operacin normal del proyecto durante un ciclo operativo, para una capacidad y tamao determinados, calculados para el perodo de vida til del proyecto. Ingresos de operacin: se deducen de la informacin de precios y demanda proyectada, es decir, las ventas esperadas dado el estudio de mercado. Costos de operacin: se calculan prcticamente de todos los estudios y experiencias anteriores. Sin embargo, existe una partida de costo que debe calcularse en esta etapa: el impuesto sobre las ganancias, que conjuntamente con la depreciacin y los gastos por intereses, forma los costos totales. Costos Totales de Produccin y Servicios: Los costos a los efectos de la evaluacin de inversiones son costos proyectados, es decir, no son costos reales o histricos, estos incluyen todos los costos o gastos que se incurren hasta la venta y cobro de los productos. Comprende por tanto: los costos de produccin, direccin, costos de distribucin y venta y costos financieros. En sntesis, los Costos de Operacin estarn conformados por todos los: Costos y Gastos relacionados con las Ventas o el Servicio a prestar (eni operaciones). Gastos Indirectos (administracin, mantenimiento y servicios pblicos).i Depreciacin (es un costo que no implica desembolsos y por tanto, salidas dei efectivo). Gastos por intereses.i Impuesto sobre las ganancias.i Horizonte de vida til del proyecto: es el perodo en el que se van a enmarcar los flujos netos de caja. Horizonte de evaluacin: el cual depende de las caractersticas de cada proyecto. Si el mismo tiene una vida til posible de prever si no es de larga duracin, lo ms conveniente resulta construir flujos de caja para ese nmero de aos. Si la empresa que se creara con el proyecto tiene objetivos de permanencia en el tiempo se puede aplicar la convencin generalmente usada de proyectar los flujos a diez aos. Tasa de descuento: es la encargada de actualizar los flujos de caja, dndole as valor al dinero en el tiempo. Adems, ha de corresponder con la rentabilidad que el inversionista le exige a la inversin por renunciar a un

uso alternativo de recursos en proyectos con niveles de riesgos similares, aunque en este caso se denominara costo marginal del capital. Ingresos y egresos terminales del proyecto: ocurren en el ltimo ao de vida til considerado para el proyecto. Puede incluir: Recuperacin del valor del Capital de Trabajo Neto, el valor de desecho o de salvamento del proyecto. Ingresos y egresos terminales del proyecto: ocurren en el ltimo ao de vida til considerado para el proyecto. Puede incluir: Recuperacin del valor del Capital de Trabajo Neto, el valor de desecho o de salvamento del proyecto. Al evaluar una inversin, normalmente la proyeccin se hace para un perodo de tiempo inferior a la vida til real del proyecto, por lo cual al trmino del perodo de evaluacin es necesario estimar el valor que podra tener el activo en ese momento, por algunos de los tres mtodos reconocidos para este fin, para calcular los beneficios futuros que podra generar desde el trmino del perodo de evaluacin en lo adelante. El primer mtodo es el contable, que calcula el valor de desecho como la suma de los valores contables (o valores en libro) de los activos. El segundo mtodo parte de la base de que los valores contables no reflejan el verdadero valor que podrn tener los activos al trmino de su vida til. Por tal motivo, plantea que el valor de desecho de la empresa corresponder a la suma de los valores comerciales que seran posibles de esperar, corrigindolos por su efecto tributario.10 El tercer mtodo es el denominado econmico, que supone que el proyecto valdr lo que es capaz de generar desde el momento en que se evala hacia adelante. Dicho de otra forma, puede estimarse el valor que un comprador cualquiera estara dispuesto a pagar por el negocio en el momento de su valoracin. La construccin del flujo de caja puede basarse en una estructura general que se aplica a cualquier finalidad del estudio de proyectos. El resultado de la evaluacin se mide a travs de distintos criterios que, ms que optativos, son complementarios entre s. Los criterios que se aplican con mayor frecuencia son: el Valor Actual Neto (VAN), la Tasa Interna de Retorno (TIR), el Perodo de recuperacin de la inversin (PR) y la razn Beneficio / Costo (BC). El Valor Actual Neto. Segn Mascareas el Valor Actual Neto (VAN) de una inversin se define como el valor actualizado de la corriente de los flujos de caja que la misma promete generar a lo largo de su vida, vase el segmento esquema temporal. Una inversin es efectuable cuando el VAN>0, es decir, cuando la suma de todos los flujos de caja valorados en el ao 0 supera la cuanta del desembolso inicial (si ste ltimo se extendiera a lo largo de varios perodos habr que calcular tambin su valor actual). Por su parte, siguiendo este criterio, de entre diferentes inversiones alternativas son preferibles aquellas cuyo VAN sea ms elevado, porque sern los proyectos que mayor riqueza proporcionen a los apostadores de capital y, por tanto, que mayor valor aportan a la empresa. Para ver por qu, supongamos que un proyecto tiene un VAN igual a cero, ello querr decir que el proyecto genera los suficientes flujos de caja como para pagar: los intereses de la financiacin ajena empleada, los rendimientos esperados (dividendos y ganancias de capital) de la financiacin propia y devolver el desembolso inicial de la inversin.

Por tanto, un VAN positivo implica que el proyecto de inversin produce un rendimiento superior al mnimo requerido y ese exceso ir a parar a los apostadores de la empresa, quines vern el crecimiento del capital exactamente en dicha cantidad. Es esta relacin directa entre la riqueza de los accionistas y la definicin del VAN es la que hace que este criterio sea tan importante a la hora de valorar un proyecto de inversin. Una inversin es deseable si crea valor para quin la realiza. El valor se crea mediante la identificacin de las inversiones que valen ms en el mercado de lo que cuesta adquirirlas. El valor actual neto es la expresin monetaria del valor que se crea hoy por la realizacin de una inversin, es la rentabilidad de la inversin, la variacin de la riqueza o valor del proyecto respecto a otras alternativas posibles representadas por el Costo Marginal del Capital. Dicho de otro modo, puede considerarse como el ahorro sobre la inversin. Al utilizar esta herramienta es necesario actualizar hasta su valor presente los flujos netos de caja esperados durante cada uno de los perodos de la vida til del proyecto, descontndolos al costo marginal de capital y, posteriormente, sustraerle el costo de la inversin inicial. El resultado ser el valor presente neto o valor actual neto. Si el mismo es positivo el proyecto ser aceptado; si es negativo ser rechazado si se tratara de dos proyectos mutuamente excluyentes se implementar el de valor actual neto mayor. En el caso de que, por la aplicacin de este criterio, el resultado sea cero, resultar igual la decisin de aceptar o no el proyecto. El criterio del VAN a pesar de ser el ms idneo de cara a la valoracin de los proyectos de inversin adolece de algunas limitaciones que es conveniente tener presente y conocer. Es incapaz de valorar correctamente aquellos proyectos de inversin que incorporan opciones reales (de crecimiento, abandono, diferimiento, aprendizaje, etctera)lo que implica que el valor obtenido a travs del simple descuento de los flujos de caja infravalore el verdadero valor del proyecto. Es decir, el criterio VAN supone, o bien que el proyecto es totalmente reversible (se puede abandonar anticipadamente recuperando toda la inversin efectuada), o que es irreversible ( o el proyecto se acomete ahora o no se podra realizar nunca ms). Por ello, la posibilidad de retrasar la decisin de invertir socava la validez del VAN, de hecho la espera para conseguir ms informacin tiene un valor que este criterio no incorpora. La otra limitacin estriba en que la forma de calcular el VAN de un proyecto de inversin supone, implcitamente, que los flujos de caja, que se espera proporcionen a lo largo de su vida, debern ser reinvertidos hasta el final de la misma a una tasa idntica a la de su coste de oportunidad del capital. Esto no sera un problema si dichos flujos de fondos fuesen reinvertidos en proyectos del mismo riesgo que el actual (suponiendo que el coste de oportunidad del capital se mantenga constante, lo que es mucho suponer), pero si ello no se cumple, el VAN realmente conseguido diferir del calculado previamente. La Tasa interna de rendimiento (TIR). Segn Mascareas, la tasa interna de rendimiento (TIR) es la tasa de descuento para la que un proyecto de inversin tendra un VAN igual a cero. La TIR es, pues, una medida de la rentabilidad relativa de una inversin. Por lo que se define la TIR con mayor propiedad que es la tasa de inters compuesto al que permanecen invertidas las cantidades no retiradas del proyecto de inversin. Esta es la alternativa ms utilizada despus del VAN. Como se ver la tasa interna de rendimiento (TIR) tiene una relacin ntima con el VAN. Esta tcnica trata de expresar una sola tasa de rendimiento que resuma las bondades de la inversin. La palabra "interna" significa que dicha tasa ser inherente a un solo proyecto, debido a que depende nicamente, al igual que el VAN, de los parmetros propios del proyecto de que se trate.

La TIR, sin dejar de reconocer su efectividad en la mayora de los casos, presenta a menudo graves problemas que, si no se reconocen a tiempo, podran inducir a una decisin errada, sobre todo para la decisin que se deriva de proyectos mutuamente excluyentes. Un primer problema se presenta cuando los flujos presentan ms de un cambio de signo. En tales casos puede que existan tantas tasas de retorno como cambios de signo haya, aunque otras veces varios cambios de signo solo exhiben una TIR o ninguna. El mximo nmero de tasas diferentes ser igual al nmero de cambios de signos que tenga el flujo del proyecto, aunque el nmero de cambios de signos no es condicionante del nmero de tasas internas de retorno calculables. Las decisiones tambin pueden complicarse cuando no se pueden obviar en la evaluacin de la inversin, por su importancia, la variabilidad de las tasas de descuento, dado cambios en la diferencia del inters o la rentabilidad a corto y a largo plazo. Qu hacer entonces? La solucin en estos casos la da el criterio VAN, ms constante y consistente, o una combinacin de criterios de decisin para las ocasiones en que esto sea factible. El clculo de la tasa de descuento La tasa de descuento es otro aspecto sobre el que es necesario profundizar en el objetivo de comprender el contenido econmico del VAN. Esta requiere de anlisis tanto en su aspecto cuantitativo como cualitativo. Mientras que, en su aspecto cualitativo, una de las principales dificultades para el clculo del VAN es, precisamente, la de definir la tasa de descuento a utilizar. El proyecto supuesto terico parte de la hiptesis de la existencia de un mercado financiero, y postula que esta tasa viene determinada por la tasa de inters que rige en el mercado financiero, tasa sta a la que se podra lo mismo pedir que prestar dinero, y que no variara para cualquiera que fuera el monto solicitado. Pero, como se sabe, esta no es una hiptesis realista, pues son diversas las tasas de inters existentes en el mercado, tampoco es la misma tasa de inters a la que se presta que a la que se puede pedir prestado y, adems; esta tasa est asociada al nivel de riesgo que tenga cada inversin en particular. Por tanto, el clculo del VAN no slo comportar algunas dificultades, sino que dar slo un valor aproximado al valor del activo aunque -segn la experiencia- til para la toma de decisiones. Otro criterio generalmente aceptado para determinar la tasa de descuento es el del costo de oportunidad del capital. Al respecto, si se parte del principio de la escasez de los recursos, resulta mucho ms comprensible y factible, establecer como tasa de descuento el costo de oportunidad del capital, entendindose por ste, el de la mejor alternativa de utilizacin de los recursos, es decir, la rentabilidad a la que se renuncia en una inversin de riesgo similar por colocar los recursos en el proyecto. En este sentido, es frecuente encontrar que la tasa de inters activa (a la que presta dinero la banca nacional) es sumamente alta, es costoso y difcil obtener crditos externos, debido al llamado riesgo pas, lo que repercute en el incremento de la tasa de inters a que se obtienen estos recursos. Ello, se suma a que las economas del tercer mundo, caracterizadas, bsicamente, por la alta participacin del sector agropecuario y de la pequea y mediana industria, sectores donde -en general- es baja la tasa de rentabilidad, por tanto, situaciones en que la tasa de inters es mayor que la tasa de rentabilidad. En este contexto, podran tambin existir ramas de la economa cubana, en que el costo del dinero sea mayor que el costo de oportunidad del capital (dadas las restricciones que se enfrentan en los mercados de capitales), por tanto, en que habra que calcular la tasa de descuento a partir de la tasa de inters. Estas y otras razones explican que, en el clculo de k, estn presentes componentes objetivos y subjetivos, por lo que se coincide con aquellos autores que afirman que esta debe representar la rentabilidad mnima que se le exige al proyecto, para cuyo clculo se considera que se debern tener en cuenta factores objetivos, tales como: las tasas de inters a que la empresa y el pas reciben recursos financieros, los niveles de

rentabilidad de la rama econmica a que pertenece el proyecto, riesgo financiero, etctera, pero tambin criterios subjetivos dictados por la experiencia y la intuicin del sujeto decisor. En resumen, el VAN no se puede concebir slo como un resultado numrico para seleccionar proyectos de inversin, sino que su empleo se sustenta en el hecho de que est en correspondencia con los objetivos de los inversionistas, con los objetivos financieros de la empresa. Perodos de recuperacin simple y descontado. El perodo de recuperacin consiste en determinar el nmero de perodos necesarios para recuperar la inversin inicial a partir de los flujos netos de caja generados, resultado que se compara con el nmero de perodos aceptables por la empresa o con el horizonte temporal de vida til del proyecto. Razn Beneficio / Costo (B/C). Representa cuanto se gana por encima de la inversin efectuada. Igual que el VAN y la TIR, el anlisis de beneficio-costo se reduce a una sola cifra, fcil de comunicar en la cual se basa la decisin. Solo se diferencia del VAN en el resultado, que es expresado en forma relativa. La decisin a tomar consiste en: B/C > 1.0 aceptar el proyecto.---B/C < 1.0 rechazar el proyecto. Bibliografa:
(Snchez Machado, R. Evaluacin de proyectos de inversin, Curso para Diplomados y Maestras, Universidad Central de Las Villas, Septiembre 1998). (Snchez, I. R (2003) Enfoque econmico social de evaluacin de proyectos de inversin. Tesis doctoral en Ciencias Econmica, CDICT, Universidad de la Habana). (Snchez, I. R. (2002) Tpico especiales sobre evaluacin de proyectos de inversin. Monografa. ED. CDICTFacultad de Tecnologa de la industria. Universidad Nacional de Ingeniera Managua, Nicaragua). (Snchez, I. R. (2005) Evaluacin financiera de proyectos de inversin. Monografa. Universidad de Guayaquil de Ecuador). (Coulter, M. Modern ChlorAlkaliTechnology, 1980). (Kelety Andrs. Anlisis y evaluacin de inversiones, 2da Edicin, EADA, 1996). (KuznetsovD.ChemicalEngeniering, Edicin Mir. Mosc, 1969). (Latiner, Wendel M and Hildebrand, Joel H. Reference book of Inorganic). (Levenspiel, O. Chemical Reaction Engineering, 1972). (Lewis, G. Industrial Chemistry. 1956). (Lorie, J. Y Savage, L. Three Problems in Rationing Capital. In Foundation for Financial Management, Home Wood T 11: Irwin, 1966). (Mac Ketta, John and Cunningham, William.Encyclopedi of ChemicalProcessing and Desing, 1980). (Menndez Gutirrez Carlos. Desechos peligrosos. MINSAP, 1997). (Ministerio de Economa y Planificacin. Metodologa para la evaluacin de los Estudios de Factibilidad de las Inversiones en Industrias. La Habana, 1976)(Rodrguez Sandas, Alfonso. Anlisis y Valoracin de Proyectos. Universidad de Santiago. Departamento de Economa Financiera). * Licenciada en Economa, Aspirante al Titulo Acadmico de Master en Administracin de Negocios.

ESTUDIO DE FACTIBILIDAD
3.1 Determinacin de la Factibilidad Factibilidad se refiere a la disponibilidad de los recursos necesarios para llevar a cabo los objetivos o metas sealados, la factibilidad se apoya en 3 aspectos bsicos: Operativo. Tcnico. Econmico.

El xito de un proyecto esta determinado por el grado de factibilidad que se presente en cada una de los tres aspectos anteriores. Estudio de Factibilidad. Sirve para recopilar datos relevantes sobre el desarrollo de un proyecto y en base a ello tomar la mejor decisin, si procede su estudio, desarrollo o implementacin. Objetivo de un Estudio de Factibilidad. 1.- Auxiliar a una organizacin a lograr sus objetivos.

2.- Cubrir la metas con los recursos actuales en las siguientes areas. a). Factibilidad Tcnica. - Mejora del sistema actual. - Disponibilidad de tecnologa que satisfaga las necesidades. b).- Factibilidad Econmica. - Tiempo del analista. - Costo del tiempo del personal. - Costo del desarrollo / adquisicin. c).- Factibilidad Operativa. - Operacin garantizada. - Uso garantizado. DEFINICIN DE OBJETIVOS. La investigacin de factibilidad en un proyecto que consiste en descubrir cuales son los objetivos de la organizacin, luego determinar si el proyecto es til para que la empresa logre sus objetivos. La bsqueda de estos objetivos debe contemplar los recursos disponibles o aquellos que la empresa puede proporcionar, nunca deben definirse con recursos que la empresa no es capaz de dar. En las empresas se cuenta con una serie de objetivos que determinan la posibilidad de factibilidad de un proyecto sin ser limitativos. Estos objetivos son los siguientes: Reduccin de errores y mayor precisin en los procesos. Reduccin de costos mediante la optimizacion o eliminacin de recursos no necesarios. Integracin de todas la areas y subsistemas de la empresa. Actualizacin y mejoramiento de los servicios a clientes o usuarios. Aceleracin en la recopilacin de datos. Reduccin en el tiempo de procesamiento y ejecucin de tareas. Automatizacin optima de procedimientos manuales. - Costo de estudio. - Costo del tiempo.

3.2 Recursos de los estudios de Factibilidad La determinacin de los recursos para un estudio de factibilidad sigue el mismo patron considerado por los objetivos vistos anteriormente, el cual deber revisarse y evaluarse si se llega a realizar un proyecto. estos recursos se analizan en funcin de tres aspectos: Operativos. Tcnicos. Econmicos.

Factibilidad Operativa. Se refiere a todos aquellos recursos donde interviene algn tipo de actividad ( Procesos ), depende de los recursos humanos que participen durante la operacin del proyecto. Durante esta etapa se identifican todas aquellas actividades que son necesarias para lograr el objetivo y se evala y determina todo lo necesario para llevarla a cabo. Factibilidad Tcnica. Se refiere a los recursos necesarios como herramientas, conocimientos, habilidades, experiencia, etc., que son necesarios para efectuar las actividades o procesos que requiere el proyecto. Generalmente nos referimos a elementos tangibles ( medibles ). El proyecto debe considerar si los recursos tcnicos actuales son suficientes o deben complementarse. Factibilidad Econmica. Se refiere a los recursos econmicos y financieros necesarios para desarrollar o llevar a cabo las actividades o procesos y/o para obtener los recursos bsicos que deben considerarse son el costo del tiempo, el costo de la realizacin y el costo de adquirir nuevos recursos. Generalmente la factibilidad econmica es el elemento mas importante ya que a travs de el se solventan las dems carencias de otros recursos, es lo mas difcil de conseguir y requiere de actividades adicionales cuando no se posee. 3.3 Presentacin de un estudio de Factibilidad Un estudio de factibilidad requiere ser presentado con todas la posibles ventajas para la empresa u organizacin, pero sin descuidar ninguno de los elementos necesarios para que el proyecto funcione. Para esto dentro de los estudios de factibilidad se complementan dos pasos en la presentacin del estudio:
y y

Requisitos Optimos. Requisitos Mnimos.

El primer paso se refiere a presentar un estudio con los requisitos ptimos que el proyecto requiera, estos elementos debern ser los necesarios para que las actividades y resultados del proyecto sean obtenidos con la mxima eficacia. El segundo paso consiste en un estudio de requisitos mnimos, el cual cubre los requisitos mnimos necesarios que el proyecto debe ocupar para obtener las metas y objetivos, este paso trata de hacer uso de los recursos disponibles de la empresa para minimizar cualquier gasto o adquisicin adicional. Un estudio de factibilidad debe representar grficamente los gastos y los beneficios que acarrear la puesta en marcha del sistema, para tal efecto se hace uso de la curva costo-beneficio.