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Relao entre Capital de Giro e Necessidade de Capital de Giro.

Tendo em vista que o capital de giro representa o saldo correspondente diferena entre os saldos das contas do ativo e passivo circulantes, e a necessidade de capital de giro, diferena entre os saldos das contas cclicas do ativo e passivo circulantes, ocorre uma diferena conceitual entre as duas definies que ser exposta a seguir. Como a necessidade de capital de giro deixa de fora os saldos das contas nocclicas do ativo e passivo circulante (contas errticas), tm que a necessidade de capital de giro necessariamente diferente do capital de giro (ver figura 1):

ATIVO ERRTICO

PASSIVO ERRTICO

Saldo de Tesouraria

ATIVO CCLICO

PASSIVO CCLICO

Necessidade de Capital de Giro

Figura 1:

Relao entre Capital de Giro e Necessidade de Capital de Giro.

Justificando: NCG= ATIVO CCLICO PASSIVO CCLICO, logo: NCG= (ATIVO CIRCULANTE ATIVO FINANCEIRO) (PASSIVO CIRCULANTE PASSIVO FINANCEIRO), ento: NCG= AC AF PC + PF, NCG= (AC PC) (AF PF), ou seja,

NCG = CDG - ST

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A equao mostra que a NCG corresponde diferena entre o capital de giro e o saldo de tesouraria. Tendo em vista que, pela tica da anlise dinmica, o capital de giro pode ser apresentado como o saldo das contas permanentes, esses trs conceitos podem ser esquematizados da seguinte forma: Contas permanentes do passivo contas permanentes do ativo = Capital de Giro. Contas cclicas do ativo contas cclicas do passivo = Necessidade de Capital de Giro. Contas errticas do ativo contas errticas do passivo = Saldo de Tesouraria

Pela anlise anterior se pode verificar que existe uma estreita relao entre o capital de giro, a necessidade de capital de giro e o saldo de tesouraria. Uma deciso tomada por um gestor pode influenciar as trs variveis simultaneamente. Desta forma, elas devem sempre ser analisadas em conjunto, no sentido de se diagnosticar com mais eficcia a sade financeira de uma empresa. Quando em um determinado perodo, o crescimento do passivo no-circulante for superior ao crescimento do ativo no-circulante, temos um aumento do capital de giro. O passivo no-circulante pode crescer em virtude de: Aumentos de capital em dinheiro: Configura-se, neste caso, uma boa alternativa para aumento do capital de giro, no sentido de que fica caracterizada uma demonstrao de confiana dos scios ou acionistas na empresa. Obteno de novos financiamentos de longo prazo: A obteno de um emprstimo dessa natureza s deve ser efetivada aps estudos por parte da empresa de que esta tem condies de gerar lucro suficiente para amortizar esse emprstimo.

Gerao de lucros pela empresa: A melhor alternativa para aumento do capital de giro. No caso de a empresa ter emprstimos de longo prazo, a gerao de lucros deve ser suficiente para, pelo menos, a amortizao do emprstimo e cobertura do aumento da necessidade de capital de giro.

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Entretanto, como exposto, o aumento do capital de giro deve ser suficiente para, pelo menos, cobrir os aumentos da necessidade de capital de giro. No caso de o aumento da necessidade de capital de giro ser superior aos aumentos do capital de giro, tem-se configurada uma diminuio do saldo de tesouraria, o que poder acarretar problemas de liquidez a curto prazo para a empresa. Se a empresa utilizar os recursos que fazem o passivo no-circulante aumentarem para financiar atividades permanentes, o capital de giro pouco aumentar. Um exemplo disto a gerao de lucros por parte da empresa sendo aplicado em investimentos permanentes. A gerao de lucros traz como conseqncia um aumento da necessidade de capital de giro. Como esses aumentos no esto sendo cobertos pelo aumento do capital de giro, j que a aplicao em recursos permanentes no o aumenta, a empresa ter o seu saldo de tesouraria reduzido bruscamente. Aplicaes em investimentos permanentes devem ser analisadas em conjunto com os aumentos da necessidade de capital de giro1. Uma das fontes de recursos mais importantes da empresa o Autofinanciamento. Segundo Fleuriet et al (2003, p. 18), este pode ser considerado o motor da empresa, resultante da poltica de dividendos que a empresa adota, configura-se como resultado da diferena entre o Lucro Bruto Operacional e as operaes de repartio (despesas e rendas financeiras, imposto de renda, dividendos e despesas ou rendas eventuais).

O crescimento do ativo permanente (ativo no-circulante) deve ser financiado com recursos prprios ou com financiamento de longo prazo. Quando ocorrerem imobilizaes a partir de financiamento de longo prazo, necessrio que os estudos de viabilidade indiquem que a empresa tem potencial para gerar lucros suficientes para amortizar os respectivos financiamentos.

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EFEITO TESOURA. Sabe-se da contabilidade tradicional que o CCL representa a diferena entre o ativo circulante e o passivo circulante, que significa uma folga financeira de curto prazo ou, pela tica da anlise dinmica, como a diferena entre os saldos das contas no-circulantes do passivo e do ativo. Sabe-se tambm que o capital de giro compe-se da soma da necessidade de capital de giro e do saldo de tesouraria. Suponha-se um aumento acentuado das vendas no decorrer de perodos sucessivos. Isto provocar um aumento no capital de giro, em virtude dos lucros advindos dessas vendas, representados pelo seu autofinanciamento. O aumento das vendas provoca um aumento simultneo da necessidade de capital de giro. Entretanto suponha-se que o autofinanciamento resultante dos lucros auferidos pela empresa no seja suficiente para cobrir os aumentos da necessidade de capital de giro. Isto pode ocorrer tambm em virtude da aplicao deste autofinanciamento em recursos permanentes. Isto provocar um gradiente2 crescentemente negativo, correspondente diferena entre o capital de giro e a necessidade de capital de giro, no decorrer de perodos sucessivos denominado de efeito tesoura, como mostra a Figura 2:
Figura 2: O efeito tesoura.
NCG A distncia entre a NCG e o CDG o saldo de tesouraria, que corresponde diferena entre o passivo circulante financeiro e o ativo circulante financeiro.

CDG CDG

Gradiente: Relao entre duas grandezas, no caso, o CDG e a NCG.

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A denominao de efeito tesoura se d em virtude de as linhas do grfico correspondentes ao capital de giro e necessidade de capital de giro formar um ngulo semelhante s lminas de uma tesoura. Pelo grfico, pode-se observar que essa abertura cresce com o passar dos perodos. Como ela significa a diferena entre o capital de giro e a necessidade de capital de giro, que representa o saldo de tesouraria, pode-se observar um aumento crescentemente negativo desse saldo com o decorrer dos perodos. Suponha-se uma empresa hipottica com sua evoluo de vendas num perodo de cinco anos e que estas vendas tenham dobrado a cada ano e que no perodo inicial a empresa tenha efetuado vendas de 3.000. Considere-se ainda que o capital de giro do encerramento do primeiro exerccio tenha sido de $400, a necessidade de capital de giro de $300 e o saldo de tesouraria de $100. Imagine-se ainda que o aumento da necessidade de capital de giro nos anos seguintes tenha sido de 30% das vendas e o autofinanciamento de 10% das vendas. Vejamos como evolui o saldo de tesouraria nos anos subseqentes conforme o quadro a seguir:

Quadro 1: O efeito tesoura em perodos subseqentes.

Rubrica

Perodo 1

Perodo 2

Perodo 3

Perodo 4

Perodo 5

Vendas NCG (25% Vendas) Autofinanciamento (10% vendas) Capital de giro Saldo de tesouraria

3.000 750 300 400 - 350

6.000 1.500 600 1.000 -500

12.000 3.000 1.200 2.200 -800

24.000 6.000 2.400 4.600 -1.400

48.000 12.000 4.800 9.400 -2.600

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Observa-se que o saldo de tesouraria tem um crescimento negativo acentuado com o decorrer dos perodos. O que ocorre que, mesmo a empresa tendo resultados positivos, as receitas que vinha auferindo no eram suficientes para a cobertura do aumento da necessidade de capital de giro. Segundo Da Silva (2001, pg. 393), isto pode ocorrer em virtude de diversas decises polticas tomadas, tais como:
a. Elevado ciclo financeiro. Mesmo a empresa tendo capital de giro positivo e sendo lucrativa, h uma inadequao de seus itens de giro, especialmente estoques. b. Decises de imobilizaes. Empresas mesmo tendo seu capital de giro bem administrado, podem entrar no efeito tesoura em virtude de decises de imobilizao sem disporem de recursos prprios ou fontes de longo prazo para isto. c. Obteno de recursos de curto prazo junto a instituies financeiras. Empresas incorrendo em prejuzo, mesmo tendo um capital de giro bem administrado, podem reduzi-lo em nveis insuficientes para financiar a necessidade de capital de giro. d. Qualquer outra combinao envolvendo uma ou mais das trs condies anteriores: Nveis elevados de NCG; nveis baixos de capital de giro; prejuzos, desde que resulte no crescimento da magnitude do hiato entre as curvas do capital de giro e necessidade de capital de giro.

Outro aspecto a ser considerado na anlise do efeito tesoura que os aumentos da necessidade de capital de giro s so considerados relevantes para a configurao do efeito tesoura se comparados s vendas da empresa num determinado perodo e se forem representativos em relao s vendas. Segundo Da Silva (2001, p. 393), o crescimento negativo do saldo de tesouraria em perodos sucessivos de 1,0%, -2,2% e 2,5% no so motivos para maiores preocupaes3.

de suma importncia o acompanhamento da evoluo do saldo de tesouraria com a finalidade de que este no fique crescentemente negativo, o que acarretar a necessidade de a empresa financiar suas atividades operacionais com fundos de curto e/ou longo prazos e aumentos de capital social em dinheiro. Se isto no ocorrer a empresa ter sua prpria sobrevivncia ameaada. Nem sempre o crescimento das vendas um movimento sadio para a empresa e nem sempre a queda das vendas uma situao desfavorvel.

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ADM Formas para Concreto S/A4 Balano Patrimonial Comparativo / 1.000 Anlise do Capital de Giro no perodo Xo a X2
ATIVO disponvel Ttulos Clientes Prov Dev Duvid estoques outros ACT RLP AP AT X0 198 44 476 -67 154 24 829 45 113 987 X1 165 679 -103 167 41 949 88 168 1205 X2 PASSIVO 379 fornecedores Impostos 326 Financia -54 provises 185 outros 62 898 PCT 217 ELP 169 PL 1284 PT X0 145 20 41 2 30 238 245 504 987 X1 125 24 386 12 37 584 115 506 1205 X2 154 27 115 3 48 347 385 552 1284

ALGUMAS CONSIDERAES No exerccio terminado em Xo o capital circulante liquido5 foi de 591 M. Isto significa dizer que foram necessrios recursos de terceiros, tanto de curto e longo prazo, e prprios para financiar o investimento no capital de giro. Nesse ano, observa-se o endividamento da empresa em 49%. Continuando a anlise, o exerccio terminado em x1 teve uma mudana brusca no capital circulante liquido por conta de emprstimos de curto prazo, havendo ainda, necessidade de financiamento por recursos prprios. Nesse ano houve uma significativa perda de liquidez e aumento do endividamento para 58%. Observamos agora, findando o exerccio de x2 que a empresa conseguiu converter boa parte de suas contas a receber em numerrio, o que possibilitou o pagamento de passivos onerosos de curto prazo e ainda restabeleceu sua liquidez. Contudo, a empresa continua fazendo pesados investimentos em contas a receber.
A empresa ADM Formas para Concreto atua no comrcio de formas para concreto. Este estudo est limitado a identificar como o capital de giro vem sendo financiado pela empresa, ao longo de trs exerccios consecutivos. 5 O valor do capital circulante liquido dever ser a diferena entre o ativo circulante e o passivo circulante.
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Pela sucinta analise dos trs ltimos anos de atividade da empresa sugerida, podemos verificar que o seu maior investimento nas contas a receber. Por ser uma empresa ligada a construo civil e que atende aos clientes por empreitada, a poltica de crdito da empresa flexvel, o que gera aumento nas vendas. Entretanto, conforme exposto anteriormente, um maior investimento nas contas a receber ocasiona custos de manuteno, o que afeta os resultados da empresa. CONSIDERAES FINAIS A prtica mostra que grande parte do tempo do administrador financeiro dedicada ao capital de giro, por exigir tomada de deciso adequada e oportuna. O caso elucidado evidencia que o maior investimento da empresa no capital de giro, que caracterstica neste setor. O planejamento financeiro alm de ser essencial as organizaes prrequisito indispensvel a manuteno dos nveis desejados de rentabilidade, eficincia operacional, endividamento e liquidez, mesmo em perodos apenas de manuteno do ritmo de atividade. Se a perspectiva da empresa for de crescimento, o papel do administrador em geral, e do administrador financeiro em particular, ser de criar condies atravs do processo de planejamento, para viabilizao de tais expectativas ou eventualmente at evidenci-las inviveis.

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