INDICE

1. EVALUACIN PRELIMINAR 1.1. Objetivo 1.2. Clasificacin de las opciones 2. EVALUACIN TCNICA 2.1. Objetivo 2.2. Cuadro 1 - Lista de verificacin (Checklist) para la evaluacin tcnica 3. EVALUACIN ECONMICA Objetivo 3.1. Colecta de datos para montaje del flujo de caja 3.1.1. Inversin a. Concepto b. Tipos de inversiones b.1. Las inversiones fijas b.2. Inversiones circulantes 3.1.2. Ingresos y costos operacionales a. Ingresos b. Costos operacionales b.1. Costos de fabricacin b.2. Costos de administracin b.3. Costos de ventas b.4. Costos financieros b.5. Imprevistos 3.2. Montaje del flujo de caja 3.2.1. Definicin 3.2.2. Requisitos 3.2.3. Ejemplo 3.2.4. Flujo de caja incremental 3.3. Anlisis de la rentabilidad 3.3.1. Periodo de recuperacin del capital (Payback) 3.3.2. Valor neto actual (VNA) y Tasa interna de retorno (TIR) 3.3.3. Ajustes de riesgos y responsabilidades APNDICE ANLISIS DE PROYECTOS DE FIN DE TUBO 5 5 5 6 6 6

7 7 7 7 7 8 8 9 9 9 10 10 11 11 12 12 12 12 12 12 14 15 15 16 18 1 9 1. Introduccin 19 2. Mtodo del costo anual equivalente 19 3. Anlisis del proyecto de una Estacin de Tratamiento de Efluentes 20 Industriales 3.1. Costos del proyecto 20 3.2. Inversiones 20 3.3. Costos operacionales 21 3.4. Montaje del flujo de caja y anlisis econmica 21 3.5. Flujo de caja del proyecto de la ETEI 21 BIBLIOGRAFA 2 2 ANEXO 1: ESTUDIO DE CASO 23 1.1. Datos generales 23 1.2. Descripcin del problema 23 1.3. Anlisis comparativo de entradas y salidas del proceso productivo 23 anterior 1.4. Descripcin de la medida 23 1.5. Anlisis comparativo de entradas y salidas del proceso productivo de la opcin de produccin ms limpia 24 1.6. Memoria de clculo 25

ESTUDIO

DE

VIABILIDAD ECONMICA

1.7. Resultados finales ANEXO 2: TABLA PARA EQUIVALENTE

EL

CLCULO

DEL

COSTO

ANUAL

26 2 7

Emisin: 25/08/OO

ESTUDIO

DE

VIABILIDAD ECONMICA

Planificacin y Organizacin

Pre-Evaluacin

Evaluacin Estudio de viabilidad Paso 1 Evaluacin preliminar Paso 2 - Evaluacin tcnica Paso 3 Evaluacin econmica Paso 4 Evaluacin ambiental Paso 5 - Seleccionar opciones Implementacin

ESTUDIO

DE

VIABILIDAD ECONMICA

1 EVALUACIN PRELIMINAR
1.1. Objetivo: Determinar el nivel de detalle en el cual cada opcin debe ser evaluada y hacer una relacin de las informaciones necesarias que falten para esta evaluacin. Todas las opciones seleccionadas deben, en principio, ser evaluadas en su viabilidad tcnica, econmica y ambiental. Sin embargo, para algunas opciones tal vez no sea necesaria una evaluacin tan amplia. La evaluacin preliminar determina que nivel de evaluacin tcnica, econmica y ambiental necesitan las opciones. 1.2. Clasificacin de las opciones. Antes de que las opciones sean sujetas a cualquier una de las tres evaluaciones, ellas necesitan ser clasificadas. Opciones de procedimientos x opciones tcnicas. Algunas opciones requieren cambios de procedimientos y de empleados. Otras requieren un cambio en la tcnica. Opciones simples x opciones complejas. Las opciones simples pueden ser buenas prcticas de operacin o cambios tcnicos leves que pueden ser implementadas con pequea o ninguna inversin, en cuanto que las opciones complejas pueden requerir substitucin de una lnea de produccin completa, exigiendo una evaluacin tcnica y econmica extensiva. Opciones poco onerosas x opciones onerosas. Las opciones pueden ser seleccionadas a travs de sus costos de implementacin. Al final de esta etapa usted debe tener un archivo sobre cada una de las opciones, con todas las informaciones necesarias para la conduccin del Estudio de Viabilidad. Debe tambin ser incluida en el archivo una indicacin de las informaciones que no pudieron ser obtenidas. Adems de eso, debe ser mencionado el nivel de detalle de la evaluacin.

Emisin: 25/08/OO

ESTUDIO

DE

VIABILIDAD ECONMICA

2. EVALUACIN TCNICA
2.1.Objetivo: Determinar la viabilidad tcnica de las opciones de produccin ms limpia seleccionadas. Todas las inversiones de gran porte requieren una evaluacin tcnica. Debe ser evaluado el impacto de la medida propuesta sobre el proceso, productividad, seguridad, etc. Adems, pueden ser exigidos tests de laboratorio o ensayos cuando la opcin vaya a mudar significativamente el proceso existente. Las experiencias de otras compaas con la opcin que est siendo considerada son muy tiles en este punto y pueden eliminar muchos tests internos. Es importante incluir todos los empleados y departamentos alcanzados por la implementacin de las opciones. La evaluacin tcnica determinar si la opcin ir requerir cambios de personal, operaciones adicionales y personal de mantenimiento, adems del entrenamiento adicional de los tcnicos y de otras personas. Un checklist tpico para la evaluacin tcnica es dado en el Cuadro 1. 2.2. Cuadro 1 - Checklist para la evaluacin tcnica Descripcin de la opcin de produccin ms limpia. Naturaleza de la opcin de produccin ms limpia: - cambios de equipamiento - cambios en el proceso - cambios de materias primas y/o materiales auxiliares - etc. Naturaleza del cambio: - especificacin general del equipamiento - flujograma simple del proceso - balance de material / balance de energa - cambios en los procedimientos y en el gerenciamiento de la produccin - cambios de las materias primas y auxiliares - espacio necesario debido al local y a la seccin sugeridos - instalaciones y servicios requeridos (incluyendo energa, agua, combustible, electricidad, aire comprimido, etc.) - cronograma para construccin e instalacin Efecto sobre la produccin: - posible efecto sobre la calidad del producto - efecto sobre la capacidad de produccin - duracin de la parada de produccin - riesgos potenciales en cuanto a la salida de produccin, calidad de produccin y capacidad de produccin Efecto sobre el nmero de empleados. Entrenamiento extra requerido. Licencias exigidas (incluyendo seguridad, licencia de instalacin, legislacin sobre emisiones atmosfricas, legislacin sobre residuos slidos industriales, legislacin sobre efluentes y otras reglamentaciones ambientales). Exigencia de mantenimiento de la instalacin modificada. Espacio para almacenamiento extra, espacio para transporte e instalaciones de transporte esenciales. Control extra de laboratorio.

Emisin: 25/08/OO

ESTUDIO

DE

VIABILIDAD ECONMICA

3. EVALUACIN ECONMICA
Objetivo: Evaluar la viabilidad econmica de una opcin de produccin ms limpia. La viabilidad econmica es frecuentemente el parmetro clave que determina si una opcin ser o no implantada. Es aconsejable evaluar primero las opciones que probablemente sean econmicamente atrayentes. Esto refuerza el inters y el comprometimiento de la compaa con la produccin ms limpia. Cada compaa tiene sus propios criterios financieros para la seleccin e implantacin de proyectos. Se debe estar especialmente consciente de los criterios ocultos para las medidas, como equipos de alta tecnologa y computadoras que muchas veces, mismo con bajo lucro, sern implementadas porque ellas son caprichos, o porque se espera que sea una inversin sabia para el futuro. Las opciones de produccin ms limpia que no son sometidas a la evaluacin econmica racional, mas principalmente a los criterios ocultos, pueden revelarse un fiasco econmico y ahuyentar cualquier iniciativa futura de produccin ms limpia. Aqu son desconsiderados estos criterios ocultos y la evaluacin econmica es realizada usando medidas estandarizadas de rentabilidad, tales como el Perodo de Recuperacin del Capital (Payback), el Valor Neto Actual (VNA) y la Tasa Interna de Retorno (TIR). Al realizar la evaluacin econmica, deben ser considerados diversos gastos y economas. Como en cualquier proyecto, los costos de una opcin de produccin ms limpia pueden ser divididos en inversiones y gastos operacionales. Las hojas de trabajo, incluidas en el Anexo de este manual, tambin pueden ser usadas para conducir la evaluacin econmica. 3.1. COLECTA
DE DATOS PARA MONTAJE DEL FLUJO DE CAJA

3.1.1. INVERSIN a. Concepto. La inversin total es la suma de los costos de capital para la compra e instalacin de equipos, costos para capital circulante, licencias, entrenamientos, inicio y financiamiento. La cualificacin de las inversiones necesarias para limpia es fundamental, pues a travs de estos ser alternativa. Los datos sobre las inversiones son obtenidas durante evaluacin tcnica de la opcin de una opcin de produccin ms definida la viabilidad o no de la basados en las informaciones produccin ms limpia.

Para definir el montante de tales inversiones, la etapa tcnica sigue dos caminos bsicos: Determinacin de las instalaciones necesarias a la opcin de produccin ms limpia; Definicin de las actividades y recursos adicionales que se necesitan para que las instalaciones citadas puedan funcionar.

Emisin: 25/08/OO

ESTUDIO

DE

VIABILIDAD ECONMICA

De esta forma, se puede decir que el objetivo de la etapa de inversiones es determinar las necesidades de recursos financieros para ejecutar el proyecto, ponerlo en marcha y garantizar su funcionamiento inicial. b. Tipos de inversiones: Las inversiones necesarias para la instalacin y el funcionamiento de la opcin de produccin ms limpia pueden ser divididas en dos tipos: inversiones fijas e inversiones circulantes. b.1. Las inversiones fijas dependen del nivel de produccin proyectado, y son calculados simplemente a partir de los datos definidos en la etapa de evaluacin tcnica. En el caso de proyectos industriales, los principales tems de las inversiones fijas son las siguientes (Cristovam Buarque, 1984): Mquinas y equipamientos Incluye, adems del precio de compra, fletes y seguros, impuestos, tasas, etc. Dentro del rubro mquinas y equipamientos es importante incluir los accesorios y equipamientos complementares, que por su naturaleza forman parte integrante de los equipamientos principales, y por lo tanto estn sujetos a depreciacin. Gastos de instalacin, montaje y ensayos Los gastos de instalacin deben incluir todo lo que est relacionado con la colocacin de la maquinaria y del equipamiento en condiciones de trabajo, esto es, las bases y las estructuras de la maquinaria, las ligaciones directas de agua, de electricidad y vapor, as como la mano de obra y otros gastos de montaje y tests. Otros equipamientos Incluye los equipamientos no utilizados directamente en el proceso de produccin, tales como los equipamientos de transporte interno: gras, horquillas, vagones, revoques y equipamientos auxiliares de fuerza, bombas de agua, transformadores, herramientas, laboratorios y otros similares. Terrenos y obras preliminares a las edificaciones Comprende el costo de adquisicin de los terrenos necesarios para la construccin, bien como los gastos legales de escritura, impuestos, tasas, registros etc., as como los gastos de limpieza, nivelacin y otros necesarios a la construccin futura. Edificios y construcciones Comprende el costo del proyecto y de la construccin de todas las edificaciones civiles necesarias a la fbrica, oficinas de administracin y ventas y otras construcciones directamente relacionadas con el proyecto. En muchos casos ser necesario considerar edificaciones auxiliares para almacenes, comercializacin, etc., en el propio local de la fbrica o no. Obras complementares Paralelamente a la construccin civil, el proyecto exige ciertas obras complementares como cloaca y canalizaciones de agua, luz, fuerza, vapor, etc. Vehculos, muebles y utensilios Pueden ser incluidos, adems del vehculo propiamente dicho, equipamientos complementares para el desempeo de su funcin: revoques, gras, etc. Estudios, proyectos y gastos de instalacin

Emisin: 25/08/OO

ESTUDIO

DE

VIABILIDAD ECONMICA

Desde la fase de la identificacin de la idea del proyecto hasta la puesta en marcha de la unidad de produccin, se realizan una cantidad de gastos para estudios (estudio de viabilidad, detalles de ingeniera, poltica de comercializacin, etc.), para constitucin de la empresa, etc. Patentes, tecnologa, licencias En muchos casos la empresa es obligada a pagar licencias a otras empresas, como condicin para la produccin del bien. Cuando ese pago es una parcela fija anterior al funcionamiento y no un porcentaje de la produccin, debe ser considerado como una inversin. Capacitacin y puesta en marcha En el proceso de implementacin de un proyecto existe un perodo (que va desde la entrega de los edificios y de las mquinas instaladas hasta la produccin efectiva normal) en que la empresa tiene gastos, pues es necesario realizar ensayos o ajustes y la produccin es, por lo tanto, irregular o defectuosa. Paralelamente, se deben acrecentar otros gastos, como la contratacin del personal y su capacitacin en fbricas o instituciones especializadas del pas o del exterior. Intereses durante la construccin Cuando la empresa tiene que pagar intereses an durante la instalacin del proyecto, los pagos de esos intereses son considerados como inversiones fijas hasta que la empresa entre en operacin normalmente; en ese momento pasan a constituir gastos financieros que afectan los costos operacionales. Imprevisto Margen de error debido a modificaciones de las condiciones originales. Calculado generalmente como un porcentaje de la suma de las inversiones fijas y que varia de acuerdo con la experiencia existente sobre este tipo de proyecto y el grado de confianza que merezcan las dems estimativas de inversiones fijas. b.2. Inversiones circulantes. Adems de las inversiones fijas descriptas arriba, existen las inversiones circulantes. Estas ltimas dependen del nivel efectivo de produccin de la empresa, y su clculo exige el conocimiento de los recursos financieros necesarios para poner en funcionamiento la unidad de produccin, garantizar este funcionamiento sin riesgo de escasez de insumos, ni de liquidez (dinero), necesarios para todas sus actividades. 3.1.2. Ingresos y gastos operacionales Adems de las inversiones deben ser llevados en cuenta los ingresos y costos operacionales. Primero, deben ser listados todos los ingresos y costos asociados al proceso de produccin en desarrollo. No es necesario cuantificar todos, una vez que solamente deben ser cuantificados aquellos costos que van a mudar a causa de la implementacin de la opcin de produccin ms limpia. En segundo lugar, debe ser efectuada una estimativa de los ingresos y gastos operacionales asociados al proceso de produccin en el caso de que la opcin de produccin ms limpia sea implementada. a. Ingresos El clculo de los ingresos depende directamente del programa de produccin, esto es, de la previsin de cuanto ser producido y vendido por la unidad de produccin, as como de los precios que tendrn los productos en el mercado.
Emisin: 25/08/OO

ESTUDIO

DE

VIABILIDAD ECONMICA

Los ingresos de un proyecto se originan principalmente de las ventas de sus productos y subproductos. El clculo de los ingresos consiste bsicamente en multiplicar la cantidad esperada de venta de cada ao, de cada producto, por el precio correspondiente. b. Costos Operacionales El costo operacional corresponde al total de recursos necesarios para comprar y pagar los diversos componentes del proceso de produccin y ventas durante un cierto perodo, en general un ao. Para estimar el valor de ese costo es necesario conocer la cantidad anual consumida de cada materia prima, material auxiliar e insumo, y los precios correspondientes, en el proceso existente, bien como las estimativas para la opcin de produccin ms limpia. La cantidad de cada materia prima, material auxiliar e insumo es una informacin cuyo origen est en la etapa de evaluacin tcnica. El precio depende fundamentalmente de las alteraciones que la opcin de produccin ms limpia va a realizar en el producto, en el proceso y en las materias primas y auxiliares. Los costos estn divididos bsicamente en costos fijos y costos variables. Los costos fijos son aquellos que no dependen, en cada momento, del nivel de produccin. Por ejemplo: los costos financieros de la inversin, los costos de la mano de obra constante, etc. Los costos variables son los que dependen directamente del nivel de produccin que la unidad realiza en un dado perodo, por ejemplo, los costos de materias primas. Adems de esta divisin, los componentes de los costos operacionales pueden ser clasificados en cinco reas (Cristovam Buarque, 1984): b.1. Costos de fabricacin Los costos de fabricacin corresponden a los gastos efectuados directamente en el proceso productivo, sean los costos directos de los insumos, sean los costos indirectos de apoyo al proceso de produccin. Los principales componentes son: - Materias primas y embalajes La lista de materias primas y embalajes, con indicacin de la cantidad necesaria, valor y proveedor, puede ser preparada cuando se conoce previamente el programa de produccin, el balance de materiales y el diagrama del proceso. Con el objetivo de calcular el costo de la materia prima colocada en la fbrica, es necesario tener una relacin de los principales proveedores, de los medios y del costo del transporte, y del tiempo necesario para que la materia prima llegue a la fbrica. - Materiales indirectos Son considerados como tales los combustibles, lubrificantes, productos qumicos, materiales de limpieza y otros que no son incorporados al producto terminado. - Mano de obra En este tem se debe especificar la forma y el costo para capacitarla, caso esto sea necesario. Para su clculo se debe tener disponible: una lista con el valor de salarios y comisiones por tipo de ocupacin, y porcentaje de los encargos por pagos de leyes sociales.

Emisin: 25/08/OO

ESTUDIO

DE

VIABILIDAD ECONMICA

- Servicios Los principales componentes de ese tem son: agua, vapor, energa elctrica, gas, combustible, etc. Los servicios pueden ser: - comprados de otras empresas, bastando conocer las tarifas para calcular el costo de los servicios; - provedos por estaciones centrales pertenecientes a la empresa, debindose determinar los costos de operacin especfica de la central. - Mantenimiento, limpieza e reparaciones Un estudio detallado del equipamiento, tipo de construcciones y tecnologa del proceso dar una idea de la cantidad o porcentaje que es destinado a esos encargos. - Seguros Esa parcela comprende el pago de las plizas anuales que deben ser efectuadas, a fin de cubrir riesgos de deterioracin accidental o prdidas de las instalaciones fijas y de los estoques del capital circulante. -Tratamiento/Disposicin El clculo de este tem de costo es fundamental en una opcin de produccin ms limpia. En ltimo anlisis, es el que determina el suceso o fracaso de la opcin. Una alternativa que lleve a un crecimiento en la cantidad de residuo, mismo que vinculado a una reduccin en el costo, debe ser evaluada con especial atencin. A no ser en casos especiales, ella debe ser abandonada. Aqu estn incluidos todos los gastos relacionados al tratamiento y disposicin de residuos, efluentes y emisiones, como: tasas y licencias, transporte, productos qumicos, agua, energa, mano de obra, anlisis, costos administrativos, etc. - Otros gastos Comprenden los gastos ocasionales, caractersticos de cada proyecto, como por ejemplo: los impuestos directos a la produccin, los alquileres, el pago de regalas sociales, amortizaciones por marcas, patentes, servicios contratados como personas ajenas, los servicios tcnicos y de laboratorio, etc. b.2. Costos de administracin Los gastos administrativos corresponden a aquellos resultantes de la administracin de la empresa, independientemente de los aspectos directamente productivos. En algunos casos se confunden de tal forma que es necesario utilizar un criterio para separar la parte correspondiente a la produccin y a la administracin propiamente ditas. Los principales tems son: - Salarios Donde se incluyen los salarios del gerente, auxiliares y otros empleados que trabajan en ese sector. - Gastos de oficina Se consideran todos los gastos de utensilios de las oficinas de la administracin. b.3. Costos de ventas Gastos resultantes directamente de la venta final del producto:
Emisin: 25/08/OO

ESTUDIO

DE

VIABILIDAD ECONMICA

Salarios y comisiones a vendedores Gastos de distribucin Gastos de propaganda Impuesto sobre las ventas Otros gastos de ventas

b.4. Costos financieros Son los gastos resultantes de la contratacin de los prstamos o crditos necesarios para impulsar el proyecto. Son constituidos por los intereses y comisiones pagadas a los intermediarios, generalmente instituciones especializadas en el asunto (bancos comerciales o de fomento, institutos de fomento, etc.) y por otros gastos bancarios. b.5. Imprevistos En todo proyecto es casi seguro que surgirn circunstancias de carcter fortuito, que por su propia naturaleza constituyen riesgos imprevisibles mas deben ser contempladas en una parcela especial. La parcela de imprevistos debe ser calculada en un porcentaje de los costos totales, segn el grado de refinamiento del proyecto y la experiencia de los proyectistas. 3.2. MONTAJE
DEL FLUJO DE CAJA

3.2.1. Definicin. Los flujos de caja son previsiones de ingresos y gastos (incluyendo la inversin) con sus evoluciones, ao tras ao, durante toda la vida til del proyecto. Para construir un flujo de caja se debe considerar las diferentes evoluciones que, ao tras ao, ocurrirn en todos los flujos de entrada y salida financiera de la opcin de produccin ms limpia. 3.2.2. Requisitos Para elaborar el flujo de caja es necesario conocer: i) El nivel de inversin a ser realizado, ao tras ao, durante la fase de ejecucin del proyecto; ii) La vida til del proyecto; iii)La vida til de cada componente de las inversiones, y sus perodos de reposicin de equipamientos y partes; iv)La evolucin del ingreso, ao tras ao, esperada para el proyecto, durante toda su vida til; v) La evolucin de los costos fijos y variables en funcin de la produccin prevista para cada ao; vi)El valor de recuperacin que se espera obtener gracias a la venta de la chatarra, al final de la vida til del proyecto. Con base a eso se elabora un cuadro representando todas las entradas de recursos financieros (gracias a la salida de productos) y todas las salidas de recursos financieros (debido a la entrada de insumos en el proceso productivo). 3.2.3. Ejemplo En la pgina siguiente podemos observar un flujo de caja de una opcin de produccin ms limpia, Tabla 2. Esta opcin tiene una vida til estimada de 10 aos. Cuanto a los dems tems:
Emisin: 25/08/OO

ESTUDIO

DE

VIABILIDAD ECONMICA

10

a) Inversin Muestra el costo para la implantacin de esta opcin, representado por el precio del equipamiento instalado. b) Ingresos Los ingresos crecen 5% al ao del 2 al 5 ao, permaneciendo estables a partir del 6 ao. Ellas estn ligadas bsicamente a la venta del producto. En el 1 ao aparece el ingreso por la venta de la chatarra del equipamiento antiguo. c) Costos Operacionales Son generados por el mantenimiento, mano de obra, compra de materia prima y consumo de energa. Los dos primeros, mano de obra y mantenimiento, son costos operacionales fijos y no varan con la produccin. La compra de materia prima y la energa son variables y acompaan la produccin.

d) Flujo de Caja Lquido La ltima lnea del Flujo de Caja indica el resultado lquido para cada ao, tomndose los ingresos positivamente y las salidas (costos) como siendo negativos.

Emisin: 25/08/OO

ESTUDIO

DE

VIABILIDAD ECONMICA

11

3.2.4. Flujo de caja incremental Para evaluar una opcin de produccin ms limpia ser necesario reformularla en trminos de su impacto lquido sobre los ingresos y los egresos de caja de la empresa. Cualquier propuesta de ese tipo deber ser expresa en trminos de un flujo de caja de la opcin en anlisis en relacin a un flujo de caja del proceso inicial. En este caso lo que interesa son los flujos incrementales, esto es, la diferencia entre la opcin en anlisis y el proceso inicial. Para tanto, primero son estimados los flujos de caja a ser utilizados, del proceso a ser modificado y de la opcin de produccin limpia. Posteriormente es calculado el flujo de caja incremental resultante. La evaluacin del flujo de caja incremental es la que determinar, en ltimo anlisis, si la opcin ser o no viable para la empresa. Todo lo que fue expuesto hasta el momento puede ser observado en las Tablas 1, 2 y 3, arriba. A travs de la Tabla 1 Flujo de caja inicial, y de la Tabla 2 - Flujo de caja esperado, obtenemos la Tabla 3 - Flujo de caja incremental, siendo este ltimo
Emisin: 25/08/OO

ESTUDIO

DE

VIABILIDAD ECONMICA

12

resultado de la diferencia entre los flujos lquidos de las dos alternativas en anlisis (inicial y esperada). Vale resaltar que ese flujo de caja incremental es el que presenta las entradas de caja relevantes a ser consideradas para evaluar los beneficios de la opcin de produccin ms limpia. Se puede observar en la Tabla 3 que el flujo de caja incremental es obtenido sumndose la depreciacin al Lucro Lquido. La depreciacin entra en este clculo por no representar un gasto efectivo, mas apenas una operacin contable derivada de una exigencia legal. Cabe aqu una pequea explicacin sobre el tem depreciacin. Este es el valor contable acrecentado al costo de produccin para compensar el uso o el desgaste de las mquinas y de las instalaciones. Es un porcentual obtenido a travs de la divisin de la inversin por la vida til del proyecto. La vida til de cada equipamiento puede ser estimada con base en las informaciones de los proveedores y en la experiencia de los tcnicos. Por razones fiscales - para evitar que una falsa reduccin en la vida estimada de los equipamientos reduzca los lucros tributables - las autoridades disponen de perodos legales para la depreciacin. E general esos perodos estn fijados en: 25 aos para construcciones, 10 aos para mquinas, equipamientos, y 5 aos para vehculos, muebles y tiles. Esto representa un costo anual de depreciacin de, respectivamente, 4%, 10% y 20% de la inversin de esos tems. En el ejemplo fue utilizada una depreciacin lineal de 10% al ao. 3.3. ANLISIS
DE LA

RENTABILIDAD

La rentabilidad de un proyecto de produccin ms limpia es medida usando los flujos de caja incrementales (entradas de caja menos salidas de caja) para cada ao de la duracin del proyecto. Los tres mtodos standard para la medicin de la rentabilidad son: Perodo de Recuperacin del Capital (payback) Tasa Interna de Retorno (TIR) Valor Neto Actual (VNA) 3.3.1. Perodo de Recuperacin del Capital El Perodo de Recuperacin del Capital para un proyecto es el tiempo que lleva para recuperar el gasto de capital utilizado para iniciar el proyecto. Es conocido tambin por Perodo de Retorno y Payback. La frmula para el clculo del Perodo de Recuperacin del Capital es la siguiente: Perodo de recuperacin del capital (aos) = inversin de capital flujo incremental anual El mtodo del perodo de recuperacin es recomendado para evaluaciones rpidas de rentabilidad. Se estuvieran envueltas inversiones grandes, se sigue normalmente un anlisis ms detallado. Las principales desventajas del uso de este mtodo son:
Emisin: 25/08/OO

ESTUDIO

DE

VIABILIDAD ECONMICA

13

- Supone que la empresa presenta un cuadro financiero homogneo durante toda su vida til, de forma que el lucro ser constante. - No informa al inversor sobre la suma total de los lucros recibidos durante la vida til de la empresa. - No considera los efectos del tiempo sobre el valor del dinero. 3.3.2. Valor Neto Actual (VNA) y Tasa Interna de Retorno (TIR) La tasa interna de retorno (TIR) y el Valor Neto Actual (VNA) son tcnicas para la determinacin e la rentabilidad en la cual los flujos de caja son mantenidos constantes (y descontados). Muchas empresas usan estos mtodos para clasificar proyectos que concurren a recursos financieros. La locacin de fondos de capital para un proyecto puede depender del hecho de que el proyecto sea capaz de generar flujo de caja positivo suficiente despus del perodo de garanta, un retorno aceptable sobre la inversin. Tanto la TIR cuanto el VNA llevan en consideracin el valor del dinero en el tiempo descontando el flujo lquido de caja proyectado del flujo de caja actual. a. Valor Neto Actual (VNA) En el mtodo del Valor Neto Actual, se calcula el valor actual del flujo de caja incremental de la opcin de produccin ms limpia en perspectiva, a travs del uso de una Tasa Mnima de Atractividad, o sea, a partir de una tasa de intereses que sea considerada como satisfactoria en funcin de los ingresos y de los gastos futuros. Si este valor es positivo, la propuesta de inversin ser atractiva, caso contrario, se debe buscar otra alternativa. Considerar el flujo de caja incremental de la Tabla 3. La tasa de descuento utilizada ser de 20%. El clculo consta en la pgina 14 y es realizado directamente en una planilla Excel. El valor final de R$ 141 mil (indicador de mrito del proyecto) se llama beneficio neto actualizado o Valor Neto Actual. Siempre que ese VNA, estimado a una tasa de intereses (tasa mnima de atractividad), sea superior a cero, el proyecto presenta un mrito positivo. En la comparacin entre dos proyectos o dos alternativas de un mismo proyecto, el mejor, en principio, es aquel con mayor VNA. La frmula general para el Valor Neto Actual es: VNA = Donde: n = vida til del proyecto (aos) i = tasa de intereses (Tasa Mnima de Atractividad) 1/(1+ i)j = factor de descuento a ser calculado por ao a una tasa de intereses i I = inversin Esto significa que para determinar el valor del lucro lquido actualizado, se suman todos los trminos de flujo de caja incremental (1 + i)j, para cada ao, durante la vida til del proyecto, y de esa suma se substrae el valor de las inversiones. El valor Neto Actual es un buen coeficiente para la determinacin del mrito del proyecto, una vez que representa, en valores actuales, el total de los recursos que permanecen en manos de la empresa al final de toda su vida til. En otras palabras, el VNA representa el retorno neto actualizado generado por el proyecto.
Emisin: 25/08/OO

f l u _j o e_ c a j_ai n c r e m e n t a d l -I j (1 + i ) j= 0

ESTUDIO

DE

VIABILIDAD ECONMICA

14

El VNA no es tomado, de una manera general, como el criterio bsico para la determinacin del mrito del proyecto, debido a la dificultad en determinar el valor exacto de la tasa de descuento a ser aplicada para la actualizacin. Para un inversor, el costo de colocar una cierta cantidad de capital en un proyecto corresponde al que deja de ganar al no aprovechar otras alternativas de inversin viables. En otras palabras, para un inversor, el costo de capital, o costo de oportunidad del capital, es el lucro que tericamente pierde por utilizar el capital en ese proyecto. As, el costo de oportunidad del capital puede ser definido como la tasa de rentabilidad que el capital puede ganar en la mejor alternativa de utilizacin, adems del proyecto. En ese caso, para actualizar los flujos del proyecto, el evaluador debe utilizar como tasa de intereses la tasa de rentabilidad de la mejor alternativa de inversin disponible, o sea, una Tasa Mnima de Atractividad. Entretanto, la determinacin correcta de esa tasa presenta casi siempre dificultades para el inversor y para los proyectistas. Para evitar esas dificultades en la determinacin de la tasa de intereses (Tasa Mnima de Atractividad), que es, en ltima instancia, una decisin personal por parte de los inversores, se utiliza el proceso conocido como Tasa Interna de Retorno (TIR), que tiene la caracterstica de ser determinada solamente a travs de los datos propios (internos) del proyecto. Sin embargo, en el proceso de decisiones, esa tasa tiene que ser comparada con las tasas de otros proyectos o con la tasa mnima de atractividad. b. Tasa Interna de Retorno (TIR) La TIR puede ser definida como la tasa de intereses que convierte al VNA igual a cero. Suponer que en la frmula del Valor Neto Actual VNA =

f l u _j o e_ c a j_ai n c r e m e n t a d l -I j (1 + i ) j= 0

El valor de i de la tasa de intereses sea considerado como una incgnita, y que el VNA sea considerado cero: VNA = 0. La frmula se transforma a: 0=

f l u _j o e_ c a j_ai n c r e m e n t a d l - I, o j (1 + i ) j= 0

f l u _j o e_ c a j_ai n c r e m e n t a d l =I j (1 + i ) j= 0

La tasa interna de retorno es calculada a partir de los propios datos del flujo de caja del proyecto, sin la necesidad de arbitrar una tasa de intereses. La tasa interna de retorno es una demostracin de la rentabilidad del proyecto y, cuanto mayor sea la TIR, ms ventajas presenta el proyecto en trminos actuales. La TIR sirve para comparar diferentes proyectos entre si, y para compararlos con la rentabilidad general posible en la economa. Esa rentabilidad general puede ser considerada, para una empresa, como la tasa mnima de atractividad. Ciertamente que una opcin de produccin ms limpia, para ser aceptable, debe tener una TIR nunca inferior a esta tasa.

Emisin: 25/08/OO

ESTUDIO

DE

VIABILIDAD ECONMICA

15

En el ejemplo dado, la TIR encontrada fue de 71,8%, mucho superior a la Tasa Mnima de Atractividad considerada, de 20%. Eso reafirma el mrito del proyecto. La TIR muestra dos grandes ventajas: i) no presenta las dificultades de los dems criterios de evaluacin de proyectos, que exigen consideraciones sobre variables externas a los datos del proyecto, como es el caso de las tasas de intereses; ii) por la semejanza entre el concepto de tasa interna de retorno y el concepto tradicional de rentabilidad de una inversin. As, una tasa interna de 10% de un proyecto puede ser fcilmente comparada con muchos otros tipos de rentabilidad, tales como la rentabilidad de 10% en ttulos, rentabilidad de 6% en depsitos de caja de ahorro, etc. Sin embargo, la TIR revela algunas desventajas que no le permiten ser el instrumento absoluto en la seleccin de proyectos, una vez que: i) en el caso de proyectos con grandes diferencias entre los valores de las inversiones, pueden ocurrir contradicciones entre los criterios de TIR y VNA. Eso ocurre porque un pequeo proyecto (baja inversin) puede presentar una alta tasa interna de retorno, mas an as tener un reducido valor presente; ii) la expresin matemtica que permite la determinacin de la TIR lleva en ciertos casos a soluciones mltiples y sin sentido, lo que no es compatible con el objetivo de definir el mrito y clasificar el proyecto. Eso ocurre siempre que el flujo de caja se comporte de forma no tradicional, ocurriendo alternancias de flujos positivos y negativos. Es lo que ocurre en el caso de proyectos que exigen grandes substituciones (inversiones) durante su vida til, de manera que en un o ms aos de su funcionamiento la diferencia entre las entradas y las salidas sea negativa. Para anlisis entre alternativas de un mismo proyecto y entre proyectos sin grandes diferencias de inversin, la TIR es generalmente aceptada como el mejor instrumento en la determinacin del mrito de proyectos. 3.3.3. Ajustes de riesgos y responsabilidades La produccin ms limpia puede reducir la importancia de los riesgos al medio ambiente y a la seguridad para una compaa. Es difcil atribuir determinado factor costo o economas a los riesgos reducidos debido a la produccin ms limpia. Sin embargo, estas consideraciones pueden estar reflejadas en la evaluacin econmica por la disminucin de los requisitos de desempeo financiero del proyecto. Por ejemplo, el perodo de retorno aceptable puede ser extendido de uno a dos aos, o la tasa mnima de atractividad exigida puede ser bajada de 15 para 12 por ciento. Estos ajustes indican que determinados elementos que afectan los riesgos para una compaa no pueden ser incluidos directamente en el anlisis. Estos ajustes son de juicio y reflejan puntos de vista individuales. Es importante considerar tambin en el anlisis financiero la reglamentacin ambiental que es impuesta o que probablemente ser impuesta en el futuro. Multas, penalidades, etc. debido a "no-conformidades", pueden resultar en grave corte en la rentabilidad de la compaa. Las cuestiones de obligaciones, como por el suelo contaminado, pueden hasta llevar a la falencia. Tambin en este caso es difcil atribuir economas a la produccin ms
Emisin: 25/08/OO

ESTUDIO

DE

VIABILIDAD ECONMICA

16

limpia por evitar problemas con la reglamentacin ambiental. Nuevamente, una solucin posible a ser llevada en cuenta para este beneficio es el aflojamiento del anlisis financiero.

Emisin: 25/08/OO

ESTUDIO

DE

VIABILIDAD ECONMICA

17

APNDICE - ANLISIS DE PROYECTOS DE FIN DE TUBO

1. Introduccin. La diferencia fundamental entre proyectos de produccin ms limpia y proyectos de fin de tubo es que los primeros generalmente son viables econmicamente, esto es, el capital invertido es recuperado en un perodo considerado aceptable del punto de vista empresarial; en cuanto los ltimos son apenas ms un costo para la empresa, sin ninguna ventaja econmica apreciable. Desde el punto de vista econmico, no existe diferencia entre el anlisis de un proyecto de una estacin de tratamiento de efluentes, un vertedero de residuos slidos o un sistema tratamiento de emisiones atmosfricas. Todos esos proyectos de fin de tubo representan un gasto sin recuperacin del capital invertido o, por lo menos, con recuperacin a largo plazo (15-20 aos o ms). En este apndice trataremos del caso de una estacin de tratamiento de efluentes lquidos industriales, intentando distribuir el costo total por la vida til del proyecto. La metodologa a ser utilizada ser la de Costo Anual Equivalente (CAE), instrumento bsico en el anlisis de proyectos de infraestructura. 2. (CAE)

MTODO DEL COSTO ANUAL EQUIVALENTE

Frecuentemente se desea comparar alternativas que proveen la misma comodidad, el mismo producto, en suma, el mismo beneficio, pero con los mismos ingresos. Por ejemplo, la produccin de un determinado artculo, puede ser hecha por varios tipos de equipamientos, a pesar de que el ingreso obtenido por la venta de los productos sea siempre el mismo, la utilidad va a depender de la diferencia entre ingresos y costos. En este caso interesa la comparacin de los costos de las alternativas, siendo mejor la que tenga el menor costo. El valor actual de los costos de las alternativas servir entonces para compararlas. Al usarse tal tipo de comparacin, se debe tener el cuidado de verificar si los beneficios provedos por las alternativas son realmente los mismos; principalmente en lo que respecta a la duracin de la prestacin de los servicios. En el caso de proyectos sin ingreso, apenas se debe tomar cuidado de comparar alternativas de duraciones idnticas. Caso los beneficios no sean los mismos, el mtodo exige que se consideren tanto los ingresos como los costos. La comparacin entre las alternativas de inversin por el mtodo del Costo Anual Equivalente (CAE) es hecha reducindose el flujo de caja de cada propuesta a una serie uniforme equivalente, con el uso de la Tasa Mnima de Atractividad (tasa de intereses). Los valores obtenidos son entonces confrontados, permitiendo una decisin entre las alternativas. El trmino Costo Anual Equivalente, viene del hecho de que el mtodo es usado para comparar costos de alternativas. Para el clculo del CAE se debe considerar los siguientes pasos: 1 Paso - determinar el montante total de las inversiones;
Emisin: 25/08/OO

ESTUDIO

DE

VIABILIDAD ECONMICA

18

2 Paso - calcular los ingresos y los gastos operacionales durante el perodo en anlisis; 3 Paso - montar el flujo de caja; 4 Paso - anualizar la inversin - Mtodo del Costo Anual Equivalente (CAE); 5 Paso sumar el resultado a los flujos de caja existentes, verificando el costo anual.

A travs del mtodo del Costo Anual Equivalente la inversin del proyecto es reducida a una serie uniforme equivalente, con el uso de la tasa mnima de atractividad. Los valores obtenidos pueden ser confrontados con los de otros proyectos, permitiendo una decisin entre diferentes alternativas. La frmula general para el Costo Anual Equivalente es: CAE = Donde:
n i( i ) 1+ M n ( i ) 1 1 +

M = montante a ser anualizado n = vida til del proyecto (aos) i = tasa de intereses (tasa mnima de atractividad) i (1+i)n / (1+i)n -1 = factor de recuperacin del capital El CAE tambin puede ser calculado a travs del uso de tablas financieras. En ese caso basta multiplicar el montante de la inversin por el ndice correspondiente a la vida til del proyecto, con la tasa mnima de atractividad escogida. En el Anexo 2 de este manual puede ser encontrada una tabla financiera para clculo del CAE, que deber ser utilizada en la resolucin del ejercicio. 3. ANLISIS INDUSTRIALES ESTACIN TRATAMIENTO EFLUENTES

DEL

PROYECTO

DE

UNA

DE

DE

Como ejemplo de aplicacin del Costo Anual Equivalente, ser analizado el proyecto de una Estacin de Tratamiento de Efluentes Industriales (ETEI) con capacidad de tratamiento de 200 m3/da. Como todos los valores sern anualizados, el caudal considerado ser de 48.000 m3/ao. 3.1. Costos del Proyecto Los costos referentes a un proyecto e implantacin de una Estacin de Tratamiento de Efluentes Industriales (ETEI) pueden variar en funcin: de las caractersticas del efluente a ser tratado; del sistema de tratamiento empleado; del porte de la empresa; de la regin donde ser implantado.

3.2. Inversiones tem U$D R$

Emisin: 25/08/OO

ESTUDIO

DE

VIABILIDAD ECONMICA

19

Equipamientos/Instalacio nes Obras civiles Terreno Proyecto Total

205.00 0 136.00 0 9.000 15.000 365.00 0

3.3. Costos Operacionales tem Productos qumicos Energa Mantenimiento Control analtico Mano de obra Total U$/ao R$/ao 16.000 15.000 6.000 7.000 14.000 58.000

3.4. Montaje del flujo de caja y anlisis econmica A partir de los costos de inversin y operacionales ser montado el flujo de caja correspondiente al proyecto de la ETEI. Es importante notar que la inversin fue dividida conforme la depreciacin exigida: depreciacin de los equipamientos = 10% al ao; depreciacin de las obras civiles = 4% al ao. En el ejemplo, la ETEI comienza operando en el primer ao con un caudal de 48.000 m3/ao, mantenindose constante hasta el 10 ao, generando una serie uniforme de flujos de caja. La Tasa Mnima de Atractividad utilizada ser de 18%. Fue considerado un perodo de 10 aos para el anlisis. 3.5. Flujo de caja del proyecto de la ETEI

Emisin: 25/08/OO

ESTUDIO

DE

VIABILIDAD ECONMICA

20

El Costo Anual Equivalente (CAE) es obtenido multiplicndose el montante de la inversin por el ndice correspondiente en la tabla para clculo del CAE (ver Anexo 2). CAE = (365.000,00) X 0,2225 = (81.212,50) El resultado encontrado debe ser sumado al costo operacional anual, de R$ 58.000,00, obtenindose el costo total anual de R$ 139.212,50, que puede ser interpretado con el costo anual del proyecto durante el perodo considerado, a una Tasa Mnima de Atractividad de 18%, llevando en consideracin tanto los costos operacionales como la inversin.

Emisin: 25/08/OO

ESTUDIO

DE

VIABILIDAD ECONMICA

21

BIBLIOGRAFA
BUARQUE, Cristovam. Avaliao Econmica de Projetos. Rio de Janeiro, Campus, 1984. CASAROTTO Filho, Nelson & KOPITTKE, Bruno Hartmut. Anlise de Investimentos. So Paulo, Editora Atlas, 1996. ZDANOWICZ, Jos Eduardo. Fluxo de Caixa: uma deciso de planejamento e controle financeiros. Porto Alegre, Sagra-DC Luzzatto Editores, 1995. HESS, Generaldo et alli. Engenharia Econmica. Rio de Janeiro, Editora Bertrand Brasil, 1992. 21 Edio.

Emisin: 25/08/OO

ESTUDIO

DE

VIABILIDAD ECONMICA

22

ANEXO 1: ESTUDIO DE CASO

1.1. Datos Generales Nombre del Estudio de Caso: Substitucin de la materia prima para produccin de piezas plsticas de camiones: utilizacin de plstico ABS en lugar de plstico reforzado con fibra de vidrio. Fecha de Implantacin del Caso: Febrero/97

1.2. Descripcin del problema En la empresa en cuestin, las piezas plsticas (parachoques, rejas de radiador, etc.) son fabricadas con materias primas txicas, no reciclables y generadoras de residuos peligrosos. La opcin ms adecuada encontrada fue la substitucin de las piezas producidas en fibra de vidrio por un sistema de moldeado trmico (termoconformacin) de piezas en plstico ABS. 1.3. Anlisis comparativo de entradas y salidas anterior PROCESO PRODUCTIVO ENTRADAS Proceso Productiv o Materias primas Agua Energa Etapas Efluente s Lquidos resina=52,8 t/ao rooving=34,3 10.560 2 prensas t/ao kWh/ao gel=5,3 t/ao mek=1,2 t/ao 10.560 93,6 t/ao TOTAL kWh/ao del proceso productivo SALIDAS Residuos Slidos residuo para disposicin final = 32% = 29,9 t/ao Emisiones Atmosfric as

nd

29,9 t/ao

nd

1.4. Descripcin de la medida El plstico ABS es un polmero de alta resistencia mecnica (choque, traccin, etc.). Por ser un polmero de estructura organizada, este material puede ser sometido al proceso de termoconformacin. Este proceso es caracterizado por un sistema donde una chapa de plstico ABS es calentada hasta alcanzar su punto de fluidez y es dispuesta sobre un molde. En la temperatura de trabajo del sistema, la chapa permanece por el tiempo necesario para que adquiera la forma deseada, siendo entonces enfriada. El proceso es completamente automatizado, con un ndice de error y retrabajo muy pequeo.

Emisin: 25/08/OO

ESTUDIO

DE

VIABILIDAD ECONMICA

23

Adems de eso, este proceso no necesita de materias primas txicas, utilizadas en la produccin de piezas en fibra de vidrio. El plstico ABS es reciclable, permitiendo el reaprovechamiento de las sobras de corte. El costo de implantacin de la alternativa propuesta es de R$ 68.000, gastado en la adquisicin del equipamiento, transporte e instalacin. Esta inversin, a pesar de representar un montante razonablemente elevado, deber ser ampliamente recuperado por la reduccin en el costo, de aproximadamente R$ 63.000 al ao. Este resultado ser alcanzado por la mayor productividad en el nuevo sistema, por la reduccin en el costo de la materia prima y en el costo de disposicin. Sin embargo, los gastos con mantenimiento y energa debern crecer con la adopcin de la nueva tecnologa. Adems de estas ventajas econmicas, bien ms importante sern los beneficios ambientales resultantes de la mudanza de materia prima. El cambio de la fibra de vidrio por el ABS representa una importante ganancia en el rea de salud ocupacional, pues el riesgo del manoseo de materiales txicos es evitado, adems de la no generacin de residuos peligrosos para disposicin final. 1.5. Anlisis comparativo de entradas y salidas del proceso productivo de la opcin de produccin ms limpia PROCESO PRODUCTIVO ENTRADAS Proceso SALIDAS Productiv o Materias primas Agua Energa Etapas Efluente Residuos Emisiones s Slidos Atmosfric Lquidos as residuo ABS chapas ABS 175.296 reciclable 2 prensas nd 92.400 Kg/ao kWh/ao 51.744 Kg/ao 175.296 TOTAL 51.744 92.400 Kg/ao nd kWh/ao Kg/ao

Emisin: 25/08/OO

ESTUDIO

DE

VIABILIDAD ECONMICA

24

1.6. Memoria de Clculo de la Medida Costo de la Modificacin Equipamiento de termoconformacin (incluidos transporte e instalacin) Total Situacin anterior Funcionarios = 7 func. x R$ 13.200/ao Mantenimiento Resina = 4.400 Kg/mes = 52.800 Kg/ao X R$ 2,45/Kg Rooving = 2.860 Kg/mes = 34.320 Kg/ao x R$ 2,85/Kg Gel = 440 Kg/mes = 5.280 Kg/ao x R$ 3,80/Kg MEK = 100 Kg/mes = 1.200 Kg/ao x R$ 6,70/Kg Residuo para disposicin final = 32% da materia prima = 29,95 t/ao x R$ 45,00/t Consumo de energa del equip. = 5 kW x 8 h/da x 264 das/ao Costo de la energa = 10.560 kWh/ao x R$ 0,089/kW Ventas = 25 conjuntos/da x 264/das/ao x R$ 120,00/conjunto Total Situacin esperada Funcionarios = 5 func. x R$ 13.200/ao Mantenimiento Chapas de ABS = 7.700 Kg/mes = 92.400 Kg/ao X R$ 2,21/Kg Residuo para reciclaje = 56% x 92.400 Kg/ao Consumo de energa del equip. = 83 kW x 8 h/da x 264 das/ao Costo de la energa = 175.296 kWh/ao x R$ 0,089/kW Venta del equipamiento antiguo (apenas en el 1er ao) Ventas = 25 conjuntos/da x 264/das/ao x R$ 120,00/conjunto Total Beneficio econmico Mano de obra = R$ 92.400,00/ao - R$ 66.000,00/ao Mantenimiento = R$ 150,00/ao R$ 1.200,00/ao Materia prima = R$ 255.276,00/ao - R$ 204.204,00/ao Costo de disposicin = R$1.347,75/ao - R$ 0,00/ao Energa = R$ 939,84/ao - R$ 15.601,34/ao Total Obs: no fue considerada la venta de la chatarra.

R$ 68.000,00 R$ 68.000,00

R$ (92.400,00)/ao R$ (150,00)/ao R$ (129.360,00)/ao R$ (97.812,00)/ao R$ (20.064,00)/ao R$ (8.040,00)/ao R$ (1.347,75)/ao 10.560 kWh/ao R$ (939,84)/ao R$ 792.000,00/ao R$ 441.886,41 /ao

R$ (66.000,00)/ao R$ (1.200,00)/ao R$ (204.204,00)/ao 51.744 Kg/ao 175.296 kWh/ao R$ (15.601,34)/ao R$ 4.000,00 R$ 792.000,00/ao R$ 508.994,66 /ao

R$ 26.400,00 /ao R$ (1.050,00)/ao R$ 51.072,00/ao R$ 1.347,75/ao R$ (14.661,5)/ao R$ 63.108,25/ao

Emisin: 25/08/OO

ESTUDIO

DE

VIABILIDAD ECONMICA

25

1.7. Resultados finales.

Inversin: R$ 68.000,00 Depreciacin: 10% al ao Tasa de Mnima de Atractividad: 20% Impuesto de Renta de la Persona Jurdica (IRPJ): 30% sobre la utilidad real Anlisis de rentabilidad Perodo de recuperacin del capital: 1,39 ao = 16,6 meses Valor Neto Actual (VNA): R$ 142.000,00 Tasa Interna de Retorno (TIR): 71,8%

Emisin: 25/08/OO

ESTUDIO

DE

VIABILIDAD ECONMICA

26

ANEXO 2:TABLA PARA CLCULO DEL COSTO ANUAL EQUIVALENTE

Inters porcentual

ao n 1 1,0400 1,0500 1,0600 1,0700 1,0800 1,0900 1,1000 1,1100 1,1200 1,1300 1,1400 1,1500 1,1600 1,1800 1,2000 2 0,5301 0,5378 0,5454 0,5530 0,5607 0,5684 0,5761 0,5839 0,5916 0,5994 0,6072 0,6151 0,6229 0,6387 0,6545 3 0,3603 0,3672 0,3741 0,3810 0,3880 0,3950 0,4021 0,4092 0,4163 0,4235 0,4307 0,4379 0,4452 0,4599 0,4747 4 0,2754 0,2820 0,2885 0,2952 0,3019 0,3086 0,3154 0,3223 0,3292 0,3361 0,3432 0,3502 0,3573 0,3717 0,3862 5 0,2246 0,2309 0,2373 0,2438 0,2504 0,2570 0,2637 0,2705 0,2774 0,2843 0,2912 0,2983 0,3054 0,3197 0,3343 6 0,1907 0,1970 0,2033 0,2097 0,2163 0,2229 0,2296 0,2363 0,2432 0,2501 0,2571 0,2642 0,2713 0,2859 0,3007 7 0,1666 0,1728 0,1791 0,1855 0,1920 0,1986 0,2054 0,2122 0,2191 0,2261 0,2331 0,2403 0,2476 0,2623 0,2774 8 0,1485 0,1547 0,1610 0,1674 0,1740 0,1806 0,1874 0,1943 0,2013 0,2083 0,2155 0,2228 0,2302 0,2452 0,2606 9 0,1344 0,1406 0,1470 0,1534 0,1600 0,1667 0,1736 0,1806 0,1876 0,1948 0,2021 0,2095 0,2170 0,2323 0,2480 10 0,1232 0,1295 0,1358 0,1423 0,1490 0,1558 0,1627 0,1698 0,1769 0,1842 0,1917 0,1992 0,2069 0,2225 0,2385

4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 13% 14% 15% 16% 18% 20%

Emisin: 25/08/OO