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Aplicando o CAPM na BOVESPA: Exemplo Prtico no Excel

Autor: Joo Carlos Simionato
Publicado em fevereiro 24th, 2011 2 Comentrios Avalie este artigo: (2 votes, average: 5,00 out of 5)
714 visualizaes I TRODUO Neste estudo vou explicar de forma simples, como calcular no Excel e/ou no Stata, os coeficientes Betas, de aes do IBOVESPA, por meio do Modelo CAPM, utilizando um exemplo prtico de um ativo que compe o ndice. Para facilitar o entendimento disponibilizei a planilha deste estudo para DOWNLOAD. Na primeira etapa h uma breve introduo terica sobre o modelo CAPM, e mais a frente estudamos um ativo num dado perodo para calcularmos seu risco (Beta). 1.0 CAPM Desenvolvido nos anos 60 por Willian Sharpe, John Lintner, Jack Treynor e Ian Mossim, o Capital Asset Pricing Model (CAPM), um modelo de precificao de ativos que busca demonstrar, de maneira objetiva, o relacionamento da rentabilidade esperada de um ativo qualquer num mercado em equilbrio, com o risco no diversificvel demonstrado pelo coeficiente beta. A equao do CAPM conhecida da seguinte forma: R = Rf + b (Rm -Rf) Onde: R Retorno esperado de um ativo, Rf - taxa livre de risco, Rm - retorno esperado do mercado, b coeficiente beta. Quando o beta do ativo avaliado for menor que 1, ele poder ser classificado como defensivo. Pois medida que o mercado vier a sofrer baixa ou alta, o preo do ativo tambm sofrer baixa ou alta menos que proporcional; ou seja, se o mercado sofrer baixa ou alta de aproximadamente 1%, o preo do ativo individual tender a sofrer queda ou alta menor que 1%. Quando o beta do ativo avaliado for igual a 1, pode-se dizer que esse ativo neutro, demonstrando que h uma correlao perfeita entre as taxas de retorno do ativo individual e as taxas de retorno do mercado como um todo; ou seja, quando o mercado sofrer baixa ou alta de 1%, o preo do ativo individual tender a sofrer baixa ou alta de 1%. Quando o beta do ativo avaliado for maior que 1, este poder ser classificado como agressivo, significando que, medida que o mercado sofrer baixa ou alta, o preo do ativo tambm
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sofrer baixa ou alta mais que proporcional, ou seja, se o mercado sofrer baixa ou alta de aproximadamente 1%, o preo do ativo individual tender a sofrer baixa ou alta maior que 1%. Embasado nesta teoria, estudaremos a seguir um exemplo prtico de uma ao do ndice BOVESPA, e analisar o risco (beta). 2.0 Anlise Prtica BVMF3 Neste estudo, coletamos dados de cotaes histricas do ativo BVMF3 (clique aqui para ter acesso a cotaes histricas), do ndice Bovespa (Neste site), e da taxa CDI over da CETIP (disponibilizadas neste site), entre dia 02/08/2010 a 17/11/2010. Utilizamos a taxa CDI Over (diria) como taxa livre de risco e o IBOV dirio como benchmark. Para isso coletamos dados no perodo conforme a Coluna A do quadro abaixo, levando em considerao somente os dias teis, na coluna B temos o histrico da cotao da BVMF3, e na C temos a taxa do CDI dirio mais 1.
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A Coluna E (RM IBOV), refere-se remunerao da ao BVMF no intervalo de 21 dias teis, ou seja, E2=(B2/B22), de modo que na segunda linha temos E3 =(B3/B23), assim por diante. Na coluna F (RM IBOV) calculamos a remunerao do ndice Bovespa em 21 dias uteis, ou seja, F2 =(D2/D22), F3 =(D3/D23). Na coluna G (R_CDI), temos a remunerao do CDI acumulada em 21 dias uteis corridos, ou seja, G2 =SOMA(C2*C3*C4*C5*C6*C7*C8*C9*C10*C11*C12*C13*C14*C15*C16*C17*C18*C19*C20*C21*C22) Ou G3 =SOMA(C3*C4*C5*C6*C7*C8*C9*C10*C11*C12*C13*C14*C15*C16*C17*C18*C19*C20*C21*C22*C23), assim por diante.
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A coluna H refere-se diferena de retornos do ativo BVMF3 descontada taxa livre de risco (CDI over), ou seja, H2 =SOMA(E2-G2)+1, H3 =SOMA(E3-G3)+1 (valores menores que 1 indicam rentabilidade negativa). A Coluna I faz o mesmo que a coluna H, calculamos a diferena da rentabilidade do ndice Bovespa descontada taxa livre de risco, I2 =SOMA(F2-G2)+1. A seguir, calcularemos a Covarincia do Excess BVMF3 e Excess IBOV, logo K2 = COVAR(H2:H55;I2:I55), depois a Varincia do Excess IBOV, logo K3 =VAR(I2:I55). E encontraremos o Beta, que a COVAR/VAR, ou seja, =(K2/K3). Depois encontraremos o Alfa (Alfa = Media de Y menos Beta vezes media de X). Calculamos 1 a mdia do Excess BVMF3 e do Excess IBOV, depois subtramos a mdia do Excess BVMF3 pelo Beta multiplicado pelo Excess IBOV, ou seja, Alfa =(K6-K4*K7). Como vemos na figura abaixo. E assim temos que o Beta da BVMF3 de 1,50 e o Alfa -o,50.
Podemos obter tambm o Alfa e Beta utilizando o STATA, por meio de uma regresso linear. Sendo assim o Excess IBOV (Y) e Excess BVMF3 (X). Onde teremos dados mais precisos, como na figura abaixo.
Note que o Beta da BVMF3 de 1,52, sendo maior que 1, portando, o ativo apresenta um risco maior que o IBOVESPA, e o Alfa negativo (-0,53), nos diz que o ativo carrega um custo adicional frente ao risco assumido. Concluso Vimos no decorrer deste estudo o quanto simples aplicar o CAPM no mercado acionrio brasileiro, utilizando deste exemplo como base para posteriormente aplicar em qualquer ativo negociado no mercado e avaliando o risco destes, utilizando o Excel e/ou STATA. Categoria: Economia Palavras-chave deste artigo: Tags:BVMF3 CAPM, CAPM, CAPM IBOVESPA, Modelo CAPM
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2 responses so far
1 ilma Almeida do ascimento // mai 20, 2011 at 5:07 pm
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Achei excelente este exemplo prtico do modelo CAPM. Didtico e completo. Parbens! 2 ilma Almeida do ascimento // mai 14, 2011 at 5:32 pm Ol, No foi possvel fazer download da planilha, pois, no 4Shared.com aparece a mensagem The file link that you requested is not valid.
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