dezembro 2010

COMENTRIO MACROECONMICO
Dezembro e 2010 terminaram sem o tradicional otimismo de fim de ano dos mercados. Ambos refletiram dvidas que ainda cercam o panorama macroeconmico para 2011. O ano de 2010 j foi caracterizado pela incerteza macroeconmica e efeitos ainda latentes do choque financeiro de 2008. Entretanto, os questionamentos que se avistam para o prximo ano so de natureza diferente.

O novo ano promete

Nos EUA, o crescimento se firma, e o foco migra para o calendrio de ajuste fiscal e monetrio. Na China e no Brasil, o tamanho dos apertos monetrio e fiscal e da desacelerao no crescimento o principal foco. Apenas a Europa prossegue em sua agenda de ajuste fiscal nos pases perifricos, e persiste o temor de que a Zona do Euro no resista da maneira como est atualmente desenhada. O receio de que a economia americana fosse acossada por nova desacelerao foi dissipado ao longo do ltimo trimestre do ano. Alm da firmeza dos dados do trimestre no que tange recuperao no consumo e na produo manufatureira, o anncio de um pacote fiscal de estmulo mais extenso que o antecipado em dezembro consolidou um cenrio mais positivo de crescimento para 2011. O intervalo de projees para o crescimento no novo ano passou para algo entre 3% e 4%. Parte deste crescimento se dar s custas do de 2012, quando algumas medidas de estmulo devem expirar. Alm disso, em algum momento a agenda de ajuste fiscal ganhar corpo, ainda que a capacidade de financiamento da dvida no venha a ser questionada. Acreditamos que altos e persistentes dficits fiscais tm o potencial de diminuir o crescimento de uma economia e criar distores na alocao dos recursos produtivos. E tambm que, consolidados a recuperao e o processo de desalavancagem dos consumidores e do sistema bancrio, ser imperativo adotar medidas para reduzir o tamanho do dficit governamental. Uma dvida que deve persistir em 2011 quanto ao timing de normalizao da poltica monetria no que tange tanto a taxas de juro (atualmente prximas de zero) quanto ao fim do programa de compra de treasuries. Acreditamos que o FED manter a taxa nos atuais patamares at que esteja assegurada a convergncia da inflao para algo prximo a 2% (o que s deve acontecer em 2012). Por outro lado, possvel que o programa de compras se restrinja atual meta anunciada de US$ 600 bilhes (a ser concludo em junho, caso o crescimento de fato demonstre a robustez apontada pelas projees atuais). O ano de 2011 promete ser de ajustes para o Brasil, a comear pela poltica monetria (medidas macroprudenciais foram tomadas j no incio de dezembro). Acreditamos que a continuidade do processo envolve elevao das taxas de juro em 50 bps em janeiro, seguida por duas elevaes de mesmo tamanho nas reunies seguintes. O ritmo de crescimento deve, assim, se adequar a patamares mais compatveis e desacelerar em relao a 2010. Projetamos um avano de 4,6% para o PIB, com riscos equilibrados em torno desta projeo, ante 7,6% em 2010. A inflao, por outro lado, tem potencial para seguir bastante alta (projetamos 5,3%), reforando a urgncia da ao tanto na poltica monetria quanto na fiscal. Esta ltima segue como o principal foco do mercado para o novo Governo. Alguns ministros do continuadas sinalizaes no sentido de um ajuste fiscal robusto e de comprometimento com a meta de supervit primrio de 3,1% do PIB. Ainda assim, apenas o decreto de contingenciamento que deve ser editado em janeiro e o comprometimento ao longo do ano com o mesmo podero consolidar a ajuda da poltica monetria para a desacelerao da demanda agregada (e, portanto, para a tarefa do Banco Central). Por mais que o novo Governo se inicie sob o signo da continuidade, vale lembrar que algumas mudanas significativas podem acontecer. A mais relevante seria a adoo de poltica mais constrita de gastos (ajuste que ainda deve se basear em investimentos por conta do engessamento do oramento). Outras mudanas citadas pela presidente eleita (e que seriam bem-vindas) so a reforma tributria, que elevaria a competitividade das empresas domsticas sem eleger vencedores, e a privatizao ou concesso de aeroportos. A regulamentao da reforma do sistema previdencirio dos servidores tambm uma esperana e pertenceria a uma estratgia fiscal mais responsvel em longo prazo.

ser bem mais otimista para a economia americana, com a acelerao do crescimento promovida por incentivos fiscais e monetrios.

No Brasil, o ano ser de ajustes, monetrio e fiscal. Torcemos para que o Governo de fato empreenda uma poltica fiscal bastante restritiva, possibilitando, assim, um menor ciclo de altas de juro.

Fundos Multimercado e Renda Fixa

VINCI FIC FIM
Em dezembro, o fundo Vinci FIC FIM apresentou rentabilidade de + 0,09% (10% do CDI). O resultado teve como principais contribuies positivas a compra de juro real nos prazos mais curtos da curva, refletindo expectativa de acelerao da inflao no curto prazo, e posio aplicada nos juros nominais, por conta da posio vacilante do Banco Central frente a essa perspectiva (e a nossa expectativa de que a instituio no elevaria os juros na reunio de dezembro). Obtivemos resultado positivo tambm com nossa carteira de aes domsticas. O fundo teve como contribuies negativas as posies direcionais no ndice Bovespa e no ndice S&P, este ltimo realizado em parte como hedge para nossas posies na bolsa domstica.
117 112

107

102 97
CDI Vinci FIM

92 out-09 dez-09 fev-10 abr-10 jun-10 ago-10 out-10 dez-10

Patrimnio Lquido (PL): R$ 1.080,48 milhes

Rentabilidades (%) 2010 Fundo
CDI
jan
-3,72 0,66 n/a

fev
2,40 0,59 406

mar
-0,72 0,76 n/a

abr
1,70 0,66 257

mai
1,45 0,75 194

jun
1,35 0,79 171

jul
2,59 0,86 303

ago
0,65 0,89 74

set
-0,44 0,84 n/a

out
0,88 0,81 110

nov
0,70 0,81 87

dez
0,09 0,93 10

Ano
7,01 9,74 72

12M
7,01 9,74 72

Acum.*
8,47 11,38 74

% CDI 2009 Fundo CDI % CDI

-0,16 0,10 n/a

0,66 0,66 100

0,86 0,72 119

1,37 1,49 92

1,37 1,49 92

* rentabilidade acumulada desde o incio do fundo 27/10/2009

Exposio por Classe de Ativo

Renda Varivel Ttulos Pblicos Crdito Privado Veculo Offshore Compromissada 0,00% 3,31% 49,45% 15,42% 31,82%

Contribuio por Classe de Ativo - no ms

Renda Fixa - vista Derivativos - Cmbio Derivativos - Juros Operaes Offshore Renda Varivel - vista Derivativos - Renda Varivel Taxas/Despesas Total
-0,20% -0,22% 0,09% -0,61% 0,19% -0,01% 0,07% 0,87%

FI VINCI Renda Fixa Crdito Privado

O fundo variou 104% do CDI no ms de dezembro, acumulando 99,6% do CDI no ano. Seguimos nossa estratgia de manter o fundo em sua maioria alocado em risco pblico. Reduzimos nossa exposio em LTN casada devido ao fechamento dos prmios, e esta se encontra em torno de 17%. As LFTs esto em torno de 25% do fundo, os ttulos privados em 3%, e o restante em operaes compromissadas.
109 108 107 106 105 104 103 102 101 100 99 mar -10

CDI abr-10 mai10 jun-10 jul-10 ago -10 set-10 out-10 nov-10

Vinci RF dez-10

Patrimnio Lquido (PL): R$ 675,95 milhes

Exposio sobre Patrimnio (%)

LTN LFT Compromissada Ttulos Privados Caixa a liquidar -10% 2,97% -0,01% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 16,81% 24,51% 55,72%

Rentabilidades (%) 2010

Fundo CDI % CDI

jan fev mar abr

0,50 0,53 96 0,65 0,66 98

mai

jun

jul

ago

set
0,84 0,84 100

out
0,79 0,81 98

nov
0,83 0,81 103

dez
0,96 0,93 104

Ano 12M Acum.

8,10 8,13 100 8,10 8,13 100

0,71 0,82% 0,83 0,88 0,75 94 0,79 104 0,86 0,89 97 99

COMENTRIO DO MERCADO DE AES

O mercado de aes retornou 2,36% em dezembro, levando o retorno do ndice Bovespa no ano para 1,04%. A Bovespa de lado - e atrs das bolsas de outros pases, emergentes e desenvolvidos - surpreende, j que no tivemos grandes choques ou surpresas, e a economia e os lucros cresceram a taxas elevadas. O ano, em geral, foi bom para ativos de risco no mundo inteiro. No podemos perder de vista que o mercado vinha de euforia excessiva em fins de 2009. Alm disso, ele no funciona necessariamente sincronizado com a cronologia de anos e meses. Os ciclos do mercado podem ser mais longos (ou curtos), mas um mercado de lado (enquanto os lucros crescem) costuma oferecer oportunidades crescentes de retornos futuros. Outros dois fatores explicam o comportamento do mercado - um tcnico e outro temtico. O primeiro se refere a uma intensa atividade de mercado de capitais no pas. Estimamos que o total de ofertas primrias e secundrias ao longo do ano foi de aproximadamente R$ 80 bilhes (conceito caixa). Toda essa oferta criou uma condio (temporariamente) pouco favorvel. A longo prazo, o crescimento do mercado uma excelente notcia para os investidores, pois aumenta liquidez e alternativas. E, como qualquer fator tcnico, isso no afeta o fundamento das empresas, que define seus valores em longo prazo. O segundo fator foi temtico. H algum tempo acreditamos que a demanda domstica suportada por fatores estruturais persistentes e dever liderar o crescimento da economia nos prximos anos. Em resumo, enxergamos um Brasil com crescimento firme, enquanto as grandes economias mundiais ainda convalescem da crise profunda de 2008/9. Ainda assim, o mercado exagerou. Dez em cada dez aes de melhor performance foram de empresas com exposio preponderantemente domstica. E cinco das dez aes de pior performance eram de empresas cclicas, com maior exposio ao "resto do mundo" do que ao Brasil. Outro ponto de destaque a performance das aes de empresas de menor porte (small caps), que subiram em torno de 30% no ano. Vale notar que o fator no foi especfico das empresas brasileiras. A classe de ativos de small caps apreciou-se aproximadamente 29% no mundo em 2010. Embora haja lgica nesse comportamento, o bvio s vezes perigoso. Explicamos em outras oportunidades que no investimos "na bolsa", mas em boas empresas, com negcios competitivos e cujos papis tenham preos atraentes. No momento, com base nestes pressupostos, entendemos que o mercado esteja atribuindo valor muito elevado (implicando retornos baixos) ou trabalhando com premissas no realistas para aes mais populares (consumo, varejo, servios etc.). O PIB brasileiro dever crescer perto de 7,6% em 2010 e 4,6% em 2011. Isso implicar crescimento em torno de 12,2% para o binio. Sero provavelmente os dois melhores anos de crescimento do ltimo quarto de sculo. uma tima notcia para o pas e para o mercado de capitais. Por outro lado, cresce o risco de execuo para empresas voltadas economia domstica. Apesar de acreditar na robustez da demanda domstica no Brasil, procuramos sempre encontrar boas oportunidades de investimento sem dogmatismo ou preconceito. Perseguimos ativos com qualidade e negociados a preos atraentes. Acreditamos que alguns dos excessos do ano passado sero corrigidos ao longo dos prximos meses. Temos confiana em nossas escolhas. So empresas competitivas, que geram caixa, crescem, com risco de execuo confortvel e em geral negociando a um desconto significativo em relao ao mercado. Se tivssemos que alinhar nossas premissas para 2011, elas seriam as seguintes: (a) ano de crescimento no Brasil, porm em nveis mais sustentveis que em 2010, com inflao moderadamente mais baixa e crdito um pouco mais escasso; (b) bom crescimento de lucros (17%), indicando vrias aes descontadas em relao aos seus pares e histrico; (c) melhora no ambiente global, com a manuteno dos riscos de solvncia na periferia europeia, mas com a economia americana em recuperao mais visvel. Num ambiente livre de crises externas, as aes devem constituir as melhores classes de ativo ao longo dos prximos meses. Obrigado pela confiana e um feliz 2011!

O binio de 2010/2011 ser provavelmente o de melhor crescimento do PIB no ltimo quarto de sculo.

No investimos "na bolsa", mas em boas empresas, com negcios competitivos e cujos papis tenham preos atraentes.

Num ambiente livre de crises externas, as aes devem constituir as melhores classes de ativo ao longo dos prximos meses.

Fundos de Aes
VINCI GAS Lotus FIC FIA
No ms de dezembro, o Vinci GAS Lotus FIC FIA retornou 2,2%, fechando o ano com + 0,37%. Os principais destaques positivos foram nossa exposio aos setores de commodities, com destaque para Petrobras, com alta de 11% no perodo, e o setor de siderurgia, onde nosso investimento em Gerdau teve alta de 16,3%. A contribuio negativa veio da nossa posio em Cesp, que fechou em baixa de 6,0%. Continuamos com exposio significativa a small caps e ao setor financeiro.
Exposio Setorial
Servios Financeiros Minerao Petrleo e Petroqumico Energia Eltrica Caixa Siderurgia Consumo/Varejo Transportes Construo Outros Telecom/Tecnologia
0% 10% 20% 30% 40%
700 600 500 400 300 200 100
Lotus IGPM+6%

VINCI GAS

Ibovespa

CDI

jul-00 jan-02 jul-03 jan-05 jul-06 jan-08 jul-09

Rentabilidades (%) 2010

Fundo Ibovespa
jan
-4,5 -4,6

fev
1,1 1,7 1,6

mar
4,1 5,8 1,5

abr
-2,6 -4,0 1,2

mai
-6,8 -6,6 1,7

jun
-3,8 -3,3 1,3

jul
9,4 10,8 0,7

ago
-2,9 -3,5 1,3

set
5,4 6,6 1,6

out
1,8 1,8 1,5

nov
-1,7 -4,2 1,9

dez
2,2 2,4 1,2

Ano
0,4 1,0 18,0

12M
0,4 1,0 18,0

IGPM+6% a.a. 1,1

Contribuio por Setor

Petrleo e Petroqumico Siderurgia Servios Financeiros Transportes Outros Construo Telecom/Tecnologia Consumo/Varejo Minerao Energia Eltrica
-0,5% 0,0% 0,5% 1,0% 1,5%

Histrico de Rentabilidades (%)

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Acum.*

Fundo Ibovespa

-5,2 -8,6

4,7 -9,8 16,8

0,3 -17,8 32,7

78,8 97,1 15,2

49,4 17,7 19,1

13,3 27,1 7,2

45,1 33,7 9,9

34,8 43,7 14,0

-51,2 -41,2 16,3

95,8 82,7 4,1

465,5 316,5 338,6

IGPM+6% a.a. 7,5

* rentabilidade acumulada desde o incio do fundo 31/07/2000

Patrimnio Lquido (PL): R$ 172,28 milhes

VINCI GAS Dividendos FIA

No ms de dezembro, aps o ajuste pelos dividendos distribudos, o Vinci GAS Dividendos FIA teve um retorno de + 2,8% e, no ano, de 15,5%. O valor de dividendos distribudos foi em torno de 8% no ano. As maiores contribuies no ms vieram de aes do setor de construo, siderurgia e consumo, atravs de aes como Ambev ON, Eternit e Aos Villares ON. Continuamos com viso bastante positiva para este portflio, devido a sua baixa volatilidade, valuation e tratamento fiscal atraentes dos dividendos distribudos para investidores individuais.
350 300 250 200 150 100 50
Dividendos Dividendos Ger IGPM+6% Ibovespa CDI

set-05 jul-06 mai-07 mar-08 jan-09 nov-09 set-10

Exposio Setorial
Energia Eltrica Servios Financeiros Consumo/Varejo Construo Outros Telecom/Tecnologia Transportes Caixa
0% 10% 20% 30% 40%

Rentabilidades (%) 2010

Fundo* Fundo Ibovespa
jan fev mar
2,0 1,4

abr
-3,1 -5,0 -4,0 1,2

mai
-5,8 -8,0 -6,6 1,7

jun
2,2 2,2 -3,3 1,3

jul
5,4 5,3

ago
4,8 2,7

set
1,9 1,5 6,6 1,6

out
4,4 4,4 1,8 1,5

nov
2,8 2,2 -4,2 1,9

dez
2,8 1,4 2,4 1,2

Ano
15,5 5,3 1,0 18,0

12M
15,5 5,3 1,0 18,0

-4,5 2,5 -4,5 2,4 -4,6 1,7

5,8 1,5

10,8 -3,5 0,7 1,3

IGPM+6% a.a. 1,1 1,6

Contribuio por Setor

Siderurgia Construo Consumo/Varejo

Histrico de Rentabilidades (%)

2005 2006 30,8 23,0 33,7 9,9 2007 38,7 29,3 43,7 14,0 2008 -22,1 -28,4 -41,2 16,3 2009 63,8 51,8 82,7 4,1 Acum.** 223,0 115,7 132,0 83,3

Fundo* Fundo Ibovespa IGPM+6% a.a.

20,8 18,6 11,4 9,9

Telecom/Tecnologia
Transportes Outros Energia Eltrica Servios Financeiros

-0,8%

-0,4%

0,0%

0,4%

0,8%

1,2%

* rentabilidade da cota gerencial estimada com a incorporao dos proventos distribudos ao patrimnio do fundo ** rentabilidade acumulada desde o incio do fundo em 19/09/2005

Ret. Lq. de Dividendos Pagos

* at dezembro/10

2006
6,4%

2007
8,0%

2008
7,5%

2009
8,4%

2010*
8,2%

Patrimnio Lquido (PL): R$ 93,06 milhes

Fundos de Aes
VINCI GAS Flash FIC FIA
No ms de dezembro, o Vinci GAS Flash FIC FIA teve um retorno de + 2,7%, fechando o ano com + 4,20%. Os principais destaques positivos foram novamente empresas de menor porte, como Saraiva Livreiros e Editores, e Triunfo Participaes, alm da exposio a commodities atravs de Petrobras e Gerdau.
180 160 140 120 100 80 60 40 20 fev-07 out-07 jun-08 fev-09 out-09
Flash

VINCI GAS

Ibovespa

CDI

jun-10

Exposio Setorial
Servios Financeiros Petrleo e Petroqumico Minerao Energia Eltrica Consumo/Varejo Siderurgia Caixa Transporte Construo Outros

Rentabilidades (%) 2010

Fundo Ibovespa CDI
jan fev mar
3,5 5,8 0,8

abr
-2,1 -4,0 0,7

mai
-7,5 -6,6 0,8

jun
-3,9 -3,3 0,8

jul

ago

set
5,3 6,6 0,8

out
1,6 1,8 0,8

nov
-1,3 -4,2 0,8

dez
2,7 2,4 0,9

Ano
4,2 1,0 9,8

12M
4,2 1,0 9,8

-2,5 1,8 -4,6 1,7 0,7 0,6

8,6 -1,0 10,8 -3,5 0,9 0,9

0%

10%

20%

30%

40%

Contribuio por Setor

Petrleo e Petroqumico Siderurgia Transporte Consumo/Varejo Minerao Servios Financeiros Construo Energia Eltrica

Histrico de Rentabilidades (%)

2007 2008 2009 Acum.*

Fundo Ibovespa

29,3 44,6 10,2

-51,1 -41,2 12,4

97,7 82,7 9,9

30,3 56,8 49,3

CDI

* rentabilidade acumulada desde o incio do fundo em 12/02/2007

Patrimnio Lquido (PL): R$ 56,83 milhes

0,0% 0,5% 1,0% 1,5% 2,0%

-0,5%

VINCI GAS Fundamento FIC FIA

No ms de dezembro, o Vinci GAS Fundamento FIC FIA retornou + 2,1%. Os principais destaques positivos foram nossa exposio aos setores de commodities, com destaque para Petrobras, com alta de 11% no perodo, e o setor de siderurgia, onde nosso investimento em Gerdau teve alta de 16,3%. A contribuio negativa veio da nossa posio em Cesp, que fechou em baixa de 6,0%. Continuamos com exposio significativa a small caps e ao setor financeiro.
150 130 110 90 70 50
abr-10 mai-10 jun-10 jul-10 ago-10
Fundamento Ibovespa CDI

set-10

out-10

nov-10

dez-10

Patrimnio Lquido (PL): R$ 96,47 milhes

Rentabilidades (%)
abr mai
-5,7 -6,6 0,8

jun
-4,5 -3,3 0,8

jul
10,1

ago
-3,7

set
5,6 6,6 0,8

out
1,6 1,8 0,8

nov
-2,3 -4,2 0,8

dez
2,1 2,4 0,9

Ano
-0,4 -3,0 7,4

12M
-

Acum.*
-0,4 -3,0 7,4

Fundo Ibovespa CDI

-2,5 -5,4 0,5

10,8 -3,5 0,9 0,9

* rentabilidade acumulada desde o incio do fundo em 09/04/2010.

Exposio Setorial
Servios Financeiros Petrleo e Petroqumico Minerao Energia Eltrica Caixa Siderurgia Consumo/Varejo Transporte Outros Construo

Contribuio por Setor

Petrleo e Petroqumico Siderurgia Minerao Consumo/Varejo Servios Financeiros Transporte Construo Energia Eltrica

0%

10%

20%

30%

40%

50%

-0,5%

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

Fundos de Aes
VINCI GAS Long-Biased FIC FIA
No ms de dezembro, o Vinci GAS Long Biased FIC FIA retornou + 1,05%. Os principais destaques positivos foram nossa exposio aos setores de commodities, com destaque para Petrobras, com alta de 11% no perodo, e o setor de siderurgia, onde nosso investimento em Gerdau teve alta de 16,3%. Alm disso, tivemos uma exposio ttica em Klabin, que teve uma performance de + 19,4% no ms. A contribuio negativa veio da nossa posio em Cesp, que fechou em baixa de 6,0%, e uma exposio em Banco do Brasil. Continuamos com exposio significativa a small caps e ao setor financeiro. E estamos sempre buscando alternativas baratas para proteo contra quedas atravs de derivativos e futuros. Patrimnio Lquido (PL): R$ 126,26 milhes
150 130 110 90 70
Long Biased IPCA+6%

VINCI GAS

Ibovespa

CDI

50
abr-10 mai-10 jun-10 jul-10 ago-10 set-10 out-10 nov-10 dez-10

Rentabilidades (%)
abr mai
-5,2 -6,6 0,9

jun
-4,9 -3,3 0,5

jul
8,7 10,8 0,5

ago
-3,2 -3,5 0,6

set
5,8 6,6 0,9

out
1,7 1,8 1,2

nov
-0,8 -4,2 1,3

dez
1,1 2,4 1,1

Ano
-0,6 -3,0 8,2

12M
-

Acum.*
-0,6 -3,0 8,2

Fundo Ibovespa IPCA+6%

-2,9 -5,4 0,9

* rentabilidade acumulada desde o incio do fundo em 09/04/2010.

Exposio Setorial
Servios Financeiros Minerao Consumo/Varejo Energia Eltrica Petrleo e Petroqumico Siderurgia Caixa Outros Transportes Telecom/Tecnologia Construo

Contribuio por Setor

Petrleo e Petroqumico Outros Siderurgia Transportes Construo Sade Telecom/Tecnologia Servios Financeiros Consumo/Varejo Minerao Energia Eltrica

0%

10%

20%

30%

40%

-0,5%

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

Tabela de Rentabilidades
Aes
Fundos
Vinci GAS Flash FIC FIA Vinci GAS Dividendos FIA
Vinci GAS Ltus FIC FIA Vinci GAS Ltus FIC FIA II* Vinci GAS Long-Biased FIC FIA* Vinci GAS Fundamento FIC FIA* Vinci GAS Discovery FIC FIA*

Dezembro/2010
Cota Lquida
1,3026016 2,1569819 5,6546607 109,8264957 99,3623508 99,5817746 137,2145435

% Ms
2,71 1,43 2,21 2,00 1,05 2,10 1,73

% Ano
4,20 5,27 0,37 9,83 -0,64 -0,42 37,21

% 12 meses
4,20 5,27 0,37 9,83 -0,64 -0,42 37,21

PL Mdio 12 meses
57.594.015,56 78.312.848,34 172.077.416,65 388.576,11 111.110.616,23 60.872.524,04 18.891.625,64

Incio
12/02/07 19/09/05 31/07/00 04/06/10 09/04/10 09/04/10 13/07/10

Taxa Adm. Taxa Perf.

3%a.a. 2%a.a. 2%a.a. 2%a.a. 2%a.a. 2%a.a. 3%a.a. 20% 20% 20% 20% 20% 20% -

Ind. Perf.
Ibovespa IGPM+6%a.a. IGPM+6%a.a. IGPM+6%a.a. IPCA+6%a.a. Ibovespa -

* Patrimnio mdio mensal e rentabilidade % 12 meses desde o inicio do fundo.

Renda Fixa
Fundo
Vinci RF Crdito Privado*

Cota Lquida
108,0993274

% Ms
0,96

% Ano
8,10

% 12 meses
8,10

PL Mdio 12 meses
354.337.522,12

Incio
09/03/10

Taxa Adm. Taxa Perf.

0,1%a.a. No h

Ind. Perf.
-

* Patrimnio mdio mensal e rentabilidade % 12 meses desde o inicio do fundo.

Multimercado
Fundo
Vinci FIC FIM

Cota Lquida
108,4713485

% Ms
0,09

% Ano
7,01

% 12 meses
7,01

PL Mdio 12 meses
962.791.409,77

Incio
27/10/09

Taxa Adm. Taxa Perf.

2%a.a. 20%

Ind. Perf.
CDI

ndices
Indicador
CDI Ibovespa (R$)

% Ms
0,93 2,36

% Ano
9,74 1,04

% 12 meses
9,74 1,04

Administrador: BEM DTVM Ltda. (desde 17/05/10 para os fundos Vinci GAS Lotus FIC FIA, Vinci GAS Dividendos FIA e Vinci GAS Flash FIC FIA) * Gestora Fundos de Aes: Vinci Equities Gestora de Recursos Ltda. (desde 26/04/10 para os fundos Vinci GAS Lotus FIC FIA, Vinci GAS Dividendos FIA e Vinci GAS Flash FIC FIA) * Todos os Fundos destinam-se a Investidores Qualificados (com exceo do Vinci GAS Flash FIC FIA, que destina-se a investidores em geral) * O Vinci GAS Lotus FIC FIA e o Vinci GAS Dividendos FIA possuem taxa de sada de 5% sobre o valor do resgate para cotistas que no quiserem cumprir o prazo de 30 dias para cotizao do resgate.

COMIT DE INVESTIMENTO VINCI GAS

Americo Bria Clecius Peixoto Leivi Abuleac Mrio Campos Paulo Fernando Oliveira Pedro Batista Srgio Carettoni

EQUIPE DE GESTO MULTIMERCADO

Paulo Fernando Oliveira Fernando Chibante Pedro Dreux Rodrigo Galindo Esteban Fornasar Michele Cunha Rafael Abreu CIO Renda Fixa Global e Moedas Renda Fixa Brasil Renda Varivel Local Renda Varivel Internacional Renda Varivel Local Renda Fixa Internacional, Moedas e Commodities

ANLISE
Pedro Batista Energia eltrica, infraestrutura, logstica e concesses Petrleo & gs, ao, minerao, petroqumico, acar e lcool, papel, auto-peas, celulose e agricultura Bancos, construo, material de construo e educao Servios financeiros, telecom, tecnologia, cias areas e sade Consumo, varejo, alimentos e bebidas Petrleo & gs, ao, minerao, petroqumico, acar e lcool, papel, auto-peas, celulose e agricultura Energia eltrica, infraestrutura, logstica e concesses Bancos, construo, educao e material de construo Diversos

COMERCIAL
Rodrigo Xavier Rio de Janeiro Antonio Mayer 21 2159-6103 amayer@vincipartners.com Beny Podludny 21 2159-6102 bpodludny@vincipartners.com Juliana Tedesco 21 2159-6101 jtedesco@vincipartners.com So Paulo Andr Gadelha 11 3572-3772 agadelha@vincipartners.com Carlos Eduardo Sodr 11 3572-3773 cesodre@vincipartners.com Silvia Penteado Sandoval 11 3572-3774 ssandoval@vincipartners.com Clientes Institucionais Marcelo Rabbat 11 3572-3775 mrabbat@vincipartners.com Fernando Lovisotto 11 3572-3776 flovisotto@vincipartners.com Economista Chefe
A presente instituio aderiu ao Cdigo ANBIMA de Regulao e Melhores Prticas para os Fundos de Investimento.

Luiz Laydner

Luiz Liuzzi

Gustavo Kataguiri

Jos Luiz Rolim Thiago Albuquerque

Srgio Meira

Gustavo Cambauva

Luis Cappi

MACROECONOMIA
Fernanda Guardado Roberta Groth
ANBIMA

Sergio Malacrida 11 3572-3777 smalacrida@vincipartners.com Alexandre Damasceno 11 3572-3778 adamasceno@vincipartners.com

Rio de Janeiro Av. Ataulfo de Paiva, 153 50 andar Leblon 22440-032 Rio de Janeiro RJ Brasil t. 55 21 2159 6100 f. 55 21 2159 6300

So Paulo Av. Brigadeiro Faria Lima, 2.277 140 andar J. Paulistano 01452-000 So Paulo SP Brasil t. 55 11 3572 3770 f. 55 11 3572 3800

A Vinci Equities Gestora de Recursos Ltda. e a Vinci Gestora de Recursos Ltda. (Vinci) no comercializam nem distribuem quotas de fundos de investimento ou qualquer outro ativo financeiro. O presente relatrio tem carter meramente informativo e para uso exclusivo de seu destinatrio. As informaes contidas neste documento so confidenciais e no devem ser divulgadas a terceiros sem o prvio e expresso consentimento da Vinci. Este relatrio no constitui o extrato mensal oficial de seus investimentos nos fundos de investimento a que se refere (Fundos), o qual ser preparado e enviado a voc pelo administrador. No caso de divergncia entre as informaes contidas neste relatrio e aquelas contidas no extrato mensal emitido pelos administradores dos Fundos, as informaes contidas no referido extrato mensal prevalecero sobre as informaes deste relatrio. As eventuais divergncias podem ocorrer devido adoo de mtodos diversos de clculo e apresentao. O valor do patrimnio lquido dos Fundos contido neste relatrio lquido das despesas dos Fundos (i.e. honorrios, comisses e impostos). A rentabilidade dos Fundos divulgada neste relatrio no lquida de impostos. Alguns destes Fundos utilizam estratgias com derivativos como parte integrante de sua poltica de investimento. Tais estratgias, da forma como so adotadas, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus cotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a conseqente obrigao do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuzo dos Fundos. O investimento dos fundos de que trata este relatrio apresenta riscos para o investidor. Ainda que a Vinci e o administrador mantenham sistemas de gerenciamento de riscos, no h garantia de completa eliminao da possibilidade de perdas para o fundo de investimento e para o investidor. Para avaliao da performance de quaisquer fundos de investimentos, recomendvel uma anlise de perodo de, no mnimo, 12 (doze) meses. Os fundos de aes podem estar expostos a significativa concentrao em ativos de poucos emissores, com os riscos da decorrentes. Em atendimento Instruo CVM n 465/08, desde 02/05/2008, alguns destes Fundos deixaram de apurar sua rentabilidade com base na cotao mdia das aes e passou a faz-lo com base na cotao de fechamento. Assim, comparaes de rentabilidade devem utilizar, para perodos anteriores a 02/05/2008, a cotao mdia dos ndices de aes e, para perodos posteriores a esta data, a cotao de fechamento. As comparaes a certos ndices de mercado foram includas para referncia apenas e no representam garantia de retorno pela Vinci. Os resultados obtidos no passado no representam garantia de resultados futuros e no contam com garantia da Vinci, de qualquer de suas afiliadas, do administrador, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do Fundo Garantidor de Crditos (FGC). Ao investidor recomendada a leitura cuidadosa do Regulamento dos Fundos e dos Prospectos, se houver, ao aplicar seus recursos. Investimentos implicam na exposio a riscos, inclusive na possibilidade de perda total do investimento. Os valores ora atribudos aos ativos do fundo so estimados. Os preos ora utilizados so no mnimo do dia anterior e no representam valores atualizados de mercado.