1 AS SOCIEDADES ANNIMAS A respeito das sociedades annimas, o Cdigo Civil de 2002 possui, relativamente mesma, apenas dois artigos:

: 1. O art. 1.088, que apresenta a sua definio como sendo aquela sociedade que possui o seu capital dividido em aes, e na qual a responsabilidade dos scios ou acionistas limitada pelo preo de emisso das aes que subscrever ou adquirir. Esta responsabilidade pessoal, no havendo solidariedade entre os acionistas por eventuais obrigaes assumidas pela sociedade. Nela, cada acionista somente responde pelas aes que se obrigar a adquirir e que venha efetivamente realizar para a formao do capital; e 2. O art. 1.089, que afirma estar a sociedade annima regida por lei especial, e, somente em casos de omisso, que se lhe aplicaria alguma das disposies previstas no Cdigo Civil. A lei especial, in casu, de maneira genrica a Lei n 6.404/76. Mas, alm da mencionada lei, temos outras que tratam do tema e se complementam, das quais so exemplos a Lei n 8.021/90, a Lei n 9.457/97 e a Lei n 10.303/2001. Caso pudssemos nos limitar ao estudo da matria constante do Cdigo Civil, esta Unidade j estaria concluda. Entretanto, tal no pode ocorrer, uma vez que a referncia no Cdigo Civil faz s sociedades annimas a exemplo do que tambm ocorre no que se refere s sociedades em comandita por aes tem por objetivo manter esses dois tipos de sociedade integrados ao sistema constitudo no Cdigo Civil, no que tange ao que este denominou de Direito de Empresa. As sociedades annimas desempenham um papel fundamental na economia, motivo pelo qual no se pode encerr-lo sem um estudo mais elaborado, razo pela qual procederemos anlise de alguns aspectos, por ns entendidos como principais, com relao s sociedades annimas. Elementos Caracterizadores E Natureza Jurdica Antes, porm, de entrarmos propriamente no assunto principal desta Unidade, e que diz respeito constituio das sociedades annimas, no podemos deixar de mencionar alguma coisa a respeito dos seus elementos caracterizadores uma vez que com eles tambm se preocupou o Cdigo Civil e da sua natureza jurdica. Quanto aos elementos caracterizadores, e que, como tal, diferenciam esta espcie de sociedade das demais, podemos citar aqueles derivados do prprio conceito, sendo que, neste aspecto, o art. 1.088 repetiu, quase com as mesmas palavras, o que j consta expressamente do art. 1 da Lei n 6.404/76. Os seus elementos diferenciadores / caracterizadores so os seguintes: A diviso do capital d-se em fraes mnimas s quais se denomina de aes, razo pela qual se caracteriza, neste aspecto, como uma sociedade de capital; e A limitao da responsabilidade dos scios ao preo ou valor de emisso das aes das quais aquele scio titular. Observe-se, apenas, que o grau de responsabilidade de cada scio medido pelo preo de emisso da ao, e no pelo valor da frao do capital que representa. No que se refere sua natureza, em primeiro lugar devemos mencionar que as sociedades annimas sero obrigatoriamente empresas com fins lucrativos, no se admitindo, portanto, que assuma feies tpicas de uma sociedade simples. A sua personalidade jurdica quem lhe d autonomia , tendo o seu reconhecimento a partir do arquivamento dos seus atos constitutivos no Registro do Comrcio, e somente aps o seu registro que os subscritores de suas quotas / fraes sero considerados acionistas. Assim sendo, h que se afirmar que a sociedade annima uma pessoa jurdica de direito privado enquadrando-se, em razo disto, no que estabelece o art. 40 do Cdigo Civil -, dotada de personalidade jurdica, regulada por lei, e que se destina explorao e ao proveito de alguma atividade econmica. Embora normalmente constituda de capital privado, no existe qualquer impedimento sendo at mesmo comuns esses casos para que tambm o capital pblico a componha, s vezes em proporo majoritria no que se refere a direito de voto, quando, ento, teremos as to conhecidas sociedades de economia mista. Apesar de o seu contrato social, ser denominado de estatuto, atribuir um grande efeito vinculativo, ao que normalmente se denomina de princpio da vontade coletiva, a maioria da doutrina vem reconhecendo uma natureza institucional no que se refere s sociedades annimas, o que, no somente refora as idias de autoridade e de responsabilidade, como tambm acena para a sua importante funo social. Constituio Das Sociedades Annimas Sobre a constituio da sociedade annima, vale lembrar que esta no se organiza a no em obedincia aos dispositivos legais que a disciplinam. Assim, segundo aquele mestre, nenhuma sociedade annima apresenta-se sem o organismo por ela estabelecido e de diviso e funcionamento tambm por ela predeterminado.

2 A juno de idias, ainda que objetivando, a posterior criao de uma sociedade annima, e o envolvimento de vontades para o atingimento que corresponde sua prpria criao, caracterizam, em princpio, um contrato plurilateral entre as pessoas interessadas, mais precisamente entre aqueles que esto subscrevendo um capital para esse fim. Segundo Philomeno J. da Costa, mencionou que, no momento em que se est fundando uma sociedade annima, na realidade, cada participante no est contraindo obrigaes com uma parte contrria, mas sim com todos os outros participantes e com um ente que se est criando, que nada mais do que a nova sociedade annima. Aduz ainda, que: cada participante pode ter e tem no raro interesses contrastantes com aqueles dos demais, mas todos os amoldam por meio de um escopo comum, criando um novo sujeito de direito, que sempre a sociedade. Vale ressaltar que atualmente, vm dominando uma corrente doutrinria diversa, segundo a qual existiria uma espcie de contrato entre os que adquirem aes e os que promovem o chamamento mais apropriadamente os seus fundadores -, junto aos quais se contrata uma adeso ao plano. A sua fundamentao, bem como a grande aceitao desta teoria, encontra-se, por exemplo, no art. 84 da Lei n 6.404/76, dirigido constituio por subscrio pblica, que, em seus incisos V, VI e XI, estabelece obrigaes aos que promovem a fundao da sociedade, impondo-lhes que o prospecto de fundao indique as obrigaes assumidas, as vantagens concedidas aos subscritores e a qualificao dos fundadores ou promoventes. A sociedade annima pode constituir-se por escritura pblica ou por assemblia, sendo que ser por assemblia quando se tratar da sociedade de capital aberto, considerando-se o que dispem os arts. 86 e 88 da Lei n 6.404/76. 1. As Providncias Iniciais Ressalte-se que, ao contrrio do que estabelecia norma anterior a respeito do tema, no se exige mais um nmero mnimo de scios para a sociedade annima. Isto porque, embora se possa depreender do art. 80 da Lei n 6.404/76, quando esta trata de pelo menos duas pessoas deverem subscrever o capital, temos, por outro lado, a figura da sociedade formada unicamente por uma subsidiria integral, que ser a nica scia, conforme possibilita o art. 251 da mencionada lei. Quanto ao capital previsto, ele ser integralmente subscrito, impondo-se a sua realizao (integralizao) inicial, a ttulo de entrada, em, pelo menos, 10% do preo de emisso das aes subscritas, o que dever ser depositado, em dinheiro, em estabelecimento bancrio. Esse depsito estar autorizado pela Comisso de Valores Mobilirios, e ser a cargo do fundador, sendo que a permisso para o levantamento da quantia somente se dar aps a aquisio, pela sociedade annima, da sua personalidade jurdica. Contudo, e na hiptese de a sociedade no se formar em um prazo de at seis meses contados do dia do depsito, a instituio financeira depositria devolver o valor aos subscritores, conforme estabelece, a respeito de toda essa matria, o art. 81 da Lei n 6.404/76. O depsito faz-se, na realidade, em nome do subscritor, mas em favor da sociedade em organizao. Vale lembrar que a exceo mencionada anteriormente, contudo, encontra-se representada pela hiptese em que se esteja a constituir uma instituio bancria, quando a realizao inicial do capital ter de ser, pelo menos, no montante equivalente a 50% do capital subscrito, procedendo-se, neste caso, ao recolhimento do valor junto ao Banco Central do Brasil. Existem, no entanto, regramentos diferentes no que se refere s sociedades annimas, dependendo, por exemplo, se as mesmas sero de capital fechado ou aberto. A ttulo de exemplificao, esta diferenciao importar, dentre outros aspectos, na forma da subscrio, que ser particular (para as fechadas) ou pblica (necessariamente para as abertas e facultativamente para as fechadas). Passemos ento ao estudo das duas formas. 2. Constituio Por Subscrio Particular Nos termos do art. 88, caput, da Lei n 6.404/76, a constituio da companhia por subscrio particular do capital pode fazer-se por deliberao dos subscritores em assemblia geral ou por escritura pblica, considerando-se fundadores todos os subscritores. Caso a forma adotada for a assemblia, durante a sua realizao que se aprovar o projeto do estatuto na respectiva ata, que ser lavrada e assinada em duplicata por todos os seus scios subscritores, o mesmo se dando quanto s listas ou boletins de subscrio de todas as aes. Em havendo subscrio de parte do capital em bens, j se apresenta, desde logo, a sua avaliao, servindo a ata de ttulo para o arquivamento na Junta Comercial, e, se for o caso, para o registro de imveis, uma vez que o art. 89 da Lei n 6.404/76

3 estabelece que a incorporao de imveis para formao do capital social no exige escritura pblica. Na hiptese de se optar pela escritura pblica, a mesma dever conter, na forma em que estabelecido pelo art. 88, 2, da Lei n 6.404/76, o seguinte: Qualificao dos subscritores; Estatuto da companhia; Relao das aes tomadas pelos subscritores e a importncia das entradas pagas; A transcrio do recibo do depsito referido no n.III do art. 80; Transcrio do laudo de avaliao dos peritos, caso tenha havido subscrio do capital em bens; Nomeao dos primeiros administradores, e, quando for o caso, dos fiscais. 3. Constituio Por Subscrio Pblica Na subscrio pblica que se observa o assim denominado apelo ao pblico investidor, onde, no caso de sociedade annima aberta, so postas algumas aes disposio de quem tenha interesse na sua aquisio atravs da oferta ao pblico. A esse respeito, o art. 19, 3, da Lei n 6.385/76 estabeleceu que somente a partir da admisso pela CVM, com o prvio registro, que a companhia estar autorizada a colocar os seus papis para a negociao no mercado aberto. E, em casos que tais, somente se poder oferecer tal possibilidade de subscrio com a intermediao de uma instituio financeira, devendo-se demonstrar: O estudo da viabilidade econmica e financeira do empreendimento; O projeto do estatuto social, nos termos do art. 83 da Lei n 6.404/76; O prospecto, organizado e assinado pelos fundadores e pela instituio financeira intermediria. No que se refere ao prospecto, este dever mencionar, com preciso e clareza, as bases da companhia e os motivos que justifiquem a expectativa de bom xito do empreendimento, informando especialmente as exigncias apresentadas pelos diversos incisos do art. 84 da Lei n 6.404/76, ao qual recomendamos a leitura pelo aluno. Capital Social E Aes Conforme j tivemos a oportunidade de estudar em Unidade anterior, o patrimnio da sociedade annima poder ser formado, no apenas por dinheiro em espcie, mas tambm por bens, corpreos e/ou incorpreos, mas cujo valor possa ser expresso, atravs de avaliao, em moeda corrente. Assim, com a integralizao do capital subscrito, os scios de uma S.A. adquirem como regra, uma quantidade correspondente de aes. Desta maneira, a participao de cada scio na sociedade annima vai equivaler ao montante das aes adquiridas sobre o capital. A respeito do tema, dois dispositivos, constantes da Lei n 6.404/76, j se sobressaem. So eles os seguintes artigos: 1. O art. 11, 3, ao determinar que o valor nominal das aes de companhia aberta no poder ser inferior ao mnimo fixado pela Comisso de Valores Mobilirios (CVM); e 2. O art. 22, que trata da conversibilidade de uma espcie ou forma, como dispe expressamente o artigo - de ao em outra. Todavia, o art. 11, caput, da Lei n 6.404/76, estabelece a faculdade, relativamente ao estatuto, no que concerne atribuio, ou no, de um valor nominal s aes da sociedade annima. Na hiptese de noatribuio, observar-se- o seguinte: Prevalecer o preo de emisso, que ser fixado, na constituio da companhia, pelos fundadores, e, no aumento da capital, pela assemblia geral ou pelo conselho de administrao, conforme possibilitam os arts. 166 e 170, 2, ambos da Lei n 6.404/76; O estatuto poder, mesmo assim, criar uma ou mais classes de aes preferenciais com valor nominal; O preo de emisso poder ter parte dele fixada para a formao de reserva de capital, no caso de emisso de aes preferenciais com prioridade no reembolso da capital. Mas, nestes casos, somente a parcela que ultrapassar o valor de reembolso poder ter essa destinao. De qualquer modo, o preo de emisso dever seguir o parmetro indicado pelo art. 170, 1, da Lei n 9.457/97, que estabelece a sua fixao, sem diluio injustificada da participao dos antigos acionistas,

4 ainda que tenham direito de preferncia para subscrev-las, tendo em vista, alternativa ou conjuntamente, o seguinte: Perspectiva de rentabilidade; Valor do patrimnio lquido da ao; e A cotao de suas aes em Bolsa de Valores ou no mercado de balco organizado, admitido o gio ou desgio em funo das condies do mercado. Quanto s possibilidades de alteraes, nas hipteses de valor nominal das aes, no que diz respeito a reflexos das mudanas no prprio capital social, estas so bastante variadas, sendo que Philomeno J. da Costa discrimina, de maneira objetiva, as seguintes situaes: O valor nominal e/ou o nmero das aes de uma sociedade poder ser alterado voluntariamente, quanto tambm for modificado o valor de seu capital; O valor nominal e/ou o nmero de aes ser obrigatoriamente alterado quando se observar uma modificao na expresso monetria do seu capital; O valor nominal e/ou o nmero das aes poder ser alterado quando houver o desdobramento delas; O valor nominal e/ou o nmero das aes poder ser alterado quando houver o grupamento delas; O valor nominal e/ou o nmero das aes poder ser alterado, finalmente, quando houver o cancelamento de aes autorizado por lei. O estatuto da sociedade annima pode determinar que o aumento do capital se verifique sem que haja a necessidade de sempre ocorrer, para isto, a reforma do prprio estatuto. Em casos que tais, ser facultada a emisso de aes por srie, significando a diviso do capital em lotes sucessivos de aes, colocados no mercado de acordo com a obteno do capital. A essas sociedades annimas se lhes denomina de sociedades de capital autorizado. Ttulos Emitidos Pelas Sociedades Annimas Embora tenhamos aludido, at o momento, s aes, importante mencionar que as sociedades annimas emitem diversos ttulos de investimento ou valores mobilirios, ttulos esses que servem para a captao dos recursos necessrios para o desempenho de sua atividade empresarial. Dentre as inmeras modalidades, cinco delas apresentam-se como merecedoras de uma ateno especial, que so as seguintes: as prprias aes, as partes beneficirias, as debntures, o bnus de subscrio e o commercial paper. Analisemos, ainda que sucintamente, cada uma delas. A. Aes Representando as fraes em que se encontra dividido o capital social, as aes tm a sua previso nos arts. 11 a 45, todos da Lei n 6.404/76, sendo que, nos termos do art. 28 da mencionada lei, ela sempre indivisvel em relao sociedade annima (companhia), e, quando a ao for pertencente a mais de uma pessoa, os direitos por ela conferidos sero exercidos por um representante do condomnio. s aes so aplicveis, como j informamos antes, as figuras do gio e desgio, relativamente ao preo de emisso. Ocorrer o gio quando se alcanar um preo de venda na ao superior ao seu valor nominal, enquanto que ocorrer desgio quando o preo de venda for inferior ao nominal. No que se refere sua classificao, tivemos a oportunidade de tratar da diviso quanto ao seu contedo, onde as aes podem ser de valor nominal ou sem valor nominal. Entretanto, interessa-nos um estudo mais pormenorizado, pela importncia que representa o tema, acerca da clssica diviso das aes quanto aos direitos que encerram, considerando-se a previso contida no art. 15 da Lei n 6.404/76. As aes podem ser: Ordinrias que do, em princpio, aos seus possuidores, a plenitude dos direitos sociais, uma vez que concedem os direitos comuns de controle poltico e decisrio das sociedades. Isto porque os votos, nas assemblias, no so tomados por pessoas, mas sim por nmero de aes. So consideradas prprias das sociedades fechadas, e permitem, por exemplo, a subdiviso em classes diferentes, que se encontram disciplinadas no art. 16 da Lei n 6.404/76, levando-se em considerao os elementos da conversibilidade em aes preferenciais, exigncia da nacionalidade brasileira do acionista e do direito de voto em separado para o preenchimento de determinados cargos de rgos administrativos;

5 Preferenciais so as aes s quais concedido algum tipo de tratamento prioritrio que se encontra elencado no art. 17 da Lei n 6.404/76 com a redao que lhe deu a Lei n 10.303/2001 -, mas que podero ser privadas ou restringidas do direito de voto, consoante expressamente mencionado no art. 17, 1, da Lei n 6.404/76; e as Aes de gozo ou fruio possibilitadas pelo art. 44, 5, da Lei n 6.404/76, correspondem quelas que substituem as outras espcies de aes quando estas so amortizadas Obs: compreende-se por amortizao, no conceito dado por Fran Martins, como o fato de, tendo a sociedade fundos disponveis, antecipar aos acionistas importncias que lhes poderiam tocar em caso de liquidao. Possuem o direito de voto uma vez que lhes cabe a expectativa de partilhar do acervo remanescente da companhia em caso de sua dissoluo. A ttulo de informao, existem outras classificaes consagradas, aquela que distingue as aes em nominativas (onde esto identificados os respectivos titulares, que so os acionistas) e escriturais (previstas no art. 34 da Lei n 6.404/76, e que dispensariam a emisso de certificados, mantidas em contas de depsitos em instituio bancria autorizada, em nome dos respectivos titulares). B. Partes Beneficirias Previstas nos arts. 46 a 51 da Lei n 6.404/76, as partes beneficirias so ttulos negociveis, sem valor nominal e estranhas ao capital social. Com elas, confere-se, aos seus titulares, direito de crdito eventual contra a sociedade annima (companhia), consistente na participao nos lucros anuais, que, contudo, estar limitada a um dcimo dos lucros, consoante se depreende do art. 46, 1 e 2, da Lei n 6.404/76. Quanto s espcies de partes: As partes beneficirias podero ser nominativas ou escriturais, entretanto, ao contrrio do que observamos relativamente s aes, aquelas no podero ser divididas em classes ou sries, bem como no lhes permitida a emisso como beneficirias. Ainda com relao s aes, as partes beneficirias podero ser convertidas nas mesmas, nos termos do art. 48, 2, da Lei n 6.404/76, desde que previsto nos estatutos e devidamente acompanhadas da capitalizao de reserva criada para este fim. No que diz respeito sua emisso e alienao, o art. 47, caput, da Lei n 6.404/76, determina que as partes beneficirias podero ser alienadas pela companhia, nas condies determinadas pelo estatuto ou pela assemblia geral, ou atribudas aos fundadores, acionistas ou terceiros, como remunerao de servios prestados companhia. C. Debntures A Lei n 6.404/76, em seus arts. 52 a 74, cuida das debntures, de maneira pormenorizada. Ressalte-se que enquanto que as aes significam fraes do capital social da companhia, as debntures representam um crdito, decorrente de um emprstimo tomado pela sociedade annima, a mdio ou longo prazo, junto a seus investidores, e apto a desencadear a execuo na hiptese de inadimplncia por parte da sociedade, inadimplncia esta que se caracteriza pelo seu no-resgate no prazo e termos fixados por um instrumento chamado de escritura de emisso. A jurisprudncia ptria, no tem ainda olhado, com a necessria simpatia, para as questes envolvendo debntures como garantia de obrigaes, embora seja de grande verificao na prtica. Isto porque vem predominando nos tribunais o entendimento de que, quanto s debntures, pelo fato de seu valor de mercado decorrer da livre negociao, no se pode falar, quanto mesma, em plena liquidez, tpica dos ttulos cotveis em bolsa, o que lhe retiraria, ainda, o requisito de cauo idnea exigido, por exemplo, no art. 11, inciso II, da Lei n 6.830/80. As debntures classificam-se em quatro espcies, nos termos do art. 58 da Lei n 6.404/76 divide: I. Com garantia real prevista no caput do mencionado artigo, encontra-se atrelada a um bem, que pode pertencer ou no sociedade, v.g. um imvel hipotecado dado em garantia do seu resgate; II. Com garantia flutuante mencionada no caput daquele artigo, e disciplinada pelo seu primeiro pargrafo, esta espcie assegura aos seus titulares um privilgio geral sobre o ativo da S.A., mas que no impede a negociao dos bens que compem esse ativo. Em casos de liquidao da companhia, as debntures com esta garantia tero preferncia sobre os crditos quirografrios; III. Quirografrias estas debntures, que no possuem qualquer preferncia ou privilgio, concorrem com todos os demais crditos da sociedade em caso de dissoluo da sociedade; e as

6 IV. Subordinadas previstas no mesmo art. 58, em seu 4, so aquelas em que a preferncia verifica-se apenas em face dos prprios acionistas, no ativo remanescente, se ainda tiver sobrado alguma coisa, em caso de dissoluo da companhia. D. Bnus De Subscrio Os bnus de subscrio so valores mobilirios, previstos nos arts. 75 e seguintes da Lei n 6.404/76, com as caractersticas do certificado exigidas pelo seu art. 79, que conferem aos seus titulares o direito de subscrever aes por ocasio do aumento de capital da sociedade annima. Para tal, dever-se- apresentar este ttulo e a prova de pagamento de emisso das aes perante instituio bancria credenciada para tal. Por exigncia prevista no caput do art. 78 (Lei n 6.404/76), os bnus de subscrio tero a forma nominativa. Consta, ainda, que os bnus de subscrio sero alienados pela companhia ou por ela atribudos, como vantagem adicional, aos subscritores de emisses de suas aes ou debntures, gozando, os acionistas da sociedade annima, de preferncia para subscrever a emisso de bnus. E. Commercial Paper Disciplinados pela Instruo n 134/90 da Comisso de Valores Mobilirios, os commercial papers servem para a captao de recursos de curto prazo no mercado de capitais, ao contrrio das debntures, que, como j observamos, destinam-se captao de recursos a mdio e longo prazos. Semelhantes, na prtica, s notas promissrias, os commercial papers somente podem ser transferidos por endosso em preto e deles devero constar expressamente a clusula sem garantia. So negcios realizados entre empresas e intermediados por instituies bancrias. DA DIVISO DAS SOCIEDADES Conforme a companhia tenha, ou no, aes negociadas no mercado, pode-se dividir as sociedades annimas em duas espcies: as de capital aberto e aquelas de capital fechado. Sobre as duas espcies j tivemos, inclusive, a oportunidade de fazer meno em alguns tpicos de Unidades anteriores. Agora, na presente Unidade, iremos proceder ao estudo de algumas questes relacionadas a ambas as espcies, esperando, com isto, uma melhor compreenso do todo. A princpio, em termos legislativos, a matria encontra-se disciplinada no art. 4 da Lei n 6.404/76 - com a modificao sofrida em virtude da Lei n 10.303/2001 -, quando afirma o seguinte: Para os efeitos desta Lei, a companhia aberta ou fechada conforme os valores mobilirios de sua emisso estejam ou no admitidos negociao no mercado de valores mobilirios. Historicamente, a norma que disciplinava anteriormente a matria, in casu o Decreto-lei n 2.627/40, no fazia a distino prevista no art. 4 da Lei n 6.404/76, quando ento ainda possua regras amplas e que disciplinavam as sociedades abertas e as fechadas sem qualquer distino. Sociedades De Capital Aberto A primeira espcie compreende as sociedades annimas de capital aberto. Neste tipo de sociedade as suas aes so disponibilizadas, para fins de comercializao, ao pblico em geral, o que se d pelo mercado de balco ou pela Bolsa de Valores. Diversos so os motivos pelos quais uma empresa pode ter interesse em abrir o seu capital, mas os especialistas da rea so unnimes em afirmar que a razo mais comum a de se poder contar com a facilidade no acesso e obteno dos recursos necessrios para se levar adiante os projetos de investimento. Assim, em casos que tais, o que a sociedade est fazendo recorrer, com as aes vendidas no mercado, utilizao do capital de terceiros, atravs de ttulos conforme j estudamos na Unidade anterior -, ou, ainda, pela admisso de novos scios. No que concerne s operaes de venda de aes ao pblico, tambm denominadas de over-counter, estas so praticadas por instituies que devem ter autorizao expressa para esse tipo de atividade, o que dever observar, dentre outros aspectos, o constante na Lei n 6.385/76 (que dispe sobre o mercado de valores mobilirios e cria a Comisso de Valores Mobilirios, que trata, v.g. da Negociao no mercado, em seu Captulo IV, e Das companhias abertas, em seu Captulo V), no que concerne ao art. 21, caput, daquela lei, passando a disciplinar que a Comisso de Valores Mobilirios manter, alm do registro e que trata o art. 19: I o registro para negociao na Bolsa; II o registro para negociao no mercado de balco, organizado ou no. Este segundo inciso teve a sua redao determinada pela Lei n 9.457/97.

7 No que se refere ao assim denominado mercado de balco, as atividades desta espcie de mercado consistem naquelas que so realizadas com sociedades que tenham por objeto a compra de valores mobilirios em circulao no mercado, para revender por conta prpria. Igualmente esto a compreendidas as operaes realizadas com a participao de instituies financeiras que emitam valores mobilirios, bem como tambm aquelas com participao e sociedades que tenham por objetivo a mediao na negociao de valores mobilirios. De acordo com a regra introduzida pela Instruo CVM n 351, de 24/04/2001, o mercado de balco compreende duas categorias, a saber: I. Mercado de balco organizado seus negcios so supervisionados por entidade autoreguladora, com funcionamento autorizado pela Comisso de Valores Mobilirios, nos termos da Instruo n 243; e II. Mercado de balco no organizado onde os negcios no so supervisionados por entidade auto-reguladora. Na prtica, continuam sendo mais comuns as negociaes atravs de Bolsa de Valores, concentradas em entidades institudas e autorizadas pelo Banco Central do Brasil, onde as vendas operam-se pela utilizao de preges, sendo que o valor de mercado ser caracterizado principalmente pela expectativa de lucratividade, e, o que s vezes gera alguma queda mais acentuada, pelo que se denomina de realizao dos lucros. As Bolsas de Valores so instituies civis, sem fins lucrativos, constitudas por sociedades corretoras, que se tornam seus membros, com a sua atuao sendo supervisionada por uma autarquia federal denominada de Comisso de Valores Mobilirios (CVM). Segundo Vera Helena de Mello Franco, o local onde se realizam as negociaes, posto que mercado apregoado e no mercado negociado (como ocorre com o mercado de balco no organizado), o estado das operaes, cujos resultados afetam a economia como um todo (basta lembrar a Bolsa de Nova Iorque em 1929), e a instituio, com suas caractersticas peculiares de mercado htero ou auto-regulado, freqentada por comerciantes, com a despersonalizao ou objetivao dos contratos, papis e mercadorias ali negociados. Uma importante questo a respeito das sociedades abertas encontra-se no disposto no art. 4-A, acrescentado Lei n 6.404/76 pela Lei n 10.303/01, que estabelece, dentre outras coisas, a possibilidade, prevista no seu caput, de uma convocao de assemblia especial dos acionistas titulares para fins de determinao do valor de avaliao da companhia. No entanto, o seu dispositivo que representa maior importncia para o nosso estudo desta Unidade encontra-se no 2 do mesmo art. 4-A, ao afirmar que consideram-se aes em circulao no mercado todas as aes do capital da companhia aberta menos as de propriedade do acionista controlador, de diretores, de conselheiros de administrao e as em tesouraria. Este dispositivo justifica-se at mesmo para que se possa ter o quorum de 10% exigido no caput do mesmo artigo, pois, caso contrrio, estaria esvaziado o direito, diante da quase impossibilidade material de se obter o consenso em percentual que seria muito mais significativo se no fossem essas excluses. Consta tambm, que tambm conferida Comisso de Valores Mobilirios (CVM) a competncia para disciplinar as matrias que envolvem a fixao do preo de mercado das aes. E essa regulamentao encontra-se principalmente na Instruo CVM n 361, de 05/03/2002, disponvel para acesso, juntamente com outros regramentos, no site da prpria CVM. Finalmente, o art. 255 da Lei n 6.404/76 menciona que, nos casos de alienao do controle de companhia aberta que dependa de autorizao governamental para funcionar, a mesma estar sujeita prvia autorizao do rgo competente para aprovar a alterao do seu estatuto. As Sociedades De Capital Fechado Caracterizam-se, as sociedades de capital fechado, por possuir, na maioria das vezes, um grupo mais restrito de scios, uma vez que as suas aes no so colocadas venda nem pelo mercado de balco, nem por intermdio da Bolsa de Valores. Em casos que tais, as vendas efetuam-se mediante oferta interna, ou, ainda, diante da procura por interessados, mas de maneira reservada. A constituio das sociedades annimas de capital fechado, bastante simplificada na hiptese em que a empresa conjugar o fator de ter menos de vinte scios e o seu patrimnio no ultrapassar o montante de R$ 1.000.000,00 (um milho de reais), onde ento se lhe aplicar o disposto no art. 294 da Lei n 6.404/76, desde que no se trate de companhia controladora de grupo de sociedades, ou a ela filiados, considerandose a expressa excluso constante do 3 do mesmo artigo j mencionado. Para tal, basta a convocao de assemblia geral, utilizando-se, para tal, da entrega a todos os acionistas, contra recibo, e com o primeiro

8 anncio guardando uma antecedncia mnima de oito dias da data da realizao da assemblia. Em caso de no realizao da assemblia, dever ser publicado um novo anncio relativo segunda convocao -, onde ser observada uma antecedncia mnima de cinco dias. Outra vantagem para este tipo de sociedade, no que tange s simplificaes burocrticas, refere-se ao fato de que, com exceo tambm dos tipos de empresa mencionados no art. 294, 3, da Lei n 6.404/76, a participao dos administradores nos lucros da sociedade d-se mesmo que no tenha sido reservada a parcela correspondente ao dividendo obrigatrio. Isto desde que seja aprovado pela unanimidade dos acionistas, conforme fixado no art. 294, 2, da supramencionada lei.